- -

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- -

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.
.
3 .
2 .
2 .
- – .

2014 - 2013 :
 .

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.
 01................................................................................................................................................
:
14...........................................................................................................................................................
15............................ :

15.................................................................... .1
16 ........................................................ .2
20................................ .3

24....,,,,,..................... :

24............................................ .1
26...........,...................................... .2
30...................................................... .3
31................................................................... .4

39........................... :

39.................................................................. .1
42................................................................... .2
49.............................................. .3

51....... :

51.................................. .1
56....................................... .2
59..................................................... .3

62................................................................................
 :
63.......................................................................
64 ..... :

64.................................................... .1
69........................ .2
73.................................... .3
78................................ .4

82.................. :

82 ......................... .1
88............ .2
90.................... .3
92................................ .4

95............. :

95......................................... .1
104...................................... .2
113........................ .3

118.. :

118......................................................... .1
122.......................................... .2
125...................................................... .3

128..................................................................................
 :
129....................................................................
130.......... :

130................................................................... .1
133........................................... .2
139............................................ .3
144................................... .4
148............................................ .5
152....................................... .6

156............... :

156.......................................................................... .1
159................................................... .2
161 ........................................................................... .3
164........................................................................ .4
168....................................................................... .5
169......................................................... .6

:
171......................................................................

171.............................................................................. .1
172.......................................................................... .2
173....................................................................... .3
174............................................................................ .4
176................................................ .5
178............................................................................ .6
 181... :

181.................................................................. .1
185............................................................. .2
188....................................................... .3
190.........,.,............................. .4
192.........,,..... .5
194.........,................................. .6
197................................................ .7

199 .. :

199.................................................................. .1
205........................................ .2
206......................................................................... .3
207......................................................... .4
210............................................................ .5
211....................................................... .6
215,,,,,,,,,,,....................................................................

216................................................................................................

217............................................. .1
222........................................... .2
225............................. .3
230............................................ .4
234.................. :

234...................................... .1
237................................. .2
240................................ .3
243...................................... .4

255........................... :

255.......................................................... .1
262............................................................... .2
274.......................................................... .3
280.................................................................. .4
:
283................................................................................
283..................................... .1
291...................... .2
302................... .3

313..........................................................................................................

314......................................................................
321......................................................................
332.................................................................
358......................................................
361 ........................................................
362 .......................................................
363 ......................................................
 .

.
.

.
.
.

-1-
 .

.
.
.
.

-2-
 :

-1

-2

-3

-4

-5

.1

.2

-3-
 .3
.

.4

.5

.6

-4-
 :

-
.

-
.

-
.

-
.

-
.

-5-
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:

1- Abdessatar ATI, Ibtissem GANNOUN (2012): Le Capital Risque Et Le

Financement Des PME En Tunisie : Réalités Et Perspectives :

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2 :(2012) -2
- -

.
2
/
.
-6-
 2 .

2
.
:
.

.
.2

:(2011) -3
:

.
.

.
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-7-
 4- Djamel eddine SAHNOUN (2009): Le marché alternatif et son rôle dans
le développement des PME -Le cas de la Tunisie- :

( )
( )
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.
.

:(2009) -5
:

-8-
 .

: :(2007) -6

.
.

-9-
 - :(2005) -7
:-

. .

128
.2003/2001

.
.

:(2004) -8
:

.
.

- 10 -
 .

.
.
.

- 11 -
 .

.
.
.

.
- 12 -
 .
.

- 13 -
 :

.
.

- 14 -
 :

.1

"
:[131-130 : - 1999 ] "

(l’effet d’échelle)

- 15 -
 :

5=2+2 (l’effet de synergie)

2010 ]
.[50-49 : -

.2

.
.

.1.2

:[53 : 2004 ]

- 16 -
 :

( )
.

.2.2

.[15 : 2008 ]

.3.2

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.

.4.2

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 :

.
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.5.2

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.6.2

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Small is beautiful

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1971 BOLTON .

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.8.2

.9.2

"Sous-traitance " .
.

- 19 -
 :

. 128 14 37

.[ 60 : 2010 ]

.10.2

.
.

.3

- 20 -
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.1.3

Joseph Schumpeter

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Schumpeter
.
.
Schumpeter

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Peters & Waterman

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.6.3
Freedman
.
.

. (Entrepreneur)
.

]
.[11-10 : 2005

- 23 -
 :

:
.
.
250
.

.1

...
:

.1.1

:[31 : 2010 ] .

.1.1.1

.
- 24 -
 :

.2.1.1

( )
.

.3.1.1

.2.1

.
.

.3.1

.[2: 2003 ]

- 25 -
 :

.2

.
.

.
.

.1.2

.
...
.
:

.1.1.2

.
.
.

.[5 : 2004 ]

- 26 -
 :

.[12 : 2010 ]
.2.1.2

.[13-14 : - 2004 ]
.3.1.2

.[50 : 2005 ]

.
.
.4.1.2

- 27 -
 :

.[17-16 : - 2004 ]
.5.1.2

.
.

.[15 : 2004 ]

.
.2.2

.
.
:[17 : 2009 ]
.1.2.2

.
.

- 28 -
 :

.2.2.2

.
.
.3.2.2

.
2003 ]
.[6 :
.4.2.2

.[51 : 2005 ]
.5.2.2

.[20-19 : 1998 ]

.6.2.2

.[16 : 2002 ] ...

- 29 -
 :

.3
.
:[Mignaval, 2008, p-p: 10-11]

- 30 -
 :

.4

.1.4
:
.1.1.4

.
.
.

.[ 32-31 : - 2010 ]

.
.
.2.1.4
.
10
. 100.000
3 50
15 300
.[Mignaval, 2008, p: 17]

- 31 -
 :

.3.1.4

.
19 5 5
.[19 : 2003 ] 20 .

UNIDO .4.1.4
UNIDO
100 20 19
.[2 : 2003 ]

.2.4

.
.
.1.2.4
1953

."
.
Small Business Administration SBA

:[32 : 2005 ]

:
5 1
15 5 :

. 250 :
- 32 -
 :

.2.2.4

.(1-1)
:(1-1)

. 20 . 300 . 100
. 5 . 100 . 30
. 5 . 50 . 10
.[120 : 2004 ]:
(1-1)
100 300
. 100 30
10
. 50
.3.2.4

.1992
.
:
10 :
99 10 :
. 499 100 :

%99,9 .
1996
- 33 -
 :

:[4 : 2003 ]
250
27 40

.%25
2005
1996
.(2-1)
:(2-1)
/

€ 43 € 50 250>
€ 10 € 10 50>
€ 2 € 2 10>
.[4 : 2003 ]:

250 .
. 43 50
10 50
10 . 43
. 43 10
.4.2.4

.
:[34 : 2009 ]
7
1,4
200

- 34 -
 :

.
.5.2.4

.(3-1)
:(3-1)

10 1
49 10
100 49
100
.[13 : 2004 ]:

.
.
.

.3.4

. .

.
.1.3.4
.
. 750.000
. 1

.[55-54 : - 2005 ]

- 35 -
 :

.2.3.4

. 14

:(4-1)
:(4-1)

200 4 1
5 200 49 5
10 5 99 50
.[20 : 2003 ]:
2004 41
50
. 50
.[38 : 2009 ] 50
.3.3.4
1995
.
. 50 200 10
75000
. .
.4.3.4

2001
.
(1977 -1974)
:
500 "
10 15
."

- 36 -
 :

. 500
.1983
200
. 10
.
"
."

.[08 : 2003 ]
.

1994
2013
18/01
. 2001 12
.
"La charte de Bologne"
1996 2000
.
":
250 1
(02)
. (500)

- 37 -
 :

.(5-1) 5
:(5-1)

10 20 09 01
100 200 -20 49 10
500 100 02- 200 250 50
.18/01 5 :
(5-1)

.
:
:

. .
:
. (12)
%25 :
.

.
.

- 38 -
 :

.
.

.1
.

:[ 21-20 : - 2003 ]

.1.1

: [28-26 : - 2009 ]

: 2010 ]
[ 79

.
[6-7 : - 2006 ]

- 39 -
 :

[34 : 1999 ]

.
.[13 : 2010 ]

.2.1

.
:

[23 : 2006 ]

[ 80 : 2010 ]

- 40 -
 :

.
2009 ]
[178 :

.3.1

:[27-26 : - 2009 ]

.
[24-23: - 1993 ]

.
[91: 2004 ]

- 41 -
 :

.[ 179 : 2009 ]

.2

.
.
: .

.1.2

. ( ) :
( ) .1.1.2

.
: - 2007 ]
.[45-44
.2.1.2

.
.

2010 ]
.[36 :

- 42 -
 :

.3.1.2

. ...
.2.2

.
.
.
:[25-24 : - 2006 ]
.1.2.2

.
:[21-20 : - 2009 ]
.[Link]

.
.[Link]

- 43 -
 :

.[Link]

.
( )
.[15 : 2010 ]

.[Link]

: 2009 ]
.[21

.3.2.2

...

2004 ].
.[11-10 : -

.3.2

- 44 -
 :

.
:[110-109 : - 2010 ]

:
.

.
.1.3.2

. %75

.[28 : 2010 ] ...

.[Link]
]
:[ 24 : 2002

- 45 -
 :

[75 : 2010 ]

.
.[Link]

:[ 38- 37 : - 2009 ]

[32-31 : - 2002 ]

2002 ]
.[ 32 -31 : -

.
.
.2.3.2

.
.[31 : 2010 ]

- 46 -
 :

.[Link]
:[76 : 2010 ]

.[Link]
:[126 : 2010 ]

.
.
.3.3.2

- 47 -
 :

.[34 : 2010 ]
.[Link]

2002 ] .
:[33-32 :

(.. )

.[Link]
:[35 : 2010 ]

- 48 -
 :

.
.

.
.

.3

:[ 72-71 : - 2010 ]

.1.3

: - 2010 ]
:[ 130-129

- 49 -
 :

.2.3

:[27-26 : - 2010 ]

- 50 -
 :

.
.

.1

.1.1

.1.1.1

- 51 -
 :

. .
(6-1)
.[17-16 : - 2004 ]

:(6-1)
.2009
. . . .

%73,8 %99,5 %53,7 %99,7 . .

%79 %99 %65,7 %99,7
%79,3 %99 %67,2 %99,9
%84.3 %99.9 %72,3 %99,9
%79.4 %96.0 %81,3 %99,7
%40.2 %92.6 %73,8 %99,5
%50.0 %98.7 %72 %99,7
%78.5 %99.8 %77,8 %98,8
%73.8 %98.6 %63,7 %99,5
La source :Eurostal OECD Manual on Business Demography Statistics, 2009 ww.
[Link], consulté le : 25 /03/2011.

%95 .
...
.[66 : 2005 ] %99

- 52 -
 :

.2.1.1

.
(7-1)
. [32-31 : - 2009 ]

:(7-1)
.2009
..
%21 %63,1 %80 %60 %51 %46 %53 %50 %52 %37
La source :Eurostal OECD Manual on Business Demography Statistics, 2009,
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(7-1)
.
.
.3.1.1

.[49 : 2010 ]

.4.1.1

- 53 -
 :

.
.
.[ 35 : 2009 ]

.5.1.1

%70 %50
.[71 : 2005 ]

.6.1.1

.[Julien, 2002, p 80-81 ]

.2.1

- 54 -
 :

.
.1.2.1
.

.
.

.[49 : 2010 ]
.2.2.1

.[181 : 2009 ]

.3.2.1

.[63-62 : - 2010 ]
.4.2.1

- 55 -
 :

[182 : 2009 ]

.2

.
49

:
.1.2

.
.[ 70-69 : - 2009 ]
.2.2

- 56 -
 :

.[38-37 : - 2004 ]
.

.[183 : 2009 ]

.3.2

- 57 -
 :

. [96-95 : - 2010 ]
.4.2

.[221 : 2003 ] ...

.[ 88-87 : - 2010 ]

.5.2

- 58 -
 :

- –.
.6.2

.3

- 59 -
 :

: 2009 ] .
:[72

.1.3

[160-159 : - 2008 ]

.2.3

.[88 : 2009 ]

.3.3

- 60 -
 :

.[30 : 2007 ]
.4.3

.
.

.5.3

.[158 : 2008 ]

- 61 -
 :

.
.

- 62 -
 :

.
.
.

- 63 -
 :

.1

.
:

- 64 -
 :

.1.1

" ":

.
.[632 : 2002 ]
(M&M) MODIGLIANI & MILLER .2.1

.
.

