HORS SERIE SPECIAL MARCHÉ FINACIER -Av r i l 2 024 - P r i x : S é n é g a l 2 0 0 0 F C FA -Zo n e U E M OA 3 0 0 0 F C FA

Isaac MBAYE
DIRECTEUR GÉNÉRAL DE
INVICTUS CAPITAL & FINANCE

« CHEZ NOUS
VOUS AVEZ LA
POSSIBILITÉ
DE DISPOSER
DE COMPTES
TITRES LIBRES
OU GÉRÉS »

Oulimata NDIAYE DIASSE

DIRECTRICE UMOA-TITRES
« Nous accompagnons les
États de l’Union dans la gestion
de la dette et de la trésorerie »

Badanam PATOKI
PRÉSIDENT DE L’AMF-UMOA
«Une stratégie de promotion du marché
des capitaux durables a été élaborée
pour stimuler son développement »
Fondée en 2004, IMPAXIS est une banque d’affaires panafricaine indépendante
globale. La société est présente dans les activités de (i) conseil financier stratégique Dakar
et fusions-acquisitions, (ii) levées de fonds et marché des capitaux et depuis peu
(iii) gestion d’actifs.
IMPAXIS a une présence géographique à Dakar, Dubaï et Abidjan.
A travers ses différentes entités, IMPAXIS fonctionne comme un « One-stop-shop » Dubaï
pour ses clients stratégiques avec une offre de services sur-mesure et à forte valeur
ajoutée.
IMPAXIS accompagne ses clients dans les opérations de haut de bilan, d’ingénierie
financière et de levées de fonds en monnaie locale et en devises étrangères.
Abidjan

FCFA 15 milliards FCFA 150 milliards FCFA 170 milliards FCFA 100 milliards

Appel Public à Titrisation des Appel Public à Appel Public à

l’Épargne créances souveraines l’Épargne l’Épargne
par APE
Fidelis Finance FCTC DOLI-P BIDC Sonatel
CAP25 7,0% 2023-2028 6,10% 2023-2030 2 Tranches 5,90% / 6,50% 6,50% 2020-2027

Arrangeur Co-Chef de file Arrangeur Principal Arrangeur

Agent placeur Chef de file Chef de file

FCFA 38 milliards
Confidentiel Confidentiel Confidentiel
Appel Public à
Opération M&A Opération M&A Financement structuré l’Épargne

Financement LBO de 100% Senelec

Cession d’un Entreprise de distribution
de SIFI, holding d'ELTON Oil 6,5% 2018-2025
complexe hôtelier de produits pétroliers
et de Senbus Industries

Conseil – Fusions & Conseil – Fusions & Conseiller financier – Co-Arrangeur

Acquisitions Acquisitions Arrangeur Co-chef de file

+500 milliards FCFA mobilisés en dette et capitaux propres ces cinq dernières années
et investis dans l’économie réelle de notre région

La satisfaction de nos clients, notre priorité ! Merci pour votre confiance

1
+221 33 869 31 40 | serviceclient@[Link]
Editorial Ismaila BA

Le Marché financier régional de l’UEMOA,

entre points d’inflexion, résilience et
croissance
Le marché financier régional a connu durant Faut-il le rappeler, huit (08) émissions de Sukuks ont été
ces deux dernières années un tournant réalisées par quatre (04) États membres, pour un montant
significatif de son évolution avec le changement total de plus de 1 400 milliards de FCFA à travers la Société
de dénomination du Conseil Régional de de gestion de participations aéronautiques (SOGEPA).
l’Epargne Publique et des Marchés Financiers
(CREPMF) devenu désormais Autorité des Le marché de l’UMOA, qui célèbre ses 28 années
Marchés Financiers de l’UMOA (AMF- d’existence cette année, a été le catalyseur d’une
UMOA), depuis le 1er octobre 2022. mobilisation consolidée de 20249 milliards de
FCFA au 31 décembre 2023. Ce qui témoigne
Au-delà du changement de nom, il s’agit sans de son dynamisme croissant avec cependant
aucun doute d’un changement de paradigme un potentiel à capitaliser. En effet, un des
dans la gouvernance actuelle du marché, en défis majeurs de l’éducation boursière,
proie à de nombreux défis, mais aussi face reste un challenge pour l’attractivité
à des mutations relevant des nouveaux du marché même si les résultats de la
besoins de financement des Etats membres Bourse Régionale des Valeurs Mobilières
combinées à cela, les réformes attendues (BRVM) sont à ce jour assez confortable
sur le cadre réglementaire en vue de rendre avec 8 000 milliards de FCFA de
le marché plus attractif, plus diversifié et capitalisation de son marché « actions »,
plus performant. le 12 septembre 2023, résultat qui la hisse
à la 5ème place des bourses africaines.
En y regardant de plus près, les lancinantes
questions qui se posent aujourd’hui sur le Comme faits révélateurs, le classement 2023
marché financier régional constituent autant des Société de Gestion et d’intermédiation (SGI)
d’enjeux en matière de régulation, singulièrement intervenant à la BRVM révèle que la Côte d’Ivoire
nous pouvons évoquer l’accès différencié au marché occupe près de de 70 % des parts de marché du courtage,
primaire des titres publics au bénéfice exclusif des seuls de la tenue de compte et de la conservation des titres.
spécialistes en Valeurs du Trésor (SVT) qui, de leur
point de vue, doivent être les animateurs du marché En outre, il est noté que 40% des SGI du marché ont
secondaire. Ce qui peut d’ailleurs bien se comprendre, enregistré un repli de leur portefeuille avec le volume
car il y a un risque d’assèchement du marché secondaire de transactions qui est passé de 169,9 milliards en 2022
en cas d’adjudication ouverte, mais encore, faudrait-il à 169,10 milliards de FCFA en 2023, soit un repli de
qu’il y ait un optimum de solvabilité pour ces derniers, l’activité d’intermédiation de près de 8%.
quant à l’absorption des besoins des émetteurs de titres.
Le relèvement successif des taux directeurs de la BCEAO Quoique ce classement pertinent car se focalisant sur
n’en constitue pas moins une contrainte majeure et qui le marché secondaire, c’est à dire la SGI qui a le plus de
a d’ailleurs contribué à une certaine crispation sur le volume de transactions et sur le marché de la conservation
marché. est déjà une bonne chose, il gagnerait toutefois à inclure
d’autres variables de portée telles que l’innovation, les
La particularité du marché financier régional (MFR) opérations négociées sur le marché primaire et l’effet de
est qu’il est dominé par les investisseurs institutionnels diversification du marché.
particulièrement les banques et établissements financiers,
qui détiennent plus de 90% du portefeuille d’activités. D’où l’intérêt qu’il y a à affiner davantage l’analyse de
l’activité boursière sur les périodes 2020-2023, et c’est
L’arrivée d’une nouvelle génération de produits sur peut-être une des raisons par lesquelles nous avons
le marché ainsi que l’émergence de nouveaux types de mis au point l’indicateur Lejecos à partir du ratio de
besoins de financement, notamment les obligations Sharpe, pour évaluer la performance globale du marché
vertes, ouvre des opportunités et des possibilités réelles de la BRVM. Les résultats ainsi obtenus à partir de
de croissance à l’échelle de la mobilisation des ressources cet indicateur synthétique indiquent en effet, que le
additionnelles provenant des produits islamiques Charia- marché affiche, un niveau de performance et d’efficience
compatibles (Sukuk). relativement faible qui nécessite d’être relevé.

En effet, la finance islamique a enregistré des progrès C’est un autre angle de lecture, qui incline à considérer
notoires depuis son introduction sur le marché financier que l’accès à l’information boursière et la qualité de celle-
régional en 2011. Le cadre réglementaire dédié au ci pour permettre aux investisseurs d’avoir une meilleure
marché de capitaux islamiques adopté en 2022 a favorisé visibilité sur les risques et d’opérer un meilleur choix
tout un arsenal qui fournit les outils nécessaires à son de placement, reste aujourd’hui l’un des défis majeurs
encadrement, sa supervision et son contrôle. auxquels les acteurs du marché doivent s’atteler. En
effet, une bonne éducation boursière est essentielle pour

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 3

 SOMMAIRE - AVRIL 2024
03 EDITORIAL
Le Marché financier régional de 98
LE SPECIALISTE EN VALEURS DU TRESOR
L’animateur principal du marché secondaire
l’UEMOA, entre points d’inflexion, des titres publics
résilience et croissance
INTERVIEW FAYÇAL YOUNOUSSOU
06 LA GRANDE INTERVIEW ISAAC
MBAYE DIRECTEUR GÉNÉRAL DE INVICTUS
102 DIRECTEUR DE LA TRÉSORERIE ET DU FICC ECOBANK
SÉNÉGAL
CAPITAL & FINANCE
« Sur les 7 SVT agréés par le Trésor public
« Nous offrons à notre clientèle, la du Sénégal, Ecobank Sénégal a mobilisé
possibilité de disposer de compte à elle seule plus de 73 % des montants
titres libre et de compte titres sollicités ».
géré »

