INTERMEDIARI SECONDO MODULO LAURA FANDELLA

4/11/2025 lezione 1

Il nostro mercato viene chiamato in vari modi: mercato dei capitali, mobiliare,
degli strumenti finanziari e questo fa capire come le tipologie di strumenti e di
finalità che si trovano in questo mercato hanno assunto forme di definizione
diverse. In realtà rispondono sempre alla stessa logica, alla stessa finalità di
investimento e alla medesima finalità di ottenimento dei fondi. Può sembrare
un po’confuso vedere scritto mercato mobiliare, capitale, in realtà sono
sinonimi che il legislatore ha usato in questi anni e che tiene vivi.

La gestione e la comprensione di questo mercato identifica una variabile

fondamentale sulla quale questo mercato si regge che è la variabile
informativa. I partecipanti a questo mercato ritengono fondamentale avere
delle informazioni che siano corrette e quindi efficaci per essere interpretate e
valutate. Perché in questo mercato, come in tutti i mercati, ci sono soggetti che
possono avere aspettative diverse.

Quando si parla di denaro, ogni soggetto che è interessato a partecipare a

questo mercato, può avere obbiettivi diversi, può avere reazioni alla
valutazione di informazioni diverse e propensioni ad agire sul mercato diverse.
Il legislatore, quindi colui che cerca di tessere le fila del mercato, deve tenere
conto di questa difformità dei soggetti che ne vogliono partecipare ed ecco
l’analisi sulla segmentazione degli operatori che operano sul mercato.

Il legislatore è tenuto a costruire un modello di mercato che sia in grado di

tenere insieme tutti questi obbiettivi, finalità diverse e quindi di strutturarlo
tenendo conto dei paletti oggettivi che nella valutazione d’efficienza vengono
considerati come premianti per partecipare al mercato. Le caratteristiche di
svolgimento di questo mercato poggiano su due variabili strutturali basiche che
sono portanti di tutti i mercati finanziari, sia che parliamo del mercato interno
che esterno, che sono la variabile di regolamentazione e la variabile
tecnologica che ha caratterizzato lo sviluppo di tutti i mercati non solo
finanziari. Quando parliamo di mercati degli strumenti finanziari, il fatto di
portare tutte 11.15……

Palazzo mezzanotte, in piazza degli affari, era il palazzo dove chi voleva
occuparsi di mercato e quindi comprare o vendere strumenti finanziari si
recava lì e urlava con gli altri suoi colleghi i titoli finanziari che voleva comprare
o vendere.

Dal 1991 con la tecnologia, tutto il mercato si sviluppa attraverso questa

variabile tecnologica.

Cominciamo ad inquadrare: perché si forma il mercato mobiliare?

Questo mercato non è un mercato che si definisce primario: noi sappiamo che
nel contesto economico esistono 2 macro-categorie di soggetti che vengono
considerati che sono: i soggetti in deficit (imprese private, enti pubblici e stato)
e i soggetti in surplus. Se i soggetti in deficit non avessero bisogno di richiedere
fondi ad altri o si rivolgessero a un'unica figura strutturale cioè l’intermediario
bancario, avrebbero cmq la possibilità di svolgere e ottimizzare le proprie
funzioni. Questa forma di sviluppo finanziario chiuso è una forma molto
fisiologica del nostro paese e mercato: quanti industrie sono identificate come
piccole medie imprese a DNA familiare e quindi con dinamiche finanziarie
radicalizzate nella capacita di tenere il controllo dell’azienda con finanziamenti
della famiglia e rapporti con le banche.

I soggetti in surplus potrebbero tenersi i loro risparmi, piuttosto che rivolgersi

alle banche. Invece con il mercato degli strumenti finanziari i soggetti in deficit
e i soggetti surplus si parlano tra di loro, cioè i soggetti in deficit richiedono ai
surplus richiedono forme di finanziamento per espandere i loro progetti; quindi,
i soggetti in surplus si avvicinano ai soggetti in deficit se ritengono che questi
investimenti convengono. 21.00…

Prima valutazione: il mercato degli strumenti finanziari si crea per la volontà,

l’utilità individuata dai soggetti in deficit e surplus di incontrarsi. Quelli in
deficit ……riescono a raccogliere dei fondi che on avre….

