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Le document traite des options financières, définissant les notions fondamentales, les types d'options (call et put), ainsi que leurs stratégies d'achat et de vente. Il aborde également le modèle de valorisation Black-Scholes et les facteurs influençant la prime des options, tels que la valeur intrinsèque et la valeur temps. Enfin, il explique le concept de théta, qui mesure l'effritement de la valeur temps des options à l'approche de leur échéance.

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Le document traite des options financières, définissant les notions fondamentales, les types d'options (call et put), ainsi que leurs stratégies d'achat et de vente. Il aborde également le modèle de valorisation Black-Scholes et les facteurs influençant la prime des options, tels que la valeur intrinsèque et la valeur temps. Enfin, il explique le concept de théta, qui mesure l'effritement de la valeur temps des options à l'approche de leur échéance.

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re] comer iat || Chapitre I: Les Options A- Notions Fondamentales : Une option est un contrat qui confére & son acquéreur le droit, mais non l'obligation dacheter ou de vendre un actif financier 4 un prix déterminé et a une date fixée ou pendant une période préalablement définie. Tout contrat nécessite donc de préciser les caractéristiques principales de l'option : La détermination de l'instrument actif sous-jacent : cet actif peut-étre une action, un taux de change, une obligation, un swap de taux, un indice boursier, ... : Le nominal de la transaction ; Le sens de la transaction : achat ou vente ; La catégorie d’option : * option d’achat « le call * option de vente « le put ». Le type d'option : * A ll'américaine : cest-a-dire que les options peuvent étre exercées n‘importe quel jour ouvré entre la date d’acquisition et la date d’ expiration du contrat ; * A leuropéenne : cest-adire que les options ne peuvent étre exercées qu’a Féchéance. Le prix d’exercice : c'est le prix d’ acquisition ou de vente de l'instrument sous-jacent ; La date de départ du contrat; La durée de vie de option : la date limite de validité est appelée échéance, maturité ou encore date d' expiration ; Le prix de option : « prime » ou « premium ». Dans tout contrat d’option, linitiative du droit d’exercice appartient exclusivement a l'acheteur. En contrepartie, il doit payer une prime dés la négociation de l’option. L’asymétrie de ces instruments optionnels a pour conséquence la possibilité pour 'acheteur de percevoir un profit illimité alors que le vendeur limite son gain 4 la prime. a Sens de la transaction Call I Put Achat droit d'acheter droit de vendre Vente obligation de vendre | obligation d'acheter Page | 1 DD th HOME MENTIONS ANALYTICS TOOLS Xo comet iat || B- Différentes stratégies optionnelles de base : les options plain vanilla 1- L’achat d'un call Lorsqu’il s'attend 4 une hausse des cours de I’actif, 'investisseur optera pour I'achat d’un call. il espére done une hausse de cet instrument, lui permettant de le revendre en dégageant une plus- value, le résultat net est positif lorsque le gain est supérieur & la prime payée. On appelle point mort le cours pour lequel le gain net est nul. Cette stratégie s’appuie sur les avantages de l'effet de levier, Vinvestisseur en option obtient un taux de rentabilité supérieur a celui qu'il obtiendrait en achetant actif lui-méme, Uachat d’un call permet cing stratégies La spéculation a la hausse ; Protection d'une vente a découvert ; Diversification du portefeuille ; Fixation d’un prix d’achat différé d'un