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Anno 36
14/07/2026

BANCHE: LA PARTITA SUL TUO CONTO

Alessandro Sessa In un torneo di scacchi, ogni tavolo ha la sua partita.

Direttore Lo spettatore vede uno scenario complesso, con
responsabile
più giocatori che agiscono in contemporanea. È quello che
accade oggi nel comparto bancario, dove si lavora su fusioni e
@alesessa
acquisizioni. Su un tavolo si muovono UniCredit e Commerzbank.
Su un altro Mps, Mediobanca e Generali. Più in là ci sono Banco
Bpm, Bper, Crédit Agricole e le banche territoriali. Ma in questo
IN QUESTO NUMERO
risiko bancario non è in gioco solo chi compra quale banca. Si
Azioni
comprano reti commerciali, clienti, canali attraverso cui vendere
02 Tecnologia in rialzo, Europa
sottotono. conti, mutui, fondi, polizze e servizi di investimento. La partita
03 Novità dalle azioni. interessa anche chi non ha azioni bancarie, ma è solo cliente. Il
04 Comprare le azioni Lockheed Martin. caso di Generali lo mostra bene. Si tratta, infatti, di uno dei grandi
04 Banca Ifis crolla in Borsa.
snodi del risparmio italiano. Arrivarci, anche indirettamente
05 Risiko bancario.
05 Ldc: buon 1° trimestre. attraverso Mediobanca, significa avvicinarsi a masse gestite, premi
06-09 Le azioni in un colpo d’occhio. assicurativi, previdenza e distribuzione finanziaria. Per i clienti
Reddito fisso gli effetti di questa fase possono essere meno visibili, ma molto
10 Bce e Fed sotto pressione. concreti. Può cambiare il numero di sportelli, la forza commerciale
11 Spunti per gli obbligazionisti. con cui vengono proposti fondi e polizze, il costo del conto, la
12 Le novità nei conti deposito.
remunerazione della liquidità. Un grande gruppo può dare solidità
13 Il dollaro recupera. Come vanno
gli Etf? ed efficienza, ma può anche ridurre la concorrenza. E per il
Altri investimenti risparmiatore non è quasi mai una buona notizia. Non conviene,
15 Acquistare fondi in Borsa. quindi, restare a guardare. Mentre i grandi giocatori fanno le loro
15 Etf del settore difesa. mosse strategiche, ciascuno può controllare almeno la propria
16 Materie prime in Borsa. posizione: quanto costa davvero il tuo conto corrente? Quanto
16 Terre rare: ultimi aggiornamenti.
16 Il BitCoin è più maturo.
rendono i soldi depositati? I calcolatori di Altroconsumo su conti
correnti e conti deposito servono proprio a questo: riportare la
Vedi tutti i consigli sul sito:
[Link]/investi
partita sul terreno che conta per il cliente. Perché, in quella sala
piena di scacchiere, anche chi guarda ha una mossa da fare.

SCEGLI LA STRATEGIA GIUSTA PER TE SU [Link]/INVESTI

INVESTITORE INVESTITORE INVESTITORE

DINAMICO EQUILIBRATO DIFENSIVO
 AZIONI

LA SETTIMANA DELLE BORSE DI ALESSANDRA BIGONI

Tecnologia in rialzo, Europa sottotono

La ripresa delle tensioni in Iran ha riportato al centro i timori sull’inflazione.

La settimana è stata segnata dalla ripresa delle ostilità in Iran, che ha

Nel 2° trimestre Tesla (407,76 usd, riacceso i timori sull’inflazione, e dal recupero dei titoli tecnologici sul
Isin US88160R1014, +3,6% la scorsa finale, soprattutto negli Stati Uniti. L’andamento è stato contrastato sulle
settimana) ha consegnato 480.126 due sponde dell’Atlantico. L’indice S&P 500 e il Nasdaq hanno proseguito
veicoli elettrici: un dato in crescita del la loro corsa, guadagnando rispettivamente l’1,2% e l’1,7%, mentre lo Stoxx
25% annuo e oltre le attese. Nel com- Europe 50, poco esposto ai titoli tecnologici, ha perso l’1,9%. Piazza Affari
parto energetico il fatturato è salito è riuscita a contenere la flessione allo 0,4%, mentre la Borsa di Parigi ha
del 41%. Dopo mesi di rallentamento, ceduto il 2%, Madrid il 2,3% e Francoforte il 2,8%.
questi dati confermano la ripresa di A guadagnare da questo contesto è stato il settore energetico, in rialzo del
Tesla nel settore auto malgrado la 2,9% la scorsa settimana. Il brent ha chiuso venerdì scorso a 76 dollari al
forte concorrenza e il suo riorienta- barile, con un rialzo del 5,7% nella settimana.
mento strategico verso l’AI. L’azione
è, però, cara e molto rischiosa. Vendi. TECNOLOGIA IN RIPRESA, FARMACEUTICI SOTTO PRESSIONE
I titoli tecnologici, in rialzo dell’1,8% la scorsa settimana, hanno trainato
il recupero verso la fine della settimana. A sostenere il comparto è stato, in
particolare, l’annuncio di Micron Technology, che ha portato il suo piano
di investimenti negli Stati Uniti a 250 miliardi di dollari entro il 2035,
Vodafone (110,1 pence, Isin rassicurando il mercato sulle prospettive dell’intelligenza artificiale. Il
GB00BH4HKS39) ha guadagnato settore dei semiconduttori ha registrato un recupero ancora più marcato,
l’11,6% la scorsa settimana dopo pari al 3,2%. Tra i titoli della nostra selezione si sono distinti Meta Platforms
che e&, l’operatore telecom degli (vedi pagina 3), che ha guadagnato il 14,8% la scorsa settimana, Nvidia
Emirati Arabi Uniti, ha detto che (210,96 usd, Isin US67066G1040, mantieni), in guadagno dell’8,3% e NXP
venderà la sua partecipazione Semiconductors (292,26 usd, Isin NL0009538784, acquista) che sale del 6,9%
la scorsa settimana. Al contrario, alcuni investitori hanno preferito incassare
(16,21% del capitale) a Vega,
i guadagni su ASML (1569 euro, Isin NL0010273215, acquista), -4% la scorsa
società d’investimento di Iliad, a un
settimana, in attesa dei risultati trimestrali attesi il 15 luglio.
prezzo di 5,95 miliardi di usd, cioè Il settore farmaceutico europeo ha perso il 3,9%, penalizzato dall’insuccesso
112,5 pence per azione, il 15% in clinico registrato da AstraZeneca (12.834 pence, Isin GB0009895292) in uno
più del prezzo di Vodafone prima studio su una rara malattia cardiaca. Il gruppo può, comunque, continuare
dell’annuncio. Mantieni. a puntare su un solido portafoglio di farmaci in sviluppo, specialmente in
oncologia. Nonostante il calo (-11,2% la scorsa settimana), l’azione resta
correttamente valutata. Mantieni.

OPA SU RECORDATI, OK DI CONSOB

La Consob ha approvato il documento relativo all’Opa volontaria totalitaria
su Recordati (51,3 euro, IT0003828271, -0,1% la scorsa settimana). L’offerta
partirà il 31 agosto e terminerà il 15 ottobre, salvo proroghe, al prezzo
di 51,29 euro per azione. Se le condizioni previste saranno soddisfatte, il
pagamento è in programma il 23 ottobre. Non è ancora stato reso noto il
parere dei vertici della società, ma le azioni in Borsa si stanno avvicinando
al prezzo dell’offerta. Per il momento, confermiamo il nostro consiglio sul
IN LINEA PER TE titolo: mantieni.
Hai una domanda su ciò che hai letto
sulla rivista o sul sito? Chiamaci allo
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9 alle 13. I nostri esperti sono a tua
Acciona 250,2 euro, ISIN ES0125220311 b➜c
disposizione.
b mantieni c vendi

2 INV 1663
costruzioni e immobili beni di consumo alta tecnologia
ACCIONA H&M B META PLATFORMS
Madrid • 250,2 EUR Borsa di Stoccolma • 166 SEK Nasdaq • 669,21 USD
Rischio: 3/5 - Isin: ES0125220311 Rischio: 3/5 - Isin: SE0000106270 Rischio: 3/5 - Isin: US30303M1027
Dividendo 2026: 5,65 EUR Dividendo 2025/26: 7,6 SEK Dividendo 2026: 2,2 USD

300 200 800

700
250 180
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200 400
140 300
150
200
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100 SE
100
-HENNES & MAURITZ [Link] img
0
2022 2023 2024 2025 2026 2022 2023 2024 2025 2026 2022 2023 2024 2025 2026

I pesanti investimenti nell’energia hanno fatto Nel secondo trimestre (terminato il 31/5) le Secondo indiscrezioni di Bloomberg, Meta conta
lievitare il debito di Acciona. Ora che il calo vendite di H&M sono scese rispetto al secondo di creare una divisione di cloud pubblico per
dei prezzi dell’elettricità e il rallentamento in trimestre dell’anno scorso, ma cresce il margine rivendere a terzi la sua capacità di calcolo AI
alcuni mercati, come quello Usa, riducono la sua industriale al 56,6% dal 55,4% dell’anno in eccesso. Da un lato, questo rassicura perché
capacità di generare liquidità, dovrà prendere precedente. Le vendite online salgono a oltre il rappresenterebbe uno sbocco per monetizzare i
misure drastiche (vendita di parte o di tutta la 30% del totale, ma nel complesso restano deboli: massicci investimenti del gruppo e per ridurre la
divisione energia, alleanze…) per alleggerire il crescono nel semestre solo nel Sud Europa (+4%), sua dipendenza dalla pubblicità. Dall’altro lato,
debito e poter crescere in altri settori, come le calano in Europa occidentale, Americhe e Asia. potrebbe tradire il fatto che le sue applicazioni
infrastrutture. In questo contesto di incertezza, ti Abbiamo ridotto le stime di utile per azione a 8,2 non assorbono tutta la potenza acquistata e,
consigliamo di approfittare della forte salita del sek (da 8,4) per il 2025/26 e a 9 sek (prima 9,6) quindi, alimentare i dubbi su un rapido ritorno
titolo per incassare i guadagni. per il 2026/27. Il consiglio non cambia. economico dei suoi investimenti nell’IA.

