ECOLE NATIONALE SUPERIEURE DE TECHNOLOGIE

(ENST)

Évaluation du cours d’Analyse Financière

« Analyser de façon approfondie la structure financière de l’entreprise et commenter

sa gestion de trésorerie »

Préparé par :
Sagine PIERRE
Josué Fils SAINRELUS

Niveau : 3ème année

Cours dispensé par : M. Jean Kerlens MICHEL

10 janvier 2026
Table des matières
Introduction ................................................................................................................................................. 3
I. Lecture globale et dynamique de la situation financière (2023–2024) ................................................ 4
1. Structure générale de l’actif ............................................................................................................... 4
2. Structure générale du passif............................................................................................................... 5
3. Lecture synthétique de l’état des résultats ....................................................................................... 5
4. Application de quelques techniques formelles d’analyse financière : analyses horizontale et
verticale .................................................................................................................................................... 6
II. Analyse approfondie de la structure financière .................................................................................. 9
1. Présentation de la structure financière de Standard Distribution Company ................................ 9
2. Analyse des ratios de structure financière ........................................................................................ 9
3. Autonomie financière et équilibres financiers ................................................................................ 10
III. Analyse des équilibres financiers et de la gestion de la trésorerie ................................................. 10
1. Analyse du Fonds de roulement (FDR), du Besoin en fonds de roulement (BFR) et de la
Trésorerie nette (Solde de trésorerie).................................................................................................. 11
2. Équilibre d’exploitation, de croissance et capacité d’autofinancement ....................................... 11
3. Lecture de l’état des flux de trésorerie............................................................................................ 12
4. Appréciation de la gestion de la trésorerie ..................................................................................... 14
IV. Diagnostic financier et recommandations ........................................................................................ 14
1. Diagnostic financier global de l’entreprise ..................................................................................... 14
2. Diagnostic de la performance........................................................................................................... 15
3. Recommandations et axes d’amélioration ...................................................................................... 16
Bibliographie ......................................................................................................................................... 17
Introduction
La société Standard Distribution Company, une grande entreprise commerciale qui
approvisionne les constructeurs de la région, a connu, au cours de l’exercice 2024, une phase de
croissance particulièrement importante. Cette expansion s’explique notamment par un
environnement conjoncturel favorable, marqué par la mise en place d’un programme d’aide
gouvernemental stimulant la demande, ainsi que par la disparition d’un concurrent majeur en 2023.
La direction de l’entreprise a saisi cette opportunité en adoptant une stratégie commerciale
agressive visant à accroître ses parts de marché.
Toutefois, malgré l’augmentation significative du chiffre d’affaires et du résultat net, les états
financiers communiqués aux actionnaires ont suscité une certaine déception au sein du Conseil
d’Administration. Cette situation soulève des interrogations quant à la qualité de la croissance
réalisée, à la solidité de la structure financière de l’entreprise et à sa capacité à générer et gérer
efficacement sa trésorerie.
Dans ce contexte, le présent travail a pour objectif de procéder à une analyse approfondie de la
structure financière de la compagnie, en allant bien au-delà des ratios classiques, et d’évaluer la
gestion de sa trésorerie sur la période 2023–2024. L’analyse s’appuie sur l’examen du bilan et de
l’état des résultats se trouvant ci-dessous, complétée par l’utilisation des principaux outils de
l’analyse financière, afin d’identifier les forces, les déséquilibres et les risques financiers sous-
jacents à la stratégie de croissance adoptée par l’entreprise.

STANDARD DISTRIBUTION COMPANY

ETATS DES RESULTATS COMPARATIFS

2024 2023
Ventes 2 750 000 $ 1 375 000 $
- Coût des ventes 2 029 500 $ 1 064 750 $
Bénéfice brut 720 500 $ 310 250 $
- Frais de vente et d’administration 591 800 $ 262 400 $
Bénéfice d'exploitation 128 700 $ 47 850 $
- Intérêts 13 200 $ 11 000 $
Bénéfice avant impôts 115 500 $ 36 850 $
- Impôt sur le revenue 46 200 $ 14 740 $
Bénéfice net 69 300 $ 22 110 $
 STANDARD DISTRIBUTION COMPANY
BILANS COMPARATIFS

