BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Struktur Modal

Struktur Modal adalah perimbangan atau perbandingan antara modal asing

dengan modal sendiri. Modal asing dalam hal ini adalah hutang jangka panjang

maupun jangka pendek. Sedangkan modal sendiri terbagi atas laba ditahan dan

penyertaan kepemilikan perusahaan. Struktur modal yang optimal adalah struktur

modal yang mengoptimalkan keseimbangan antara risiko dan pengembalian

sehingga memaksimumkan harga saham. Untuk itu, dalam penetapan struktur

modal suatu perusahaan perlu mempertimbangkan berbagai variabel yang

mempengaruhinya.

2.1.1 Pengertian Struktur Modal

Struktur modal merupakan masalah yang penting bagi perusahaan karena

baik buruknya struktur modal akan mempunyai efek langsung terhadap posisi

finansial perusahaan, terutama dengan adanya hutang yang sangat besar akan

memberikan beban kepada perusahaan.

Struktur modal menurut Sartono (2010:225) didefinisikan sebagai berikut:

“Struktur modal merupakan perimbangan jumlah utang jangka pendek

yang bersifat permanen, utang jangka panjang, saham preferen dan saham

biasa.”

Jadi struktur modal merupakan perimbangan antara jumlah utang jangka

pendek, utang jangka panjang, dan saham.

11
 12

Struktur modal menurut Sudana (2011:143) didefinisikan sebagai berikut:

“Struktur modal (capital structure) berkaitan dengan pembelanjaan

jangka panjang suatu perusahaan yang diukur dengan perbandingan utang

jangka panjang dengan modal sendiri.”

Jadi struktur modal merupakan perbandingan antar utang jangka panjang

dengan modal sendiri yang digunakan untuk pembelanjaan perusahaan.

Struktur modal menurut Irham Fahmi (2011:106) didefinisikan sebagai

berikut:
“Struktur modal merupakan gambaran dari bentuk proporsi finansial
perusahaan yaitu antara modal yang dimiliki yang bersumber dari utang
jangka panjang (long-term liabilities) dan modal sendiri (shareholder’s
equity) yang menjadi sumber pembiayaan suatu perusahaan.”
Jadi struktur modal merupakan gabungan sumber dana perusahaan yang

bersumber dari utang jangka panjang dan modal sendiri yang digunakan sebagai

sumber pembiayaan perusahaan.

Dari beberapa definisi yang telah dikemukakan oleh para ahli, dapat

disimpulkan bahwa struktur modal merupakan proporsi keuangan antara utang

jangka pendek, utang jangka panjang dan modal sendiri yang digunakan untuk

pemenuhan kebutuhan belanja perusahaan.

2.1.2 Komponen Struktur Modal

Struktur Modal adalah perimbangan atau perbandingan antara modal asing

dan modal sendiri. Modal asing diartikan dalam hal ini adalah hutang baik jangka

panjang maupun dalam jangka pendek. Sedangkan modal sendiri bisa terbagi atas

laba ditahan dan bisa juga dengan penyertaan kepemilikan perusahaan.

 13

Komponen struktur modal menurut Bambang Riyanto (2008:227) terdiri dari 2

(dua), yaitu:

1. Modal Asing
2. Modal Sendiri
Komponen struktur modal tersebut dapat dijelaskan sebagai berikut:

1. Modal Asing

Modal asing atau utang merupakan salah satu sumber pembiayaan

eksternal yang digunakan oleh perusahaan untuk membiayai kebutuhan

dananya. Dalam pengambilan keputusan akan penggunaan utang ini harus

mempertimbangkan besarnya biaya tetap yang muncul dari utang berupa

bunga yang akan menyebabkan semakin meningkatnya leverage keuangan

dan semakin tidak pastinya tingkat pengembalian bagi para pemegang

saham biasa.

Modal asing menurut Bambang Riyanto (2008:227) didefinisikan sebagai

berikut:

“Modal asing adalah modal yang berasal dari luar perusahaan yang

sifatnya sementara bekerja di dalam perusahaan dan bagi perusahaan yang

bersangkutan modal tersebut merupakan utang yang pada saatnya harus

dibayar kembali.”

Jadi modal asing merupakan modal yang digunakan oleh

perusahaan untuk kegiatan operasionalnya yang berasal dari luar

perusahaan tersebut.
 14

Modal asing atau utang sendiri dibagi menjadi tiga golongan, diantaranya :

a. Utang jangka pendek (Short-term Debt)

Utang jangka pendek adalah modal asing yang jangka waktunya paling

lama satu tahun. Sebagian besar utang jangka pendek terdiri dari kredit

perdagangan yaitu kredit yang diperlukan untuk dapat

menyelenggarakan usahanya.

b. Utang jangka menengah (Intermediate-term Debt)

Utang jangka menengah merupakan utang yang jangka waktunya

adalah lebih dari satu tahun atau kurang dari 10 tahun. Bentuk-bentuk

utama dari kredit jangka menengah adalah :

 Term Loan merupakan kredit usaha dengna umur lebih dari satu

tahun dan kurang dari 10 tahun.

 Leasing merupakan suatu alat atau cara untuk mendapatkan service

dari suatu aktiva tetap yang pada dasarnya adalah sama seperti

halnya kalau kita menjual obligasi untuk mendapatkan service dan

hak milik atas aktiva tersebut, bedanya pada leasing tidak disertai

hak milik.

c. Utang jangka panjang (Long-term Debt)

Utang jangka panjang merupakan utang yang jangka waktunya adalah

panjang, pada umumnya lebih dari 10 tahun. Adapun jenis atau bentuk-

bentuk utama dari utang jangka panjang antara lain:

 15

 Pinjaman Obligasi merupakan pinjaman untuk jangka waktu yang

panjang, untuk debitur mengeluarkan surat pengakuan utang yang

mempunyai nominal tertentu.

