Qui a dit que la

disruption serait
facile: les défis
économiques et
stratégiques de
Netflix

Par Yuani Fragata et Francis Gosselin

Traduit de l’anglais au français par Danielle Desjardins
Février 2018
!1
Table
des matières

Sommaire 3
Finances 4
Base d’abonnés 7
Contenu 9
Horizon concurrentiel 11
Propriété intellectuelle 13
Avantages concurrentiels 15
Conclusion 17
À propos des auteurs 19

!2
 Sommaire

L'objectif de ce document est de donner un aperçu (a) des défis qu'ils doivent relever face à ce qui
du contexte économique et commercial dans est sans aucun doute le plus grand réseau
lequel s’inscrit le géant médiatique Netflix. consolidé de distribution de contenu vidéo
Depuis son lancement en 2007, l’entreprise s’est que le monde ait jamais connu; et
réincarnée plusieurs fois : d’abord service de
location de DVD distribués par la poste, devenu (b) de leur approche face à la stratégie de
service de télévision à la demande de contenu domination du marché adoptée par l'entreprise
sous licence en ligne (OTT ou TPC1), c’est américaine afin de s'imposer rapidement
aujourd’hui un studio de production majeur qui comme le nouvel acteur majeur dans le
distribue son propre contenu original. Entretemps, secteur du divertissement.
son environnement concurrentiel a énormément
fluctué. Aujourd’hui, la stratégie commerciale de
l'entreprise est principalement axée sur la
De nouvelles zones de turbulence, provoquées par réorientation de sa stratégie de contenu, amorcée
l’entrée continuelle de nouveaux acteurs et le avec la production et la distribution de sa
développement de nouveaux modèles d’affaires, première série originale, House of Cards, en
ont récemment ébranlé l’environnement immédiat 2013, signalant ainsi sa transformation d’un
de Netflix et son modèle d’affaires. L'entreprise a service d'acquisition et de distribution de
également été instrumentalisée par des politiciens, contenu à un service de production et de
des lobbies et des groupes d'intérêts, et leur sert distribution de contenu.
en quelque sorte de bouc émissaire responsable de
tout ce qui ne va pas avec la réglementation En fin de compte, Netflix est bien positionnée et
d’Internet. poursuit une solide stratégie de croissance, avec
une présence sur 212 territoires distincts. Cela en
Notre prémisse principale est de déconstruire la fait peut-être le seul ou, à tout le moins, l'un des
position actuelle de Netflix. Nous examinerons les rares services à pouvoir acquérir et exploiter des
principaux éléments qui, au cours de la décennie droits mondiaux. Cet avantage disparait
écoulée depuis que Netflix est devenu le premier rapidement, à mesure que les nouveaux entrants et
service de vidéo sur demande par abonnement sur distributeurs de contenu lancent leurs propres
internet de portée internationale, lui ont conféré services de vidéo en ligne à l'échelle mondiale;
son avantage concurrentiel. Nous examinerons une situation qui justifie le virage entrepris par
également les menaces auxquelles la société est Netflix en 2013 avec la réorientation du cœur de
confrontée à court et à long terme. Nous avons ses activités de l’acquisition de contenus vers la
consulté une grande variété de sources et étudié production avec Netflix Studios, sa division de
les rapports réglementaires annuels et trimestriels production.
de Neflix. Nous avons également eu l'occasion de
discuter avec des diffuseurs et producteurs
canadiens et ceux-ci nous ont donné un aperçu:

1 Télévision par contournement (TPC) : sevice de livraison d'audio, de vidéo et d'autres médias sur Internet sans la participation d'un opérateur de
réseau traditionnel. Over-the-top-television (OTT), en anglais.

!3
 Finances

La production d’actifs de contenus est une n’importe quel producteur de contenu. Pour
entreprise extrêmement coûteuse pour Netflix. augmenter son volume de production, Netflix doit
Pour obtenir des licences de distribution de films décaisser à un niveau tel que la société n’est
et de séries télévisées, des capitaux sont toujours pas rentable.
nécessaires, mais les contrats sont payés en
totalité seulement lorsque l'actif est utilisé, c’est- Depuis 2011, Netflix a maintenu un ratio dette/
à-dire mis à la disposition des abonnés sur la actif (total des dettes par rapport au total de l'actif)
plateforme. Le passage de Netflix à la production qui oscille entre 74 % et 81 %, comme le montre
de contenu original a fait subir une forte pression le graphique ci-dessous. En apparence fortement
financière à l'entreprise, étant donné que le endettée, l’entreprise détient tout de même des
contenu original génère des coûts fixes qui équivalents de trésorerie évalués à près de 3,5 fois
doivent être engagés au cours des phases de l’équivalent de son premier remboursement
création et de développement, des années avant obligataire dans trois ans (1,4 G$ contre 400 M$).
que celui-ci ne devienne une source de revenus2.
Qui plus est, le montant en liquidités nécessaire
au financement de la production comme telle
représente un important fardeau financier pour

