MATHS FINES & RO -BTS2-IDA PROF :[Link] G.

ELVIS
MINISTERE DE L’ENSEIGNEMENT SUPERIEUR ET RépubLIquE DE côTE D’IvoIRE
DE LA RECHERCHE SCIENCIFIQUE (mesrs)
Union –Discipline –Travail
L

Union –Discipline –Travail

Mathématiques financières &

Recherche opérationnelle (MFRO)

BTS 1 – FCGE-IDA

Nom :………………………………………….. Chargé du cours

Prénoms :…………………………………… M. Bleu g. Elvis

coNTacT(S)………………………………… 0758342284
……………………………………………………. 0505795291

0150731534
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Sommaire

MODULE DE MATHEMATIQUES FINACIERES

CHAPITRE I : LES INTERETS SIMPLES………………………………………3
TRAVAUX DIRIGES………………………………………………………………

CHAPITRE II : L'ESCOMPTE COMMERCIAL……………………………….8

TRAVAUX DIRIGES ……………………………………………………………..

CHAPITRE III : EQUIVALENCE DE CAPITAUX A INTERETS SIMPLES...10

TRAVAUX DIRIGES………………………………………………………………..

CHAPITRE IV : LES INTERETS COMPOSES ………………………………...16

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MODULE DE MATHEMATIQUES FINACIERES

CHAPITRE I : LES INTERETS SIMPLES

I-NOTION D’INTERET

Lorsqu’une personne physique ou morale met à la disposition d’une autre personne une
certaine somme d’argent pendant un certain temps, il est convenu que cette somme lui soit
remboursée majorée d’un montant appelé intérêt.
L’intérêt est la rémunération d’un prêt ou d’un placement d’argent appelé le capital.

ATTENTION : Evitons de confondre Intérêt et bénéfice (même si les deux notions font
penser à un gain) le bénéfice étant la différence positive entre produits et charges.

REMARQUE : il existe trois grands modes de paiement des intérêts à savoir :

-les intérêts précomptés : intérêts versés dès la remise du capital

-les intérêts post comptés : intérêts versés à la fin du prêt

-les intérêts périodiques : intérêts versés à intervalles de temps réguliers

II-FORMULE DE L’INTERET SIMPLE

1- Principe

Une durée de placement peut –être décomposée en plusieurs périodes. Quel que soit la
période, le calcul de l’intérêt simple repose sur le capital initial (que les intérêts périodiques
soient payés ou non).

L’intérêt est fonction de la somme prêtée, de la durée et du taux d’intérêt négocié entre le
préteur et l’emprunteur.

2) Notation

Désignons par :

C : le capital prêté ou placé ;

T : intérêt annuel pour 100F de prêt ;

n : la durée de placement ;

I : l’intérêt produit

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3) Formule

En considérant une année commerciale de 360 jours

REMARQUES

-Dans le cas d’une année civile de 365 jours la dernière formule devient
𝑡 𝑛 𝑐×𝑡×𝑛
I= 𝑐 × 100 × 365 = 36500

-En l’absence de toute précision, on se réfère pour les calculs de l’intérêt à l’année
commerciale de 360 jours.

D’une manière générale si la durée est exprimée à la fois en années, en mois, en jours (par
exemple 1 an 3 mois 25 jours) alors l’intérêt I pourrait être calculé à partir de la formule
suivante :
𝒄×𝒕 𝒏𝒎 𝒏𝒋
𝐈= (𝒏𝒂 + + )
𝟏𝟎𝟎 𝟏𝟐 𝟑𝟔𝟎
Avec 𝑛𝑎 : la durée exprimée en années

𝑛𝑚 : la durée exprimée en mois

𝑛𝑗 : la durée exprimée en jours.

-Si la période entre deux dates et que la durée doit être exprimée en jours, il faut compter le
nombre de jours compris entre les deux dates en prenant en compte l’une des deux dans le
décompte (en général on prend en compte la dernière date) ; par exemple du 15 Mars au 10
Juillet, on décompte :

Mars :31-15 = 16 jours ;

Avril = 30 jours

Mai = 31 jours

Juin = 30 jours

Juillet = 10 jours

Soit un total de 117 jours.

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Exercice de fixation 1

1- Décompter le nombre de jours entre le 2 mars 2022 et le 10 juin 2022.

2- Décompter le nombre de jours entre le 1er janvier 2021 et le 15 mars 2021.

Exercice de fixation 2

1- Un capital de 90.000 F est placé au taux annuel de 10% pendant 6 mois. Calculer
l’intérêt qu’il a produit.
2- Calculer l’intérêt produit par un capital C = 50.000 F placé aux annuel de 8%
pendant 120 jours.

III-VALEUR ACQUISE D’UN CAPITAL

1-Définition

Dans le domaine des finances, tout prêt d’argent génère des intérêts. On dit que l’argent prêté
se bonifie ou qu’il acquiert de la valeur. La valeur acquise d’un capital est par conséquent ce
capital majoré de ses propres intérêts.

2- Calcul de la valeur acquise

Désignons par V la valeur acquise par un capital prêté pendant une durée n : V = C+I
𝒄×𝒕×𝒏
Pour une durée n exprimée en jours, on a : V = 𝒄 + 𝟑𝟔𝟎𝟎𝟎

On peut facilement établir les autres expressions de V correspondant à des durées exprimées
en mois ou en années.

Exercice de fixation 3

1-Un capital de 100.000 F placé a produit un intérêt de 20.000 F. Calculer sa valeur acquise.

2-Calculer la valeur acquise d’un capital de 1.000.000 F placé au taux annuel de 20% du 18
Avril 2022 au 05 novembre 2022.

IV-TAUX MOYEN DE PLUSIEURS PLACEMENTS

1-Définition

On appelle taux moyen de placement de plusieurs capitaux 𝑪𝒌 (K=1,2,3,…….n) placés

respectivement aux taux 𝒕𝒌 pendant des durées 𝒏𝒌 ,le taux unique 𝒕𝒎 qu’on pourrait appliquer
à chaque capital pour obtenir le même intérêt global.

2- Formule du taux moyen

∑𝒏
𝒌=𝟏 𝒄𝒌 ×𝒕𝒌 ×𝒏𝒌
Il ressort de ce qui précède que 𝒕𝒎 = ∑𝒏
𝒌=𝟏 𝒄𝒌 ×𝒏𝒌

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Exemple.

Déterminons le taux moyen de placement des capitaux ci- après

C1 = 300 000 F ; t1=4,5 ; n1= 9 mois

C2 = 550 000F ; t2=5,5 ; n2= 9mois ;

C3=1 250 000 F ; t3=7 ; n3=7 mois ;

C4= 800 000 F ; t4 =6 ; n4=4 mois.

Compte tenu de la formule qui précède, le taux moyen de placement de ces capitaux vaut :
300000×4,5×9+550000×5,5×9+1250000×7×7+800000×6×4
Tm= = 6,11352
300000×9+550000×9+1250000×7+800000×4

Exercice de fixation 4

1-Trois placement sont effectués dans les conditions suivantes :

1er placement : 8.000 F pendant 30 jours au taux annuel de 6%.

2ème placement : 12.000 F pendant 33 jours au taux annuel de 10%.

3ème placement : 15.000 F pendant 90 jours au taux annuel de 4%.

Calculer le taux moyen de ces trois placements.

2-Calculer le taux moyen des 3 placements suivants :

𝐶1 = 50.000 𝐹, placé pendant 100 jours au taux 9%.

𝐶2 = 30.000 𝐹, placé pendant 240 jours au taux 15%.

𝐶1 = 100.000 𝐹, placé pendant 108 jours au taux 12%.

TRAVAUX DIRIGES

EXERCICE 1

La valeur acquise par un capital de 461600 F placés à intérêts simples à 10,5% est égale ; au
bout d’un certain temps, à 473717 F. Quelle est la durée du placement.

EXERCICE 2

Trois capitaux sont placés à intérêts simples le 15 mai de l’année N mais à des conditions
différentes :

-le premier : 207700F à 10,50% jusqu’au 25 juin de l’année N

-le second : 146200 F à 8,40% jusqu’au 20 juillet de l’année N

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-le troisième : 246200 F à 6,50% jusqu’au 18 Août de l’année N

Calculer le taux moyen applicable à ces trois placements, c’est-à-dire le taux unique qui,
appliqué aux trois capitaux et pour leurs durées respectives de placement, donnerait le même
montant d’intérêt total.

EXERCICE 3

Par suite de difficultés de trésorerie, le responsable d’une PME s’adresse à une institution
financière afin de bénéficier d’un prêt. Le 31 mars, il obtient la somme de 2 000 000 F
remboursable au bout de 90 jours. L’intérêt étant précompté au taux annuel de 12 %.

1) Calculer le montant des intérêts à verser.

2) calculer le taux effectif d’intérêt de cette institution

3) A quelle date ce prêt serait-il remboursable si l’institution a précompté un intérêt de 40.000

F.

EXERCICE 4

Afin de lui permettre de payer les salaires de ses employés à la fin Avril, une banque prête à
[Link], le 23 Avril, une somme de 2 100 000F au taux annuel d’intérêt simple de 8,5%. Au
moment du remboursement, la banque lui prélève une somme de 2 224 950F représentant la
valeur acquise de la somme prêtée.

1) Quelle est la date de remboursement du prêt ?

2) A quel taux d’intérêt simple serait consenti le prêt si, pour le remboursement, [Link]
devrait payer une somme totale de 2 247 000F.

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CHAPITRE II : L’ESCOMPTE COMMERCIAL

I-NOTION D’ESCOMPTE

A la suite d’une vente à crédit un document commercial est généralement créé. Il fait foi de
l’existence d’une créance du fournisseur sur son client.

Le client qui doit est appelé le débiteur et le fournisseur auquel on doit est le créancier. Le
document commercial qui peut être aussi bien une lettre de change qu’un billet à ordre est
un effet de commerce.

La lettre de change est écrite à l’initiative du créancier qui demande à son débiteur de
s’engager par sa signature à payer le montant de sa dette à la date convenue. Par le billet à
ordre, le débiteur demande à sa banque, de régler à son créancier, le montant de sa dette. Le
montant de la dette à payer est appelé valeur nominale.

Le créancier pourrait vouloir disposer de son argent avant la date d’échéance convenue. La
possibilité lui est offerte de vendre l’effet ; on dit qu’il négocie l’effet de commerce. Quant à
l’acheteur, qui très souvent est un établissement financier, il escompte l’effet. Négocier c’est
vendre un effet et escompter c’est acheter un effet.

Le banquier escompteur rend service à son client ; ce service est payé au moyen d’intérêt
appelé escompte. C’est un escompte commercial contrairement à l’escompte financier qui est
une réduction accordée à un client qui règle sa facture avant échéance.

II-FORMULE DE L’ESCOMPTE COMMERCIAL

Nous avons mentionné plus haut que l’escompte commercial est l’intérêt que perçoit le
banquier pour un service ; on calcule l’escompte comme on aurait calculé l’intérêt.

En désignant par :

-V la valeur nominale de l’effet de commerce,

-t l’escompte pour 100 F,

-n la durée restant à courir exprimée généralement en jours,

𝑉×𝑡×𝑛
-𝑒𝑐 le montant de l’escompte, on 𝑒𝑐 = 36000

Exemple 1:

Vous remettez à l’escompte ,24 jours avant sa date d’échéance, un effet de commerce d’une
valeur de 540 000 F. Calculer le montant de l’escompte à prélever au taux de 12%.

Résolution

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Par rapport aux notations précédentes, on a :

V=540 000 F ; t=12% ; n=24 jours ;

540000×12×24
L’escompte 𝑒𝑐 vaut : 𝑒𝑐 = = 4320 𝐹
36000

Ainsi, au titre de ses intérêts, la banque percevra la somme de 4320 F.

III-VALEUR ACTUELLE COMMERCIALE D’UN EFFET

C’est la valeur d’un effet le jour de la négociation. Elle correspond à la différence entre la
valeur nominale de l’effet et le montant de l’escompte.

Soit A cette valeur ; on a : A =V-𝑒𝑐

Exemple 2 :

En reprenant l’exemple précédent, la valeur actuelle commerciale de l’effet de 540 000 F est
de: A =540 000 -4320= 535 680 𝐹

IV-VALEUR ACTUELLE RATIONNELLE

L’escompte commercial est calculé sur la base de la valeur nominale de l’effet. Cette pratique
courante pénalise le client qui gagnerait à ce que l’escompte soit calculé à partir d’une valeur
actuelle dite rationnelle.

Si 𝐴𝑟 désigne la valeur actuelle rationnelle et 𝑒𝑟 l’escompte rationnel, on a la relation

𝐴𝑟 ×𝑡×𝑛
V = 𝐴𝑟 + 𝑒𝑟 𝑎𝑣𝑒𝑐 𝑒𝑟 = 36000

De l’égalité précédente on déduit l’expression de la valeur actuelle rationnelle :

𝑉×36000
Soit 𝐴𝑟 = 36000+𝑡×𝑛

Exemple 3 :

En reprenant l’exemple de l’escompte commercial on obtient comme valeur actuelle

540 000×36000
rationnelle : 𝐴𝑟 = = 535 714,29 𝐹 𝑒𝑡 𝑒𝑟 = 4 285,71 𝐹
36000+12×24

TRAVAUX DIRIGES

EXERCICE 1

Un effet de commerce de valeur nominale 30.000 F échéant le 20 mai est escompté le 26 mars
au 9%. Calculer le montant de l’escompte.

EXERCICE 2

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Calculer la valeur de l’escompte d’un effet de commerce de valeur nominale 108.000 F,

sachant que la durée de l’escompte est de 65 jours et taux 8,5%.

EXERCICE 3

Un commerçant négocie un effet de 75.000 F payable dans 45 jours. Le taux d’escompte

appliqué par sa banque étant de 5%. Calculer la valeur actuelle commerciale.

EXERCICE 4

Déterminer, la valeur actuelle d’un effet de commerce dont les caractéristiques sont les
suivantes : valeur nominale 25.000 F ; durée de l’escompte 72 jours ; taux 15%.

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CHAPITRE III : EQUIVALENCE DE CAPITAUX A

INTERETS SIMPLES
Rappelons que parmi les éléments qui caractérisent un effet de commerce figurent la valeur
nominale et la date d’échéance. La modification de l’un de ces deux éléments engendre
aussitôt une modification de l’autre. Nous apprendrons dans cette partie à renouveler un effet
ou un groupe d’effets sans créer de préjudice ni au prêteur ni à l’emprunteur.

I-EQUIVALENCE DE DEUX EFFETS OU DE DEUX CAPITAUX

Deux effets de valeurs nominales et d’échéances différentes sont dits équivalents à une date
donnée si, escomptés à cette date et dans les mêmes conditions, ils ont la même valeur
actuelle.

EXEMPLE : Considérons deux effets de valeurs nominales 900 000 F et 910 715 F échéant
dans 25 et 60 jours respectivement. Etudions leur équivalence au taux d’escompte de 12%.

RESOLUTION

Les échéances étant fixées dans 25 et 60 jours, déterminons la valeur actuelle de chacun des
effets à la date d’aujourd’hui :

900000 × 12 × 25
𝐴1 = 900000 − = 892500𝐹
36000
910715 × 12 × 60
𝐴2 = 910715 − = 892500𝐹
36000
Les valeurs actuelles sont égales ; on en déduit que les effets sont équivalents au taux de 12%.