Riconoscendo che c’è questa convenienza di ottimizzare l’obbiettivo delle

singole parti ecco che si crea il mercato finanziario. Il nostro mercato è molto
tradizionale e questa impostazione deve essere molto spinta nell’ottica delle
nostre imprese e investitori. Il risparmio delle famiglie italiane è tra i più alti in
Europa. Il nostro mercato è a conduzione familiare, caratterizzate dal controllo
di chi le ha ordinate inizialmente quindi si fa fatica a volere aprirsi al mercato,
nel momento in cui vado a richiedere finanziamenti ai soggetti in surplus, vuol
dire che ho altri soci, entrano a far parte nella compagnia societaria.

La necessità di mettere delle regole di comportamenti chiari, trasparenti e di

dare informazioni su questo mercato è vitale.

Altra cosa da valutare è che quando ci troviamo come potenziali investitori, ci

troviamo di fronte a soggetti in deficit che hanno una loro struttura, derivano
da n mercati diversi, cioè le imprese possono essere imprese che vengono dal
settore dell’ai, bancario, che operano nel settore della farmaceutica e quindi
tecnicamente le sollecitazioni informative proposte dalle singole aziende
vengono da n mercati diversi. Il che vuol dire che identificare delle strutture
informative che siano i più possibile omogenee diventano… perche tutte
queste informazioni 29.20….

Il mercato degli strumenti finanziari è un mercato molto variabile e sollecita il

potenziale investitore, a delle forme di valutazione diverse.

Esempio: Brunello Cucinelli, meson molto sofisticata, attiva nel green, a un

certo punto è stata falcidiata dall’uscita di 2 report in cui si dichiarava che
questa meson aveva sviato gli obblighi di non vendita sul mercato russo
attraverso dei contatti che avevano continuato a portare capi in quel mercato,
in quel momento le sue azioni sono scese del 44%. Informazione che vinee
dall’esterno, ha questo impatto negativo.

Il che comporta, dal pov degli investitori, 3 possibili reazioni: 1. Efetto panico, i
titoli sono scesi del 44% quindi vendo pure io, può dilungarsi su altre società
dello stesso settore, 2. Posso stare fermo, 3. Posso decidere di comprare.

Come il mercato si regge su un incastro di informazioni diverse che si originano

dall’esterno, connesse strettamente a quella società e che possono essere
informazioni probabili, incerte.

Ci sono delle regole precise, dei prodotti precisi che le singole banche
propongono, il mercato degli strumenti è molto variabile, dove è fondamentale
che ci siano chiare le regole e chiunque voglia entrare in questo mercato, tenda
le orecchie bene aperte.

Mercato non primario: si regge sulal volontà, sull’interesse, che si può

identificare sai da parte dei soggetti in surplus che in deficit 38.30…

Il mercato per essere vivo ha bisogno di trarre linfa dai soggetti in deficit. Dal
pov essenziale è il soggetto che ha bisogno di entrare sul mercato finanziario
quando ha bisogno di fondi.
Deve produrre informazioni come qualsiasi soggetto che vuole vendere
qualcosa.è un soggetto a cui il legisltre richeide di produrre le informazioni che
effettivamente siano continuative, corrette, vere, ideone per essere valutate
dai potenziali investitori. La fonte primaria delle informazioni è ritrovarsi nella
categoria dei soggetti in deficit.
Attraverso il processo informativo continuo.
Formare informazione e produrre informazione. Abbiamo bisogno di aprici, non
si può tenere l’attività chiusa nei ranghi ma bisogna continuamente fornire i
mercati.
Primi soggetti che sollecitano l’emittente degli struemnti finaziari perche
vogliono sapere ocme si sta crescendo ed evolevendo l’attività.
Data l’impoertnaza della sollecitazione contunua della singola docirta di
produrtre inforazioni, il legislatoe riconosce una distinzioane tra informazioni
rilevanti e non. nelal vita di ogni societa ci possono essere delle evoluzioni, o
delle attività. Che hanno un peso strategico nelal vita stessa e delel attivita di
rpoutine. Nelle attività considerate di opruntine possono essere percetpite nela
vita della soceita come attivita che cambiano nei modi, ma sono considerate
come delle informazioni che dal pov degli investitori interessano poco. La
nostra societa decide di acquisire un nuovo brand nel mercato del lusso, è
un’informazione che interessa il potenziale investitore? Si, perche queta
acquisizione means un’attenzione dell’analisi dei flussi con il quale si
acquisisce l’attività. Un’acquisizione importante è stata quella del gruppo Prada
di Versace, questa acquisizione è stata valutata come acquisizione di
espansione, si è comprata una società che produce dei capi del lusso non in
linea con la linea principale del gruppo Prada, che è stata acquisita con un
grande esborso finanziario da parte della società. L’operazione è ritenuta
importante, perche va a mondificare sia dal pov strategico che economico
l’assetto del gruppo Parda.
Se invece una società ha cambiato il sistema informatico, è un’informazione
che modifica all’interno della società, ma all’esterno non va a cambiare la
fisionomia, la progettualità della societa stessa, quindi non è importante.
Importanti e non se interessano l’investitore.
I soggetti in deficit sono quelli che hanno bisogno dei fondi sul mercato,
dobbiamo far si che questi soggetti in deficit trovino l’opportunità di entrare e
stare sul mercato perche se gli obblighi informativi sono eccessivamente
onerosi, allora i soggetti in deficit si rivolgono alle banche per non stare sotto
gli obblighi 52.50…
L’eliminazione delle informazioni non rilevanti, serve anche al nostro potenziale
investitore perche nel cumulo di tutte le informazioni, c’è il rischio di non
sapere valutare quali son le informazioni che ci interessano. Troppe
informazioni allora gli investitori si perdono e non sanno valutare, distinguere
quali informazioni a loro interessano o no.

