ACTIVITE 4
Recherche sur la méthode comparative à faire :
La méthode des multiples
PLAN
La méthode des multiples
La valeur de l’entreprise ciblée
L’intérêt de la méthode et ses limites
Cas d’application
LA PERCEPTION DE LA MÉTHODE
La méthode des multiples appelé aussi « approche analogique » ou encore «
méthode
comparable » est une méthode globale qui consiste à évaluer une société en la
comparant avec d’ autres sociétés ayant des caractéristiques proches ou même
identiques en termes d’ activité, de performance et de perspectives d’évolution,
autrement dit, cette méthode est basée sur des multiples « indicateurs financiers
spécifiques » en vue de calculer la valeur d’une société par rapport à la valeur des
autres sociétés comparables évoluant dans le même secteur d’ activité.
EXEMPLE ILLUSTRATIF
Lorsque vous souhaitez louer un appartement, vous regardez d’abord combien se
loue un appartement similaire au vôtre si vous êtes propriétaire, ou plutôt vous
regardez combien se loue un appartement dans votre quartier pour un mètre carré et
vous multipliez par votre superficie. Cependant, votre appartement n’est pas
exactement le même que celui de vos voisins. Vous allez essayer d’affiner votre
recherche en regardant les appartements qui ont la même exposition, le même
nombre de chambres et de sanitaires, etc. Vous arrivez ainsi à un nombre réduit
d’offres de location et vous pouvez ajuster votre prix.
1
Ce raisonnement est celui employé par la méthode des multiples.
LA VALEUR DE L’ENTREPRISE CIBLÉE
La méthode des multiples se pratique par la mise en place des trois étapes :
• Définir un échantillon des sociétés comparables
• Choisir et calculer des multiples
• Appliquer les multiples à la cible
LA VALEUR DE L’ENTREPRISE CIBLÉE
L’étape 1 : Définition d’un échantillon de sociétés comparables « Peer Group »
Sélectionner un échantillon d’entreprises comparables y nt des caractéristiques
similaires « secteur d’activité, zone géographique, taille et produits…etc. »
Avec l’entreprise que l’on souhaite évaluer.
LA VALEUR DE L’ENTREPRISECIBLÉE
L’étape 2 : Choix et calcule des multiples
Après la constitution de l’échantillon, il convient d’identifier les multiples qui vont
permettre la comparaison entre l’entreprise ciblé et l’échantillon établi.
Multiple = valeur d’une entreprise (VE) / Indicateur de Valeur ;
On distingue trois catégories des multiples :
• Multiples de la valeur d’entreprise ;
• Multiples de la valeur des capitaux propres ;
• Autres multiples spécifiques.
Multiple de la valeur d’entreprise
Ces multiples s’obtiennent à partir de la valeur de l’entreprise
VE= Valeur des capitaux propres + La valeur de la dette nette
VE = Capitalisation boursière + dettes nettes
Avec :
2
Capitalisation boursière = Cours boursier * Nombre d’actions de l’entreprise Dettes
nettes = Endettement – Trésorerie disponibles
Présentation des principaux multiples
INDICATEURS MULTIPLES REMARQUE
- Le plus utilisé dans les
secteurs du commerce
Chiffre d’affaires «
CA = VE/ CA - Non convenable à
CA »
l’entreprise dont l’activité est
très simple
- Aucun influencé par l’état du
cycle d’investissement
EBITDA « EBE » EBITDA=VE /EBE - Le plus utilisé
dans l’industrie à forte
intensité capitalistique
EBIT « MREX » EBIT= VE/REX
- Il prend en considération la
structure financière de
l’entreprise.
PER « M,RN » Capitalisation boursière/ RN
- Inapplicable pour les
entreprises qui présentent
des résultats déficitaires
Autres multiples spécifiques
Ils existent d’autres multiples d’évaluation spécifiques selon les secteurs. Ils ont
présenté dans le tableau ci-dessous :
Activité Multiples d’évaluation
Agence de publicité Multiple de la marge brute
Téléphonie mobile et câble Prix par abonné
Hôtels Prix à la chambre
Cabinets d’experts-comptables Multiple des revenus d’honoraires
Journaux Prix au lecteur
Compagnie minières Valeur des réserves de minerai
LA VALEUR DE L’ENTREPRISE CIBLÉE
3
L’étape 3 : Application des multiples à la cible
Cette étape consiste à déterminer la valeur de l'entreprise en se basant sur les
multiples sélectionnés.
Valeur de l’entreprise ciblée = Multiple moyen* Solde comptable de
l’entreprise ciblée
L’INTÉRÊT DE LA MÉTHODE ET SES LIMITES
L’intérêt de la méthode :
✓ La simplicité d’utilisation ;
✓ L’adaptabilité aux différentes situations d'une entreprise ;
✓ La f facilité d’accès aux principaux ratios et à faible coût.
Les limites de la méthode :
✓ Le choix de l’échantillon de comparaison.
✓ L’utilisation des multiples qui ne prennent pas en compte certains aspects non
comptables comme les investissements en R&D, les avantages concurrentiels,
les brevets… etc.
✓ Elle dépend du contexte économique dans lequel elle est faite « Situation de
crise ou de bulle »