Formação da Taxa de Juros no Brasil e Influência no Mercado

Quando custa o dinheiro?

● Conceitos Básicos:
○ Custo de Oportunidade;
○ Inflação;
○ Risco de Crédito;
● Visão do Mercado:
○ Oferta e Demanda de Crédito;
○ Custos Operacionais;
○ Lucro;
● Visão Macroeconômica:
○ Expectativas Econômicas;
○ Política Monetária do BACEN;
○ Conjuntura Internacional;

Influência da Taxa de Juros no Governo

→ Dívida Pública:
O custo da dívida pública é diretamente afetado pela taxa Selic. Quando a Selic
aumenta, o custo para o governo rolar sua dívida (ou seja, emitir nova dívida
para pagar a dívida antiga) também aumenta. Isso pode levar a um maior
déficit fiscal se o aumento nos juros não for acompanhado por um aumento na
arrecadação ou por cortes de despesas.
→ Política Monetária:
A taxa Selic é o principal instrumento de política monetária utilizado pelo Banco
Central para controlar a inflação. Aumentar a Selic ajuda a conter a inflação,
enquanto diminuí-la pode estimular a economia. No entanto, essas ações
também têm efeitos secundários, como influenciar o valor da moeda nacional
frente a outras moedas.
→ Custo do Crédito:
A taxa Selic serve de referência para as taxas de juros cobradas em
empréstimos e financiamentos. Um aumento na Selic eleva o custo do crédito,
o que pode desestimular investimentos produtivos e a expansão das atividades
empresariais. Por outro lado, uma redução na Selic torna o crédito mais barato,
incentivando investimentos.
→ Consumo:
A taxa Selic afeta o poder de compra e o comportamento de consumo das
famílias. Juros mais altos podem levar a uma redução no consumo, impactando
negativamente as vendas das empresas. Já juros mais baixos tendem a
estimular o consumo.
→ Investimentos:
Variações na Selic influenciam a atratividade de investimentos em títulos
públicos. Taxas mais altas podem atrair mais investidores para títulos do
governo (impactando o câmbio), mas também aumentam o custo do
financiamento do déficit governamental.
→ Investimentos Empresariais:
Variações na Selic influenciam decisões de investimento das empresas. Com
juros mais altos, projetos com retornos menores podem não ser viáveis,
reduzindo a expansão de capacidade produtiva e inovação. Juros mais baixos,
por outro lado, podem estimular tais investimentos.
→ Variação Cambial:
A taxa Selic tem um papel importante na determinação da taxa de câmbio. Uma
Selic mais alta pode atrair investimento estrangeiro, valorizando a moeda
nacional, pois oferece retornos mais elevados sobre investimentos em títulos
brasileiros. Por outro lado, uma redução da Selic pode desestimular o fluxo de
capital estrangeiro, potencialmente depreciando a moeda e tornando as
exportações mais competitivas, mas aumentando o custo das importações.
→ Câmbio e Exportações:
A taxa Selic também afeta o câmbio. Taxas mais altas podem valorizar a
moeda nacional, tornando as exportações menos competitivas, enquanto taxas
mais baixas podem depreciar a moeda, favorecendo os exportadores.

Políticas Monetárias
→ Políticas Expansionistas; Cenário de crescimento econômico
→ Políticas Restritivas ou Retracionistas; Cenário de decrescimento econômico

→ Decreto nº 3.088, de 21 de junho de 1999:

● Institui o regime de metas de inflação;
● Determina que o CMN é o responsável por determinar as metas de inflação;
→ Lei nº 4.595/64:

● No Artigo 10 atribui ao Banco Central do Brasil a competência para executar

as políticas estabelecidas pelo CMN, incluindo a política monetária, com o
objetivo de controlar a inflação e assegurar a estabilidade econômica

○ Taxa de Juros (Selic Meta - Definida pelo COPOM);

○ Open Market (Operações de Mercado Aberto);
○ Redesconto;
○ Depósito Compulsório;

Taxa SELIC Meta

→ Considerada a Principal Política Monetária;
→ Política Expansionista = Redução da Taxa SELIC;
→ Política Contracionista = Elevação da Taxa SELIC;
→ A taxa SELIC META é definida pelo COPOM (Comitê de Política Monetária);

Depósito Compulsório
→ Também é chamado de recolhimento compulsório;
→ Bancos Comerciais têm a prerrogativa de criar dinheiro;
→ Um percentual dos depósitos recebidos pela Instituição Financeira, ficam
retidos no BACEN;
→ Afeta a quantidade de dinheiro em circulação na economia;
→ Atuação da Política Monetária:
● Redução do Percentual de Depósito Compulsório: Política Expansionista;
● Aumento do Percentual de Depósito Compulsório: Política Retracionista;
→ Recolhimento Compulsório em 2021 era de 20,40% em média:
→ Recolhimento Compulsório em 2024 está em 37,40% em média:

Operações de Redesconto
→ Redesconto é uma operação de empréstimo que o BACEN realiza as
instituições financeiras;
→ A taxa do empréstimo é ajustada para efetuar política monetária, controlando
a liquidez;
→ Para acessar o redesconto, os bancos precisam oferecer garantias;

Open Market (Mercado Aberto)

→ Dealers - Instituições Financeiras que Auxiliam a Política Monetária
→ Compram e Vendem Títulos Públicos Federais;
● Vantagens dos Dealers:
○ Acesso Direto ao Mercado;
○ Maior Reputação;
○ Antecipação aos movimentos de mercado;
○ Participação nas Políticas Monetárias;
○ Aumento de Relações Institucionais;
● Contrapartida dos Dealers:
○ Participação das Operações de Open Market:
■ Volumes mínimos ou participações mínimas para se manter como dealer;
→ BACEN Vende Títulos Públicos:
● Menos dinheiro em circulação;
● Crédito Mais Caro;
● Menor Consumo;
● Política Retracionista;
→ BACEN Compra Títulos Públicos:
● Mais dinheiro em circulação;
● Crédito Mais Barato;
● Maior Consumo;
● Política Expansionista;

COPOM – Comitê de Política Monetária

→ COPOM foi criado em 20 de Junho de 1.996:
● Dar maior transparência a decisão da taxa de juros;
○ As quatro etapas mais importantes são:
■ Preparação para Reunião: Ampla coleta de dados sobre a economia;
■ 1º Dia de Reunião: Reunião Aberta para discutir as tendências do
mercado;
■ 2º Dia de Reunião: Reunião Fechada e aprofundada onde os membros
do COPOM votam, e o presidente tem voto de qualidade;
■ Divulgação: A decisão é imediatamente divulgada ao público,
detalhando as análises;
● Periodicidade fixa; ○ As reuniões acontecem aproximadamente a cada 45
dias (8 vezes por ano), o calendário é divulgado no segundo semestre do ano
anterior;
→ Ficou regulamentado que caso as metas de inflação não sejam cumpridas,
será necessário que o presidente do BACEN envie uma carta aberta
direcionada ao Ministro da Fazenda (Ministério da Economia);
→ Ela deverá justificar os motivos pelo não cumprimento das metas
inflacionárias, levantando quais serão as nova medidas adotadas para o
retorno da inflação ao centro da meta estabelecida;
→ A diretoria do COPOM é composta pelo presidente que detém o voto de
qualidade (ou voto de minerva) e mais oito diretorias conforme disposto abaixo:
● DIRAD: Diretoria de Administração;
● DIREX: Diretoria de Assuntos Internacionais e de Gestão de Recursos
Corporativos;
● DIFIS: Diretoria de Fiscalização;
● DIORF: Diretoria de Organização do Sistema Financeiro e controle de
Operações de Crédito Rural;
● DIPEC: Diretoria de Política Econômica;
● DIPOM: Diretoria de Política Monetária;
● DINOR: Diretoria de Regulação;
● DIREC: Diretoria de Relacionamento Institucional e Cidadania
Investimentos em Cenários de Alta de Taxa de Juros e Redução de
Taxa de Juros
Investimentos Pós-fixados:
São investimentos muito comuns que possuem rendimentos indexados a
índices como CDI, IPCA e etc.
A partir da variação da taxa de juros, e a consequente alta ou baixa desses
indexadores os rendimentos dos investimentos anteriormente mencionados
acompanham os movimentos.
Investimentos Pré-fixados:
São investimentos em que a taxa de rendimento é determinada no momento
em que o título é adquirido, um exemplo são as LTN’s que tem a característica
de possuir o valor de faça de R$ 1000,00
Se a taxa de juros cai, o preço unitário (presente valor) aumenta
Se a taxa de juros sobe, o preço unitário (presente valor) cai.
Como exemplo temos uma LTN com vencimento para um período de 3 anos,
sob a taxa de 7% a.a., que apresenta preço unitário de R$ 816,30.
Caso a taxa de juros seja altera para 2%, seu preço unitário sobe para R$
942,33 e caso a taxa de juros suba para 14% seu preço unitário cai para R$
674,97, esse cenário considera a manutenção do período de vencimento.
Renda variável:
Ao valorar uma empresa, trazemos a valor presente a cifra descontada e essa
taxa de desconto tem relação com a taxa de juros apresentada no país, a
medida que a taxa de juros sobe o valor da empresa cai no presente.