Actifs et dettes contre ratios

15B$ 14,7B$ 100 %

12B$ 80 %
11B$

9B$ 60 %
7,5B$
7,2B$
6,5B$ 6,5B$

6B$ 40 %
4,9B$ 4,8B$

3,8B$ 3,7B$
3,4B$
2,9B$ 3,1B$
3B$ 2,4B$ 2,4B$ 20 %
2B$
1,7B$
0,9B$
0,4B$ 0,4B$ 0,5B$

0B$ 0%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Actifs de contenus Dettes de contenus

Obligations long terme Dettes de contenus sur actifs de contenus
Obligations long terme sur actifs de contenu Ratio d’endettement (dettes / actifs)

2 [Link]

!4
Selon les documents déposés auprès de la SEC 3 l'entreprise a augmenté ses actifs de contenus
en janvier 2018, les obligations à court terme de d’une valeur de 3,7 milliard de dollars (+34%),
Netflix en matière de contenu4 s'élèvent à un peu ajouté 24 millions de nouveaux abonnés (+25%)
plus de 7,5 milliards de dollars, un montant qui et augmenté le chiffre d’affaires de 8,8 à 11,7
augmente chaque année. Cependant, comme on milliards (+33%), une croissance phénoménale
peut le voir sur le graphique, la proportion des qui atténue les conséquences d’un tel niveau
dettes dues au contenu diminue par rapport à d’endettement. Il faut également comprendre que
l'ensemble des actifs de contenu, passant de 79 % cet endettement sert à financer de la
en 2011 à 51 % en janvier 2018. programmation qui sortira en 2018 et 2019, nous
pouvons donc supposer que Netflix est en train de
Cela s'explique par le fait que la dette est passée diversifier son portfolio de contenus originaux
de l’acquisition de licences (sommes dues aux pour servir les nouveaux publics internationaux.
propriétaires de contenu) vers l’émission
d'obligations, c’est-à-dire des obligations de dette Le graphique suivant montre comment les actifs,
à long terme5 que Netflix affecte au financement la dette et les abonnements augmentent tous
de la production de contenu original. ensemble, et en particulier à quel point
l’augmentation des abonnements internationaux
Au début de 2018, la dette à long terme de Netflix est fortement corrélée avec l'émission de la dette à
s'élève à 6,5 milliards de dollars, soit une long terme et justifie en quelque sorte l'acquisition
augmentation vertigineuse de près de 91 % en un de cette nouvelle dette.
an. Toutefois, au cours de la même période,

Données financières contre abonnements

15B$ 150M

12B$ 118M 120M

94M

9B$ 90M
75M

63M

6B$ 57M
55M 60M
49M
44M 45M 44M
39M
33M 33M
30M
3B$ 24M 22M
27M 30M
18M

11M
6M
2M
0B$ 0M
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Actifs de contenus Dette long terme Dettes de contenus

Abonnements totaux États-Unis International
Chiffre d’affaires

3 Securities Exchange Commission

4
Contrats d'acquisition et de détention de droits de distribution de contenus non originaux

5 Dette émise sur les marchés monétaires sous forme de billets ou d'obligations

!5
Il nous semble évident que la stratégie de Netflix Le principal avantage de la production originale
est d'utiliser sa dette pour financer au maximum est que ces actifs sont des actifs permanents :
l’augmentation de son volume de production l'entreprise est libre de les exploiter dans le temps,
originale avant que le remboursement complet des tandis que les obligations de contenu à court
premières obligations soit dû en 2021. Il est terme (contenus sous licence) sont des actifs
également possible qu'en raison de la faible valeur temporaires qui doivent être inscrits au bilan à
des premières émissions obligataires (400M$), l'expiration des contrats de licence. Netflix est
l'entreprise continue d’émettre des obligations donc fortement endettée, mais l’est devenue en
d'une valeur nominale plus élevée afin acquérant des actifs permanents et en se
d’augmenter sa production originale au niveau qui développant très rapidement sur de nouveaux
serait éventuellement atteint dans quatre ans. marchés.