II-EQUIVALENCE ENTRE UN EFFET ET UN GROUPE D’EFFETS

Un effet est équivalent à un groupe d’effets d’échéances différentes, à une date donnée si,
escomptée à cette date aux mêmes conditions, la valeur actuelle de cet effet est égale à la
somme des valeurs actuelles des effets du groupe.

EXEMPLE : Considérons un effet de commerce de valeur nominale 1 202 974 F échéant

dans 100 jours et un groupe de trois effets de valeurs nominales 200 000 F, 600 000F et
400 000F échéant respectivement dans 55, 85 et 116 jours. Vérifions, au taux d’escompte de
9%, l’équivalence entre l’effet unique et le groupe des trois effets.

Résolution

Déterminons la valeur actuelle de l’effet de commerce de valeur nominale 1 202 974F,

désignons par A cette valeur, on a :
𝑉×𝑡×𝑛 1202974×9×100
A= 𝑉 − = 1202974 − = 1172899,65 𝐹
36000 36000

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Déterminons 𝐴1 , 𝐴2 , 𝐴3 les valeurs actuelles des trois effets :

200000 × 9 × 55
𝐴1 = 200000 − = 197250𝐹
36000
600000 × 9 × 85
𝐴2 = 600000 − = 587250𝐹
36000
400000 × 9 × 116
𝐴3 = 400000 − = 388400𝐹
36000
La somme des valeurs actuelles de ces trois effets donne 1 172 900 F ; cette somme étant
quasiment égale à la valeur actuelle de l’effet unique, on en déduit qu’au taux de 9% l’effet de
valeur nominale 1 202 974 F est équivalent aux trois effets mentionnés.

III-EQUIVALENCE ENTRE DEUX GROUPES D’EFFETS

Deux groupes d’effets d’échéances différentes sont équivalents à une date donnée si,
escomptés à cette date dans les mêmes conditions, la somme des valeurs actuelles d’un groupe
est égale à la somme des valeurs actuelles de l’autre.

Exemple :Mme YAO commerçante au grand marché désire faire remplacer trois effets de
valeurs nominales 1 440 000F ; 2 160 000F et 1 920 000F échéant respectivement dans 28, 39
et 54 jours, par deux effets de valeurs nominales 2 400 000F et 3 153 000F échéant
respectivement dans 45 et 80 jours. Vérifions au taux d’escompte de 9%, l’équivalence entre
les deux groupes d’effets.

Résolution

Soit A la somme des valeurs actuelles du groupe des trois effets, on a :

9×28 9×39 9×54
A= 1440000 (1 − 36000) + 2160000 (1 − 36000) + 1920000(1 − 36000)

A= 1429920 + 2138940 + 1894080 = 5462940𝐹

Soit A’ la somme des valeurs actuelles du groupe de deux effets de remplacement ; on a :

2400000×9×45 3153000×9×80
A’= 2400000 − + 3153000 − = 2373000 + 3089940 =
36000 36000
5462940𝐹

La valeur actuelle du premier groupe d’effets est égale à la valeur actuelle du second groupe,
on peut donc conclure que le groupe des trois effets est bien équivalent au groupe des deux
effets au taux d’escompte de 9%.

REMARQUE

A intérêt simple, la date d’équivalence est unique ce qui signifie que des effets équivalents à
une date donnée ne le sont ni avant ni après cette date. Néanmoins l’échéance moyenne
constitue une particularité qui sera étudiée par la suite.

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IV-ECHEANCE COMMUNE

On désigne par échéance commune la date d’échéance d’un effet unique de valeur nominale
connue et qui est équivalent à un groupe d’effets.

Exemple : Le 10 juin [Link] veut faire remplacer une dette matérialisée par trois effets de
valeurs nominales 600 000F, 900 000F et 1 200 000F échéant respectivement dans 30, 36 et
45 jours, par un effet unique de valeur nominale 2 701 215F. Déterminer l’échéance de cet
effet de remplacement au taux d’escompte de 12%.

Résolution

Le 10 juin, date de négociation, l’effet de remplacement doit être équivalent aux trois effets
existants, au taux d’escompte de 12% ; par conséquent, la valeur actuelle de l’effet de
remplacement doit être égale à la somme des valeurs actuelles des trois effets.

Notons n la durée séparant la date de négociation (ou date d’équivalence) de la date

d’échéance ; la relation d’équivalence entre l’effet unique et le groupe d’effets s’écrit :
12×30 12×30 12×36 12×45
2701215 − 36000 = 600000 (1 − 36000 ) + 900000 (1 − 36000 ) + 1200000 (1 − 36000 ) =
594000 + 889200 + 1182000 = 2665200
2701215×12×𝑛
2701215 − = 2665200
36000

De cette égalité on déduit la durée n ; soit n = 39,999 jours = 40 jours.

La date d’échéance de l’effet de remplacement se situe 40 jours après le 10 juin, soit le 20

juillet.

Remarque

Lorsque la valeur nominale de l’effet unique est égale à la somme des valeurs nominales des
effets du groupe alors l’échéance commune est appelée échéance moyenne. On démontre dans
ce cas que cette échéance est indépendante du taux d’escompte et de la date d’équivalence
choisis.

Exemple : On remplace trois effets de commerce de valeurs nominales 600 000F, 1 050 000F
et 1 350 000F échéant respectivement le 30 mai, le 29 juin et le 8 août par un effet de valeur
nominale 3 000 000F. Déterminons la date d’échéance de cet effet.

Résolution

Remarquons que dans cet énoncé ni la date de négociation, ni le taux de l’escompte n’ont été
donnés, la résolution du problème est pourtant possible car on peut aussi constater que la
valeur nominale de l’effet unique est la somme des valeurs nominales des effets à remplacer.

Désignons par 𝑉1 , 𝑉2 𝑒𝑡 𝑉3 les valeurs nominales des effets existants. Prenons de façon
arbitraire une date de négociation qui sera la date d’équivalence ; soit par exemple le 10 mai.

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Désignons par 𝑛1 , 𝑛2 𝑒𝑡 𝑛3 les durées respectives séparant les échéances de la date

d’équivalence. La relation d’équivalence entre l’effet de remplacement et les effets à
remplacer est la suivante :
𝑉×𝑡×𝑛 𝑉1 ×𝑡×𝑛1 𝑉2 ×𝑡×𝑛2 𝑉3 ×𝑡×𝑛3
V− 36000 = 𝑉1 − + 𝑉2 − + 𝑉3 −
36000 36000 36000

On a constaté que la valeur de l’effet unique est égale à la somme des valeurs nominales des
effets à remplacer ; soit V= 𝑉1 + 𝑉2 + 𝑉3 . Il s’agit donc d’un cas d’échéance moyenne. Les
termes V d’une part et 𝑉1 , 𝑉2 , 𝑉3 d’autre part s’éliminent dans l’égalité précédente ; de plus en
effectuant les simplifications par t puis par 36000, l’égalité devient :

V× 𝑛 = 𝑉1 × 𝑛1 + 𝑉2 × 𝑛2 + 𝑉3 × 𝑛3 𝑠𝑜𝑖𝑡 𝑉 × 𝑛 = ∑3𝑖=1 𝑉𝑖 × 𝑛𝑖

Remarque :

Le taux d’escompte ayant disparu après les simplifications, il n’était donc pas indispensable
d’en connaitre la valeur. La durée n séparant l’échéance de la date d’équivalence n est donc :
∑3𝑖=1 𝑉𝑖 ×𝑛𝑖
n= 𝑉

Compte tenu de la date du 10 mai choisie comme date d’équivalence, on a : 𝑛1 =

20 𝑗𝑜𝑢𝑟𝑠 ; 𝑛2 = 50 𝑗𝑜𝑢𝑟𝑠 ; 𝑛3 = 90 𝑗𝑜𝑢𝑟𝑠 ; en portant ces valeurs dans l’expression de n,
on obtient n = 62 jours.

L’échéance de l’effet de remplacement est fixée à 62 jours du 10 mai soit le 11 juillet. En

prenant plutôt le 30 mai comme date d’équivalence, on a 𝑛1 = 0 𝑗𝑜𝑢𝑟,

𝑛2 = 30 𝑗𝑜𝑢𝑟𝑠 𝑒𝑡 𝑛3 = 70 𝑗𝑜𝑢𝑟𝑠 ; en portant ces valeurs dans l’expression de n, on obtient

n = 42 jours.

L’échéance de l’effet de remplacement est fixée à 42 jours du 30 mai soit le 11 juillet. La date
d’échéance est restée la même bien qu’on ait changé de date d’équivalence.

Remarque :

Dans le cas de l’échéance moyenne la date d’échéance de l’effet de remplacement ne dépend

pas de la date d’équivalence choisie.

TRAVAUX DIRIGES

EXERCICE 1

[Link] possède un cybercafé qu’il désire moderniser. Il s’adresse à cet effet à l’entreprise
Marketics qui lui propose du matériel informatique d’une valeur globale de 3 000 000F. Le
règlement de cette somme se fera de la façon suivante : 1 000 000F le jour de l’achat et le
reste par acceptation d’un effet de commerce.

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1) Quelle est la valeur nominale de cet effet, échéant six mois plus tard, si le taux du crédit
accordé est de 8% l’an ?

2) Quelle serait la date d’échéance de l’effet précédent s’il a été créé le 15 mars à un taux de
crédit annuel de 6% ?

3) Quel devra être le taux de crédit consenti si le règlement du solde s’effectue dans un délai
de cinq mois ?

EXERCICE 2

Mme ZôGô envisage ouvrir un restaurant dans son quartier. Elle dispose déjà de l’espace, du
local et d’un fonds de roulement. Elle doit s’équiper en matériel de cuisine et de restauration
pour un montant total de 4 000 000F. Alou accepte de lui livrer tout ce matériel mais aux
conditions suivantes : verser au comptant 1/5 de la valeur totale et régler le solde au moyen de
traites d’égale valeur nominale de 300 000F chacune, échéant tous les deux mois, la première
traite étant payable deux mois après l’achat.

1) Au taux de crédit à intérêt simple de 12% l’an, calculer le nombre de traites nécessaires au
remboursement de la dette.

2) Mme ZôGô pense pouvoir régler le solde en 12 traites mensuelles d’égale valeur, la
première étant versée un mois après l’achat. Quelle somme devrait-elle verser chaque mois au
taux de crédit précédent ?

EXERCICE 3

L’entreprise TOUPKE est une société de transport. Elle désire acquérir du matériel roulant
d’une valeur de 16 360 000F. Elle a le choix entre :
- un paiement comptant et
- un versement de 4 903 500F à l’achat le 15 janvier et le reste en trois traites d’égale valeur
nominale venant à échéance respectivement le 15 Avril, le 30 Mai et le 4 Juillet. Au taux
d’escompte de 10%,

1-Quelle doit être la valeur nominale de chaque traite pour que les deux modes de règlement
soient équivalents le 15 janvier jour de l’achat ?

2-L’entreprise ayant choisi le second mode de paiement voudrait solder sa dette par un
paiement unique de 12 000 000 F .A quelle date doit avoir lieu ce règlement ?

Exercice 4

Quelle est l’échéance moyenne des effets suivants :

-1 000 000 F à échéance le 6 avril ;

-3 000 000 F à échéance le16 avril ;

-3 500 000 F à échéance le 21 avril ?

15
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CHAPITRE IV : LES INTERETS COMPOSES

Les opérations financières à long terme concernant les opérations réalisables sur une durée
généralement supérieure à l’année. Cette durée est décomposée en intervalles de temps
égaux appelés périodes. La période peut être le mois, le trimestre, le semestre, l’année…etc.

I-DEFINITIONS
1-Intérêt composé
Un placement ou un prêt est effectué à intérêts composés si, à la fin de chaque période, la
valeur acquise à intérêts simples sert de base de calcul de l’intérêt pour la période suivante et
ce processus continue jusqu’à la fin de la durée de l’opération.

2- Capitalisation
La capitalisation est la transformation successive des intérêts en capital. C’est le processus par
lequel on intègre régulièrement l’intérêt au capital initial.

II-FORMULES ESSENTIELLES
1- valeur acquise à intérêts composés : formule de capitalisation
Désignons par : 𝐶 𝑙𝑒 𝑚𝑜𝑛𝑡𝑎𝑛𝑡 𝑑𝑢 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑝𝑙𝑎𝑐é 𝑜𝑢 𝑝𝑟ê𝑡é ; n le nombre (entier ou non)
de périodes ; I le taux d’intérêt pour 1 F et pour une période ; 𝐶𝑛 le montant de la valeur
acquise au bout de n périodes.

Par itérations on aboutit à la formule générale : 𝐶𝑛 = 𝐶(1 + 𝑖)𝑛

Exemple 1 : Yasmine a fait un dépôt à terme d’un montant de 2 000 000 F à intérêts
composés pour une durée de 3 ans. Le taux d’intérêt annuel étant de 6%, déterminer la valeur
acquise par ce dépôt.
Résolution
C = 2 000 000 F ; n = 3 ; i = 0,06
La valeur acquise par ce dépôt au terme de 3 années de placement est : 𝐶3 = 2 000 000(1 +
0,06)3 = 2 382 032 F

Exemple 2 :Dans précèdent considérons une durée de placement de 3 ans et 8 mois puis
déterminons la valeur acquise par ce dépôt.
Résolution

16
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Le taux étant annuel, la durée est un nombre entier de périodes ;8 mois correspondent à 8/12
d’années. La valeur acquise par ce dépôt au terme de cette durée de placement est calculée
couramment de la façon suivante :
8
𝐶3+ 8 = 2000000(1 + 0,06)3+12 = 2 476 385 𝐹
12

Remarque
Il existe d’autres procédés théoriques de calcul de la valeur acquise pour un nombre non entier
de périodes ; par exemple le calcul de la valeur acquise rationnelle.
Dans ce cas, on calcule la valeur acquise à intérêts composés au bout du nombre entier de
périodes (ici 3 ans) puis cette valeur acquise est placée à intérêts simples pour la durée
restante de période (ici 8 mois).

2- Calcul du montant de l’intérêt.

