Blanchard O., Amighini A., Giavazzi F.

, «Macroeconomia» Il Mulino, 2020

Capitolo IV. I mercati finanziari

Capitolo IV

I mercati finanziari

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Capitolo IV. I mercati finanziari

1. La domanda di moneta
La moneta può essere usata per transazioni, ma non paga interessi.
Ci sono due tipi di moneta: il circolante (la moneta metallica e
cartacea) e i depositi di conto corrente, a fronte dei quali è possibile
emettere assegni.
In questo momento, per semplicità, possiamo pensare alla moneta
solo come circolante.

I titoli pagano un interesse positivo (i), ma non possono essere usati

per le transazioni.

La decisione di detenere moneta vs titoli dipende:

• dal livello delle transazioni;
• dal tasso d’interesse offerto dai titoli.

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1.1 Derivazione della domanda di moneta

La relazione tra domanda di moneta, reddito nominale e tasso di
interesse è data da:
M d  €YL( i )
()
Dove:
Md indica la domanda di moneta
€Y indica il reddito nominale.
L(i) indica la funzione decrescente del tasso di interesse i,

Dunque:
• la domanda di moneta aumenta con il reddito nominale
• la domanda di moneta dipende negativamente dal tasso di interesse

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1.1 Derivazione della domanda di moneta

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2. La determinazione del tasso di interesse (I)

Supponiamo che la banca centrale decida di offrire un ammontare di
moneta uguale a M, cosicché Ms=M.

La condizione di equilibrio è:
Offerta di moneta = Domanda di moneta
M = €YL(i)

Questa equazione ci dice che il tasso di interesse i deve essere tale da

indurre gli individui a tenere una quantità di moneta pari all’offerta di
moneta, M.

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2.1. Domanda di moneta, offerta di moneta

e tasso di interesse di equilibrio
Il tasso di interesse d’equilibrio uguaglia domanda e offerta di moneta.

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2.1. Domanda di moneta, offerta di moneta

e tasso di interesse di equilibrio
Un aumento del reddito nominale provoca un aumento del tasso
di interesse:

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2.1. Domanda di moneta, offerta di moneta

e tasso di interesse di equilibrio
Un aumento dell’offerta di moneta provoca una riduzione del
tasso di interesse:

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2.2 Politica monetaria e operazioni di mercato aperto

La banca centrale controlla la quantità di moneta tramite

le operazioni di mercato aperto.

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2.2 Politica monetaria e operazioni di mercato aperto

• Operazione di mercato aperta espansiva:

la banca centrale acquista titoli, pagandoli con moneta.
La moneta in circolazione nell’economia aumenta.

• Operazione di mercato aperto restrittiva:

la banca centrale vende titoli, ricevendo moneta. La
moneta in circolazione nell’economia diminuisce.

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2.2 Politica monetaria e operazioni di mercato aperto

Nel mercato dei titoli si determina il prezzo dei titoli, non il tasso di
interesse. Tuttavia, esiste sempre una relazione tra il prezzo di un
titolo e il tasso di interesse che paga.

Consideriamo titoli annuali, con prezzo corrente €PT, rimborso alla

scadenza pari a 100€ e che non paghino alcuna cedola. Il tasso di
interesse pagato dal titolo è dato da:
€ 1 0 0  € PT
i 
€ PT

Quanto più elevato è il prezzo del titolo, tanto minore sarà il tasso
di interesse pagato dal titolo stesso.

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2.2 Politica monetaria e operazioni di mercato aperto

Allo stesso modo, conoscendo il tasso di interesse si può risalire

al prezzo del titolo manipolando la formula precedente:
10 0 €
€ PT 
1 i
Se il tasso di interesse è positivo, il prezzo del titolo è inferiore al
valore di rimborso.

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2.2 Politica monetaria e operazioni di mercato aperto

Finora il modello ipotizza che la banca centrale scelga l’offerta di
moneta, lasciando il tasso di interesse libero di aggiustarsi.
Si può alternativamente pensare che la banca centrale scelga il tasso
di interesse e aggiusti di conseguenza l’offerta di moneta.
I notiziari difatti non dichiarano: “La banca centrale ha deciso di
aumentare l’offerta di moneta”; ma piuttosto “la banca centrale ha
deciso di tagliare i tassi di interesse”.
Questa è infatti in realtà la modalità con la quale agiscono le banche
centrali moderne come FED e BCE.

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