!6
 Base
d’abonnés

Au cours des six dernières années, la société a Autre fait intéressant : Netflix n'est actuellement
considérablement accru sa base d'abonnés à pas présent sur le marché chinois en tant que
l'échelle mondiale, passant de 23,5 millions plateforme de streaming. Reconnu pour ses
d'abonnés en 2011 à près de 118 millions en attitudes protectionnistes en matière de culture
janvier 2018, ce qui représente une croissance de nationale et de divertissement en ligne, le
392 % sur une période de six ans (soit un taux de gouvernement chinois exige que tout service de
croissance annuel composé de près de 30 %). diffusion en continu ne contienne pas plus de 30
% de contenu étranger. Cette règle annule l'un des
En juin 2017, la moitié des abonnés provenaient principaux avantages concurrentiels de Netflix sur
de territoires étrangers (hors États-Unis ce marché: la capacité d'exploiter des droits
d’Amérique), un pourcentage qui va croître à 53% mondiaux pour ses actifs de contenu. Netflix a
à la fin de l’année. Sur le marché intérieur de donc uni ses forces à celles de Baidu (le Google
Netflix, la croissance totale du nombre d'abonnés chinois) pour diffuser son contenu original sur
a été de 153 % entre 2011 et 2018, un bon leur plateforme de streaming iQiyi, également
résultat, mais il est manifeste que ce n’est plus connue sous le nom de Netflix chinois.
son principal moteur de croissance et que le
marché au sud de notre frontière devient saturé En terminant, signalons qu'il est clair que la
pour Netflix. La grande majorité des nouveaux stratégie de croissance de Netflix, que la société
publics provient maintenant de l'entrée de Netflix entend manifestement poursuivre puisqu’elle
sur les marchés internationaux, où l’auditoire a continue à émettre des dettes obligataires, doit
été multiplié par 31 en sept ans, passant d'un peu être alimentée par la croissance des abonnements
moins de 2 millions en 2011 à 62 millions sur les marchés internationaux. La question qui se
d'abonnés aujourd’hui. pose : combien de temps l'entreprise pourra-t-elle
soutenir cette croissance spectaculaire, en
Fait intéressant, au cours de cette période le particulier dans l’environnement actuel, qui a vu
nombre de titres disponibles pour visionnement a les marchés étrangers se montrer moins enclins à
diminué de 50 % (entre 2012 et 2017) et le accueillir Netflix en dehors des cadres
nombre de films d'un tiers (33 %) entre 2014 et réglementaires nationaux?
2017. Ceci est cohérent avec la stratégie de
Netflix qui consiste à fournir davantage de
contenu original exclusif sur sa plateforme6, une
stratégie qui nécessite plus de capital mais se
traduit par une forte différentiation qui devrait,
c’est le souhait de l’entreprise, contribuer à
consolider la fidélisation de ses abonnés.

6 [Link]

!7
 Abonnés contre titres et films
120M 118M 12 000
11000

100M 10 000
94M

80M 8 000
75M

6 494

60M 57M
5665 63M 6 000
5 300
55M

44M
49M
4 339
45M 44M
40M 4 000
39M
33M
33M
30M
24M 27M

20M 22M 2 000

18M

11M

6M
2M
0M 0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Abonnements totaux États-Unis International

Titres (#) Films (#)

!8
 Contenu

Il est particulièrement intéressant d’examiner le Le succès de 3% est intéressant à deux égards :

comportement et les choix des abonnés nord- (a) le succès de la série en Amérique du Nord a
américains qui ont mené aux succès inattendus de été totalement inattendu et imprévu, même pour
certains contenus du catalogue de Netflix. Pour les dirigeants de Netflix; et (b) ce succès peut être
illustrer cet argument, nous utiliserons deux considéré comme un indice de la réceptivité des
exemples: la série brésilienne de science-fiction auditoires anglophones d'Amérique du Nord pour
3% et le drame fantastique américain The OA. un contenu étranger de qualité, même sous-titré
ou doublé. Écouter du contenu étranger doublé est
Le premier exemple de ce qui peut sembler être un phénomène courant dans le monde, mais il est
une anomalie est le succès de la série brésilienne relativement nouveau en Amérique du Nord, où
3% en Amérique du Nord. Il est courant que les les auditoires anglophones du marché de masse
productions brésiliennes soient exportées vers n'ont essentiellement consommé que des
d'autres pays d'Amérique latine ou encore le productions de langue anglaise.
Portugal, mais c'est la première fois qu'une série
en langue portugaise connait un tel succès sur un Plusieurs raisons peuvent expliquer cette
marché anglophone. tendance, mais on peut supposer que la
mondialisation y a contribué en enlignant les
Ce succès était peut-être prévisible. Il existe de comportements du marché nord-américain avec
nombreuses analyses du succès du modèle ceux des marchés étrangers, habitués à
scandinave, qui a produit des séries télévisées de consommer du contenu étranger depuis de
renommée internationale telles que The Bridge nombreuses années. Elle est également cohérente
(Danemark-Suède), Borgen (Danemark), avec l'intention récemment annoncée de Netflix
Occupied (Norvège) et Wallander (Suède), ou des d'ouvrir une filiale de production dans plusieurs
films tels que The Girl with the Dragon Tattoo pays, dont le Canada, un développement qui peut
(Suède). Bon nombre de ces succès sont être considéré comme une occasion pour les
documentés dans un rapport fouillé produit par maisons de production canadiennes de produire
FG8 en 2016 à propos des séries dramatiques des séries pour le réseau de distribution
dans les petits marchés : Performance international de Netflix.
internationale des séries dramatiques dans neuf
petits marchés7 .