Soit I le montant de l’intérêt généré par le capital C après n périodes de placement ; 𝐶𝑛 étant
la valeur acquise par ce capital on a :
𝐶𝑛 =C+ I donc I =𝐶𝑛 − 𝐶
L’exemple 1 précédent nous donne un intérêt I =2 382 032- 2 000 000
Soit I = 382 032

3- Valeur actuelle à intérêts composés : actualisation

L’actualisation est l’opération inverse de la capitalisation ; elle conduit à la détermination de
la valeur actuelle d’un capital. Il s’agit de déterminer le capital C à placer à intérêts composés
afin d’avoir une valeur 𝐶𝑛 donnée au bout de n périodes. Ainsi de la relation donnant la valeur
acquise on déduit celle qui permet d’avoir le capital C ; soit C= 𝐶𝑛 (1 + 𝑖)−𝑛
Remarque
Les deux opérations de capitalisation et d’actualisation peuvent être schématisées de la façon
suivante :
C capitalisation 𝐶𝑛 = 𝐶(1 + 𝑖)𝑛
C= 𝐶𝑛 (1 + 𝑖)−𝑛 actualisation 𝐶𝑛
Exemple
Quelle somme faut-il placer aujourd’hui au taux annuel de 6% afin d’obtenir une somme de
3 000 000 F au bout de cinq ans ?
Résolution
La somme recherchée C est la valeur actuelle de 3 000 000 F ;
On a: 𝐶𝑛 = 3 000 000; n = 5; i = 0,06
En utilisant la relation liant le capital C à la valeur acquise 𝐶𝑛 , on peut écrire
C = 3 000 000 (1 + 0,06)−5 = 2 241 775𝐹

4- Escompte à intérêts composés

Lorsque l’échéance d’un effet est supérieure à l’année, il est conseillé d’effectuer le calcul
de l’escompte à intérêts composés. Soit V la valeur nominale d’un effet de commerce ; A sa
valeur actuelle ;𝐸𝑐 le montant de l’escompte commercial .On a : A = V (1 + 𝑖)−𝑛
Et on déduit l’escompte
𝐸𝐶 =V- A= 𝑉[1 − (1 + 𝑖)−𝑛 ]

Exemple :Un effet de valeur nominale 12 000 000 F échéant dans 5 ans est escompté à
intérêts composés au taux annuel de 8,5% ; calculer le montant de l’escompte.
Résolution

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V =12 000 000 ; n = 5 ; i =0,085

L’escompte commercial est :
𝐸𝑐 =12 000 000[1-(1 + 0,085)−5 ] = 4 019 455 𝐹

III-TAUX EQUIVALENTS -TAUX PROPORTIONNELS

1 –Taux équivalents
Deux taux portant sur des périodes de capitalisation différentes sont dits équivalents si, pour
un même capital donné et pour une même durée de placement, ils conduisent à la même
valeur acquise à intérêts composés.
Soit C le capital placé pendant un an ; 𝑖𝑎 le taux annuel pour 1 F ; 𝑖𝑠 le taux semestriel pour 1
F ; 𝑖𝑡 le taux trimestriel pour 1 F ; 𝑖𝑚 le taux mensuel pour 1 F
Dire que ces taux sont équivalents revient à écrire les égalités suivantes :
C( 1+𝑖𝑎 )= C(1 + 𝑖𝑠 )2 = 𝐶(1 + 𝑖𝑡 )4 = 𝐶(1 + 𝑖𝑚 )12
On déduit la relation : (1+𝑖𝑎 ) = (1 + 𝑖𝑠 )2 = (1 + 𝑖𝑡 )4 = (1 + 𝑖𝑚 )12
Exemple
Calculer les taux trimestriel, semestriel et mensuel équivalent à un taux annuel de 17,5%.
Résolution
En appliquant la relation ci-dessus, et pour un taux annuel 𝑖𝑎 = 0,175 , on a :
(1 +0,175 )= (1 + 𝑖𝑠 )2 = (1 + 𝑖𝑡 )4 = (1 + 𝑖𝑚 )12
𝑖𝑠 = (1,175)1/2 − 1 = 0,084
𝑖𝑡 = (1,175)1/4 − 1 = 0,0411
𝑖𝑚 = (1,175)1/12 − 1 = 0,0135

2-Taux proportionnels
Deux taux portant sur des périodes de capitalisation différentes sont dits proportionnels si leur
rapport est égal au rapport des périodes de capitalisation correspondantes.
𝑖𝑎 12 𝑖𝑎 12 𝑖𝑎 12
= ; = ; =
𝑖𝑠 6 𝑖𝑡 3 𝑖𝑚 1
𝑖𝑎 = 2𝑖𝑠 ; 𝑖𝑎 = 4𝑖𝑡 ; 𝑖𝑎 = 12𝑖𝑚

Exemple : Etant donné un taux annuel de 18%, calculer les taux mensuel, trimestriel et
semestriel proportionnels.
Résolution
Selon les notations adoptées on a 𝑖𝑎 = 0,18
0,18
12𝑖𝑚 = 0,18 𝑑𝑜𝑛𝑐 𝑖𝑚 = 12 = 0,015 = 1,5%
0,18
4𝑖𝑡 = 0,18 𝑑𝑜𝑛𝑐 𝑖𝑡 = = 0,045 = 4,5%
4
0,18
2𝑖𝑠 = 0,18 𝑑𝑜𝑛𝑐 𝑖𝑠 = = 0,09 = 9%
2

Remarque
A la suite d’un calcul de taux, il est recommandé de retenir cinq chiffres après la virgule, ce
qui correspond à trois chiffres après la virgule lorsque le taux est exprimé en pourcentage.

IV-EQUIVALENCE A INTERETS COMPOSES

Nous avons défini et étudié l’équivalence des effets (ou de capitaux) à intérêts simples. Cette
notion d’équivalence peut aussi être appliquée à intérêts composés pour les opérations
financières à long terme.
Equivalence de deux effets ou capitaux

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Deux capitaux de valeurs nominales 𝐶1 et 𝐶2 échéant respectivement dans 𝑛1 et 𝑛2 périodes

sont dits équivalents à la date 0 et à un taux périodique i si leurs valeurs actuelles à cette date
sont égales. L’égalité suivante traduit l’équivalence des capitaux 𝐶1 et 𝐶2 à la date 0 ; soit
𝐶1 (1 + 𝑖)−𝑛1 = 𝐶2 (1 + 𝑖)−𝑛2

Exemple
Soient les capitaux suivants :
𝐶1 = 2 382 032 000 F payable dans 3 ans et 𝐶2 = 2 676 451 155 F payable dans 5 ans. Etudions
leur équivalence au taux annuel de 6%.
Résolution
Calculons les valeurs actuelles respectives à la date 0 ;
Soit 𝐴1 la valeur actuelle de 𝐶1 à cette date et 𝐴2 la valeur actuelle de 𝐶2 à la même date ; au
taux annuel de 6% on peut écrire les égalités :
𝐴1 = 2 382 032 000(1 + 0,06)−3 = 2 000 000 000 𝐹
𝐴2 = 2 676 451 155(1 + 0,06)−5 = 2 000 000 000 F
Les deux capitaux ont la même valeur actuelle à l’époque 0 ; ils sont équivalents au taux
annuel de 6%.
Considérons une autre date à laquelle nous évaluerons les capitaux 𝐶1 et 𝐶2 ; soit la date 1 ;
calculons les valeurs actuelles 𝐴′1 et 𝐴′2 au taux de 6% ; on a :
𝐴′1 = 2 382 032 000(1 + 0,06)−2 = 2 120 000 000𝐹
𝐴′2 = 2 676 451 155(1 + 0,06)−4 = 2 120 000 000 𝐹
Les deux capitaux ont encore la même valeur actuelle à l’époque 1 ; ils sont équivalents au
taux annuel de 6%.
Remarque 1
A intérêts composés, si l’équivalence de deux capitaux est établie à une date donnée alors elle
se conserve à n’importe quelle autre date.
Remarque 2
Tout comme à intérêts simples, on peut définir à intérêts composés l’équivalence d’un effet à
un groupe d’effets et l’équivalence de deux groupes d’effets.

TRAVAUX DIRIGES

Exercice 1
Calculer la valeur acquise par un capital de 543 000 F placés à 9% pendant 3 ans et 4 mois
sachant que :
1) la capitalisation n’est qu’annuelle
2) la capitalisation est continue (on considère la durée effective du placement)

Exercice 2
Calculer le capital dont la valeur acquise, au bout de 4 ans, est égale à 800 000 F sachant que
la capitalisation est semestrielle et que le taux d’intérêt semestriel est égal à 4,5%.

Exercice 3
Combien faudra-t-il de temps pour qu’un capital de 123 234345 567 456 675 000F placé à
13% quadruple ?

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Exercice 4
Un capital de 1 000 000 F est placé pendant 9 ans 9 mois aux conditions suivantes :12% les
cinq premières années ;14% les sept semestres suivants ;
9% le reste du temps. Calculer la valeur acquise par ce capital en fin de placement.

Exercice 5
Un capital de 23 000 000 F a une valeur acquise égale à 34 000 000 F au terme de 4 ans et 4
mois. A quel taux était placé ce capital ?

Exercice 6
Calculer les taux suivants :
1) taux mensuel proportionnel au taux annuel 12%
2) taux mensuel équivalent au taux annuel 12%
3) taux semestriel équivalent au taux mensuel 2%
4) taux mensuel équivalent au taux semestriel 6%

Exercice 7
Calculer le capital dont la valeur acquise au bout de 3 ans est égale à 500 000 F, sachant que
la capitalisation est semestrielle et que le taux d’intérêt est égal à 9%.

Exercice 8
Un capital de C francs est placé au taux i pendant n années. Sachant que les intérêts produits
au cours de la deuxième année de placement s’élèvent à 172 800 F ;les intérêts produits au
cours de la troisième année de placement s’élèvent à 186 624 F ;le total des intérêts produits
au cours des n années de placement s’élèvent à 1 427 648,5 F ;calculer C, n et i.

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CHAPITRE V : LES ANNUITES

Ce chapitre est une application des règles de calcul des intérêts composés pour les
placements ou les décaissements de plusieurs sommes de même montant ou de montant
différents lorsqu’ils sont effectués à intervalle de temps égaux.

I- GENERALITES
On désigne par annuités des sommes versées à intervalle de temps égaux ; cet intervalle de
temps est appelé la période. Celle-ci peut correspondre aussi bien à l’année qu’au semestre,
au trimestre ou au mois. Le terme annuité est générique ; il peut être remplacé par
semestrialité si la période est le semestre, trimestrialité si la période est le trimestre et
mensualité si la période est le mois.
Les annuités versées visent deux objectifs :
- la constitution d’un capital (il s’agit d’annuités de capitalisation)
- le remboursement d’une dette (ce sont des annuités de remboursement).
Lorsqu’elles sont de même montant les annuités sont dites constantes ; dans le cas contraire,
elles sont dites variables.
Selon le nombre de versements, les annuités sont dites temporaires, perpétuelles ou viagère.
Les annuités sont temporaires lorsque le nombre de termes est connu ; elles sont perpétuelles
si le nombre de termes est infini et viagères si leur nombre dépend de la durée de vie d’une ou
de plusieurs personnes.

II- EVALUATION D’UNE SUITE DE n ANNUITES

On désigne par i le taux périodique pour 1 F, n le nombre d’annuités.

Quelques définitions : annuités immédiates, différées ou anticipées

-lorsqu’on se place, pour évaluer une suite d’annuités, une période avant le premier
versement, la suite d’annuités est dite immédiate. On a exactement une période entre la date
de versement de la première annuité 𝑎1 et la date de référence notée 0.
-la suite d’annuités est dite différée si la date d’évaluation se situe à plus d’une période de
celle du premier versement. On a plus d’une période entre la date de versement de la
première annuité 𝑎1 et la date de référence notée 0.
-la suite d’annuités est dite anticipée si la date d’évaluation se situe à moins d’une période de
la date du premier versement. On a moins d’une période entre la date de versement de la
première annuité a1 et la date de référence notée 0.

1- Les annuités variables

a. Evaluation à la date du dernier versement
On désigne par V la valeur de ces n annuités, immédiatement après le dernier versement.
Alors V est la somme des valeurs acquises de ces annuités.
On suppose n =5 et on note a1, a2, a3, a4, a5, les cinq annuités versées. En appliquant les règles
de capitalisation à intérêts composés à chacune des annuités versées, on obtient la relation :

V = a1(1+i)4 +a2(1+i)3 +a3(1+i)2 +a4(1+i) +a5

Remarque :
La relation établie précédemment reste la même si les dates de versements des cinq annuités
étaient plutôt 0, 1, 2, 3 et 4.
Plus généralement, pour n versements, la relation précédente devient :

21
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V = a1(1+i)n-1 +a2(1+i)n-2 +…. ak(1+i)n-k +…. +an-1(1+i) +an (Relation 1)

Exemple :
Evaluer, au taux annuel de 5% et immédiatement après le dernier versement, la valeur des 6
annuités respectives suivantes :350 000 F ,650 000 F, 500 000 F, 490 000 F, 600 000 F et
835 000 F.
Résolution
Selon les notations qui précèdent on a :
a1 = 350 000 ; a2 = 650 000 ; a3 = 500 000 ; a4 = 490 000 ; a5 = 600 000 ; a et a6 = 835 000.
La valeur des 6 annuités immédiatement après le sixième versement est donc

V =350 000(1,05)5 +650 000(1,05)4 +500 000(1,05)3 +490 000(1,05)2 +600 000(1,05)
+835 000 = 3 820 815,109 F ≈ 3 820 815 F

b-Evaluation une période avant le premier versement

On désigne par A la valeur de ces n annuités une période avant le premier versement. Alors A
est la somme des valeurs actuelles de ces annuités. On suppose que n = 5 et on note a1, a2, a3,
a4, a5 les cinq annuités versées. En appliquant les règles d’actualisation à intérêts composés à
chaque annuité versée, on obtient la relation :
A = a1(1+i)-1 +a2(1+i)-2 + a3(1+i)-3 + a4(1+i)-4 + a5(1+i)-5
Plus généralement, pour n versements, la relation précédente devient :
A =a1(1+i)-1 + a2(1+i)-2 + …. +ak(1+i)-k +…. +an(1+i)-n (Relation 2)
Exemple
Les 6 versements de l’illustration 1 sont effectués en vue de régler une dette contractée un an
avant le premier versement. Déterminer le montant emprunté.
Résolution
Le montant emprunté est équivalent aux annuités de remboursement. A la date de l’emprunt,
on a :
A= 350 000(1,05)−1 +650000(1,05)−2 + 500 000(1,05)−3 + 490 000(1,05)−4 +
600000(1,05)−5 + 835000(1,05)−6 = 2 851 151 𝐹

2-Les annuités constantes

Ce type d’annuités est souvent observé dans la vie courante par exemple lors du règlement
d’une dette ou dans le cas de prélèvements en vue de constituer un capital. Soit a l’annuité
constante.

a) Evaluation à la date du dernier versement.

En nous référant aux annuités variables précédentes il suffit de remplacer les sommes 𝑎𝑘 par
l’annuité constante a. La valeur de la suite d’annuités à la date du dernier versement devient :

V= 𝒂(𝟏 + 𝒊)𝒏−𝟏 + 𝒂(𝟏 + 𝒊)𝒏−𝟐 + ⋯ + 𝒂(𝟏 + 𝒊)𝒏−𝒌 + ⋯ + 𝒂(𝟏 + 𝒊) + 𝒂

L’addition étant commutative cette somme peut être faite de la droite vers la gauche. V est
donc la somme des n termes d’une suite géométrique de premier terme a et de raison (1+i).
(𝟏+𝒊)𝒏 −𝟏
V= 𝒂 𝒊

Exemple : Afin de constituer un capital, CASSANDRA décide d’effectuer 15 versements

annuels de 1 250 000 F chacun. De quelle somme disposera-t-elle immédiatement après le
dernier versement ? Taux annuel d’intérêt 4,5%.

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Résolution
n=15 ; a =1 250 000 ; i=0,045
Le capital constitué immédiatement après le dernier versement est :

(1+0,045)15 −1
A= 1 250 000 × = 25 980 067,86𝐹
0,045

b) Evaluation une période avant le premier versement.

