UNITÉ II : ANALYSE DES ALTERNATIVES D'INVESTISSEMENT

COMPÉTENCE SPÉCIFIQUE :Utiliser correctement les divers

méthodes d'évaluation et de sélection des alternatives d'investissement.
Analyser les taux de rendement par le calcul et l'interprétation de leur
valeur.

2.1.- MÉTHODE DE LA VALEUR ACTUELLE

Comparaison d'alternatives avec une durée de vie égale

La méthode de la valeur actuelle d'évaluation des alternatives est très populaire en raison de

à ce que les dépenses ou les revenus futurs se transforment en dollars équivalents de

Maintenant. C'est-à-dire que tous les flux de trésorerie futurs associés à une alternative se
ils se convertissent en dollars présents. De cette manière, c'est très facile, même pour une personne

qui n'est pas familiarisé avec l'analyse économique, voir l'avantage économique de
une alternative à une autre.

La comparaison des alternatives avec des vies égales par la méthode de la valeur
présente est directe. Si les deux alternatives avec des capacités identiques sont utilisées

pour la même période de temps, celles-ci sont appelées alternatives de service

égal.

Souvent, les flux de trésorerie d'une alternative ne représentent que

desemboursements, c'est-à-dire, aucune entrée n'est estimée. Par exemple, on pourrait être

intéressé à identifier le processus dont le coût initial, opérationnel et de

l'entretien équivalent est plus bas. À d'autres occasions, les flux de trésorerie
Ils incluront des recettes et des dépenses. Les recettes, par exemple, pourraient provenir de

les ventes d'un produit, des valeurs de sauvetage d'équipement ou d'économies

réalisables associés à un aspect particulier de l'alternative. Étant donné que la
la majorité des problèmes qui seront considérés impliquent à la fois des entrées et
des remboursements, ces derniers se représentent comme des flux de trésorerie négatifs et les

entrées comme positives.

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Par conséquent, bien que les alternatives ne comprennent que des décaissements, ou
les entrées et les décaissements, les suivantes lignes directrices s'appliquent pour sélectionner un

alternative utilisant la mesure de la valeur de la valeur actuelle :

Une alternative : Si VP >= 0, le taux de rendement demandé est atteint ou dépassé et la

l'alternative est financièrement viable.

Deux alternatives ou plus : Quand une seule alternative peut être choisie (les
les alternatives sont mutuellement exclusives), il faut sélectionner celle avec la valeur
présente qui soit supérieur en termes numériques, c'est-à-dire moins négatif ou plus
positif, indiquant un VP de coûts plus bas ou un VP plus élevé d'un flux de trésorerie
netto des encaissements et des décaissements.

Désormais, le symbole VP est utilisé à la place de P pour indiquer la quantité de

valeur actuelle d'une alternative.

Exemple : Faites une comparaison de la valeur actuelle des machines de service

également pour lesquelles les coûts sont indiqués ci-dessous, si i = 10 % par an.

Type A Type B

Coût initial (P) $ 2500 3500

Coût annuel de 900 700

opération (CAO) $

Valeur de récupération 200 350

(VS) $

Vie (années) 5 5

La solution est la suivante :

VPA = -2500 - 900(P/A,10%,5) + 200(P/F,10%,5)= -5787,54 $

VPB = -3500 - 700(P/A,10%,5) + 350(P/F,10%,5) = -5936,25$

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Une agente de voyage espère acheter une voiture d'occasion cette année et a estimé la

information suivante : Le coût initial est de 10 000 $ ; la valeur marchande sera de 500 $
dans 4 ans ; le coût de l'entretien annuel et de l'assurance est de 1 500 $ ; et
Le revenu annuel supplémentaire en raison de la capacité de voyage est de 5 000 $. Pourra-t-il le

agente de voyage obtenir un taux de rendement de 20 % par an sur son achat ?

Solution : Calculer la valeur actuelle de l'investissement avec i = 20%

VP = -10000 + 500(P/F,20%,4) - 1500(P/A,20%,4) + 5000(P/A,20%,4) = -698,40 $

Vous n'obtiendrez pas un taux de retour de 20% car la valeur actuelle est inférieure à zéro.

Comparaison en valeur actuelle d'alternatives avec des vies différentes

Quand on utilise la méthode de la valeur actuelle pour comparer des alternatives

mutuellement exclusifs qui ont des vies différentes, un procédé est suivi
similaire à l'antérieur, mais avec une exception : les alternatives doivent être comparées

durant le même nombre d'années. Cela est nécessaire car une comparaison
comprendre le calcul de la valeur présente équivalente de tous les flux de trésorerie
futurs pour chaque alternative. Une comparaison juste ne peut être faite que lorsque
les valeurs présentes représentent les coûts et les entrées associées à un
service égal.

L'impossibilité de comparer un service identique favorise toujours l'alternative de

vie plus courte (pour les coûts), même si ce n'était pas la plus économique, car il y a
moins de périodes de coûts impliquées. L'exigence de service peut toujours
satisfaire par deux approches :

Comparer les alternatives pendant une période de temps égale au minimum commun
multiple (MCM) de leurs vies.

Comparer les alternatives en utilisant une période d'étude de longueur de « n » années,

qui ne considère pas nécessairement les vies des alternatives. Cela s'appelle le
approche d'horizon de planification.

Pour l'approche MCM, on obtient un service équivalent en comparant le minimum commun

multiple des vies entre les alternatives, ce qui fait que automatiquement ses
les flux de trésorerie s'étendent sur la même période de temps. C'est-à-dire qu'il est supposé que le

le flux de trésorerie pour un « cycle » d'une alternative doit être doublé par le minimum

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multiple commun des années en termes d'argent à valeur constante. Alors, le
le service est comparé pendant la même durée de vie totale pour chaque alternative. Par exemple,
si l'on souhaite comparer des alternatives ayant des durées de vie de 3 et 2 ans, respectivement,

les alternatives sont évaluées durant une période de 6 ans. Il est important de se souvenir
que lorsqu'une option a une valeur de sauvetage terminale positive ou
négatif, cela doit également être inclus et apparaître comme un revenu dans le diagramme
de flux de trésorerie de chaque cycle de vie.
Il est évident qu'une procédure comme celle-ci nécessite que certaines soient posées.

hypothèses sur les alternatives dans leurs cycles de vie ultérieurs. De manière
spécifique, ces hypothèses sont :

Les alternatives en cours de considération seront requises pour le commun minimum.

multiple d'années ou plus.

