PROGRAMMATION ET POLITIQUE FINANCIERE

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FINANCIERE
 Introduction Générale
Notions d’ajustement et de programme financier

 L’ajustement est tout simplement le processus ou

l’action de réduction des déséquilibres économiques
auxquels un pays est confronté tels un sous-emploi
des facteurs de production ou une hausse excessive
des prix quand c’est interne, un déficit ou un excédent
de la balance des paiements lorsque c’est externe.

 Cette réduction, appelée ajustement, peut se faire soit

de façon que l’on peut qualifier de “désordonnée”, soit
de façon “ordonnée”.
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FINANCIERE
 Notion d’ajustement (suite)

On entend par un ajustement désordonné une

correction brutale et non prévue des
déséquilibres.

un cas extrême est celui où les autorités

n’interviennent pas ou considèrent qu’elles
n’ont pas la possibilité d’intervenir, par
exemple parce que le pays est en proie à une
crise sociale grave (guerre civile, blocage
politique ou crise institutionnelle).

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FINANCIERE
 Notion d’ajustement (suite)
Dans ce cas, les déséquilibres économiques
s’aggraveront jusqu’à ce que se produise un
ajustement contraint des déséquilibres.

Ainsi, dans le cas d’une crise des paiements

extérieurs en raison, par exemple, d’un taux de
change surévalué, l’épuisement des réserves
internationales et la crise de confiance des
créanciers étrangers finiront par contraindre le
pays à réduire fortement ses importations, et par
affecter la production.

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FINANCIERE
 Notion d’ajustement (suite)

Un autre cas d’ajustement désordonné est celui

où les autorités décident de prendre des
mesures, mais sans s’attaquer aux racines des
déséquilibres économiques. Dans l’exemple cité
ci-dessus, elles pourraient imposer des quotas à
l’importation et subventionner les exportations
au lieu d’ajuster le taux de change et de mener
des politiques restrictives.

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FINANCIERE
 Notion d’ajustement (suite)

On entend par un ajustement ordonné une

correction des déséquilibres économiques par la
mise en œuvre de mesures d’ajustement
cohérentes de politique économique, qui assurent
à la fois la stabilisation à court terme et la
croissance à moyen terme.

cela va consister à mettre en œuvre

simultanément des mesures de gestion de la
demande, c’est-à-dire par des politiques
budgétaire, monétaire, du secteur extérieur, et de
gestion de l’offre, c’est-à-dire par des politiques
structurelles.
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FINANCIERE
 Notion d’ajustement (suite)
C’est justement ce programme d’ajustement
ordonné, selon la terminologie du FMI, qu’on
appelle programme financier.

un programme financier constitue ainsi la

stratégie d’ajustement macroéconomique à
moyen terme du gouvernement. Il comprend
l’ensemble des objectifs et mesures de politique
économique coordonnées comprenant cette
stratégie.

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FINANCIERE
 Notion d’ajustement (suite)

La programmation financière est donc le travail

d’élaboration et de suivi de la stratégie
d’ajustement.

il est essentiel pour un pays en difficultés,

d’entreprendre l’ajustement le plus tôt
possible, dès les premiers signes de
déséquilibre.

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FINANCIERE
 Notion d’ajustement (suite)
 En effet, les pays qui réussissent le mieux leur
développement sont ceux qui suivent de près
l’évolution de leur économie et qui réagissent
rapidement aux chocs exogènes qu’elle subit en
s’appuyant sur le FMI qui permet de mobiliser
des financements extérieurs, ses ressources
propres et celles des bailleurs de fonds et donc
d’étaler dans le temps les mesures d’ajustement
par un arbitrage entre ajustement et
financement.

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FINANCIERE
 PLAN
 Module I : la logique d’ensemble de l’élaboration
des programmes financiers par le FMI.

 Module II : les comptes macro-économiques

(TOFE, Balance des paiement, Situation
monétaire, équilibre ressources-emplois en
biens et services)

 Module III : Projection des différents comptes

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FINANCIERE
Module I : la logique d’ensemble de l’élaboration des
programmes financiers par le FMI.

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FINANCIERE
 I - Caractéristique d’un programme financier
 La macroéconomie a pour objet l’analyse et
l’explication de l’évolution des principales
variables économiques agrégées:
 la production ou le revenu global;
 la consommation, l’investissement, la masse
monétaire,;
 des soldes importants comme celui des transactions
courantes de la balance des paiements ou celui des
comptes de finances publiques. Ou encore des
variables telles que le taux d’inflation, le taux de
change ou les taux d’intérêt.

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FINANCIERE
 Caractéristique d’un programme financier
 Pour atteindre ses objectifs macroéconomiques,
toute économie a besoin d’élaborer un
programme financier. Dans la plupart des cas ,
un programme financier vise à rétablir l’équilibre
entre la demande et l’offre domestique.