VENDI MANTIENI MANTIENI

settore automobilistico energia e servizi alla collettività telecomunicazioni

PIRELLI SAIPEM VERIZON
Borsa di Milano (linea sottile) • 6,88 EUR Borsa di Milano (linea sottile) • 4,41 EUR Borsa di New York • 42,12 USD
Rischio: 3/5 - Isin: IT0005278236 Rischio: 5/5 - Isin: IT0005495657 Rischio: 2/5 - Isin: US92343V1044
Dividendo 2026: 0,27 EUR Dividendo 2026: 0,17 EUR Dividendo 2026: 2,785 USD

220 250 60

200
55
200
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50
160 150
140 45

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100
50
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IT - FTSE MIB - PIRELLI & [Link] img img
60 0 30
2022 2023 2024 2025 2026 2022 2023 2024 2025 2026 2022 2023 2024 2025 2026

Le voci di mercato sono molte in questo ultimo Saipem si è aggiudicata un contratto da circa 2 Il possibile sbarco di Starlink sul mercato, già
periodo nei riguardi dell’azionariato di Pirelli. miliardi di dollari in Indonesia, confermando il maturo, delle telecom statunitensi rischia di
Stando alle indiscrezioni, i cinesi di Sinochem buon momento sul fronte commerciale. Questo compromettere ancora di più le già scarse
potrebbero uscire dal capitale della società. si aggiunge al recente contratto infrastrutturale prospettive di Verizon, che, per reagire, ha
Sempre stando a queste voci, ci sarebbero in Romania e alla cessione di alcune attività concluso una partnership con AST SpaceMobile
due imprenditori della Repubblica ceca pronti in Arabia Saudita, operazioni coerenti con la per il lancio di un servizio satellitare mobile ad
a rilevare parte della quota in mano cinese. Al strategia di rafforzamento del portafoglio ordini alta velocità e una joint venture con le rivali AT&T
momento, come detto, siamo ancora nell’ambito e di focalizzazione sulle attività più redditizie. e T-Mobile US per fronteggiare Starlink. Anche se
di semplici supposizioni di mercato. In attesa Pur confermando le attese di crescita degli utili il gruppo prevede per il 2026 una crescita limitata
dei dati semestrali, confermiamo la nostra nei prossimi anni, riteniamo che questi progressi degli utili, il titolo merita di restare in portafoglio
valutazione e il nostro consiglio sul titolo. siano già ampiamente incorporati nel prezzo. per il dividendo generoso.

MANTIENI VENDI MANTIENI

1663 INV 3
 [Link]/INVESTI

A DOMANDA RISPONDO

Lockheed Martin: si possono comprare?

Perché non riesco a comprare azioni Lockheed Martin? È vero che sono vietate in Italia?

No: non esiste nessuna legge italiana che vieti in modo generale l’acquisto
Alcune piattaforme permettono di
delle azioni di questa azienda, ma la situazione è complicata e dipende dalle
comprare, mentre altre mostrano
scelte degli intermediari. Lockheed Martin (523,22 usd, US5398301094) è
messaggi come “strumento non nego-
una delle più grandi aziende del settore aerospaziale e difesa. È quotata
ziabile” o “operazione non consentita”.
a New York. Molte banche che operano in Italia permettono di negoziare
Lockheed Martin: ciò indica che non c’è un divieto generalizzato, ma negli
Ti abbiamo parlato delle azioni ultimi anni molte banche e intermediari hanno iniziato a usare criteri ESG
Lockheed Martin su Investi 1653 (ambientali, sociali e di governance) per scegliere quali strumenti offrire ai
e sul nostro sito a link [Link] clienti. Lockheed Martin produce sistemi militari avanzati, per cui alcuni
ly/4eECkhk. Se non riesci a comprare intermediari preferiscono limitarne la negoziazione. Inoltre, non tutti gli
questa azione, ricorda che hai anche intermediari italiani danno pieno accesso ai mercati americani. Alcuni
tante altre alternative: se vuoi pun- permettono di operare solo su una parte dei titoli quotati negli Usa, o
tare sulle azioni Usa abbiamo diverse preferiscono offrire strumenti europei. Qui il blocco dipende dall’offerta
azioni in selezione di cui consigliamo commerciale della piattaforma. Infine, alcuni gruppi bancari applicano
l’acquisto (vedi [Link] controlli più severi su aziende “sensibili” dal punto di vista geopolitico o
se invece è il settore della difesa che normativo. Anche qui si tratta di regole interne, non di un divieto di legge.
ti interessa puoi valutare un Etf (a que- Se il tuo intermediario blocca l’ordine, chiedi da cosa dipende il problema.
sto proposito vedi pagina 15). In alternativa puoi verificare se altri intermediari consentono l’accesso al
mercato Usa, valutando però costi, cambio e rischi dell’investimento.

INVESTIRE NEL SETTORE BANCARIO

Ifis crolla in Borsa: cos’è successo?

È interessante approfittarne e scommetterci su?

Vuoi conoscere l’affidabilità della Banca Ifis (13,96 euro; Isin IT0003188064) ha perso oltre un terzo del valore,
tua banca? Vai qui: [Link] passando dai 21,32 euro del 25/6 ai 12,22 euro del 26. Il rimbalzo successivo
[Link]/soldi/conti-correnti/ non ha cancellato il segnale: il mercato ha perso fiducia sulla prevedibilità
calcola-risparmia/classifica/banche degli utili futuri. A far scattare le vendite sono stati la possibile vendita del
comparto dei crediti deteriorati e il taglio delle stime sull’utile 2026, da
170-190 milioni a 100-110 milioni di euro. Gli Npl (prestiti non rimborsati
regolarmente) sono stati per anni parte importante del modello di Banca
Ifis. Ridurne il peso significa cambiare una componente storica: oggi sono
circa il 22% dei ricavi del gruppo, ma il 37% del perimetro più tradizionale
è di banca commerciale e crediti deteriorati. Banca Ifis vuole puntare di più
su credito alle piccole e medie imprese, leasing, factoring, servizi finanziari
e gestione patrimoni. L’integrazione di Illimity aiuterà, ma i benefici più
Qui [Link]/investi/ grossi sono attesi dal 2027. Dal punto di vista patrimoniale appare solida:
metodologia-banche puoi avere più al 31 marzo il CeT1 ratio era al 13,71% e il Total capital ratio al 18,97%. Il
dettagli sulla metodologia che usiamo problema non è tanto la sicurezza, ma la capacità di produrre utili elevati
per calcolare l’affidabilità delle ban- anche nel nuovo modello. Perciò non va comprata solo perché è crollata.
che. Può interessare chi sopporta un rischio alto e crede nella trasformazione.
Prima di considerarla conveniente, però, servono ulteriori segnali chiari.

4 INV 1663
 AZIONI

RISIKO BANCARIO

L’obiettivo è controllare reti e clienti

Da UniCredit-Commerzbank a Mps, Mediobanca e Generali, facciamo il punto.

Il risiko bancario non riguarda soltanto la crescita dimensionale. In gioco Qui [Link]/investi/
ci sono reti commerciali, clienti, risparmio gestito e canali per vendere investire/azioni/unicredit puoi
fondi, polizze e servizi finanziari. UniCredit si sta rafforzando in Germania seguire in dettaglio Unicredit,
con Commerzbank. Se consolidasse il controllo, avrebbe meno urgenza qui puoi monitorare MPS www.
di acquistare in Italia, ma anche più forza per farlo in futuro. Banco Bpm [Link]/investi/investire/
resta un obiettivo naturale, ma la presenza di Crédit Agricole al 29,3%
azioni/monte-dei-paschi-di-siena e
rende il dossier complesso. Bper, rafforzata dall’integrazione con Popolare
qui [Link]/investi/
di Sondrio, può invece essere sia aggregatore sia possibile preda. Il nodo
investire/azioni/banco-bpm leggere
centrale è Mps. L’offerta di Intesa Sanpaolo potrebbe portare 635 filiali
Mps nel perimetro Bper-Unipol. Ma Mps è importante soprattutto perché le novità su Banco BPM.
conduce a Mediobanca e, indirettamente, a Generali. Generali è uno dei
principali snodi del risparmio italiano. Chi pesa su Mediobanca può influire
sugli equilibri della compagnia, rilevante per distribuzione, masse gestite,
dividendi e ruolo istituzionale. Per i risparmiatori, il risiko può cambiare
sportelli, costi dei conti, offerta di fondi e polizze e livello di concorrenza.
Per gli azionisti, una fusione crea valore solo se le sinergie superano costi
e rischi dell’integrazione. Il vero obiettivo, quindi, non è comprare banche,
ma controllare la distribuzione del risparmio. Trovi un’analisi dettagliata di
tutti questi aspetti su [Link]/investi/risiko-07-26.

INVESTIRE NEL SETTORE ALIMENTARE

LDC conferma le buone prospettive

Il primo trimestre dell’anno 2026-27 è andato bene. Che fare?

Nel 1° trimestre LDC (116,8 euro; Isin FR001400SF56) ha registrato ricavi in

progresso del 10,3%. Anche depurando l’effetto delle acquisizioni, la crescita
resta solida: +6%. I volumi sono saliti del 12,8%, di cui il 4,4% a parità di
perimetro. Nel pollame in Francia i ricavi sono saliti del 3,8% a perimetro
costante, nonostante volumi in calo del 2%. Ha compensato la debolezza
dei volumi con una vendita orientata ai prodotti con margini migliori, ma
restano elementi di cautela: l’aviaria ha pesato sulla produzione e nel 2°
trimestre il caldo potrebbe incidere su produzione e consumi. Molto bene
l’estero, cresciuto del 20,1%, trainato dai volumi (+24,9%). LDC ha, inoltre,
ottenuto il via libera della Competition and Markets Authority britannica
all’acquisizione della maggioranza di Green Label Holdings, produttore e
fornitore britannico di anatra e altre specialità avicole. I risultati saranno
consolidati da LDC dal 1° maggio 2026. Conferma l’obiettivo 2026-2027
di superare 7,7 miliardi di euro di ricavi, con un utile industriale superiore
al 5,5% delle vendite. Confermiamo le attese di un utile per azione di 9
euro per il 2026/27 e 9,3 euro per il 2027/28. Come multipli è valutata Qui trovi la versione più dettagliata
correttamente. La crescita del prezzo è stata robusta ed il momentum oggi è dell’articolo: [Link]/
positivo. Il consiglio “mantieni” è confermato. investi/ldc-07-26.