• Les coûts respectifs des alternatives à tous les cycles de vie

Les suivants seront les mêmes que dans le second.

Le deuxième supposé est valide lorsque l'on s'attend à ce que les flux de trésorerie changent.

avec le taux d'inflation ou de déflation exactement, ce qui est applicable via le

période de temps MCM. S'il est prévu que les flux de trésorerie changent en quelque
une autre mesure, alors une étude de la période doit être réalisée sur la base de l'analyse
de VP. Cette affirmation est également valable lorsque l'hypothèse ne peut pas être faite.

durant le temps où les alternatives sont nécessaires.

Pour la deuxième approche de la période d'étude, un horizon est sélectionné

temps sur lequel doit être effectué l'analyse économique et uniquement ces flux de
les effets qui se produisent pendant cette période sont considérés comme pertinents
pour l'analyse. Les autres flux de trésorerie qui se produisent au-delà de l'horizon
estipulé, que ce soit en entrant ou en sortant, sont ignorés. Cela doit être fait et
utiliser une valeur de récupération réaliste estimée à la fin de la période d'étude de
Les deux alternatives. L'horizon temporel sélectionné pourrait être relativement
court, en particulier lorsque les objectifs commerciaux à court terme sont très
importantes, ou vice versa. En tout cas, une fois que cela a été sélectionné le
horizon et les flux de trésorerie ont été estimés pour chaque alternative, on

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déterminent les valeurs VP et choisissent la plus économique. Le concept de période
de l'étude ou de l'horizon de planification, est particulièrement utile dans l'analyse de
reposition
Exemple : Un responsable d'usine essaie de décider entre deux machines
excavatrices sur la base des estimations présentées ci-dessous :

Machine A Machine B

Coût initial P 11000 18000

Coût annuel de 3500 3100

opération

Valeur de 1000 2000

sauvetage

Vie (années) 6 9

Déterminer laquelle doit être sélectionnée sur la base d'une comparaison de valeur
présenté en utilisant un taux d'intérêt de 15% par an.

les valeurs de sauvetage changent, quelle alternative doit être sélectionnée ?

que la valeur de récupération de la machine B est de 6000 $ après 6

années?

Solution :

con sa MCM, qui est de 18 ans. Pour les cycles de vie postérieurs au premier, le
le coût de base se répète dans l'année 0 du nouveau cycle, qui est la dernière année de
ciclo précédent. Ce sont les années 6 et 12 pour la machine A et l'année 9 pour
la machine B.

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VPA = -11000-11000(P/F,15%,6)-11000(P/F,15%,12)-3500(P/A,15%,18)
+1000(P/F,15%,6)+1000(P/F,15%,12)+1000(P/F,15%,18) =-$38599.20

VPB = -18000-18000(P/F,15%,9) - 3100(P/A,15%,18) + 2000(P/F,15%,9) +

2000((P/F,15%,18) =41384,00 €

On choisit la machine A car elle coûte moins cher en termes de VP que la

machine B.

Pour un horizon de planification de 5 ans, il n'est pas nécessaire de répéter le cycle et

VSA = 1000 $ et VSB = 2000 $ au cours de l'année 5. L'analyse VP est :

VPA = -11000 - 3500(P/A,15%,5) + 1000(P/F,15%,5) = -22235,50 $

VPB = -18000 - 3100(P/A,15%,5) + 2000(P/F,15%,5) =-$27397.42

La machine A reste le meilleur choix.

VPA = -11000 - 3500(P/A,15 %,6) + 1000(P/F,15 %,6) = -23813,45 $

VPB = -18000 - 3100(P/A,15%,6) + 6000(P/F,15%,6) = -27138,15 $

Définitivement, la machine A est la meilleure alternative.

L'entreprise de Ciments envisage d'ouvrir une nouvelle carrière. Deux ont été conçus.

plans pour le transport de la matière première de la carrière à l'usine. Le

le plan A nécessite l'achat de deux camions-bennes et la construction d'une plateforme de
téléchargez à l'usine. Le plan B nécessite la construction d'un système de bande
transporteur de la carrière à l'usine. Les coûts pour chaque plan se
détaillent plus loin dans le tableau correspondant.

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En analysant le VP, déterminer quel plan doit être sélectionné si l'argent
valeur actuellement 15% annuel.
Plan A Plan B

benne plateforme Bande transporteuse

Coût initial 45000 28000 175000

Coût annuel de 6000 300 2500

opération

Valeur de 5000 2000 10000

sauvetage

Vie (années) 8 12 24

Solution : L'évaluation doit inclure le PPCM de 8 et 12, c'est-à-dire 24 ans.

la réinjection dans les 2 camions-bennes aura lieu aux années 8 et 16, et la plateforme
de nouveau, elle devra être achetée dans l'année 12. Aucun réinvestissement n'est nécessaire pour le

plan B.

Pour simplifier les calculs, analysons que les CAO du plan A sont 9800 $ de plus.
élevés que pour le plan B (2 bennes = (12000 + 300) - 2500 = 9800

Par conséquent, le VPA = VP bennes + VP plateforme + VPCAO

VP volquetas = -90000 - 90000(0.3269) - 90000(0.1069) +10000(0.3269) +

10000(0.1069) + 10000(0.0349) =-$124355,00

VP plateforme = -28000 - 28000(0.1869) + 2000(0.1869) + 2000(0.0349 =-

32,789.60 $

VPCAO = -9800(6.4338) =-$63051.24

Donc le VP plan A = -220195,84 $

Pour le plan B, cela se résout de la manière suivante :

VP plan B = -175000 + 10000(0,0349) = -174651,00 $

Comme on peut le constater, le plan le plus viable est le plan B (c'est le moins négatif), par

il faut opter pour cette alternative et construire le convoyeur.