14 ACTUALITES 106 UNION ECONOMIQUE ET MONETAIRE DE

L’AFRIQUE DE L’OUEST
Célébration de la semaine Un marché financier qui se développe
mondiale de l’argent mais….
BOA Sénégal affiche en 2023 un
résultat net de 17,022 milliards
de FCFA 110 FINANCEMENT DU CAPITAL
Le groupe Sonatel réalise un Coup de froid chez les « risqueurs »
résultat net de 331,7 milliards de
fcfa en 2023 114 INTERVIEW KALIDOU DIALLO
Impacts économique de la DIRECTEUR GÉNÉRAL CGF BOURSE
présidentielle de 2024 CGF Bourse, un leader des activités de
Les priorités économiques du banque d’affaires
nouveau régime

LE MARCHE MONETAIRE ET DES 118 INTERVIEW MOHAMED NGOM

30 SYSTEMES DE PAIE MENT DE DIRECTEUR DES INVESTISSEMENTS DE TERANGA CAPITAL
L’UEMOA : CHIFFRES CLES ET « Pour TC, la formalisation des PME est
EVOLUTION fondamentale »
hausser l’attractivité du marché
surtout en direction des acteurs 38 LE MARCHE FINANCIER DE
L’UEMOA ET SA DYNAMIQUE DE 122 EDUCATION BOURSIÈRE DU GRAND PUBLIC
Enjeux, perception et perspectives
comme les PME qui représentent CROISSANCE
dans nos pays près de 92 % du tissu OBLIGATIONS VERTES
44 INTERVIEW MME ASTOU DIOP 126 Taxonomie, opportunités et enjeux pour le
entrepreneurial. SÈNE DIRECTRICE GÉNÉRALE FINANCE marché de l’UEMOA
GESTION ET INTERMÉDIATION
La prise en charge de ces défis doit
aller de pair avec la création d’un 48 CLASSEMENT 2023 DES SOCIETES
DE GESTION ET D'INTERMEDIATION
compartiment dédié spécifiquement DU MARCHE DE LA BRVM
aux produits agricoles (cacao, café, INTERVIEW DR EDOH KOSSI
etc.) et aux ressources naturelles (gaz, 58 AMENOUNVE,
pétrole, etc.) de même que la revue à DIRECTEUR GÉNÉRAL DE LA BRVM
la baisse des frais de commissions sur « En 2023, la BRVM est la 5ème
certaines transactions. Bourse africaine en termes de
[Link]
capitalisation boursière »
C’est un besoin qui va nécessairement ISSN 2337-1315
accompagner le développement de 62 CLASSEMENT 2023 DE LA
PERFORMANCE DES ACTIONS DE Directeur de Publication
nouveaux produits de la finance LA BRVM LES TOPS ET LES FLOPS ISMAILA BA (+221) 77 516 28 84
verte, d’autant que l’AMF-UMOA, ismaila@[Link]
le régulateur supranational, devra 72 INTERVIEW BADANAM PATOKI
PRÉSIDENT DE L’AMF -UMOA
assurer la mission de protection « Une stratégie de promotion du Rédaction
des investisseurs et d’amélioration marché des capitaux durables a Ismaila Ba
été élaborée pour stimuler son Bassirou Mbaye
continue de l’attractivité et de la développement »
Badara Faye
diversification du marché d’une
part, et d’autre part, le renforcement 78 CLASSEMENT 2023 DE LA
PERFORMANCE DES INDICES DU
Fatou Blondin Cissé Ndoye
MARCHÉ DE LA BRVM
Djibril Dieng
des capacités et de la coopération Mouhamed Kenouvi
régionale et internationale.
82 INTERVIEW DR MODOU DIENG
ENSEIGNANT CHERCHEUR À L’UNIVERSITÉ
Hamadine Mamadou Kane
Houleymatou Saadiyou Ba
Pour cette dernière, la poursuite du ALIOUNE DIOP
projet d’interconnexion des bourses « La liquidité constitue le frein
majeur au développement du
Design & Montage
africaines (AELP) pour donner aux Marché financier régional » AZ MEDIA/Papa Balla Fall
investisseurs un accès à un marché [Link]@[Link]
plus large, plus profond et plus 86 LE MARCHÉ DES TITRES PUBLICS
DE L’UEMOA
+221 77 517 44 27
liquide est à ce titre essentielle, en
Photographie
plus d’une présence plus marquée 92 INTERVIEW OULIMATA NDIAYE
DIASSÉ, Boubacar Soumaré
sur les plateformes internationales DIRECTRICE UMOA-TITRES
de référence comme Bloomberg et « Au-delà de la mobilisation des ADRESSE
Reuters. ressources, nous accompagnons
les États de l’Union dans la Sacré coeur 3 N°9678
gestion de la dette et de la
trésorerie » TELEPHONE. (+221)33 824 86 98
Email: lejecos@[Link]

4 I Lejecos Hors Serie -N° 13-AVRIL 2024

Imaginons tout ce que nous pouvons faire, ensemble.
Avec la BICIS dans le Groupe SUNU, entrons dans une
nouvelle ère, avançons, créons de nouvelles perspectives.

Votre BICIS rejoint le Groupe SUNU pour donner

vie à vos plus belles ambitions. Votre BICIS se
rapproche encore plus de vous pour de plus belles
réussites.

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 5

 L A G RA N D E I N T E RV I E W

ISAAC MBAYE
Directeur Général de Invictus Capital & Finance

6 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

« Nous offrons à notre
clientèle, la possibilité
de disposer de compte
titres libre et de
compte titres géré »
Dernière-née des Société de Gestion et d’intermédiation (SGI) au
Sénégal, Invictus Capital & Finance créée en 2019, a réussi à se faire
rapidement une place. En cinq ans d’existence, elle est devenue la
deuxième Sgi du pays en termes de conservation et la 4ème Sgi de
l’Umoa en termes de volumes de transactions au termes de l’année
2023.
L’information est donnée par M. Isaac Mbaye, Directeur général
de Invictus Capital &Finance. Dans une interview exclusive au
« Journal de l’économie sénégalaise (Lejecos), M. Mbaye révèle
que la Sgi a eu à arranger et placer, durant cette période, cinq
emprunts obligataires pour un montant global de 742 milliards
FCFA et un placement privé pour un champion local à hauteur
10 milliards FCfa. Les raisons de cette performance, les domaines
d’intervention, l’Intelligence artificielle (IA) sont autant de points
abordés dans cet entretien.
Isaac Mbaye est titulaire d’une maîtrise en Sciences économiques,
option Gestion des entreprises et s’est ensuite inscrit en Dea
(Diplôme d’études approfondies) en gestion.
Il a démarré sa carrière en Cabinet d’audit et de conseil, avant
d’intégrer le secteur bancaire dans lequel il a accumulé près de 15
ans d’expérience.
Pour rappel, Isaac Mbaye a rejoint Invictus Capital & Finance
en août 2021 en tant que Directeur général adjoint, avant d’être
promu quelques mois plus tard à la tête de la Direction générale.

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 7

 L A G RA N D E I N T E RV I E W

Monsieur le Directeur géné- Après plusieurs années de placement aux émetteurs et la