1958 (M&M) : .1.2.1

(M&M)
.

.
(M&M)

- 65 -
 :

]
.[21: 2011

(M&M) .

1963 (M&M) : .2.2.1

(M&M)
.

.
.
.
(M&M)
.

.
. 1977

- 66 -
 :

]
.[652-651 : – 2002
(M&M)

.
.3.1

.(... )
)
(...

.[35-34 : - 2006 ]

.
:[316: 2010 ]

- 67 -
 :

)
(

.4.1

(Jensen et Meckling)
.( )

.
( )

.[17: 1998 ]

.
.
(Charreux1985)
.

Landstöm) .
. (1993

- 68 -
 :

.
.[317 : 2010 ]

.2

: .
.
.1.2

(Ross 1977 )
.

.[55-54 : - 2011 ]
( )

.
- 69 -
 :

[Link]
.
.

.2.2

(Norton 1991)
Barton et ) .
(Matthews1989
:[323-322 : - 2010 ]

–
–

.
.
...

.( )
.
.

.( )

- 70 -
 :

.
.
.3.2

Ang 1991
.
.
. ( )

.
:[325 : 2010 ]

( )
.

( )
.

.4.2

MYERS 1984
.(DONALDSON 1961)

- 71 -
 :

.
.
.[46-45: – 2011 ]

.
.

.
.

.
.

- 72 -
 :

.3

.
.

.
.1.3

.
.1.1.3

- 73 -
 :

.
.[433: 2006 ]
.2.1.3

.
.[45-44 : - 2006 ]
.3.1.3

.[617 : 1993 ]
.4.1.3

.
.5.1.3
(Deangelo et Massulis 1980)

- 74 -
 :

.
.[613 : 2002 ]
.6.1.3

.[46 : 2006 ]
.7.1.3

.
.8.1.3

.[45 : 2006 ]

.
)
] (
.[434 : 2006

- 75 -
 :

.9.1.3

( %10 )

.
.10.1.3
(Jensen et Keckling 1976 )

.[616 : 2002 ]
.11.1.3

.
.12.1.3

.
.[617 : 1993 ]
.13.1.3

.[47 : 2006 ]

- 76 -
 :

.2.3

-138 : - 2005 ]
.[139
.1.2.3

.2.2.3

.3.2.3

.4.2.3

- 77 -
 :

.5.2.3

.
.
.

.4

.
.

.
.

]
:[55 : 2011

- 78 -
 :

.(1984 )

.
Ang
]
:[432-431 : – 2006

- 79 -
 :

.
.
(Ang1992)
.
Ang ." "
- 2010 ]
:[327-326 :

- 80 -
 :

.
.
.

- 81 -
 :

.
.

.1

." "
.

.
: .
.

.1.1

.
.

.[ 149 : 2010 ]

- 82 -
 :

.
.

.[90 : 2010 ]
.2.1

]
.[57-56 : - 2003

%70 %50

.[49-48 : - 2009 ]

." "

- 83 -
 :

.
.

.3.1

.[ 154-152 : - 2010 ]

: - 2009 ]
.[50-49

.
.
.

- 84 -
 :

.[235 : 2002 ]

.4.1

.[ 157 : 2010 ]

- 85 -
 :

.[51 : 2009 ]

.
]
.[65-64 : - 2002

.5.1

.
:[52-51 : - 2009 ]

- 86 -
 :

.
" .
."

.
.[236: 2002 ]

- 87 -
 :

]
.[432 : 2006

.2

1999 ENSR
.

.1.2

1999
] ENSR
:[58-57 : - 2009
(3/2)

(5/1)

- 88 -
 :

.
.[464-463 : - 2006 ]
.2.2

.[61 : 2009 ]

.3.2

.
.

- 89 -
 :

.[466-465 : - 2006 ]
.4.2

.
.

.3

...

.1.3

...

.[84-83: - 2010 ]

- 90 -
 :

.2.3

.[ 117 : 2010 ]

.
:[258 : 2009 ]

– + =

- 91 -
 :

.
.

.4

.1.4

( )
.( )

:[157-156 : - 2001 ]

:( V) :BF :

: :

:D :V :M

- 92 -
 :

.
.

.2.4

.
.
.

. .....

.[82 : 2010 ]

.
.
.[118 : 2010 ]

- 93 -
 :

.
. .

- 94 -
 :

.1

.1.1

: 2002 ]
:[63

- 95 -
 :

.2.1

. :

.1.2.1

.[49 : 2007 ]

.
.
.[63 : 2005 ] :

.1

- 96 -
 :

.2

4 1,5
. 6 5 2

.3

: .

x =

:[180-179 : - 1999 ]

.2.2.1

.
.

- 97 -
 :

.[49 : 2007 ]
.

:
: [277 : 2003 ]

.1

.2

.3

.3.2.1

- 98 -
 :

.[405 : 2000 ]

.
.

.[179-178: - 2004 ]

:
.[180-179 : - 1999 ]

.1

.2

.3

- 99 -
 :

.4

..
.

.3.1

:[94 : 2000 ] .

- 100 -
 :

.4.1

.1.4.1

.
:

Kr = Ke (1- e)

:Ke :Kr :

. :e

.
.

.[66-65 : - 2005 ]

- 101 -
 :

.2.4.1

.
.
.
...

.[67-66 : - 2005 ]

.5.1

:[62-60 : - 2002 ]

- 102 -
 :

[348 : 2006 ]
.

. .

.6.1

:[42 : 2001 ]

- 103 -
 :

.
.

.2

.
.

.1.2

. – –

.1.1.2

90 30
.[7: 2006 ]

- 104 -
 :

.2.1.2

:[82-81 : - 2000 ]

'' .
. '' '' ''
.
.
.

.3.1.2

:[121 : 2010 ]
.

- 105 -
 :

.4.1.2

.
:[140 : 1999 ]

- 106 -
 :

.
.[66 : 2002 ]

.5.1.2

:[95-94: - 2009 ]
.

. .

.
]
: [78 : 2005

- 107 -
 :

. : :

. :

.
.

.2.2

.
.
.
.

.1.2.2

- 108 -
 :

.
:[3 : 2006 ]

: .
.1.

. 15 2

.
.

.[58 : 2003 ]

.2.

. ...
:[6: 2006 ]

. :P

. :D

. :Tr

.3.

.
- 109 -
 :

.[60 : 2003 ] 9

.4.

.1.

.
.
.
:[ 6 2003 ]
+
= ×
+
D P

D+1

D+4

.2.

.
...
.

.3.

- 110 -
 :

( ) .4.

.
.
. :

.2.2.2

. 7 2
.

.
.

: .
.

7 3

.
: 1990 ]
.[502
.

- 111 -
 :

20 80 70 .
. 30
2006 ]
.[11 :

.1.

( )
.
.

.2.

.
.
.

.3.2.2

. 20 7
.

...
.

(... )
.[264 : 2009 ]

- 112 -
 :

.
%1
2010 ]
.[ 124 :

.3

.1.3

" "

.
:[7-6 : - 2003 ]

.1.1.3

.
%80

- 113 -
 :

.[268 : 2009 ]
( ) .2.1.3

.
.

.%30

.[274: 2010 ]

.3.1.3

.4.1.3

-60 : - 2007 ]
.[61

- 114 -
 :

.5.1.3

.2.3

:[Mignaval, 2008, p: 12-13]

- 115 -
 :

.
.

.3.3

:[40-39 : - 2000 ]

.
6 5 - "
. %20
%800
%1000

.
- 116 -
 :

.4.3

.
:[11-10 : - 2003 ]

.
.

:
" "

- 117 -
 :

) .
(...
.

.
. %1

.1

.
.

- 118 -
 :

.
%100 %80

– –

.
:

.1.1

.
.

.[188-187 : - 2007 ]
.2.1

- 119 -
 :

. %150
.

: 2009 ] .[76 2003 ]

[84
.3.1

.[4-3 : - 2006 ]

.
.

.[83-82 : - 2009 ]

- 120 -
 :

.4.1

.
%1
.
%80
%100
.

.[384-383 : - 2006 ]

.5.1

.
.

: 2006 ]
[277
.

%6 %94
%98 .
.
] 1100 37
[59-58 : - 2007

- 121 -
 :

.2

.
.

2000 ] .
:[43-42 : -

.1.2

.[36 : 2004 ]

.2.2

.[149 : 2002 ] ...

.3.2

- 122 -
 :

. .

.[88-87 : - 2009 ]
.4.2

.
.[57 : 2001 ]

.5.2

.6.2

.
.[87 : 2009 ]
.7.2

- 123 -
 :

.
.

.8.2

.9.2

.
.
%7-5
.
.

.[426 : 2006 ]

.10.2

.
.( )

- 124 -
 :

.3

.
.
:[65-64 : - 2007 ]

.1.3

: .

( )

.
)
.[ Nakamura,1999,p-p : 41-42] (

.2.3

: .

. :

- 125 -
 :

:
.

.
.

- 126 -
 :

.
.

.[155-149 : - 2002 ]

.
.

- 127 -
 :

.
.

- 128 -
 :

.
.

.
.

- 129 -
 :

15

.
.

.1

1971

.
200
48
.

.1.1

]
:[6-5 : - 2011

- 130 -
 :

.2.1

:[6 : 2005 ]
.1.2.1

.
.2.2.1

" "
.
.

.3.2.1

.4.2.1

- 131 -
 :

.5.2.1

." "

.6.2.1

.3.1

.
:[8 : 2009 ]

.1.3.1

.
.
.
.

.2.3.1

.
.

." "

- 132 -
 :

.3.3.1

.
... .
.

.2

.1.2

.
.

.[13 : 2005 ]

.2.2

]
:[15-14 : - 2012

( )

- 133 -
 :

.
.( )

.3.2

:[202-201 : - 2012 ]

.1.3.2

.
:

- 134 -
 :

.
.

.
.
. ...

.2.3.2

. %10
:[23-22 : - 2003 ]

( ) .3.3.2

.
- 135 -
 :

.
.

:[8-7 : - 2009 ]

.
.

.4.3.2

. .

.
%45 %10
.
.

.5.3.2

)
. (

- 136 -
 :

.4.2

:[11-10 : - 2009 ]

. .

.
.

- 137 -
 :

-76 : - 2007 ]
:[77

- 138 -
 :

.
.

.[ 8 : 2003 ]

.3

.1.3

: .
(20 )
.
"
."

.
]
.[64 : 2000

- 139 -
 :

.2.3

.1.2.3

:[12 : 2004 ]

.2.2.3

:[7 : 2010 ]

.
.3.2.3

:[70 : 2000 ]

- 140 -
 :

.
.3.3

.1.3.3

:[15 : 2011 ]

.
.

.
...
.
.

.2.3.3

:[6 : 2009 ]

- 141 -
 :

.3.3.3

:[156 : 2010 ]

( ) .

.
.

( )
.

.
.

.4.3

.
.

.[86-85 : - 2007 ]

- 142 -
 :

.5.3

:[7-6 : - 2005 ]

- 143 -
 :

.
.

.[67-66 : - 2000 ]

( )

. .

.
.

.4

.
.

.1.4

(275 : )
.
- 144 -
 :

. .

.[10 : 2011 ]

.2.4

:[51 : 2006 ]

( )

.
.3.4

: [3 : 2003 ]

.1.3.4

- 145 -
 :

.2.3.4

.
:

.
.

.4.4

( )
:[25-24 : - 2005 ]

( ) .1.4.4

. " "

.2.4.4

- 146 -
 :

.3.4.4

. ...
:

.4.4.4

.5.4

.
:[9: 2005 ]

.( )

- 147 -
 :

.
.

.%90 %75

.5

.1.5

- 148 -
 :

( ) .

: .
": ( 282 ) ...
"
.[19 : 2007 ]

.2.5

: - 2006 ]
:[13-12

.
.
.3.5

]
:[23-22 : - 2007

- 149 -
 :

.1.3.5

( )
.
.

.2.3.5

( )
. ( ) ( )

.3.3.5

.
( )
. ( )

.4.3.5

. ( )

.4.5

.
.

.
.

.[52 : 2006 ]

- 150 -
 :

.5.5

]
:[68 : 2000

:[11 : 2010 ]

:
.

- 151 -
 :

.6

.1.6

( ) ( )
.
.[14 : 2006 ]

.2.6

( ) .
2003 ]
:[217 :

.
( )
( ) .
.

- 152 -
 :

- -
( )
( )
.

