Capítulo 2

A escolha dos investimentos

em um futuro incerto

Objetivos
Após ler este capítulo, o estudante deve ser capaz de:

• De compreender a diferença entre o ambiente certo, o ambiente

aleatório e o ambiente indeterminado.

• De aplicar as técnicas de consideração do risco na avaliação dos

projetos de investimento:
a diminuição da duração do projeto
a metodologia do equivalente certo

a adição de um prêmio de risco à taxa de desconto

• De utilizar a abordagem probabilística na escolha dos projetos de investimento

• De construir as árvores de decisão para a comparação dos projetos.

• Comparar os projetos de investimento utilizando os seguintes critérios:

- Critério de Laplace
Critério de Wald
- Critério de Maxi Max
Critério de Hurwicz
- Critério de Savage
 Capítulo 2
A escolha dos investimentos
futuro incerto

Todo investimento é arriscado. Como avaliar o risco associado à decisão

do investimento? . Como definir o prêmio de risco que o investidor exigirá? .
A finança tradicional baseia-se na noção de tempo. A finança moderna tem
introduza uma outra dimensão na tomada de decisão: o risco.
Até agora, o risco foi abordado apenas implicitamente, especialmente graças a:
- Ao método do prazo de recuperação do capital investido, uma vez que indiretamente, nós
considere que o risco aumenta com o tempo,
Ao escolher uma taxa de desconto que integra um prêmio de risco.
I- A decisão de investimento em futuro aleatório

1- Os métodos empíricos de consideração do risco

No primeiro capítulo deste curso, consideramos implicitamente que os
receitas e despesas futuras eram certas. O valor presente líquido calculado com base
os flux de caixa eram, portanto, certos também.

Na realidade, os eventos futuros são aleatórios (ou probabilísticos, ou seja, podemos

atribuir-lhes uma probabilidade) ou mesmo, incertas (ou seja, que suas probabilidades são
inconhecidas, o que estudaremos na segunda seção).

Os seguintes procedimentos empíricos permitem tradicionalmente a consideração do

risco no cálculo do valor presente líquido:

A diminuição da duração do projeto,

A método do equivalente certo,

A adição de um prêmio de risco à taxa de desconto.

 a- A diminuição da duração do projeto
Este método consiste em atualizar os fluxos de caixa gerados pelo projeto em uma
duração inferior à duração de vida do projeto. Quanto mais arriscado for o projeto, maior será o número de anos

negligenciadas no cálculo é grande.

n - p CFN
A VAN ajustada ao risco = - Eu0+ ∑ t
t= 1 (1+ eu ) t

Com n A duração do projeto.

p Número de períodos negligenciados para levar em conta o risco.
Eu
0 Investimento inicial.
CFN t Flux de caixa do período t.
i : Taxa de desconto.
b- O método do equivalente certo:
Este método consiste em substituir, nos cálculos, as receitas arriscadas por
receitas fictícias certas. Essas receitas certas são inferiores às receitas arriscadas. Elas
são supostas equivalentes às receitas arriscadas do ponto de vista do decisor.
Equivalente certo = Receita arriscada x coeficiente.
Na equação do VAN, trata-se de ajustar os fluxos de caixa líquidos.

n α CFN
VAN ajustée − Eu 0+∑ t t
t
t =1
(1 + eu
)

Com n A duração do projeto.

Eu
0 Investimento inicial.
CFNtFlux de caixa do período t.
eu Taxa de desconto.

α t é o coeficiente de ajuste do período t. Para todos os investidores que têm uma atitude
de aversão ao risco (quando o investidor prefere um valor presente líquido certo) é
varia entre 0 e 1. É mais fraco para um decisor cauteloso do que para um decisor
audacioso.
 c-Adição de um prêmio de risco à taxa de desconto

Este método consiste em aumentar a taxa de desconto com um prêmio para minimizar
os fluxos de caixa atualizados dos projetos arriscados;

Taxa de desconto = taxa livre de risco + prêmio de risco

n CFN
- Eu0+ ∑ t
t= 1 (1+ p ) t
Com n A duração do projeto.
Eu
0 Investimento inicial.
CFN t Flux de caixa do período t.
eu Taxa de desconto.

Et p = taxa de desconto sem risco + um prêmio de risco.

2 - A abordagem probabilística
a- Lembrete de matemática estatística:
Sejam duas variáveis aleatórias X1et X2. a et b représentent deux coefficients réels.

E ( a. X) = a. E ( X )

E ( a. Xl + b. X2) = a. E ( Xl) + b. E ( X2)

V(a .X)= a2.V(X) .

V ( a. Xl+ b. X2) = a2V ( Xl) +b2. V ( X2) + [Link] ( X1,X2)

= a2. V ( Xl) + b2. V( X2) + 2ab.rδ( Xl )δ( X2 )

r é o coeficiente de correlação entre as duas variáveis.

Casos particulares:

-Se as duas variáveis aleatórias Xlet X2são perfeitamente independentes ( r = 0 ) :

V ( a. Xl+ b. X2a2. V ( Xl) + b2. V ( X2) .

Se as duas variáveis aleatórias Xlet X2são perfeitamente correlacionadas ( r = 1 ) :

V ( a. Xl+ b. X2a2. V ( Xl) + b2. V( X2) + 2ab.δ( Xl)δ( X2)

 = a2.δ2( Xl) + b2.δ2(X2) + 2ab.δ( Xl)δ( X2 )
=(aδ(X1) + b.δ(X2) )2

δ(a.X1+b.X2) = aδ(X1)+bδ(X2)

b- Arbitragem entre esperança matemática e variância

O valor atual líquido calculado com base nos fluxos aleatórios é ele mesmo uma
variável aleatória caracterizada por sua expectativa matemática E (VAR) e sua variância V
(VAN) ou seu desvio padrão δ(VAN).
O decisor busca maximizar a esperança matemática do VPL e minimizar a
variância da VAN (sinônimo de risco).

Exemplo 23 :

Consideremos os seguintes projetos dos quais conhecemos E (VAN) e V (VAN).

projeto E(VAN) V(VAN)

A 12000 9000000

B 15000 7840000

C 17000 8410000
O projeto A é dominado pelos projetos B e C que são melhores, tanto do ponto de vista
da esperança matemática apenas do ponto de vista do risco. O projeto A nunca será preferido
t aos projetos B ou C.
O projeto C é melhor que o projeto B do ponto de vista da expectativa assim como o projeto B
o leva para seu risco menor. O decisor escolhe entre os projetos B e C de acordo com seu
psicologia: o prudente escolhe o projeto B e o audacioso escolhe o projeto C.
A decisão de investimento é baseada em um arbitragem entre a esperança
matemática e a variância da VAN.
c- Esperança matemática do VAN Designemos por:
Designemos por: CFN1,CFN2,CFN3os fluxos de caixa líquidos dos anos 1, 2, 3
o custo do capital

Eu0o capital investido.

E (VAN) = E [ CFN1(1 + i)-1+ CFN2(l + i)-2+ CFN3(1 + i)-3-Eu0]

Onde CFN1, CFN2, CFN3são as variáveis aleatórias Xl, X2et X3.
(1+ 1)-l, (1 + 1)-2(1 + 1)-3são os coeficientes.

Portanto:

E(VAN) =-I0+ (1 + i)-1.E (CFN1) +(1 + i)-2.E(CFN2) +( 1+ i )-3.E( CFN3).

O valor presente líquido é uma variável aleatória (combinação de variáveis

aléatoires).
Se essas variáveis são independentes, a expectativa matemática do VPL é igual a
a VAN das esperanças matemáticas.
A esperança matemática do VPL constitui:

- Um critério de rejeição: será rejeitado todo projeto cuja expectativa matemática do V AN é

negativo.
- Um critério de seleção: entre dois projetos será escolhido aquele cuja esperança matemática
da VAN é a mais alta.
Exemplo 24
Um investimento de 80 milhões de dinares é suposto proporcionar os fluxos de caixa operacionais
seguentes:

Probabilidades

Hipótese pessimista 0,3 20 25 30

Hipótese média 0,5 30 40 50

Hipótese otimista 0,2 40 50 60

O custo de capital é de 10%.

Calcular a expectativa do valor presente líquido

Ano1
CFNt Pt Pt. CFNt
20 0,3 6
30 0,5 15
40 0,2 8
E(CFN1)=29

Ano 2
CFNt Pt Pt. CFNt
25 0,3 7.5
40 0,5 20
50 0,2 10
E(CFN2=37,5

Ano3
CFNt Pt Pt. CFNt
30 0,3 9
50 0,5 25
60 0,2 12
E(CFN3=46

E(VAN) = -80 + 29 (1+ 0.1)-1+ 37,5 (1+ 0,1)-2+ 46(1 +0.1)-311,9 milhões de dinars.
d- Variância do VPL
O critério da esperança matemática não leva em conta a dispersão dos
valores atuais líquidas, e portanto do risco associado à distribuição de probabilidades. Quanto mais a
a distribuição está dispersa, maior é o risco. O cálculo da variância ou do desvio padrão,
indicador dos valores centrais, permitirá medir o risco da distribuição.

d.1-Aplicação a fluxos independentes no tempo

Se as CFNs1, CFN2CFN3são mutuamente independentes no tempo então:

V(VAN) = V(CFN1) ( 1+ i )-2+ V(CFN2)(1 + i)-4+V( CFN3) (1+i)-6Com V(Io) = 0

Se os fluxos de caixa líquidos são constantes ao longo do tempo, então:

A variância ou o desvio padrão do VPL constituem:

- Um critério de rejeição: será rejeitado todo projeto cujo risco seja superior ao padrão estabelecido.

- Um critério de seleção: entre dois projetos, será retido aquele cuja expectativa
a matemática é a mais elevada, e o risco é o mais baixo.
Exemplo 25 :

Vamos retomar o exemplo acima supondo que os fluxos de caixa de uma

ano são independentes dos fluxos dos outros anos.
Ano1
CFNt Pt Pt. CFN2t
20 0,3 120
30 0,5 450
40 0,2 320
E(CFN1)=49

Ano2
CFNt Pt Pt. CFN2t
25 0,3 187,5
40 0,5 800
50 0,2 500
E(CFN1=81,25

Ano3
CFNt Pt Pt. CFN2t
30 0.3 270
50 0,5 1250
60 0,2 720
E(CFN1=124

Cálculo da variância do VPL:

V(VAN)=49(1+i)-2+ 81,25(1+i)-4+124(1+i)-6=166
δ(VAN)= 166 =12.9
d.2-Aplicação a fluxos perfeitamente correlacionados no tempo
Se os CFN1CFN2, CFN3são perfeitamente correlacionados então
δ(VAN)=δ(CFN1)(1+i)-1+δ(CFN2)(1+i)-2+δ(CFN3)(1+i)-3
Exemplo 26 :
Retomando o exemplo anterior, assumindo que os fluxos de caixa de um ano
estão perfeitamente correlacionados com os fluxos dos outros anos:
Cálculo dos δ(CFN1),δ(CFN2)etδ(CFN3)
V(CFN1=49δ(CFN1=7
V(CFN2)=81.2δ(CFN2=9
V(CFN3)=124δ(CFN3=11.1
V(VAN)=490
δ(VAN)=7(1+0.1)-1+9(1+0.1)-2+11.1(1+0.1)-322.4 = 490

Vamos notar que, geralmente, quanto maior a expectativa matemática do VPL,

maior é o risco. O investidor deverá, então, fazer arbitragens privilegiando a
rentabilidade com um nível de risco elevado, ou com um risco menor com uma rentabilidade mais
fraco. ( Volta ao exemplo 23)
Para comparar os riscos de dois projetos, é pertinente calcular a diferença reduzida ou
o coeficiente de variação da VAN que é igual ao desvio padrão / esperança matemática. Esse
o último critério permite medir o risco absoluto. Quanto mais fraco for esse índice, menor será o risco.
est élevé. (voir exemple 23).

No exemplo anterior, o risco absoluto é igual a 12,9 = 1.08 ( caso de

11.9

a independência dos fluxos de caixa) e 22,14

a = 1,86 (cas de correlação perfeita entre os fluxos).
11.9
O coeficiente de risco no caso de correlação perfeita é mais alto. Neste caso, o projeto
é mais arriscado.
e- Limite da abordagem probabilística:
Este método só é aplicável quando as distribuições das probabilidades dos fluxos de caixa
fluxs seguem uma lei normal.

3- Decisões sequenciais e árvores de decisões :

a- Definição :
Quando o projeto envolve várias decisões de investimento que se sucedem em
o tempo, representamos o conjunto de decisões e eventos por uma árvore de decisões.
Uma decisão é uma escolha feita livremente pelo tomador de decisão.
Um evento é imposto de fora ao decisor. Ele é afetado por uma probabilidade.
b- Estrutura das árvores de decisões :
A árvore de decisões é um grafo orientado que representa a sucessão das decisões
e dos eventos. Entre os vértices do grafo (ou nós), distinguem-se nós de
decisões e nós de eventos.
b.1-Os nós de decisão
Um nó de decisões representa uma escolha entre várias decisões. Ele é figurado por
um quadrado. Cada decisão leva a um nó de evento. A raiz da árvore de decisão é
sempre um nó de decisões.
Décision A

Décision B

b.2 - Os nós de eventos

Um nó de eventos representa uma alternativa entre vários eventos. Ele é
figurada por um círculo.
A cada evento está anexada uma VAN e uma probabilidade. A soma dos
as probabilidades atribuídas aos eventos de um nó são iguais a 1. Para cada nó, calculamos
a esperança matemática da VAN e eventualmente, a variância.

. 1
Evento I, probabilidade 1
VAN1
P1.VAN1
Evento 2
. VAN2 E(VAN)= P2.VAN2
Evénement 3, prababilité3
P3.VAN3
VAN3

b. 3- Procedimento
A cada nó de decisão, a decisão que tem preferência é aquela que leva ao
nó de evento para o qual a expectativa do VPL é máxima.
Para calcular a expectativa matemática do VPL associado a uma decisão, é necessário
apenas levar em conta as probabilidades dos eventos posteriores à decisão. De fato,
uma decisão é condicionada apenas pelos eventos futuros. Ela não pode modificar o
passado.
 O cálculo é feito retrocedendo no tempo do fim para o começo. A árvore é
progressivamente modificado ao eliminar, em cada ponto de decisão, os ramos de decisões
dominadas.

Exemplo 27:
A sociedade Canona oferece a escolha entre três soluções para aumentar sua capacidade de

produção
Primeiro projeto: Extensão das unidades de produção atuais.
Num primeiro momento, ela considera um investimento baixo de 800, que lhe
permitiria aumentar sua capacidade de produção em 25%, graças a ganhos de produtividade.
Segundo projeto: Construção de uma nova fábrica. Este investimento no valor de 1300
ele permitiria aumentar sua capacidade de produção em 40%.
Terceiro projeto; não fazer nada.

O horizonte da previsão corresponde à duração da vida econômica dos projetos, ou seja,

dez anos. A taxa de desconto considerada é igual a 10%.

Probabilidade de expansão em 10 anos: 50%

Probabilidade de estagnação em 10 anos: 40%

Probabilidade de recessão em 10 anos: 10%.

Projeto premier Segundo projeto

Fluxo de caixa anual
Expansão 190 360
Estagnação 85 120
Recessão -2 -10
Árvore de decisões
E1Expansão(Pr=50%)

E2estagnação
E3Recessão (Pr=10%)

I=800

E1:Expansão(Pr=50%)
D0 E2estagnação (Pr=40%)
I=1300
E3Recessão(Pr=10%)

E1Expansão(Pr=50%)
I=0
E2(Pr=40%)
E3Recessão(Pr=10%)

Para o investimento I=800

Evento Fluxo de caixa VAN

Expansão −10
1 − (1.1 )
190 × =1167
0.1
Estagnação −10
1 − (1.1 )
85 × =522 -800+50%1167+40%522+10%(-12)=-8.9
0,1
Recessão −10
1 − (1.1 )
-2 × -12
0.1
Para o investimento=1300 :
 Evento Fluxo de caixa VAN
Expansão −dez
1 − (1.1 )
360 × =2212
0,1
Estagnação 1 − (1.1 )
−10

120 × =737 -1300+50%2212+40%737+10%(-61)= 94.7

0,1
Recessão −10
1 − (1.1 )
-10 × -61
0,1

A decisão mais racional economicamente é o investimento em uma unidade de

produção adicional.

Exemplo 28 :
Uma empresa deve escolher entre as duas decisões alternativas a seguir:
Investir imediatamente 6000.
2- Não investir nada imediatamente. Nesse caso, no início do ano 2, a empresa poderia
decidir investir 3500.
Probabilidade da demanda:
Ano 1 :
-Probabilidade de uma demanda forte: 40%.
-Probabilidade de uma demanda fraca: 60%
Anos 2 a 5:
Se a demanda do ano 1 foi forte, a probabilidade de que a demanda permaneça forte é de 60%.
Se a demanda do ano 1 foi baixa, a probabilidade de que a demanda permaneça baixa é
90%.

Flux monetários :

1- Em caso de investimento imediato de 6000, os fluxos de caixa líquidos dos anos 1 a 5 serão de
3000 se a demanda for alta ou 1000 se a demanda for baixa.
2- Sem investimento, os fluxos de caixa anuais dos anos 1 a 5 serão de 1000. Em caso
d'investimento de 3500 no início do ano 2, os fluxos de caixa líquidos dos anos 2 a 5 serão de
2500 se a demanda for alta ou de 1000 se a demanda for baixa.
Custo de capital: 10%
Construção da árvore de decisão:
As probabilidades dos eventos estão representadas na árvore.
-Quando o evento é imediatamente precedido por uma decisão, as probabilidades são
probabilidades simples (caso dos eventos seguindo os nós Elet E4).
Quando não há decisões entre eventos consecutivos, as probabilidades dos
Eventos subsequentes são probabilidades compostas (caso dos eventos que seguem os
nós E5et E6).
Pergunta: determinar a escolha que deve ser feita.
 E3 Demanda forte Pb=0,6
I=3500

Demanda fraca Pb=0.4

Demanda forte D2 Sem investimento
Pb=0.4

E1 Demanda forte Pb=0.1

E4

3500

Demanda baixa
Pb=0.6 D3 Demanda fraca Pb=0.9

Passo Sem investimento

d’investir

D0

Demanda forte Pb=0,24

Demanda fraca Pb=0.4
6000 E5
Demanda forte Pb=0,4

E2
Demanda baixa Pb=0.16

Demanda forte Pb=0.06

E6

Demanda fraca Pb=0,6

Demanda baixa Pb=0,54

Ano 1 Do ano 2 ao ano 5

Cálculo das VPL na extremidade de cada ramo

Investir. Fluxos de caixa

VAN a 12% líquidos

0 1 1 2 3 4 5
0 3500 1000 2500 2500 2500 2500 4548(1)
0 3500 1000 1000 1000 1000 1000 480
0 0 1000 1000 1000 1000 1000 3605
0 3500 1000 2500 2500 2500 2500 4548
0 3500 1000 1000 1000 1000 1000 480
0 0 1000 1000 1000 1000 1000 3605
6000 3000 3000 3000 3000 3000 4814
6000 3000 1000 1000 1000 1000 -610
6000 1000 3000 3000 3000 3000 3029
6000 1000 1000 1000 1000 1000 -2395

(1) VAN = -3500 (1,12) +-11000 (1,12)-1+ 2500 (1.12)-2+ 2500(1,12) + 2500
-3
(1,12)-4+
-5
2500 (1,12) = 4548.

Cálculo da esperança matemática das VAN e eliminação das decisões dominadas:

NœudD2
Decisão de investir 3500 : E(V AN) = 4548 x 0.6 + 480 x 0.4 = 2920
Decisão de não investir: E(V AN) = 3605
A decisão a ser retida é aquela cuja VAN é a maior. A decisão de investir 3500 é
eliminada.
NœudD3
Decisão de investir 3500: E(VAN) = 4548 x 0.1 + 480 x 0.9 = 896
Decisão de não investir: E(VAN) = 3605
A decisão de investir 3500 é eliminada.
Após a eliminação das decisões dominadas, é aconselhável reconstruir uma árvore de decisões.
simplificado.
NœudD2
Decisão de não investir: E(VAN) = 3605
Decisão de investir 6000: E(VAN) = 4814 x 0,24 - 610 x 0,16 + 3029 x 0,06 + (-2395) x 0,54
= -54
A decisão de investir 6000 é eliminada.
A decisão adotada é, portanto, não realizar nenhum investimento.
Exemplo 29 :
Uma empresa deve escolher entre 3 projetos, avaliados por um período de 4 anos, considerando
contagem de dois eventos seguintes:
ElA atividade permanece estável ou em leve progressão (probabilidade = 0,6);
E2: A atividade tende a regredir (probabilidade = 0,4).

Primeiro projeto: Investimento limitado no início, com possível extensão após um ano,
Investimento de 6000 na data 0 e de 3000 na data 1 se a hipótese El for verificada. Os
flux de caixa estimados no final do primeiro ano: 2000.

Flux de caixa anuais seguintes:

-Si extensão: 3500 si Elet 3000 si E2
-Sem extensão: 2300 se Elet 2000 si E2.
Segundo projeto: Investimento global desde o início: I=8000, fluxo de caixa anual previsto:
2800 si E1e se E2
Terceiro projeto: Renunciar a todo investimento.
Custo de capital: 10%
Trabalho a fazer: Determinar a escolha que deve ser feita.
E1(Pr=0.6)
3000 E2(Pr=0.4)
extensão
E1(Pr=0.6) E1(Pr=0.6)
D2
I=6000 I=0
E2(Pr=0.4) E(VAN)
Não extensão
E2(Pr=0.4) 584

I=800 E1(Pr=0.6)
D1
E(VAN)
E2(Pr=0.6) =495
I=0
E(VAN) =0

temperatura
II- Escolha de investimentos em um universo indeterminado
A previsão dos fluxos monetários em um futuro aleatório pressupõe que se possa atribuir
uma probabilidade a cada um dos fluxos. Pelo contrário, o futuro é incerto (ou indeterminado)
quando não se tem nenhuma ideia da probabilidade das receitas futuras. Nessa situação,
o investidor é totalmente incapaz de atribuir uma probabilidade de realização a um
evento. Ele só pode qualificar o evento como favorável ou não.
Exemplo 30 :
Um investidor está pensando em começar um projeto de investimento. Um estudo de
o mercado permite prever os resultados esperados, de acordo com a capacidade de produção disponível
e as receitas esperadas.
Capacidade de produção Receita
em milhares de peças
8000 9000 10000 11000
A :100 -50 0 10
B :120 -80 -10 50 110

C :140 -110 80 150

Qual é a decisão a tomar?

