CREDITRISK+ (1996)
A estrutura CreditRisk+, introduzida pelo Credit Suisse Financial Products (CSFP), é um modelo
estatístico de risco de incumprimento de crédito que emprega a taxa de incumprimento como uma
variável aleatória contínua e incorpora a volatilidade das taxas de incumprimento para captar a
incerteza ao nível das taxas de incumprimento. Esta abordagem é conceptualmente semelhante aos
modelos de estrutura a prazo da curva de juros utilizados na modelação do risco de mercado. A
correlação do incumprimento em pares é tratada dividindo a carteira em setores homogéneos, dentro
dos quais se presume que um conjunto de devedores partilha o mesmo factor de risco sistemático. Cada
devedor pode ser alocado a mais do que um setor. O país de domicílio é referido como um exemplo de
setor. O número de eventos de incumprimento num horizonte de tempo especificado é aproximado por
uma distribuição de Poisson. 7 A volatilidade da taxa de incumprimento é incorporada ao modelo de
Poisson (cujo desvio padrão é igual à raiz quadrada do número médio de incumprimentos) dividindo a
exposição em sectores, cada um dos quais independente dos restantes sectores. A premissa básica do
CreditRisk+ é que é possível obter a exposição ao risco de uma carteira a partirdos seguintes dados de
entrada:
Exposição de ativos individuais.
Taxa média de incumprimento.
Desvio padrão da taxa de incumprimento.
Setores e os respetivos percentis de perda sobre os quais cada exposição é distribuída.
O documento técnico fornece uma derivação teórica das relações que levam da probabilidade de
incumprimento e recuperações às estimativas de distribuição de perdas.
Capital regulatorio
O capital económico é a avaliação interna da gestão sobre a reserva de capital a fornecer ao ativo ou à
linha de negócio. O capital regulamentar é o que os reguladores consideram ser o capital necessário
para que uma instituição opere de forma segura e sólida, de modo a que o interesse público seja
protegido. A forma como o capital regulamentar é obtido varia de acordo com o tipo de instituição
financeira. Para os bancos, baseia-se nas normas do BIS (Banco de Compensações Internacionais de
Basileia), vulgarmente designadas por BIS I e II, mas que teriam de ser formalmente aceites por várias
jurisdições soberanas. 6 Na Europa e noutras partes do mundo, a regulação dos bancos está geralmente
sob a alçada de uma única agência (FSA no Reino Unido, por exemplo). Nos Estados Unidos, a
autoridade reguladora é partilhada entre a Fed (Federal Reserve), o OTS (Office of Thrift Supervision), a
FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation) e o OCC (Office of the Controller of Currency). A
adequação de capital das corretoras é regulada pela SEC (Securities and Exchange Commission). Para as
seguradoras, que são reguladas pelo estado, os requisitos de capital são recomendados pela NAIC
(Associação Nacional de Comissários de Seguros) e adotados pelos estados. Na Europa, a
regulamentação para as seguradoras está ao abrigo da Solvência I e II.
Agências de rating (Moody’s, S&P, Fitch, A.M. Best, etc.), que emitem ratings para a dívida da
seguradora e a sua capacidade de pagamento de sinistros, também monitorizam de perto a adequação
de capital das seguradoras. Embora todas as agências se preocupem com a solvabilidade, as
regulamentações variam amplamente em complexidade. Quando o capital regulamentar é utilizado na
determinação do preço dos ativos, não existe uma razão a priori para que o capital total necessário seja
igual ao capital regulamentar.
O capital regulamentar não dá frequentemente crédito à diversificação. Em Basileia II, por exemplo, o
capital necessário para um empréstimo com uma classificação A de 10 milhões de dólares
Domínio de Aplicação
Os modelos financeiros são aplicados em diversos domínios:
1.º Aprovação de crédito. Estes modelos são utilizados isoladamente ou em conjunto com um sistema
de substituição de julgamento na aprovação de crédito no setor de crédito ao consumo. A utilização
destes modelos expandiu-se para incluir empréstimos a pequenas empresas e aprovações de
empréstimos hipotecários de primeira linha. Geralmente, ele não são utilizados na aprovação de
grandes empréstimos empresariais, mas podem ser um dos inputs para uma decisão.