 Lorsque cet équilibre est menacé, un pays

risque de faire face à des difficultés au titre de
sa balance des paiements, à de l’inflation où à
un ralentissement de la croissance de la
production.

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FINANCIERE
 I - Caractéristique d’un programme financier
 Un programme financier est un ensemble
complet et cohérent de mesures de politique
économique visant à atteindre certains objectifs
macroéconomiques.

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FINANCIERE
 Caractéristique d’un programme financier
I-1. Objectifs macroéconomiques
La politique économique retient généralement 3
objectifs à moyen terme:
Atteindre et maintenir un taux de croissance
économique élevé;
Atteindre et maintenir un taux d’inflation faible;
Atteindre et maintenir une situation soutenable de
la balance des paiement

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FINANCIERE
 I - Caractéristique d’un programme financier
I-2. mesures de politique économique
Elles sont diverses. On peut en distinguer
notamment les politiques de gestion de la
demande, les politiques de réorientation des
dépenses, les politiques structurelles et les
politiques de gestion des flux de capitaux.

Nous mettrons l’accent ici sur les deux

premières

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FINANCIERE
 Caractéristique d’un programme financier
 les politiques de gestion de la demande ont
pour objet de modifier le niveau des dépenses
intérieures d’une économie, soit pour
l’augmenter soit pour le réduire.

 Lorsque ces politiques visent à réduire le déficit

du compte courant ou à réduire les pressions
inflationnistes, on parle généralement de
politique de réduction des dépenses. Les plus
importantes politiques de gestion de la demande
sont la politique monétaire et la politique
budgétaire
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FINANCIERE
 I - Caractéristique d’un programme financier
 Les politiques de réorientation des dépenses
jouent sur la composition des dépenses intérieures.
La politique de change est un exemple de politique
de réorientation des dépenses puisque, du point de
vue des résidents du pays, elle modifie les prix
relatifs des biens intérieurs et étrangers.

Les décideurs peuvent, par exemple, dévaluer la

monnaie du pays afin de décourager les
importations tout en créant des incitations à
produire des biens d’exportation et des biens qui
peuvent remplacer les marchandises importées.

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FINANCIERE
 Caractéristique d’un programme financier
I – 2. Un ensemble complet
Un programme financier est un ensemble
complet dans la mesure où il prend en compte
les quatre secteurs de l’économie: le secteur
réel, le secteur externe, le secteur de
l’administration publique et le secteur
monétaire

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FINANCIERE
 Caractéristique d’un programme

 Le secteur réel concerne tout ce qui se

rapporte à la production de biens et de services
et à leur distribution. Il n’est d’ailleurs pas
distinct de l’économie puisqu’il inclut la
production, la consommation et l’investissement,
non pas dans une partie, mais dans l’ensemble
de l’économie.
Le mot réel s’emploie donc par opposition au
mot financier

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FINANCIERE
 Caractéristique d’un programme financier
Alors que le secteur financier s’intéresse aux
opérations strictement financières (offre de
crédit, remboursement de dette, etc.), l’analyse
du secteur réel va porter sur les transactions
réelles, c’est-à-dire les transactions portant sur
les échanges de biens et services.

Cette analyse de la production, de la

consommation, de l’investissement mais aussi
des prix des biens et services se fera dans le
cadre des comptes nationaux

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FINANCIERE
 Caractéristique d’un programme financier
 Le secteur de l’administration publique
comprend toutes les opérations de l’Etat. Selon
les pays, le secteur de l’administration publique
peut comprendre toutes les unités du
gouvernement central, les administrations
provinciales ou étatiques et des administrations
locales. Il peut également inclure les opérations
des entreprises publiques et, le cas échéant,
nous utiliserons l’expression secteur public.

 Toute économie comporte aussi un secteur privé

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FINANCIERE
 I - Caractéristique d’un programme financier
 Le secteur externe est constitué de tous les
non résidents qui effectuent des transactions
économiques avec les résidents d’une
économie.

 Secteur monétaire : autorités monétaires et

banques créatrices de monnaie

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FINANCIERE
Caractéristique d’un programme financier

I – 4. Le cadre comptable
Pour élaborer un programme financier, il faut
tout d’abord un cadre comptable. Celui-ci repose
sur un système intégré de comptes
macroéconomiques.