1663 INV 5
 [Link]/INVESTI

Prezzo (1) Min. Max. Rischio

Nome Borsa (3) Commento Consiglio
al 10/07/2026 (2) (4)
SETTORE FINANZIARIO
Aegon 7,70 EUR 5,96 7,73 Amsterdam conferma il dividendo 2025 a 0,4 euro per azione 3/5 B
Ageas 70,75 EUR 56,35 71,00 Bruxelles conclude aumento di capitale in Taiping Pension 3/5 A
American Expr. 350,58 USD 292,27 384,89 New York sale il numero dei titolari delle sue carte 3/5 A
Axa 44,27 EUR 37,46 44,30 Parigi +6% i ricavi nel 1° trimestre 3/5 A
Banco BPM 15,64 EUR 10,02 15,83 Milano Crédit Agricole supera il 29% 4/5 B
BBVA 22,48 EUR 12,62 22,80 Madrid affronta i principali rischi emergenti 3/5 B
Bca Mediolanum 22,36 EUR 14,56 22,69 Milano aumenta raccolta a maggio 3/5 B
BCP 1,04 EUR 0,66 1,08 Lisbona risultato del 1° trimestre in crescita del 25,6% 4/5 B
BlackRock 1036,11 USD 922,90 1202,59 New York forte raccolta di capitali nel 1° trimestre 3/5 A
BNP Paribas 100,70 EUR 65,34 103,60 Parigi azione ai massimi storici 3/5 B
Generali 42,06 EUR 31,00 42,94 Milano Alleanza tra Generali RE e Colonial Sfl 3/5 B
ING 28,42 EUR 19,28 28,72 Amsterdam annullata la vendita delle attività russe 3/5 B
Intesa Sanpaolo 6,26 EUR 4,88 6,26 Milano depositato documento offerta Mps 4/5 B
Mediobanca 27,18 EUR 15,38 27,18 Milano approvata fusione con Mps 4/5 B
Monte Paschi 11,27 EUR 6,91 11,27 Milano voci di fusione con Intesa Sanpaolo 5/5 B
Santander 12,14 EUR 7,14 12,51 Madrid si espande negli Usa 3/5 B
UBS Group 42,06 CHF 28,41 42,06 Zurigo positivo il primo trimestre 2026 3/5 B
Unicredit 82,97 EUR 57,34 82,97 Milano fa causa a Linde per sanzioni in Russia 4/5 B
Unipol 26,48 EUR 16,46 26,64 Milano Morningstar DBRS conferma rating “A (high)” 4/5 B
Zurich Insur. 614,20 CHF 529,60 614,20 Zurigo si rafforza nelle assicurazioni di specialità 3/5 B
BENI DI CONSUMO
Adidas Group 181,85 EUR 130,85 208,20 Francoforte ha iniziato bene il 2026 3/5 B
BasicNet 6,89 EUR 5,78 7,80 Milano Woolrich e Sundek spingono fatturato 1° trimestre 3/5 B
Brun. Cucinelli 80,32 EUR 70,34 108,10 Milano fatturato 1° trimestre: +8,1% 3/5 C
De’Longhi 37,22 EUR 28,06 39,74 Milano 1° trimestre solido, obiettivi 2026 confermati 3/5 B
Geox 0,29 EUR 0,24 0,35 Milano ricavi 1° trim. -12,5%, ma conferma attese Ebit 4/5 C
H&M B 166,00 SEK 128,35 194,25 Stoccolma 1° semestre: migliorano i margini, ricavi stabili 3/5 B
Inditex 54,96 EUR 41,13 57,92 Madrid utili record nell’esercizio 2025/26 3/5 B
Kimberly-Clark 112,41 USD 93,05 136,77 Nasdaq vendite sopra le attese nel 1° trimestre 2/5 C
L’Oréal 381,00 EUR 344,90 406,70 Parigi utile in calo nel 2025 2/5 C
LVMH 489,90 EUR 444,95 652,10 Parigi 1° trimestre 2026: ripresa delle vendite in Asia 3/5 A
Moncler 49,94 EUR 45,97 58,56 Milano primo trimestre in linea con le attese 3/5 B
OVS 6,20 EUR 3,55 6,42 Milano redditività in miglioramento nel 1° trim. 2026/27 4/5 C
Procter&Gamble 147,04 USD 138,04 167,20 New York 3° trimestre 2025/26 sopra le attese 2/5 C
Ralph Lauren 394,90 USD 283,34 414,25 New York attesa crescita dei ricavi fino al 5% nel 2026/27 3/5 B
Salv. Ferragamo 10,10 EUR 4,44 10,96 Milano ricavi 1° trim: -1,2% 3/5 C
Swatch Group 203,00 CHF 134,50 219,20 Zurigo Audemars Piguet e Swatch presentano Royal Pop 3/5 B
Van de Velde 29,90 EUR 29,20 34,50 Bruxelles attese vendite stabili nel 2° semestre 2025 3/5 B
VF Corp 16,77 USD 11,66 21,55 New York nel 2025/26 torna alla crescita e riduce il debito 4/5 B
Zignago Vetro 7,18 EUR 6,42 8,67 Milano 1° trimestre recupero della redditività 3/5 B
ALIMENTARI E BEVANDE
AB InBev 69,66 EUR 49,04 74,68 Bruxelles risultati del 1° trimestre di buona fattura 3/5 B
Bell Food Group 177,60 CHF 171,60 258,00 Zurigo risultati 2025 modesti 2/5 C
Campari 5,59 EUR 5,33 6,75 Milano confermate stime dopo dati 1° trimestre 3/5 B
Coca - Cola 83,49 USD 65,67 84,14 New York interessante per i portafogli più difensivi 2/5 A
Danone 72,42 EUR 60,94 79,60 Parigi conferma obiettivi finanziari per il 2026 2/5 B
Diageo 1524,00 p. 1362,50 2121,00 Londra riduce il dividendo per il 2026 2/5 A
Ebro Foods 17,92 EUR 17,04 19,50 Madrid non beneficia della debolezza del dollaro 3/5 B
Kraft Heinz Co 24,85 USD 21,21 28,94 Nasdaq risultati ancora insufficienti per rassicurare 3/5 C
Mondelez Int. 58,83 USD 51,51 70,75 Nasdaq previsioni prudenti per il 2026 2/5 B
Nestlé 83,16 CHF 71,00 85,12 Zurigo si rifocalizza su 4 attività chiave 2/5 B

6 INV 1663
 AZIONI

Prezzo (1) Min. Max. Rischio

Nome Borsa (3) Commento Consiglio
al 10/07/2026 (2) (4)
DISTRIBUZIONE
Ahold Delhaize 35,91 EUR 32,40 42,50 Amsterdam mantiene obiettivi annuali dopo 1° trim. solido 3/5 A
[Link] 245,34 USD 198,79 274,99 Nasdaq accelera la crescita delle vendite di AWS 3/5 A
Carrefour 16,49 EUR 11,95 17,46 Parigi il 30/7 paga dividendo straordinario (0,21 euro) 3/5 B
Walmart 113,90 USD 94,40 134,20 Nasdaq malgrado un buon 1° trim. non alza stime annuali 2/5 B
SALUTE E FARMACIA
Abbott 93,93 USD 82,56 136,62 New York riduce le previsioni 2026 (integrazione di Exact) 3/5 B
Alcon 54,44 CHF 48,75 73,62 Zurigo il consiglio passa a acquistare 3/5 A
Amplifon 10,53 EUR 8,03 20,20 Milano utile 1° trimestre: +9,3% 3/5 B
AstraZeneca 12834,00 p. 10232,00 15542,00 Londra 1° trim. sopra le attese, trainato dall’oncologia 3/5 B
Bayer 50,12 EUR 24,98 53,36 Francoforte l’attività “soia” sostiene il primo trimestre 4/5 C
Diasorin 68,82 EUR 55,62 91,12 Milano prosegue riacquisto azioni proprie (11,39%) 3/5 B
Eli Lilly 1188,58 USD 625,65 1235,56 New York dati convincenti per il retatrutide (obesità) 3/5 B
EssilorLuxott. 171,40 EUR 163,50 320,70 Parigi fatturato +10,8% nel 1° trimestre 2/5 C
GSK 1961,50 p. 1344,00 2268,00 Londra acquisizione di Nuvalent (cancro) 3/5 B
Medtronic 83,87 USD 73,75 105,35 New York sopra le attese i risultati 2025/26 3/5 A
Merck 123,54 USD 77,60 129,56 New York buoni risultati per il tulisokibart (intestino) 3/5 B
Novartis 124,28 CHF 91,55 130,50 Zurigo il del-brax (malattie rare) promette bene 3/5 B
Novo Nordisk B 322,25 DKK 228,50 452,10 Copenhaghen rialza le stime dopo 1° trimestre solido 3/5 B
Pfizer 24,17 USD 23,29 28,55 New York buoni risultati clinici per berobenatide (obesità) 3/5 B
Philips 24,06 EUR 20,56 27,57 Amsterdam buon 1° trimestre, obiettivi confermati 3/5 B
Recordati 51,30 EUR 44,48 54,60 Milano Opa a 51,29 euro per azione dal 31/08 al 15/10 2/5 B
Roche PS 336,60 CHF 246,30 374,00 Zurigo Usa: esame prioritario per giredestrant (cancro) 3/5 A
Sanofi 76,23 EUR 72,49 90,44 Parigi nuovo responsabile ricerca e sviluppo dal 1/9 3/5 A
Teva Pharma 32,95 USD 15,38 36,34 New York acquisizione di Emalex pesa sulle previsioni 2026 4/5 B
ENERGIA E SERVIZI ALLE COLLETTIVITÀ
A2A 2,31 EUR 2,10 2,72 Milano A2A ed Equinix: recupero di calore data center 3/5 B
ACEA 21,32 EUR 19,19 26,44 Milano Fitch conferma rating a BBB+ con outlook stabile 3/5 B
Chevron 176,40 USD 146,75 211,15 New York calo della produzione nel 1° trimestre 2026 3/5 B
EDP 4,47 EUR 3,66 4,76 Lisbona -12% utile 1° trimestre 2026 3/5 A
EDP Renováveis 13,75 EUR 9,53 14,54 Lisbona +36% utile 1° trimestre 2026 3/5 B
Enel 10,12 EUR 7,66 10,26 Milano nuovo finanziamento da 1 miliardo da Citi e HSBC 3/5 B
Engie 26,88 EUR 17,36 29,53 Parigi il Belgio vuol rilevare parco nucleare belga 3/5 B
ENI 20,76 EUR 14,15 24,88 Milano Plenitude rafforza la presenza in Spagna 3/5 B
Exxon Mobil 138,88 USD 105,83 171,47 New York si rifiuta di investire in Venezuela 3/5 B
Iberdrola 20,90 EUR 14,65 21,41 Madrid rifocalizzazione sulle reti e i data center 3/5 B
Iren 2,53 EUR 2,38 2,84 Milano utile 1° trim.: -5,2%, ma si attende 2026 > 2025 3/5 A
Italgas 9,92 EUR 6,88 11,18 Milano Moody’s conferma il rating e migliora l’outlook 3/5 B
Naturgy 28,04 EUR 24,42 29,94 Madrid prezzi superiori alle attese 3/5 C
Repsol 23,12 EUR 12,84 24,79 Madrid solido margine di raffinazione nel 2° trimestre 3/5 B
Saipem 4,41 EUR 2,20 4,82 Milano si aggiudica nuovo contratto in Indonesia 5/5 C
Shell 35,72 EUR 29,66 41,06 Amsterdam produzione di idrocarburi in calo 3/5 B
Snam 6,17 EUR 5,01 6,81 Milano colloca emissione obbligazionaria per 1,5 miliardi 3/5 B
Tenaris 24,13 EUR 14,70 27,69 Milano in crescita ricavi e utile nel 1° trimestre 3/5 B
Terna 10,24 EUR 8,32 10,38 Milano domanda elettrica in aumento a maggio (+2,1%) 3/5 B
TotalEnergies 68,38 EUR 49,84 81,02 Parigi +5,9% il 1° dividendo trimestrale 2026 3/5 B
Veolia Envir. 36,28 EUR 27,57 37,51 Parigi risente poco delle tensioni in Medio Oriente 3/5 B
CHIMICA
Air Liquide 174,30 EUR 141,53 180,30 Parigi grosso contratto nella salute in Spagna 3/5 A
BASF 47,55 EUR 41,59 54,74 Francoforte buon 1° trimestre, ma vendite in calo 3/5 C
Solvay 26,08 EUR 24,50 30,12 Bruxelles la concorrenza cinese pesa sul carbonato di sodio 3/5 B
Syensqo 66,00 EUR 43,15 81,58 Bruxelles poca visibilità, Ebitda scenderà ancora nel 2026 3/5 B
Umicore 20,06 EUR 12,78 26,50 Bruxelles attesa crescita limitata per utile corrente 2026 4/5 B
1663 INV 7
 [Link]/INVESTI

