ETUDE DE CAS N°I – SERIE IV
Le cours actuel de l’action de l’entreprise OMEGA est 200
DH.
1.Déterminer le coût des fonds propres de l’entreprise, si
elle promet de distribuer 22 DH de dividende par action,
sur 10 ans. Prix de cession de l’action, au terme des 10
années, 224 DH.
2.Déterminer le coût des fonds propres, si l’entreprise
promet de distribuer 24 DH de dividende par action,
horizon infini.
3.Déterminer le coût des fonds propres, si l’entreprise
promet de distribuer 20 DH de dividende par action, avec
une augmentation 5% par an, horizon infini.
CORRIGE
Le cours actuel de l’action de l’entreprise OMEGA est 200 DH.
1.Déterminer le coût des fonds propres de l’entreprise, si elle
promet de distribuer 22 DH de dividende par action, sur 10 ans.
Prix de cession de l’action, au terme des 10 années, 224 DH.
- Po = 200 ; Dt = 22 par an ; Pn = 224 ; n = 10 ;
Le coût des fonds propres CFP est le taux d’actualisation k pour
lequel on a : 200 = ∑ +
( + ) ( + )
Pour trouver CFP on donne des valeurs à k jusqu’à trouver la
valeur 200(Po), ou deux valeurs qui l’encadrent et on procède
par interpolation linéaire (comme on fait pour calculer le TIR) .
On commence par le dividende par année Dt 22
200 = ∑ +
( + ) ( + )
On appelle FT le revenu anticipé des actions: FT = Dt + Pn
Le tableau suivant permet de calculer et d’actualiser FT
Années 1 ... … … 10
Dt
Pn
FT
k = 22%
Années 1 ... … … 10
Dt 22 22 22 22 22
Pn - - - - 224
FT 22 22 22 22 22+224
k = 22% ∑FT actualisés = 22x3,923 + 224x0,136 = 116,77˂200
200 = ∑ +
( + ) ( + )
On appelle FT le revenu anticipé des actions: FT = Dt + Pn
Le tableau suivant permet de calculer et d’actualiser FT
Années 1 ... … … 10
Dt 22 22 22 22 22
Pn - - - - 224
FT 22 22 22 22 22+224
k = 22% ∑FT actualisés = 22x3,923 + 224x0,136 = 116,77˂200
- On essaye pour k= 11%
Années 1 ... … … 10
Dt
Pn
FT
k = 11%
200 = ∑ +
( + ) ( + )
- On essaye pour k= 11%
Années 1 ... … … 10
Dt 22 22 22 22 22
Pn - - - - 224
FT 22 22 22 22 22+224
k = 11% ∑FT actualisés = 22x5,889 + 224x0,352 = 208,406˃200
- On essaye pour k= 12%
Années 1 ... … … 10
Dt
Pn
FT
k = 12%
Années 1 ... … … 10
Dt 22 22 22 22 22
Pn - - - - 224
FT 22 22 22 22 22+224
k = 12% ∑FT actualisés = 22x5,650 + 224x0,321 = 196,204˂200
k = 11% ↔ ∑FTac = 208,406˃200
k = CFP ↔ ∑FTac = 200
k = 12% ↔ ∑CFac = 196,204˂200
Par interpolation linéaire on a :
− –
− ,
= , − ,
CFP = 11,68%
Le coût des fonds propres de l’entreprise est 11,68%
Le cours actuel de l’action de l’entreprise OMEGA est 200 DH.
2.Déterminer le coût des fonds propres, si l’entreprise promet de
distribuer 24 DH de dividende par action, horizon infini.
Dans ce cas on a
Po = 200 ; D = 24 par an ; Horizon infini
- Po = D/k ⇒ k= D/Po = 24/200 = 12%.
Le coût des fonds propres de l’entreprise est 12%
Le cours actuel de l’action de l’entreprise OMEGA est 200 DH.
3.Déterminer le coût des fonds propres, si l’entreprise promet de
distribuer 20 DH de dividende par action, avec une augmentation 5%
par an, horizon infini.
Dans ce cas on a:
- Po = 200 ; D1= 20 ; g = 5% ; Horizon infini
- k= 20/200 + 5% = 15%
Le coût des fonds propres de l’entreprise est 15%
ETUDE DE CAS N°II
Soit un emprunt dont les caractéristiques sont les suivantes
- Montant de l’emprunt, M = 10000;
- Taux de l’IS, T = 30% ;
- Remboursement échelonné, à parts égales, sur la
période de l’emprunt;
- Taux d’intérêt 12 % ;
- Durée 10 ans
Déterminer le coût réel (Taux actuariel) de cet emprunt
CORRIGE
Le coût réel – Taux actuariel – de est le taux
d’actualisation Ta pour lequel on a:
é é )=
Le tableau suivant permet de calculer et d’actualiser les annuités
nettes An
Année 1 … 5 … 10
Rmbst
Capital RD
Intérêt
EI/intérêt
Annuité nette An
-Remboursement Rmbst = Montant/Durée = M/5 = 10000/10
-Capital restant dû CRD = Mt – Rmbst (t -1)
-Intérêt = CRDxTaux d’intérêt
-Economies d’impôt sur intérêt EI/intérêts = IntérêtsxIS
-Annuité nette An = Rmbst + Intêret – EI/intérêt
Année 1 2 3 4 5
Rmbst 1000 1000 1000 1000 1000
Capital RD 10000 9000 8000 7000 6000
Intérêt 1200 1080 960 840 720
EI/intérêt 360 324 288 252 216
Annuité nette An 1840 1756 1672 1588 1504
Année 6 7 8 9 10
Rmbst 1000 1000 1000 1000 1000
Capital RD 5000 4000 3000 2000 1000
Intérêt 600 480 360 240 120
EI/intérêt 180 144 108 72 36
Annuité nette An 1420 1336 1252 1168 1084
Pour déterminer le taux actuariel, on donne des valeurs à Ta,
jusqu’à trouver ∑annuités nettes actualisées = M (10000).
On commence par le taux d’intérêt net = Taux d’intérêt x (1-
(1- IS)
Î = 12%; Î x (1 – IS) = 12x0,7 = 8,4 %
On essaye pour le taux 8,5%
Année 1 2 3 4 5
Rmbst 1000 1000 1000 1000 1000
Capital RD 10000 9000 8000 7000 6000
Intérêt 1200 1080 960 840 720
EI/intérêt 360 324 288 252 216
Annuité nette An 1840 1756 1672 1588 1504
(1,085) t 0,921 0,849 0,782 0,721 0,665
Ana 1694,64 1490,844 1307,504 1144,948 1000,16
Année 6 7 8 9 10
Rmbst 1000 1000 1000 1000 1000
Capital RD 5000 4000 3000 2000 1000
Intérêt 600 480 360 240 120
EI/intérêt 180 144 108 72 36
Annuité nette An 1420 1336 1252 1168 1084
(1,085) t 0,612 0,564 0,520 0,479 0,442
Ana 869,04 753,504 651,04 559,472 479,128
Année 1 2 3 4 5
An actualisées 1694,64 1490,844 1307,504 1144,948 1000,16
Année 6 7 8 9 10
An actualisées 869,04 753,504 651,04 559,472 479,128
∑An actualisées = 9950,28 ˂ 10000
On essaye pour le taux 8%
On essaye pour le taux 8%
Année 1 2 3 4 5
Rmbst 1000 1000 1000 1000 1000
Capital RD 10000 9000 8000 7000 6000
Intérêt 1200 1080 960 840 720
EI/intérêt 360 324 288 252 216
Annuité nette An 1840 1756 1672 1588 1504
0,925 0,857 0,793 0,735 0,68
Ana 1702 1504,892 1325,896 1167,18 1022,72
Année 6 7 8 9 10
Rmbst 1000 1000 1000 1000 1000
Capital RD 5000 4000 3000 2000 1000
Intérêt 600 480 360 240 120
EI/intérêt 180 144 108 72 36
Annuité nette An 1420 1336 1252 1168 1084
0,63 0,583 0,540 0,500 0,463
Ana10158,148 894,6 778,888 676,08 584 501,892
Année 1 2 3 4 5
An actualisées 1702 1504,892 1325,896 1167,18 1022,72
Année 6 7 8 9 10
An actualisées 894,6 778,888 676,08 584 501,892
∑An actualisées = 10158,148 ˃ 10000
k = 8,5% ↔ ∑Ana= 9950,28
k = Ta ↔ ∑Ana = 10000
k = 8% ↔ ∑Ana = 10158,148
Par interpolation linéaire on a
− , – ,
=
− , , − ,
Ta = 8,38%
Le coût des dettes de l’entreprise est 8,38%
ETUDE DE CAS N°III
Soit une entreprise dont le capital est constitué de 15000
DH de fonds propres, au coût k = 20%, et de l’emprunt
précédent, M = 10000 DH (ETUDE DE CAS N° N°II).
Déterminer le coût moyen pondéré du capital de cette
entreprise.
Le coût moyen pondéré du capital de l’entreprise est:
CMP = k x + Ta x
k : coût des fonds propres; Ta: coût des dettes; CP: capitaux propres;
DF: dettes de financement; FP: financement permanent = CP+DF
- DF = 10000 ;
- CP = 15000 ;
- FP = DF + CP = 10000 + 15000 = 25000 ;
- Le coût moyen pondéré du capital de cette entreprise est :
CMP = k x + Ta x = 20 x + 8,38 x = 15,352 %
Le coût moyen pondéré du capital de l’entreprise est 15,352%