En utilisant la relation 2 obtenue précédemment, il suffit de remplacer les annuités 𝑎𝑘 par
l’annuité constante a. La valeur de la suite d’annuités devient :
A= 𝑎(1 + 𝑖)−1 + 𝑎(1 + 𝑖)−2 + 𝑎(1 + 𝑖)−3 + ⋯ + 𝑎(1 + 𝑖)−𝑛 (Relation 3)

A est la somme des termes d’une géométrique de premier terme a(1 + 𝑖)−1 et de raison
(1 + 𝑖)−1.
𝟏−(𝟏+𝒊)−𝒏
A= 𝒂 𝒊
Remarque : n périodes séparent la date du dernier versement de celle retenue dans cette
hypothèse. Aussi peut-on obtenir la valeur A par simple actualisation de V sur les n périodes :
(𝟏+𝒊)𝒏 −𝟏 𝟏−(𝟏+𝒊)−𝒏
A= 𝑽(𝟏 + 𝒊)−𝒏 = 𝒂 (𝟏 + 𝒊) −𝒏
= 𝒂
𝒊 𝒊
Exemple :Pour rembourser une dette, RAPHAEL doit effectuer 20 remboursements
trimestriels de 500 000F chacun, le premier versement étant prévu un trimestre après la date
de l’emprunt. Calculer au taux trimestriel de 4% le montant de la somme empruntée.
Résolution
Soit E le montant de l’emprunt, il est équivalent aux 20 décaissements trimestriels à effectuer.
Le premier versement étant prévu un trimestre après la date de l’emprunt E est égale à A.
Par ailleurs n = 20 ; i =0,04 ; a = 500 000

1−(1,04)−20
E= 500 000 = 6 795 163𝐹
0,04

3)Annuités variables
Ici on considère les annuités qui évoluent soit en progression arithmétique soit en progression
géométrique.

3-1) Annuités variant en progression arithmétique

Soit 𝑎1 la première annuité, r la raison de la progression arithmétique, i l’intérêt périodique
pour 1F et n le nombre d’annuités versées ou à verser.

a) Evaluation à la date du dernier versement

Soit V la valeur de la suite d’annuités à la date du dernier versement.

𝒓 (𝟏+𝒊)𝒏 −𝟏 𝒏𝒓
V= (𝒂𝟏 + 𝒊 ) −
𝒊 𝒊

Exemple :Calculer à la date du dernier versement la valeur de cinq annuités variant en

progression arithmétique dont la première annuité vaut 250 000F et la raison 50 000F. Taux
annuel d’intérêt 6%.
Résolution
Conformément aux notations utilisées on a 𝑎1 = 250 000 ; r= 50 000; 𝑖 = 0,06 𝑒𝑡 𝑛 = 5

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50000 (1+0,06)5 −1 5×50000

V= (250000 + ) − = 1 940 184,04𝐹
0,06 0,06 0,06

V est la valeur acquise à la date du dernier versement.

Remarque : Ce résultat peut aussi être obtenu en utilisant la formule donnant la valeur d’une
suite d’annuités quelconques à la date du dernier versement :
V= 250 000(1,06)4 + 300 000(1,06)3 + 350 000(1,06)2 + 400 000(1,06) + 450 000 =
1 940 184,04𝐹

b) Evaluation une période avant le premier versement

Soit A la valeur de la suite d’annuités une période avant le premier versement :

𝒓 𝟏−(𝟏+𝒊)−𝒏 𝒏𝒓
A= (𝒂𝟏 + 𝒊 + 𝒏𝒓) −
𝒊 𝒊

Exemple :Reprendre l’exercice précédent puis déterminer la valeur des 5 annuités une
période avant le premier versement.
Résolution
50000 1−(1+0,06)−5 5×50000
A= (250 000 + + 5 × 50 000) − = 1 449 818,38𝐹
0,06 0,06 0,06

Par actualisation cumulée des annuités, on obtient le même résultat :

A= 250 000(1,06)−1 + 300 000(1,06)−2 + 350 000(1,06)−3 + 400 000(1,06)−4 +

450 000(1,06)−5 = 1 449 818,38𝐹

3-2) Annuités variant en progression géométrique

Soit 𝑎1 la première annuité, q la raison de la progression géométrique, i l’intérêt périodique
pour 1F et n le nombre d’annuités versées ou à verser.

a) Evaluation à la date du dernier versement

La valeur de la suite d’annuités à la date du dernier versement est donnée par la formule :

𝑞 𝑛 −(1+𝑖)𝑛 (1+𝑖)𝑛 −𝑞 𝑛
V = 𝑎1 ou encore V= 𝑎1 (1+𝑖)−𝑞
avec q≠ (1 + 𝑖)
𝑞−(1+𝑖)
𝑛−1
Si q= (1 + 𝑖)𝑎𝑙𝑜𝑟𝑠 𝑉 = 𝑛 × 𝑎1 (1 + 𝑖)

Exemple : Déterminer, à la date du dernier versement, la valeur de 8 versements annuels

variant en progression géométrique de raison 1,02 et ayant pour premier terme 200 000F.
Taux annuel 10%.
Résolution
Soient 𝑎1 = 200 000; 𝑞 = 1,02 ; 𝑖 = 0,1; 𝑛 = 8; (1 + 𝑖) ≠ 𝑞

1,18 −1,028
V= 200 000 = 2 429 823,57𝐹
1,1−1,02

b) Evaluation une période avant le premier versement

Elle se déduit par actualisation, sur n périodes, de la valeur de la suite d’annuités à la date du
dernier versement.

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𝟏−𝒒𝒏 (𝟏+𝒊)−𝒏
A= 𝑽(𝟏 + 𝒊)−𝒏 = 𝒂𝟏 (𝟏+𝒊)−𝒒

Exemple : Une période avant le premier versement, les 8 annuités de l’exemple precedent ont
pour valeur A= 2 429 823,57(1 + 0,1)−8 = 1133530,63𝐹

4)Evaluation d’une suite d’annuités à une date quelconque.

Il s’agit de déterminer, à une date donnée, le montant équivalent aux n annuités versées ou à
verser. Dans ce qui précède nous avons été amenés à évaluer une suite d’annuités soit à la
date du dernier versement soit une période avant le premier versement. Les formules donnant
la valeur acquise V et la valeur actuelle A serviront de formules de base pour évaluer une
suite d’annuités à une date quelconque.

4-1) Evaluation à une date postérieure à celle du dernier versement

Soit k le nombre de périodes qui séparent les deux dates ; la valeur de la suite d’annuités à
cette date s’obtient par capitalisation de V sur k périodes ou celle de A sur (n+k) périodes.
Soit V’ la valeur de la suite d’annuités k périodes après le dernier versement.

V’= 𝑽(𝟏 + 𝒊)𝒌 = 𝑨(𝟏 + 𝒊)𝒏+𝒌

Exemple : Déterminer la valeur de 12 mensualités de 120 000 F chacune quatre mois après le
dernier versement ; taux mensuel 0,3%.
Résolution
Les mensualités sont constantes de 120 000F (a= 120 000𝐹); 𝑛 = 12; 𝑖 = 0,003 ; 𝑘 = 4
La valeur acquise des 12 mensualités à la date du dernier versement :

(1+0,003)12 −1
V= 120 000 = 1 463 999,21𝐹
0,003
On capitalise cette valeur acquise sur les 4 périodes supplémentaires de placement :

V’= 𝑉(1 + 0,003)4 = 1 481 646,42

4-2) Evaluation à une date antérieure à celle du dernier versement.

Soit k’ le nombre de périodes séparant la date du dernier versement de celle de l’évaluation ;
la valeur de la suite d’annuités est donnée par actualisation de V sur k’ périodes ou par
capitalisation (ou actualisation) de A sur (n-k’) périodes.
Soit V’’ la valeur de la suite à la date indiquée :

V’’= 𝑽(𝟏 + 𝒊)−𝒌′ = 𝑨(𝟏 + 𝒊)𝒏−𝒌′

En reprenant l’exemple précédent, évaluer les 12 mensualités à la date du neuvième

versement :

V’’= 𝑉(1 + 𝑖)−3 = 𝐴(1 + 𝑖)9

V’’= 1463999,21(1 + 0,003)−3 = 1450901,88 ≈ 1450902 𝐹

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TRAVAUX DIRIGES
EXERCICE 1
Pendant n années, SALOMON place, le premier juillet, une annuité de X F au taux annuel i.
Calculer la valeur acquise par cette suite immédiatement après le dernier placement.

Exercice 2
Une personne emprunte un capital de X F remboursables par n versements annuels constants
et immédiats de a F calculés au taux i. Trouver une relation entre X,n,i et a.

Exercice 3
Un emprunt de 15 000 000F est remboursable par le versement de 8 annuités immédiates en
progression arithmétique de raison – 250 000F calculés à 14%.
1)En désignant par X le capital emprunté, par n le nombre d’annuités, par a le montant de la
première annuité, par R la raison des annuités et par i le taux annuel, trouver une relation entre
X,n,a,R et i.
2)Donner le montant de la première annuité de l’emprunt en question.

Exercice 4
[Link] place sur un compte d’épargne lui rapportant 4,5% l’an, 15 annuités en progression
géométrique de raison 1,2. Deux ans après le dernier versement, le solde du compte, sur
lequel aucun retrait n’a été effectué, montre un avoir de 20 000 000F.
1)En désignant par 𝑉𝑛 le capital disponible immédiatement après le dernier versement, par n le
nombre d’annuités, par a le montant de la première annuité, par q la raison des annuités et par
i le taux annuel, trouver une relation entre 𝑉𝑛 , 𝑛, 𝑎, 𝑞 𝑒𝑡 𝑖.
2)Calculer le montant du premier versement.

Exercice 5
Une personne achète une rente anticipée de deux mois qui lui permettra de recevoir 10 termes
annuels constants de 2 000 000F. Le taux de la rente s’élève à 8%.
1)Déterminer la valeur d’achat de cette rente
2)Cette personne essaye, 6 mois après avoir acheté cette rente, de la remplacer par une rente
perpétuelle et immédiate. Le taux étant toujours de 8%, calculer le montant constant de
chacun des termes mensuels.

Exercice 6
Le premier juillet de chaque année, M. ZOUKOU verse sur un compte d’épargne 1 000 000F
capitalisés à 4,5%. Le nombre des versements est égal à 10. Cinq ans après le dernier
versement, M. ZOUKOU retire, et ainsi de suite chaque année, une somme de 1 000 000F de
ce compte. Le nombre de retraits est égal à 10.
1) De quelle somme dispose M. ZOUKOU sur son compte immédiatement après son dernier
retrait ?
2) Quel aurait dû être le montant constant de chacun des 10 retraits pour que ce solde soit
nul ?

Exercice 7
Une automobile est vendue 15 384 000F comptant. Les conditions actuelles de crédit sont :
30% à la commande, le reste
en 36 mensualités de 384 000F chacune.
Déterminer le taux effectif de crédit si la mensualité est calculée :
1) comme douzième d’une annuité

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2) directement

Exercice 8
M. ATOFOUE emprunte une somme dont le montant 6 300 000F est remboursable par le
versement de 8 annuités constantes et égales à 1 125 000F mais différées d’une année. A quel
taux est accordé ce crédit ?

Exercice 9
M. OUELLE a placé le 1er janvier des années 2002 et 2007 incluses sur un an un compte
d’épargne 6 annuités constantes et a retiré de ce compte 1 500 000F le 1er juillet 2010 et
1 000 000F les 1er juillet des années 2011 et 2016 incluses. Sachant que le taux était de 7,5%
jusqu’au 1er juillet 2009 et 8,5% après cette date, qu’il n’y aura aucun retrait après le 1er juillet
2016 et que par la suite, il ne reste plus rien sur le compte, déterminer le montant constant de
chacune des annuités de placement.

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CHAPITRE VI : LES EMPRUNTS INDIVIS

I- GENERALITES
Lorsqu’une personne physique ou morale désire acquérir un bien ou financer un
investissement, elle peut être amenée à contracter un emprunt d’un établissement financier.

1) Définition
Un emprunt indivis est un emprunt ordinaire contracté auprès d’un seul prêteur.

2) Principe de remboursement
Dans le monde des affaires il est convenu que tout prêt s’accompagne du remboursement du
capital et du paiement des intérêts induits. Le principe de remboursement est fondé sur
l’équivalence à intérêts composés des sommes reçues et celles décaissées.

3) Types de remboursement
Selon les clauses du contrat le capital emprunté peut être remboursé de façon progressive ou
en une seule fois.

II-REMBOURSEMENT PROGRESSIF DU CAPITAL

L’emprunt est remboursé à l’aide d’annuités constantes ou variables qui comportent chacune
une fraction du capital emprunté. Cette fraction du capital est appelée amortissement.

1) Etude d’un tableau d’amortissement concret

a) Exemple :
M. Komenan reçoit de son banquier le tableau d’amortissement du prêt d’une valeur de
2 400 000F contracté en début d’année au taux annuel de 16% et remboursable en 5 ans à
l’aide d’annuités versées en fin d’année.
Période Dette en Amortissement Intérêt de la Annuité Dette en fin
début de de la période période de période
période
1 2 400 000 400 000 384 000 784 000 2 000 000
2 2 000 000 400 000 320 000 720 000 1 600 000
3 1 600 000 480 000 256 000 736 000 1 120 000
4 1 120 000 520 000 179 200 699 200 600 000
5 600 000 600 000 96 000 696 000 0

b) Lecture et analyse du tableau

Le tableau d’amortissement présente le plan de règlement d’un emprunt contracté auprès
d’une personne physique ou morale. On y retrouve les éléments suivants :
-Période : c’est l’intervalle de temps qui sépare deux échéances consécutives, le nombre qui
indique la période renseigne sur l’échéance à laquelle on se situe.
-Dette en début de période : c’est le montant encore dû par l’emprunteur à une époque
donnée
-Amortissement de la période : c’est la fraction du capital emprunté qui doit être remboursée
à une échéance donnée
-Intérêt : il désigne la charge financière liée à la dette encore vivante en début de période
-Annuité : c’est le montant total à débourser à une échéance pour assurer le service de la
dette. Elle comporte essentiellement l’amortissement et l’intérêt de la période

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-Dette en fin de période : c’est le montant de la dette à une époque donnée, juste après le
versement de l’annuité de la période

Analysons la 3e ligne du tableau :

-la dette en début de période d’une valeur de 1 600 000F correspond aussi à la dette en fin de
période précédente ( période 2)
-l’intérêt d’un montant de 256 000F est le produit par i (soit 0,16) de la dette de début de
période
-l’annuité de 736 000F représente la somme des intérêts et de l’amortissement de la période
-la dette à la fin de la 3e période est la différence entre la dette en début de période et
l’amortissement de la période

2) Généralisation
Soient i l’intérêt périodique pour 1F ; 𝐷𝑜 le capital emprunté ou la dette initiale ; n le nombre
d’annuités de remboursement ; 𝑎𝑘 l’annuité versée à la fin de la période k ; 𝑚𝑘
l’amortissement contenu dans l’annuité 𝑎𝑘 ; 𝐼𝑘 l’intérêt contenu dans l’annuité 𝑎𝑘 ; 𝐷𝑘 le
capital restant dû après le versement de l’amortissement de rang k.
a)Tableau général

