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Anno 35
4/11/2025

FATE PRESTO: È ORA DI RIFORME

Alessandro Sessa In questi giorni il Paese discute la nuova legge

Direttore finanziaria, tra promesse di riduzioni delle tasse e
responsabile
l’inevitabile realtà dei numeri. Da anni, infatti, il carico fiscale
sui cittadini non diminuisce: anzi, cresce silenziosamente. Non
@alesessa
perché le aliquote siano aumentate, ma per un fenomeno meno
visibile chiamato fiscal drag. Il fiscal drag si verifica quando
l’inflazione fa salire stipendi e redditi nominali, ma le soglie
fiscali restano ferme. Così, anche se il potere d’acquisto non
cresce davvero, si finisce per pagare più tasse. È come se lo Stato,
IN QUESTO NUMERO
restando immobile, allungasse la mano ogni volta che l’inflazione
Azioni spinge un po’ più in alto il nostro reddito. L’inerzia, in questo caso,
02 Tra banche e tecnologia. diventa un costo per tutti. Lo stesso rischio si corre oggi con la
03 WIIT, il cloud quotato in Italia. riforma fiscale prevista dalla legge delega. Molti dei suoi tasselli
03 Spin Master rallenta nei giocattoli. sono stati rinviati al 2026, e tra questi manca ancora un intervento
04-05 Novità dalle azioni.
atteso: quello che permetterebbe di compensare in modo più
06-09 Le azioni in un colpo d’occhio.
equo i redditi finanziari. Oggi la legge distingue tra redditi di
Reddito fisso capitale (come interessi e dividendi) e redditi diversi (plusvalenze
10 Banche centrali: prevale la cautela. e minusvalenze su azioni, obbligazioni o certificati). I primi non
11 Spunti per gli obbligazionisti. possono essere compensati con le perdite, i secondi sì — ma solo
12 Le novità nei conti deposito. entro quattro anni e solo fra loro. Il risultato è un sistema ingiusto:
13 Dollaro: come gestirlo al meglio.
chi investe paga su ogni piccolo guadagno, ma non può recuperare
con tutte le perdite. Ecco perché serve coraggio e rapidità. Ogni
Altri investimenti
rinvio pesa come una tassa nascosta sul futuro. Il governo ha la
15 L’oro si è fermato?
15 Il punto sul Brasile. possibilità — e il dovere — di agire subito, completando la riforma e
16 Utility, cuore della vita moderna. abolendo la non compensabilità dei redditi. Perché la vera riforma
fiscale non è solo nei numeri dei bilanci, ma nel rispetto verso chi
Vedi tutti i consigli sul sito:
lavora, risparmia e contribuisce ogni giorno. Fate presto, davvero:
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il tempo della riforma fiscale è ora.

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DINAMICO EQUILIBRATO DIFENSIVO
 AZIONI

LA SETTIMANA DELLE BORSE DI MICHELA SIRTORI

Tra banche e tecnologia

Il settore tecnologico sostiene le Borse Usa, in Europa bene le banche.

Anche se i mercati hanno accolto con una certa freddezza le dichiarazioni

NON C’È SOLO AMUNDI!
della Fed sul fatto che un taglio dei tassi a dicembre non è affatto scontato,
la settimana delle Borse Usa si chiude comunque in positivo, con l’indice
Le notizie su Unicredit (vedi qui a lato) S&P 500 a +0,7% e il Nasdaq a +2,2%, complice il settore tecnologico (+6%
avranno impatti sui clienti? Per ora i semiconduttori) dopo la pubblicazione di molti risultati societari. Altro
non sono previsti cambi, ma il nuovo settore in spolvero è quello delle banche europee (+2,1%), che però non
assetto potrebbe riflettersi nel tempo basta a salvare il bilancio settimanale delle Borse dell’eurozona, -0,6%.
su offerta, costi e modalità di consu-
lenza. È possibile che la clientela veda NVIDA SFONDA I 5.000 MILIARDI, META DELUDE
una revisione della gamma di prodotti Con il +8,7% di questa settimana, Nvidia (202,49 Usd; Isin US67066G1040)
di risparmio gestito offerti. Potrebbe è la prima società ad aver mai raggiunto un valore di Borsa superiore ai
essere una occasione per rivedere 5.000 miliardi di dollari. L’azienda beneficia innanzitutto delle speranze di
i propri portafogli e optare magari distensione tra Stati Uniti e Cina. Ma non solo: la crescita è frutto della serie
per prodotti mediamente meno cari, di accordi con importanti aziende internazionali, che rendono il gruppo
come gli Etf. Ma può essere anche sempre più al centro dei progetti collegati con l’AI. I segnali sono positivi,
l’occasione giusta per investire in ma il prezzo è tale da non renderlo interessante per un acquisto. Mantieni.
fondi senza “accontentarti” di quelli Crolla, invece del 12,2% Meta Platforms (648,35 Usd; Isin US30303M1027).
che ti propone la tua banca: con le Nel 3° trimestre i ricavi sono aumentati del 26%, ma i costi segnano +32%.
piattaforme di fondi puoi accedere Secondo il management, la tendenza al ribasso del margine industriale (40%
a una gamma più diversificata e con contro il 43% di un anno fa) continuerà anche il prossimo anno, soprattutto
commissioni, spesso, più basse. Inol- a causa degli ingenti investimenti per recuperare terreno nell’AI; strategia
tre, investendo tramite Online Sim, rischiosa che ci invita alla prudenza. Abbassiamo le stime sull’utile per
Fundstore o FondiOnline puoi bene- azione a 23,1 Usd per il 2025 e 30,1 Usd per il 2026. Limitati a mantenere.
ficiare dello sconto sul bollo (vedi
[Link] UNICREDIT, DIVORZIO DA AMUNDI?
vantaggi-per-gli-abbonati/condizio- Unicredit (64,03 euro; Isin IT0005239360; +4,4%) annuncia l’intenzione di
ni-esclusive). E non è finita: puoi anche riconsiderare la propria collaborazione con Amundi, partner storico nella
sfruttare la collaborazione tra Banca gestione del risparmio. Il riassetto si inserisce in un movimento più ampio
Ifigest e Altroconsumo per replicare del settore: le grandi banche europee stanno riportando in casa parte delle
facilmente con pochi click uno dei tre attività di asset management – la gestione professionale del denaro dei
portafogli di Fundstore che si ispirano risparmiatori - per migliorare l’efficienza interna e ridurre la dipendenza da
alle nostre strategie: [Link]. operatori esterni. Il piano di riorganizzazione dovrebbe concludersi entro la
it/fs/portafoglio-altroconsumo?col- metà del 2027. Questa strategia è una svolta strutturale verso una banca più
Ref=1&conRef=5. autonoma: l’obiettivo è trattenere una quota più ampia delle commissioni e
gestire in modo più efficiente la relazione con la clientela. Mantieni.

Nel terzo trimestre, Kinepolis (29,75 euro, Isin BE0974274061) ha registrato un calo
dell’11,1% dei visitatori rispetto allo stesso periodo del 2024. Anche ricavi e utili sono
diminuiti, pur con un incremento della spesa media per spettatore, sostenuta dalle
formule premium. Nel complesso dei primi nove mesi, il numero di visitatori è sceso
solo del 3,1%, mentre ricavi e utili risultano comunque in crescita. Le prospettive per
IN LINEA PER TE il quarto trimestre appaiono più favorevoli. Chi possiede già il titolo può mantenerlo.
Se hai dubbi su qualcosa che hai letto
sulla rivista o sul sito, chiamaci allo
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2 INV 1627
INVESTIRE NEL SETTORE TECNOLOGICO

WIIT, il cloud europeo quotato in Italia

La società consolida la leadership nel cloud per applicazioni critiche. È interessante?

WIIT (19,72 euro, Isin IT0005440893) è un’azienda italiana che lavora nel Vuoi conoscere ulteriori dettagli
campo del cloud. Offre servizi per aziende ed enti pubblici, utilizzando su questo titolo? Leggi l’articolo
centri dati di proprietà tra Italia, Germania e Svizzera. I suoi servizi vanno completo che trovi sul nostro sito:
da evitare blocchi di lavoro ai sistemi informatici, alla sicurezza, al recupero [Link]/investi/wiit-
dei dati in caso di incidenti. È cresciuta comprando e integrando società 10-25.
in Europa, soprattutto in Germania e Svizzera. Nella prima metà del 2025
ha registrato ricavi per 85,3 milioni di euro, in crescita del 17,3% rispetto
ai 72,7 milioni dello stesso periodo 2024. Le entrate ricorrenti, legate ai
contratti pluriennali di servizi cloud, hanno raggiunto 69,3 milioni, pari
all’88,4% del totale, con un aumento del 19,1%. L’utile industriale (prima di
spesare la quota parte dei costi pluriennali e ripulito da dati straordinari o
non ricorrenti) è salito del 30,3%. L’utile netto cresce del 37,1%, toccando 10
milioni. I risultati del terzo trimestre usciranno il prossimo 13 novembre,
REGIME ALTERNATIVO E
ma allo stato attuale delle informazioni, dopo un 2024 chiuso con un utile
“INTESTAZIONE QUOTE”
per azione di 0,35 euro, la comunità degli analisti (fonte Refinitiv) si attende
utili per azione di 0,62 euro nel 2025, 0,81 euro nel 2026 e 1,01 euro nel
Semplifica la detenzione e il trasferi-
2027. Il che significa da qui al 2027 un rapporto prezzo/utile di circa 20,
mento delle quote di S.r.l. comprate
non distante dal settore tecnologico, così come è in linea anche il rapporto
attraverso operazioni di Equity crow-
tra valore dell’impresa e utile industriale. Il rischio è 4/5, il momentum a
dfunding, ma non risolve i problemi
settembre era positivo. La qualità dei bilanci (dati al 2024) è media. Dopo
di liquidità di queste forme di inve-
un boom di Borsa intorno al 2022, poi sgonfiatosi, WIIT ha vivacchiato per
stimento. Te ne parliamo qui: www.
anni con quotazioni relativamente stabili. Sapendo che non è conveniente,
[Link]/Investi/equity-crow-
potrebbe valere una scommessa di lungo termine sul settore del cloud, a
dfunding-10-25.
patto di essere convinti che l’Europa (che ha regole più strette degli Usa)
continui a cercare una sua dimensione strategica e un domani valorizzi ciò
che è tecnologia europea.