7 GOSSELIN, F. et GUARINO, F. (2016), Performance Internationale des Séries Dramatiques dans Neuf Petits Marchés. En ligne: https://
[Link]/media/uploads/reports/Fictions_nationales_au_petit_%C3%A9cran_FINAL_2016-[Link]

!9
Le deuxième exemple, c’est celui d’une série dont On peut peut-être y voir l’amorce d’une
les valeurs de production peuvent être considérées accélération du déplacement de la production et
comme inférieures aux standards habituels en de la créativité hollywoodiennes à l’extérieur
télévision mais qui est pourtant devenue un succès d’Hollywood. Maintenant que Netflix commence
majeur pour Netflix. En dépit de sa prémisse à ressentir les effets d’un manque de liquidités
ingénieuse et de son scénario non conventionnel, causé par l'augmentation du coût des licences, le
The OA a été ouvertement ridiculisée sur à peu service devrait logiquement chercher à produire
près tout, de l'écriture, au jeu, à la photographie, à encore davantage de contenu original pour
la mise en scène et au-delà. Les critiques bénéficier de l’impact positif sur sa valeur à long
négatives, elles ne l’étaient pas toutes, se sont terme, et les marchés étrangers constituent une
ralliées contre tous les aspects de la série ou excellente solution.
presque. Malgré toutes ces réserves, l’émission a
été un énorme succès et une deuxième saison est En outre, le succès mondial de contenus dont les
prévue. valeurs de production sont moins élevées pourrait
amener Netflix à s'engager dans une production
Ce qui est différent, c’est le fait que même si des plus "légère" qui permettrait de générer une plus
productions de série B ont connu du succès par le grande quantité de contenu original pour
passé, elles ont rarement eu accès à une alimenter ses réseaux de distribution
distribution internationale de premier plan comme internationaux. En s'appuyant sur des idées
c'est le cas de cette série avec Netflix. nouvelles pour créer un contenu innovateur plutôt
que des superproductions de qualité
Les paris sont ouverts sur les raisons qui poussent hollywoodienne, les petites maisons de
les gens à regarder des productions de cette production et les créateurs de contenu pourraient
qualité, mais on peut supposer que: (a) regarder être avantagés face aux grands acteurs qui
des vidéos et webséries en ligne plutôt que du dominent traditionnellement l'écosystème de
contenu HD/4K de haute qualité ou des disques production mondial. Curieusement, cela pourrait
Blu-Ray, a rendu les gens moins réfractaires aux mettre Netflix dans une collision plus directe avec
vidéos de moindre qualité; (b) les publics friands le géant des médias sociaux Facebook, dont
de vidéos amateurs, de vidéoblogues et de l'investissement de 1 milliard $ annoncé
webséries diffusés sur des plateformes comme récemment vise précisément ce type de contenu8.
Twitch et YouTube se sont attachés à ces
productions de second ordre; ou, peut-être, (c) le En fin de compte, Netflix, pour réduire ses coûts,
nombre scandaleux de productions pourrait être attiré par :
hollywoodiennes aux scénarios totalement
prévisibles a poussé certains segments de a) des séries originales étrangères qui
l’auditoire de Netflix à être davantage séduits par peuvent être coproduites localement avec
le côté innovateur de l’histoire que par des valeurs des radiodiffuseurs nationaux, font appel
de production élevées. à des talents locaux et sont écrites et
tournées dans la langue locale; et
D'un point de vue macroéconomique, les raisons
de ces succès n'ont guère d'importance. Ce qui b) des séries anglophones à faible coût telles
compte, pour les centres de production et les que The OA, produites dans des pôles de
producteurs en dehors de la filière production moins coûteux.
hollywoodienne, ce sont les répercussions que les
succès de productions étrangères telles que Okja
(Corée), 3% (Brésil) et, tout récemment, Dark
(Allemagne) pourraient avoir.

8ETHERINGTON, D. (8 septembre 2017), Facebook plans to spend up to $1B on original shows in 2018, TechCrunch, [Link]
2017/09/08/facebook-plans-to-spend-up-to-1b-on-original-shows- in-2018/

!10
 Horizon
concurrentiel

Dans ce nouvel environnement d’innovations facilement exploitables en ligne (lire: Amazon,

perturbatrices, la technologie n'est pas un Disney, etc.).
avantage concurrentiel en soi, à moins qu'elle
n’appartienne à l’entreprise. Netflix a bénéficié de Netflix fait donc face à une très forte compétition.
l’« avantage du premier entrant » dans les HBO, que Netflix essayait de surpasser quand
domaines suivants: a) un service d’abonnement l’entreprise s’est tournée vers la production de
par la poste de DVD; et b) une plateforme de contenu original en 20129, a lancé sa plateforme
diffusion en continu par abonnement. Toutefois, HBO Go – quoique c’était sans doute trop peu,
d'un point de vue technologique, les barrières à trop tard face à la position dominante de Netflix
l'entrée dans la vidéo en ligne sont relativement sur le marché – et Netflix a effectivement
faibles, en particulier pour des concurrents dépassé la division de Time/Warner en termes
disposant de vastes réserves de capital et de économiques, comme le montre le graphique ci-
trésorerie, et / ou d'importants actifs médiatiques dessous10.