Période Dette en Intérêt Amortissement Annuité Dette en fin de période

début de
période
1 𝐷0 𝐷0 × 𝑖 𝑚1 𝑎1 𝐷1 = 𝐷0 − 𝑚1
2 𝐷1 𝐷1 × 𝑖 𝑚2 𝑎2 𝐷2 = 𝐷1 − 𝑚2
3 𝐷2 𝐷2 × 𝑖 𝑚3 𝑎3 𝐷3 = 𝐷2 − 𝑚3
‘’ ‘’ ‘’ ‘’ ‘’ ‘’
K 𝐷𝑘−1 𝐷𝑘−1 × 𝑖 𝑚𝑘 𝑎𝑘 𝐷𝑘 = 𝐷𝑘−1 − 𝑚𝑘
K+1 𝐷𝑘 𝐷𝑘 × 𝑖 𝑚𝑘+1 𝑎𝑘+1 𝐷𝑘+1 = 𝐷𝑘 − 𝑚𝑘+1
‘’ ‘’ ‘’ ‘’ ‘’ ‘’
‘’ ‘’ ‘’ ‘’ ‘’ ‘’
n-1 𝐷𝑛−2 𝐷𝑛−2 × 𝑖 𝑚𝑛−1 𝑎𝑛−1 𝐷𝑛−1 = 𝐷𝑛−2 − 𝑚𝑛−1
N 𝐷𝑛−1 𝐷𝑛−1 × 𝑖 𝑚𝑛 𝑎𝑛 𝐷𝑛 = 0

b) Relations
A partir de ce tableau général d’amortissement, on vérifie les propriétés suivantes :
-Relation liant dettes et amortissements
𝐷0 = 𝑚1 + 𝑚2 + 𝑚3 + ⋯ + 𝑚𝑛 = ∑ 𝑚𝑘 (𝑅𝑒𝑙𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 1)
𝐷𝑛 = 𝐷𝑛−1 − 𝑚𝑛 ; 𝐷𝑛 = 0 𝑑𝑜𝑛𝑐 𝐷𝑛−1 = 𝑚𝑛 (𝑅𝑒𝑙𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 2)
-Relation liant dette initiale et annuités
Selon le principe de l’équivalence on a
𝐷0 = 𝑎1 (1 + 𝑖)−1 + 𝑎2 (1 + 𝑖)−2 + ⋯ + 𝑎𝑘 (1 + 𝑖)−𝑘 + ⋯ 𝑎𝑛 (1 + 𝑖)−𝑛 = ∑ 𝑎𝑘 (1 +
𝑖)−𝑘 (𝑅𝑒𝑙𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 3)
-Relation liant annuités et amortissements
𝑎𝑛 = 𝑚𝑛 + 𝐷𝑛−1 × 𝑖 𝑜𝑟 𝐷𝑛−1 = 𝑚𝑛 𝑑𝑜𝑛𝑐 𝑎𝑛 = 𝑚𝑛 + 𝑚𝑛 × 𝑖
Soit 𝑎𝑛 = 𝑚𝑛 (1 + 𝑖) (𝑅𝑒𝑙𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 4)
𝑎𝑘 = 𝑚𝑘 + 𝐷𝑘−1 × 𝑖
𝑎𝑘+1 = 𝑚𝑘+1 + 𝐷𝑘 × 𝑖
𝑎𝑘+1 − 𝑎𝑘 = (𝑚𝑘+1 + 𝐷𝑘 × 𝑖) − (𝑚𝑘 + 𝐷𝑘−1 × 𝑖) = 𝑚𝑘+1 − 𝑚𝑘 (1 + 𝑖) (𝑅𝑒𝑙𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 5)

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-Evaluation de la dette vivante à une date k

Soit 𝑅𝑘 𝑙𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖 𝑎𝑝𝑟è𝑠 𝑙𝑒 𝑝𝑎𝑖𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡 𝑑𝑒 𝑙 ′ 𝑎𝑛𝑛𝑢𝑖𝑡é 𝑎𝑘
𝑅𝑘 = 𝑚1 + 𝑚2 + 𝑚3 +. . +𝑚𝑘 = ∑ 𝑚𝑝 (𝑅𝑒𝑙𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 6)
Soit 𝐷𝑘 𝑙𝑎 𝑑𝑒𝑡𝑡𝑒 𝑣𝑖𝑣𝑎𝑛𝑡𝑒 à 𝑙𝑎 𝑑𝑎𝑡𝑒 𝑘
𝐷𝑘 = 𝐷0 − 𝑅𝑘 (Relation 7)
Cette dette peut être obtenue par actualisation des annuités non échues ; soit
𝐷𝑘 = 𝑎𝑘+1 (1 + 𝑖)−1 + 𝑎𝑘+2 (1 + 𝑖)−2 + ⋯ + 𝑎𝑛 (1 + 𝑖)−(𝑛−𝑘) (𝑅𝑒𝑙𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 8)
On peut donc établir l’équivalence à la date k entre la somme empruntée et les annuités
versées.
𝐷𝑘 = 𝐷0 (1 + 𝑖)𝑘 − (𝑎1 (1 + 𝑖)𝑘−1 + 𝑎2 (1 + 𝑖)𝑘−2 + ⋯ + 𝑎𝑘 ) (𝑅𝑒𝑙𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 9)
3-Cas particuliers
a) Annuités constantes
Selon cette hypothèse les relations précédentes deviennent

1−(1+𝑖)−𝑛
Relation 3 𝐷0 = 𝑎 (Relation 3 bis)
𝑖

1−(1+𝑖)−(𝑛−𝑘)
Relation 8 𝐷𝑘 = 𝑎 (𝑅𝑒𝑙𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 8 𝑏𝑖𝑠)
𝑖

(1+𝑖)𝑘 −1
Relation 9 𝐷𝑘 = 𝐷0 (1 + 𝑖)𝑘 − 𝑎 (Relation 9 bis)
𝑖

Relation 5 𝑚𝑘+1 − 𝑚𝑘 (1 + 𝑖) = 0 (𝑅𝑒𝑙𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 5 𝑏𝑖𝑠)

De cette relation, on déduit 𝑚𝑘+1 = 𝑚𝑘 (1 + 𝑖). Cela conduit à la loi de variation des
amortissements.

Théorème
Lorsque les annuités sont constantes, les amortissements successifs varient en progression
géométrique croissante de raison (1+i).

Remarque
Ceci constitue la loi de variation des amortissements lorsque les annuités sont constantes.

Conséquences
(1+𝑖)𝑛 −1
Relation 1 𝐷0 = 𝑚1 (𝑅𝑒𝑙𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 1 𝑏𝑖𝑠)
𝑖
0 𝐷 ×𝑖
On tire la valeur du premier amortissement 𝑚1 = (1+𝑖)𝑛 −1

(1+𝑖)𝑘 −1
Relation 6 𝑅𝑘 = 𝑚1 (Relation 6 bis)
𝑖

(1+𝑖)𝑛 −(1+𝑖)𝑘
Relation 7 𝐷𝑘 = 𝐷0 (Relation 7 bis)
(1+𝑖)𝑛 −1

Exemple :En vue de rembourser un prêt contracté au taux annuel de 20%, Mme TABI doit
verser 10 annuités de 2 500 000F chacune, la première étant versée un an après la remise des
fonds. Déterminer :
1) La somme empruntée

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2) Le montant de l’amortissement contenu dans la première annuité

3) La somme totale remboursée après le 5e versement
4) Le capital restant dû après le paiement de la 5e annuité

Résolution
1) D’après l’exercice, les annuités de remboursement sont constantes et de valeur a =
2 500 000F ; la dette est remboursée à l’aide de n= 10 annuités ; de plus le taux i pour 1F est
de 0,20F.
A partir de la relation 3 bis on calcule le montant de l’emprunt :
1 − 1,2−10
𝐷0 = 2 500 000 = 10 481 180,21𝐹
0,2
2) D’après la relation 1 bis
𝐷0 × 𝑖 10 481 180,21
𝑚1 = = = 403 763,96𝐹
(1 + 𝑖) − 1 (1 + 0,2)10 − 1
𝑛

3) Cinq versements sont effectués sur les dix prévus ; la somme totale remboursée après ce 5e
versement peut être obtenue grâce à la relation 6 bis
(1 + 𝑖)5 − 1 (1 + 0,2)5 − 1
𝑅5 = 𝑚1 = 403 763,96 = 3 004 649,85𝐹
𝑖 0,2
4) Le capital restant dû après le paiement de la 5e annuité peut être calculé en utilisant
plusieurs relations telles que les relations 8 bis ou 9 bis. Toutefois il serait plus simple ici de
calculer la différence entre la somme empruntée et la somme remboursée.
𝐷5 = 𝐷0 − 𝑅5 = 10 481 180,21 − 3 004 649,85 = 7 476 530,32𝐹

b) Amortissements constants
Compte tenu de cette nouvelle hypothèse, les relations initiales deviennent :
Relation 1 𝐷0 = 𝑚 + 𝑚 + 𝑚 + 𝑚 + 𝑚 + ⋯ + 𝑚 = 𝑚 × 𝑛
𝐷
m= 𝑛0

−𝐷0 ×𝑖 −𝐷0 ×𝑖
Relation 5 𝑎𝑘+1 − 𝑎𝑘 = −𝑚 × 𝑖 = soit 𝑎𝑘+1 = 𝑎𝑘 +
𝑛 𝑛
D’où la loi de variation des annuités :

Théorème
Lorsque les amortissements sont constants, les annuités successives varient en progression
−𝐷 ×𝑖
arithmétique décroissante de raison 0
𝑛
Remarque : Ceci constitue la loi de variation des annuités lorsque les amortissements sont
constants.

Illustration 2
La somme empruntée par M. Komenan dans l’exemple d’introduction, soit 2 400 000F doit
être remboursée au moyen de 5 amortissements d’égale valeur, le premier versement ayant
lieu un an après l’emprunt. Présenter à nouveau le tableau d’amortissement de cet emprunt.

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Période Dette en Amortissement Intérêt Annuité Dette en fin

début de de période
période
1 2 400 000 480 000 384 000 864 000 1 920 000
2 1 920 000 480 000 307 200 787 200 1 440 000
3 1 440 000 480 000 230 400 710 400 960 000
4 960 000 480 000 153 600 633 600 480 000
5 480 000 480 000 76 800 556 800 0

Remarque :
-les annuités varient en progression arithmétique de raison -76 800F
-les intérêts périodiques varient eux aussi en progression arithmétique de raison -76 800F
La variation des annuités n’est autre que celle des intérêts

III-REMBOURSEMENT EN BLOC
De plus en plus on rencontre de façon pratique ce type de remboursement aussi appelé
remboursement in fine.

Principe
Le remboursement in fine peut se faire selon deux modes particuliers :

Mode 1
A l’échéance, l’emprunteur rembourse le capital et paie également les intérêts composés. La
somme totale payée représente la valeur acquise à intérêts composés du capital emprunté.

Mode 2
L’emprunteur paie les intérêts périodiques du capital emprunté. A l’échéance, il paie le
dernier intérêt et rembourse le capital.

Quelque soit le mode retenu, l’emprunteur peut constituer un fonds d’amortissement en vue
d’honorer ses engagements. Il place à cet effet périodiquement et à intérêts composés des
sommes qui lui permettront d’obtenir le montant du capital emprunté.
Remarque
En général, le taux de placement est inférieur au taux de l’emprunt.

Illustration 3
[Link] a contracté un emprunt de 10 000 000F aux conditions suivantes : taux
annuel d’intérêt 12% ; remboursement intégral de l’emprunt à la fin de la 6e année ; paiement
annuel des intérêts échus. Calculer :
1) Le montant des intérêts payés chaque année
2)La somme constante à épargner chaque année au taux d’intérêt annuel de 8% en vue de
constituer le fonds d’amortissement sachant que le premier versement a lieu un an après
l’emprunt et le dernier à l’échéance
3) La charge annuelle effective de cet emprunt

Résolution
Le capital emprunté n’est remboursé qu’à la fin de la durée de l’emprunt. Les intérêts payés
chaque année sont calculés à partir du capital de 10 000 000F
1) Les intérêts payés chaque année s’élèvent à :

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𝐶×𝑡×𝑛 10 000 000×12×1

I= 100 = = 1 200 000𝐹
100
2) La somme à épargner chaque année doit avoir, à la date du remboursement une valeur
acquise égale au montant du capital emprunté.
Soit x cette somme ; elle est liée au capital emprunté par la relation
(1+𝑖)𝑛 −1 𝑖 0,08
x = 𝐷0 𝑑′ 𝑜ù 𝑥 = 𝐷0 (1+𝑖)𝑛 −1 = 10 000 000 (1+0,08)6−1 = 1 363 153,86 F
𝑖
La somme à épargner chaque année est de 1 363 153,86F.
3) La charge annuelle effective de cet emprunt représente le montant total décaissé chaque
année. C’est le montant épargné augmenté des intérêts annuels.
La charge effective est : 1 200 000 + 1 363 153,86 = 2 563 153,86 𝐹

TRAVAUX DIRIGES
EXERCICE 1
Une coopérative emprunte une somme de 9 000 000F et s’engage à verser, pendant 4 ans, à la
fin de chaque année de l’emprunt, l’intérêt de la dette. Par ailleurs il est prévu que
l’amortissement se fera en deux temps ; une moitié à la fin de la 2e année et l’autre moitié à la
fin de la 4e année. Le taux annuel d’intérêt est de 11%. Construire le tableau d’amortissement
de l’emprunt.

EXERCICE 2
La société SYLLA et FRERES emprunte le 01/10/2005 la somme de 16 000 000F et s’engage
à verser pendant 10 ans les intérêts de la dette. Le capital emprunté sera remboursé en bloc à
la fin de la 10e année. Le taux d’intérêt est fixé à 12 %. Dans le but de préparer l’échéance de
ce paiement, SYLLA convient avec sa banque d’effectuer des versements constants
rémunérés à 9%, le premier versement étant fixé au 01/10/2006 et le dernier, le 01/10/2015.
1) Calculer l’annuité de placement
2) Combien l’emprunteur perd-t-il par rapport au système d’amortissement par annuités
constantes ?

Exercice 3
L’entreprise TAILLE BASSE a contracté un emprunt remboursable par annuités constantes.
On extrait des 3 premières lignes du tableau d’amortissement les renseignements suivants :
Période Capital en Intérêt Amortissement Annuité Capital en
début de fin de
période période
1 … 1 400 000 … … …
2 … 1 188 204 … … …
3 … 946 754 … … …

𝐼1 −𝐼2 1
1)Démontrer l’égalité entre le rapport 𝑒𝑡 . En déduire le taux annuel d’intérêt de cet
𝐼2 −𝐼3 1+𝑖
emprunt.
2) Compléter les 3 premières lignes de ce tableau d’amortissement
3) Ecrire la dernière ligne du tableau d’amortissement en précisant la durée de l’emprunt

EXERCICE 4
Mme KAZO emprunte 2 500 000F à 12% remboursables par le versement de 7 annuités
immédiates en progression géométrique de raison 1,1. Dresser le tableau d’amortissement de
cet emprunt.

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EXERCICE 5
Un emprunt de 5 000 000F à 20% est remboursable en 10 annuités immédiates. Les 5
premières annuités sont égales entre elles et les 5 dernières sont également égales entre elles
mais la 6e excède la 5e de 100 000F.
1) Calculer le montant de la première annuité
2) Dresser le tableau d’amortissement de cet emprunt
3) Déterminer la loi suivie par tous les amortissements remboursant cet emprunt

EXERCICE 6
La 13e annuité remboursant un emprunt se décompose ainsi : amortissement 407 527F ;
intérêt 180 492F. Sachant que le taux d’intérêt de cet emprunt est égal à 13% et que les
annuités sont constantes, calculer le montant du capital emprunté et le nombre d’annuités de
remboursement.

EXERCICE 7
Un emprunt amortissable en 25 ans par annuités constantes et immédiates est tel que le
premier amortissement est égal à 302 412F alors que le 3e amortissement est égal à 393 015F.
1) Trouver le taux nominal de cet emprunt
2) Calculer le capital emprunté sachant que l’annuité constante est égale à 8 002 412F.
3) Combien vaut le 25e et dernier amortissement ?
4) Quel est le montant du capital dû immédiatement après le paiement de la 20e annuité ?