SPIN MASTER RALLENTA NEI GIOCATTOLI, MA ACCELERA NEL DIGITALE

Nel 3° trimestre del 2025 Spin Master (20,83 dollari canadesi, Isin CA8485101031) ha
avuto risultati in calo: -17% i ricavi e -25,7% l’utile industriale dopo aver spesato la
quota parte dei costi pluriennali. L’utile netto è a 1,03 dollari per azione da 1,36 (senza
elementi straordinari siamo a 1,1 contro 1,6). La flessione principale è arrivata dal
comparto giocattoli (-19,8%), il cuore dell’azienda, che ha sofferto per il rallentamento
degli ordini dei grandi rivenditori negli Usa anche per i dazi. In calo pure peluche e
giochi per i più piccoli (-23,2%), bambole e giochi interattivi (-28,4%), mentre auto,
piste e figure dinamiche son cresciuti del 10%. Male la divisione che gestisce film e
contenuti come PAW Patrol (-11,6% dei ricavi), mentre i giochi digitali han confermato
la crescita (+36,6%) con un utile industriale triplicato. Da segnalare un’acquisizione
in Svezia, nel settore storytelling digitale. Il mercato dei giocattoli resta difficile e
condizionato dai dazi, ma i giochi digitali e le attività legate ai contenuti mostrano
dinamismo. Confermiamo le nostre attese di un utile per azione di 1,2 euro nel 2025
e 2,8 euro nel 2026. I multipli indicano un titolo conveniente a fronte di un rischio
Questo articolo è la sintesi di
4/5, una qualità dei bilanci media e un momentum a fine settembre negativo. Viste le
un testo che trovate qui: www.
incertezze nelle relazioni tra Canada e Usa, preferiamo continuare a limitare il con-
siglio a mantieni: siamo convinti che i prezzi scontino un futuro comunque faticoso. [Link]/investi/spin-
master-10-25.

1627 INV 3
 [Link]/INVESTI

salute e farmacia salute e farmacia alimentari e bevande

ABBOTT AMPLIFON CAMPARI
Borsa di New York • 123,62 USD Borsa di Milano (linea sottile) • 14,8 EUR Borsa di Milano (linea sottile) • 6,03 EUR
Rischio: 3/5 - Isin: US0028241000 Rischio: 3/5 - Isin: IT0004056880 Rischio: 3/5 - Isin: NL0015435975
Dividendo 2025: 2,4 USD Dividendo 2025: 0,29 EUR Dividendo 2025: 0,07 EUR

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IT50- FTSE MIB - DAVIDE CAMPARI [Link]
2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025

Con 90 siti produttivi nel mondo, Abbott subisce i Nei primi 9 mesi il gruppo registra ricavi stabili, I primi nove mesi di Campari si sono archiviati con
dazi Usa. Inoltre, la divisione diagnostica (-7,8% ma un utile, al netto di elementi straordinari, di vendite in crescita dello 0,2% e un utile operativo
le vendite nel 3° trimestre) risente del crollo 0,491 euro per azione dagli 0,595 del 2024. Il in crescita dell’1,5% (che sale al 3,6% se non
della domanda per i test Covid, delle pressioni piano di efficienza Fit4Growth procede, con la si tiene conto degli oneri e proventi ricorrenti).
sui prezzi in Cina e del blocco dei finanziamenti chiusura di circa 100 centri, e Amplifon vuole L’utile prima delle imposte è sceso, invece,
Usa per i test HIV; tutti elementi che peseranno migliorare la redditività industriale dell’1,5-2% del 4,6%, calo che si riduce all’1,5% se non si
per 0,57 usd per azione sul 2025. Il gruppo, forte entro il 2027. Noi abbassiamo lievemente le considerano oneri non ricorrenti. Confermiamo le
del buon andamento delle altre attività, ha però nostre attese di utile per azione da 0,66 a 0,64 nostre stime: per il 2025 ci attendiamo un utile
mantenuto le stime sul fatturato (tra+ 6% e +7%) euro nel 2025, da 0,83 a 0,75 euro nel 2026 e da per azione di 0,3 euro, che salirà a 0,32 euro nel
e solo ritoccato quelle sull’utile per azione (tra 1,03 a 0,94 euro nel 2027. Titolo correttamente 2026. Ai prezzi attuali, il titolo è secondo noi
5,12 e 5,18 usd non più tra 5,10 e 5,20 usd). valutato, il consiglio è pertanto confermato. correttamente valutato.

MANTIENI MANTIENI MANTIENI

alimentari e bevande costruzioni e immobili alta tecnologia

COCA-COLA COVIVIO INTEL
Borsa di New York • 68,9 USD Borsa di Parigi • 55,6 EUR Nasdaq • 39,99 USD
Rischio: 2/5 - Isin: US1912161007 Rischio: 3/5 - Isin: FR0000064578 Rischio: 3/5 - Isin: US4581401001
Dividendo 2025: 2,04 USD Dividendo 2025: 3,7 EUR Dividendo 2025: 0 USD

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Nel 3° trimestre Coca-Cola ha realizzato una Covivio chiude i primi 9 mesi del 2025 con ricavi I risultati del 3° trimestre, sopra le attese (+3% il
crescita organica del 5%, un utile per azione in crescita del 5% e conferma le stime per l’anno, fatturato e ritorno in utile), confermano la ripresa
(senza elementi straordinari) di 0,82 usd (+6%) e puntando a un utile netto di circa 515 milioni di Intel. A detta del gruppo, la domanda attuale
un margine industriale corrente record (al 31,9%), di euro (+8% sul 2024). La società mostra una per i suoi chip supera l’offerta, soprattutto per
grazie al controllo dei costi e ad aumenti di prezzo buona resilienza del portafoglio immobiliare, i chip CPU per data center; una tendenza che
selettivi per le sue gamme “premium”. Malgrado con progressi in tutte le aree chiave – uffici, dovrebbe perdurare nel 2026. La partnership
il contesto economico difficile, ha potuto quindi residenziale tedesco e hotel – e performance ESG con Nvidia e l’entrata del Governo Usa nel suo
mantenere gli obiettivi per il 2025 (crescita ai vertici del settore. Abbiamo alzato le nostre capitale (al 9,9%) favoriranno, inoltre, la sua
organica tra 5% e 6% e +3% l’utile per azione stime di utile per azione da 4,6 a 4,7 euro per il ambiziosa strategia di diventare un colosso della
corrente). Noi alziamo le stime sull’utile per 2025, da 4,6 a 4,8 euro per il 2026 e da 4,8 a 4,9 fonderia a medio termine. Viste queste buone
azione 2025 (a 3 usd) e 2026 (a 3,10 usd). euro per il 2027. Consiglio confermato. notizie, riduciamo il rischio del titolo (da 4 a 3).

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4 INV 1627
 AZIONI

energia e servizi alla collettività industrie e servizi vari settore finanziario

ITALGAS ITT MEDIOBANCA
Borsa di Milano (linea sottile) • 9.09 EUR Borsa di New York• 185,07 USD Borsa di Milano (linea sottile) • 16,54 EUR
Rischio: 3/5 - Isin: IT0005211237 Rischio: 3/5 - Isin: US45073V1089 Rischio: 4/5 - Isin: IT0000062957
Dividendo 2025: 0,42 EUR Dividendo 2025: 1,40 USD Dividendo 2025/26: 1,4 EUR

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Nei primi 9 mesi 2025 i ricavi salgono del 42,8%, Nel 3° trimestre del 2025 il gruppo ha visto ricavi Si chiude un’epoca in Mediobanca: oltre
con un’accelerazione nel terzo trimestre. Anche in crescita del 12,9%. L’utile per azione è pari a all’approvazione del bilancio, l’assemblea
l’utile industriale (+40,6%) e l’utile netto (0,64 1,62 dollari (-17,8%), ma al netto dei guadagni ha cambiato gli organi direzionali, come da
euro per azione, +45,2%) sono soddisfacenti. Ma della cessione di Wolverine nel 3° trimestre 2024 previsioni. È un cambio che avrà diverse
ad essere accolto positivamente è, soprattutto, il e di alcuni altri elementi non ricorrenti è cresciuto ripercussioni, sia a livello organizzativo, sia
piano strategico: investimenti per 16,5 miliardi di del 21,1% a 1,78 dollari. Per il 2025, ITT si contabile. In quest’ultimo caso le modifiche si
euro per il 2025-2031, di cui 14,2 miliardi di euro attende un utile per azione tra 6,16 e 6,22 dollari. sono già manifestate: il bilancio di Mediobanca,
dedicati all’attività “tipica”, con lo sviluppo e la Alziamo da 7,1 a 7,4 dollari per azione le nostre che veniva tradizionalmente chiuso il 30 giugno,
digitalizzazione delle infrastrutture in Italia e in attese per il 2026 e da 7,8 a 8,1 dollari per azione da gennaio verrà scadenzato come l’anno solare.
Grecia. Il piano prospetta un +10% medio annuo quelle 2027. Il balzo dei prezzi dopo la trimestrale Gli azionisti riceveranno comunque il saldo del
per l’utile per azione: alziamo le nostre stime. la rende, comunque, cara. dividendo promesso, pari a 0,59 euro per azione.

MANTIENI VENDI MANTIENI

salute e farmacia alta tecnologia beni di consumo

NOVARTIS TEXAS INSTRUMENTS VF CORP.
Borsa di Zurigo • 99,27 CHF Nasdaq • 161,46 USD Borsa di New York • 14,04 USD
Rischio: 3/5 - Isin: CH0012005267 Rischio: 3/5 - Isin: US8825081040 Rischio: 3/5 - Isin: US9182041080
Dividendo 2025: 3,6 CHF Dividendo 2025: 5,5 USD Dividendo 2025/26: 0,36 USD

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Novartis acquisirà Avidity Bioscences per 12 Le previsioni di Texas per il 4° trimestre hanno I risultati del 2° trimestre 2025/26 (concluso a
miliardi di usd, un prezzo giustificato dai suoi tre deluso: un fatturato tra +5% e +14% (+14% nel fine settembre) sono incoraggianti: dopo il piano
farmaci (per malattie neuromuscolari rare) per cui 3° trimestre) e un utile per azione tra -14% e di rilancio avviato lo scorso anno, la società
l’approvazione dovrebbe essere richiesta da qui a +5% (+1% nel 3° trimestre). Nel contesto attuale ha superato le attese di ricavi e redditività, ma
fine 2026. Novartis ha, così, alzato le stime sulle incerto (anche a livello di dazi), il gruppo prevede resta prudente sul futuro. I ricavi crescono del
vendite nel 2024-2029 (da +5% a +6%) e, anche un calo del tasso di utilizzo delle sue capacità 2% (senza effetto cambio –1%). L’utile netto per
se nel 3° trimestre la crescita del suo fatturato è produttive, il che peserà sul margine lordo. azione è di 0,48 usd. L’indebitamento si riduce
rallentata e il suo margine industriale è sceso, ha Inoltre, essendo molto dipendente dai settori del 21% grazie alla generazione di cassa e alla
confermato quelle per tutto il 2025 (su vendite e auto e industriale, Texas non beneficia dell’AI. Gli razionalizzazione dei marchi. per il 3° trimestre
utile industriale). Non potendo, però, escludere ingenti investimenti per modernizzare gli impianti VF stima un calo dei ricavi compreso tra il 3% e
delusioni, non è più il caso di acquistare il titolo. dovrebbero, però, dar frutti nel tempo. l’1%. Stime e consiglio sono confermati.