Investimentos Financeiros e Cenários Econômicos

Base dos investimentos:
“Quanto maior o risco, maior TENDE a ser o retorno.”

→ Empresas e governo precisam de capital para financiar suas atividades;

→ Quanto mais seguro for o cenário maior a facilidade de atrair capital;
→ Quanto mais seguro for o cenário, menor será a remuneração exigida;
A conta é simples: O lucro da operação de construção de estradas tem que ser
superior a taxa de juros para possibilitar a viabilidade econômica.

Caderneta de Poupança
Investimento mais popular do país.
Mudança importante
→ 03.02.2012;

Para Pessoa Física:

→ Rentabilidade é Mensal (Juros Compostos);
→ A data de aniversário, é a data de aplicação dos recursos;
→ Remuneração se dá pelo menor saldo do período;
→ Possui isenção de IR e IOF;
Para Pessoa Jurídica:
→ Rentabilidade é Trimestral (Juros Compostos);
→ A data de aniversário, é a data de aplicação dos recursos;
→ Remuneração se dá pelo menor saldo do período;
→ Não possui isenção de IR (exceto PJ imunes);
Observações Importantes:
→ Possui garantia do FGC;
→ Não há incidência de IOF;
→ Aplicações em cheque considera a data de depósito para o aniversário;
→ Investimento mais popular do Brasil;
→ Principal funding de Financiamento Imobiliário;
Quando o investidor faz um depósito em sua poupança, o valor aplicado se
completar 1 mês faz aniversário e remunera o valor.

O aniversário acontece apenas nos dias úteis ao longo do mês.

Se o aniversário da poupança cair no sábado, domingo ou feriado, o próximo

dia útil é a referência usada como aniversário.

Lembrando que aplicações iniciadas em dias 29, 30 ou 31 só começaram a

acumular rendimentos a partir do 1° dia do mês seguinte, data que será
considerada como o aniversário da aplicação;

Depósito em cheque: A data de aniversário é contado a data do depósito, e

não a data da compensação desde que o cheque não seja devolvido;
Os recursos captados em depósitos de poupança devem ser aplicados
conforme os percentuais:

 65%, no mínimo, em operações de financiamento imobiliário.

 80% desses 65% devem ser destinados a financiar a aquisição de
imóvel, construção ou ampliação de residências.
 20% desses 65% devem ser destinados a financiar a aquisição de
imóveis não residenciais.
 20% em encaixe obrigatório no BACEN (recolhimento compulsório);
 15% do restante em operações em disponibilidades financeiras e em
outras operações autorizadas pela legislação.

Ágio e Deságio
→ ÁGIO: ● Uma cobrança adicional, como um pedágio. Diminui a rentabilidade
do investimento;
→ DESÁGIO: ● Como se você estivesse no outro lado da moeda, ou seja,
recebe o pedágio. Aumenta a rentabilidade do seu investimento;

Podemos observar junto a Selic, deságio (positivo), ágio (negativo), nulo.

→ Títulos Pós Fixados:
● LFT, NTN-B e NTN-B Principal;
● Esses títulos foram “aplicados” no ano de 2.000 e valiam inicialmente R$
1.000,00. Desde então apregoados com juros;
→ Títulos Pré Fixados:
● LTN e NTN-F;
● Tem o valor de face estabelecido em R$ 1.000,00. São sempre negociados
com deságio frente ao valor de face;

Índices de mercado Ambima

→ Um dos princípios da ANBIMA é trazer maior qualidade de informações ao
mercado;
→ Criação de uma família de índices de renda fixa precificados pela ANBIMA;

IMA
→ IMA-B: Composta apenas por NTN-B (Tesouro IPCA);
○ IMA-B 5: Considera somente NTN-B’s com vencimento em até 5 anos;
○ IMA-B 5+: Considera somente NTN-B’s com vencimento superior a 5 anos;
→ IMA-C: Composta apenas por NTN-C’s. Títulos públicos que remuneram
uma taxa pré + IGPM (não é mais emitida mas têm vencimentos em aberto);
→ IRF-M: Índice dos Títulos Públicos Pré Fixados, às LTN’s e NTN-F’s;
→ IMA-S: Índice dos Títulos Pós Fixados, composta apenas por LFT’s;

IDka
Índice de deração constante da Ambima
→ IDkA representa o comportamento de aplicações de prazos fixos em títulos
públicos.
→ É calculado com base em determinados pontos (vértices) da curva de juros.
→ Possui o objetivo de refletir ganhos e perdas decorrentes dos movimentos
do mercado.
→ O índice divide-se em:
○ Pré-fixado
○ IPCA
→ Os resultados refletem os ganhos e perdas por conta do movimento da
curva de juros nominais e reais.
→ Os dados possuem por base o último dia útil anterior.
→ A governança do IDkA é responsabilidade de grupo interno da ANBIMA, que
acompanha o índice e verifica constantemente a aplicação da metodologia.
Participam dele profissionais de diversas instituições associadas. O objetivo é
garantir a pluralidade com diversos players e, consequentemente, diferentes
visões de profissionais e instituições que utilizam o índice.

Estrutura Temporal da Taxa de Juros

→ Yield Curve, ou curva de taxas de rentabilidade.
→ Representa relação entre as taxas de juro e os respectivos prazos, para
uma determinada moeda;
→ A forma das curvas das taxas de rentabilidade varia ao longo do tempo
devido:
○ Quando a expectativa é de crescimento econômico, e os agentes
econômicos esperam uma subida das taxas de juro de curto prazo.

○ Quando a perspectiva é de abrandamento económico e, consequentemente,

de diminuição da taxa de inflação e política monetária mais expansiva, a
inclinação da Yield Curve fica negativa
YIELD CURVE DE JUROS PREFIXADOS
→ Expectativas com a inflação afetam diretamente as taxas de juros dos título;
→ A inflação diminui os ganhos de títulos prefixados. Por isso, quanto maior a
expectativa de inflação, maiores serão as taxas dos títulos de prazo mais
longo.
→ Temos três teorias do Yield Curve:
○ Teoria das Expectativas: As taxas de juro a médio e longo prazo refletem a
expectativa para taxa de juro de curto prazo, no futuro;
○ Teoria da Segmentação do Mercado: Acredita que não existe
necessariamente uma relação entre as taxas de juro de curto, médio e longo
prazos;
○ Teoria da Preferência por Liquidez: Crê que os investidores se comportam de
forma distinta dos tomadores de crédito;

Tesouro Nacional
→ Vinculada ao Ministério da Fazenda (Economia);
→ É o órgão central do Sistema de Administração Financeira Federal e do
Sistema de Contabilidade Federal;

Negociações do Tesouro Nacional ocorrem pelo site oficial do tesouro ou

através de corretoras
→ Nomes dos títulos do tesouro Direto:

● Tesouro Prefixado;
● Tesouro Prefixado com Juros Semestrais; }
● Tesouro SELIC;
● Tesouro IPCA+;
● Tesouro IPCA+ Com Juros Semestrais;
● Tesouro Renda+;
● Tesouro Educa+;
→ Diversas Informações Educacionais;
→ Cobrança da Taxa de Custódia para Títulos “Tradicionais”
● 0,20% ao ano sobre o valor bruto atual;
○ Você investiu R$ 10.000,00;
○ Seu Saldo Atual é de R$ 14.944,10;
○ Cobrança da Taxa de Custódia é de R$ 29,89;
■ Isenção para saldos de até R$ 10.000,00 no Tesouro SELIC.
Importante:
→ Tesouro Direto não é investimento, é um programa criado pelo governo
federal para dar acesso às PESSOAS FÍSICAS a um investimento seguro e de
baixo risco;
→ Investimento Máximo Limitado a R$ 1.000.000,00 por mês;
→ Negociação é realizada por meio de um agente de custódia;
→ Recompra garantida pelo governo federal;

Títulos Pós-Fixados
Tesouro Selic (LFT):
Características: Este título tem seu rendimento atrelado à taxa Selic Over,
ajustando-se diariamente a essa taxa desde seu lançamento em 01/07/2000.
Indicação: Ideal para investidores com objetivos de curto prazo, dada a sua
menor volatilidade e o risco predominantemente associado ao crédito.
Aspectos Populares: Conhecido popularmente como Tesouro Selic, é uma
escolha segura para quem busca um investimento com liquidez e menor risco.