Chiffre d’affaires, Netflix contre HBO

12B 11,7B

10B
8,8B

8B
6,8B
6,4B
5,9B
6B 5,5B
5,3B 5,4B
4,9B
4,4B
4B
4B 3,6B
3,2B

2,4B
2,2B
2B 1,7B
1,2B 1,4B
1B
0,5B 0,7B
0,2B 0,3B
0B
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Netflix HBO

9
“L’objectif est de devenir HBO plus rapidement qu’HBO peut devenir Netflix (trad.)”- Ted Sarandos, Netflix Chief Content Officer (Janvier
2013) [Link]

10L'information financière de HBO étant intégrée dans les rapports financiers de Time/Warner, il n'a été possible d'obtenir des indicateurs précis
que pour les années où la société a choisi de rendre l'information disponible.

!11
Un autre concurrent est Amazon et son Amazon un point de vue soutenu par Ashley Rodriguez de
Prime Video. Bien qu'elle soit plus modeste en Quartz.11
taille et en envergure, cette initiative est soutenue
par l'un des entrepreneurs les plus déterminés de Ce développement pourrait coûter très cher à
la Silicon Valley et par une entreprise qui dispose Netflix car une plateforme Disney sera en mesure
d’énormes liquidités entièrement réinvesties dans de défier la domination de Netflix sur le marché
de nouvelles initiatives. On trouve également de mondial. Disney apporte avec elle des décennies
plus en plus de plateformes de vidéo sur demande de contenu original qui peut être exploité et
en ligne comme Sling et Hulu, des services distribué exclusivement pour les années à venir. Il
spécialisés comme Fandor ou Garage, YouTube faudrait également évaluer comment les abonnés
Red, le service par abonnement de YouTube, etc. de Netflix vont réagir à la disparition des
populaires séries de Marvel, mais, d'un point de
Cependant, la plus grande menace à laquelle vue purement commercial, essayer de conserver
Netflix fait face actuellement c’est Disney, qui a ces séries coûterait probablement trop cher à
annoncé l'été dernier le lancement de sa propre Netflix pour justifier l'investissement. C’est
plateforme de diffusion et le retrait de ses films du d’ailleurs sans doute déjà le cas puisque les coûts
catalogue de Netflix dès 2019. Il n'est pas clair à d'acquisition de contenu ont augmenté alors que le
ce stade si Disney va également retirer, de Netflix nombre de titres a diminué : le coût moyen par
et d’autres services en ligne, les productions de titre12 est passé de 85 000 $ en 2012 à plus de 600
ses studios ABC, LucasArts (Star Wars et Indiana 000 $ en 2017. Il en va de même pour les
Jones) et Marvel afin de s’en réserver propriétés Pixar et Lucasfilms, et avec
l’exploitation exclusive, mais sa récente l'acquisition de 21st Century Fox, pour les
acquisition de 21st Century Fox, et une célèbres franchises Avatar, Simpson, Family Guy
participation majoritaire dans Hulu, semblent et X-Men.
annoncer une guerre totale entre les deux géants,

11
RODRIGUEZ, A. (14 décembre 2017), Disney’s massive Fox acquisition is all about defeating Netflix, Quartz, [Link]
disneys-deal-to-buy-fox-is-all-about-netflix/

12Estimation approximative calculée en divisant le total des passifs de contenu à court terme (obligations financières à moins d'un an) par le
nombre de titres. Il ne tient pas compte du fait que Netflix dispose désormais d'un certain nombre d'actifs originaux, mais ce nombre est
négligeable par rapport à l'ensemble de l'offre de Netflix.

!12
 Propriété
intellectuelle

Cela nous amène à l’enjeu final qui est, bien sûr, symbolique. Si tel devait être le cas – et la
la propriété intellectuelle et la façon dont elle est situation politique actuelle aux États-Unis indique
créée, développée, gérée, détenue et exploitée que c'est probablement ce qui adviendra – nous
pendant de nombreuses années. En fin de compte, pouvons supposer que nous sommes entrés dans
si la technologie qui diffuse la vidéo en continu une ère de détention permanente de la PI par les
est un avantage facilement reproductible, le sociétés, qui conférera aux titulaires de droits la
contenu diffusé sur les plateformes est beaucoup possibilité d'exploiter leur PI indéfiniment.
plus difficile à reproduire.
Pour les producteurs de contenu comme Netflix
Fait important, nous sommes confrontés à un ou Amazon (ou Apple et Facebook, qui semblent
changement de paradigme potentiel en ce qui tous deux vouloir se lancer dans la mêlée), la
concerne la protection de la propriété stratégie est inévitablement d'investir et
intellectuelle et qui pourrait survenir dans les d’exploiter des fermes de contenu avec leur
prochaines années. En 1998, l'état de Californie a propre PI de la même façon que Disney le fait
donné une extension aux droits d'auteur, avec les univers Disneyworld, LucasArts et
protégeant ainsi un certain nombre de propriétés Marvel, ou Time/Warner avec les univers DC et
intellectuelles dont Rhapsody in Blue de Looney Tunes (pour ne citer que ces deux
Gershwin et l’une des premières créations de Walt exemples).
Disney appelée Mickey Mouse. La Loi sur
l'extension de la durée du droit d'auteur, Pour ce faire, Netflix a choisi d'acquérir
également connue sous le nom ironique de Loi sur Millarworld, la société de bandes dessinées
la protection de Mickey Mouse, a accordé une détentrice des droits sur les nombreux univers
protection supplémentaire de 20 ans à de développés par Mark Millar. Bien que beaucoup
nombreuses créations détenues et exploitées par d'univers de Millar aient déjà été cédés sous
Disney. La protection supplémentaire prévue par licence (Kickass, Kingsmen), Netflix fait le pari
le projet de loi arrive à échéance en 2018 et il sera que la créativité de Millar produira des résultats
intéressant de voir si la prolongation est semblables à ceux que l'imagination fébrile de
renouvelée. La franchise Mickey Mouse Stan Lee a fourni à Marvel, ou celle de George
remontant à 1923, cela signifierait en pratique que Lucas pour les franchises Star Wars et Indiana
la propriété intellectuelle de divertissement est Jones.
protégée au-delà du 100e anniversaire