MANTIENI MANTIENI MANTIENI

1627 INV 5
 [Link]/INVESTI

Prezzo (1) Min. Max. Rischio

Nome Borsa (3) Commento Consiglio
al 31/10/2025 (2) (4)
SETTORE FINANZIARIO
Aegon 6,61 EUR 5,00 6,93 Amsterdam aumenta il riacquisto di azioni 3/5 B
Ageas 57,40 EUR 46,02 62,90 Bruxelles Fitch conferma il buon rating di Ageas 3/5 A
American Expr. 360,73 USD 231,39 361,67 New York rialza le previsioni su utili 2025 3/5 A
Axa 37,63 EUR 32,21 43,40 Parigi buoni risultati operativi nel 1° trimestre 3/5 A
Banco BPM 12,60 EUR 6,31 12,99 Milano voci di interesse per Banca di Asti 4/5 B
BBVA 17,44 EUR 8,79 17,58 Madrid utili in crescita nel 2025 3/5 B
Bca Mediolanum 17,41 EUR 10,88 17,59 Milano cresce ancora la raccolta a luglio 3/5 B
BCP 0,77 EUR 0,44 0,80 Lisbona +8,7% i risultati dei primi 9 mesi dell'anno 4/5 B
BlackRock 1082,81 USD 815,72 1202,59 New York forte aumento dei ricavi nel 3° trimestre 3/5 A
BNP Paribas 67,06 EUR 55,63 83,94 Parigi 2° trimestre 2025: controllo dei costi 3/5 B
Generali 33,35 EUR 25,20 34,85 Milano voci di alleanza con Intesa Sanpaolo 3/5 B
ING 21,72 EUR 14,44 22,23 Amsterdam risultati semestrali senza sorprese 4/5 B
Intesa Sanpaolo 5,58 EUR 3,58 5,70 Milano acconto dividendo 2026 di 0,186 euro per azione 4/5 B
Mediobanca 16,54 EUR 13,72 22,01 Milano approvato bilancio e saldo dividendo 4/5 B
Monte Paschi 7,58 EUR 4,98 8,41 Milano fine integrazione con Mediobanca a marzo 5/5 B
Santander 8,83 EUR 4,32 8,98 Madrid acquisirà TSB Bank per 3,1 mld di euro 3/5 B
Société Génér. 54,86 EUR 24,28 58,86 Parigi positivi risultati nel secondo trimestre 2025 4/5 B
UBS Group 30,73 CHF 21,93 33,53 Zurigo buoni risultati nel 3° trimestre 3/5 B
Unicredit 64,03 EUR 35,82 69,49 Milano 3° trimestre in utile 4/5 B
Unipol 18,96 EUR 11,20 19,20 Milano al via programma di riacquisto azioni proprie 4/5 B
Zurich Insur. 559,00 CHF 512,60 623,40 Zurigo conferma aumento del dividendo a lungo termine 3/5 B
BENI DI CONSUMO
Adidas Group 163,80 EUR 162,90 263,10 Francoforte alza le previsioni dopo un buon 3° trimestre 3/5 C
BasicNet 6,89 EUR 5,34 8,83 Milano primi 9 mesi 2025: Ebitda in lieve calo 3/5 B
Brun. Cucinelli 87,74 EUR 83,60 131,70 Milano 9 mesi, ricavi +10,8%. Presenza minima a Mosca 3/5 C
De'Longhi 31,62 EUR 24,70 34,80 Milano dopo semestrale aumenta target di crescita ricavi 3/5 B
Geox 0,34 EUR 0,29 0,53 Milano si accorda coi sindacati 4/5 C
H&M B 180,30 SEK 122,90 180,80 Stoccolma in recupero l'utile del 3° trimestre 2024/25 3/5 B
Inditex 47,90 EUR 41,13 55,98 Madrid profitti record nel 2024/25 3/5 B
Kimberly-Clark 119,71 USD 116,72 147,40 New York buon 3° trimestre, ma previsioni prudenti 2/5 C
L'Oréal 362,65 EUR 320,20 406,70 Parigi acquista la divisione beauty di Kering 2/5 C
LVMH 612,10 EUR 437,55 754,80 Parigi buoni dati sulle vendite del 3° trimestre 3/5 A
Moncler 52,00 EUR 45,97 68,20 Milano aggiornate stime dopo semestrale 3/5 B
OVS 4,37 EUR 2,67 4,42 Milano azioni proprie sono al 4,4% del capitale sociale 4/5 C
Procter&Gamble 150,37 USD 147,42 179,70 New York supera le attese nel 1° trimestre 2025/26 2/5 C
Ralph Lauren 319,66 USD 182,34 337,57 New York cautela per il 2025/26, ma chiude bene il 1° trim. 3/5 B
Salv. Ferragamo 6,98 EUR 4,44 8,10 Milano vendite terzo trimestre: si ferma il calo 3/5 C
Swatch Group 167,80 CHF 126,45 179,85 Zurigo il direttore generale cambia (ma solo per 1 anno) 3/5 B
Van de Velde 30,25 EUR 28,55 35,30 Bruxelles attese vendite stabili nel 2° semestre 2025 3/5 B
VF Corp 14,04 USD 9,74 26,93 New York sale utile industriale, calano debiti nel 1° sem. 3/5 B
Zignago Vetro 7,51 EUR 7,51 10,50 Milano 1° semestre con luci e ombre 3/5 B
ALIMENTARI E BEVANDE
AB InBev 52,90 EUR 45,06 62,78 Bruxelles lancia nuovo piano di acquisto di azioni proprie 3/5 B
Bell Food Group 230,50 CHF 230,50 276,50 Zurigo risultati 1° trim. 2025 in linea con le attese 2/5 A
Campari 6,03 EUR 5,14 6,75 Milano stime confermate dopo dati a 9 mesi 3/5 B
Coca - Cola 68,90 USD 60,81 73,90 New York interessante per i portafogli più difensivi 2/5 A
Danone 76,68 EUR 63,70 78,66 Parigi +4,8% il fatturato nel 3° trimestre 3/5 C
Diageo 1750,00 p. 1733,00 2618,50 Londra l'amministratore delegato lascia il gruppo 2/5 A
Ebro Foods 17,68 EUR 15,70 18,84 Madrid non beneficia della debolezza del dollaro 3/5 B
Kraft Heinz Co 24,73 USD 24,38 33,51 Nasdaq si scinderà in 2 entità distinte 3/5 C

6 INV 1627
 AZIONI

Prezzo (1) Min. Max. Rischio

Nome Borsa (3) Commento Consiglio
al 31/10/2025 (2) (4)
Mondelez Int. 57,46 USD 56,12 70,75 Nasdaq obiettivi 2025 rivisti al ribasso 2/5 B
Nestlé 76,88 CHF 71,00 91,68 Zurigo nuovi vertici 2/5 B
DISTRIBUZIONE
Ahold Delhaize 35,51 EUR 30,65 37,92 Amsterdam Usa: aprirà centro distribuzione ultra-moderno 3/5 A
[Link] 244,22 USD 167,32 244,22 Nasdaq e-commerce e crescita di AWS rassicurano 3/5 A
Carrefour 13,05 EUR 11,75 15,08 Parigi 3° trim. debole, stime per 2025 confermate 3/5 B
Walmart 101,18 USD 81,79 109,03 New York alza lievemente previsioni sull'utile 2025-2026 2/5 B
SALUTE E FARMACIA
Abbott 123,62 USD 111,10 140,22 New York 3° trimestre modesto, previsioni confermate 3/5 B
Alcon 59,80 CHF 58,12 84,60 Zurigo rivede al ribasso le previsioni su vendite 2025 3/5 B
Amplifon 14,80 EUR 13,86 26,95 Milano 3° trimestre in miglioramento 3/5 B
AstraZeneca 12470,00 p. 9667,00 12940,00 Londra accordo con Trump sui prezzi dei farmaci 3/5 B
Bayer 26,95 EUR 18,87 29,64 Francoforte collaborazione con Kumquat Biosciences (cancro) 4/5 C
Diasorin 76,70 EUR 74,14 110,50 Milano dopo semestrale conferma target ricavi 2025: +8% 3/5 B
Eli Lilly 862,86 USD 625,65 929,72 New York rialza previsioni dopo un buon 3° trimestre 3/5 B
EssilorLuxott. 317,30 EUR 217,00 319,50 Parigi nuove stime dopo dati 1° semestre 2/5 C
Euroapi 3,21 EUR 2,30 4,44 Parigi ancora in perdita nel 1° semestre 5/5 C
GSK 1780,50 p. 1264,00 1783,00 Londra alza le previsioni dopo un 3° trimestre solido 3/5 B
Medtronic 90,70 USD 79,61 98,43 New York supera le attese nel 1° trimestre 2025/26 3/5 A
Merck 85,98 USD 73,47 103,79 New York Keytruda e Winrevair deludono nel 3° trimestre 3/5 B
Novartis 99,27 CHF 82,96 106,62 Zurigo il titolo non è più da acquistare 3/5 B
Novo Nordisk B 315,95 DKK 289,50 790,30 Copenhaghen lancia controfferta su Metsera (obesità) 3/5 B
Pfizer 24,65 USD 21,59 28,09 New York buon livello di vendite (+10%) nel 2° trimestre 3/5 A
Philips 23,74 EUR 19,28 27,55 Amsterdam diventa più ottimista per il 2025 3/5 B
Recordati 51,50 EUR 44,78 60,95 Milano nel 1° semestre aumentano i costi e l'utile cala 2/5 B
Roche GS 258,90 CHF 235,40 311,10 Zurigo franco svizzero forte pesa su vendite 3° trim. 3/5 A
Sanofi 87,60 EUR 77,52 109,62 Parigi vendite dinamiche nel 3° trimestre 3/5 A
Teva Pharma 20,48 USD 12,82 22,77 New York lancia generico del Saxenda (obesità) negli Usa 4/5 B
ENERGIA E SERVIZI ALLE COLLETTIVITÀ
A2A 2,53 EUR 1,91 2,55 Milano emette blue bond (tutela risorse idriche) 3/5 B
ACEA 21,02 EUR 16,40 22,04 Milano perfezionata cessione rete Alta Tensione a Terna 3/5 B
Chevron 157,72 USD 133,73 168,51 New York investe in Corea del Sud nella petrolchimica 3/5 B
EDP 4,31 EUR 2,88 4,45 Lisbona +14% produzione d'elettricità primi 9 mesi 2025 3/5 A
EDP Renováveis 12,68 EUR 6,88 13,82 Lisbona +14% produzione d'elettricità primi 9 mesi 2025 3/5 A
Enel 8,77 EUR 6,56 8,80 Milano nuovi sviluppi nelle rinnovabili in Usa e Spagna 3/5 B
Engie 20,30 EUR 14,82 20,35 Parigi rialza le previsioni per il 2025 3/5 B
ENI 15,94 EUR 11,23 15,96 Milano accordo con Petronas in Indonesia e Malesia 3/5 B
Exxon Mobil 114,36 USD 99,93 121,93 New York elevato livello di produzione nel 2° trimestre 3/5 B
Iberdrola 17,56 EUR 12,44 17,70 Madrid i suoi mercati continuano a crescere 3/5 B
Iren 2,56 EUR 1,87 2,77 Milano Fitch alza il rating a BBB+ 3/5 A
Italgas 9,09 EUR 4,97 9,24 Milano nuovo piano strategico da 16,5 miliardi 3/5 B
National Grid 1140,00 p. 910,80 1153,50 Londra solidi risultati nell'esercizio 2024/25 2/5 B
Naturgy 26,28 EUR 21,64 27,90 Madrid crescono le voci sull'arrivo di un nuovo azionista 3/5 C
Repsol 15,88 EUR 9,58 16,00 Madrid calo della produzione di petrolio 3/5 B
Saipem 2,26 EUR 1,62 2,75 Milano conti trimestre in crescita, confermata guideline 5/5 C
Shell 32,46 EUR 26,76 34,08 Amsterdam meno investimenti nelle rinnovabili 3/5 B
Snam 5,35 EUR 4,19 5,41 Milano accordo per possibile acquisizione di Higas 3/5 B
Tenaris 17,28 EUR 13,79 19,33 Milano ricavi e utile stabili in confronto a un anno fa 3/5 B
Terna 8,89 EUR 7,57 9,10 Milano al via iter autorizzativo per Sardinian Link 3/5 B
TotalEnergies 53,95 EUR 48,26 60,51 Parigi riduce gli acquisti di azioni proprie 3/5 B
Veolia Envir. 28,65 EUR 26,38 32,64 Parigi dividendo 2024 in crescita del 12% 3/5 B