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Exemple : Un propriétaire de restaurant essaie de décider entre deux
vaciadores de déchets de poubelle. Un videur en acier ordinaire (AC) a un coût
investissement initial de 65000 $ et une durée de vie de 4 ans. L'autre alternative est un videur résistant

au oxide construit principalement en acier inoxydable (AI), dont le coût initial est de
$110000; il est prévu que cela dure 10 ans. En raison du videur AI, cela a un
moteur légèrement plus grand, on s'attend à ce que son fonctionnement coûte environ
5000 $ de plus par an que celle du videur AC. Si le taux d'intérêt est de 16 % par an,
Quelle alternative doit être sélectionnée ?

AC: P = $65000; n = 4 años; A = $0.00

110000 $

VP (AC) = -65000 - 65000(P/F,16%,4) - 65000(P/F,16%,8) - 65000(P/F,16%,12) -

65000(P/F,16%,16) =-$137,722.00

VP (IA) = -110000 - 110000(P/F,16 %,10) - 5000(P/A,16 %,20) = -164581,00 $

Vous devez acquérir le videur en acier ordinaire, car c'est celui qui présente la valeur la plus basse.

présente totale.

Calculs du coût capitalisé

Le coût capitalisé (CC) se réfère à la valeur actuelle d'un projet dont la durée de vie est
se suppose qu'il durera pour toujours. Certains projets de travaux publics tels que
Les digues, les systèmes d'irrigation et les chemins de fer se trouvent dans cette catégorie.

De plus, les dotations permanentes des universités ou des organisations de

La charité est évaluée en utilisant des méthodes de coût capitalisé. En général, le
procédure suivie pour calculer le coût capitalisé d'une séquence infinie de
Les flux de trésorerie sont les suivants :

revenus non récurrents (une fois) et au moins deux cycles de tous les
coûts et revenus récurrents (périodiques).

de toutes les quantités récurrentes et ajoutez cela à toutes les autres

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 quantités uniformes qui se produisent dans les années 1 jusqu'à l'infini, ce qui
génère une valeur annuelle uniforme équivalente totale (VA).

le coût capitalisé.

Le but de commencer la solution en traçant un diagramme de flux de trésorerie doit

être évident. Cependant, le diagramme de flux de trésorerie est probablement plus
importante dans les calculs de coût capitalisé que dans toute autre partie, parce que
ceci facilite la différenciation entre les montants non récurrents et les récurrents ou
périodiques.

Coût capitalisé = VA / i ou VP = VA / i ; P = A / i

Exemple : Calculez le coût capitalisé d'un projet qui a un coût initial de

$150,000 et un coût d'investissement supplémentaire de $50,000 après 10 ans. Le coût
L’opération annuelle sera de 5 000 $ pendant les 4 premières années et de 8 000 $ par la suite.

en avant. De plus, on s'attend à ce qu'il y ait un coût d'adaptation considérable de type

récurrente de 15000 $ tous les 13 ans. Supposons que i = 15 % par an.

P1 = -150 000 - 50 000(P/F,15%,10[0,2472]) = -162 360,00 $

A1 = -15,000(A/F,15%,13[0.02911] = -$436,65

P2 = -436,65 / 0,15 = -2911,00 $

P3 = 5 000 / 0,15 = -33 333,33 $

P4 = -3,000 / 0.15 (P/F,15%,4[0.5718]) = -11 436,00 $

VP = P1 + P2 + P3 + P4 = -210 040,33 $

Actuellement, il y a deux endroits en considération pour la construction d'un pont.

que traverse le fleuve Ohio. Le côté nord, qui relie une autoroute d'État principale
faire une route circulaire interétat autour de la ville allégerait grandement
mesure le trafic local. Parmi les inconvénients de cet endroit, il est mentionné que le
le pont ferait peu pour soulager la congestion du trafic local pendant les heures de

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congestion et devrait être allongé d'une colline à l'autre pour couvrir la partie la plus
largeur de la rivière, les lignes de chemin de fer et les autoroutes locales qui se trouvent en dessous. Par

conséquent, il devrait s'agir d'un pont suspendu. Le côté sud nécessiterait un

espace beaucoup plus court, permettant la construction d'un pont en treillis,
mais cela exigerait la construction d'une nouvelle route.

Le pont suspendu aurait un coût initial de 30 000 000 $ avec des coûts annuels
de inspection et de maintenance de 15 000 $. De plus, le sol en béton aurait
qui sera repavé tous les 10 ans pour un coût de 50 000 $. On s'attend à ce que le
puente de caisson et les routes coûtent 12 000 000 $ et ont des coûts annuels de
mantenimiento de 10 000 $. Ainsi, celui-ci devrait être poli tous les 10 ans à
un coût de 45 000 $. On s'attend à ce que le coût d'acquisition des droits de passage soit
de 800 000 $ pour le pont suspendu et de 10 300 000 $ pour le pont de
cloison. Comparez les alternatives en fonction de leur coût capitalisé si le taux de
l'intérêt est de 6 % par an.

Solution :

Alternativa 1: P = 30,000,000 + 800,000; A = 15,000; R1 = 50,000 c/10 años.

Alternativa 2: P = 12,000,000 + 10,300,000; A = 8,000; R1 = 10,000 c/ 3 años; R2

=45,000 c/ 10 ans.

VP1 = -30 000 000 - 800 000 - (15 000/0,06) - ((50 000/0,06)(A/F,6%,10)[0,07587])
-31 113 225,00 $

VP2 = -12 000 000 - 10 300 000 -- ((10 000/0,06(A/F,6%,3)[0,31411]) -

((45 000/0,06(A/F,6 %,10)[0,07587]) = -22 542 587,50 $

Le pont en treillis doit être construit, car son coût capitalisé est plus élevé.
bas

Exemple : Un ingénieur d'une ville envisage deux alternatives pour le

approvisionnement en eau local. La première alternative comprend la construction d'un
barrage en terre sur une rivière voisine, qui a un débit hautement variable. Le
L'embalse formera une retenue, de sorte que la ville puisse avoir une source de
eau dont on peut dépendre. Le coût initial du réservoir devrait être de

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$8,000,000 avec des coûts d'entretien annuels de 25,000 $ et que le réservoir dure
indéfiniment.