.
.3.6

:[10 : 2009 ]

.1.3.6

.2.3.6

( )

.4.6

:[25-24 : - 2007 ]

.1.4.6

.2.4.6

- 153 -
 :

.3.4.6

( )

.
.

.5.6

.[160 : 2010 ]

.6.6

.
:[69 : 2000 ]

.
- 154 -
 :

(Sous-traitance)
.

.
.

.
.

- 155 -
 :

.1
:
La richesse consiste bien plus dans l'usage que dans la propriété
. 3000 Thinite
2000
.
Murashu .
.

1952
Henry Both JUNIOR United States Leasing Corporation USLC
.CHOENFELD
.

USLC .Both
.[97-96 : - 2014 ]

- 156 -
 :

.1.1

.
.

. .
.

.
1965
1984 .1981
1996
2000 ] 1996 10 09-96
.[8-7 : -

Credit Union , Lease Club, Multi-

the European Federation of Leasing Company ) LAESEUROPE .Lease
. 209 2009 ( Associations
33,2 33,3 40
. 28,2
30,8 2009 2010
(1-3) .% 0,33

- 157 -
 :

2010-2007 :(1-3)
10/09 2010 I 2009 I 09/08 % 2009 08/07 % 2008 2007
1,08% 2.628,0 2.600,0 33,66%- 5.661,19 7,59% 8.533 ,30 7.931,16
-1,51% 1.899,1 1.928,2 26,04 5.346,93 10,78 7.229.4 6.525.65
-46,11% 193,6 359,3 -71,26% 598,47 58,90% 2.082,57 1.310,59
- - - -48,86% 2.671,84 - 5.224,37 -
-21,10% 720,6 865,9 -48,86% 2.671,84 -2,22% 5.224,37 5.343,20
-2,66% 18.512,0 19.018,0 -25,58% 40.680,00 1,78% 54.660,00 53.704,00
-8,84% 2.214,0 2.426,3 -32,60% 4.654,86 15,13% 6.906,55 5.999,11
-3,16% 201,6 208,2 -66,43% 378,55 -22,39% 1.127,63 1.453,03
13,41% 3.997,7 3.524,9 -49,88 8.793,97 -30,48 17.544,17 25.235,93
0,69% 1.604,0 1.593,0 -20,63% 3.051,00 -2,73% 3.844,00 3.952,00
4,68% 13.706,0 13.093,0 -19,08 33.356 3,63 41.224 39.780
-2,65% 16.877,1 16.873,9 Xxx 33.214,36 4,50 61.786,32 59.127,04
-24,17% 615,0 811,0 -32,06 1.771,9 -10,34 2.608,38 2.909,33
-36,85% 527,5 782,7 -64,75% 1.679,74 -1,70% 4.765,79 4.848,11
4,16% 14.435,2 13.858,5 -32,34% 28.269,00 -18,50% 41.784,00 51.267,00
-10,84% 104,5 117,5 -74,82% 264,40 -42,11% 1.046,91 1.808,31
-36,19% 1.654,0 2.592,0 -31,76 8.024 -0,71 11.759 11.843
5,99% 1.922,4 1.632,4 -29,22% 3.367,97 2,28% 4.758,49 4.652,41
4,88% 2.853,1 2.432,6 -45,94% 5.066,09 8,60% 9.370,66 8.628,33
5,46% 2.375,0 2.252,0 -26,88% 4.775,00 -4,95% 6.530,00 6.870,00
-29,99% 543,7 776,7 -71,58% 1.307,35 22,77% 4.600,78 3.747,60
4,91% 4.785,3 4.111,0 21,50 7.654,79 -3,10% 9.750,60 10.062,92
-18,33% 630,4 771,8 -47,83% 1.108,23 18,95% 2.124,11 1.785,79
-7,82% 716,4 777,2 -43,02% 1.511,00 14,58% 2.651,69 2.314,32
2,38% 135,7 137,0 - - 26,48% 18.170,37 14.365,76
0,33% 93.851,8 93.543,0 -36,58 209.352,69 -5,07% 330.083,08 335.464,59
La source : [Link] , consulté le : 11/10/2013.

- 158 -
 :

.2

.1.2

1988-05-25
:
- -
:
.[17 : 2001 ]

( )
( )

.
.

. .

- 159 -
 :

.2.2

:[Garrido, 2003, p-p : 24-25]

.1.2.2

.
.

.2.2.2

.
. .

.
.
.

.3.2.2

( %6 % 1)

.
. (1-3)
- 160 -
 :

PME
4
2
3
5

:(1-3)
. :

-2 . -1
.

. -4 . -3

. -5

.3

.
.
:

.1.3

: .

.1.1.3

.
. .
.
.
.[ 9 : 2005 ]

- 161 -
 :

.2.1.3

.
.
:[52-51 : - 2006 ]

)
(
.
.
.

( )

.
.
.

.
.
( %30)
. %80 %60

- 162 -
 :

.2.3

:[290-289 : - 2006 ]

.1.2.3

03 . .
05
.

.2.2.3

. 20 15
.

.3.2.3

1986
.
.

.3.3

- 2006 ]
:[402-401 :

.1.3.3

. .

- 163 -
 :

.2.3.3

( )
.

.4

.
.
.

.1.4

.1.1.4

.%100
% 80 %70

.[11 : 2006 ]

.2.1.4

.
.
.

- 164 -
 :

.3.1.4

.
.

.4.1.4

.
"
.[10 : 2005 ] "

.5.1.4

( )
.

.6.1.4

.
.
.

.7.1.4

"
. "

.8.1.4

.
.
- 165 -
 :

.9.1.4

.
.

.2.6

.
]
:[7 : 2014

.1.2.4

.
.

.2.2.4

.
.%100

.3.2.4

.4.2.4

.( ) ( )

- 166 -
 :

.3.4

:[12 : 2003 ]

.4.4

.
.
.( )
:[Belmoukadem, 2006, p : 17]

.
.

.5

.1.5

2001 ]
:[114-113 : -

- 167 -
 :

.2.5

:[419-418 : - 2006 ]

- 168 -
 :

.6

.
. : .

.1.6

.
: .
( ) ( ) ( )
+ = + +
( + ) ( + ) ( + ) ( + )

. :M . : CI

. : D . :L

. : SV . :T

: n . : R
.

.[53-52 : - 2006 ]

.2.6

- 169 -
 :

.
:

:M :DR

:D :I

:SV :T

( ) : Ki

.
.
.
.

.
.[53 : 2006 ]

- 170 -
 :

factor

.1

. 19 .

1960

...
.
] .
.[4: 2006

- 171 -
 :

.2

.
.
.
.

."Factoring" "Affacturage"

.
] "Factor"
.[5 : 2006

"Factor"

14 543
( ) ( ) "

.[57-56 : - 2006 ]

- 172 -
 :

.3

.
.

:[ 58-57 : - 2006 ] .

-1
.

.
.

-2

.
.

%80 -3
120 30

%20 . -4
%80
.

.(2-3)

5 2 3
4 1
6

:(2-3)
.[ 57 : 2006 ]:
- 173 -
 :

.1
.2
.3
.4
.5
.6
. .7

.4

] .
:[10-9 : - 2012

.1.4

.
.
.

.2.4

. .

.3.4

.4.4

- 174 -
 :

.5.4

.6.4

,
.

.5

.
:[6-5 : - 2006 ]

( ) .1.5

% 90
.

.
.

- 175 -
 :

.2.5

.
.

.3.5

.4.5

.
.

- 176 -
 :

.5.5

.
.
.

- 2006 ]
:[63-62 :

- 177 -
 :

.
.

.6

%1,5 %2,5 %0,7 .

.%3 %2
.

:[64-63 : - 2006 ]

.1.6

...

.
.

- 178 -
 :

.2.6

.3.6

.
" "
.

- 179 -
 :

.
.

- 180 -
 :

.
.

.1

.
.

.1.1

Thalés de MILET
( )
Preteurs-Risqueurs
Venture-Capitalistes ( 16 15 )
.
"Doriot "
Américain reseach and " 1946
" développement ARD

1977
. 12 2,5
%300 %250

- 181 -
 :

: 2006 ] 29 1987
.[309

EVCA 1983
9
3 . 29
980 450 . 1,3 10
[Cherif, 800 1990
.2008, p : 44 ]

.
International Finance Corporation
. 350 1988
1994 - 1993
3,2 .
. .
85
. [Paolo-Gagin et De Lalande, 2000, p-p : 19-20 ]
.2.1

.
Sun,apple Equipment, Digital, Intel, Compaq, Oracle, Microsoft, Microsystems

.[3 : 2012 ]

National 1997
1995 1991 Venture Capital Association
%5 %34
%23,8 %36,8 .

- 182 -
 :

.
51 35
%30
%60
.

1,8 10,1
National ) .2003
480 (Venture Capital Association (NVCA
.

.[5 : 2012 ]

European Venture Capital

630.000 Association (EVCA)
2004 2000
.
. 5200 2007 72,8

(IDG" Ventures) " "

140
.
(3-3) .2005 4,3
.[[Link], consulté le:13/03/2013 ]

- 183 -
 :

(2009 2003) :(3-3)

Source: [Link], consulté le:13/03/2013.
%65,8 (3-3)

. %10,2 %24

.3.1

Capital Risque,Venture capital

Capital
de développement, Capital d’investissement

.[311 : 2006 ]

. 7 5 3
5 500,000
. 20 50.000

.[7 : 2009 ]

- 184 -
 :

" EVCA
.
)
(
. [Mougenot, 2002, p-p: 18-19 ]"

)
.(%40 %30

....
.

+ ) :
( =

.2

.1.2

: [Cherif, 2008, p-p : 49-50 ]

- 185 -
 :

.1.1.2

.
.
.

.2.1.2

.
.

.3.1.2

...

.4.1.2

.
.

.5.1.2

.
.
.sleeping partenairs

- 186 -
 :

.[Duboc et Rivaud-Danset, 2006, p: 16]

.6.1.2

. .

.7.1.2

.[Sthéphany, 2003, p: 163]

:

.2.2

:[10 : 2009 ]

.1.2.2

.2.2.2

.
.

- 187 -
 :

.3

.
[Paolo-Gagin et De Lalande, 2000, p-p : %3
: 73-74 ]

.(4-3)

- 188 -
 :

:(4-3)
.[308 : 2006 ]:

:[14 : 2009 ]

%10 .1
%5 .2
%5 .3
%5 .4
%25 .5
%15 .6
%20 .7
%15 .8
. %5 .9

%20
..... ":

."

- 189 -
 :

.4

: ( )

(Inception Stage) .1.4

(Early Stage Financing)

:[100-99 : - 2009 ]

(Seed Capital) .1.1.4

(Start-up Financing) .2.1.4

.
.

(First Stage Financing) .3.1.4

(Growth Stage) .2.4

:[317 : 2006 ]

(Second Stage Financing ) .1.2.4

- 190 -
 :

(Bridge Financing) .2.2.4

( )

(Maturing Stage) .3.4

:[91-90: - 2001 ]

(Expansion Financing ) .1.3.4

(Management buy-out Financing) .2.3.4

. (2-3)

:(2-3)

.[92 : 2001 ]:

- 191 -
 :

(Decline Stage) .4.4

:[11 : 2012 ]

(Turnaround or Refreshing Financing) .1.4.4

( Management buy-out Financing) .2.4.4

.5

( )
.

:[Sthéphany, 2003, p-p : 24-25 ]

80 .

- 192 -
 :

(le savoir faire)

.
. .

- 193 -
 :

.
.

.6

.1.6

: .

.1.1.6

%2,5 .%30-%15

.
.
:[Sthéphany, 2003, p-p: 25-26 ]

- 194 -
 :

.( 5)

.2.1.6

.
.

.
[Sthéphany, 2003,
p : 173]
.3.1.6

.
.

.4.1.6

5 3
.
.

: 2012 ]
.[13
- 195 -
 :

.5.1.6

.[Duboc et Rivaud-Danset, 2006, p: 52]

.6.1.6

.
" "
.

.[Mougenot, 2002, p: 80]

.7.1.6

.2.6

:[Borderie, 1998, p-p : 116-117 ]

- 196 -
 :

.7
.

-16 : - 2012 ]
:[17

....

