AVANT-PROPOS

Cette édition des Perspectives de l’économie mondiale Cependant, tous les scénarios ont un dénominateur
d’avril 2025 a été élaborée dans des circonstances excep- commun : les droits de douane constituent un choc
tionnelles, et je tiens tout d’abord à saluer le travail re- d’offre pour le pays qui les impose, car les ressources sont
marquable accompli par Petya Koeva Brooks, directrice redirigées vers la production de biens non compétitifs,
adjointe du département des études, et par son équipe, ce qui conduit à une perte de productivité globale, une
ainsi que par les membres des quelque 190 équipes pays baisse de l’activité et une augmentation des coûts de pro-
du FMI qui n’ont ménagé aucun effort pour réviser avec duction et des prix. À moyen terme, les droits de douane,
nous, et ce jusqu’à la dernière minute, les projections na- en réduisant la concurrence, ont aussi pour effet d’aug-
tionales. L’annonce faite le 2 avril dans les jardins de la menter le pouvoir de marché des producteurs nationaux,
Maison-Blanche nous a contraints à faire table rase de de réduire les incitations à innover et d’induire de mul-
nos projections initiales, qui étaient sur le point d’être tiples opportunités de recherche de rente. Pour les par-
bouclées, et à condenser en moins de dix jours un pro- tenaires commerciaux, les droits de douane représentent
cessus de production qui s’étale habituellement sur plus surtout un choc de demande extérieure négatif, avec un
de deux mois. effet dissuasif sur les clients étrangers, même si certains
Peu après la Mise à jour des Perspectives de l’économie pays pourraient bénéficier de la réorientation des flux
mondiale de janvier 2025, les États-Unis ont annoncé commerciaux.
plusieurs vagues d’imposition de droits de douane à l’en- Ces répercussions sont exacerbées par la complexité
contre de partenaires commerciaux majeurs et de sec- des chaînes d’approvisionnement mondiales actuelles.
teurs critiques. Le paroxysme a été l’instauration le 2 avril La plupart des biens échangés sont des intrants intermé-
d’une série de droits de douane quasi universels. Si plu- diaires qui franchissent plusieurs fois les frontières avant
sieurs des augmentations prévues sont actuellement sus- leur transformation finale. Les turbulences dans un sec-
pendues, les mesures et les contre-mesures qui ont été teur peuvent s’étendre tout au long du réseau intrants–
prises ont porté les droits de douane américains et mon- extrants, avec des effets multiplicateurs qui peuvent être
diaux à des niveaux inédits depuis un siècle. Toutefois, considérables, comme nous l’avons observé durant la
le contexte dans lequel s’inscrivent ces augmentations pandémie. En prévision de ces perturbations, nous avons
est très différent. À la différence du siècle dernier, l’éco- également revu à la baisse notre projection de croissance
nomie mondiale se distingue aujourd’hui par un haut du commerce mondial de 1½ point de pourcentage pour
degré d’intégration économique et financière. Les chaînes cette année et retenons de manière provisoire une légère
d’approvisionnement et les flux financiers s’entrecroisent reprise en 2026.
sur la planète et leur possible désagrégation pourrait être L’imprévisibilité des politiques commerciales est aussi
une cause majeure de bouleversements économiques. l’un des facteurs importants qui pèsent sur nos pers-
C’est pourquoi nous nous attendons à ce que la forte pectives. Face à la montée de l’incertitude entourant
hausse des droits de douane et la recrudescence de l’incer- l’accès aux marchés (qu’il s’agisse de l’accès par les entre-
titude depuis le 2 avril entraînent un ralentissement sen- prises, leurs fournisseurs ou leurs clients), la première ré-
sible de la croissance mondiale à court terme. S’il s’agit là action de nombreuses entreprises sera de marquer une
de notre principal scénario, de notre « projection de ré- pause, de réduire leurs investissements et de diminuer
férence », plusieurs autres trajectoires sont possibles, en leurs achats. Les établissements financiers vont pour leur
raison de l’imprévisibilité des politiques commerciales part réévaluer leur offre de crédit aux entreprises, jusqu’à
qui seront menées et des répercussions variables, par ce qu’ils puissent juger de l’exposition de ces dernières
de multiples canaux, des droits de douane d’un pays à aux risques liés à la nouvelle donne. L’incertitude accrue
l’autre. Ces perspectives sont examinées plus en détail au et le resserrement des conditions financières qui en ré-
chapitre 1. sulte constituent un choc de demande négatif à l’échelle