Prezzo (1) Min. Max. Rischio

Nome Borsa (3) Commento Consiglio
al 10/07/2026 (2) (4)
SETTORE AUTOMOBILISTICO
BMW 58,14 EUR 57,26 97,42 Francoforte riduce gli obiettivi per il 2026 3/5 B
Brembo 10,72 EUR 7,48 12,03 Milano accelera su AI e software per sicurezza stradale 3/5 C
CNH Industrial 10,45 USD 9,22 13,46 New York riviste le stime 3/5 C
Ferrari 331,00 EUR 273,80 440,90 Milano primo trimestre in linea con le attese 3/5 B
Harley-Davidson 25,14 USD 17,19 31,03 New York primo trimestre con ricavi sopra le attese 4/5 B
Mercedes-Benz 43,99 EUR 43,08 61,93 Francoforte -50% l’utile netto nel 2025 3/5 B
Michelin 34,87 EUR 26,11 35,11 Parigi -5,4% il fatturato nel 1° trimestre 2/5 B
PACCAR 124,57 USD 92,91 129,48 Nasdaq inizio d’anno difficile 3/5 A
Piaggio 1,82 EUR 1,47 2,09 Milano vendite e cassa in crescita nel 1° semestre 2026 3/5 B
Pirelli 6,88 EUR 5,55 6,98 Milano utile primo trimestre +23% 3/5 B
Porsche AG VZ 45,13 EUR 36,31 49,81 Francoforte il 2026 sarà ancora un anno difficile 3/5 B
Renault 25,81 EUR 25,08 41,25 Parigi prevede un calo dei margini nel 2026 4/5 C
Stellantis 4,83 EUR 4,68 10,41 Milano annuncia il piano strategico FaSTLAne 2030 4/5 C
Tesla 407,76 USD 302,63 489,88 Nasdaq conta di investire 25 miliardi di Usd quest’anno 5/5 C
Volkswagen 72,35 EUR 72,05 109,40 Francoforte prepara un grosso piano di ristrutturazione 3/5 B
SIDERURGIA, MINERALI NON FERROSI, MINIERE
Acerinox 16,00 EUR 9,94 16,98 Madrid potrebbe beneficiare dei dazi negli Usa 3/5 B
Anglo American 3621,00 p. 2068,00 4225,00 Londra vende degli attivi nel carbone 4/5 B
ArcelorMittal 58,02 EUR 26,48 62,14 Amsterdam vende una parte della partecipazione in Vallourec 4/5 B
COSTRUZIONI E IMMOBILI
Abitare In 2,82 EUR 2,58 3,32 Milano crolla l’utile e crescono i debiti finanziari 4/5 C
Acciona 250,20 EUR 154,60 284,40 Madrid ripensa la sua strategia nell’energia 3/5 C
Atenor 1,62 EUR 1,60 3,41 Bruxelles cerca di ridurre l’indebitamento 4/5 B
Buzzi 44,47 EUR 40,56 54,50 Milano 1° trimestre solido, ma pesa rallentamento europeo 3/5 C
Covivio 53,35 EUR 50,30 62,15 Parigi il tasso d’occupazione degli uffici sale al 95,4% 3/5 B
Sacyr 4,73 EUR 3,43 4,92 Madrid continua a vincere nuovi contratti 3/5 B
Saint - Gobain 75,80 EUR 68,08 102,70 Parigi fatturato e utile corrente in calo nel 2025 3/5 C
INDUSTRIE E SERVIZI VARI
Adecco 17,37 CHF 14,86 26,90 Zurigo margini sotto le attese nel 1° trimestre 2026 3/5 C
Agfa - Gevaert 0,41 EUR 0,41 1,17 Bruxelles continua ad accumulare perdite 4/5 C
Applied IndTech 331,15 USD 240,63 343,54 New York supera le attese nel 3° trim. e rialza le stime 3/5 A
bpost 1,59 EUR 1,55 2,54 Bruxelles lo sciopero le costa 15 milioni di euro 3/5 B
CIR (ex Cofide) 0,76 EUR 0,58 0,79 Milano deciso nuovo piano di riacquisto di azione proprie 3/5 C
D’Amico 7,29 EUR 3,42 9,12 Milano venderà la nave più vecchia a 28,5 milioni di usd 4/5 B
Deutsche Post 56,30 EUR 37,05 56,72 Francoforte conta su una nuova crescita degli utili nel 2026 3/5 A
Exor 68,55 EUR 63,35 91,40 Amsterdam 1° sem.: riacquistate 1 mld di euro di azioni 3/5 B
Interpump 32,72 EUR 30,98 51,00 Milano utile 1° trim: +0,9%. Si attende anno piatto 3/5 B
ITT 195,00 USD 155,93 221,69 New York completa acquisizione di Areospace Contacts 3/5 B
Iveco 13,96 EUR 10,64 14,03 Milano Iveco Group a Tata, Defence a Leonardo 4/5 C
Mondi 705,80 p. 680,60 1195,50 Londra riviste al ribasso le stime 2/5 A
Poste Italiane 28,70 EUR 17,73 29,23 Milano scelte 5 banche per finanziare Opas su Tim 3/5 B
PostNL 0,93 EUR 0,91 1,26 Amsterdam prevede utili stabili nel 2026 3/5 B
Prysmian 135,05 EUR 60,84 156,90 Milano buon 1° trim. trainato da data center e margini 3/5 B
Vallourec 20,51 EUR 14,84 27,34 Parigi positivo il primo trimestre 2026 5/5 A
Waste Connect. 171,07 USD 149,02 191,84 New York buoni risultati nel 1° trimestre 2026 2/5 A
MEDIA E TEMPO LIBERO
Alphabet A 357,18 USD 180,19 402,62 Nasdaq forte crescita dell’attività cloud nel 1° trim. 3/5 A
Italian Sea Group 1,05 EUR 0,74 5,73 Milano il titolo passa a vendere 5/5 C
MFE 3,52 EUR 3,14 5,20 Milano forte riduzione dei costi operativi 3/5 B
Mondadori 2,11 EUR 1,94 2,18 Milano stime confermate 3/5 B
RCS MediaGroup 0,95 EUR 0,87 1,09 Milano primo trimestre in linea con le attese 3/5 B

8 INV 1663
 AZIONI

Prezzo (1) Min. Max. Rischio

Nome Borsa (3) Commento Consiglio
al 10/07/2026 (2) (4)
Sanlorenzo 37,74 EUR 28,55 39,24 Milano +4% ricavi primo trimestre 3/5 B
Technogym 14,95 EUR 12,30 21,78 Milano +10% ricavi primo trimestre 3/5 B
Walt Disney 95,62 USD 92,42 122,94 New York lo streaming e i parchi sosterranno gli utili 3/5 A
TELECOMUNICAZIONI
Orange Belgium 21,50 EUR 17,25 21,60 Bruxelles non verserà dividendi per il 5° anno consecutivo 3/5 C
Proximus 5,92 EUR 5,76 8,66 Bruxelles 1° trim. zavorrato dalle attività internazionali 3/5 C
Telecom Italia 7,99 EUR 4,01 8,14 Milano al via raggruppamento azionario 4/5 B
Telefónica 3,53 EUR 3,24 4,88 Madrid dopo 1° trim. in linea, conferma le previsioni 3/5 C
Verizon 42,12 USD 38,40 51,38 New York risultati senza sorprese nel 1° trimestre 2026 2/5 B
Vodafone Group 110,10 p. 80,44 120,40 Londra risultati 2025/26 inferiori alle attese 3/5 B
ALTA TECNOLOGIA
Accenture 135,23 USD 124,44 288,54 New York riacquisti di azioni per 7,5 mld usd nel 2025/26 3/5 A
Apple 315,32 USD 202,38 316,22 Nasdaq +17% le vendite nel 2° trimestre 2025/26 3/5 B
Applied Mat. 602,50 USD 156,25 723,00 Nasdaq previsioni migliori delle attese per 3° trim 25/26 3/5 C
ASML Holding 1569,00 EUR 592,90 1721,40 Amsterdam rialza obiettivo sul fatturato 2026 3/5 A
Cisco Systems 121,31 USD 66,20 130,00 Nasdaq forte rialzo degli ordini nel terzo trimestre 3/5 B
Corning 190,89 USD 51,60 255,69 New York vendite: +19% atteso tra 2026 e 2030 3/5 C
Ericsson B 110,20 SEK 70,26 127,35 Stoccolma risultati del 1° trimestre in linea con attese 3/5 B
IBM 287,56 USD 214,64 329,23 New York 1° trimestre 2026 in linea con le nostre attese 3/5 C
Intel 109,84 USD 19,31 140,94 Nasdaq risultati 1° trim. e prospettive sopra le attese 4/5 B
Inwit 6,44 EUR 6,10 10,59 Milano primo trimestre in linea con le attese 4/5 B
Melexis 72,30 EUR 49,86 85,80 Bruxelles collaborazione con OYMotion 3/5 A
Meta Platforms 669,21 USD 525,72 790,00 Nasdaq rialza le previsioni d’investimento nel 2026 3/5 B
Microsoft 385,10 USD 352,83 542,07 Nasdaq risultati 3° trimestre 2025/26 di buona fattura 3/5 A
NVIDIA 210,96 USD 164,07 235,74 Nasdaq +95% le vendite attese nel 2° trim. 2026/27 4/5 B
NXP Semic. 292,26 USD 184,19 332,67 Nasdaq obiettivi per il 2° trimestre sopra le attese 3/5 A
SpaceX 145,30 USD 145,30 201,80 Nasdaq solo gli speculatori possono acquistare 4/5 C
Texas Instrum. 311,46 USD 153,33 332,28 Nasdaq risultati del 1° trimestre superiori alle attese 3/5 B