!13
Au même moment, l’investissement de Netflix en Av e c l ’ a c q u i s i t i o n d e M i l l a r w o l d e t
pré-production et en développement a explosé l’investissement massif en développement et pré-
cinq fois, de 34M$ en 2016 à 158M$ l’an dernier. production, nous pouvons nous attendre à voir les
Ceci se passe au même moment où des investissement en production exploser en 2018 et
informations nous venant de distributeurs 2019. Netflix est effectivement en train de pivoter
québécois nous ont apprises que Netflix a coupé, tout son poids financier derrière Netflix Studio et
ou grandement diminué, ses budgets d’acquisition la production originale.
locale. Ce pivot de la stratégie de Netflix est
confirmé par ce qui s’est passé au festival De l’avis de FG8 les investissement en production
Sundance13, où la compagnie n’avait toujours pas pourraient passer de 1,3 à 2,5 milliards de dollars
fait une seule acquisition à deux jours de la fin du en 2018
festival; en contraste avec l’année précédente où
l’argent et les acquisitions ont coulé à flot.
Amazon exhibant les mêmes comportements
autant l’an dernier que cette année, il nous semble
clair où ces deux titans ont l’intention de
s’affronter.

Le tableau suivant montre les investissement et

actifs de contenu de Netflix:

CONTENU PRODUIT, NET (en milliers) 2016 2017

Publié, moins mortissements 335 400 $ 1 427 256 $

En production 1 010 463 $ 1 311 137 $

En développement et pré-production 34 215 $ 158 517 $

Total 1 380 078 $ 2 896 910 $

13
[Link]
streaming-services-retreat/#24c0c26b523a

!14
 Avantages
concurrentiels

Le plus grand avantage concurrentiel de Netflix Par exemple, tandis que dans la foulée du succès
est cette connaissance approfondie et exclusive de Stranger Things les radiodiffuseurs et
que la plateforme a des motivations de ses producteurs du monde entier réalisent qu'il existe
abonnés. En compilant leurs préférences, leurs un marché pour des contenus empreints d’une
évaluations des titres visionnés, leurs choix mystérieuse et sombre nostalgie pour les années
conscients, leurs réactions inconscientes et leurs 80, Netflix a déjà donné le feu vert à des projets
modèles de comportement dans une base de similaires dans le monde entier. En fait, bien
données aux proportions inimaginables, Netflix avant la sortie d’une émission, des groupes de
s’est approprié une partie de leur psyché. Dans discussion internes, dont les membres ont été
cette industrie où les échecs dépassent les succès choisis en fonction de leur similitude avec les
à un rythme effarant, Netflix a produit, dès sa auditoires de Netflix, ont déjà confirmé que
première production originale, l’un des plus l'émission sera un succès et pourquoi elle le sera.
grands succès de l'histoire récente, House of Netflix peut ensuite déconstruire l’émission en
Cards. En moins de cinq ans, Netflix peut se éléments de base et les recombiner pour de
vanter d’avoir produit quatre des dix séries nouvelles propositions qui seront à l'écran dès la
télévisées les plus populaires sur le palmarès saison suivante15 , alors que la compétition est
d’IMDB14. encore en train relire des scénarios.

C’est du jamais vu pour une entreprise qui débute Et tout ça sans tenir compte du fait que les
dans le secteur de la production télévisuelle et nouvelles productions développées par Netflix
cinématographique, et c’est ce qui guide les sont des PI originales dotées d’une valeur qui
décisions financières de Netflix. Ce qui échappe figurera au bilan et seront exploitées pour des
aux détracteurs de l’entreprise, quand des décennies à venir.
insinuations au sujet de la surévaluation de
l’action se répandent, c'est qu’il est impossible de
calculer la valeur de l’actif intangible accumulé
par ces dix années d’analytique. C'est ce genre de
connaissance qui permet d'appliquer le
développement agile à la production télévisuelle.

