TD3–Finances d’entreprise Choix

d’investissement

Exercice1:

1. Calculdescashflowsnetsur5ans;

I0=28000amortissement=28000/5=5600D

1 2 3 4 5
CAHT 125 000 125 000 125 000 125 000 125 000
-Charges variables 73500 73500 73500 73500 73500
-Charges fixes 42000 42000 42000 42000 42000
-Amortissement 5600 5600 5600 5600 5600
=Résultat brut d’exploitation 3900 3900 3900 3900 3900
-Impôt sur les bénéfices 1170 1170 1170 1170 1170
+Amortissement 5600 5600 5600 5600 5600
=CFN 8330 8330 8330 8330 8330

2. Calcul de la VAN du projet avec un taux d’actualisation de 10 %:

5
CF 5
8330 1(1.1)5
VAN   I  28000 8330280003577,254D
t
t 0 t
t1(1k) t1 (10.1)  0.1 
VAN>0,M Yassine peut acheter la machine.

3. Calcul du TRI du projet:

5
CF 5
8330 1(1.14)5
VAN   t
I 0  28000 833028000597,564D
14
t1(1k)
t
t1 (10.14)t  0.14 
%



5
CF 5
8330 1(1.15)5
VAN   I
t
0  28000 83302800076,548D
15
t1(1k)
t
t1 (10.15)t  0.15 
%


VANTRI0D
Par la règle d’interpolation linéaire(IL) (En utilisation de la courbe VAN en fonction du taux
d’actualisation)
i1i2 = VAN(i1)-VAN(i2) = VAN(i1)-VAN(i2)
i1TRI VAN (i1)-VAN(TRI) VAN(i1)-0

avec i1 : taux faible (bas)VAN (i1) >0 : est positive et calculé

i1 : taux fort (bas)VAN (i2) <0 : est négative et calculé
. VAN(TRI) = 0 , avec i1< TRI< i2 , donc on peut déduire TRI a partir de l’équation ci-dessus .

VAN14%VAN15% 14%15% 597.56476.548 0.01 5.975

  
 

TRI 0.1414.89%
VAN14%0 14%TRI 597.564 0.14TRI 674.112

On peut retenir le projet car il a un taux de rendement interne supérieur au coût du capital (Taux de
rendement exigé : taux d’actualisation = 10%).

4. Les deux critères nous ont conduit s apprendre la même décision.

Exercice2:

1. Calcul descash-flowsannuels duprojetA:

Année 1 2 3 4 5
Chiffre d’affaires duprojetA 1200000 1900000 2000000 2100000 2150000
-Coûts variables du projet A 240 000 360 000 400 000 420 000 430 000
-Coûts fixes d’exploitationhors 200 000 200 000 250 000 250 000 280 000
Amortissement duprojetA
-Amortissements 60000 60000 60000 60000 60000
=Résultat brutd’exploitation 700 000 1280000 1290000 1370000 1380000
-Impôts sur lesbénéfices 210 000 384 000 387 000 411 000 414 000
+Amortissements 60000 60000 60000 60000 60000
+Valeur résiduelle 20000
=Cash-flownet 550 000 956 000 963 000 1019000 1046000

Remarque : La valeur résiduelle d’une immobilisation est réintégrée (rajoutée) au cash-flow net au cours
de la dernière année de sa durée de vie.
 Calcul des cash-flows annuels du projet B:

Année 1 2 3 4 5
Chiffre d’affaires du projet B 1300000 2000000 2200000 2300000 2500000
Coûts variables du projet B 250 000 400 000 440 000 460 000 500 000
Coûts fi xe s d’exploitation hors 220 000 250 000 260 000 300 000 300 000
Amortissement du projet B
-Amortissements 80000 80000 80000 80000 80000
=Résultat brut d’exploitation 750000 1270000 1420000 1460000 1620000
-Impôts sur lesbénéfices 225000 381000 426000 438000 486000
+Amortissements 80000 80000 80000 80000 80000
+Valeur résiduelle 25000
=Cash-flowc net 605000 969000 1074000 1102000 1239000

2. a. Donner la signification économique de la VAN et de l’IP ;

a. Signification économique de la VAN (Valeur Actuelle Nette )

La VAN représente la richesse nett e créée par un projet d’investissement une fois que l’on a actualisé
tous les cash-flows futurs et soustrait l’investissement initial.

La VAN mesure l’accroissement de la richesse des actionnaires grâce au projet.

C’est l’indicateur le plus fiable pour juger la rentabilité réelle d’un investissement

·si la VAN est positive, le projet crée de la values pour l’entreprise.

·Si la VAN est négative, il détruit de la valeur.

·Plus la VAN est élevée, plus le projet est rentable

-Signification économique de l’IP (Indice de Profitabilité)

L’IP est le rapport entre :

IP=Valeur actuelle des cash-flows/Investissement s

Il exprime la valeur créée pour chaque dinar investi.

👉 Interprétation :

Si IP > 1, le projet est rentable (il rapporte plus qu’il ne coûte).

Si IP < 1, il n’est pas rentable.

Plus l’IP est élevé, plus le projet est efficace dans l’utilisation des ressources.
➤Signification économique :

L’IP mesure l’efficacité du capital investi.

b. Calculer la VAN et l’IP de chacun des deux projets ;

CalculdelaVANduprojetAavecuntauxd’actualisationde10%:
5 CFt
VAN I0
 t1 (1k) t


550000 956000 963000 1019000 1046000
  2
 3
 4
 5 300000
(10.1) (10.1) (10.1) (10.1) (10.1)
3059073D

Calcul de l’IP du projet A

5
CFt 3359073,21
IP 3
(1k)t
t1
0
0
0
0
0

1
1
.
1
9
 CalculdelaVANduprojetBavecuntauxd’actualisationde10%:
5 CFt
I0
VAN 
 t
t1 (1k)

605000 969000 1074000 1102000 1239000

  
   400000
2 3 4 5
(10.1) (10.1) (10.1) (10.1) (10.1)
3279741D
Calcul de l’IP du projet B

5
CFt 3679740,89
IP I 0  4000009.199
(1k)t
t1

c.
VANB>VANA>0,Le projet B est à choisir par l’entreprise selon le critère VAN.
IPA>IPB>1, Le projet A est à choisir par l’entreprise selon le critère IP.

3. L’IP est le critère le plus pertinent car les deux projets sont détailles différentes(I0)
et l’IP permet de ramener la richesse crée par le projet à l’unité investie.

 Les projets A et B ont des investissements initiaux different: 300 000 vs 400 000.
 Si on utilisait uniquement la VAN, le projet avec I₀ plus élevé pourrait paraître meilleur alors qu’il
utilise plus de capital.
 L’IP permet alors de choisir le projet qui crée le plus de valeur par dinar investi, ce qui est
essentiel lorsque les projets sont mutuellement exclusifs mais de tailles différentes.

L’IP est le critère le plus pertinent dans ce cas parce qu’il permet :

 de comparer les projets sur une base équitable,

 de mesurer la richesse créée par unité investie,
 D’éviter les biais liés à la différence d’investissement initial.

Autrement dit :
Lorsque les projets n'ont pas la même taille, l’IP est le critère le plus juste pour decider.