2.º Determinação da classificação de crédito. Os modelos quantitativos são utilizados para deriver
classificações de títulos “sombra” para títulos sem classificação e para empréstimos comerciais. Estas
classificações, por sua vez, influenciam os limites da carteira e outros limites de empréstimo utilizados
pela instituição. Em alguns casos, a classificação de crédito prevista pelo modelo é utilizada dentro de
uma instituição para contestar a classificação atribuída pelo processo tradicional de análise de crédito.
3.º Precificação de crédito. Os modelos de risco de crédito podem ser utilizados para sugerir os prémios
de risco que devem ser cobrados considerando a probabilidade de perda e a dimensão da perda em
caso de incumprimento. Utilizando um modelo de marcação a mercado, uma instituição pode avaliar os
custos e benefícios de manter um ativo financeiro. Perdas inesperadas implicados por um modelo de
crédito podem ser utilizados para definir o custo de capital na determinação do preço.
4.º Alerta financeiro antecipado. Os modelos de crédito são utilizados para sinalizar potenciais
problemas na carteira para facilitar ações corretivas antecipadas.
5.º Linguagem comum de crédito. Os modelos de crédito podem ser utilizados para selecionar ativos de
um conjunto para construir uma carteira aceitável para os investidores ou para atingir a qualidade de
crédito mínima necessária para obter a classificação de crédito desejada. Os subscritores podem utilizar
estes modelos para due diligence da carteira (como um conjunto colateralizado de empréstimos
comerciais). Os gatilhos para os níveis de reserve podem estar ligados ao desempenho do modelo.
6.º Estratégias de cobrança. Os modelos de crédito podem ser utilizados para decidir sobre a melhor
estratégia de cobrança/resolução a adotar. Se, por exemplo, um modelo de crédito indicar que um
mutuário está a enfrentar problemas de liquidez de curto prazo em vez de um declínio nos fundamentos
de crédito, então uma renegociação apropriada pode ser elaborada.
MODELO RISKCALC R DA MOODY’S KMV
O RiskCalc da Moody’s KMV é uma ferramenta amplamente utilizada no setor de risco de crédito para
lidar com o risco de crédito em empresas privadas de diversos setores e em muitos países (por exemplo,
Japão, Alemanha e Austrália). O RiskCalc é um modelo baseado em índices financeiros, como os
modelos Z-Score e ZETA. No entanto, difere um pouco na metodologia de modelação. Por exemplo, a
variável dependente no modelo RiskCalc é a proporção de empresas que entraram em incumprimento,
enquanto para o modelo Z-Score, é a composição a priori do grupo. O RiskCalc utiliza amostras de dados
de empresas "boas" e "fracassadas" que são significativamente superiores aos as utilizadas nos modelos
Z-Score. Em Maio de 2004, a base de dados continha dados sobre mais de 1,5 milhões de empresas
privadas distintas e cerca de 100.000 eventos de incumprimento em todo o mundo. A forma como os
índices são apresentados ao modelo é também diferente: em vez de valores brutos, são utilizados
valores transformados da variável indicative da classificação dentro da população. O modelo RiskCalc
original, introduzido pela primeira vez em 2000, sofreu melhorias no seu desenvolvimento desde então.