Fonds monétaire international | Avril 2025 i

mondiale et pèseront sur l’activité. Cette situation pour- En matière de politiques, nous appelons à la pru-
rait prévaloir à court terme, comme en témoigne la forte dence, à la clarté et au renforcement de la collaboration.
baisse des prix du pétrole. Premièrement, concernant la politique commerciale, le
L’incidence des droits de douane sur les taux de change message est clair : il convient de rétablir la stabilité et de
n’est pas simple. Tout d’abord, les États-Unis, qui im- parvenir à des accords commerciaux mutuellement avan-
posent ces droits de douane, pourraient connaître une tageux. Les contours de la nouvelle architecture ne sont
appréciation de leur monnaie, comme cela s’est produit pas encore clairs, mais les entreprises ont besoin de pré-
lors d’épisodes précédents. Cette appréciation s’explique visibilité et l’économie mondiale a besoin d’un système
par la baisse de la demande de devises résultant du recul commercial efficace et fondé sur des règles. Ce système
des importations, mais aussi par la probabilité que les devrait remédier aux déficiences de longue date, comme
pays soumis à ces droits de douane assouplissent leur po- le vaste recours par certains pays aux barrières non tari-
litique monétaire pour faire face au choc de demande né- faires et aux mesures qui ont un effet de distorsion sur les
gatif. Cependant, l’incertitude accrue autour de l’action échanges.
des pouvoirs publics, l’affaiblissement des perspectives de Deuxièmement, pour relever les multiples défis, les
croissance aux États-Unis et l’ajustement de la demande pays devraient garder une longueur d’avance en ma-
mondiale d’actifs libellés en dollars (qui s’est déroulé de tière de politique monétaire. Confrontés aux droits de
manière ordonnée jusqu’à présent) peuvent peser sur le douane et aux perturbations de la chaîne d’approvision-
dollar, comme nous avons pu le constater au lendemain nement, certains pays pourraient être amenés à faire
des annonces. À moyen terme, le dollar pourrait se dé- des compromis plus épineux entre inflation et produc-
précier en termes réels si les droits de douane entraî- tion. Il pourrait y avoir une perte d’ancrage des anticipa-
naient une baisse de la productivité du secteur américain tions d’inflation avec un nouveau choc inflationniste très
des biens échangeables, par rapport à ses partenaires peu de temps après le précédent. Les pays concernés de-
commerciaux. vront alors procéder à un durcissement vigoureux. Pour
Pour l’heure, alors que la situation reste mouvante, d’autres, le choc de demande négatif prédominera, et
les risques baissiers prédominent clairement. Face aux leur économie pourrait se tasser à moins d’une baisse des
chocs violents de ces quatre dernières années, l’économie taux directeurs. Dans tous les cas, la crédibilité du cadre
mondiale a fait preuve d’une résilience inattendue, mais de politique monétaire, et sa pierre angulaire, l’indépen-
reste profondément marquée. Elle est une nouvelle fois dance de la banque centrale, resteront essentielles.
mise à rude épreuve, en particulier dans les pays émer- Troisièmement, les marchés des devises pourraient de-
gents et pays en développement, qui disposent de moins venir très volatils. Les pays, en particulier les pays émer-
de marges de manœuvre. À plus court terme, les ten- gents, pourraient éprouver des difficultés à s’adapter à une
sions commerciales pourraient s’intensifier, au lieu de telle situation. Conformément à notre cadre stratégique
s’apaiser, sous l’effet des représailles commerciales, ce qui intégré, il est important que les pays laissent leur mon-
aurait des répercussions négatives sur la croissance mon- naie s’ajuster lorsque les fluctuations sont induites par des
diale. Les conditions financières pourraient encore se forces de politique économique fondamentales, comme
durcir, peut-être de manière brutale, si les marchés réagis- c’est le cas aujourd’hui. Ce cadre définit les conditions
saient négativement à la détérioration des perspectives de spécifiques dans lesquelles il pourrait être souhaitable pour
croissance et à la montée de l’incertitude. Si les banques les pays d’intervenir sur les marchés des devises
restent globalement bien capitalisées, et les variations des Quatrièmement, les autorités budgétaires ont des ar-
marchés se déroulent de manière ordonnée jusqu’à pré- bitrages plus difficiles à faire, dans un contexte déjà fragi-
sent, le système pourrait être mis à rude épreuve en cas lisé par un endettement élevé, une croissance faible et des
d’épisode d’aversion généralisée pour le risque. L’édition coûts de financement en hausse. L’accentuation des pres-
d’avril 2025 du Rapport sur la stabilité financière dans le sions sur les rendements obligataires, conjuguée à la ner-
monde examine en détail ces évolutions des marchés. Il vosité croissante des marchés, pourrait mettre en péril la
y a toutefois un aspect positif : si les pays assouplissaient stabilité budgétaire. En outre, de nouvelles pressions sur
leur position actuelle en matière de droits de douane les dépenses aggravent les fragilités budgétaires. Les ap-
et coordonnaient leurs efforts pour clarifier et stabiliser pels à l’aide vont se multiplier de la part des pays où les
les politiques commerciales, les perspectives pourraient politiques commerciales risquent de provoquer de graves
s’améliorer immédiatement. perturbations. Certaines mesures de soutien seraient sans