 Pinjaman hipotik merupakan pinjaman jangka panjang dimana

pemberi uang (kreditur) diberi hak hipotik pada suatu barang tidak

bergerak, agar bila pihak debitur tidak memenuhi kewajibannya,

barang itu dapat dijual dari hasil penjualan tersebut dapat digunakan

untuk menutupi tagihannya.

2. Modal Sendiri

Modal sendiri atau ekuitas merupakan modal jangka panjang yang

diperoleh dari pemilik perusahaan atau pemegang saham. Modal sendiri

diharapkan tetap berada dalam perusahaan untuk jangka waktu yang tidak

terbatas sedangkan modal pinjaman memiliki jatuh tempo.

Modal sendiri menurut Bambang Riyanto (2008:228) didefinisikan

sebagai berikut:

“Modal sendiri pada dasarnya adalah modal yang berasal dari pemilik

perusahaan dan yang tertanam di dalam perusahaan untuk waktu yang

tidak tertentu lamanya.”

Jadi modal sendiri merupakan modal yang digunakan oleh

perusahaan untuk kegiatan operasionalnya yang berasal dari pemilik

perusahaan tersebut.
 16

Modal sendiri di dalam suatu perusahaan yang berbentuk P.T. terdiri dari:

a. Modal Saham

Saham adalah tanda bukti pengembalian bagian atau peserta dalam

suatu P.T.

Adapun jenis-jenis dari saham adalah sebagai berikut :

 Saham biasa (Common Stock)

 Saham Preferen (Preferred Stock)

 Saham Kumulatif (Cummulative Preferred Stock)

b. Cadangan

Cadangan disini dimaksudkan sebagai cadangan yang dibentuk dari

keuntungan yang diperoleh oleh perusahaan selama beberapa waktu

yang lampau atau dari tahun yang berjalan.

Cadangan yang termasuk modal sendiri adalah :

 Cadangan ekspansi

 Cadangan modal kerja

 Cadangan selisih kurs

 Cadangan untuk menampung hal-hal atau kejadian-kejadian yang

tidak diduga sebelumnya (cadangan umum)

c. Laba Ditahan

Keuntungan yang diperoleh oleh suatu perusahaan dapat sebagian

dibayarkan sebagai dividen dan sebagian ditahan oleh perusahaan.

Apabila penahanan keuntungan tersebut sudah dengan tujuan tertentu,

maka dibentuklah cadangan sebagaimana yang telah diuraikan. Apabila

 17

perusahaan belum mempunyai tujuan tertentu mengenai penggunaan

keuntungan tersebut, maka keuntungan tersebut

merupakan “keuntungan yang ditahan.”

2.1.3 Teori Struktur Modal

Setiap ada perubahan struktur modal akan mempengaruhi biaya modal

secara keseluruhan, hal ini disebabkan masing-masing jenis modal mempunyai

biaya modal sendiri-sendiri. Selain itu, teori struktur modal dianggap penting

karena besarnya biaya modal keseluruhan ini, nantinya akan digunakan sebagai

cut of rate pada pengambilan keputusan investasi.

Menurut Hanafi (2012:297) teori mengenai struktur modal terdiri dari:

1. Pendekatan Tradisional
2. Pendekatan Modigliani dan Miller (MM)
3. Teori Trade Off
4. Model Miller dengan Pajak Perusahaan dan Personal
5. Pecking Order Theory
6. Teori Asimetri: Informasi dan Signaling
Teori truktur modal tersebut dapat dijelaskan sebagai berikut:

1. Pendekatan Tradisional

Pendekatan tradisional berpendapat akan adanya struktur modal yang

optimal. Dengan kata lain struktur modal mempunyai pengaruh terhadap

nilai perusahaan. Struktur modal bisa diubah-ubah agar bisa diperoleh nilai

perusahaan yang optimal.

 18

2. Pendekatan Modigliani dan Miller (MM)

Pada pendekatan modigliani dan miller (MM), tahun 1960-an kedua

ekonom tersebut memasukan faktor pajak ke dalam analisis mereka.

Mereka sampai pada kesimpulan bahwa nilai perusahaan dengan utang

lebih tinggi adalah tidak relevan dibandingkan nilai perusahaan tanpa

utang. Kenaikan tersebut dikarenakan adanya penghematan pajak dari

penggunaan utang.

3. Teori Trade Off

Teori trade off merupakan gabungan antara teori struktur modal

modigliani dan miller dengan memasukkan biaya kebangkrutan dan biaya

keagenan yang mengindikasikan adanya penghematan pajak dari utang

dengan biaya kebangkrutan.

4. Model Miller dengan Pajak Perusahaan dan Personal

Modigliani dan miller mengembangkan model struktur modal tanpa pajak

dan dengan pajak. Nilai perusahaan dengan pajak lebih tinggi

dibandingkan dengan nilai perusahaan tanpa pajak. Selisih tersebut

diperoleh melalui penghematan pajak karena bunga bisa dipakai untuk

mengurangi pajak. Miller kemudian mengembangkan model struktur

modal dengan memasukkan pajak personal. Pemegang saham dan

pemegang utang harus membayar pajak jika mereka menerima dividen

(untuk pemegang saham) atau bunga (untuk pemegang utang). Menurut

model tersebut, tujuan yang ingin dicapai adalah tidak hanya

meminimalkan pajak perusahaan, tetapi meminimalkan total pajak yang

 19

harus dibayarkan (pajak perusahaan, pajak atas pemegang saham, dan

pajak atas pemegang utang).