A acquista B mantieni C vendi/aderisci all’OPA D in revisione

Il sigillo è un sigillo di qualità assegnato da società analizzata (società industriale, banca, (3) Principale Borsa di quotazione.
Altroconsumo Investi alle società in base a assicurazione…). Un elenco esaustivo di que- (4) Indicatore di rischio (da 1/5 a 5/5): maggio-
criteri finanziari e extra finanziari (criteri ESG). sti criteri si trova sul nostro sito all’indirizzo re è il numero, più elevato è il rischio lega-
Il criterio ESG (Environmental, Social and Go- [Link]/investi/fiscale-e-legale/ to all’azione. Quest’indicatore tiene conto
vernance) consente di identificare le società metodologia. delle fluttuazioni del prezzo dell’azione in
che hanno una strategia di sviluppo sosteni- (1) Prezzo in valuta locale (EUR = euro; CHF = Borsa (volatilità), della situazione finanziaria
bile e che rispettano tutti gli stakeholder che franco svizzero; p. = pence; SEK = corona e del settore di attività dell’impresa, non-
partecipano al suo sviluppo (azionisti, clienti, svedese; USD = dollaro americano), 1 CHF ché del rispetto delle regole di corporate
dipendenti…). A questo criterio ESG, Altrocon- = 1,0835 EUR, 100 p. = 1,1740 EUR, 1 SEK governance.
sumo Investi aggiunge un criterio sulla qualità = 0,0907 EUR, 1 USD = 0,8754 EUR.
finanziaria della società, ottenuto sulla base di (2) Prezzo di chiusura minimo e massimo nelle
elementi quantitativi che dipendono dal tipo di ultime 52 settimane.

1663 INV 9
 REDDITO FISSO

TASSI & VALUTE DI ALBERTO CASCIONE

Bce e Fed sotto pressione

Tra shock energetico e tensioni in Medio Oriente, l’inflazione fa paura. La Polonia frena i
tagli, mentre Cina, Messico, Brasile e Norvegia mostrano segnali contrastanti sui prezzi.

Arrivano le trimestrali delle Banche I TASSI. Settimana caratterizzata da una tendenza al rialzo dei tassi: negli
Usa, di ASML, TSMC Netflix. Ascolta Stati Uniti i tassi (a 10 anni) sono saliti dello 0,1%, in Norvegia dello 0,05%,
il podcast: [Link]/ in Italia il rendimento del nostro BTp decennale è invece salito dello 0,10%,
investi/podcast-1307 così come i Bund tedeschi – e quindi lo spread è rimasto fermo. In Cina,
invece, i tassi sono rimasti, ancora una volta, praticamente fermi.
LE VALUTE. Tra le divise presenti nei nostri portafogli, sia a livello
obbligazionario sia azionario, spicca il +1,7% del real brasiliano, a cui
fa da contraltare il -1,4% dello zloty polacco. A perdere sono stati anche
TOP & FLOP GLOBALI il peso messicano (-0,3%), la rupiah indonesiana (-0,5%) e la lira turca
(-0,2%), mentre chiudono in positivo lo yuan cinese e il dollaro australiano
Won coreano: +1,9%. Ha guadagnato (entrambi +0,3%) e il dollaro Usa (+0,2%). Invariata la rupia indiana.
terreno per la quotazione di SK La Banca centrale europea (10-11 giugno 2026) ha alzato i tassi dello
Hynx, che ha generato importanti 0,25%, voto unanime, per pressioni inflazionistiche più persistenti del
vendite di dollari legate all’offerta previsto (inflazione generale al 3,2% a maggio e di fondo al 2,5%), spinta dai
azionaria, immettendo valuta locale rincari energetici legati ai conflitti in Medio Oriente. Le proiezioni indicano
poi un rientro più lento: 3% nel 2026, 2,3% nel 2027 e obiettivo 2% solo
sul mercato.
nel 2028. La crescita è positiva (+0,8% nel 2026), sostenuta da consumi e
Fiorino ungherese: - 0,7%. Ha investimenti legati all’AI.
La Federal Reserve (16-17 giugno), nella prima riunione guidata da Kevin
perso terreno a causa di una
Warsh, ha lasciato i tassi invariati al 3,5%-3,75%, voto unanime. I verbali
combinazione di crescenti tensioni
mostrano, però, una Fed divisa: 9 membri prevedono almeno un rialzo nel
geopolitiche e preoccupazioni per i 2026 (6 addirittura due), altri 9 propendono per tassi fermi o taglio. L’indice
deficit fiscali interni dell’Ungheria. dei prezzi delle spese personali di maggio è al 4,1% (al 3,4% la versione
di fondo) e alimenta i timori, tra domanda AI, energia e dazi. I mercati
scontano uno o due rialzi entro fine anno, con occhi al conflitto con l’Iran.
In Polonia, tassi fermi al 3,75% per il quarto mese, come atteso, ma
previsioni d’inflazione 2026-2027 riviste al rialzo (2,4%-3,3%, dal
precedente 1,6%-2,9%) per i rischi energetici legati al Medio Oriente. Pur
con inflazione scesa al 2,5% a giugno, vicina all’obiettivo, i rischi energetici
COME SONO ANDATI I PRODOTTI rendono improbabili nuovi tagli e così il messaggio della Banca centrale
è prudente: l’inflazione non è né abbastanza alta da giustificare rialzi, né
Ishares Eu Govt Bond 5-7y: -0,5% abbastanza bassa per nuovi tagli a breve.
Xtrackers iBoxx Corp Bd Yld: -0,4% Sul fronte globale, l’inflazione cinese è scesa all’1% a giugno (dall’1,2% di
Man Euro Corp Bd D EUR Acc: -0,3% maggio) grazie al calo dei prezzi energetici, aprendo spazio a nuovi stimoli.
Amundi floating rate: +0,1% In Messico è scesa al 3,37%, minimo dal 2020, ma la Banca centrale resta
Xtrackers II HY Corp. Bond: -0,1% cauta dopo aver portato i tassi al 6,5%. In Brasile è calata al 4,64% da
Nordea 1 European HY: 0% 4,72%, ma con tassi al 14,25% la Banca attende un rientro più netto prima
Vanguard USD Trea. Bond: -0,2% di tagliare ancora. In Norvegia il carovita è sceso al 2,7% dal 3,1%, sotto le
Xtrackers II US Tre. 1D: -0,2% attese di mercato, mentre resta al 3,4% il dato di fondo.
iShares $ HY Corp Bond: -0,2% COSA CI ASPETTA QUESTA SETTIMANA. Questa settimana sul fronte
UBAM Global High Yield Sol.: +0,3% macroeconomico arriva il dato sull’inflazione Usa di giugno. Con una
Spdr Bl 1-10y Us Cor Bond: -0,3% Fed che si riunirà a fine mese, questo dato sarà più che monitorato dal
iShares China CNY Bond: +0,4% mercato. Sarà l’ultimo a disposizione degli operatori per capire l’evoluzione
Nordea Norwegian bond: +1,2% dell’inflazione, soprattutto come si muovono le pressioni inflazionistiche, e
quindi capire anche come potrà muoversi la Federal Reserve.

10 INV 1663
Spunti per gli obbligazionisti:
duration, spread compressi e qualità
I movimenti settimanali sui tassi (vedi pagina 10) e significa? Lo spread di credito è il rendimento extra
le vicissitudini in Medio Oriente rendono utili alcuni che un bond societario offre rispetto a un titolo di
accorgimenti in portafoglio. Stato considerato sicuro, come compenso per il rischio
Sul fronte della duration, il contesto resta delicato maggiore di prestare denaro a un’azienda anziché allo
ed è quindi necessario un approccio prudente sulla Stato. Quando questo spread risulta compresso, significa
duration: niente bond lunghi, privilegia la parte corta che si trova già su livelli molto bassi rispetto alla media
della curva (2 - 3 anni). Per quanto riguarda i segmenti storica: il mercato chiede pochissimo compenso extra
più remunerativi, un ruolo importante lo gioca il per il rischio di credito, segno di una forte fiducia e di
credito ad alto rendimento (high yield) e il debito dei prezzi dei bond societari già piuttosto elevati. Parlare
mercati emergenti, tutti sostenuti da livelli di tassi di poco margine di ulteriore restringimento significa
ancora solidi e in grado di offrire un buon compromesso quindi che lo spread non ha molto spazio per scendere
tra rendimento e rischio. Non deve, però, mancare ancora, essendo già vicino ai minimi storici. Chi investe
l’attenzione verso la qualità: non a caso, infatti, nei in questi titoli non può, quindi, contare su un guadagno
nostri portafogli è presente l’obbligazionario societario significativo derivante da un’ulteriore riduzione dello
investment grade, considerato capace di garantire spread, ossia da un ulteriore aumento del prezzo delle
stabilità al portafoglio in un momento in cui gli spread obbligazioni: il rendimento atteso dipenderà soprattutto
di credito risultano piuttosto compressi, riducendo dalla cedola (quindi dal cosiddetto carry), più che da un
quindi il margine di ulteriore restringimento. Cosa possibile rialzo dei prezzi.