L’evoluzione di questo mercato a volte non è prevedibile a priori.

Valutazione informativa tra chi crea informazioni e chi deve valutarle. Se il
mercato sale, acbeh se io ho cpmrpato le azioni una settimaan fa e non ho
imntezione di venderle, se il mercato scedne mi pongo la doamnda del perche
il mio investiemnto staascednendo, quindi per entrabi i cadi posso stare fermo
o entrare nel mercato con due logiche diverse. Ogni atto di mercato produce
delel informazioni, considerando il fatto che ogni prodotto finaziario, nel
meomento in cui è protato sul mercarto, viene ocsntantemtne valutato dai
soggetti che hanno comrpato quello struemnt ofianziari piuttosto che nin
l’ahhano comrpato e vogliono entrare nel mercato,. Il mercato finazioario non si
basa sui titoli, am is regge dalal contiunuità di ottimizare gli sbmai di questi
titoli conutnuamente. Essenziale quando parliamo di azioni.
Essendo le azioni parte del capitale dell’impresa, non hanno una scadenza, non
prevendono un dialogo successivo di rimborso.
Nel momento in cui investiamo in un solo titolo, abbiamo deciso di prendere
una parte del nostro risparmio e di darla a quei soggetti che gestiscono quel
business, cosa ricaviamo? I dividendi.
Se considerando che l’investimento sta andando bene, avessi bisogno di
liquidare questo investimento, ho bisogno di liquidare le azioni e per farlo vado
nel mercato ufficiale e cerco un compratore delle mie azioni. Tutti i giorni
attraverso il sistema tecnologico i titoli, che sono stati emessi dalle società,
sono oggetto di transazioni, di negoziazioni.
Quando un soggetto in deficit emette dei tioli, si hanno operazioni sul mercato
primario; quando i titoli sono lì diventa essenziale che ci possoan essere degli
scambi tra potenziali inventori e disinvestori e si parla di mercato secondario.
Nel mercato secondario il soggetto in deficit partecipa con le nuove
informazioni, quindi va ad alimentare attraverso il processo informativo a cui è
tenuto.
Si va a sottolineare che il mercato primario e secondario differiscono per nome
dal pov della tempistica. Se non c’è il primario, non c’è il secondario, non per
differenze di importanza. Il fatto di avere la possibilità di scambiare titoli è un
fattore rilevante per l’attenzione del pubblico.
Nel momento in cui ho un mercato secondario efficiente, la mia propensione
per comprare titoli finanziari si rinnova.
1.08.00…. foto del grafico ù
Nel momento in cui noi compriamo iuno struemtno finaziario non dobbiamo
metterlo nel cassetto ma dobbiamo diventare soggetti attivi cioè controllare
l’investimento.
Controlare l’investimento in bvase alle nostre capacità e propensione e in base
al pubblico, alle altre tipologie di investitori.
…….Analisi che rientra nella tipologia dei potenziali investitori, nela potezioali
facilità epr agire sul
Identifica le diverse categori: operatori