Títulos Pré-Fixados
Tesouro Prefixado (LTN):
Características: Este é um título com rendimento pré-definido, garantindo que o
valor de vencimento seja sempre R$ 1.000,00.
Indicação: Indicado para objetivos de médio prazo, este título está sujeito à
marcação a mercado, o que implica em um risco de volatilidade.
Nome Popular: Conhecido como Tesouro Prefixado, é uma opção para quem
busca previsibilidade nos seus investimentos.
Tesouro Prefixado com Juros Semestrais (NTN-F):
Características: Semelhante ao Tesouro Prefixado, porém, com a adição de um
cupom de juros de 10% ao ano ou 4,88% ao semestre.
Indicação: Também voltado para o médio prazo, apresenta uma volatilidade
menor se comparado ao Tesouro Prefixado (LTN).
Nome Popular: Conhecido como Tesouro Prefixado com Juros Semestrais, este
título é uma escolha interessante para quem deseja receber rendimentos
periódicos.

Títulos Híbridos (Atrelados à Inflação)

Tesouro IPCA+ (NTN-b Principal):
Características: Este título oferece um rendimento prefixado mais a correção
pela inflação, garantindo que o valor inicial de R$ 1.000,00 seja ajustado pelo
IPCA desde 15/07/2000.
Indicação: Ideal para objetivos de longo prazo, considerando a marcação a
mercado e o risco associado à volatilidade devido ao prazo extenso.
Nome Popular: Conhecido como Tesouro IPCA+, é uma opção para quem
busca proteção contra a inflação no longo prazo.
Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais (NTN-b):
Características: Assemelha-se ao Tesouro IPCA+, com a diferença de pagar
um cupom de juros de 6% ao ano ou 2,96% ao semestre.
Indicação: Adequado para investidores de longo prazo, apresenta um risco
menor em comparação ao NTN-b Principal, devido à sua menor duration.
Nome Popular: Este título é popularmente conhecido como Tesouro IPCA+ com
juros semestrais e é preferido por aqueles que desejam rendimentos periódicos
aliados à proteção inflacionária.
Renda+:
Características e Indicação: Uma variante do Tesouro IPCA+, o Renda+ é
projetado especialmente para complementar a aposentadoria, com um valor
inicial de R$ 1.000,00 corrigido pelo IPCA.
Detalhes Específicos: Por exemplo, o Renda+ 2040 propõe a amortização dos
juros e do principal em 240 meses (20 anos), iniciando o pagamento em
15/01/2040 e finalizando em 15/12/2059. Este título apresenta uma carência de
resgate de 60 dias, mesmo com a garantia de recompra pelo Tesouro Direto.
Educa+:
Características e Indicação: Similarmente, o Educa+ é voltado para custear
estudos em ensino superior.
Detalhes Específicos: No modelo do Educa+ 2040, há a amortização dos juros
e do principal em 60 meses (5 anos), com início em 15/01/2040 e término em
15/12/2044. Assim como o Renda+, possui uma carência de resgate de 60
dias.
Estes títulos públicos oferecem uma variedade de opções para atender a
diferentes perfis e objetivos de investimento, desde a segurança e liquidez do
Tesouro Selic para objetivos de curto prazo até as opções mais sofisticadas do
Tesouro IPCA+ para proteção contra a inflação e planejamento de longo prazo.
É fundamental entender as características de cada título para alinhar com as
necessidades e metas do investidor.

Principais Títulos Privados Negociados no SFN

CDB: Certificado de Depósito Bancário.

Título com vencimento e taxa acordada.
O CDB pode ser emitido por Bancos Comerciais, Bancos de Investimento e
Bancos Múltiplos, além é claro, da Caixa Econômica Federal.

Algumas características do CDB:

⯀ É um título de Renda Fixa e, portanto, tem vencimento, taxa conhecida no

momento da contratação e representa a dívida do banco emissor;
⯀ Pode ser negociado no mercado secundário. Embora não seja comum, é
uma prática possível.
⯀ Pode ser endossável;
⯀ A recompra antecipada do título é facultativa ao emissor. Em outras palavras,
o banco pode ou não oferecer liquidez diária do título;
⯀ A tributação do título obedece a tabela regressiva de IR e IOF e tem retenção
exclusiva e definitiva na fonte;
⯀ Possui cobertura do FGC, conforme os limites do fundo;
⯀ É um título privado e apresenta risco de crédito. Esse risco pode ser
diminuído em função do FGC já citado aqui;
⯀ Além do risco de crédito, o título vai apresentar risco de liquidez e de
mercado. O risco de liquidez é diminuído quando o banco oferece liquidez
diária ao título. O risco de mercado, por sua vez, é diminuído quando o título
acompanha a variação das taxas de juros, ou seja, quando o título for pós-
fixado.
⯀ É registrado, custodiado e liquidado na clearing da B3;
⯀ A distribuição desse produto é feita pelas agências bancárias do próprio
banco emissor e também por corretoras e distribuidoras que oferecem CDB de
diversos bancos a seus clientes.

Dívida do Banco Emissor

RDB: Recibo de Depósito Bancário

Valor só pode ser resgatado após o vencimento do título (sem liquidez).
O RDB é:

● Título de dívida;
● Emitido por uma instituição financeira;
● Tributação de Acordo com a Tabela Regressiva de IR;
● Possui garantia do FGC;
IMPORTANTE:
A diferença entre CDB e RDB é que os RDB são:
● Intransferíveis;
● Inalienável;
● Não possui liquidez;
DI: Depósito Interfinanceiro
Título privado negociado entre Instituições Financeiras.
Auxilia no fechamento de caixa dos bancos, como instrumento de captação de
recursos ou aplicação de recursos excedentes.
Os títulos possuem elevada liquidez e baixo risco, devido à solidez dos bancos
que participam do mercado.
As negociações entre os bancos geram a Taxa DI, sendo hoje um dos
principais benchmarks do mercado.
DEBÊNTURES:

Título emitido por empresas para captar recursos a longo prazo.

Tipos de Debêntures
Temos 5 tipos de debêntures no mercado:
Debênture simples: Às debêntures simples são o oposto das conversíveis. → Na
prática, uma debênture simples é aquela que não pode ser convertida em ações.
Portanto, o recebimento acontece na forma do pagamento da importância financeira
correspondente. → Uma maneira de se referir às debêntures simples é como “não
conversíveis”. Significa que elas não preveem a possibilidade de serem convertidas
em ações. Quem investe nelas será remunerado sempre com juros sobre o principal,
de acordo com as condições oferecidas na oferta.

Debênture conversível: é aquela que possibilita aos debenturistas (quem tem posse
de uma debênture) a opção de convertê-las em ações da mesma empresa, a um
preço pré-estabelecido, em datas determinadas ou durante um período. → Para isso,
deve constar na escritura de emissão a razão de conversão, isso significa o n° de
ações que cada debênture pode ser convertida.
O preço de uma debênture conversível é composto pelo valor do título de dívida e pelo
valor da opção de conversão, onde este segundo está ligado ao preço de mercado das
ações objeto de eventual conversão.

Debênture permutáveis: Debêntures que são emitidas por uma companhia e que
podem ser trocadas, a critério do debenturista, por ações de emissão de outras
companhias. → Tem características bem similares as debêntures conversíveis; →
Apresenta um elemento de renda variável;

Debênture comum;
Debênture incentivada: Debêntures que são emitidas para captar recursos em
projetos para o desenvolvimento do país. São títulos de empréstimo que capitalizam a
empresa para o projeto destinado; → Chamadas também de debêntures de
infraestrutura,
Com o intuito de promover o desenvolvimento da infraestrutura nacional, o Governo
Federal resolveu não cobrar Imposto de Renda sobre eles. → Com a não tributação,
esses títulos apresentam alta vantagem. → A remuneração desses títulos é sempre
dada em função de um indexador, costumeiramente sendo IPCA e em menor
quantidade CDI. → O prazo de vencimento na grande maioria das vezes não é menor
que 4 anos.