ALE MIGLIORI SOLUZIONI OBBLIGAZIONARIE DI QUESTA SETTIMANA

INVESTIRE TRAMITE ETF (O ALTRI PRODOTTI)
Paga Quando ti paga Devi comprare
Posta di portafoglio Nome del prodotto Tipo Codice Isin Prezzo
dividendi? i dividendi (1) almeno…
Bond euro Ishares Eu Govt Bond 5-7y Dist Etf IE00B4WXJG34 Sì Luglio 144,04 € 1 quota
Xtrackers iBoxx Corp Bd Yld Plus 1D Etf IE00BYPHT736 Sì Feb/Ago 15,28 € 1 quota
Societario euro Man Euro Corp Bd D EUR Acc Fondo IE000JM1MJ59 No - 133,74 € 1.000 euro (*)
Amundi Floating Rate Euro Corporate Etf LU1681041114 No - 112,7 € 1 quota
Xtrackers II High Yield Corp. Bd 1D Etf LU1109942653 Sì Feb/Giu/Ago/Nov 15,87 € 1 quota
Alto rendimento in euro
Nordea 1 European High Yield Opp. BD Fondo LU2124061800 No - 161,1 € 50 euro (**)
Vanguard USD Treasury Bond Dis Etf IE00BZ163M45 Sì Ogni mese 18,58 € 1 quota
Titoli di Stato in dollari Usa
Xtrackers II US Treasuries 1D Etf LU0429459356 Sì Feb/Giu/Ago/Nov 168,08 € 1 quota
Alto rendimento in dollari iShares $ High Yield Corp Bond Etf IE00B4PY7Y77 Sì Mag/Nov 82,83 € 1 quota
Usa UBAM Global High Yield Solution RC Fondo LU0569864480 No - 259,43 $ 150 euro (***)
Societario Usa Spdr Bl 1-10y Us Cor Bond Ucits Etf IE00BYV12Y75 Sì Feb/Mag 26,29 € 1 quota
Bond yuan cinesi iShares China CNY Bond ucits Etf IE00BYPC1H27 Sì Giu/Dic 4,93 € 1 quota
Bond corone norvegesi Nordea 1 Norwegian Bond BP EUR Fondo LU0173781559 No - 20,95 € 50 euro (**)
INVESTIMENTI EXTRA PORTAFOGLIO
Speculativo – Emergenti Invesco Emerging Mkts Usd Bond Etf IE00BF51K132 Sì Mar/Giu/Sett/Dic 14,474 € 1 quota
Speculativo – Fallen Angels Invesco Us Hiy Fallen Angels Etf IE00BD0Q9673 Sì Mar/Giu/Sett/Dic 18,736 € 1 quota
Speculativo – CLO Janus Henderson Tabula Eur Aaa Clo Etf LU2941599081 No - 10,458 € 1 quota
INVESTIRE TRAMITE SINGOLE OBBLIGAZIONI
Rendimento Investimento
Posta di portafoglio Titolo Cedola Scadenza Isin Affidabilità Prezzo
(2) minimo (euro)
Titoli di Stato in dollari Usa
Bei 1,75% 15/03/2029 US298785JR84 Eccellente 93,84 3,56% 829
Titoli di Stato in dollari Usa
US Treasury 6,125% 15/08/2029 US912810FJ26 Ottima 105,94 3,18% 950
Societario euro DT Intl Fin 3,25% 17/01/2028 XS0875797515 Discreta 100,96 1,40% 1.023
Societario euro Mediobanca 2,1% 25/05/2028 IT0005493652 Sufficiente 97,99 2,30% 983
Scegli liberamente tra le obbligazioni - dei diversi Stati (Italia, Francia, Germania, Spagna, Portogallo…) o sovranazionali (Bei, Esm,
Bond zona euro Efsf…) e con scadenze diverse - con consiglio “ACQUISTA” sul sito, ma con una regola: ogni emittente deve pesare al massimo il 5%
del tuo portafoglio, non di più. Questo vale per qualsiasi emittente (per i titoli di Stato italiano devi considerare insieme BTp, BoT…).
QUESTA È SOLO UNA SELEZIONE INDICATIVA DEI BOND ALL’ACQUISTO: SUL SITO NE TROVI CIRCA 260 DA ACQUISTARE NELLE DIVERSE VALUTE
Fondi, Etf e Etn non hanno scadenza, devi rivenderli per riavere il capitale e il rendimento non è noto in anticipo. Prezzo: per Etf e bond prezzo di Borsa al venerdì, per i fondi ultima
quotazione in Lipper. (1) Le date dei dividendi di Etf e fondi sono quelle in cui storicamente è stato pagato, ma può essere staccato in un mese diverso o non essere staccato affatto.
(2) Il rendimento è annuo considerando tasse e commissioni dello 0,5%. L’investimento minimo tiene conto di rateo, tasse. Il fondo lo acquisti su Fundstore oppure Fondionline.
(*) 1.000 euro su Fundstore, 1.050 euro su Fondionline. (**) 50 euro su Fundstore, 150 su Fondionline. (***) 150 euro su Fondionline, 1.000 euro su Fundstore.

1663 INV 11
 [Link]/INVESTI

Investire la liquidità: il 3,5% di Time Deposit Combo

di Banca Sella conviene?
Time Deposit Combo di Banca Sella offre il 3,5% annuo prevedere costi di ingresso, costi di gestione, commissioni
lordo (2,59% netto) per un vincolo di 6 mesi. A prima vista ricorrenti, penali o vincoli temporali. Soprattutto,
può sembrare una normale offerta promozionale su un possono comportare rischi di mercato o condizioni di
deposito vincolato, ma leggendo le condizioni emerge uscita meno semplici rispetto a un deposito vincolato.
un aspetto fondamentale: il rendimento promozionale è Inoltre, il 3,5% riguarda solo la parte che resta vincolata
riservato a chi, oltre a vincolare la liquidità nel deposito, nel deposito. La convenienza dell’offerta, quindi, dipende
sottoscrive anche prodotti di risparmio gestito, distribuiti anche dal risultato ottenuto dai prodotti collegati. Prima
o collocati dalla banca. L’offerta è destinata ai nuovi di aderire, quindi, ti conviene farti alcune domande:
correntisti e richiede l’apporto di nuova liquidità. La “Il conto corrente fa al caso mio? Quali prodotti mi
condizione più importante, però, è un’altra: almeno vengono proposti per la parte di risparmio gestito? Quali
il 50% della nuova liquidità deve essere destinato a costi hanno? Posso uscire quando voglio? Il rischio è
prodotti di risparmio gestito. Il Time Deposit, preso da adatto a me? L’orizzonte temporale è coerente con i miei
solo, è uno strumento semplice: si vincola una somma obiettivi?”. Se il tuo obiettivo è solo quello di impiegare
per 6 mesi, il tasso è noto in partenza e alla scadenza la liquidità, ti conviene preferire i prodotti che trovi nella
vengono restituiti capitale e interessi. I prodotti collegati, tabella qui di seguito, oppure online, [Link].
invece, hanno caratteristiche molto diverse. Possono it/investi/conti-deposito.

AIL MEGLIO DELLA SETTIMANA PER INVESTIRE LA TUA LIQUIDITÀ

INVESTIRE 20.000 EURO PER 3 MESI IN CONTI DEPOSITO LIBERI E CONTI CORRENTI
Conto deposito libero. Offerta valida per chi richiede l’apertura di Conto Corrente Arancio fino al 30/07,
Conto Arancio 4% lordo
accreditando stipendio o pensione entro il 31/10. Tasso valido per 12 mesi dall’attivazione fino a 50.000
di ING Direct (2,96% netto)
euro. Il bollo di legge è a carico tuo. (1) Per info: [Link]/conto-arancio/[Link].
Remunerazione promozionale, fino al 31 dicembre 2026, dedicata ai titolari di un conto corrente Genius
Conto Genius buddy 4% lordo
buddy (o Genius Care buddy o Genius Care Top buddy) monointestato o cointestato. Valida fino al 31 agosto
di Buddy Unicredit (2,96% netto)
prossimo, fino a 50.000 euro. Qui [Link] trovi più dettagli.
Conto corrente. Offerta sottoscrivibile fino al 30/09. Tasso promozionale per i primi 6 mesi. In seguito, verrà
Conto corrente BBVA 3% lordo
riconosciuto un tasso parametrato alla remunerazione dei depositi Bce. Il periodo promozionale è calcolato
di BBVA (2,22% netto)
dal giorno di apertura. Il bollo di legge è a carico tuo. (1) Per info [Link]
INVESTIRE 10.000 EURO PER 3 MESI IN CONTI DEPOSITO VINCOLATI
X Risparmio Pronto Smart 3 Conto deposito vincolato. Importo minimo 1.000 euro. Il bollo è a carico tuo. Attenzione: è previsto il rinnovo
2,8% lordo
mesi automatico del vincolo se non dai disdetta. Puoi farlo 32 giorni precedenti la scadenza, fino al giorno
(2,07% netto)
di Banca Aidexa antecedente la scadenza stessa. Si apre online. (1) Per info.:02/87293700 o [Link]
INVESTIRE 10.000 EURO PER 6 MESI IN CONTI DEPOSITO VINCOLATI
Conto deposito vincolato riservato ai correntisti. Importo minimo 5.000 euro. Si applica esclusivamente a
Credem deposito Più 6 mesi 4% lordo
somme considerate “nuova liquidità”. Il bollo di legge è a carico tuo. Si apre solo in filiale. Per informazioni:
di Credem (2,96% netto)
800/27.33.36, oppure [Link]
INVESTIRE 10.000 EURO PER 9 MESI IN CONTI DEPOSITO VINCOLATI
Extraclick online 9 mesi 2,7% lordo Conto deposito vincolato. Importo minimo 5.000 euro. Il bollo di legge è a carico della banca. Si apre online.
di Extra Banca (2% netto) Per informazioni: 02/27.727.610, oppure [Link]/privati-2/risparmio/extraclick/.
INVESTIRE 10.000 EURO PER 12 MESI IN CONTI DEPOSITO VINCOLATI
Conto deposito vincolato. Offerta riservata ai titolari di Tinaba Premium. Importo minimo 1.000 euro.
Deposito vincolato 12 mesi 3% lordo
Il bollo di legge è a carico della banca. Si apre online. Per informazioni: [Link]
di Tinaba (2,22% netto)
deposito.
INVESTIRE 10.000 EURO PER 18 MESI IN CONTI DEPOSITO VINCOLATI
Extraclick online 18 mesi 3% lordo Conto deposito vincolato. Importo minimo 5.000 euro. Il bollo di legge è a carico della banca. Si apre online.
di Extra Banca (2,22% netto) Per informazioni: 02/27.727.610, oppure [Link]/privati-2/risparmio/extraclick/.
INVESTIRE 10.000 EURO PER 24 MESI IN CONTI DEPOSITO VINCOLATI
Rendimax vincolato 24 mesi 3,5%lordo Conto deposito vincolato. Corresponsione degli interessi posticipata. Importo minimo 1.000 euro. Il bollo di
di Banca Ifis (2,59% netto) legge è a carico tuo. Si apre online. Per info: 800/522.122 o [Link]/privati/conto-deposito.
INVESTIRE 10.000 EURO PER 36 MESI IN CONTI DEPOSITO VINCOLATI
Rendimax vincolato 36 mesi 3,5%lordo Conto deposito vincolato. Corresponsione degli interessi posticipata. Importo minimo 1.000 euro. Il bollo di
di Banca Ifis (2,59% netto) legge è a carico tuo. Si apre online. Per info: 800/522.122 o [Link]/privati/conto-deposito/.
Dati al 10/07/2026. Le condizioni dei prodotti possono cambiare in qualsiasi momento. Consulta il nostro sito qui [Link] (1) Se apri il
conto cliccando su questo link, Altroconsumo potrebbe ricevere una commissione dalla banca. Questo contributo, insieme alle altre fonti di finanziamento, sostiene le nostre attività
a tutela dei consumatori, senza alcun costo aggiuntivo per te.

12 INV 1663
 REDDITO FISSO

INVESTIRE IN OBBLIGAZIONI

Il dollaro recupera. Come vanno gli Etf?