- 197 -
 :

- 198 -
 :

.1

%6 %10

.1.1

1971 NASDAQ

1995 Alternative Investment Market AIM

2000
1600 2005
. 61

1983
1995 28 320

- 199 -
 :

Alternext Euronext .
2005

.[289-288 : - 2009 ]

1987 1985
.
2001

30 . 76 .
. 32

1996
. 962 .
780 450
. 2005 %84,5

2000

2007
]
.[290 : 2011

37 .
4
.%50

- 200 -
 :

.2.1

.[66 : 2006 ]

.
.(5-3)

- 201 -
 :

:(5-3)
202
.[23 : 2001 ]:
 :

( )

.
.[305-304 : - 2009 ]

.
.1.2.1

.
:[224-223 : - 2004 ]

203
 :

.
(T+0)

.(T+5) (T+2) (T+1)

.

.2.2.1

:[313-312 : - 2009 ]

.
:

204
 :

.2

.[300 : 2011 ]

.1.2

.2.2

6 18 .

205
 :

.3

] .
:[9-8 : - 2006

.1.3

( ) .2.3

.
.3.3

.
.4.3

206
 :

,4

.
.

.1.4

.
.
:[230-229 : - 2004 ]

207
 :

208
 :

.2.4

.
:[18-17 : - 2004 ]

.
.

209
 :

.
.

.5

210
 :

.
.[306 : 2011 ] (3-3)

:(3-3 )

%60

%45

%45

%26

%39

.[307 : 2011 ]:

.6

...
.

.1.6

: - 2004 ]
:[326-325

211
 :

. ...

.2.6

: 2006 ] .
:[376

(... )

212
 :

.
.

.3.6

]
:[13 : 2012

213
 :

.
......

214
 :

.
.

215
 :

...

- 216 -
 :

.
.

.1

1990
.
-26 : - 2004 ]
:[28

1982-1962 .1.1

- 217 -
 :

. 1963

.[46 : 2006 ]

1963 26 63-277 .
.
. %36 %64

.
1965-1963
.

.[122-121 : - 2002 ]
1966 1963

.
%45
571 1969-1967 10
1980-1969 1600 1968-1967
1969-1966 %50
.[9-8 : - 2008 ] 1966
(1973-1970)
.

-71
. 179-71 139

- 218 -
 :

] (1977-1974)
.[122-121 : - 2002
1988 -1982 .2.1

(1984-1980)
1980/10/14 242-80 .

.
1982/08/21 11-82

.
:[231-230: - 2003 ]
5
10 . 5 3
.

...
150000 1980 4000
1983 .1986

.
.[103-102: - 2003 ]

- 219 -
 :

1988 .3.1

.
2008 ]

:[126-125 : -

1988 .1.3.1
1988/07/12 25-88

.[56 : 2005 ]
1993 .2.3.1

1993/10/5

1990 14
APSI .
.

.[125-124 : - 2002 ]

. 2001

- 220 -
 :

18 -01 .3.3.1
.

1994
.
2001/12/12
11 ]
:[18/01

2002/11/11 373/02
2003

. ...

- 221 -
 :

.2

.2012 2008
.1.2

.
.(1-4)
2012 -2008 :(1-4)
% 2012 % 2011 % 2010 % 2009 2008
12/11 % % % % %
11/10 10/09 09/08 . .

711 275
7,98 99,92 6,50 99,91 658 737 -0,95 99,91 618.515 20,35 99,09 624.478 99,88 518.900
0,09 0,09 0,01 0,12 . .
-2,62 0,08 557 2,69 572 5,75- 557 -5,59 591 626
7,97 100 711 832 6,50 100 659 309 -0,96 100 619 072 20.32 100 625.069 100 519.526

:
.
(1-4)
.%37 192.306 2012 2008
%7,97 52.523 2012 711 832
%99,92 2011
.
%18 %60
.%22

2010 :

- 222 -
 :

%2,69 2011
. % 2,62 2012
.2.2
. 20
.(2-4)
2012-2008 :(2-4)
%
% % %
2012 2011 2010 2009 2008
10/09
12/11 11/10 09/08
4,77 142.222 4,62 135.752 7 ,52 129.762 9,16 122 .238 111.978
8,90 76.050 7,50 69.837 4,82 64.962 8,26 60.138 55.551
7,66 39.426 8,19 36.620 2,97 33.848 6,88 30.871 28.885
7,74 29.064 6,20 26.977 1,29 25.403 7,01 24.108 22.529
18,35 31.476 12,97 26.595 2,63 23.541 3,18 20.908 18.473
6,30 22.590 4,17 21.251 1,11 20.401 5,57 19.282 18.265
98,56 20.198 -44,7 10.172 0,71 18.394 3,72 17.679 17.045
-8,47 59.091 21,79 64.557 4,60 53.008 4,15 50.678 48.661
7,24 420.117 6,08 391.761 6,80 369.319 7,63 345.902 321.387
:
.
(2-4)
.%80
%35

.
.3.2

(3-4) %52 12
2008
.2012

- 223 -
 :

2012-2008 :(3-4)
% % % %
2012 2011 2010 2009 2008
12/11 11/10 10/09 09/08

6,10 48.419 5,48 45.636 5,51 43.265 7,64 41.006 38.096 1

7,12 24.754 7,58 23.109 8,57 21.481 0,72 19.785 19.643 2
7,20 19.692 6,04 18.370 6,91 17.323 -9,17 16.204 17.840 3
7,86 19.374 7,59 17.962 7,59 16.695 10,76 15.517 14.009 4
9,19 18.730 6,57 17.154 7,59 16.096 10,37 14.960 13.555 5
8,28 16.969 8,58 15.672 10,24 14.434 13,60 13.093 11.526 6
8,83 15.004 6,42 13.787 7,90 12.955 10,18 12.006 10.897 7
8,77 14.073 7,29 12.938 7,19 12.059 9,83 11.250 10.243 8
7,08 13.450 6,62 12.561 6,63 11.781 7,90 11.049 10.240 9
6,26 10.670 5,61 10.041 6,44 9.508 7,64 8.933 8.299 10
8,24 10.679 7,84 9.866 8,50 9.149 11,87 8.432 7.537 11
5,56 10.297 4,26 9.755 5,27 9.356 8,92 8.888 8.160 12
7,38 222.111 6,57 206.851 7,17 194.102 6,51 181.123 170.045
7,24 420.117 6,08 391.761 6,77 369.319 7,63 345.902 321.387
:
.
(3-4)
%27 .
.
(%8,77+) (%8,83+) (%9,19+)
. 2012
.
(4-4)
.
2012-2008 :(4-4)
% % % %
2012 2011 2010 2009 2008
12/11 11/10 10/09 09/08
7,01 248.985 6,11 232.664 6,52 219.270 6,40 205.857 193.483
7,70 128.316 6,06 119.146 6,90 112.335 12,60 105.085 96.354
7, 31 34.569 6,84 32.216 8,07 30.153 11,46 27.902 25.033
6,62 8.247 2,30 7.735 7,13 7.561 8,30 7.058 6.517
7,24 420.117 6,08 391.761 6,77 369.319 10,73 345.902 312.387
:
.

- 224 -
 :

(4-4)
%60 .
.%30,5
.

.3

.
.1.3

(5-4) .
.
2012-2008 :(5-4)
%
% % %
2012 2011 2010 2009 2008
09/08
12/11 11/10 10/09
7,09 1.089.467 6,14 1.017.374 5,56 958.515 7,96 908.046 841.060
7,98 711.275 6,50 658.737 5,39 618.515 12,22 586.903 523.013
-1,48 47.375 -1,17 48.086 -5,77 48.656 -2,18 51.635 52.786
7,19 1.848.117 6,05 1.724.197 5,11 1.625.686 9,16 1.546.584 1.416.859
:
.
(5-4)
. %7,19 %6,05 2012 2011
2012 1.848.117
. %97,44

2012 2008
.
- 225 -
 :

.2.3

.
(6-4) ....
.
2011-2007 . . :(6-4)
:
2011 2010 2009 2008 2007
% % % % %
. .
15,23 923,34 15,02 827,53 16,41 816,8 17,55 760,92 19,2 749,86

84,77 5.137,46 84,98 4.681,68 83,59 4.162,02 82,45 3.574,07 80,8 3.153,77

100 6.060,8 100 5.509,21 100 4.978,82 100 4.334,99 100 3.903,63
:
.
(6-4)
2.157,17
.%55,26
2010 %84,98
%15,02
.
.3.3

.(7-4)

- 226 -
 :

2011-2007 :(7-4)
:
% % %
%
2011 2010 2009 2008 2007
11/10
10/09 09/08 08/07
15,61 1173,71 9,59 1015,19 30,15 926,37 1,07 711,75 704,19
-35,97 1262,57 97,08 1971,75 14,95 1000,05 18,74 869,99 732,71
6,23 1049,77 8,08 988,03 5,88 914,36 4,04 863,57 830,07
12,44 137,59 36,60 122,37 6,54 89,58 17,25 84,08 71,71
6,15 121,43 8,50 114,39 15,65 105,45 12,92 91,18 80,75
17,37 231,85 5,32 197,53 14,25 187,55 7,91 164,16 152,13
0,39 2,60 1,60 2,59 0,80 2,55 6,30 2,53 2,38
12,91 1444,63 11,10 1279,47 14,79 1151,62 20,43 1003,2 833
-4,69 5424,57 29,99 5691,32 15,48 4377,98 11,28 3791,08 3406,94
:
.

(7-4)
2011 2007 %60
.%4,69 2011 %29,99 %15,48 %11,28

.
.4.3

2012-2008
.(8 - 4 )
2012-2008 :(8 -4)
% %
% %
2012 2011 2010 2009 2008
10/09 09/08
12/11 11/10
-0,94 46.801 16,73 47.247 3 ,50 40.472 -0,95 39.103 39.479
0,67 73.981 28,80 73.489 30,59 57.053 -44,91 43.689 79.298
3,57 27.180 58,27 26.242 261,56 16.581 -88,48 4.586 39.819
:
.

- 227 -
 :

2008
39.819 2008 2012
%58,27 9661 2011

2009 . %97
%44,91
. 2008
.1.4.3

.(9 -4) 2012-2008

2012-2008 :(9 -4)
:
% % %
%
2012 2011 2010 09/08 2009 2008
12/11 11/10 10/09

% % % % % %
-8,80 19,19 8.983 62,59 20,85 9.850 4,27 14,97 6.058 -25,64 14,86 5.810 19,79 7.813

3,29 30,09 14.081 9,39 28,85 13.632 4,51 30,79 12.462 -0,65 30,49 11.924 30,40 12.002

-16,15 29,45 13.782 1,99 34,79 16.437 5,53 39,82 16.117 15,12 39,06 15.273 33,61 13.267

35,85 35,85 9.955 25,57 15,51 7.328 -4,27 14,42 5.836 -4,71 15,59 6.096 16,20 6.397

-0,94 100 46.801 16,74 100 47.247 3,50 100 40.473 -0,95 100 39.103 100 39.479

:
.
2010 2009
6.774 %16,74 %3,50
%-25,64 %20,85 2010
2008 %-0,95 2009 .2009
2011 %-0,94 2012
.

- 228 -
 :

.2.4.3

%1
%97
.[3 : 2011 ] %3
2012-2008 :(10-4)
:
% % % %
2012 2011 2010 2009 2008
12/11 11/10 10/09 09/08

6,06 2.187 35,12 2.062 43,15 1.526 -0,45 1.066 1.937

:
.
(10-4)
2010
.2010 %35 2011 2009 %43

)2012- 2008
.( 322 01

- 229 -
 :

.4

.
.1.4

2010 .
.(11-4) 183

:(11-4)

168 127 74 138 165 113 150

.[197 : 2011 ]:

.2.4

. 4 2 .
. 5

.
.[13-12: - 2008 ] :

- 230 -
 :

.3.4

. .

.
....

.
.4.4

5 %38 562 2002

.[137 : 2008 ]
55/84

.
%10 %30
. %15
.
.[14-13 : - 2008 ]

- 231 -
 :

.5.4

(... )

.[11-10 : - 2012 ]

.6.4

.
.[9-8 : - 2005 ]
.7.4

.
. .%3

.[Akacem, 2008,p : 14 ]
.8.4

- 232 -
 :

.
.[81-80 : - 2004 ]
.9.4

2011 ]
.[4 :

- 233 -
 :

.
.

.1

.
.

.(1-4)

2010 :(1-4)
.[211 : 2001 ]:

%25,09
2010 .
. 138
:

- 234 -
 :

.1.1

. %150

.[12-11 : - 2008 ]
.2.1

.
600

.[khaled, 2003, p : 16 ]
.3.1

.
.

