Stratégie
Options sur actions
BOURSE DE MONTRÉAL
Bear Put Spread
Strangle position acheteur
(combinaison ou position combinées acheteur)
Description
Stratégie qui consiste habituellement à acheter une option d’achat hors-jeu et une option de vente hors-jeu sur le
même sous-jacent avec une date d’échéance identique.
Perspective
L’investisseur recherche une hausse ou une baisse prononcée du cours de l’action sous-jacente pendant la durée des options.
Résumé
Cette stratégie donne les meilleurs résultats lorsque le cours de l’action grimpe ou chute fortement pendant la
durée des options.
Motivation
Il s’agit de tirer profit d’une augmentation rapide de la volatilité implicite ou d’un mouvement marqué du cours de
l’action sous-jacente pendant la durée des options.
Variantes
Cette stratégie se distingue du straddle par le fait que le prix d’exercice de l’option d’achat est supérieur au prix d’exercice
de l’option de vente. En règle générale, l’option d’achat et l’option de vente sont toutes deux hors du cours. Le strangle
est moins cher que le straddle, mais il faut habituellement un mouvement plus marqué du cours de l’action sous-jacente
pour atteindre le seuil de rentabilité.
Stellage élargie acheteur Exemple
Position nette
+ Achat de 1 option d’achat XYZ 65
Achat de 1 option de vente XYZ 55
GAIN MAXIMAL
Illimité
0
50 55 60 65 70
PERTE MAXIMALE
Prime nette versée
-
Une autre variante de cette stratégie est le gut, dans lequel le prix d’exercice de l’option d’achat est inférieur au prix
d’exercice de l’option de vente. Étant donné que, dans le cadre de cette variante, les prix d’exercice de l’option d’achat
et de l’option de vente sont généralement en jeu – du moins l’un des deux doit l’être –, cette stratégie coûte très cher et,
partant, est rarement utilisée.
Perte maximale
La perte maximale est limitée. Elle se produit si le cours de l’action sous-jacente se maintient entre les prix d’exercice
jusqu’à l’échéance. Si, à l’échéance, le cours de l’action se trouve entre les prix d’exercice, les deux options expirent en
ayant perdu toute valeur et l’investisseur perd la totalité de la prime versée.
Gain maximal
Le gain maximal est illimité. Il est réalisé si le cours de l’action sous-jacente grimpe à l’infini, et un gain très substantiel
est réalisé si l’action perd toute valeur. Le profit brut à l’échéance est la différence entre le cours de l’action et soit le prix
d’exercice de l’option d’achat, si le cours de l’action est supérieur, soit le prix d’exercice de l’option de vente, si le cours de
l’action est inférieur. Le profit net correspond au profit brut moins la prime versée pour les options. Le potentiel de hausse
est sans limite, et le potentiel de baisse est limité uniquement parce que le cours de l’action ne peut être inférieur à zéro.
Profit / Perte
Le profit potentiel est illimité lorsque le cours augmente et très important lorsque le cours baisse. La perte est limitée
à la prime versée pour les options.
Seuil de rentabilité
Dans le cadre de cette stratégie, le seuil de rentabilité est atteint si, à l’échéance, le cours de l’action est soit supérieur
au prix d’exercice de l’option d’achat, soit inférieur au prix d’exercice de l’option de vente, l’écart étant égal à la prime
versée. À l’un ou l’autre de ces niveaux, la valeur intrinsèque d’une option correspond à la prime versée pour les deux
options, tandis que l’autre option expire en ayant perdu toute valeur.
Seuil de rentabilité supérieur = prix d’exercice de l’option d’achat + primes versées
Seuil de rentabilité inférieur = prix d’exercice de l’option de vente – primes versées
Volatilité
Toutes choses étant égales par ailleurs, une augmentation de la volatilité implicite aurait une incidence très favorable
sur cette stratégie. Même si le cours de l’action demeure stable, une augmentation rapide de la volatilité implicite
tirerait vers le haut la valeur des deux options et pourrait permettre à l’investisseur de dénouer la position en réalisant
un profit, bien avant l’échéance.
Érosion du temps
Toutes choses étant égales par ailleurs, le passage du temps a une incidence très défavorable sur cette stratégie. Étant
donné que la stratégie consiste à acheter deux options, chaque jour qui passe sans un mouvement du cours de l’action
érode fortement la valeur des options.
Risque lié à l’assignation
Aucun. L’investisseur est maître de la situation.
Risque lié à l’échéance
Si les options sont détenues jusqu’à l’échéance, l’une d’elles pourrait être susceptible d’exercice automatique.
Observations
Cette stratégie est en fait une lutte entre le coefficient thêta et la volatilité. L’écoulement du temps est une constante
qui érode la valeur d’une position, petit à petit, tous les jours. La volatilité est l’orage qui risque d’éclater à tout
moment, ou qui ne se produira jamais.