ral, quels sont les principaux présence active dans l’éco- rentabilité ainsi que la sécurité
domaines d’intervention et système financier, quel bi- aux investisseurs.
le modèle d’affaires de In- lan dressez-vous de Invictus
victus Capital sur le marché ? Capital &Finance en termes
des chiffres clés et de perfor- Quelles sont les expériences de
Invictus Capital & Finance se
mance ? Invictus Capital& Finance en
définit comme un « one-stop-
matière de mobilisation des res-
shop finance ». C’est à ce titre Une grande satisfaction, si
sources (emprunts obligataires
que nous intervenons aussi l’on en juge par le bilan, car
par appel public à l’épargne
bien sur : étant la dernière Sgi à avoir vu
(Ape), emprunts obligataires
le jour au Sénégal, plus préci-
• le trading boursier ; par placement privé ? Y a-t-il
sément en 2019, nous sommes
des défis à relever dans ce sens ?
• la conservation de titres ; devenus aujourd’hui, la deu-
xième Sgi du pays en terme Invictus en 5 ans a eu à arranger
• la structuration financière ;
de conservation et la 4ème Sgi et placer 5 emprunts obligataires
• le conseil en investissement de l’espace Uemoa en termes pour un montant global de 742
; de volumes de transactions milliards FCFA et un placement
au termes de l’année 2023. privé pour un champion local
• la gestion sous mandat Cette croissance réalisée en 4 pour 10 milliards FCFA.
pour le compte de particu- ans, nous rend très fier, mais
liers, d’entreprises de Per ; Je tiens à préciser que la bonne
elle nous met d’autant plus
structuration de ces opérations
• l’optimisation de trésore- de pressions pour nous main-
a été le garant du succès de leur
rie ; tenir à ce niveau dans un pre-
placement dans les délais, pour
mier temps, et d’évoluer dans
• le corporate finance al- toutes ces opérations et cela
un second temps.
lant de le restructuration de malgré un contexte économique
dettes au M&A ; La croissance a été très dy- marqué de plus en plus par une
namique à l’image de notre raréfaction de la liquidité.
équipe, et nous comptons
Les principaux défis résident
En somme nous répondons renforcer notre position en
dans la cooptation des émetteurs,
aussi bien aux besoins des en- restant fidèle à nos valeurs.
qui sont souvent réticents à venir
tités et/ou personnes à la re- sur le marché financier régional
cherche de financement (à des qui leur parait complexe.
coûts efficients), qu’à celles Quels sont les facteurs expli-
qui ont une capacité d’inves- catifs de la performance de Il y’a aussi celui relatif à la pro-
tissement, afin de permettre à 2023? fessionnalisation de certaines
ces derniers de battre l’infla- Pme/Pmi, qui peuvent venir sur
L’année 2023 a bien été prépa-
tion dans un premier temps et le marché à travers le 3ème com-
rée en termes d’origination.
de dégager des marges dans partiment du marché actions,
ainsi que la structuration de
« DANS LE CADRE DE NOS ACTIVITÉS COURANTES, basket bonds, qui eux peuvent
NOUS OFFRONS À NOTRE CLIENTÈLE LA POSSIBI- regrouper plusieurs Pme/Pmi
LITÉ DE DISPOSER DE COMPTE TITRES LIBRE ET DE dans une seule émission obliga-
COMPTE TITRES GÉRÉ ». taire.
Ce sont des chantiers à entamer,
un second temps. En effet, nous avons bien sui- mais surtout à bien préparer tant
Notre modèle d’affaires se vi l’évolution du marché et sur le volet juridique que finan-
base sur l’écoute active, afin avons beaucoup travaillé en cier.
de cerner les besoins de nos amont sur les opérations à
clients pour leur apporter le lancer. Cependant du côté des
cas échéant, les meilleures so- Emetteurs, comme celui des Dans votre intervention, Invic-
lutions. C’est un métier qui, investisseurs, notamment des tus s’intéresse entre autres à la
a priori peut paraitre capita- investisseurs de référence, négociation sur les titres (va-
listique, mais qui demande les négociations ont pris tout leurs mobilières) à la Brvm et
surtout un engagement mo- le temps nécessaire, afin que à la gestion déléguée (gestion
ral, éthique, et humain, le tout tous les contours soient pris sous mandat avec un objectif
coiffé par les compétences en compte pour un bon suc- de taux de rendement). De quoi
techniques. cès des opérations. L’objectif s’agit-il exactement ? Quelles
essentiel étant d’assurer le sont les conditions pour l’ou-

8 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

verture d’un compte titres Nous avons lancé la gestion majoritairement d’actions). Ce
chez Invictus Capital &Fi- sous mandat pour les comptes service est destiné aux épar-
nance ? gérés avec un pool d’analystes gnants à grande capacité et des
et un responsable de la ges- reportings réguliers leurs sont
Effectivement dans le cadre de
tion en charge de ce volet. Ceci faits.
nos activités courantes, nous
pour permettre aux clients no-
offrons à notre clientèle la pos- C’est un produit sur mesure
vices ou qui n’ont pas toujours
sibilité de disposer de compte pour chaque type d’investis-
le temps de suivre le marché
titres libre et de compte titres seurs, je prends l’exemple des
de prendre ce service qui as-
géré. compagnies d’assurance pour
sure la gestion du portefeuille
lesquels le profil est prudent,
Pour les comptes dits libres, du client avec un objectif de
mais qui ont des contraintes ré-
la gestion est assurée par le rentabilité dépendant de son
glementaires du code Cima en
client, qui peut utiliser notre profil risque, qui peut être soit
son article 335-1. Pour ces der-
plateforme gratuite en ligne, Prudent (portefeuille composé
nières nous calibrons leur porte-
mais le conseil en investisse- majoritairement de produits
feuille dans le respect des règles
ment sera toujours assuré par de taux) soit équilibré (porte-
de dispersion et de couverture
nos équipes quoique la déci- feuille équipondéré en actions
des engagements réglementés.
sion finale revienne au client. et produits de taux) ou dyna-
mique (portefeuille composé

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 9

 L A G RA N D E I N T E RV I E W

Les Sgi sont appelées à jouer

un rôle important dans la mo-
bilisation de ressources lon-
gues. En tant qu’acteur clé du
marché, quelles sont les stra-
tégies déployées par Invictus
pour la mobilisation optimale
et efficiente de l’épargne natio-
nale ?
Pour nous, il faut adapter les
émissions à la duration adé-
quate au profil de chacun des
investisseurs. Et au regard du
marché, elle peut être différente
d’un investisseur à un autre.
C’est la raison pour laquelle
nous procédons par tranching
(émissions simultanées), afin de
permettre à chaque investisseur
de se retrouver sur une tranche
d’investissement dont la durée
correspond à celle de la dispo-
nibilité de ses fonds (horizon
d’investissement).
Il faut cependant trouver
d’autres moyens de collec-
ter l’épargne pour toutes les
bourses et nous avons entamé
des réflexions dans ce sens.

Vous mettez beaucoup l’ac-

cent sur la qualité des rela-
tions avec votre base d’inves-
tisseurs. Comment faire pour
trouver des solutions adaptées
pour chaque investisseur et
émetteur ?
Comme indiqué précédem- une flexibilité de rembourse-
ment, nous basons notre rela- Dans votre portefeuille de pla- ment. Il faut d’abord aider ces
tion avec nos investisseurs sur cement et d’investissement, dernières à être plus structurées
l’écoute dans un premier temps, quelle est la place du segment et formelles et par la suite les ac-
pour voir quelles sont leurs at- Pme? Y a-t-il des choses à amé- compagner dans l’optimisation
tentes afin de trouver le juste liorer pour rendre optimal ce de leur trésorerie.
milieu, qui permette de croiser portefeuille ?

« NOUS PROCÉDONS PAR TRANCHING (ÉMISSIONS Quelle est votre perception

SIMULTANÉES) AFIN DE PERMETTRE À CHAQUE IN- globale sur l’attractivité du
VESTISSEUR DE SE RETROUVER SUR UNE TRANCHE marché financier sous régional,
D’INVESTISSEMENT DONT LA DURÉE CORRESPOND À compte tenu notamment du
CELLE DE LA DISPONIBILITÉ DE SES FONDS (HORIZON contexte actuel de l’environne-
D’INVESTISSEMENT) ». ment économique et financier
? Y a-t-il des contraintes ?
de manière optimale l’offre et la J’avoue qu’il est quasi-inexis-
demande, aussi bien en termes Vous savez, rien n’étant parfait,
tant, car les Pme ont plus des il y’a toujours des choses à amé-
de taux que de duration et de besoins de financement pour
mécanismes de sureté. liorer, notamment en termes de
développer leur activité et avoir réglementation, de structura-

10 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

 victus perçoit et se prépare Le marché sera bientôt prêt à
–t-elle pour faire face à l’IA les accueillir, et pour répondre
que beaucoup d’acteurs consi- à votre deuxième question
dèrent comme une révolution nous espérons que nous ferons
historique qu’il ne faudrait partie des précurseurs de ces
pas rater ? émissions sur le marché finan-
cier régional

Nous sommes des fondamen-

talistes et à ce titre, nous ju- Les Fonds communs de place-
geons que l’IA est prématurée ment (Fcp), véhicule de place-
pour notre marché en premier ment collectif sont de plus en
du fait de son niveau de dy- plus prisés par les petits por-
namisme. L’IA a une approche teurs. Qu’en est -il de l’offre
plutôt stochastique, qui com- de Invictus le cas échéant ?
pare le niveau de la clôture du
Nous le comprenons très bien
cours à son plus-haut et à son
et avons des partenaires Socié-
plus-bas enregistrés sur une

«NOUS SOMMES DES FONDAMENTALISTES ET À CE

TITRE, NOUS JUGEONS QUE L’IA EST PRÉMATURÉE
POUR NOTRE MARCHÉ EN PREMIER DU FAIT DE SON
NIVEAU DE DYNAMISME ».

période donnée. Du coup,

tés de Gestion d’OPCVM avec
elle reste peu adaptée à notre
lesquels nous travaillons, afin
marché, qui est plutôt efficient
d’offrir à nos investisseurs la
et qui répond aux annonces et
possibilité de souscrire à des
publications.
Fcp.