2024 2023
Actifs à court terme
Encaisse 220 000 $ 320 000 $
Clients 275 000 $ 137 500 $
Stocks 825 000 $ 412 500 $
Frais payés d’avance 63 500 $ 50 000 $
TOTAL ACTIFS CT 1 383 500 $ 920 000 $
Immobilisations 875 000 $ 650 000 $
- Amortissement cumulé 270 000 $ 209 500 $
Immobilisations nettes 605 000$ 440 500$
TOTAL DES ACTIFS 1 988 500 $ 1 360 500 $
Passif à court terme
Fournisseurs 165 000 $ 108 000 $
Frais à payer 42 000 $ 45 000 $
Tranche de l’emprunt à long terme, Portion CT 20 000 $ 20 000 $
Autres emprunts bancaires à court terme 331 500 $ 206 800 $
TOTAL PASSIFS CT 558 500 $ 379 800 $
Capitaux permanents
Emprunt à long terme 220 000 $ 240 000 $
Capital-actions ordinaires 800 000 $ 400 000 $
Bénéfices Non Répartis 410 000 $ 340 700 $
TOTAL DES CAPITAUX PERMANENTS 1 430 000 $ 980 700 $
TOTAL DES CAPITAUX 1 988 500 $ 1 360 500 $

I. Lecture globale et dynamique de la situation financière (2023–2024)

L’examen du bilan et de l’état des résultats de Standard Distribution Company permet, dans un
premier temps, de dégager une lecture globale de la situation financière de l’entreprise et
d’identifier les principales tendances qui se dégagent entre les exercices 2023 et 2024. Cette lecture
préliminaire vise à mettre en évidence les éléments qui attirent instantanément l’attention, sans
forcément recourir aux outils formels de l’analyse financière.

1. Structure générale de l’actif

L’analyse de l’actif révèle une entreprise dont la structure est largement dominée par les actifs à
court terme, ce qui est cohérent avec la nature commerciale de ses activités. En 2024, ceux-ci
représentent la part la plus importante du total de l’actif, avec un montant de $ 1 383 500, en nette
progression par rapport à $ 920 000 en 2023.
Au sein des actifs à court terme, les stocks constituent le poste le plus significatif, atteignant $ 825
000 en 2024, suivis des comptes clients pour $ 275 000. Cette évolution traduit une intensification
de l’activité d’exploitation, mais également une mobilisation accrue des ressources financières
dans le cycle opérationnel de l’entreprise. À l’inverse, l’encaisse diminue sur la période, passant
de $ 320 000 à $ 220 000, ce qui constitue un premier signal quant à l’absorption des liquidités par
la croissance.
Par ailleurs, l’entreprise ne présente qu’un seul poste d’actifs à long terme, à savoir les
immobilisations corporelles. Celles-ci augmentent entre 2023 et 2024, reflétant un effort
d’investissement visant à soutenir l’expansion de l’activité. Cette évolution est cohérente avec le
contexte de forte croissance de l’entreprise, mais contribue également à alourdir la structure de
l’actif.

2. Structure générale du passif

Du côté du passif, bien que le financement de l’actif repose à la fois sur les capitaux propres et sur
l’endettement, les fonds propres en couvrent la plus grande partie. En effet, en 2024, les fonds
propres s’élèvent à environ $ 1 210 000, contre $ 778 500 de dettes, ce qui indique que l’entreprise
conserve une base de financement relativement solide.
Toutefois, l’analyse de la composition du passif met en évidence une augmentation des emprunts
bancaires à court terme, qui accompagnent l’expansion de l’activité. Cette évolution suggère un
recours accru au financement externe pour soutenir la croissance, en particulier pour couvrir les
besoins liés à l’exploitation courante.
La progression simultanée des capitaux propres et de l’endettement traduit ainsi une stratégie de
croissance financée de manière mixte, mais laisse entrevoir une pression potentielle sur la liquidité,
compte tenu du poids croissant des engagements à court terme.

3. Lecture synthétique de l’état des résultats

L’état des résultats confirme la forte croissance de l’activité de l’entreprise en 2024. Le chiffre
d’affaires double par rapport à l’exercice précédent, passant de $ 1 375 000 à $ 2 750 000, dans un
contexte sectoriel favorable et à la suite de la stratégie agressive adoptée par la direction.
Le coût des ventes augmente dans des proportions similaires à celles du chiffre d’affaires, ce qui
apparaît relativement normal pour une entreprise commerciale confrontée à la fois à une hausse
des volumes et à une augmentation des prix des fournisseurs. Cette évolution n’appelle donc pas,
à ce stade, d’inquiétude particulière.
En revanche, les frais de vente et d’administration connaissent une progression plus marquée que
celle des ventes. Cette augmentation, supérieure au rythme de croissance du chiffre d’affaires,
constitue un signal préliminaire d’alerte, suggérant une possible détérioration de l’efficacité
opérationnelle ou une structure de coûts qui s’alourdit avec la croissance. Bien que le résultat
d’exploitation et le résultat net soient en hausse, cette évolution mérite une attention particulière
dans les analyses ultérieures.
 4. Application de quelques techniques formelles d’analyse financière : analyses
horizontale et verticale