As debêntures podem ser:

comuns ou não incentivadas;
simples ou não conversíveis;
conversíveis;
permutáveis;
incentivadas;
Risco das Debêntures

Risco de crédito: é um risco enfrentado por quem investe em debêntures. Com

a possibilidade da empresa emissora ter dificuldades financeiras, o investidor
pode ter uma perda parcial ou integral do valor investido.
O risco de crédito é reduzido pelas debêntures que apresentam garantias reais
ou flutuantes, já as demais não possuem garantias torna o risco de crédito mais
evidente.
Risco de mercado: como um título de renda fixa, as debêntures variam
conforme as flutuações dos preços dos ativos e oscilações dos índices
indexados.
Este risco se verifica principalmente em papéis com taxa de juros fixa ou
atrelada a um índice de preço somado a um spread fixo.
Risco de liquidez: mesmo existindo a possibilidade de ser negociadas no
mercado secundário, as debêntures apresentam dificuldades em serem
negociadas a um preço justo e no momento que o investidor deseja.
Lembrando dos prazos grandes, como nas debêntures incentivadas, que
costumam ter prazo final superior a sete anos.

Não existe padronização das características desse título. Ou seja, a debênture

pode incluir:

⯀ Qualquer prazo de vencimento;

⯀ Amortização (pagamento do valor nominal) programada na forma anual,
semestral, trimestral, mensal ou esporádica, no percentual que a emissora
decidir;
⯀ Remunerações através de correção monetária ou de juros;
⯀ Remunerações através do prêmio (podendo ser vinculado à receita ou lucro
da emissora);
⯀ Direito dos debenturistas: além das três formas de remuneração, o
debenturista pode gozar de outros direitos/atrativos, desde que estejam na
escritura, com o propósito de tornar mais atrativo o investimento neste ativo;
⯀ Conversão da debênture em ações da companhia:

◇ Em debêntures conversíveis em ações, é necessário observar o prazo

de 6 meses a partir do encerramento do período de preferência concedido aos
acionistas da companhia emissora. Já o prazo de colocação no mercado
primário das debêntures não conversíveis em ações é de 6 meses a partir da
contagem da data de publicação do Anúncio de Início de Distribuição, e ao
término do prazo, o saldo não subscrito deverá ser cancelado.
⯀ Como regra geral, o valor total das emissões de debêntures de uma empresa
não poderá́ ultrapassar o seu capital social;
⯀ Resgate Antecipado: as debêntures podem ter na escritura de emissão
cláusula de resgate antecipado, que dá ao emissor (a empresa que está
captando recursos) o direito de resgatar antecipadamente, parcial ou
totalmente as debêntures em circulação;
⯀ Aplicação em debêntures não estão cobertas pelo FGC, mas apresenta
outros tipos de garantias, que aliás veremos a seguir com detalhes.
NOTA PROMISSÓRIA: Commercial Papers.
Título emitido por empresas para captar recursos a curto prazo.
→ Título de renda fixa emitido por companhias não financeiras, com
objetivo específico de capital de giro a curto prazo;
→ Regra clara quanto ao prazo máximo de emissão:
○ 360 dias;
○ Pode ter apenas um vencimento por série;
○ Exceção:
■ Oferta pública com esforços
restritos e regulamentação específica;
■ Contem com a presença de agente
fiduciário;

CARACTERÍSTICAS

→ Emissão: Nominativas, circulação com endosso em preto e cláusula

obrigatória de “sem garantia”;
→ Negociação: Pode ser negociada por integrante da distribuição de
valores mobiliários:
○ Mercado de Balcão;
○ Balcão organizado da B3;
→ Registro:
○ Mercado de Balcão;
○ Balcão organizado da B3;
→ Remuneração:
○ Pré Fixada com desconto;
○ Pós fixada corrigido pelo DI;
→ Resgate:
○ Na data de vencimento;
○ Pode ser antecipado, caso exista
previsão expressa no título;
→ A tributação segue a regra geral da renda fixa;
→ ATENÇÃO:
○ Título de curto prazo, por isso a alíquota mínima é de 20%;
Prazo máximo de 360 dias.
LETRA DE CRÉDITO:

LCI: Imobiliário
LCA: Agrícola
Não há resgate antes de 90 dias.
CERTIFICADO DE RECEBÍVEIS:

CRI: Imobiliário

CRA: Agronegócio
Emitido por securitizadoras
CPR: Cédula do Produtor Rural.
Emitido por banco ou securitizadora para o produtor rural ou cooperativa para
financiar a produção e vendido aos investidores.
Lastro no penhor rural.
CDCA: Certificado de Direitos Creditórios do Agronegócio.
Negociação de recebíveis do agronegócio.
Operação Compromissada:
O investidor possui propriedade dos títulos dos bancos.
Lastro nos ativos do banco, que assume o risco de recompra do investidor.
CCI: Cédula de Crédito Imobiliário.
Antecipar os recebíveis.
Lastro em uma CRI.
DPGE: Depósito a prazo com garantia especial.
→ É uma forma de depósito a prazo, com garantia especial do FGC;
→ Nesta modalidade, a IF aliena sua carteira de crédito ao FGC;
→ Não há emissão de certificado, apenas o registro na B3;

EMISSORES
→ Instituições Financeiras:
○ Bancos Comerciais;
○ Bancos Múltiplos;
○ Bancos de Desenvolvimento;
○ Bancos de Investimento;
○ Soc. de Crédito Finan. e Investimento;
○ Caixas Econômicas;

PRAZO E TRIBUTAÇÃO
→ Prazo:
○ Mínimo de 6 meses;
○ Máximo de 36 meses;
→ Tributação:
○ Segue a regra geral da Renda Fixa;

→ O limite de garantia para essa modalidade é de até R$ 40.000.000,00;

→ A emissão do título está condicionada a autorização do FGC e
consequente alienação fiduciária de uma carteira de recebíveis ao fundo
É mais utilizado por bancos menores.
Garantia de até 40 MM.
LF: Letra Financeira.
→ É um instrumento de captação emitido por instituições financeiras
como:
○ Sociedades de crédito, financiamento e investimento;
○ Caixas Econômicas;
○ Companhias Hipotecárias;
○ Sociedades de Crédito Imobiliário;
○ BNDES;
CARACTERÌSTICAS
→ Título Privado, portanto têm risco de crédito mais elevado;
→ Mesmo sendo emitido por instituição financeira, não possui garantia do
FGC;
→ Prazo mínimo é de 24 meses, e não admite liquidez antes deste prazo;
→ Valor mínimo:
● Sem cláusula de subordinação: R$ 50.000,00
● Com cláusula de subordinação: R$ 300.000,00
→ Como é um título mais longo, admite pagamento de cupom de juros;
→ A remuneração pode ser:
○ Pré Fixada;
○ Pós Fixada;
○ Híbrida;
→ Sua tributação, segue a regra geral das
aplicações de Renda Fixa;
LC: Letra de Câmbio
Título de crédito;
Ordem de pagamento.

AGENTE FIDUCIÁRIO DAS DEBÊNTURES

O agente fiduciário é o melhor amigo do debenturista, a função dele é proteger
o interesse dos debenturistas exercendo uma fiscalização permanente e
atenta, verificando se as condições estabelecidas na escritura da debênture
estão sendo cumpridas. Entende-se por relação fiduciária a confiança e
lealdade estabelecidas entre a instituição participante (administradora, gestora,
custodiante, etc) e os cotistas. A emissão pública de debêntures exige a
nomeação de um agente fiduciário.
Deve ser ou uma pessoa natural capacitada ou uma instituição financeira
autorizada pelo Banco Central para o exercício desta função e que tenha como
objeto social a administração ou custódia de bens de terceiros (ex.: corretora
de valores). O agente fiduciário não tem a função de avalista ou garantidor da
emissão e poderá usar de qualquer ação para proteger direitos ou defender
interesses dos debenturistas. No caso de inadimplência da emitente, o agente
deve:
Executar garantias reais, receber o produto da cobrança e aplicá-lo no
pagamento (integral ou proporcional) dos debenturistas;
Requerer falência da emitente, se não existirem garantias reais;
Representar os debenturistas em processos de falência, concordata,
intervenção ou liquidação extrajudicial da emitente, salvo deliberação em
contrário da assembleia dos debenturistas;
Tomar qualquer providência necessária para que os debenturistas realizem
seus créditos.
Todas debêntures públicas exigem o papel do agente fiduciário que deve ser
uma instituição financeira capacitada para o exercício da
função, conforme art. 4º da Resolução CVM 17/21:
Art. 4º Somente as instituições financeiras previamente autorizadas pelo
Banco Central do Brasil, que tenham por objeto social a administração ou a
custódia de bens de terceiros, podem ser nomeadas como agente fiduciário.
Parágrafo único. Quando previsto em lei específica, a função de agente
fiduciário também pode ser exercida por outras entidades autorizadas para
esse fim pelo Banco Central do Brasil.
O agente fiduciário possui a função de fiscalizar e permanente averiguar o
cumprimento de todas as cláusulas estabelecidas na escritura;
Dessa forma, estabelece-se uma relação de confiança e lealdade com o
debenturista, como se fosse uma espécie de advogado.
No caso de inadimplência, o agente fiduciário deve executar as garantias,
receber o produto e pagar os debenturistas e requerer falência caso não
existam garantias reais;
Outro papel importante é representar os debenturistas em processos de
cobrança judicial ou extrajudicial, e tomar as providências necessárias para que
os debenturistas recebam seus recursos.