Aujourd’hui dans tous les in-

Quels sont les projets et chan-
vestissements, il ya un volet
tiers en cours de Invictus?
important qui est consacré à
la finance verte et cela va aller Nous en avons plusieurs, car
crescendo. Les investisseurs nous sommes constamment à
orientent leurs placements et la recherche de nouvelles op-
veulent des produits finan- portunités et pouvons vous as-
ciers qui intègrent des critères surer que vous verrez très pro-
tion de nouveaux produits, de environnementaux, sociaux et chainement l’aboutissement
dynamisme du marché action de gouvernance Esg . Y a –t-il des chantiers en cours.
comme obligataire. un cadre réglementaire dans
notre zone ? Invictus est-elle
Avec l’Association Profession-
déjà prête à se lancer à la col- Monsieur le Directeur géné-
nelle des Sociétés de Gestion
lecte de titres verts ? ral, votre mot de la fin
et d’Intermédiation (APSGI)
nous nous attelons à dévelop- Effectivement de plus en plus Des remerciements adressés à
per des réflexions allant dans d’investisseurs sont orientés nos clients émetteurs et inves-
le sens d’une amélioration/ obligations vertes et l’Amf- tisseurs qui ont eu confiance en
modernisation du marché ; et Umoa a bien intégré ce facteur nous dès le début, et qui sont
nous sommes heureux de re- en établissant un cadre régle- toujours dans cette même lan-
marquer que cet élan est parta- mentaire adéquat au lancement cée. Une mention spéciale éga-
gé aussi bien par le régulateur d’obligations vertes sur notre lement à toute l’équipe d’In-
que par les organes centraux. marché. Et plusieurs agences victus Capital & Finance pour
de notations travaillent sur le leur engagement sans faille
sujet en leur qualité de Spo (Se- ainsi que leur dynamisme.
L’intelligence artificielle (IA) cond Party Opinion).
impacte aujourd’hui l’activi-
té financière, Comment In-

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 11

 A C T U A L I T E S

CÉLÉBRATION DE LA SEMAINE MONDIALE DE L’ARGENT

Établissements Le Calame promeut l’éducation

financière au lycée technique et industriel
Maurice Delafosse
Dans le cadre de la semaine mondiale de l’argent (Global money week), « Établissements
Le Calame » (Elc) qui est une école privée, disposant d’un internat situé au Lac Rose, a
organisé un panel sur le thème « Protège ton argent, sécurise ton avenir » à l’intention des
élèves du lycée technique et industriel Maurice Delafosse de Dakar.

« Nos jeunes, en milieu sco- Ce constat fait, elle estime qu’ en marge de l’événement or-
laire et universitaire n’ont il est encore temps de changer ganisé à l’auditorium du lycée
souvent pas accès à l’infor- la donne. « C’est pourquoi on a technique et industriel Mau-
mation. On ne nous a pas ap- tenu à organiser cet événement rice Delafosse en partenariat
pris l’éducation financière à pour sensibiliser les jeunes sur avec le Laboratoire d’Innova-
l’école. On pense que c’est un l’éducation financière. Plus tion Sociale (Labis), la Ville de
thème pour les adultes. Or, les jeunes sont sensibilisés tôt, Dakar et Aflatoun Internatio-
on se rend compte que beau- plus on a de la chance de les nal, une ONG spécialisée en
coup d’adultes eux-mêmes, voir faire de meilleurs choix éducation sociale et financière.
ne gèrent pas très bien leurs fi- financiers dans la vie », a-t-elle
A l’en croire, avec les informa-
nances », a déploré le Docteur indiqué
tions qu’ils ont eues grâce aux
Mariama Mary Fall.
présentations faites par les re-
présentants de l’Observatoire
de la qualité des services finan-
ciers (Oqsf), de Ecobank Séné-
gal, de Invictus Capital & Fi-
nance, de ComDev Africa, les
jeunes sont sensibilisés entre
autres sur l’importance de
l’épargne, de l’investissement
en bourse, de l’entreprenariat,
de l’assurance.

12 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

Habib Diallo, expert financier mis en garde son auditoire, no- nous formons actuellement une
à l’Oqsf a expliqué aux jeunes tamment les jeunes : « si vous cohorte de 30 nouveaux bache-
que « l’éducation financière est ne savez pas bien gérer votre liers, en partenariat avec le La-
argent, vous allez le perdre ». boratoire d’innovation sociale
(Labis) de Dakar, soutenu par
Et M. Ndoye de poursuivre en
l’ONG « Solidarité Laïque », a
indiquant aux élèves du lycée
souligné Mme Fall.
technique industriel Maurice
Delafosse, qu’il est important Les objectifs de cette formation
« d’investir son argent, car cela sont entre autres de faciliter la
permet de lutter contre l’infla- transition des nouveaux bache-
tion, de réaliser un projet futur, liers vers les études supérieures
de diversifier son patrimoine, en leur offrant des compétences
de bénéficier de revenus pas- clés et des comportements
sifs, de participer à la croissance adaptés à leur futur parcours
économique de son pays etc… » académique et professionnel.
Le but aussi est de permettre
Mamadou Baïlo Bah de
aux participants de mieux se
ComDev Africa, s’inscrivant
connaître et d’explorer leurs
pour bien gérer l’argent, les re- dans cette perspective a, lors
intérêts et aspirations, pour
venus » sans manquer de les de son intervention, invité les
prendre des décisions éclairées
sensibiliser sur les risques liés jeunes à s’engager dans des or-
concernant leurs études et leur
à l’usage des Services finan- ganisations et de participer aux
carrière.
ciers numériques (Sfn). Citant actions sociales dans leurs com-
une étude de l’Oqsf réalisée munautés, car cela contribue à La formation visait également à
avec le soutien de la Banque leur préparation pour le milieu développer les compétences en
mondiale, M. Diallo a indiqué professionnel marqué notam- communication écrite et orale
que les risques sont souvent ment par des collaborations, des participants pour une meil-
liés à l’arnaque, à la fraude, la le travail en équipe, la mise en leure expression et utilisation
sur-facturation, et aux difficul- œuvre d’activités entre autres. des outils et réseaux sociaux en
tés à utiliser les codes secrets situation professionnelle.
(Analphabétisme), la mécon- Il a, par ailleurs, rappelé l’im-
naissance des Sfn entre autres. portance de l’économie sociale Au terme de la session, les
et solidaire. En ce sens, il a in- élèves formés sur l’élabora-
Dans le même sillage, Abdo- diqué que le paysage de l’éco- tion et la gestion de projet ont
ulaye Ndoye de la Société de nomie sociale et solidaire, au présenté deux projets autour
gestion et d’intermédiation Sénégal, est marqué par l’exis- d’actions sociales sur lesquels
(Sgi) Invictus Capital & finance tence de 45 mille unités de tra- ils s’engagent et qu’ils devront
a soutenu, pour sa part, que « vail pour un chiffre d’affaires mettre en œuvre au sein de
l’investissement n’est pas réser- de plus de 382 milliards de leurs différentes communau-
vé aux riches comme le pensent francs Cfa, soient 350 mille em- tés. Le premier projet porte sur
beaucoup de personnes ». Pour plois et une contribution de 5% les ‘’orientations pour trou-
preuve, il a évoqué la mai- au Produit intérieur brut (Pib). ver un parcours professionnel
son-mère de Ecobank dont « brillant’’ et le second porte sur
l’action coûte 17 francs Cfa, Par ailleurs, les élèves ont été
‘’ l’initiation aux premiers se-
donc accessible à tout le monde également sensibilisés sur l’im-
cours’’.
». Dans la foulée, M. Ndoye a portance de l’assurance dont
le « secteur fait partie des plus Les autorités académiques et
réglementés » , mais aussi sur administratives (ville de Dakar
l’épargne en banque, qui est un et inspection d’académie de
moyen de « fructifier ses reve- Dakar), le proviseur du lycée
nus avec une rémunération ». technique et industriel Maurice
Delafosse ont unanimement
La deuxième partie de la jour-
salué cette initiative de Établis-
née a été consacrée au pro-
sements Le Calame qui « parti-
gramme ‘’Gap semester’’ ou
cipe à la promotion de l’éduca-
Semestre de transition, mis en
tion financière et de l’inclusion
place par « Établissements Le
financière ».
Calame » avec son partenaire
le Laboratoire d’innovation so-
ciale (Labis) pour les nouveaux
bacheliers. « Dans ce cadre,

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 13

 A C T U A L I T E S

BOA Sénégal affiche en 2023

un résultat net de 17,022 milliards de FCFA

Par rapport à 2022, le résultat net de la Bank of Africa (BOA) Sénégal a, au titre de
l’exercice 2023, enregistré une hausse de 9,24% , selon les états financiers certifiés, établis
par la direction de cet établissement bancaire.