EXERCICE 8
Le 11e annuité remboursant un emprunt se décompose ainsi : amortissement 7 867 620F ;
intérêt 3 135 748F. Sachant que le taux d’intérêt de cet emprunt est égal à 5,75% et que les
annuités sont constantes, calculer le montant du capital emprunté et le nombre d’annuités de
remboursement.

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CHAPITRE VII : LES EMPRUNTS OBLIGATAIRES

Il arrive qu’un Etat, une collectivité ou une société désire contracter un emprunt pour financer
ses différentes activités, emprunt qui ne saurait être assuré par un seul prêteur compte tenu de
son montant élevé. Un tel emprunt est donc fractionné équitablement afin de permettre à une
multitude de prêteurs d’assurer son financement.

I-GENERALITES
1) Définitions
Un emprunt obligataire est un emprunt particulier contracté auprès d’une multitude de
prêteurs appelés obligataires.
Les obligations sont des titres de créance négociables représentant chacun une fraction de
l’emprunt.

2) Principes de remboursement
Le principe de remboursement est le même que celui des emprunts indivis à savoir
l’équivalence des sommes reçues et celles décaissées en règlement de la dette.

3) Types de remboursement
Selon les clauses du contrat, le capital emprunté peut être remboursé de façon progressive ou
en une seule fois.

4) Caractéristiques de l’emprunt
En fonction des objectifs fixés par l’emprunteur on définit les caractéristiques suivantes :
-valeur nominale d’un titre : c’est la valeur effective de l’obligation et qui est inscrite dans
le contrat d’émission ; elle sert de base de calcul de l’intérêt. La valeur nominale est aussi
appelée le pair.
-taux nominal : c’est le taux indiqué dans le contrat d’émission ; il peut être fixe ou variable
-coupon d’intérêt : c’est l’intérêt périodique perçu sur chaque obligation non amortie ; il est
égal au produit de la valeur nominale par le taux nominal.
-prix d’émission : c’est le prix de souscription payé par l’obligation pour être propriétaire de
l’obligation. Par rapport à la valeur nominale, il peut être inférieur (émission en dessous du
pair), égal (émission au pair) ou supérieur (émission au-dessus du pair).
-valeur de remboursement : c’est le prix auquel sera remboursé une obligation à son
échéance. Il peut être fixe ou variable, égal à la valeur nominale (remboursement au pair) ou
supérieur à cette valeur nominale (remboursement au-dessus du pair).
-prime de remboursement : c’est la différence entre la valeur de remboursement et le prix
d’émission
-taux réel : c’est le taux de celui à utiliser lorsque la valeur de remboursement est différente
de la valeur nominale.
Soient V la valeur nominale ; i le montant de l’intérêt périodique pour 1F ; c le coupon
d’intérêt ( c= 𝑉 × 𝑖) ; E le prix d’émission ; R la valeur constante de remboursement d’une
obligation ; 𝑁0 le nombre d’obligations amorties à la fin de la période k ; 𝑚𝑘 le montant de
l’amortissement versé à la fin de la période k avec 𝑚𝑘 = 𝐴𝑘 × 𝑅 ; 𝑁𝑘 le nombre d’obligations
encore en vie après l’amortissement de la période k ; 𝑎𝑘 l’annuité de la période k ; r le taux
𝑉×𝑖
réel avec 𝑟 = 𝑅

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II-REMBOURSEMENT PROGRESSIF DE L’EMPRUNT

Le remboursement progressif nécessite une matérialisation des obligations émises sous forme
de titres numérotés. Ce procédé rend possible périodiquement le tirage au sort d’un certain
nombre de titres qui doivent être portés à l’amortissement.

1- Etude d’un tableau d’amortissement concret

a) Exemple
Dans le cadre du financement de son programme d’investissement, une entreprise a émis un
emprunt dont les caractéristiques sont les suivantes :nombre d’obligations émises
150 000 ;valeur nominale d’une obligation : 10 000 F ; taux nominal d’intérêt : 9% ;prix de
remboursement 11 000F ;prix d’émission : 95% de la valeur nominale ;durée de
remboursement : 5 ans ;nombre de titres respectivement amortis chaque fin d’année : 20 000 ;
25 000 ; 28 000 ; 35 000 ; 42 000 .Le tableau d’amortissement de cet emprunt est le suivant :

Périodes Obligations Intérêts de Amortissement Annuités Obligations

vivantes en la période réelles vivantes en
début de fin de
période période
Nombre Valeurs
d’obligations
1 150 000 135000000 20000 220000000 355000000 130000
2 130 000 117000000 25000 275000000 392000000 105000
3 105 000 94500000 28000 308000000 402500000 77000
4 77 000 69300000 35000 385000000 454300000 42000
5 42 000 37800000 42000 462000000 499800000 0
453600000 150000 1650000000 2103000

b) Lecture et analyse du tableau

Analysons une des lignes du tableau par exemple la ligne 2 :
-le nombre d’obligations au début de la 2eme période (130 000) correspond au nombre
d’obligations à la fin de la 1ere période ;
-l’intérêt d’un montant de 117 000 000 F est le produit par c du nombre d’obligations en début
de période ; c= 0,09 ×10 000 = 900
-l’amortissement d’une valeur de 275 000 000 F est le produit du nombre de titres amortis lors
de la période A2 =25 000 par la valeur de remboursement R = 11 000 ; l’annuité de
392 000 000 F représente la somme des intérêts et de l’amortissement de la période.
-Le nombre d’obligations vivantes à la fin de la deuxième année est la différence entre le
nombre d’obligations vivantes en début de période et le nombre de titres amortis à la fin de la
période.

2. Généralisation
Nous adopterons les notations définies dans le paragraphe I-4

2-1)Tableau général

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Période Obligations Intérêt de Amortissement Annuités réelles Obligations

vivantes en la période vivantes en fin
début de de période
période
Nombre de Montant (R
titres connu)
1 𝑁0 𝑁0 𝑐 𝐴1 𝐴1 𝑅 𝑁0 𝑐 + 𝐴1 𝑅 = 𝑎1 𝑁0 − 𝐴1 = 𝑁1

2 𝑁1 𝑁1 𝑐 𝐴2 𝐴2 𝑅 𝑁1 𝑐 + 𝐴2 𝑅 = 𝑎2 𝑁1 − 𝐴2 = 𝑁2

: : : : : : :

: : : : : : :

k 𝑁𝑘−1 𝑁𝑘−1 𝑐 𝐴𝑘 𝐴𝑘 𝑅 𝑁𝑘−1 𝑐 + 𝐴𝑘 𝑅 𝑁𝑘−1 − 𝐴𝑘 = 𝑁𝑘

= 𝑎𝑘
K+1 𝑁𝑘 𝑁𝑘 𝑐 𝐴𝑘+1 𝐴𝑘+1 𝑅 𝑁𝑘 𝑐 + 𝐴𝑘+1 𝑅 = 𝑁𝑘 − 𝐴𝑘+1
𝑎𝑘+1 = 𝑁𝑘+1

: : : : : : :

: : : : : : :

n-1 𝑁𝑛−2 𝑁𝑛−2 𝑐 𝐴𝑛−1 𝐴𝑛−1 𝑅 𝑁𝑛−1 𝑐 + 𝐴𝑛−1 𝑅 𝑁𝑛−2 − 𝐴𝑛−1

= 𝑎𝑛−1 = 𝑁𝑛−1

n 𝑁𝑛−1 𝑁𝑛−1 𝑐 𝐴𝑛 𝐴𝑛 𝑅 𝑁𝑛−1 𝑐 + 𝐴𝑛 𝑅 𝑁𝑛 = 0

= 𝑎𝑛
∑ 𝐼𝑘 N NR ∑ 𝑎𝑘

2.2 Relations entre les différents éléments d’un emprunt obligation

De ce tableau général d’amortissement on vérifie les propriétés suivantes :
a) Relation liant le nombre de titres émis et les titres amortis :

NO = A1 +A2 +A3 +………..+ An (Relation 1)

Nn =N n-1 – An = 0 soit Nn-1 = An ( Relation 2)

b- Relation liant la dette payable et les annuités

-La dette à rembourser et sur laquelle est basé le tableau d’amortissement constitue la dette
initiale DO égale à N0.R
-le taux de calcul permettant d’établir l’équivalence entre les différents éléments de l’emprunt
est le taux réel r. Selon le principe de l’équivalence, on obtient :

N0 ×R = a1(1+r)-1 +a2(1+r)-2 +………. +aK(1+r)-k +……… +an(1+r)-n

N0 ×R =∑ 𝒂𝒌 (𝟏 + 𝒓)−𝒌 (Relation 3)

37
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c) Relation liant annuités et amortissements

Du fait de la similitude existant entre les emprunts indivis et les emprunts obligataires il
ressort :
an =mn(1+r) = An.R(1+r) (Relation 4)

aK+1 – aK = mK+1 –mK(1+r) (Relation 5)

d) Evaluation de la dette vivante à la date K

-soit RK le capital amorti après le paiement de l’annuité aK ; on a :

RK = m1 + m2 + m3 +……..+ mK =A1R + A2R + A3R +……..+AkR

RK = (A1 +A2 +A3 +……….+ AK) × 𝑹 (Relation 6)

La somme A1 + A2 +……….+AK représente le nombre total de titres amortis après K

paiements.
-soit DK la dette vivante à la date K ; on a :
Dk = D0 -DK = N0× 𝑹 − ∑ 𝑨𝒌 × 𝑹 =(N0 –∑ 𝑨𝒌 ) × 𝑹 = 𝑵𝒌 × 𝑹 avec
NK = N0− ∑ 𝑨𝒌 (Relation 7)
Cette dette peut être obtenue par actualisation des annuités non échues ; soit

D =aK+1(1+r)-1 +ak+2(1+r)-2 +……..+an(1+r)-(n-k) (Relation 8)

3- Cas particuliers

3-1 Emprunts obligataires remboursables par annuités constantes

Selon cette hypothèse les relations précédentes deviennent :

𝟏−(𝟏+𝒓)−𝒏
Relation 3 : 𝑵𝟎 𝑹 = 𝒂 (Relation 3 bis)
𝒓

Relation 4 : a= 𝑨𝒏 × 𝑹(𝟏 + 𝒓) (Relation 4 bis)

𝟏−(𝟏+𝒓)−𝒏+𝒌
Relation 8 : 𝑵𝒌 × 𝑹 = 𝒂 (Relation 8 bis)
𝒓

Relation 5 : 𝒎𝒌+𝟏 − 𝒎𝒌 (𝟏 + 𝒓) = 𝟎 (Relation 5 bis)

De cette dernière relation on déduit :

𝒎𝒌+𝟏 = 𝒎𝒌 (𝟏 + 𝒓) 𝒔𝒐𝒊𝒕 𝒆𝒏𝒄𝒐𝒓𝒆 𝑨𝒌+𝟏 𝑹 = 𝑨𝒌 𝑹(𝟏 + 𝒓)

𝑨𝒌+𝟏 = 𝑨𝒌 (𝟏 + 𝒓)

Théorème

Lorsque les annuités sont constantes, les nombres successifs d’obligations amorties varient en
progression géométrique croissante de raison (1+r).

Conséquences :

38
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(𝟏+𝒓)𝒏 −𝟏
Relation1 : 𝑵𝟎 = 𝑨𝟏 (Relation 1 bis)
𝒓

(𝟏+𝒓)𝒌 −𝟏
Relation 7 : 𝑵𝒌 = 𝑵𝟎 − 𝑨𝟏 (Relation 7 bis)
𝒓

(𝟏+𝒓)𝒏 −(𝟏+𝒓)𝒌
De la relation 1 bis, on tire 𝐴1 𝑝𝑢𝑖𝑠 𝑜𝑛 𝑵𝒌 = 𝑵𝟎 (Relation 9)
(𝟏+𝒓)𝒏 −𝟏

(𝟏+𝒓)𝒏 −(𝟏+𝒓)𝒌
𝑵𝒌 = 𝑨𝟏 (Relation 10)
𝒓

𝟏−(𝟏+𝒓)−𝒏+𝒌
La relation 8 devient donc : 𝑵𝒌 𝑹 = 𝒂 (Relation 8 bis)
𝒓

Remarque

En pratique les annuités sont plutôt sensiblement constants comptes tenus du fait que le
nombre d’obligations amorties à chaque échéance est entier.

Exemple :Une société émet un emprunt obligation dont les caractéristiques sont les suivantes :
nominal 10 000F ; prix d’émission 9 500F ; valeur de remboursement 12 500F ; nombre
d’obligations émises 50 000F ; taux de souscription 7,5% ; remboursement progressif sur 5
ans par annuités constantes. Calculer :

1) Le montant de la dette à rembourser

2) Le montant de l’annuité constante

3) Le nombre de titres amorties au premier tirage

4) De deux façons différentes le nombre de titres en vie après le 3e tirage

5) Ecrire les lignes 1,4 et 5 du tableau d’amortissement

Résolution

1) Soit 𝐷0 la dette à rembourser, R la valeur de remboursement d’une obligation et 𝑁0 le

nombre d’obligations émises

𝐷0 = 𝑁0 × 𝑅 = 50000 × 12500 = 625 000 000𝐹

2) Le remboursement se fait de façon progressive et par annuités théoriques constantes donc

on peut utiliser la relation théorique 3 bis
𝑉×𝑖 10 000×0,075
r= = = 2,06
𝑅 12 500

𝑟 0,06
D’après la relation 3 bis, on a : a= 𝑁0 𝑅 1−(1+𝑟)−𝑛 = 50000 × 12500 1−(1,06)−5 =
148 372 750𝐹 𝑎𝑣𝑒𝑐 𝑛=5

39
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3) Soit 𝐴1 le nombre de titres amortis la 1e année. Etant donné le remboursement progressif

par annuités constantes, la relation 1 bis permet d’écrire :

𝑟 0,06
𝐴1 = 𝑁0 = 50000 = 8869,82 𝑠𝑜𝑖𝑡
(1 + 𝑟)𝑛 − 1 (1 + 0,06)5 − 1

𝐴1 = 8870 𝑜𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠

4)Soit 𝑁3 𝑐𝑒 𝑛𝑜𝑚𝑏𝑟𝑒

Première méthode

(1+𝑟)5 −(1+𝑟)3 (1+0,06)5 −(1+0,06)3

D’après la relation 9 ,on a : 𝑁3 = 𝑁0 = 50000 =
(1+𝑟)5 −1 (1+0,06)5 −1
21762,04 𝑠𝑜𝑖𝑡 21762 𝑜𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠

Deuxième méthode

Compte tenu du résultat de la question 3 et de la relation 10, on a :

(1 + 𝑟)5 − (1 + 𝑟)3 (1 + 0,06)5 − (1 + 0,06)3

𝑁3 = 𝐴1 = 8869,82
𝑟 0,06
= 21762,04 𝑠𝑜𝑖𝑡 21762 𝑜𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠 𝑣𝑖𝑣𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠.

5) Tableau d’amortissement

Période Obligations Intérêt Amortissement Annuité Obligations

vivantes vivantes
Nombre Valeur

1 50000 37500000 8870 110875000 148375000 41130

: : : : : : :

4 21762 16321500 10564 132050000 148371500 11198

5 11198 8398500 11198 139975000 148373500 0

3-2) Emprunts obligataires remboursables par amortissements constants

Relation 1 : 𝑁0 = 𝐴 + 𝐴 + 𝐴 + ⋯ + 𝐴 = 𝑛 × 𝐴

𝑎𝑣𝑒𝑐 𝐴 𝑙𝑒 𝑛𝑜𝑚𝑏𝑟𝑒 𝑐𝑜𝑛𝑠𝑡𝑎𝑛𝑡𝑑′𝑜𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠 tirées à chaque échéance.