Sono macrocategorie che ci fanno capire se abbiamo di fronte degli investitori

più propenso a entrae nel mercato o meno.
La prima categoria non esiste, è una categoria teorica, è il modello perfetto.
Conoscono le 1.12.40….
Sono reali le altre segmentazioni: fanno riferimento alla possibilità e la
necessita che sul mercato che ci sono operatori informati, che sono gli
intermediari, come la banca, considerati informati perche fanno della esistenza
e azione dal mercato creditizio la loro ragione imprenditoriale.
Ci sono gli operatori che hanno informazioni derivati, appartenenti alle funzioni
di tesoreria di gruppi industriali…ma per la necessità del loro lavoro, muovono
flussi importanti, in grado di dare delel informazioni rilevnati agli altri operatri.
Operatori inesperti non inforamti: consdierati tutti gli invesotir privati, non
hanno infirmazioni in prima battuta, leggono il mercato, si fanno suggerire e
seguire dagli imprenditori professionalemte informati, è chiaro che se si pensa
a quesat tripartizione che esiste a tutti i mercati finaziari, a secondoa delle
singole classi, possiamo avere un mercato piu efficiente sulla cosa informativa,
piuttosto di avere un emrcato piu random. Nel moemtno in cui un mercato è
fortemente caratterizzato da invesotrii professionali, mi aspetto che il mercato
sia in razionale nella valutazione dell’informazione.

1h 17..
Nel momento in cui un mercato è fortemente caratterizzato da investitori
professionali, mi aspetto che il mercato sia più razionale nella valutazione delle
informazioni e quindi la sua reazione è più stabile; nel momento in cui si ha a
che fare con la preponderanza di piccoli investitori mi devo aspettare che il
mercato sia più influenzabile dal pov soggettivo, possiamo dire che sia più
spaventabile nel momento in cui si verificano delle informazioni negative o di
incertezza. Con riferimento a questa ripartizione delle classi di potenziali
investitori possiamo vedere che le informazioni possono essere più o meno
incisive nel conseguente relazione da parte dei nostri operatori nella vendita
nell’acquisto o nello stare fermi. I mercati anglosassoni sono fortemente
caratterizzati dalla presenza di intermediari finanziari quindi di operatori
professionalmente informati; quindi, sono mercati per natura più stabili nella
reazione. I mercati di nuova costituzione sono caratterizzati da piccoli
investitori caratterizzati dall’incidenza sui prezzi, quindi dalla variabilità dei
prezzi.
Nel momento in cui il mercato è caratterizzato da piccoli investitori, il mercato
è più soggetto a variazioni di prezzi; quindi, è un mercato anche più esposto
alle reazioni negative eventuali, perche i piccoli investitori hanno paura e sono
portati a vendere.
Quando l’investitore è un piccolo risparmiatore il grado di avversione al rischio
è maggiore. Quando il mercato è caratterizzato da operatori informati il
mercato è più stabile perche la capacità di analisi delle informazioni è più
elevata.

Th dell’efficienza informativa: va a vslutare come e se l’informazione viene

recepita
L’iter informativo deve rimanere all’interno della società per garantire la
possibilità della societa per formalizzare questo processo, per difendere questo
processo; guardare a come si può sviluppare un determinato prodotto.

6/11/2025 lezione 2
Ruolo dell’intermediario era di scambio diretto, da parte sua c’è assunzione del
rischio, nessun soggetto in surplus sapeva che cosa sarebbe successo ai prorpi
flussi perche ogni soggetto in surplus lavoravo con gli intermediari bancari.
L’intemrdiario bancario ha come p
Il soggetto in deficit che ottiene flussi dalla banca sancisce questo rapporto
esclusivamente dalla banca stessa.
…
L’intermediario principale rimane sempre la banca. Cosa fa nel mercato degl
istrumenti finaziari? Agevola esclusivamente il passaggio dei flussi dai soggetti
in s ai soggetti in d. nel momento in cui il osggetto in surplus va a sottoscrivere
uno struketno dinaziairo l soggetto in s diventa szionista del soggetto in deficit.
Bnel mercato l’assunzione del rischio di investimento da parte del soggetto in
surp0lus diventa un’assunzione diretta nel momento in cui il soggetto entra nel
mercato e compra obbligazioni. L’intermediario non si assume il rischio
dell’operazione, aiuta il contatto, l’agevolazione dei flussi nel mercato.
Figura diretta: io risparmiatore ho un rapporto esclusivo con la banca, il mio
rischio è legato al rischio della banca, sempre in questo mercato, io che
ottengo i fondi dalla banca, io devo rispondere della loro restituzione. La banca
con me gestisce il rischio.
Gli intermediari aiutano con i vari servizi ad agevolare questo passaggio, a far
si che queste operazioni si verifichino. Se io compro, soggetto in surplus,
compro azioni di generali, alla fine quando ho sottoscritto queste azioni, anche
se le azioni vengono proposte dalla banca, la mia posizione di rischio sarà con
l’emittente generali. Verificherò giornalmente come andranno le mie azioni.
…
Lo stato emette titoli attraverso le banche.
Il rischio che assumono è un rischio legato all’emittente stato.
Il ruolo degli intermediari per favorire gli strumenti finanziari è un ruolo
fisiologico perché nel mercato ci possono essere intermediari di categorie
diverse. Il problema di emettere titoli favorisce l’ampliamento del numero di
socie, la possibilità di raccogliere nuovi fondi.
La figura degli intermediari serve a favorire l’avvicinamento tra: i soggetti
effettivamente in deficit possano avvalersi degli intermediari