.[Boumghar, 2003, p : 18 ]

- 235 -
 :

.4.1

.
.5.1

.
.

.[Sadoudi, 2003, p : 16]

.6.1

. ....

[12 : 2006 ]...

.7.1
sous-
capitalisées

- 236 -
 :

.
.
.[67 : 2006 ]
.8.1

.[15 : 2006 ]

.2

.1.2

.
.

" " .
CAGEX : .2010
] " " PROMEX
.[5-4: - 2006
- 237 -
 :

.2.2

.
119-07
176-12
. 42 2012 11
.[17 : 2004 ]
.3.2

(IBS,VFS,IRG,TVA)
.
.
.

.[13 : 2006 ]

.4.2

.
2008 14 223-08
1.000.000
.[19 : 2009 ] 60.000 800.000

- 238 -
 :

.5.2

.
2009
. ...
[Link] 2001
[Link]
) 04 .
(EUMDIS) (
.[34 : 2001 ]

.6.2
-

. MEDA2 MEDA 1 .
20000 380 2010
.[162-161 : 2008 ] (2014 -2010)

.7.2

2012

.
.[4-3 : - 2006 ]

62.9 MEDA1 1

450 .2008 2002

. MEDA2
2

500 2008 44

- 239 -
 :

.3

:
.1.3

211/94
1994 18
.
2000 11 190/2000 .

2011 25 16-11
:[206 : 2012 ]

.
.
.
.

- 240 -
 :

.2.3

.2003 25 79-03

:[5-4 : - 2006 ]

.3.3

.2003 25 78-03

: 2004 ]
:[9

:
:
. :

.324 04 323 02
. 323 03 02
- 241 -
 :

.4.3
2003 25 80 -03

-16 : - 2008 ] .
:[17

.
ANPMI .5.3
(PNUD)
1992/07/06 283-92

:[24-23 : - 2011 ]

.6.3

:[19-18 : - 2012 ]

- 242 -
 :

.1.6.3

.
)
(1998 1997 1993 1991

.
.2.6.3
2003 22 188-03

.4

.
.
ANDI .1.4
(APSI)
2001 20 03-01 .
2006 15 08-06
(ANDI)
48
.

- 243 -
 :

.
:[ 08 : 2001/ 55 ]

72 60

(GUI)
.

(ANDI) .1.1.4

. APSI
(ANDI) .

.(12-4)
ANDI :(12-4)

70% 25% 5% 1.000.000

1.000.000
72% - 70% 20% 8% -10%
2.000.000
2.000.000
74% - 70% 11% -15%
3.000.000
15%
3.000.000
76% - 65% 14% - 20%
4.000.000
La Source : [Link] , consulté le : 15/ 12/ 2013.
(ANDI) .

. .

- 244 -
 :

.1

:[[Link] ,consulté le : 15/ 12/ 2013]

100
. 101

.2

.
:[[Link] ,consulté le : 15/ 12/ 2013]

(2‰)

.325 07 06 324 05
- 245 -
 :

ANSEJ .2.4

1996 8 296/96
ANSEJ .
.

:[296/96 6 ] .
40 35 19

.
ANSEJ .1.2.4
297-96
2011 2003

- 246 -
 :

: .
.
.

.
.
.
.(13-4)
2011 ANSEJ :(13-4)
ANSEJ
% 71 % 29 5
% 72 % 28 10 5
La Source : [Link], consulté le : 23 / 12 / 2013.

%85 %80 %75 %72 %71 .

.%25 %20 %15 %28 %29 ANSEJ
.

.
.(14-4) 2011
2011 ANSEJ :(14-4)
ANSEJ
%70 % 29 %1 5
%70 % 28 %2 10 5
La Source : [Link], consulté le : 23 / 12 / 2013.
2011 (14-4)
.
ANSEJ .2.2.4

ANSEJ
:[[Link], consulté le : 23 / 12 / 2013]

- 247 -
 :

.2011 (15-4) 297-96

2011 ANSEJ :(15-4)

% 80 % 95
% 60 % 80
La Source : [Link], consulté le : 23 / 12/ 2013.

.296-97 13
2011
%95
.
.
ANSEJ
.
: [[Link], consulté le
:23 / 12 / 2013]
.1

%5
.
.

- 248 -
 :

.2

%7

.3
2003 10
10 .
:

%5
.
CNAC .3.4
188-94

:[317-316 : - 2006 ]

12

. 330 16 329 15 328 14

- 249 -
 :

.
CNAC 2004
2010 . 50 35
: 50 30
10 05

.
CNAC .1.3.4

.
.(16-4)
CNAC :(16-4)
CNAC
%70 % 29 %1 5
%70 % 28 %2 10 5
La Source: [Link], consulté le : 28 / 12/ 2013.
03 08

6 . 07
.
CNAC .2.3.4
CNAC
.

- 250 -
 :

.
CNAC
. %2 %1
(BADR,
.(17-4) CPA,BNA, BDL, BEA)
CNAC :(17-4)

% 80 %95
% 60 % 80
La Source: [Link], consulté le : 28 / 12/ 2013.

.
. .%95
.
CNAC
.[ [Link] dz, consulté le : 28 / 12/ 2013]
.1
: CNAC
%5

.
.2
: CNAC

.332 21 20
- 251 -
 :

ANGEM .4.4

.
. 2004 22 14-04
:[14 : 2006 ]
ANGEM

ANGEM

.
ANGEM .1.4.4
1.000.000 ANGEM
3 8 . %1
.(18 -4)
ANGEM :(18 -4)

%70 % 29 %1
. 1 000 000 400 000
La Source: [Link], consulté le : 09 / 01 / 2014.
(18 -4)
. 1.000.000

.%85
- 252 -
 :

ANGEM .2.4.4

( )
:[15 : 2006 ] .
%29
:

%80
%95
.

.5.4

ENSEJ
.
.
9 200-98
2003/09/06 289-03 1998
. .
%0.35
.
04-03 ] %70
.[200/98
FGAR .6.4
02/373
01 2002 11
2004 .
.

331 19 18 330 17
- 253 -
 :

.
:[[Link], consulté le : 12 / 02 / 2014 ] FGAR

%80 %10

25 4
7

. le savoir fair

.7.4
30 2004 19
%40 %60

.
%80 .
%20
.[104-103 : - 2004 ] 50

.328 13 327 12
- 254 -
 :

.1

.
2011 1,3
.2010 %14
.
.
%0,077 2011 1
.%0,062 0,8

.1.1

- 255 -
 :

: .
:[20-19 : - 2006 ]

.1.1.1

.2.1.1

- 256 -
 :

.3.1.1

.....
.
.

. ..

.[ ]
.2.1

.
.3.1

. ..

- 257 -
 :

.
( )

( )
. .

.[113-112 : - 2003 ]

.4.1

:[ ]

( )
)
.(

- 258 -
 :

.
)
( ........
.

( )
.
( ) warantage
.

.5.1

.1.5.1

:[[Link], consulté le : 20/ 03/2014 ]

.( )
)
( ........
.

- 259 -
 :

.
)
(
.

.
( )
.( )

.
.2.5.1

( / )
.
- 260 -
 :

.6.1

.
:[366-365 : - 2006 ]
.

- 261 -
 :

.2

.
.1.2

" "
09-96 .

- 262 -
 :

.09/96

.2.2

09/96
:[8-7 : - 2012 ]
.1.2.2
.
.

.
.

.
.
.2.2.2

. .
.

- 263 -
 :

.
.

.
.
.

1986

09-96
.
.3.2.2
.
( ) .

.
.

.
.3.2

- 264 -
 :

.
09/96 .1995 26/91 10/90
46 1996 10

.
.1.3.2

.
.[ 09- 96 10 ]
.

.[379-378 : - 2006 ]
.2
09/96 12

.
.2

.
.3
:

- 265 -
 :

.4
.

..... :
.

.2.3.2
.

. ( 15)

.
- 266 -
 :

.
.
:[24-22 : - 2006 ]

.
: 09/96

. .
: 09/96

- 267 -
 :

09-96
.

.3.3.2
" 116
:
. "
:[189-188 : - 2007 ]

.
06-96
10-90 1996 03
. 09-96

10-90 125
1992 22 05-92

- 268 -
 :

100
%50

:
.

.
%10)
. (
.4.2

.
.1.4.1

. .
.

XX 621
XX TVA 457
XXXX 562
.

XX 562

- 269 -
 :

XX 485
.

XX ( ) 2..
XX 522
.

XX 522
XX 485

.[372-371 : - 2006 ]

.5.2

1996
.(19-4)
:(19-4)

17 :

17
2.55
( )
.( )

17
17 2.55
.
( )
.( )
- 270 -
 :

. .08

.[183 : 2007 ]:
%60 2001
.

%18
2001 .

. TAP
. %2
2003
. TVA IRG :
.
2006
:
1,5

10 5 2
. 20 10 2,5

vente –location -
)
TVA 30 (19
.
.TVA
.6.2

- 271 -
 :

.[26-25 : - 2006 ]

138 136 137 135 1996

.

.1996 138
.7.2
1996 112 09/96
.
.
.1.7.2

09/96

.
.
ABEF
]
.[370-369 : - 2006
.2.7.2

Association des Banques et des Etablissement Financiers

- 272 -
 :

.
.3.7.2

.
.4.7.2

:[187-186 : - 2007 ]

.
%1
.

(lease back)
%15

TVA
TVA TVA .TTC

- 273 -
 :

TAP 2001
TAP TAP

2001
.
.5.7.2

:[16-15 : - 2006 ]

...

.3

.
.1.3

FINALEP
1991 24 12

- 274 -
 :

1995
1998 6 SOFINANCE
2001

11-06 2006 24 .

.1.3

11-06
2006 24

.
11-06 03 02 ]
:[

.
/
.

.
.3.3

- 275 -
 :

:
.1.3.3
2006 24 11-06

11-06 05 ]
.[
.
2006 24 11-06
. 2008 11 56-08 .
100.000.000
%50 %50
.[ 56-08 02 ]

% 49
.
. % 49
.2.3.3

2009 14
.
2006 24 13 12 11

.
.
.
.3.3.3

- 276 -
 :

2006 24 11-06

:[ 11-06 20 19 18 17 ]

% 15

% 10
.

.4.3

.
.1.4.3
2006 24 11-06
56-08
2008 11
:[ 11-06 29 28 27 ]

.
%5
5

5
.
.2.4.3

.
.

- 277 -
 :

100.00.000 500.000.000
. 300 150

.5.3

-390 : - 2006 ]
:[391
.1.5.3

.
.2.5.3

- 278 -
 :

.3.5.3
.

. .

.
.4.5.3

.
.5.5.3

.
.
finalep
2006

- 279 -
 :

.
.6.5.3

.7.5.3

.4

.
.1.4
1993
" " " "

- 280 -
 :

.
:[27-26 : - 2006 ] 47

479

470

331-95
:[28: 2006 ]

%95 %70

.2.4
- 2012 ]
:[20-19 : -

- 281 -
 :

.( )

: ( ) .

( )

.
Oxia .

Oxia ...
.

- 282 -
 :

.1

.
.

.1.1

1990 14 10-90

- 283 -
 :

.1.1.1

.1986

20 .1990 1 BADR
500 1991
. 1000 500 000
1991 01
144
2006 18 . 137
56 44 2.5
[Link], consulté le : 20 / 03 / ] .
:[2014
:
.
2 2 :
.( )
. 2 :
. 2 :
.2.1.1

:[16 : 2006 ]

- 284 -
 :

.3.1.1

e-banking

.
.2.1

.
.
.1.2.1

:[15-14 : - 2013 ]

- 285 -
 :

.
.
.2.2.1

1991 .

:[236-235 : - 2003 ] .
.1

.
.
%3 %1

.
.2
:

.3

- 286 -
 :

.
:
SATIM
SIBF
( ) ALSHIP
( )

.2011 2010 (20-4)

: 2011 2010 :(20-4)

2011 2010
%10 12 475 132 984 120 509
%9 1 707 20 550 18 843
%15 13 302 103 285 89 983
%5 2 895 58 584 55 689
%8 563 7 804 7 241
%16 6 670 49468 42 798
%14 642 5 141 4 499
%17 535 3 778 3 243
la source : [[Link], consulté le : 20 / 03 / 2014 ] .

2011 (20-4)
%10 12 475 .2010
2010 2 895
.2010 %17 2011 3 778

.3.1
.

: .