Ces états financiers mettent en exergue un contre 40,503 milliards FCFA en 2022, soit une
résultat net de 17,022 milliards FCFA contre hausse de 12,15%.
15,58 milliards FCFA en 2022. Toutefois, il faut
Les charges générales d’exploitation ont aussi
souligner que la hausse du résultat net est lar-
augmenté, passant de 4,442 milliards à 20,702
gement en deçà de celle de l’exercice 2022, où
milliards FCFA en 2023.
elle se situait à 40,75%.
De son côté, le résultat brut d’exploitation
Le total bilan de la banque connait pour sa
s’est accru de 174 millions, s’élevant à 21,974
part un accroissement de 8,88% passant de
milliards FCFA contre 21,800 milliards FCFA
696,306 milliards FCFA en 2022 à 758,148 mil-
au 31 décembre 2022.
liards FCFA en 2023.
Quant au coût du risque, il a été réduit de
Les créances sur la clientèle quant à elles se
2,011 milliards avec une réalisation de 4,070
sont élevées à 394,012 milliards FCFA contre
milliards FCFA contre 6,081 milliards FCFA
358,939 milliards FCFA en 2022. Quant aux
en 2022.
dettes à l’égard de la clientèle, elles se sont ac-
crues pour passer de 546,022 milliards FCFA En revanche , le résultat d’exploitation connait
en 2022 à 575,028 milliards FCFA un an plus une hausse de 14% se situant à 17,904 mil-
tard. liards FCFA contre 15,719 milliards FCFA.
L’exercice sous revue s’est terminé avec un Toutefois, le résultat avant impôts s’est soldé à
produit net bancaire (PNB), qui est la diffé- 18,927 milliards FCFA contre 15,720 milliards
rence entre les produits et les charges d'ex- FCFA en 2022, soit une progression de 20,40%.
ploitation bancaire, de 45,426 milliards FCFA

14 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

 LE GROUPE SONATEL RÉALISE UN RÉSULTAT NET
DE 331,7 MILLIARDS DE FCFA EN 2023.

C’est une belle performance que le groupe Sonatel

a réussi au terme de l’exercice 2023, avec un résultat
net consolidé de 331,7 milliards de FCFA, selon un
communiqué de la direction du groupe.
Si on le compare avec l’exercice clôt au 31 dé- monte jusqu’à 36% et un taux d’insertion qui
cembre 2022 où il s’élevait à 278,9 milliards s’élève jusqu’à 84% selon les pays.
de FCFA, le résultat de la période sous revue
connait une augmentation de 52,8 milliards de
FCFA. De l’avis de la direction de l’entreprise « Aussi, près de 7 000 femmes ont pu bénéficier
le groupe Sonatel atteint ses objectifs grâce à des d’une formation dans le réseau de Maisons Di-
investissements importants pour soutenir les gitales pour favoriser leur autonomisation et
besoins croissants des clients dans un contexte participer à promouvoir leur inclusion numé-
», qui dit-elle, est « volatile, marqué par le ren- rique. Par ailleurs, pour la promotion de l’inclu-
forcement de l’intensité concurrentielle et des sion sociale, le Groupe a multiplié les actions de
défis socio-économiques. » Elle ajoute que cette Mécénat dans tous les pays précités, en mettant
réussite lui permet de consolider sa position un accent particulier sur l’éducation et la santé,
de leader dans chacun de ses marchés. Sonatel, notamment à travers les « Projets Village » des
selon toujours sa direction, renforce également fondations, qui participent au désenclavement
sa contribution au développement avec près de et au développement des zones rurales par la
1000 milliards reversés aux économies des pays construction et l’équipement d’infrastructures
où il est présent à savoir Sénégal, Mali, Gui- scolaires et sanitaires modernes. Ainsi, en 10
née, Guinée Bissau et Sierra Léone. ans, plus de 30 Projets Village ont ainsi pu être
déployés.
Sur un autre registre, la direction de Sonatel
indique comment le Groupe renforce ses ac- De même, pour la préservation de l’environ-
tions pour l’inclusion numérique. En effet, les nement, le Groupe continue de réduire son
Orange Digital Centers installés au Sénégal, au empreinte carbone, avec aujourd’hui 8% de ses
Mali, en Guinée et en Sierra Leone, ont permis consommations d’électricité qui proviennent
à près de 38 000 jeunes de bénéficier de divers des énergies renouvelables (essentiellement so-
programmes de formations certifiants, et d’ac- laire).
culturation aux outils du numérique avec un
taux de féminisation qui, il faut le souligner, Au demeurant, le Groupe Sonatel reste le

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 15

 A C T U A L I T E S

Haut Débit Fixe (Fibre) et Mobile (5G, 4G), et le

marché Entreprise.
« Nous continuerons » dit-il, « de renforcer nos
positions sur le marché du Mobile Money en
nous appuyant sur l’IA et le digital, notre su-
per App Maxit, et en développant de nouveaux
produits pour une expérience client améliorée
». Le groupe Sonatel maintiendra, de ce point
de vue, à travers ses Orange Digital Centers,
ses Fondations et ses initiatives pour l’environ-
nement, son engagement citoyen au profit des
populations, afin de demeurer un contributeur
majeur de l’inclusion numérique, financière et
sociale des communautés qu’il sert.

Un chiffre d’affaires consolidé de 1 620,7

milliards FCFA réalisé en 2023
premier partenaire du sport et le sponsor des Le Groupe Sonatel, présent dans 5 pays (Sé-
équipes nationales au Sénégal, au Mali, en Gui- négal, Mali, Guinée, Guinée Bissau et Sierra
née et en Guinée Bissau. Léone), réalise de belles performances pour
l’exercice 2023.
Pour M. Sékou Dramé, Directeur Général du
Groupe Sonatel « ces performances opération- «Le Groupe Sonatel réalise pour l’exercice 2023
nelles et financières sont le résultat d’une po- un chiffre d’affaires consolidé de 1 620,7 mil-
litique d’investissement soutenue pour contri- liards FCfa en croissance de 11,4%, une crois-
buer davantage au développement numérique sance tirée par les marchés grand public et
de tous les pays de présence, et pour une ex- entreprises dans ses 5 pays de présence », sou-
périence client incomparable. » En attestent les ligne la direction de Sonatel.
investissements réalisés qui ont en effet atteint La même source informe que l’année 2023 a été
253,5 milliards de FCFA contre 262,5 milliards marquée par l’expansion des activités Mobiles,
de FCFA en 2022, soit 16% du chiffre d’affaires. Orange Money et très haut débit sur tous les
marchés (Grand public et entreprises) et dans
tous les pays. La bonne dynamique commer-
Au 31 décembre 2023, l’EBITDAAL a atteint ciale, appuyée par une animation marketing
747,5 milliards de FCFA contre 631,5 milliards intense et l’appui d’un réseau de distribution
de FCFA en 2022. Ce qui représente 46,12% du digitalisé a été un levier déterminant pour arri-
chiffre d’affaires. ver à cette performance.
En termes de chiffres opérationnels, le nombre La base clients Fixe, Mobile et Internet croit de
de clients fixe, mobile et internet du groupe +6% par rapport à 2022 et atteint 41,1 millions,
Sonatel se situent aujourd’hui à 41,1 millions grâce à la poursuite d’une bonne dynamique
contre 38,8 millions en 2022, soit une hausse de de recrutements mobiles dans tous les pays et
5,8%. principalement en Guinée, au Sénégal, et au
Quant au nombre de clients actifs Orange Mo- Mali.
ney, il a progressé de 9,2% passant de 10,7 mil- Le nombre de clients Data mobiles actifs du
lions en 2022 à 11,7 millions en 2023. Groupe s’élève à 19,1 millions soit une hausse
« En 2024, la poursuite de l’amélioration de l’ex- de +10,1% par rapport à 2022. La base active 4G
périence de travail de tous les collaborateurs a atteint 14,4 millions de clients en augmenta-
sera le socle sur lequel nous nous appuierons tion de +35,5% par rapport à 2022.
pour réaliser des performances opérationnelles
et financières », a laissé entendre le Directeur
Général de Sonatel. Selon lui, grâce à un plan La base de clients Orange Money en revanche
d’investissement consistant et une efficience atteint 31,6 millions de clients en progression de
opérationnelle renforcée, le groupe poursuivra +19,8% par rapport à 2022 grâce à la diversifi-
sa stratégie d’opérateur multiservices en accé- cation du portefeuille des offres et les réaména-
lérant ses leviers de croissance que sont le Très gements tarifaires opérés dans plusieurs pays.