𝑵𝟎
A= 𝒏

𝑵𝟎
Relation 5 : 𝒂𝒌+𝟏 − 𝒂𝒌 = −𝑨 × 𝑹 × 𝒓 soit 𝒂𝒌+𝟏 = 𝒂𝒌 + (− 𝑹 × 𝒓)
𝒏

40
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Théorème

Lorsque les amortissements sont constants, les annuités varient en progression arithmétique
𝑁
de raison (- 𝑛0 𝑅 × 𝑟)

Exemple

En tenant compte des données de l’exemple précédent, considérer un remboursement

progressif sur 5 ans par amortissements constants puis calculer les 1e,4e et 5e lignes du tableau
d’amortissement.

Résolution

Etant donné l’amortissement constant, le nombre de titres remboursés à chacune des

𝑁0 50000
échéances est toujours le même : A= = = 10000
𝑛 5

𝑁3 = 𝑁0 − 3𝐴 = 50000 − 3 × 10000 = 20000

Tableau d’amortissement

Période Obligations Intérêt Amortissement Annuité Obligation encore

vivantes en vie
Nombre Valeur

1 50000 37500000 10000 125000000 162000000 40000

4 20000 15000000 10000 125000000 140000000 10000

5 10000 7500000 10000 125000000 132500000 0

Remarque

-on vérifie la loi de variation des annuités pour des amortissements constants ; en effet les
annuités varient en progression arithmétique décroissante de raison – 7 500 000

-du fait des amortissements constants il ressort que la loi de variation des annuités est la
même que celle des intérêts

III-REMBOURSEMENT EN BLOC OU IN FINE

Principe

A l’émission, le débours (ou somme déboursée) des obligations s’élève à 𝑁0 × 𝐸 ; l’émetteur

verse en contre partie à l’ensemble des obligations 𝑁0 × 𝑐 à chaque échéance et 𝑁0 × 𝑐 +
𝑁0 × 𝑅 à 𝑡𝑒𝑟𝑚𝑒. Dans des cas très rares, l’emprunteur verse à échéance les intérêts composés
des coupons et la dette initiale 𝑁0 × 𝑅.

41
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Illustration 3 : Emprunt obligataire, 6,5%

Dans le cadre de son programme économique et financier 2010-2013, l’Etat de Côte d’Ivoire
sollicite le marché financier de l’UEMOA à travers l’émission d’un emprunt obligataire dont
les caractéristiques sont les suivantes : montant de l’emprunt 40 000 000 000, valeur nominale
10 000FCFA par obligation, durée totale 3 ans, taux d’intérêt 6,5% net d’impôts,
remboursement in fine en 2013.

1) Calculer le nombre d’obligations émises

2) Calculer le montant des intérêts versés chaque année

Résolution

1) Soit 𝑁0 le nombre d’obligations émises pour la collecte des fonds :

40000000000
𝑁0 𝑐 = 40000000000 𝑠𝑜𝑖𝑡 𝑁0 = = 4000000 𝑜𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠
10000
2) Le remboursement a lieu en bloc et à la fin de la durée du prêt (3 ans) ; à la fin de chacune
de ces années, les obligataires percevront des coupons de : 10000× 6,5% =
650𝐹 𝑝𝑎𝑟 𝑜𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 .

Pour l’ensemble des obligations, l’Etat devra verser la somme de :

650 × 4 000 000 = 2 600 000 000𝐹.

IV-CALCUL DES TAUX EFFECTIFS

Le taux nominal d’intérêt est un taux indicatif servant à calculer le coupon. Les taux effectifs
désignent le taux réel r appelé taux actuariel, taux de rendement ou taux de revient.

1) Taux de rendement

1-1) Taux de rendement d’un obligataire

a) Cas d’une obligation remboursée à la date k

C’est le taux qui réalise l’équivalence entre la valeur d’émission de l’obligation et les sommes
reçues par l’obligataire jusqu’à la date k. Soit x ce taux :

𝟏−(𝟏+𝒙)−𝒌
E= 𝒄(𝟏 + 𝒙)−𝟏 + 𝒄(𝟏 + 𝒙)−𝟐 + 𝒄(𝟏 + 𝒙)−𝟑 + ⋯ + 𝒄(𝟏 + 𝒙)−𝒌 = 𝒄 + 𝑹(𝟏 + 𝒙)−𝒌
𝒙

Ce taux est au moins égal au taux nominal. Au-delà de k = 2 la détermination du taux pourra
se faire par essais successifs suivis éventuellement d’une interpolation linéaire.

Exemple :Une collectivité locale émet un emprunt-obligation remboursable à l’aide

d’annuités sensiblement constantes. Les caractéristiques de cet emprunt sont les suivants :
valeur nominale 10 000F ; taux d’intérêt nominal 12% ; prix d’émission 9 600F ; valeur de

42
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remboursement 10 800F ; nombre d’obligations émises 10 000 ; durée de remboursement 5

ans ; frais d’émission 2 400 000F. Calculer le taux de rendement réalisé par un obligataire
dont les titres sont remboursés au 2e tirage.

Résolution

V= 10000 ; 𝐸 = 9600 ; 𝑅 = 10800

Soit n le nombre d’obligations de cet obligataire ; le montant versé à l’émission est de n× 𝐸;

en retour il perçoit n× 𝑐 à la première échéance et n× 𝑐 + 𝑛 × 𝑅 au 2e tirage. Le taux de
rendement x réalise l’équivalence entre les sommes versées et les sommes reçues, on peut
écrire la relation d’équivalence suivante

n× 𝐸 = 𝑛 × 𝑐(1 + 𝑥)−1 + 𝑛 × 𝑐(1 + 𝑥)−2 + 𝑛 × 𝑅(1 + 𝑥)−2

E= 𝑐(1 + 𝑥)−1 + 𝑐(1 + 𝑥)−2 + 𝑅(1 + 𝑥)−2

c(1 + 𝑥)−1 + 𝑐(1 + 𝑥)−2 + 𝑅(1 + 𝑥)−2 − 𝐸 = 0

Pour x = 0,19 le premier membre de cette équation est – 0,098< 0

Pour x = 0,18 le premier membre donne 0,02930 > 0

Pour x = 0,185 le premier membre donne – 0,03475< 0

Le taux recherché est donc compris entre 18,5% et 18%. Par interpolation linéaire on a
x = 0,18228 soit un taux de rendement de 18,228%.

En posant (1 + 𝑥)−1 = 𝑦, la relation d’équivalence équivaut à une équation du second degré

d’inconnue y. En calculant le discriminant on détermine la valeur de l’inconnue y à partir de
laquelle on obtient x.

b) Cas de plusieurs obligations remboursées à des dates différentes

On considère un obligataire ayant souscrit à p obligations dont 𝑝1 remboursées à la date

𝑘1 𝑒𝑡 𝑝2 remboursées à la date 𝑘2 ; le taux de rendement d’un tel obligataire est le taux x qui
réalise l’équivalence entre le débours et les sommes perçues.

Exemple : En se basant sur les données de l’illustration 4, calculer le taux de rendement d’un
obligataire, détenteur de 3 obligations remboursées de la façon suivante : une obligation
remboursée au 2e tirage et les deux autres remboursées au 3e tirage.

Résolution

L’obligataire a souscrit pour 3 obligations ; il verse à l’émission 3 fois la valeur d’émission

d’une obligation ( 3× 𝐸).

Les obligations étant remboursées aux 2e puis 3e tirage, il reçoit : 3× 𝑐; 3 × 𝑐 + 𝑅 et 2× 𝑐 +

2 × 𝑅 respectivement aux 1er , 2e et 3e tirages.

43
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Pour un taux de rendement x, on a la relation d’équivalence :

3× 𝐸 = 3 × 𝑐(1 + 𝑥)−1 + 3 × 𝑐(1 + 𝑥)−2 + 𝑅(1 + 𝑥)−2 + 2 × 𝑐(1 + 𝑥)−3 + 2 × 𝑅(1 +

𝑥)−3

3 × 𝑐(1 + 𝑥)−1 + 3 × 𝑐(1 + 𝑥)−2 + 𝑅(1 + 𝑥)−2 + 2 × 𝑐(1 + 𝑥)−3 + 2 × 𝑅(1 + 𝑥)−3
−3×𝐸 =0

Pour x = 0,15 le premier membre de l’équation donne – 200< 0

Pour x = 0,145 le premier membre donne 115,90 > 0

Pour x = 0,1475 le premier membre donne 89,3386> 0; le taux recherché est compris entre
14,75% et 15%.

Par interpolation linéaire, on calcule le taux de rendement et on obtient

X= 0,148272 𝑠𝑜𝑖𝑡 𝑢𝑛 𝑡𝑎𝑢𝑥 𝑑𝑒 14,83%.

1-2) Taux de rendement moyen de l’ensemble des obligataires

Ce taux réalise l’équivalence entre la somme totale décaissée et les annuités perçues par les
obligataires. Soit y ce taux :

𝑵𝟎 𝑬 = 𝒂𝟏 (𝟏 + 𝒚)−𝟏 + 𝒂𝟐 (𝟏 + 𝒚)−𝟐 + ⋯ + 𝒂𝒏 (𝟏 + 𝒚)−𝒏

-si les annuités sont constantes cette relation devient :

𝟏 − (𝟏 + 𝒚)−𝒏 𝒓
𝑵𝟎 𝑬 = 𝒂 𝑎𝑣𝑒𝑐 𝒂 = 𝑵𝟎 𝑹
𝒚 𝟏 − (𝟏 + 𝒓)−𝒏

𝟏 − (𝟏 + 𝒚)−𝒏 𝑬 𝟏 − (𝟏 + 𝒓)−𝒏
= ×
𝒚 𝑹 𝒓

-si le remboursement est in fine, la relation d’équivalence s’écrit :

𝟏 − (𝟏 + 𝒚)−𝒏
𝑵𝟎 𝑬 = 𝑵𝟎 𝒄 + 𝑵𝟎 𝑹(𝟏 + 𝒚)−𝒏
𝒚
𝟏−(𝟏+𝒚)−𝒏
E= 𝒄 + 𝑹(𝟏 + 𝒚)−𝒏
𝒚

La détermination du taux pourra à nouveau se faire par interpolation linéaire.

Exemple :Reprendre les données de l’illustration 4 et calculer le taux de rendement moyen de

cet emprunt.

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Résolution

Le remboursement des obligations s’effectue au-dessus du pair (R> 𝑉) 𝑖𝑙 𝑛𝑜𝑢𝑠 𝑓𝑎𝑢𝑡

𝑉×𝑖 10000×0,12
déterminer le taux actuariel r= = = 0,1111
𝑅 10800

On pourra ensuite calculer le montant des annuités théoriques puis écrire la relation
d’équivalence. On pourrait aussi utiliser la relation suivante :

𝟏 − (𝟏 + 𝒚)−𝒏 𝑬 𝟏 − (𝟏 + 𝒓)−𝒏
= ×
𝒚 𝑹 𝒓

𝟏 − (𝟏 + 𝒚)−𝟓 𝟏𝟎𝟎𝟎𝟎 𝟏 − (𝟏 + 𝟎, 𝟏𝟏𝟏𝟏𝟏)−𝟓

= × = 𝟑, 𝟒𝟏𝟐𝟓𝟗𝟑
𝒚 𝟏𝟎𝟖𝟎𝟎 𝟎, 𝟏𝟏𝟏𝟏𝟏

Selon la table financière 𝑁 0 4, on lit pour y= 14 la valeur 3,433081 et pour y = 14,25 la

valeur 3,412554 ; enfin par interpolation linéaire on obtient y = 0,142 ; soit un taux de
14,20%.

2) Taux de revient de l’émetteur

L’émission d’un emprunt obligation engendre des frais supportés par l’émetteur ; il dispose en
définitive de la différence entre les sommes collectées es et les charges supportées. On note F
le montant total des charges ; on appelle taux de revient de l’émetteur le taux t qui réalise
l’équivalence entre le montant net disponible et les annuités de remboursement :

𝑵𝟎 𝑬 − 𝑭 = 𝒂𝟏 (𝟏 + 𝒕)−𝟏 + 𝒂𝟐 (𝟏 + 𝒕)−𝟐 +𝒂𝟑 (𝟏 + 𝒕)−𝟑 + ⋯ + 𝒂𝒏 (𝟏 + 𝒕)−𝒏

𝟏−(𝟏+𝒕)−𝒏
-si les annuités sont constantes, la relation devient 𝑵𝟎 𝑬 − 𝑭 = 𝒂 𝒕

𝟏−(𝟏+𝒕)−𝒏
-si le remboursement est in fine 𝑵𝟎 𝑬 − 𝑭 = 𝑵𝟎 𝒄 + 𝑵𝟎 𝑹(𝟏 + 𝒕)−𝒏
𝒕

𝟏−(𝟏+𝒕)−𝒏 𝑭
E−𝒇 = 𝒄 + 𝑹(𝟏 + 𝒕)−𝒏 𝒂𝒗𝒆𝒄 𝒇 =
𝒕 𝑵𝟎

Exemple : En se basant sur l’illustration 4 déterminer le taux de revient de cet emprunt pour
l’émetteur.

Résolution

Le montant disponible à l’émission est la différence entre les sommes collectées et les frais
d’émission

𝑁0 × 𝐸 − 𝐹 = 10000 × 10000 − 2400000 = 97600000

L’annuité théorique constante est obtenue de la façon suivante :

45
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𝑟 0,11111
a= 𝑁0 × 𝑅 1−(1+𝑟)−5 = 10000 × 10800 1−(1+0,11111)−5 = 29303232

Le taux de revient réalise l’équivalence entre le montant disponible à l’émission et les

1−(1+𝑡)−𝑛
annuités de remboursement versées par la collectivité. D’où 𝑁0 𝐸 − 𝐹 = 𝑎 𝑡

1−(1+𝑡)−5
97600000= 29303232 𝑡

1−(1+𝑡)−5
Soit = 3,330691
𝑡

D’après la table financière 𝑁 0 4 et l’interpolation linéaire, t= 15,25%

TRAVAUX DIRIGES

EXERCICE 1

Soit un emprunt-obligation d’un montant de 4 milliards de francs, remboursable en 25

annuités sensiblement constantes. Les caractéristiques de l’emprunt sont les suivantes : valeur
nominale 20000F ; valeur de remboursement 22000F ; taux nominal d’intérêt 5%.

1) Calculer la valeur théorique de l’annuité

2) Ecrire la 20e ligne du tableau d’amortissement

3) Calculer le taux de rendement moyen sachant que l’emprunt est émis au pair

4) Calculer le taux de revient sachant que les frais d’émission se montent à 50 millions.

EXERCICE 2

La SICOGI a émis un emprunt-obligation d’un montant nominal de 1,5 milliard de francs,

amortissable sur 20 ans par annuités sensiblement constantes, la 1e échéance ayant lieu un an
après l’émission. Les titres émis à 29950F sont remboursables à 35000F. D’autre part le
coupon versé par obligation s’élève à 3500F ; les frais et commissions diverses représentent
10% de montant brut encaissé.

1) Sachant que de façon théorique on a remboursé au 5e tirage 116,194 titres de plus qu’au 4e,
montrer que 872,9827 titres théoriques sont amortis au 1er tirage.

2) Déduire des données et de la question précédente le nombre de titres émis, la valeur

nominale d’une obligation et le montant de l’annuité théorique

3) Quel est le montant de la somme nette que devrait se procurer la SICOGI

4) Déterminer le taux de rendement actuariel brut à l’émission pour l’ensemble des

souscripteurs.

