La Solvabilit é
La solvabilit é concerne la capacit é de
l'entreprise à faire face à l'ensemble
de ses engagements financiers :
remboursement des dettes aux
échéances pr évues et paiement
régulier des int érêts.
Les ratios de solvabilité
• 2.1. Degré d'endettement
• 2.2. Endettement global
• 2.3. Indépendance financière
• 2.4. Degré d'endettement à long terme
• 2.5. Degré d'autofinancement
• 2.6. Couverture de la charge financière de l’exigible par
résultat avant charge financière et après impôts
• 2.7. Couverture de l’exigible par le cash flow
• 2.8. Couverture de l’exigible à long terme par le cash flow
• (2.9.) Couverture des décaissements de financement par
le cash flow
Degré d'endettement
Fonds de tiers
Fonds propres
Ce ratio est une mesure de la protection des cr éanciers.
On consid ère généralement que la protection des cr éanciers diminue
lorsque le degr é d’endettement cro ît. En cas de liquidation de
l’entreprise (mais c ’est rare), les cr éanciers pourraient perdre une
partie de leurs cr éances.
Mais le degr é d'endettement devra surtout être consid éré comme
une mesure du risque financier de l'entreprise sans attacher tro p de
valeur à une mesure de protection des cr éanciers.
Endettement global
Fonds de tiers
Passif
Ce ratio a l ’avantage par rapport au pr écédent d ’évoluer lin éairement
entre 0 et 1, alors que le pr écédent n ’ pas de maximum.
Une forte valeur de ce ratio, signifiant un endettement importan t, est
souvent signe de possibilit és d’autofinancement limit ées car les
charges financi ères grèvent le b énéfice de l ’entreprise.
Le recours aux capitaux emprunt és est souvent n écessaire pour de
gros investissements et si ces investissements sont rentables, l a
rentabilit é de l’entreprise s ’en trouve renforc ée (il existe un effet de
levier financier qui favorise le recours à l’endettement par rapport à
l’autofinancement).
Indépendance financi ère
Fonds propres
Passif
Une valeur élevée de ce ration indique que les ressources de
l’entreprise proviennent essentiellement de ses actionnaires et de son
autofinancement. Le risque financier de l ’entreprise est alors limit é. Ce
risque survient lorsque l ’entreprise se finance par fonds de tiers dont
les échéances de remboursements sont fixes alors que la liquidit é de
l’entreprise est fluctuante.
Degré d’endettement à long terme
Exigible de long terme
Fonds propres
Les différents catégories de fonds empruntés n’ont pas le même
impact sur le risque financier de l’entreprise.
!Tant que la politique commerciale ne change pas, les dettes
vis-à-vis des fournisseurs sont constamment renouvelées.
!Les fonds exigibles à court terme sont généralement fonction
de l’activité de l’entreprise. Lorsque l’activité augmente, une
augmentation de financement est nécessaire. Inversement, une
diminution des activités amène une diminution des actifs
d’exploitation et donc du financement nécessaire.
!En conclusion, ce sont les plans de remboursement à long
terme (capital + intérêts) qui constituent le risque financier
majeur d’une entreprise d’où l’importance de ce ratio.
Degré d’autofinancement
Réserves + r ésultat report é
Passif
Ce ratio, bien que pouvant être totalement fauss é par des
écritures comptables telle l ’incorporation du b énéfice au capital,
est un important indicateur de difficult és financi ères. Une
entreprise vuln érable aura un ratio tr ès faible (cas des jeunes
entreprises). Une accumulation de r éserves est par contre
prédicatrice de meilleure r ésistance aux difficult és financi ères.
Couverture de la charge financi ère
de l’exigible par r ésultat.
Le risque financier couru par une entreprise est notamment d û
au taux d ’intérêt (ou autres charges) pay és comme
rémunération des fonds emprunt és. Cette charge est fix ée
quelle que soit le r ésultat de l ’entreprise.
Le niveau de couverture de ces charges financi ères de l ’exigible
par le r ésultat de l ’entreprise est significatif de la capacit é de
l’entreprise à supporter cet endettement.
Ces charges financi ères sont d éductibles fiscalement pour
autant que le r ésultat avant charges financi ères soit suffisant.