actif sous-jacent ; Mettre de cété des disponibilités qui peuvent étre investies ailleurs. Exemple : Achat le 01/03/2010 d’une option d’achat sur une action ALPHA. Echéance Aotit 2010 au PE de 1.500 DH. La prime s’éléve a 75 DH. A cette date (le 01/03/2010), I'action est cotée sur la bourse a 1.400 DH Zone de Perte MJ Zone de Partage Page | 2 tO po il HOME MENTIONS ANALYTICS TOOLS Xo comet iat || 1. AT'échéance le cours est de 1.500 DH, l'acheteur ne va pas exercer et bien sir il perd la prime ; 2. Al'échéance le cours arrive a 1.431 DH, l'acheteur ne va pas exercer et perd la prime ; 3. Al’échéance le cours est de 1.600 DH, |’acheteur exerce son droit et gagne 1.600 - 1.575 = 25 DH; 4. Al’échéance le cours est de 1.520 DH, la prime est partagée entre I'acheteur et le vendeur, ce dernier garde 75 - 20 = 55 et I'acheteur achéte & 1.500 et vend & 1.520 et garde 20, donciil ne perd finalement que 75 - 20 = 55. 2- Lavente (non couverte) d'un call : Le vendeur d'une option d’achat s‘engage a se porter contrepartie en cas d’exercice de option et & livrer l'actif sous-jacent. Le vendeur d’un call anticipe donc une légére baisse ou méme une relative stabilité des cours. La vente d’une option d’achat est pratiquée en général par des investisseurs qui disposent de l'actif sous-jacent en portefeuille. Ils espérent que le call ne sera pas exercé et qu’ils pourront conserver la prime. Ce type d option répond & trois stratégies Protection de l'actif en portefeuille contre une légére baisse des cours ; Recherche de revenus complémentaires en amélioration du rendement ; Vente différée de l'actif & un prix supérieur au cours coté sur le marché au moment de la transaction optionnelle. Exemple : Un opérateur vend le 01/01/2010 un call sur I'action OMEGA, échéance le 30/06/2010 au prix de 1.800 DH. La prime est fixée 4 100 DH et le cours spot a 1.680 DH. Résultat PE (Strike) Page | 3 tO po il HOME MENTIONS ANALYTICS TOOLS oh ret iat || 3- L’achat d’un put Ici 'acheteur se réserve le droit de vendre Iactif sous-jacent @ un prix convenu dans le contrat. Il anticipe donc une baisse des cours suffisamment importante pour exercer son option ou la revendre avec une prime supérieure. Le résultat net sera positif si le gain sur exercice est supérieur & la prime payée. Cette opération répond a trois stratégies Protection de I’actif détenu en portefeuille contre une baisse des cours ; Spéculation & la baisse ; Fixation d'un prix de vente différé d’un actif sous-jacent. Exemple : Le 01/01/2011, un trader achéte une option de vente sur I’action SIGMA dont le cours spot est de 850 DH. Le prix d’exercice est fixé 8 800 DH avec échéance le 31/12/2011. La prime est fixée & 45 DH. 4- Lavente d'un put: Le vendeur d’ un put s'engage & acheter l'actif sous-jacent au prix d’exercice sur demande de acheteur de option. Le vendeur d’un put anticipe une légére hausse des cours. Deux possibilités sont offertes Recherche de revenus complémentaires : Achat différé de l’actif sous-jacent 4 un prix inférieur au marché lors de la négociation du contrat. Page | 4 ay oD il HOME MENTIONS ANALYTICS TOOLS Xo comet iat || 3- L’achat d’un put Ici 'acheteur se réserve le droit de vendre Iactif sous-jacent @ un prix convenu dans le contrat. Il anticipe donc une baisse des cours suffisamment importante pour exercer son option ou la revendre avec une prime supérieure. Le résultat net sera positif si le gain sur exercice est supérieur & la prime payée. Cette opération répond a trois stratégies Protection de I’actif détenu en portefeuille contre une baisse des cours ; Spéculation & la baisse ; Fixation d'un prix de vente différé d’un actif