16 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

 En 2024, explique le patron de Sonatel, la
poursuite de l’amélioration de l’expérience de
La base client haut débit fixe compte 741 mille
travail de tous les collaborateurs sera le socle
clients, dont 659 mille clients sur la Fibre et Fly-
sur lequel nous nous appuierons pour réaliser
box, ce qui représente une 25,1%. Le passage à
d’avantage de performances opérationnelles et
l’échelle et la démocratisation de la fibre optique
financières.
sont au cœur du projet stratégique du Groupe
Sonatel. Aussi, à partir de seulement 15.000 Le Groupe Sonatel contribue à l’économie
Fcfa par mois, les ménages peuvent s’abonner à et à la création de richesse de ses pays de
la Fibre optique avec 710 mille prises Fibre op- présence
tique déployées à fin 2023, principalement au
Sénégal et au Mali. Présent au Sénégal, au Mali, en Guinée, en
Guinée Bissau et en Sierra Léone », le Groupe
Le Groupe Sonatel se fixe le challenge d’ offrir Sonatel s’attache à redistribuer la valeur créée à
aux populations de ses pays de présence, les toutes ses parties prenantes.
mêmes standards technologiques et de qualité
de service que ceux disponibles dans les pays Ainsi souligne le communiqué du Groupe, «
les plus avancés. Ainsi, 34 milliards Fcfa ont été en 2023, sur chaque 100F facturés, 61F ont été
investis au Sénégal dans l’acquisition de la li- réinjectés dans l’économie des 5 pays de pré-
cence et les fréquences 5G pour enrichir le mix sence ; 26% du chiffre d’affaires sont versés aux
technologique du Très haut débit et compléter budgets des Etats à titre d’impôts, taxes col-
les réseaux filaires dans la desserte des mé- lectées directement, de redevances, cotisations
nages et entreprises. sociales, droits de douanes et de dividendes,
contre32% du chiffres d’affaires reversés au
«Tous ces investissements ont été possibles grâce secteur privé local des pays. Sans oublier que
à la mobilisation d’une enveloppe globale de 10% du chiffre d’affaires sont versés en com-
253,5 milliards Fcfa à l’échelle du Groupe Sona- missions aux partenaires distributeurs, et 22%
tel. Ces investissements qui représentent 15,6% du chiffre d’affaires ont été versés à nos four-
du chiffre d’affaires du Groupe, répondent aux nisseurs et prestataires de service locaux (centre
besoins de diversification et d’enrichissement d’appels, sous-traitants, gardiennage et sécuri-
des offres aux clients. Ils constituent sans aucun té, fournisseurs de biens, agences de communi-
doute une contribution majeure à l'aménage- cation, etc.).
ment numérique des territoires en vue de faci-
liter d’une part, l'accès des ménages à internet Dans le domaine de l’emploi, les initiatives du
haut débit et d’autre part l’inclusion numérique Groupe Sonatel ont contribué à la pérennisation
des populations », lit-on dans le communiqué de plus de 5 000 postes directs et environ 200
de la Sonatel parvenu à la rédaction de Lejecos. 000 emplois indirects grâce à des accords avec
des partenaires techniques et commerciaux.
Au niveau macro, le Groupe Sonatel soutient
Sonatel renforce également sa contribution avoir contribué positivement à la balance des
au développement avec près de 1000 mil- paiements des Etats à hauteur de 77 milliards
liards reversés aux économies des pays de FCFA, grâce aux communications internatio-
présence nales assimilables à des exportations.
En analysant les performances du groupe M. Dans le même ordre d’idées, le Groupe Sonatel
Dramé n’a pas manqué de souligner que « Le contribue à la transformation digitale des éco-
Groupe Sonatel a de nouveau réalisé ses pré- nomies, en facilitant l’inclusion numérique, et
visions, grâce à la résilience des salariés et des en mettant à la disposition des entrepreneurs et
partenaires, dans un environnement socio-éco- des startups ses principaux assets APIs mobile
nomique contraignant. Le Groupe a confirmé sa et Orange Money.
position de leader à la Bourse régionale des va- Le lancement de notre nouvelle application
leurs mobilières d’Abidjan après 25 ans de pré- Maxit s’intègre parfaitement dans cette per-
sence ». C’est dire selon le Directeur Général de pective. . Elle est disponible pour tous les usa-
Sonatel, que ces performances opérationnelles gers quels que soient leurs opérateurs mobile
et financières sont le résultat d’une politique et fintechs d’origine. Maxit a déjà été adoptée
d’investissement soutenue, pour contribuer par plus de 3 millions d’utilisateurs au Sénégal
davantage au développement numérique de et au Mali. Elle sera disponible dans tous nos
tous les pays de présence, pour une expérience autres pays de présence avant la fin du premier
client incomparable ». semestre 2024.

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 17

 A C T U A L I T E S

IMPACTS ECONOMIQUES DE LA PRESIDENTIELLE DE 2024

Le poids de l’incertitude
L’incertitude politique ne crée pas seulement du brouillard sur l’économie, elle l’affaiblit. La
demande, l’offre et les ménages sont les trois circuits par lesquels l’incertitude politique éma-
nant de la présidentielle au Sénégal, pèse négativement sur l’activité.

J’y vais, j’y vais pas… lorsque les entreprises, investisseurs.

les consommateurs et les partenaires financiers
doutent de l’avenir, on est en plein dans D’ailleurs, le Fonds monétaire international
l’incertitude. En revanche, lorsqu’il s’agit (FMI) a fait récemment le même constat, en
du risque, il peut être connu, identifié et dès soulignant que « la prudence potentielle des
lors il est possible d’en évaluer la probabilité. investisseurs pourrait conduire à des taux
L’incertitude, quant à elle, est trop singulière d’intérêt plus élevés et des conditions financières
pour permettre cette évaluation en probabilités. plus strictes ». Cependant, l’institution estime
Dans toutes les grandes démocraties, il est que le Sénégal pourrait être bien placé pour
difficile en effet, de savoir qui sera au pouvoir faire face aux inquiétudes potentielles des
dans un an. Or, le politique est censé fixer le investisseurs « en raison de ses sources de
cadre, donner un plancher de stabilité, pointer financement diversifiées et moins volatiles ».
le « sens de l’avenir ». Le contexte politique Cela est-il suffisant pour restaurer la confiance
actuel au Sénégal a ceci de particulier, qu’il ? C’est ça la question.
catalyse un certain nombre de faits inédits dont
: dix-neuf candidats à l’élection présidentielle à Le constat qui est fait, est que du côté de la
laquelle le président sortant ne participe pas. demande, face à la forte incertitude, les entreprises
sont réticentes aujourd’hui à produire (sous
Une première dans un pays où la solidité des peine d’accumuler des stocks d’invendus), et à
institutions a toujours inspiré confiance aux investir. Elles adoptent une attitude attentiste
investisseurs, entreprises, etc… Sauf que cette afin de recueillir assez d’informations pour
fois-ci, le vent de crise constitutionnelle brandi prendre leurs décisions. Elles sont poussées à
à tort ou à raison, qui a secoué le pays, peut être le faire en raison de l’irréversibilité de certaines
assimilé à un « choc » qui, selon les chercheurs dépenses. L’incertitude amène, de ce point
Michele Piffer et Maximilian Podstawski, « de vue, les entreprises à retarder leurs projets
accroît l’incertitude avec un effet récessif sur investissements, car il y a des coûts fixes,
l’économie dans le mois qui suit ce choc ». irrécouvrables, pour entreprendre ces derniers.
Il ya donc de quoi refroidir les ardeurs des

18 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

Du côté des ménages, l’incertitude affecte les D’autres questionnements demeurent concernant
décisions de consommation et d’épargne. De les appuis budgétaires. Il n’empêche, dans ces
peur de gagner un revenu moindre que celui périodes d’incertitudes, « la tendance au niveau
attendu, ou d’avoir à faire face à d’importantes des ménages est à la thésaurisation et donc une
dépenses inattendues, les ménages réagissent baisse de la consommation, du chiffre d’affaires
en épargnant par précaution. Ils ont tendance à et comme effet domino, une baisse de l’activité
réduire leurs consommations de biens durables, économique, du moins dans les premiers
en attendant des lendemains meilleurs. Mais ce moments. Mais ça nous, au niveau des banques,
n’est pas partout pareil. M. El Hadj B. Diop qui nous ne l’avons pas vraiment senti », conclut-il.
est adjoint au manager d’une grande marque
de distribution, qui a pignon sur rue à Dakar, Concernant les problèmes éventuels de liquidité
atteste pour sa part que « Rien n’a changé pour au niveau des banques, M. T. précise que la
nous, au contraire les commandes ont doublé situation est relativement correcte car : « on est
durant le ramadan. Nous avons travaillé comme quand même loin de la situation de novembre
d’habitude. » dernier où il y a eu certes des tensions. »

De manière générale, les entreprises et ménages Toutefois, côté offre, les plans d’embauche
sont réticents à emprunter, dès lors qu’ils sont des entreprises subissent l’impact négatif de
moins certains de leurs recettes et revenus l’incertitude car, les réajustements d’effectifs
futurs. Ainsi, non seulement l’investissement et coûtent cher.
la consommation s’en trouvent déprimés, mais
Enfin, les problèmes des marchés financiers sont
l’économie se retrouve face à un risque accru de
susceptibles d’amplifier l’incidence négative
crise financière.
de l’incertitude sur la croissance. Par exemple,
Dans le secteur des assurances, « Sur les deux l’incertitude fait baisser le rendement attendu
dernières semaines avant l’élection, on a senti des projets financés par l’emprunt et rend plus
un ralentissement au niveau des transactions et difficile l’évaluation des garanties. Du coup, les
tout le monde était dans l’expectative selon M. créanciers augmentent leurs taux débiteurs et
D. Attentisme et méfiance sont de rigueur, mais limitent leurs prêts, si bien que les entreprises
une fois l’élection passée comme c’est le cas ont plus de mal à emprunter.
actuellement, les bailleurs et autres investisseurs
sont à présent plutôt rassurés et tous les acteurs
repartent dans leurs stratégies d’investissement Dépenses, investissements, embauches,
avant même que le nouveau président ne soit reportés
installé. »
Dans les pays en développement comme le
Même son de cloche dans le secteur bancaire. Sénégal, les IDE (Investissements Directs
Pour M. T. l’annonce sur le franc CFA a été Etrangers) fournissent le capital nécessaire
accueillie « avec une certaine circonspection. » aux investissements, facilitent le transfert de
Par ailleurs, poursuit-il, au niveau du secteur « technologie et le progrès technique. De même,
le premier stress a été causé par le décalage du ils tendent à augmenter les exportations et la
calendrier électoral, qui a mis tous les acteurs compétitivité, tout en incitant à l’adoption par
économiques dans l’incertitude. Bien entendu les firmes locales, de procédures managériales.
quand tu fais face à de telles circonstances, ou Enfin, ils stimulent l’emploi et par conséquent
tu n’es pas sûre de la valeur de la signature accélèrent la croissance économique.
du ministre des Finances, tu as des difficultés,
surtout quand tu as des opérations en cours. S’il est généralement admis que l’indicateur
de risque d’instabilité sociopolitique exerce un
Ce n’est même pas une question de savoir qui va effet négatif sur les flux entrants d’IDE, certains
être élu, mais une question de continuité ». « Ce spécialistes cependant ne trouvent aucun lien
niveau d’incertitude est toujours très mauvais », entre les institutions politiques et l’attraction
souligne-t-il. des IDE. Selon Mamadou Lamine Ba, Directeur
général adjoint de l’Apix, « L’incertitude peut
Il s’y ajoute que « une fois la date de l’élection
peser négativement, comme il peut être neutre
connue, il y a certes un peu moins de stress, mais
par rapport à l’investissement. La question c’est
on ne sait pas pour autant à quelle sauce on va
dans la capacité des acteurs, institutionnels,
être mangé, malgré les promesses en période de
privés, ménages, à réagir. En fait, ce que les
campagne », souligne encore M. T.
milieux d’affaires et les institutions financières
regardent en général, c’est comment le Sénégal

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 19

 A C T U A L I T E S

a l’habitude de gérer les crises. » Le constat le par le contexte d’incertitude qui prévaut
mieux partagé de ce point de vue, est selon M. depuis, dans le pays. Pour l’illustrer, M. Abdou
Ba, que « nous avons la réputation d’avoir des Fall Diallo, Gestionnaire de portefeuille à
institutions solides, qui assurent des élections Invictus Capital&Finance, sur la place de
correctes malgré des bouillonnements pré- Dakar, explique que « Aujourd’hui, si après
électoraux. Dans le contexte actuel, il est vrai, un eurobond au taux facial de 5.9 négocié à 10
l’incertitude s’est aggravée du fait notamment ou 15% le Sénégal devait émettre un nouvel
des soubresauts aux niveaux exécutif et eurobond, le comparatif ne serait pas au taux
constitutionnel. facial de 5.9 mais plutôt au cours où il est en
ce moment, c’est-à-dire autour de 15%. »
Pour certains secteurs, l’impact sur l’économie Toutefois, il retient que l’Etat sénégalais semble
générale n’est pas automatique sauf dans avoir anticipé car il ne prévoit pas d’émissions
certains domaines spécifiques. Les effets se supplémentaires de dette en 2024.
font sentir en premier sur les secteurs de
consommation courante comme la restauration, L’autre inquiétude liée au contexte d’incertitude
la distribution et sur les réservations d’hôtel. est qu’il est susceptible d’impacter le niveau
» Au mois de février dernier, il a été noté une des réserves de change déjà au plus mal. Le
baisse de l’activité touristique, notamment à Sénégal doit en effet payer les échéances en
travers des annulations de réservations. En devises des eurobonds par le biais de la Bceao
revanche, « il est encore trop tôt pour constater où nos réserves de change sont au plus bas. Les
des effets sur les IDE qu’on peut évaluer réserves de change ont fortement baissé et ne
globalement dans l’année », souligne M. Ba. couvrirait environ que 4 mois d’importations
de biens et services. Une situation très délicate
La contribution des investissements directs que l’exposition en devises du Sénégal n’est
étrangers (IDE) à la croissance économique a pas pour arranger, encore moins le profil
déjà fait l’objet de nombreuses études dans la de la balance commerciale structurellement
littérature économique. La plupart de ces études déficitaire. Il est vrai que la baisse de ses
se sont, il est vrai, focalisées sur les différents réserves de change n’empêche pas, pour le
canaux à travers lesquels les IDE pourraient moment, le Sénégal d’honorer ses échéances en
stimuler la croissance dans les pays hôtes. devises. Mais à ce rythme, il y a fort à craindre
de sérieuses difficultés quant à nos capacités
Certains soutiennent la thèse selon laquelle, à honorer la couverture de nos importations
l’effet de l’instabilité politique sur les IDE de biens et services. Ce d’autant plus qu’à
dépend largement du type d’IDE et varie l’instar des autres pays africains dépendant
sensiblement d’un secteur à l’autre. Un des économies du reste du monde, les pays de
trait commun à tous ces travaux est qu’ils l’Union économique monétaire ouest africain
considèrent l’instabilité politique comme un (Uemoa) font face à une dégradation continue
facteur exogène, qui détermine la croissance de leurs réserves de change.
économique, sans qu’elle soit elle-même
influencée par les performances économiques. Celles-ci sont passées de 13 630,30 milliards de
Or, le niveau de développement économique Fcfa (20,78 milliards d’euros) à fin novembre
(le niveau de revenu par habitant) pourrait 2021 à 10 787,20 milliards de Fcfa (16,44
avoir un rôle important dans la réduction de milliards d’euros) à fin novembre 2022 soit une
l’instabilité politique. importante baisse de 20,86% (- 2 843,10 milliards
de Fcfa). L’exposition en devises pourrait virer
à la catastrophe dans le contexte actuel. Selon
Des réserves qui fondent comme beurre… Abdou Fall Diallo, « le risque est réel sur nos
réserves de change qui ont déjà fortement chuté
Le marché financier est sans doute le et qui coïncide avec une forte crise de liquidité
plus sensible à l’incertitude, qui impacte sur le marché. »
systématiquement le coût des ressources.
Les intérêts montent en flèche en période Cette situation risque d’avoir un effet domino,
d’incertitude, que ce soit au niveau des banques car si les banques sont en mal de ressources,
ou du marché de capitaux. Un premier coup cela entraîne un resserrement du crédit, une
de semonce est venu récemment, du marché baisse des emprunts, un relèvement des taux
international de la dette comme les eurobonds, d’intérêt et finalement, une activité en berne
en février dernier. En effet, dès l’annonce du et… bonjour la crise. « Même le marché de la
report sine die de l’élection présidentielle, la Bourse des valeurs mobilières (BRVM) sera
valeur des eurobonds du Sénégal avait chuté impacté, car les politiques de dividende vont
sur le marché de Londres. Une chute renforcée baisser et faire perdre tout intérêt aux titres »,
assure M. Fall Diallo.
20 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024
Toutefois, un léger vent de fraîcheur est venu encore moins l’Etat sénégalais, malgré le relève-
du marché de la dette souveraine. « Les euro- ment des taux directeurs (3,5%) de la Bceao, et
bonds lancés récemment par la Côte d’ivoire et la fermeture du robinet du guichet de refinance-
le Bénin ont quelque peu sauvé les meubles en ment (5,50%).
engrangeant d’importantes rentrées de devises,
même si celles-ci sont consommées rapidement Dès lors, « Les sorties de devises combinées à
», souligne Abdou Fall Diallo. Et d’ailleurs la l’inflation importée finissent par contaminer
réunion du Comité de politique monétaire du l’économie réelle et c’est cela que nous vivons
06 mars 2024 de l’espace Uemoa abonde dans actuellement », soutient encore M. Fall.
le même sens en soulignant une amélioration de
la situation des comptes extérieurs de l’union En définitive, l’incertitude politique cache mal
en lien avec la réduction du déficit du compte la structure négative du Produit intérieur brut
courant, les mobilisations effectuées au cours de (PIB) qui, une fois désagrégé, révèle d’énormes
cette période et les émissions d’eurobonds réali- pertes en valeur à travers les sorties de devises
sées par des pays de l’Uemoa. par les entreprises étrangères, qui créent de la
valeur au niveau local et rapatrient le cash (de-
Entre PIB et PNB vises). Dès lors, l’écart important entre le PIB et
le PNB (désormais traduit par Revenu national
En toile de fond, il y a un cercle vicieux généré brut), est un véritable souci aggravé par une ba-
par l’« hémorragie » de devises et l’inflation im- lance commerciale structurellement déficitaire.
portée, sur laquelle la Banque centrale des Etats
de l’Afrique de l’ouest (Bceao) n’a aucune prise,