- 287 -
 :

:
,
.
(21-4)

2010 2007 :(21-4)

:

2010 2009 2008 2007

23 6947 29 7471 34.33 7273 56.33 11970
76.4 23088 70.89 18261 65.5 13878 43.48 9240
0.6 184 0.11 27 0.17 35 0.19 41
100 30219 100 25759 100 21186 100 21251

la source : [[Link], consulté le : 22 / 03 / 2014 ].

(21-4)

.
. .
.1.3.1

(22-4)
.
.2010- 2007 :(22-4)
- 288 -
 :

:
2010 2009 2008 2007

29.89 1850 25.81 1827 36.64 2433 68.08 7948

69.83 4322 73.93 5233 63.01 4185 31.69 3700
0.28 17 0.26 18 0.35 23 0.23 26
100 6189 100 7078 100 6641 100 11674
la source : [[Link], consulté le : 23 / 03 / 2014 ].

(22-4)
30 68 2007
32 2007 .2010
. 2010 2009 %70 %74
26 2007
(2-4) . 2010 17
.(22-4)

80,00%

60,00%

40,00%

20,00%

0,00%
2007 2008 2009 2010

2010-2007 :(2-4)
.(22-4) :
.2.3.1

.(23-4)
2010- 2007 :(23-4)
:

- 289 -
 :

2010 2009 2008 2007

86.04 19865 83.05 15166 74.13 10288 67.32 6220
6.61 1527 7.24 1323 11.03 1531 14.61 1350
0.82 190 1.17 214 1.67 232 3.12 289
6.52 1506 8.53 1558 13.16 1827 14.94 1381

100 23088 100 18261 100 13878 100 9240

la source : [[Link], consulté le : 23 / 03 / 2014 ].

2010 (23-4)
2003 86 19865
19 . 67
.

.
( )
. ( ) ( )

90.00%
80.00%
70.00%
60.00%
50.00%
40.00%
30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
2007 2008 2009 2010

2010-2007 :(3-4)
(23-4) :
(3-4)

2010 2007
.
.3.3.1

- 290 -
 :

. (24-4) .
2010-2007 :(24-4)
:
2010 2009 2008 2007

8.15 15 33.33 9 42.85 15 46.34 19

91.85 169 66.66 18 57.14 20 53.65 22
100 184 100 27 100 35 100 41
la source : [[Link], consulté le : 25 / 03 / 2014 ].

. (24-4)
8.15 2010 46.34 2007
169 2010 91.85 2007 %22 .
. 184
229
. 100
)
.(
.
.
(2011 08)
- -
3075

540
. [[Link], consulté le : 08 / 05 / 2013]

.2

- 291 -
 :

. 1991

116
.

.
:

.1.2

09-96 .

(25-4) .
.
:(25-4)

%50 (%100 )
-

-:
-
-

- 292 -
 :

: :
- -
- -
- -

:[241-240 : - 2003 ]

.
%50

.
.1.1.2
- 293 -
 :

.
.2.1.2
:[18-17 : - 2006 ]
( )

=
° ( )

. : .( ) :
.( ) :

- 294 -
 :

.
.
09-96

.
ALGERIAN SAUDI LEASING « ASL » .2.2
BEA
1990 14
ASL 1990/11/21 " "
. 20 Holding
ASL

.
ASL BEA
.[372 2006 ]
: ASL
:

7 3 :
.
:

%2.25 :
%1 :
:
:
la Société algérienne de leasing mobilier SALEM .3.2

- 295 -
 :

CNMA
1997/06/28 03/97
1,65 09/96
.Sofinance CNEP CPA BADR 650 CNMA 1
: SALEM

.
SALEM
.
%20 %70
. %10
%50 le programme de jeune investisseur
SALEM %50
SALEM . SALEM
SALEM CNMA
.[372-371 : - 2006 ]
SALEM .1.3.2
SALEM
:
%100 SALEM

- 296 -
 :

( )

.
Arab Leasing Corporation ALC .4.2
2001
ALC 2002 20
1997/05/28 03/97
759 ALC . 09/96
TAHC %34 – – ABC :
%20 %25 The Arab investment company
.%05 ALGEMATCO 07 SFI %09 DIGIMEX
ALC
2003 5 ISO 2000:9001

Système de Management de la Qualité ( SMQ)

.[[Link], consulté le:12/03/2014]

ALC .1.4.2

:
ALC .
.
.
ALC .2.4.2
: ALC

- 297 -
 :

: ALC

.les équipements d’occasions

ALC .3.4.2
:[[Link], consulté le:12/03/2014] ALC
(15)

( )

ALC

%1

ALC

[Link]

ALC ALC
.
ALC .4.4.2
: ALC
ALC

- 298 -
 :

%100
%15 %14
%20

LA SOFINACE .5.2

5
2001/01/09
.
SOFINANCE

.(26-4)

2012 -2008 Sofinance :(26-4)

2012 2011 2010 2009 2008

3 505 000 3 166 000 4.500.000 4.169.222 4.853.602

La Source : [Link], consulté le:16/03/2014.

sofinance (26-4)
2010 %27,79 2012 2008
%8
.
2003 %184,42 1,07 2004
2005 2004 %40,27 2004
.
SOFINANCE .1.5.2

.SOFINANCE
- 299 -
 :

%1
%2
.
.[12-11 : - 2006 ]

%60
.
LA SOGELAESE .6.2
LA SOCIETE 2002
. GENERALE Algérie « SGA »

LA MECABAIL 7.2
SPA
[Link]- ] 500
:[[Link], consulté le:15/03/2014
SOFINANCE 34 %
EPTP 12.50 %
EPTR 12.50 %
GERMAN 09 %
SNVI 08 %
ENMTP 08 %
ENASEL 06 %
TPL 06 %
ENOF 04 %

MAGREB LEASING ALGERIE « MLA » – .8.2

2005
(CMC)
. 07 03

- 300 -
 :

2006
:
Tunisie leasing 36%
Amen Bank 25%
Le Fonds d’investissement hollandais (FMO) 20%
La filiale de l’Agence française de développement (Proparco) 10%
Le fonds de capital risque (MPEF) 5%
Le groupe CFAO 4%

10 MLA
(BAD) .(BEI)
3000 100
8,5 2006 600 .
04 2009
: 05 %25
MLA .

.... .
factoring
[Link], consulté ]
.[le:15/03/2014
SNL .9.2

3,5 2010 2011

.% 35 % 65

1 100 .

.[[Link]é[Link], consulté le: 18/03/2014] 2012

ILA ( Ijar Leasing Algérie ) – liasing– " .10.2

- 301 -
 :

" - – "
58/11 2011/05/08
3,5
Banco Espirito Santo (Portugal) %35 %65 (BEA)
. (BES)

: (05)
. BNP Paribas CETELEM Algérie NATEXI société général
.(27 -4)

.2009 :( 27-4)
SGA SOFINANCE NATIXIS BNP MLA ALC ILA SNL
Paribas
%2 %22 %15 %05 %16 %18 %20 %01 %1

.[15 : 2013 ]:

%22 SOFINANCE (27 -4)

ILA . %20 ALC
. %1 SNL

96/09
.

.
.

.3

- 302 -
 :

. .

.FINALEP SOFINANCE
financiére algéro-européenne de (FINALEP) - .1.3
participation )
FINALEP

.
( FINALEP) - .1.1.3
FINALEP
DEG AFD BEI

.
1991/04/30 FINALEP 1990 /11/15

1991/02/04 12
%40 BDL 73.750.000
%40 AFD %20 CPA
2002 BEI
:[386-385 : - 2006 ] 159.750.000
%20 CPA % 40 BDL
. %11.26 BEI %28.74 AFD

%80
FINALEP .
-

- 303 -
 :

( )
.
( FINALEP) - .2.1.3

FINALEP

.
FINALEP
.
. 10 5

.
%20-30 .
.

( FINALEP) - .3.1.3
FINALEP

.
.
.
1997
.
FINALEP %70 .

- 304 -
 :

(ECIP) PARTNERS EUROPEIN COMMUNITY INVESTMENT

::[168-167 : - 2009 ]
1995 ATLAS TOBACCO-SPA

" SOMEDIAL "

.(shering-plough-bouchara) " SAIDAL
FINALEP %18.4 GPE % 63.1 SAIDAL %18.5 :
1998/09/17
120 27 .2001
% 24.15 2.944.000
% 21 7
CEMI
– - 2000
-
2001 2000
1991 EIS
1999 .
FINALEP
INDUSTRIE RECTA-FONDRI
RECTA
2001
TECHNOLOLAR système
1996 photo voltatique
SOYAMIN
soja
métal moda création

2000 (RICHTER)
.

- 305 -
 :

FINALEP
. %35
%21 133600.000 2001
.
13000000 2001
2001 .
1999 % 19.21 2000 ROE* 6900000
. %9.12

Sofinance .2.3

Sofinance

.
Sofinance .1.2.3
2000 04
. [Link]
2001 09

Sofinance .
:[[Link], consulté le: 20/03/2014]

Sofinance .2.2.3

Sofinance
:

*
ROE : Return On Equity : Se mesure en calculant le niveaux cumulé des résultats dus par rapport aux participations
cumulées dans les capitaux des sociétés en portefeuille.
- 306 -
 :

.
20
:[[Link], consulté le: 20/03/2014] 2003
Sofinance
.
Sofinance
( )
( )
Sofinance
.
%10 %35
Sofinance %25
. 7 5

Sofinance .3.2.3

Sofinance
%10
Sofinance .%35

.
:[54-53 : - 2002 ]
COPREL

. STAM

- 307 -
 :

: 2003 Sofinance
(SIFACO)
STAP ( ) DIPROCHM
( ) SCA SANCELLA

SONELGAZ ONDPA
AAAID
.SAIDAL ( )
2009-2005
: 55
- LEASING TUNISIE 12000000
PROPARO -MAGHREB FUND -AMEN BANK
AAAID BEI 20000000
( ) SIPAREX

2004 140) 1200

(2005 300

8
1000000

( 1200)

.
(29-4) (28-4)
. Sofinance

2012-2008 Sofinance :(28-4)

2012 2011 2010 2009 2008

622 000 622 000 622.000 617.500 613.000

3 505 000 3 166 000 4.500.000 4.169.222 4.853.602

- 308 -
 :

400 000 295 000 334.000 266.314 232.977

1 150 000 1 431 000 1.531.000 2.231.000 21.781.000
5.677.000 5.514.000 6.987.000 7.284.036 27.480.579
Source: www. Sofinance – [Link], consulté le:20/03/2014.
Sofinance (28-4)
2010 2009 2008 %10 %9 %3
2012 2011
.
.(29-4)

2012-2010 Sofinance :(29-4)

2012 2011 2010

495 865 517 422 475 879
276 732 335 371 268 840
%57 %53 %42
Source: www. Sofinance – [Link], consulté le:20/03/2014

2012 2011 2010

.
.Sofinance
.4.2.3

.
.

.
.
- 309 -
 :

.1
.

:[Sthéphany, 2003, p: 81]

.2

]
:[16-15 : - 2012

- 310 -
 :

.3

.:[15-14 : - 2012 ]
.4

.
::[124-123 : - 2001 ]

- 311 -
 :

.
.

.
.

- 312 -
 :

- 313 -
 .

.
.
.

.
.

- 314 -
 .

.1
.

.
.
. .2

.
.3
:

- 315 -
 .4
.
.

.5

. .

.6

.
.
.7

.
.
.

.8

.9

.
.10

- 316 -
.

.
.11

.
.
.
.12

.
.13

.
.
.14

- 317 -
 :

.
.

.
.

.
.

- 318 -
 .
.

. .

- 319 -
 : .
. 3

- 320 -
 :1
2012-2008
2012
2011 2010 2009 2008
% % % % %

41,57 909,17 40,54 836,01 36,60 558,44 29,25 311,79 24,30 470,62

22,00 481,21 18,03 371,73 12,84 195,95 13,79 147,00 14,43 287,17

9,51 207,97 12,86 265,23 15,16 231,35 0,66 7,00 - -

- - - - 2,45 39,74 7,79 83,00 1,71 188,02

6,99 152,88 6,22 128,34 2,88 43,96 7,11 75,83 6,98 135,14

1,65 36,04 1,90 39,14 2,84 43,39 4,29 45,76 2,34 45,33

0,68 14,85 0,92 19,05 4,02 61,42 3,45 36,76 2,75 53,35

1,42 31,13 1,25 25,72 1,75 26,75 2,09 22,30 1,47 28,54
1,13 24,71 1,13 23,37 1,48 22,65 1,34 14,30 - -
- - - - 1,42 23,07 2,24 23,83 2,95 55,77
2,24 49,03 2,02 41,75 1,81 27,62 1,60 17,06 1,16 22,55

- - - - 1,23 19,88 1,51 16,07 - -

- - - - 1,19 19,19 0,45 4,75 - -

0,68 14,87 0,99 20,33 0,72 11,02 - - - -

- - - - - - 1,55 16,21 2,56 49,54

- - - - - - 2,53 26,54 0,81 17,76
- - - - - - 1,96 20,51 0,65 12,54

87,88 1.922 85,87 1.771 86,59 1.321,43 81,45 868,26 70,54 1.366,33
100 2.187 100 2.062 100 1.526 100 1.066 100 1.937
:
.