14
International Movie Data Base

15 Par exemple, la série Dark, une production originale allemande que Netflix a lancée à l’automne 2017.

!15
Dans la même veine, et à la surprise de nombreux Les avantages sont multiples pour toutes les
observateurs, Reid Hastings, le PDG de Netflix, a parties impliquées dans ces transactions. Du point
même déclaré16 que le taux de succès de Netflix de vue du producteur, l’effort de vente se trouve
était "bien trop élevé", affirmant que le faible taux ramené à une seule transaction importante plutôt
d'annulation indique peut-être la nécessité de qu’à une douzaine de petites, et son contenu sera
prendre davantage de risques et d'oser dans le rendu accessible à 118 millions de foyers dans le
futur. Peu de patrons des médias se plaignent monde. Du point de vue de Netflix, le coût est
d'avoir "trop de succès", mais cela montre bien à réparti sur une base si large que le surplus
quel point Netflix exploite la convergence entre la déboursé pour acheter des droits mondiaux s’en
création de contenu original et l'analyse trouve amorti.
continuelle des données d'une façon et dans une
proportion jamais vues dans l’industrie. De la perspective des diffuseurs régionaux, les
conséquences sont difficiles. Ils peuvent se
L’autre avantage concurrentiel majeur de Netflix retrouver à chercher des franchises internationales
réside dans sa capacité à acquérir et exploiter des que Netflix a laissée de côté, les déplaçant dans
droits mondiaux. Il est donc extrêmement difficile un rôle de second ordre pour ce qui est de la
pour les services de vidéo en ligne régionaux de diffusion de contenu étranger sous licence. Il est
rivaliser avec un géant mondial qui peut se donc compréhensible que la réponse soit donc,
présenter au MIPTV17 à Cannes, acheter des comme pour Netflix, de se concentrer sur a
droits mondiaux pour le meilleur contenu production et diffusion de contenus originaux.
disponible et laisser des miettes à tout le monde.

16
[Link]

17 Marché mondial de contenu télévisuel et numérique

!16
 Conclusion

Netflix est une entreprise à forte croissance qui D'autre part, comme nous l’avons mentionné
utilise la même stratégie que Jeff Bezos chez précédemment, les premiers paiements
A m a z o n p o u r r é u s s i r, c ' e s t - à - d i r e u n obligataires19, reliés au pivot de Netflix vers la
réinvestissement massif de tous les revenus de production, arrivent à échéance dans trois ans et
l'entreprise pour alimenter sa propre croissance. concernent des montants relativement faibles que
Cependant, une différence majeure existe entre les la firme pourrait aujourd'hui payer en utilisant ses
deux compagnies : tandis qu'Amazon gère des réserves de liquidités. Dans ce contexte, il est
entrées massives de liquidités provenant d’un possible que le pari de Netflix sera de tout mettre
cycle continu, rapide et très efficace de vente et en œuvre pour accroître sa part de marché et
d’achats de produits, Netflix gère des actifs qui surtout son niveau de production originale
peuvent mettre plusieurs années à se développer jusqu'en 2021, pour ensuite freiner l'expansion,
et à être commercialisés. Il en résulte une société soutenir la production et commencer à rembourser
avec un taux d’endettement exceptionnel (80%)18, sa dette au cours de la décennie suivante en
qui est en mesure de soutenir un tel niveau utilisant les flux de trésorerie de ses abonnements.
uniquement parce que sa croissance est
fulgurante. La plus grande source d'incertitude à ce stade
vient évidemment de Disney, dont l'hostilité
Trois choses sont évidentes: (a) la dette que envers Netflix est manifeste. La société dispose
Netflix acquiert est étroitement contrôlée car le d'énormes réserves de liquidités20 et d'un
ratio d'endettement a oscillé autour de 80% depuis catalogue d'actifs de contenu valant des milliards,
de nombreuses années, ce qui signifie que Reed dont l'univers Marvel qui a donné à Netflix
Hastings est parfaitement conscient des risques certains de ses plus grands succès dans le passé.
associés à un niveau d'endettement aussi élevé; Au moment où nous écrivons ces lignes,
(b) si la croissance de Netflix venait à stagner, la l'annonce de l'acquisition de 21st Century Fox
société pourrait faire face à des pressions très enfle ce catalogue à un niveau jamais vu
fortes de la part des créanciers et geler auparavant dans l'industrie du divertissement. Les
soudainement ses dépenses, que ce soit au plan de décisions que Disney prendra pour sa plateforme
la production ou de l'acquisition; et (c) la stratégie en ligne pourraient avoir un impact considérable
basée sur l’endettement de Netflix a coïncidé avec sur Netflix, en particulier si l’entreprise décide de
une période très longue de taux d'intérêt défier Netflix dans le secteur de l’acquisition de
exceptionnellement bas, situation qui semble licences ou d'étendre les activités de Hulu dans
avoir pris fin au cours des derniers trimestres. lesquelles elle détient désormais une part de
contrôle.

18Les investisseurs recherchent normalement des sociétés dont le ratio d'endettement se situe entre 30 % et 60 %, ce qui est généralement
considéré comme élevé.

19
En 2021,Netflix remboursera des obligations d'une valeur de 400 millions de dollars.

20 4,6 milliards de dollars dans son dernier rapport trimestriel, ce qui précédait l’acquisition de 21st Century Fox.