5. Pecking Order Theory

Teori pecking order bisa menjelaskan kenapa perusahaan yang

mempunyai tingkat keuntungan yang tinggi justru mempunyai tingkat

utang yang lebih kecil. Tingkat utang yang kecil tersebut tidak

dikarenakan perusahaan mempunyai target tingkat utang yang kecil, tetapi

karena mereka tidak membutuhkan dana eksternal. Tingkat keuntungan

yang tinggi menjadikan dana internal mereka cukup untuk memenuhi

kebutuhan investasi.

6. Teori Asimetri Informasi dan Signaling

Konsep signaling dan asimetri informasi berkaitan erat. Teori asimetri

mengatakan bahwa pihak-pihak yang berkaitan dengan perusahaan tidak

mempunyai informasi yang sama mengenai prospek dan risiko

perusahaan. Pihak tertentu mempunyai informasi yang lebih baik

dibandingkan pihak lainnya. Manajer biasanya mempunyai informasi yang

lebih baik dibandingkan dengan pihak luar (investor). Karena itu bisa

dikatakan terjadi asimetri informasi antara manajer dengan investor.

Teori signaling adalah model dimana struktur modal (penggunaan utang)

merupakan signal yang disampaikan oleh manajer ke pasar. Perusahaan

yang meningkatkan utang bisa dipandang sebagai perusahaan yang yakin

dengan prospek perusahaan di masa mendatang. Karena cukup yakin,

maka manajer perusahaan tersebut berani menggunakan utang yang lebih

 20

besar. Investor diharapkan akan menangkap signal tersebut, signal bahwa

perusahaan mempunyai prospek yang baik. Dengan demikian utang

merupakan tanda atau signal positif.

2.1.4 Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Keputusan Struktur Modal

Tidak mudah bagi manajer untuk menentukan perimbangan struktur modal

yang optimal yaitu yang dapat meningkatkan nilai perusahaan. Masalah struktur

modal merupakan masalah yang penting bagi setiap perusahaan karena baik

buruknya struktur modal akan mempunyai efek yang langsung terhadap posisi

financial perusahaan.

Menurut Brigham dan Houston (2011:188) yang dialih bahasakan oleh Ali

Akbar Yulianto, faktor-faktor yang dapat mempegaruhi keputusan struktur modal

terdiri dari:

1. Stabilitas Penjualan
2. Struktur Aset
3. Leverage Operasi
4. Tingkat Pertumbuhan
5. Profitabilitas
6. Pajak
7. Kendali
8. Sikap Manajemen
9. Sikap Pemberi Pinjaman dan Lembaga Penilai Pemeringkat
10. Kondisi Pasar
11. Kondisi Internal Perusahaan
12. Fleksibilitas Keuangan
 21

Faktor-faktor yang dapat mempengaruhi struktur modal tersebut dapat

dijelaskan sebagai berikut:

1. Stabilitas Penjualan

Suatu perusahaan yang penjualannya relatif stabil dapat secara aman

mengambil utang dalam jumlah yang lebih besar dan mengeluarkan beban

tetap yang lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan yang

penjualannya tidak stabil.

2. Struktur Aset

Perusahaan yang asetnya memadai untuk digunakan sebagai jaminan

pinjaman cenderung akan cukup banyak menggunakan utang. Aset umum

yang dapat digunakan oleh banyak perusahaan dapat menjadi jaminan

yang baik, sementara tidak untuk aset dengan tujuan khusus. Jadi,

perusahaan real estate biasanya memiliki leverage yang tinggi sementara

pada perusahaan yang terlibat dalam bidang penelitian teknologi, hal

seperti ini tidak berlaku.

3. Leverage Operasi

Perusahaan dengan leverage operasi yang lebih rendah akan lebih mampu

menerapkan leverage keuangan karena perusahaan tersebut akan memiliki

risiko usaha yang lebih rendah.

4. Tingkat Pertumbuhan

Jika hal yang lain dianggap sama, maka perusahaan yang memiliki

pertumbuhan lebih cepat harus lebih mengandalkan diri pada modal

eksternal. Selain itu, biaya emisi yang berkaitan dengan penjualan saham
 22

biasa akan melebihi biaya emisi yang terjadi ketika perusahaan menjual

utang, mendorong perusahaan yang mengalami pertumbuhan pesat untuk

lebih mengandalkan diri pada utang. Namun, pada waktu yang bersamaan

perusahaan tersebut seringkali menghadapi ketidakpastian yang lebih

tinggi, cenderung akan menurunkan keinginan mereka untuk

menggunakan utang.

5. Profitabilitas

Sering kali diamati bahwa perusahaan dengan tingkat pengembalian atas

investasi yang sangat tinggi ternyata menggunakan utang dalam jumlah

yang relatif sedikit. Salah satu penjelasan praktisnya adalah perusahaan

yang sangat menguntungkan seperti Intel, Microsoft, dan Coca-Cola tidak

membutuhkan pendanaan utang terlalu banyak. Tingkat pengembalian

yang tinggi memungkinkan perusahaan-perusahaan tersebut melakukan

sebagian besar pendanaannya melalui dana yang dihasilkan secara internal.

6. Pajak

Bunga merupakan suatu beban pengurang pajak, dan pengurangan ini

lebih bernilai bagi perusahaan dengan tarif pajak yang tinggi. Jadi, makin

tinggi tarif pajak suatu perusahaan, maka makin besar keunggulan dari

utang.