COVENANTS
→ Covenants são cláusulas de garantia que as empresas têm que cumprir no
momento que fazem contratos de endividamento;
→ Trata-se, portanto, de mecanismo de proteção do credor bancário em
operações creditícias
→ Em caso de não cumprimento desta condição, ao credor abre-se a
prerrogativa de antecipar o vencimento na medida em que o devedor não
cumpriu com a condição estipulada

EXEMPLO
→ Teto de endividamento da empresa;
→ Vinculação de endividamento a um projeto da empresa;
→ Obrigar a prestação de contas periodicamente de fatos relevantes;
→ Autorizar a entrada de novos sócios para o negócio.

Cédula de Crédito Imobiliário (CCI) e Certificado de

Recebível Imobiliário (CRI)
CCI
→ É um instrumento que facilita a negociabilidade e a portabilidade do crédito
imobiliário, fomentando a indústria da construção civil.
→ Os bancos, sociedades de crédito imobiliário ou incorporadoras ao
concederem crédito acabam parcelando a dívida em até 35 anos.
→ Para antecipar o recebimento desse dinheiro de volta, eles vendem a dívida
para o mercado financeiro.
CCI – Características
→ É negociado no mercado de balcão e registrado na clearing da B3;
→ Não há isenção de IR para investidor PF e tabela regressiva para PJ;
→ Possui garantia real do lastro da operação de crédito;
→ Não possui cobertura do FGC;
→ Embora qualquer investidor possa ter acesso, é um produto negociado, via
de regra, entre o emissor e companhias securitizadoras e fundos de
investimento.

CRI - Certificado de Recebível Imobiliário

→ É um título de renda fixa de longo prazo.
→ Emitido exclusivamente por uma companhia securitizadora;
→ Possui lastros em um empreendimento imobiliário que pagam juros ao
investidor;
→ Companhia securitizadora: uma empresa que emite títulos no mercado.
→ Podem ser emitidos de forma simples ou com regime fiduciário;
○ Regime fiduciário: se constitui um patrimônio separado administrado pela
companhia securitizadora, sendo composto pela totalidade dos créditos
submetidos ao regime fiduciário que lastreiam a emissão.
→ Um banco emite títulos no mercado para os investidores. Para simplificar
ainda mais: a securitizadora é quem antecipa a carteira de crédito dos bancos,
pagando à vista para o banco e recebendo a prazo dos tomadores.
→ É um valor mobiliário, portanto, tem de ser objeto de oferta pública com autorização
da CVM para ser ofertado ao mercado – exceto se for ofertado exclusivamente para
investidor qualificado.
→ Características principais:
○ Não possui prazo mínimo;
○ Não possui garantia do FGC;
○ Possui lastro no crédito imobiliário e, sendo assim, tem garantia real;
○ Há isenção de IR para investidor PF e tabela regressiva para PJ;
○ É um título registrado na clearing de títulos da B3;
○ Não há regulação para o valor unitário do título, no entanto, títulos com valor de
aplicação de R$ 1.000,00 são comuns.

LCI - Letra de Crédito Imobiliário e LCA - Letra de Crédito do

Agronegócio
LCI
→ Pode ser emitido por bancos comerciais, bancos de investimento e bancos
múltiplos, APE, CH SCI e demais instituições autorizadas pelo BACEN;
→ Possui garantia Real;
→ Possui garantia do FGC;
→ É um título custodiado e liquidado na clearing da B3
TRIBUTAÇÂO LCI e LCA
→ Isento para pessoa física;
→ PJ tributação normal de aplicações para renda fixa;
PRAZOS LCI’s e LCA’s
→ Prazo mínimo de 90 dias;
→ Prazo mínimo de 12 meses se atualizada por índice de preços (IGP-M ou
IPCA);
→ Prazo mínimo de 36 meses se atualizada mensalmente por índice de
preços;
→ Prazo máximo não pode ser superior a carteira de crédito que dá lastro à
operação;

LIG - LETRA IMOBILIÁRIA GARANTIDA

→ A Letra Imobiliária Garantida é um título lastreado por créditos imobiliários
que pode ser emitido por bancos, caixas econômicas, sociedades de crédito,
financiamento ou investimento, companhias hipotecárias e associações de
poupança e empréstimo.
→ Esse título foi criado com o objetivo de fomentar o mercado imobiliário no
país, baseado no modelo reconhecido no exterior de covered bonds.
→ A LIG carrega uma possível rentabilidade atrelada à variação cambial e é o
único título de captação bancária não antecipado automaticamente no caso de
quebra da Instituição emissora. Se isso acontecer, a carteira de ativos suprirá
os pagamentos devidos aos investidores e o agente fiduciário assumirá a
administração do título e da carteira.
→ É previsto em lei que a LIG seja depositada em um depositário central
autorizado pelo Banco Central, desta forma a B3 mantém controle de toda
cadeia de negócios do título, dando transparência e segurança das emissões.
→ Dupla garantia; ● Primeira Garantia: Bancária; ● Segunda Garantia: Os
ativos;
→ Isenção de IR para Pessoa Física; → Algo entre a LCI e o CRI; → Recém
regulamentada…

CRA, CPR e CDCA

CRA - Certificado de Recebível do Agronegócio
→ É emitido EXCLUSIVAMENTE por companhias securitizadoras; → Têm que ser
objeto de oferta pública com autorização expressa da CVM - exceto se para investidor
qualificado ou profissional;
CARACTERÌSTICAS CRA

→ Não possui garantia do FGC;

→ Lastreado em direitos creditórios originados de negócios entre produtores
rurais, cooperativas ou relacionados com o setor;
→ Isenção de IR para Pessoa Física;
→ São registrados na Clearing da B3;
→ Não há regulação para o valor, porém a a prática de mercado são títulos de
um mil reais;

CPR - Cédula de Produtor Rural

→ É emitido pelo produtor para FINANCIAR sua produção;

→ O produtor contrata um aval de banco ou cooperativa (espécie de seguro);
→ Traz maior garantia aos investidores;
CARACTERÌSTICAS CPR

→ O lastro se dá por penhor rural;

→ Não têm cobertura do FGC;
→ Pode ser negociado em mercado secundário;
→ Pode ser registrado na clearing da B3 ou não;
→ Será custodiado na clearing da B3;
→ Investidor PF é isento de IR;
→ É possível a liquidação física do título;

Letras de Câmbio

→ Não têm NENHUMA relação com o câmbio;

→ Inclusive, é vedado a indexação com algum tipo de variação cambial;
→ É um título de captação de recursos para às SCI (Sociedades de Crédito,
Financiamento e Investimento) às financeiras;
→ Têm esse nome, porque o que ocorre de fato é uma troca;
→ O tomador do crédito pega dinheiro emprestado da financeira emitindo uma
letra de câmbio em favor da financeira, que é revendido aos investidores;
→ Diferente do CDB onde o emissor é a instituição financeira, na LC o emitente
é o próprio devedor;
→ A instituição financeira fica como aceitante;
→ Beneficiário é o investidor que pode ser pessoa física ou jurícida;
→ Possuir garantia do FGC;
→ Segue a tributação conforme tabela regressiva;
→ Os prazos e valores mínimos são definidos pela Instituição Financeira;

Títulos do segmento ASG

Green bonds ( títulos verdes )

➔ São papéis de dívida emitidos especificamente para financiar projetos com
benefícios ambientais. O que os caracteriza é justamente a destinação de
recursos (ou ‘use of proceeds’, no jargão do mercado);
➔ O dinheiro captado via green bond é carimbado e só pode ser destinado
para o projeto específico que foi declarado pela empresa ou governo no
momento da emissão;
➔ Os tipos mais comuns de projetos associados à emissão de títulos verdes
são energia renovável, eficiência energética, prevenção e controle de poluição,
agricultura e pecuária sustentável e transporte limpo, mas o uso varia;
➔ No Brasil, uma série de instrumentos financeiros de dívida podem receber o
‘selo verde’: debêntures, debêntures de Infraestrutura, Certificados de
Recebíveis do Agronegócio (CRA), Certificados de Recebíveis Imobiliários
(CRI) e cotas de Fundos de Investimento em Direitos Creditórios (FIDC).

