Structuradecapital

Exerciț iul1

Lear Corporation are un cost mediu ponderat al capitalului (fără ajustare)

de 12%. Poate obține împrumuturi la 8%. Presupunând că aveți o
structura de capital țintă de: 80% capital în acțiuni comune și 20%
datorie, care este costul său de capital în acțiuni comune? care este costul de
capital în acțiuni comune dacă structura de capital țintă este integrată
pentru50%dincapital?CalculeazăCPPC.

Exerciț iul2

Acesta este un exemplu cuprinzător care încorporează aproape toate conceptele care au
studiați până acum. Se dispune de următoarele informații despre companie
FormatSA:

MERS $151,52
TC 0,34
D $500
RU 0,20

Costul datoriei este de 10%? Care este valoarea în acțiuni comune a

Format? Care este CPPC?

Exerciț iul3

SesupunecăcompaniaCircleSAadecisînfavoareauneirestructurări
de capital care cuprinde creșterea datoriilor sale actuale de 5 milioane de dolari la 25
milioane. Rata dobânzii pentru dublură este de 12% și nu se așteaptă ca
În prezent, compania are în circulație 1 milion de acțiuni
iar prețul fiecărei este de 40 $. Dacă se așteaptă ca restructurarea
incremente elROE, care este nivelul minim de GAIT pe care trebuie să-l aștepte
administrarea Circle SA?

Ejercicio4

Tilcar SA așteaptă un GAIT de 4.000 $ pe perpetuitate. De asemenea, poate obține

împrumuturi la 10%. Presupuneți că în prezent nu aveți datorii și că
costul capitalului este de 14%. Dacă rata impozitelor pentru companie este de
30% Care este valoarea companiei? Care va fi valoarea dacă Tilcar angajează un...
împrumutde6.000$și folosește acești banipentrua-și recuperaacțiunile?
 CostulcapitaluluidinperspectivaM&M

Obiectivul acestui caz este de a analiza dintr-un punct de vedere practic

Propozițiile I și II ale lui Modigliani și Miller. Să presupunem că este vorba despre o
compania „Luteran Motors” (Ross și alții, 1999) care (i) așteaptă ca acestea
venituri anuale să fie permanent de 10 milioane de dolari, (ii) are un
capital social compus din zece milioane de acțiuni ordinare și (iii) plănuiește
construirea unei noi fabrici de 4 milioane de dolari care ar crește beneficile sale în
[Link]ă.

[Link]ț ia iniț ială: Pe baza acestei informaț ii iniț iale, calculaț i:

(a)Bilanțul corespunzătorvaloriidepiață afirmeiVM.
(b)Prețul depiață alfiecăreiacțiuni PAfărăaluaînconsiderarenoulproiectde
investiție și
(c)Rataderentabilitateașteptată aacționarului RE

[Link] de acț iuni: Să presupunem că firma anunț ă că va finanț a acest

proiect de investiție printr-o nouă emisiune de acțiuni de 4 $
milioane și că piețele sunt eficiente, ceea ce înseamnă că ajustările în
[Link]ții calculați:
(a)NoilevaloridePAy VMîn momentul anunțului, adică atunci când
încănuaufostemiseacțiunile.
(b)Cantitateadenoiacțiuni caretrebuieplasatepentruafinanța proiectul.
(c)Nouabalanță, inclusivnouauzinăcaresepresupunecăseconstruiește
imediat.
(d)Randamentulașteptat alacționarului dupăfinalizareaproiectului.

[Link]ț are prin îndatorare: Alternativ, să ne imaginăm că

compania decide să finanțeze construirea noului uzin prin obținerea unei
nouă datorie de 4 milioane la o rată a dobânzii de 6% pe an. Cele
estimărileînacestcaztrebuiesăarate:
(a)NoilevaloridePAy VMmomentul anunțului, adică atunci când
încănus-acontractatdatoria(careesteegalăcu2a).
(b)Nouabalanță, inclusivnouafabricăcaresepresupunecăvaficonstruită.
imediat.
(c)Randamentulașteptat alacționarului dupăfinalizareaproiectului.