1627 INV 7
 [Link]/INVESTI

Prezzo (1) Min. Max. Rischio

Nome Borsa (3) Commento Consiglio
al 31/10/2025 (2) (4)
CHIMICA
Air Liquide 167,92 EUR 154,24 186,64 Parigi risultati del 3° trimestre in linea con le attese 3/5 A
BASF 42,79 EUR 39,72 54,55 Francoforte 3° trimestre meno cattivo del previsto 3/5 B
Solvay 26,66 EUR 26,24 37,95 Bruxelles per chi ricerca lauti dividendi 3/5 A
Syensqo 71,64 EUR 54,34 84,25 Bruxelles utile industriale 2025 calerà dell'8% 3/5 A
Umicore 16,54 EUR 7,43 17,82 Bruxelles l'utile corrente dovrebbe migliorare nel 2025 4/5 B
SETTORE AUTOMOBILISTICO
BMW 80,72 EUR 63,52 91,42 Francoforte abbassa le previsioni per il 2025 3/5 B
Brembo 9,34 EUR 7,18 10,20 Milano stime confermate dopo primo semestre 3/5 C
CNH Industrial 10,49 USD 10,05 13,80 New York secondo trimestre in calo e stime riviste 3/5 C
Ferrari 346,50 EUR 325,00 487,90 Milano nuovo piano delude i mercati 3/5 B
Harley-Davidson 26,98 USD 20,82 34,50 New York stime confermate 3/5 B
Mercedes-Benz 56,21 EUR 46,62 62,30 Francoforte -32% utile netto nel 3° trimestre 3/5 B
Michelin 27,69 EUR 26,11 35,35 Parigi rivede al ribasso le previsioni per il 2025 2/5 B
PACCAR 98,40 USD 86,40 118,41 Nasdaq atteso miglioramento della redditività nel 2026 3/5 A
Piaggio 1,97 EUR 1,65 2,24 Milano si rafforza in Asia: nuova filiale nelle Filippine 3/5 B
Pirelli 6,08 EUR 4,73 6,30 Milano riviste stime 2025 3/5 B
Porsche AG VZ 45,45 EUR 39,67 66,16 Francoforte riviste al ribasso le stime 3/5 B
Renault 33,70 EUR 31,14 52,50 Parigi rivede al ribasso le previsioni per il 2025 4/5 C
Stellantis 8,78 EUR 7,46 13,56 Milano vendite in crescita del 13% nel 3° trimestre 4/5 C
Tesla 456,56 USD 221,86 479,86 Nasdaq spera di rilanciarsi con modelli "low cost" 5/5 C
Volkswagen 91,35 EUR 82,40 112,80 Francoforte risultati penalizzati da Porsche e dazi 3/5 B
SIDERURGIA, MINERALI NON FERROSI, MINIERE
Acerinox 11,18 EUR 8,47 12,50 Madrid potrebbe beneficiare dei dazi negli Usa 3/5 B
Anglo American 2875,00 p. 1731,18 2999,00 Londra fusione con la canadese Teck Resources 4/5 B
ArcelorMittal 33,16 EUR 21,15 35,30 Amsterdam si rafforza negli Usa 4/5 B
COSTRUZIONI E IMMOBILI
Abitare In 2,84 EUR 2,70 4,55 Milano primi 9 mesi: dividendi a zero, tonfo dell'utile 5/5 C
Acciona 192,00 EUR 105,20 195,80 Madrid ripensa la sua strategia nell'energia 3/5 B
Atenor 2,77 EUR 2,72 4,35 Bruxelles mercato immobiliare depresso, dividendo azzerato 4/5 B
Buzzi  52,15 EUR 35,16 53,80 Milano nel 1° semestre vendite cemento in deciso aumento 3/5 C
Covivio 55,60 EUR 44,08 59,30 Parigi crescono del 5% ricavi nel primi nove mesi 2025 3/5 B
Sacyr 3,82 EUR 2,76 3,94 Madrid rafforza le finanze per nuovi investimenti 3/5 B
Saint - Gobain 84,06 EUR 76,56 105,90 Parigi l'utile rimane stabile nel 1° semestre 2025 3/5 C
INDUSTRIE E SERVIZI VARI
Adecco 22,42 CHF 20,52 29,64 Zurigo risultati 3° trim. in calo e deludenti 3/5 C
Agfa - Gevaert 0,83 EUR 0,60 1,17 Bruxelles continua ad accumulare perdite 4/5 C
bpost 2,10 EUR 1,35 2,54 Bruxelles l'acquisizione di Staci fa balzare il debito 3/5 B
CIR (ex Cofide) 0,69 EUR 0,52 0,71 Milano prosegue riacquisto d'azioni proprie ora al 5,06% 3/5 C
D'Amico 4,49 EUR 2,90 4,98 Milano 1° sem. 2025 risultati solidi, ma in calo sul 2024 4/5 B
Deutsche Post 39,80 EUR 32,62 44,27 Francoforte prevede che gli utili tornino a crescere nel 2025 3/5 A
Exor 75,20 EUR 74,25 97,70 Amsterdam 1° sem.: riacquistate 1 mld di euro di azioni 3/5 B
Interpump 44,70 EUR 26,18 47,12 Milano ha acquistato Tutto Hidraulicos 3/5 B
ITT 185,07 USD 112,67 195,47 New York vendite terzo trimestre: +12,9% 3/5 C
Iveco 18,44 EUR 9,01 19,25 Milano Iveco Group a Tata, Defence a Leonardo 4/5 C
Mondi 850,20 p. 819,80 1326,00 Londra riviste al ribasso le stime 3/5 A
Poste Italiane 20,89 EUR 12,92 20,92 Milano taglia traguardo di 100.000 passaporti 3/5 B
PostNL 0,96 EUR 0,85 1,10 Amsterdam chiede un contributo per l'attività postale 3/5 B
Prysmian 89,82 EUR 40,65 91,70 Milano ricavi e utile crescono, in calo l'indebitamento 3/5 C
Vallourec 16,14 EUR 14,52 19,83 Parigi nuovo contratto con Petrobas in Brasile 5/5 A
Waste Connect. 167,68 USD 167,68 199,95 New York conferma gli obiettivi finanziari per il 2025 2/5 A