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FINANCIERE
 I - Caractéristique d’un programme financier

Comptes Secteur
Comptes nationaux des revenus et des Réel
dépenses

Compte de la balance des paiements Externe

Statistiques des finances publiques Administration

publique

Comptes monétaires monétaire

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FINANCIERE
 I - Caractéristique d’un programme financier
On trouve dans ces comptes des informations sur
les principales variables économiques :
 Comptes nationaux des revenus et des dépenses
(ou comptes nationaux) : production,
consommation, investissement et le niveau des
prix.
 Comptes de la balance des paiements :
commerce avec les autres pays, les emprunts
contractés à l’étranger et les mouvements de
capitaux,
 Statistiques de finances publiques : recettes
fiscales, recettes non fiscales et dépenses
publiques. cours ISF PROGRAMMATION ET POLITIQUE 26
FINANCIERE
 I - Caractéristique d’un programme financier

 Comptes monétaires : masse monétaire,

emprunts consentis par les banques à l’Etat et
au secteur privé

 Chaque compte est établi selon certaines

conventions que nous verrons plutard dans le
cours. Juste en souligner une qu’est l’équation
d’équilibre qui exprime une identité
comptable.

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FINANCIERE
I - Caractéristique d’un programme financier
 une équation d’équilibre établit que la somme
de certains agrégats est identique à la somme
de certains autres agrégats parce que les
comptes sont définis pour qu’il soit ainsi.

Exemple : offres des biens et services est égale

par définition à la demande de biens et services
( y compris les variations de stock)

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FINANCIERE
 I - Caractéristique d’un programme financier
I -5 . Les relations de comportement
Pour élaborer un programme financier utile, il
faut analyser le comportement des principaux
agrégats macroéconomiques. Ce
comportement, et la manière dont il est influencé
par les changements économiques, sont
retracés par quelques relations de
comportement. C’est justement la
compréhension de ce comportement qui rend
difficile l’élaboration d’un programme financier
solide.

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FINANCIERE
I - Caractéristique d’un programme financier
Quelques relations de comportement :
Une fonction de consommation;
Une fonction d’investissement;
Une fonction de formation des prix;
La demande d’importations
L’offre d’exportation;
Les fonctions de recettes fiscales
La demande de monnaie

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FINANCIERE
II – Les étapes de la programmation financière
 Le processus d’élaboration d’un programme
financier est itératif, c’est-à-dire que l’on procède
par convergence et améliorations progressives :

 L’analyse des problèmes économiques;

 La réalisation des projections sectorielles; l’élaboration
d’un scénario de référence (première itération);
 La révision du scénario de référence (deuxième itération)
 La détermination des objectifs initiaux (pour la
croissance, l’inflation et la balance des paiements);
 L’élaboration d’un scénario de programme initial;
 La révision des objectifs (première itération)

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FINANCIERE
II – Les étapes de la programmation financière
 La révision du scénario de programme (première itération);
 La révision des objectifs et du scénario de programme
(deuxième itération);
 La révision des objectifs et du scénario de programme
(deuxième itération)

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FINANCIERE
 II – Les étapes de la programmation financière
II – 1 – L’analyse des problèmes économiques
Le travail de programmation financière
commence par une analyse des problèmes
économiques du pays autrement dit faire le
diagnostic qui doit porter sur :
 La nature du déséquilibre économique. Le problème est –il
saisonnier ou cyclique? S’agit – il d’un problème structurel?
La correction du déséquilibre exigera – t-elle des mesures à
la fois de stabilisation et d’ajustement structurel? C’est en
précisant la nature du problème que l’on pourra concevoir
les réponses appropriées;

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FINANCIERE
II – Les étapes de la programmation financière
 La source du déséquilibre. Quel est le secteur qui est
à l’origine du déséquilibre. Est-ce du à des
modifications de politiques économiques, y’a-t-il des
facteurs externes;
 La gravité du déséquilibre. Quels sont les dimensions
du problème? La situation est – elle très grave ou
risque –t-elle de le devenir ?

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FINANCIERE
 II – Les étapes de la programmation financière
II -2 – La réalisation des projections sectorielles
Les projections sont faites au niveau du secteur
réel, du secteur externe, du secteur de l’Etat et
du secteur monétaire, dans cet ordre.
Elles sont établies en s’appuyant sur les
politiques économiques existantes ainsi que
sur certaines hypothèses concernant d’autres
variables exogènes comme les cours mondiaux
des principaux produits d’importation et
d’exportation du pays.

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FINANCIERE
II – Les étapes de la programmation financière
III -3 – L’ élaboration d’un scénario de référence
Lorsqu’on a fini d’établir les projections pour les
quatre secteurs, il est important de revoir la prévision
du secteur réel et veiller à tenir compte des
informations obtenues dans les dernières projections.

Ainsi, ce n’est que d’itération à itération qu’on

obtiendra un ensemble parfaitement cohérent de
projections pour l’économie toute entière sous
l’hypothèse du maintien des politiques économiques
existantes. Cette prévision porte le nom de scénario
de référence.