Rescatededatoriiprinemitereadeacț iuni

Când o companie are un raport P/E ridicat, poate să-și crească

câștiguri pe acțiune E/A crescându-și capitalul și utilizând fondurile
furnizate prin emiterea de acțiuni pentru a amortiza datoria. Acest lucru
înseamnă că structura de capital optimă a companiilor este cea care
nu are datorii? Răspunsul este negativ, după cum se observa
analizândexemplul.

Să presupunem că este vorba despre o companie care are un raport P/E = 50,
GAITes de $100 și are 10 acțiuni în circulație, ceea ce înseamnă că E/ A =
$100 / 10 = $10. De asemenea, are o datorie pe termen lung de $1.000 pentru
care plătește un interes de 8% pe an. Dacă ar emite 10 noi acțiuni, ce credeți
aș putea să le pun la 50 $ fiecare, aș obține 500 $ cu care aș reduce pasivul
petermenlunglajumătate.

Categoriile Situa ț ie Situa ț ie

Inicia($
lFinal
) ($)
Situaț iaVeniturși C
i heltuieli

Gânduriînaintededobânziși impozite(GAIT) 100 100

Intereses -80 -40
Gainsbeforetaxes(GAT) 20 60
Impozite -10 -30
Câștig final 10 30
Câștiguri pe acțiune 1,00 1,50

Stareasituaț ieipatrimoniale
ACTIV
Curent 200 200
Fărăcurent 1.300 1.300
Totaldelactivo 1.500 1.500
PASIV
Datoriepetermenlung 1.000 500
CAPITAL 500 1.000
Totalpasivși capital 1.500 1.500

Acest exemplu sugerează că pentru a maximiza câștigurile pe acțiune (E/A) a

empresas que tienen un elevadoP/ Etratarán de reducir su deuda. Sin
embargo, acționarii nu sunt interesați de E/ A, ci de fluxurile de fonduri
netos, care includ beneficiile pe care le oferă efectul de levier
[Link] exemplu, atunci când scade valoarea datoriei, de asemenea
caietul valorii companiei deoarece se reduc profiturile care derivă din
apalancare,așa cumaratăformalacestexemplu.
 Finanț elepetermenscurt

Exerciț iul1

Supuneți următoarea situație patrimonială (simplificată) și starea

derezultatulfirmeiLearCorporationpentruanul2001.

Stareasituaț ieipatrimoniale

Iniț ial Final Medie

Inventar 2.000 3.000 2.500
Ctasdeîncasat 1.600 2.000 1.800
Ctasapagar 750 1.000 875

Starearezultatelor

VentasNetas 11.500
Costulvânzărilor 8.200

Estimareacicluluioperațional și [Link]ți

Exerciț iul2

Să presupunem că prețul produsului pe care îl vinde compania este P = 100 $

unitate, costul mediu v = 70 $, și se produc și se vând inițial Q =
1000 unități. Se evaluează posibilitatea de a acorda credit pentru
clienți într-un mod care să permită perceperea unui preț mai mare. Se gândește la un
discount de 10% pentru plată integrala. Rata dobânzii lunare este r =
3% și se estimează că procentul de neconformitate al clienților va fi de
=5%.Cuacestedatesesolicitădeterminareaconvenienței deaimplementa
nouapoliticădecredite.

Exerciț iul3

Conform politicii actuale a companiei, 50% din vânzări se încasează la 60 de zile.

și restul la 120 de zile, ceea ce face o medie de 90 de zile. Deoarece rata de
interesulestede10%pean,iarcompaniaesteîngrijoratădeatâtaîntârziereîn
cobranțe și vrea să studieze un sistem de discount pentru plată anticipată. Se gândește
într-untermende10ziledeladatafacturii.Înplus,credecăjumătatedin
clienții voroptapentruplatacureducere.

Întrebări:

Care ar fi rata maximă de discount pe care o puteți oferi?

2. Ce s-ar întâmpla dacă ar greși și două treimi din cumpărători ar opta
pentruplataanticipată?
3. Și dacă în acest ultim caz rata dobânzii s-ar dubla?
Exerciț iul4

O stație de servicii YPF acceptă doar plăți cash. Cu toate acestea,

proprietarul ia în considerare acceptarea plăților cu carduri de credit, ceea ce
se gândește că va crește vânzările cu 10% și că jumătate dintre clienții săi
va utiliza cardul. Cardul percepe o comision de 5%. Rata dobânzii
anual es del 10% . Los costos variables v representan el 80% de las ventas y
seplătescînaceeași ziîncareseincură.

