Engenharia Financeira e
Economia de Empresas
Prof. Dr. Rodrigo Franco Gonçalves
rofranco@[Link]
INVESTIMENTOS E RISCO
Investimento
RISCO
LIQUIDEZ
Investi- Capital
mento Inicial
RETORNO
Taxonomia de Investimentos
• Vide PDF
Retorno e Risco sobre o Investimento
• Retorno médio esperado:
– Média do retorno em n períodos
– No longo prazo, tende à distribuição normal
(Gaussiana – TCL)
• Risco (estatístico)
– Estatisticamente identificado como o desvio sobre
o retorno médio
2
(Ri − R )
n
1
σ =2
∑
n −1 i
Desvio Padrão
ρ(P)
Fonte: Wikimedia Commons
Avaliação de Risco
• Abordagens:
– Qualitativa: visa identificar e avaliar as causas dos
fatores de risco (natureza do risco). Necessária
para a construção de cenários
• Variáveis endógenas (sistema)
• Variáveis exógenas (ambiente)
– Quantitativa: limita-se a quantificação dos riscos
em termos de probabilidades e impactos
Decisão de Investimento sob Risco
• Fator de Risco
• Decisões sob incertezas
• Múltiplas alternativas
• Cenários
• Teoria do portfolio (Markowitz)
Fator de Risco
• P = probabilidade de ocorrência de um fator
de risco
• I = impacto do fator de risco
F=PxI
9.24
Análise de Risco
Análise de Risco: dica de uso
Ketchup, Mostarda, Maionese Plano de resposta
ao risco nas
alternativas
consideradas
importantes
Impacto alto
(mitigação de
risco)
Impacto baixo
Prob. Baixa Prob. Alta
10
Fator de Risco
Impacto
Insignificante
Catastrófico
Moderado
Menor
Maior
Nulo
0,00 0,20 0,40 0,60 0,80 1,00
Muito 1,00 0,000 0,200 0,400 0,600 0,800 1,000
provável
Probabilidade
Provável 0,80 0,000 0,160 0,320 0,480 0,640 0,800
Possível 0,60 0,000 0,120 0,240 0,360 0,480 0,600
Improvável 0,40 0,000 0,080 0,120 0,240 0,320 0,400
Raro 0,20 0,000 0,040 0,080 0,120 0,160 0,200
Nulo 0,00 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000
Fonte: Gonçalves et al. (2009)
Decisões sob incerteza
Realidade Ação Probabilidade
A1 A2 A3 A4
Favorável R$800 R$500 -R$50 R$780 60%
Desfavorável -R$400 -R$80 R$150 -R$420 40%
Ganho esperado em cada ação:
E(x) = Σ xi P(xi)
12
(COSTA NETO, 2008)
Decisões sob incerteza: Ganho esperado
Realidade Ação Probabilidade
A1 A2 A3 A4
Favorável R$800 R$500 -R$50 R$780 60%
Desfavorável -R$400 -R$80 R$150 -R$420 40%
Ganho R$320 R$268 R$30
Ex.: G(A1) = 800 x 0,6 – (400 x 0,4) = 480 – 160 = 320
Desconsiderada por ser
claramente pior que A1
(alternativa dominada)
Critérios complementares:
• avaliação de dominância
• avaliação de suficiência (mínimo
ou máximo aceitável) (COSTA NETO, 2008)
13
Decisões sob incerteza: Árvore de decisão
F 800
320 0,6
D
A1 0,4 -400
F 500
A2 280 0,6
320
D
0,4 -80
A3
F -50
30
0,6
D
0,4 150
14
(COSTA NETO, 2008)
Múltiplas Alternativas (estratégias)
Considera diferentes estratégias diante de estados da natureza
sobre os quais não há controle e cuja manifestação é
desconhecida no momento da adoção da estratégia
Estado da Natureza (cenário)
Estratégia N1 N2 N3 N4
S1 3 5 4 2
S2 5 3 0 -∞
S3 4 4 2 1
S4 2 6 4 -1
(EHRLICH, 1986)
Critérios de Escolha
• Maximin. máximo da mínima situação (aversão ao risco). Na
pior das situações, resulta na menor perda:
Estratégia Pior resultado possível
S1 2
S2 -∞
S3 1
S4 -1
• Maximax. máximo da melhor situação (alta aceitação ao
risco). Na melhor das situações, resulta no maior ganho:
Estratégia Melhor resultado possível
S1 5
S2 5
S3 4
(EHRLICH, 1986)
S4 6
Critérios de Escolha
• Minimax. mínimo de remorso por não ter feito a melhor escolha após o cenário se
revelar. Se o cenário for N1, a melhor escolha teria sido S2 (ganho 5), portanto, o
“remorso “das outras estratégias são as diferenças entre 5 e o resultado da estratégia
Matiz de Remorso
Estratégia N1 N2 N3 N4
S1 5-3 = 2 6 -5 = 1 4-4 = 0 2-2 = 0
S2 5-5 = 0 6-3 = 3 4-0 = 4 2-(-∞) = ∞
S3 5-4 = 1 6-4 = 2 4-2 = 2 2-1 = 1
S4 5-2 = 3 6-6 = 0 4-4 = 0 2- (-1) = 3
Estratégia Maior remorso
S1 2
S2 ∞ escolha
S3 2
S4 3
(EHRLICH, 1986)
Teoria de Portfolio
• Markowitz (1952)*
• Portfolio: carteira de ativos
• Objetivo: através da diversificação de ativos,
maximizar o retorno e minimizar o risco
* MARKOWITZ, H. Portfolio selection. The Journal of Finance, v. 7, n. 1, p. 77-91, 1952.
Complementos à Decisão
• Resultados não financeiros
– Imagem, conhecimento, resultados sociais,
ambientais,
• Externalidades
• Critérios imponderáveis
– Incontornáveis: ex.: éticos, legais, morais
– Contornáveis: satisfação, intuição, rejeição