Statistics and analyses

Report on corporate governance

of Italian listed companies

With the Addendum

Engagement policies

2024
Rapporto CONSOB
Le opinioni espresse nel
sulla corporate governance Rapporto sono personali degli
autori e non impegnano in
alcun modo la CONSOB. Nel
delle società quotate citare i contenuti del documento,
non è pertanto corretto attribuirli
alla CONSOB o ai suoi Vertici. Tutti i
italiane diritti riservati. È consentita la
riproduzione a fini didattici e non commer-
ciali, a condizione che venga citata la fonte.
Le serie storiche dei dati sono disponibili online
in formato excel.

2024
Il presente Rapporto è stato curato da
Paola Deriu e Federico Picco (coordinatori), Angela
Ciavarella, Eugenia Della Libera, Giovanna Di Stefano,
Lucia Pierantoni, Rossella Signoretti

Segreteria di redazione e progettazione grafica

Lucia Pierantoni, Eugenia Della Libera

Per informazioni e chiarimenti scrivere a

studi_analisi@[Link]

The opinions expressed in this Report are the authors’ personal views and are in no way binding on CONSOB.
All rights reserved. Reproduction for scholarly and non-commercial use permitted on condition that the
source is cited.
Time series data are available online in excel format.

This Report was prepared by

Paola Deriu and Federico Picco (coordinators), Angela Ciavarella, Eugenia Della Libera,
Giovanna Di Stefano, Lucia Pierantoni, Rossella Signoretti

Editorial secretary and graphic design

Lucia Pierantoni, Eugenia Della Libera

For information and clarifications write to

studi_analisi@[Link]

Roma, giugno 2025

ISSN 2283-9399 (online)
 Il Rapporto sulla corporate governance
delle società quotate italiane fornisce evidenze
in merito ad assetti proprietari, organi sociali,
assemblee e operazioni con parti correlate,
sulla base di dati desunti da segnalazioni statistiche
di vigilanza e informazioni pubbliche.

The Report on corporate governance

of Italian listed companies provides evidence
on ownership, corporate boards, annual general
meetings and related party transactions,
on the basis of data obtained from supervisory
statistical reports and information
disclosed by listed companies.
SINTESI

ABSTRACT
 SINTESI
ABSTRACT

 Il Rapporto 2024, giunto alla 13ma  The 2024 Report, now in its 13th edition,
edizione, riporta le evidenze aggiornate in provides updated evidence on corporate
materia di corporate governance delle società governance of Italian companies with ordinary
italiane con azioni ordinarie quotate sul shares listed on the main Italian regulated
principale mercato regolamentato italiano, market, Euronext Milan (EXM), organised and
Euronext Milan (EXM), organizzato e gestito managed by Borsa Italiana Spa. The topics
da Borsa Italiana Spa. I temi trattati nel covered in the Report concern: the ownership
Rapporto riguardano: gli assetti proprietari structure of companies at the end of 2024; the
delle società a fine 2024; le caratteristiche characteristics of corporate boards as taken
degli organi sociali desunte dalle Relazioni sul from the corporate governance reports
governo societario e gli assetti proprietari published by issuers in 2024 and referring to
pubblicate dagli emittenti nel 2024 e riferite the 2023 financial year; the evolution of the
all’esercizio 2023; l’evoluzione della presenza presence of women in corporate boards at the
femminile negli organi di amministrazione e end of 2024; the results of votes on
controllo a fine 2024; gli esiti delle votazioni remuneration policies and remuneration
sulle politiche di remunerazione e i compensi reports in the AGMs held in the first half of
corrisposti nelle assemblee annuali svolte nel 2024 by the 100 largest listed companies by
primo semestre del 2024 dalle maggiori 100 capitalisation (equal to 96% of the total
società quotate per capitalizzazione (pari al market value as of 30 June 2024); the types of
96% del valore complessivo di mercato al 30 related party transactions disclosed by listed
giugno 2024); le tipologie di operazioni con companies to the public and CONSOB in the
parti correlate comunicate dalle società quo- period 2011-2024. The Report contains some
tate al pubblico e alla CONSOB nel periodo evidence comparing listed Small and Medium
2011-2024. Il Rapporto contiene alcune evi- Enterprises (SMEs) – defined on the basis of a
denze di confronto tra piccole e medie impre- market capitalisation of one billion of euros –
se (PMI) quotate - definite in base al parame- with other listed companies.
tro dimensionale di un miliardo di capitalizza- Moreover, this edition includes an addendum
zione di mercato - e altre società quotate. on the implementation of the engagement
Inoltre, la presente edizione riporta un appro- policies adopted by a sample of listed firms
fondimento relativo alle cosiddette politiche following the specific recommendation of the
di engagement adottate dalle società quotate Corporate Governance Code.
in applicazione di specifiche raccomandazioni
dell’autodisciplina.

 I dati rilevati confermano in media l’ele-  Figures confirm the high ownership
vata concentrazione proprietaria delle società concentration of Italian listed companies at
quotate italiane a fine 2024. La quota del the end of 2024. The share of the largest
primo azionista risulta in media pari a circa il shareholder is equal on average to around
48%, leggermente inferiore al valore regi- 48%, slightly lower than the value recorded in
strato nel 2023 e in lieve aumento rispetto al 2021 and higher than in 2011, when it was
2011, quando era pari al 46% circa. Nell’azio- equal to around 46%. Among major
nariato rilevante, la presenza di investitori shareholders, institutional investors show a

5
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

istituzionali mostra una lieve ripresa a fine slight increase at the end of 2024, with 53
2024, con 53 società partecipate (27% del investee companies (27% of the total) and 71
totale) e 71 partecipazioni rilevanti, rispetto major stakes, compared to 51 companies
all’anno precedente in cui erano 51 le società (24%) and 70 stakes in the previous year. The
partecipate (24%) e 70 le partecipazioni rile- data show a deviation from the declining
vanti. I dati mostrano quindi un’interruzione trend from 2019 to 2023 in the presence of
del trend che nel periodo 2019-2023 ha visto institutional investors, especially foreign
ridursi la presenza di investitori istituzionali, investors ; in fact, at the end of 2024 foreign
in particolare quelli esteri, per i quali a fine institutional investors ownership slightly
2024 si registra un lieve incremento sia nel increased in terms of both investee companies
numero di società partecipate (21,5% nel 2024 (21.5% in 2024 vs. 19% in 2023), especially
vs. 19% nel 2023), soprattutto emittenti di among large issuers, and number of major
grandi dimensioni, sia nel numero di stakes held (52 in 2024 vs. 48 in 2023).
partecipazioni rilevanti detenute (52 nel 2024 At the end of 2024, issuers adopting loyalty
vs. 48 nel 2023). shares are 72 (74 in 2023), representing 14.7%
A fine 2024, 72 emittenti hanno previsto il of the total market value (16.8% in 2023).
voto maggiorato in statuto (74 nel 2023), Among these firms, ten have provided for a
rappresentativi del 14,7% del valore totale di strengthened increased vote, with the
mercato (16,8% nel 2023). Tra questi possibility of accruing up to ten votes per
emittenti, dieci hanno previsto un voto share in eight cases and up to three votes per
maggiorato rafforzato, con la possibilità di share in two cases.
maturare fino a dieci voti per azione in otto
casi e fino a tre voti in due casi.

 A fine 2024 la quota degli incarichi di  At the end of 2024 female directors in
amministratore ricoperti da donne è stabile al listed companies is stable at 43% of total
43%, valore superiore alla quota di genere dei directorships, exceeding the two-fifths gender
due quinti dell’organo prevista dalla legge quota mandated by Law No. 160/2019. In line
160/2019. In linea con gli anni passati, le with previous years, in three cases out of four
donne sono consiglieri indipendenti in tre casi (74.2%) women are qualified as independent
su quattro (74,2%) e più raramente ricoprono directors, while they more rarely serve as the
il ruolo di amministratore delegato o di presi- company’s CEO or chair of the board
dente dell’organo amministrativo (rispettiva- (respectively, in 18 and 28 cases, equal to
mente in 18 e 28 casi, pari al 2,2% e 3,5% del 2.2% and 3.5% of women on board). Female
totale degli incarichi femminili). La titolarità board members holding multiple directorships
di incarichi di amministrazione in più di un in listed companies (interlocking) regards
emittente quotato (interlocking) riguarda il 27.6% of women; the figure is higher than
27,6% delle donne; il dato è superiore a quello men’s, but shows gradual and steady decrease
degli uomini ma mostra una graduale e after the peak of 34.9% reached in 2019.
continua riduzione dopo il picco del 34,9%
raggiunto nel 2019.

6
 SINTESI
ABSTRACT

 Il modello tradizionale di amministra-  Over time, the traditional management

zione e controllo si conferma adottato dalla and control system was confirmed as the most
maggioranza delle società quotate italiane da widely adopted by Italian listed companies.
molti anni; nel 2024 si osserva tuttavia un However, in 2024, there was an increase in the
aumento del modello monistico riferibile alle one-tier model among small and medium-
piccole e medie imprese - PMI (+6 società, pari sized enterprises (SMEs) (+6 companies,
a circa l’11% in termini di capitalizzazione di representing about 11% of the market
mercato). capitalisation).
Nel 2023 i comitati endoconsiliari sono Board committees were present in almost all
presenti in quasi tutte le imprese. Continua ad companies in 2023. The number of issuers
aumentare il numero degli emittenti che isti- establishing a sustainability committee
tuiscono un comitato sostenibilità (è infatti continues to increase (it is present in 68% of
presente nel 68% delle imprese, a fronte del companies, up from 61% in the previous year),
61% nell’anno precedente) e, in particolare, di and particularly those that choose to assign
quelli che hanno scelto di affidare le compe- sustainability responsibilities to a dedicated
tenze in materia a un comitato ad hoc specifi- ad hoc committee (from 38 to 48, accounting
camente dedicato (da 38 a 48 imprese, ovvero for 19% and 23% of the total number of
dal 19% al 23% del totale delle imprese). companies, respectively).
I piani di successione sono adottati dal 34,6% The succession plans are adopted by 34.6% of
delle società a fine 2023; il dato risulta pres- companies at the end of 2023; the figure is
soché invariato rispetto al 2022 ma in crescita almost stable with respect to 2022, but
nel lungo periodo (3% circa nel 2011). increasing in the long run (about 3% in 2011).
A fine 2023 gli amministratori family (azionisti At the end of 2023, family directors (control-
di controllo o a essi collegati) sono presenti in ling or related shareholders) were present in
118 società (57% del totale, pari a oltre il 90% 118 companies (57% of the total and over 90%
di quelle a controllo familiare) e pesano in of family-controlled companies), accounting
media il 15% degli incarichi complessivi (il for an average of 15% of total offices (25% in
25% nelle imprese a controllo familiare); il family-controlled companies); The weight of
peso degli amministratori family è più elevato, family directors is higher, reaching one-fifth of
raggiungendo un quinto degli incarichi, nelle offices, in STAR companies and in SMEs.
società del segmento STAR e nelle PMI. As in the previous years, the increase in the
Analogamente a quanto già rilevato negli anni presence of women on corporate boards has
precedenti, l’aumento della presenza femmi- been accompanied over the years by an evo-
nile negli organi sociali si è accompagnato nel lution in the characteristics of the board
corso degli anni a un’evoluzione delle caratte- members. In particular, the board of directors
ristiche dei componenti. Si registra in partico- saw an increase in the level of education and
lare nel Cda, con maggiore evidenza per i con- in the variety of professional backgrounds, as
siglieri donna, un aumento del livello di istru- well as a reduction in the number of family
zione e della varietà dei profili professionali e directors, with this trend being more evident
una riduzione degli amministratori family. among female directors.

7
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

 Nel corso della stagione assembleare  In the 2024 shareholders' meeting season
2024 delle 100 società quotate a più alta ca- of the 100 listed companies with the highest
pitalizzazione, la partecipazione degli azioni- capitalisation, shareholder participation
sti è stata in media pari al 77% del capitale amounted to 77% of the share capital,
sociale, a fronte del 77,8% rilevato nel 2023. compared to 77.8% in 2023. With respect to
Rispetto all’anno precedente, risulta stabile la the previous year, the participation of
partecipazione degli investitori istituzionali, institutional investors remained stable,
che hanno rappresentato il 21,2% del capitale representing 21.2% of share capital. In
sociale. In particolare, sono rimaste pressoché particular, the percentages related to the
invariate le percentuali relative alla partecipa- participation of both foreign institutional
zione sia degli investitori istituzionali esteri investors (18.1%) and Italian institutional
(pari al 18,1%) sia degli investitori istituzionali investors (3.1%) were virtually unchanged; the
italiani (pari al 3,1%); questi ultimi hanno latter participated in 97 meetings (vs. 99 in
preso parte a 97 assemblee (vs. 99 nel 2023). 2023).
In media, nel 2024 è leggermente diminuito On average, in 2024 shareholder dissent on
rispetto all’anno precedente il dissenso as- remuneration policies and remuneration
sembleare sulle politiche di remunerazione e reports decreased slightly compared to the
sui compensi corrisposti, essendo stato rispet- previous year, amounting to 8.8% (vs. 9.2% in
tivamente pari all’8,8% (vs. 9,2% nel 2023) e 2023) and 7.7% (vs. 8.2% in 2023) of share
al 7,7% (vs. 8,2% nel 2023) del capitale socia- capital, respectively. Looking solely at votes
le. Nell’ambito dei soli voti espressi dagli inve- cast by institutional investors, dissent on
stitori istituzionali, nell’ultimo anno è lieve- remuneration policies increased slightly over
mente aumentato il dissenso sulle politiche di the last year (47.5% of total institutional
remunerazione (pari al 47,5% del totale dei investors votes, compared to 47% in 2023),
voti degli istituzionali, dal 47% nel 2023) a while there was a decrease in dissent relating
fronte di una diminuzione dello stesso in rela- to votes on remuneration reports (41.5% of
zione al voto sui compensi corrisposti (41,5% institutional investor votes, down from 44% in
dei voti degli investitori istituzionali rispetto the previous year).
al 44% nell’anno precedente).

 Le operazioni di maggiore rilevanza con  Material related party transactions (RPTs)

parti correlate (OPC) realizzate nel periodo carried out in 2011-2023 amounted to 796
2011-2024 e comunicate ai sensi della transactions (50 in 2024, a figure higher than
disciplina vigente sono state 796 (50 nel 2024, the two previous years but lower than the
numero in aumento rispetto all’ultimo biennio average figure of 57 documents per year),
ma inferiore al dato medio di 57 documenti mostly entered into by smaller companies.
per anno), in prevalenza poste in essere da Additionally, in 2011-2024, 321 material RPTs
società di piccole dimensioni. Inoltre, dal were exempted from CONSOB Regulation
2011 al 2024, 321 OPC di maggiore rilevanza being in the ordinary course of business and
ordinarie e a condizioni di mercato sono state entered into at arm's-length conditions (14 in

8
 SINTESI
ABSTRACT

esentate dall’applicazione della disciplina 2023, down from the figure of recent years
prevista dal Regolamento CONSOB e and lower than the average number of about
comunicate alla CONSOB (14 nel 2024, dato in 23 transactions per year). Such transactions,
riduzione nell’ultimo biennio e inferiore al which have been reported to CONSOB
dato medio di circa 23 operazioni ordinarie according to the relevant rules, were mainly
per anno). Tali operazioni, comunicate alla entered into by larger companies.
CONSOB ai sensi della relativa normativa,
sono in prevalenza realizzate da società a
elevata capitalizzazione.

9
 48.2%
60.2%
PMI
SMEs 67.4%
non PMI
non-SMEs 44.3%

società
companies 53
partecipazioni
stakes
71

PMI
SMEs 12
non PMI
non-SMEs 4

PMI
SMEs 16
non PMI
non-SMEs 26
72

Cda
BoDs 43.2%
organo di controllo
control boards
41.3%

indipendente
independent 74.2%
amm. delegato
CEO
2.2%
presidente
chair
3.5%
interlocker 27.6%
56.7%
a controllo familiare
family-owned 91.5%

10
tradizionale
traditional 79.7%
monistico
one-tier 20.3%

PMI
SMEs 7
non PMI
non-SMEs 3
68.3%
comitato singolo
single committee +26.3%
funzioni multiple
multiple functions +10.6%

totale
total 77.0%
inv. istituzionali
institutional invs 21.2%

sociale
8.8%
voto istituzionale
vote at the AGM 47.5%

sociale
7.7%
voto
vote at the meeting 41.5%

50

14

11
SOMMARIO

CONTENTS
1. Assetti proprietari
Ownership and control structure 14

2. Organi sociali
Corporate boards 34

3. Assemblee
Annual general meetings 70

4. Operazioni con parti correlate

Related party transactions 88

Note metodologiche
Methodological notes 98

5. Addendum
Assetti
proprietari

Ownership and
control structure
Società quotate italiane per capitalizzazione
Assetti proprietari
Partecipazioni rilevanti degli investitori istituzionali
Separazione fra proprietà e controllo: azioni a voto plurimo e maggiorato

Italian listed companies by market capitalisation

Ownership structure
Major shareholdings of institutional investors
Control enhancing mechanisms: multiple voting and loyalty shares
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Società quotate italiane Italian listed firms

 A fine 2024, le società italiane oggetto  At the end of 2024, the Italian companies
della presente rilevazione (con azioni ordina- included in this survey (with ordinary shares
rie quotate sull’Euronext Milan - EXM) sono listed on the Euronext Milan - EXM) are 196
196 (210 imprese a fine 2023), con una capita- (210 companies at the end of 2023) and
lizzazione di mercato complessiva superiore a represented a total market capitalisation
644 miliardi di euro. La rilevazione non com- greater than 644 billion euros. The following
prende le società con azioni quotate diverse companies are excluded from the scope of the
da quelle ordinarie (una), le società con azioni analysis: those with listed shares other than
ordinarie sospese dalla negoziazione a tempo ordinary shares (one), those with ordinary
indeterminato (una) e le società con sede shares suspended from trading indefinitely
legale diversa dall’Italia, anche nel caso in cui (one), and those with registered offices other
il principale mercato di quotazione sia quello than Italy and not subject to Italian corporate
italiano, alle quali non si applica la disciplina governance regulations, even if the Italian
italiana in materia di corporate governance market is the main listing market (11).
(11). Le società che appartengono al settore Companies belonging to the financial sector
finanziario sono 41 e rappresentano il 44,4% are 41, accounting for 44.4% of the total
della capitalizzazione di mercato. Le società market value. Firms in the Ftse Mib are 34,
appartenenti all’indice Ftse Mib sono 34, while those belonging to the Mid Cap are 32;
mentre quelle appartenenti al Mid Cap sono STAR firms are 64. Finally, 66 companies are
32; le imprese con la qualifica di STAR sono not included in any of the mentioned indices
64. Infine, 66 società non rientrano negli indici (Tab. 1.1).
citati (Tab. 1.1).

 Delle 196 società complessive, 135 sono  Of the total 196 companies, 135 are clas-
classificate piccole e medie imprese (PMI) sified as listed Small and Medium Enterprises
quotate, ovvero imprese con una capitalizza- (SMEs), that is with an average market capital-
zione media nell’ultimo triennio inferiore a un isation in the last three years lower than one
miliardo di euro, ai sensi dell’art. 1, comma 1, billion of euros, pursuant to Article 1, para-
lett. w-quater.1 del [Link]. 58/1998 (TUF), graph 1, letter w-quater.1 of the Legislative
modificato dalla legge 21/2024 (cosiddetta Decree No. 58/1998 - Consolidated Law on
Legge Capitali). La maggior parte delle PMI Finance (Testo unico della finanza - TUF), as
(66) non è inclusa in nessuno degli indici con- amended by the Law No. 21/2024 (Capital
siderati, mentre 56 appartengono allo STAR e Law). Most of the SMEs (66) are not included
13 al Mid Cap. in any of the indices considered, while 56 of
them belong to the STAR and 13 to the Mid
Cap.

Per maggiori dettagli sulle classificazioni For further details on the classifications
adottate si vedano le Note metodologiche. adopted, see Methodological notes.

16
 ASSETTI PROPRIETARI
OWNERSHIP AND CONTROL STRUCTURE

Società quotate italiane per indice di mercato (numero e peso % per categoria)
Italian listed companies by market index (number and % weight by group)

Assetti proprietari Ownership structure

 La concentrazione proprietaria delle im-  The ownership concentration of the
prese è stabile rispetto al 2023: la quota del Italian listed companies at the end of 2024 is
primo azionista a fine 2024 è pari in media al in line with 2023, with the average stake held
48,2% del capitale (49,1% nel 2023), mentre by the largest shareholder equal to 48.2%
la quota del mercato è pari al 38,2% del capi- (49.1% in 2023) and that held by the market
tale (in linea con il valore registrato nel 2023). equal to 38.2% (in line with 2023).
La quota media del primo azionista è minore The average stake held by the largest
nelle società più grandi, appartenenti al Ftse shareholder is lower in large firms, belonging
Mib (dove è pari al 26,7%) e maggiore nelle to the Ftse Mib (where is equal to 26.7%) and
società di minori dimensioni, non apparte- higher in small firms and in the Mid cap, where
nenti ad alcun indice (dove è pari al 56,3%), e is equal respectively to 56.3% and 57.4%.
nelle società del Mid Cap (dove è pari al SMEs companies have a more concentrated
57,4%). ownership structure. In fact, the average share
Le società PMI sono caratterizzate da assetti of the largest shareholder in these firms is
proprietari più concentrati. Infatti, la quota over 52%, compared to 40% in non-SMEs
media del primo azionista in queste imprese è companies. In contrast, the average share held
pari a poco più del 52%, a fronte del 40% nelle by the market is approximately 34% in SMEs
società non classificabili come PMI. Di contro, and 48% in other companies (Tab. 1.2 -
la quota media detenuta dal mercato è pari a Tab. 1.3).
circa il 34% nelle PMI e al 48% nelle altre
società (Tab. 1.2 - Tab. 1.3).

17
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

 In linea con gli anni precedenti, le società  Families remain the main shareholders in
quotate italiane sono per lo più controllate da most listed companies, being ultimate
famiglie (nel 60% dei casi circa), mentre lo controlling agent in nearly 60% of the firms,
Stato e gli altri enti locali rappresentano mainly small ones (included in the STAR index
l’azionista di riferimento nel 12,8% dei casi. or not included in any index). State and other
Per quasi il 20% delle società non è possibile local authorities are the controlling
individuare un ultimate controlling agent (UCA). shareholder in 12.8% of the cases, mainly
Le società controllate da famiglie sono preva- large firms, while no UCA could be identified
lentemente di minori dimensioni, mentre le for almost 20% of the firms, generally large
società statali e quelle per le quali non è pos- companies (Tab. 1.4 - Tab. 1.5).
sibile individuare un UCA sono in larga parte
imprese di maggiori dimensioni (Tab. 1.4 -
Tab. 1.5).

 Il 67% circa delle società classificabili  Approximately 67% of companies classi-

come PMI è controllata da famiglie (44% nelle fiable as SMEs are controlled by families (44%
imprese non PMI) mentre per circa il 16% delle for non-SME companies) while for almost 16%
stesse non è possibile individuare un UCA of them it is not possible to identify an UCA
(26% circa dei casi per le società che non (almost 26% of cases for companies that do
rientrano nella categoria delle PMI). not fall into the SME category).

18
 ASSETTI PROPRIETARI
OWNERSHIP AND CONTROL STRUCTURE

Partecipazioni rilevanti degli investitori Major shareholdings of institutional

istituzionali investors
 La titolarità di partecipazioni rilevanti  Ownership of major stakes in Italian listed
nelle società quotate italiane da parte di inve- companies by institutional investors shows a
stitori istituzionali mostra una lieve ripresa a slight recovery at the end of 2024, with 53
fine 2024, con 53 società partecipate (27% del investee companies (27% of the total) and 71
totale) e 71 partecipazioni rilevanti, rispetto major stakes, compared to 51 companies
all’anno precedente in cui erano 51 le società (24%) and 70 stakes in the previous year. The
partecipate (24%) e 70 le partecipazioni rile- declining trend observed in the period 2019-
vanti. Il trend evidenziato nel periodo 2019- 2023 in ownership by institutional investors,
2023, di consistente riduzione nella presenza especially foreign, saw a halt at the end of
di investitori istituzionali, in particolare quelli 2024, as shown by the slight increase in both
esteri, si è interrotto a fine 2024, come mostra the number of companies participated in by
il lieve incremento sia nel numero di società these investors (21.5% in 2024 vs. 19% in
partecipate da tali investitori (21,5% nel 2024 2023), especially large issuers, and the
vs. 19% nel 2023), soprattutto emittenti di number of major stakes held, equal to 52 in
grandi dimensioni, sia nel numero di quote di 2024 (48 in 2023; Tab. 1.6 - Tab. 1.10).
partecipazione detenute, pari a 52 nel 2024
(48 nel 2023; Tab. 1.6 - Tab. 1.10).

 Gli investitori istituzionali sono nel com-  Overall, institutional investors are with a
plesso azionisti rilevanti in PMI con minor lower frequency major owners in listed SMEs
frequenza rispetto alle altre imprese quotate (24 cases vs. 29 non-SMEs), though with
(24 PMI vs. 29 casi in altre società), sebbene differences between domestic and foreign
con differenze tra investitori domestici ed investors. While the former favour ownership
esteri. Mentre i primi privilegiano l’investi- of SMEs (15 major stakes held in 12 SMEs, vs.
mento in PMI (15 partecipazioni rilevanti four stakes in as many non-SMEs), the latter
detenute in 12 PMI vs. quattro in altrettante have more diversified investments, with a
non PMI), i secondi hanno investimenti più higher weight of larger companies (17 stakes

19
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

diversificati, con un maggior peso delle held in 16 investee SMEs, vs. 35 stakes held in
società a più elevata capitalizzazione (17 overall 26 non-SMEs at the end of 2024).
partecipazioni detenute in 16 PMI vs. 35
partecipazioni in 26 non PMI).

Separazione fra proprietà e controllo: Control enhancing mechanisms:

azioni a voto plurimo e maggiorato multiple voting and loyalty shares
 A fine 2024 il voto maggiorato è previsto  At the end of 2024, issuers adopting
nello statuto di 72 emittenti (74 nel 2023), loyalty shares are 72 (74 in 2023),
rappresentativi del 14,7% del valore totale di representing 14.7% of the total market value;
mercato. Il 68% di questi emittenti (49 società) 68% of these issuers (49 companies) can be
è classificabile come PMI. Inoltre, tra gli emit- classified as SMEs. Furthermore, among the
tenti che hanno introdotto il voto maggiorato, issuers that have introduced the increased
dieci hanno previsto un voto maggiorato vote, ten have provided for a strengthened
rafforzato, con la possibilità di maturare fino a increased vote, with the possibility of accruing
dieci voti per azione in otto casi e fino a tre up to ten votes per share in eight cases and up
voti in due casi. Le società che hanno previsto to three votes per share in two cases. Six
il voto plurimo sono sei (in linea con il 2023). companies have adopted multiple voting
Le società che hanno introdotto azioni a voto shares (as in 2023). Firms with loyalty and/or
maggiorato e/o plurimo sono in prevalenza di multiple voting shares are mainly smaller
minori dimensioni e controllate da famiglie; in companies and controlled by families; in these
queste società la quota media detenuta dal firms the average stake held by the first
principale azionista è pari al 56,2%, valore shareholder is equal to 56.2% (43% in
sensibilmente maggiore di quello registrato companies that do not envisage this kind of
nelle società che non adottano tali azioni, pari shares; Tab. 1.12).
al 43% (Tab. 1.12).