8 INV 1627
 AZIONI

Prezzo (1) Min. Max. Rischio

Nome Borsa (3) Commento Consiglio
al 31/10/2025 (2) (4)
MEDIA E TEMPO LIBERO
Alphabet A 281,19 USD 144,70 281,48 Nasdaq risultati superiori alle attese nel 3° trimestre 3/5 B
Italian Sea Group 4,83 EUR 4,60 8,28 Milano stime ridotte sulla società 3/5 A
MFE 4,04 EUR 3,72 5,20 Milano conclusa con successo operazione su Prosiebensat 3/5 B
Mondadori 2,08 EUR 1,95 2,44 Milano stime confermate 3/5 B
RCS MediaGroup 1,03 EUR 0,79 1,17 Milano semestre in linea con le attese 3/5 B
Sanlorenzo 33,90 EUR 25,90 37,20 Milano primo semestre in linea con le attese 3/5 B
Technogym 15,70 EUR 9,81 15,70 Milano semestre in linea con le attese 3/5 B
Walt Disney 112,62 USD 81,72 124,01 New York la redditività dello streaming aumenterà nel 2025 3/5 A
TELECOMUNICAZIONI
Orange 13,84 EUR 9,41 14,48 Parigi incassa i guadagni dopo la forte salita del titolo 3/5 C
Orange Belgium 19,10 EUR 14,00 19,15 Bruxelles rialza leggermente le previsioni sull'utile 2025 3/5 C
Proximus 7,46 EUR 4,80 8,66 Bruxelles i risultati fuori dal Belgio deludono nel 2° trim. 3/5 C
Telecom Italia 0,51 EUR 0,22 0,52 Milano piano di investimenti per Tim Enterprise 4/5 B
Telefónica 4,39 EUR 3,78 4,88 Madrid dopo trimestre senza sorprese, mantiene obiettivi 3/5 C
Verizon 39,74 USD 37,81 46,49 New York 3° tr. senza sorprese, confermati obiettivi 2025 2/5 B
Vodafone Group 92,14 p. 63,92 93,00 Londra dopo trimestre in linea conferma obiettivi 2025/26 3/5 B
ALTA TECNOLOGIA
Accenture 250,10 USD 232,56 398,25 New York crescita relativamente debole nel 2025/26 3/5 A
Apple 270,37 USD 172,42 271,40 Nasdaq ottimista per il 1° trimestre 2025/26 3/5 B
Applied Mat. 233,10 USD 126,95 235,75 Nasdaq pesante impatto delle nuove restrizioni Usa-Cina 3/5 C
ASML Holding 918,10 EUR 550,00 937,50 Amsterdam forte crescita degli ordini nel 3° trimestre 3/5 A
Cisco Systems 73,11 USD 53,19 73,11 Nasdaq risultati 2024/25 in linea con le nostre attese 3/5 B
Corning 89,08 USD 39,07 90,29 New York risultati 3° trimestre in linea con le attese 3/5 B
Ericsson B 95,80 SEK 67,74 97,62 Stoccolma risultati migliori delle attese nel 3° trimestre 3/5 B
IBM 307,41 USD 204,99 313,09 New York la crescita nel cloud è rallentata nel 3° trim. 3/5 B
Intel 39,99 USD 18,13 41,53 Nasdaq risultati trimestrali superiori alle attese 3/5 B
Inwit 9,52 EUR 9,00 10,77 Milano riviste al ribasso stime 2025 e 2026 2/5 B
Melexis 62,50 EUR 44,16 76,25 Bruxelles alza leggermente le stime su utili 2025 3/5 A
Meta Platforms 648,35 USD 484,66 790,00 Nasdaq attesa una forte salita dei costi operativi 3/5 B
Microsoft 517,81 USD 354,56 542,07 Nasdaq risultati 1° trimestre 2025/26 senza sorprese 2/5 A
NVIDIA 202,49 USD 94,31 207,04 Nasdaq partnership con Intel 4/5 B
Texas Instrum. 161,46 USD 145,61 221,25 Nasdaq previsioni deludenti per 4° trimestre 2025 3/5 B

A acquista B mantieni C vendi/aderisci all’OPA D in revisione

Il sigillo è un sigillo di qualità assegnato da società analizzata (società industriale, banca, (3) Principale Borsa di quotazione.
Altroconsumo Investi alle società in base a assicurazione…). Un elenco esaustivo di que- (4) Indicatore di rischio (da 1/5 a 5/5): maggio-
criteri finanziari e extra finanziari (criteri ESG). sti criteri si trova sul nostro sito all’indirizzo re è il numero, più elevato è il rischio lega-
Il criterio ESG (Environmental, Social and Go- [Link]/investi/fiscale-e-legale/ to all’azione. Quest’indicatore tiene conto
vernance) consente di identificare le società metodologia. delle fluttuazioni del prezzo dell’azione in
che hanno una strategia di sviluppo sosteni- (1) Prezzo in valuta locale (EUR = euro; CHF = Borsa (volatilità), della situazione finanziaria
bile e che rispettano tutti gli stakeholder che franco svizzero; p. = pence; SEK = corona e del settore di attività dell’impresa, non-
partecipano al suo sviluppo (azionisti, clienti, svedese; USD = dollaro americano), 1 CHF ché del rispetto delle regole di corporate
dipendenti…). A questo criterio ESG, Altrocon- = 1,0793 EUR, 100 p. = 1,1384 EUR, 1 SEK governance.
sumo Investi aggiunge un criterio sulla qualità = 0,0913 EUR, 1 USD = 0,8664 EUR.
finanziaria della società, ottenuto sulla base di (2) Prezzo di chiusura minimo e massimo nelle
elementi quantitativi che dipendono dal tipo di ultime 52 settimane.

1627 INV 9
 REDDITO FISSO

TASSI & VALUTE DI ALBERTO CASCIONE

Banche centrali: stabilità e moderazione

Dalla Fed alla Bce, passando per Giappone, Canada e Cina, le politiche monetarie si
muovono con cautela in un contesto che resta incerto e difficile da interpretare.

Vuoi approfondire il dato La scorsa settimana sono continuate le riunioni delle Banche centrali, tra
sull’inflazione dell’eurozona o su cui non solo la Federal Reserve e la Bce, ma anche la Bank of Japan e la
quella italiana? Ti sei perso qualche Banca centrale canadese.
notizia macroeconomica? Controlla Negli Stati Uniti, la Fed ha tagliato i tassi dello 0,25% portandoli tra il 3,75%
qui: [Link]/investi/ e il 4%, ma il presidente Jerome Powell ha frenato le aspettative di ulteriori
riduzioni, ricordando che la prossima mossa “non è affatto scontata”.
rassegna-macro-3110
L’inflazione core, cioè quella di fondo, resta vicina al 3% e il rallentamento
del mercato del lavoro rende difficile trovare un equilibrio per sostenere la
crescita senza alimentare nuove pressioni sui prezzi. La sospensione della
riduzione del bilancio, cioè della riduzione del reinvestimento dei titoli che
vanno in scadenza in possesso della Fed, prevista dal 1° dicembre, va letta
come un segnale di prudenza e di attesa, in un contesto reso incerto anche
dallo shutdown del governo federale.
COME SONO ANDATI I PRODOTTI Nel Vecchio Continente, la Bce ha lasciato i tassi invariati, confermando la
strategia di attesa: una pausa che riflette il bilanciamento tra la necessità
Ishares Eu Govt Bond 5-7y: +0,1% di consolidare la discesa dell’inflazione e quella di non soffocare la fragile
Xtrackers iBoxx Corp Bd Yld: 0% ripresa economica, sulla quale, però, i dati della settimana scorsa possono
Xtrackers II HY Corp. Bond 1D: +0,1% far tirare un sospiro di sollievo. Nel terzo trimestre l’eurozona ha registrato
Vanguard USD Trea. Bond: +0,3% una crescita dello 0,2% rispetto ai tre mesi precedenti, un dato superiore
Xtrackers II US Tre. 1D: +0,3% alle attese. Su base annua, il Pil è salito dell’1,3%. Sul fronte dei prezzi,
iShares $ HY Corp Bond: +0,4% l’inflazione dell’area euro è scesa al 2,1% in ottobre, ma l’inflazione di
Spdr Bl 1-10y Us Cor Bond: +0,2% fondo è rimasta stabile al 2,4%, evidenziando una certa persistenza delle
iShares China CNY Bond: +1,1% pressioni sui prezzi, soprattutto nel settore dei servizi, dove si è registrata
un’accelerazione dal 3,2% al 3,4%. Questi dati rafforzano la volontà della
Bce di mantenere i tassi invariati per il prossimo futuro.
In Canada, la Banca centrale ha abbassato il tasso di riferimento al 2,25%,
il livello più basso dal 2022, riconoscendo gli effetti negativi dei dazi
statunitensi e di una domanda esterna debole. Il Governatore ha definito i
Approfondisci il tema degli accordi tassi “sostanzialmente al livello giusto”, pur lasciando aperta la possibilità
Usa-Cina qui: [Link]. di ulteriori interventi se lo scenario dovesse peggiorare.
it/investi/accordo-usa-cina La Banca del Giappone (BoJ) ha deciso di mantenere il tasso d’interesse
di riferimento allo 0,5%, in linea con le aspettative della maggior parte
degli analisti. Tuttavia, all’interno del Consiglio direttivo si è registrato
un dissenso crescente: due membri hanno votato a favore di un aumento
allo 0,75%, segnalando un possibile cambiamento di rotta nelle prossime
riunioni. La decisione arriva in un contesto politico nuovo, con Sanae
Takaichi recentemente nominata primo ministro. Nota per le sue
posizioni favorevoli a politiche monetarie espansive, la sua guida potrebbe
influenzare le future scelte della BoJ.
Infine, in Cina l’indice PMI manifatturiero è sceso a 49 punti in ottobre,
segnando la settima contrazione consecutiva. Il pacchetto di stimoli da 1
Le cedole pagate a novembre dalle trilione di yuan non basta e Pechino potrebbe intervenire ancora con tagli ai
obbligazioni della nostra selezione tassi e misure di credito. Nel frattempo, riprendono i negoziati Usa-Cina, ma
le trovi qui: [Link]/ le divergenze su tecnologia e Taiwan limitano le prospettive di un accordo
investi/cedole-novembre duraturo.

10 INV 1627
 REDDITO FISSO

Spunti per gli obbligazionisti:

Sterlina debole, yuan e dollaro forti
La settimana ha visto lo sbarco del nuovo BTp Valore dato per scontato un altro taglio a dicembre. In questa
su Borsa Italiana. L’Isin che identifica questa versione è situazione, diversificare sulle scadenze continua a
IT0005672024; sarà questo il codice per chi lo comprerà essere un ottimo modo per gestire la volatilità dei tassi
sul mercato e quindi identificherà chi non ha diritto, d’interesse.
qualora lo tenesse fino a scadenza, ad avere il premio Se si guarda, invece, a chi ha subito le maggiori perdite,
fedeltà che invece è riservato a chi ha comprato il BTp troviamo la sterlina inglese. La valuta britannica è sotto
valore durante la fase di collocamento. forte pressione in vista del bilancio del 26 novembre,
In settimana sui mercati valutari gli andamenti migliori che dovrebbe includere aumenti fiscali e tagli alla spesa.
sono stati messi a segno dal dollaro australiano (+1,1%) Le misure previste rischiano di accentuare la debolezza
e dallo shekel israeliano (+1,7%). In entrambi i casi le economica e di spingere la valuta verso nuovi minimi.
obbligazioni denominate in queste due valute non sono Negli ultimi mesi, la sterlina ha toccato il livello più
all’acquisto. Buone performance non sono, però, mancate basso rispetto all’euro dal 2023, segnando la serie di
tra le valute presenti all’interno del nostro portafoglio. perdite mensili più lunga da nove anni.
Lo yuan cinese ha, infatti, guadagnato lo 0,7% e il Si aprono, quindi, spiragli per poter investire in questa
dollaro Usa lo 0,5%. Entrambe le valute, con le rispettive divisa? La risposta è no. Sul mercato delle opzioni le
obbligazioni, sono confermate all’interno dei nostri posizioni restano fortemente negative, con capitali che
portafogli. Per quanto riguarda il dollaro Usa, a pagina si spostano sull’euro. Il Governo inglese non esclude
13 e a pagina 14 puoi trovare una strategia, con annessi aumenti di imposte su reddito, assicurazione nazionale
prodotti da usare e pesi da dedicare nei nostri portafogli, e IVA, decisioni che potrebbero infrangere promesse
per gestire nel migliore dei modi il rischio valuta. elettorali. Parallelamente, si prevede un taglio dei tassi
I rendimenti del Treasury decennale hanno mostrato da parte della Bank of England, segno di un’economia in
una forte volatilità durante la settimana. Lunedì 27 il rallentamento. Il calo dei rendimenti sui titoli di Stato
rendimento era al 4,01%, è sceso a 3,99% il 28 ottobre inglesi alleggerisce il peso del debito pubblico, ma riduce
per poi chiudere al 4,11% la settimana. I motivi? Le ulteriormente l’attrattiva della moneta britannica. Per
dichiarazioni del governatore Powell che non hanno questo, non consigliamo la sterlina.