Il calo dei prezzi energetici raffredda l’inflazione nel mondo, ma le Banche centrali
rispondono in modo tutt’altro che uniforme.

Il forte calo del dollaro, che a fine gennaio 2026 era arrivato a sfiorare 1,20 I rendimenti citati li trovi tutti
dollari per 1 un euro, aveva penalizzato pesantemente gli investimenti al completo nella versione online
in bond denominati in dollari, colpendo sia i titoli di Stato sia quelli ad di questa analisi:
alto rendimento. Da allora, però, il biglietto verde ha recuperato terreno, [Link]/investi/
tornando oggi a quotare intorno a 1,14 dollari per 1 euro. Vale quindi la pena dollaro-prodotti
chiedersi come questo recupero valutario abbia influenzato i rendimenti
degli Etf obbligazionari in dollari solitamente consigliati.
Osservando esclusivamente il rendimento di prezzo, tutti i prodotti
risultano ancora in territorio negativo su orizzonti di due o tre anni:
il recupero del dollaro non è stato sufficiente a compensare le perdite
accumulate in precedenza, dovute non solo all’andamento del cambio,
ma anche a quello dei tassi d’interesse. Se invece si restringe lo sguardo a
periodi più brevi, come l’inizio del 2026 o, per quasi tutti i prodotti, anche
l’ultimo anno, i rendimenti tornano positivi. I dati citati si riferiscono ad un
Il quadro cambia però in modo sostanziale se, anziché limitarsi al prezzo, calcolo ben preciso: 1, 2, 3 anni e
si considera il total return, cioè il rendimento comprensivo dei dividendi inizio 2026 rispetto al prezzo
effettivamente incassati. È qui che emerge con chiarezza il ruolo del del 10/07/2026. Nel tuo home
cosiddetto carry: la componente cedolare, ovvero i dividendi staccati,
banking troverai dati diversi perché
costituisce infatti una parte fondamentale, spesso addirittura maggioritaria,
avrai sicuramente comprato in un
del rendimento complessivo dell’investimento. Basti pensare che l’Etf
iShares $ High Yield, a fronte di un rendimento di prezzo a tre anni di
momento diverso, perché ci sono
appena l’1,7%, mostra un total return del 22,8%; discorso simile per l’SPDR le commissioni e perché riporta
Bloomberg 1-10 Corporate, che passa da un -0,3% di prezzo a un +14,5% di solo i rendimenti di prezzo, non
total return. Anche i prodotti legati ai Treasury americani, nonostante un il total return.
rendimento di prezzo negativo su due e tre anni, registrano un total return
positivo proprio grazie all’apporto delle cedole.
Questo scostamento si spiega con un meccanismo tecnico ben preciso:
ogni volta che un Etf stacca un dividendo, il suo prezzo scende di un
importo corrispondente. Il calo di prezzo, quindi, non dipende soltanto
dall’andamento del cambio e dei tassi, ma anche, in negativo, dallo
stacco dei dividendi stessi, il che rende l’andamento dell’investimento
apparentemente peggiore di quanto sia in realtà.
Da questa analisi emergono così alcuni insegnamenti di fondo. Anzitutto,
le oscillazioni legate a una valuta straniera come il dollaro tendono, con
il passare del tempo, a compensarsi: la volatilità di breve periodo incide,
ma non deve trarre in inganno sulla reale tenuta dell’investimento nel FINE DEL CESSATE IL FUOCO
lungo termine. In secondo luogo, occorre prestare attenzione al cosiddetto
effetto di inquadramento: strumenti come l’home banking spesso mostrano In Iran è terminato il cessate il fuoco:
solo il rendimento di prezzo, che per i prodotti a distribuzione di dividendi quale può essere l’impatto sulle
risulta fuorviante e non restituisce un quadro corretto della performance obbligazioni, ma anche sulle azioni?
reale. Infine, per chi investe in obbligazioni resta centrale il ruolo del E quali possono essere le mosse
carry: il rendimento cedolare riflesso nei dividendi degli Etf obbligazionari per difendersi? Le trovi tutte qui:
rappresenta una componente imprescindibile dell’andamento complessivo, w w w. a l t r o c o n s u m o . i t / i n v e s t i /
ed è proprio a questo importante elemento che bisogna guardare con fine-cessate-fuoco.
maggiore attenzione.

1663 INV 13
 MESSAGGIO PUBBLICITARIO CON FINALITÀ PROMOZIONALE

Mercati privati alla prova: come stanno

investendo gli Eltif consigliati?
UN AGGIORNAMENTO SUGLI ELTIF DI AMUNDI, APOLLO, BLACKROCK E JPMORGAN: QUATTRO FONDI,
QUATTRO STRATEGIE, UN'UNICA BUSSOLA — LA QUALITÀ DEGLI INVESTIMENTI IN UN MERCATO CHE
PREMIA LA SELETTIVITÀ.

Negli ultimi mesi sono state diverse le voci riguardanti i mercati pri- BLACKROCK MULTI ALTERNATIVES GROWTH ELTIF
vati. Ma come stanno andando realmente il private equity, il pri- (LU2875210143). È un fondo che combina diverse strategie di
vate credit e le infrastrutture? Il filo rosso che unisce tutti e tre i mercato privato, ma con un approccio molto cauto: mantiene una
settori è la selettività: i gestori investono con più attenzione, scel- quota significativa in strumenti liquidi per poter cogliere opportunità
gono meglio le aziende e i progetti, e puntano sulla qualità più che quando il mercato si muove (la descrizione completa la trovi qui). Ha
sulla quantità. Per fare ulteriore chiarezza, trovi qui un approfondi- appena compiuto il suo primo anno di vita, raccogliendo oltre
mento sullo stato di salute dei mercati privati. Di seguito trovi invece 500 milioni di euro. Oltre la metà del portafoglio è ancora allocata
una panoramica su come stanno operando gli ELTIF consigliati nei in liquidità (come fondi monetari): è una scelta deliberata del ge-
mesi scorsi da Altroconsumo Investi. store, che preferisce essere flessibile in un periodo di incertezza geo-
politica e macroeconomica. Il resto è diviso tra private equity, private
AMUNDI PRIVATE MARKETS ELTIF (LU2752817861). credit e infrastrutture. La quota di private credit è volutamente con-
Questo fondo investe in più categorie contemporaneamente — pri- tenuta sotto il 10%: il gestore è prudente su questo segmento nell'at-
vate equity, private credit e infrastrutture — con un occhio di ri- tuale fase del mercato.
guardo ai temi ESG, cioè ambiente, società e buon governo d'impresa
(la descrizione completa la trovi qui). Dal suo lancio, ha già com- JPMORGAN ELTIF MULTI ALTERNATIVES FUND
pletato 14 investimenti. Il 38% del capitale è ora effettivamente (LU2850509360). Questo fondo investe in maniera diversificata e
impiegato in asset privati (il resto è ancora in attesa di essere allo- può includere attività reali private, immobili, credito privato e pri-
cato, situazione normale in questa fase). La suddivisione è: 55% in vate equity (la descrizione completa la trovi qui). È ancora in fase
aziende private (private equity), 21% in prestiti (private credit), 24% di costruzione e per questo non è ancora pienamente investito: una
in infrastrutture. Se si guarda ai temi d’investimento, il 71% del capi- parte del capitale raccolto è temporaneamente parcheggiata in stru-
tale va verso la transizione sociale ed ecologica — quindi energia, sa- menti monetari in attesa di essere impiegata e il fondo si sta concen-
nità, sostenibilità — mentre il 29% punta sulla transizione digitale trando su due filoni principali: settore dei trasporti globali (come
europea, come software, tecnologia e telecomunicazioni. navi e infrastrutture ferroviarie, con contratti di lungo periodo) e im-
mobiliare industriale in Asia (magazzini, spazi logistici in aree ur-
APOLLO EUROPEAN PRIVATE CREDIT ELTIF bane ad alta domanda). Inoltre, per il gestore sono due le tendenze
(LU3146833663 – dist.); (LU3146833747 -acc.). Questo fondo da tenere d'occhio: la volatilità delle catene logistiche globali per
non compra quote di aziende, ma le finanzia direttamente: presta ca- via delle tensioni geopolitiche, e la crescita della domanda di energia
pitali a imprese di medie e grandi dimensioni in Europa (la descri- legata ai data center e alla manifattura tecnologica.
zione completa la trovi qui). Ha già erogato 22 prestiti per un to-
tale di circa 80 milioni di euro. Il 100% dei prestiti è strutturato con COME INVESTIRE
priorità di rimborso e garanzie reali: questo significa che in caso di Cosa fare con questi fondi? Consigliamo, in ottica di diversifi-
difficoltà dell'azienda debitrice, il fondo è tra i primi a essere rimbor- cazione, di inserire i mercati privati in portafoglio. Puoi sot-
sato – è una tutela per chi investe. Il rapporto medio tra prestito ero- toscrivere uno dei fondi citati sulla piattaforma Fundstore (vedi
gato e il controvalore degli asset messi a garanzia diretta dei prestiti qui), che consente di operare online in modo semplice e trasparente
erogati è del 45% — un livello prudente, che lascia ampio margine di e che non applica commissioni di entrata e di uscita. Non è possibile
sicurezza (e rappresenta un’ulteriore tutela per chi investe nel sottoscrivere i fondi in qualsiasi momento: per ognuno di essi ci
fondo). Infine, l'88% dei prestiti è a tasso variabile, il che significa sono delle finestre specifiche in cui è possibile effettuare la
che il rendimento del fondo si adatta automaticamente all'anda- sottoscrizione: nelle pagine di ogni fondo trovi i periodi in cui è
mento dei tassi di mercato, riducendo il rischio tassi. possibile farlo.

Messaggio pubblicitario con finalità promozionale. Gli strumenti finanziari descritti non sono prodotti semplici e il loro funzionamento può essere di difficile com-
prensione. Il valore dei prodotti è soggetto a fluttuazioni e non è possibile escludere l’evenienza di perdite del capitale originariamente investito. Sui prodotti gravano
rischi, oltre a quello di mercato. Prima dell’eventuale investimento leggere attentamente il KID e gli altri documenti informativi previsti dalla normativa.
 ALTRI INVESTIMENTI

FONDI COMUNI

Acquistare fondi direttamente in Borsa?

Non parliamo di Etf, ma proprio di fondi: sapevate che esiste un segmento dedicato?

