Análise de investimentos
técnicas de orçamento de
capital.
Fábio Augusto Martins
Métodos Exatos de Análise de
Investimentos
Engenharia econômica é o estudo dos
métodos e técnicas usados para a
análise econômico-financeira de
investimentos.
A Engenharia Econômica é, em boa
parte, uma aplicação das técnicas de
Matemática Financeira nos
problemas de tomada de decisões.
É um conjunto dos métodos
utilizados nas análises de
investimentos e das técnicas
empregadas na escolha da melhor
alternativa.
A análise de investimentos
compreende não apenas as
alternativas entre dois ou mais
investimentos para escolha do
melhor, mas também a análise de um
único investimento com a finalidade
de se julgar de seu interesse ou não.
Quando apenas um investimento é
analisado para que se estude a sua
rentabilidade, costuma-se fazer uma
comparação entre a sua taxa de
renda e uma taxa ideal, isto é, aquela
que o investidor estabelece como
sendo a taxa mínima de renda para
que o investimento seja considerado
atraente do ponto de vista financeiro.
Essa taxa ideal se chama taxa de
atratividade do investidor.
É comum adotar como taxa de
atratividade a taxa de mercado, isto
é, a taxa à qual qualquer capital pode
ser aplicado sem dificuldade.
Taxa mínima de atratividade
A taxa mínima de Atratividade é entendida
como a rentabilidade mínima exigida por
um empresário para investir seu capital
em determinado empreendimento do qual
espera obter algum lucro.
Evidentemente essa taxa não é única para
todos os empresários.
Ela é subjetiva e será tanto maior quanto
mais exigente for o investidor na obtenção
de lucros.
O conceito de Análise de
Investimentos
pode ser considerado como um conjunto
de técnicas que permitem a comparação
entre os resultados de tomada de
decisões referentes a alternativas
diferentes de forma científica.
De acordo com DE FRANCISCO
(1988) um estudo de análise de
investimentos compreende:
um investimento a ser realizado;
enumeração de alternativas viáveis;
análise de cada alternativa;
comparação das alternativas;
escolha da melhor alternativa.
Métodos de análise
Existem muitos métodos para análise
de investimentos. Dentre eles
destacamos:
o método do valor presente líquido,
o método do da taxa interna de retorno,
o método do tempo de retorno
(payback).
Dependendo do tipo de análise que
se quer fazer, pode acontecer de um
dos métodos ser mais apropriado do
que os outros ou simplesmente mais
cômodo por envolver menos cálculos.
Método do valor presente
líquido - NPV:
O método do valor presente consiste
em calcular o valor presente líquido
NPV do fluxo de caixa (saldo das
entradas e saídas de caixa ) do
investimento que está sendo
analisado, usando a taxa de
atratividade do investidor.
Segundo FLEISCHER (1973) a
característica essencial do método do
Valor Presente Líquido "é o desconto
para o valor presente de todos os
fluxos de caixa esperados como
resultado de uma decisão de
investimento". Todos os fluxos de
caixa futuros são descontados,
usando-se a Taxa Mínima de
Atratividade (TMA).
NPV = 0
Se o valor encontrado NPV for zero,
significa que a taxa i de renda do
investimento coincide exatamente
com a taxa de atratividade que foi
utilizada.
NPV > 0
Se o valor for positivo, esse valor
representa o quanto a renda do
investimento excede a renda
esperada de taxa de atratividade,
isto é, significa que a taxa de renda
que o investimento proporciona
ultrapassa a taxa de atratividade.
Nesse caso, o investimento analisado
interessa ao investidor.
NPV < 0
Se o valor for negativo, esse valor
representa o quanto falta para que a
renda do investimento atinja a renda
desejada, isto é, significa que a taxa
de renda que o investimento
proporciona é menor que a taxa de
atratividade. Neste caso, o
investimento analisado não interessa
ao investidor.
Quando vários investimentos estão
sendo analisados, pode ocorrer que
todos eles sejam interessantes ou
que todos eles sejam
desinteressantes ou que alguns
sejam interessantes e outros não. Em
qualquer dos casos, o investimento
mais interessante é aquele que
apresenta o maior NPV.
É claro que, se o problema é
comparar custos de empréstimos,
serviços ou equipamentos, a melhor
alternativa é aquela que apresenta o
menor NPV, isto é, a que tem a
menor taxa de custo.
Método da taxa interna de
retorno - IRR:
O método da taxa interna de retorno
consiste em calcular a taxa que anula
o valor presente líquido do fluxo de
caixa do investimento que está sendo
analisado. Essa taxa é chamada taxa
interna de retorno do investimento e
é indicada por IRR.
Será atrativo o investimento cuja taxa
interna de retorno é maior que ou igual à
taxa de atratividade do investidor.
Se vários investimentos são comparados, o
melhor é o que tem a maior taxa interna
de retorno.
Se são empréstimos que estão sendo
analisados, o melhor é o que tem a menor
taxa interna de retorno.
Oliveira (1982) define taxa interna
de retorno como aquela que torna o
valor dos lucros futuros equivalente
ao valor dos gastos realizados com o
projeto. Assim, a TIR caracteriza-se
como a taxa de remuneração
esperada para o capital investido.
PERÍODO DE PAYBACK
O período de payback é o período de tempo exato
necessário para a empresa recuperar seu
investimento inicial em um projeto, a partir das
entradas de caixa. No caso de uma anuidade, o
período de payback pose ser encontrado
dividindo-se o investimento inicial pela entrada
de caixa anual. Para uma série mista, as entradas
de caixa anuais devem ser acumuladas até que o
investimento inicial seja recuperado. Embora seja
muito usado, o período de payback é geralmente
visto como uma técnica não-sofisticada de
orçamento de capital, uma vez que não considera
explicitamente o valor do dinheiro no tempo,
utilizando-se do desconto do fluxo de caixa para
obter o valor presente. (GITMAN, 1997)
Quando o payback é usado em
decisões de aceitar-rejeitar, o critério
de decisão é o seguinte: se o período
de payback for menor que o período
de payback máximo aceitável, aceita-
se o projeto; se o período de
PAYBACK for maior que o período de
PAYBACK máximo aceitável, rejeita-
se o projeto. (GITMAN, 1997)