Comme alternative, la ville peut creuser des puits dans la mesure nécessaire et construire
aqueducs pour transporter l'eau vers la ville. L'ingénieur estime qu'il
requerira initialement une moyenne de 10 puits à un coût de 45 000 $ chacun,
y compris le tuyau de conduite. On s'attend à ce que la durée de vie moyenne d'un puits
mer de 5 ans avec un coût annuel d'exploitation de 12 000 $ par puits. Si le taux de
L'intérêt utilisé est de 15 % par an, déterminez quelle alternative doit
sélectionner en fonction de leurs coûts capitalisés.

Alternativa 1: P = 8,000,000; A = 25,000

Alternativa 2: P = 45,000 * 10; n = 10 años; A = 12,000 * 10

VP1 = -8 000 000 - 25 000/0,15 = -8 166 666,67 $

A1 = -45 000*10(A/P,15%5[0,29832]) = -134 244,00

A2 = 12 000 * 10 = 120 000

VP2 = (A1 + A2)/i = (-134,244 - 120,000) / 0,15 = -1 694 960,00 $

Les coûts sont considérablement moins chers que le réservoir.

2.-2 MÉTHODE DE VALEUR ANNUELLE

La méthode VA est couramment utilisée pour comparer des alternatives. Le VA signifie que
Tous les revenus et les dépenses sont convertis en un montant annuel uniforme
équivalent de fin de période, qui est le même chaque période.
L'avantage principal de cette méthode par rapport à toutes les autres réside dans le fait que dans ce

il n'est pas nécessaire de faire une comparaison sur le plus petit multiple commun des années

lorsque les alternatives ont des durées de vie utiles différentes, c'est-à-dire la VA de l'alternative

il est calculé pour un seul cycle de vie, car comme son nom l'implique, le
VA est une valeur annuelle équivalente sur la durée du projet. Si le projet se poursuit
pendant plus d'un cycle, on suppose que la valeur annuelle équivalente durant le
le cycle suivant et tous les cycles suivants sont exactement les mêmes que pour le
d'abord, tant que tous les flux de trésorerie actuels restent les mêmes
pour chaque cycle.

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La condition répétable de la série annuelle uniforme à travers divers cycles de vie
Cela peut être démontré par l'exemple suivant.

La valeur annuelle pour deux cycles de vie d'un actif d'un coût initial de 20 000 $,
un coût d'exploitation annuel de 8 000 $ une durée de vie de 3 ans et un i=22%.

La VA pour un cycle de vie sera calculée de la manière suivante :

VA = -20 000(A/P,22 %,3[0,48966]) - 8000 = -17793,20 $

Le VA pour deux cycles de vie :

VA = -20 000(A/P,22 %,6[0,31576])-20 000(P/F,22 %,3[0,5507])(A/P,22 %,6)-8000 =

-17793,20 €

Comparaison des alternatives avec des durées de vie différentes

La méthode de valeur annuelle pour comparer des alternatives est probablement la plus.

simple à réaliser. L'alternative sélectionnée a le coût équivalent le plus bas ou

le revenu équivalent le plus élevé.

Peut-être que la règle la plus importante à retenir lors des comparaisons VA est la
que plante que seulement un cycle de vie de chaque alternative doit être pris en compte, le
ce qui doit être dû au fait que le VA sera le même pour tout nombre de cycles de vie
que pour un.

Exemple : Les données suivantes ont été estimées pour deux machines à peler
tomates qui offrent le même service, qui seront évalués par un manager
d'une usine de mise en conserve :

Machine A Machine B

Coût initial 26 000 36 000

Coût de maintenance annuel 800 300

Coût de la main-d'œuvre 11 000 7 000

annuel

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 ISR annuels - 2 600

Valeur de sauvetage 2 000 3 000

Vie en années 6 10

Si le taux de retour minimum requis est de 15 % par an, quelle machine doit
sélectionner le directeur ?

VAA = -26 000(A/P,15 %,6[0,26424]+2000(A/F,15 %,6[0,11424]) - 11 800

-18 441,76 $

VAB = -36000(A/P,15%,10[0.19925])+3000(A/F,15%10[0.04925]) -9900

-16 925,25 $

On sélectionne la machine B car elle représente le coût annuel le plus bas.

entreprise de conserves de tomates dans 4 ans. À ce moment-là, la

la compagnie espère vendre la machine A à 12 000 $ ou la machine B à
$15,000. Il est prévu que tous les autres coûts demeurent inchangés. Quel
Quelle machine la société doit-elle acheter sous ces conditions ?

os, y compris les valeurs de salvamento, sont les mêmes

que se étaient estimés à l'origine, quelle machine doit être sélectionnée
utilisant un horizon de 4 ans ?

-26000(A/P,15%,4[0.35027]) +12000(A/F,15%,4[0.20027]) -11800 = -

18 503,78 $

VAB = -36000(A/P,15%,4[0.35027]) + 15000(A/F,15%,4[0.20027]) -9900 = -

19 505,67 $

La machine A est sélectionnée.

-26000(A/P,15%,4[0.35027]) + 2000(A/F,15%,4[0.20027])-11800 = -
20 506,48 $

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VAB = -36000(A/P,15%,4[0.35027]) + 3000(A/F,15%,4[0.20027]) - 9900 = -
21 908,91 $

La machine A est sélectionnée.

Méthode de la valeur actuelle de la valeur résiduelle

Lorsqu'un actif a une valeur de récupération terminale (VR), il existe de nombreuses façons

de calculer le VA.

Dans la méthode du fonds d'amortissement de sauvetage, le coût initial P est

convertir d'abord en une quantité annuelle uniforme équivalente en utilisant le facteur
A/P. Dado normalement, son caractère de flux de trésorerie positif, après son
conversion en une quantité uniforme équivalente à travers le facteur A/F, la valeur de
le salvamento s'ajoute à l'équivalent annuel du coût initial. Ces calculs peuvent
être représentés par l'équation générale :

VA = -P(A/P,i,n) + VS(A/F,i,n) ; naturellement, si l'alternative a toute autre

flux de trésorerie, celui-ci doit être inclus dans le calcul complet de la VA.

