COMMENT EXPLIQUER LES CRISES

FINANCIERES ET REGULER LE
SYSTEME FINANCIER ?
 
 

I. LES MECANISMES SUSCEPTIBLES D’ENGENDRER UN

CHOC SYSTEMIQUE
 

1. L’exemple de la crise de 1929

 
On  considère  que  les  origines  de  cette  crise  proviennent  essentiellement  des  décisions  prises  à  l’issue  
de  la  première  guerre  mondiale.  
 
D’une  part  la  condamnation  de  l’Allemagne  à  payer  les  dommages  de  la  guerre,  fait  rejeté  par  Keynes  
(qui  refusa  de  signer  le  traité  de  Versailles).  Décision  qui  endetta  les  générations  futures  d’allemands  
et  bloqua  la  reprise  économique  de  l’Allemagne.  
 
La   décision   de   l’Angleterre   de   rétablir   la   convertibilité   or   de   la   livre   sterling   sur   la   parité   d’avant-­‐
guerre.  Conséquence,  la  livre  se  retrouve  forte  et  bloque  ainsi  la  compétitivité  prix  du  royaume  uni.  
Associé   à   une   politique   déflationniste   qui   fragilisera   le   pouvoir   d’achat   et   développera   un   chômage  
massif  et  durable.  
  

 
Et   d’autre   part   les   Etats   Unis   qui   choisiront   une   politique   isolationniste   en   se   recentrant  
essentiellement  sur  leur  demande  intérieure.  
 
Conséquence  de  tout  cela  la  valeur  des  titres  financiers  à  Wall  Street  est  multipliée  par  3  entre  1925  
et  1929  et  80  %  des  transactions  se  fait  à  crédit  et  à  terme.  
 
Le  24  octobre  1929  débute  un  mouvement  massif  baissier  et  l’effondrement  a  lieu  le  29  octobre  avec  
plus  de  26  millions  de  titres  vendus  dans  la  journée.  
 
En  deux  mois  les  50  plus  grosses  entreprises  perdent  la  moitié  de  leur  valeur.  
 
L’arrêt   brutal   de   la   croissance   économique   américaine   favorisera   cette   crise   économique   qui   de  
nationale  deviendra  rapidement  internationale  
 
Les   entreprises   et   les   banques   qui   font   faillites   entraînent   leurs   créanciers   dans   cette   spirale   et  
touchent  très  rapidement  l’Autriche  et  l’Allemagne  (qui  étaient  exclusivement  financés  par  les  Etats  
Unis)  puisque  les  banques  américaines  leur  demandent  de  rendre  rapidement  les  fonds  prêtés.  
 
Réaction   mondiale   un   mouvement   protectionniste   qui   pénalise   le   commerce   international,   instaure  
des  droits  de  douane  exorbitants  et  renforce  le  commerce  à  l’intérieur  des  zones  coloniales  (France,  
Grande  Bretagne,  Belgique)  
 
Ajouté  à  cela  une  politique  des  taux  d’intérêts  élevés  pour  soutenir  les  taux  de  change  (au  contraire  
de  ce  que  Keynes  voulait  mettre  en  place)  et  on  se  retrouve  avec  un  chômage  de  plus  de  25  %  de  la  
population  active  aux  Etats  Unis,  de  30  %  en  Allemagne.  
 
  

Ce  n’est  que  l’entrée  de  l’Economie  vers  l’Economie  de  guerre  qui  apportera  un  mieux  à  l’économie  
mondiale  (un  paradoxe)  
 
 

2. L’exemple de la crise des subprimes

 
Comme  pour  la  crise  de  1929  la  mondialisation  créée  des  mécanismes  de  mimétismes  (anticipation  
moutonnières)  qui  provoquent  ces  crises  systémiques.  
 
Ajouté   à   cela   les   comportements   irresponsables   des   assurances   et   des   institutions   financières   et   la  
crise  des  subprimes  arrive.  
 
D’abord,   crise   de   la   dette   aux   Etats   Unis   par   le   refinancement   des   crédits   et   la   création   d’un  
surendettement   généralisé   des   emprunteurs   et   ensuite   par   la   titrisation   de   ces   crédits,   qui   seront  
revendus  sur  les  marchés  internationaux.  Conséquence,  une  crise  nationale  se  propage  à  la  planète  
entière  en  très  peu  de  temps.  
 