7. Kendali

Pengaruh utang dibandingkan saham pada posisi kendali suatu perusahaan

dapat mempengaruhi struktur modal. Jika manajemen saat ini memiliki

kendali hak suara (lebih dari 50 persen saham) tetapi tidak berada dalam
 23

posisi untuk membeli saham tambahan lagi, maka manajemen mungkin

akan memilih utang sebagai pendanaan baru. Pertimbangan kendali dapat

mengarah pada penggunaan baik itu utang maupun ekuitas karena jenis

modal yang memberikan perlindungan terbaik kepada manajemen akan

bervariasi dari satu situasi ke situasi yang lain.

8. Sikap Manajemen

Manajemen dapat melaksanakan pertimbangannya sendiri tentang struktur

modal yang tepat. Beberapa manajemen cenderung lebih konservatif

dibandingkan yang lain, dan menggunakan utang dalam jumlah yang lebih

kecil dibandingkan dengan rata-rata perusahaan di dalam industrinya,

sementara manajemen yang agresif menggunakan lebih banyak utang

dalam usaha mereka untuk mendapatkan laba yang lebih tinggi.

9. Sikap Pemberi Pinjaman dan Lembaga Pemeringkat

Tanpa mempertimbangkan analisis manajemen sendiri atas faktor leverage

yang tepat bagi perusahaan, sikap pemberi pinjaman dan lembaga

pemeringkat sering kali akan mempengaruhi keputusan struktur keuangan.

Perusahaan sering kali membahas struktur modalnya dengan pihak

pemberi pinjaman dan lembaga pemeringkat serta sangat memperhatikan

saran mereka.

10. Kondisi Pasar

Kondisi pasar saham dan obligasi mengalami perubahan dalam jangka

panjang maupun jangka pendek yang dapat memberikan arah penting pada

struktur modal optimal suatu perusahaan. Perusahaan berperingkat rendah

 24

yang membutuhkan modal terpaksa pergi ke pasar saham atau pasar utang

jangka pendek, tanpa melihat sasaran struktur modalnya. Namun, ketika

kondisi melonggar perusahaan-perusahaan ini menjual obligasi jangka

panjang untuk mengembalikan struktur modalnya kembali pada sasaran.

11. Kondisi Internal Perusahaan

Kondisi internal suatu perusahaan sendiri juga dapat berpengaruh pada

sasaran struktur modalnya. Perusahaan dapat menjual penerbitan saham

biasa, menggunakan hasilnya untuk melunasi utang, dan kembali pada

sasaran struktur modalnya.

12. Fleksibilitas Keuangan

Fleksibilitas keuangan atau kemampuan untuk menghimpun modal dengan

persyaratan yang wajar dalam kondisi yang buruk. Potensi kebutuhan akan

dana di masa depan dan konsekuensi kekurangan dana akan

mempengaruhi sasaran struktur modal, makin besar kemungkinan

kebutuhan modal dan makin buruk konsekuensi jika tidak mampu untuk

mendapatkannya, maka makin sedikit jumlah utang yang sebaiknya ada di

dalam neraca perusahaan.

2.1.5 Rasio Struktur Modal

Untuk dapat memperoleh gambaran tentang perkembangan finansial suatu

perusahaan, perlu mengadakan analisa atau interprestasi terhadap data finansial

dari perusahaan bersangkutan, dimana data finansial itu tercermin didalam laporan

keuangan.
 25

Menurut Sjahrial dan Purba (2013:37) rasio struktur modal terdiri dari:

1. Rasio Total Utang Terhadap Total Aktiva (Total Debt to Total Assets
Ratio/DAR)
2. Rasio Total Utang Terhadap Modal (Total Debt to Equity Ratio/DER)
3. Rasio Utang Jangka Panjang Terhadap Modal (Long Term Debt to Equity
Ratio/LDER)
Rasio struktur modal tersebut dapat dijelaskan sebagai berikut:

1. Rasio Total Utang Terhadap Total Aktiva (Total Debt to Total Assets

Ratio/DAR)

Rasio ini digunakan untuk mengukur seberapa besar jumlah aktiva

perusahaan dibiayai dengan utang. Semakin tinggi rasio ini berarti

semakin besar jumlah modal pinjaman yang digunakan untuk investasi

pada aktiva guna menghasilkan keuntungan bagi perusahaan.

Rasio DAR = Total utang x 100%

Total aktiva

2. Rasio Total Utang Terhadap Modal (Total Debt to Equity Ratio/DER)

Rasio ini digunakan untuk mengukur perimbangan antara kewajiban yang

dimiliki perusahaan dengan modal sendiri. Rasio ini juga dapat berati

sebagai kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban membayar

utangnya dengan jaminan modal sendiri.

Rasio DER = Total utang x 100%

Total ekuitas
 26

3. Rasio Utang Jangka Panjang Terhadap Modal (Long Term Debt to Equity

Ratio/LDER)

Rasio ini digunakan untuk menunjukkan hubungan antara jumlah pinjaman

jangka panjang yang diberikan kreditur dengan jumlah modal sendiri yang

diberikan oleh pemilik perusahaan. Rasio ini juga digunakan untuk

mengukur seberapa besar perbandingan antara utang jangka panjang

dengan modal sendiri atau seberapa besar utang jangka panjang dijamin

oleh modal sendiri.

Rasio LDER = Total utang jangka panjang x100%

Total ekuitas

2.2 Efektivitas

2.2.1 Pengertian Efektivitas

Kata efektif berasal dari bahasa Inggris yaitu effective yang berarti

berhasil atau sesuatu yang dilakukan berhasil dengan baik. Kamus ilmiah populer

mendefinisikan efetivitas sebagai ketepatan penggunaan, hasil guna atau

menunjang tujuan. Efektivitas berasal dari kata dasar efektif, menurut kamus

besar Bahasa Indonesia efektif adalah ada efeknya, manjur atau mujarab, dapat

membawa hasil, berhasil guna dan mulai berlaku.