inizio presentazione.
La differeziazione fattta porta a sottolinare: nel merato degl istruenti finaziari
essitono piu categorie.
Si deve capire quali sono le figure e in chem odo il legoslatore attribuisce a
quete figure i vari ruoli.
Il legislatore quando gli è possibile cerca di semplificare le cose, cerca di
attribuire le diverse circostanze, canoni a tutte le possibili casistiche che sono
omogenee.
Identificati come intermediari: le barriere all’entrata soggetti particolari
seguono il medesimo schema autorizzativo per l’attività bancaria.
Piu figure autorizzate all’attività di servizi, figure che devono procedere,
sottostare al processo…
Nel mercato degl istruemnti finaziari c’è una figura che si affianca alal banca
epr fornire serivzi di intermediazioni e ci sono altre figure che svolgono serivzi
di gestione del patrimonio, c’è una figura che si affianca nell osvolgimento dei
serivzi e poi piu figura che si caratterizzano per la gestione dei patrimoni. La
figura che affinca la banca nel servizio di intemrdiazonione pura, cioè quella
della trasmissione di flussi, si chiama nel mercato italiano, con l’acronimo sim,
societa di intermediazione mobiliare. Le altre figure citate, sono fondi di
investimento.
La creazionedi un intemredirio che si affianca nello svolgimento dei servizi e
ottenere l’autorizzazione dei serivi al pari della banca e poi abbiamo un insieme
di intermediari che per loro natura predispongono patrimonio che si chiamano
fondi.
L’intermediario che fa concorrenza alla banca: queste sono le stesse procedure
che si hanno nell’ambito dell’unione europea, cmq ci si muove con un
regolamento uniforme a livello europeo, il che vuol dire che fa fede il principio
di omogeneazzione auropea…
..
Ma eeve dare comunicazione, apro una branch anche in..
Nel moemto in cui siamo nel nostro mercato di origine, l’autorizzazione ha il
suo corso e si avvia un itere alla fine possiamo operare.
Banche Italiane e banhe europee:
circa 38.00…per la fine della parentesi …
questo organismo è previsto per il copmntrollo dell’operazione da parte degli
itnemrediari nel mercato deigli strumenti finaziari, questo organismo si affianca
alla banca centrale ceh è l’oranzismo specifico del mercato creditizio. Ci sono 2
organismi di controllo.
Il dossi prevede una formalita di presentazione degli stessi rquisit che abbiamo
La sim presenta quedsto dosie alal conso. Lo scheletro dei documenti segue la
stessa linea. I punti dei documeti che devono rassicurare e verificati dal
soggetto di controllo sono
Il capitale means: quell oche cosnente di poter attivre determinsti investimenti
procedure di svolgimento dell’attiivtà, considerato il patrimonio essenziale per
ogni societa ceh vuole agire in qualaisi mercato, elemento di forza, di sicurezza
per una determinata situa. Chi si accuap della stabilità? La banca centrale, su
un intermediario che opera. Cogliere come tutte el funzioni di controllo siano
connesse tra loro. L’accertamento dei requisiti di onorabilità dei socie

La consob va a valutare attentamente se questo programma effettivamente

puo stare in piedi, va a valutare quello che definiamo il piano inditriale della
nsotra futura costituente soceità. Il programma che si deve predentare, compre
una proiezioen di 3 anni futuri.
L’intervallo triennale per valutare l’andamento di un titolo, id una società, è un
iter che al legislatore che piace molto.
In questi 3 anni la nostra costituenda societa sia in grado di arrivare al break
even e arrivare all’utile.
Anche le sim e altri intermediari ha una costituzione di societa intermediari,
agire nel mercato finanziario.

11/11/2025 lezione 3
File numero 3.
Mini riassunto: il legislatore fissato i requisiti di base poter ottenere questa
operazione per operare. Il legislatore per le imprese finanziarie fissa quello che
si può fare, fissa le attività che corrispondono a questi 3 ambiti: emissione e
collocamento, negoziazione e investimento.
Emissione e collocamento è a favore dei soggetti in deficit, a favore menas che
si aiutano queti soggetti a emettere, collocare nuovi strumenti sul mercato.
Nelle fasi di negoziazione si ha una pluralità di possibilità operative che gli
intermediari possono svolgere. Incentiva il mercato perche favorisce la liquidita
di ogni strumento finanziario nel momento in cui uh soggetto in deficit lo mette
sul mercato e favorisce… sia anche della performance dell’emittente. Se
queste fasi di negoziazioni vengono definite di mercato secondario in realtà la
definizione di mercato secondario indica un mercato sequenziale se per
assurdo non ci sono emissioni nel mercato primario non c’è la possibilità di
rivolgersi nel mercato secondario. Il legislatore introduce una serie di attività
possibili dagli intermediari che si definiscono più nuove nell’ambito generale e
sono attività che fanno riferimento agli investimenti.
Tutti i servizi accessori sono quelli che il singolo intemrediario puo offrire per
migliorare il suo rapporto con la clientela e non hanno bisogno di alcuna
autorizzazione, possibilità di abbellimento di un rapporto che può essere
fiduciario.
Il potenziale intermediario deve presentare un programma di attività che
comprende tutti i servizi di investimento? No, perché cmq ogni intermediario
finanziario deve essere interpretato come un’attività di mpresa, ci porta a dire
che ogni impresa può definire qual è il suo profilo imprenditoriale, che cosa
vuole andare a fare e offrire sul mercato.
L’intermediario può creare una struttura che sia attivabile in tutti i servizi
piuttosto che scegliere di specializzarsi in uno o più di questi servizi. Da questo
elenco ogni potenziale intermediario può scegliere come e cosa offrire al
mercato. L’unica attenzione è che se sei richiede un servizio, più servizi, questi
servizi poi devono essere effettivamente attivati. Prospettiva triennale e che
questo programma viene nello stesso periodo, post autorizzazione,
costantemente monitorato per verificare che i servizi siano adeguatamente
proposti, che il nostro nuovo intermediario stia operando secondo i principi di
regolamentazione e sia in grado di garantire sia la stabilità, l’efficacia operativa
e la stabilità dell’intero sistema.
…
Si spiega la posizione dell’emittente,
l’emittente farà di tutto per evitare che ci sia il rischio del invenduto.
Avendo questa paura, questa paura come si puo sminuire? Ampliando il
mercato dei potenziali interessati, a quante più persone io offro questi titoli…
..
Tanto più la liquidita del titolo stesso si afferma fisiologicamente. Ecco le parole
chiave che caratterizzano le tipologie di intervento di questo concetto.
Poi possiamo identificare dei vari accordi.
…
Perche questa garanzia? L’impegno irrevocabile nei confronti dell’emittente
vuol dire garanzia, quello che il mercato non assorbe, se lo prende il consorzio,
che si assume il rischio e l’onere di investire in titoli che il mercato non ha
ritirato, assorbito.
La finalità prima è quella di andare sul mercato.
L’obbiettivo di ottenere la ridistribuzione sul mercato, il legislatore non
definisce il periodo do offerta dei titoli sul mercato.
La tipologia di intervento più complessa: il termine “con un assunzione
afferma” means che il soggetto che la mette in atto, compra i titoli per
rivenderli in futuro, ce li ha e li mette nel protafoglio, li assume per un
determinato tempo, per poi riproporle in un secondo tempo in futuro.
Nel momento in cui si firma questo accordo, il consorzio compra dall’emittente i
titoli, con l’impegno di non offrirli al mercato in una tempistica successiva.
Emittente-consorzio-mercato.
La linea diretta di emissione e di offerta dei titoli vede emittente consorzio
mercato. L’intervento con un’assunzione a ferma da parte del consorzio spezza
l’operazione in due.
L’emittente riceve controvalore dell’offerta. Il consorzio non si tiene titoli per
sempre, ma s assume l’impegno di portare i titoli con una tempistica sul
mercato. Il controvalore di questi titoli andrà al consorzio, l’emittente è già a
posto.
Prima osservazione: nella logica di prima nella natura egli intermediari, questa
è una tipologia di intervento che costa di più perche il consorzio a pagare
all’emittente anche il finanziamento, anticipa i fondi relativi ai controvalori
dell’offerta.
Quanto più il numero delle azioni sul mercato tanto più si chiameranno a
intervenire un numero elevato di intermediari perche l’obbiettivo di
collocamento e di distribuzione diventa essenziale, non c’è un modello
predefinito, non ‘è una logica.
È talmente fondamentale far bella figura che tutti gli emittenti sono disposti
degli sconti sulla valutazione effettiva del titolo. Scatta la paura che il mercato
rifiuti i titoli.
Succede per tutte le tipologie di emittenti.

Recuperare lezione del 13/11/2025

Recuperare lezione del 18/11/2025

20/11/2025
Supponiamo che l’intermediario si torva in una situa di quota amministrativa,
cioè vicino al fallimento, i creditori, che hanno depositato i soldi presso la
banca, dovrebbero cercare di recuperare i loro averi avvalendosi a tutto ciò che
rimane attivo nella struttura dell’intermediario.
Banchamark di reiferimento: indicatore di mercato, è un valore che ogni
soggetto, cliente, puo trovare nel mercato e serve come confornto
dell’andamento della prirpia gestione. Vuol dire che nel momento in cui il clinte
affida i suoi soldi, deve far si che venga individuato questo indicatore di
confronto con l’andamento del mercato.
Confrontare meglio lo stato di gestione del protafoglio…
Perche il legislatore ha fissato questo benhamrk? Serve per dare a ogni cliente
una comparazione oggettiva dell’andamento del suo portafoglio.

Servizi di investimento:
la natura di questo servizio è informativa. Il consulente prepara rapporti,
valutazioni su tutto quello che il cliente gli chiede, di fatto il consulente.

Le azioni: c
Capite quali sono le caratteristiche degli strumenti in termini di rendimento,
rischio che si trovano sul mercato.
Le azioni rappresentano lo strumento principale nel mercato del capitale,
abbiamo sempre citato le emissioni azionarie, che rappresentano lo strumento
più importante sulla quale si concentra maggiormente l’attenzione del
legislatore. Rappresneta una quota di mpresa, quando si comrpa u
Anche solo un’azione si partecipa a quella impresa e quindi si dice, si condivide
il rischio di impresa perché l’impresa ha un proprio obbiettivo di crescita pero
ogni impresa agisce e opera in un mercato concorrenziale.
Oltre il rischio di impresa ogni investitre ance comprando uan sola azione deve
sapre che si rtrpva a sostenere il risxhio di posizione, vuol dire ceh il valore
dell’investimebto nel moemnto in cui l’ho acquiastato è soggetto a una
continua variabilità perche ci sono altri n soggetti che anche se compro ‘azione
continueranno a vendere azioni uguali alla mia, il che vuol dire che nel
momento in cui acquisto l’azione e andassi sul mercato a rivenderla devo
accettare il valore di mercato.
Diritti contenuti nell’azione ordinaria. Il titolo rappresentativo del capitale di
ogni societa per azione che contiene tutto l’elenco dei diritti si chiama
originariamente per codice azione ordinaria. Esistono delle varianti di questa
azione che si chiamano in altro modo. Lo strumento azionario tipico che
rappresenta la quota d’impresa tipica è la quota ordinaria.
Azioni titoli cbr non hanno scadenza.

4/11/2025
Far riferimento a valuta estera. I portatori reali fanno riferimento all’inflazione e
combinazioni di piu paramtrio, rendimento al 50% dei bot, e il 50% dei btp. Se
metto insieme più indicatori. Se il campione è chiuso non lo rimpiazzo e se un
paramentro cessa di essere attivo ci perdo valore. Come variabilita puo essere
pura che fa riferikento agli esmepi: prendo il rendimento dei btp e lo comparo
alla cedola.
Parametri costruiti per allettare i potenziali investitori.
Nella logica dei parametri di indicizzazione: indiciazzazioen degli itneressi delle
cedole, possiamo avere un’indiczazzione sul cpaitale piu un paramento
aumentato rispetto a un determinato parametro preso di riferimento. Possibilita
presenti nel mercaor perche il mercaot non è strutturato, è aperto.
L’aprpeezaamento per titoli indicizzati dve considerare la complessita di questa
indicizzazione, devo cercare di capire se effettivamente questi paramentei
seguono l’andamento della rischiosità del mercato e caprie come se ci sono più
parametri.
È vero che un prestito a elemento variabili è un prestiuto concepito dagli
anitchi.
Variabilità da valutare. Nel mercato finanziario tutti nel momento in cui ci si
propone un prestito.s querst tipologia di titolo ci piace o no. Quotato a corso
secco e nel momento in cui viene venduto viene agiutno il rateo cedolare: il
pezzettino di cedola, che matura di volta in volta.
Il 4 gennaio percepira la cedoal mensile cheè amturata dal 4 dicembre al 4
gennaio