1- Critério de Laplace :
O critério de Laplace consiste em calcular para cada projeto, a média aritmética.
dos VAN possíveis e escolher o projeto para o qual a média é a maior.
Isto se resume a calcular, para cada projeto, a expectativa matemática da VAN ao atribuir
implicitamente uma mesma probabilidade a cada estado da natureza. Este critério é, portanto, uma
simplificação do critério da esperança matemática.
Vamos calcular a média aritmética dos resultados de cada capacidade de produção:

A −50−20+0+10 -15
4

B= −80−10+50+110 =17,5
4

C= −110−30+80+150 = 22.5
4
A decisão C é ótima segundo o critério de Laplace
2- Critério de Wald (ou Maximin):
O critério do Maximin (máximo dos mínimos) consiste em determinar a VAN mais
fraco de cada projeto e escolher o projeto para o qual esta VAN mais fraca é a mais
grande.
O critério de Maximin limita o risco de receitas baixas. Ele é adequado à psicologia.
de um tomador de decisão prudente que teme principalmente os maus resultados.

Resultado mínimo
Decisão A -50
Decisão B -80
Decisão C -110

Segundo este critério, a decisão A é ótima.

3- Critério do Maxi Max

Esse critério privilegia a atitude mais arriscada, a mais otimista. Será considerada a decisão.
oferecendo o resultado máximo mais alto.
Resultado máximo
Decisão A 10
Decisão B 110
Decisão C 150

De acordo com este critério, a decisão C é ótima.

4- Critério de Hurwicz :
O critério de Hurwicz permite relativizar a tomada de decisão. Ao utilizar os critérios
anteriormente, considera-se implicitamente que as decisões são equiprováveis. Hurwicz
recomenda-se ponderar os resultados prováveis mínimos e máximos de acordo com um coeficiente
subjetivo refletindo o grau de otimização ou de pessimismo, a natureza ofensiva ou prudente
do decisor. Os coeficientes de ponderação variam entre 0 e 1.
Retenhamos os coeficientes 0.4 e 0.6 a aplicar respectivamente aos valores máximos
e aos valores mínimos.
 Média ponderada
Decisão A 0.6x (-50)+0.4x10x10=-26
Decisão B 0,6x(-80)+0,4x110= -4
Decisão C 0.6x(-110)+0.4x150 =-6
De acordo com este critério, a solução B será selecionada.

5- Critério de Savage (ou critério de Mini Max Regret):

O critério de Savage consiste:
1- identificar, para cada estado da natureza, o projeto que daria o melhor resultado se este
estado da natureza se realizaria;
2- a calcular, para cada estado da natureza supostamente realizado, os prejuízos (ou arrependimentos)
que resultariam da adoção dos outros projetos que não o identificado no 1; assim obtém-se uma
matriz de arrependimentos;

3- à déterminer, pour chaque projet, le regret maximal ( Max) ; .

4- escolher o projeto para o qual o arrependimento máximo é mínimo (Mini Max).
Assim como o critério do Maxi Min, o critério do Mini Max Regret corresponde à psicologia.
de um decisor prudente que busca limitar sua perda possível.
8000 9000 10000 11000
Projeto A -50-(-50)=0 -10-(-20)=10 80-0=80 150-10=140
Projeto B -50-(-80)=30 -10-(-10)= 0 80-50=30 150-110=40
Projeto C -50-(-110)=60 -10-(-20)=10 80-80=0 150-150=0

Segundo o critério de Savage, a decisão ótima é a decisão B.

Conclusão

Os critérios utilizados levam a decisões diferentes:

critério decisão Capacidade de produção

Laplace C 140

Wald A 100

Maxi Max A 140

Selvagem B 120
 Hurwicz B 120

O investidor tomará a decisão correspondente a um comportamento, a uma natureza

propre. Notemos, no entanto, que raramente um investidor operará em um contexto totalmente
indeterminado. Informações sobre o ambiente, o setor de atividade, são frequentemente
indispensáveis.

As noções a rever
Ambiente certo A variância Critério de Wald
Ambiente aleatório Independência dos fluxos Critério de Maxi Max
Ambiente indeterminado Dependência dos fluxos Critério de Savage
Equivalente certo Árvore de decisão Critério de Hurwicz
Esperança matemática Critério de Laplace