Efektivitas menurut Kumorotomo (2005:362) didefinisikan sebagai

berikut:

“Efektivitas adalah suatu pengukuran terhadap penyelesaian suatu

pekerjaan tertentu dalam suatu organisasi.”

 27

Jadi efektivitas merupakan pengukuran penyelesaian dari suatu pekerjaan

didalam suatu organisasi.

Efektivitas menurut Agung Kurniawan (2005:109) didefinisikan sebagai

berikut:

“Efektivitas adalah kemampuan melaksanakan tugas, fungsi (operasi

kegiatan program atau misi) daripada suatu organisasi atau sejenisnya

yang tidak adanya tekanan atau ketegangan diantara pelaksanaannya.”

Jadi efektivitas merupakan kemampuan dari suatu organisasi dalam

melaksanakan tugas dan fungsinya dengan tidak ada ketegangan diantara

pelaksanaannya.

Efektivitas menurut Mahmudi (2005:92) didefinisikan sebagai berikut:

“Efektivitas merupakan hubungan antara output dengan tujuan, semakin

besar kontribusi (sumbangan) output terhadap pencapaian tujuan, maka

semakin efektif organisasi, program atau kegiatan.”

Jadi efektivitas merupakan hubungan seberapa besar kontribusi dari output

dalam mencapai tujuan suatu organisasi, program, maupun kegiatan.

Dari beberapa definisi yang telah dikemukakan oleh para ahli, dapat

disimpulkan bahwa efektivitas adalah suatu konsep yang sangat penting karena

mampu memberikan gambaran mengenai keberhasilan suatu organisasi dalam

mencapai sasarannya atau dapat dikatakan bahwa efektivitas adalah merupakan

tingkat ketercapaian tujuan dari aktivitas-aktivitas yang telah dilaksanakan

dibandingkan dengan target yang telah ditetapkan sebelumnya.

 28

2.2.2 Ukuran Efektivitas

Mengukur efektivitas organisasi bukanlah suatu hal yang sangat

sederhana, karena efektivitas dapat dikaji dari berbagai sudut pandang dan

tergantung pada siapa yang menilai serta menginterpretasikannya. Bila dipandang

dari sudut produktivitas, maka seorang manajer produksi memberikan

pemahaman bahwa efektivitas berarti kualitas dan kuantitas (output) barang dan

jasa.

Tingkat efektivitas juga dapat diukur dengan membandingkan antara

rencana yang telah ditentukan dengan hasil nyata yang telah diwujudkan. Namun,

jika usaha atau hasil pekerjaan dan tindakan yang dilakukan tidak tepat sehingga

menyebabkan tujuan tidak tercapai atau sasaran yang diharapkan, maka hal itu

dikatakan tidak efektif.

Menurut Sudarwan Danim (2004:119) ukuran efektivitas terdiri dari:

1. Jumlah hasil yang dapar dikeluarkan

2. Tingkat kepuasan yang diperoleh
3. Produk kreatif
4. Intensitas yang akan dicapai
Ukuran efektivitas tersebut dapat dijelaskan sebagai berikut:

1. Jumlah hasil yang dapat dikeluarkan

Hasil tersebut berupa kuantitas atau bentuk fisik dari organisasi, program

atau kegiatan. Hasil dimaksud dapat dilihat dari perbandingan (ratio)

antara masukan (input) dengan keluaran (output).

 29

2. Tingkat kepuasan yang diperoleh

Ukuran dalam efektivitas ini dapat kuantitatif (berdasarkan pada jumlah

atau banyaknya) dan dapat kualitatif (berdasarkan pada mutu).

3. Produk kreatif

Penciptaan hubungannya kondisi yang kondusif dengan dunia kerja, yang

nantinya dapat menumbuhkan kreativitas dan kemampuan.

4. Intensitas yang akan dicapai

Memiliki ketaatan yang tinggi dalam suatu tingkatan intens sesuatu,

dimana adanya rasa saling memiliki dengan kadar yang tinggi.

2.3 Kinerja Keuangan Perusahaan

2.3.1 Pengertian Kinerja Keuangan Perusahaan

Kinerja keuangan perusahaan adalah suatu analisis yang dilakukan untuk

melihat sejauh mana suatu perusahaan telah melaksanakan dengan menggunakan

aturan-aturan pelaksanaan keuangansecara baik dan benar.

Kinerja keuangan menurut Fahmi (2011:2) didefinisikan sebagai berikut:

“Suatu analisis yang dilakukan untuk melihat sejauh mana suatu

perusahaan telah melaksanakan dengan menggunakan aturan-aturan

pelaksanaan keuangan secara baik dan benar.”

Jadi kinerja keuangan merupakan suatu analisis yang dilakukan oleh

perusahaan untuk melihat sejauh mana aturan pelaksanaan keuangan telah

digunakan.
 30

Kinerja keuangan menurut Munawir (2010:30) didefinisikan sebagai

berikut:

“Kinerja keuangan merupakan satu diantara dasar penilaian mengenai

kondisi keuangan perusahaan yang dilakukan berdasarkan analisa terhadap

rasio keuangan perusahaan.”

Jadi kinerja keuangan merupakan dasar penilaian keuangan perusahaan

berdasarkan penggunaan analisa rasio keuangan perusahaan.

Kinerja keuangan menurut Indriyo Gitosudarmo dan Basri (2002:275)

didefinisikan sebagai berikut:

“Kinerja keuangan adalah rangkaian aktivitas keuangan pada suatu periode

tertentu yang dilaporkan dalam laporan keuangan diantaranya laporan laba

rugi dan neraca.”