Pour  bien  comprendre  voyons  ce  que  sont  les  fameux  subprimes.  Dans  une  Amérique  endettée,  les  
organismes   financiers   trouvent   une   solution   pour   relancer   l’économie.   Prêter   à   nouveau   sur   une  
valeur   potentielle   et   hypothétique   de   revente   d’un   bien   déjà   financé   (et   principalement   à   taux  
variable)  
Prenons   un   exemple  :   Un   ménage   a   emprunté   pour   financer   son   logement   à   taux   variable   sur   une  
base  de  100  000  $,  les  remboursements  initiaux  sont  de  400  $  par  mois,  les  taux  variables  variant  la  
mensualité  est  maintenant  de  600  $.    Le  ménage  n’arrive  plus  à  rembourser,  il  va  voir  sa  banque  pour  
refinancer   son   crédit   sur   une   évaluation   (fictive)   de   son   bien   immobilier.   La   banque   l’estime   à  
  

150  000$,  elle  lui  prête  donc  50  000  $  de  plus  qui  lui  serviront  à  payer  l’ancien  crédit,  le  nouveau  et  
peut  être  à  faire  des  achats.    C’est  l’engrenage  et  la  généralisation.    
Jusqu’au   jour   ou   les   ménages   les   plus   endettés   cherchent   à   revendre   des   biens   surestimés   qui   ne  
trouvent  plus  preneurs  et  dont  les  prix  s’effondrent.  
C’est  le  début  de  la  crise.  
 
La  titrisation  qui  en  a  découlé    a  porté  cette  crise  au  niveau  mondial.  
La  titrisation  c’est  une  pratique  inventée  aux  Etats  Unis  dans  les  années  70  et  qui  consiste  à  mettre  
sous   forme   de   titres   (obligations)   les   risques   découlant   des   crédits   immobiliers   consentis.   Permettant  
ainsi  d’alléger  le  risque  pour  la  banque  émettrice  en  le  revendant  morcelé  à  d’autres  organismes.  La  
garantie  du  titre  pour  le  créancier  étant  de  pouvoir  récupérer  le  bien  immobilier  en  cas  d’insolvabilité.  
Le  prix  de  l’immobilier  américain  ayant  été  multiplié  par  deux  entre  1995  et  2007,  l’attrait  pour  ces  
titres  est  devenu  mondial  et  nombre  de  banques  internationales  ont  placés  les  fonds  disponibles  sur  
ce  secteur  financier.  
 
C’est   cette   amplitude   de   placements   qui   a   rendu   cette   crise   aussi   rapide,   par   un   enchainement   en  
cascade   des   faillites.   Les   Etats   n’ayant   plus   comme   possibilité   que   de   faire   intervenir   les   banques  
centrales  pour  injecter  des  liquidités  (+  de  700  milliards  aux  états  unis  en  2008),  et  de  nationaliser.  
 

3. Une crise qui devient économique, internationale,

menaçant les états
   
Une  crise  financière  devient  économique  pour  plusieurs  raisons  :  
 
  -­‐   Lorsque   le   marché   financier   est   touché,   c’est   l’économie   qui   est   touchée   car   à   lui   seul   il  
représente  30  %  du  PIB  des  nations  principales  (Etats  Unis,  Allemagne,  France,  Royaume-­‐Uni)  
  

 
  -­‐   La   crise   financière   rationne   l’accès   au   crédit   pour   le   financement   de   toutes   les   activités  
économiques  ainsi  que  l’accès  au  crédit  des  ménages  
 
  -­‐  L’orientation  à  la  baisse  du  patrimoine  immobilier  agit  en  négatif  sur  la  propension  marginale  
à  consommer  qui  demeure  l’élément  principal  de  la  croissance.  
 
  -­‐  Pour  les  décideurs  une  crise  financière  est  considérée  comme  un  élément  annonciateur  de  
fragilisation  de  l’activité  économique,  il  y  aura  donc  une  «  prudence  extrême  »  de  leur  part  
 
Une  fois  cette  crise  implantée  elle  devient  internationale  pour  les  raisons  suivantes  :  
 
  -­‐  La  mondialisation  concerne  à  la  fois  l’économie  réelle  mais  également  la  finance,  les  risques  
pris  par  les  banques  mondiales  sur  les  subprimes  ont  fragilisé  leurs  sources  de  financement.  
 
