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Relatórios de Risco Climático TCFD

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Guia de Triagem
MSCI ESG Research LLC

Risco climático alinhado ao TCFD

Comunicando

Um Guia Prático para Investidores Institucionais Usando Dados

e Métricas MSCI

Chris Cote e Martina Hulme

julho de 2022

julho de 2022
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RELATÓRIOS DE RISCO CLIMÁTICO ALINHADOS AO TCFD | JULHO 2022

Conteúdo Sumário executivo 3

Por que relatar sobre riscos financeiros relacionados ao clima? 4

Usando dados e métricas do MSCI para relatar o risco climático 6

Compreendendo os pilares centrais da estrutura TCFD 6

Usando este guia 8

Pilar 1: Governança 8

Pilar 2: Estratégia 8

Pilar 3: Gestão de riscos 9

Pilar 4: Métricas e metas 10

1. Calculando a pegada de emissões de GEE de um portfólio 10

2. Avaliação de riscos relacionados ao clima com análise de cenário 15

3. Compreender as implicações das metas climáticas da empresa do portfólio 29 4.

Relatar o alinhamento da temperatura do portfólio 5. Fornecer 32

detalhes sobre outras métricas climáticas 34

Conclusão 39

Apêndice 1: Recomendações, orientações e relatórios de status do TCFD 40

Apêndice 2: Variáveis do cenário climático NGFS 41

Apêndice 3: Classe de ativos planejados MSCI e cobertura de dados 42

Apêndice 4: Selecione exemplos de relatórios de risco climático 43

Apêndice 5: Divisão setorial dos constituintes dos índices usados 44

Dados usados para este relatório 46

RELATÓRIOS DE RISCO CLIMÁTICO ALINHADOS AO TCFD | JULHO 2022

Sumário executivo
Um número crescente de instituições, especialmente instituições financeiras, começou a divulgar riscos e oportunidades
relacionados ao clima em alinhamento com as recomendações da Força-Tarefa sobre Divulgações
Financeiras Relacionadas ao Clima (TCFD).

Os dados e métricas da MSCI ESG Research LLC podem ser usados no nível de portfólio, setor e segurança para
oferecer suporte a relatórios sobre os quatro pilares das recomendações do TCFD: governança, estratégia,
gerenciamento de riscos e métricas e metas.

Especificamente:

1. A pegada de carbono em todas as classes de ativos, alinhada com a metodologia Partnership for Carbon
Accounting Financials (PCAF), é um ponto de partida para análises de risco climático e alinhamento de
temperatura. A pegada de carbono pode informar relatórios de governança, estratégia e gerenciamento de
riscos e é uma parte fundamental das métricas e metas.

2. As avaliações de riscos financeiros relacionados ao clima usando o valor em risco climático (Climate
VaR) para riscos de transição e físicos podem informar a estratégia e os relatórios de gerenciamento de
risco.

3. Métricas de alinhamento de temperatura em nível de portfólio, como aumento implícito de temperatura,

podem informar a estratégia e os relatórios de gerenciamento de risco.

4. Outros dados climáticos e relacionados ao carbono podem fornecer informações adicionais sobre os
riscos e oportunidades relacionados ao clima de um portfólio. Isso inclui exposição a combustíveis
fósseis, empresas de portfólio com metas de redução de emissões de gases de efeito estufa (GEE) ou
exposição a receita verde (tecnologia limpa).

Este guia destina-se a apoiar investidores institucionais no uso de dados MSCI ESG Research e informar
relatórios alinhados ao TCFD sobre riscos relacionados ao clima. Para muitos exemplos, comparamos o MSCI ACWI
Climate Paris Aligned Index (CPAI) com o MSCI ACWI Index.

RELATÓRIOS DE RISCO CLIMÁTICO ALINHADOS AO TCFD | JULHO 2022

Por que relatar sobre riscos financeiros relacionados ao clima?

O Conselho de Estabilidade Financeira criou a Força-Tarefa sobre Divulgações Financeiras
Relacionadas ao Clima (TCFD) em 2015, com as primeiras recomendações emitidas em 2017, para
12
ajudar os mercados a precificar de maneira mais eficaz e eficiente os riscos das mudanças climáticas.

O TCFD desenvolveu uma estrutura voluntária amplamente aceita para empresas financeiras e não
financeiras usarem para divulgar seus riscos relacionados ao clima. Um número crescente de governos
está modelando regras e regulamentos de divulgação financeira relacionados ao clima nas
recomendações do TCFD. 3 Algumas dessas regras já entraram em vigor, e espera-se que
muitas o façam ao longo de 2022 e 2023. Além disso, as recomendações do TCFD fornecem uma
base para padrões internacionais de divulgação climática, como os que estão sendo desenvolvidos pelo
International Sustainability Standards Board (ISSB ). 4 Embora essas iniciativas compartilhem
o mesmo objetivo – fornecer aos investidores um melhor acesso aos dados financeiros
relacionados ao clima – seu grau de alinhamento com as recomendações do TCFD varia (Quadro 1).

1 Força-tarefa sobre divulgações financeiras relacionadas ao clima. "Sobre." TCFD. Acessado em 20 de maio de 2022. Consulte o
Apêndice 1 para acessar os documentos de orientação mais recentes do TCFD.
2 Leia o apelo à ação da MSCI sobre o Papel do Capital na Revolução Net-Zero: MSCI. 2021. “O Papel do Capital na Revolução Net-
Zero.”
3
Wu, Emma e Uddin, Zohir. 21 de abril de 2022. “À medida que o TCFD atinge a maioridade, os reguladores adotam uma abordagem variada.”
Pesquisa MSCI ESG.
4 IFRS. 3 de novembro de 2021. “IFRS Foundation anuncia International Sustainability Standards Board, consolidação com CDSB e
VRF e publicação dos requisitos de divulgação do protótipo.”

RELATÓRIOS DE RISCO CLIMÁTICO ALINHADOS AO TCFD | JULHO 2022

Anexo 1: Regulamentos alinhados ao TCFD em todo o mundo medidos em relação a seis critérios

Fonte: Wu, Emma e Uddin, Zohir. 21 de abril de 2022. “À medida que o TCFD atinge a maioridade, os reguladores adotam uma abordagem variada.”

Pesquisa MSCI ESG. À medida que o TCFD atinge a maioridade, os reguladores adotam uma abordagem variada - MSCI.

O número de empresas que apoiam o TCFD cresceu desde 2017 para mais de 3.000, em abril
de 2022. O setor financeiro compôs a maior parte das empresas apoiadoras, com quase
1.400 (44% do total), em abril de 2022.

Figura 2: Apoiadores do TCFD por setor

RELATÓRIOS DE RISCO CLIMÁTICO ALINHADOS AO TCFD | JULHO 2022

Usando dados e métricas do MSCI para relatar o risco climático

Compreendendo os pilares centrais da estrutura TCFD

Quatro pilares principais compõem a estrutura do TCFD: governança, estratégia,
gerenciamento de riscos e métricas e metas.5

• Pilar 1: Governança: Divulgue a governança de riscos e oportunidades relacionadas

ao clima de sua organização.

• Pilar 2: Estratégia: Divulgue os impactos reais e potenciais dos riscos e oportunidades

relacionados ao clima nos negócios, na estratégia e no planejamento financeiro
de sua organização, quando tais informações forem relevantes.

• Pilar 3: Gestão de riscos: Divulgue como sua organização identifica, avalia e

gerencia os riscos relacionados ao clima.

• Pilar 4: Métricas e metas: Divulgue as métricas e metas que você

organização usada para avaliar e gerenciar riscos e oportunidades relevantes
relacionados ao clima, onde tais informações são materiais.