Jadi kinerja keuangan merupakan suatu rangkaian aktivitas keuangan dari

suatu perusahaan pada periode tertentu yang dilaporkan dalam laporan keuangan.

Dari beberapa definisi yang telah dikemukakan oleh para ahli, dapat

disimpulkan bahwa kinerja keuangan adalah suatu analisis yang dilakukan untuk

mengetahui atau melihat kemampuan perusahaan atas rangkaian aktivitas

keuangan yang dilaporkan dalam laporan keuangan.

2.3.2 Pengukuran Kinerja Keuangan Perusahaan

Pengukuran kinerja digunakan perusahaan untuk melakukan perbaikan

diatas kegiatan operasionalnya agar dapat bersaing dengan perusahaan lain.

Analisis kinerja keuangan merupakan proses pengkajian secara kritis terhadap

 31

review data, menghitung, mengukur, menginterprestasi, dan memberi solusi

terhadap keuangan perusahaan pada suatu periode tertentu.

Menurut Jumingan (2006:242) kinerja keuangan dapat dinilai dengan

beberapa alat analisis. Berdasarkan tekniknya, analisis keuangan dapat dibedakan

menjadi 8 (delapan) macam, yaitu:

1. Analisis Perbandingan Laporan Keuangan

2. Analisis Tren (Tendensi Posisi)
3. Analisis Persentase per Komponen (Common Size)
4. Analisis Sumber dan Penggunaan Modal Kerja
5. Analisis Sumber dan Penggunaan Kas
6. Analisis Rasio Keuangan
7. Analisis Perubahan Laba Kotor
8. Analisis Break Even
8 (Delapan) macam alat analisis keuangan tersebut dapat dijelaskan sebagai

berikut:

1. Analisis Perbandingan Laporan Keuangan

Merupakan teknik analisis dengan cara membandingkan laporan keuangan

dua periode atau lebih dengan menunjukkan perubahan, baik dalam jumlah

(absolut) maupun dalam persentase (relatif).

2. Analisis Tren (tendensi posisi)

Merupakan teknik analisis untuk mengetahui tendensi keadaan keuangan

apakah menunjukkan kenaikan atau penurunan.

 32

3. Analisis Persentase per Komponen (Common Size)

Merupakan teknik analisis untuk mengetahui persentase investasi pada

masing-masing aktiva terhadap keseluruhan atau total aktiva maupun

utang.

4. Analisis Sumber dan Penggunaan Modal Kerja

Merupakan teknik analisis untuk mengetahui besarnya sumber dan

penggunaan modal kerja melalui dua periode waktu yang dibandingkan.

5. Analisis Sumber dan Penggunaan Kas

Merupakan teknik analisis untuk mengetahui kondisi kas disertai sebab

terjadinya perubahan kas pada suatu periode waktu tertentu.

6. Analisis Rasio Keuangan

Merupakan teknik analisis keuangan untuk mengetahui hubungan di antara

pos tertentu dalam neraca maupun laporan laba rugi baik secara individu

maupun secara simultan.

7. Analisis Perubahan Laba Kotor

Merupakan teknik analisis untuk mengetahui posisi laba dan sebab-sebab

terjadinya perubahan laba.

8. Analisis Break Even

Merupakan teknik analisis untuk mengetahui tingkat penjualan yang harus

dicapai agar perusahaan tidak mengalami kerugian.

 33

2.3.3 Tahapan-Tahapan Dalam Menganalisis Kinerja Keuangan

Perusahaan

Penilaian kinerja setiap perusahaan adalah berbeda-beda karena itu

tergantung kepada ruang lingkup bisnis yang dijalankannya. Jika perusahaan

tersebut bergerak pada sektor bisnis pertambangan maka itu berbeda dengan

perusahaan yang bergerak pada bisnis pertanian serta perikanan. Maka begitu juga

pada perusahaan dengan sektor keuangan.

Menurut Irham Fahmi (2011:2) ada 5 (lima) tahapan dalam menganalisis

kinerja keuangan suatu perusahaan secara umum, yaitu :

1. Melakukan review terhadap data laporan keuangan

2. Melakukan perhitungan
3. Melakukan perbandingan terhadap hasil hitungan yang telah diperoleh
4. Melakukan penafsiran (interpretation) terhadap berbagai permasalahan
yang ditemukan
5. Mencari dan memberikan pemecahan masalah (solution) terhadap
permasalahan yang ditemukan
5 (lima) tahapan dalam menganalisis kinerja keuangan tersebut dapat

dijelaskan sebagai berikut:

1. Melakukan review terhadap data laporan keuangan

Review di sini dilakukan dengan tujuan agar laporan keuangan yang sudah

di buat tersebut sesuai dengan penerapan kaidah-kaidah yang berlaku

umum dalam dunia akutansi, sehingga dengan demikian hasil laporan

keuangan tersebut dapat dipertanggungjawabkan.

 34

2. Melakukan perhitungan

Penerapan metode perhitungan di sini adalah disesuaikan dengan kondisi

dan permasalahan yang sedang dilakukan sehingga hasil dari perhitungan

tersebut akan memberikan suatu kesimpulan sesuai dengan analisis yang

diinginkan.

3. Melakukan perbandingan terhadap hasil hitungan yang telah diperoleh

Dari hasil hitungan yang sesuai diperoleh tersebut kemudian dilakukan

perbandingan dengan hasil hitungan dari berbagai perusahaan lainnya.

