III- Les annuités
Généralités
Ils’agit de sommes payables à des
intervalles de temps égaux
Les versements sont périodiques
Les versements permettent soit de
constituer un capital, soit de rembourser
une dette
L’objet de l’étude des annuités est de
déterminer, à une date donnée, la valeur
actuelle ou la valeur acquise d’une suite
d’annuités.
Les annuités peuvent être soit variables,
soit constantes.
Evaluation d’une suite
d’annuités variables
Exemple 1:
Pour constituer un capital, une personne verse 4
annuités variables:
12.000 le 1er janvier 2006
17.500 le 1er janvier 2007
8.900 le 1er janvier 2008
10.000 le 1er janvier 2009
1. Quelle est la valeur acquise au moment du
versement de la dernière annuité? (taux=5%)
2. Quelle est la valeur acquise 5 ans après le
dernier versement?
3. Quelle et la valeur actuelle un an avant le 1er
versement?
4. Quelle est la valeur au moment du 3ème
versement?
12.00 17.50 8.90 10.00
0 0 0 0
1/1/0 1/1/0 1/1/0 1/1/0
6 7 8 9
1. Valeur acquise au moment du versement de la
dernière annuité:
12.000 1,053 17.500 1,052 8.9001,05 10.000
Va 52.530,25
2. Valeur acquise 5 ans après le dernier versement:
12.000 1,058 17.500 1,057 8.9001,056 10.0001,055
Va 67.043,39
3. Valeur actuelle 1an avant le premier versement:
12.000 1,05 1 17.500 1,05 2 8.9001,05 3 10.0001,05 4
Vac 43.216,767
4. Valeur au moment du 3ème versement:
12.000 1,052 17.500 1,05 8.900 10.0001,05 1
V 3 50.028,81
Exemple 2
Un commerçant emprunte le
01/03/2004 une somme d’argent au
taux annuel de 12% qu’il s’engage à
rembourser de la façon suivante:
10.000 dh le 01/09/2004
12.000 dh le 01/03/2005
13.000 dh le 01/09/2005
9.000 dh le 01/03/2006
Quel est le montant du capital
emprunté?
Exemple 3
Une personne place les sommes
suivantes:
5.000 dh le 01/01/05
5.200 dh le 01/01/06
7.500 dh le 01/01/07
6.800 dh le 01/01/08
Le 01/01/09, elle dispose d’un capital
de 32.000 dh.
A quel taux a-t-elle fait ce placement?
Synthèse
Pour une suite d’annuités variables,
l’évaluation à une date donnée, ne
peut être obtenue qu’en faisant la
somme des valeurs calculées
séparément à cette date de
chacune des annuités.
Evaluation d’une suite
d’annuités constantes
C’est le cas le plus fréquent
Des formules permettent de faire
les calculs plus rapidement.
Valeur acquise
immédiatement après le
dernier versement
a a a a a a
0 1 2 3 k n- n
1
Vn
Vn a
1 i n 1
i
Exemple:
On place à intérêts composés, chaque
trimestre 1.000 dh pendant 15 trimestres
consécutifs. Quel est le montant du capital
ainsi constitué au moment du dernier
Valeur actuelle une période
avant le 1er versement
a a a a a a
0 1 2 3 k n- n
1
V0
1 1 i n
V0 a
i
Exemple:
Une entreprise s’engage auprès de son
banquier à rembourser un emprunt par 16
trimestrialités de 25.000 dh chacune au
taux annuel de 13%.
Evaluation à une époque
quelconque
Exemple 1:
On constitue un capital par 12
versements semestriels consécutifs
de 10.000 dh chacun. On cesse les
versements et on laisse le capital
porter I.C pendant 2 ans.
Calculer la Valeur acquise 2 ans après
le dernier versement. Taux annuel
de capitalisation 6,25%
Exemple 2
Une personne effectue un
placement unique de x dh à
intérêts composés au taux annuel
de 7%. Quatre ans après ce
placement, elle retire chaque
année 25.000 dh. Au troisième
retrait, le compte est épuisé.
Quel est le montant x du placement
unique?
Exemple 3
On considère une suite de 8
mensualités de 500 dh chacune.
Déterminer, de différentes manières,
la valeur à IC au taux mensuel de
1,25% de cette suite au moment de
la 5ième mensualité.
Cas ou le taux change
On place à intérêts composés 15
trimestrialités de 1.000 dh du 1er janvier
2002 au 1er juillet 2005, période
pendant laquelle le taux varie:
Quelle est la valeur acquise de ce
placement lors du dernier versement?
Changement du taux et
du nombre d’annuités
Afin d’acquérir une machine de haute technologie,
une entreprise emprunte auprès de sa banque
400.000 dh au taux de 14% et s’engage à
rembourser sa dette en 15 versements annuels
de 65.123,58; le premier versement ayant lieu
un an après la mise à disposition de fonds. Les
taux d’intérêts ayant baissé sur le marché
financier, le banquier accepte de renégocier le
contrat et de remplacer les 9 dernières annuités
par 8 semestrialités constantes calculées au
taux semestriel de 5,5% sur le montant de
l’emprunt restant dû juste après le versement
de la sixième annuité, la première semestrialité
échéant 6 mois après le paiement de la sixième
annuité.
