MATEMÁTICAS

FINANCEIRAS

Matemáticas Financeiras
de Lincoyán Portus Govinden - Edic. 4
 Temário

• Matemática Financiera
• Juro simples
• Juros compostos
• Tasa efectiva, tasa nominal, interés compuesto
• Anualidades
• Clasificación de anualidades
• Anualidades certas ordinárias e imediatas
• Anualidades eventuais ou contingentes
• Amortización, sistemas, calculo de valores de fondo de amortización.
• Técnicas de presupuesto de capital, VAN, tasa de descuento, TIR, alternativas de decisión.
O que é matemática financeira?

A matemática financeira é um ramo

dentro da ciência matemática que se
ocupa-se do estudo do valor do dinheiro a
através do tempo e das operações
financeiras.
Ou seja, não é outra coisa senão a aplicação de
as matemáticas no âmbito das
finanzas para así, por ejemplo, dilucidar
cuál es la mejor opción a la hora de invertir.
 Conceitos básicos em
matemáticas financeiras
Interés (I):Es el monto que se paga por una suma de dinero
tomada em empréstimo, a qual depende das condições
contratuais, e varia em razão direta com a quantidade de
dinero prestada (capital), el tiempo de duración del
préstamo (plazo) y la tasa de interés aplicada.
Tasa de Interés (i): Es la tasa que se aplica en una operación
comercial, a qual determina o juro a pagar, é expressa em
tanto por cento (%) e geralmente a taxa de juros é dada
por ano.
 Conceitos básicos em
matemáticas financeiras
Periodo (n):Es el intervalo de tiempo en el que se liquida la
tasa de interés (año, semestre, trimestre, bimestre, mes,
semana, diário, etc.).
Capital (C): É o dinheiro que é emprestado ou o capital atual,
comumente é denominado valor presente (VP).
Monto (M):Es el capital formado por el capital actual más
os juros acumulados no período, comumente são chamados de
denomina valor futuro (VF).
 Valor do Dinheiro no Tempo
Sempre que se começa a explicar esta ideia, pergunta-se: É o
é a mesma coisa ter $100 hoje que $100 amanhã? A RESPOSTA É
NÃO, dado que o que posso adquirir hoje com $100 é
mais do que poderei adquirir no futuro com os mesmos $100.

Existem 2 razões para isso:

1. La primera el factor de inflación

2. O segundo é que o dinheiro tem um "custo de oportunidade".
que podemos chamá-lo de interesse ou rendimento.

Por agora, vamos parar para analisar apenas a segunda opção.

 Valor do Dinheiro no Tempo

+ 10

100 110
A taxa de juros afeta o valor do
dinheiro no tempo, aumenta (+)

C (VA) M (VF)
A taxa de desconto afeta o valor do
100 dinheiro no tempo, reduz (-) 110

- 10
Se a taxa de juros fosse de "zero%", então o C(VA) e o
M(VF) seriam iguais. Isso não é possível no mundo real.
A história de um amigo...

1.000 i%=10% anual

Minha teoria 2
0 1
1.200

i%=10% anual 1.210

A de meu 2
amigo 0 1
1.000
A história de um amigo...
Juro simples: São cobrados juros
únicamente sobre a soma inicial
i%=10% anual
1.000
100 100
Minha teoria 2
0 1
1.200
Juros compostos: São cobrados juros
sobre a soma inicial e sobre os juros não
pagos. i%=10% anual 1.210

A de meu
0 2
amigo 1
100 10
1.000 100
Juro simples
………. mi teoría
 Juro simples

O juro simples caracteriza-se pelo seguinte:

1.- O capital permanece constante
2.- O juro ganho não gera juros
Calcula-se da seguinte maneira:
Interés = Capitalxnúmero de periodosxtasa de interés

La tasa de interés (i) y el tiempo (n)“Siempre”

I = Cxnxi devem estar expressos na mesma unidade de
medida, e pode ser transformado em qualquer um de
eles ou a ambos
 Ejemplo

¿Cuál será el interés que se deberá pagar

por uma dívida de US$ 15.000 durante 3
anos a uma taxa de juros de 12%?
DADOS:
Eu = ?
C= US$ 15,000
n = 3 anos Eu = Cxnxi
i = 12% I = 15.000 x 3 x 0,12