Standard Distribution Company

Analyse Horizontale (2023-2024)
État des résultats
Variation en Variation en
2024 2023 valeur absolue pourcentage
Ventes $2,750,000 $1,375,000 $1,375,000 100.00%
(Cout des ventes) $2,029,500 $1,064,750 $964,750 90.61%
Bénéfice brut $720,500 $310,250 $410,250 132.23%
(Frais de vente et d'administration) $591,800 $262,400 $329,400 125.53%
Bénéfice d'exploitation $128,700 $47,850 $80,850 168.97%
(Intérêts) $13,200 $11,000 $2,200 20.00%
Bénéfice avant impot $115,500 $36,850 $78,650 213.43%
(Impot sur le revenu) $46,200 $14,740 $31,460 213.43%
Bénéfice net $69,300 $22,110 $47,190 213.43%

Standard Distribution Company

Analyse Horizontale (2023-2024)
Bilan
Variation en Variation en
2024 2023
valeur absolue pourcentage
Actifs à court terme
Encaisse $220,000.00 $320,000.00 -$100,000.00 -31.25%
Clients $275,000.00 $137,500.00 $137,500.00 100.00%
Stocks $825,000.00 $412,500.00 $412,500.00 100.00%
Frais payés d'avance $63,500.00 $50,000.00 $13,500.00 27.00%
TOTAL ACTIFS CT $1,383,500.00 $920,000.00 $463,500.00 50.38%
Immobilisations $875,000.00 $650,000.00 $225,000.00 34.62%
(Amortissement cumulé) $270,000.00 $209,500.00 $60,500.00 28.88%
Immobilisations nettes $605,000.00 $440,500.00 $164,500.00 37.34%
TOTAL DES ACTIFS $1,988,500.00 $1,360,500.00 $628,000.00 46.16%
Passif à court terme
Fournisseurs $165,000.00 $108,000.00 $57,000.00 52.78%
Frais à payer $42,000.00 $45,000.00 -$3,000.00 -6.67%
Tranche de l'emprunt à long terme, Portion CT $20,000.00 $20,000.00 $0.00 0.00%
Autres emprunts bancaires à court terme $331,500.00 $206,800.00 $124,700.00 60.30%
TOTAL PASSIFS CT $558,500.00 $379,800.00 $178,700.00 47.05%
Capitaux permanents
Emprunt à long terme $220,000.00 $240,000.00 -$20,000.00 -8.33%
Capital-actions ordinaires $800,000.00 $400,000.00 $400,000.00 100.00%
Bénéfices Non Répartis $410,000.00 $340,700.00 $69,300.00 20.34%
TOTAL DES CAPITAUX PERMANENTS $1,430,000.00 $980,700.00 $449,300.00 45.81%
TOTAL DES CAPITAUX $1,988,500.00 $1,360,500.00 $628,000.00 46.16%
 Standard Distribution Company
Analyse Verticale (2023-2024)
État des résultats
2024 % Des ventes 2023 % Des ventes
Ventes $2,750,000 100.00% $1,375,000 100.00%
(Cout des ventes) $2,029,500 73.80% $1,064,750 77.44%
Bénéfice brut $720,500 26.20% $310,250 22.56%
(Frais de vente et
d'administration) $591,800 21.52% $262,400 19.08%
Bénéfice d'exploitation $128,700 4.68% $47,850 3.48%
(Intérêts) $13,200 0.48% $11,000 0.80%
Bénéfice avant impot $115,500 4.20% $36,850 2.68%
(Impot sur le revenu) $46,200 1.68% $14,740 1.07%
Bénéfice net $69,300 2.52% $22,110 1.61%

Standard Distribution Company

Analyse Verticale (2023-2024)
Bilan
% De l'actif % De l'actif
2024 2023
total total
Actifs à court terme
Encaisse $220,000.00 11.06% $320,000.00 23.52%
Clients $275,000.00 13.83% $137,500.00 10.11%
Stocks $825,000.00 41.49% $412,500.00 30.32%
Frais payés d'avance $63,500.00 3.19% $50,000.00 3.68%
TOTAL ACTIFS CT $1,383,500.00 69.58% $920,000.00 67.62%
Immobilisations $875,000.00 44.00% $650,000.00 47.78%
(Amortissement cumulé) $270,000.00 13.58% $209,500.00 15.40%
Immobilisations nettes $605,000.00 30.42% $440,500.00 32.38%
TOTAL DES ACTIFS $1,988,500.00 100.00% $1,360,500.00 100.00%
Passif à court terme
Fournisseurs $165,000.00 8.30% $108,000.00 7.94%
Frais à payer $42,000.00 2.11% $45,000.00 3.31%
Tranche de l'emprunt à long terme, Portion
CT $20,000.00 1.01% $20,000.00 1.47%
Autres emprunts bancaires à court terme $331,500.00 16.67% $206,800.00 15.20%
TOTAL PASSIFS CT $558,500.00 28.09% $379,800.00 27.92%
Capitaux permanents 0.00% 0.00%
Emprunt à long terme $220,000.00 11.06% $240,000.00 17.64%
Capital-actions ordinaires $800,000.00 40.23% $400,000.00 29.40%
Bénéfices Non Répartis $410,000.00 20.62% $340,700.00 25.04%
TOTAL DES CAPITAUX
PERMANENTS $1,430,000.00 71.91% $980,700.00 72.08%
TOTAL DES CAPITAUX $1,988,500.00 100.00% $1,360,500.00 100.00%
Interprétation, tendances générales et signaux d’alerte