sous-jacent. Exemple : Le 01/01/2011, un trader achéte une option de vente sur I’action SIGMA dont le cours spot est de 850 DH. Le prix d’exercice est fixé 8 800 DH avec échéance le 31/12/2011. La prime est fixée & 45 DH. 4- Lavente d'un put: Le vendeur d’ un put s'engage & acheter l'actif sous-jacent au prix d’exercice sur demande de acheteur de option. Le vendeur d’un put anticipe une légére hausse des cours. Deux possibilités sont offertes Recherche de revenus complémentaires : Achat différé de l’actif sous-jacent 4 un prix inférieur au marché lors de la négociation du contrat. Page | 4 ay oD il HOME MENTIONS ANALYTICS TOOLS oP Ks Mal “ul (2) Exemple : Un investisseur vend le 01/04/2011 un put sur l'action ALPHA au prix de 1.600 DH. Echéance le 30/09/2011 au prix de 1.600 DH. La prime est fixe & 100 DH et le cours spot est de 1.600 DH. 100 . Cours sous-jacent C- Le modéle Black-Scholes de valorisation des prix des options: Ce modéle est farmul en temps continu selon les hypothéses suivantes : Les options sont & I’européenne ; Elles portent sur des actifs sous-jacents ne payant ni intéréts ni dividendes durant la durée de vie de l'option ; Options et sous-jacents sont divisibles a l'infini ; Tout intervenant est libre de vendre & découvert le sous-jacent ou l'option ; Le taux d’intérét sans risques est connu et fixe au cours de la période d’exercice ; IIn’y a pas de frais de transaction ni impéts ; Les marchés sont efficients (tout le monde sait ce qui se passe partout) et il n’existe aucune possibilité d’arbitrage. Les paramétres du madéle relatifs aux actions sont : le prix spot du sous-jacent ; x s le prix d’exercice ; T: la maturité (Nombre de jours / 365 ou Nombre de mois / 12) ; : le taux d’intérét ; a : écart-type (des taux de rentabilité) ou volatilité ; ° : prime du call ; ~ : prime du put = Lavaleur théorique du call C=S x N(d,)—K x e~” x N(dy) Page | 5 N(di) : C’ = Delta du call is n(ecerrt) , ax ie?) oxvT > d= = 0 DD TF Xo comet iat || N(di) : C’ = Delta du call In( = d= tr), oxvt oxvE 2 © Lavaleur théorique du put: P=Sx[N(d,)—1]—K x e7? x [N(d,) - 1] d, et d; sont les mémes dans le call. On peut aussi calculer le put ou le call & partir de la formule de la parité call put P+S=Kxe"T+ Exemple : Soient * §=60; 0; mois ; = 0,3523 5 5% le taux d’intérét annuel. TAE: déterminer la valeur du call et la valeur du put. II faut tout d’abord actualiser le taux d"intérét : r=In(1 +r) =In(1 + 0.015) = 0.01489 rot = 8 <9 667 12 12 Ss _ Ss _ 3 tn (Par) = 9.93 x 10 d. 0. 1783 d, = dy—o x VT = — 0. 1094 II faut maintenant chercher N(d,) et N(d,) sur la table de la loi normale © N(Q,17) =0,5675; © N(O,18) =0,5714. Pour trouver N(0.1783) on procéde alors par interpolation linéaire 0.5714 — 0.5675 = N(0. 1783) = 0.5675 + (0.1783 — 0.17) x 2° <9, N(d,) = NC ) « Dx egg 0-5707 Page | 6 aQ DD tlh i: HOME MENTIONS ANALYTICS TOOLS 411 omer iat || On calcule N(¢;) de la méme maniére : N(d2) = N{-0,1094) = 1- N(0,1094) + N(O,10) = 0,5398 ; © N(O,11) = 0,5438, N(d,) = 1— N(O. 1094) = 1—]0.5398 + (0.1094—0.10 0.5438 = 0.5398 5438 — 0.5398 0.4564 (dy) = (0. ) = + (0. 10) 0.11~0.10 . 1) CalculdeC: C= 60 x 0.5707 — 59.407 x 0.4564 ~ 7.13 2) Calcul de P: 1° méthode P=59, 407 +7. 13 - 60 = 6.54 2°" méthode : P = 60 x [0.5707 — 1] — 59.407 x [0.4564 — 1] ~ 6.54 D- Analyse de la prime : La valeur de la prime est fonction de deux éléments Valeur intrinséque (VI) ; Valeur temps (VT). La valeur intrinstque représente le profit qui serait réalisé par 'acheteur si 'option était exercée immédiatement. La valeur temps est définie comme la probabilité de gain attachée a I’évolution favorable du cours de Vactif sous-jacent. Elle représente la différence entre la valeur de l'option telle qu'elle est cotée et sa valeur intrinséque. Exemple : Le vendredi 01/04/2011 Iindice boursier MASI cote 12.291 points, le call de prix d’exercice 12.000 échéance le 30/09/2011 est de 100. TAE: Déterminer VI et VT. VI = 12291 — 12000 = 291 VT = 291 - 100 =191 Page |7 aQ DD tlh i: HOME MENTIONS ANALYTICS TOOLS 1,29 omer iat || On suppose qu’aprés 2 mois, le cours de I'indice est de 12.500. La prime vaut-elle 12.500 — 12.000 ? La réponse est oui si j'exécute maintenant. Mon espoir de voir le cours de I’action continuer @ croitre dans les 4 mois qui suivent est élevé, cet espoir a une valeur, il s'agit de la VT. Limite supérieure de la valeur de option Limite inférieure — Evolution de Ia prime Prix de option i Out of the maney 12000 12500 Atthemeney Inthe money Indice du MASI Méme si indice est OTM (Out Of The Money), la prime n’est pas nulle. L'option a une valeur constituée uniquement de la valeur temps. La courbe montre que lorsque la valeur de I'indice est inférieure & 12.000, la prime n'est pas nulle. Pourtant, si le cours est de 12,000 la perte est de 291. Ce raisonnement est purement théorique car 'acheteur du call est le seul & décider, et de plus il croit en la hausse rapide du cours. En deca de 12,000, option a une valeur constituée uniquement du temps. Au-dela du prix d’exercice, option est constituée de VI et VT. A 'échéance, la valeur temps devient nulle et la prime de option sera constituée uniquement de la VI Page | 8 0D DD il HOME MENTIONS ANALYTICS TOOLS Xo comet iat || Chapitre II : Les facteurs de sensibilité A- Le théta : Le théta mesure l'effritement de la valeur temps incluse dans la prime A mesure que le temps sécoule. Plus échéance de l'option se rapproche, plus la prime est faible, cela s'explique par le fait que la probabilité de voir la valeur de option étre ou devenir rentable diminue a mesure que I'on se rapproche de la date d’expiration. A I'échéance la VT de option est nulle de sorte que la prime ne se compose que de la VI. ours de option Temps Echéance Le théta quantifie la baisse attendue pour une période d'un an, Dans la pratique, le coefficient © est utilisé pour constater la dépréciation de la prime pour un jour de durée de vie. > Pour le call: 6. = 2 x f(d,) —K.r.e"T.N(dy) ~ 2NT ' eee > Pour le put: 8, Se f(dy)— K.r.e"T. N(d, — 1) =-—x —K.r.e7 = POT ‘ * Exemple 1: Call / Action ALPHA / Avril 2011 / 439 / 3 mois / 31 Supposons que © = -0.35, que signifie cela ? Cela signifie que le call perd 0.35 DH chaque jour du 90°" jour & échéance Page |9 tO po il HOME MENTIONS ANALYTICS TOOLS Xo comet iat || Exemple 2: Un market maker (ex : Trader) achéte 10 calls de I'action SIGMA au prix de 120 (PE d’un call) et de © = -0.85 et 10 autres calls de la méme action au prix de 140 et de © = -0.75. Quelle est la position globale du portefeuille de cet opérateur ? (-0.85 x 10) + (0.75 x 10) = 16 DH/Jour B- Le Delta: Le delta est loutil de base le plus important avec le théta et la volatilité, Mathématiquement > Pourlecall: = A=N(d,) > Pourleput; = A=N(d,—1) Le delta mesure la sensibilité de la prime aux variations du cours de l’actif sous-jacent. Pour un call, A varie de 01; Pour un put, A varie de-18 0 1 os . d'un call d'un put oo aranem > Pour le call: ~Le A = 0 signifie que la hausse du cours de $ n'a aucune influence sur la prime ou bien sur la valeur de option, on parle souvent de d neutre ; ~ Le A =0.5 signifie que la prime augmente de 0.5 DH sie cours de $ augmente de 1 DH ; Page | 10 aQ DD tlh oH HOME MENTIONS ANALYTICS TOOLS oid omer iat |) - Le A= 1 signifie que si la prime augmente de 1 DH le cours augmentera de 1 DH. Il y a donc une proportionnalité entre les deux. Le A a trois significations : 1°) Il mesure la couverture, ratio de couverture (Hedge ratio) ; 2°) mesure la probabilité de terminer ITM ; 3°) Il mesure I'augmentation de la prime lorsque l'actif sous-jacent s‘apprécie de 1. DH. 1- Premiére signification : La couverture a- Couverture proprement dite: Toute position reste soumise & un risque sur I'évolution du cours de l'actif sous-jacent. Pour se couvrir contre ce risque, tout opérateur doit rendre sa position insensible & I’évolution de l'actif en prenant sur le marché une position telle par exemple que toute perte sur sa position optionnelle soit compensée par un gain sur sa position d’ actif sous-jacent. SER Variation de S Position d'option | Sens de la couverture - 3a T sy Achat call Vente [O7 vente |AN rachat | Vente call Achat [a7 achat [AN revente Achat put Achat QM revente [AA achat Vente put Vente Q™N achat |A” vente Dans le cas de achat d’un call 4 représente le nombre d’actions quill faut vendre pour contrebalancer les calls qu’on a acheté. Exemple : Achat de 100 calls sur I'action « ABC », juin 2011, 2 400, cours spot 420, prime 5, le A = 0.53. Que faut-il re pour se couvrir dans ce cas ? Pour obtenir |a position neutre il faut vendre 100 x 0.53 = 53 actions. Dans cet exemple, le A du call est de 53% mais le A de l'actif sous-jacent est de 100%, a Position en 0 Achat de 100 C 53% 5300 Vente 53S 100% -5300 (Position neutre | - l 0 Page | 11 a HOME DD MENTIONS th ANALYTICS TOOLS ha) Pome iat |) b- Le réajustement de la couverture : Reprenons le cas précédent et supposons que le lendemain du contrat d’option le cours de actif sous-jacent a baissé & 360. Supposons que A passe a 0.43. a Posi Achatde100C | 43% | Vente53S | —:100% Position | - Dans cette situation la position est de -1000 si on ne procéde pas 8 la couverture. Calculons le résultat - {Caleuls | Montants Achat 100 C 5x 100 -500 Vente53S | 53(360-400)| -2120 Valeur duCall | 360<400 | 0 Résultat Somme | _-2620 Pour éviter cette situation il faut réajuster sa position A, il faut racheter 10 actions [a Position en A [Achat de 100C 3% | 4300 [vente535 | 100% +~—| —-5300 [Achatde10S | 100% | 1000 [Position neutre | Lo Le A mesure la probabilité de ITM : Lorsqu’un call a un A de 0.25 cela signifie que l'option a 25% de chance de terminer ITM Un call, 1800, 3 mois, cours spot 1800, le O est 0.5, ceci est logique parce quill y a autant de chance d’augmentation que de baisse. 3+ Le Ad’un call mesure la hausse de la valeur de I’option lorsque I’actif s'apprécie d’une unité monétaire : Exemple Supposons qu'on a acheté un call 4 15 et que le A soit de 0.65 (call ITM). Le sous-jacent augmente de 8 DH. De combien augmentera le call ? 8x 0.65 =5.2 DH La nouvelle valeur du call est de 1545.2 = 20.2 DH Page | 12 Fvemnle 2+ 0 DD TF rh met iat |) Exemple 2: Uaction « XYZ », mars 2012, call, 130, prime 20, cours spot 120, A = 0.4. Supposons le 27/04/2011 S est égal 8 135. Quelle sera la nouvelle valeur du call ? (135 - 120) x 0.4=6DH La nouvelle valeur du call est de 20 +6 = 26DH Ce résultat appelle deux précisions : + Le Amultiplie la hausse de $ en valeur et fourni la hausse du call en valeur ; * Le calcul que nous avons fait n'est pas tout & fait exact car le A est supposé fixe. Reprenons le graphique fait précédemment 075 0s Qd’un call 025 1s. S12 S83 SH aT™M. = La zone [0 ; $1] est appelée zone de grand sommeil. Dans cette zone le call est trés OTM. En pratique le A dans cette zone ne change pas. Admettons qu’on ait acheté un call 8 300 alors que le cours spot est de 200 et qu'il reste un mois pour I’échéance, le A étant de 0.1. Si le cours passe de 200 & 210 aprés 20 jours la valeur d'un call s'apprécie de 1. Pourtant la valeur du call ne va pas bouger d’un centime ; = La zone JS1 ; $2] est appelée la zone de premier éveil, la hausse du A va se répercuter égérement sur la valeur du call ; = La zone ]S2 ; $3] est appelée la zone d’accélération ou de I"explosion, dans cette zone la hausse du A se traduit par une importante hausse du call ; * La zone ]S3 ; S4] est appelée la zone de décélération ; * La zone ]S4 ; +00] c’est la zone la plus chére, vous étes stirs de terminer ITM, Page | 13 tO po il HOME MENTIONS ANALYTICS TOOLS Xo Comet iat ||) Exemple : Un opérateur achéte un call OTM & 6 mois au cours spot de 200. II a le choix entre plusieurs situations : o™ Calls (PE) a 280 0,1 260 0,2 240 0,28 220 O4 ATM 200 05 Normalement, le choix se pose entre 240 et 220, Mais il est préférable de choisir 240 parce que le A est inférieur et l'accélération est forte Dans la zone d’accélération, l'effet de levier est le plus fort. C- Le Lambda ou Omega: Il exprime la hausse de la prime en pourcentage lorsque le sous-jacent augmente de 1%. Il ya deux formules : => Pour le call _S.N(dy) S.A =o © Pourle put S.[N(d,)—1]_ S.A P Exemple : Achat d’un call, 309, juillet 2011 (3 mois), dont le cours spot est de 300, au prix de 20. On sait que quand le prix du contrat égale le cours spot on est ATM et donc A égele 0.5. 3000.5 20 Lorsque $ augmente de 1% la prime augmente de 7.5% et lorsque $ augmente de 10% la = 75% prime augmente alors de 75%. Remarque : Si on hésite entre plusieurs calls a des PE différents, 0 est un meilleur critere de sélection. II faut alors choisir le call dont le 0 est le plus grand. Page | 14 D- Le Gamma: tO po il HOME MENTIONS ANALYTICS TOOLS 0,00 Comet iat ||) D- Le Gamma: Il mesure la variation du A engendrée par une modification d’une unité monétaire (1 DH) de la valeur de S. Il existe un seul gamma : _ fa) [Link] Le gamma est toujours compris entre 0 et 0.1. r Exemple : Un gamma de 0.1, supposons qu’on est ATM, cas d’un call. Cela signifie que 4 va passer de 0.5.8 0.6. Méme exemple, cas d’un put, le A est toujours négatif, il va passer de -0.5 4 -0.4. Plus le call est dans une zone d’explosion plus le gamma est élevé. E- La volatilité implicite : Le Véga : Le Véga mesure la sensibilité de loption par rapport & la volatilité de S. II est aussi bien valable pour le C que pour le P: V=[Link].f (dy) Le Véga mesure la variation de la prime de option pour une variation de 1% de la volatilité de S: + Plus le ¥ augmente plus la valeur de option s’apprécie ; * Plus le V diminue plus la valeur de option se déprécie. Ainsi, plus le V est élevé plus les options sont chéres. Propriétés du Véga : = Le Vest toujours positif ; = Le Vest 4son maximum lorsque l’option est ATM ; = La volatilité constitue un paramétre important de comparaison entre deux actifs. ’a rendre) =98 / Maturité 30j (année 365j) / Volatilité 12% / Taux d’intérét annuel 8%. ‘TAF ; Déterminer C et P et pour chacun des cas déterminer les grecs. Chapitre III : Les stratégies fondées sur les écarts Ces stratégies ont pour objectif de réduire le risque. On peut par exemple anticiper une stagnation et construire une stratégie de faible amplitude (ex:: [-3 ;+3]) ou au contraire anticiper une forte variation du marché et inscrire le risque dans une fourchette plus grande (ex : [-18 ;+18]) Deux objectifs sont recherchés : = Limiterle risque ; + Délimiter les zones de gain. Page | 15 tO po il HOME MENTIONS ANALYTICS TOOLS Cie a A- Le Bull Spread : Le bull spread est obtenu par : + Lachat d’un call « A» et la vente d'un call « B » ; + Lachat d’un put « A> et la vente d'un put « B > Propriétés : + achat et la vente sont simultanés ; = «A» et «B» sont respectivement achetés en dessous et au-dessus du cours spot de S. Exemple: Un trader achéte 10 un call d'une action, septembre 2011 4 80 et vend un call 6 (méme titre et méme échéance) a 120. Le cours spot est de 100. Dans ce cas le call est : © OTM:PE>S > ITM: PEs 4 | We T 36=120a+b = = Ce gonap — Donca= Letb=84 [84 [Achat call A [10 Vente call B 6 |Exercice ducall (84-80) | 4 Exercice du call B (84~ 120) 0 [Résultat (point mort) To B- Le Bear Spread : Dans ce cas l’ours recule devant le danger puis il I’affronte. Cette stratégie est recherchée lorsqu’on anticipe une baisse du cours. Elle peut étre construite de deux fagons * La vente d’un call « A » et I'achat d'un call « B » ; + Lavente d’un put « A» et I'achat d’un put « B » « A» et « B » sont choisis respectivement en dessous et au-dessus du cours spot. Exempl action « ABZ » vaut 100. Un opérateur vend un call « A » décembre 2011 / 90 a 13 et achéte simultanément un call « B » décembre 2011 / 110 a 5. TAF ; Etablir le compte de résultat (voir modéle ci-dessous) et construire le graphique des pertes et profits. 80 90 PM? 110 200 Valeur call | Résultat | Valeur call | Résultat ! | ice du call A Valeur Call | Résultat | Valeur Call | Résultat | Valeur Call | Résultat ice du call B tat Page | 17 tO po il HOME MENTIONS ANALYTICS TOOLS 0,00 comer iat | Download an) PDF Package Résultat » Done a= Leth = 84, 84 Achat call A -10 Vente call B 6 | Exercice du call A (84- 80) 4 Exercice du call B (84 - 120) o Résultat (point mort) ° B- Le Bear Spread : Dans ce cas l'ours recule devant le danger puis il 'affronte. Cette stratégle est recherchée lorsqu’on anticipe une baisse du cours, Elle peut étre construlte de deux facons : + Lavente d'un call « A » et l'achat dum calll « B» ; + La vente d'un put « A » et achat d’un put « B » «A et «B » sont choisis respectivement en dessous et au-dessus du cours spot Exemp! action « ABZ » vaut 100. Un opérateur vend un call « A » décembre 2011 /90 8 13 et achéte simultanément un call «B » décembre 2011 / 11085 TAF : Etablir le compte de résultat (voir modéle ci-dessous) et construire le graphique des pertes et profits. 80 90 PM? 10 i 200 Valeur Call [ Résutat | Valeur Cal | Résultat | Valeur Call | Résultat | Valeur Cll | Résultat | Valeur Cal | Résultat | | Yt Page | 17 Corrig Coilt de cette stratégie :13-5=8 1/ Compte de résultat : tt py th HOME MENTIONS ANALYTICS TOOLS Xo camer iat | Corrigé: Colt de cette strategie: 13-5=8 1/ Compte de résultat Cours a l'échéance 0 90 98 110 200 Options | Valeur Call | Résultat | Valeur all | Résultat | Valeur Call | Résultat | Valeur all | Résultat | Valeur call | Résultat aia | 3 | 2 | 3 | 3 | ww | 2 | 1 | 13 | 13 | a03* cle | 5 | 3 | 5s | 5 | 5 | ae | -5 | 25 | 5 | -us Résultat - a = 8 E ° - “12 : “2 "(200 - 110) + 13 %90-98)-5 2 Graphique des pertes et des profits —12=110a+b =. = Cer ce ne Done a=-1 et b=98. Résultat C- L’achat d’un Straddle (stellage) : On choisit ce type de stratégies lorsque les cours sont instables et qui peuvent aussi bien augmenter fortement que baisser fortement. Ce type de stratégies est obtenu en achetant simultanément un call « A » et un put « B » ATM (au pair). Exempki Uaction « BETA » cote 100. Un opérateur achéte un call 100 pour 7, décembre 2011 et simultanément achéte un put 100, décembre 2011 5. Cofit de la stratégie :-7-5 =-12 a0 8 100 uz 200 Options | ValeurCall | Résultat | ValeurCall | Résultat | Valeur Call | Résultat | Valeur Call | Résultat | Valeur call | Résultat calla 7 7 Ei Ei 7 7 7 5 7 33 Put B 5 6 3 7 3 3 5 3 3 5 Résultat - 38 - 0 - -12 - oO = 88 Page | 18 Résultat A x 7 Q DD th Ht 0,00 Pome! iat ||) Résultat — + — >s J D- La vente d’un Straddle : On envisage ce type de stratégies lorsque les cours sont stables. Cette stratégie consiste en vendant simultanément un call « A » et un put « B ». (Méme échéance sur le méme support) Exemple: Le cours spot est de 200 / vente / call / Mars 2012 / 200 10 / vente / put / Mars 2012 / 2007. TAE : Tableau + Graph E- L’achat d’un Strangle : On opte pour ce type de stratégies lorsque les cours sont instables. Elle est construite 4 travers l'achat d’un call « A » et d’un put « B », Les deux achats sont simultannés et le call et le put sont achetés OTM Exemple: Cours spot 250 / achat / call / Septembre 2011 / 270 7 et achat / put / Septembre 2011 / 200 a 3. TAF : Tableau + Graph 180 200 270 280 230 Options | ValeurCall | Résultat | Valeur all | Résultat | Valeur Call | Résultat | Valeur all | Résultat | Valeur Call | Résultat calA Ei 7 a | 7 | 7 | 7 7 3 7 3 Put 8 3 7 3 3 3 3 3 3 3 3 Résultat : 0 - | 10 : “10 > 0 : 40 Résultat NB : Il faut acheter le call et le put au PE correspondant a la sortie de la zone du premier éveil. (par exemple pour le call un delta entre 0,25 et 0,30). Si le cours augmente le delta augmente, le call et le put augmentent. Page | 19 tt DD th HOME MENTIONS ANALYTICS TOOLS Xo camer iat | Pour la vente d’un strangle, il s‘agit de la vente d’un call « A » et d'un put « B », les deux OTM (Schéma inversé). F- L'achat d’un Butterfly : On opte pour ce type de stratégies lorsque le cours est stable. Elle est construite de la maniére suivante : Achat d’un call « A » ITM, vente de deux calls « B » ATM et achat d’un call « C » O™ Exemple: Uaction « ALM » cote 1.000 le 01/04/2011 (maturité 12 mois) Un trader achete / un call / fin mars 2012 / 900 120; Il vend deux calls 1.000 a 70 (l'un) ; Et achéte un call 1.100 4 30. Coit de la stratégie : -120 + 140-30=-10 = 1000 a 100 Cpians | valurcat | Résatat | Valeurcal | Raster | Voleur at] Résutar | Valeorcat! | Résukat| Valeur cat | Résakat Call A -120 120 “120 “110 -120 -20 120 70 7120 80 2x Call B 140 140 140 140 140 140 140 -40 140 -60 Call C -30 30 “30 30 30 -30 -30 30 30 -30 Résultat vo \ 309/410 1091100 10 Plus on s’éloigne de ATM plus on commence a perdre. Vente (schéma inversé vente « A » Achat 2x « B » et vente « C ») G- Lachat d’un Condor : Uopérateur anticipe une stabilité des cours mais désire se prémunir contre une variation forte et brutale des cours. Cette stratégie est obtenue de la maniére suivante : Achat d’un call « A » ITM ; Vente d’un call « B » ITM; Vente d'un call « C » ATM ; Achat d'un call « D » OTM. En général on choisit ce type de stratégies pour des éch¢ances lointaines, Page | 20 DD th HOME MENTIONS ANALYTICS TOOLS Xo comer iat | Exemple: Le cours spot d'une action « F » le 01/07/2010 est de 100. (&chéance 24 mois) Un opérateur achéte un call 708 32 ; Vend un call 80 4 21; Vend un call 100.27; Achéte un call 110 8 3 Coit de cette stratégie : -30 +21+7-3=-7 70 | 7 80 ] 90 100 ] 103 110 | options ve | Résultat | ve | Résultat | vc | Résultat | ve | Résultat | ve | Résultat | vc | Résultat | vc | Résultat cia |-32| 32 | 32| 25 |-22| 22 || 2 |32| 2 || 2 || 2 [calle [2 21 2 | 2 21 21 21 a 21 | 1 [ar 2 al 9 Calc 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 4 7 3 Call 3 “3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 “3 Résultat N ad r - >s 70/ #0 90 100 Dans la vente le schéma sera inversé. Page | 21 tt DD th HOME MENTIONS ANALYTICS TOOLS

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