ii Fonds monétaire international | Avril 2025

doute inévitables, voire souhaitables, mais elles devraient prometteuses et les pays devraient se donner les moyens
être très ciblées et assorties de clauses de caducité automa- d’en tirer parti de manière responsable. L’adoption de
tiques. L’expérience des quatre dernières années montre mesures visant à développer l’infrastructure numérique
qu’il est plus facile d’ouvrir les vannes du soutien budgé- nécessaire et à acquérir les compétences indispensables
taire que de les fermer. Les clauses de caducité devraient permettrait de mettre à profit la transition vers l’intelli-
aussi contribuer à définir les attentes. Par ailleurs, certains gence artificielle.
pays, en particulier européens, font face à une nouvelle Dans ce sens, nous prenons du recul dans les chapitres
hausse permanente des dépenses de défense. analytiques de notre rapport et analysons la dynamique à
Comment financer ces nouveaux efforts ? En ce qui moyen terme des interconnexions entre l’offre de main-
concerne les pays ayant une marge de manœuvre budgé- d’œuvre et la croissance. Les thèmes interdépendants de
taire restreinte, la réponse est brusque, mais simple : ils la migration et du vieillissement asynchrone de la popu-
n’ont guère d’autre choix que de rester dans les limites de lation y sont abordés. Le chapitre 2, « L’essor de l’éco-
leur enveloppe budgétaire. Dans le cas contraire, la via- nomie des seniors », porte sur les vents contraires liés aux
bilité de la dette à moyen terme serait compromise, ce tendances démographiques qui affectent la croissance et
qui aurait de graves conséquences. Pour les pays qui dis- les finances publiques. Il y est montré que des progrès
posent d’un espace budgétaire suffisant, selon les prin- considérables en matière de « vieillissement en bonne
cipes budgétaires établis, seule la part temporaire des santé » (non seulement vivre plus longtemps, mais aussi
nouvelles dépenses (par exemple, l’aide temporaire des- en meilleure santé) ont été accomplis. Ce facteur, ainsi
tinée à l’adaptation au nouveau contexte ou l’augmen- que des mesures qui contribuent à augmenter le taux
tation initiale des dépenses pour rétablir les capacités d’activité et à favoriser l’égalité entre les hommes et les
de défense) devrait être financée par l’endettement. Les femmes peuvent atténuer partiellement les effets néga-
nouvelles dépenses nécessaires et permanentes devraient tifs du vieillissement de la population. Dans le chapitre 3,
être compensées par des réductions des dépenses dans « Parcours et carrefours », nous nous penchons sur les ef-
d’autres domaines ou par une mobilisation accrue des re- fets de contagion des politiques migratoires des pays de
cettes intérieures. Ces points sont précisés dans l’édition destination sur les pays d’origine, de transit et frontaliers.
d’avril 2025 du Moniteur des finances publiques. Il y est souligné que pays émergents et pays en dévelop-
Cinquièmement, nous devons poursuivre nos efforts pement accueillent de plus en plus des flux de migrants
en vue d’inverser la tendance défavorable des perspectives et de réfugiés et que les politiques visant à mieux intégrer
de croissance à moyen terme. Il convient pour ce faire les migrants, à limiter les écarts entre les compétences dis-
de rehausser la productivité globale des facteurs, ce qui ponibles et les besoins et à alléger les pressions sur l’infra-
est possible en levant les obstacles structurels profondé- structure locale peuvent avoir des effets sensibles.
ment enracinés qui freinent l’innovation, mais aussi en
profitant des percées technologiques. Les avancées ré- Pierre-Olivier Gourinchas
centes en matière d’intelligence artificielle générative sont Conseiller économique

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