L’analyse horizontale des états financiers de Standard Distribution Company met en évidence,
comme relaté plus haut, une croissance très rapide de l’activité entre 2023 et 2024. Le chiffre
d’affaires double, passant de $1 375 000 à $2 750 000, ce qui se reflète directement dans
l’évolution de la structure financière de l’entreprise.

Le total de l’actif augmente de 46.16%, principalement sous l’effet de la hausse des actifs à court
terme (50,38%). Les stocks et les comptes clients doublent sur la période, traduisant une
intensification du cycle d’exploitation cohérente avec la croissance des ventes, mais impliquant
également une immobilisation accrue des ressources financières. Parallèlement, les
immobilisations progressent de 37.34%, indiquant un effort d’investissement destiné à soutenir
l’expansion de l’activité.
Du côté du passif, cette croissance est financée à la fois par une augmentation des capitaux propres
(63,35%) et par un recours au financement à court terme, notamment les emprunts bancaires et les
dettes fournisseurs. Malgré le renforcement des fonds propres, l’encaisse diminue de 31,25%.

Dans l’ensemble, l’analyse horizontale met en évidence une croissance soutenue mais gourmande
en financement, laissant apparaître des tensions émergentes sur le financement du cycle
d’exploitation et la trésorerie, qui nécessitent une analyse approfondie des équilibres financiers.

Au bilan, l’analyse verticale témoigne que les liquidités représentent 11.06% de l’actif total en
2024, une grande baisse par rapport à 23.52% l’année d’avant. D’autre part, les comptes clients
n’en absorbent qu’une faible partie : 13.83% en 2024 et 10.11% en 2023. Cependant, les stocks
constituent 41.49% des actifs, une situation qui, dans des circonstances toutes autres, aurait indiqué
une très mauvaise gestion des stocks. L’entreprise doit toutefois surveiller cet aspect. Les
immobilisations nettes quant à elles représentent 30.42% de l’actif total, alourdissant la structure
de l’actif, tout en favorisant, on le suppose, la maximisation du chiffre d’affaires.
A l’état des résultats, le cout des ventes représente 73.80% des ventes totales, alors que les frais
de ventes et d’administration en représentent 21.52%. La marge brute de 22.56% en 2023 a évolué
à 26.20% en 2024. Enfin, en 2024, le bénéfice net est de 2.52%, en hausse par rapport à 1.61%
l’année précédente.
Ces constats préliminaires justifient la poursuite de l’analyse à travers des outils plus approfondis,
afin d’évaluer la solidité de la structure financière de l’entreprise et la soutenabilité de sa stratégie
de croissance.
II. Analyse approfondie de la structure financière
La structure financière d’une entreprise reflète la manière dont ses actifs sont financés, c’est-à-dire
la répartition entre les capitaux propres et les dettes. Elle constitue un élément central de l’analyse
financière, dans la mesure où elle permet d’évaluer la solidité financière, le niveau de risque
supporté par l’entreprise, ainsi que sa capacité à soutenir sa croissance et à faire face à ses
engagements à court et à long terme. L’analyse de la structure financière repose notamment sur
l’étude de la composition du passif et sur l’utilisation de ratios spécifiques, tels que le niveau
d’endettement global, le ratio dette-équité et le ratio de levier financier.

1. Présentation de la structure financière de Standard Distribution Company

L’examen du passif de Standard Distribution Company révèle une structure financière caractérisée
par une prédominance des capitaux propres sur l’ensemble de la période étudiée. En 2024, les
capitaux propres s’élèvent à environ $ 1 210 000, tandis que les dettes totalisent $ 778 500,
traduisant un financement majoritairement assuré par les actionnaires. En 2023, cette répartition
était déjà favorable aux fonds propres, bien que l’écart avec l’endettement fût moins marqué.
Cette évolution indique que la croissance de l’entreprise s’est accompagnée d’un renforcement de
sa base financière interne, notamment à travers l’augmentation du capital-actions et des bénéfices
non répartis. Parallèlement, l’endettement progresse de manière plus modérée, ce qui contribue à
améliorer progressivement la structure financière globale de l’entreprise.