Peculiarità: obbligazioni che possono essere messe sul mercato con clausole
divere.
…
Rimborsare l prestito prima della scadenza. Non ho più bisogno di utilizzare
questi fondi.
Per un aumento del raiting di mercato che si è dato ala’azidna per i risultati,
otterei l prestito a condizioni migliori che ho già. Esercito la clausola di esercito
rimborso e ne emetto un altro a condizioni migliori.
Da società che per la loro crescita, per le performance sul mercato hanno
incrementato la valutazione in termini di apprezzabilità. L’emittente, il soggetto
debitore che deve rimborsare i lpredtito è piu affidabiel e abbiamo piu sicrezza
ceh alo scadeere del nostro prestito abbiamo…
Il osggetto è in grado di negoziare i debito.
Nel moemto in cui io oscietà sono stata premita, dico da un pov strategico, di
Nella valutazioen di un prestito se siamo di fornte a clausole emesse
dal’emittente, noi invesottiri siamo in una posizione soggettiva passiva: è
l’emittente che esericita la clausola.
Prestito subordinato è un prestito che ha una clausaol di subordine rispetto alal
possibilita di rimborso. Si prevede che nel moemto in cui l’emittente deve
essere liquidito se ce liquidita il prestito viene rimborsato ma se manca non
viene rimborsato.
Prestito subordinato: dovrebeb essere rimbordato come tutti i prestiti, fino
anche a raggiungere lo staot di.

Obbligazioni convertibili: means un prestito obbligazionario che può essere

convertito in azioni. Il possessore del prestito obbligazionario se converte
cambia la propria posizione da creditore a socio.
Clausaola è una clausaola afiva, noi portaotri del prestitoche possiamo decidere
se converrire o no, se lconvertiamo idventiamo azionsiti continuiamo a
ricevere, e alal fien del nostro prestito ci viene consegnato il capitale. Clausola
attiva per l’obbligazionista.
Il meccanismo di strategia finanziaria rientrano le operazioni..? quata tipologia
di prestito consente di far arrivare un messaggio di avvicinamento al cpaitale
azionario, soprattutto per i piccoli invesotruo in modo graduale. Sottoscrivi un
titolo di debvito che sia tradizionle, nelle prorpie corse. Il mercato del risparmio
italiano è considerato un mercato molto ricco, ma anche tradizionale.
Sono tipolgiei di investimenti che danno temporalmente le cedole, ci fanno
capire del frutto temporale del nostro investimento. La societa dice: comincia a
darmi fiducia ocme creditore, ma inizando ad essere come creditoe, cominicia a
capire che sono affidabile. Conoscendomi puoi pensare di continuare ad avere
un rapporto con me diventando socio. I lrapoporto è di avvicinamento, fare
avvicinare il potenziale investitore come..
Questa clausa è attiva che is dà al pptenziale invesotire il valore della clausa.
Della convertibiltia rientra nella valutazioen della cedola, nel costo el
rendimento degli interessi per l’emittente.
L’emissione di emissioni convertibili è concessa se il capitale azionario è stato
completamente pagato. Altra caratteristica che si impoine da legislatore è che
quando si emettem u prestito si deve deliberale l’aumento di capitale
sottostante. Io emittente aumentando il capitale, aumento la disponibilità.
Come costruisco questa clausola? 3 caratteristiche da considerare.
Assemblea straordinaria decide gli aumenti di capitale.
Rapporto di conversione: quante azioni ottengo avendo tot di obbligazioni, di
solito il rapporto puo essere una a uno, due obbligazioni per un’azione. Può
essere costante per tutta la durata del prestito oppure puo essere crescente o
decrescente.
Se incentivo l’obbligazionista ad aspettare. Se abbiamo un rapporto inverso,
spoingo per una conversione immediata e faccio leva su investiori piu convinti
di esorcizzare la conversione. Queste impressioni dipendono da come reagisce
il mercato, ogni scelta da parte la costruzione dell’emittente, la rimessa è alal
decisione finale del nosrro portatpre di obbligazione. Il presito arriva alal
fienealal fien viene rimborsato dopo chje ogni step vengono pagar le cedole
come se fossero un prestito obbligazionario semplice.
Di solito si usa la massima semplificazione, se si apre… in cui il nostro soggetto
puo decidere di ocnverire. Ci possono essere le obbligazioni con conversione
diretta e indiretta. Io converto anche le azioni dio ocnversione. Wuando
abbiamo di fornte una conversioen indiretta nel momento in cui esercito una
clausola di conversione.. sono di un’altra societa che la mia emittente ha nel
portafoglio.