Exemple : Calculez la VA d'un accessoire de tracteur ayant un coût initial de

$8000 et une valeur de sauvetage de 500 $ après 8 ans. On estime que les
Les coûts annuels d'exploitation de la machine s'élèvent à 900 $ et un taux d'intérêt est appliqué.

del 20% annuel.

VA = -8000(AP,20,8[0.26061]) + 500(AF,20,,8[0.06061]) - 900 = -2954.58

Exemple : une pizzeria locale vient d'acheter une flotte de cinq mini véhicules
électriques pour effectuer des livraisons dans une zone urbaine. Le coût initial était de 4600 $ par

véhicule et sa durée de vie prévue et valeurs de récupération sont de 5 ans et 300 $

respectivement. Les coûts combinés de l'assurance, de l'entretien,

le chargement et la lubrification s'élèvent à 650 $ la première année et augmentent de 50 $ par an à partir de là

En avant. Le service de livraison générera un montant supplémentaire estimé à 1200 $.

annuelles. Si un retour de 10 % par an est requis, utilisez la méthode de la VA pour
déterminer si l'achat aurait dû être effectué.

Méthode de récupération de capital

ING. PATRICIA GRACIA GARCIA Ingénierie Économique - Unité 2

La méthode de la valeur actuelle convertit également les investissements et les valeurs de

sauvetage dans un VA. La valeur actuelle de sauvetage est retirée du coût de

l'investissement initial et la différence résultante est annualisée avec le facteur A/P pendant la
vie de l'actif.

L'équation générale est : VA = -P + VS(P/F,i,n)(A/P,i,n).

Les étapes pour obtenir la VA de l'actif complet sont :

sultante pendant la vie de l'actif en utilisant le facteur

A/P.

équivalent et combiner avec la valeur obtenue à l'étape 4.

Exemple : Calculez le VA de l'accessoire de tracteur de l'exemple précédent

analysé en utilisant la méthode de la valeur actuelle de sauvetage.

VA = [-8000 + 500(PF,20,8[0.2326])](AP,20,8[0.26061]) - 900] = -2 954,57 $

Comparaison des alternatives par CAUE

L'évaluation des projets de contrôle des inondations, des canaux d'irrigation,

Des ponts ou d'autres projets de grande envergure, nécessite la comparaison d'alternatives.
dont les vies sont si longues qu'elles peuvent être considérées comme infinies en termes de

analyse économique. Pour ce type d'analyse, il est important de reconnaître que la valeur
l'annuel de l'investissement initial est simplement égal à l'intérêt annuel gagné sur le
investissement global, comme l'exprime l'équation suivante : A = Pi.

Les flux de trésorerie qui sont récurrents à des intervalles réguliers ou irréguliers se
ils se gèrent exactement de la même manière que dans les calculs VA conventionnels, c'est-à-dire qu'ils sont

convertis en montants annuels uniformes équivalents sur un cycle, ce qui

automatiquement, elle annualise pour chaque cycle de vie ultérieur.

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Le système opérateur des eaux de l'État de Puebla envisage deux
propositions pour augmenter la capacité du canal principal dans votre système de
irrigation dans la localité de vallée basse.

La proposition A comprendrait le dragage du canal afin d'enlever les sédiments.

et la végétation accumulée pendant son fonctionnement au cours des années précédentes. Étant donné que

la capacité du canal devra rester à l'avenir proche du débit, en raison de

à la plus grande demande d'eau, le bureau prévoit d'acheter du matériel et des accessoires
de dragage pour 65 000 $. On s'attend à ce que l'équipement ait une durée de vie de 10 ans et un

valeur de récupération de 7 000 $. On estime que les coûts annuels de main-d'œuvre

et les coûts d'exploitation pour le fonctionnement du dragage totalisent 22 000 $. Pour contrôler

la formation de mauvaises herbes dans le canal même et le long des rives sera appliquée
herbicides pendant la période d'irrigation. On s'attend à ce que le coût annuel du programme
de contrôle des mauvaises herbes est de 12 000 $.

La proposition B impliquerait le revêtement du canal avec du béton à un coût

initial de 650 000 $. On suppose que le revêtement est permanent, mais il sera
il est nécessaire d'effectuer un entretien chaque année au coût de 1 000 $. De plus,
des réparations de revêtement devront être effectuées tous les 5 ans à un coût de
10 000 $. Comparez les deux alternatives sur la base de la valeur annuelle uniforme.

équivalent en utilisant un taux d'intérêt de 5 % par an

Un B

P = -65 000 $ -650 000 $

n = 10 ans -1 000 $

$7,000 F = 10 000 $ (tous les 5 ans)

-22 000 $

-12 000 $

VAA = -65000(AP,5,10[0.1295] + 7000(AF,5,10[0.07950]) - 22000 - 12000 = -

41 861,00 $

VAB = -650,000(0,05) - 1000 - 10,000(AF,5,5[0,18097]) = -35 309,70 $

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Il convient de sélectionner l'alternative B car elle représente la plus petite valeur annuelle.

uniforme équivalent.

Exemple : Si le jeune Vera dépose maintenant un taux d'intérêt de 7 % par an,

Combien d'années l'argent doit-il s'accumuler avant que je puisse retirer 1 400 $
anuales pour une durée indéfinie ?

VPn = VA/i = 1400/0.07 = 20 000 est la valeur présente nécessaire.

Dans combien de temps les 10 000 $ initiaux deviendront-ils 20 000 $ ?

F = P(F/P,7%,n) ----- 20000= 10000(1.07)n

n = ln 2 / ln 1.07

n = 10,24 ans.

2.3 MÉTHODE DU TAUX DE RENDEMENT INTERNE (TRI)

Si l'argent est emprunté, le taux d'intérêt s'applique au solde impayé

de manière que le montant et l'intérêt total du prêt soient remboursés intégralement
avec le dernier paiement du prêt. Du point de vue du prêteur ou
investisseur, lorsqu'argent est prêté ou investi, il y a un solde non récupéré
à chaque période de temps. Le taux d'intérêt est le retour sur ce solde non
récupéré, de sorte que le montant total et les intérêts sont récupérés sous forme
exacte avec le dernier paiement ou l'entrée. Le taux de retour définit ces deux situations.