Il faut donc travailler avant impôts puisque ceux -ci sont
influenc és par le montant des charges financi ères
Ratio de couverture
EBIT – impôts dus sur ce r ésultat
CFE – impôts dus sur ces charges
3 cas doivent être envisag és puisque la d éductibilit é fiscale
n’est possible que dans la mesure o ù le b énéfice r éalis é
permette cette imputation.
1. EBIT > CFE
2. 0 < EBIT < CFE
3. EBIT < 0
L’EBIT est sup érieur aux CFE
Dans ce cas, la totalit é des charges financi ères peuvent être
déduites. L ’impôt qui serait d û sur le r ésultat en l ’absence de
charges financi ères est « t x EBIT » où t est le taux moyen
d’imposition de l ’exercice (impôts de l ’exercice/ RAVI).
La déduction fiscale est compl ète, le gain obtenu est donc « t x
CFE ».
EBIT – t x EBIT
RATIO:
CFE – t x CFE
Par mise en évidence, le taux t dispara ît donc du ratio. (reste:
EBIT/ CFE)
Plus le ratio est élevé, plus l ’entreprise dispose d ’un tampon
financier qui pr émunit l ’entreprise d ’une moindre rentabilit é ou d ’un
accroissement soudain de l ’endettement.
L’EBIT est inférieur aux CFE
Si l’EBIT est positif, la d éductibilit é fiscale des charges financi ères
est limit ée à l’impôt d û sur le r ésultat avant charges financi ères
L’impôt qui serait d û sur le r ésultat en l ’absence de charges
financi ères est « t x EBIT » où t ne sait pas être calcul é et est
remplac é par le taux de l ’impôt des soci étés.
La déduction fiscale est partielle, le gain obtenu est donc « tx
EBIT ».
EBIT –.33 x EBIT
RATIO:
CFE –.33 x EBIT
Les charges financi ères sont partiellement support ées par
l’entreprise.
Ce ratio est n écessairement compris entre 0 et 1.
Plus le ratio est faible, plus le risque financier de l ’entreprise est
élevé car le r ésultat de l ’entreprise est faible et largement
insuffisant pour faire face aux remboursements.
L’EBIT est inférieur aux CFE
Si l’EBIT est n égatif, la d éductibilit é fiscale des charges
financi ères est nulle. Il n ’y a pas d ’impôts à payer, t est donc nul.
EBIT
RATIO:
CFE
Les charges financi ères sont partiellement totalement support ées
par l ’entreprise.
Ce ratio est n écessairement n égatif.
Plus le ratio est petit, plus le risque financier de l ’entreprise est
élevé car le r ésultat de l ’entreprise est n égatif et ne couvre donc
pas les charges li ées aux remboursements.
Couverture de l ’exigible par
le cash flow
Cash flow avant distribution
RATIO:
Fonds de tiers
Ce ratio mesure la proportion des fonds de tiers qui sont financ és par le
cash flow. Il s ’agit donc d ’une évaluation sommaire du potentiel de
remboursement de l ’entreprise. Un taux de couverture bas implique que
l’entreprise n ’a que peu de moyen pour faire face à un nouvel endettement.
Couverture de l ’exigible à long
terme par le cash flow
Cash flow avant distribution
RATIO:
Fonds de tiers LT
Ce ratio ne prend pas en compte de la particularit é des dettes à CT
(automatiquement remplac ées par d ’autres dettes). Un taux de couverture
élevé signifie que l ’entreprise dispose d ’un marge de s écurit é pour faire
face à une détérioration du cash flow, une hausse du loyer de l ’argent, …
Couverture des d écaissements de
financement par le cash flow
Un ratio de couverture doit comprendre les charges financi ères de
l’exigible et les remboursements des dettes à long terme.
Cash Flow Op érationnel apr ès impôts
RATIO:
Décaissements li és au financement par FT
De nouveau, 3 cas sont possibles (tant au num érateur qu ’au
dénominateur) en fonction de la situation fiscale de l ’entreprise.
La valeur pivot de ce ratio est 1. Par en dessous, l ’entreprise ne
dispose pas de cash flow suffisant pour couvrir les frais li és au
financement par F.T.
L’entreprise doit alors faire appel à du financement externe pour
payer ses engagements financiers.