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Portable Alpha

La Portable Alpha è una strategia di investimento che consente di ottenere un rendimento extra (alpha) senza esporsi al rischio di mercato (beta) utilizzando i futures per coprire il beta. Attraverso un esempio pratico, viene mostrato come separare alpha e beta per ottenere un rendimento fisso del 3%, indipendentemente dalle fluttuazioni del mercato. In sostanza, si tratta di estrarre solo il rendimento desiderato da un investimento, eliminando il rischio associato.

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Portable Alpha

La Portable Alpha è una strategia di investimento che consente di ottenere un rendimento extra (alpha) senza esporsi al rischio di mercato (beta) utilizzando i futures per coprire il beta. Attraverso un esempio pratico, viene mostrato come separare alpha e beta per ottenere un rendimento fisso del 3%, indipendentemente dalle fluttuazioni del mercato. In sostanza, si tratta di estrarre solo il rendimento desiderato da un investimento, eliminando il rischio associato.

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Portable Alpha — Spiegazione Facile

L'idea di base

Hai trovato un titolo con alpha positivo (cioè rende più del dovuto). Ma quel titolo
ha anche un beta che ti espone al mercato... e tu pensi che il mercato stia per
scendere.

Problema: vuoi il rendimento extra (alpha) ma NON vuoi il rischio di mercato


(beta).

Soluzione: separa i due → tieni l'alpha, elimina il beta con i futures.

L'esempio passo per passo

Situazione iniziale:

 Portafoglio da $2.500.000
 Beta = 1.20 (il titolo si muove 1.2x rispetto al mercato)
 Alpha = 2% al mese (rende il 2% in più del mercato)
 Risk-free rate = 1% al mese
 Ti aspetti che il mercato scenda → vuoi eliminare il beta

STEP 1 — Quanti futures vendere?

$$\text{Contratti} = \frac{\text{Valore portafoglio}}{S_0 \times $50} \times \beta


= \frac{2.500.000}{2500 \times 50} \times 1.2 = \textbf{24 contratti}$$

Vendi 24 futures sull'S&P 500. Così copri esattamente il tuo beta di 1.20.

STEP 2 — Valore del portafoglio dopo 1 mese

Il rendimento del portafoglio segue la formula CAPM:

$$r_{portfolio} = r_f + \beta(r_M - r_f) + \alpha$$

Il valore dopo 1 mese è:

$$$2.500.000 \times (1 + 0.01 + 1.2 \times r_M - 1.2 \times 0.01 + 0.02)$$

$$= $2.545.000 + $3.000.000 \times r_M$$


Nota: il valore cresce o scende a seconda di $r_M$ → il rischio di mercato è ancora
lì!

STEP 3 — Guadagno dai futures (la copertura)

Hai venduto 24 futures. Il guadagno dalla posizione short è:

$$24 \times $50 \times (F_0 - F_1)$$

Sostituendo con le formule di parità:

$$= $30.000 - $3.000.000 \times r_M$$

STEP 4 — Somma tutto (portafoglio + futures)

Componente Valore
Portafoglio $2.545.000 + $3.000.000
azionario
$30.000 − $3.000.000 ×
Guadagno futures

TOTALE $2.575.000
Il termine $3.000.000 × r_M si cancella → il beta è zero! 🎉

Risultato finale

$$\text{Rendimento} = \frac{2.575.000}{2.500.000} - 1 = \textbf{3%}$$

Questo 3% è composto da:

 1% = risk-free rate
 2% = alpha puro del titolo

Visualizzazione intuitiva

SENZA copertura: CON copertura (Pure Play):

rendimento dipende rendimento FISSO al 3%

dal mercato qualunque cosa faccia il mercato

↗ mercato sale ─────────────── 3%


────────────

↘ mercato scende

In una frase

La Portable Alpha è come estrarre solo il succo buono (alpha) di un


investimento, buttando via la buccia (beta/rischio di mercato) che non vuoi —
usando i futures come "separatore".

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