Na construção de um modelo de crédito, não é apenas necessário que os amostras de desenvolvimento
sejam suficientemente grandes, mas também que sejam representativas das características da empresa
(como a dimensão e o setor) na qual será eventualmente implantado. Para o modelo americano, o
acesso do RiskCalc à base de dados da Moody’s Credit Research permite-lhe ter uma amostra de dados
que abrange oito grandes grupos industriais e ter uma representação equilibrada de vários tamanhos de
empresas. A inadimplência no RiskCalc é definida como qualquer uma das seguintes condições: 90 dias
de atraso, falência, colocação no estado de não provisão ou redução ao valor recuperável. O modelo
está calibrado para uma tendência central de incumprimento para garantir que a probabilidade média
de incumprimento produzido pelo modelo reflita a população subjacente.
O modelo RiskCalc contém três componentes: o modelo FSO (apenas demonstrações financeiras), o
ajustamento setorial e, por fim, o ajustamento do ciclo de crédito (CCA). É um modelo econométrico,
por oposição a um modelo estrutural, como o Monitor de Crédito KMV da Moody’s. O RiskCalc é
aplicável a empresas privadas industriais; ou seja, exclui finanças, seguros e imobiliário.
imobiliárias. Normalmente, este modelo seria utilizado para empresas com ativos acima dos
US$ 100.000. As empresas mais pequenas geralmente não divulgam demonstrações financeiras.
Existem duas razões pelas quais um modelo estrutural utilizado para estimar probabilidades de
incumprimento das empresas públicas não é utilizado no caso das empresas privadas:
1.º A primeira é que os preços das ações das empresas privadas não existem por definição, e os modelos
estruturais dependem do valor dos ativos de uma empresa, que é derivado do capital próprio de
mercado da empresa.
2.º A segunda é que o mecanismo de incumprimento pode diferir entre empresas privadas e públicas.
Uma empresa privada pode falir enquanto uma empresa pública não, porque a empresa privada fica
sem tesouraria, enquanto a empresa pública tem acesso a outras fontes de financiamento. Estas
diferenças no financiamento se refletem-se em empresas privadas com mais liquidez e lucros retidos e
menos dívida do que as suas congéneres públicas. Um modelo estrutural baseado no preço das ações,
denominado modelo KMV (renomeado MKMV Credit Monitor), está descrito no Capítulo 11. Uma
extensão do modelo de empresas de capital aberto aplicável a empresas de capital fechado foi
desenvolvida pela KMV, que também é descrita no Capítulo 11, mas foi posteriormente largamente
abandonada. O primeiro modelo RiskCalc foi desenvolvido pela Moody’s Risk Management Services, que
seria posteriormente incorporada na Moody's KMV. Após a ntegração das duas entidades, elementos do
modelo de empresas de capital fechado da KMV foram incorporados na nova versão do RiskCalc, agora
denominada RiskCalc 3.1 (Dwyer, Kocagil, Stein, 2004 e Dwyer 2007).
John B. Caouette . . . [et al.]. – 2nd ed. Os modelos Z-Score, ZETA, RiskCalc, CreditModel, Credit Risk Tracker
e Bond-Score têm sido aplicados em diversas situações:
Política de crédito. Uma instituição sem um sistema interno de classificação de risco pode utilizar o
sistema de classificação desenvolvido relacionando o intervalo de pontuação do modelo ou classificação
em relação à experiência real de incumprimento. Esta classificação prevista pelo modelo fornece uma
forma objetiva e consistente de lidar com as variações de região, tamanho e propriedade. Se a
classificação do modelo for comparada com a própria classificação da instituição, quaisquer anomalias
podem ser analisadas para validar a classificação atribuída. Para os modelos de implementação de
Basileia II, tais modelos são viáveis e por vezes alternativas superiores aos modelos desenvolvidos
internamente devido à disponibilidade de dados de validação do modelo.
Revisão de crédito. À medida que a qualidade de crédito dos mutuários melhora ou diminui de forma
fundamental, estes modelos fornecem um sistema de alerta precoce para a instituição.
Empréstimos. Estes modelos fornecem uma avaliação de risco rápida e de baixo custo para
prospecção. Spreads de crédito alvo e perdas inesperadas podem ser considerados na equação de
pricing, aproveitando a relação consistente entre a pontuação e a taxa de incumprimento.