5 Força-tarefa sobre divulgações financeiras relacionadas ao clima. Centro de conhecimento TCFD. TCFD. Acessado em 25 de maio de 2022

RELATÓRIOS DE RISCO CLIMÁTICO ALINHADOS AO TCFD | JULHO 2022

Anexo 3: Os quatro pilares da estrutura TCFD

Governança Estratégia Gestão de riscos Métricas e metas

Divulgue a Divulgue os impactos reais Divulgue como a Divulgue as métricas e

governança da e potenciais dos riscos organização identifica, metas usadas para
organização e oportunidades
avalia e gerencia os riscos avaliar e gerenciar
sobre riscos e relacionados ao clima nos relacionados ao clima riscos e
oportunidades relacionados aonegócios,
clima estratégia e oportunidades
planejamento financeiro
relevantes relacionados
da organização, quando
ao clima, quando tais informaç
tais informações forem relevantes
material

Divulgações recomendadas pelo TCFD

a) Descrever a supervisão a) Descreva os riscos e a) Descrever os a) Divulgue as

do conselho de riscos oportunidades processos da métricas utilizadas pela
relacionados ao clima e relacionados ao clima organização para organização para
oportunidades que a organização identificar e avaliar avaliar o clima
identificou a curto, médio e riscos relacionados e
os riscos relacionados
longo prazo
ao clima oportunidades alinhadas
com sua estratégia e
processo de gestão
de riscos

b) Descrever b) Descrever o impacto dos b) Descrever os b) Divulgue o Escopo 1,

o papel da administração riscos e oportunidades processos da Escopo 2 e, se
na avaliação e relacionados ao clima organização para gerenciar os apropriado, Escopo 3
gestão dos riscos nos negócios, riscos relacionados ao clima emissões de GEE e os
relacionados ao clima estratégia e planejamento riscos relacionados
financeiro da
organização c) Descrever a c) Descrever como c) Descrever as
resiliência da estratégia os processos de metas usadas pela
da organização, levando identificação, avaliação e organização para
em consideração diferentes
gerenciamento de riscos gerenciar riscos e
relacionados ao oportunidades
cenários, incluindo um
clima são integrados relacionados ao clima
cenário de 2°C ou inferior
ao gerenciamento de riscos e desempenho em relação
geral da organização às metas

Fonte: Net-Zero Knowledge Hub. Acessado em 25 de maio de 2022. “Alinhamento com as recomendações do TCFD.”

RELATÓRIOS DE RISCO CLIMÁTICO ALINHADOS AO TCFD | JULHO 2022

Usando este guia

Este guia fornece exemplos de como um investidor institucional pode usar dados e métricas
fornecidos pela MSCI ESG Research para ajudar a informar melhor suas decisões.6 Quais métricas são
mais apropriadas para cada seção de um relatório TCFD são discutidas nas seções de cada pilar, enquanto
mais discussões completas e exemplos para essas métricas aparecem na seção de métricas e metas. Este
guia refere-se fortemente e inclui exemplos de recursos fornecidos pelo TCFD e pretende complementar,
e não substituir, a orientação do TCFD.

Pilar 1: Governança
Divulgue a governança de riscos e oportunidades relacionados ao clima de sua organização.
As perguntas-chave podem incluir:

• O conselho supervisiona as questões relacionadas ao clima?

• Com que frequência o conselho se reúne para discuti-los e quais comitês são
responsável?

• Como o conselho monitora e acompanha o progresso em relação ao clima

metas definidas como parte da estratégia da instituição?

• Da mesma forma, qual é o papel da gestão em relação ao clima?

Pilar 2: Estratégia
Divulgue os impactos reais e potenciais dos riscos e oportunidades relacionados ao clima nos
negócios, na estratégia e no planejamento financeiro de sua organização, quando tais
informações forem relevantes.

As métricas e os dados do MSCI podem ajudar a informar a discussão sobre o desenvolvimento de uma
estratégia para gerenciar os riscos climáticos, fornecendo estimativas modeladas para os riscos relacionados
ao clima que seu portfólio enfrenta em uma variedade de cenários. Eles podem fornecer uma
compreensão das metas climáticas das empresas do portfólio e uma indicação do portfólio geral e do
alinhamento da empresa com as metas globais de temperatura.

Os principais elementos de uma estratégia climática alinhada ao TCFD incluem o cálculo da pegada de
carbono do seu portfólio, minimizando os riscos relacionados ao clima, capturando oportunidades de
tecnologia climática e garantindo o alinhamento do portfólio com os caminhos de descarbonização, como
a meta bem abaixo de 2ºC do Acordo de Paris.

• A pegada de carbono, ou cálculo de emissões financiadas, é um primeiro passo que pode

ajudar a informar outros elementos da estratégia.

6 Uma lista de pontos de dados usados neste relatório pode ser encontrada no apêndice.

RELATÓRIOS DE RISCO CLIMÁTICO ALINHADOS AO TCFD | JULHO 2022

• Minimizar a transição e o risco físico, usando cálculos de valor em risco climático (VaR), pode
envolver a transferência de investimentos de ativos mais sensíveis a aumentos nos
preços do carbono ou o envolvimento de empresas de portfólio com maior risco de transição
para entender melhor seus planos de transição climática .

• Capturar oportunidades ecológicas que possam surgir da crescente necessidade de

descarbonizar pode ser outro elemento da estratégia climática de sua instituição.
Além do valor em risco climático de oportunidades tecnológicas, os investidores também
podem usar patentes de baixo carbono e dados de receita verde, agregados ou por
tecnologia climática específica (por exemplo, eólica, solar, baterias).

• A avaliação do alinhamento com as metas de descarbonização no nível do portfólio pode ser

feita com a métrica Implied Temperature Rise , que traduz as emissões no nível da
empresa e as metas climáticas em graus Celsius (ºC), que podem ser agregadas
nos níveis do fundo e do portfólio.

Pilar 3: Gestão de riscos

Divulgue como sua organização identifica, avalia e gerencia os riscos relacionados ao clima.

Esta seção do relatório se concentra na descrição dos processos de sua instituição para
identificar, avaliar e gerenciar riscos relacionados ao clima e como esses processos específicos
do clima se relacionam com processos de gerenciamento de riscos mais gerais.

Por exemplo, sua organização pode explicar como incorpora em seu processo de gestão
de riscos os resultados da pegada de carbono e as avaliações quantitativas da transição e
do valor em risco climático físico em cenários climáticos.

Além de sua avaliação desses riscos, algumas possíveis questões incluem a frequência com que
você avalia os riscos relacionados ao clima e se a(s) equipe(s) que gerencia(m) o risco climático
também é(são) responsável(is) pelo gerenciamento de outros riscos. Se não, onde, se é que existem,
diferentes perspectivas sobre risco são reconciliadas ou integradas?7

Para proprietários e gestores de ativos, o TCFD recomenda fornecer informações sobre como eles
se envolvem com as empresas investidas em sua transição para uma economia de baixo carbono.8
Além de explicar o número de compromissos (por setor, por exemplo), os investidores podem
querer explicar como eles escolheram com quais empresas do portfólio se envolver. Para alguns,
pode ser como membro de um grupo como o Climate Action 100+ ou um

7 Para uma extensa revisão da teoria e prática sobre gerenciamento de risco líquido zero, veja: Szikszai, Monika, Sze, Donald e
Verbraken, Thomas. 2022. “Alinhamento Net-Zero: Gerenciando o Risco do Portfólio ao Longo da Jornada Net-Zero.”
Pesquisa MSCI ESG.
8 Força-tarefa sobre divulgações financeiras relacionadas ao clima. Outubro de 2021. “Implementando as Recomendações da
Força-Tarefa sobre Divulgações Financeiras Relacionadas ao Clima.” TCFD. pág. 41, 46.

RELATÓRIOS DE RISCO CLIMÁTICO ALINHADOS AO TCFD | JULHO 2022

Aliança Net-Zero. Para outros, pode ser um critério de triagem, como metas climáticas da empresa
que não atingiram um limite específico ou se comparam mal aos pares do setor (veja mais sobre
metas climáticas abaixo). 9

Pilar 4: Métricas e metas

Divulgue as métricas e metas que sua organização usou para avaliar e gerenciar riscos e
oportunidades relevantes relacionados ao clima, quando tais informações forem
relevantes.

Esta seção fornece mais detalhes sobre as etapas mencionadas nos pilares de estratégia e gestão
de riscos:

1. Calcular a pegada de emissões de GEE (ou emissões financiadas) do portfólio da

instituição;

2. Identificar a transição climática e os riscos físicos;

3. Avaliar o alinhamento com as metas de descarbonização (se relevante); e

4. Alinhamento do portfólio às metas da instituição.

1. Calculando a pegada de emissões de GEE de um portfólio

Os investidores podem primeiro querer estabelecer a pegada de emissões de seu portfólio.
Estratégia, gerenciamento de riscos e metas podem depender da pegada
de carbono do portfólio.

As emissões de GEE (ou carbono) de um portfólio podem ser resumidas

como intensidade média ponderada de carbono (WACI), emissões
totais de carbono, pegada de carbono e intensidade de carbono.10

O TCFD recomenda o uso da intensidade de emissões e do

WACI (a partir de outubro de 2021) como ponto de partida, pois
permite que os investidores entendam o grau de emissões de
carbono associado às atividades comerciais de uma empresa. O TCFD
também incentiva os investidores a estender os relatórios além do WACI. Essas medidas também
permitem que os investidores comparem o perfil climático de diferentes benchmarks.

9 Para proprietários de ativos que também são seguradoras, a estrutura revisada do TCFD de 2021 recomenda que eles
publiquem suas “emissões seguradas”. Este novo tipo de métrica está em desenvolvimento (a partir de maio de 2022) por meio
de uma parceria entre a Net-Zero Insurance Alliance e o PCAF: Programa Ambiental da ONU. “A parceria para a Carbon
Accounting Financials colabora com a Net Zero Insurance Alliance, convocada pela ONU, para desenvolver um padrão
para medir as emissões seguradas.” UNEPFI. 6 de setembro de 2021.
10 Força-tarefa sobre divulgações financeiras relacionadas ao clima. Outubro de 2021. “Tabela 3: Pegada de Carbono Comum
e Métricas de Exposição” na implementação das recomendações da Força-Tarefa sobre divulgações financeiras relacionadas
ao clima. TCFD.

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Cada métrica de pegada de carbono responde a uma pergunta diferente (Quadro 4). Você
11
pode optar por relatar todos eles para dar uma visão mais completa do portfólio da sua organização.

Figura 4: Entendendo as métricas de pegada de carbono para empresas listadas

Métrica Finalidade da Alocação Descrição Caso de uso

Emissões de carbono* Capitalização de mercado Qual é o Emissões Comparar o

Toneladas de CO2e/USD milhões investidos meu impacto alocadas para impacto do
climático em todos os portfólio
Emissões de carbono financiadas* EVIC diferentes financiadores (EVIC) entre
Toneladas de CO2e/USD milhões investidos carteiras, ou apenas detentores carteiras
normalizado pela de ações (valor de
unidade monetária investida?
mercado)
normalizado por
milhões de dólares investidos

Emissões totais de carbono* Capitalização de mercado Qual é o alocado Entender

Toneladas de CO2e
impacto climático emissões para O absoluto

dos ou todos os emissões

Total de emissões de EVIC
meus investimentos? financiadores (EVIC) ou da
carbono financiadas*
apenas detentores de carteira
Toneladas de CO2e
ações (valor de mercado)

Intensidade total de carbono Capitalização de mercado Qual é a alocado

Toneladas de CO2e/USD milhões de vendas eficiência emissões por Portfólios de

de carbono dos meus vendas alocadas inclinação para

Intensidade total de carbono financiada EVIC investimentos em eficiência de carbono

Toneladas de CO2e/USD milhões de vendas termos de

emissões por
unidade de produção

Intensidade média ponderada de Pesos do Qual é a minha Portfólios Entender

carbono (WACI) portfólio exposição a exposição a exposição a
empresas empresas intensivas empresas
intensivas em carbono, intensivas

em carbono? expressa em em carbono

tCO2e/USD
milhões de receita

Climáticos= Recomendado pela Partnership on Carbon Accounting Financials (PCAF). Fonte: MSCI Nota: * Relatório de Riscos
da ESG Research em maio de 2022.

11 Para uma discussão extensa sobre a pegada de carbono, ver: Frankel, Ken, Shakdwipee, Manish e
Nishikawa, Laura. 2015. “Carbon Footprinting 101: A Practical Guide to Understanding and Applying Carbon
Metrics.” Pesquisa MSCI ESG.

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O Anexo 5 compara o MSCI ACWI Climate Paris Aligned Index com o MSCI ACWI Index em três
medidas de pegada de carbono.

Anexo 5: Cálculos da pegada de carbono do MSCI ACWI Climate Paris Aligned Index para
Índice MSCI ACWI
Base de Alocação: Emissões EVIC MSCI ACWI Cobertura MSCI Cobertura Ativa
Escopo Clima ACWI
Paris Índice
alinhado
Índice
Carbono Financiado Escopo 1 e 2 6.8 99,8% 56.2 99,60% -87,9%
Toneladas de
emissão de CO2e / Escopo 3 42.3 99,7% 79,8 99,50% -47,0%
$M investidos rio acima
Alocação do Investidor: Escopo 3 36,8 99,7% 201.2 99,50% -81,7%
EVIC Rio abaixo
Total Financiado Escopo 1 e 2 352,6 99,8% 2.913,41 99,60% -87,9%
Emissões de carbono
milhões de toneladas CO2e Escopo 3 2.195,2 99,7% 4.138,57 99,50% -47,0%
rio acima
Alocação do Investidor: Escopo 3 1.906,9 99,7% 10.432,09 99,50% -81,7%
EVIC Rio abaixo

Média ponderada Escopo 1 e 2 30.9 100,0% 161,50 99,80% -80,9%

Intensidade de Carbono
Constituintes corporativos Escopo 3 193,7 99,8% 233,30 99,60% -17,0%
rio acima
Alocação do Investidor: Escopo 3 141.1 99,8% 44,70 99,60% -68,5%
EVIC Rio abaixo
Fonte: relatório MSCI ESG Research Climate Risk em 31 de março de 2022.

A cobertura entre classes de ativos para calcular as emissões financiadas em nível de portfólio
está se expandindo. O TCFD observou que “reconhece que alguns proprietários de ativos podem ser
capazes de relatar a intensidade média ponderada de carbono apenas para uma parte de
seus investimentos, dada a disponibilidade de dados e problemas metodológicos.”12 A MSCI
ESG Research usa metodologias alinhadas com o PCAF para cobrir as emissões de carbono para
a maioria das classes de ativos, o que também é recomendado pelo TCFD (a partir de outubro de 2021).13

12 Força-tarefa sobre divulgações financeiras relacionadas ao clima. Outubro de 2021. “Implementando as Recomendações da Força-Tarefa
sobre Divulgações Financeiras Relacionadas ao Clima.” pág. 42.
13 Consulte o Apêndice 3 para obter a cobertura planejada da classe de ativos da MSCI ESG Research para pegada de carbono e outras
métricas para o final do ano de 2022.

RELATÓRIOS DE RISCO CLIMÁTICO ALINHADOS AO TCFD | JULHO 2022

Caixa de texto 1: Lidando com baixas taxas de divulgação de emissões corporativas

As taxas de divulgação das empresas para dados de emissões de GEE permanecem baixas, apesar de terem aumentado nos últimos anos.
Por exemplo, entre os mais de 9.000 constituintes do MSCI ACWI Investable Market Index (IMI), cerca de 38% divulgaram dados de
emissões de Escopos 1 e 2, enquanto menos de um quarto divulgou emissões de escopo 3 (cadeia de valor) (a partir de março de 2022).

Anexo T1: Divulgações de emissões de GEE por setor GICS e escopo de emissões
Setor GICS Escopo 2 Escopo 3
Escopo 1
Serviços de comunicação 37% 28% 36%

Consumidor discricionário 36% 36% 23%

Industriais 43% 42% 28%

Energia 55% 48% 28%

Tecnologia da Informação 31% 32% 21%

Materiais 46% 45% 27%

Bens de consumo 42% 42% 28%

Serviços de utilidade pública 61% 55% 44%
Finanças 37% 38% 31%
Assistência médica 22% 22% 13%
Imobiliária 39% 41% 24%
MSCI ACWI IMI 38% 38% 25%

Anexo T1.1: Taxa de divulgação de emissões por constituintes de patrimônio dos dados MSCI ACWI IMI em 31
de março de 2022. Fonte: MSCI ESG Research. Os setores são derivados do Global Industry Classification Standard (GICS®),
que foi desenvolvido em conjunto pela MSCI e pela S&P Global Market Intelligence. A tabela exclui emissores somente de renda
fixa na cobertura do MSCI ESG Research.

RELATÓRIOS DE RISCO CLIMÁTICO ALINHADOS AO TCFD | JULHO 2022

Caixa de texto 1 (continuação): Lidando com baixas taxas de divulgação de emissões corporativas

No entanto, a falta de divulgação está concentrada entre empresas menores: as divulgações atuais representam
75% do total das emissões dos Escopos 1 e 2 de todos os constituintes do índice.

Essa falta de divulgação representa um desafio para os investidores que desejam expandir seu portfólio.

Para ajudar a resolver esse problema, a MSCI ESG Research estima dados de emissões, quando não disponíveis
no nível do escopo, usando diversas metodologias. Para os Escopos 1 e 2, o MSCI ESG Research imputa dados
ausentes usando um modelo de produção, um modelo de intensidade específico da empresa ou um modelo de
intensidade específico do segmento da indústria, dependendo da indústria da empresa e da quantidade de dados
disponíveis.

Anexo T1.2: Taxa de divulgação de emissões como uma porcentagem do total de emissões de
constituintes MSCI ACWI IMI (Escopos 1 e 2)

Fonte: MSCI ESG Research em 31 de março de 2022.

As taxas de divulgação para o Escopo 3 – emissões que ocorrem nas cadeias de valor upstream e downstream –
são mais baixas do que para os Escopos 1 e 2, e esse nível pode ser mais difícil de estimar. A MSCI ESG Research
desenvolveu um modelo granular para estimar as emissões do Escopo 3 para cada uma das 15 categorias do GHG
Protocol para cobrir os aspectos upstream e downstream da cadeia de suprimentos de uma empresa.

Anexo T1.3: Distribuição de divulgações entre as categorias do Escopo 3

Dados do banco de dados do CDP de 2021, n = 5.906. Fonte: CDP, MSCI ESG Research em março de 2022. As 15 categorias do Escopo 3
do GHG Protocol são: bens e serviços adquiridos, bens de capital, atividades relacionadas a combustível e energia (não incluídas no escopo
1 ou 2), upstream transporte e distribuição, resíduos gerados em operações, viagens de negócios, deslocamento de funcionários, ativos
arrendados upstream, outros (upstream), transporte e distribuição downstream, processamento de produtos vendidos, uso de
produtos vendidos, tratamento de fim de vida de produtos vendidos, ativos arrendados downstream , franquias, investimentos, outros (downstream).

RELATÓRIOS DE RISCO CLIMÁTICO ALINHADOS AO TCFD | JULHO 2022

2. Avaliação de riscos relacionados ao clima com análise de cenário

Os riscos relacionados ao clima se traduzem em riscos financeiros

A premissa das diretrizes do TCFD é que os riscos relacionados ao clima podem se tornar riscos
financeiros. Isso ocorre em dois vetores principais: riscos físicos, significando interrupções nos
negócios ou danos aos ativos devido a mudanças climáticas, e riscos de transição, custos incorridos
com mudanças regulatórias, de consumo ou tecnológicas destinadas a limitar o aumento da temperatura
global.

• Riscos físicos, como calor extremo, inundações costeiras ou fluviais

(rios), devem aumentar em dimensões crônicas e agudas à
medida que a temperatura média global aumenta com maior
concentração de emissões de GEE na atmosfera.

• Os riscos de transição decorrem dos esforços para mitigar os piores

efeitos desses riscos físicos à medida que as sociedades
começam a transformar as economias e limitar as emissões
futuras (e talvez remover as emissões históricas), especialmente no
setor de energia. As mudanças resultantes do aumento das
regulamentações, da mudança nas preferências do
consumidor ou da adoção de novas tecnologias podem
aumentar a conformidade e/ou os custos operacionais ou reduzir a participação no mercado.

Juntos, esses fatores podem se traduzir em riscos financeiros, incluindo risco de crédito, risco de
mercado, risco de subscrição (seguro), risco operacional ou risco de liquidez. Danos à propriedade,
responsabilidade legal, ativos ociosos ou novas despesas de capital necessárias são exemplos de
riscos climáticos que se tornam riscos financeiros.

RELATÓRIOS DE RISCO CLIMÁTICO ALINHADOS AO TCFD | JULHO 2022

Anexo 6: Riscos, oportunidades e impacto financeiro relacionados ao clima

Fonte: Força-tarefa sobre divulgações financeiras relacionadas ao clima. “Suplemento Técnico: O Uso da Análise de Cenários na Divulgação de
Riscos e Oportunidades Relacionados ao Clima.” TCFD. junho de 2017.

A análise de cenário é uma forma de avaliar e quantificar a exposição potencial de uma carteira a
riscos relacionados ao clima.14

14 Veja mais: Faigle, Nathan. Março de 2022. “Introduction to Climate Scenarios: Introduction to the Integrated
Assessment Models and Shared Socieconomic Pathways Used in the MSCI Climate Value-at-Risk Models.”
Pesquisa MSCI ESG. (Acesso apenas para clientes).

RELATÓRIOS DE RISCO CLIMÁTICO ALINHADOS AO TCFD | JULHO 2022

Caixa de texto 2: TCFD, NGFS e análise de cenário

As diretrizes do TCFD recomendam especificamente o uso de diferentes cenários relacionados ao clima,

incluindo um cenário de 2°C ou menos, para avaliar a resiliência de uma organização aos impactos das
mudanças climáticas, tanto de uma perspectiva de transição quanto de risco físico.

Em novembro de 2021, o TCFD atualizou suas diretrizes para incluir referências a quais tipos de cenários
climáticos estão disponíveis para uso, fazendo referência ao Painel Intergovernamental sobre Mudanças
Climáticas (IPCC), Agência Internacional de Energia (IEA) e Rede para Tornar o Setor Financeiro Verde (NGFS). ).

Desde o relatório original do TCFD, mais e mais instituições e associações industriais têm recomendado ou
exigido o uso de cenários climáticos nas divulgações da empresa. Este relato obrigatório inclui perguntas
sobre cenários climáticos, como a forma como a análise de cenários climáticos foi conduzida e que tipo de
cenários climáticos foram usados.

A caixa abaixo compara a estrutura de cenários NGFS e como eles se traduzem em cenários climáticos
fornecidos pela MSCI ESG Research.

Anexo T2: Traduzindo cenários NGFS para cenários MSCI ESG Research

Tipo de Cenário e Cenário NGFS Cenário de pesquisa MSCI ESG

Descrição

Os cenários “ordenados” assumem Net-Zero 2050 Cenário MSCI 1,5°C - LEMBRAR NGFS
que as políticas climáticas são introduzidas Ordenado
cedo e se tornam gradualmente mais
Abaixo de 2°C Cenário MSCI 2°C - LEMBRAR NGFS
rigorosas. Os riscos físicos e de transição
são relativamente moderados. Ordenadamente

Cenários “desordenados” exploram maior Cenário Divergente Net-Zero (1,5°C) MSCI 1,5°C - LEMBRAR NGFS Desordenado
risco de transição devido a políticas
atrasadas ou divergentes entre
Transição atrasada Cenário MSCI 2°C - LEMBRAR NGFS
países e setores. Por exemplo, os preços
do carbono teriam que aumentar desordenado
abruptamente após um período de atraso.

Os cenários do “mundo estufa” NDCs Cenário MSCI 3°C - LEMBRAR NGFS

assumem que algumas políticas NDC
climáticas são implementadas em
algumas jurisdições, mas que,
globalmente, os esforços são insuficientes
para deter o aquecimento global
significativo. Os cenários resultam em risco
físico severo, incluindo impactos
irreversíveis como o aumento do nível
do mar.
Fonte: MSCI ESG Research, NGFS.

RELATÓRIOS DE RISCO CLIMÁTICO ALINHADOS AO TCFD | JULHO 2022

A metodologia Climate Value-at-Risk da MSCI pode ser usada para avaliar potenciais perdas financeiras
e oportunidades em vários cenários climáticos e foi desenvolvida para se alinhar com as
recomendações do TCFD.15 Especificamente, a metodologia Climate Value-at-Risk pode ser
usada para estimar segurança- perdas financeiras de nível (ou ganhos) para avaliações de patrimônio
e dívida com base em mudanças na política (por exemplo, preços do carbono), oportunidades
para tecnologias limpas (por exemplo, patentes relevantes) e risco físico (por exemplo, calor extremo
ou inundações costeiras), conforme definido em diferentes cenários climáticos até o final do século.

Qual cenário escolher? Dada a incerteza associada às mudanças climáticas, os investidores podem
querer analisar uma variedade de cenários para avaliar a resiliência potencial de seus investimentos
em diferentes eventualidades. Por exemplo, um cenário com risco físico mais agressivo pode levar a
diferentes tipos de riscos financeiros do que outro que mostra uma trajetória de transição mais rápida. O
TCFD não especifica a necessidade de atribuir probabilidade a nenhum cenário único.

Nos gráficos e tabelas a seguir, comparamos as medidas de valor em risco climático para dois índices.

• MSCI ACWI Index, que é projetado para representar o desempenho de todo o conjunto de
oportunidades de ações de grande e média capitalização em 23 mercados desenvolvidos
e 24 mercados emergentes.

• MSCI ACWI Climate Paris Aligned Index (CPAI), que é projetado usando um processo de
otimização para apoiar investidores que buscam reduzir sua exposição à transição e aos
riscos climáticos físicos e que desejam buscar oportunidades decorrentes da transição para
uma economia de baixo carbono, enquanto visam para exceder os padrões mínimos
do Parâmetro de Referência Alinhado da UE de acordo com o Regulamento de Referência
de Baixo Carbono da UE.

O Anexo 7 mostra que o MSCI ACWI Climate Paris Aligned Index apresentou menores riscos políticos
e físicos e maiores oportunidades tecnológicas para o cenário REMIND 2°C Orderly da Network for
Greening the Financial System (NGFS). 16

15 Pesquisa MSCI ESG. Abril de 2020. “Metodologia MSCI Climate VaR Parte 1: Visão geral.” Gerente MSCI ESG.
(Acesso apenas para clientes).
16 Consulte a caixa na página anterior para obter mais informações sobre os cenários climáticos do NGFS.

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Anexo 7: Análise de cenário climático: valor em risco climático, REMIND NGFS 2°C
cenário ordenado
Valor em risco climático (VaR) Índice MSCI ACWI Clima MSCI ACWI Delta
Índice Alinhado de Paris

VaR do Clima de Política (Escopo 1,2,3) -1,8% -0,4% -1,4%

Oportunidades de tecnologia 0,6% 1,1% -0,5%

VaR climático
VaR do Clima Físico – Médio -7,5% -4,3% -3,2%

VaR Climático Agregado -8,6% -3,6% -5,0%

Fonte: MSCI ESG Research em 4 de maio de 2022.

Além de uma visão em nível de índice, uma desagregação setorial pode fornecer
informações mais detalhadas. Por exemplo, no Anexo 8, que compara o MSCI ACWI
Index ao MSCI ACWI Climate Paris Aligned Index, vemos que há mais risco de queda
entre os constituintes do MSCI ACWI Index em todos os setores. A diferença é mais
pronunciada nos setores de energia e serviços públicos, onde o Climate Value-at-Risk
aumenta de menos de 3% no MSCI ACWI Climate Paris Aligned Index para 21% e 26%,
respectivamente, para o MSCI ACWI Index. Esses insights setoriais podem ser
relevantes para sua estratégia e relatórios de gerenciamento de risco.

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Figura 8: Valor em risco climático no nível do setor para o cenário REMIND NGFS 2°C ordenado e
cenário de risco físico médio

Fonte: MSCI ESG Research em maio de 2022. O anexo mostra a média ponderada do valor em risco climático nos setores GICS. Os cenários escolhidos
são o REMIND NGFS Orderly 2°C para risco de transição e o cenário médio para risco físico.

Risco de transição: custos de políticas e oportunidades de tecnologia limpa

O risco de transição abrange dois principais impulsionadores do risco financeiro: risco de política
e oportunidades tecnológicas. Os relatórios sobre eles mostram o risco negativo que um portfólio
pode enfrentar devido aos esforços regulatórios e as oportunidades positivas decorrentes da
expansão das oportunidades de mercado para soluções climáticas para mitigar os efeitos das mudanças climáticas.

• Em um nível alto, vemos no Anexo 9 que o risco de transição ponderado por segurança do índice
MSCI ACWI está próximo de -1,2%. Em outras palavras, em uma transição gradual para
uma economia global de baixo carbono até o final do século, o Índice MSCI ACWI corre o
risco de perder 1,2% de seu valor patrimonial total; em uma base ponderada, os constituintes
têm mais a perder com o cumprimento dos preços crescentes do carbono do que com a
expansão das oportunidades de tecnologia limpa.

• O MSCI ACWI Climate Paris Aligned Index, no entanto, obteve uma alta líquida (0,69%)
com a transição.

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Figura 9: Risco de transição agregado no cenário REMIND NGFS 2°C ordenado

Dados de maio de 2022. Fonte: MSCI ESG Research

Para obter mais informações, você pode desagregar as estimativas de risco de transição de
nível superior do modelo Climate Value-at-Risk em seus dois pilares: riscos políticos e
oportunidades tecnológicas. TCFD publicou uma tabela de como os riscos de transição,
incluindo riscos políticos e oportunidades tecnológicas, se traduzem em riscos financeiros.17

17 Força-tarefa sobre divulgações financeiras relacionadas ao clima. Outubro de 2021. “Implementando as Recomendações da
Força-Tarefa sobre Divulgações Financeiras Relacionadas ao Clima.” TCFD.

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Figura 10: Exemplos de riscos de transição relacionados ao clima e possíveis

impactos financeiros

Fonte: Força-tarefa sobre divulgações financeiras relacionadas ao clima. Outubro de 2021. “Implementando as Recomendações da Força-Tarefa
sobre Divulgações Financeiras Relacionadas ao Clima.”

Uma análise em nível de setor ou mesmo em nível de segurança pode ajudar a identificar certos
impulsionadores de riscos relacionados ao clima dentro do portfólio. No índice MSCI ACWI, as
empresas dos setores de energia, serviços públicos e materiais representam as maiores
perdas potenciais associadas ao risco de apólices. Sua organização pode optar por incorporar
insights de tal análise em sua estratégia ou como parte de seu processo de gerenciamento de riscos.

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O Anexo 11 mostra o risco de política por setor usando o cenário REMIND NGFS 2°C Ordenado para o MSCI ACWI
Index e o MSCI ACWI Climate Paris Aligned Index. O principal fator de aumento de custos ao longo do tempo
são os preços do carbono, que sobem constantemente nos cenários, penalizando as empresas com maiores
emissões operacionais de GEE.

• Para setores menos intensivos em emissões (por exemplo, serviços de comunicação ou saúde), os efeitos foram
insignificantes.

• Para os constituintes do índice MSCI ACWI nas concessionárias, energia e

Nos setores de materiais, no entanto, os riscos negativos aumentaram para níveis mais significativos,
variando em direção a uma média de 13% para serviços públicos.

• Para os constituintes do MSCI ACWI Climate Paris Aligned Index, os efeitos foram menos pronunciados, mesmo
para os setores, onde os constituintes podem ser as empresas menos intensivas em emissões dentro do
setor.

Figura 11: Risco de política por setor no cenário ordenado REMIND NGFS 2°C

Fonte: MSCI ESG Research em maio de 2022.

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Oportunidades de tecnologia climática e investimentos de baixo carbono

A transição climática pode criar oportunidades financeiras, além

de riscos. Os investidores podem querer relatar sua exposição
a essas oportunidades. Uma maneira de fazer isso é identificar
o valor de mercado do portfólio exposto a empresas
que têm potencial para se beneficiar com o crescimento e a
demanda por produtos e serviços de baixo carbono.
Isso pode incluir empresas que oferecem eletricidade
renovável, veículos elétricos ou células solares, por exemplo.

O MSCI ACWI Climate Paris Aligned Index teve 14,2% de seu

peso exposto a soluções de baixo carbono, enquanto o
MSCI ACWI Index teve 9,0% (Anexo 12).

Figura 12: Soluções de baixo carbono, MSCI ACWI Climate Paris Aligned Index vs. MSCI
ACWI Index

Fonte: relatório MSCI ESG Research Climate Risk em março de 2022. Nota: Esses dados identificam o valor de mercado de carteiras hipotéticas
que replicam os índices expostos a empresas que podem se beneficiar do crescimento e da demanda por produtos e serviços de baixo carbono.

Você pode relatar como essas oportunidades relacionadas ao clima podem se traduzir em
impactos financeiros. O TCFD fornece uma estrutura para isso (Anexo 13), abrangendo
resiliência, mercados, produtos e serviços, fontes de energia e eficiência de recursos.18

18 TCFD. 2021. “Tabela A1.2: Exemplos de oportunidades relacionadas ao clima e impactos financeiros potenciais.”

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Figura 13: Exemplos de oportunidades de transição relacionadas ao clima e

possíveis impactos financeiros

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Além das soluções de baixo carbono, relatar oportunidades relacionadas ao clima pode incluir a divulgação de
patentes relevantes que as empresas do portfólio detêm ou a participação na receita “verde” dessas empresas.

O Anexo 14 mostra as médias setoriais das pontuações de patentes de baixo carbono (uma medida do valor das
patentes da empresa relevantes para tecnologias de baixo carbono) e a parcela da receita total gerada por fontes
verdes (ou seja, de energia alternativa, eficiência energética, edifícios verdes , prevenção da poluição e água
sustentável) para os constituintes do índice MSCI ACWI.

• Havia dois setores atípicos: consumo discricionário - vários fabricantes de automóveis e eletrônicos se destacaram
por altas pontuações de patentes - e imobiliário - um pequeno número de emissores (quatro) tinha dados
para receita de edifícios verdes e dois tinham taxas de receita de edifícios verdes particularmente
altas (48% e 84%, respectivamente).

• Tecnologia da informação, indústrias, materiais, utilidades e energia

os setores se destacaram com valores mais altos tanto em patentes de baixo carbono quanto em
participação na receita verde (apesar dos setores periféricos), em relação a outros setores.

• Serviços de comunicação, produtos básicos de consumo e finanças tiveram taxas mais baixas de inovação
climática (conforme medido por sua pontuação de patentes de baixo carbono) e participação na receita
de soluções climáticas (ou seja, participação na receita verde), em relação a outros setores.

Figura 14: Compartilhamento de receita verde versus pontuação de patente de baixo carbono por setor

900 Consumidor
Discricionário

700

500

Informação
Pontuação
patentes
carbono
baixo
de

300 Tecnologia
Assistência médica
Industriais
Energia
100
Imobiliária
Serviços de utilidade pública
Materiais
0% 5% 10% -100 15% 20% 25% 30% 35%
Comunicação
Finanças
Serviços
-300 Consumidor
grampos Compartilhamento de receita verde

Fonte: MSCI ESG Research em 28 de abril de 2022. Os constituintes do Índice MSCI ACWI numeravam 454 a partir
dessa data, onde os dados estavam disponíveis. A participação na receita verde (%) representa a porcentagem média
da receita relacionada a energia alternativa, edifícios verdes, eficiência energética, prevenção da poluição ou água
sustentável, conforme definido na metodologia MSCI ESG Research Sustainable Impact Metrics. A pontuação de
patentes de baixo carbono representa a mediana dessa pontuação, conforme definido pela metodologia MSCI ESG
Research MSCI Climate VaR.

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Riscos físicos: custos de danos à propriedade ou interrupção dos negócios

Os cenários físicos do clima definem possíveis consequências climáticas resultantes do

aumento da concentração de emissões de GEE. Eles descrevem mudanças nas
temperaturas globais, níveis de precipitação, eventos climáticos extremos, como tempestades,
nevascas e inundações. Usando evidências históricas como linha de base, a MSCI ESG
Research traz as futuras tendências climáticas extremas em perspectiva até 2100.

Calculamos o risco físico com base em três componentes: perigo, exposição e

vulnerabilidade. Definimos a exposição ao risco físico como o inventário de elementos
presentes em zonas de perigo que estão sujeitos a perdas potenciais.19

Nos modelos de risco físico usados para chegar ao valor em risco físico do clima,
20
consideramos dois tipos de exposição:

• exposição à perda direta (dano patrimonial), que é a reintegração ou

custo de reposição do ativo em questão; e

• exposição a perda indireta (interrupção de negócios), que é a perda de receita

gerado no local.

O TCFD publicou uma tabela descrevendo como os riscos físicos se traduzem em riscos
financeiros.

Anexo 15: Exemplos de riscos relacionados ao clima e possíveis impactos financeiros

Força-tarefa sobre divulgações financeiras relacionadas ao clima. Outubro de 2021. “Implementando as Recomendações da Força-
Tarefa sobre Divulgações Financeiras Relacionadas ao Clima.”

Uma análise em nível de índice mostra que o MSCI ACWI Index foi exposto a
aproximadamente o dobro do risco físico do MSCI ACWI Climate Paris Aligned Index.

19 Nações Unidas. 2009. “2009 UNISDR Terminology on Disaster Risk Reduction.” Estratégia Internacional das Nações Unidas para Redução de Desastres.

20 Pesquisa MSCI ESG. Março de 2022. “Estimativa de exposição para modelos de risco físico”. Gerente MSCI ESG.
(Acesso apenas para clientes).

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Anexo 16: Valor em Risco do Clima Físico (cenário médio)

Fonte: MSCI ESG Research em maio de 2022.

Mais informações podem ser fornecidas por meio de uma análise mais granular do risco físico.
A tabela a seguir (Anexo 17) mostra uma comparação de possíveis perdas (ou ganhos) financeiros
devido a riscos físicos desagregados por tipo de risco para dois índices: o MSCI ACWI Index
e o MSCI ACWI Climate Paris Aligned Index, bem como a diferença entre eles .

Anexo 17: Valor em Risco do Clima Físico em detalhes

Cenário de risco físico médio
MSCI ACWI MSCI ACWI Ativo
Clima Paris Índice
Índice Alinhado

Riscos crônicos Frio extremo 0,30% 0,40% -0,10%

(0,5° grade global)
Calor extremo -2,20% -3,70% 1,70%

precipitação extrema -0,10% 0,10% 0,00%

Forte nevasca 0,00% 0,10% 0,00%

vento extremo -0,10% -0,10% 0,00%

Riscos agudos Inundações costeiras -1,10% -2,70% 1,60%

inundações fluviais -0,20% -0,40% 0,20%

Ciclone tropical -0,20% -0,50% 0,30%

Agregado Físico -3,20% -6,70% 3,50%

VaR climático
Fonte: relatório MSCI ESG Research Climate Risk em 31 de março de 2022.

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A Figura 18 mostra que o índice MSCI ACWI Climate Paris Aligned tinha um valor em
risco climático físico menor, em média, quando comparado com o índice MSCI ACWI em todos os
setores.

Figura 18: Valor em risco do clima físico por setor (cenário médio)

Fonte: MSCI ESG Research em maio de 2022.

3. Compreender as implicações do clima da empresa do portfólio

alvos
Uma avaliação das metas de redução de emissões das
empresas do portfólio também pode ajudar a fornecer uma perspectiva
prospectiva do comportamento da empresa.

Algumas possíveis perguntas a serem respondidas:

• Quantas empresas têm metas e como

são abrangentes (quais escopos de emissão)?

• Quão ambiciosa é a taxa implícita de reduções de

emissões?

Metas, incluindo metas líquidas zero (autodeclaradas), aumentaram rapidamente nos últimos
anos (Quadro 19).

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Anexo 19: Número cumulativo de empresas que definiram metas de descarbonização e

autodeclaradas de zero zero no índice MSCI ACWI

Fonte: Wu, Emma e Uddin, Zohir. “À medida que o TCFD atinge a maioridade, os reguladores adotam uma abordagem variada.”
Pesquisa MSCI ESG. 21 de abril de 2022. À medida que o TCFD atinge a maioridade, os reguladores adotam uma abordagem variada - MSCI Nota:
Quando as datas de anúncio das metas não foram divulgadas, assumimos que as metas foram definidas em 2021.

Mas sem um padrão de divulgação claro e uniformemente adotado, as informações divulgadas

pelas empresas costumam ser heterogêneas, levando a dificuldades na comparação dos objetivos
das empresas. Os regulamentos emergentes em várias jurisdições informados pelas
recomendações do TCFD podem mudar o quadro.21 Para ajudar a organizar as informações
de metas das empresas, a MSCI ESG Research desenvolveu um Scorecard de Metas Climáticas.

21 Wu, Emma e Uddin, Zohir. 21 de abril de 2022. “À medida que o TCFD atinge a maioridade, os reguladores adotam uma abordagem variada.”

Pesquisa MSCI ESG.

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Anexo 20: Cartão de pontuação de metas climáticas para Shell PLC

Fonte: MSCI ESG Research em abril de 2022.

Os investidores podem resumir os dados corporativos de metas climáticas em um nível de portfólio,

relatando o número de metas, cobertura/abrangência (escopos de emissões sob a meta), redução
média implícita e quais empresas pretendem usar compensações de carbono, por exemplo.

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4. Relatórios sobre o alinhamento da temperatura do portfólio

Os investidores podem procurar relatar como as trajetórias de
emissão das empresas podem estar alinhadas ou desalinhadas com o
objetivo de limitar o aumento da temperatura global bem abaixo de 2°C.
A MSCI ESG Research desenvolveu a métrica Implied Temperature Rise
(ITR), que permite que os investidores se alinhem com a
recomendação do TCFD.22 O ITR mostra o potencial de aquecimento
de um ativo financeiro com base em suas emissões atuais de GEE e
trajetória de descarbonização projetada.23

Uma das principais vantagens dessa métrica climática é que ela

permite que os investidores avaliem seu alinhamento com as metas
climáticas, como os compromissos de redução de emissões das
empresas para limitar o aumento da temperatura global a 2°C ou 1,5°C.
Essas métricas climáticas podem ser usadas para alocação de
ativos, gerenciamento de riscos, envolvimento com empresas de portfólio ou comunicação com investidores.

O aumento de temperatura implícito também pode ser calculado no nível do fundo.24 O Anexo
21 compara o aumento de temperatura implícito de portfólios hipotéticos que replicam totalmente o
MSCI ACWI Climate Paris Aligned Index e o MSCI ACWI Index. Neste caso, o MSCI ACWI Climate
Paris Aligned Index teve um aumento de temperatura implícito de 2,0°C em comparação com 2,9°C
para o MSCI ACWI Index.

Figura 21: Aumento de temperatura implícito do índice MSCI ACWI Climate Paris Alinhado em
comparação com o índice MSCI ACWI

Fonte: MSCI ESG Research.

22 Força-tarefa sobre divulgações financeiras relacionadas ao clima. Junho de 2021. “Suplemento Técnico: Medindo o Alinhamento do
Portfólio.” TCFD.
23 A metodologia de cálculo do aumento implícito de temperatura da MSCI tem três etapas: primeiro, para cada empresa, estimamos um
orçamento de emissões remanescentes que teria que cobrir todas as emissões cumulativas futuras para estar alinhada com uma meta
de 2°C. Em seguida, estimamos as emissões futuras cumulativas de cada empresa, com base em suas emissões atuais e metas de
descarbonização. A diferença entre as emissões projetadas e os orçamentos de emissão restantes é chamada de superação do orçamento
(se positiva) ou subestimativa do orçamento (se negativa). A terceira etapa calcula a proporção entre o orçamento excedente de cada empresa e
o orçamento. Essa proporção é então traduzida em um aumento implícito de temperatura, usando a métrica de cálculo TCRE (Resposta
Transitória do Clima às Emissões Cumulativas) discutida no suplemento técnico do TCFD de junho de 2021: "Measuring Portfolio Alignment".

24Mahmood, Rumi e Droz, Helen. 6 de dezembro de 2021. “O que o aumento implícito da temperatura significa para os fundos.” Pesquisa
MSCI ESG..

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Tal como acontece com outras métricas, mais informações podem ser obtidas por
meio da desagregação em nível de setor. Conforme mostrado nos Anexos 22.1 e 22.2, as maiores
diferenças entre o MSCI ACWI Index e o MSCI ACWI Climate Paris Aligned Index estão
entre os setores de energia e serviços públicos, embora outros setores, incluindo materiais,
tenham menor aumento de temperatura implícito no MSCI ACWI Climate Paris Aligned Index
também. A distribuição (intervalo interquartil) apresentada pelas caixas ilustra o intervalo
de trajetórias de descarbonização em que as empresas de cada setor se encontram. Destacam-se
as amplas distribuições nos setores de energia e materiais.

Figura 22: Distribuição implícita do aumento de temperatura por setor

22.1. Aumento de temperatura implícito do índice MSCI ACWI por setor

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22.2. Aumento de temperatura implícito do MSCI ACWI Climate Paris Aligned Index por setor

Fonte: MSCI ESG Research em maio de 2022. A exibição mostra a distribuição do setor de aumento de temperatura implícito. Houve apenas um constituinte
do MSCI ACWI Climate Paris Aligned Index no setor de energia.

5. Fornecer detalhes sobre outras métricas climáticas

Além da pegada de carbono, emissões financiadas, valor em risco climático e aumento de temperatura
implícito, os investidores podem relatar outras métricas relacionadas ao clima sobre seu portfólio, incluindo sua
exposição atual a empresas e ativos com particular relevância para as mudanças climáticas.
25

Por exemplo:

• Exposição baseada em combustível fóssil, como:

o exposição convencional a petróleo e gás;

o exposição a petróleo e gás não convencionais (por exemplo, óleo de xisto ou areias betuminosas); ou

o exposição a participações com receitas provenientes de combustíveis fósseis.

25 Uma lista completa de métricas e definições relacionadas à mudança climática disponíveis no MSCI ESG Research pode ser
encontrada em: “MSCI ESG Climate Change Metrics: Methodology and Definitions.” Setembro de 2021. MSCI ESG Research.
(Acesso apenas para clientes).

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• Exposição de receita verde (por exemplo, receita de energia alternativa, como solar e
eólica, ou eficiência energética); ou

• Capacidade de adaptação: gestão de riscos climáticos (por exemplo, empresas com

práticas de gestão de riscos climáticos líderes do setor).

Exposição baseada em combustível fóssil

A divulgação da exposição de seu portfólio a combustíveis fósseis – seja, por exemplo, da

extração de carvão, produção de petróleo e gás, refino ou geração de eletricidade –
aumenta a transparência e pode formar a base de análises adicionais relacionadas a riscos
climáticos, engajamento ou decisões de construção de portfólio. Os Anexos 23 a 26 abaixo
mostram exemplos de como os dados do MSCI ESG Research podem demonstrar vários
tipos de envolvimento de combustível fóssil para portfólios hipotéticos, replicando totalmente
o MSCI ACWI Climate Paris Aligned Index e o MSCI ACWI Index.

Figura 23: Receita média ponderada baseada em combustível fóssil, MSCI ACWI
Climate Paris Aligned Index vs. MSCI ACWI Index

Fonte: MSCI ESG Research Climate Risk Report em março de 2022.

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Figura 24: Envolvimento de petróleo e gás, MSCI ACWI Climate Paris Aligned Index vs.
MSCI ACWI Index

Fonte: MSCI ESG Research Climate Risk Report em março de 2022.

Figura 25: Receitas e reservas não convencionais de petróleo e gás, MSCI ACWI Climate
Paris Aligned Index vs. MSCI ACWI Index

Fonte: MSCI ESG Research Climate Risk Report em março de 2022.

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Figura 26: Empresas que obtêm receita de combustíveis fósseis, MSCI ACWI Climate
Paris Aligned Index vs. MSCI ACWI Index

Fonte: MSCI ESG Research Climate Risk Report em março de 2022.

Exposição de receita verde

Você também pode destacar a exposição de seu portfólio à receita “verde” – por exemplo,
receita relacionada a soluções climáticas, incluindo energia alternativa, eficiência
energética, edifícios verdes, prevenção da poluição e água sustentável.

Figura 27: Receita verde média ponderada, MSCI ACWI Climate Paris Aligned Index
vs. MSCI ACWI Index

Fonte: MSCI ESG Research Climate Risk Report em março de 2022.

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Capacidade adaptativa: gestão de riscos climáticos

Um exemplo final é destacar empresas com evidências de práticas líderes de

gerenciamento de riscos relacionados ao clima.

Figura 28: Empresas com iniciativas proativas de mitigação de risco de carbono, MSCI
ACWI Climate Paris Aligned Index vs. MSCI ACWI Index

Fonte: MSCI ESG Research Climate Risk Report em março de 2022.

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Conclusão
Sua organização pode usar dados e métricas da MSCI ESG Research para desenvolver um relatório alinhado
ao TCFD sobre riscos e oportunidades relacionados ao clima. Além de fornecer as próprias métricas e
metas climáticas, os dados também podem ajudar a informar a discussão de tópicos relevantes de governança,
estratégia e gerenciamento de riscos.

Algumas métricas e dados importantes incluem:

• Pegada de carbono; • Valor

em risco climático para risco de transição (risco de política e oportunidades tecnológicas) e

risco físico; • Metas climáticas da carteira-

empresa;

• Alinhamento de temperatura com elevação de temperatura implícita; e

• Métricas de exposição, incluindo exposição a combustíveis fósseis, receita verde, patentes de baixo
carbono e capacidade de gestão de riscos climáticos.

Essas métricas podem ser relatadas no nível do portfólio, mas também no nível do setor e da empresa
para fornecer uma imagem detalhada dos riscos e oportunidades relacionados ao clima.

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Apêndice 1: Recomendações, orientações e relatórios

de status do TCFD

Esses documentos são as recomendações e orientações oficiais mais recentes publicadas pelo
TCFD a partir da publicação deste documento (junho de 2022).

• TCFD. Implementando as Recomendações da Força-Tarefa sobre o Clima

divulgações financeiras relacionadas. Outubro de 2021.

• TCFD. Orientação sobre métricas, metas e planos de transição. Outubro de 2021.

• TCFD. “Medir o Alinhamento do Portfólio: Suplemento Técnico.” Junho de 2021. See More

• TCFD. “Relatório de Situação de 2021.” Outubro de 2021.

Mais recursos estão disponíveis no site do TCFD. 26

26 Força-tarefa sobre divulgações financeiras relacionadas ao clima. "Sobre." TCFD. Acessado em 20 de maio de 2022.

RELATÓRIOS DE RISCO CLIMÁTICO ALINHADOS AO TCFD | JULHO 2022

Apêndice 2: Variáveis do cenário climático NGFS

Fonte: Faigle, Nathan. “Introdução aos Cenários Climáticos: Introdução aos Modelos de Avaliação Integrada e Caminhos Socioeconômicos
Compartilhados Usados nos Modelos de Valor em Risco do Clima MSCI.” Março de 2022. MSCI ESG Research. (Acesso apenas para clientes).

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Apêndice 3: Classe de ativos planejados MSCI e

cobertura de dados
Classe de ativos Emissões Fóssil Verde Físico Clima portfólio Cenário
pegada Combustível Soluções Risco Alvos Temperatura Análise
Exposição Alinhamento (Var climático)

Listado
Ações
corporativo
Títulos (IG,
HY, EM)
Soberano
Títulos
Comercial
Imobiliária
Privado
Ativos
corporativo
sindicalizado
Empréstimos

corporativo
direto
Empréstimo/
Dívida Privada
Local
autoridades
Municipal
Títulos (EUA)
Hipoteca
Apoiado
Títulos
(RMBS,
CMBS)
abdômen

CLO

A infraestrutura

Projetos

Commodities

Fonte: Roteiro do produto MSCI ESG Research 2022.

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Apêndice 4: Selecione exemplos de relatórios de risco climático

Proprietários de ativos

• AIMCO. 2021. “Relatório do Investidor Responsável.”

• AXA. 2020. “Relatório do Clima: Ação Renovada em Tempo de Crise.”

• CalPERS. 2019. “Abordando o risco da mudança climática: a primeira resposta do CalPERS

ao projeto de lei 964 do Senado.”

• Giese, Guido, Nagy, Zoltan e Srivastav, Abhishek. 2022. “Relatório para o Ministério das
Finanças da Noruega.”

• GPIF. 2021. “Guia Suplementar ao Relatório GPIF ESG 2020: Análise de Riscos e
Oportunidades Relacionados às Mudanças Climáticas no Portfólio GPIF.”

• Investimentos em UC. 2021. “Managing Climate Change Risks.”

Gestores de Ativos

• PIMCO. 2021. “Bonds for Change: ESG Investing Report.”

• Gestão Global de Ativos RBC. 2021. “Força-Tarefa sobre Mudanças Climáticas

Divulgações Financeiras: Relatório de 2021.”

• Garcia-Manas, Carlota. 2021. “Climate Disclosure – Quality Must Beat Quantity.” Gestão
de ativos da Royal London.

Seguro

• PLC Aviva. 2021. “Divulgação financeira relacionada ao clima 2021.”

• Nippon Life Insurance Co. 2021. “ESG Report 2021.”

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Apêndice 5: Divisão setorial dos constituintes dos

índices usados
Anexo 32: Divisão do setor do índice MSCI ACWI

Fonte: MSCI ESG Research em maio de 2022.

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Figura 33: Divisão setorial do MSCI ACWI Climate Paris Aligned Index

Fonte: MSCI ESG Research em maio de 2022.

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Dados usados para este relatório

Nome do fator ESG no ESG Nome curto exposições

Gerente (somente acesso de cliente)

CARBON_EMISSIONS_SCOPE_12 Emissões de carbono - Escopo 1 + 2 Intensidade (t/ 4, 5

_INTEN USD milhões de vendas)

CARBON_EMISSIONS_EVIC_SCO Emissões de carbono - Escopo 1+2 Intensidade (t/ 4, 5

PE_12_INTEN USD milhões EVIC)

VAR_EXW_EQUITY Equidade de clima extremo agregada 7, 16, 17

VaR Climático (Cenário Médio) [%]

VAR_TEC2_REMIND_NGFS_ORDE Capital de oportunidade de tecnologia de 2°C 7

RLY_EQUITY VaR Climático (REMIND NGFS ORDERLY) [%]

VAR_AGG_REG2_REMIND_NGFS_ 2°C Política de Risco Agregado Clima de Equidade 7

ORDERLY_EQUITY VaR (REMIND NGFS ORDEM) [%]

VAR_EXW_CF_EQUITY Inundações costeiras Equity Climate VaR 17

(Cenário Médio) [%]

VAR_EXW_COLD_EQUITY Extreme Cold Equity Climate VaR (média 17

Cenário) [%]

VAR_EXW_HEAT_EQUITY Calor Extremo Equidade Clima VaR 17

(Cenário Médio) [%]

VAR_EXW_PRECEP_EQUITY VaR de Clima de Equidade de Precipitação Extrema 17

(Cenário Médio) [%]

VAR_EXW_WIND_EQUITY Vento Extremo Equity Climate VaR 17

(Cenário Médio) [%]

VAR_EXW_FF_EQUITY Inundações Fluviais Equity Climate VaR 17

(Cenário Médio) [%]

VAR_EXW_LF_EQUITY VaR do Clima de Fluxo Baixo do Rio 17

(Cenário Médio) [%]

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Nome do fator ESG no ESG Nome curto exposições

Gerente (somente acesso de cliente)

VAR_EXW_SNOW_EQUITY VaR de clima de ações de forte nevasca 17

(Cenário Médio) [%]

VAR_EXW_CYC_EQUITY VaR do Clima de Ações de Ciclones Tropicais 17

(Cenário Médio) [%]

VAR_EXW_WF_EQUITY Wildfire Equity Climate VaR (média 17

Cenário) [%]

CT_TOTAL_MAX_REV Soluções de Impacto Ambiental – 14, 27

Porcentagem máxima de receita

GREEN_PAT_VAL Pontuação de patentes de baixo carbono 14

ITR Aumento de temperatura implícito 21, 22

CBN_LCT_SCORE Pontuação de transição de baixo carbono 12

TARGET_SUMMARY_EFFECTIVE_ Proporção estimada das emissões totais da empresa 19

COBERTURA cobertas por metas (%)

TARGET_CARBON_EVIDENCE_NE Metas de emissões líquidas zero 19

T_ZERO
CARBON_EMISSIONS_SCOPE_1_ Série temporal de emissões de carbono - Escopo 1 20
FY20 (toneladas métricas) FY2020

CARBON_EMISSIONS_SCOPE_2_ Série temporal de emissões de carbono - Escopo 2 20

FY20 (toneladas métricas) FY2020

CARBON_EMISSIONS_SCOPE_3_ Série temporal de emissões de carbono - Escopo 3 20

FY20 (toneladas métricas) FY2020

CARBON_EMISSIONS_SCOPE_3_ Escopo 3 – Emissões Totais Estimadas 20

TOTAL
TARGET_SUMMARY_TYPES Tipos de redução de emissões de GEE cobertos por 20
metas

TARGET_SUMMARY_SCOPES Escopos de redução de emissões de GEE cobertos 20

por metas

TARGET_SUMMARY_UNITS Unidades-alvo de redução de emissões 20

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Nome do fator ESG no ESG Nome curto exposições

Gerente (somente acesso de cliente)

TARGET_SUMMARY_EFFECTIVE_ Proporção estimada das emissões totais da empresa 20

COBERTURA cobertas por metas (%)

TARGET_SUMMARY_END_YEAR Ano final da meta de redução de emissões 20

TARGET_SUMMARY_ANNUAL_R Redução de emissões anuais remanescentes 20

EDUCAÇÃO projetadas (%)

TARGET_SUMMARY_CALCULATI Cartão de Pontuação Alvo - Data de Cálculo 20

NA DATA
TARGET_SUMMARY_USE_OF_OF Empresa pretende usar compensação de carbono 20
FSETS para cumprir metas

THERMAL_COAL_MAX_REV_PCT Carvão Térmico - Porcentagem Máxima de 23, 26

Receita

UNCONV_OIL_GAS_MAX_REV_P O&G Não Convencional - Máximo 23, 26

TC Porcentagem da receita

CONV_OIL_GAS_MAX_REV_PCT O&G Convencional - Máximo 23, 26

Porcentagem da receita

GENERAT_MAX_REV_FOSSIL_FU Combustíveis Fósseis de Geração - Máximo 23, 24, 26

ELS Porcentagem da receita

OG_REV_REFINING O&G – Refino – Porcentagem Máxima da Receita 23

FOSSIL_FUELS_ANY_TIE Combustíveis Fósseis – Qualquer Empate 24

GENERAT_FOSSIL_FUELS_PCT Geração de Combustíveis Fósseis (%) 24

OIL_NAT_GAS_RESERVES Evidência de Reservas Totais de Petróleo e Gás 24

SHALE_OIL_MAX_REV_PCT Óleo de Xisto - Porcentagem Máxima de 25

Receita
SHALE_GAS_MAX_REV_PCT Gás de Folhelho - Porcentagem Máxima de 25
Receita
OIL_SANDS_MAX_REV_PCT Areias Petrolíferas - Porcentagem Máxima de 25
Receita
SHALE_OIL_RESERVES Evidência de reservas de óleo de xisto 25

SHALE_GAS_RESERVES Evidência de reservas de gás de xisto 25

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Nome do fator ESG no ESG Nome curto exposições

Gerente (somente acesso de cliente)
OIL_SANDS_RESERVES Evidências de xisto betuminoso e areias betuminosas 25
Reservas
CT_ALT_ENERGY_MAX_REV Energia Alternativa - Máximo 27
Porcentagem da receita

CT_ENERGY_EFF_MAX_REV Eficiência Energética - Porcentagem Máxima da 27

Receita

CT_GREEN_BLDG_MAX_REV Prédio Verde - Porcentagem Máxima de 27

Receita

CT_POLL_PREV_MAX_REV Prevenção da Poluição - Máximo 27

Porcentagem da receita

CT_SUST_WATER_MAX_REV Água Sustentável - Máximo 27

Porcentagem da receita

CT_SUST_AG_MAX_REV Agricultura Sustentável - Máximo 27

Porcentagem da receita

CARBON_EMISSIONS_REDUCT_T Metas de Redução de Emissões de Carbono 28

ARGET
CARBON_EMISSIONS_MGMT_SC Pontuação de gerenciamento de emissões de carbono 28
MINÉRIO

CARBON_EMISSIONS_CLEANER_ Uso de Fontes de Energia Mais Limpas 28

FONTES DE ENERGIA
CARBON_EMISSIONS_ENERGY_ Gestão de Consumo de Energia e 28
MGMT_EFFICIENCY Eficiência operacional

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