Alcuni fondi comuni possono essere acquistati anche attraverso la Borsa L’acquisto tramite Borsa Italiana
Italiana, nel segmento ATFund dedicato ai fondi aperti. È, però, una è una possibilità da conoscere,
possibilità ancora poco diffusa e non riguarda tutti i prodotti disponibili sul perché mostra che il mercato dei
mercato. Per poter essere comprato in Borsa, un fondo deve essere ammesso fondi non passa solo dalla banca.
alla negoziazione. Inoltre, e non da meno, la banca o la piattaforma usata Ma resta una strada limitata e non
deve consentire concretamente l’accesso al segmento ATFund. Anche se un sempre praticabile, perché fin qui il
intermediario risulta collegato, non è detto che renda acquistabili i fondi ai
suo successo commerciale è stato
clienti al dettaglio. Prima di investire occorre, quindi, cercare il codice Isin
inferiore alle possibilità.
del prodotto sulla propria piattaforma, verificare che la classe sia quella
desiderata e controllare che l’ordine possa essere inserito. Il funzionamento
è diverso da quello degli Etf. Il fondo comune non viene scambiato a un
prezzo che cambia continuamente durante la seduta, ma l’ordine viene
valorizzato al Nav, cioè al valore della quota calcolato secondo le regole del
fondo. L’acquisto tramite Borsa può ampliare i canali di accesso e ridurre
la dipendenza dalla distribuzione tradizionale, ma resta una soluzione di Ne parliamo su [Link]/
nicchia. Il confronto va quindi fatto tra banca, home banking, piattaforme e investi/fondi-borsa-07-26.
broker, valutando costi, servizi e autonomia offerta.

ETF DEL SETTORE DIFESA

Etf difesa e riarmo, la Borsa frena

Il settore difesa in Europa ha vissuto un secondo trimestre difficile: che fare?

Da marzo sono arrivate notizie che han spinto molti a vendere. Innanzitutto
ci sono le attese su spiragli di pace in Ucraina, ma anche alcune delusioni su QUALE SCEGLIERE?
ordini e tempi, anche per motivi burocratici, del riarmo europeo. Tutto ciò
non è, però, il segnale di un settore in crisi: i fondamentali sono sostenuti Se preferisci un’esposizione più
dagli ordini e dai programmi pubblici di difesa. iShares Global Aerospace prudente e globale, iShares Global
& Defence (8,55 euro, IE000U9ODG19) investe soprattutto in grandi Aerospace & Defence offre un profilo
aziende Usa come RTX, Boeing e GE Aerospace, che insieme rappresentano meno concentrato sull’Europa. Per
circa il 25% del portafoglio. Questo lo rende meno dipendente dalla frenata puntare sulle tecnologie più inno-
delle azioni europee: nel 2° trimestre ha chiuso a +7,4% (in euro e dividendi vative, potresti considerare Invesco
inclusi). Invesco Defence Innovation (8,81 euro, IE000BRM9046) ha fin Defence Innovation, ma va conside-
qui la maggiore resilienza, archiviando un +16,2% nel 2° trimestre. Investe rato un rischio elevato. Se invece vuoi
in molte piccole e medie aziende legate a tecnologie come droni e satelliti; puntare sul riarmo europeo, Wisdom-
è, perciò, rimasto meno esposto alla frenata dei titoli europei. VanEck Tree Europe Defence è la scelta più
Defense (51,1 euro, IE000YYE6WK5) ha perso l’11,8% nel 2° trimestre. Ha diretta, ma anche quella più sensibile
una quota importante investita in Europa, che pesa circa il 25% del suo alle notizie politiche. VanEck Defense
portafoglio. WisdomTree Europe Defence (30,24 euro, IE0002Y8CX98) si colloca a metà strada, con un mix
è l’unico che investe solo in aziende europee: ha risentito più degli altri più internazionale e una componente
della frenata del settore (-7% nel 2° trimestre). Questi Etf sono investimenti tecnologica. L’analisi completa è sul
rischiosi, perciò adatti solo a chi investe in ottica speculativa. Non devono nostro sito: [Link]
rappresentare, presi nel loro insieme, più del 10% del capitale investito.

1663 INV 15
 [Link]/INVESTI

MATERIE PRIME IN BORSA

Che cosa si può comprare davvero?

Oro, petrolio, grano… come investirci, senza confondere commodity e società quotate.
Investire in materie prime non significa comprare fisicamente oro, petrolio
TERRE RARE: LA GUERRA DELLE o grano, ma utilizzare strumenti quotati. La via più diretta è quella degli Etc,
FILIERE NON SI FERMA che replicano una singola commodity o un paniere. Per oro, argento, platino
e palladio esistono anche Etc garantiti da metallo fisico; per petrolio, gas
Le terre rare sono ormai una leva di e prodotti agricoli la replica avviene spesso tramite future, il cui rinnovo
politica commerciale. La Cina non può incidere sul rendimento. Sono accessibili metalli preziosi, energia,
ha bloccato in modo generalizzato metalli industriali e materie prime agricole, ma volatilità e fattori di rischio
le forniture, ma usa licenze, controlli cambiano molto da un mercato all’altro. Un’alternativa è investire in azioni
e restrizioni mirate contro Paesi e o Etf di società legate alle commodity. In questo caso, però, non si compra la
aziende. Il caso più evidente è il Giap- materia prima, ma un’impresa esposta anche a costi, debito, gestione, rischi
pone, penalizzato sulle esportazioni operativi e geopolitici. E il gioco si fa complesso: per esempio, le società
di disprosio, terbio, ittrio e magneti. A minerarie del settore aurifero possono amplificare i movimenti del metallo
giugno Pechino ha colpito anche MP grazie alla leva operativa. Lo stesso può valere, a seconda dei casi per
Materials e USA Rare Earth, società petroliferi, produttori di rame e aziende agricole: il legame con la commodity
centrali nei piani americani per costru- è indiretto e può essere positivo o negativo. Cerchiamo di affrontare questo
ire una filiera alternativa. Il G7 punta a tema denso e complesso nel testo che trovi su [Link]/investi/
ridurre entro il 2030 la dipendenza da materie-prime-borsa-07-26.
un solo fornitore sotto il 60%, ma la
Cina controlla ancora circa il 60% della BITCOIN È PIÙ MATURO: LA NUOVA LEZIONE DEL MERCATO
produzione mondiale e il 90% della raf-
finazione. L’Europa resta, quindi, molto L’ingresso della finanza tradizionale non ha reso Bitcoin stabile: ne ha cambiato
esposta, nonostante una parziale tre- i rischi. Gli Etf spot statunitensi hanno semplificato l’accesso alla criptovaluta, ma
gua sulle misure più dure. Per investire restano contenitori sensibili ai flussi. Quando gli investitori comprano sostengono il
sul tema resta valido l’Etf VanEck Rare prezzo; quando riscattano, possono aumentare la pressione al ribasso. A giugno hanno
Earth and Strategic Metals (13,628 registrato deflussi netti per circa 4,06 miliardi di dollari, mostrando che non sono
euro; Isin IE0002PG6CA6), che offre compratori automatici. Anche Strategy, società Usa quotata simbolo dell’accumulo
maggiore diversificazione rispetto alle aziendale di Bitcoin, ha modificato il proprio approccio. Pur continuando a detenere
singole azioni. Il giudizio sul segmento una forte esposizione, e a comprarli, ha autorizzato vendite per rafforzare la liquidità,
resta positivo, ma solo come investi- pagare dividendi e interessi o finanziare riacquisti. Bitcoin diventa, così, anche una
mento tematico rischioso, di lungo riserva utilizzabile per esigenze finanziarie. La lezione è chiara: l’istituzionalizzazione
periodo e con un peso marginale in non elimina la volatilità. Bitcoin dipende sempre più da liquidità, tassi, propensione al
portafoglio. Scopri tutto su [Link]- rischio e fiducia degli investitori, come gli altri asset finanziari. Tutti i dettagli dell’a-
[Link]/investi/terre-rare-07-26. nalisi su [Link]/investi/bitcoin-07-26.

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personali sugli investimenti. Abbonamento annuale: Altroconsumo Investi + Gli speciali di Investi - 359,60 € ; Altroconsumo [Link]/investi/metodologia. Le analisi non vengono mai preventivamente inviate all’emittente degli
Investi + Gli speciali di Investi + Supplemento tecnico - 395,01 €. Non esce in agosto. strumenti finanziari oggetto di valutazione e, pertanto, non vengono mai modificate su richiesta di quest’ultimo. La re-
Grafici: (c)Thomson Reuters Datastream. tribuzione del personale coinvolto nella produzione dell’informazione finanziaria non è in alcun modo collegata all’an-
Analisti mercato italiano e rispettive aree di competenza: Alessandra Bigoni: settore costruzioni, moda, aziende damento dello strumento oggetto di analisi. Tutti i consigli, azionari e obbligazionari, se non diversamente specificato,
industriali, strumenti di risparmio gestito e analisi macroeconomiche; Alberto Cascione: media, aziende industriali, vengono riconsiderati e, se necessario aggiornati, settimanalmente sulla rivista. Nessuno può fare previsioni sicure o
strumenti di risparmio gestito, previdenza complementare, finanza sostenibile, mercati obbligazionari, valute; Pie- garantire il successo dell’investimento. I prezzi delle azioni sono quelli di chiusura in Borsa, modalità “last” dell’ultimo
tro Cazzaniga: moda, utility, aziende industriali, strumenti di risparmio gestito, criptovalute, crowdfunding, immobili giorno di quotazione della settimana precedente la data di pubblicazione, così come riportati da Datastream. I prezzi
e materie prime; Pia Miglio: bancario, assicurazioni, strumenti di liquidità, strumenti di risparmio gestito, crowdfun- delle obbligazioni sono quelli “denaro” riportati dal circuito Reuters alle ore 9 del lunedì antecedente la data di pubbli-
ding; Michela Sirtori: energia, gas, telecom. Per le analisi dei mercati esteri Altroconsumo Investi collabora con un cazione, mentre i cambi sono quelli di chiusura dell’ultimo giorno di quotazione della settimana precedente la data di
gruppo di organizzazioni di consumatori europee con cui ha standardizzato le metodologie di analisi a cui cede, e pubblicazione. I prezzi di fondi, Sicav e Etf sono gli ultimi disponibili nella settimana precedente la data di pubblicazio-
di cui riprende, alcuni contenuti. La rete è così composta: Euroconsumers S.A. avenue Guillaume 13b, L-1651 Lu- ne. Qualunque scostamento da queste date viene esplicitamente segnalato nella rivista. Stampa: Sumisura S.r.l.– via
xembourg. Test-Achats S.C. rue de Hollande 13, 1060 Bruxelles. Deco Proteste, Editores, Lda. Av. Eng.º Arantes e Como, 45 – 23887 Olgiate Molgora (LC). Reg. Trib. Milano nº 631 del 30.08.1991. Direttore responsabile: Alessandro Sessa

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Altroconsumo Investi – settimanale – Anno 36 – 7,15 €– Abb. anno 359,60 € – ISSN 2785-7689 (stampa)
Altroconsumo Edizioni s.r.l. – Viale Piero e Alberto Pirelli, 10 – 20126 Milano – Poste Italiane s.p.a. ISSN 2974-5101 (digitale)