Validação. Estes modelos podem ser utilizados para validar o modelo interno de pontuação de crédito
fornecendo uma referência de pontuação e gerando um relatório de discrepância de classificação que
pode ser analisado posteriormente.
Securitização. Ao fornecer uma linguagem de crédito fiável e consistente, estes modelos podem
facilitar a estratificação e a estruturação dos empréstimos comerciais para titularização. De facto,
estes modelos são uma forma económica de subscrever ativos a titularizar, proporcionando
transparência ao investidor sobre os padrões de crédito seguidos pelo originador. As titularizações de
ativos de consumo e comerciais são agora bastante comuns utilizando estes modelos.
Domínio de Aplicação
Os modelos financeiros são aplicados em diversos domínios:
1.º Aprovação de crédito. Estes modelos são utilizados isoladamente ou em conjunto com um sistema
de substituição de julgamento na aprovação de crédito no setor de crédito ao consumo. A utilização
destes modelos expandiu-se para incluir empréstimos a pequenas empresas e aprovações de
empréstimos hipotecários de primeira linha. Geralmente, ele não são utilizados na aprovação de
grandes empréstimos empresariais, mas podem ser um dos inputs para uma decisão.
2.º Determinação da classificação de crédito. Os modelos quantitativos são utilizados para deriver
classificações de títulos “sombra” para títulos sem classificação e para empréstimos comerciais. Estas
classificações, por sua vez, influenciam os limites da carteira e outros limites de empréstimo utilizados
pela instituição. Em alguns casos, a classificação de crédito prevista pelo modelo é utilizada dentro de
uma instituição para contestar a classificação atribuída pelo processo tradicional de análise de crédito.
3.º Precificação de crédito. Os modelos de risco de crédito podem ser utilizados para sugerir os
prémios de risco que devem ser cobrados considerando a probabilidade de perda e a dimensão da
perda em caso de incumprimento. Utilizando um modelo de marcação a mercado, uma instituição
pode avaliar os custos e benefícios de manter um ativo financeiro. Perdas inesperadas implicados por
um modelo de crédito podem ser utilizados para definir o custo de capital na determinação do preço.
4.º Alerta financeiro antecipado. Os modelos de crédito são utilizados para sinalizar potenciais
problemas na carteira para facilitar ações corretivas antecipadas.
5.º Linguagem comum de crédito. Os modelos de crédito podem ser utilizados para selecionar ativos
de um conjunto para construir uma carteira aceitável para os investidores ou para atingir a qualidade
de crédito mínima necessária para obter a classificação de crédito desejada. Os subscritores podem
utilizar estes modelos para due diligence da carteira (como um conjunto colateralizado de
empréstimos comerciais). Os gatilhos para os níveis de reserve podem estar ligados ao desempenho
do modelo.
6.º Estratégias de cobrança. Os modelos de crédito podem ser utilizados para decidir sobre a melhor
estratégia de cobrança/resolução a adotar. Se, por exemplo, um modelo de crédito indicar que um
mutuário está a enfrentar problemas de liquidez de curto prazo em vez de um declínio nos
fundamentos de crédito, então uma renegociação apropriada pode ser elaborada.
Areas de abragencia dos modelos financeiros
Asseguir descreveremos os dominios em que sao empregados os modelos que influenciam, uma
instituicao financeira na tomada de decicoes operacionais e estrategicas
Segundo John B. Caouette . . . [et al.]. têm sido aplicados em diversas situações:
Política de crédito. Uma instituição sem um sistema interno de classificação de risco pode utilizar o
sistema de classificação desenvolvido relacionando o intervalo de pontuação do modelo ou classificação
em relação à experiência real de incumprimento. Esta classificação prevista pelo modelo fornece uma
forma objetiva e consistente de lidar com as variações de região, tamanho e propriedade. Se a
classificação do modelo for comparada com a própria classificação da instituição, quaisquer anomalias
podem ser analisadas para validar a classificação atribuída. Para os modelos de implementação de
Basileia II, tais modelos são viáveis e por vezes alternativas superiores aos modelos desenvolvidos
internamente devido à disponibilidade de dados de validação do modelo.