2. Analyse des ratios de structure financière

a) Niveau d’endettement global/NEG (dette totale/Actif total)

Le niveau d’endettement global, calculé comme le rapport entre les dettes totales et l’actif total,
s’établit à 39,15 % en 2024, contre 45,56 % en 2023. Ce ratio est nettement inférieur à la moyenne
sectorielle de 63,5 %, ce qui traduit une structure financière relativement peu endettée.
Concrètement, en 2024, pour chaque dollar d’actif détenu par l’entreprise, les créanciers ont
contribué à hauteur d’environ 39 centimes, le solde étant financé par les actionnaires. La
diminution du ratio par rapport à l’exercice précédent traduit une amélioration de l’autonomie
financière de l’entreprise et une réduction de son exposition au risque financier. Par ailleurs, cet
écart favorable par rapport au secteur confère à Standard Distribution Company une marge de
manœuvre appréciable pour recourir à l’endettement dans le futur, si nécessaire, afin de financer
ses activités ou ses investissements.
b) Ratio dette-équité/CLF (dette totale/Capitaux propres)
Le ratio dette/équité, également appelé ratio d’autonomie financière, qui mesure le poids relatif
des dettes par rapport aux capitaux propres, s’établit à 0,64 en 2024, contre 0,84 en 2023.
Autrement dit, en 2024, pour chaque dollar investi par les actionnaires, les créanciers ont apporté
environ 64 centimes.
La baisse de ce ratio d’une année à l’autre témoigne d’un renforcement des capitaux propres plus
rapide que l’endettement, ce qui contribue à assainir la structure financière de l’entreprise. Bien
qu’aucune norme sectorielle ne soit fournie pour ce ratio, un niveau inférieur à 1 est généralement
considéré comme sain, en particulier pour une entreprise commerciale, puisqu’il indique une
dépendance limitée à la dette et un profil de risque modéré.
c) Ratio de levier financier/RLF (Actif total/Capitaux propres)
Le ratio de levier financier, défini comme le rapport entre l’actif total et les capitaux propres,
s’élève à 1,64 en 2024, contre 1,84 en 2023. Ce ratio indique qu’en 2024, environ 60,97 % de
l’actif total est financé par les capitaux propres, contre 55,25 % en 2023.
La diminution du levier financier sur la période traduit une dépendance décroissante au
financement par la dette et un renforcement progressif de l’autonomie financière de l’entreprise.
Cette évolution reflète une approche plus prudente du financement de la croissance, dans laquelle
les ressources internes jouent un rôle de plus en plus important.

3. Autonomie financière et équilibres financiers

L’analyse de la structure financière met ainsi en évidence une entreprise disposant d’une
autonomie financière croissante, soutenue par une base solide de capitaux propres. Cette situation
se reflète également dans les équilibres financiers fondamentaux. En effet, la progression des
capitaux permanents permet de financer non seulement les immobilisations, mais également une
partie des besoins liés à l’exploitation.
Toutefois, malgré cette structure financière globalement saine, la forte croissance de l’activité
entraîne une augmentation significative du besoin en fonds de roulement, liée notamment à
l’accumulation des stocks et à l’allongement des créances clients. Cette dynamique exerce une
pression sur la trésorerie, comme en témoigne la diminution de l’encaisse observée entre 2023 et
2024.
Ainsi, si la structure financière de Standard Distribution Company témoigne d’une bonne
autonomie financière, elle devra être analysée conjointement avec la gestion du fonds de
roulement, de la trésorerie et de l'équilibre d'exploitation afin d’évaluer la soutenabilité de la
croissance observée.

III. Analyse des équilibres financiers et de la gestion de la trésorerie

1. Analyse du Fonds de roulement (FDR), du Besoin en fonds de roulement (BFR) et
de la Trésorerie nette (Solde de trésorerie).

L’analyse des équilibres financiers met en lumière l’impact direct de la croissance rapide de
l’entreprise sur sa trésorerie.