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FINANCIERE
II – Les étapes de la programmation financière
Ce scénario nous permet de savoir ce qui se
produira si les autorités gouvernementales ne
modifient pas les politiques économiques.
Dans bien des cas, il indique qu’il y’a des
problèmes graves qui appellent une modification
des politique.

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FINANCIERE
 II – Les étapes de la programmation financière
II – 4 – La détermination des objectifs initiaux pour la
croissance, l’inflation et la balance des paiements
On suppose ici que le scénario de référence a fait ressortir
de graves problèmes pour la croissance, l’inflation ou la
balance des paiements.

Pour corriger ou améliorer, il convient de demander aux

décideurs d’indiquer les objectifs qu’ils souhaitent
poursuivre dans ces domaines.

Il nous faut des objectifs chiffrés, on parle alors de cibles

ou d’objectifs quantifiés. Par exemple: une croissance de
la production d’au moins 4%, un taux d’inflation de 5%, un
déficit du compte courant de moins de 3,5% du PIB.

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FINANCIERE
II – Les étapes de la programmation financière
II -5- L’élaboration d’un scénario de programme
initial
Une fois les cibles définies, il est possible
d’élaborer un nouveau scénario, lequel porte le
nom de scénario de programme. Il a pour objet
de fournir des réponses à trois quest ions :
Comment les politiques doivent être modifiées si
l’on veut atteindre ces cibles?
Ces modifications sont-elles réalistes?
Les cibles sont – elles compatibles les unes avec
les autres?

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FINANCIERE
II – Les étapes de la programmation financière
Exemples d’objectifs macroéconomiques
A la fin de la période de programme …
 Augmenter les réserves de change de $4 milliards (à
3 mois d’importations)
 Apurer les arriérés extérieurs et intérieurs
 Réduire l’inflation à 12% par an
 Augmenter le taux de croissance réel à 4% par an
 Réduire le déficit du budget à 3% du PIB
 Augmenter les dépenses santé-éducation de 2% du
PIB

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FINANCIERE
II – Les étapes de la programmation financière

Séquence des projections

1. D’abord le secteur réel…
 Projetez la croissance du PIB réel
 Précisez votre objectif d’inflation (IPC,
déflateur du PIB)
 A partir de là, projetez le PIB nominal

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FINANCIERE
II – Les étapes de la programmation financière
2. Passez à la BDP…
Réalisez des projection pour le secteur externe conformément
à l’objectif de réserve déterminez le compte courant et
le financement extérieur disponible, y.c. rééchelonnement
Compte courant

Exportations et importation de biens

Exportations et importations de services
Paiements net des facteurs
Transferts nets
Compte de capital et d’opérations financière

Investissement direct
Investissement de portefeuille
Autres flux financiers
Erreurs et omissions nettes
SOLDE GLOBAL
Variation des avoirs de réserve

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FINANCIERE
II – Les étapes de la programmation financière
3. projetez les finances publiques…
Réalisez des projections pour le secteur budgétaire
selon l’objectif de solde global → déterminez le
financement extérieur et intérieur bancaire et non-
bancaire disponible, y.c. rééchelonnement
Total des recettes et des dons (+)
Total des dépenses et des prêts nets (-)
SOLDE GLOBAL
Financement

Intérieur Extérieur

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FINANCIERE
II – Les étapes de la programmation financière

4. Terminez avec le secteur monétaire

ACTIFS PASSIFS
Avoirs extérieurs nets  Masse monétaire au sens
(AEN) large (M3)
Avoirs intérieurs nets (AIN)
 Crédits intérieurs nets
 Créances nettes sur
l’administration publique
 Créances sur le secteur
privé

 Autres postes nets

(APN)

cours ISF PROGRAMMATION ET POLITIQUE 44

FINANCIERE
 II – Les étapes de la programmation financière
II - 6 – La révision des objectifs
Il arrive qu’un scénario de programme initial
oblige à réviser les objectifs à atteindre pour
plusieurs raisons dont :
 Cibles initiales ambitieuses devant entraîner des
modifications des politiques trop radicales pour que le
gouvernement les mette en place;
 Cibles initiales modestes pour qu’on puisse les atteindre
grâce des modifications mineures des politiques.

Ce sont ces considérations qui devraient

indiquer comment réviser les objectifs et dans
quel sens.

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FINANCIERE
I – Les étapes de la programmation financière
II – 7- La révision du scénario de programme
Une fois les nouveaux objectifs fixés, l’étape suivante
consiste à refaire le scénario de programme.

Si l’on constate que les cibles peuvent être atteintes à

l’aide des instruments disponibles, c’est la dernière
étape du processus. Mais il se peut aussi qu’il faille
refaire ces deux dernières étapes plusieurs fois avant
que toutes les parties ne soient satisfaites du résultat.

cours ISF PROGRAMMATION ET POLITIQUE 46

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