Social Bonds
➔ É uma espécie de primo dos green bonds, o social bonds segue a mesma
lógica de dinheiro carimbado, mas, no caso, os projetos financiados têm que ter
benefícios sociais definidos;
➔ Exemplos: acesso a infraestrutura básica, como água, esgoto, saneamento,
transporte e energia; acesso a serviços essenciais, como saúde e educação;
habitação a preços acessíveis; alívio a desemprego decorrente de crises (ex:
pandemia); segurança alimentar e sistemas alimentares sustentáveis (ex:
combate a desperdícios);

Sustainability - Linked Bond (SLB)

➔ Diferentemente dos green bonds e social bonds, o dinheiro não é carimbado,
o que dá mais liberdade no uso dos recursos. Mas, ao emitir um SLB, a
empresa tem que se comprometer com metas ambientais e ou sociais objetivas
dentro de determinado prazo;
➔ Caso falhe em atingi-las, sofre uma penalidade, na forma de um prêmio
sobre a taxa de juro, que encarece o seu custo de crédito. Esse mecanismo é
chamado de ‘step up’ de taxa. (Há emissões em que ocorre o contrário: há um
‘step down’, ou seja, a taxa cai caso a meta seja cumprida, mas esse tipo de
incentivo é menos popular entre investidores);
➔ A ideia aqui é financiar a melhoria da performance ESG das empresas;
➔ Basicamente, a empresa tem que selecionar bons indicadores-chave de
desempenho, os famosos KPIs, e definir metas claras a serem cumpridas. E a
boa prática rege que tanto indicadores quanto metas têm que atender ao
princípio de materialidade, ou seja, precisam ser relevantes dentro da atividade
da empresa;

Títulos de Transição (Climática)

➔ Título ou valor mobiliário de renda fixa que levanta capital destinado a
projetos novos ou existentes relacionados à transição climática;
➔ Estes instrumentos são normalmente utilizados por indústrias com altas
emissões de gases de efeito estufa (GEE) e lhes permitem assegurar
financiamento para um transição para atividades comerciais de menor emissão
de carbono;

Títulos ODS
➔ Objetivos de Desenvolvimento Sustentável;
➔ Título ou valor mobiliário de renda fixa que levanta capital destinado a
atividades verdes, sociais ou climáticas novas ou existentes vinculadas com os
ODS;
➔ Os ODS representam um plano de ação global para eliminar a pobreza
extrema e a fome, oferecer educação de qualidade ao longo da vida para
todos, proteger o planeta e promover sociedades pacíficas e inclusivas até
2030;
➔ Em Setembro de 2015, foi lançada a Agenda 2030, com os 17 Objetivos de
Desenvolvimento Sustentável da ONU (ODS).
➔ A Agenda de 2030 entende planeta, pessoas, prosperidade, paz e parceria
como áreas cruciais para o desenvolvimento saudável da vida e determina
objetivos a serem atingidos até 2030 para a erradicação de problemas
relacionados a cada uma delas;
17 objetivos internacionais:
1 - Erradicação da pobreza: Acabar com a pobreza em todas as suas formas, em todos os
lugares

2 - Fome zero e agricultura sustentável: Acabar com a fome, alcançar a segurança alimentar e
melhoria da nutrição e promover a agricultura sustentável.

3 - Saúde e bem-estar: Assegurar uma vida saudável e promover o bem-estar para todos, em
todas as idades

4 - Educação de qualidade: Assegurar a educação inclusiva e equitativa de qualidade, e

promover oportunidades de aprendizagem ao longo da vida para todos

5 - Igualdade de gênero: Alcançar a igualdade de gênero e empoderar todas as mulheres e

meninas

6 - Água potável e saneamento: Assegurar a disponibilidade e a gestão sustentável da água e

saneamento para todos

7 - Energia limpa e acessível Assegurar o acesso confiável, sustentável, moderno e a preço

acessível à energia para todos

8 - Trabalho decente e crescimento econômico: Promover o crescimento econômico

sustentado, inclusivo e sustentável, o emprego pleno e produtivo e o trabalho decente para
todos

9 - Indústria, inovação e infraestrutura: Construir infraestruturas resilientes, promover a

industrialização inclusiva e sustentável e fomentar a inovação

10 - Redução das desigualdades: Reduzir a desigualdade dentro dos países e entre eles.

11 - Cidades e comunidades sustentáveis: Tornar as cidades e os assentamentos humanos

inclusivos, seguros, resilientes e sustentáveis.

12 - Consumo e produção responsáveis: Assegurar padrões de produção e de consumo

sustentáveis

13 - Ação contra a mudança global do clima: Tomar medidas urgentes para combater a
mudança do clima e seus impactos.

14 - Vida na água: Conservar e promover o uso sustentável dos oceanos, dos mares e dos
recursos marinhos para o desenvolvimento sustentável.

15 - Vida terrestre: Proteger, recuperar e promover o uso sustentável dos ecossistemas

terrestres, gerir de forma sustentável as florestas, combater a desertificação, deter e reverter a
degradação da terra e deter a perda.

16 - Paz, justiça, e instituições eficazes: Promover sociedades pacíficas e inclusivas para o

desenvolvimento sustentável, proporcionar o acesso à justiça para todos e construir instituições
eficazes, responsáveis e inclusivas em todos os níveis.

17 - Parcerias e meios de implementação: Fortalecer os meios de implementação e revitalizar a

parceria global para o desenvolvimento sustentável.

Operações Compromissadas
Como funciona?
Essa é mais uma modalidade de investimento oferecida por bancos onde,
nesse caso, o investidor compra um título de propriedade do banco. Não
confunda propriedade com emissão
Na compromissada, o investidor está comprando essa debênture que fora
comprada anteriormente pelo banco.
Agora com uma linguagem um pouco mais técnica, uma compromissada é uma
operação que possui lastro em ativos de propriedade do banco, e o banco
assume o compromisso de recomprar esse ativo do investidor.
Apesar de ser um título lastreado em outro ativo, o risco desse investimento é
da Instituição Financeira que emite a compromissada.
Características:
⯀ Título lastreado em algum ativo de propriedade do banco;
⯀ Possui cobertura do FGC se o lastro for título emitido por empresa ligada ao
banco emissor da compromissada;
⯀ Tributação conforme a tabela regressiva de IR tanto para PF quanto para PJ;
⯀ Sujeito a cobrança de IOF se resgatado antes de 30 dias.
Títulos que podem ser utilizados:
→ Títulos Públicos;
→ CDBs;
→ Letras Hipotecárias;
→ LCIs e LCAs;
→ Debêntures;
→ Certificados de Recebíveis Imobiliários (CRIs);
Importante:
→ O risco do investimento está na instituição financeira que emite a operação
compromissada;
→ Possui garantia do FGC APENAS se o título de empresas ligadas com
garantia do FGC;
Tributação
→ Segue a regra geral da renda fixa;

Renda Fixa Internacional: Paridade Cambial e Transferência

Internacional de Recursos
Transferência Internacional de Recursos
→ Consiste no envio de dinheiro, através de transferência eletrônica, de um
país para outro;
→ É necessário fazer o câmbio das moedas de origem e destino, antes de
realizar transferência em si;
→ É muito utilizado por pessoas físicas como por empresas para realizar
pagamentos de cursos ou serviços no exterior, importação de produtos,
manutenção de residentes, etc;
→ Importante atentar ao IOF e possível incidência de IR, que pode variar
conforme a natureza da operação;
Paridade Cambial
→ É a relação de poder aquisitivo entre moedas de diferentes países, por
exemplo entre o real (R$) e dólar (US$).
→ Relação de poder de compra entre as moedas emitidas por diferentes
economias.
→ Refere-se a uma relação de poder de compra, enquanto que a taxa de
câmbio corresponde à capacidade de compra entre duas moedas;