2.º Determinação da classificação de crédito. Os modelos quantitativos são utilizados para deriver
classificações de títulos “sombra” para títulos sem classificação e para empréstimos comerciais. Estas
classificações, por sua vez, influenciam os limites da carteira e outros limites de empréstimo utilizados
pela instituição. Em alguns casos, a classificação de crédito prevista pelo modelo é utilizada dentro de
uma instituição para contestar a classificação atribuída pelo processo tradicional de análise de crédito.
3.º Precificação de crédito. Os modelos de risco de crédito podem ser utilizados para sugerir os prémios
de risco que devem ser cobrados considerando a probabilidade de perda e a dimensão da perda em
caso de incumprimento. Utilizando um modelo de marcação a mercado, uma instituição pode avaliar os
custos e benefícios de manter um ativo financeiro. Perdas inesperadas implicados por um modelo de
crédito podem ser utilizados para definir o custo de capital na determinação do preço.
1.º Aprovação de crédito. Estes modelos são utilizados isoladamente ou em conjunto com um sistema
de substituição de julgamento na aprovação de crédito no setor de crédito ao consumo. A utilização
destes modelos expandiu-se para incluir empréstimos a pequenas empresas e aprovações de
empréstimos hipotecários de primeira linha. Geralmente, ele não são utilizados na aprovação de
grandes empréstimos empresariais, mas podem ser um dos inputs para uma decisão.
Revisão de crédito. À medida que a qualidade de crédito dos mutuários melhora ou diminui de forma
fundamental, estes modelos fornecem um sistema de alerta precoce para a instituiçãoassim sendo
assim os modelos de crédito são utilizados para sinalizar potenciais problemas na carteira para facilitar
ações corretivas antecipadas.
Empréstimos. Estes modelos fornecem uma avaliação de risco rápida e de baixo custo para prospecção.
Spreads de crédito alvo e perdas inesperadas podem ser considerados na equação de pricing,
aproveitando a relação consistente entre a pontuação e a taxa de incumprimento.
Validação. Estes modelos podem ser utilizados para validar o modelo interno de pontuação de crédito
fornecendo uma referência de pontuação e gerando um relatório de discrepância de classificação que
pode ser analisado posteriormente.
Securitização. Ao fornecer uma linguagem de crédito fiável e consistente, estes modelos podem facilitar
a estratificação e a estruturação dos empréstimos comerciais para titularização. De facto, estes modelos
são uma forma económica de subscrever ativos a titularizar, proporcionando transparência ao investidor
sobre os padrões de crédito seguidos pelo originador. As titularizações de ativos de consumo e
comerciais são agora bastante comuns utilizando estes modelos.
5.º Linguagem comum de crédito. Os modelos de crédito podem ser utilizados para selecionar ativos de
um conjunto para construir uma carteira aceitável para os investidores ou para atingir a qualidade de
crédito mínima necessária para obter a classificação de crédito desejada. Os subscritores podem utilizar
estes modelos para due diligence da carteira (como um conjunto colateralizado de empréstimos
comerciais). Os gatilhos para os níveis de reserve podem estar ligados ao desempenho do modelo.
6.º Estratégias de cobrança. Os modelos de crédito podem ser utilizados para decidir sobre a melhor
estratégia de cobrança/resolução a adotar. Se, por exemplo, um modelo de crédito indicar que um
mutuário está a enfrentar problemas de liquidez de curto prazo em vez de um declínio nos fundamentos
de crédito, então uma renegociação apropriada pode ser elaborada.