20
 ASSETTI PROPRIETARI
OWNERSHIP AND CONTROL STRUCTURE

società società

72 6
companies companies

2
x3
ordinario rafforzato

62 10
ordinary strengthened 8
x 10

21
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Elenco delle tavole

1.1 Capitalizzazione di mercato delle società quotate italiane 24

1.2 Concentrazione proprietaria nelle società quotate italiane 25
1.3 Concentrazione proprietaria per dimensioni delle società quotate italiane 26
1.4 Identità dell’azionista di controllo (ultimate controlling agent - UCA) nelle società quotate
italiane 27
1.5 Identità dell’ultimate controlling agent (UCA) per dimensioni delle società quotate italiane 28
1.6 Partecipazioni rilevanti di investitori istituzionali nelle società quotate italiane 29
1.7 Partecipazioni rilevanti di investitori istituzionali per dimensioni e settore di attività delle
società quotate italiane 30
1.8 Investitori istituzionali titolari di partecipazioni rilevanti nelle società quotate italiane 31
1.9 Investitori istituzionali italiani titolari di partecipazioni rilevanti nelle società quotate
italiane 31
1.10 Investitori istituzionali esteri titolari di partecipazioni rilevanti nelle società quotate
italiane 32
1.11 Investitori istituzionali titolari di partecipazioni rilevanti per dimensioni e settore di
attività delle società quotate italiane 32
1.12 Azioni a voto maggiorato e a voto plurimo nelle società quotate italiane 33

22
 ASSETTI PROPRIETARI
OWNERSHIP AND CONTROL STRUCTURE

List of tables

1.1 Market capitalisation of Italian listed companies 24

1.2 Ownership concentration in Italian listed companies 25
1.3 Ownership concentration by size of Italian listed companies 26
1.4 Identity of the ‘ultimate controlling agent’ (UCA) in Italian listed companies 27
1.5 Identity of the ‘ultimate controlling agent’ (UCA) by size of Italian listed companies 28

1.6 Major institutional investors’ shareholdings in Italian listed companies 29

1.7 Major institutional investors’ shareholdings by size and industry of Italian listed
companies 30
1.8 Institutional investors holding major stakes in Italian listed companies 31
1.9 Italian institutional investors holding major stakes in Italian listed companies 31
1.10 Foreign institutional investors holding major stakes in Italian listed companies 32
1.11 Institutional investors holding major stakes by size and industry of Italian listed
companies 32
1.12 Loyalty shares and multiple voting shares in Italian listed companies 33

23
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Tab. 1.1
 Capitalizzazione di mercato delle società quotate italiane
 Market capitalisation of Italian listed companies

2024 2024
totale Ftse Mib Mid Cap STAR altro
total other
società companies
numero 196 34 32 64 66 number
% totale 100.0 17.3 16.3 32.7 33.7 % total
capitalizzazione capitalisation
(azioni ordinarie; milioni di euro) (ordinary shares; millions of euro)
media 3,288 15,917 2,003 491 117 mean
mediana 321 8,676 1,614 271 55 median
totale 644,411 541,168 64,085 31,449 7,709 total
% totale 100.0 84.0 9.9 4.9 1.2 % total

finanziario non finanziario PMI non PMI

financial non-financial SMEs non-SMEs
società companies
numero 41 155 135 61 number
% totale 20.9 79.1 68.9 31.1 % total
capitalizzazione capitalisation
(azioni ordinarie; milioni di euro) (ordinary shares; millions of euro)
media 6,975 2,312 269 9,968 mean
mediana 1,099 284 145 5,007 median
totale 285,986 358,425 36,328 608,083 total
% totale 44.4 55.6 5.6 94.4 % total

24
 ASSETTI PROPRIETARI
OWNERSHIP AND CONTROL STRUCTURE

Tab. 1.2
 Concentrazione proprietaria nelle società quotate italiane
 Ownership concentration in Italian listed companies

1998 2011 2019 2023 2024

primo azionista largest shareholder

quota media 48.7 46.1 47.8 49.1 48.2 average stake
quota media ponderata 34.7 35.7 31.9 30.5 26.7 weighted average
altri azionisti rilevanti other major shareholders
quota media 14.7 17.6 12.2 12.6 13.6 average stake
quota media ponderata 10.0 11.4 8.3 9.5 11.0 weighted average
mercato market
quota media 36.5 36.3 40.0 38.3 38.2 average stake
quota media ponderata 55.3 52.9 59.8 59.9 62.3 weighted average
partecipazione di controllo controlling share
quota media 51.7 49.7 49.0 51.2 50.2 average stake
quota media ponderata 35.0 35.7 30.8 32.4 28.6 weighted average

25
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Tab. 1.3
 Concentrazione proprietaria per dimensioni delle società quotate italiane
 Ownership concentration by size of Italian listed companies

2024 2024
totale Ftse Mib Mid Cap STAR altro
total other
primo azionista largest shareholder
quota media 48.2 26.7 57.4 46.7 56.3 average stake
quota media ponderata 26.7 21.2 58.1 50.6 54.1 weighted average
altri azionisti rilevanti other major shareholders
quota media 13.7 14.3 10.4 14.6 13.8 average stake
quota media ponderata 11.0 10.7 10.6 13.0 22.3 weighted average
mercato market
quota media 38.2 59.0 32.2 38.7 29.9 average stake
quota media ponderata 62.3 68.0 31.3 36.4 23.5 weighted average
partecipazione di controllo controlling share
quota media 50.2 31.5 58.3 48.4 57.8 average stake
quota media ponderata 28.6 23.2 59.2 52.7 57.0 weighted average

2024 2024
quote medie primo azionista altri azionisti rilevanti mercato partecipazione controllo average stake
largest shareholder other major shareholders market controlling share
PMI 52.4 13.8 33.8 53.8 SME
non PMI 38.9 13.2 47.9 42.4 non-SMEs

26
 ASSETTI PROPRIETARI
OWNERSHIP AND CONTROL STRUCTURE

Tab. 1.4
 Identità dell’azionista di controllo (ultimate controlling agent - UCA) nelle società quotate italiane
 Identity of the ‘ultimate controlling agent’ (UCA) in Italian listed companies

2012 2019 2023 2024

famiglie families
numero società 152 145 131 118 number of companies
% totale 60.6 63.6 62.4 60.2 % total
% capitalizzazione totale 26.4 25.6 23.3 19.5 % total market capitalisation
Stato ed enti locali State and local authorities
numero società 22 24 25 25 number of companies
% totale 8.8 10.5 11.9 12.8 % total
% capitalizzazione totale 41.7 39.7 37.1 33.8 % total market capitalisation
istituzioni finanziarie financial institutions
numero società 9.0 12 5 7 number of companies
% totale 3.6 5.3 2.4 3.6 % total
% capitalizzazione totale 0.6 3.4 1.9 1.8 % total market capitalisation
misto mixed
numero società 20 7 10 9 number of companies
% totale 8.0 3.1 4.8 4.6 % total
% capitalizzazione totale 6.8 0.7 2.5 1.7 % total market capitalisation
no UCA no UCA
numero società 48 40 39 37 number of companies
% totale 19.1 17.5 18.6 18.9 % total
% capitalizzazione totale 24.5 30.6 35.3 43.1 % total market capitalisation

27
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Tab. 1.5
 Identità dell’ultimate controlling agent (UCA) per dimensioni delle società quotate italiane
 Identity of the ‘ultimate controlling agent’ (UCA) by size of Italian listed companies

2024 2024
totale Ftse Mib Mid Cap STAR altro
total other
famiglie families
numero società 118 9 20 44 45 number of companies
% totale indice 60.2 26.5 62.5 68.8 68.2 % total index
% capitalizzazione indice 19.5 11.0 57.0 79.0 61.2 % index market cap.
Stato ed enti locali State and local authorities
numero società 25 11 6 4 4 number of companies
% totale indice 12.8 32.4 18.8 6.3 6.1 % total index
% capitalizzazione indice 33.8 37.4 20.9 5.1 11.3 % index market cap.
istituzioni finanziarie financial institutions
numero società 7 1 1 2 3 number of companies
% totale indice 3.6 2.9 3.1 3.1 4.5 % total index
% capitalizzazione indice 1.8 2.0 0.6 0.8 2.5 % index market cap.
misto mixed
numero società 9 1 1 2 5 number of companies
% totale indice 4.6 2.9 3.1 3.1 7.6 % total index
% capitalizzazione indice 1.7 1.2 5.8 2.0 4.2 % index market cap.
no UCA no UCA
numero società 37 12 4 12 9 number of companies
% totale indice 18.9 35.3 12.5 18.8 13.6 % total index
% capitalizzazione indice 43.1 48.4 15.7 13.1 20.8 % index market cap.

famiglie Stato/enti loc. ist. finanziarie misto no UCA

families State/[Link]. financial inst. mixed
PMI SME
numero società 91 10 6 7 21 no. of companies
% totale 67.4 7.4 4.4 5.2 15.6 % total
non PMI non-SMEs
numero società 27 15 1 2 16 no. of companies
% totale 44.3 24.6 1.6 3.3 26.2 % total

28
 ASSETTI PROPRIETARI
OWNERSHIP AND CONTROL STRUCTURE

Tab. 1.6
 Partecipazioni rilevanti di investitori istituzionali nelle società quotate italiane
 Major institutional investors’ shareholding in Italian listed companies

2011 2019 2023 2024

almeno un investitore at least one
istituzionale institutional investor
numero società 75 67 51 53 number of companies
% totale 28.8 29.4 24.3 27.2 % total
quota media 7.7 8.2 8.0 7.9 average stake
almeno un investitore at least one Italian
istituzionale italiano institutional investor
numero società 48 14 17 16 number of companies
% totale 18.5 6.1 8.1 8.2 % total
quota media 6.7 7.2 7.2 9.4 average stake
almeno un investitore at least one foreign
istituzionale estero institutional investor
numero società 36 55 40 42 number of companies
% totale 13.8 24.1 19.0 21.5 % total
quota media 7.1 8.2 7.2 8.0 average stake

29
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Tab. 1.7
 Partecipazioni rilevanti di investitori istituzionali per dimensioni e settore di attività delle società quotate italiane
 Major institutional investors’ shareholdings by size and industry of Italian listed companies

2024 2024
totale Ftse Mib Mid Cap STAR altro
total other
almeno un investitore at least one
istituzionale institutional investor
numero società 53 19 8 18 8 number of companies
% totale indice 27.0 55.9 25.0 28.1 12.1 % total index
quota media 7.9 8.0 6.4 8.1 8.5 average stake
almeno un investitore at least one Italian
istituzionale italiano institutional investor
numero società 16 2 1 8 5 number of companies
% totale indice 8.2 5.9 3.1 12.5 7.6 % total index
quota media 9.4 4.2 9.0 10.5 9.7 average stake
almeno un investitore at least one foreign
istituzionale estero institutional investor
numero società 42 17 7 14 4 number of companies
% totale indice 21.4 50.0 21.9 21.9 6.1 % total index
quota media 8.0 8.5 6.0 8.6 7.7 average stake

finanziario non finanziario PMI non PMI

financial non-financial SMEs non-SMEs
almeno un investitore at least one
istituzionale institutional investor
numero società 14 39 24 29 number of companies
% totale categoria 34.1 25.2 17.8 47.5 % total group
quota media 9.6 7.3 8.2 7.7 average stake
almeno un investitore at least one Italian
istituzionale italiano institutional investor
numero società 4 12 12 4 number of companies
% totale categoria 9.8 7.7 8.9 6.6 % total group
quota media 10.7 8.9 10.0 7.7 average stake
almeno un investitore at least one foreign
istituzionale estero institutional investor
numero società 12 30 16 26 number of companies
% totale categoria 29.3 19.4 11.9 42.6 % total group
quota media 10.2 7.2 8.2 7.9 average stake

30
 ASSETTI PROPRIETARI
OWNERSHIP AND CONTROL STRUCTURE

Tab. 1.8
 Investitori istituzionali titolari di partecipazioni rilevanti nelle società quotate italiane
 Institutional investors holding major stakes in Italian listed companies

2011 2019 2023 2024

asset manager asset managers

numero partecipazioni 29 48 36 34 number of stakes
quota media 5.9 5.9 5.7 5.8 average stake
banche e assicurazioni banks and insurance companies
numero partecipazioni 55 14 14 15 number of stakes
quota media 5.3 5.7 5.7 5.8 average stake
private equity, venture capital private equity, venture capital
e fondi sovrani and sovereign funds
numero partecipazioni 18 28 20 22 number of stakes
quota media 6.5 6.7 6.2 6.0 average stake
totale total
numero partecipazioni 102 90 70 71 number of stakes
quota media 5.7 6.1 5.8 5.9 average stake

Tab. 1.9
 Investitori istituzionali italiani titolari di partecipazioni rilevanti nelle società quotate italiane
 Italian institutional investors holding major stakes in Italian listed companies

2011 2019 2023 2024

asset manager asset managers

numero partecipazioni 5 5 6 2 number of stakes
quota media 6.3 6.2 4.0 6.0 average stake
banche e assicurazioni banks and insurance companies
numero partecipazioni 46 6 9 7 number of stakes
quota media 5.2 6.8 5.7 5.8 average stake
private equity, venture capital private equity, venture capital
e fondi sovrani and sovereign funds
numero partecipazioni 8 4 7 10 number of stakes
quota media 6.5 7.1 6.7 6.7 average stake
totale total
numero partecipazioni 59 15 22 19 number of stakes
quota media 5.5 6.7 5.5 6.3 average stake

31
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Tab. 1.10
 Investitori istituzionali esteri titolari di partecipazioni rilevanti nelle società quotate italiane
 Foreign institutional investors holding major stakes in Italian listed companies

2011 2019 2023 2024

asset manager asset managers

numero partecipazioni 24 43 30 32 number of stakes
quota media 5.8 5.9 6.1 5.8 average stake
banche e assicurazioni banks and insurance companies
numero partecipazioni 9 8 5 8 number of stakes
quota media 5.7 4.9 5.7 5.9 average stake
private equity, venture capital private equity, venture capital
e fondi sovrani and sovereign funds
numero partecipazioni 10 24 13 12 number of stakes
quota media 6.6 6.6 5.9 5.5 average stake
totale total
numero partecipazioni 43 75 48 52 number of stakes
quota media 6.0 6.0 6.0 5.7 average stake

Tab. 1.11
 Investitori istituzionali titolari di partecipazioni rilevanti per dimensioni e settore di attività delle società quotate italiane
 Institutional investors holding major stakes by size and industry of Italian listed companies

2024 2024
totale finanziario non finanziario PMI non PMI
total financial non-financial SMEs non-SMEs
totale total
numero partecipazioni 71 22 49 32 39 number of stakes
quota media 5.9 6.1 5.8 6.1 5.7 average stake
investitori istituzionali italiani Italian institutional investors
numero partecipazioni 59 5 14 15 4 number of stakes
quota media 5.5 6.2 6.3 6.4 6.0 average stake
foreign institutional
investitori istituzionali esteri
investors
numero partecipazioni 43 17 35 17 35 number of stakes
quota media 6.0 6.1 5.6 5.9 5.7 average stake

32
 ASSETTI PROPRIETARI
OWNERSHIP AND CONTROL STRUCTURE

Tab. 1.12
 Azioni a voto maggiorato e a voto plurimo nelle società quotate italiane
 Loyalty shares and multiple voting shares in Italian listed companies

2024 2024
totale Ftse Mib Mid Cap STAR altro
total other
società con azioni a voto maggiorato companies with loyalty shares
numero società 72 6 15 33 18 number of companies
di cui: of which
ordinario 62 5 12 28 17 ordinary
rafforzato 10 1 3 5 1 strengthened
% capitalizzazione indice 14.7 7.2 45.9 73.2 44.5 % index market capitalisation
società con azioni a voto plurimo companies with multiple voting shares
numero società 6 - 1 3 2 number of companies
% capitalizzazione indice 0.3 - 0.9 2.3 8.5 % index market capitalisation

numero società % totale

number of companies % total

società con azioni a voto maggiorato 72 100.0 companies with loyalty shares

PMI 49 68.1 SME

non PMI 23 31.9 non-SMEs

società con azioni a voto companies with loyalty shares

maggiorato e/o plurimo famiglie Stato/enti loc. ist. finanziarie misto no UCA and/or multiple voting shares
(valori medi per UCA) families State/[Link]. financial inst. mixed (average values per UCA)
numero società 63 4 2 3 6 number of companies
% totale UCA 53.4 16.0 28.6 33.3 29.7 % total UCA
% capitalizzazione UCA 60.4 3.9 2.3 5.7 36.2 % UCA market capitalisation

concentrazione proprietaria ownership concentration

(quote medie per società) primo altri azionisti mercato partecipazione (average stake by company
azionista rilevanti controllo

largest other major market controlling

shareholder shareholders share
tutte le società 48.2 13.7 30.6 50.2 all companies
società con azioni a voto companies with loyalty shares
56.2 13.2 30.6 58.3
maggiorato e/o plurimo and/or multiple voting shares
società senza azioni a voto companies without loyalty shares
43.0 13.9 43.2 44.9
maggiorato e/o plurimo and/or multiple voting shares

33
Organi sociali

Corporate boards
Governo societario e organi sociali
Interlocking
Gender diversity
Caratteristiche dei membri degli organi sociali
Comitati endoconsiliari

Corporate governance and boards

Interlocking
Gender diversity
Board diversity
Board committees
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Governo societario e organi sociali Corporate governance and boards

 Le società italiane con azioni ordinarie  Italian companies with ordinary shares
quotate su EXM aderiscono prevalentemente listed on EXM mainly adopt the traditional
al modello di amministrazione e controllo management and control model. In 2024,
tradizionale. Nel 2024 si osserva tuttavia un however, there is an increase in the adoption
aumento dell’adozione del modello monistico, of the one-tier model, mainly among SMEs (+6
riferibile alle PMI (+6 società, pari a circa l’11% companies, representing about 11% of the
in termini di capitalizzazione di mercato). market capitalisation).
Si confermano in media le dimensioni degli The average size of corporate boards and the
organi sociali e il numero di riunioni nel corso number of meetings during the 2023 are
dell’esercizio 2023. Si rileva tuttavia un lieve essentially unchanged. However, there has
aumento della quota di società con almeno un been a slight increase in the percentage of
membro di minoranza negli organi sociali e companies with at least one minority member
del peso degli amministratori indipendenti ai in their boards and in the proportion of
sensi del Codice di Corporate Governance independent directors as defined by the
(CGC); tale andamento risulta più evidente per Corporate Governance Code (CGC); this trend
le imprese di maggiori dimensioni (in partico- is more pronounced among larger companies
lare del Ftse Mib) e per quelle appartenenti al (Ftse Mib in particular) and those in the
settore finanziario (Tab. 2.1 – Tab. 2.6). financial sector (Tab. 2.1 – Tab. 2.6).

Interlocking Interlocking
 La titolarità di più incarichi in consigli di  On average, two directors in each
amministrazione in emittenti quotati company, accounting for almost one-fifth of
(interlocking) riguarda in media circa due the board, hold directorships in other listed
amministratori in ciascun emittente, pari a companies (interlocking). In about 80% of
quasi un quinto del board. In circa l’80% delle companies (154 out of 196), which represent
società (154 su 196), rappresentative del 98% 98% of market capitalisation, there is at least
della capitalizzazione di mercato, è presente one interlocker. Interlocking increases with
almeno un interlocker. Il fenomeno è più companies’ size and is more pronounced in
accentuato al crescere della capitalizzazione non-financial firms, while SMEs and financial
dell’emittente e nel settore non finanziario, firms show fewer interlockers on board
mentre nelle PMI e nelle società finanziarie vi (Tab. 2.7 - Tab. 2.8).
sono meno interlocker (Tab. 2.7 - Tab. 2.8).

36
 ORGANI SOCIALI
CORPORATE BOARDS

Autovalutazione e piani di successione Self-assessment and succession plans

 Nel 2023 si riscontra un’ulteriore riduzio-  In 2023, there is a further reduction in the
ne del numero di società che effettua l’autova- number of companies carrying out the annual
lutazione annuale dell’organo di amministra- board self-evaluation; the trend is in line with
zione, in conformità con quanto stabilito dal the CGC, which allows companies with a
CGC che permette di effettuare la board market capitalisation below one billion of
evaluation su base triennale alle imprese con euros and those with concentrated ownership
capitalizzazione inferiore a un miliardo di euro (see Methodological notes) to carry out the
e a quelle a proprietà concentrata (si vedano board assessment every three years. On the
le Note metodologiche). Aumentano invece gli other hand, the number of issuers that have a
emittenti che dispongono di un piano di suc- succession plan in place is increasing (+3
cessione (+3 società, pari all’8% circa in termi- companies, representing around 8% of market
ni di capitalizzazione); tuttavia, la presenza di capitalisation); nevertheless, the presence of a
un piano risulta meno frequente tra le PMI e plan is less frequent among SMEs and non-
le imprese non finanziarie (Tab. 2.9). financial companies (Tab. 2.9).

Gender diversity Gender diversity

 A fine 2024 la quota degli incarichi  At the end of 2024 female directors in
ricoperti da donne è stabile al 43% del totale listed companies is stable at 43% of total
degli incarichi da amministratore e al directorships and 41% of members of
41% di quelli da componente degli internal boards of auditors, in both
organi di controllo, valori entrambi cases exceeding the two-fifths
superiori alla quota di genere dei gender quota mandated by Law
due quinti dell’organo prevista No. 160/2019 (Tab. 2.10).
dalla legge 160/2019 (Tab. 2.10). The percentage of companies
È in crescita rispetto agli anni pre- where the number of women
cedenti la percentuale di società in equals or exceeds that of men
cui il genere femminile è ugualmen- within the board of directors has
te o più rappresentato rispetto a quel- increased as compared to previous
lo maschile nell’organo di amministrazio- years (19% of boards of directors,
ne (19% dei Cda, rispetto al 15% del 2023). compared to 15% in 2023).
In media in ciascun Cda siedono 4,1 donne, On average in each board women hold 4.1
con valori più alti mostrati dalle società a seats, with higher values displayed by larger
maggior capitalizzazione e del settore finan- and financial companies (Tab. 2.11).
ziario (Tab. 2.11).

37
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

 In linea con le evidenze degli anni prece-  Consistently with previous years, in
denti, in quasi tre casi su quattro le donne almost three out of four cases, women are
sono qualificate come amministratori indipen- qualified as independent directors (74.2%). In
denti (74,2%). In 18 società, in prevalenza a 18 companies, mostly small-sized (overall
bassa capitalizzazione (nel complesso rappre- representing 4.2% of market capitalisation),
sentative del 4,2% del valore di mercato), le women serve as CEO, while they chair the
donne ricoprono la carica di amministratore board of 28 issuers, including some large
delegato, mentre è una donna a presiedere il companies (12% of market capitalisation).
consiglio di amministrazione in 28 emittenti, Finally, the percentage of women appointed
inclusi alcuni di elevate dimensioni (12% del by minority shareholders through the slate
valore complessivo di mercato). È infine in voting system shows a steady increase and
graduale crescita negli anni la percentuale, accounts to 11% of women, who have been
pari all’11% a fine 2024, di donne che sono appointed in large-sized companies (69
state nominate dai soci di minoranza in appli- issuers representing 80% of total market
cazione del voto di lista, in particolare in value; Tab. 2.12).
società a elevata capitalizzazione (69 emit- Even if women more frequently than men hold
tenti che rappresentano l’80% del valore com- other directorships (27.6% of women,
plessivo di mercato; Tab. 2.12). compared to 19.8% of the entire population of
Sebbene i dati confermino che le donne sono directors), female interlocking shows gradual
più frequentemente rispetto agli uomini and continuous decrease after the peak of
titolari di altri incarichi di amministratore 34.9% reached in 2019 (Tab. 2.13).
(situazione che riguarda il 27,6% delle donne,
rispetto al 19,8% dell’intera popolazione degli
amministratori), l’interlocking femminile
mostra una graduale e continua riduzione
dopo il picco del 34,9% raggiunto nel 2019
(Tab. 2.13).

società capitalizzazione
18 companies 4% market cap

società capitalizzazione
2.2 %
AD / CEO
28 companies 12% market cap

3.5% presidente / chair 188

società
100% market cap
capitalizzazione
companies
74.2% indipendente / independent
società capitalizzazione
69 80%
11.2 %
minoranza / minority companies market cap

27.6% interlocker
totale incarichi
VS. 19.8% total directorships

38
 ORGANI SOCIALI
CORPORATE BOARDS

Caratteristiche dei membri degli organi sociali Board diversity

 Le caratteristiche degli amministratori  The attributes of the directors of Italian
delle società quotate italiane a fine 2023 listed companies at the end of 2023
(esaminate con riferimento a 1.999 incarichi in (examined with reference to 1,999 offices in
208 società) evidenziano rispetto all’anno 208 issuers) show, compared to the previous
precedente un lieve aumento dell’età media year, a slight increase in the average age
(pari a 57,6 anni) e della presenza di membri (equal to 57.6 years) and in the presence of
stranieri (con una quota media pari al 6,4% del foreign members (with an average weight of
board e che raggiunge il 30% per le imprese 6.4% of the board and reaching 30% for
controllate da istituzioni finanziarie). companies controlled by financial
Come già rilevato negli anni precedenti, la institutions).
quasi totalità dei consiglieri ha conseguito As observed in previous years' reports, almost
una laurea (90% circa degli incarichi), nella all board members are graduates
metà dei casi in discipline economiche. (approximately 90% of offices), half of which
Relativamente al background professionale, la in economics. In terms of professional
maggioranza dei membri presenta un profilo background, the majority of directors have a
manageriale pari in media al 65%; tale quota managerial profile, representing an average of
varia dal 59% nel settore finanziario al 70% 65%; this percentage ranges from 59% in the
circa nelle società appartenenti agli indici Ftse financial sector to around 70% in Ftse Mib and
Mib, Mid Cap e, in generale, in quelle non Mid Cap companies and, in general, in those
classificabili come PMI. Il profilo accademico, not classified as SMEs. The academic profile,
che interessa in media meno del 9% dei which interests less than 9% of directors on
consiglieri, risulta più frequente nel settore average, is more common in financial firms
finanziario (13%) e nel Ftse Mib (12%). (13%) and in the Ftse Mib (12%).
In analogia con gli anni passati, gli ammini- As in previous years, family directors
stratori family (azionisti di controllo o a essi (controlling or related shareholders) account
collegati) pesano in media il 15% degli incari- for an average of 15% of the total number of
chi complessivi, corrispondente al 25% nelle directorships, rising to 25% in family-
imprese a controllo familiare. I consiglieri controlled companies. Family directors are
family sono presenti complessivamente in 118 present in a total of 118 companies,
società, che rappresentano il 57% circa del representing about 57% of the total (208
totale (208 imprese) e oltre il 90% di quelle firms) and more than 90% of family-controlled
controllate da famiglie (129 imprese); il peso issuers (129 firms); the share of family
degli amministratori family è più elevato nelle directors is highest among STAR companies
società appartenenti allo STAR (20% dei casi) (20% of cases) and SMEs (19%).
e nelle PMI (19%).

amministratori family incarichi complessivi PMI

family directors total directorships SMEs

società STAR non PMI

imprese a controllo familiare
STAR companies non-SMEs
family-controlled companies

39
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

 L’analisi dei curricula dei membri degli  The analysis of the curricula vitae of the
organi di controllo nel 2023 (646 incarichi in statutory auditors in 2023 (646 offices in 208
208 società quotate italiane), evidenzia un Italian listed companies), highlights a slight
lieve aumento dell’età media (57,5 anni) come increase in the average age (57.5 years), as for
per gli amministratori, ma conferma le altre directors, but confirms the other
caratteristiche già rilevate negli scorsi anni. characteristics already observed in previous
Sono raramente stranieri (1% in media, con years. They are rarely foreigners (1% on
una quota che varia in proporzione alle di- average, with a percentage that varies
mensioni delle società), quasi sempre laureati proportionally to the size of the companies),
(97% dei casi, in maggior parte in discipline almost always university graduates (97% of
economiche), con un background prevalente cases, mostly in economics), with a
quale consulente professionista (nell’86% dei background mainly as professional
casi). In media l’8% degli incarichi di controllo consultants (86% of cases). On average, 8% of
presenta un profilo accademico, riscontrato auditors have an academic profile, which is
maggiormente nelle imprese a elevata capita- more common in highly capitalised companies
lizzazione (10% e 11%, rispettivamente, nelle (10% and 11% respectively for non-SMEs and
società non classificabili PMI e appartenenti al Ftse Mib companies).
Ftse Mib).

 L’aumento nel tempo della presenza fem-  The increasing presence of women in
minile negli organi sociali, dovuto all’applica- corporate bodies over time, due to the
zione della normativa in materia di quote di application of gender quota regulations, has
genere, è accompagnato anche dall’evolu- also been accompanied by an evolution of the
zione delle caratteristiche di amministratori e attributes of directors and auditors of Italian
sindaci delle società quotate italiane. listed companies.