Le taux de rendement (TRI) est le taux d'intérêt payé sur le solde impayé de
argent obtenu par emprunt, ou le taux d'intérêt gagné sur le solde non
récupéré d'un investissement, de sorte que le paiement ou l'entrée finale égalise
exactement à zéro le solde avec l'intérêt considéré.

Le taux de rendement est exprimé en pourcentage par période, par exemple, i =

10% par an. Cela s'exprime comme un pourcentage positif ; c'est-à-dire qu'il n'est pas considéré

le fait que l'intérêt payé sur un prêt soit en réalité un taux de

retour négatif du point de vue du prêteur. La valeur numérique de "i" peut
se déplacer dans une gamme allant de -100 % à l'infini.

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La définition précédente n'établit pas que le taux de retour soit sur la quantité
initial de l'investissement, mais plutôt sur le solde non récupéré, qui varie avec
le temps. L'exemple suivant démontre la différence entre ces deux concepts :

Exemple : Pour i = 10 % par an, on s'attend à ce qu'un investissement de 1000 $ produise un

flux de trésorerie net de 315,47 $ pour chaque 4 ans.

A = 1000(AP,10,4[0.3155]) = 315,47 $

Cela représente un taux de retour de 10 % sur le solde non récupéré. Calculez

la quantité de l'investissement non récupéré pour chacune des 4 années en utilisant (a)
le taux de retour sur le solde non recouvré et (b) le taux de retour sur la
investissement initial de 1000 $.

Année Solde Intérêt Flux de Quantité Solde final

initial non sur espèce récupérée non
récupérer solde non récupéré
rec.

0 - - 1000 - 1000

1 1000 100 315,47 215,47 784,53

2 784,53 78,45 315,47 237,02 547,51

3 547,51 54,75 315,47 260,72 286,79

4 286,79 28,68 315,47 286,79 0

261,88 1000

Année Solde Intérêt Flux de Montant Solde final

initial non sur espèce récupéré non
récupéré solde non un récupéré
rec.

0 - - 1000 - 1000

1 1000 100 315,47 215,47 784,53

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 2 784,53 100 315,47 215,47 569,06

3 569,06 100 315,47 215,47 353,59

4 353,59 100 315,47 215,47 138,12

400 861,88

Pour déterminer le taux de rendement i des flux de trésorerie d'un projet, il faut
définir la relation TR. La valeur présente des investissements ou des décaissements, VPD se
égale la valeur présente des revenus VPR. De manière équivalente, les deux peuvent
se soustraire et s'égaliser à zéro, c'est-à-dire :

VPR

0 = -VPD + VPR

L'approche de valeur annuelle utilise les valeurs VA de la même manière pour résoudre
pour moi.

VAR
0 = -VAD + VAR
La valeur qui rend ces équations numériquement correctes est la racine de la
relation TR. Ce montant est référencé par d'autres termes supplémentaires
à la taux de rendement : taux de rendement interne (TRI), taux de rendement d'équilibre,
indice de rentabilité et retour sur investissement (RSI). Ceux-ci sont représentés par
la notation i*.
Calcul du taux de rendement pour un projet unique
Pour mieux comprendre les calculs du taux de rendement, rappelez-vous que
La base des calculs de l'ingénierie économique est l'équivalence, ou la valeur
de l'argent dans le temps. Dans les calculs du taux de retour, l'objectif est de trouver
le taux d'intérêt i* auquel la valeur présente et la valeur future avec
équivalentes.
La colonne vertébrale de la méthode du taux de retour est la relation TR. Par
exemple, si quelqu'un dépose 1000 $ maintenant et qu'on lui promet un paiement de 500 $ dans
3 ans et un autre de 1500 $ dans 5 ans à partir de maintenant, la relation du taux de retour
utilisant VP est :
1000 = 500(PF,i*,3) + 1500(PF,i*,5)
En dégageant, nous avons :

0 = -1000 + 500(PF,i*,3) + 1500(PF,i*,5)

L'équation se résout pour "i*" et on obtient i* = 16,9%

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i* utilisant l'essai et l'erreur manuelle : La procédure générale employée pour
calculer un taux de retour en utilisant l'équation de la valeur actuelle et des calculs
les manuels d'essai et d'erreur sont les suivants :

Sélectionner des valeurs de i par essai et erreur jusqu'à ce que l'équation soit
équilibrée.

En utilisant la méthode d'essai et d'erreur pour déterminer i*, il est conseillé de s'approcher.

assez à la bonne réponse dans le premier essai. Si les flux de trésorerie se

combinent, de telle manière que les revenus et les décaissements peuvent être
représentés par un seul facteur tel que P/F ou P/A, il est possible de chercher dans des tableaux le

taux d'intérêt correspondant à la valeur de ce facteur pour "n" années. Le problème est
alors combiner les flux de trésorerie au format d'un seul des facteurs
norme, ce qui peut être réalisé par la procédure suivante :

montants uniformes (A), en négligeant la valeur de l'argent dans le temps. Pour

exemple, si vous souhaitez convertir une valeur annuelle en une valeur future, multipliez

simplement par A le nombre d'années. Le schéma sélectionné pour le

Le mouvement des flux de trésorerie doit être celui qui minimise l'erreur
causé par ignorer la valeur de l'argent dans le temps. Autrement dit, si la majorité
des flux de trésorerie sont une A et une petite quantité est F, la F se
doit se convertir en A au lieu de le faire à l'envers et vice versa.

et les entrées, de manière

que se applique bien soit le format P/F, P/A, ou A/F, il faut utiliser les
tables d'intérêt approximatif auquel est satisfait la valeur P/F, P/A ou A/F,
respectivement, pour la valeur appropriée de n. Le taux obtenu est un
bonne valeur approximative à utiliser dans le premier essai.

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Il est important de reconnaître que le taux de rendement obtenu de cette manière n'est que
une estimation du taux de retour réel, car elle ignore la valeur de l'argent dans le
temps. La procédure est illustrée dans l'exemple suivant :

Exemple : Si l'on investit 5000 $ maintenant dans des actions ordinaires, ce qui est attendu

qui produisent 100 $ annuellement pendant 10 ans et 7000 $ à la fin de ces 10 ans,
Quel est le taux de retour ?