I = US$ 5.400
 Juros simples

A fórmula aprendida funciona perfeitamente

cuando la tasa de interés y los números de periodo
tem a mesma unidade de medida, por exemplo:

n: é igual a 1 dia i: é igual a uma taxa de juros de 1 dia

n: é igual a 1 mês i: é igual a uma taxa de juros de 1 mês
n: es igual a 1 trimestre i: es igual a una tasa de 1 trimestre
n: é igual a 1 ano i: é igual a uma taxa de juros de 1 ano
 Juros simples
Se a taxa de juros não for igual ao período, podemos convertê-la
utilizando aritmética simples.
Por ejemplo, si tenemos una tasa de interés de 12% anual y:

n: é igual a 1 dia Podemos dividir 12% entre 365 dias = 0,03% diário

n: é igual a 1 mês Podemos dividir 12% entre 12 meses = 1% mensual

n: é igual a 1 trimestre Podemos dividir 12% entre 4 trimestres = 3% trimestral

n: é igual a 1 semestre Podemos dividir 12% entre 2 semestres = 6% semestral
 Exemplo

Qual será o juro de um empréstimo de US$

10.000 a uma taxa de juros de 12% ao ano em:
um período de 5 meses 500
b) Um período de 2 trimestres 600
c) Um período de 3 semestres 1,800

Cual será el interés de un préstamo de US$

5,000 a una tasa de interés de 5% semestral:
a) Un periodo de 4 meses 166,67
b) Um período de 5 trimestres 625
c) Um período de 2 anos 1.000
 Taxa de Juros Simples
Comercial Vs Real
Quando se realizam cálculos de juros simples por dias, devemos considerar
2 alternativas:

a) O juro simples comercial é aquele que é calculado considerando o ano de

360 dias.
b) O juro simples real ou exato é aquele que é calculado com ano calendário
de 365 dias

No mundo dos negócios, é comum calcular os juros, levando em consideração

como base o ano comercial de 360 dias.
.
 Exemplo

Qual será o juro de um empréstimo de US$ 6.000 a

uma taxa de juros de 12% ao ano em 48 dias:
a) Juros simples comerciais

I = CxnxianualI = 6.000x48x12% = 96,00

360 360

b) Juros simples reais

I = CxnxianualI = 6.000x48x12% = 94,68

365 365
Valor Futuro y Valor Actual
Juro simples
 Valor Futuro - Interés Simple

O Montante ou Valor Futuro é dado pela soma do

Capital inicial + los Intereses:
M = Capital (C) + Juros
…. mas lembremos que: Interesse = Cxnxi...... então

M= C + (Cxnxi ) ó M = C ( 1+nxi)
 Exemplo

Qual será o montante que se acumulará ao final de 1

ano em uma operação de depósito a prazo fixo com
um capital inicial de US$ 5.000 a uma taxa de juro
de 10% anual:
DATOS:
Eu = ?
C= US$ 5,000
n = 1 ano M = C ( 1+nxi)
i = 12% anual M = 5,000 (1 + 1x0,10)

M = US$ 5,500
Matematicamente, trata-se da operação inversa ao Valor Futuro do
juros simples. Entendemos, portanto, por juros antecipados (ou de desconto),
aquela operação financeira consistente na substituição de um Capital
futuro por outro com vencimento presente.

Na prática habitual, essas operações devem-se à necessidade dos

credores de antecipar os recebimentos pendentes antes do vencimento dos
mesmos acudindo aos intermediários financeiros. Os intermediários
financieros cobram uma quantia a título de juros que se
descontam sobre o capital ao vencimento da operação em questão.

M = C (1+nxi) C=M .
(1+nxi)
 Exemplo

Calcular o capital original (valor atual) de um

pagaré por valor de R$14.000, descontado 180 dias
antes de seu vencimento, a uma taxa de 8% ao ano.

DADOS: C= M.
C = ? (1+nxi)
M = US$ 14.000
n = 180 dias C= 14.000
i = 8% anual (1 + 180x8%/360)

C = US$ 13.461,53
Juros compostos
……. a teoria do meu amigo
 Juros Compostos

Proceso por el cual el interés generado por un

capitalen cada período definido de tempo,
se capitaliza.

Quem manda?
 Que es la capitalización

Quando o juros gerado por um

capital durante uma unidade fixa de
tempo se soma ao capital anterior,
forma unnuevo capital.

Se este novo saldo for reinvestido,

por um período semelhante à unidade fixa de
tempo, gerará um novo interesse, que
soma-se ao capital anterior.