 In particolare, nell’ambito degli organi di  In particular, in the case of boards of

amministrazione, dal 2011 al 2023 si osserva directors, a significant increase in the weight
un considerevole aumento del peso degli of graduate directors is observed between
amministratori laureati (oltre cinque 2011 and 2023 (more than five
punti percentuali); i dati evidenzia- percentage points); the data show a
no un incremento più marcato per more marked increase for women
le donne che per gli uomini. than for men.
Nello stesso periodo si coglie During the same period, the
altresì una maggiore diversifica- professional background of
zione del background professionale directors has also become more
degli amministratori, data dalla diversified, as the proportion of
contrazione dell’incidenza dei manager managers has decreased (from 75% to
(dal 75% al 65% circa) a fronte dell’aumento around 65%), while the proportion of
della quota dei professionisti (dal 16% al 26% professionals (from 16% to around 26%) and
circa) e degli accademici (dal 7,6% all’8,6%); academics (from 7.6% to 8.6%) has increased;
tale andamento risulta più evidente per i this trend is more pronounced for female
consiglieri donna. directors.

40
 ORGANI SOCIALI
CORPORATE BOARDS

Complessivamente nel tempo si è ridotto di un Overall, the weight of family directors on

punto percentuale il peso gli amministratori boards decreased by one percentage point
family nei board, per effetto di una consistente over time, as a result of a consistent reduction
riduzione della quota riferita alla componente in the proportion referring to the female
femminile, nonostante un aumento della component, despite an increase in the
quota relativa ai consiglieri uomini. proportion among male directors.
La disaggregazione per genere dei ruoli in The gender breakdown of board roles shows
seno al Cda evidenzia un aumento delle donne an increase in the share of women as
quali amministratori indipendenti e membri di independent directors and committee
comitati. members.

 Nel periodo che intercorre dal 2011 al On the other hand, between 2011 and 2023,
2023, l’impatto della presenza femminile sulla the impact of female representation on the
diversity dell’organo di controllo è, invece, diversity of the statutory board is less
meno pronunciato; si rileva infatti con rife- pronounced; it is observed in the
rimento al miglioramento del livello di improvement of the level of education (from
istruzione (dall’87,5% al 97% di laureati) e 87.5% to 97% of graduated auditors) and in
all’aumento dei membri di minoranza (dal the increase of minority members (from 13.5%
13,5% al 22%) e indipendenti ai sensi del CGC to 22%) and independent members in
(dall’88% al 95,5%). accordance with the CGC (from 88% to 95.5%).
Contrariamente a quanto osservato per i con- Contrary to what was observed for boards of
sigli di amministrazione, si rileva una ridu- directors, there has been a reduction in the
zione della diversificazione del background diversification of the professional background
professionale dei membri di controllo, con un of statutory auditors, with an increase in the
aumento dell’incidenza del profilo di consu- incidence of the consultant profile, which is
lente, più pronunciato per le donne (Tab. 2.14 more pronounced for women (Tab. 2.14 -
- Tab. 2.19). Tab. 2.19).

Comitati endoconsiliari Board committees

 La quasi totalità delle società quotate, a  Almost all listed companies have estab-
fine 2023, ha istituito il comitato remunera- lished a remuneration committee and a
zione e quello controllo e rischi (oltre il 90% control and risk committee by the end of 2023
del listino, pari a circa il 100% della capitaliz- (more than 90% of the list, representing about
zazione di mercato). Il comitato nomine è pre- 100% in terms of market capitalisation). The
sente nel 72% delle imprese, mentre quello nomination committee is present in 72% of
sostenibilità nel 68%; in entrambi i casi, la the companies and the sustainability commit-
quota raggiunge in media il 95% circa in tee in 68%; both averaging around 95% in
termini di capitalizzazione. Si rileva che i terms of capitalisation. It should be noted that
comitati vengono istituiti più frequentemente committees are established more frequently
dalle società di maggiori dimensioni, sia per la by larger companies, both because of their
struttura organizzativa di cui dispongono, sia organisational structure and because of the
per le indicazioni normative a cui sono regulatory requirements to which they are
soggette. subject.

41
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

 L’istituzione del comitato sostenibilità,  Furthermore, the establishment of

inoltre, ha esibito una crescita costante negli sustaina-bility committees has shown steady
ultimi anni, soprattutto tra le società a growth in recent years, especially among
maggior capitalizzazione (raggiungendo a fine companies with the largest capitalisation
2023 il 97% nel Ftse Mib e l’88% nelle società (reaching 97% in the Ftse Mib and 88% in non-
non classificabili come PMI) e in quelle SMEs at the end of 2023) and in those
controllate da Stato o enti locali (92%) e da controlled by the State or local authorities
istituzioni finanziarie (80% dei casi). (92%) and financial institutions (80% of cases).
In particolare sono aumentate le società che In particular, there has been an increase in the
hanno scelto di affidare le competenze in number of companies that have chosen to as-
materia a un comitato ad hoc specificamente sign sustainability responsibilities to a dedi-
dedicato (da 38 a 48 imprese, ovvero dal 19% cated ad hoc committee (from 38 to 48, or
al 23% del totale delle imprese), invece di from 19% to 23% of the total number of com-
assegnare tale funzione ad altro comitato panies), rather than assigning this function to
(Tab. 2.20 - Tab. 2.25). another committee (Tab. 2.20 - Tab. 2.25).

comitato sostenibilità
sustainability committee

funzioni multiple
multiple functions

83 PMI
68% SMEs
società
companies
48 11 delega funzioni
comitato ad hoc delegated functions
ist. finanziarie
ad hoc committee
financial inst.

non PMI
non-SMEs
Stato/enti locali
State/local auth.
Ftse Mib

 Come già rilevato negli anni passati, i  As in previous years, members of the
membri dei comitati endoconsiliari presen- board committees have characteristics that
tano caratteristiche peculiari rispetto alla distinguish them from the board as a whole:
totalità del board: sono prevalentemente they are predominantly independent directors
amministratori indipendenti (85% dei (85% of the members), women in 61% of the

42
 ORGANI SOCIALI
CORPORATE BOARDS

componenti), donne nel 61% dei casi e cases, and directors with a more diversified
consiglieri con un background professionale professional background (with a managerial
maggiormente diversificato (con un profilo profile in 50% of cases; Tab. 2.20).
manageriale nel 50% dei casi; Tab. 2.20).

comitati endoconsiliari
board committees

consul.
manager
85% 61% 37%
85
50 %
acad.
13%

43
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Elenco delle tavole

2.1 Società quotate italiane per modello di amministrazione e controllo 46

2.2 Dimensioni e funzionamento degli organi sociali delle società quotate italiane 47
2.3 Amministratori indipendenti nei consigli di amministrazione delle società quotate italiane 47

2.4 Amministratori di minoranza nei consigli di amministrazione delle società quotate italiane 48

2.5 Amministratori indipendenti e di minoranza per dimensioni e settore di attività delle

società quotate italiane 49
2.6 Collegio sindacale delle società quotate italiane 50
2.7 Interlocking nelle società quotate italiane 51
2.8 Interlocking per dimensioni e settore di attività delle società quotate italiane 51
2.9 Autovalutazione e piani di successione nei consigli di amministrazione delle società
quotate italiane 52
2.10 Presenza femminile negli organi sociali delle società quotate italiane 53
2.11 Presenza femminile nei consigli di amministrazione delle società quotate italiane
per indice di mercato e settore di attività 54
2.12 Ruoli delle donne nei consigli di amministrazione delle società quotate italiane 55
2.13 Donne interlocker nei consigli di amministrazione delle società quotate italiane 55
2.14 Caratteristiche dei membri degli organi sociali delle società quotate italiane 56
2.15 Caratteristiche dei membri degli organi sociali per dimensioni e settore di attività delle
società quotate italiane 57
2.16 Caratteristiche dei membri degli organi sociali per UCA delle società quotate italiane 58
2.17 Caratteristiche dei membri degli organi sociali delle società quotate italiane per genere 59
2.18 Formazione dei membri degli organi sociali delle società quotate italiane 61
2.19 Amministratori delle società quotate italiane per genere e relazione con l’azionista di
controllo 63
2.20 Comitati endoconsiliari nelle società quotate italiane 64
2.21 Comitato remunerazione nelle società quotate italiane 65
2.22 Comitato nomine nelle società quotate italiane 66
2.23 Comitato controllo e rischi nelle società quotate italiane 67
2.24 Comitato sostenibilità nelle società quotate italiane 68
2.25 Comitato sostenibilità per UCA delle società quotate italiane 69

44
 ORGANI SOCIALI
CORPORATE BOARDS

List of tables

2.1 Italian listed companies by management and control system 46

2.2 Size and meetings of corporate boards in Italian listed companies 47
2.3 Independent members on boards of directors of Italian listed companies 47
2.4 Minority members on boards of directors of Italian listed companies 48
2.5 Independent and minority directors by size and industry of Italian listed companies 49
2.6 Board of statutory auditors of Italian listed companies 50
2.7 Interlocking in Italian listed companies 51
2.8 Interlocking by size and industry of Italian listed companies 51
2.9 Self-evaluation of the boards of directors and succession plan in Italian listed
companies 52
2.10 Female representation on corporate boards of Italian listed companies 53
2.11 Female representation on boards of directors of Italian listed companies by
market index and industry 54
2.12 Positions held by female directors in Italian listed companies 55
2.13 Female interlocking on boards of directors of Italian listed companies 55
2.14 Attributes of corporate boards members of Italian listed companies 56
2.15 Attributes of corporate boards members by size and industry of Italian listed
companies 57
2.16 Attributes of corporate boards members by UCA of Italian listed companies 58
2.17 Attributes of corporate boards members of Italian listed companies by gender 59
2.18 Educational background of board members of Italian listed companies 61
2.19 Directors of Italian listed companies by gender and relationship with the
controlling shareholder 63
2.20 Board committees in Italian listed companies 64
2.21 Remuneration committee in Italian listed companies 65
2.22 Nomination committee in Italian listed companies 66
2.23 Control and risk committee in Italian listed companies 67
2.24 Sustainability committee in Italian listed companies 68
2.25 Sustainability committee by UCA of Italian listed companies 69

45
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Tab. 2.1
 Società quotate italiane per modello di amministrazione e controllo
 Italian listed companies by management and control system

2011 2022 2023 2024

monistico one-tier
numero società 3 4 4 10 number of companies
% capitalizzazione totale 0.1 8.9 8.9 20.3 % total market capitalisation
dualistico two-tier
numero società 7 1 1 1 number of companies
% capitalizzazione totale 8.1 .. .. .. % total market capitalisation
tradizionale traditional
numero società 250 202 205 185 number of companies
% capitalizzazione totale 91.8 91.1 91.1 79.7 % total market capitalisation
totale total
numero società 260 207 210 196 number of companies
% capitalizzazione totale 100.0 100.0 100.0 100.0 % total market capitalisation

2023 2024
PMI non PMI PMI non PMI
SMEs non-SMEs SMEs non-SMEs
numero società considerate 125 85 135 61 number of covered companies
monistico one-tier
numero società 1 3 7 3 number of companies
% totale anno 0.5 1.4 3.6 1.5 % total year
% totale categoria 0.8 3.5 5.2 4.9 % total group
dualistico two-tier
numero società 1 -- 1 -- number of companies
% totale anno 0.5 -- 0.5 -- % total year
% totale categoria 0.8 -- 0.7 -- % total group
tradizionale traditional
numero società 123 82 127 58 number of companies
% totale anno 58.6 39.0 64.8 29.6 % total year
% totale categoria 98.4 96.5 94.1 95.1 % total group
totale total
numero società 125 85 135 61 number of companies
% totale anno 59.5 40.5 68.9 31.1 % total year
% totale categoria 100.0 100.0 100.0 100.0 % total group

46
 ORGANI SOCIALI
CORPORATE BOARDS

Tab. 2.2
 Dimensioni e funzionamento degli organi sociali delle società quotate italiane
 Size and meetings of corporate boards in Italian listed companies

2011 2021 2022 2023

numero società considerate number of covered companies
255 213 202 208
(in base ai rapporti disponibili) (available reports)
consiglio di amministrazione board of directors
dimensioni medie 10.1 9.7 9.7 9.6 average size
numero medio riunioni 9.8 11.7 11.6 10.9 average number of meetings
collegio sindacale board of statutory auditors
dimensioni medie 3.1 3.1 3.1 3.1 average size
numero medio riunioni 11.5 15.2 14.8 14.2 average number of meetings
consiglio di gestione management board
dimensioni medie 6.7 2.0 2.0 2.0 average size
numero medio riunioni 19.8 4.0 5.0 4.0 average number of meetings
consiglio di sorveglianza supervisory board
dimensioni medie 14.3 6.0 5.0 5.0 average size
numero medio riunioni 11.6 5.0 6.0 7.0 average number of meetings

Tab. 2.3
 Amministratori indipendenti nei consigli di amministrazione delle società quotate italiane
 Independent members on boards of directors of Italian listed companies

2011 2021 2022 2023

numero società considerate number of covered companies
255 213 202 208
(incluso monistiche e dualistiche) (including one-tier and two-tier model)
amministratori indipendenti da TUF independent directors by TUF
numero medio 4.1 5.1 5.2 5.2 mean number
peso medio sul board (%) 39.5 51.2 52.3 52.5 average weight on board (%)
amministratori indipendenti da CGC independent directors by CGC
numero medio 3.9 4.7 4.7 4.8 mean number
peso medio sul board (%) 37.7 47.2 47.5 49.6 average weight on board (%)
amministratori indipendenti da TUF/CGC independent directors by TUF/CGC
numero medio 4.3 5.1 5.2 5.2 mean number
peso medio sul board (%) 41.7 51.3 52.5 52.6 average weight on board (%)

47
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Tab. 2.4
 Amministratori di minoranza nei consigli di amministrazione delle società quotate italiane
 Minority members on boards of directors of Italian listed companies

2011 2021 2022 2023

numero società considerate number of covered companies
248 212 201 207
(escluso dualistiche) (excluding two-tier model)
società con almeno un companies with at least
amministratore di minoranza one minority director
numero società 91 119 116 121 number of companies
% totale 36.5 56.1 57.7 58.5 % total
amministratori di minoranza minority directors
numero medio 0.7 1.0 1.1 1.1 mean number
numero medio in società con almeno mean number in companies
1.8 1.8 1.9 1.9
un amministratore di minoranza with at least one minority director
peso medio sul board (%) 6.6 9.4 10.3 10.4 average weight on board (%)
amministratori di minoranza e/o indipendenti minority and/or independent directors
numero medio 4.4 5.2 5.3 5.3 mean number
peso medio sul board (%) 42.4 52.3 53.4 53.5 average weight on board (%)

48
 ORGANI SOCIALI
CORPORATE BOARDS

Tab. 2.5
 Amministratori indipendenti e di minoranza per dimensioni e settore di attività delle società quotate italiane
 Independent and minority directors by size and industry of Italian listed companies

2023 2023
totale Ftse Mib Mid Cap STAR altro
total other
numero società considerate number of covered companies
207 34 34 67 72
(escluso dualistiche) (excluding two-tier model)
numero medio di amministratori 9.6 12.4 10.6 8.9 8.6 average number of directors
amministratori indipendenti da TUF/CGC independent directors by TUF/CGC
numero medio 5.2 8.6 5.7 4.5 4.0 mean number
peso medio sul board (%) 52.8 69.2 53.3 50.5 47.0 average weight on board (%)
amministratori di minoranza minority directors
numero medio 1.1 2.4 1.0 1.0 0.7 mean number
numero medio in società con almeno un mean number in companies with
1.9 2.7 1.6 1.6 1.6
amministratore di minoranza at least one minority director
società con almeno un amministratore companies with at least one
58.5 91.2 61.8 59.7 40.3
di minoranza (% per indice) minority director (% by index)
amministratori di minoranza e/o indipendenti minority and/or independent directors
numero medio 5.3 8.7 5.8 4.6 4.0 mean number
peso medio sul board (%) 53.5 70.1 53.6 51.3 47.7 average weight on board (%

finanziario non finanziario PMI non PMI

financial non-financial SMEs non-SMEs
numero società considerate number of covered companies
43 164 122 85
(escluso dualistiche) (excluding two-tier model)
numero medio di amministratori 10.6 9.4 8.6 11.1 average number of directors
amministratori indipendenti da TUF/CGC independent directors by TUF/CGC
numero medio 7.0 4.7 4.1 6.8 mean number
peso medio sul board (%) 64.2 49.8 47.9 59.9 average weight on board (%)
amministratori di minoranza minority directors
numero medio 1.5 1.0 0.7 1.6 mean number
numero medio in società con almeno un mean number in companies with
2.1 1.8 1.6 2.1
amministratore di minoranza at least one minority director
società con almeno un amministratore companies with at least one
72.1 54.9 45.9 76.5
di minoranza (% per categoria) minority director (% by group)
amministratori di minoranza e/o indipendenti minority and/or independent directors
numero medio 7.2 4.8 4.2 6.9 mean number
peso medio sul board (%) 65.8 50.3 48.6 60.6 average weight on board (%

49
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Tab. 2.6
 Collegio sindacale delle società quotate italiane
 Board of statutory auditors of Italian listed companies

2011 2021 2022 2023

numero società considerate number of covered companies
246 208 197 203
(escluso monistiche e dualistiche) (excluding one-tier and two-tier model)
numero medio di sindaci 3.1 3.1 3.1 3.1 average number of members
società con almeno un companies with at least
sindaco di minoranza one minority auditor
numero società 90 122 121 128 number of companies
% totale 36.6 58.7 61.4 63.1 % total
sindaci di minoranza minority auditors
numero medio 0.4 0.6 0.7 0.7 mean number
numero medio in società con mean number in companies
1.1 1.1 1.1 1.1
almeno un sindaco di minoranza with at least one minority auditor
numero medio riunioni 11.5 15.2 14.8 14.2 average number of meetings
numero medio di membri supplenti 2.1 2.1 2.1 2.1 average number of alternates

2023 2023
finanziario non finanziario PMI non PMI
financial non-financial SMEs non-SMEs
numero società considerate number of covered companies
41 162 121 82
(escluso monistiche e dualistiche) (excluding one-tier and two-tier model)
numero medio di sindaci 3.1 3.1 3.0 3.2 average number of members
società con almeno un companies with at least
sindaco di minoranza one minority auditor
numero società 31 97 60 68 number of companies
% totale categoria 75.6 59.9 49.6 82.9 % total group
sindaci di minoranza minority auditors
numero medio 0.9 0.6 0.5 0.9 mean number
numero medio in società con mean number in companies
1.1 1.1 1.1 1.1
almeno un sindaco di minoranza with at least one minority auditor
numero medio riunioni 21.1 12.5 11.9 17.6 average number of meetings
numero medio di membri supplenti 2.2 2.1 2.1 2.2 average number of alternates

50
 ORGANI SOCIALI
CORPORATE BOARDS

Tab. 2.7
 Interlocking nelle società quotate italiane
 Interlocking in Italian listed companies

2020 2021 2022 2023 2024

interlocker interlockers
numero medio 2.3 2.2 2.0 2.0 1.9 mean number
peso medio sul board (%) 22.4 25.6 19.8 19.7 19.6 average weight on board (%)
società senza interlocker
numero società 47 48 55 47 41 number of companies
% capitalizzazione 2.5 2.7 13.1 2.5 1.9 % market capitalisation
società con interlocker
numero società 177 168 152 163 154 number of companies
% capitalizzazione 97.5 97.3 86.9 97.5 98.1 % market capitalisation

Tab. 2.8
 Interlocking per dimensioni e settore di attività delle società quotate italiane
 Interlocking by size and industry of Italian listed companies

2024 totale Ftse Mib Mid Cap STAR altro 2024

total other
interlocker interlockers
numero medio 1.9 2.6 2.3 1.9 1.3 mean number
peso medio sul board (%) 19.6 22.9 22.8 20.4 15.6 average weight on board (%)
società senza interlocker
numero società 41 1 4 10 26 number of companies
% capitalizzazione indice 1.9 0.6 6.9 7.8 24.2 % index market capitalisation
società con interlocker
numero società 154 33 28 54 39 number of companies
% capitalizzazione indice 98.1 99.4 93.1 92.2 75.8 % index market capitalisation

finanziario non finanziario PMI non PMI

financial non-financial SMEs non-SMEs
interlocker interlockers
numero medio 1.6 2.0 1.6 2.5 mean number
peso medio sul board (%) 14.0 21.1 18.2 22.5 average weight on board (%)
società senza interlocker companies with no interlocker
numero società 11 30 39 2 number of companies
% capitalizzazione categoria 2.0 1.8 19.3 0.8 % group market capitalisation
società con interlocker companies with interlocker
numero società 30 124 95 59 number of companies
% capitalizzazione categoria 98.0 98.2 80.7 99.2 % group market capitalisation

51
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Tab. 2.9
 Autovalutazione e piani di successione nei consigli di amministrazione delle società quotate italiane
 Self-evaluation of the boards of directors and succession plan in Italian listed companies

2011 2021 2022 2023

numero società considerate number of covered companies
255 213 202 208
(incluso monistiche e dualistiche) (including one-tier and two-tier model)
autovalutazione self-evaluation
numero società 171 160 132 126 number of companies
% totale 67.1 75.1 65.3 60.6 % total
% capitalizzazione 95.6 94.4 90.4 81.1 % market cap
piani di successione succession plan
numero società 7 69 69 72 number of companies
% totale 2.7 32.4 34.2 34.6 % total
% capitalizzazione 18.4 80.1 74.2 82.5 % market cap

2023 2023
finanziario non finanziario PMI non PMI
financial non-financial SMEs non-SMEs
numero società considerate number of covered companies
43 165 123 85
(incluso monistiche e dualistiche) (including one-tier and two-tier model)
autovalutazione self-evaluation
numero società 33 93 63 63 number of companies
% totale categoria 76.7 56.4 51.2 74.1 % total group
piani di successione succession plan
numero società 25 47 23 49 number of companies
% totale categoria 58.1 28.5 18.7 57.6 % total group

52
 ORGANI SOCIALI
CORPORATE BOARDS

Tab. 2.10
 Presenza femminile negli organi sociali delle società quotate italiane
 Female representation on corporate boards of Italian listed companies

2011 2022 2023 2024

organi di amministrazione boards of directors

numero donne 192 849 864 805 number of women
peso medio sul board (%) 7.4 42.9 43.1 43.2 average weight on board (%)
numero società diverse-board 135 206 209 195 number of diverse-board companies
% totale 51.7 99.5 99.5 99.5 % total
numero società con almeno number of companies with at least
1 30 32 31
il 50% di donne 50% of women on board
% totale 0.4 14.5 15.2 19.3 % total
organi di controllo boards of statutory auditors
numero donne 57 262 269 249 number of women
peso medio sul board (%) 6.5 40.9 41.3 41.3 average weight on board (%)
numero società diverse-board 53 204 207 195 number of diverse-board companies
% totale 20.3 99.0 98.6 100.0 % total
numero società con almeno number of companies with at least
2 46 51 46
il 50% di donne 50% of women on board
% totale 0.8 22.3 24.3 23.6 % total

53
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Tab. 2.11
 Presenza femminile nei consigli di amministrazione delle società quotate italiane per indice di mercato e settore di attività
 Female representation on boards of directors of Italian listed companies by market index and industry

amministratori donne 2023 2024 female directors

(valori medi) (average values)
indice di mercato market index
Ftse Mib numero 5.4 5.4 number Ftse Mib
% board 44.8 44.6 % board
Mid Cap numero 4.5 4.3 number Mid Cap
% board 41.8 42.0 % board
STAR numero 3.9 4.0 number STAR
% board 44.0 43.3 % board
altro numero 3.5 3.5 number other
% board 41.4 41.7 % board
settore industry
finanziario numero 4.7 4.7 number financial
% board 43.5 44.7 % board
non finanziario numero 4.0 4.0 number non-financial
% board 42.1 42.3 % board
totale total
numero 4.1 4.1 number
% board 43.1 43.2 % board

2024 2024

amministratori donne female directors

(valori medi) totale Ftse Mib Mid Cap STAR altro finanziario non finanziario (average values)
total other financial non-financial
numero 4.1 5.4 4.3 4.0 3.5 4.7 4.0 number
% board 43.2 44.6 42.0 43.3 41.7 44.7 42.3 % board

54
 ORGANI SOCIALI
CORPORATE BOARDS

Tab. 2.12
 Ruoli delle donne nei consigli di amministrazione delle società quotate italiane
 Positions held by female directors in Italian listed companies

ruoli donne 2011 2022 2023 2024 female directorships

amministratore delegato CEO

numero incarichi 13 17 20 18 number of directorships
% totale incarichi femminili 6.8 2.0 2.3 2.2 % total female directorships
numero società 13 17 20 18 number of companies
% capitalizzazione totale 0.5 2.1 4.6 4.2 % total market capitalisation
presidente/presidente onorario chair/honorary chair
numero incarichi 9 32 31 28 number of directorships
% totale incarichi femminili 4.7 3.8 3.6 3.5 % total female directorships
numero società 9 32 31 28 number of companies
% capitalizzazione totale 0.5 27.4 12.8 11.9 % total market capitalisation
amministratore indipendente independent director
(da TUF e/o da CGC) (by TUF and/or CGC)
numero incarichi 71 619 647 597 number of directorships
% totale incarichi femminili 37.0 72.9 74.9 74.2 % total female directorships
numero società 55 201 205 188 number of companies
% capitalizzazione totale 28.8 99.9 99.8 100.0 % total market capitalisation
amministratore di minoranza minority director
numero incarichi 11 86 91 90 number of directorships
% totale incarichi femminili 5.7 10.1 10.5 11.2 % total female directorships
numero società 11 68 71 69 number of companies
% capitalizzazione totale 19.3 76.1 77.1 80.0 % total market capitalisation

Tab. 2.13
 Donne interlocker nei consigli di amministrazione delle società quotate italiane
 Female interlocking on boards of directors of Italian listed companies

2011 2022 2023 2024

donne interlocker female interlockers

numero complessivo 29 243 250 222 overall number
% totale incarichi femminili 15.1 28.6 28.9 27.6 % total female directorships
numero medio di incarichi 1.29 1.54 1.44 1.41 average number of directorships
amministratori interlocker interlockers
numero complessivo 711 414 415 370 overall number
% totale incarichi 27.4 20.9 20.7 19.8 % total directorships
numero medio di incarichi 1.46 1.39 1.31 1.29 average number of directorships

55
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Tab. 2.14
 Caratteristiche dei membri degli organi sociali delle società quotate italiane
 Attributes of corporate boards members of Italian listed companies

organi di amministrazione boards of directors’

(valori medi) 2011 2021 2022 2023 (average values)

numero società considerate number of covered companies

255 213 202 208
(incluso monistiche e dualistiche) (including one-tier and two-tier model)
numero incarichi 2.567 2,050 1,948 1,999 number of offices
donne (%) 7.5 41.3 43.1 43.3 women (%)
età media 57.5 57.0 57.2 57.6 average age
stranieri (%) 5.1 5.6 6.1 6.4 foreigners (%)
amministratori family (%) 16.3 15.5 15.1 15.0 family directors (%)
società con almeno un companies with at least
51.8 57.3 57.9 56.7
amministratore family (%) one family director (%)
laureati (%) 84.0 89.6 89.9 89.4 graduates (%)
di cui: con titolo post-lauream (%) 15.3 27.8 27.2 28.8 of which: postgraduates (%)
manager (%) 75.0 65.4 64.3 64.7 managers (%)
consulenti/professionisti (%) 16.2 25.1 25.8 25.7 consultants/professionals (%)
accademici (%) 7.6 8.9 9.1 8.6 academics (%)
partecipazione media alle riunioni 89.5 95.5 95.2 95.1 average meetings attendance

organi di controllo boards of statutory auditors’

(valori medi) 2011 2021 2022 2023 (average values)

numero società considerate number of covered companies

255 213 202 208
(incluso monistiche e dualistiche) (including one-tier and two-tier model)
numero incarichi 859 664 628 646 number of offices
donne (%) 6.4 40.8 41.1 41.3 women (%)
età media 56.3 56.8 57.1 57.5 average age
stranieri (%) 0.7 1.1 1.1 0.8 foreigners (%)
laureati (%) 87.5 97.9 97.9 97.1 graduates (%)
di cui: con titolo post-lauream (%) 9.2 16.8 16.4 17.9 of which: postgraduates (%)
manager (%) 9.2 6.8 6.2 6.3 managers (%)
consulenti/professionisti (%) 79.4 84.5 86.3 85.6 consultants/professionals (%)
accademici (%) 11.4 8.7 7.5 7.9 academics (%)
partecipazione media alle riunioni 95.2 97.9 98.6 97.8 average meetings attendance

56
 ORGANI SOCIALI
CORPORATE BOARDS

Tab. 2.15
 Caratteristiche dei membri degli organi sociali per dimensioni e settore di attività delle società quotate italiane
 Attributes of corporate boards members by size and industry of Italian listed companies