- 321 -
 :2

2014-2010 2009-2005

04 18 15 33
10 07 10 17
14 25 25 50
:
.

2012 :3

32 8 8
32 8 9
19 3 3
280 9 9
363 28 29
:
.

- 322 -
 2012 :4

90 24 46 142 452
494 301 47 455 1155
67 22 29 58 107
394 59 16 448 569
220 13 22 174 328
125 34 3 368 427
31 12 - 39 65
31 84 2 244 484
56 11 22 36 242
75 2 2 29 236
142 25 53 59 75
- - - - 40
1544 587 2052 2052 4180
:
.
ANDI :5
2012/12/31

% % %
15,72 14368 8,04 65534 50,08 3864
29,50 26965 15,15 123558 18,92 1460
34,44 31482 40,31 328762 14,71 1135
9,11 8325 4,20 34252 12,38 955
6,64 6072 11,55 94182 1,76 136
2,86 2615 2,50 20356 1,04 80
1,21 1108 0,79 6447 1,09 84
0,53 480 17,47 142454 0,01 1
100 91415 100 815545 100 7715
:
.

- 323 -
 ANDI :6
2012/12/31

% % %
86,16 78763 54,45 444038 98,48 7598
13,42 12264 45,51 371138 1,46 113
0,42 388 0,05 369 4 4
100 91415 100 815545 100 7715
:
.

ANDI :7
2012/12/31

% % %
71,89 65716 73,27 597583 65,08 5021
15,63 14286 13,76 112254 17,59 1375
12,48 11413 12,96 105708 17,33 1337
100 91415 100 815545 100 7715
:
.

- 324 -
 2012 2004 FGAR :8

354 800
[Link] [Link]
[Link] [Link]
%55 %60
[Link] [Link]
%46 %44
22.746.635 24.933.718
15.624 36.533

2.028.733 2.061.053
1.118.537 1.236.696
515.381 545999

:
.

2004 FGAR :9
2012

800 437 363

[Link] [Link] [Link]
[Link] [Link] [Link]
%60 %62 %57

[Link] [Link] [Link]

%44 %48 %38

24.933.718 30.202.081 18.591.363

36.533 28.216 8.317

2.061.053 1.561.787 3.754.848

1.236.696 969.427 2.143.425
545.999 467.760 811.430
:
.

- 325 -
 2004 FGAR :10
2012

% % %
%67 24.531 %67 [Link] %58 464
%23 8.292 %18 [Link] %24 191
%1 499 %1 270.660.625 %1 9
%9 3.211 %13 [Link] %17 136
%100 36.533 %100 [Link] %100 800
:
.
2004 FGAR :11
2012

9.446 [Link] 202

17.850 [Link] 405
8.017 [Link] 159
1.220 861.423.618 34
36.533 [Link] 800
:
.
(CGCI-PME ) :12
2012

% % %
%36 3586 %28 3056 %31 195
%12 1178 %8 907 %26 164
%44 4429 %55 5997 %33 203
%5 476 %6 604 %5 31
%3 320 %3 278 %5 30
%100 9.989 %100 10.842 %100 623
:
.

- 326 -
 (CGCI-PME ) :13
2012
%
36 224
40 250
14 89
10 60
100 623
:
.

:14
2011 (ANSEJ )

) )
( (
2.552 848 420.967 163.607
350 117 241.829 90.803
543 172 179.929 58.742
1.519 299 144.201 43.097
3.195 1355 64.624 26.880
1.054 531 144.597 70.790
2.459 359 110.532 31.612
297 128 40.891 19.310
72 20 14.252 5.333
505 188 16.259 6.702
09 02 7.461 1.848
39 10 4.202 1.080
12.594 4.029 1.389.744 519.804
:
.

- 327 -
 (ANSEJ ) :15
2012

[Link] 179.758 73.221

[Link] 40.207 17.066
[Link] 96.638 30.977
[Link] 90.647 52.870
[Link] 62.230 24.812
47.003634.058 37.910 11.513
[Link] 57.759 17.401
[Link] 11.966 5.043
[Link] 12.325 4.713
[Link] 3.749 750
[Link] 1.863 464
[Link] 19.503 10.317
[Link] 614.555 249.147
:
.

- 328 -
 2011 ANSEJ :16

827 497
828 1.127
841 463
720 1.056
1.116 854
616 1.791
1.943 480
327 440
208 862
722 799
944 323
579 738
232 1.079
480 757
562 1.627
873 3.449
594 683
1.447 707
740 1.644
839 847
401 788
563 1.484
590 962
1.004 1.204
42.621
:
.

ANGEM :17
2012

634.994 423.329
42.418 28.279 - ANGEM - :
677.412 451.608
:
.

- 329 -
 ANGEM :18
2012

%61 273.504
%39 178.104
%100 451.608
:
.
2012 ANGEM :19
%
[Link],77 16,89 76.291
[Link],26 34,81 157.184
[Link],77 8,12 36.658
[Link],04 21,09 95.256
[Link],03 19,08 86.158
13.044.852,51 0,01 61
[Link],38 100 451.608
:
.

- 330 -
 2012/12/31 CNAC :20

% % %
5,51 [Link] 5,52 7.972 4,58 3.398
2,84 [Link] 4,72 6.822 3,39 2.511
5,70 [Link] 8,78 12.677 4,92 3.647
0,43 862.981.362 0,38 548 0,21 152
7,16 [Link] 8,65 12.492 5,86 4.346
0,45 887.800.498 0,70 1.006 0,55 406
0,22 439.332.374 0,15 213 0,13 95

0,31 612.107.371 0,36 516 0,32 234

23,02 [Link] 21,1 30.525 18,8 13.962

3 3
43,87 [Link] 39,2 56.631 48,1 35.662
0 1
10,50 [Link] 10,4 15.055 13,1 9.717
2 1
100 [Link] 100 144.457 100 74.130
:
.

2012/12/31 CNAC :21

42.051 38.896 3.155

25.398 23.828 1.570
6.681 6.164 517
74.130 68.888 5.242
:
.

- 331 -
 /
-1
.2006
-2
.2000
.2001 -3
-4
.2009
-5
.2010
-6
.1999
-7
.1998
( ) -8
.2010
-9
.1993
-10

.2001

- 332 -
 -11

.2010
-12
.2009
-13
.2007
-14
.2008
-15
.2001
-16
.2002
-17

.2000
-18
.1996
-19
.2002
-20
.2003
Alpha 2009-1999 -21
.2006 Design
-22
.2009

- 333 -
– -23
-
.2002
-24
.2010
-25
.2005
) -26
.2007 (
-27
.1999
) -28
.2006 (
-29
.2000
-30
.2002
-31
.2001
-32
.2001
.2001 -33
-34
.1999
-35
.1993

- 334 -
 -36
.2003
-37
.2004
-38
.2000
-39
.1998
-40
.1998
. . -41
.2007
-42
.1998
-43
.2008
– -44
.1998 -
-45
.2002

- 335 -
 /
-1

.2007
-2

.2004
-3

.2007
- -4
-
.2004
2 -5
- -
.2012 -
-6

.2005
-7
- -
.2009
- -8

.2011
-9
.2005

- 336 -
 /

-1
:
.2004 4 3
- -2
: -
.2009 6 -5
-3
:
.2006 18-17
-4
:
22-21 –
.2006
-5
:
.2012 14-13
-6
:

.2006 18-17
: -7

:
.2006 18-17
-8
:
- 337 -
 .2003 28-25
-9
: - -
.2004 22-18 :
-10
:

.2006 18-17
-11
:
.2002 09-08
-12
: :
–
.2006 22-21
-13
: :
–
.2006 22-21
-14
:
.2003 28-25
-15
:

.2012 14-13

- 338 -
 -16
: - -
16-15 –
.2013
-17
:
.2003 28-25
-18
:

.2006 18-17
-19
: :
–
.2006 22-21
-20

.2002 30- 29
-21
:
18-17
.2006
-22
- BADR BANQUE – "
" " :
.2006 25 -24 :

- 339 -
 -23
:
.2012 14 -13
: -24
: :
.2004 22-18
-25
:
.2006 18-17
-26
: :
.2004 22-18
-27

.2009 31-30
-28
– :
22-21
.2006
-29
:
18-17
.2006
-30
: - -
–
.2006 22-21

- 340 -
 -31
:
18-17
.2006
-32
:
22-21 –
.2006
-33
:
.2006 18-17
-34
: - -

.2006 22-21
-35
21-20 :
.2009
-36
:
1955 20
.2008 14 – 13
-37
:
28-25
.2003

- 341 -
 -38
:
–
.2006 22-21
-39
:
.2006 18-17
-40
:
.2008 14 – 13 1955 20
) -41
: : (
.2004 22-18
-42
: BCR

.2003 28-25
-43
:
14 – 13 1955 20
.2008
-44
: ( )
.2005 5-3
-45
:
.2008 14 – 13 1955 20

- 342 -
 -46
: –

.2003 28-25
-47
:
18-17
.2006
-48
:
.2003 28-25
-49
: :
.2004 22-18
-50
:

.2003 28-25
-51

– :
.2006 22-21
-52
:

.2011 16-15

- 343 -
 : -53
:
–
.2006 22-21
-54
:
.2008 14 – 13 1955 20
-55
: - –
–
.2006 22-21
-56
: -
20
.2008 14 – 13 1955
-57
:
.2012 14-13
-58
:

.2012 14-13
-59
:
.2012 14-13
-60
2004-1990 - -

- 344 -
 – :
. 2006 22 21
-61
:
18-17
.2006
: -62
.2002

/
-01
.2014 35-34
-02
06
.2002
-03
.2006 04
-04
2001-1999 :
.2004 02
-05
2009 41
. [Link]

-06
.2010 08

- 345 -
 -07

.2005 13
-08
2004 11
– -09
.2006 04
-10
.2010 08
-11

.2004 03
(2000-1990) -12
.2003 05
-13
02
.2002
-14
01
.2002
-15
.2008 06
- -16
.2006 04
-17
.2010 07

- 346 -
 -18
.2008 42
-19
.2005 02
-20
.2003
-21
.2012 15
-22
01
.2002
-23
.2002 07
- -24
06
.2009
-25
.2005 07
-26
.2005 08
-27
(2007–2005)
.2010 08
-28
02
.2005

- 347 -
 : -29
.1999 11
-30

.2006 04
-31
( )
.2001 01
-32

.2009
-33

.2003
-34
50
.2010
-35
03
.2002
-36
05
.2005
-37

.2004 03

- 348 -
 -38
.2005 02
-39
.2004 02
-40
.2007 05
-41
2007 05
: -42
. 2010 93

/
1988/07/12 25-88 -1
.
1992/07/06 283-92 -2
. ANPMI
. 1993 5 12 -93 -3
1994 18 211/94 -4
.
1996 8 296/96 -5
.
297-96 -6
.
. 1996 10 09 - 96 -7
1996 03 06-96 -8
.

- 349 -
 1998 9 200-98 -9
2003/09/06 289-03
.
27 10-90 01-01 -10
. 2001
2000 11 190/2000 -11
.
2001 20 03-01 -12
. 2001 20 03 - 01 -13
2001 24 282-01 -14
.
27 18/01 -15
.2001 12 1422
2002 11 373-02 -16
.
2003 25 78-03 -17
.
. 2003 25 79-03 -18
2003/02/25 80/03 -19
.
. 2003 26 11-03 -20
2003 22 188-03 -21
.
2004 22 13-04 -22
.
2004 22 14-04 -23
.

- 350 -
 2004 22 15-04 -24
.
2004 19 134-04 -25
.
2006 24 11-06 -26
.
2008 11 56-08 -27
.
2009 14 -28
.
2011 25 16-11 -29
.
2012 11 176-12 -30
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1- Amr Abou-Zeid, La Gestion Des Fonds De fonds Islamique De Capital
Investissement Pour Le Développement Des Pays Arabes, Thèse de
doctorat en sciences de Gestion, Université Paris Dauphine, France, 2007.
2- Anis Hamelin, Controle, Financement et Croissance Des Petites Et
Moyennes Entreprises, Thèse de doctorat en Sciences de Gestion,
Université De Strasbourg, France, 2010.
3- Caroline Le Gloan, Les Politiques Publiques Dans La Création Et Le
Financement De Start-up En France, Une Evaluation Du Concours
National D’Aide A La Création d’Entreprises De Technologies Innovantes,
Thèse de doctorat en sciences économiques, Université Panthéon Assas
(Paris II), France, 2007.
4- Frédérique Savignac, Le Financement Des Entreprises Innovantes, Thèse
de doctorat en sciences économiques, Université Paris I- Panthéon-
Sorbonne,
5- Gaël Imad’eddine, Analyse Institutionnelle Et Organisationnelle Des
Logiques Et Des Fonctions Du Capital-risque Au Japon, Thèse de doctorat
en Sciences de Gestion, Université De Lille 2, France, 2007.
- 353 -
 6- Ludovic Vigneron, Conditions De Financement De La PME Et Relations
Bancaires, Thèse de doctorat en Sciences de Gestion, l’Université de Lille
2, France, 2008.

III. REVUES et RAPPORTS

01- Abdessatar ATI, Ibtissem GANNOUN, Le Capital Risque Et Le
Financement Des PME En Tunisie: Réalités Et Perspectives, Revue
Tunisienne d’économie, N° 11, 2012.
02- BENSAHEL Wassila, Les Facteurs Clés De Succès Dans Les Entreprises
De Haute Technologie: Le Cas De La Biotechnologie, Revue Des
économies nord Africaines N°4, Université Hassiba Benbouali de Chlef,
juin 2006.
03- Gérard Trapp, Le financement de la PME, les systèmes de garantie,
Stratégica, Business & Finance N° 04, Janvier, 2005, Alger.
04- Grégoire Cshertok, Pierre-Alain de Malleray et Philippe Pouletty, Le
financement des PME, Conseil d’Analyse Économique, La
Documentation française. Paris, 2009.
05- Jean-Louis Nakamura, la relation banque-PME, Revue d’Economie
Financières, Le Financement des PME, N° 54, Montchrestien, Lion,
France, 1999.
06- Jean-Paul Betbèze, Financer la R&D, Conseil d’Analyse Économique, La
Documentation française, Paris, 2005.
07- Kada Akacem, Des Réformes Economiques Pour La Promotion Des
PME, Revue Des économies nord Africaines N°5, Université Hassiba
Benbouali, Chlef, janvier 2008.
08- Laila Melbouci, les PME algériennes : un essai d’analyse par les
ressources, Revue des Sciences Humaines, N° 08, Université Mohamed
Khieder, Biskra, Septembre 2005.
09- Malek Serrai, ALC, l’expérience international au service du
développement, PME Magazine d’Algérie, N° 37, Avril – Mai 2006.
10- Michel Mackay, Le Leasing, une solution de financement, Stratégica,
Business & Finance N°02, Alger, Novembre, 2004.
11- Michel Mackay, Les PME face au bouleversement du paysage financier,
Stratégica, Business & Finance N° 06, Alger, Mars, 2005.
12- Michel Mackay, Le financement de la PME, exemple du Canada,
Stratégica, Business & Finance N° 07, Alger, Avril 2005.

- 354 -
 13- Michel Mackay, Les paradigmes, les banques et le financement de la
PME/PMI, Stratégica, Business & Finance N° 08, Alger, Mai 2005.
14- Mohamed Loukal, Relations banques- entreprises, Convergence, N° 08,
Revue Editée par Banque Extérieure d’Algérie, Alger, Janvier, 2002.
15- Naila Elyes, Créer son entreprise, PME, Magazine d’Algérie, N° 27,
Février – Mars 2005.
16- Olivier Burkart, Le Financement des PME, Revue d’Economie
Financières, Le Financement des PME, N° 54, Montchrestien, Lion,
France, 1999.
17- Philipe Brousse, Le Capital- risque, Stratégica, Business & Finance N°02,
Alger, Novembre, 2004.
18- Sadek Kheddache, Concevoir un projet solide, PME Magazine d’Algérie,
N° 27, Février – Mars 2005.
19- Sahnoun Djamel, Le marché alternatif et son rôle dans le développement
des PME -Le cas de la Tunisie-, Revue Des économies nord Africaines
N°6, premier semestre, Université Hassiba Benbouali de Chlef, 2009.
20- Thabet Mohamed Nasser, Aperçu sur Les Petites et Moyennes Entreprises
en relation avec le partenariat, Revue de Science Commerciales,
Publication Bi-annuelle de l’Ecole Supérieure de Commerce d’Alger (
ESC), N° 28, 2004.
21- Thierry Montalieu, les institutions de micro–crédit entre promesses et
doutes, Monde et Développement, Tome 30, 2002.
22- Philippe Mignaval, Proposition Pour Favoriser Le Développement Des
Petites Et Moyennes Entreprises Africaines, Rapport et Projet de
propositions de la Commission Economie et Développement, Haut Conseil
de la Coopération Internationale, Paris, Mars 2008.
23- Wakil Adgibi, les défis du Financement da la micro- entreprise, Monde
et Développement, Tome 30, 2002.
24- Conseil National Economique et Social, Projet de Rapport pour une
Politique de Développement de La PME en Algérie. Juin 2002.
25- Regards sur les PME, PME et innovation technologique : pour une relation
plus naturelle, N°10, OSEO services, Paris. 2e trimestre 2006.

VI. SEMINAIRES
1- Belmoukadem Mustapha, Halimi Wahiba et Fandi Naziha, Le
leasing: un outil de finance sous-utilisé, Colloque International Sur:
Les Politiques de financement et leurs effets sur les économies et
- 355 -
 les entreprises. Etude du cas de l’Algérie et des pays en
développement, Université Mohamed Khieder, Biskra, 21 et 22
novembre 2006.
2- Bebarab Abdelkrim, PME-PMI- banques : quelles perspectives,
Colloque International : Gouvernance et développement de la PME,
Hotel Hillon Alger, les 23-24-25 Juin 2003.
3- Bouyacoub Ahmed, Les PME en Algérie dynamisme économique et
territoriale, Colloque International: Gouvernance et développement
de la PME, Hotel Hillon Alger, les 23-24-25 Juin 2003.
4- Chabha BOUZAR, Le financement et les mesures d’aides financières de
l’Etat à la création des P.M.E./P.M.I en Algérie, Colloque International
Sur: Les Politiques de financement et leurs effets sur les
économies et les entreprises. Etude du cas de l’Algérie et des pays
en développement, Université Mohamed Khieder, Biskra, 21 et 22
novembre 2006.
5- Khelil Aberrazek, Le Capital – Risque et financement des PME,
Colloque national Sur : les Petites Et Moyennes Entrepries et Sont
Role Dans Le Développement, Université Ammar Telidji –
Laghouat, 8 et 9 Avril 2002.
6- Menna Khaled, La Problématique de financement des PME en
Algérie, Colloque International: Gouvernance et développement de
la PME, Hotel Hillon Alger, les 23-24-25 Juin 2003.
7- Mohamed Yazid Boumghar, La relation PME banque un essai de
compréhension, Colloque International: Gouvernance et
développement de la PME, Hotel Hillon Alger, les 23-24-25 Juin
2003.
8- Mouloud Sadoudi, La problématique du financement de la PME
en Algérie, Colloque International Sur : Les Exigences de la mise
à niveau des PME dans les pays arabes, Université Hassiba
Benbouali de Chlef, 17-18 Avril 2006.
9- Meliani Hakim & Bouadam Kamel, Financement des entreprises:
enjeux et défis des entreprises algériennes, Colloque International
Sur: Les Politiques de financement et leurs effets sur les
économies et les entreprises. Etude du cas de l’Algérie et des pays

- 356 -
 en développement, Université Mohamed Khieder, Biskra, 21 et 22
novembre 2006.
10- [Link] Youcef, Les nouveaux instruments de financements
de la PME, Colloque International: Gouvernance et
développement de la PME, Hotel Hillon Alger, les 23-24-25 Juin
2003.
11- Khaoua Nadji, Les fonctions économiques et l’état et la situation
de PME/PMI, Colloque International: Gouvernance et
développement de la PME, Hotel Hillon Alger, les 23-24-25 Juin
2003.

V. LES SITES d’INTERNET

[Link]é[Link]
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[Link]/ar/[Link] .
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[Link]

- 357 -
 .I

33 (1-1)
34 (2-1)
35 (3-1)
36 (4-1)

38 (5-1)

(6-1)
52

53 (7-1)

158 2010-2007 (1-3)

191 (2-3)
211 (3-3)
222 2012 -2008 (1-4)
223 2012-2008 (2-4)

224 2012-2008 (3-4)

224 2012-2008 (4-4)

225 (5-4)
2012-2008
226 2011-2007 . . (6-4)
227 2011-2007 (7-4)
- 358 -
 227 2012-2008 (8-4)
228 2012-2008 (9-4)
229 2012-2008 (10-4)
230 (11-4)
244 ANDI (12-4)
247 2011 ANSEJ (13-4)
247 2011 ANSEJ (14-4)
248 2011 ANSEJ (15-4)
250 CNAC (16-4)
251 CNAC (17-4)
252 ANGEM (18-4)
270 (19-4)
287 2011 2010 (20-4)
288 2010 2007 (21-4)

288 (22-4)
2010- 2007

289 (23-4)
2010 - 2007

290 (24-4)
2010 - 2007
292 (25-4)
299 2012 -2008 Sofinance (26-4)
301 2009 (27-4)
308 2012-2008 Sofinance (28-4)
2012-2010 Sofinance
308 (29-4)

- 359 -
 .II

161 (1-3)
173 (2-3)
184 (2009 2003) (3-3)
189 (4-3)
202 (5-3)
234 2010 (1-4)

289 2010-2007 (2-4)

290 2010-2007 (3-4)

- 360 -
 .

- 361 -
Résumé

Cette étude a été consacrée aux nouveaux moyens de

financement comme solution idéale à la problématique du
financement des PME, en mettant en évidence la réalité de ces
moyens de financement en Algérie,
Tout en considérant que les PME amplifient la dynamique
de développement économique, il est nécessaire d’examiner
touts les problèmes qui rencontrent celles-ci en matière de
financement, et ce, malgré la diversité des sources de
financement offertes, car il est important de voir de plus près
les nouvelles techniques du financement, entre autre, le crédit
bail, le capital-risque, le factoring, les moyens de financement
islamiques, et le second marché qui ont fait leur preuves dans
les pays développés.
Quant à la réalité des nouvelles techniques comme moyens
de financement pour les PME en Algérie, on constate qu’en
dépit de l’existence du dispositif juridique et organisationnel
sa demande par les PME restent jusqu à présent timide et
irrésolue, du fait, de leur nouveauté en Algérie d’une part, et
l’incompréhension les concepts principaux de ces modes et
l’importance de l’impact de leur financement d’une autre part.

Mots Clés
Les Petites et Moyennes Entreprises, Financement des Petites et
Moyennes Entreprises, les nouveaux moyens de financement, le
Crédit- Bail, le Capital-risque, le Factoring, le second marché et les
moyens de financement Islamiques.

- 362 -
 Abstract

This study deals with modern financing techniques as a

more appropriate solution for the financing of small and
medium enterprises; it also attends to the state of this type of
financing in Algeria.
Small and medium enterprises play a key role in economic
development, so it is highly important to understand the
problems that face them, notably that of financing. Despite
the availability of many financing sources, it is imperative to
consider modern financing techniques such as leasing,
Venture-capital, Factoring and Islamic Financing means: a
froms of financing which have proved its efficiency in
financing small and medium enterprises in developed
countries.
Despite all the juridical and organisational context for
modern financing techniques as an alternative financing the
small and medium enterprises, it remains limited because of
the newness of its implementation in Algeria on the one hand,
and the incomprehension of the basic concepts covering
modern financing and its importance as an efficient financing
alternative on the other hand.

Key words
Small and medium companies, financing small and medium
enterprises, the modern financing techniques, leasing,
Venture-capital, Factoring, Islamic Financing.

- 363 -