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EXERCICE 3

A) Une banque agricole doit prêter fin juillet 2010 au taux de 10%, une somme de 1 milliard
de francs à un GVC. Ce prêt sera remboursé en 5 annuités constantes, la 1e annuité étant
prévue en juillet 2012. Calculer le montant de l’annuité constante.

B) Afin de disposer du milliard de francs, la banque émet un emprunt-obligation de 60000

titres au taux d’intérêt de 12%, remboursable au moyen de 10 annuités constantes. Les valeurs
de remboursement seront de 24000F les 6 premières années et de 30000F les 4 dernières
années. Les titres émis à 19000F donnent droit à un coupon de 2400F.

1) Etablir la relation entre le nombre de titres amortis au cours des 6e et 7e tirages.

2) Déduire de la question qui précède et des hypothèses les nombres de titres amortis lors des
1er, 6e,7e et 10e tirages.

3) Ecrire les lignes 1,6,7 et 10 du tableau d’amortissement

EXERCICE 4

Une société a émis un emprunt-obligation au taux de 5,5%, remboursable au pair par annuités
sensiblement constantes. La valeur nominale de chaque obligation est égale à 20000F.

1) Sachant que le capital remboursé au 7e tirage est de 184460000F, déterminer le nombre

d’obligations remboursées au 7e tirage.

2) Déterminer le nombre d’obligations effectivement remboursées au 1er tirage

3) Donner l’expression de la 1e annuité en fonction du nombre d’obligations émises ; en

déduire le nombre total d’obligations émises puis le montant de l’emprunt sachant que
l’annuité théorique est de 49820000F

4) Déterminer la durée de l’emprunt

5) Donner les 3 dernières lignes du tableau d’amortissement de cet emprunt.

EXERCICE 5

La société ZOUNGRANA a émis un emprunt-obligations dont les caractéristiques sont les

suivantes : valeur nominale d’une obligation 10000F ; taux nominal d’intérêt 9% ; date de
jouissance 31 décembre 2010 ; les intérêts étant payables le 310décembre de chaque année et
pour la 1e fois le 31 décembre 2011 ; amortissement à prix constant au-dessus du pair ;
remboursement au moyen de 10 annuités sensiblement constantes comportant intérêts et
amortissement, la 1e annuité étant payable le 31 décembre 2011. Du tableau d’amortissement
on extrait les renseignements suivants :

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Année Nombre Intérêt Amortissement Annuités Nombre

de titres de titres à
au début En titre En valeur la fin

2011 ……… ……………. ……… ………… …………… ………….

2012 …………. 83787300 …………… ………….. 167656050 ………..

2013 ………… 77077800 …………. ………… …………… ………..

1) Déterminer la valeur de remboursement d’une obligation

2) Déterminer le nombre d’obligations émises

3) Déterminer, à partir de la date de jouissance, la durée nécessaire pour amortir au moins la

moitié des titres émis.

EXERCICE 6

La société AKABIA a émis en mars 2010 un emprunt de 80000 obligations de 10000F

nominal dont les autres caractéristiques sont les suivantes : prix d’émission 99,94% du
nominal ; date de jouissance et de règlement 22 mars 2010 ; durée de l’emprunt 7 ans ;
intérêts annuels au taux de 8,90% payables au moyen de coupons le 22 mars de chaque année,
le premier venant à échéance le 22 mars 2011 ; amortissement au pair in fine le 22 mars
2017 : frais d’émission par titre 143F.

1) Calculer le taux réel de placement d’une obligation

2) Calculer le taux de revient pour la société

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MODULE DE RECHERCHE OPERATIONNELLE

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CHAPITRE I : GENERALITES SUR LA PROGRAMMATION

LINEAIRE

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Exemple : Max (ou Min) [𝑍 = 𝑥1 𝑥1 + 𝑐2 𝑥2 + ⋯ + 𝑐𝑛 𝑥𝑛 ]

𝑥1 ≥ 0, 𝑥2 ≥ 0, … , 𝑥𝑛 ≥ 0
𝑎11 𝑥1 + 𝑎12 𝑥2 + ⋯ + 𝑎1𝑛 𝑥𝑛 ≤ (𝑜𝑢 ≥)𝑏1
Quand 𝑎21 𝑥1 + 𝑎22 𝑥2 + ⋯ + 𝑎2𝑛 𝑥𝑛 ≤ (𝑜𝑢 ≥)𝑏2
………………………………………………
{𝑎𝑚1 𝑥1 + 𝑎𝑚2 𝑥2 + ⋯ + 𝑎𝑚𝑛 𝑥𝑛 ≤ (𝑜𝑢 ≥)𝑏𝑚
Ce qui signifie que l’on cherche à connaître les valeurs des n variables permettant de
maximiser (ou minimiser) la fonction économique Z, tout en respectant les m contraintes du
système.

1) ILLUSTRATION 2 (CAS DE MINIMISATION)

Le conseil municipal de Korhogo décide de rénover la cour de la Mairie. Pour cela, il aura
besoin de 1600 plants de laurier 600 pieds de rosiers et 1500 pieds de ficus. Sur le marché,
deux fleuristes proposent ces plants mais par lots. Le premier fleuriste propose son lot (A)
comprenant 15 rosiers, 20 lauriers et 15 ficus à 4000 F le second propose son lot (B)
comprenant 5 rosiers, 20 lauriers et 25 ficus à 3000 F.

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TAF :
Ecrire CHAPITRE RESOLUTION
II :permettant
le programme linéaire GRAPHIQUE
au conseil municipal de minimiserD’UN
son coût.
PRAGRAMME LINEAIRE

EXERCICES

TAF : Résolvons l’illustration 1 et 2 par la méthode des droites parallèles.

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CHAPITRE III : RESOLUTION D’UN PRAGRAMME

LINEAIRE PAR LA METHODE DU SIMPLEXE

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CHAPITRE IV : RESOLUTION D’UN PRAGRAMME

LINEAIRE PAR LA METHODE DU DUAL

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CHAPITRE V : LA GESTION DES STOCKS EN

AVENIR CERTAIN

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EXERCICE D’APPLICATION

La demande quotidienne d’une certaine matière première W s’élève à 20 kg pendant toute

une année de 360 jours. Le coût de passation d’une commande s’élève à 810 F, tandis que le
coût de possession des stocks est de 0,01 F par jour et par kg de matière W. La pénurie n’est
pas admise.

Exprimer le coût global de gestion Y :

1- En fonction de la quantité q à commander à chaque réapprovisionnement.

2- En fonction du nombre de commandes n.
3- En fonction de la dure d’une période de réapprovisionnement T.
4- Dans chacun des cas donner la valeur optimale de la variable ainsi que celle du coût
global de gestion correspondant.

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PREPA-BTS 2024

SUJET 1 (BTS 2011)

EXERCICE 1 : MATHEMATIQUES FINANCIERES

Une société a emprunté le 1er janvier 2005 une somme de 10.000.000 F qu’elle doit
rembourser au moyen de versements annuels constants et à date fixe, la première échéance
étant le 1er juin 2006 et la dernière le 1er juin 2009. Le taux d’intérêt annuel est de 14%.

1) Calculer le montant de l’annuité constante.

2) Construire la première et la dernière ligne du tableau d’amortissement de l’emprunt.
3) Immédiatement après l’échéance du 1er juin 2007, avec l’accord du créancier, la
société décide, de régler le capital restant dû à l’aide de mensualités constants dont la
1ère échoit le 1er juillet 2007. Le taux mensuel de l’intérêt est de 1,1%. Les mensualités
s’élèvent à 505.300 F.
a) Calculer le capital restant dû à l’échéance au 1er juin 2007.
b) A quelle date sera-t-elle entièrement amortie ?

EXERCICE 2 : GESTION DES STOCKS

Une entreprise commerciale de produits de beauté se propose de gérer le stock de vernis selon
le modèle de Wilson. Les statiques du service des études économiques de l’entreprise
fournissent les données suivantes :

-Chiffre d’affaire annuel 15.000.000

-Prix unitaire de cession des vernis 125 F

-Prix de revient unitaire d’achat a l’usine de fabrication 100 F

- Taux mensuel de possession 8%

- Frais de passation d’une commande 57.600 F mensuel.

1) Déterminer :

a) Le nombre optimal de commandes

b) Le lot économique (quantité économique)
2) La direction de l’entreprise accepte le risque de pénurie et fixe le coût par unité
manquante et par jour à 0,5 F. Déterminer :
a) Le taux de pénurie.
b) La période optimale
c) Le coût global minimum de gestion des stocks.

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EXERCICE 3 : PROGRAMMATION LINEAIRE

Une société de la place produit un aliment équilibré pour animaux. Cet aliment
contient au minimum :

- 0,9 kg de sel
- 1,8 kg de calcium
- 3 kg magnésium

La société utilise deux types de produits A et B pour la fabrication de cet aliment.

Pour 1 kg de A l’on utilise 1 g de sel, 200 g de magnésium et 300 g de calcium.
Pour 1 kg de B l’on utilise 1 g de sel, 200 g de magnésium et 100 g de calcium.
Un kilogramme de A coûte 12.000 F et un kilogramme de B coûte 6.000 F. l’objectif de la
société est de minimiser les coûts de fabrication de cet aliment.

1) Formaliser ce problème de fabrication sous forme d’un programme linéaire (P).

2) Résoudre graphiquement ce programme par la méthode énumérative.
3) Commenter la solution optimale.

SUJET 2 (BTS 2009)

EXERCICE 1 : PROGRAMMATION LINEAIRE

L’entreprise EBURMETAL fabrique pour des entreprises de bijoux des pièces en or massif.
Ces pièces sont de 3 types A, B, C. Elles sont fabriquées par des lots de 5 dans une grande
usine où sont rassemblées deux machines pour la découpe de l’or, une machine pour le
revêtement et deux machines pour le polissage et la finition. Chaque poste de travail
fonctionne 120 heures par mois.
Les contraintes de fabrication sont rassemblées dans tableau suivant :

Lot A Lot B Lot C Coût de l’heure

Découpe 1H 1,5 H 1,5 H 5 000 F
Revêtement 0,5 H 0H 1H 7 000 F
Polissage et finition 2H 1H 1H 9 000 F
Coût de l’or massif 30 000 F 45 000 F 40 000 F
Prix de vente (hors taxe) 80 000 F 90 000 F 85 000 F
L’entreprise voudrait déterminer le programme de production qui maximise sa marge
commerciale mensuelle.

1) Ecrire le programme linéaire sous forme canonique et sous forme standard.

2) Résoudre ce programme par la méthode du simplexe.
3) Quels sont les ateliers qui ont réalisé le plein emploi à l’optimum ?

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EXERCICE 2 : MATHEMATIQUES FINANCIERES

Le tableau d’amortissement d’un emprunt indivis amortissable par annuité constante
donne les renseignements suivants : intérêts payés l’avant dernière année :30.859.913 F ;
Intérêts payés la dernière année : 16.023.367 F ; différence des intérêts payés a la fin des
deux premières années :10.905.232 F.
1) Montrer que la différence des intérêts payés à la fin de deux années consécutives de
rang k et k +1 est 𝑖𝐴𝑘 ( i étant le taux annuel et 𝐴𝑘 l’amortissement de rang k).
2) Calculer :
a) Le taux d’intérêt annuel.
b) Le dernier amortissement.
c) Le premier amortissement.
d) Le montant de l’annuité constante.
e) La somme empruntée.

EXERCICE 3 : MATHEMATIQUES FINANCIERES

A la fin d’un contrat d’épargne-logement M. ADOU obtient un prêt remboursable par annuité
constante. Voici un extrait du tableau de remboursement du prêt.

Période Capital de début Intérêt Amortissement Annuité Capital de la

de période fin de période

1 1.989.731
- - - - -
- - - - -
- - - - -
n 5.130.59 5.489.731

1) Calculer le taux d’intérêt annuel.

2) Calculer la durée de remboursement du prêt.
3) Calculer le montant du prêt.
4) Donner la première, sixième et dernière ligne du tableau d’amortissement de ce prêt.

SUJET 3 (BTS 2016)

EXERCICE 1 : MATHEMATIQUES FINANCIERES

Sur la période allant de 2000 à 2010 inclus, le tandem YODE-KOSSA a effectué des
versements constants de 5.000.000 F au taux de 6,5% l’an chaque 1er octobre, pour réaliser un
important investissement.

TRAVAIL A FAIRE

1) Quel est le capital constitué le 1er octobre 2010 ?

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2) Le démarrage du projet étant prévu pour le 1er janvier 2011, le capital constitué le 1er
octobre 2010 est aussitôt placé à intérêt simples au taux annuel de 6,5% jusqu’à la date
démarrage du projet.

2-1) De quel montant disposera le tandem YODE-KOSSA le 1er janvier 2011 ?

2-2) Le montant de l’investissement est estimé à 100.000.000 F. Quel montant le tandem

devra-t-il emprunter au 1er janvier 2011 pour compléter son avoir afin réaliser son projet.
3) En définitive, le tandem a dû emprunter 25.000.000 F qu’il devra rembourser au moyen
de 8 annuités constantes, la première payée le 1er juillet 2011 et au taux d’intérêt annuel de
13%.

3-1) Calculer le montant de chaque versement annuel.

3-2) A la date du 5e versement, suite à un désaccord avec la banque, le tandem souhaite se

libérer de toute la dette restante a cette date. Calculer la somme qu’il devra verser.

EXERCICE 2 : GESTION DES STOCKS

La gestion des stocks d’un article de grande consommation, par une grande entreprise de
la place présente les caractéristiques suivantes :

- Durée globale de gestion :𝜃 = 360

- Demande mensuelle : 2.000 unités
- Coût de lancement d’une commande : 96.000 F
- Coût de stockage : cs = 5 F/ unité /jour.
- La gestion se fait sans pénurie.

TRAVAIL A FAIRE

1) Déterminer la demande annuelle D.

2) Soit g la fonction économique de cette gestion des stocks, ou la variable est le
nombre x d’articles à commander à chaque réapprovisionnement.
2-1) Donner l’expression de g(x).
2-2) Faire une étude sommaire des variations de la fonction g.
2-3) En déduire la quantité optimale à consommer à chaque
réapprovisionnement, ainsi que le coût global minimal de la gestion de tous
stocks de l’année.
3) Déterminer le nombre le nombre optimal de commandes à passer au cours de
l’année.
4) Déterminer la durée optimale de chaque période de gestion.

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EXERCICE 3 : PROGRAMMATION LINEAIRE

Une unité de vêtements fabrique des vestes et des pantalons. La marge bénéficiaire unitaire
est de 6.000 F sur les vestes et de 1.000 F sur les pantalons. Pour fabriquer une veste, il faut :

- 10 heures de main d’œuvre directe ;

- 8 heures machine

Pour fabriquer un pantalon, il faut :

- 4 heures de main d’œuvre directe ;

- 2 heures machine

Cette unité dispose pour l’année, de 12.000 heures de main d’œuvre directe et 8.000 heures
machine.
Une étude de marché indique qu’il ne sera pas possible de vendre plus de 1.000 vestes et plus
de 2.500 pantalons pour la période.

TRAVAIL A FAIRE

1) Présente le problème sous forme de programme linéaire de maximisation.

2) Résoudre graphiquement ce programme par la méthode de recensement des sommets.
3) Etudier le niveau de satisfaction des ressources à l’optimum.

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