Întrebări:
1. Trebuie ca firma să lucreze cu carduri de credit? și
[Link] este creșterea minimă necesară în vânzări pentru a se decide asupra
să o fac?

Exerciț iul5

Exemplul următor încearcă să pregătească bugetul de casă al

Compania ABC pentru trimestrul 4 al anului 2001. În Tabelul 1(a) se
prezintă veniturile așteptate calculate folosind următoarea
informație:

Vânzările din august și septembrie au fost de 100.000 $ și 200.000 $.

în timp ce în octombrie, noiembrie și decembrie se prognozează
$400.000, $300.000 și $200.000. 20% din vânzări se realizează la
contat,50%la30dezileși 20%dinrestla60dezile,generândConturi
a încasat care sunt percepute luna următoare celei de vânzări în prima
cazși ladouăluniînaldoilea.
2. Compania presupune că nu va avea Debitori neîncasabili.
3.Așteaptă să încaseze dividendele de la acțiunile unei subsidiare în valoare de 30.000 $.
înDecembrie.

Tabela1(a)
BugetulveniturilorînnumeraralCompanieiABC

Detaliu Montan
August Septembrie Octombrie Noiembrie Decembrie
Vânzăriprognozate 100.000 200.000 400.000 300.000 200.000
Vânzărciupa
l tăm
i eda
i tă(20%)

Creanțe
1 lună (50%)
2luni (30%)
Alte venituri în numerar

Total ingresos efectivo

Desembolso-urile așteptate, care sunt rezumate în partea (b) a acestuia

tabloul, se bazează pe cheltuielile proiectate de companie pentru
același perioadă,conformacestordate:
[Link]ărăturile reprezintă 70% din vânzări. 10% din cumpărături se
seefectueazălavedere,70%seplătește lunaurmătoareși 20%dinrestulla
douăluni.
2. În luna octombrie se vor plăti dividende de 20.000 dolari.
3. Se abonează chiri de 5.000 de dolari pe lună.
[Link] și contribuțiile sociale se calculează adăugând un cost fix de 8.000 $
lunareun10%dinsumavânzărilor.
5. În decembrie se plătesc dobânzi de 10.000 $ și impozite de 25.000 $.
6. Se cumpără mașini în noiembrie pentru 130.000 $.
7. De asemenea, în decembrie se rambursează un împrumut de 20.000 dolari.

Tabel1(b)
BugetuldeCheltuielidenumeraralCompanieiABC

Detaliu Mesaje
August Septembrie Octubre Noviembre Diciembre
Vânzăriprognozate 100.000 200.000 400.000 300.000 200.000
Achiziții (70%dinvânzări)
Alcontado(10%)
1 mes (70%)
2luni (20%)
Dividenduri
Salariiși contribuții sociale
Chirii
Impozite
Cumpărămașini
Intereses
Fonddeamortizare

Totalieș iriefective

În final, în partea (c) a Tabelului 1 se calculează Fluxul net de numerar și

Necesitatea de finanțare a companiei. Înainte de a avansa, este necesar
aclarificacăaceastăfirmădorește sămențină unsoldminimdeCasăde25.000$.

Tabloul1(c)
BugetdeCasăalCompanieiABC

Detaliu Lunile
Octombrie Noiembrie Decembrie

[Link]înnumerar
Totaldeegresosdeefectiv
[Link](1-2)
[Link]ăinițial (+)
[Link]ăfinal()
[Link](+)
[Link]ăfinalcufinanțare
Exerciț iul4

Evaluarea unei politici de credite. Să presupunem că prețul produsului

unicapecareoproducecompaniaesteP=$20unitatea,costulmediuV=$10
se produc inițial Q = 100 unități iar politica de credit ridică
ventas a Q’ = 150. La tasa de interés mensual es r = 1% y el porcentaje de
incumplimiento = 5%. Con estos datos se pide:

a) Calculează valoarea prezentă netă a politici de vânzări pe bază de numerar și

compară-l cu VPN-ul politicii de credit care este analizată.
b) Calculează rata de neîndeplinire a echilibrului
Acest document a fost creat cu Win2PDF disponibil la[Link]
Versiunea neînregistrată a Win2PDF este destinată doar evaluării sau utilizării necomerciale.