2023 2023

organi di amministrazione boards of directors’

(valori medi %) n. incarichi stranieri amm. family laureati manager consulenti/ accademici (average values %)
professionisti

no. of offices foreigners family dirs. graduates managers consultants/ academics

professionals
finanziario 457 4.8 5.3 92.3 59.1 27.4 13.3 financial
non finanziario 1,542 6.8 17.8 88.5 66.4 25.2 7.1 non-financial
Ftse Mib 422 11.8 3.8 94.5 71.1 15.4 12.1 Ftse Mib
Mid Cap 361 6.6 15.0 89.8 69.0 21.9 8.3 Mid Cap
STAR 597 3.2 20.4 87.3 60.5 29.3 9.7 STAR
altro 619 5.5 17.3 87.7 62.0 31.5 5.2 other
PMI 1,054 4.5 19.4 87.1 61.2 30.9 6.9 SMEs
non PMI 945 8.5 9.9 92.0 68.7 19.9 10.4 non-SMEs

organi di controllo boards of statutory auditors’

(valori medi %) n. incarichi stranieri laureati manager consulenti/ accademici (average values %)
professionisti

no. of offices foreigners graduates managers consultants/ academics

professionals

finanziario 135 0.7 96.3 7.4 85.9 6.7 financial

non finanziario 511 0.8 97.3 6.1 85.5 8.2 non-financial
Ftse Mib 116 1.7 98.3 8.6 80.2 11.2 Ftse Mib
Mid Cap 104 -- 98.1 4.8 85.6 9.6 Mid Cap
STAR 201 1.0 97.5 5.0 88.6 6.5 STAR
altro 225 0.4 95.6 7.1 85.8 6.7 other
PMI 375 0.5 96.5 6.1 87.2 6.4 SMEs
non PMI 271 1.1 97.8 6.6 83.4 10.0 non-SMEs

57
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Tab. 2.16
 Caratteristiche dei membri degli organi sociali per UCA delle società quotate italiane
 Attributes of corporate boards members by UCA of Italian listed companies

2023 2023

organi di amministrazione famiglie Stato/enti loc. ist. finanziarie misto no UCA boards of directors’
(valori medi per UCA) families State/[Link]. financial inst. mixed (average values per UCA)
number of covered companies
numero società considerate
129 25 5 10 39 (including one-tier and two-tier
(incluso monistiche e dualistiche)
model)
numero incarichi 1,190 264 43 105 397 number of offices
donne (%) 42.8 44.7 41.9 43.8 44.1 women (%)
età media 57.3 56.7 56.8 56.3 59.5 average age
stranieri (%) 4.8 8.7 30.2 5.7 7.1 foreigners (%)
amministratori family (%) 25.1 — — — — family directors (%)
società con almeno un companies with at least
91.5 — — — —
amministratore family (%) one family director (%)
laureati (%) 86.7 95.5 95.3 92.4 91.9 graduates (%)
di cui: con titolo post-lauream (%) 26.6 37.3 34.1 34.0 26.8 of which: postgraduates (%)
manager (%) 64.5 67.8 74.4 60.0 63.5 managers (%)
consulenti/professionisti (%) 27.7 20.1 20.9 30.5 22.7 consultants/professionals (%)
accademici (%) 6.9 9.5 4.7 9.5 13.1 academics (%)
partecipazione media alle riunioni 94.6 96.4 95.3 93.2 96.3 average meetings attendance

organi di controllo famiglie Stato/enti loc. ist. finanziarie misto no UCA boards of statutory auditors’
(valori medi per UCA) families State/[Link]. financial inst. mixed (average values per UCA)
numero società considerate number of covered companies
129 25 5 10 39
(incluso monistiche e dualistiche) (including one-tier and two-tier model)
numero incarichi 395 83 15 30 123 number of offices
donne (%) 40.5 44.6 46.7 40.0 41.5 women (%)
età media 57.3 58.7 57.9 56.9 57.4 average age
stranieri (%) 1.0 -- -- -- 0.8 foreigners (%)
laureati (%) 97.5 97.6 100.0 100.0 94.3 graduates (%)
di cui: con titolo post-lauream (%) 18.7 14.8 26.7 10.0 18.1 of which: postgraduates (%)
manager (%) 5.8 8.4 6.7 3.3 7.3 managers (%)
consulenti/professionisti (%) 87.1 80.7 80.0 93.3 82.9 consultants/professionals (%)
accademici (%) 6.8 10.8 13.3 3.3 9.8 academics (%)
partecipazione media alle riunioni 97.5 97.9 98.3 98.8 98.5 average meetings attendance

58
 ORGANI SOCIALI
CORPORATE BOARDS

Tab. 2.17
 Caratteristiche dei membri degli organi sociali delle società quotate italiane per genere
 Attributes of corporate boards members of Italian listed companies by gender

organi di amministrazione 2011 2021 2022 2023 boards of directors’

(valori medi per genere) (average values per gender)
numero incarichi considerati number of covered offices
2,567 2,050 1,948 1,999
(incluso in società monistiche e dualistiche) (including in one-tier and two-tier firms)
donne 192 846 840 866 women
uomini 2,375 1,204 1,108 1,133 men
età media 57.5 57.0 57.2 57.6 average age
donne 49.7 54.2 54.7 55.3 women
uomini 58.1 59.0 59.0 59.4 men
stranieri (%) 5.1 5.6 6.1 6.4 foreigners (%)
donne 3.1 4.7 5.4 5.7 women
uomini 5.3 6.1 6.7 6.9 men
amministratori family (%) 16.3 15.5 15.1 15.0 family directors (%)
donne 42.2 8.5 8.5 7.9 women
uomini 14.2 20.3 20.2 20.4 men
laureati (%) 84.0 89.6 89.9 89.4 graduates (%)
donne 75.5 93.7 93.5 93.1 women
uomini 84.7 86.6 87.2 86.6 men
manager (%) 75.0 65.4 64.3 64.7 managers (%)
donne 71.9 48.3 49.0 49.8 women
uomini 75.2 77.3 75.8 76.2 men
consulenti/professionisti (%) 16.2 25.1 25.8 25.7 consultants/professionals (%)
donne 17.2 37.4 37.4 37.5 women
uomini 16.1 16.4 17.0 16.7 men
accademici (%) 7.6 8.9 9.1 8.6 academics (%)
donne 8.3 13.4 12.6 11.8 women
uomini 7.6 5.7 6.4 6.1 men
amministratori di minoranza (%) 6.2 10.3 11.2 11.4 minority directors (%)
donne 5.7 10.0 10.2 11.0 women
uomini 6.2 10.5 12.0 11.7 men
amministratori indipendenti (%) 42.2 52.9 54.0 53.8 independent directors (%)
donne 37.5 74.9 74.2 76.0 women
uomini 42.6 37.5 38.6 36.9 men
membri di comitato (%) 41.1 50.7 51.1 53.5 members of a committee (%)
donne 37.5 66.9 66.9 70.9 women
uomini 41.4 39.4 39.1 40.2 men
partecipazione media alle riunioni 89.5 95.5 95.2 95.1 average meetings attendance
donne 89.1 95.1 94.8 94.7 women
uomini 89.5 95.8 95.5 95.5 men

- Cont. -

59
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Cont. Tab. 2.17

organi di controllo 2011 2021 2022 2023 boards of statutory auditors’

(valori medi per genere) (average values per gender)
numero incarichi considerati number of covered offices
859 664 628 646
(incluso in società monistiche e dualistiche) (including in one-tier and two-tier firms)
donne 55 271 258 267 women
uomini 804 393 370 379 men
età media 56.3 56.8 57.1 57.5 average age
donne 49.5 53.8 54.6 54.9 women
uomini 56.8 58.8 58.8 59.4 men
stranieri (%) 0.7 1.2 1.1 0.8 foreigners (%)
donne 1.8 1.1 1.2 0.7 women
uomini 0.6 1.3 1.1 0.8 men
laureati (%) 87.5 97.9 97.9 97.1 graduates (%)
donne 87.3 98.5 98.4 97.8 women
uomini 87.6 97.5 97.6 96.6 men
manager (%) 9.2 6.8 6.2 6.3 managers (%)
donne 10.9 4.4 5.4 5.6 women
uomini 9.1 8.4 6.8 6.9 men
consulenti/professionisti (%) 79.4 84.5 86.3 85.6 consultants/professionals (%)
donne 85.5 88.2 88.8 88.4 women
uomini 79.0 81.9 84.6 83.6 men
accademici (%) 11.4 8.7 7.5 7.9 academics (%)
donne 3.6 7.4 5.8 6.0 women
uomini 11.9 9.7 8.6 9.2 men
membri di minoranza (%) 13.5 20.6 21.8 22.0 minority auditors (%)
donne 7.3 17.0 17.4 18.4 women
uomini 13.9 23.2 24.9 24.5 men
membri indipendenti da CGC (%) 87.8 95.9 93.9 95.5 independent auditors by CGC (%)
donne 85.5 96.3 94.2 96.6 women
uomini 87.9 95.7 93.8 94.7 men
partecipazione media alle riunioni 95.2 97.9 98.6 97.8 average meetings attendance
donne 96.2 97.7 98.8 97.8 women
uomini 95.1 98.0 98.5 97.8 men
membri supplenti 512 443 425 433 alternate auditors
donne 89 220 209 210 women
uomini 423 223 216 223 men
membri supplenti di minoranza (%) 17.0 24.6 27.1 27.3 minority alternate auditors (%)
donne 12.4 22.3 24.9 23.3 women
uomini 18.0 26.9 29.2 30.9 men
membri supplenti indipendenti da CGC (%) 75.8 81.0 80.7 81.3 independent alternate auditors by CGC (%)
donne 78.7 82.3 84.7 85.2 women
uomini 75.2 79.8 76.9 77.6 men

60
 ORGANI SOCIALI
CORPORATE BOARDS

Tab. 2.18
 Formazione dei membri degli organi sociali delle società quotate italiane
 Educational background of board members of Italian listed companies

organi di amministrazione 2011 2021 2022 2023 boards of directors

numero incarichi considerati number of covered offices
2,476 2,005 1,903 1,953
(in base alle informazioni disponibili) (available information)
donne 184 838 830 855 women
uomini 2,292 1,167 1,073 1,098 men
amministratori laureati 2,174 1,836 1,751 1,787 directors with degree
% totale incarichi 87.8 91.6 92.0 91.5 % total offices
donne 146 793 785 806 women
% totale incarichi donne 79.3 94.6 94.6 94.3 % total female offices
uomini 2,028 1,043 966 981 men
% totale incarichi uomini 88.5 89.4 90.0 89.3 % total male offices
economia 1,122 914 890 900 economics
% totale incarichi 45.3 45.6 46.8 46.1 % total offices
donne 81 392 397 397 women
% totale incarichi donne 44.0 46.8 47.8 46.4 % total female offices
uomini 1,041 522 493 503 men
% totale incarichi uomini 45.4 44.7 45.9 45.8 % total male offices
giurisprudenza 405 397 372 382 law
% totale incarichi 16.4 19.8 19.5 19.6 % total offices
donne 18 221 211 226 women
% totale incarichi donne 9.8 26.4 25.4 26.4 % total female offices
uomini 387 176 161 156 men
% totale incarichi uomini 16.9 15.1 15.0 14.2 % total male offices
ingegneria 358 260 236 247 engineering
% totale incarichi 14.5 13.0 12.4 12.6 % total offices
donne 10 40 45 53 women
% totale incarichi donne 5.4 4.8 5.4 6.2 % total female offices
uomini 348 220 191 194 men
% totale incarichi uomini 15.2 18.9 17.8 17.7 % total male offices
amministratori con più di una laurea 39 45 46 62 directors with more than one degree
% totale incarichi 1.6 2.2 2.4 3.2 % total offices
donne 2 15 17 25 women
% totale incarichi donne 1.1 1.8 2.0 2.9 % total female offices
uomini 37 30 29 37 men
% totale incarichi uomini 1.6 2.6 2.7 3.4 % total male offices
amministratori non laureati 302 169 152 166 directors with no degree
% totale incarichi 12.2 8.4 8.0 8.5 % total offices
donne 38 45 45 49 women
% totale incarichi donne 20.7 5.4 5.4 5.7 % total female offices
uomini 264 124 107 117 men
% totale incarichi uomini 11.5 10.6 10.0 10.7 % total male offices

- Cont. -

61
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Cont. Tab. 2.18

organi di controllo 2011 2021 2022 2023 boards of statutory auditors

numero incarichi considerati number of covered offices
834 663 628 646
(in base alle informazioni disponibili) (available information)
donne 54 271 258 267 women
uomini 780 392 370 379 men
membri laureati 752 650 615 627 auditors with degree
% totale incarichi 90.2 98.0 97.9 97.1 % total offices
donne 48 267 254 261 women
% totale incarichi donne 88.9 98.5 98.4 97.8 % total female offices
uomini 704 383 361 366 men
% totale incarichi uomini 90.3 97.7 97.6 96.6 % total male offices
economia 644 601 572 583 economics
% totale incarichi 77.2 90.6 91.1 90.2 % total offices
donne 42 247 235 242 women
% totale incarichi donne 77.8 91.1 91.1 90.6 % total female offices
uomini 502 354 337 341 men
% totale incarichi uomini 77.2 90.3 91.1 90.0 % total male offices
giurisprudenza 88 57 52 53 law
% totale incarichi 10.6 8.6 8.3 8.2 % total offices
donne 6 27 26 25 women
% totale incarichi donne 11.1 10.0 10.1 9.4 % total female offices
uomini 82 30 26 28 men
% totale incarichi uomini 10.5 7.7 7.6 7.4 % total male offices
scienze politiche 21 5 5 4 political sciences
% totale incarichi 2.5 0.8 0.8 0.6 % total offices
donne -- 1 1 1 women
% totale incarichi donne -- 0.4 0.4 0.4 % total female offices
uomini 21 4 4 3 men
% totale incarichi uomini 2.7 1.0 1.1 0.8 % total male offices
membri con più di una laurea 20 17 16 15 auditors with more than one degree
% totale incarichi 2.4 2.6 2.5 2.3 % total offices
donne -- 10 8 7 women
% totale incarichi donne -- 3.7 3.1 2.6 % total female offices
uomini 20 7 8 8 men
% totale incarichi uomini 2.6 1.8 2.2 2.1 % total male offices
membri non laureati 82 13 13 19 auditors with no degree
% totale incarichi 9.8 2.0 2.1 2.9 % total offices
donne 6 4 4 6 women
% totale incarichi donne 11.1 1.5 1.6 2.2 % total female offices
uomini 76 9 9 13 men
% totale incarichi uomini 9.7 2.3 2.4 3.4 % total male offices

62
 ORGANI SOCIALI
CORPORATE BOARDS

Tab. 2.19
 Amministratori delle società quotate italiane per genere e relazione con l’azionista di controllo
 Directors of Italian listed companies by gender and relationship with the controlling shareholder

membri degli organi di amministrazione 2011 2021 2022 2023 boards of directors’ members
(valori medi per genere) (average values per gender)
numero incarichi considerati 2,567 2,050 1,948 1,999 number of covered offices
donne 192 846 840 866 women
uomini 2,375 1,204 1,108 1,133 men
amministratori family 419 317 295 299 family directors
donne 81 72 71 68 women
uomini 338 245 224 231 men
amministratori non-family 2,148 1,733 1,653 1,700 non-family directors
donne 111 774 769 798 women
uomini 2,037 959 884 902 men
laureati (%) amministratori family 69.2 72.2 72.5 69.9 family directors graduates (%)
donne 58.0 76.4 74.6 72.1 women
uomini 71.9 71.0 71.9 69.3 men
amministratori non-family 87.1 92.7 93.0 92.8 non-family directors
donne 89.2 95.3 95.2 94.9 women
uomini 86.9 90.6 91.1 91.0 men
manager (%) amministratori family 94.5 88.3 89.5 88.3 family directors managers (%)
donne 87.7 70.8 73.2 72.1 women
uomini 96.2 93.5 94.6 93.1 men
amministratori non-family 71.1 61.2 59.8 60.6 non-family directors
donne 60.4 46.3 46.8 47.9 women
uomini 71.7 73.2 71.0 71.8 men
consulenti amministratori family 4.5 9.8 9.2 10.4 family directors consultants/
/professionisti (%) donne 9.9 25.0 25.4 26.5 women professionals (%)

uomini 3.3 5.3 4.0 5.6 men

amministratori non-family 18.5 27.9 28.7 28.4 non-family directors
donne 23.4 38.5 38.5 38.5 women
uomini 18.3 19.3 20.2 19.5 men
accademici (%) amministratori family 0.2 0.6 0.7 0.7 family directors academics (%)
donne -- -- -- -- women
uomini 0.3 0.8 0.9 0.9 men
amministratori non-family 9.1 10.4 10.6 9.9 non-family directors
donne 14.4 14.6 13.8 12.8 women
uomini 8.8 7.0 7.8 7.4 men
partecipazione amministratori family 91.4 94.0 94.7 94.9 family directors meetings
alle riunioni donne 88.6 91.9 91.0 91.5 women attendance
uomini 92.0 94.7 95.8 95.9 men
amministratori non-family 89.1 95.8 95.3 95.2 non-family directors
donne 89.5 95.4 95.2 95.0 women
uomini 89.1 96.1 95.4 95.3 men

63
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Tab. 2.20
 Comitati endoconsiliari nelle società quotate italiane
 Board committees in Italian listed companies

2011 2021 2022 2023

remunerazione remuneration
numero società 224 195 187 193 number of companies
% totale 87.8 91.5 92.6 92.8 % total
% capitalizzazione totale 99.0 98.3 98.2 98.5 % total market capitalisation
nomine nomination
numero società 51 144 141 150 number of companies
% totale 20.0 67.6 69.8 72.1 % total
% capitalizzazione totale 62.8 91.6 93.0 94.0 % total market capitalisation
controllo e rischi control and risk
numero società 228 198 189 195 number of companies
% totale 89.4 93.0 93.6 93.8 % total
% capitalizzazione totale 98.6 99.3 99.5 99.4 % total market capitalisation
sostenibilità sustainability
numero società .... 112 123 142 number of companies
comitato singolo …. 35 38 48 single committee
funzioni multiple …. 77 85 94 multiple functions
% totale .... 52.6 60.9 68.3 % total
% capitalizzazione totale .... 91.0 94.5 95.5 % total market capitalisation
di cui: totale società che affidano of which: total companies assigning
…. 131 138 150
più funzioni a un unico comitato multiple tasks to a single committee

2023 2023
membri dei comitati media comitati remunerazione nomina controllo e rischi sostenibilità members of committees
(valori medi per società) avg committees remuneration nomination control and risk sustainability (average values per company)

numero componenti 3.3 3.2 3.2 3.3 3.4 number of members

peso sul board (%) 34.7 34.4 33.8 35.7 35.0 weight on board (%)
presidenti board (%) 6.9 6.4 7.7 5.2 8.4 board chairs (%)
amministratori indipendenti (%) 85.4 85.2 85.8 87.7 82.9 independent directors (%)
donne (%) 61.2 59.1 61.5 61.5 62.7 women (%)
stranieri (%) 6.0 5.7 6.3 5.2 6.6 foreigners (%)
età media 57.3 57.4 57.5 57.0 57.3 average age
amministratori family (%) 2.2 2.2 2.3 1.9 2.4 family directors (%)
laureati (%) 96.2 95.1 96.0 96.4 97.2 graduates (%)
di cui: con titolo post-lauream (%) 32.4 31.3 32.7 31.2 34.3 of which: postgraduates (%)
manager (%) 50.0 50.0 52.0 46.8 51.0 managers (%)
consulenti/professionisti (%) 36.7 38.2 35.5 38.7 34.6 consultants/professionals (%)
accademici (%) 12.7 10.7 11.9 13.9 14.1 academics (%)

64
 ORGANI SOCIALI
CORPORATE BOARDS

Tab. 2.21
 Comitato remunerazione nelle società quotate italiane
 Remuneration committee in Italian listed companies

2023 2023

membri del comitato totale Ftse Mib Mid Cap STAR altro members of committee
(valori medi per società) total other (average values per company)

numero società con comitato 193 34 31 65 63 no. of companies with a committee

% totale indice 92.8 100.0 91.2 97.0 86.3 % total index
% capitalizzazione indice 98.5 100.0 89.9 97.6 92.6 % index market capitalisation
numero medio componenti 3.2 3.7 3.2 3.0 3.1 average number of members
presidenti board (%) 6.4 10.5 3.2 4.2 8.1 board chairs (%)
amministratori indipendenti (%) 85.2 87.5 83.9 84.2 85.7 independent directors (%)
donne (%) 59.1 55.5 47.3 63.6 62.2 women (%)
stranieri (%) 5.7 9.4 10.5 2.4 4.8 foreigners (%)
età media 57.4 58.1 60.6 56.5 56.6 average age
amministratori family (%) 2.2 1.7 -- 2.6 3.1 family directors (%)
laureati (%) 95.1 97.3 94.2 94.5 95.1 graduates (%)
di cui: con titolo post-lauream (%) 31.3 37.5 33.1 27.4 31.2 of which: postgraduates (%)
manager (%) 50.0 66.2 59.7 40.9 45.9 managers (%)
consulenti/professionisti (%) 38.2 20.1 31.7 45.2 43.8 consultants/professionals (%)
accademici (%) 10.7 11.9 7.5 13.3 8.9 academics (%)
numero medio riunioni 5.7 9.8 6.9 4.8 3.8 average number of meetings

finanziario non finanziario PMI non PMI

financial non-financial SMEs non-SMEs
numero società con comitato 41 152 111 82 no. of companies with a committee
% totale raggruppamento 95.3 92.1 90.2 96.5 % total group
% capitalizzazione raggruppamento 100.0 97.6 93.7 98.7 % market capitalisation group
numero medio componenti 3.4 3.1 3.0 3.4 average number of members
presidenti board (%) 8.5 5.9 6.2 6.7 board chairs (%)
amministratori indipendenti (%) 89.8 84.0 85.4 85.0 independent directors (%)
donne (%) 49.6 61.7 64.4 52.0 women (%)
stranieri (%) 6.0 5.6 4.1 7.9 foreigners (%)
età media 57.9 57.3 56.7 58.4 average age
amministratori family (%) 1.8 2.3 2.8 1.4 family directors (%)
laureati (%) 93.7 95.5 94.8 95.6 graduates (%)
di cui: con titolo post-lauream (%) 29.7 31.8 30.2 32.8 of which: postgraduates (%)
manager (%) 56.9 48.2 42.4 60.3 managers (%)
consulenti/professionisti (%) 32.0 39.8 45.6 28.0 consultants/professionals (%)
accademici (%) 11.1 10.6 10.8 10.5 academics (%)
numero medio riunioni 7.9 5.1 4.2 7.6 average number of meetings

65
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Tab. 2.22
 Comitato nomine nelle società quotate italiane
 Nomination committee in Italian listed companies

2023 2023

membri del comitato totale Ftse Mib Mid Cap STAR altro members of committee
(valori medi per società) total other (average values per company)

numero società con comitato 150 32 29 50 39 no. of companies with a committee

% totale indice 72.1 94.1 85.3 74.6 53.4 % total index
% capitalizzazione indice 94.0 98.3 83.9 62.7 72.4 % index market capitalisation
numero medio componenti 3.2 3.7 3.2 3.0 3.1 average number of members
presidenti board (%) 7.7 13.0 5.3 4.9 8.8 board chairs (%)
amministratori indipendenti (%) 85.8 85.5 84.8 86.3 86.1 independent directors (%)
donne (%) 61.5 63.4 51.1 63.8 64.5 women (%)
stranieri (%) 6.3 9.5 7.8 3.1 6.8 foreigners (%)
età media 57.5 58.9 60.0 56.6 55.8 average age
amministratori family (%) 2.3 1.8 -- 3.3 3.2 family directors (%)
laureati (%) 96.0 100.0 95.0 94.2 95.9 graduates (%)
di cui: con titolo post-lauream (%) 32.7 36.1 33.0 26.0 38.2 of which: postgraduates (%)
manager (%) 52.0 67.2 56.9 42.6 47.9 managers (%)
consulenti/professionisti (%) 35.5 15.8 36.2 43.1 41.4 consultants/professionals (%)
accademici (%) 11.9 17.0 5.7 14.3 9.2 academics (%)
numero medio riunioni 6.1 10.0 6.8 4.5 4.4 average number of meetings

finanziario non finanziario PMI non PMI

financial non-financial SMEs non-SMEs
numero società con comitato 32 118 77 73 no. of companies with a committee
% totale raggruppamento 74.4 71.5 62.6 85.9 % total group
% capitalizzazione raggruppamento 97.1 92.1 74.3 94.7 % market capitalisation group
numero medio componenti 3.5 3.1 3.1 3.4 average number of members
presidenti board (%) 12.9 6.3 6.0 9.5 board chairs (%)
amministratori indipendenti (%) 91.5 84.2 86.9 84.6 independent directors (%)
donne (%) 57.5 62.5 66.5 56.2 women (%)
stranieri (%) 4.0 7.0 5.5 7.3 foreigners (%)
età media 59.0 57.2 56.2 59.0 average age
amministratori family (%) 2.3 2.3 3.0 1.6 family directors (%)
laureati (%) 96.1 96.0 95.0 97.1 graduates (%)
di cui: con titolo post-lauream (%) 36.3 31.7 32.4 32.9 of which: postgraduates (%)
manager (%) 58.6 50.2 44.3 60.0 managers (%)
consulenti/professionisti (%) 25.4 38.2 43.9 26.7 consultants/professionals (%)
accademici (%) 16.0 10.8 11.0 12.8 academics (%)
numero medio riunioni 8.4 5.5 4.6 7.7 average number of meetings

66
 ORGANI SOCIALI
CORPORATE BOARDS

Tab. 2.23
 Comitato controllo e rischi nelle società quotate italiane
 Control and risk committee in Italian listed companies

2023 2023

membri del comitato totale Ftse Mib Mid Cap STAR altro members of committee
(valori medi per società) total other (average values per company)

numero società con comitato 195 34 32 66 63 no. of companies with a committee

% totale indice 93.8 100.0 94.1 98.5 86.3 % total index
% capitalizzazione indice 99.4 100.0 95.6 99.8 96.6 % index market capitalisation
numero medio componenti 3.3 3.9 3.5 3.0 3.2 average number of members
presidenti board (%) 5.2 5.5 4.4 3.8 6.8 board chairs (%)
amministratori indipendenti (%) 87.7 91.6 84.9 88.1 86.5 independent directors (%)
donne (%) 61.5 50.2 58.8 68.0 62.3 women (%)
stranieri (%) 5.2 10.6 6.5 3.0 4.0 foreigners (%)
età media 57.0 58.2 57.8 56.8 56.0 average age
amministratori family (%) 1.9 0.7 -- 2.5 2.8 family directors (%)
laureati (%) 96.4 100.0 95.3 96.0 95.4 graduates (%)
di cui: con titolo post-lauream (%) 31.2 31.7 30.4 32.2 30.2 of which: postgraduates (%)
manager (%) 46.8 62.2 55.5 36.0 45.6 managers (%)
consulenti/professionisti (%) 38.7 22.3 28.5 45.9 45.3 consultants/professionals (%)
accademici (%) 13.9 15.0 14.5 17.6 9.2 academics (%)
numero medio riunioni 8.3 12.2 9.9 7.3 6.5 average number of meetings

finanziario non finanziario PMI non PMI

financial non-financial SMEs non-SMEs
numero società con comitato 41 154 111 84 no. of companies with a committee
% totale raggruppamento 95.3 93.3 90.2 98.8 % total group
% capitalizzazione raggruppamento 100.0 99.1 95.6 99.5 % market capitalisation group
numero medio componenti 3.7 3.2 3.1 3.6 average number of members
presidenti board (%) 5.9 5.0 5.5 4.8 board chairs (%)
amministratori indipendenti (%) 92.2 86.5 88.2 86.9 independent directors (%)
donne (%) 56.4 62.9 65.6 56.3 women (%)
stranieri (%) 3.8 5.6 4.1 6.8 foreigners (%)
età media 58.3 56.7 56.5 57.8 average age
amministratori family (%) 1.6 1.9 2.5 1.1 family directors (%)
laureati (%) 94.6 96.9 95.8 97.1 graduates (%)
di cui: con titolo post-lauream (%) 32.4 30.9 31.6 30.6 of which: postgraduates (%)
manager (%) 39.7 48.8 41.0 54.6 managers (%)
consulenti/professionisti (%) 40.8 38.2 45.7 29.5 consultants/professionals (%)
accademici (%) 19.5 12.4 13.4 14.7 academics (%)
numero medio riunioni 13.0 7.1 6.8 10.4 average number of meetings

67
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Tab. 2.24
 Comitato sostenibilità nelle società quotate italiane
 Sustainability committee in Italian listed companies

2023 2023

membri del comitato totale Ftse Mib Mid Cap STAR altro members of committee
(valori medi per società) total other (average values per company)

numero società con comitato 142 33 30 50 29 no. of companies with a committee

% totale indice 68.3 97.1 88.2 74.6 39.7 % total index
% capitalizzazione indice 95.5 98.7 86.2 81.0 65.5 % index market capitalisation
numero medio componenti 3.4 3.6 3.5 3.2 3.1 average number of members
presidenti board (%) 8.4 13.5 6.3 6.7 7.5 board chairs (%)
amministratori indipendenti (%) 82.9 76.6 83.4 85.3 85.6 independent directors (%)
donne (%) 62.7 51.9 63.0 68.7 64.4 women (%)
stranieri (%) 6.6 12.7 6.8 2.7 6.0 foreigners (%)
età media 57.3 57.8 58.2 57.0 56.1 average age
amministratori family (%) 2.4 0.8 1.1 4.9 1.1 family directors (%)
laureati (%) 97.2 98.6 95.8 96.1 98.9 graduates (%)
di cui: con titolo post-lauream (%) 34.3 40.1 34.8 30.6 33.3 of which: postgraduates (%)
manager (%) 51.0 73.5 54.6 42.7 36.2 managers (%)
consulenti/professionisti (%) 34.6 13.6 30.9 40.5 52.0 consultants/professionals (%)
accademici (%) 14.1 12.9 13.1 16.8 11.8 academics (%)
numero medio riunioni 7.3 8.5 8.4 6.5 6.2 average number of meetings

finanziario non finanziario PMI non PMI

financial non-financial SMEs non-SMEs
numero società con comitato 30 112 67 75 no. of companies with a committee
% totale raggruppamento 69.8 67.9 54.5 88.2 % total group
% capitalizzazione raggruppamento 98.7 93.7 73.1 96.4 % market capitalisation group
numero medio componenti 3.5 3.3 3.1 3.6 average number of members
presidenti board (%) 13.2 7.1 7.6 9.1 board chairs (%)
amministratori indipendenti (%) 83.8 82.7 86.9 79.4 independent directors (%)
donne (%) 54.6 64.9 66.9 59.0 women (%)
stranieri (%) 6.1 6.7 4.6 8.3 foreigners (%)
età media 59.3 56.7 56.8 57.7 average age
amministratori family (%) 1.8 2.5 2.0 2.7 family directors (%)
laureati (%) 95.6 97.6 97.3 97.1 graduates (%)
di cui: con titolo post-lauream (%) 34.7 34.1 33.5 35.0 of which: postgraduates (%)
manager (%) 51.1 51.0 40.7 60.2 managers (%)
consulenti/professionisti (%) 31.3 35.5 44.1 26.1 consultants/professionals (%)
accademici (%) 17.7 13.1 15.2 13.1 academics (%)
numero medio riunioni 9.6 6.7 6.6 8.0 average number of meetings

68
 ORGANI SOCIALI
CORPORATE BOARDS

Tab. 2.25
 Comitato sostenibilità per UCA delle società quotate italiane
 Sustainability committee by UCA of Italian listed companies

2023 2023

membri del comitato famiglie Stato/enti loc. ist. finanziarie misto no UCA members of committee
(valori medi per società) families State/[Link]. financial inst. mixed (average values per company)

numero società con comitato 78 23 4 5 32 no. of companies with a committee

% totale UCA 60.5 92.0 80.0 50.0 82.1 % total UCA
% capitalizzazione totale 19.2 37.0 1.9 2.4 35.0 % total market capitalisation
comitato singolo 16 17 1 1 13 single committee
comitato accorpato con un altro 53 6 3 4 17 multiple tasks committee
comitato con delega funzioni 9 2 delegated functions
numero componenti 3.2 3.9 3.0 3.4 3.4 number of members
peso sul board (%) 34.3 38.1 37.1 30.0 35.1 weight on board (%)
presidenti board (%) 6.1 10.8 8.3 23.3 9.9 board chairs (%)
amministratori indipendenti (%) 83.2 77.6 75.0 76.7 88.1 independent directors (%)
donne (%) 65.8 53.4 50.0 48.3 65.8 women (%)
stranieri (%) 4.1 11.9 8.3 11.7 7.8 foreigners (%)
età media 57.2 55.8 57.8 58.9 58.2 average age
amministratori family (%) 4.3 — — — — family directors (%)
laureati (%) 97.9 96.7 100.0 100.0 95.1 graduates (%)
di cui: con titolo post-lauream (%) 34.2 40.1 25.0 51.7 28.7 of which: postgraduates (%)
manager (%) 46.7 63.6 50.0 41.7 54.2 managers (%)
consulenti/professionisti (%) 39.9 21.3 50.0 25.0 30.8 consultants/professionals (%)
accademici (%) 13.0 14.1 -- 33.3 14.4 academics (%)
numero medio riunioni 6.8 6.7 6.0 10.6 8.5 average number of meetings

69
Assemblee

Annual general meetings

Partecipazione degli azionisti alle assemblee

Voto sulla politica di remunerazione

Voto sui compensi corrisposti (remuneration report)

AGMs attendance

Vote on the remuneration policy

Vote on the remuneration report

CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Partecipazione alle assemblee AGMs attendance

 Nel 2024, il 73% delle assemblee si sono  In 2024, 73% of Annual General Meetings
svolte con l’esclusivo conferimento di delega (AGMs) were held exclusively by proxy to a
al rappresentante designato (‘assemblee a designated representative, (‘closed-door
porte chiuse’), modalità che è stata resa possi- meetings’), as allowed by the extension of the
bile dalla proroga delle norme straordinarie extraordinary measures enacted during
sullo svolgimento delle assemblee adottate COVID-19 pandemic and, subject to statutory
nel corso dell’emergenza pandemica nonché, opt-in, by the Law No. 21/2024 (so-called
previo opt-in statutario, dalla legge 21/2024 Capital Law). The remaining meetings were
(cosiddetta Legge Capitali). Le restanti adu- held with the ordinary methods of physical
nanze sono state invece svolte con le ordina- participation of shareholders and, if provided
rie modalità di partecipazione fisica dei soci e, by the issuers as an additional method, with
se prevista dagli emittenti come eventuale also with remote participation or voting (6%)
modalità aggiuntiva, anche con la partecipa- or through the designated representative
zione o espressione del voto tramite mezzi di (15%).
comunicazione a distanza (6%) o tramite il With particular regard to the 100 listed
rappresentante designato (15%). companies with the highest capitalisation (of
Con particolare riguardo alle 100 società quo- which 37 classified as SMEs), compared to the
tate a più elevata capitalizzazione (di cui 37 previous year there was an increase in the
classificate come PMI), a fronte di un aumento average number of shareholders (745) who
del numero medio di azionisti (pari a 745) che participated at the AGMs held in the first half
hanno partecipato alle assemblee ordinarie of 2024 but, in the same time, a slight
svolte nel primo semestre 2024, rispetto decrease in attendance in relative terms: on
all’anno precedente si registra un lieve calo average 77% of the share capital participated,
della rappresentanza in termini relativi: è compared to 77.8% in 2023, the highest value
infatti intervenuto in media il 77% del capitale reached since the beginning of the survey
sociale, a fronte del 77,8% del 2023, valore (2012). At the meantime, the attendance of
massimo raggiunto dall’inizio delle rilevazioni institutional investors, representing on
(2012). Allo stesso tempo risulta stabile, average 21.2% of the share capital, has
rispetto all’anno precedente, la partecipazione remained stable compared to the previous
degli investitori istituzionali, che hanno year. The percentages relating to the
rappresentato in media il 21,2% del capitale participation of foreign institutional investors
sociale e sono rimaste pressoché invariate and Italian institutional investors have also
rispetto alla stagione assembleare 2023 remained almost unchanged compared to the
anche le percentuali relative alla partecipa- 2023 and equal, respectively, to 18.1% and
zione degli investitori istituzionali esteri e 3.1% in 2024. The latter investors, however,
degli investitori istituzionali italiani, uguali took part in slightly fewer meetings than the
rispettivamente al 18,1% e al 3,1% nel 2024. previous year, having participated in 97 of the
Questi ultimi, tuttavia, hanno preso parte a un 100 meetings, compared to 99 in 2023
numero leggermente minore di assemblee (Tab. 3.1 - Tab. 3.3).
rispetto all’anno precedente, avendo parteci-
pato a 97 delle 100 adunanze, rispetto alle 99
del 2023 (Tab. 3.1 - Tab. 3.3).

72
 ASSEMBLEE
ANNUAL GENERAL MEETINGS

6%
voto a distanza
remote voting

15%
delega al rappresentante designato
designated representative

ASSEMBLEE 2024 (100 società quotate a maggior capitalizzazione)

AGMs 2024 (100 listed companies with the highest capitalisation)

745 partecipanti / participants 634 investitori istituzionali / institutional invs

77% capitale sociale / total capital 21% capitale sociale / total capital

investitori istituzionali italiani assemblee capitale sociale capitale in assemblea

97 meetings
3.2% 4.3%
Italian institutional investors total capital capital at the AGM

investitori istituzionali esteri assemblee capitale sociale capitale in assemblea

99 meetings
18.3% 25%
foreign institutional investors total capital capital at the AGM

73
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Voto sulla politica di remunerazione Vote on the remuneration policy

 Nella stagione assembleare 2024, 97  During the AGMs held in 2024, 97
società, sulle 100 a maggiore capitalizzazione, companies (out of the 100 with the highest
hanno sottoposto a votazione la politica di capitalisation) took a new vote on the
remunerazione, approvandola in tutti i casi remuneration policy and it was approved in all
tranne uno. Nei restanti tre casi le società non cases except one. In the remaining three
hanno votato su tale argomento, in considera- cases, the companies did not vote on this
zione di una politica in vigore precedente- matter, as a previously approved policy was in
mente approvata. Infatti, a partire dalla sta- place in their case. In fact, starting from the
gione assembleare 2020 il voto sulle politiche 2020 proxy season, the vote on the
di remunerazione delle società quotate ita- remuneration policies of Italian listed
liane, diventato vincolante, viene sottoposto companies has become binding and submitted
allo scrutinio dei soci in assemblea con ca- to the scrutiny of the shareholders at the
denza variabile (stabilita dalla politica stessa, AGMs with the frequency required by the
comunque almeno ogni tre anni o in occasione duration of the policy itself (and, in any case,
di modifiche della politica medesima). at least every three years or whenever
Considerando i voti espressi anche nell’ambito required following policy amendments).
delle assemblee generali degli azionisti negli Considering the votes cast also during the
anni precedenti dagli emittenti che avevano AGMs in previous years by issuers who had
definito una politica su un orizzonte plurien- defined a policy on a multi-year horizon, the
nale, i partecipanti si sono espressi a favore participants voted in favour of the
delle politiche di remunerazione con una per- remuneration policies with percentage equal
centuale pari in media al 68,1% del capitale on average to 68.1% of the share capital
sociale (68,5% nel 2023) e all’88,2% del capi- (68.5% in 2023) and to 88.2% of the capital
tale rappresentato in assemblea (all’87,6% nel represented at meeting (87.6% in 2023).
2023). Gli investitori istituzionali hanno mani- Institutional investors expressed their consent
festato il loro consenso sulla politica di remu- to the remuneration policy with a percentage
nerazione con una percentuale pari al 18,2% equal to 18.2% of the capital at the meeting,
del capitale in assemblea, facendo registrare marking an increase compared to 17.1% in the
un aumento rispetto al 17,1% dell’anno prece- previous year; at the same time, the
dente; allo stesso tempo, la percentuale di percentage of favourable votes cast by them
voti favorevoli da loro espressi sul totale delle out of their total number of shares has, on
azioni detenute dagli stessi è in media dimi- average, decreased over time (52.4% in 2024
nuita nel tempo (52,4% nel 2024 vs. 52,7% nel vs. 52.7% in 2023 and 63.1% in 2020).
2023 e 63,1% nel 2020).

 Il dissenso - inteso ai fini di questa  Dissent - defined for the purposes of this
rilevazione come somma dei voti contrari e report as the sum of votes against and
delle astensioni - è leggermente diminuito abstentions - decreased slightly compared to
rispetto all’anno precedente, essendo pari the previous year and amounts to 8.8% of the
all’8,8% del capitale sociale (vs. 9,2% nel share capital (vs. 9.2% in 2023) and 11.8% of

74
 ASSEMBLEE
ANNUAL GENERAL MEETINGS

2023) e all’11,8% dei voti assembleari (vs. the votes represented at the meeting (vs.
12,3% nel 2023). Si registra, peraltro, un lieve 12.3% in 2023). However, there has been a
incremento del dissenso ascrivibile agli slight increase in dissent among institutional
investitori istituzionali, che lo hanno espresso investors, who have expressed it with 47.5%
con il 47,5% dei loro voti (rispetto al 47% del of their votes (compared to 47% in 2023). This
2023). Tale percentuale è più bassa tra le percentage is lower among companies
società appartenenti all’indice Ftse Mib e al belonging to the Ftse Mib index and to the
settore finanziario (Tab. 3.4 - Tab. 3.7). financial sector (Tab. 3.4 - Tab. 3.7).

Voto sui compensi corrisposti Vote on the remuneration report

 Con riferimento al voto consultivo sulla  With reference to the advisory vote cast
sezione della relazione sulla remunerazione on the remuneration report that illustrates the
che illustra i compensi corrisposti per l’eser- compensation paid for the previous financial
cizio precedente (remuneration report), nel year, during the 2024 AGMs there was an
corso delle assemblee 2024 si registra un increase in the level of consent, given that the
aumento del consenso, dal momento che i voti votes in favour represented on average 69.1%
a favore sono stati in media il 69,1% del of the share capital (vs. 68.7% in 2023) and
capitale sociale (vs. 68,7% nel 2023) e l’89,5% 89.5% of the votes at the meeting (compared

75
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

dei voti rappresentati in assemblea (a fronte to 87.7% in the previous year). This result is
dell’87,7% nell’anno precedente). Tale anda- linked to the increase in consent from
mento è riconducibile all’incremento del con- institutional investors, who voted in favour
senso da parte degli investitori istituzionali, with a percentage equal on average to 19.4%
che hanno espresso voto favorevole con una of the shares represented at the meeting and
percentuale in media pari al 19,4% del capi- 58.4% of their votes, compared to percentages
tale presente in assemblea e al 58,4% dei loro equal to 17.5% and 55.7% respectively
voti, a fronte di percentuali rispettivamente recorded in 2023.
uguali al 17,5% e al 55,7% registrate nel 2023.

 Il dissenso, pari al 7,7% del capitale socia-  Dissent, equal to 7.7% of the share
le, è leggermente diminuito rispetto al 2023, capital, has decreased slightly compared to
quando è stato pari all’8,2%. In particolare, 2023, when it was equal to 8.2%. In detail,
sono diminuite le manifestazioni di dissenso institutional investors expressed less dissent,
degli investitori istituzionali, pari in media al equal on average to 9.6% of the capital
9,6% del capitale in assemblea (vs. 11% nel represented at the AGMs (vs. 11% in 2023) and
2023) e al 41,5% dei voti rappresentati dagli 41.5% of their votes (compared to 44% in the
stessi (rispetto al 44% nell’anno precedente). previous year). In terms of institutional
Con riferimento ai voti degli istituzionali, investors’ votes, companies belonging to Ftse
percentuali di dissenso ancora più basse si Mib and to the financial sector show even
riscontrano tra le società appartenenti lower percentages of dissent (Tab. 3.8 -
all’indice Ftse Mib e al settore finanziario Tab. 3.11).
(Tab. 3.8 - Tab. 3.11).

76
 ASSEMBLEE
ANNUAL GENERAL MEETINGS

Dissenso complessivo Overall dissent

 Al fine di analizzare la frequenza di voti  To analyse the occurrence of divergent
differenziati sulle due sezioni, per ciascuna votes on the two sections, differences in
società sono state calcolate le differenze nel dissent in each company were calculated (the
dissenso registrato nelle due votazioni (la first resolution relates to the remuneration
prima sulla politica di remunerazione da policy for at least the following year, the
seguire almeno nell’anno successivo, la second resolution concerns the
seconda sull’attuazione della politica retribu- implementation of the remuneration policy in
tiva nell’esercizio precedente). Nel complesso, the previous year). Overall, in 2024 there was
è aumentato nel 2024 rispetto all’anno prece- an increase compared to the previous year in
dente il numero di società che hanno manife- the number of companies expressing a higher
stato un dissenso più alto sulla politica di dissent on remuneration policy than on the
remunerazione rispetto ai compensi corrispo- remuneration report: 57 issuers, accounting
sti: 57 emittenti, considerando il totale dei for the total number of votes at the AGM (60
voti in assemblea (60 con riferimento al with reference to the dissent of institutional
dissenso degli investitori istituzionali sul investors out of their total votes). At the same
totale dei loro voti). Nello stesso tempo, il time, dissent on the remuneration report was
dissenso sui compensi corrisposti è stato in higher than dissent on the remuneration
più alto rispetto a quello sulla politica di policy for 22 companies, considering the total
remunerazione per 22 società, considerando il number of votes at the AGM (20 with reference
totale dei voti in assemblea (20 con riferi- to the dissent of institutional investors
mento al dissenso degli investitori istituzio- compared to their votes; Tab. 3.12).
nali rispetto ai loro voti; Tab. 3.12).

77
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Elenco delle tavole

3.1 Partecipazione alle assemblee delle maggiori società quotate italiane 80

3.2 Partecipazione alle assemblee delle maggiori società quotate italiane per settore di
attività 81
3.3 Partecipazione degli investitori istituzionali alle assemblee delle maggiori società quotate
italiane 82
3.4 Voti sulle politiche di remunerazione espressi nelle assemblee delle maggiori società
quotate italiane 83
3.5 Dissenso sulle politiche di remunerazione espresso nelle assemblee delle maggiori
società quotate italiane 84
3.6 Dissenso sulle politiche di remunerazione espresso nelle assemblee delle maggiori
società quotate italiane per indice di mercato 84
3.7 Dissenso sulle politiche di remunerazione espresso nelle assemblee delle maggiori
società quotate italiane per settore di attività 85
3.8 Voto sui compensi corrisposti espresso nelle assemblee delle maggiori società quotate
italiane 85
3.9 Dissenso sui compensi corrisposti espresso nelle assemblee delle maggiori società
quotate italiane 86
3.10 Dissenso sui compensi corrisposti espresso nelle assemblee delle maggiori società
quotate italiane per indice di mercato 86
3.11 Dissenso sui compensi corrisposti espresso nelle assemblee delle maggiori società
quotate italiane per settore di attività 86
3.12 Dissenso su politiche di remunerazione e compensi corrisposti espresso nelle assemblee
delle maggiori società quotate italiane 87

78
 ASSEMBLEE
ANNUAL GENERAL MEETINGS

List of tables

3.1 Attendance at the AGMs of the largest Italian listed companies 80

3.2 Attendance at the AGMs of the largest Italian listed companies by industry 81
3.3 Attendance of institutional investors at the AGMs of the largest Italian listed
companies 82
3.4 Shareholders’ vote on the remuneration policy at the AGMs of the largest Italian
listed companies 83
3.5 Dissent in shareholders’ vote on the remuneration policy at the AGMs of the
largest Italian listed companies 84
3.6 Dissent in shareholders’ vote on the remuneration policy at the AGMs of the
largest Italian listed companies by market index 84
3.7 Dissent in shareholders’ vote on the remuneration policy at the AGMs of the
largest Italian listed companies by industry 85
3.8 Shareholders’ vote on the remuneration report at the AGMs of the largest Italian
listed companies 85
3.9 Dissent in shareholders’ vote on the remuneration report at the AGMs of the
largest Italian listed companies 86
3.10 Dissent in shareholders’ vote on the remuneration report at the AGMs of the
largest Italian listed companies by market index 86
3.11 Dissent in shareholders’ vote on the remuneration report at the AGMs of the
largest Italian listed companies by industry 86
3.12 Dissent in shareholders’ vote on the remuneration policy and on the remuneration
report at the AGMs of the largest Italian listed companies 87

79
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Tab. 3.1
 Partecipazione alle assemblee delle maggiori società quotate italiane
 Attendance at the AGMs of the largest Italian listed companies

numero partecipanti number of participants

2012 2022 2023 2024
numero società considerate 100 100 100 100 number of covered companies
totale total
media 454 696 706 745 mean
minimo 1 6 5 3 minimum
massimo 4,825 6,067 5,595 4,906 maximum
investitori istituzionali institutional investors
media 350 570 584 634 mean
minimo 0 0 0 0 minimum
massimo 3,705 4,326 3,594 4,198 maximum

quota di capitale sociale (%) share of total capital (%)

2012 2022 2023 2024
numero società considerate 100 100 100 100 number of covered companies
totale total
media 70.2 75.4 77.8 77.0 mean
minimo 43.0 44.5 46.0 37.9 minimum
massimo 92.7 95.4 96.5 96.2 maximum
investitori istituzionali institutional investors
media 11.5 21.9 21.2 21.2 mean
minimo 0.0 0.0 0.0 0.0 minimum
massimo 47.7 78.0 80.4 79.0 maximum
investitori istituzionali italiani Italian institutional investors
media 1.1 2.6 3.0 3.1 mean
minimo 0.0 0.0 0.0 0.0 minimum
massimo 9.6 17.0 16.7 30.6 maximum
investitori istituzionali esteri foreign institutional investors
media 10.4 19.3 18.2 18.1 mean
minimo 0.0 0.0 0.0 0.0 minimum
massimo 47.2 77.2 77.9 77.2 maximum

80
 ASSEMBLEE
ANNUAL GENERAL MEETINGS

Tab. 3.2
 Partecipazione alle assemblee delle maggiori società quotate italiane per settore di attività
 Attendance at the AGMs of the largest Italian listed companies by industry

2024 2024

numero partecipanti finanziario non finanziario PMI non PMI number of participants
financial non-financial SMEs non SMEs

numero società considerate 24 76 37 63 number of covered companies

totale total
media 1,158 615 121 1,112 mean
minimo 69 3 3 30 minimum
massimo 4,823 4,906 250 4,906 maximum
investitori istituzionali institutional investors
media 911 547 114 940 mean
minimo 36 - - 28 minimum
massimo 4,198 3,639 243 4,198 maximum

quota di capitale sociale (%) finanziario non finanziario PMI non PMI share of total capital (%)
financial non-financial SMEs non SMEs
numero società considerate 24 76 37 63 number of covered companies
totale total
media 70.8 79.0 78.1 76.4 mean
minimo 45.0 37.9 37.9 49.3 minimum
massimo 94.0 96.2 96.2 94.3 maximum
investitori istituzionali institutional investors
media 26.1 19.7 11.2 27.2 mean
minimo 2.1 0.0 0.0 0.4 minimum
massimo 79.0 68.9 30.6 79.0 maximum
investitori istituzionali italiani Italian institutional investors
media 3.0 3.1 3.3 3.0 mean
minimo 0.0 0.0 0.0 0.0 minimum
massimo 9.9 30.6 17.4 30.6 maximum
investitori istituzionali esteri foreign institutional investors
media 23.0 16.6 7.9 24.2 mean
minimo 1.1 0.0 0.0 0.3 minimum
massimo 77.2 66.6 23.5 77.2 maximum

81
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Tab. 3.3
 Partecipazione degli investitori istituzionali alle assemblee delle maggiori società quotate italiane
 Attendance of institutional investors at the AGMs of the largest Italian listed companies

2012 2022 2023 2024

investitori istituzionali italiani Italian institutional investors

numero assemblee 40 94 99 97 number of meetings
quota sul capitale totale 1.9 2.7 3.0 3.2 share on total capital
quota sul capitale in assemblea 2.9 3.9 4.0 4.3 share on capital at the AGM
investitori istituzionali esteri foreign institutional investors
numero assemblee 96 99 99 99 number of meetings
quota sul capitale totale 10.9 19.5 18.4 18.3 share on total capital
quota sul capitale in assemblea 16.7 27.1 24.9 25.0 share on capital at the AGM

82
 ASSEMBLEE
ANNUAL GENERAL MEETINGS

Tab. 3.4
 Voti sulle politiche di remunerazione espressi nelle assemblee delle maggiori società quotate italiane
 Shareholders’ vote on the remuneration policy at the AGMs of the largest Italian listed companies

voto vincolante sulla binding vote on the

politica di remunerazione intero campione società votanti remuneration policy
(art. 123-ter TUF modificato full sample voting companies (art. 123-ter TUF amended
dal [Link]. 49/2019) by Decree 49/2019)
2020 2023 2024 2024

numero società considerate 100 100 100 97 number of covered companies

investitori istituzionali institutional investors

quota del capitale totale favorevole 15.6 12.4 13.0 12.8 for share on total capital
contrario 6.6 8.0 8.0 7.6 against
astenuto 0.3 0.5 0.3 0.3 abstention
quota del capitale in favorevole 22.3 17.1 18.2 18.0 for share on capital
assemblea at the AGM
contrario 9.2 10.6 10.5 10.0 against
astenuto 0.4 0.6 0.4 0.3 abstention
quota del voto degli favorevole 63.1 52.7 52.4 52.9 for share on institutional
investitori istituzionali investors votes
contrario 36.3 44.7 46.2 45.9 against
astenuto 1.7 2.2 1.3 1.2 abstention

altri investitori other investors

quota del capitale totale favorevole 50.4 56.1 55.1 55.7 for share on total capital
contrario 0.2 0.1 0.0 0.0 against
astenuto 0.4 0.6 0.5 0.5 abstention
quota del capitale in favorevole 66.9 70.5 70.0 70.7 for share on capital
assemblea at the AGM
contrario 0.4 0.1 0.0 0.0 against
astenuto 0.6 1.0 0.8 0.8 abstention

quota del voto degli altri favorevole 96.6 99.3 98.8 98.7 for share on other
investitori investors votes
contrario 0.6 0.2 0.1 0.1 against
astenuto 1.8 1.5 1.1 1.1 abstention

83
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Tab. 3.5
 Dissenso sulle politiche di remunerazione espresso nelle assemblee delle maggiori società quotate italiane
 Dissent in shareholders’ vote on the remuneration policy at the AGMs of the largest Italian listed companies

voto vincolante binding vote

(art. 123-ter TUF modificato (art. 123-ter TUF amended
dal [Link]. 49/2019) 2020 2023 2024 by Decree 49/2019)

% dissenso sul totale dei voti media 10.6 12.3 11.8 mean % dissent on total votes
massimo 57.6 59.3 57.9 maximum
% dissenso investitori istituzionali media 9.6 11.2 10.9 mean % institutional investors
sul totale dei voti dissent on total votes
massimo 57.6 48.1 48.1 maximum
% dissenso investitori istituzionali media 38.0 47.0 47.5 mean % institutional investors
sul voto degli inv. istituzionali dissent on institutional votes
massimo 100.0 99.0 100.0 maximum

Tab. 3.6
 Dissenso sulle politiche di remunerazione espresso nelle assemblee delle maggiori società quotate italiane per indice di mercato
 Dissent in shareholders’ vote on the remuneration policy at the AGMs of the largest Italian listed companies by
market index

2024 2024

voto vincolante totale Ftse Mib Mid Cap altro binding vote
total other

% dissenso sul totale dei voti media 11.8 11.7 13.1 8.6 mean % dissent on total votes
massimo 57.9 57.9 43.5 27.4 maximum
% dissenso investitori istituzionali media 10.9 10.0 12.8 7.6 mean % institutional investors
sul totale dei voti dissent on total votes
massimo 48.1 48.1 42.0 26.9 maximum
% dissenso investitori istituzionali media 47.5 25.4 59.6 55.7 mean % institutional investors
sul voto degli inv. istituzionali dissent on institutional votes
massimo 100.0 98.2 100.0 99.8 maximum

84
 ASSEMBLEE
ANNUAL GENERAL MEETINGS

Tab. 3.7
 Dissenso sulle politiche di remunerazione espresso nelle assemblee delle maggiori società quotate italiane per settore di attività
 Dissent in shareholders’ vote on the remuneration policy at the AGMs of the largest Italian listed companies by
industry

2024 2024

voto vincolante totale finanziario non finanziario binding vote

total financial non-financial
% dissenso sul totale dei voti media 11.8 8.6 12.7 mean % dissent on total votes
massimo 57.9 43.5 57.9 maximum
% dissenso investitori istituzionali media 10.9 8.2 11.8 mean % institutional investors
sul totale dei voti dissent on total votes
massimo 48.1 42.0 48.1 maximum
% dissenso investitori istituzionali media 47.5 27.3 54.0 mean % institutional investors
sul voto degli inv. istituzionali dissent on institutional votes
massimo 100.0 95.3 100.0 maximum

Tab. 3.8
 Voto sui compensi corrisposti espresso nelle assemblee delle maggiori società quotate italiane
 Shareholders’ vote on the remuneration report at the AGMs of the largest Italian listed companies

voto consultivo 2020 2023 2024 advisory vote

investitori istituzionali institutional investors

quota del capitale totale favorevole 16.0 13.0 13.9 for share on total capital
contrario 5.9 7.7 6.9 against
astenuto 0.4 0.5 0.3 abstention
quota del capitale in assemblea favorevole 22.9 17.5 19.4 for share on capital at the AGM
contrario 8.2 10.3 9.1 against
astenuto 0.6 0.7 0.4 abstention
quota del voto degli investitori favorevole 66.3 55.7 58.4 for share on institutional
istituzionali investors votes
contrario 32.6 41.3 40.1 against
astenuto 2.2 2.7 1.4 abstention

altri investitori other investors

quota del capitale totale favorevole 50.4 55.7 55.2 for share on total capital
contrario 0.3 0.1 0.0 against
astenuto 0.4 0.7 0.5 abstention
quota del capitale in assemblea favorevole 67.0 70.2 70.1 for share on capital at the AGM
contrario 0.5 0.1 0.0 against
astenuto 0.6 1.1 0.9 abstention
quota del voto degli altri investitori favorevole 96.4 97.9 98.7 for share on other investors votes
contrario 0.8 0.2 0.0 against
astenuto 1.8 1.8 1.2 abstention

85
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Tab. 3.9
 Dissenso sui compensi corrisposti espresso nelle assemblee delle maggiori società quotate italiane
 Dissent in shareholders’ vote on the remuneration report at the AGMs of the largest Italian listed companies

voto consultivo 2020 2023 2024 advisory vote

% dissenso sul totale dei voti media 9.8 12.3 10.5 mean % dissent on total votes
massimo 49.1 71.0 57.5 maximum
% dissenso investitori istituzionali media 8.7 11.0 9.6 mean % institutional investors dissent
sul totale dei voti on total votes
massimo 49.1 49.5 47.9 maximum
% dissenso investitori istituzionali media 34.8 44.0 41.5 mean % institutional investors dissent
sul voto degli inv. istituzionali on institutional votes
massimo 100.0 99.0 100.0 maximum

Tab. 3.10
 Dissenso sui compensi corrisposti espresso nelle assemblee delle maggiori società quotate italiane per indice di mercato
 Dissent in shareholders’ vote on the remuneration report at the AGMs of the largest Italian listed companies by
market index

2024 2024

voto consultivo totale Ftse Mib Mid Cap altro advisory vote
total other
% dissenso sul totale dei voti media 10.5 10.6 11.4 7.8 mean % dissent on total votes
massimo 57.5 57.5 49.3 27.4 maximum
% dissenso investitori istituzionali media 9.6 9.0 11.2 6.5 mean % institutional investors
sul totale dei voti dissent on total votes
massimo 47.9 38.5 47.9 26.9 maximum
% dissenso investitori istituzionali media 41.5 23.3 50.6 50.8 mean % institutional investors
sul voto degli inv. istituzionali dissent on institutional votes
massimo 100.0 96.1 100.0 100.0 maximum

Tab. 3.11
 Dissenso sui compensi corrisposti espresso nelle assemblee delle maggiori società quotate italiane per settore di attività
 Dissent in shareholders’ vote on the remuneration report at the AGMs of the largest Italian listed companies by
industry

2024 2024

voto consultivo totale finanziario non finanziario advisory vote

total financial non-financial
% dissenso sul totale dei voti media 10.5 10.1 10.6 mean % dissent on total votes
massimo 57.5 49.3 57.5 maximum
% dissenso investitori istituzionali media 9.6 9.5 9.6 mean % institutional investors
sul totale dei voti dissent on total votes
massimo 47.9 47.9 38.5 maximum
% dissenso investitori istituzionali media 41.5 34.3 43.8 mean % institutional investors
sul voto degli inv. istituzionali dissent on institutional votes
massimo 100.0 95.5 100.0 maximum

86
 ASSEMBLEE
ANNUAL GENERAL MEETINGS

Tab. 3.12
 Dissenso su politiche di remunerazione e compensi corrisposti espresso nelle assemblee delle maggiori società quotate italiane
 Dissent in shareholders’ vote on the remuneration policy and on the remuneration report at the AGMs of the
largest Italian listed companies

dissenso complessivo total dissent

(% sul totale dei voti) 2020 2023 2024 (% of total votes)

dissenso maggiore su politiche higher dissent on remuneration policy

di remunerazione
numero società 52 48 57 number of companies
media 4.9 4.8 4.5 mean
mediana 1.6 2.2 2.1 median
massimo 30.6 23.8 40.1 maximum
pari dissenso su politiche di remunerazione same dissent on remuneration policy
e compensi corrisposti and remuneration report
numero società 16 17 21 number of companies
dissenso maggiore su compensi corrisposti higher dissent on remuneration report
numero società 32 35 22 number of companies
media 5.4 6.6 5.8 mean
mediana 0.9 2.8 3.3 median
massimo 34.4 32.2 21.7 maximum

dissenso degli investitori istituzionali institutional investors dissent

(% del voto degli investitori istituzionali) 2020 2023 2024 (% of institutional investors votes)

dissenso maggiore su politiche higher dissent on remuneration policy

di remunerazione
numero società 52 47 60 number of companies
media 16.4 21.8 19.6 mean
mediana 7.5 8.2 6.6 median
massimo 88.6 85.9 84.3 maximum
pari dissenso su politiche di remunerazione same dissent on remuneration policy
e compensi corrisposti and remuneration report
numero società 16 19 20 number of companies
dissenso maggiore su compensi corrisposti higher dissent on remuneration report
numero società 32 34 20 number of companies
media 15.7 21.5 29.2 mean
mediana 2.4 11.6 19.1 median
massimo 95.2 85.8 100.0 maximum

87
Operazioni con parti
correlate

Related party transactions

Operazioni di maggiore rilevanza con parti correlate (OPC)

OPC di maggiore rilevanza ordinarie e a condizioni di mercato

Material related party transactions (RPTs)

Material RPTs in the ordinary course of business

CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Operazioni di maggiore rilevanza Material related party transactions

con parti correlate (OPC) (RPTs)
 Nel periodo 2011-2024 le operazioni di  Over 2011-2024, material related party
maggiore rilevanza con parti correlate (OPC) transactions (RPTs) entered into by Italian
poste in essere dalle società quotate listed companies entered amounted to
italiane sono state 796 (in media 796 (an average of 57 transactions
57 operazioni l’anno e 50 nel per year and 50 in 2024, up from
2024, in aumento rispetto al the number recorded in the two
biennio precedente). Tali opera- previous years). These trans-
zioni sono state realizzate princi- actions were mainly executed by
palmente da società a minore ca- smaller capitalisation companies
pitalizzazione (Tab. 4.1 e Tab. 4.2). (Tab. 4.1 and Tab. 4.2).

 Le OPC sono state classificate secondo la  Material RPTs have been classified
tunneling taxonomy sviluppata da Atanasov et according to the tunneling taxonomy
al. (2008) in funzione della natura della risorsa developed by Atanasov et al. (2008),
trasferita alla/dalla parte correlata: attività, depending on the nature of the resource
flussi di cassa e capitale (per maggiori dettagli transferred to/from the related party: asset,
si vedano le Note metodologiche). Sia nel cash flow and equity (for further detail, see
2024 che nel periodo di applicazione della Methodological notes). Both in 2024 and
disciplina in esame, le OPC di maggiore rile- throughout the entire observed period, RPTs
vanza sono rappresentate da finanziamenti o consisted of financing or contracts for the
contratti per la fornitura di beni o la presta- supply of goods or services (51% of total cases
zione di servizi (51% dei casi complessivi e and 52% of transactions in 2024). Less
52% delle operazioni del 2024). Con minore frequently, the transactions involved the
frequenza le operazioni hanno comportato il transfer of assets (31% of total cases and 24%
trasferimento di asset (31% dei casi comples- of those in 2024) or a change in the ownership
sivi e 24% di quelli del 2024) ovvero una mo- rights owned by the related party over the
difica della partecipazione al capitale dete- company’s equity (18% of the total and 24% of
nuta dalla parte correlata rispetto agli altri RPTs in 2024). In over four-fifth of cases (82%
azionisti (18% del totale e 24% delle OPC del of total transactions), the counterparty was
2024). In oltre quattro casi su cinque (82% del represented by the controlling or major
totale delle operazioni) la controparte è shareholder, while more rarely were the RPTs
rappresentata da soci di controllo o di riferi- were carried out with subsidiaries or
mento, mentre più raramente le OPC di associates (13%) or with directors, executives,
maggiore rilevanza sono state realizzate con or their businesses (4.9%; Tab. 4.3).
società controllate o collegate (13%) o con
amministratori, dirigenti o imprese a questi
riferibili (4,9%; Tab. 4.3).

90
 OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE
RELATED PARTY TRANSACTIONS

OPC di maggiore rilevanza ordinarie e a Material RPTs in the ordinary course of

condizioni di mercato business
 Dal 2011 al 2024, le società quotate  In 2011-2024, Italian listed companies
italiane hanno realizzato 321 OPC di maggiore entered into 321 material arm’s length RPTs
rilevanza ordinarie e a condizioni di mercato, in the ordinary course of business, which were
comunicate alla CONSOB (14 nel 2024, dato in reported to CONSOB (14 in 2024, in decline in
riduzione rispetto agli anni recenti e inferiore recent years and lower than the average
alla media di circa 23 operazioni l’anno). A number of 23 ordinary RPTs per year). Most
realizzare tali operazioni sono state in preva- ordinary RPTs were entered into by large
lenza società a elevata capitalizzazione (inclu- companies (included in the Ftse Mib,
se nel Ftse Mib, 149 OPC ordinarie pari al 46% amounting to 149 RPTs, 46% of the total;
del totale; Tab. 4.4 e Tab. 4.5). In prevalenza Tab. 4.4 and Tab. 4.5). Most ordinary RPTs
queste operazioni rientrano nell’attività ope- relate to the operating activities of the
rativa core delle società (per il 39,4% for- reporting listed company (i.e. in 39.4% of
nitura/prestazione di beni/servizi tipici per cases the supply of typical goods and services
imprese non finanziarie e per il 25,2% finan- by non-financial firms and in 25.2% financing
ziamenti per le banche) e sono realizzate con contracts by banks) and were entered into
azionisti di controllo o di rilievo nell’89% dei with controlling or major shareholders (89%
casi (Tab. 4.6). of cases; Tab. 4.6).

91
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Elenco delle tavole

4.1 OPC di maggiore rilevanza delle società quotate italiane per indice di mercato 94

4.2 OPC di maggiore rilevanza delle società quotate italiane per settore di attività 94

4.3 OPC di maggiore rilevanza delle società quotate italiane secondo la tunneling taxonomy 94

4.4 OPC di maggiore rilevanza ordinarie e a condizioni di mercato oggetto di esenzione per
indice di mercato 95

4.5 OPC di maggiore rilevanza ordinarie e a condizioni di mercato oggetto di esenzione per
settore di attività 95

4.6 OPC di maggiore rilevanza ordinarie e a condizioni di mercato oggetto di esenzione per
tipologia di operazione e controparte 96

92
 OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE
RELATED PARTY TRANSACTIONS

List of tables

4.1 Material RPTs by Italian listed companies by market index 94

4.2 Material RPTs by Italian listed companies by industry 94

4.3 Material RPTs by Italian listed companies by tunneling taxonomy 94

4.4 Material RPTs in the ordinary course of business subject to exemption by market
index 95

4.5 Material RPTs in the ordinary course of business subject to exemption by industry 95

4.6 Material RPTs in the ordinary course of business subject to exemption by type of
transaction and counterparty 96

93
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Tab. 4.1
 OPC di maggiore rilevanza delle società quotate italiane per indice di mercato
 Material RPTs by Italian listed companies by market index

2011 2022 2023 2024 2011-2024

Ftse Mib 6 3 4 5 70 Ftse Mib

Mid Cap 13 4 7 7 118 Mid Cap
STAR 9 5 10 10 115 STAR
altro 52 22 21 28 493 other
totale 80 34 42 50 796 total

Tab. 4.2
 OPC di maggiore rilevanza delle società quotate italiane per settore di attività
 Material RPTs by Italian listed companies by industry

2011 2022 2023 2024 2011-2024

finanziario 39 10 17 13 317 financial

non finanziario 41 24 25 37 479 non-financial
totale 80 34 42 50 796 total

Tab. 4.3
 OPC di maggiore rilevanza delle società quotate italiane secondo la tunneling taxonomy
 Material RPTs by Italian listed companies by tunneling taxonomy

oggetto 2011 2022 2023 2024 2011-2024 object

(% sul totale) (% on total)
attività 25.0 47.1 16.7 24.0 30.5 assets
flussi di cassa 56.3 38.2 54.7 52.0 51.1 cash flow
capitale 18.8 14,7 28.6 24.0 18.4 equity
totale 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 total

- Cont. -

94
 OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE
RELATED PARTY TRANSACTIONS

Cont. Tab. 4.3

controparte 2011 2022 2023 2024 2011-2024 counterparty

(% sul totale) (% on total)
azionista di controllo/riferimento 75.0 70.6 83.3 80.0 82.0 controlling or major shareholder
società controllata o collegata 17.5 20.6 14.3 12.0 13.1 subsidiary or associate company
amministratore 7.5 8.8 2.4 8.0 4.9 director
totale 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 total

Tab. 4.4
 OPC di maggiore rilevanza ordinarie e a condizioni di mercato oggetto di esenzione per indice di mercato
 Material RPTs in the ordinary course of business subject to exemption by market index

2011 2022 2023 2024 2011-2024

Ftse Mib 14 5 3 5 149 Ftse Mib

Mid Cap 4 2 3 1 49 Mid Cap
STAR 1 1 3 3 30 STAR
altro 19 19 7 5 93 other
totale 38 27 16 14 321 total

Tab. 4.5
 OPC di maggiore rilevanza ordinarie e a condizioni di mercato oggetto di esenzione per settore di attività
 Material RPTs in the ordinary course of business subject to exemption by industry

2011 2022 2023 2024 2011-2024

finanziario 9 1 2 4 87 financial
non finanziario 29 26 14 10 234 non-financial
totale 38 27 16 14 321 total

95
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Tab. 4.6
 OPC di maggiore rilevanza ordinarie e a condizioni di mercato oggetto di esenzione per tipologia di operazione e controparte
 Material RPTs in the ordinary course of business subject to exemption by type of transaction and counterparty

oggetto 2011 2022 2023 2024 2011-2024 object

(% sul totale) (% on total)
fornitura di beni/servizi 50.0 44.4 75.0 71.4 39.3 supply of goods and services
finanziamento/servizi finanziari
23.7 3.7 12.5 21.4 25.2 financing/financial services by banks
in società bancarie
finanziamento in altre società 26.3 51.9 12.5 7.1 34.3 financing by other companies
altri trasferimenti -- -- -- -- 1.2 other transfers
totale 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 total

controparte 2011 2022 2023 2024 2011-2024 counterparty

(% sul totale) (% on total)
azionista di controllo/riferimento 86.8 88.9 100.0 92.9 88.8 controlling or major shareholder
società controllata o collegata 2.6 11.1 -- 7.1 8.7 subsidiary or associate company
amministratore 10.5 -- -- -- 2.5 director
totale 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 total

96
OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE
RELATED PARTY TRANSACTIONS

97
Note metodologiche

Methodological notes
Avvertenze

Nelle tavole sono adoperati i seguenti segni convenzionali:

-- rilevazione quantitativa nulla;
— fenomeno non esistente;
.... fenomeno esistente ma dati non noti;
.. i dati non raggiungono la cifra significativa dell’ordine minimo considerato.

L’eventuale mancata quadratura dell’ultima cifra è dovuta agli arrotondamenti.

Instructions

The conventional signs are used in the tables:

-- quantity identified as zero;
— the phenomenon does not exist;
.... the phenomenon exists but the figures are unknown;
.. the figures are below the significance threshold.

Rounding may cause deviation from total figure.

CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

SOCIETÀ QUOTATE ITALIANE ITALIAN LISTED COMPANIES

Definizione del campione Sample definition

Nel presente Rapporto i dati si riferiscono alle In this Report, data refer to Italian companies
società italiane con azioni ordinarie quotate with ordinary shares listed on the main Italian
sul principale mercato regolamentato italiano, regulated market organised and managed by
Euronext Milan (EXM), organizzato e gestito Borsa Italiana Spa, Euronext Milan (EXM). The
da Borsa Italiana Spa. Sono escluse le società following companies are excluded from the
con azioni quotate diverse da quelle ordinarie, scope of this analysis: those with listed shares
le società con azioni ordinarie sospese dalla other than ordinary shares, those with
negoziazione a tempo indeterminato e le ordinary shares suspended from trading
società con sede legale diversa dall’Italia, indefinitely, and those with registered offices
anche nel caso in cui il principale mercato di other than Italy and not subject to Italian
quotazione sia quello italiano, alle quali non corporate governance regulations, even if the
si applica la disciplina italiana in materia di Italian market is the main listing market.
corporate governance. End of period data.
Dati di fine periodo.

Indici di mercato Market indices

Nel presente Rapporto le società quotate In this Report, listed companies are grouped
vengono raggruppate in base all’appartenenza according to the Italian stock exchange
ai seguenti indici del mercato azionario indices; they belong to:
italiano: - Ftse Mib
- Ftse Mib - Ftse Italia Mid Cap (or ‘Mid Cap’)
- Ftse Italia Mid Cap (o ‘Mid Cap’) - Ftse Italia STAR (or ‘STAR’).
- Ftse Italia STAR (o ‘STAR’). Companies included in both the Ftse Mib and
Le società appartenenti agli indici Ftse Mib e the STAR indices are only reported as 'Ftse
STAR vengono considerate solo nel ‘Ftse Mib’, Mib', while companies included in both the
mentre le società incluse negli indici Mid Cap Mid Cap and the STAR indices are only
e STAR vengono riportate solo come ‘STAR’. reported as 'STAR'.
La voce ‘altro’ comprende le altre società ‘Other’ includes the remaining companies,
quotate non appartenenti agli indici prece- which are not included in any of the
dentemente elencati. mentioned indices.

Settore di attività Industry sector

Classificazione settoriale di Borsa Italiana Spa. Industry classification by Borsa Italiana Spa.
Il settore finanziario comprende banche, The financial sector includes banks, insurance
assicurazioni, servizi finanziari e holding di companies, financial services and holding
partecipazioni; il settore non finanziario companies; the non-financial sector includes
include società industriali e di servizi. industrial and service companies.

100
 NOTE METODOLOGICHE
METHODOLOGICAL NOTES

Capitalizzazione di mercato Market capitalisation

Nel presente Rapporto si fa riferimento alla In this Report, data refer to the end-of-period
capitalizzazione di fine periodo sul mercato capitalisation on the Italian market of listed
italiano delle azioni ordinarie quotate di ordinary shares of Italian companies.
società italiane.

Piccole e medie imprese (PMI) Small and Medium Enterprises (SMEs)

Nel presente Rapporto le PMI quotate sono In this Report, listed SMEs are defined
definite ai sensi dell’art. 1, comma 1, lett. w- according to Article 1, paragraph 1, letter w-
quater.1) del [Link]. 58/1998 (TUF), come quater.1) of Legislative Decree 58/1998
modificato dalla legge 21/2024 (cosiddetta (Consolidated Law on Finance - Testo unico
Legge Capitali). Sono quindi classificate PMI della finanza - TUF), as amended by Law No.
le piccole e medie imprese emittenti azioni 21/2024 (so-called Capital Law). SMEs are
quotate con una capitalizzazione di mercato therefore classified as small and medium-
inferiore a un miliardo di euro o che non sized issuers of listed shares with a market
abbiano superato tale limite per tre anni capitalisation of less than one billion of euros
consecutivi. or which have not exceeded this limit for three
consecutive years.

101
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

ASSETTI PROPRIETARI OWNERSHIP AND CONTROL STRUCTURE

Fonte dei dati Source

Comunicazioni alla CONSOB e Relazioni sul Data disclosed to CONSOB and Corporate
governo societario e gli assetti proprietari governance reports of Italian listed
delle società quotate italiane. companies.

Concentrazione proprietaria Ownership concentration

(Tab. 1.2) (Tab. 1.2)
La tabella riporta la media (semplice e The table reports the average number of
ponderata per la capitalizzazione di mercato) ordinary shares held by shareholders of Italian
della quota di capitale ordinario con diritto di listed companies and their market value.
voto detenuta dagli azionisti delle società 'Other major shareholders' does not include
quotate italiane. 'largest shareholder'; 'market' includes stakes
La voce 'altri azionisti rilevanti' non include il held by shareholders other than major (i.e.
'primo azionista'; la voce 'mercato' comprende shareholders with less than 2%).
le partecipazioni detenute dagli azionisti non ‘Controlling share’ includes the ordinary
rilevanti. shares held by the largest shareholder in
La voce ‘partecipazione di controllo’ compren- companies not controlled by a shareholders’
de la quota del primo azionista nelle società agreement and of the ordinary shares held by
non controllate da un patto di sindacato e la the coalition in companies controlled by a
quota della coalizione nelle società control- shareholders’ agreement. The controlling
late da un patto di sindacato. La quota di stake is assumed to be zero in widely held
controllo è assunta pari a zero nelle società ad companies.
azionariato diffuso. Figures do not include cooperative companies.
I dati non includono le società cooperative. Since 2019, data referred to companies
A partire dal 2019, per le società che issuing multiple voting shares have been
emettono azioni a voto plurimo i dati sono elaborated by considering all voting shares
stati elaborati prendendo in considerazione (ordinary and multiple voting shares).
tutte le azioni con diritto di voto (sia ordinarie
sia a voto plurimo).

Identità dell’azionista di controllo Identity of the ultimate controlling agent

(ultimate controlling agent - UCA; Tab. 1.4 - Tab. 1.5) (UCA; Tab. 1.4 - Tab. 1.5)
La voce ‘misto’ include le società non ricon- ‘Mixed’ includes companies that do not belong
ducibili alle categorie ‘controllate da famiglie’, to any of the following categories: ‘family-
‘controllate da Stato o enti locali’, ‘controllate controlled’, ‘controlled by State and local
da istituzioni finanziarie’ (ad esempio, società entities’, ‘controlled by financial institutions’
controllate sia da istituzioni finanziarie sia da (e.g., companies controlled by both financial
famiglie). La voce ‘no UCA’ comprende le institutions and families). ‘No UCA’ includes
società non controllate. non-controlled companies.

102
 NOTE METODOLOGICHE
METHODOLOGICAL NOTES

Investitori istituzionali rilevanti Major institutional investors

(Tab. 1.6 - Tab. 1.10) (Tab. 1.6 - Tab. 1.10)
Per investitori istituzionali rilevanti si inten- Major institutional investors are defined as
dono i fondi di investimento e pensione, le investment and pension funds, banks,
banche, le imprese di assicurazione e gli enti insurance companies and retirement schemes
previdenziali soggetti agli obblighi di comuni- subject to reporting obligations according to
cazione previsti dalla normativa CONSOB e la CONSOB rules and whose shareholdings are
cui quota di partecipazione sia inferiore al lower than 10% (for the purpose of this
10% (ai fini del presente Rapporto non sono Report, investors holding more than 10% of a
classificati come istituzionali gli investitori company's share capital are not classified as
che detengono una quota superiore al 10% del institutional). In 2016, Legislative Decree No.
capitale di una società). Nel 2016 il [Link]. n. 25 25 of 15th February 2016 raised from 2% to
del 15 febbraio 2016 ha innalzato dal 2% al 3% the threshold for initial ownership
3% la soglia per la comunicazione iniziale disclosure. To grant comparability among data
degli assetti proprietari. Per garantire la com- over time, 2011-2015 figures have been
parabilità dei dati nel tempo, i dati 2011-2015 recalculated following the new 3% threshold.
sono stati ricalcolati in base alla nuova soglia Moreover, data take into account the waiver to
del 3%. Inoltre, i dati tengono conto delle ownership disclosure obligations applicable
esenzioni dall'informativa sugli assetti pro- to certain types of investors (art. 119 bis, par.
prietari applicabili a determinati tipi di inve- 7 and 8 of CONSOB Issuers Regulation).
stitori (art. 119 bis, par. 7 e 8 del Regolamento Firstly, asset managers have been exempted
Emittenti della CONSOB). In primo luogo, gli from reporting obligation concerning the
asset manager sono stati esonerati dall'obbligo initial threshold pursuant to CONSOB
di comunicazione relativo alla soglia iniziale Resolution no. 16850, adopted on 1st April
ai sensi della delibera CONSOB n. 16850, 2009; ownership disclosure consequently
adottata il 1° aprile 2009; la comunicazione applies to holdings higher than 5% of a
degli assetti proprietari si applica pertanto company's capital. Secondly, pursuant to
alle partecipazioni superiori al 5% del capitale CONSOB Resolution no. 18214, adopted on
della società. Successivamente, con delibera 9th May 2012, the exemption has been
CONSOB n. 18214, adottata il 9 maggio 2012, extended to alternative funds such as private
l'esenzione è stata estesa anche ai fondi alter- equity and venture capital. Consequently, in
nativi quali private equity e venture capital. Di order to make the series comparable over
conseguenza, al fine di rendere le serie com- time, shareholdings by asset managers,
parabili nel tempo, le partecipazioni di asset private equity and venture capital are included
manager (esclusi gli enti previdenziali), private if higher than 5%, while other investors are
equity e venture capital sono incluse se supe- included if their stake is higher than the initial
riori al 5%, mentre gli altri investitori sono disclosure threshold of 3%.
inclusi se la loro partecipazione è superiore ‘Average stake’ refers to simple mean of
alla soglia iniziale di comunicazione del 3%. shareholdings by institutional investors in all
La voce ‘quota media’ si riferisce alla media listed companies where at least one
semplice delle partecipazioni degli investitori institutional investor of the relevant category
istituzionali in tutte le società quotate in cui è is present.
presente almeno un investitore istituzionale
della categoria interessata.

103
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Azioni a voto maggiorato e azioni a voto Loyalty shares and multiple voting shares
plurimo (Tab. 1.12) (Tab. 1.12)
I dati si riferiscono alle società che hanno Data refer to companies that either introduced
introdotto nello statuto azioni a voto maggio- in their bylaws loyalty shares, pursuant to
rato, ai sensi dell'art. 127-quinquies del Testo Article 127-quinquies of Consolidated Law on
unico della finanza (TUF), o emesso azioni a Finance (Testo unico della finanza - TUF), or
voto plurimo, ai sensi dell'art. 127-sexies, issued multiple voting shares, pursuant to
ibidem. Article 127-sexies, ibidem.

104
 NOTE METODOLOGICHE
METHODOLOGICAL NOTES

ORGANI SOCIALI CORPORATE BOARDS

Fonte dei dati Source

Comunicazioni alla CONSOB da parte delle Disclosures towards CONSOB by Italian listed
società quotate italiane e informazioni pubbli- companies and publicly available information
che (governo societario, Tab. 2.1; interlocking, (corporate governance, Tab. 2.1; interlocking,
Tab. 2.7 - Tab. 2.8; gender diversity, Tab. 2.10 - Tab. 2.7 - Tab. 2.8; gender diversity, Tab. 2.10
Tab. 2.13). Dati di fine anno. - Tab. 2.13). Year-end data.
Relazioni sul governo societario e gli assetti Corporate governance reports of Italian listed
proprietari delle società quotate italiane pub- companies - published in the year of data
blicate nell’anno della rilevazione (riferite collection (related to the previous financial
all’esercizio precedente) e informazioni pub- year) - and publicly available information
bliche (organi sociali, Tab. 2.2 - Tab. 2.9; (corporate boards, Tab. 2.2 - Tab. 2.9; board
caratteristiche dei membri degli organi e dei diversity and board committees, Tab. 2.14 -
comitati, Tab. 2.14 - Tab. 2.25). Le tavole Tab. 2.25). Tables report reference year data.
riportano i dati dell’esercizio rendicontato.

Modelli di amministrazione e controllo Management and control system

(Tab. 2.1) (Tab. 2.1)
Il modello monistico prevede un consiglio di The one-tier model envisages a board of
amministrazione nominato dall'assemblea directors appointed by the shareholders’
degli azionisti e un comitato di controllo di meeting and a management control
gestione composto da membri indipendenti committee of non-executive independent
non esecutivi del consiglio. members of the board.
Il modello dualistico prevede un consiglio di The two-tier model envisages a supervisory
sorveglianza nominato dall'assemblea degli board appointed by the shareholders’ meeting
azionisti e un consiglio di gestione nominato and a management board appointed by the
dal consiglio di sorveglianza. supervisory board.
Il modello tradizionale prevede un consiglio di The traditional model envisages a board of
amministrazione e un collegio sindacale directors and a board of statutory auditors
nominati dall’assemblea degli azionisti. both appointed by the shareholders' meeting.

Dimensioni e funzionamento degli organi Size and meetings of corporate boards

sociali (Tab. 2.2) (Tab. 2.2)
I dati si riferiscono alle società quotate Data refer to Italian listed companies for
italiane per cui sono disponibili le Relazioni which the Corporate governance reports are
sul governo societario e gli assetti proprietari. available.
La tavola riporta il numero medio di compo- The table reports the average number of
nenti e di riunioni dei seguenti organi: members and meetings of the following boards:
- ‘consiglio di amministrazione’ delle socie- - ‘board of directors’ of firms adopting the
tà con modello tradizionale e monistico; traditional or the one-tier model;
- ‘collegio sindacale’ delle società con - ‘board of statutory auditors’ of firms
modello tradizionale; adopting the traditional model;

105
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

- ‘consiglio di gestione’ e ‘consiglio di - ‘management board’ and ‘supervisory board’

sorveglianza’ delle società dualistiche. of firms adopting the two-tier model.

Amministratori indipendenti Independent directors

(Tab. 2.3) (Tab. 2.3)
Gli amministratori sono classificati come indi- Directors are classified as independent by the
pendenti in base al Testo unico della finanza Consolidated Law on Finance (Testo unico
(TUF) e/o al Codice di Corporate Governance della finanza - TUF) and/or by the Corporate
(CGC). Gli amministratori che risultano indi- Governance Code (CGC). Directors classified as
pendenti ai sensi del TUF e del CGC vengono independent both by TUF and CGC are
conteggiati una sola volta. counted only once.

Amministratori di minoranza Minority directors

(Tab. 2.4) (Tab. 2.4)
I dati non includono le società che adottano il Figures do not include companies adopting
sistema dualistico. Gli amministratori che the two-tier model. Board members who are
sono sia di minoranza sia indipendenti vengo- both minority and independent directors are
no conteggiati una sola volta. counted only once.

Collegio sindacale Board of statutory auditors

(Tab. 2.6) (Tab. 2.6)
Le informazioni riportate si riferiscono ai Figures refer to the standing members of the
membri effettivi dei collegi sindacali. boards.

Autovalutazione Board evaluation

(Tab. 2.9) (Tab. 2.9)
Il Codice di Corporate Governance (CGC) The Corporate Governance Code (CGC)
raccomanda che l’autovalutazione dell’organo recommends that the self-assessment of the
di amministrazione venga condotta almeno board of directors be conducted at least every
ogni tre anni, in vista del rinnovo dell’organo three years, before the board's renewal. In
di amministrazione. Nelle società grandi large companies other than those with
diverse da quelle a proprietà concentrata, si concentrated ownership, the CGC instead
raccomanda invece che venga condotta con recommends that the board evaluation is
cadenza annuale. Per ‘società grandi’, il CGC fa conducted on an annual basis. The CGC
riferimento alle società la cui capitalizzazione defines ‘large companies’ as those with a
è stata superiore a un miliardo di euro l’ultimo market capitalisation of more than one billion
giorno di mercato aperto di ciascuno dei tre of euros on the last trading day of each of the
anni solari precedenti. previous three calendar years.

Piani di successione Succession plan

(Tab. 2.9) (Tab. 2.9)
Le informazioni si riferiscono alle società che Figures refer to companies declaring the
dichiarano l'adozione di un piano di succes- adoption of a succession plan. Data include
sione. Sono inclusi i casi in cui il piano riguar- companies adopting plans that do not relate
da solo il management, mentre non vengono to directors but only to management, and

106
 NOTE METODOLOGICHE
METHODOLOGICAL NOTES

considerati i casi in cui le società dichiarano la exclude companies reporting the forthcoming
prossima introduzione del piano o l'adozione introduction of the plan or the adoption of
di meccanismi alternativi di successione. alternative succession mechanisms.

Presenza femminile negli organi sociali Female representation on boards

(Tab. 2.10 - Tab. 2.13) (Tab. 2.10 - Tab. 2.13)
La presenza femminile si riferisce agli incari- Figures represent offices in corporate boards
chi negli organi sociali detenuti da donne. held by women. In one-tier companies,
Nelle società monistiche, i membri del comi- members of the management control
tato per il controllo sulla gestione sono ripor- committee are included only among board of
tati solo tra i membri dell’organo di controllo. statutory auditors.
Per ‘società diverse-board’ si intendono le ‘Diverse-board companies’ are firms where at
imprese in cui nell’organo di amministrazione least one female director sits on the board.
o di controllo siede almeno una donna.

Ruoli delle donne negli organi sociali Positions held by female directors
(Tab. 2.12) (Tab. 2.12)
La tabella riporta i dati su specifiche posizioni Figures refer to specific roles held by women
ricoperte da donne nei consigli di amministra- in the boards. While not necessarily falling in
zione. Non necessariamente ciascuna donna the provided categories, the same woman may
ricopre una delle posizioni indicate, mentre belong to one or more of such categories.
alcune donne potrebbero ricoprire più di una ‘Number of companies’ refers to companies
delle posizioni indicate. with at least one female director holding the
La voce ‘numero società’ si riferisce alle specified role.
imprese in cui almeno una donna siede nel
consiglio di amministrazione in ciascuna
posizione.

Caratteristiche dei membri degli organi sociali Board members attributes

(Tab. 2.14 - Tab. 2.17) (Tab. 2.14 - Tab. 2.17)
I dati sugli organi di controllo si riferiscono ai Figures on boards of statutory auditors include
membri effettivi e includono anche le società standing members in one-tier and two-tier
monistiche e dualistiche; i membri del companies; members of management control
comitato di controllo di gestione nelle società committee in one-tier model are reported
monistiche sono conteggiati sia nell’organo both in the board of statutory auditors and in
amministrativo sia in quello di controllo. the board of directors.
Le informazioni si riferiscono al numero com- Data refer to the total number of offices,
plessivo di incarichi, che corrisponde alla som- which is the sum of individual directorships
ma dei singoli incarichi di amministrazione and/or auditor offices in each company.
e/o controllo in ogni società. Le analisi, quindi, Therefore, analyses of member attributes do
non tengono conto della identità dei membri not take into account the identity of directors
di amministrazione e/o controllo delle società. and/or auditors of the companies.

107
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Nel presente Rapporto si adottano le seguenti In this Report we adopt the following
definizioni: definitions:
- l’amministratore ‘family‘ è membro della - ‘family directors’ are either family
famiglia dell'azionista di controllo o members of the controlling shareholder
l'azionista di controllo stesso; or the controlling shareholders
- il 'titolo post-lauream' indica un corso themselves;
post-laurea (master) e/o dottorato di - ‘postgraduates’ are graduated members
ricerca conseguito da membri laureati; holding a master’s degree or a PhD;
- la classificazione di 'manager', 'consu- - ‘managers’, ‘consultants/professionals’
lente/professionista' e 'accademico' si and ‘academics’ refer to prevailing
riferisce al background professionale professional background of board
prevalente dei membri; members;
- la ‘partecipazione alle riunioni’ tiene - ‘attendance’ at the board meetings refers
conto solo dei membri in carica per alme- to members appointed during the year
no 200 giorni nel corso dell’anno di who have been in charge for at least 200
riferimento. days.

Formazione dei membri degli organi sociali Educational background of board members
(Tab. 2.18) (Tab. 2.18)
I dati si riferiscono ai membri per i quali le Data refer to those members for whom
informazioni sono disponibili. information is available.
La tavola riporta solo le tipologie di laurea più The table reports only the most frequent types
frequenti; la ripartizione per tipologia di of degrees; breakdown by subject of degree
laurea include i membri che hanno conseguito includes members holding more than one
più di una laurea. degree.

Comitati endoconsiliari Board committees

(Tab. 2.20 - Tab. 2.25) (Tab. 2.20 - Tab. 2.25)
Tra le società che istituiscono un comitato Companies that establish a board committee
endoconsiliare sono incluse le imprese che, in include companies that, in line with the
linea con il Codice di Corporate Governance, Corporate Governance Code, delegate specific
delegano specifici compiti ad altro comitato tasks to another existing committee or assign
già esistente o assegnano più funzioni a un several functions to a single committee.
unico comitato.

108
 NOTE METODOLOGICHE
METHODOLOGICAL NOTES

ASSEMBLEE ANNUAL GENERAL MEETINGS

Fonte dei dati Source

Verbali delle assemblee svoltesi nel primo Minutes of AGMs held during the first
semestre dell’anno di riferimento delle prime semester of the relevant year of Italian listed
100 società quotate italiane per capitalizza- companies. Data on the largest 100 Italian
zione di mercato. Sono escluse le società companies by market capitalisation.
cooperative. Cooperative companies are excluded.

Investitori istituzionali Institutional investors

Ai fini del presente Rapporto, sono considerati For the purposes of this Report, institutional
investitori istituzionali i fondi, le banche e le investors are investment funds, banks and
compagnie di assicurazione che comunicano insurance companies reporting to CONSOB a
alla CONSOB una quota inferiore al 10% in stake lower than 10% in compliance with
ottemperanza agli obblighi di comunicazione major shareholdings disclosure obligations.
delle partecipazioni rilevanti. Gli investitori Investors holding more than 10% of a
che detengono più del 10% del capitale di una company's capital are not regarded as
società non sono considerati istituzionali (per institutional (for further details on ‘major
ulteriori dettagli sulla definizione di ‘inve- institutional investors’ definition, see
stitori istituzionali rilevanti’, si veda la ‘Ownership and control structure’).
precedente nota relativa al capitolo ‘Assetti
proprietari’).

Partecipazione alle assemblee AGMs attendance

(Tab. 3.1 - Tab. 3.3) (Tab. 3.1 - Tab. 3.3)
La partecipazione degli azionisti è desunta Attendance is drawn from votes on
dalle votazioni sulla seconda sezione della remuneration report recorded in the minutes
Relazione sulla politica di remunerazione e sui of the AGMs held in the first semester of the
compensi corrisposti effettuate nel corso delle relevant year. Percentages refer to ordinary
assemblee ordinarie svolte nel primo seme- shares or to voting rights if companies issued
stre dell’anno di riferimento. Le quote dete- loyalty shares or multiple voting shares.
nute corrispondono alle azioni ordinarie o, per Figures in Tab. 3.3 refer only to meetings
le società con azioni a voto maggiorato o attended by institutional investors.
plurimo, al totale dei diritti di voto.
Nella Tab. 3.3 i dati si riferiscono alle assem-
blee a cui hanno partecipato gli investitori
istituzionali.

Votazioni assembleari Vote in AGMs

(Tab. 3.4 - Tab. 3.12) (Tab. 3.4 - Tab. 3.12)
Nel presente Rapporto i voti favorevoli, i voti In this Report, votes in favour, votes against
contrari e le astensioni verbalizzate nel corso and abstentions recorded in the minutes of
delle votazioni assembleari vengono illustrati the AGM are illustrated as:
come:

109
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

- quota sul totale dei diritti di voto della - share of the company’s total voting rights
società (‘quota del capitale sociale’); (‘share on total capital’);
- quota sul totale dei diritti di voto - share of total voting rights represented at
rappresentati in assemblea (‘quota del the AGM (‘share on capital at the AGM’);
capitale in assemblea’); - share of votes cast by institutional
- quota riferita ai voti degli investitori investors on total voting rights cast by
istituzionali sul totale dei diritti di voto institutional investors present at the AGM
detenuti dagli investitori istituzionali (share on institutional investors votes).
presenti in assemblea (‘quota del voto
degli investitori istituzionali’).

Voto sulla politica di remunerazione Vote on the remuneration policy

(Tab. 3.4 - Tab. 3.7, Tab. 3.12) (Tab. 3.4 - Tab. 3.7, Tab. 3.12)
La normativa in materia di voto degli azionisti The relevant rules mandating shareholders’
sulla politica di remunerazione delle società vote on the remuneration policy of Italian
quotate italiane è stata adottata per la prima listed companies were first adopted in 2010
volta nel 2010 con l'art. 123-ter del TUF, che with Article 123-ter of TUF, mandating an
prevedeva un voto consultivo (non vincolante) advisory (non-binding) vote by the AGM (banks
da parte dell'assemblea (banche e assicura- and insurance were however subject to sector-
zioni erano invece soggette a norme settoriali based rules mandating binding shareholders’
che prevedevano l'approvazione vincolante da approval). In transposing Directive
parte degli azionisti). Nel recepimento della 2017/828/EU (Shareholder Rights Directive
Direttiva 2017/828/UE (Shareholder Rights II), Legislative Decree No. 49/2019 amended
Directive II), il [Link]. 49/2019 ha modificato Article 123-ter of TUF by providing for a
l'art. 123-ter del TUF prevedendo, a partire binding resolution of the AGM on the
dalla stagione assembleare del 2020, una remuneration policy of listed companies,
delibera vincolante dell'assemblea sulla poli- starting from the 2020 proxy season, to be
tica di remunerazione delle società quotate submitted at least every three years or
con la cadenza richiesta dalla durata della whenever required after changes in the policy.
politica stessa e, comunque, almeno ogni tre From 2021, in cases where companies have
anni o in occasione di modifiche della politica not expressed a new vote on such policies,
medesima. A partire dal 2021, nei casi in cui le votes cast at previous meetings are taken into
società non abbiano proceduto a nuova account.
votazione su tali politiche, sono presi in For the purposes of this Report, dissent votes
considerazione i voti espressi nel corso delle include both votes against and abstentions.
assemblee precedenti.
Ai fini del presente Rapporto, il dissenso
include sia i voti contrari sia le astensioni.

Voto sui compensi corrisposti Vote on the remuneration report

(Tab. 3.8 - Tab. 3.12) (Tab. 3.8 - Tab. 3.12)
Ai sensi della nuova normativa sui diritti degli In accordance with the latest rules, an
azionisti, dalla stagione assembleare del 2020 advisory (non-binding) vote by shareholders
è previsto anche un voto consultivo sulla on the remuneration report was introduced in
sezione della relazione sulla remunerazione the 2020 proxy season.

110
 NOTE METODOLOGICHE
METHODOLOGICAL NOTES

che illustra i compensi corrisposti per l’eser- For the purposes of this Report, dissent votes
cizio precedente (cosiddetto remuneration include both votes against and abstentions.
report).
Ai fini del presente Rapporto, il dissenso
include sia i voti contrari sia le astensioni.

Dissenso complessivo Overall dissent

(Tab. 3.12) (Tab. 3.12)
Ai fini di un confronto tra il dissenso registrato In order to compare the dissent in vote on
in relazione alla votazione sulle politiche di remuneration policy and the dissent in vote on
remunerazione e quello relativo alla votazio- remuneration paid, the two dissents were
ne sui compensi corrisposti, per ciascuna calculated and compared for each company,
società è stata calcolata la differenza tra i due counting where there is: a higher dissent in
dissensi e sono stati conteggiati i casi in cui si the vote on remuneration policy (difference
riscontra: un maggiore dissenso nel voto sulla greater than 0.001); a higher dissent on
politica di remunerazione (differenza supe- remuneration report (difference less than -
riore a 0,001); un maggiore dissenso sui com- 0.001). Situations where the difference
pensi corrisposti (differenza minore di -0,001). between the dissents of a company falls
Le situazioni in cui la differenza tra i dissensi between -0.001 and 0.001 were considered
di una società è compresa tra -0,001 e 0,001 cases of same dissent. The mean, median and
sono stati considerati casi in cui si registra lo maximum value of the differences were also
stesso dissenso. Con riferimento a ognuna di calculated for each of these three classes.
queste tre classi sono stati inoltre calcolati
media, mediana e valore massimo delle
differenze di voto.

111
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE RELATED PARTIES TRANSACTIONS

(OPC) (RPTs)

Fonte dei dati Source

Comunicazioni al pubblico e alla CONSOB da Data disclosed to the public and to CONSOB
parte delle società quotate italiane. by Italian listed companies.

Classificazione per tipologia di operazione e Transaction classification by type of

controparte (Tab. 4.3) transaction and counterparty (Tab. 4.3)
La classificazione delle operazioni con parti The classification of transactions with related
correlate (quali soggetti controllanti, ammini- parties (such as controlling shareholders,
stratori, società controllate) si basa sulla directors, subsidiaries) is based on the
tunneling taxonomy sviluppata da Atanasov, tunneling taxonomy developed by Atanasov,
Vladimir A. e Black, Bernard S. e Ciccotello, Vladimir A. and Black, Bernard S. and
Conrad S., Unbundling and Measuring Ciccotello, Conrad S., Unbundling and
Tunneling (University of Illinois Law Review, Measuring Tunneling (University of Illinois
2014, p. 1697-1738). Il tunneling è inteso Law Review, 2014, p. 1697-1738). Tunneling
come l’estrazione di valore dalla società is the extraction of value from the listed
quotata in favore di soggetti insider (quali le company in favour of its insiders (such as the
parti correlate) che può realizzarsi tramite company’s related parties) which can be
operazioni tra la società e queste controparti. realized through transactions between the
La tunneling taxonomy sviluppata dagli autori company and these counterparts. The
si basa sulla natura della risorsa che in una tunneling taxonomy developed by the authors
data transazione è trasferita alla/dalla parte is based on the nature of the resource
correlata. Sulla base di questa tassonomia: transferred to/from the related party in a given
- il cash flow tunneling è il trasferimento di transaction. Based on such taxonomy:
una porzione dei flussi di cassa - cash flow tunneling is a transfer of the
dell’azienda, che non determina effetti company’s cash, that does not affect
sulla sua capacità produttiva nel lungo long-term productive assets (e.g.,
periodo (ad esempio, acquisto/vendita di purchase/sale of inputs or outputs, loans);
prodotti, finanziamenti); - asset tunneling consists of the transfer of
- l’asset tunneling consiste nei trasferimenti major long-term assets from or to the
di attività produttive, da o verso l’azienda, firm, with a long-term effect on its cash-
idonei a determinare effetti sulla sua generating capacity;
capacità produttiva nel lungo periodo; - equity tunnelling is a transaction in which
- l’equity tunneling è un’operazione che the related party increases its share of the
determina un aumento della quota di firm compared to that of other
capitale detenuta dalla parte correlata shareholders (e.g., mergers with related
rispetto alla quota degli altri azionisti parties, reserved capital increase).
(per esempio, fusioni con parti correlate,
aumenti di capitale riservati).

112
 NOTE METODOLOGICHE
METHODOLOGICAL NOTES

La tavola riporta il numero delle OPC di The table reports the number of material RPTs
maggiore rilevanza che rientrano nelle diverse falling in the relevant ‘tunneling’ category in
categorie di ‘tunneling’ in percentuale del percentage of the total number of material
numero totale delle OPC di maggiore RPTs disclosed in the relevant year.
rilevanza comunicate nell'anno di riferimento.

113
 ADDENDUM
Politiche di dialogo

La presente analisi è stata condotta da

Angela Ciavarella e Maria Roberta Fierro
(CONSOB, Divisione Vigilanza Emittenti)

Si ringrazia Benedetta Ronchini per il supporto nell’analisi dei dati.

Engagement policies

This analysis was conducted by

Angela Ciavarella and Maria Roberta Fierro
(CONSOB, Issuers Supervisory Department)

The authors wish to thank Benedetta Ronchini for her assistance in the analysis of the data.

114
Nel presente Addendum è riportato un approfondimento relativo alle cosiddette politiche
di engagement adottate dalle società quotate in applicazione di specifiche raccoman-
dazioni dell’autodisciplina.
In particolare, sono descritte le principali evidenze emerse dall’analisi delle risposte
fornite da un campione di società italiane con azioni ordinarie quotate sull’EXM di Borsa
Italiana Spa alle quali è stato richiesto di compilare in via volontaria un questionario volto
a verificare come tali società abbiano dato attuazione alle politiche di engagement adottate
nel corso delle annualità 2022 e 2023.

This Addendum includes an analysis of the so-called engagement policies adopted by

listed companies in application of a specific self-regulation recommendation.
In particular, it describes the main findings emerging from the analysis of the answers
provided by a sample of Italian companies with ordinary shares listed on the EXM of Borsa
Italiana Spa, which were asked to voluntarily complete a questionnaire aimed at verifying
how these companies have implemented the engagement policies adopted during the
years 2022 and 2023.

115
Politiche di dialogo

Engagement policies
Società e azionisti/stakeholder partecipanti al dialogo

Modalità di svolgimento e tematiche oggetto dei dialoghi

Informativa ed efficacia della politica

Companies and shareholders/stakeholders participating in the dialogue

How the dialogues are conducted and topics discussed

Disclosure and effectiveness of the policy

CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

 L’analisi riportata nel presente Addendum  The analysis reported in this Addendum
offre una ricognizione delle modalità di attua- provides an overview of how engagement
zione delle cosiddette politiche di engagement policies adopted by listed companies - in
adottate dalle società quotate in applicazione application of specific self-regulatory
di specifiche raccomandazioni dell’autodi- recommendations - are implemented. The
sciplina. Come noto, il Codice di Corporate Corporate Governance Code (CGC), approved
Governance (CGC), approvato nel gennaio in January 2020, recommends that listed
2020, raccomanda espressamente alle società companies adopt a policy for managing
quotate di adottare una politica per la dialogue with the generality of shareholders.
gestione del dialogo con la generalità degli Specifically, Article 1, Principle IV,
azionisti. In particolare, l’art. 1, Principio IV, Recommendation 3 of the Corporate
Raccomandazione 3 del CGC prevede che: Governance Code provides that:
«L’organo di amministrazione promuove, nelle «Upon proposal of the chair in agreement with
forme più opportune, il dialogo con gli azionisti the chief executive officer, the board of directors
e gli altri stakeholder rilevanti per la società. (…) adopts and describes in the corporate
L’organo di amministrazione su proposta del governance report a policy for managing
presidente, formulata d’intesa con il chief dialogue with the generality of shareholders,
executive officer, adotta e descrive nella taking also into account the engagement policies
relazione sul governo societario una politica per adopted by institutional investors and asset
la gestione del dialogo con la generalità degli managers. The chair ensures that the board of
azionisti, anche tenendo conto delle politiche di directors is in any case informed, within the first
engagement adottate dagli investitori istituzio- suitable meeting, of the development and the
nali e dai gestori di attivi. Il presidente assicura significant contents of the dialogue that has
che l’organo di amministrazione sia in ogni caso taken place with all the shareholders».
informato, entro la prima riunione utile, sullo
sviluppo e sui contenuti significativi del dialogo
intervenuto con tutti gli azionisti».

SOCIETÀ OGGETTO DI ANALISI COMPANIES ANALYSED

 Al fine di analizzare le modalità di concre-  In order to analyse how the engagement

ta attuazione delle politiche di dialogo con gli policies adopted have been concretely
azionisti e gli altri stakeholder rilevanti adot- implemented, it has been asked a sample of
tate, è stato chiesto a un campione di 49 so- 49 Italian companies with ordinary listed
cietà italiane con azioni ordinarie quotate(1) di shares(1), on a voluntary basis, to fill a
compilare in via volontaria un apposito que- questionnaire covering the years 2022 and
stionario relativo alle annualità 2022 e 2023. 2023.
Attraverso il questionario sono state raccolte The questionnaire collected information
informazioni (i) sul dialogo svolto su iniziativa about: (i) the dialogue promoted by share-
degli azionisti/stakeholder (‘dialogo reattivo’), holders/stakeholders (‘reactive engagement’);
(ii) sul dialogo attivato dalla Società stessa (ii) the dialogue activated by the company
(‘dialogo proattivo’) e (iii) sulle considerazioni itself (‘proactive engagement’); (iii) considera-
eventualmente svolte dalle società sulla tions made by the companies on the quality of
qualità del dialogo e i relativi esiti. the dialogue and its outcome.

118
 Politiche di dialogo ADDENDUM
Engagement policies

 Tra le 49 società a cui è stato inoltrato il  Among the 49 companies to which the
questionario, 40 hanno fornito un riscontro questionnaire was sent, 40 provided feedback
con riguardo al 2022 e 36 per il 2023. Ai fini for 2022 and 36 for 2023. However, only the
della presente analisi, sono state tuttavia ana- responses of companies that also provided
lizzate solo le risposte delle società che hanno information on the number of reactive or
fornito anche informazioni sul numero di dia- proactive dialogues that occurred for each
loghi reattivi o proattivi intervenuti per ogni type of interaction described were analysed(2).
tipologia di interazione descritta(2). Pertanto, Therefore, the following analysis, with
l’analisi che segue, con riferimento al 2022, si reference to 2022, refers to 36 companies for
riferisce a 36 società per quanto riguarda il the reactive dialogue and 37 for the proactive
dialogo reattivo e a 37 per il proattivo. Per one. For 2023, the answers provided by 34
quanto concerne il 2023, sono state analizzate companies were analysed for both the
le risposte fornite da 34 società sia per il proactive and reactive dialogue
dialogo proattivo che per quello reattivo. Companies under analysis are mainly larger
Il campione di società oggetto di analisi è companies. In particular, with regard to
composto in prevalenza da società di maggiori reactive dialogue, for 2022 the sample is
dimensioni. In particolare, con riguardo al dia- composed of about 58% Ftse Mib issuers,
logo reattivo, per il 2022 il campione è com- approximately 19% Mid Cap companies, 14%
posto per il 58% circa da emittenti del Ftse STAR, while the remaining companies are
Mib, per il 19% circa da società del Mid Cap, mainly smaller, not belonging to any index. A
per il 14% dello STAR, mentre le rimanenti similar distribution is found for proactive
società sono in prevalenza di minori dimen- dialogue (57% Ftse Mib; 22% Mid Cap; 13.5%
sioni, non appartenendo ad alcun indice. Ana- STAR). Also for 2023 the distribution of
loga distribuzione si riscontra per il dialogo companies shows the prevalence of larger
proattivo (57% Ftse Mib; 22% Mid Cap; 13,5% issuers (belonging to the Ftse Mib in about
STAR). Anche per il 2023 la distribuzione delle 65% of cases) for both types of dialogue.
società oggetto di analisi vede la prevalenza
di emittenti di maggiori dimensioni (apparte-
nenti al Ftse Mib nel 65% circa dei casi) per
entrambe le tipologie di dialogo.

CAMPIONE DI RIFERIMENTO
REFERENCE SAMPLE

119
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

DIALOGHI DIALOGUES

 Nel 2022 il numero medio di dialoghi  In 2022, the average number of dialogues
intervenuti su iniziativa degli azioni- initiated by shareholders/stakeholders was
sti/stakeholder è stato pari a circa 79 (con un approximately 79 (with a minimum of one, a
minimo di uno, un massimo di 936 e un totale maximum of 936 and a total of 2,518
di 2.518 dialoghi). Inoltre, a fronte di quattro dialogues). Moreover, four companies
società che hanno dichiarato di non aver avuto declared that they had no dialogues, 16
dialoghi, 16 società hanno dichiarato di companies declared that they had less than 10
averne avuti meno di 10, dieci società tra 11 e dialogues, ten between 11 and 100 dialogues
100 dialoghi e infine sei ne hanno dichiarati and finally six declared more than 100.
più di 100. In 2023, the average number of reactive
Nel 2023, il numero medio di dialoghi reattivi dialogues was higher than 2022
intervenuti è stato maggiore del 2022 (circa (approximately 99, with a minimum of one, a
99, con un minimo di uno, un massimo di 689 maximum of 689, and a total of 2,467
e un totale di 2.467 dialoghi). La distribuzione dialogues). The distribution of companies by
delle società per numero dei dialoghi number of dialogues is similar to 2022, with
intervenuto è simile al 2022, con la differenza the difference that a greater number of
che un maggior numero di società ha companies declared that they had no
dichiarato di non aver avuto dialoghi (nove a dialogues (nine versus four) and a smaller
fronte di quattro) e un minor numero ne ha number declared between one and 10 (ten
dichiarati tra uno e 10 (10 società a fronte di companies compared to 16 in 2022).
16 nel 2022).

 I dialoghi su iniziativa degli emittenti  Proactive engagement has been less

sono stati meno frequenti dei dialoghi reattivi frequent than reactive engagement both in
sia nel 2022 che nel 2023. In particolare, il 2022 and 2023. In particular, the average
numero medio di dialoghi proattivi intervenuti number of proactive dialogues that occurred
è stato di circa 48 nel 2022 e 63 nel 2023 e in was nearly 48 in 2022 and 63 in 2023. In total
totale vi sono stati 1.204 dialoghi nel 2022 e there were 1,204 dialogues in 2022 and 1,504
1.504 nel 2023. in 2023.
Le società che hanno dichiarato di non aver The companies that declared that they had not
avviato dialoghi di propria iniziativa sono 12 initiated dialogues on their own initiative
nel 2022 e dieci nel 2023, mentre quelle che were 12 in 2022 and ten in 2023, while those
ne hanno avviati più di 100 sono quattro nel that initiated more than 100 were four in 2022
2022 e sei nel 2023. and six in 2023.

120
 Politiche di dialogo ADDENDUM
Engagement policies

dialoghi reattivi
reactive dialogues
distribuzione società

2.467 numero totale dialoghi

total number of dialogues
breakdown of companies

> 100 5

number of dialogues
numero dialoghi
2023

11-100 10

1-10 10

0 9

distribuzione società

2.518 numero totale dialoghi breakdown of companies

total number of dialogues
> 100 6
number of dialogues
2022

numero dialoghi

11-100 10

1-10 16

0 4

dialoghi proattivi
proactive dialogues
distribuzione società
1.504 numero totale dialoghi
total number of dialogues
breakdown of companies

> 100 6
number of dialogues
numero dialoghi
2023

11-100 7

1-10 11

0 10

distribuzione società
numero totale dialoghi breakdown of companies
1.204 total number of dialogues
> 100 4
number of dialogues
2022

numero dialoghi

11-100 6

1-10 15

0 12

121
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

AZIONISTI/STAKEHOLDER SHAREHOLDERS/STAKEHOLDERS
CHE HANNO PARTECIPATO AL DIALOGO WHO PARTICIPATED IN THE DIALOGUE

 Con riguardo al dialogo reattivo e alla  Regarding reactive dialogue and the type
tipologia di richiedente, le evidenze relative al of stakeholder asking for it, the evidence for
biennio oggetto di analisi mostrano che i the two-year period shows that the dialogues
dialoghi si sono svolti in prevalenza con were mainly held with institutional investor
azionisti investitori istituzionali (il 59% circa shareholders (approximately 59% of the
dei dialoghi nel 2022 e il 53% nel 2023) dialogues in 2022 and 53% in 2023) while
mentre gli azionisti retail sono stati coinvolti retail shareholders were involved rarely (in
molto raramente (in circa il 3% dei dialoghi). just 3% of the dialogues). Dialogues with
Piuttosto frequenti sono stati anche i dialoghi potential institutional investors shareholders
con investitori istituzionali potenziali azionisti were also quite frequent (involved in about
(coinvolti nel 16% circa dei dialoghi nel 2022 16% of the dialogues in 2022 and 17% in
e nel 17% nel 2023) e con altri stakeholder (in 2023). Other stakeholders (mainly analysts),
prevalenza analisti), che hanno partecipato al participated in 16% of the dialogues in 2022
16% dei dialoghi nel 2022 e al 23% nel 2023. and 23% in 2023.
Anche con riguardo al dialogo proattivo, la Even with regard to proactive dialogue,
categoria degli azionisti investitori istituzio- institutional investor shareholders were
nali è stata la più coinvolta (nel 65% dei casi strongly involved (in 65% of cases in 2022 and
nel 2022 e nel 47% dei casi nel 2023). Meno in 47% of cases in 2023). Although dialogue
frequente il dialogo avviato su iniziativa di initiated by potential institutional investors
investitori istituzionali potenziali azionisti (in shareholders was less frequent (in about 9%
circa il 9% dei dialoghi nel 2022 e l’8% nel of dialogues in 2022 and 8% in 2023), the
2023), anche se si evidenzia il coinvolgimento involvement of multiple categories of
di più categorie di stakeholder insieme nel stakeholders together was highlighted in 29%
29% circa dei casi nel 2023. Altre categorie di of cases in 2023. Other categories of
stakeholder (in prevalenza analisti) sono state stakeholders (mainly analysts) were involved
coinvolte nel 19% dei casi nel 2022 e nel 16% in 19% of cases in 2022 and 16% in 2023.
nel 2023.

tipologia richiedente
type of applicant dialogo proattivo
dialogo reattivo
reactive dialogue proactive dialogue

azionisti investitori istituzionali 59% 65%

institutional investor shareholders 53% 47%
investitori potenziali 16% 9%
potential investors 17% 8%
altri stakeholders (in prevalenza analisti) 16% 19%
other stakeholders (mainly analysts) 23% 16%
azionisti retail 3% 1%
retail shareholders 2% 0%
2022
categorie multiple di stakeholders 6% 4% 2023
multiple categories of stakeholders 5% 29%

122
 Politiche di dialogo ADDENDUM
Engagement policies

MODALITÀ DI SVOLGIMENTO DEL DIALOGO HOW THE DIALOGUE TAKES PLACE

 Rispetto alle modalità con cui il dialogo  Regarding the way reactive engagement
reattivo si è svolto (bilaterale o collettivo, one- occurred (bilateral or collective, one-way or
way o two-way)(3), si evidenzia che la maggior two-way), most of the dialogues were
parte dei dialoghi si è svolta in forma solo conducted in a bilateral setting (51% in 2022
bilaterale (51% nel 2022 e 62% nel 2023); il and 62% in 2023)(3); approximately 40% in
40% circa nel 2022 e il 31% nel 2023 in forma 2022 and 31% in 2023 in both bilateral and
sia bilaterale che collettiva e una minoranza collective form and a minority in collective
in forma collettiva (il 9% nel 2022 e il 7% nel form (9% in 2022 and 7% in 2023).
2023). Only 14 reactive dialogues in 2022 were one-
Dei dialoghi reattivi del 2022, solo 14 sono way (eight with institutional investors, four
avvenuti nella forma one-way (otto con with potential investors, and two with other
investitori istituzionali, quattro con investitori stakeholders). Likewise, among the 2467
potenziali e due con altri stakeholder). dialogues in 2023, only six were one-way, all
Analogamente, dei 2.467 dialoghi del 2023 referred to the same company and to potential
solo sei sono avvenuti in forma one-way, tutti and actual institutional investors.
riferibili alla medesima società e a investitori Regarding proactive dialogue, nearly eight out
istituzionali, potenziali e non. of ten dialogues in 2022 and six out of ten in
Per quanto riguarda il dialogo proattivo, circa 2023 took place in a bilateral form and
otto dialoghi su dieci nel 2022 e sei su dieci approximately 10% in a collective form for
nel 2023 sono avvenuti in forma bilaterale e both years. One-way dialogues accounted for
circa il 10% in entrambi gli anni in forma only 1% of the total in both years.
collettiva. I dialoghi in modalità one-way sono
stati solo l’1% del totale in entrambi gli anni.

 Non sempre nelle risposte fornite le  Companies did not always clearly specify
società hanno chiaramente specificato la in their answers the way the interaction took
modalità con la quale l’interazione è avvenuta. place. Excluding these circumstances, with
Escludendo i casi in cui tale dato non è regard to 2022 and reactive dialogue,
indicato, con riguardo al 2022 e al dialogo companies responded to contact requests by
reattivo, le società hanno reagito alle richieste participating in conferences or roadshows in
di contatto partecipando a conferenze o 14% of cases, in meetings outside of such
roadshow nel 14% dei casi, a incontri al di fuori events in 15% of cases, through calls (19%),
di tali eventi nel 15% dei casi, attraverso call video calls (4%) or by written communication
(19%), video-call (4%) o rispondendo per (4%). One company, which accounted for
iscritto (4%). Una società, a cui sono ricondu- almost a third of the interactions, always
cibili quasi un terzo delle interazioni, ha indicated ‘call/written response’ as the
sempre indicato come modalità di interazione interaction method (37% of the dialogues). In
‘call/risposta scritta’ (37% dei dialoghi 2023, fewer meetings were held within
complessivi). Nel 2023 si sono tenuti meno conferences or roadshows (in 10% of cases)
incontri nell’ambito di conferenze o roadshow and a greater number of meetings were held
(nel 10% dei casi) e un maggior numero di outside such events (31% of cases). Also in
incontri in presenza al di fuori di tali eventi 2023, the company that declared having had
(31% dei casi). Anche nel 2023 la società che the highest number of contacts (about a third

123
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

ha dichiarato di aver avuto il maggior numero of the total) always indicated ‘call/written
di contatti (circa un terzo del totale) ha sempre response’ as the interaction way.
indicato come modalità di interazione Regarding proactive dialogue, interactions
‘call/risposta scritta’. took place in both years in about seven cases
Con riferimento al dialogo proattivo, le intera- out of ten within conferences or roadshows;
zioni si sono svolte in entrami gli anni in circa calls were also frequent (18% in 2022 and
sette casi su dieci nell’ambito di conferenze o 15% in 2023) while meetings organised in
roadshow; frequenti sono state anche le call person were about 7% of total in both 2022
(18% nel 2022 e 15% nel 2023) mentre gli in- and 2023.
contri organizzati in presenza sono stati circa
il 7% del totale sia nel 2022 che nel 2023.

dialogo reattivo dialogo proattivo

reactive dialogue proactive dialogue

2023 2023
sia bilaterale sia collettivo sia bilaterale sia collettivo
both bilateral and collective bilaterale both bilateral and collective
bilaterale
bilateral bilateral

61.8% 58.4%
31.7%
31.1%
78.6%
50.9% 40.3%

collettivo 10.6% collettivo

2022 8.8% 7.0%

collective
2022 10.8% 9.6%
collective

conferenze o roadshow 14% 2022 conferenze o roadshow 65%

conferences or roadshows 10% 2023 conferences or roadshows 69%
altri incontri 15% altri incontri 7%
other meetings 31% other meetings 7%
19%
call 18%
16% call
15%
4%
video-call
6% video-call
1%
per iscritto 4%
in writing 3% altro 9% 2022
other 8% 2023
call/risposta scritta 37%
call/written response 28%
altro 7%
other 12%

124
 Politiche di dialogo ADDENDUM
Engagement policies

PARTECIPANTI IN RAPPRESENTANZA PARTICIPANTS REPRESENTING

DELLA SOCIETÀ THE COMPANY

 Facendo invece riferimento ai soggetti  With reference to the individuals who

che hanno partecipato al dialogo in rappre- participated in the dialogue on behalf of the
sentanza delle società, i dati evidenziano per companies, data show for both years and for
entrambi gli anni e per le due tipologie di dia- the two types of dialogue a widespread
logo una partecipazione diffusa dell’Investor participation of the Investor relator or another
relator o di altro soggetto che funge da punto subject who acts as a point of contact
di contatto ai sensi della politica di dialogo, pursuant to the engagement policy, who took
che ha preso parte mediamente a più dell’80% part on average in more than 80% of the
dei dialoghi. Molto frequente anche la parte- dialogues. The participation of the CEO and/or
cipazione dell’amministratore delegato e/o the chair of the board (who are usually
del presidente del board (che sono di norma indicated in the policies as directors
indicati nelle politiche come amministratori responsible for the dialogue) was also very
responsabili del dialogo), riscontrata in circa frequent, found in approximately six
sei dialoghi su dieci, e del direttore finanzia- dialogues out of ten. As for the CFO, he
rio, intervenuto soprattutto nell’ambito del participated mainly in the context of the
dialogo reattivo (nel 56% dei dialoghi del reactive dialogue (in 56% of the dialogues in
2022 e nel 70% dei casi nel 2023). Meno fre- 2022 and in 70% of the cases in 2023). The
quente la partecipazione di altri amministra- participation of other directors (often as
tori (spesso in qualità di componenti di comi- members of internal board committees) was
tati endoconsiliari), riscontrata nel 2022 nel less frequent, found in just 2% of the reactive
2% dei dialoghi reattivi (1% nel 2023) e nel 6% engagement in 2022 (1% in 2023) and in 6%
dei dialoghi proattivi (5% nel 2023). of the proactive dialogues (5% in 2023).

partecipanti
participants dialogo reattivo dialogo proattivo
reactive dialogue proactive dialogue

82% 80%
investor relator
80% 97%

amministratore delegato e/o presidente 55% 48%

CEO and/or chair
60% 57%

direttore finanziario 56% 34%

CFO
70% 32%
altri amministratori 2022
(spesso membri comitati) 2% 6%
other directors 2023
1% 5%
(often committee members)

125
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

TEMATICHE OGGETTO DI DIALOGO TOPICS OF DIALOGUE

 Complessivamente, nell’ambito del dia-  Overall, in the context of reactive

logo reattivo, nel 2022 sono stati discussi dialogue, 5,144 topics have been dealt with in
5.144 temi. Si tratta di argomenti di natura 2022. These were financial or strategic topics
finanziaria o strategica (risultati finanziari, (financial results, business strategies,
strategie aziendali, dividendi, andamento del dividends, business performance) in about
business) in circa la metà dei casi (49%) e di half of the cases (49%) and sustainability and
tematiche di sostenibilità e di governance nel governance topics in 45% of the cases. The
45% dei casi. I temi ESG più ricorrenti sono most recurring ESG topics are environmental
quelli ambientali (27% del totale delle tema- issues (27% of the total topics covered) and
tiche trattate) e quelli di governance, preva- governance issues, mainly concerning the
lentemente aventi ad oggetto la nomina e la appointment and composition of the board,
composizione del board, le assemblee e le shareholders’ meetings and remuneration (9%
remunerazioni (9% dei casi). of cases).
Rispetto al 2022, nel 2023 sono stati trattati In 2023 were discussed 6,145 topics. Data
un maggior numero di temi, 6.145 in totale. show an increase of the dialogues dealing
Inoltre, si assiste a un incremento dei dialoghi with financial topics (around seven out of ten),
aventi ad oggetto argomenti finanziari (circa and a decrease of governance and
sette su dieci), mentre si riducono le tematiche sustainability topics (23% of the total).
di sostenibilità e di governance (23% del Within reactive engagement, the issue of
totale dei temi). legislative and regulatory developments also
Nell’ambito del dialogo reattivo ha destato un attracted a certain interest, representing 4% of
certo interesse anche l’argomento dell’evolu- the topics discussed in 2022 and 8% in 2023.
zione normativa e regolamentare, che rappre- Finally, with regard to proactive dialogue, a
senta il 4% delle tematiche trattate nel 2022 total of 2,115 topics were dealt with in 2022.
e l’8% nel 2023. These were financial or strategic issues in the
Infine, con riguardo al dialogo proattivo, nel 62% of the cases and sustainability and
2022 sono stati trattati complessivamente governance topics in the 37% of the cases.
2.115 temi. Si fa riferimento a tematiche di Environmental issues are the most discussed
natura finanziaria o strategica nel 62% dei casi among sustainability topics (18% of the total),
e di sostenibilità e di governance nel 37% dei followed by governance issues (appointment
casi. Anche in questa circostanza, le questioni and composition of the board, shareholders’
ambientali sono le più trattate nell’ambito dei meetings and remuneration; approximately
temi di sostenibilità (18% del totale delle 11.5%).
tematiche), seguite da aspetti di governance These findings are confirmed also in 2023, net
(nomina e composizione del board, assemblee of a slight decline in the frequency with which
e remunerazione; 11,5% circa). governance issues were addressed.
Queste evidenze si confermano anche nel
2023, al netto di una leggera flessione della
frequenza con la quale sono stati affrontati
temi più strettamente di governance.

126
 Politiche di dialogo ADDENDUM
Engagement policies

DISTRIBUZIONE DIALOGHI PER TEMI TRATTATI

BREAKDOWN OF DIALOGUES BY TOPICS DISCUSSED

DIALOGO REATTIVO DIALOGO PROATTIVO

REACTIVE DIALOGUE PROACTIVE DIALOGUE

2022 2023 2022 2023

numero temi trattati 5,144 6,145 2,115 3,567 number of topycs discussed
temi di natura finanziaria o strategica 49% 69% 62% 66% financial or strategic topics
temi ESG 45% 23% 37% 33% ESG topics
evoluzione normativa e regolamentare 4% 8% 0.2% 0.5% legislative and regulatory developments

127
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

INFORMATIVA ED EFFICACIA DISCLOSURE AND EFFECTIVENESS

DELLA POLITICA OF THE POLICY

 Dalle risposte fornite dalle società al  From the companies’ answers to the
questionario emerge che 16 emittenti hanno questionnaire, it emerges that 16 issuers have
effettuato (o hanno in corso) valutazioni in carried out (or have in progress) evaluations
ordine all’efficacia della politica di dialogo on the effectiveness of the engagement
adottata. In particolare, dieci hanno dichiarato policy. In particular, ten have declared that
di avere realizzato e concluso tali valutazioni, they had carried out such assessment, while
mentre sei società hanno dichiarato di avere six companies stated that they were currently
in corso una valutazione in merito. carrying out an assessment in this regard.
A tali emittenti è stato chiesto di indicare i The issuers that carried out this evaluation
seguenti elementi informativi: (i) le funzioni were also asked to indicate: (i) the functions
e/o gli organi sociali coinvolti nella valutazio- and/or corporate bodies involved in the
ne; (ii) le considerazioni sull’efficacia della assessment; (ii) the considerations on the
politica di dialogo adottata; (iii) se e in che effectiveness of the adopted policy; (iii)
modo si è tenuto conto delle interlocuzioni whether and how the discussions that
intervenute; (iv) le difficoltà riscontrate occurred were taken into account; (iv) the
nell’applicazione della politica medesima; (v) difficulties encountered in applying the policy
i fattori che hanno facilitato, ovvero reso più itself; (v) the factors that facilitated, or made
difficile il dialogo e le interlocuzioni; (vi) se more difficult, dialogue and discussions; (vi)
siano state richieste o attivate forme e materie whether additional forms and subjects of
di dialogo e interlocuzione ulteriori rispetto a dialogue and discussions were requested or
quelle previste dalla politica; (vii) le iniziative activated in addition to those envisaged by
allo studio per migliorare le forme di dialogo the policy; (vii) the initiatives under analysis to
e/o la procedura applicabile. improve the forms of engagement and/or the
Con riferimento alle funzioni societarie applicable procedure.
coinvolte in detta analisi, si osserva che With reference to the corporate functions
l’Investor Relator è la figura più ricorrente (otto involved in this analysis, the Investor Relator
casi) seguito dal Cda nel suo complesso (sette is the most recurrent figure (eight cases)
casi), dalla funzione Affari Societari (tre casi) e followed by the board of directors as a whole
dai comitati endoconsiliari quali il comitato (seven cases), the Corporate Affairs function
sostenibilità (tre casi). (three cases) and the internal board
Inoltre, la maggior parte delle società ha committees such as the sustainability
ritenuto la policy efficace (nove emittenti), committee (three cases).
altre quattro hanno dichiarato in corso di The majority of the companies have declared
svolgimento tale valutazione, mentre tre non to consider the policy effective (nine issuers),
hanno fornito l’informazione. Analogamente, four firms stated that such assessment was in
la maggioranza delle società ha affermato di progress, while three did not provide the
non aver riscontrato nessuna difficoltà opera- information. Similarly, the majority of the
tiva nell’applicazione della politica (dieci casi), firms stated that they had not found

128
 Politiche di dialogo ADDENDUM
Engagement policies

cinque società non hanno espresso alcuna difficulties in applying the policy (ten cases),
considerazione sul tema, e solo un emittente five companies did not express any
ha dichiarato di aver riscontrato difficoltà nel considerations on the topic, and only one
bilanciare le richieste di informazioni più issuer stated to have found difficulties in
dettagliate rivenienti dagli azionisti con le balancing the requests for more detailed
restrizioni imposte dalla disciplina sulla information from shareholders with the
market abuse in ordine alla necessità di restrictions imposed by the market abuse
proteggere le informazioni sensibili. regulations in order to protect sensitive
Tra i fattori in grado di facilitare il dialogo information.
sono stati menzionati il numero ristretto degli Among the factors that could facilitate
azionisti rilevanti nella compagine societaria, dialogue, was mentioned the presence of a
presenti talvolta anche nell’ambito del limited number of significant shareholders in
consiglio di amministrazione, piuttosto che le the corporate structure, as well as the remote
tecniche di comunicazione a distanza (i.e. le communication techniques (i.e.
videoconferenze) che hanno agevolato le videoconferencing).
opportunità di confronto. With regard to the activation of forms of
Con riguardo all’attivazione di forme di dialogue other than those provided for by the
dialogo ulteriori rispetto a quelle previste policy, only one firm refers of a request for a
dalla politica, in un solo caso si sono verificate dialogue on specific topics (sustainability and
richieste di dialogo su questioni specifiche, ESG issues), which led the company to
quali la sostenibilità e temi ESG, che hanno organize thematic webinars and to create a
condotto la società a organizzare webinar dedicated section on the company website.
tematici piuttosto che alla creazione di una Finally, with reference to the initiatives to
sezione dedicata sul sito aziendale. improve engagement, only two companies
Infine, con riferimento alle iniziative allo have actually carried out an assessment in this
studio da parte degli emittenti per migliorare regard. In particular, these companies have
le forme di dialogo e/o la procedura applica- declared that they are evaluating the
bile, è possibile osservare come solo due introduction of new technologies to facilitate
società sul totale abbiano di fatto effettuato more interactive virtual meetings, such as the
una valutazione in merito. In particolare, tali creation of a dedicated online platform to
società hanno dichiarato di stare valutando allow for continuous and structured dialogue
l'introduzione di nuove tecnologie per facili- with shareholders, rather than the use of
tare incontri virtuali più interattivi, come la social channels.
creazione di una piattaforma online dedicata
per consentire un dialogo continuo e struttu-
rato con gli azionisti, piuttosto che l’uso dei
canali social come una delle modalità di
gestione della comunicazione con gli azionisti
nell’ambito della politica di dialogo.

129
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

CONCLUSIONI CONCLUSIONS

 Le analisi sin qui presentate offrono  The analyses presented so far offer some
alcune indicazioni preliminari sulle modalità preliminary indications on the ways in which
con cui il dialogo tra società e azioni- the dialogue between companies and
sti/stakeholder si è svolto nel biennio 2022- shareholders/stakeholders took place during
2023 e permettono di trarre prime conclusioni the two-year period 2022-2023 and allow us
sullo stato di attuazione della già citata to draw initial conclusions on the state of
raccomandazione del Codice di Corporate implementation of the mentioned
Governance approvato nel 2020. recommendation of the Corporate Governance
In primo luogo, emerge una certa variabilità Code approved in 2020.
nei comportamenti delle imprese, che sembra First, there is a certain variability in the
dipendere in modo rilevante dalla loro dimen- behavior of the companies, which seems to
sione. Da una parte, vi sono società che dichia- depend significantly on their size. On one
rano di non avere avuto alcun dialogo nel hand, there are companies that declare not to
biennio considerato (prevalentemente impre- have had any dialogue in the two-year period
se di minori dimensioni) e dall’altra imprese, (mainly smaller companies) and on the other
per lo più di maggiori dimensioni, che affer- hand, there are companies, mostly larger, that
mano di avere avuto anche più di 100 dialoghi declare to have had even more than 100
per anno. dialogues per year.
In secondo luogo, i dati evidenziano un incre- Second, data show an increase in the average
mento del numero medio di dialoghi dal 2022 number of dialogues from 2022 to 2023, both
al 2023, sia per quanto concerne il dialogo for proactive and reactive engagement. In
proattivo che per quello reattivo. In entrambi both years, however, reactive dialogues were
gli anni sono comunque più numerosi i more frequent than proactive dialogues. With
dialoghi avviati su iniziativa degli azio- respect to the ways in which the dialogue took
nisti/stakeholder rispetto a quelli avviati dalle place, participation in conferences/roadshows
società stesse. Rispetto alle modalità con cui was frequent, especially in proactive dialogue,
il dialogo è avvenuto, è frequente la parteci- where it concerns 70% of the interactions.
pazione a conferenze/roadshow, soprattutto Institutional investors who are already
nel dialogo proattivo, dove tale modalità shareholders take part to the majority of the
riguarda ben il 70% delle interazioni. dialogues, but it is interesting to note that also
Il dialogo si svolge in prevalenza con other categories of stakeholders, such as
investitori istituzionali già azionisti ma è institutional investors different from
interessante notare che non mancano i shareholders and financial analysts, are often
dialoghi con altri soggetti, quali investitori involved in the engagement. As
istituzionali non presenti nell’azionariato o representatives of the company, the dialogue
altri stakeholder, per lo più analisti finanziari. was mainly attended by those indicated in the
In rappresentanza della società, al dialogo policy as the director responsible for the
hanno preso parte principalmente i soggetti dialogue (generally, the CEO or the chairman
indicati nella politica come amministratore of the board of directors) and as the point of
responsabile del dialogo (in genere, l’AD o il contact (generally, the IR), while other
presidente del Cda) e come punto di contatto directors were involved rarely and due to the
(in genere, l’IR), mentre altri amministratori role played as members of internal board
sono coinvolti raramente e in ragione del committees. Finally, the responses provided

130
 Politiche di dialogo ADDENDUM
Engagement policies

ruolo che ricoprono come componenti di by the companies indicate that the majority
comitati endoconsiliari. Infine, le risposte has not yet carried out an evaluation of the
fornite dalle società indicano come queste, in effectiveness of the policies adopted, also
larga parte, non abbiano ancora proceduto a based on the results of the dialogue that has
una valutazione dell’efficacia delle politiche taken place. However, the companies that
adottate, anche in base agli esiti del dialogo have started this evaluation declare that they
intervenuto. Le società che hanno avviato tale consider the policy effective and that they
valutazione dichiarano comunque di ritenere have not found operational difficulties in its
la politica efficace e di non aver riscontrato application.
difficoltà operative nella sua applicazione.

131
CONSOB Rapporto 2024 sulla corporate governance delle società quotate italiane
Report 2024 on corporate governance of Italian listed companies

Note

(1) Il campione è stato individuato facendo riferimento alle 76 società italiane quotate che hanno pubblicato
la politica di dialogo entro dicembre 2021 e che non hanno esplicitamente dichiarato nella Relazione di
Corporate Governance relativa all’esercizio 2022 di non avere avuto incontri con gli azionisti o di non avere
ricevuto richieste di engagement. Tra queste società sono stati selezionati 49 emittenti in base alla relativa
capitalizzazione, dando priorità a quelli di maggiori dimensioni. In particolare, sono state selezionate 25
società del Ftse Mib, 13 società del Mid Cap, otto società dello STAR e tre società non incluse in tali indici.

(2) L’informazione sul numero di dialoghi per ogni interazione non è stata fornita:
- nel 2022 da quattro società per il dialogo reattivo e da tre società per il dialogo proattivo;
- nel 2023 da due società per entrambe le tipologie di dialogo.
Tali società sono state pertanto escluse dall’analisi.

(3) Il dialogo può svolgersi in modalità:

i) one way, modalità nella quale gli stakeholder espongono alla società la loro visione su specifiche
questioni e la società ascolta;
ii) two-way, modalità nella quale vi è un effettivo scambio di informazioni tra stakeholder e società.

132
 Politiche di dialogo ADDENDUM
Engagement policies

Notes

(1) The sample was identified by referring to the 76 listed Italian companies that published the engagement
policy by December 2021 and that did not explicitly declare in the Corporate Governance Report for the
2022 financial year that they had not held meetings with shareholders or had not received requests for
engagement. Among these companies, 49 issuers were selected based on their relative capitalisation, giving
priority to the largest ones. In particular, were selected 25 Ftse Mib companies, 13 Mid Cap companies, eight
STAR companies and three companies not included in these indices.

(2) The information on the number of dialogues for each interaction was not provided:
- in 2022 by four companies for reactive dialogue and by three companies for proactive dialogue;
- in 2023 by two companies for both types of dialogue.
These companies were therefore excluded from the analysis.

(3) The dialogue can be:

i) one-way, when stakeholders present their views on specific issues to the company and the company
listens to it;
ii) two-way, when there is an effective exchange of information between stakeholders and the
company.

133