0 = -5000 + 100(PA,i*,10) + 7000(P/F,i*,10)

Utilisez la procédure d'estimation du taux d'intérêt afin de déterminer le i

pour le premier essai. Tous les revenus seront considérés comme un seul F dans l'année
10, de manière à ce que le facteur P/F puisse être utilisé.

Le facteur P/F a été sélectionné car la majorité du flux de trésorerie (c'est-à-dire

$7000) s'inscrit dans ce facteur et les erreurs créées par l'ignorance de la valeur de l'argent
dans le temps restant, ils seront minimisés. Ce n'est que pour la première estimation que c'est

Je définis P = 5000, n = 10 et F = (10*100) + 7000 = 8000.

Maintenant, on peut se poser la question suivante : 5000 = 8000(P/F,i,10)

(P/F,i,10) = 0,625

Le i approximatif est entre 4% et 5%. Par conséquent, il faut utiliser i = 5% pour

estimer le taux de rendement réel.

0 = -5000 + 100(P/A,5,10[7.7217]) + 7000(P/F,5,10[0.6139]) = 69.47

0< 69,47

Ce calcul est encore très élevé du côté positif, ce qui indique que le retour est plus
del 5%. Essai i = 6%

0 = -5000 + 100(PA,6,10[7.3601]) + 7000(P/F,6,10[0.5584]) = -355.19

-355,19

Étant donné que le taux d'intérêt de 6% est très élevé, interpolez entre 5% et 6% pour
obtenir

i* = 5,16%

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2.4 ANALYSE COÛT/BÉNÉFICE

Classification des avantages, des coûts et des inconvénients d'un projet

unique

Comme dans toute alternative de sélection en ingénierie économique, il y a diverses

techniques de solution correctes. Les méthodes VP et VA analysées précédemment sont
les plus directs. Ces méthodes utilisent le TMAR spécifié afin de calculer la valeur actuelle

o VA pour chaque alternative. On sélectionne l'alternative qui a la mesure la plus

favorable de valor. Cependant, de nombreux gestionnaires souhaitent connaître le TR pour chaque

alternative lorsque les résultats sont présentés. Cette méthode est très populaire dans
premier lieu en raison principalement du grand attrait qu'a de connaître les valeurs
TR, bien qu'il soit parfois appliqué de manière incorrecte. Il est essentiel de comprendre la

forme de réaliser pleinement une analyse TR basée sur les flux de trésorerie
incrementales entre alternatives pour assurer une sélection d'alternatives
correcte.

Lorsque la méthode TR est appliquée, l'ensemble de l'investissement doit rapporter au moins

le taux de rendement minimum attrayant. Lorsque les rendements sur diverses alternatives
égale ou dépasse la TMAR, au moins l'un d'eux sera justifié car son
TR > TMAR. C'est celui qui nécessite le moindre investissement. Pour tous les autres, le
l'investissement incremental doit être justifié séparément. Si le retour sur l'investissement
si la rentabilité additionnelle est égale ou supérieure à la TMAR, alors l'investissement supplémentaire doit être effectué.

afin de maximiser le rendement total de l'argent disponible.

Par conséquent, pour l'analyse TR de multiples alternatives, les suivants sont utilisés
critères.

Sélectionner une alternative qui :

version supplémentaire par rapport à une autre alternative

acceptable.

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Une règle importante à retenir lors de l'évaluation de multiples alternatives par le
la méthode TR est qu'une alternative ne doit jamais être comparée à celle pour laquelle
l'investissement incrémental n'est pas justifié. La procédure TR est :

baisse à la plus haute.

tous négatifs.

ositivos, c'est-à-dire, des revenus. Considère la

alternative de ne rien faire comme le défenseur et calculez les flux de trésorerie
entre l'alternative de ne rien faire et l'alternative d'investissement initial plus
baisse (le défiant). Allez à l'étape 3.

Tous les flux de trésorerie sont négatifs, c'est-à-dire uniquement des coûts. Considérez la
alternative d'investissement initial le plus bas comme le défenseur et l'investissement suivant
plus haut comme le challenger. Passe à l'étape 4.

En comparant par rapport à la

L'alternative de ne rien faire, le TR est en réalité le retour global pour le challenger.

Si i* < TMAR, retire la alternativa de inversión más baja de mayor consideración y
calcule la TR global pour l'alternative d'investissement suivante la plus élevée. Après
répétez cette étape jusqu'à ce que i* >= TMAR pour l'une des alternatives ; alors celle-ci
alternativa devient le défenseur et la suivante alternative d'investissement la plus
alta reçoit le nom de challenger.

croissance annuelle entre le challenger et le défenseur

utilisant la relation :

Flux de trésorerie incrémental = flux de trésorerie challenger - flux de trésorerie défenseur.

basée sur le VP ou sur le VA (le VP est utilisé plus fréquemment).

de être considéré. Au contraire, si i* < TMAR, le challenger cesse d'être considéré

et le défenseur reste en tant que défenseur contre le prochain challenger.

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sélectionnée.

Exemple : Quatre emplacements différents ont été suggérés pour une construction
préfabriquée, dont seule une sera sélectionnée. Les informations sur les coûts et
le flux de trésorerie net annuel est détaillé plus loin dans le tableau correspondant.
La série de flux de trésorerie net annuel varie en raison de différences dans l'entretien,
coûts de main-d'œuvre, frais de transport, etc. Si le TMAR est de 10 %, il faut
utiliser l'analyse TR pour sélectionner le meilleur emplacement du point de vue
économique.

Estimations pour quatre emplacements possibles de construction

Emplacement A B C D

Coût de -200000 -275000 -190000 -350000

construction
$

Flux de +22000 +35000 +19500 +42000

espèce
annuel $

Vie, années 30 30 30 30

Solution : Toutes les alternatives ont une durée de vie de 30 ans et les flux de trésorerie annuels
incluent des revenus et des dépenses.

Le procédé précédemment esquissé produit l'analyse suivante :

construction croissante

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 Calcul du taux de rendement pour quatre alternatives
Emplacement C Un B D

Coût de -190000 -200000 -275000 -350000

construction

Flux de +19500 +22000 +35000 +42000

effet annuel

Projets C ne pas faire À ne pas faire B devant A D face à B

comparés rien rien

Coût -190000 -200000 -75000 -75000

incrémental

Flux de trésorerie +19500 +22000 +13000 +7000

incrémental

(P/A,i*,30) 9,7436 9,0909 5,7692 10,7143

Je* (%) 9,63 10.49 17,28 8,55

Se justifie Non Oui Oui Non

le
augmentation ?

Projet Ne pas faire Un B C

sélectionné

Sélection d'alternatives mutuellement exclusives en utilisant le coût

incrémental
Quelques flux de trésorerie positifs sont présentés ; utilisez l'étape 2, partie (a) pour
comparer l'emplacement C avec l'alternative de ne rien faire (identifiée comme non)
faire

0 = -190000 + 19500(PA,i*,30)

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La colonne 1 du tableau précédent présente la valeur du facteur calculé (PA,i*,30) de
9,7436 y de i* = 9,63 %. Puisque 9,63 % < 10 %, l'emplacement C est éliminé. Maintenant
la comparaison est A de ne rien faire et la colonne 2 montre que i*A = 10,49%, lo
qu'elle élimine l'alternative de ne rien faire ; le défenseur est maintenant A et le challenger est

B.

a A se détermine à partir de :

0 = -275000 - (-200000) + (35000 - 22000)(PA,i*,30)

= -75000 + 13000(PA,i*,30)

que est (P/A,10%,30) = 9.4269. Maintenant, toute valeur P/A de l'équation précédente
plus que 9.4269 indique que i* sera inférieur à 10% et par conséquent, c'est
inacceptable. Le facteur P/A de l'équation du point 4 est 5.7692. Pour des fins de
référence, i* = 17,28 %.

éliminant ainsi l'alternative A.

-75000 +
7000(PA,i*,30) et une valeur PA de 10.7143 (i*D-B = 8.55%). Cela élimine la
emplacement D et seule l'alternative B reste, qui est celle sélectionnée.

2.5 ANALYSE DE LA SENSIBILITÉ

La sensibilité dans les alternatives d'investissement

Le processus complet pour l'analyse TR appliqué à deux alternatives qui

comprennent seulement des flux de trésorerie négatifs est :

Ordonnez les alternatives par taille d'investissement en commençant par le plus bas. La
l'alternative avec le plus d'investissement initial se trouve dans la colonne B

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 2 784,53 100 315,47 215,47 569,06

3 569,06 100 315,47 215,47 353,59

4 353,59 100 315,47 215,47 138,12

400 861,88

Pour déterminer le taux de rendement i des flux de trésorerie d'un projet, il faut
définir la relation TR. La valeur présente des investissements ou des décaissements, VPD se
égale la valeur présente des revenus VPR. De manière équivalente, les deux peuvent
se soustraire et s'égaliser à zéro, c'est-à-dire :

VPR

0 = -VPD + VPR

L'approche de valeur annuelle utilise les valeurs VA de la même manière pour résoudre
pour moi.

VAR
0 = -VAD + VAR
La valeur qui rend ces équations numériquement correctes est la racine de la
relation TR. Ce montant est référencé par d'autres termes supplémentaires
à la taux de rendement : taux de rendement interne (TRI), taux de rendement d'équilibre,
indice de rentabilité et retour sur investissement (RSI). Ceux-ci sont représentés par
la notation i*.
Calcul du taux de rendement pour un projet unique
Pour mieux comprendre les calculs du taux de rendement, rappelez-vous que
La base des calculs de l'ingénierie économique est l'équivalence, ou la valeur
de l'argent dans le temps. Dans les calculs du taux de retour, l'objectif est de trouver
le taux d'intérêt i* auquel la valeur présente et la valeur future avec
équivalentes.
La colonne vertébrale de la méthode du taux de retour est la relation TR. Par
exemple, si quelqu'un dépose 1000 $ maintenant et qu'on lui promet un paiement de 500 $ dans
3 ans et un autre de 1500 $ dans 5 ans à partir de maintenant, la relation du taux de retour
utilisant VP est :
1000 = 500(PF,i*,3) + 1500(PF,i*,5)
En dégageant, nous avons :

0 = -1000 + 500(PF,i*,3) + 1500(PF,i*,5)

L'équation se résout pour "i*" et on obtient i* = 16,9%
L'alternative A est la semiautomatique (s) et l'alternative B est la machine entièrement
automatique (t).

Les flux de trésorerie doivent être effectués pour le MCM, c'est-à-dire 10 ans et se
représentant dans le tableau suivant :

(1) (2) (3) = (2) - (1)

Année Flux de Flux de F. de efec.

espèces espèce Incremen.

0 -8000 -13000 -5000

1à5 -3500 -1600 +1900

5 -- +2000 -11000
-13000

6 à 10 -3500 -1600 +1900

+2000 +2000

Total -43000 -38000 +5000

Le diagramme de flux de trésorerie incrémentiel sera montré plus tard.

Dans la série du flux de trésorerie incremental, il y a 3 changements de signe qui indiquent

jusqu'à 3 racines. Dans la série incrémentale accumulée, qui commence négativement à

S0 = -5000 et continue jusqu'à S10 = +5000, il y a aussi 3 changements de signe
indiquant qu'il n'existe pas de racine positive.

L'équation du taux de rendement basée sur la valeur présente des flux de trésorerie incrémentaux

es :

0 = -5000 + 1900(P/A,i,10) - 11000(P/F,i,10) + 2000(P/F,i,10)

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S'il est raisonnable de supposer que le taux de réinvestissement est égal à une valeur i* résultante,

une TRC de i´ = i* sera générée. La solution de l'équation précédente pour le premier

la racine découverte produira un i*t-s entre 12 et 15%. Par interpolation i*t-s =
12,72

Puisque le taux de rendement de 12,72 % sur l'investissement supplémentaire est inférieur à

La TMAR de 15 % doit acheter la semi-automatique la moins chère.

Le taux de rendement déterminé jusqu'à présent peut en réalité être interprété comme
valeurs d'équilibre, c'est-à-dire un taux auquel il est possible de sélectionner n'importe quel

alternativa. Si le flux de trésorerie incremental i* est supérieur à la TMAR, on choisit la

alternative d'investissement la plus importante.

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