  -­‐   Nous   ne   sommes   plus   en   présence   d’un   système   financier   mondial   régulé.   L’expansion  
d’Internet  a  créé  une  transmission  des  effets  de  la  crise  beaucoup  plus  rapide  que  par  le  passé.  
 
 
La  crise  touche  les  Etats  :  
   
-­‐    La  lutte  contre  la  crise  augmente  la  dette  publique  (par  les  efforts  de  politique  budgétaire  de  
relance  de  l’économie)  et  fait  craindre  à  la  faillite  de  certains  états.  
 
-­‐  Les  Etats  qui  faisaient  croître  leur  économie  à  travers  l’immobilier  (Espagne,  Portugal)  se  sont  
retrouvés  plus  touchés  par  cette  crise.  
 
  

-­‐   Les   falsifications   des   données   statistiques   présentées   par   la   Grèce   en   2001,   les   économies  
parallèles   amplement   développées   en   Grèce   et   en   Italie,   faussent   également   le   jeu   au   niveau  
européen.  
 
 

II. LA VOLATILITE DES MARCHES RENFORCE CE

PHENOMENE DE CRISE
 

1. Du point de vue de l’offre

Le  sous  investissement  qui  s’est  développé  durant  les  années  80  et  90  (lorsque  les  prix  étaient  au  plus  
bas)  et  une  mauvaise  gestion  internationale  des  stocks,  font  que  lorsque  la  demande  repart,  l’offre  ne  
peut  pas  suivre.  
 
De  ce  fait,  l’ajustement  du  marché  à  court  terme  ne  se  fait  pas  par  une  augmentation  de  l’offre  mais  
par  une  montée  des  prix  (du  fait  de  la  rareté  de  l’offre)  
 
Cela  est  le  cas  pour  le  pétrole,  pour  les  matières  premières  agricoles.  Ces  marchés  deviennent  à  leur  
tour  des  marchés  spéculatifs  qui  vont  intensifier  l’effet  de  la  crise.  
 
 

 
  

2. Du point de vue de la demande

Le  développement  des  pays  émergents  créé  une  demande  continuellement  à  la  hausse.  
Que  ce  soit  pour  les  besoins  alimentaires  qui  n’étaient  pas  entièrement  satisfaits  ou  pour  les  besoins  
plus  secondaires  qui  apparaissent  à  mesure  que  le  pays  s’enrichit.  
 
La  demande  mondiale  est  donc  croissante  et  ne  trouve  plus  une  offre  disponible  suffisante.  
 
De  ce  fait  les  denrées  alimentaires  deviennent  des  biens  spéculatifs  alors  qu’auparavant  ce  n’étaient  
que  des  biens  primaires.  Cette  raréfaction  précipite  les  convoitises  et  la  corruption.  
 
 

3. Les instruments de régulation des marchés

financiers
 
  -­‐  La  réglementation  prudentielle  :    
On   parle   ici   essentiellement   des   accords   de   Bâle   (I   puis   II   puis   III)   qui   visait   à   imposer   un   rapport  
minimal   de   solvabilité   aux   banques   par   rapport   aux   crédits   octroyés.   Actuellement   les   banques  
doivent  avoir  un  rapport  entre  les  crédits  octroyés  et  leur  fonds  propres  de  6  %.  On  peut  considérer  
que  ces  ratios  ont  conduit  les  banques  à  faire  de  la  titrisation  pour  détourner  ce  ratio.  
 
  -­‐   Le   rôle   des   agences   de   notation  :   Créées   suite   à   la   crise   de   1837,   elles   proposent   aux  
emprunteurs  et  aux  prêteurs  un  avis  sur  la  solvabilité  des  agents  concernés.  A  savoir  que  pour  être  
noté   une   entreprise   doit   payer   cette   prestation,   on   peut   donc   rester   prudent   sur   l’exactitude   de   la  
notation  puisque  les  notés  sont  également  les  clients  de  l’agence.  
 
  

  -­‐  La  nécessité  de  prévenir  les  risques  systémiques  :  Pour  cela  les  états  (principalement  autour  
de  G20)  ont  décidé  de  réguler  ce  risque  systémique.  Création  d’un  conseil  de  stabilité  financière,  mise  
en  place  de  garde-­‐fous  à  travers  des  superviseurs  indépendants,  volonté  d’une  meilleure  organisation  
des  marchés  des  matières  premières  pour  y  limiter  les  spéculations.