Tesouro Americano
Treasury
→ Uma vez que é o mercado mais seguro, pode ser considerado com Risk
Free e dessa forma os investidores vão requerer um prêmio pelo risco ao
investir em outros países;
→ Para que os investidores tragam dinheiro para o Brasil, o prêmio pelo risco
deve compensar;
→ Quando o FED aumenta a taxa de juros, consequentemente outros países
(principalmente emergentes) tendem a fazer o mesmo;

T-BILL
→ Vencimento em até 52 semanas;
→ Maturidade inferior a 1 ano;
○ Duration curta;
→ Usado como Taxa de Retorno Livre de Risco;
→ Não pagam cupons;
→ Desconto sobre o valor de face;
○ Preços cotados como % sobre o valor de face;
→ Desconto = i x dias corridos até o vencimento/360;
→ Comparável a nossa LTN quanto às características.
→ Um T-BILL tem taxa de desconto de 4,78%, tendo por base 360 dias
corridos, valor de face de U$ 1.000,00 e vencimento ocorrendo em 100 dias. O
preço e o retorno do investidor serão:

T-NOTE
→ Vencimento de 2 a 10 anos;
→ Pagam cupons semestrais de juros;
→ Ofertados via leilões do tesouro americano;
→ Comparável a nossa NTN-F
T-BOND
→ Vencimento em prazos superiores a 10 anos;
→ Pagam cupons semestrais;
→ Mais comuns de serem encontrados vencimentos entre 20 e 30 anos;

TIPS
→ Treasury Inflation Protected Securities.
→ São títulos vinculados ao índice de preços ao consumidor – Consumer Price
Index (CPI).
→ Garantem proteção contra a inflação (e contra a deflação) quando levados
até o vencimento.
→ Pagam juros semestrais, tendo o valor do principal ajustado pela inflação.
→ São emitidos com vencimento de 5, 10 ou 30 anos.
→ A taxa do cupom permanece a mesma pelo prazo do título;
○ Pode ter seu valor alterado em função de mudança no principal, onde ocorre
a correção pelo CPI;
→ Pode acontecer de no vencimento, o valor do principal ajustado ser inferior
ao “par value”, em caso de deflação;
→ Gabriel comprou uma TIPS com valor de face de U$ 100.000,00 e cupom de
4% a.a. Após 6 meses de sua emissão, a taxa anual de inflação americana
(CPI) foi de 7,5%. Desta forma, o valor de face será ajustado para o semestre a
3,75% (7,5% dividido por 2), passando a ser U$ 103.750,00.
→ O primeiro cupom semestral será 2% (já que ao ano eram 4%, o semestre
será a metade) do novo valor de face (U$ 103.750,00), ou seja U$ 2.075,00.
Com isso, o dívida passará a valer U$ 101.675,00.
→ Os outros cupons serão calculados da mesma forma, sobre o valor de face
ajustado ao CPI.

Global Bonds
→ O governo americano, o governo Brasileiro e outros governos captam
recursos no exterior;
→ Para isso, são emitidos outros títulos que não estão entre os Títulos
Públicos Federais Estudados;
→ Serão emitidos os Global Bonds;
→ A denominação “Global Bonds” não é exclusivamente brasileira, serve
para qualquer governo que queira captar recursos fora de seu país;
→ O nome se dá a emissão de títulos negociáveis no mundo todo;
Na literatura
→ EUROBONDS
● Simplesmente títulos emitidos em algum mercado cuja moeda do título
seja diferente do mercado de emissão;
→ GLOBALBONDS
● São emitidos em qualquer mercado, e diferente dos EuroBonds podem
ser emitidos na mesma moeda do país que estão sendo negociados;

Classificação da Dívida Brasileira

→ EUROBONDS
● São títulos negociados em euro e negociados no mercado Europeu;
→ GLOBALBONDS
● São títulos que podem ser negociados exclusivamente no mercado norte
americano e não necessariamente em moeda local;
● Em 2005 o Brasil começou a emitir títulos em reais no mercado
americano;
CD (Certificates of Deposit) e CP (Commercial Papers)
CD - Certificates of Deposit
→ Como se fosse o nosso CDB.
→ Emitidos por bancos ou Instituições Financeiras.
→ O título tem como objetivo captar recursos para as empresas.
→ Depois que o banco recebe esse valor, repassa para seus clientes como um
empréstimo com juros maiores.
CP - Commercial Papers
→ Semelhante a Nota Promissória.
→ São títulos emitidos por empresas para captar recursos fora do país.
→ Possui prazo de até 360 dias.
→ Não exigem registro na SEC (a CVM americana) para serem negociados.

Repos - Repurchase Agreements

→ É um acordo de recompra de curto prazo para vender títulos a fim de
recomprá-los por
um preço um pouco mais alto.
→ São utilizados normalmente títulos do governo.
→ Usados para levantar capital de curto prazo.
→ Eles também são uma ferramenta comum nas operações de mercado aberto
do banco central.
→ Um dealer vende títulos do governo aos investidores e os compra de volta
no dia seguinte a um preço um pouco mais alto. Essa pequena diferença de
preço é a taxa de juros overnight implícita.
→ Aquele que vende a operação compromissada está efetivamente tomando
emprestado e a outra parte está emprestando, uma vez que o credor recebe os
juros implícitos na diferença de preços desde o início até a recompra.

Os riscos de Aplicação em Renda Fixa

→ O que é risco? Probabilidade do retorno obtido em um investimento ser
diferente do esperado.
→ Risco de Crédito: possíveis perdas do credor pelo não pagamento do
devedor.
○ Rating: é a avaliação feita pelo mercado do risco de crédito de um indivíduo,
empresa ou país em relação a sua capacidade de honrar com compromissos
assumidos por ele junto a outras instituições.
→ Risco Operacional: possibilidade de ocorrência de perda resultantes de
falha, deficiência ou inadequação de quaisquer processos internos envolvendo
pessoas, sistemas ou de eventos externos e inesperados.
→ Risco de Mercado: representa a oscilação acentuada dos dos preços dos
ativos.
→ Risco de Liquidez: é a dificuldade de transformar o ativo em dinheiro pelo
preço e no momento desejado.
→ Risco Cambial: é a possibilidade das taxas de câmbio entre moedas dos
países exportadores e importadores se moverem adversamente entre a data da
cotação e a data da liquidação de um negócio.
→ Risco-País: conceito econômico que indica o grau de instabilidade
econômica de um país, ou seja, a possibilidade do país honrar ou deixar de
pagar suas dívidas.

Principais Riscos de Mercado

Risco de Crédito
→ É o risco do calote.
→ Presente em todos os investimentos de renda fixa.
Risco de contraparte
→ É o risco que o investidor pode vir a sofrer, devido a outra parte não cumprir
o acordado.
→ Melhor explicando, é o risco de calote fora dos produtos de renda fixa.
→ Nos dias de hoje esse risco é mitigado pelas clearings, que registram as
transações realizadas no mercado.
Riscos de Mercado
→ É o risco do preço de qualquer ativo ser alterado pelas oscilações do
mercado.
→ As oscilações no mercado podem provocar a valorização dos ativos ou a
desvalorização.
→ Quanto maior as oscilações, maior será o risco de mercado.
→ Além disso, o risco de mercado pode ser sistemático ou não sistemático.
Risco de Mercado- Sistemático
→ Fatores que influenciam eventos econômicos, afetando o preço de todos os
ativos no mercado financeiro.
→ Não diversificável.
→ Provocado por crises econômicas, políticas, guerras, desastres naturais ou
epidemias.
→ O risco de todo o sistema.
Risco de Mercado- Não sistemático
→ Risco que envolve o preço dos ativos de apenas uma empresa ou setor da
economia.
→ É um risco diversificável.
→ É possível reduzi-lo a partir da diversificação da carteira de investimentos.
Diversificação
→ Para o mercado financeiro e de capitais, é a estratégia de comprar ativos de
diferentes empresas e setores econômicos.
→ Essa estratégia irá reduzir o risco não sistemático do investidor, diante das
oscilações de preços dos ativos.
Risco de Liquidez
→ É a dificuldade do investidor de vender um determinado ativo por um preço
justo e no momento desejado.
→ Quando há no mercado mais vendedores, do que compradores do ativo
em questão.
→ Quando existe a falta de liquidez, a falta de compradores para o ativo se
transformar em dinheiro novamente.
Risco País
→ É um indicador de capacidade de pagamento de um país.
→ Denominado como EMBI+ (Emerging Markets Bond Index Plus), é calculado
por bancos de investimento e agências de classificação de risco.
→ Para o cálculo é considerado como o nível do déficit fiscal, o crescimento da
economia, a relação entre arrecadação e a dívida de um país, as turbulências
políticas, etc.
→ O índice é calculado em pontos básicos, onde cada ponto corresponde a
0,01 ponto percentual de prêmio acima do rendimento dos papéis da dívida dos
EUA.
→ Se o Risco-País do Brasil for 200, por exemplo, isso significa que os
estrangeiros “merecem” um prêmio de 2 pontos percentuais de rendimento
acima do que paga um igual papel americano.
→ Quanto maior o EMBI+, maior tem de ser a remuneração que o governo
deve oferecer por seus títulos.
Cross Default
→ Vencimento cruzado.
→ Garantia em contratos financeiros e investimentos em renda fixa.
→ Garantia adicional onde todos os vencimentos da empresa podem refletir na
dívida que tem essa garantia.
→ Exemplo: empresa emite debêntures com cross default. Se atrasar o
pagamento do aluguel, o agente fiduciário desta debênture pode acionar a
empresa para liquidação das debêntures.
→ É uma garantia adicional para diminuir o risco de crédito dos ativos.
Risco de Liquidação
→ É o risco de que a contraparte não entregue os títulos (liquidação física) ou o
valor (liquidação financeira) combinados quando foi efetuado o acordo.
→ O risco existe após o investidor já ter cumprido a sua parte do acordo.
→ Clearing House conseguem mitigar esse risco.

Rating, e Agências de Rating

Rating
→ Google Translate: Rating = Avaliação;
→ Na prática, é uma nota que às agências classificadoras de risco dão aos
mais diversos títulos de crédito;
→ A nota leva em consideração às informações financeiras para “mensurar” a
capacidade do emissor de honrar suas obrigações financeiras integralmente no
prazo determinado;
A lógica:
→ Quanto melhor a nota, melhor pagador é o avaliado e portanto menor o
retorno exigido;
→ Quanto pior a nota, maior o risco de crédito e pior é o pagador, portanto
maior é o retorno exigido pelo investidor;
→ Existem 3 agências com relevância Global:
● Moodys;
● Standard & Poor’s;
● Fitch;
Às notas e a metodologia são um pouco diferentes, porém no final os
resultados são muito semelhantes;

Yield to Maturity

→ Este conceito reflete o rendimento efetivo de um título de renda fixa que é

o “Yield” até o seu vencimento “Maturity”;
→ O YTM considera o preço de mercado do títulos e os fluxos de rendimentos
associados;
→ Um título zero cupom não prevê nenhum pagamento até o seu vencimento;
→ O rendimento se dá pelo deságio do valor de compra sobre o valor de face;
→ Uma LTN (Letra do Tesouro Nacional) têm por padrão seu valor de face de
R$ 1.000,00. O investidor receberá pelo seu título no dia do vencimento os
R$ 1.000,00;
→ O investidor vai pagar por esse título um valor inferior a R$ 1.000,00 e a
diferença será o seu lucro;
→ Para encontrar o YTM basta dividir o valor de face, pelo valor de compra;
Em um exemplo de cupons mensais:
→ Se o título apresentar rendimento periódico terá um rendimento efetivo
diferente da taxa negociada.
→ Imagine um título com vencimento em 3 anos, rendimento de 10% ao ano,
valor de face de R$ 1.000,00 que está sendo negociado a R$ 950,00;
→ O valor do Cupom de juros é de 5% ao semestre sobre o valor de face. O
fluxo de pagamentos fica assim.

Current Yield
→ O current yield demonstra o rendimento do título em função do tempo E dos
pagamentos
periódicos;
→ Os R$ 50,00 recebidos como cupom hoje, não têm o mesmo valor daqui a
três anos;
→ Para calcular o CY temos:
→ O CY deste título será de 10,53% ao ano;
→ Nesse exemplo o CY > YTM. O que significa que o título foi negociado com
deságio;
→ Por definição temos:
● CY = YTM, indica que foi negociado ao par;
● CY > YTM, indica que o título foi negociado com deságio;
● CY < YTM, indica que o título foi negociado com ágio;

Coupon Rate

→ Taxa de cupom.
→ Uma taxa de cupom é o rendimento nominal pago por um título de renda fixa
→ É o pagamento do cupom anual pago pelo emissor em relação ao valor de
face ou valor nominal do título.
→ Quando um mercado sobe e é mais favorável, o cupom renderá menos do
que as condições de mercado, pois o título não pagará mais, tendo em vista
seu valor foi determinado na emissão
→ A fórmula para achar o Coupon rate é a seguinte:
○ Coupon rate = pagamento anual do cupom/valor nominal do título x 100%

Relação entre Taxa de Juros e Preço dos Títulos

→ O preço de um ativo de renda fixa é formado por diversos fatores. Dentre
eles o principal é a taxa de juros do mercado;
→ Uma vez que o título pré fixado é negociado com deságio frente ao valor de
face, quanto maior a taxa de juros menor será o PU do título;
→ Para encontrar a variação percentual precisamos considerar o prazo do
título e a sua variação no preço; → Quanto maior a duration do título, maior
será a variação percentual;
→ Vamos analisar um título com valor de face de R$ 1.000,00, com cupom
anual de 8%.

A lógica:
→ Quanto maior o prazo de um título, maior a sensibilidade em relação às
mudanças da taxa de juros;
→ Quando o mercado sai de 4% para 6%:
● O título com prazo de 4 anos tem volatilidade de 6,63%;
● O título com prazo de 8 anos tem volatilidade de 11,43%
→ O risco de um título, é uma função crescente em relação ao prazo;
→ Um ativo de curtíssimo prazo onde não se espera perdas é considerado livre
de risco, chamado de Risk Free;
→ A projeção da variação da taxa de juros no tempo é explicada pelo gráfico:

Duration de Macaulay

→ Traduzindo: Duração do título;

→ Vencimento do título é diferente de sua duração;
→ O pagamento periódico de juros reduz a duration;
→ A duration nos permite saber o prazo correto de um título que paga cupom
de juros. Títulos com cupom têm duração inferior ao prazo de vencimento:
○ Título zero cupom terá sua duration igual ao prazo de vencimento;
○ Título com cupom terá sua duration inferior ao prazo de vencimento;
→ A duration têm como objetivo calcular o prazo médio de recebimento de um
ativo de renda fixa;
→ Dessa forma podemos verificar o risco da exposição de títulos de renda fixa.
Esse é o risco de reinvestimento ou risco da taxa de juros;
Na prática, para encontrarmos a duration devemos ter o Yield to Maturity
(YTM), a partir dai levamos ao valor presente os fluxos de caixa considerando o
período de cada um, dividimos cada um pelo preço unitário/valor do título, após
isso basta multiplicarmos cada linha desse fluxo de caixa pelo seu período
inicial e somamos tudo, encontrando uma média ponderada

Duration Modificada
→ É um cálculo que representa a taxa de variação percentual do preço do título
em função da variação na taxa de juros.
→ Quanto o preço de um título vai cair ou subir se os juros subirem ou caírem
1%?

● DM = Duration Modificada;
● K = Nova taxa de juros;

O FGC - Fundo Garantidor de Créditos

→ Instituição privada, sem fins lucrativos mantido pelas instituições financeiras;
● Busca trazer competitividade as instituições financeiras de menor porte;
● Espécie de seguro contra o calote dos títulos cobertos;
● As instituições financeiras depositam entre 0,01% e 0,02% dos depósitos
cobertos;
● De acordo com o CMN, o FGC deve ter um saldo de liquidez de 2,50% dos
depósitos elegíveis
FGC é mantido por bancos, portanto a garantia se aplica a títulos emitidos por
essas instituições.
Valores Garantidos
→ O FGC garante até R$ 250.000,00 por CPF/CNPJ por instituição financeira;
● Aplica-se um limite de 1 milhão de reais a cada período de 4 anos.

O FGCoop - FGC das Cooperativas

→ O FGC foi criado em 2.014 para dar solidez e confiança ao Sistema de
Crédito Cooperativo:
● Regulado pela resolução 4.150/12 do CMN;
● Preocupação com a estabilidade do sistema financeiro;
● Criado para igualar as condições de garantia dos bancos comerciais;
○ Contribuição mensal ordinária de 0,0125% dos saldos garantidos;
○ MESMAS garantias do FGC;