Quel est le montant des semestrialités?
IV- Les emprunts indivis
Généralités
Contracté auprès d’un prêteur unique
Il s’agit essentiellement des prêts à la
consommation aux particuliers, prêts
immobiliers et des crédits à moyen
terme.
Les clauses du contrat entre parties
précisent la duré de mise à disposition
des fonds, le taux d’intérêt et les
conditions de remboursement de
l’emprunt.
Chaque montant remboursé est
constitué de deux parties:
amortissement et intérêt.
1- Emprunts à
amortissement constant
La valeur de l’amortissement est donnée
par:
V0
A
n
Exemple:
une société emprunte 200.000 DH amortissable
sur 5 ans par amortissement constant. Le taux
de l’emprunt est de 10%.
Le tableau d’amortissement se présente comme
suit:
Tableau
Périod
d’amortissement:
Capital Intérêt Amortisse Annuité
e restant dû ment
1 200.000 20.000 40.000 60.000
2 160.000 16.000 40.000 56.000
3 120.000 12.000 40.000 52.000
4 80.000 8.000 40.000 48.000
5 40.000 4.000 40.000 44.000
On passe d’une annuité à la suivante en
enlevant la quantitéV0
i
n
2- Emprunts à annuités
constantes
La valeur de l’annuité est constante
dans le temps a
Les amortissements sont en
progression géométrique de raison
(1+i)
Reprenons l’exemple précédent et
déterminons le montant de l’annuité
et le tableau d’amortissement
0,1
a 200.000 52.759,5
1 1,1 5
Tableau d’amortissement de
l’emprunt
Périod Capital Intérêt Amortisse Annuité
e restant dû ment
1 200.000 20.000 32.759,5 52.759,5
2 167.240,5 16.724,05 36.035,45 52.759,5
3 131.205,05 13.120,505 39.638,99 52.759,5
5
4 91.566,055 9.156,6055 43.602,89 52.759,5
45
5 47.963,1605 4.796,3160 47.963,18 52.759,5
5
3- Emprunt remboursé in
fine
L’emprunteur ne paye à la fin de
chaque période que l’intérêt du
capital emprunté V0 i
Les annuités successives sont
égales à
La dernière annuité comprend
également le remboursement du
capital emprunté.
emprunté
Tableau d’amortissement de
l’emprunt
Périod Capital Intérêt Amortisse Annuité
e restant dû ment
1 200.000 20.000 0 20.000
2 200.000 20.000 0 20.000
3 200.000 20.000 0 20.000
4 200.000 20.000 0 20.000
5 200.000 20.000 200.000 220.000
V- Emprunts
obligataires
Généralités
C’est un emprunt à long terme
divisé en parts égales appelées
obligations émis par un
emprunteur «émetteur» et
achetées par des tiers
«obligataires ».
L’émetteur s’engage à payer des
intérêts et à rembourser la dette à
une échéance convenue.
Caractéristiques d’un
emprunt obligataire
Valeur nominale: capital prêté par obligation,
base de calcul des intérêts.
Prix d’émission: prix payé par le prêteur, il peut
être égale à la V.N, inférieur ou supérieur.
Prix de remboursement: prix payé à l’échéance
par l’emprunteur, parfois fixé à un montant
supérieur au pair.
Taux d’intérêt nominal: taux permettant de
calculer le coupon
Date de jouissance: date à partir de laquelle
l’obligation porte intérêt, elle correspond
généralement à la date de règlement.
Durée: généralement entre 5 et 15 ans
Modalités de remboursement: in fine; par
annuités constantes; par amortissement
Conventions de notation
o N: nombre total d’obligations émises
o V: valeur nominale d’une obligation
o C: montant global de l’emprunt.
C=N*V
o R: prix de remboursement d’une
obligation
o i: taux d’intérêt nominal
o Nk: nombre d’obligations amorties
au tirage k
o ak: annuité versée à la période k
o Mk: amortissement de la période k.
1- Emprunt obligataire
remboursable «in fine»
L’émetteur verse à la fin de chaque
année à l’ensemble des obligataires
V ides coupons)
l’intérêt (montantNtotal
:
A la fin de l’emprunt, il verse
l’intérêt et rembourse l’intégralité
de la dette.
Exemple
Considérons un emprunt obligataire
d’un montant de [Link]
représenté par 500.000 obligations
de 2.000 DH nominal; taux d’intérêt
5,75% sur 7 ans, remboursé au pair
in fine.