Metode yang paling umum dipergunakan untuk perbandingan ini ada dua

yaitu :

a. Time series analysis, yaitu membandingkan secara antar waktu atau

antara periode, dengan tujuan itu nantinya akan terlihat secara grafik.

b. Cross sectional approach, yaitu melakukan perbandingan terhadap

hasil hitungan rasio-rasio yang telah dilakukan antara satu perusahaan

dan perusahaan lainnya dalam ruang lingkup yang sejenis yang

dilakukan secara bersamaan.

4. Melakukan penafsiran (interpretation) terhadap berbagai permasalahan

yang ditemukan

Pada tahap ini analisis melihat kinerja keuangan perusahaan adalah setelah

dilakukan ketiga tahap tersebut selanjutnya dilakukan penafsiran untuk

melihat apa-apa saja permasalahan dan kendala-kendala yang di alami

perusahaan tersebut.
 35

5. Mencari dan memberikan pemecahan masalah (solution) terhadap

permasalahan yang ditemukan

Pada tahap terakhir ini setelah ditemukan berbagai permasalahan yang

dihadapi maka dicarikan solusi guna memberikan suatu input atau

masukan agar apa yang menjadi kendala dan hambatan selama ini dapat

terselesaikan.

2.3.4 Rasio Kinerja Keuangan

Indikator kinerja keuangan akan tercermin oleh rasio-rasio keuangan bagi

perusahaan. Rasio keuangan yang digunakan dalam penelitian ini adalah Return

on Equity (ROE).

Menurut menurut Fahmi (2011:137) rasio untuk menilai kinerja keuangan

adalah sebagai berikut:

 Return On Equity (ROE)

Return On Equity (ROE) disebut juga laba atas equity. Dalam beberapa

referensi disebut juga dengan rasio total asset turnover atau perputaran

total asset. Rasio ini menilai sejauh mana suatu perusahaan

mempergunakan sumber daya yang dimiliki untuk mampu memberikan

laba atas ekuitas.

ROE = Laba Bersih x 100%

Ekuitas
 36

2.4 Kerangka Pemikiran

Kerangka pemikiran adalah gambaran tentang keterkaitan antara variabel

independen dengan variabel dependen yang akan diteliti untuk mengetahui suatu

masalah.

Industri barang konsumsi merupakan salah satu sektor industri yang cukup

menarik. Hal ini dikarenakan produk barang konsumsi selalu dibutuhkan dalam

kehidupan manusia. Indonesia merupakan negeri yang kaya akan sumber daya

alam sehingga banyak komoditi yang dapat diproduksi. Selain itu, sumber daya

manusia yang jumlahnnya cukup besar menyebabkan di Indonesia banyak

perusahaan yang berkembang disektor industri barang konsumsi.

Kinerja keuangan perusahaan merupakan ukuran tingkat keberhasilan

manajemen dalam mengelola sumberdaya keuangan perusahaan, terutama pada

pengelolaan investasi sebagai upaya untuk menciptakan nilai bagi pemegang

saham (Elizabeth, 2000). Kinerja keuangan dapat dinilai dari beberapa aspek

dengan beberapa teknik yang dapat digunakan. Salah satu teknik yang paling

banyak digunakan dalam pengukuran kinerja keuangan yaitu dengan rasio

keuangan. Rasio keuangan ini dirancang untuk membantu kita mengidentifikasi

kekuatan dan kelemahan perusahaan (Kamaluddin dan Indriani, 2012).

Optimalisasi kinerja keuangan yang merupakan tujuan perusahaan dapat

dicapai melalui fungsi manajemen keuangan, dimana satu keputusan keuangan

yang diambil akan mempengaruhi keputusan keuangan lainnya dan berdampak

pada kinerja keuangan perusahaan. Faktor yang dapat mempengaruhi kinerja

 37

keuangan perusahaan salah satunya adalah struktur modal (Fama dan French,

1998).

Permasalahan modal merupakan salah satu agenda yang harus dipikirkan

secara bersama-sama oleh seluruh unsur manajemen dalam perusahaan dan bukan

hanya menjadi tugas manajer keuangan, karena menyangkut seluruh kegiatan

perusahaan. Keputusan struktur modal perlu dipertimbangkan dengan baik karena

menyangkut risiko yang mungkin terjadi dan perusahaan harus menanggung

dampak dari keputusan tersebut. Oleh karena itu salah satu keputusan penting

manajer keuangan agar tetap berdaya saing dalam jangka panjang adalah

keputusan mengenai struktur modal (Weston dan Brigham, 1994).

Pentingnya kinerja keuangan perusahaan telah membuat banyak peneliti

untuk melakukan penelitian. Pada penelitian ini yang akan diteliti adalah struktur

modal perusahaan yang diukur dengan DAR, DER, dan LDER dan pengaruhnya

terhadap efektivitas kinerja keuangan perusahaan yang diukur dengan ROE.

Untuk lebih jelasnya, proses penyusunan kerangka pemikiran dalam

penelitian ini dapat dilihat pada gambar berikut ini:

DAR (X1)

DER (X2) ROE (Y)

LDER (X3)