A repetição deste processo se

denominaCAPITALIZACIONó
acumulação.
 Juros Compostos
Tasa NominalAnual M
20%
Capitalização Semestral

C
10% 10%
0 1 ano
100 110
100 10 11
110 121
O dinheiro cresce a cada período de capitalização
 Valor Futuro - Interés Compuesto

O Montante ou Valor Futuro é dado pela soma do

Capital inicial + os juros capitalizados:
M = Capital (C) + Juros

A taxa de juro (i) e o período (n) sempre

n
M = C ( 1+i) devem ser expressos na unidade de medida do
capitalización. LA CAPITALIZACION MANDA
 Exemplo
Qual será o montante de um Primeiro devemos converter a taxa de
Capital de $1,000, en un año interés y los periodos a una unidad
a uma taxa de 40% ao ano, com semestral (lembre-se, sempre deve
capitalização semestral. igualar estas variáveis ao período de
capitalização, que neste caso é
C = $ 1,000 semestral
i = 40% anual
n = 1 ano n = 1 ano ó n = 2 semestres
i = 40% anual ó i = 20% semestral

M = C ( 1+i)n
2
M = 1.000 ( 1+0,2)

M = 1,440
 Valor Atual - Juros Compostos

É a operação inversa ao Valor Futuro, é dada por

a seguinte fórmula :
n
M = C ( 1+i)

C=M A taxa de juros (i) e o período (n) sempre

devem ser expressos na unidade de medida do
(1+i)n capitalização.
 Exemplo
Cual será el Capital de un Pagare Primero debemos verificar que la tasa
que a 3 anos ascende ao Monto de interesse e os períodos se encontrem
de $2.000 a uma taxa de 12% na mesma unidade que o prazo de
anual, com capitalização anual: capitalización, en este caso todo está
em anos, razão pela qual não devemos
M = $ 2,000 fazer nenhum ajuste.
n = 3 anos.
i = 12% ao ano

C = M.
(1+i)n

C = 2.000.
( 1+0,12)3
C = 1.423,56
Taxa Eficaz e
Taxa Nominal
A taxa de juros nominal é uma taxa de juros que
não considera a capitalização de juros.

A taxa de juros efetiva é a taxa real aplicável a

um período de tempo estabelecido. A taxa de juros
efetiva leva em conta a acumulação de juros
durante o período da taxa nominal correspondente.
 133.10
Capitalización anual
a uma taxa de juros
121,00 13,31
de 10% 110 12.10 146,41
100 11 133.10 CRECIO
46,41%
10 121 A ESTA
TAXA
110 CHAMAMOS
“TASA
100 EFETIVA

10% 10% 10% 10% Anos

0 1 2 3 4
10% x 4 anos = 40% A ESTA TAXA CHAMAMOS "TAXA NOMINAL"
 Exemplo
Utilizaremos o mesmo exemplo da página
anterior, aplicando uma fórmula para a taxa
efetiva
DADOS: TASA NOMINAL : TASA EFECTIVA :
M=? 10% x 4 = 40% n
C = 100 ie = (1+i) 1
4
n = 4 anos ie = (1 + 0,10) - 1
i = 10% anual ie = 46,41%
Capitalização anual
Anualidades
Uma anuidade é uma série de pagamentos, depósitos ou retiradas iguais, que se
realizam em um determinado período de tempo.

O termo anuidade não implica que as rendas tenham que ser anuais,
mas se aplica a qualquer sequência de pagamentos, iguais em todos os casos,
a intervalos regulares de tempo, e independentemente que tais pagamentos
semestrais, trimestrais ou mensais.

As anuidades nos são familiares no dia a dia, como: aluguéis de

jubilados, salários, pagamentos de dívidas parceladas, prêmios de seguros,
pensões, amortizações, aluguéis e outros, embora entre uns e outros
existem diferentes modalidades e também muitas diferenças.
De acordo com as datas de início e término do prazo:

Anuidade certa: Quando se conhece de forma certa os prazos de pagamento.

um crédito automotivo, por exemplo, é estabelecido no momento da
compra, la cantidad de cuotas en las que se liquidará el precio del
automóvel.

Anualidade eventual ou contingente: quando não se conhece pelo menos um de

as datas extremas do prazo. Um exemplo desse tipo de anuidades é
a pensão que recebe um empregado aposentado, onde não se conhece de forma
precisa hasta cuando se le pagaran sus rentas ya que las mismas serán
somente suspensas quando o aposentado falecer.
Según los pagos:

Anuidade antecipada: quando os pagamentos ou as rendas são realizados ao

início de cada período. Um exemplo desse tipo é apresentado nos
alquileres pagados por mes anticipado.