ALE MIGLIORI OBBLIGAZIONI DI QUESTA SETTIMANA

INVESTIRE TRAMITE ETF (O ALTRI PRODOTTI)

Paga Quando ti paga Devi comprare

Posta di portafoglio Nome del prodotto Tipo Codice Isin Prezzo
dividendi? i dividendi (1) almeno…
Bond euro Ishares Eu Govt Bond 5-7y Dist Etf IE00B4WXJG34 Sì Luglio 146,32 1 quota
Societario euro Xtrackers iBoxx Corp Bd Yld Plus 1D Etf IE00BYPHT736 Sì Feb/Ago 15,44 1 quota
Alto rendimento in euro Xtrackers II High Yield Corp. Bd 1D Etf LU1109942653 Sì Feb/Giu/Ago/Nov 16,09 1 quota
Vanguard USD Treasury Bond Dis Etf IE00BZ163M45 Sì Ogni mese 18,92 1 quota
Titoli di Stato in dollari Usa
Xtrackers II US Treasuries 1D Etf LU0429459356 Sì Feb/Giu/Ago/Nov 170,79 1 quota
Alto rendim. in dollari Usa iShares $ High Yield Corp Bond Etf IE00B4PY7Y77 Sì Mag/Nov 84,71 1 quota
Societario Usa Spdr Bl 1-10y Us Cor Bond Ucits Etf IE00BYV12Y75 Sì Feb/mag 26,25 1 quota
Bond yuan cinesi iShares China CNY Bond ucits Etf IE00BYPC1H27 Sì Giu/Dic 4,66 1 quota
INVESTIRE TRAMITE SINGOLE OBBLIGAZIONI

Rendimento Investimento
Posta di portafoglio Titolo Cedola Scadenza Isin Affidabilità Prezzo
(2) minimo (euro)
Titoli di Stato in dollari Usa
Bei 1,75% 15/03/2029 US298785JR84 Eccellente 94,38 3,00% 829
Titoli di Stato in dollari Usa
US Treasury 6,125% 15/08/2029 US912810FJ26 Ottima 108,93 2,74% 957
Societario euro DT Intl Fin 3,25% 17/01/2028 XS0875797515 Discreta 102,43 1,03% 1.046
Societario euro Mediobanca 2,1% 25/05/2028 IT0005493652 Sufficiente 97,89 2,11% 987
Scegli liberamente tra le obbligazioni - dei diversi Stati (Italia, Francia, Germania, Spagna, Portogallo…) o sovranazionali (Bei, Esm,
Bond zona euro Efsf…) e con scadenze diverse - con consiglio “ACQUISTA” sul sito, ma con una regola: ogni emittente deve pesare al massimo il 5%
del tuo portafoglio, non di più. Questo vale per qualsiasi emittente (per i titoli di Stato italiano devi considerare insieme BTp, BoT…).
QUESTA È SOLO UNA SELEZIONE INDICATIVA DEI BOND ALL’ACQUISTO: SUL SITO NE TROVI CIRCA 260 DA ACQUISTARE NELLE DIVERSE VALUTE
Fondi, Etf e Etn non hanno scadenza, devi rivenderli per riavere il capitale e il rendimento non è noto in anticipo. Prezzo: per Etf, Etn e bond prezzo di Borsa al venerdì, per i fondi
ultima quotazione in Lipper. (1) Le date dei dividendi di Etf, Etn e fondi sono quelle in cui storicamente è stato pagato, ma può essere staccato in un mese diverso o non essere
staccato affatto. (2) Il rendimento è annuo considerando tasse e commissioni dello 0,5%. L’investimento minimo tiene conto di rateo, tasse.

1627 INV 11
 [Link]/INVESTI

Investire la liquidità
Deutsche Bank offre il 2,5%: ne vale la pena?
Deutsche Bank propone, per i nuovi clienti, il conto giacenza media sul conto supera i 5.000 euro. Il cliente
corrente DB Partner New Clients su cui, fino al 31 può chiudere il conto corrente in qualsiasi momento,
marzo 2026, riconosce un tasso promozionale del 2,5% senza costi aggiuntivi. È possibile prelevare il denaro
annuo lordo (1,85% netto) sui depositi fino a 500.000 in qualsiasi momento, mantenendo comunque il
euro. La promozione è destinata a chi non ha altri conti rendimento promozionale. Va considerato che il tasso
attivi presso Deutsche Bank e offre condizioni agevolate del 2,5% lordo, pur essendo interessante nel panorama
a chi accredita lo stipendio o la pensione. Lo scopo della attuale, è una promozione temporanea, che non è detto
promozione, quindi, è quello di attrarre nuova clientela venga rinnovata a scadenza, a fine marzo. Infine, se il
stabile nel tempo. L’apertura è gratuita e i primi sei mesi tuo scopo è quello di investire la liquidità guadagnando
non prevedono alcun canone; successivamente, il costo il più possibile, senza aver vincoli di sorta, sul mercato
di gestione è di 1 euro al mese se si sceglie di accreditare esistono prodotti che ti danno di più. Tra questi la
stipendio o pensione. In caso contrario, è previsto nuova offerta di Conto Arancio, che ti garantisce il 4%
il pagamento di un canone pari a 2 euro al mese. Il lordo per 6 mesi, di cui ti abbiamo parlato in dettaglio
conto offre anche una carta di debito internazionale qui: [Link]/investi/risparmiare/conti-
e l’accesso gratuito ai servizi digitali di home banking. deposito-prodotti-postali/conti-deposito/2025/10/
Il bollo di legge, pari a 34,2 euro, è a carico tuo se la conto-arancio-promo.

AIL MEGLIO DELLA SETTIMANA PER INVESTIRE LA TUA LIQUIDITÀ

INVESTIRE 20.000 EURO PER 3 MESI IN CONTI DEPOSITO LIBERI E CONTI CORRENTI
Conto deposito libero. Offerta valida per i nuovi clienti ING e per i già clienti che non avevano Conto
Conto Arancio 4% lordo Arancio attivo al 18 ottobre scorso. Tasso promozionale valido sul primo Conto Arancio aperto, per 6 mesi
di ING Direct (2,96% netto) dalla data di attivazione e su un massimo di 50.000 euro. Il bollo di legge è a carico tuo. Per informazioni:
[Link]/conto-arancio/[Link] oppure:02/99.967.89.
Conto corrente. Offerta sottoscrivibile fino al 31/12/2025. Tasso promozionale per i primi 6 mesi. In seguito,
Conto corrente BBVA 3% lordo
verrà riconosciuto un tasso parametrato alla remunerazione dei depositi Bce. Il periodo promozionale è
di BBVA (2,22% netto)
calcolato dal giorno di apertura. Il bollo di legge è a carico tuo. Per info [Link]
Conto deposito libero. Promozione destinata ai nuovi e già clienti che apportano nuova liquidità. Il tasso
Conto Findomestic 3% lordo
promozionale è riconosciuto fino al 31/12/25. In seguito, il rendimento sarà parametrato all’Euribor 6 mesi.
di Findomestic (2,22% netto)
Il bollo di legge è a carico tuo. Per info:848/800.615 o [Link]/conti-e-carte/conto-deposito.
INVESTIRE 10.000 EURO PER 3 MESI IN CONTI DEPOSITO VINCOLATI
Extraclick online 3 mesi 2,3% lordo Conto deposito vincolato. Importo minimo 5.000 euro. Il bollo di legge è a carico della banca. Si apre online.
di Extra Banca (1,7% netto) Per informazioni: 02/27.727.610, oppure [Link]/privati-2/risparmio/extraclick/.
INVESTIRE 10.000 EURO PER 4 MESI IN CONTI DEPOSITO VINCOLATI
Extraclick online 4 mesi 2,3% lordo Conto deposito vincolato. Importo minimo 5.000 euro. Il bollo di legge è a carico della banca. Si apre online.
di Extra Banca (1,7% netto) Per informazioni: 02/27.727.610, oppure [Link]/privati-2/risparmio/extraclick/.
INVESTIRE 10.000 EURO PER 6 MESI IN CONTI DEPOSITO VINCOLATI
ID Deposito 6 mesi 2,7% lordo Conto deposito vincolato. Importo minimo 1.000 euro. Il bollo di legge è a carico della banca. Si apre online.
di BIAE (2% netto) Per informazioni vai qui: [Link]
INVESTIRE 10.000 EURO PER 9 MESI IN CONTI DEPOSITO VINCOLATI
Extraclick online 9 mesi 2,6% lordo Conto deposito vincolato. Importo minimo 5.000 euro. Il bollo di legge è a carico della banca. Si apre online.
di Extra Banca (1,92% netto) Per informazioni: 02/27.727.610, oppure [Link]/privati-2/risparmio/extraclick/.
INVESTIRE 10.000 EURO PER 12 MESI IN CONTI DEPOSITO VINCOLATI
ViViConto Extra 12 mesi 3% lordo Conto deposito vincolato. Importo minimo 1.000 euro. Il bollo di legge è a carico tuo. Per informazioni:
di ViVi Banca (2,2% netto) 800/183.438, oppure [Link]
INVESTIRE 10.000 EURO PER 18 MESI IN CONTI DEPOSITO VINCOLATI
ViViConto Extra 18 mesi 3,1% lordo Conto deposito vincolato. Importo minimo 1.000 euro. Il bollo di legge è a carico tuo. Per informazioni:
di ViVi Banca (2,29% netto) 800/183.438, oppure [Link]
INVESTIRE 10.000 EURO PER 24 MESI IN CONTI DEPOSITO VINCOLATI
ViViConto Extra 24 mesi 3,25%lordo Conto deposito vincolato. Importo minimo 1.000 euro. Il bollo di legge è a carico tuo. Per informazioni:
di ViVi Banca (2,41% netto) 800/183.438, oppure [Link]
INVESTIRE 10.000 EURO PER 36 MESI IN CONTI DEPOSITO VINCOLATI
X risparmio vincolo a 36 mesi 3,5% lordo Conto deposito vincolato. Importo minimo 1.000 euro. Il bollo di legge è a carico tuo. Si apre online. Per
di Banca Aidexa (2,59% netto) informazioni: 800/760.698 oppure [Link]
Dati al 31/10/2025. Le condizioni dei prodotti possono cambiare in qualsiasi momento. Per restare aggiornato, consulta il nostro sito. Qui [Link]
conti-deposito puoi consultare il nostro comparatore.