Formules de calcul :
Fonds de roulement = Capitaux permanents – Actifs à long terme
Besoin en fonds de roulement = Actifs cycliques – Dettes cycliques
Solde de trésorerie = Fonds de roulement - Besoin en fonds de roulement

2023
FDR = 980 700 – 440 500 => FDR = 540 200
BFR = (137 500 + 412 500 + 50 000) – (108 000 + 45 000) => BFR = 600 000 – 153 000
=> BFR = 447 000.
Solde de trésorerie = 540 000 – 447 000 => Solde de trésorerie = 93 200

2024
FDR = 1 430 000 – 605 000 => FDR = 825 000
BFR = (275 000 + 825 000 + 63 500) – (165 000 + 42 000) => BFR = 1 163 500 – 207 000
=> BFR = 956 500
Solde de trésorerie = 825 000 – 956 500 => Solde de trésorerie = -131 500

En 2023, le fonds de roulement (FDR) s’élève à $ 540 200, tandis que le besoin en fonds de
roulement (BFR) est de $ 447 000, ce qui permet à l’entreprise de dégager une trésorerie nette
positive de $ 93 200. Cette situation traduit un équilibre financier satisfaisant, les ressources stables
couvrant non seulement les immobilisations, mais également une part suffisante des besoins liés
au cycle d’exploitation.

En 2024, bien que le fonds de roulement augmente significativement pour atteindre $ 825 000, le
besoin en fonds de roulement connaît une progression beaucoup plus rapide, s’élevant à $ 956 500.
Cette évolution entraîne une trésorerie nette négative de $ 131 500, révélant une rupture de
l’équilibre financier à court terme.

2. Équilibre d’exploitation, de croissance et capacité d’autofinancement

L’évolution du BFR (509 500 entre les deux années) met en évidence un déséquilibre croissant de
l’exploitation, traduisant une intensification du cycle d’exploitation plus rapide que la capacité de
financement interne de l’entreprise. Bien que la performance économique soit en amélioration, la
structure d’exploitation absorbe une part croissante des liquidités, limitant ainsi la capacité
d’autofinancement à court terme.
Autofinancement = Bénéfice net + Dépenses hors fonds – Dividendes versées
Autofinancement = 69 300 + 60 500 => Autofinancement = 129 800
Autofinancement < ΔBFR => 129 800 < 509 500. L’entreprise n’arrive pas à générer un
autofinancement suffisant pour financer l’augmentation de son BFR.

Vérifions l’équilibre de sa croissance au regard de la relation a*V1 ≥ b(V1-V0) :

Avec a = Autofinancement / Ventes et b=BFR / Ventes, a=4.72% et b=34.7818% (a étant
grandement inférieur à b, il faudrait limiter la croissance du chiffre d’affaires pour éviter à
l’entreprise d’être victime de l’effet de ciseaux).
En effet, pour V0=1375000 et V1=2750000, on a :
0.0472*2750000 ≥ ? 0.347818 * 1375000
129800 ≥ ? 478249.75 => 129800 < 478249.75 (équilibre non vérifié, croissance déséquilibrée)

Déterminons le niveau de croissance maximale du chiffre d’affaires pour maintenir l’équilibre de

croissance :
CV ɛ ]0 ; a/(b-a)[
a/(b-a) = 0.0472/0.300618 => a/(b-a) = 0.157009*100 => a/(b-a) = 15.7009% (niveau maximal
d’augmentation du chiffre d’affaires) => CV ɛ ]0 ; 15.7009%[

Vérification :
0.0472*(1 375 000*1.157009) ≥ ? 0.347818*((1 375 000*1.157009) – 1 375 000)
0.0472*1 590 887.375 ≥ ? 0.347818*215 887.375 => 75 089.88 > 75 089.51. Équilibre vérifié.
Autrement dit, l’entreprise peut accroitre son chiffre d’affaires jusqu’à environ 15.70%.

3. Lecture de l’état des flux de trésorerie

• Trésorerie et équivalent de trésorerie : Encaisse + Titres négociables – Dettes bancaires à

court terme
TET2024 = 320 000 – (20 000 + 206 800) => TET2024 = 93 200
TET2023 = 220 000 – (20 000 + 331 500) => TET2023 = -131 500
Variation TET : -224 700
Calcul des flux liés aux activités d’exploitation
• Sommes reçues des clients : Ventes – Δ des comptes clients + Δ produits reçus d’avance
Sommes reçues des clients = 2 750 000 – 137 500 + 0 => Sommes reçues des clients = 2 612 500
• Sommes versées aux fournisseurs : (CMV + Stock fin – Stock début) – Δ fournisseurs +
Δ avances faites aux fournisseurs
Sommes versées aux fournisseurs = (2 029 500 + 825 000 – 412 500) – (165 000 – 108 000)
Sommes versées aux fournisseurs = 2 442 000 – 57 000 => Sommes versées aux
fournisseurs = 2 385 000
• Frais de vente et d’administration payés = Frais de vente et d’administration + Δ frais
payés d’avance – Δ autres frais à payer
 Frais de vente et d’administration payés = (591 800 – 60 500) + (63 500 – 50 000) – (42 000
– 45 000)
Frais de vente et d’administration = 547 800
• Intérêts payés : Intérêts débiteurs – Δ intérêts à payer + Δ intérêts payés d’avance
Intérêts payés = 13 200
• Impôts payés : Impôts débiteurs – Δ impôts à payer + Δ impôts payés d’avance
Impôts payés = 46 200