1)Construire le tableau
d’amortissement de cet emprunt
2)Idem si prime de remboursement de
100 DH.
Tableau d’amortissement 1
An Nombre Intérêts Amortis. Annuités
d’Obligations Coupon
Vivante Amortie 115
s s
1 500.000 0 57.500.000 0 57.500.000
2 500.000 0 57.500.000 0 57.500.000
3 500.000 0 57.500.000 0 57.500.000
4 500.000 0 57.500.000 0 57.500.000
5 500.000 0 57.500.000 0 57.500.000
6 500.000 0 57.500.000 0 57.500.000
7 500.000 500.000 57.500.000 1.000.000. [Link]
000 00
Tableau d’amortissement 2
An Nombre Intérêts Amortis. Annuités
d’Obligations Coupon
Vivante Amortie 115
s s
1 500.000 0 57.500.000 0 57.500.000
2 500.000 0 57.500.000 0 57.500.000
3 500.000 0 57.500.000 0 57.500.000
4 500.000 0 57.500.000 0 57.500.000
5 500.000 0 57.500.000 0 57.500.000
6 500.000 0 57.500.000 0 57.500.000
7 500.000 500.000 57.500.000 1.050.000. [Link]
000 00
2- Emprunt obligataire
remb. par annuités
constantes
L’émetteur paye à la fin de chaque
période une annuité pratiquement
constante comprenant
l’amortissement de certaines
obligations et les coupons relatifs
aux obligations encore vivantes
Les obligations amorties sont en
progression géométrique deVraison
k
1 i ou N N 1 i
N(1+(V/R)i)
(1+i)Nou k1 k k1
R
Le nombre d’obligations amorties est
entier. V
i
i R
N1 N N1 N
1 i 1
n
V
n
1 i 1
R
Exemple 1
Un emprunt de 12.000.000 DH divisé en
8.000 obligations est émis par une SA, en
Avril 2007. La durée de l’emprunt est de
5ans et le taux d’intérêt de 6%.
Construire le tableau d’amortissement de
cet emprunt à annuités constantes.
0,06
N1 8.000 1419,17
1 0,06 1
5
N 2 1504,32; N 3 1594,58;
N 4 1690,25; N 5 1791,67
An Nombre Intérêts Amortis. Annuités
d’Obligations Coupon
Vivante Amortie 90
s s
1 8.000 1.419 720.000 2.128.500 2.848.500
2 6.581 1.504 592.290 2.256.000 2.848.290
3 5.077 1.595 456.930 2.392.500 2.849.430
4 3.482 1.690 313.380 2.535.000 2.848.380
5 1.792 1.792 161.280 2.688.000 2.849.280
Exemple 2
Reprenons l’exemple précédant, en
considérant cette fois-ci que le prix de
remboursement est de 1.600DH par
obligation.
V 1.500
i 0,06
N1 N R 8 . 000 1.600 1.428,83
n 5
V 1.500
1 i 1 1 0,06 1
R 1.600
N 2 1510,26; N 3 1595,21;
N 4 1684,94; N 5 1779,72
Tableau d’amortissement
An Nombre Intérêts Amortis. Annuités
d’Obligations Coupon
Vivante Amortie 90
s s
1 8.000 1.429 720.000 2.286.400 3.006.400
2 6.571 1.511 591.390 2.417.600 3.008.990
3 5.060 1.595 455.400 2.552.000 3.007.400
4 3.465 1.685 311.850 2.696.000 3.007.850
5 1.780 1.780 160.200 2.848.000 3.008.200
3- Emprunt obligataire
remb. par amortissement
constant
L’emprunteur rachète, chaque
année le même nombre
d’obligations (N/n)
Les annuités sont variables.
Les annuités sont en N
V i
n
progression arithmétique de
raison
Exemple
Une entreprise émet 12.000 obligations de
nominale 2.000 DH chacune.
Amortissement constant sur 5 ans. Taux
5,25%.
An Nombre Intérêts Amortis. Annuités
d’Obligations Coupon
Vivante Amortie 105
s s
1 12.000 2.400 1.260.000 4.800.000 6.060.000
2 9.600 2.400 1.008.000 4.800.000 5.808.000
3 7.200 2.400 756.000 4.800.000 5.556.000
4 4.800 2.400 504.000 4.800.000 5.304.000
5 2.400 2.400 252.000 4.800.000 5.052.000
Valeur d’une obligation à
une date donnée
Valeur de l’obligation =
valeur cotée+valeur du coupon couru
Exemple:
Soit une obligation de nominale 2000
DH, intérêt 6% (120 DH par
obligation) cours du jour 115% (%
VN au pied du coupon); coupon
couru 4 (%)
Valeur = 2300 + 80 =2380 DH
Taux de rendement
actuariel brut
C’est le taux annuel qui assure
l’équivalence entre le prix payé par
l’obligataire et les sommes qu’il a
reçues.
Exemple
Soit un emprunt obligataire (in fine)
ayant les caractéristiques
suivantes: V=2.000, n=5, R=2.250,
i=5%. Déterminons le TRAB.
2250
2.00 10 10 10 10 10
0 0 0 0 0 0
1 2 3 4 5
1 1 i
5
2.2501 i
5
2.000 100
i
i 7,17%