12 INV 1627
 REDDITO FISSO

INVESTIRE IN OBBLIGAZIONI

Dollaro: come gestirlo al meglio

Il dollaro è in grado di ripagare un investitore in euro del rischio valuta? E come si può
gestirlo al meglio all’interno dei propri portafogli?

Il 2025 del dollaro ha comportato perdite per gli investitori in euro,

facendo sorgere il dubbio se, alla fine, i rendimenti offerti dai titoli in
dollari siano effettivamente in grado di generare un ritorno positivo
anche tenendo conto del cambio. Per rispondere a questo dubbio abbiamo
analizzato il total return, che tiene conto dell’effetto di prezzo, cedole e
andamento valutario, di diversi Etf investiti in obbligazioni denominate
in dollari (come Treasury, corporate e high yield – fallen angels compresi);
per i Treasury abbiamo anche considerato ETF con scadenze diverse. Le
conclusioni dell’analisi sono chiare: i rendimenti offerti sono stati in grado
di compensare un andamento negativo della valuta (l’analisi tiene conto
anche di questo 2025) a prescindere da scadenza e tipologia di bond, anche
su orizzonti temporali di medio termine, inferiori ai 10 anni – non per
forza, quindi, di lungo termine.
Investire in una valuta diversa dall’euro espone però, inevitabilmente, al Vuoi approfondire i risultati dei
rischio di cambio, che può essere gestito attraverso la cosiddetta copertura rendimenti realizzati dai diversi Etf
naturale, ossia attraverso una combinazione equilibrata di fattori come la in dollari? [Link]/
diversificazione valutaria, orizzonte temporale adeguato, diversificazione investi/dollaro-rendimenti
a livello di prodotto e temporale (intesa non solo come scadenze, ma
anche pagamento delle cedole). La soluzione ottimale per gestire il rischio
consiste nel combinare diversi strumenti, integrandoli in un portafoglio
ben diversificato. La combinazione di questi strumenti, che sono Etf,
obbligazioni e conti remunerati in valuta, permette di sfruttare i vantaggi
specifici di ciascuno, riducendo al tempo stesso gli svantaggi. Quali sono
questi rischi e vantaggi specifici?
Con le singole obbligazioni c’è il rischio che il rimborso arrivi in un
momento di debolezza della valuta, causando perdite; inoltre, se i tassi
sono scesi, il reinvestimento avverrà a rendimenti inferiori, riducendo la
redditività complessiva. I bond possono, però, aiutare a immunizzare il
rischio tassi – ma si tratta di gestione, non di eliminazione - mantenendoli
fino a scadenza. Possono poi permettere di ridurre i rischi di cambio e di
reinvestimento se si diversificano scadenze e date delle cedole.
Gli Etf non hanno una scadenza definita e consentono quindi all’investitore
di decidere quando vendere, sfruttando le variazioni di mercato e dei
tassi di interesse senza incorrere nel rischio di reinvestimento. Quando
i tassi scendono, il valore dei bond già presenti nel fondo tende a salire,
migliorando così il prezzo dell’Etf. Tuttavia, questi strumenti presentano
un intreccio tra rischio tassi e rischio cambio che può rivelarsi sfavorevole.
Puoi approfondire i rischi specifici
Infine, il conto remunerato in dollari offre la possibilità di ottenere
dei diversi strumenti in dollari, così
interessi sulla liquidità in valuta estera e di decidere quando convertirla in
euro, mantenendo una certa flessibilità. Anche qui, però, esiste un rischio come il motivo per cui parliamo
legato ai tassi: eventuali riduzioni dei tassi da parte della Federal Reserve di gestione e non di eliminazione
comporterebbero un calo degli interessi offerti, analogamente a quanto del rischio tassi mantenendo fino
accade per i conti deposito in euro. a scadenza un bond, qui: www.
A pagina 14 trovi come combinare, con le rispettive percentuali, a seconda [Link]/investi/etf-
del portafoglio, questi strumenti. obbligazioni-conto

1627 INV 13
La soluzione per investire in dollari – e gestire il
cambio - per il tuo portafoglio
/>K>>ZKhEKDWKEEd&KEDEd>/WKZd&K'>///Es^d/DEdK/>dZKKE^hDK
/Es^d//>ϮϬϮϱE'd/sK>>s>hdDZ/E,Z/WKZddK/Eh'/>WZK>D>Z/^,/K
s>hdZ/K͘KhE^K>h/KE/E^Z/ZALL’INTERNO/WKZd&K'>/,WZDdd/'^d/ZYh^dK
Z/^,/K/EDE/ZEKZW/i&&//Ed͘

La copertura è uno strumento tattico che può essere utile nel Un ulteriore vantaggio è l’assenza di vincoli: la liquidità resta
breve periodo, ma per un investitore che si posiziona con un por- sempre disponibile e può essere prelevata in qualunque mo-
tafoglio diversificato a livello geografico e anche in termini di mento. Inoltre, il conto è integrato direttamente nella piat-
strumenti utilizzati, risulta una soluzione non efficiente. Anzi, taforma di trading: non serve aprire un rapporto sepa-
può comportare dei costi e, se mantenuta nel lungo periodo, può rato, perché i fondi sono gestiti nello stesso account utilizzato
portare a una maggiore volatilità rispetto alla situazione in cui per investire. Come fare per attivare gli interessi su
non si utilizzano strumenti di copertura. Grazie alla diversifica- eToro? Registrati su eToro (scopri di piùcon questo link) e at-
zione, geografica e di strumenti usati, e al fatto che, con il tiva la remunerazione.
tempo, le oscillazioni dei cambi tendono a compensarsi, l’investi- Il problema del rischio valutario c’è anche per la componente
tore è in grado di creare quella che viene chiamata una coper- azionaria, seppur i maggiori rendimenti di Wall Street sono in
tura naturale per il proprio portafoglio, a un costo pratica- grado di controbilanciare gli effetti del deprezzamento del dol-
mente nullo. Diversificazione e orizzonte temporale sono fattori laro. Dato che il conto in dollari è integrato nella piattaforma di
strutturali su cui si basano i portafogli di Investi, ma dedicando trading, può essere usato anche per gestire la parte azionaria.
una quota dei risparmi ad un conto remunerato in dollari si Inoltre, con la Welcome Bonus Promotion di eToro ottieni
può incrementare la copertura naturale del proprio por- un vantaggio in più. Ricevi infatti azioni in regalo.
tafoglio. Detenere la liquidità in dollari su un conto remu- Come funziona? È molto semplice: dopo aver
nerato evita infatti all'investitore di essere co- aperto e verificato il tuo conto eToro (scopri di più
stretto a convertire immediatamente i proventi per registrarti o inquadra il QR CODE), ti basta ef-
(gli interessi percepiti) in euro, aspettando il mo- fettuare il primo deposito. In base all’importo che
mento in cui il cambio è più favorevole. Ciò per- decidi di investire, riceverai azioni da te scelte tra
mette di sfruttare le fasi di forza del dollaro per massimizzare il Microsoft, Amazon e Coca Cola, tutti titoli che nella nostra
valore del capitale. Operativamente, al conto remunerato in selezione sono all’acquisto, direttamente accreditate nel tuo
dollari puoi dedicare una parte dei tuoi risparmi destinati portafoglio (scopri di più sulle condizioni). Di fatto, incrementi
ai titoli di Stato Usa. Questi ultimi pesano un 25% nei porta- automaticamente il tuo capitale iniziale. Ad esempio. Ti registri
fogli difensivo e neutro e 15% in quello dinamico. Il 5% può es- e depositi 10.000 dollari: ricevi 500 dollari in azioni. Per il sem-
sere dedicato al conto in dollari in tutti e tre i portafogli di plice fatto di aver ricevuto questo bonus, il valore dei tuoi inve-
Investi, riducendo il peso dei Treasury, rispettivamente, al stimenti è passato da 10.000 a 10.500 dollari: è il 5% in più.
20% e al 10%. Il conto che ti consigliamo è quello di eToro, che Attenzione: per ricevere il Welcome Bonus e attivare an-
remunera la liquidità depositata con tassi pari al 3,25% che il conto remunerato, devi prima registrarti con il link
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da trasformare la liquidità in una rendita periodica. avrai diritto alle azioni in regalo.

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portafoglio. L'investimento in CopyPortfolios™ sarà in grado di copiare automaticamente molteplici mercati o trader in base a una strategia di investimento prestabilita. I CopyPortfolio™ non dovrebbero
essere considerati come fondi quotati in borsa né come fondi di copertura. Il valore dell’investimento è soggetto a fluttuazioni e non è possibile escludere l’evenienza di perdite del capitale originariamente
investito. Il Copy Trading non costituisce consulenza in materia di investimenti. Il valore dei tuoi investimenti potrebbe aumentare o diminuire. Il tuo capitale è esposto a rischi. 61% degli account CFD
retail perde denaro. Nessun NFT può essere acquistato tramite eToro tramite l'uso dei servizi forniti da eToro, ed eToro non è responsabile per alcuna attività di trading in NFT che possa verificarsi su
qualsiasi piattaforma di terze parti a cui eToro può indirizzare i propri clienti. Gli NFT possono essere altamente volatili e gli individui che effettuano transazioni in NFT possono beneficiare di poca o
nessuna protezione dei consumatori e possono essere soggetti a tasse sugli utili. I servizi forniti da eToro possono essere limitati ai clienti in determinate giurisdizioni a discrezione assoluta di eToro, inclusi
motivi legali, normativi o commerciali. Gli investimenti su eToro devono essere messi in dichiarazione dei redditi, in quanto eToro non opera da sostituto di imposta. Gli investimenti in criptovalute sono
rischiosi e altamente volatili. Potrebbero essere applicate tasse. Comprendi i rischi qui.
 ALTRI INVESTIMENTI

INVESTIRE IN MATERIE PRIME

L’oro si è fermato?
Dopo i picchi delle scorse settimane, ha ripiegato sulla scia di un futuro meno fosco.

Negli ultimi giorni il prezzo dell’oro ha vissuto movimenti contrastanti dopo Puoi leggere un’analisi più nel
mesi di rialzi. Il rallentamento è legato a fattori economici e psicologici che dettaglio sull’oro a questo link:
spingono gli investitori a prendersi una pausa. L’oro, rifugio nei periodi di [Link]/investi/oro-
incertezza, aveva beneficiato delle tensioni internazionali e dei tassi Usa in 20-10-25.
calo, ma ora il clima è cambiato: con minori rischi percepiti e fiducia nelle
economie, parte dei capitali torna verso altri asset. Le ultime dichiarazioni
della Federal Reserve hanno contribuito a risollevare il dollaro dai minimi,
rendendo l’oro un po’ più caro per chi compra fuori dagli USA, come l’India.
Secondo il World Gold Council, nel terzo trimestre 2025 il prezzo medio è
salito del 40% su base annua e la domanda globale è salita del 3%, trainata da Trovi un approfondimento sui prodotti
investimenti in barre, monete ed Etf, mentre la gioielleria è in calo per prezzi che investono in materie prime qui:
elevati e minore entusiasmo dei consumatori. In questo contesto, il consiglio [Link]/investi/etc-10-25.
su Invesco physical gold (332,48 euro; Isin IE00B579F325) resta mantieni.

STRATEGIE PER INVESTIRE IN FONDI & ETF

Lula e Trump: davvero così diversi?

Trump non pare intenzionato a perdonare al Brasile la sua autonomia geostrategica.

Il Brasile vive una situazione economica favorevole: i tagli dei tassi Usa
La Banca centrale brasiliana ha una
sono una buona notizia per i Paesi emergenti, che possono finanziarsi a
politica monetaria credibile e ha fatto
costi più bassi, mentre il dollaro debole rende i prodotti importati meno
tutto il possibile per stabilizzare la
cari. I suoi legami con la Cina sono in espansione: quando quest’ultima
valuta del Paese, il real.
ha deciso di rinunciare alla produzione Usa di soia si è rivolta al Brasile e
quando la Ford ha chiuso due delle sue unità produttive in Brasile, è in Cina
che Lula ha cercato un acquirente. Oggi, infatti, è l’azienda cinese BYD a
Settimo produttore mondiale di petro-
gestire uno di quegli stabilimenti, che le apre le porte di questo immenso
lio, il Brasile è autosufficiente dal
mercato. Il Brasile possiede le seconde riserve mondiali di terre rare, subito
punto di vista energetico e quindi
dopo la Cina. Gli Usa sanno che il Paese è ben posizionato per rifornirli di
meno esposto alle fluttuazioni di que-
queste risorse, se necessario. L’Europa, dopo decenni di rinvii, ha firmato
sto mercato.
un accordo commerciale con il Mercosur, mercato comune sudamericano.
Con una domanda interna debole e con ostacoli significativi all’accesso al
mercato americano, le aziende europee cercano in America del Sud, e in
particolare in Brasile, quella domanda che manca altrove. AVVISO AI LETTORI
Il Brasile è diventato autosufficiente in termini energetici, grazie anche allo
sviluppo di competenze nelle risorse petrolifere in acque profonde da parte Dal prossimo 1° gennaio 2026 il prezzo
del suo gigante Petrobras. E se, tra i Paesi emergenti, la Cina sta sviluppando dell’abbonamento annuale ad Altro-
ora competenze nell’aviazione civile, il Brasile ha già Embraer, leader del consumo Investi sarà di 359,60 euro,
settore aerospaziale. Anche nell’agroalimentare e nella fintech, il Brasile mentre il prezzo dell’abbonamento
ha attori importanti, la cui influenza si estende ben al di là dei confini annuale ad Altroconsumo Investi più
nazionali. Nata dal nulla, Nu Holdings è la fintech brasiliana che oggi è il Supplemento tecnico sarà di 395,01
presente in quasi tutta l’America Latina, ed è diventata la maggiore azienda euro.
per capitalizzazione nella Borsa brasiliana, davanti a Petrobras.

1627 INV 15
 [Link]/INVESTI

Gli stretti legami tra Brasile e Cina pre- La Borsa di San Paolo è promettente, non è cara (l’Msci Brazil è scambiato
occupano gli Stati Uniti. a circa 9 volte gli utili) ma generosa, con un rendimento da dividendo oltre
il 6%. È, però, uno dei mercati più volatili tra quelli nelle nostre strategie.
Da un lato, il Brasile è uno dei BRICS più indebitati, con un debito pubblico
intorno al 74% del Pil, il cui finanziamento è costoso (il tasso d’interesse
medio supera l’11,6%). Ciò riduce il margine di manovra dello Stato e rende
questo mercato dipendente dalle variazioni dei tassi e dei mercati valutari.
Dall’altro lato, il presidente Lula non è ben visto dalla maggioranza degli
investitori, anche perché alcune delle misure da lui proposte, se approvate,
La Borsa brasiliana è piuttosto aumenterebbero il debito pubblico. Ecco perché l’acquisto di azioni
rischiosa, per questo è presente brasiliane è solo per gli investitori che non temono il rischio e sono perciò
solo nella nostra strategia dinamica. presenti, per il 5%, solo nella nostra strategia di portafoglio dinamica. Puoi
Il prodotto che consigliamo è un Etf. acquistare l’Etf Xtrackers Msci Brazil (47,61 euro, LU0292109344).

INVESTIRE IN ETF SETTORIALI

Utility, il cuore della vita moderna

Le aziende dell’energia, del gas e dell’acqua vivono di debiti e infrastrutture. Che fare?
Le utility investono enormi capitali per costruire e mantenere centrali, reti
Questo articolo è la sintesi di e impianti, finanziandosi con debiti o obbligazioni. È un settore ad alta
un testo che trovi qui: www. intensità di capitale: molto debito, ma ricavi generalmente stabili perché
[Link]/investi/utility-10-25. la domanda di energia e servizi di base non cala. Con tassi bassi il debito
costa meno e i profitti crescono; con tassi alti, invece, gli oneri finanziari
aumentano e i margini si riducono. Negli Stati Uniti le utility reagiscono
subito ai movimenti dei rendimenti, in Europa l’indebitamento è legato
alla transizione ecologica, mentre in Asia pesa la modernizzazione delle
infrastrutture. A livello globale vivono un equilibrio tra stabilità dei ricavi
e vincoli normativi che limitano i guadagni. Nel 2025 il settore appare
solido, grazie al calo dei tassi. Il rapporto prezzo / utili è a quasi 19 (16,6 se
si guarda in prospettiva agli utili tra 12 mesi secondo i dati di consensus
Ibes, fonte Refinitiv), quello prezzo / valore contabile poco sopra 2. Le azioni
Le utility sono anche le aziende che mondiali hanno prezzo / utili 22,5 (18,4 quello in prospettiva) e prezzo /
producono elettricità. Su questo valore contabile di 2,6. Le utility sono lievemente più convenienti, ma non
tema trovi una riflessione sui al punto da dare un consiglio generale di acquisto. Mantieni l’Etf Amundi
costi del mining di criptovalute al S&P Gl Utilities (12,64 euro; IE000PMX0MW6). Per chi volesse investire nel
seguente link: [Link]. settore sono all’acquisto EDP (4,31 euro; PTEDP0AM0009), EDP Renováveis
it/investi/cripto-energia-10-25. (12,68 euro; ES0127797019) e Iren (2,558 euro; IT0003027817).

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consigli personali sugli investimenti. Abbonamento annuale: Altroconsumo Investi + Gli speciali di Investi - 352,42 € ; [Link]/investi/metodologia. Le analisi non vengono mai preventivamente inviate all’emittente de-
Altroconsumo Investi + Gli speciali di Investi + Supplemento tecnico - 387,13 €. Non esce in agosto. gli strumenti finanziari oggetto di valutazione e, pertanto, non vengono mai modificate su richiesta di quest’ultimo.
Grafici: (c)Thomson Reuters Datastream. La retribuzione del personale coinvolto nella produzione dell’informazione finanziaria non è in alcun modo collegata
Analisti mercato italiano e rispettive aree di competenza: Alessandra Bigoni: settore costruzioni, moda, aziende all’andamento dello strumento oggetto di analisi. Tutti i consigli, azionari e obbligazionari, se non diversamente speci-
industriali, strumenti di risparmio gestito e analisi macroeconomiche; Alberto Cascione: media, aziende industriali, ficato, vengono riconsiderati e, se necessario aggiornati, settimanalmente sulla rivista. Nessuno può fare previsioni
strumenti di risparmio gestito, previdenza complementare, finanza sostenibile, mercati obbligazionari, valute; Pie- sicure o garantire il successo dell’investimento. I prezzi delle azioni sono quelli di chiusura in Borsa, modalità “last”
tro Cazzaniga: moda, utility, aziende industriali, strumenti di risparmio gestito, criptovalute, crowdfunding, immobili dell’ultimo giorno di quotazione della settimana precedente la data di pubblicazione, così come riportati da Datastream.
e materie prime; Pia Miglio: bancario, assicurazioni, strumenti di liquidità, strumenti di risparmio gestito, crowdfun- I prezzi delle obbligazioni sono quelli “denaro” riportati dal circuito Reuters alle ore 9 del lunedì antecedente la data
ding; Michela Sirtori: energia, gas, telecom. Per le analisi dei mercati esteri Altroconsumo Investi collabora con di pubblicazione, mentre i cambi sono quelli di chiusura dell’ultimo giorno di quotazione della settimana precedente
un gruppo di organizzazioni di consumatori europee con cui ha standardizzato le metodologie di analisi a cui cede, la data di pubblicazione. I prezzi di fondi, Sicav e Etf sono gli ultimi disponibili nella settimana precedente la data di
e di cui riprende, alcuni contenuti. La rete è così composta: Euroconsumers S.A. avenue Guillaume 13b, L-1651 Lu- pubblicazione. Qualunque scostamento da queste date viene esplicitamente segnalato nella rivista. Stampa: Sumisura
xembourg. Test-Achats S.C. rue de Hollande 13, 1060 Bruxelles. Deco Proteste, Editores, Lda. Av. Eng.º Arantes e S.r.l.– via Como, 45 – 23887 Olgiate Molgora (LC). Reg. Trib. Milano nº 631 del 30.08.1991.

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INV 1627 Investi – settimanale – Anno 35 – 7,15 €– Abb. anno 352,42 € – ISSN 2785-7689 (stampa)
Altroconsumo Edizioni s.r.l. – Viale Piero e Alberto Pirelli, 10 – 20126 Milano – Poste Italiane s.p.a. ISSN 2974-5101 (digitale)