Calcul des flux liés aux activités d’investissement

Acquisition d’actif a long terme
Acquisition d’immobilisation : 875 000 – 650 000 = 225 000

Calcul des flux liés aux activités de financement

Remboursement d’emprunt à long terme : 240 000 – 220 000 = 20 000
Emission d’actions : 800 000 – 400 000 = 400 000

Présentation de l’état des flux de trésorerie

Standard Distribution Company

État des flux de trésorerie
Pour l'exercice terminé le 31 décembre 2024
Activités d'exploitation
Sommes reçues des clients $2,612,500.00
Sommes versées aux fournisseurs -$2,385,000.00
Frais de vente et d'administration payés -$547,800.00
Intérêts payés -$13,200.00
Impôts Payés -$46,200.00
Flux entrants nets liés aux activités d'exploitation -$379,700.00
Activités d'investissement
Acquisition d'immobilisation -$225,000.00
Flux sortants nets liés aux activités d'investissement -$225,000.00
Activités de financement
Remboursement de l'emprunt à long terme -$20,000.00
Émission d'actions $400,000.00
Flux entrants nets liés aux activités de financement $380,000.00
Diminution de la trésorerie et équivalent de trésorerie -$224,700.00
Trésorerie et équivalent de trésorerie 2023 $93,200.00
Trésorerie et équivalent de trésorerie 2024 -$131,500.00

L’état des flux de trésorerie confirme donc les informations issues de l’analyse des équilibres
financiers :
- Les flux liés aux activités d’exploitation apparaissent insuffisants pour couvrir
l’augmentation du besoin en fonds de roulement, malgré la hausse du résultat.
 - Les flux d’investissement sont négatifs, traduisant les efforts consentis pour soutenir la
croissance (acquisition d’immobilisations).
- Les flux de financement compensent partiellement ces tensions, notamment par le recours
accru aux emprunts à court terme.
Cette configuration explique la diminution de la trésorerie observée entre 2023 et 2024, malgré
l’amélioration de la structure financière globale.

4. Appréciation de la gestion de la trésorerie

L’analyse des équilibres financiers met en évidence une dégradation de la trésorerie nette, qui
passe d’un solde positif de $ 93 200 en 2023 à un solde négatif de $ 131 500 en 2024. Cette
évolution s’explique principalement par une augmentation du besoin en fonds de roulement plus
rapide que celle du fonds de roulement, traduisant une gestion de trésorerie insuffisamment
maîtrisée dans un contexte de forte croissance.

En effet, bien que le fonds de roulement progresse de 52.72%, cette augmentation demeure
insuffisante pour absorber la hausse très marquée du BFR, à hauteur de 113.98%. Ce déséquilibre
traduit une crise de croissance, caractérisée par une augmentation rapide du chiffre d’affaires non
accompagnée d’un ajustement adéquat du cycle d’exploitation.

La désorganisation du BFR peut s’expliquer par une politique de ventes à crédit plus souple, un
allongement des délais de recouvrement et une accumulation excessive de stocks, autant de
facteurs qui contribuent à immobiliser les liquidités et à accentuer la tension sur la trésorerie.

Dans ce contexte, la gestion de la trésorerie apparaît réactive plutôt que proactive, l’entreprise
compensant les déséquilibres par le recours au financement à court terme. Afin de rétablir un
équilibre durable, l’entreprise devrait prioritairement agir sur les causes de dégradation du BFR,
notamment par un meilleur contrôle des délais clients et une optimisation de la gestion des stocks.
En complément, un renforcement des capitaux propres, ou une restructuration du plan de
financement, permettraient de soutenir la croissance future tout en limitant la pression sur la
trésorerie.

IV. Diagnostic financier et recommandations

1. Diagnostic financier global de l’entreprise

L’analyse financière approfondie de l’entreprise met en évidence une structure financière

globalement saine, caractérisée par un niveau d’endettement modéré, une progression significative
des capitaux propres et une autonomie financière en amélioration. Les ratios de structure financière
indiquent une dépendance limitée à la dette, inférieure à la moyenne du secteur, ce qui constitue
un point fort en matière de solvabilité et de flexibilité financière.
Toutefois, cette solidité structurelle contraste avec une dégradation marquée des équilibres
financiers à court terme. La croissance rapide du chiffre d’affaires s’est accompagnée d’une
augmentation du besoin en fonds de roulement plus rapide que celle du fonds de roulement,
entraînant une trésorerie nette négative en 2024. Cette situation révèle une fragilité au niveau de
la liquidité, malgré une performance opérationnelle en nette amélioration.

Ainsi, le diagnostic financier met en lumière une entreprise rentable et structurellement solide,
mais confrontée à des tensions de trésorerie liées à une croissance insuffisamment maîtrisée sur le
plan financier.

2. Diagnostic de la performance

Forces :
- Structure financière globalement saine, avec un niveau d’endettement modéré et inférieur
à la moyenne du secteur
- Capitaux propres en progression, renforçant l’autonomie financière
- Fonds de roulement positif, traduisant une base financière relativement stable

Faiblesses :
- Déséquilibre entre le fonds de roulement et le besoin en fonds de roulement
- Trésorerie nette négative en 2024, révélant des tensions de liquidité
- Forte immobilisation des ressources dans les stocks et les créances clients
- Risque de dépendance au financement à court terme pour soutenir l’exploitation

Opportunités :
- Possibilité de mobiliser davantage l’endettement compte tenu du faible niveau
d’endettement actuel
- Amélioration de la trésorerie par une meilleure gestion du cycle d’exploitation (BFR)
- Renforcement des capitaux propres pour soutenir une croissance plus équilibrée
- Croissance du marché offrant un potentiel de rentabilité à moyen terme

Menaces :
- Risque d’effet de ciseaux lié à une croissance trop rapide par rapport à la capacité de
financement interne (à défaut d’ajustement, ce déséquilibre pourrait conduire à une
dépendance accrue au financement à court terme et fragiliser durablement la liquidité)
- Détérioration durable de la liquidité en cas de poursuite de la désorganisation du BFR
- Accroissement de la dépendance au financement bancaire à court terme
- Vulnérabilité aux chocs externes affectant les délais clients ou les coûts
d’approvisionnement

Perspectives :
Les perspectives de développement demeurent favorables, à condition que la croissance soit mieux
alignée avec la structure financière et la capacité d’autofinancement, et que le cycle d’exploitation
fasse l’objet d’un pilotage plus rigoureux.

3. Recommandations et axes d’amélioration

Les recommandations suivantes visent à restaurer l’équilibre financier, sécuriser la trésorerie et

soutenir une croissance durable.

• Agir prioritairement sur le besoin en fonds de roulement

La maîtrise du BFR constitue le levier le plus rapide et le moins coûteux d’amélioration de la
trésorerie sans recourir à l’endettement. En ce sens, il est recommandé de :
- Renforcer la politique de recouvrement des créances clients (réduction des délais de
paiement, suivi plus rigoureux)
- Optimiser la gestion des stocks afin de limiter la suraccumulation
- Négocier des délais de paiement fournisseurs plus favorables lorsque cela est possible

• Adapter le rythme de croissance à la capacité financière pour atténuer l’effet de ciseaux

Une croissance durable doit être cohérente avec la capacité d’autofinancement et la structure
financière existante.
- Modérer temporairement le rythme de croissance du chiffre d’affaires
- Privilégier une croissance plus sélective, orientée vers les activités les moins
consommatrices de trésorerie

• Renforcer les capitaux propres pour soutenir la croissance

Bien que la structure financière soit globalement saine, le renforcement des capitaux propres
permettrait d’augmenter le fonds de roulement et d’améliorer la résilience financière, une base de
fonds propres solide constituant un amortisseur essentiel en période de croissance rapide. Les
options envisageables incluent :
- La rétention accrue des bénéfices
- Une augmentation de capital
- L’entrée de nouveaux investisseurs

En définitive, et comme on l’a vu, l’entreprise présente une structure financière solide et une
performance opérationnelle convaincante, mais fait face à des tensions de trésorerie résultant d’une
croissance trop rapide par rapport à sa capacité de financement interne. La mise en œuvre de
recommandations ciblées, centrées sur la maîtrise du besoin en fonds de roulement, l’ajustement
du rythme de croissance et le renforcement des capitaux propres, permettrait de restaurer un
équilibre durable entre croissance, liquidité et structure financière.
Bibliographie

Document du cours d’Analyse Financière, Cours de Finance pour Dirigeants et Cadres

d'Entreprise- Chapitre 1-OCPAH-HD_Septembre 2025

ROBERT Brien, JEAN Senécal, MARC Sakaitis, PIERRE Veillette, Analyse financière et gestion
budgétaire, 2e Edition, Montreal, Chenelière éducation, 2022.

Vernimmen, P. et al., Finance d’entreprise, Dalloz