!17
On a vu récemment une pluie de critiques Quoi qu'il arrive, le marché international de
s’abattre sur Netflix, de son ratio d'endettement à Netflix est désormais plus grand que son marché
la surévaluation de ses actions, en passant par la intérieur. La prochaine étape importante sera
critique des décisions de contenu et même des franchie lorsque le marché non anglophone de
choix immobiliers faits par l'entreprise. Nous nous Netflix deviendra plus grand que son marché
permettrons de signaler que l'entreprise est dirigée anglophone. À ce moment-là, il est certain que sa
par Reed Hastings, un homme qui a perturbé non production originale suivra sa base d'utilisateurs
pas une mais deux industries, et qui jusqu'à et que encore plus de séries et films en langues
présent a prouvé qu'il a une longueur d’avance sur étrangères commenceront à apparaître dans les
les sceptiques qui remettent en question ses catalogues des utilisateurs. Comment le public
décisions, en faisant constamment les bons choix réagira-t-il? Comment les préférences des
quant à la mission de son entreprise, la direction consommateurs changeront-elles? Serait-il
qu'elle suit et les acquisitions dans lesquelles elle possible que le plus ardent promoteur de
s’engage. l’ouverture aux cultures étrangères soit un
distributeur de contenu commercial?
Afin d'essayer de comprendre où va la société, les
observateurs et investisseurs de Netflix voudront Il est impossible de connaître les réponses à ces
garder un œil sur quelques indicateurs. Le premier questions à l’avance, mais les exemples récents
est la croissance du nombre d'abonnés. Pour mis en lumière dans ce document nous donnent
que le pari de Netflix fonctionne, le taux de peut-être la mesure du nouveau village global de
croissance doit rester élevé. Le second est le taux Marshall McLuhan. Tandis que la planète du
d'endettement de Netflix, afin de surveiller la divertissement se rétrécit jusqu'à la taille d'une
stratégie de l’entreprise à ce sujet. S'il ralentit, place publique, la nouvelle réalité pourrait bien
c'est parce que l'entreprise a décidé qu’elle être une paire d’yeux à Chennai regardant du
approche de sa cible d’abonnements; si Netflix contenu imaginé, scénarisé et produit à Boise, en
continue d'émettre des obligations aux mêmes Idaho et, plus significatif encore, une paire d’yeux
niveaux que récemment, c’est qu’elle parie qu'il y à Boise qui regarde du contenu de Chennai. Dans
a encore des gains à faire. Le troisième indicateur un cas comme dans l’autre, le contenu est
à surveiller est la volonté de la Réserve fédérale scénarisé et créé par des citoyens du monde, dont
de mettre fin aux mesures de relance en la réflexion englobe le monde et qui produisent
augmentant progressivement les taux d'intérêt, pour un public mondial, une réalité rendue
ce qui rendra l'acquisition d’une dette plus possible par la fusion d'un réseau de distribution
coûteuse pour les entreprises fortement endettées et d'un studio de production.
comme Netflix.

!18
À propos
des auteurs

Yuani Fragata
Consultant sénior et spécialiste des médias, FG8
yuani@[Link]

Yuani Fragata est diplômé en communications de l'Université Concordia, a

obtenu une maîtrise en multimédia interactif de l'UQAM et un MBA de HEC
Montréal. Il a occupé divers postes à CBC/Radio-Canada pendant quinze ans
en tant que journaliste, réalisateur, producteur et producteur exécutif. Il a
notamment dirigé pendant six ans le laboratoire média et technologie de cette
institution, Bande à part. Dans le cadre de cette expérience, il a exploré un
certain nombre de technologies perturbatrices qui lui ont permis de mettre à
jour des processus internes clés, ainsi que de développer et d'appliquer des
pratiques innovantes dans toute l'organisation. Depuis 2013, il a occupé des
postes de consultant en stratégie d'affaires et médias auprès de plusieurs
firmes, dont l'Orchestre symphonique de Montréal, MUTEK, l'Office
national du film du Canada, la Banque de développement du Canada, le
Centre Phi, Real Ventures, Lune Rouge et bien d'autres. Il siège au comité de
stratégie numérique de l'Orchestre symphonique de Montréal.

Francis Gosselin
Partenaire et fondateur FG8
francis@[Link]

Francis est titulaire d'un doctorat en économie de l'Université de

Strasbourg. Auteur, conférencier public et blogueur, il est impliqué dans
la formation ds cadres et de diplômés depuis près de dix ans en Amérique
du Nord, en Europe et en Asie. Fort d'un intérêt marqué pour la gestion
des talents, la croissance des affaires et la gestion de l'innovation, Francis
a été associé directeur général de f. & co, une société de conseil en pleine
croissance pendant quatre ans, avant de fonder FG8 Consultations en
2015. Ses travaux ont porté sur la recherche, la formation, la stratégie et
le conseil en gestion dans les domaines des médias, des services
financiers et de plusieurs institutions sans but lucratif au Canada et à
l'étranger. Il siège au conseil d'administration de MUTEK et a été
ambassadeur de la conférence d'affaires C2-MTL.

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