Anuidade ordinária ou vencida: quando os pagamentos são feitos no final de

cada período. Um exemplo é a amortização de um crédito, onde a
a primeira mensalidade é feita ao terminar o primeiro período.
De acordo com a primeira renda:

Anuidade imediata: quando os pagamentos são feitos a partir do primeiro período.

Um exemplo desta categoria se apresenta na compra de um
departamento ao crédito, onde a primeira parcela é paga no próprio dia de
a compra.

Anuidade diferida: quando o primeiro pagamento não é realizado no primeiro

período, a não ser depois. O exemplo típico deste caso está relacionado com as
vendas a crédito do tipo "compre agora e pague depois" que é um
sistema comercial atraente que permite fazer o primeiro pagamento duas ou mais
períodos após a compra (conhecido como período de carência).
 Abreviaciones en Anualidades

Valor Futuro (VF) em juros simples e compostos (M)

Valor Presente (VP) em juro simples e compostos (C)
Interés o rentabilidad (r) em juros simples e compostos (i)
Período (n) em juros simples e compostos (n)
Anualidad, Cuota, Flujo (F) en interés simple y comp. no
existe
 Analisaremos a seguir o comportamento das anuidades certas
ordinárias, ou seja, aquelas anualidades onde conhecemos de maneira
garante os prazos de pagamento e os mesmos são realizados ao final de cada
periodo, considerando que éstas son las de mayor uso en nuestro medio.

Las anualidades se desplazan a lo largo del tiempo en segmentos

denominados períodos, a isso se lhe conhece como fluxo.
Anuidade de 10 períodos (forma vencida)

Períodos 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Anualidades 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10

Mas esse fluxo é afetado pelo fator de juros ou rendimento (r)

Se quisermos conhecer o valor futuro de uma anuidade, devemos
aplicar a seguinte fórmula:
Ou seja, nós incrementamos
VF = F (1+r) n o desempenho à
anualidade

Por outro lado, se quiséssemos conhecer o Valor Atual de uma

anualidade devemos aplicar a seguinte fórmula:

VA = F . Es decir, le restamos el
(1+r) n rendimento à anuidade

Mas se tivéssemos várias anuidades deslocadas em um fluxo de

tempo, como poderíamos conhecer qual seria seu Valor Futuro ou seu
Valor Presente…………………………………….
 Valor Actual de una Anualidad
Considere um fluxo (F1) (anualidade) por montantes iguais que
se paga no final de todos os anos por um período de tempo
na uma taxar

Año:0 1 2 3 n-1 n
Fluxos
Atualizados: F1 F1 F1 F1 F1
F1
(1+r)
F1
(1+r)2
F1
(1+r)3

F1
(1+r)n-1

F1
(1+r)n
 Valor Actual de una Anualidad
O Valor Atual dessa anuidade (F1) que implica a
soma de todos esses fluxos atualizados ao momento 0 se
defina como:

1 1 1
VA F*1  F*1  ...  F* 1
2 n
(1 r) (1r) (1r)

1 (1 r)  n
VA F*
1
r
 Exemplo
Exemplo de anuidade:
Suponha que você pagou parcelas mensais de $1.000 pela compra de um
auto durante 2 años (24 meses) a una tasa de 1% mensual.
Qual foi o valor do empréstimo?

1 (1 r)  n
VA F*
1
r

1 (1 0,01)2 4
VA 1.000* 21,243.39
0,01
45
 Exemplo
Exemplo de anuidade:
Suponga usted comprará una casa que vale hoy $20.000 y
solicita al banco un crédito por el total del valor a 15 años plazo
(180 meses). A taxa de juro é de 0,5% ao mês.
¿ Cuál deberá ser el valor de la cuota mensual ?

1 (1 r)  n r
Sim:VA F* Então: F1 VA*
1
r 1 (1 r)  n

0,005
Assim: F1 20.000* 168,77
1 (1.005)1 80
 Valor Futuro de una Anualidad
Por contrapartida, o valor futuro de uma anuidade (F1)
que implica a soma de todos esses fluxos levados ao
periodonse define como:

n n 1
VF F* 1(1 r) F* (1 r) 1... F 1

(1 r) n 1
VF F*
1
r
 Exemplo
Exemplo de anuidade:
Suponha que você trabalhará durante 30 anos, sua contribuição na
AFP será de $200 mensais, se a AFP lhe oferecer uma rentabilidade
mensal de 0,5%.

Qual será o valor que terá seu fundo no momento da aposentadoria?

(1 r) n 1
VF F*
1
r
(1 0,005)360 1
VF 200* 200,903
0,005
 Anualidad Eventual o Contingente

Un tipo de anualidad, también muy utilizada en los proyectos de

inversão é a Anuidade Eventual ou Contingente (Também
llamada a Perpetuidad), es decir aquella anualidad cuya fecha de
finalização não conhecemos.

Por exemplo, quando analisamos os fluxos de uma empresa e os

queremos trazer a valor presente, sempre temos a dificuldade de
conocer cuantos años vivirá la empresa, en este caso, el ultimo flujo
(do período projetado) deve ser trazido a valor presente utilizando
la formula de Anualidad Eventual o Contingente.
 Anuidade Eventual ou Contingente

Considere-se um fluxo (F 1) (anualidade) por montantes iguais que se

cobran (ou pagam) a perpetuidade.

Perpetuidad corresponde a um período de tempo o

suficientemente grande para considerar os fluxos finais como pouco
relevantes dado que ao descontá-los ao ano 0 são insignificantes.

O valor atual dessa anuidade é definido como:

F1
VA
r
 Exemplo
Exemplo de perpetuidade:
Supõe que você é uma daquelas pessoas afortunadas que decide se aposentar aos 50 anos e
recibirá una renta vitalicia de $5,000 mensuales hasta que muera. La tasa de
interés relevante es de 1% mensual y la Administradora de Pensiones que le
dar a renda supõe uma "longa vida" para você (supõem que poderia chegar a os)
90, ou talvez 95 ou por que não 100 anos).
¿ Cuál es el valor actual del fondo que la Administradora de Pensiones debe
ter para poder cobrir essa obrigação?
En rigor,usando la fórmula de valor
atual de uma anualidade (não
perpétua) se teria:
5.000 Se viver 90 anos: VA=$ 499,989
VA 500.000 Se viver 95 anos: VA=$ 499,994
0,01 Si vive100años: VA=$ 499,996

Todos muito próximos a $500 mil

 Técnicas de
Orçamento de Capital
 Que es el Presupuesto de Capital ?

É oprocessomediante o qual uma organização seleciona e

avalieprojetosde investimento a longo prazo. São elementos
fundamentais :

1.Cómo se adquiere el dinero, cuales son sus fuentes y

custos.
2.Cómo se elaboran los Flujos de Caja.
3. Como se aplicam técnicas de matemática financeira
para a aprovação ou rejeição dos projetos (TOMA
DE DECISÕES).
 O que é o Orçamento de Capital?
Inversiones de Capital–Ordinarias del Negocio
Ano 1 Año 2 Ano 3 Ano 4 Año 5

INVESTIMENTOS RELEVANTES 11.000.000 2.000.000 1.000.000 1.000.000 3.000.000

Compra de Terrenos 3.000.000

Edificações 2.000.000 1.000.000
Maquinário XYZ 6.000.000 2.000.000 1.000.000 3.000.000

INVESTIMENTOS NÃO RELEVANTES 460.000 240.000 10.000 260.000 10.000

Móveis e Utensílios 300.000 50.000 50.000

Computadores 150.000 180.000 200.000
Telefones 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000

TOTAL INVERSIONES 11.460.000 2.240.000 1.010.000 1.260.000 3.010.000

Inversões de Capital–Extraordinárias ao Negócio

• Compra / Venta / Fusiones de empresas
Para que se utiliza o Orçamento de Capital?

O orçamento de capital é utilizado para avaliar projetos de

investimento a longo prazo, tais como:

Aquisição de novos equipamentos, imóveis ou edifícios

Substituições de ativos fixos
Programas de pesquisa e desenvolvimento.
Projetos de segurança e/ou proteção ambiental.
Projetos de investimento em novos negócios
Evaluación de fusiones y adquisiciones de empresas
Proceso de valoración de empresas
 Flujos de Efectivo

Las entradas (ingresos) y salidas (costos) estimadas de dinero

recebem o nome de fluxos de caixa. Essas estimativas se
realizan para cada alternativa de análisis.

Sem estimativas de fluxo de caixa durante um período

estabelecido resulta impossível levar a cabo um estudo financeiro.

As informações necessárias para realizar as estimativas

pode estar disponível em departamentos como contabilidade,
finanças, mercadologia, vendas, engenharia, design, manufatura
produção, serviços de campo e serviços computacionais.
 Flujos de Efectivo Vs Ingreso Contable
O fluxo de caixa se diferencia das receitas contábeis em
cargos não efetivos, como gastos de depreciação e amortização
que não são saída de dinheiro.

Utilidades Fluxo de
Contáveis Caixa
Ventas 1.000 1.000
Custos Variáveis 600 600
Margem de Contribuição 400 400
Custos Fixos - Depreciação 200
Utilidade Antes de Impostos 200 400
Impuestos 50 50
Utilidade Líquida 150 350

Flujo de Caja (FCO) = Utilidad Neta Contable + Depreciación = 350

 Em resumo ........
Podemos estimar o fluxo de caixa de um projeto ou uma empresa
em andamento a partir dos Estados de Resultados projetados,
somando ao lucro líquido todas as despesas que não são saídas de
efectivo (Ej, depreciación, gastos intangibles).

Os investimentos em capital de giro são saídas de fluxo de

efetivo que deve ser registrado no momento do desembolso.

Os investimentos em ativos fixos são saídas de fluxo de caixa que

devem ser registradas no momento do desembolso.

Outros rendimentos devem ser incorporados no momento de sua entrada

a Caixa, como por exemplo a venda de um ativo ou a recuperação
do capital de giro.
 Exemplo de Fluxo
Demonstração do Resultado Año Ano Ano Año Año Año
Projeções 0 1 2 3 4 5
Ventas - 1.000 1.300 1.560 1.794 1.973
Custos Variáveis - 600 780 936 1.076 1.184
Margen de Contribución - 400 520 624 718 789
Costos Fijos - Depreciación - 200 200 200 200 200
Utilidad Antes de Impuestos - 200 320 424 518 589
Impostos - 50 80 106 129 147
Utilidade Líquida - 150 240 318 388 442

Flujo de Caja Año Año Año Año Ano Ano

Projetado 0 1 2 3 4 5
Ingresos de Operación 150 240 318 388 442
Gastos que no son flujo (depreciación) 200 200 200 200 200
Flujo de Caja 350 440 518 588 642
Inversão em CAPEX -1.000
Fluxo de Caixa Líquido -1.000 350 440 518 588 642

Considere que o ano "zero" a empresa comprou uma maquinaria por Bs. 1.000 que se depreciará em
5 anos, ou seja, R$ 200 por ano.
 Técnicas de Orçamento de Capital
La gente toma decisiones; ni las computadoras, las matemáticas u otras
ferramentas fazem isso. As técnicas e modelos da matemática financeira
só ajudam as pessoas a tomar decisões.

Portanto, em uma análise financeira, não é apenas necessário conhecer a técnica

matemática, mas essencialmente o conhecimento e a experiência na
administração do negócio. Neste capítulo, nos concentraremos essencialmente
em 3 das técnicas de avaliação de projetos mais conhecidas na área
financiero:
1. Periodo de Recuperación de la Inversión (PRI)
2. El Valor Actual Neto (VAN)
3. La Tasa Interna de Retorno (TIR)
 Técnicas de Presupuesto de Capital

PERIODO DE RECUPERACION : PRI

Define-se como o número esperado de anos que se

requerem para que se recupere um investimento original, para
Olá, somam-se os fluxos futuros de caixa de cada ano até
que o custo inicial do projeto fique coberto

PRI = ANOS nos quais a somatória de fluxos é igual ao investimento.

 Técnicas de Presupuesto de Capital

PERÍODO DE RECUPERAÇÃO : PRI

Embora se trate de uma medição de risco
relativamente útil, deve-se usar este
indicador com muito cuidado, dependendo do
tipo de negocio y el ciclo de vida del producto,
da mesma forma, o PRI não considera o valor do dinheiro
através do tempo nem estabelece um prazo
mínimo adequado de recuperação, deixando o
mesmo à expectativa e discricionariedade do
inversor.
 Técnicas de Orçamento de Capital
VALOR ACTUAL NETO: VAN
É um procedimento que permite calcular o valor presente
de um determinado número de fluxos de caixa futuros,
originados por um investimento.

VAN=-I+∑F.
(1+r)n
A fórmula também está disponível no Excel com o nome
de VNA
 Técnicas de Orçamento de Capital
VALOR ACTUAL NETO: VAN
Cuando se evalúa un solo proyecto :
Si el VAN≥O , se acepta la inversión
Se o VPL < 0, não se aceita o investimento
No fundo, um VPL positivo significa que a empresa é capaz de
cubrir todos sus costos de operación, todos sus costos de inversión, el
custo do capital com o qual se financia e ainda lhe resta uma margem ou
excedente adicional.
Quando se avaliam dois ou mais projetos excluintes entre si, se
selecione a alternativa com o VPL que seja maior
 Técnicas de Orçamento de Capital

TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)

É a taxa de rentabilidade do projeto, ou seja, é a taxa

que hace que el VAN sea igual a“o”.

TIR = ? % quando o VAN = 0

A forma mais simples de encontrar a TIR é por meio do

cálculo por aproximación, la fórmula también esta
disponível em Excel com o mesmo nome.
 Técnicas de Presupuesto de Capital

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Se: TIR≥Taxa de Desconto O projeto é aceito

Si: TIR < Taxa de Desconto O projeto não é aceito

Mas o que é a Taxa de Desconto? Existem muitas

respostas dependendo do tipo de análise, no entanto
poderíamos dizer que é a taxa do custo de capital do
projeto (ou seja, o custo do dinheiro que obtemos para
financiar o mesmo).
Custo de Capital
(Tasa de descuento)
Custo das Fontes de Financiamento

Passivos Dinheiro de
Terceiros

Ativos

Dinheiro de
Patrimônio Acionistas

Normalmente acreditamos que apenas o dinheiro de terceiros tem custo

(dívidas bancárias) porque as mesmas são explícitas nos EERR,
mas o dinheiro dos acionistas também tem um custo.
 Custo das Fontes de Financiamento
1. Custo da dívida (Kd)

É o mais fácil de identificar, sempre que as operações

creditícias (especialmente as referidas a entes financiadores
como Bancos, Bolsa de Valores, Fornecedores e Outros)
especificam de maneira explícita o custo do dinheiro nos
documentos contractuales.

En la actualidad el costo de las deudas Bancarias o de Bolsa

na Bolívia, pode variar entre 6% a 12%,
dependendo do tipo de cliente, tipo de crédito, garantias,
moeda e volume da operação de crédito.
 Custo das Fontes de Financiamento
2. Custo de Capital (Ke)

É o rendimento mínimo que deve oferecer um investimento para que

vale a pena realizá-la, do ponto de vista dos
acionistas.

Para que se usa o Custo de Capital na vida empresarial?

•Orientar ou fornecer um ponto de referência para nossos

acionistas
•Permite a análise financeira de Projetos de Investimento
•Fundamental nos processos de Avaliação de Empresas
(Fusões, Aquisições).
.
 Modelo de Custo de Capital (CAPM)
O modelo de Custo de Capital (Capital Asset Pricing Model ou CAPM) é
o mais utilizado no mundo das finanças para tentar determinar o
Custo de Capital dos acionistas, sua fórmula e componentes são os
seguintes:

CAPM = Rf +β(Rm-Rf) + RP
Tasa Libre de Riesgo (Rf):

A taxa livre de risco é um conceito que assume que na

na economia existe uma alternativa de investimento que não tem risco
para o investidor. (Por Ex. Títulos do Tesouro dos EUA ou em
nuestro país un Deposito a Plazo Fijo en una Entidad Bancaria de
primeiro nível)
 Modelo de Costo de Capital (CAPM)
Rendimiento del Mercado (Rm):
Rentabilidad de una cartera de valores diversificada, es decir el promedio de las
rentabilidades de un conjunto de empresas de diferentes sectores (Es decir el
mercado).

Beta (β) :
É uma medida da volatilidade de um ativo (uma ação ou um valor de um
determinado setor da indústria) relativa à variabilidade do mercado, de
modo que valores altos de Betadenotan mais volatilidade ou risco e os valores
bajos menor nível de risco, Beta = 1 é igual ao risco médio do mercado ou de
todas las industrias y servicios.

Risco País (RP):

El riesgo país es el grado de probabilidad de que un país incumpla con sus
obrigations in foreign currency, its rating depends largely on
la inversión extranjera directa a cada nación.
 Custo de Capital
Promedio Ponderado (WACC)
O WACC, das siglas em inglês Weighted Average Cost of Capital,
também denominado custo médio ponderado de capital, é a taxa de
descuento que se utiliza para descontar los flujos de caja futuros a la hora
de valorar um projeto de investimento.

Tal como o próprio nome indica, o WACC pondera os custos de cada

uma das fontes de financiamento, independentemente de que estas
sean próprias ou de terceiros. É preciso ter presente que se o WACC é
inferior à taxa de rentabilidade sobre o capital investido (TIR) terá
gerado um valor econômico agregado (EVA) para os acionistas.
 Custo de Capital
Promedio Ponderado (WACC)
O WACC é explicado pela seguinte fórmula:

WACC = Kd * D + Ke *E .
(E+D) (E+D)

Onde:
Ke: Coste de los Fondos Propios
Kd: Coste de la Deuda Financiera
E: Capital Próprio
D: Deuda Financiera
 Ejercicios
Datos para proyección de Estados de Resultados
y Flujos de Caja de un Proyecto“X”:

Vida del Proyecto: 5 años

Inversión Inicial Año 0: 1,000 (Son activos fijos que se depreciaran en 5 años).
Ventas:( 1er. año 1,000) (2do + 30%) (3ro + 20%) (4to + 15%) (5to + 10%).
Costo Variables: 60 % de la ventas
Costos Fijos:Solamente la depreciación 200 por año, que no es gasto de efectivo
Impuestos sobre las utilidades: 25%
 Exercícios
Datos para determinar el Costo de Capital :

Capital Propio a Invertir: 800

Deuda Bancaria: 200.- (Taxa de 10%)
Tasa libre de Riesgo (Rf): 2%
Rendimiento del Mercado (Rm): 10 %
Beta (B) 1.2
Risco País (RP) 7%
 Exercícios
Se pede:

a) Calcule a taxa de desconto

b) Elabore os Estados de Resultados Projetados
c) Elabore los Flujos de Caja Proyectados
d) Calcule el VAN del proyecto
e) Calcule la TIR del proyecto
f) Comente se é conveniente ou não aceitar o projeto?
 Solução
1. Cálculo da taxa de desconto.
A taxa de desconto será igual ao Custo de capital médio
ponderado (WACC), para isso devemos conhecer primeiramente o custo
da dívida (Kd) e o custo do capital próprio (Ke). O custo da dívida
es de 10%, para el costo de capital usaremos la siguiente fórmula:

CAPM = Rf +β(Rm-Rf) + RP

O resultado será de 18,60%, com esse dado então estamos prontos

para calcular o WACC com a seguinte fórmula:

WACC = Kd * D + Ke *E .
(E+D) (E+D)

O WACC será de 16,88%

 Solução
2. Elabore los Estados de Resultados a 5 años.

Estado de Resultados Ano Año Año Año Año Año

Projetados 0 1 2 3 4 5
Vendas - 1.000 1.300 1.560 1.794 1.973
Custos Variáveis - 600 780 936 1.076 1.184
Margem de Contribuição - 400 520 624 718 789
Custos Fixos - Depreciação - 200 200 200 200 200
Utilidade Antes de Impostos - 200 320 424 518 589
Impostos - 50 80 106 129 147
Utilidad Neta - 150 240 318 388 442
 Solução
3. Elabore los Flujos de Caja a 5 años.

Flujo de Caja Año Año Año Año Año Año

Projetado 0 1 2 3 4 5
Ingresos de Operación 150 240 318 388 442
Gastos que no son flujo (depreciación) 200 200 200 200 200
Flujo de Caja 350 440 518 588 642
Inversão em CAPEX -1.000
Flujo Neto de Caja -1.000 350 440 518 588 642
 Solução
4. Determine o Van e a TIR
Flujo Neto de Caja -1.000 350 440 518 588 642
F F F F F
(1+r) 1 (1+r) 2 (1+r) 3 (1+r) 4 (1+r) 5
Fluxo de Caixa Descontado -1.000 299 322 324 315 294
Tasa Descuento 16,88%
VAN 555
VAN (EXCEL) 555 (Por fórmula individual ou mediante fórmula de Excel)
TIR (EXCEL) 36,56% (Por estimativa ou através de fórmula do Excel)

Conclusión:
•Se o VPL é > 0, então aceitamos o projeto.
•Se a TIR for maior do que a taxa de desconto, então
aceitamos o projeto
 Solução
5. Conclusión

O projeto mostra um VPL positivo e a TIR é maior que

a taxa de desconto, do ponto de vista estritamente
técnico seria conveniente aceitar o projeto, no entanto
devemos considerar também fatores qualitativos do
projeto.
Exercícios de Aplicação