Gambar 2.1
Kerangka Pemikiran
 38

2.5 Hipotesis

2.5.1 Pengaruh Struktur Modal yang Diukur dengan DAR terhadap

Efektivitas Kinerja Keuangan Perusahaan yang Diukur dengan ROE

Dalam mengukur struktur modal peneliti menggunakan rasio Total Debt to

Total Assets Ratio (DAR). Debt to Total Asset Ratio (DAR) merupakan rasio

hutang terhadap total aktiva yang nilainya bisa diketahui dengan cara membagi

jumlah total hutang perusahaan dengan total aktiva perusahaan dan kemudian

dikalikan dengan 100% untuk mendapatkan persentase dari DAR didalam

perusahaan. DAR merupakan persentase harta atau aset perusahaan yang dibiayai

dengan hutang. Nilai DAR yang tinggi mengakibatkan ketidakmampuan

perusahaan dalam membayar semua kewajibannya (hutang), sedangkan dipihak

pemegang saham mengakibatkan pembayaran bunga yang tinggi dan akan

mengurangi pembayaran deviden. Rasio ini digunakan untuk mengukur seberapa

besar aktiva yang dibiyai dengan hutang. Semakin rendah rasio hutang (DAR),

semakin bagus kondisi suatu perusahaan. Karena hanya sebagian kecil aset yang

dibiyai dengan hutang. Jika dana yang dipinjam perusahaan tersebut (hutang)

memperoleh hasil yang lebih besar dibandingkan hutang tersebut, maka

penghasilan atau laba yang diperoleh perusahaan akan bertambah besar sehingga

perusahaan akan mampu untuk mengembalikan kewajibannya (ROE).

Menurut penelitian yang dilakukan oleh Nugraha (2013) menunjukkan

bahwa struktur modal yang diukur dengan DAR mempunyai pengaruh dan

signifikan terhadap kinerja perusahaan, berdasarkan penelitian yang dilakukan

oleh Binangkit (2014) menunjukkan bahwa struktur modal yang diukur dengan
 39

DAR mempunyai pengaruh dan signifikan terhadap terhadap kinerja perusahaan,

dan berdasarkan penelitian yang dilakukan oleh John (2013) menunjukkan bahwa

struktur modal mempunyai pengaruh terhadap kinerja keuangan.

Ha : Struktur Modal yang diukur dengan DAR berpengaruh dan signifikan

terhadap Efektivitas Kinerja Keuangan Perusahaan Pada Perusahaan Industri

Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI).

2.5.2 Pengaruh Struktur Modal yang Diukur dengan DER terhadap

Efektivitas Kinerja Keuangan Perusahaan yang Diukur dengan ROE

Dalam mengukur struktur modal peneliti menggunakan rasio Total Debt to

Total Equity Ratio (DER). Debt to Total Equity Ratio (DER) merupakan rasio

merupakan perbandingan antara total hutang (hutang lancar dan hutang jangka

panjang) dan modal yang menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi

kewajibannya dengan menggunakan modal yang ada. Rasio ini merupakan rasio

untuk mengukur seberapa bagus struktur permodalan perusahaan. Rasio DER

yang tinggi dapat menggambarkan bahwa perusahaan dapat beroperasi dengan

hutang sebagai modalnya. Tinggi rendahnya DER akan mempengaruhi tingkat

pencapaian ROE yang dicapai perusahaan. Jika biaya yang ditimbulkan oleh

pinjaman lebih kecil daripada biaya modal sendiri, maka sumber dana yang

berasal dari pinjaman atau hutang akan lebih efektif dalam menghasilkan laba

sehingga perusahaan akan mampu untuk mengembalikan kewajibannya (ROE),

demikian juga dengan sebaliknya.

 40

Menurut penelitian yang dilakukan oleh Nugraha (2013) menunjukkan

bahwa struktur modal yang diukur dengan DER mempunyai pengaruh dan

signifikan terhadap kinerja perusahaan, berdasarkan penelitian yang dilakukan

oleh Binangkit (2014) menunjukkan bahwa struktur modal yang diukur dengan

DER mempunyai pengaruh dan signifikan terhadap terhadap kinerja perusahaan,

dan berdasarkan penelitian yang dilakukan oleh John (2013) menunjukkan bahwa

struktur modal mempunyai pengaruh terhadap kinerja keuangan.

Ha : Struktur Modal yang diukur dengan DER berpengaruh dan signifikan

terhadap Efektivitas Kinerja Keuangan Perusahaan Pada Perusahaan Industri

Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI).

2.5.3 Pengaruh Struktur Modal yang Diukur dengan LDER terhadap

Efektivitas Kinerja Keuangan Perusahaan yang Diukur dengan ROE

Dalam mengukur struktur modal peneliti menggunakan rasio Long Term

Debt to Equity Ratio (LDER). Long Term Debt to Equity Ratio (LDER)

merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur bagian dari modal sendiri yang

dijadikan jaminan untuk hutang jangka panjang. Semakin rendah rasio maka akan

semakin tinggi kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban jangka

panjang. Besarnya hutang yang terdapat dalam struktur modal perusahaan sangat

penting untuk memahami perimbangan antara risiko dan laba yang didapat

sehingga perusahaan akan dilihat apakah perusahaan mampu untuk

mengembalikan kewajibannya (ROE). Hutang membawa risiko karena setiap

hutang pada umumnya akan menimbulkan keterikatan yang tetap bagi perusahaan
 41

dalam bentuk kewajiban membayar bunga serta cicilan kewajiban pokoknya

secara periodik.

Menurut penelitian yang dilakukan oleh Nugraha (2013) menunjukkan

bahwa struktur modal yang diukur dengan LDER tidak mempunyai pengaruh dan

signifikan terhadap kinerja perusahaan, namun berdasarkan penelitian yang

dilakukan oleh Binangkit (2014) menunjukkan bahwa struktur modal yang diukur

dengan LDER mempunyai pengaruh dan signifikan terhadap terhadap kinerja

perusahaan, dan berdasarkan penelitian yang dilakukan oleh John (2013)

menunjukkan bahwa struktur modal mempunyai pengaruh terhadap kinerja

keuangan.

Ha : Struktur Modal yang diukur dengan LDER berpengaruh dan signifikan

terhadap Efektivitas Kinerja Keuangan Perusahaan Pada Perusahaan Industri

Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI).