Rezolvare aplicație Gestiunea Portofoliului, 29 mai
1. Din enunțul problemei se deduce că
P1 este de fapt rata activului fără risc,
în ipoteza de echilibru, P3 este cel mai bine diversificat portofoliu - portofoliul de piață M,
P2 este o combinație între P1 și P3.
Toate cele 3 portofolii se situează pe frontiera eficientă. In punctul P 2 = R F toţi banii sunt
investiţi în activul fără risc, iar în P3= Pf.M în portofoliul de active riscante. Pentru ca P2 să se
situeze pe frontieră investitorul trebuie să combine optimal investiția între portofoliul de active
riscante şi activul fără risc în funcţie de atracţia faţă de câştig şi aversiunea faţă de risc.
Rezultă R F =5 , E M =20 și σ M =10
E M −R F
E pf =RF + σ pf
Ecuația frontierei eficiente: σM
20−5
E pf =5+ σ pf E =5+1,5 σ pf .
10 , adică pf
Ecuația putea fi dedusă și dacă se făcea un sistem, combinând oricare două portofolii. De
exemplu:
P1: 5=a+b⋅0
P2: 14=a+b⋅6 , cu soluțiile a = 5 și b = 1,5.
2. P4 - 200 u.m în P1
- 800 u.m. în P2
- 1000 u.m. în P3
Bugetul total al investitorului = 200+800+1000 = 2000 u.m. Proporțiile investite în fiecare
portofoliu:
200
xP = =0,1=10 %
1 2000
800
xP = =0,4=40 %
2 2000
1000
xP = =0,5=50 %
3 2000
3
E P =∑ x P ¿ E P =0,1⋅5+0,4⋅14 +0,5⋅20=16 , 1
4 i i
i =1
P4 este o combinație liniară a celor trei portofolii eficiente. Orice combinație liniară a unor
portofolii eficiente generează tot un portofoliu eficient. Deci, P4 este eficient și implicit verifică
ecuația frontierei eficiente. Astfel, riscul lui P4 se va calcula astfel:
16 , 1=5+1,5 σ P σ P =7,4
4 - rezultă 5
3. Ecuația CAPM: E pf =RF + β pf ( E M −R F ) - rezultă
E pf =5+15 β pf
Coeficientul beta al primului portofoliu (rata activului fără risc) este 0, iar celui de-al treilea
portofoliu (portofoliu de piață) este 1. Coeficieții beta pentru P2 și P4:
14=5+15 β P β P =0,6
P2: 2 - rezultă 2
16 , 1=5+15 β
P4 β =0 , 74
P4: - rezultă P 4
Interpretare: la o creștere/scădere a pieței cu 1%, ne așteptăm ca, în medie, P 2 să crească/scadă cu
0,6%, iar P4 să crească/scadă cu 0,74%.
4. Coeficienții de corelație liniară dintre P1 și P3, respectiv P1 și P2 sunt 0 pentru că P1 = rata
activului fără risc care se consideră constantă pe orizontul de investiție, iar între o constantă și o
variabilă nu există legătură. Deci, singurul coeficient de corelație care a rămas de calculat este
cel dintre P2 și P3
cov ( R P , R P )
ρP ,P = 2 3
2 3 σP ¿σP 2 3
Covarianța se determină din formula coeficientului beta:
cov (R P , RM ) cov ( RP , R P )
BP = 2 βp = 2 3
2
2
σM 2 2
σ p3 cov ( R P2 , RP 3 )=β P2 ¿ σ 2P3 =0,6⋅102 =60
, adică , rezultă
60
ρP = =1
2 , P3 6⋅10
5. Portofoliul 5 este format din Portofoliul 3 (portofoliul de piață) și acțiunea A.
La echilibru, portofoliul de piață este cel mai bine diversificat și are o structură optimă cunoscută
de toți investitorii, conținând deja acțiunea A într-o anumită proporție. Construind portofoliul 5
prin cumpărarea acțiunii A pe lângă portofoliul de piață, investitorul va deține un portofoliu care
nu este eficient deoarece va conține în exces acțiunea A.