Le Fonds est confiant… défis actuels et à maintenir sa croissance écono-

mique à long terme. Pour le Fonds, « le pays a
Dans un rapport publié en décembre dernier, les atouts nécessaires pour rassurer les investis-
le Fonds monétaire international (FMI) a noté seurs et continuer à jouer un rôle de leader dans
que le Sénégal a emprunté davantage en 2023, la région ».
pour couvrir ses besoins de financement de
2024, afin d’éviter des hausses de taux d’intérêt La principale préoccupation du Fonds est cepen-
à l’approche de l’élection présidentielle. Malgré dant relative aux réformes prévues et au main-
les inquiétudes et l’incertitude ambiante qui tien de la viabilité de la dette. Rappelons que le
prévalent dans le pays, le Fonds reste confiant ratio dette publique/PIB du Sénégal a grimpé
quant à la capacité du Sénégal à surmonter les à environ 79,6 % en 2022, même si elle devrait

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 21

 A C T U A L I T E S

tomber à 72,5 % en 2023, année au cours de la- Tel est le cas actuellement, « les agents éco-
quelle, précisément en juin, Dakar a obtenu un nomiques (ménages, entreprises, investis-
prêt sur trois ans d’environ 1,9 milliard de dol- seurs) anticipent les changements possibles
lars du FMI. de politique économique selon les résultats
du scrutin et adaptent leur comportement en
En somme, l’incertitude électorale soulève conséquence ». Toutefois, soulignent les ana-
des inquiétudes légitimes quant à ses effets lystes de la Dpee, « ils peuvent reporter leurs
sur l’investissement, l’emploi, les flux inter- dépenses, leurs investissements ou leurs em-
nationaux de capitaux et l’économie de ma- bauches, ou au contraire les accélérer, selon
nière générale. Aussi la stabilité économique leur degré de confiance ou de méfiance envers
à long terme dépendra de la restauration de les candidats ».
la confiance des investisseurs, des partenaires
étrangers, mais aussi de tous les acteurs éco- Cependant, estime la Dpee, « l’année qui suit
nomiques. les élections a généralement été caractérisée
par une reprise de l’activité économique ».
S’agissant des investissements, ils se sont gé-
néralement renforcés sur la période pré-élec-
Les analystes aussi… torale (un an avant les élections) avant de
marquer le pas à l’année électorale et pour re-
Dans sa dernière note de conjoncture relative bondir par la suite à la période suivante. Dans
au dernier trimestre 2023, la Direction de la le même sillage, les dépenses de consomma-
prévision et des études économiques (DPEE), tion ont connu des évolutions à la hausse en
fait une projection sur 2024, notamment sur période pré-électorale, qui sont généralement
l’effet des périodes électorales sur l’économie, suivies par des replis durant les deux années
et confirme que « Les périodes électorales sont qui suivent. La Dpee précise tout de même,
des moments de forte incertitude pour l’éco- que les hausses enregistrées dans les dépenses
nomie ». Analysant la situation économique de consommation finale et les investissements
du Sénégal aux périodes électorales (pré-élec- à la période pré-électorale « sont en liaison
torales, électorales et post-électorales) depuis avec l’augmentation des dépenses publiques,
les années 80, les prévisionnistes constatent notamment à travers des programmes sociaux
qu’en général, l’activité est relativement vi- et des projets d’infrastructure réalisés à cette
goureuse un an avant les échéances électo- période ».
rales, suivi d’un ralentissement à l’année des
élections.

22 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

Les analystes de la Dpee reconnaissent par litiques à l’échelle sous régionale et internatio-
ailleurs que les périodes électorales « peuvent nale « restent un défi majeur pour le Sénégal ».
aussi impacter les marchés financiers, qui réa- Ainsi la poursuite de la crise entre la Russie et
gissent aux sondages, aux programmes et aux l’Ukraine devrait affecter davantage l’approvi-
discours des candidats. Les taux d’intérêt, les sionnement, notamment, en blé, en produits pé-
taux de change, les cours des actions et des troliers raffinés et en matériaux de construction
obligations peuvent ainsi fluctuer en fonction et agir au final sur l’activité économique. Par
des anticipations des investisseurs. Les pé- ailleurs, la persistance de l’inflation et le durcis-
riodes électorales peuvent donc avoir des effets sement des conditions de financement des éco-
positifs ou négatifs sur la croissance, l’emploi, nomies des pays en développement constituent
l’inflation et la balance des paiements, selon « un gros risque » pour l’économie sénégalaise.
le contexte économique et politique du pays En hiérarchisant les risques externes suivant
concerné ». leur probabilité d’occurrence, les analystes de
la Dpee listent trois risques majeurs (i) la pro-
longation de la crise russo-ukrainienne ; (ii) le
renchérissement des cours du pétrole et de gaz
Projections optimistes et (iii) la hausse vertigineuse des cours des pro-
duits alimentaires.
Les prévisions de la Dpee pour 2024 sont plu-
tôt optimistes en termes d’activité. Au titre de Mieux, la mesure quantitative de ces risques
la demande intérieure, la consommation finale ferait ressortir un manque à gagner en termes
devrait se redynamiser à la faveur du bond de de croissance qui varie entre 0,1 et 2 points de
l’activité économique et s’établirait à 10,7% en pourcentage sur le moyen terme. S’agissant des
2024 contre une hausse de 4,5% en 2023. Au to- finances publiques, le déficit budgétaire devrait
tal, la consommation finale représenterait 81,4% se dégrader en moyenne entre 1 et 2,7 points de
du PIB contre 81,0%, un an auparavant, ce qui pourcentage.
porterait le taux d’épargne intérieur à 18,6% soit
une détérioration de 0,4 point de pourcentage Par ricochet, il ya des risques externes suscep-
par rapport à 2023. Par ailleurs, l’investissement tibles de se transmettre au niveau interne à
mesuré par la Formation brute de capital fixe travers les fluctuations des cours du baril et les
(FBCF), s’améliorerait pour s’établir à 34,9% du incertitudes qui planent sur le profil de produc-
PIB en 2024 contre 34,2% du PIB en 2023 soit une tion. L’échéance de l’exploitation du pétrole et
progression de 9,5% ?? en 2024. Cette hausse se- du gaz, constitue principalement le risque ma-
rait essentiellement portée par sa composante jeur sur les prévisions du secteur réel et pour les
privée qui d’une part, profiterait de la réalisa- finances publiques. Dès lors, les risques internes
tion des Zones économiques spéciales (ZES), et suivant leur probabilité d’occurrence, auraient
d’autre part, de l’amélioration de l’offre énergé- pour noms : (i) une baisse ou un nouveau report
tique à travers la mise en œuvre du deuxième de la production de pétrole et de gaz initiale-
compact du programme MCC, ainsi que de la ment prévue ; (ii) une persistance de l’inflation
mise en œuvre de la troisième phase du plan ; (iii) une baisse de la production agricole ; (iv)
d’actions prioritaires (PAP-3). Globalement, la une instabilité liée aux échéances électorales et
demande intérieure se consoliderait, en termes (v) la non mise en œuvre des reformes phares.
réels, de 10,3% en 2024 contre 3,7% en 2023. La
même tendance est projetée sur la demande ex- L’impact de ces risques afficherait des pertes
térieure, avec des importations et exportations de croissance qui peuvent atteindre 6,0 points
de biens et services projetées respectivement en de pourcentage, en liaison notamment avec la
hausse de 0,1% et 10,1% en 2024. baisse de la production de pétrole et de gaz.
Sur les finances publiques, la survenance de
ces chocs pourrait entrainer une dégradation
du déficit budgétaire en moyenne de deux (2)
La menace vient d’ailleurs
points de pourcentage en rapport à l’augmenta-
tion des subventions et transferts de l’Etat pour
L’incertitude électorale en question est un fait, atténuer les impacts négatifs.
mais attention… L’activité économique interne
reste singulièrement vulnérable face aux incer-
titudes qui planent sur l’économie mondiale.
C’est en tout cas le postulat des analystes de la
Dpee qui soutiennent que les tensions géopo-

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 23

 A C T U A L I T E S

Les priorités économiques du nouveau

régime
Le programme du nouveau président sénégalais se présente comme « une offre politique de
réappropriation de la souveraineté nationale en matière d’emploi, de gestion des ressources
naturelles, de diplomatie, de défense et de sécurité ». L’arrivée de Bassirou Diomaye Diakhar
Faye à la tête de l’Etat sénégalais suscite un immense espoir, mais les défis auxquels le jeune
président aura à faire face sont nombreux et de taille.

Dans son premier discours à la nation, le avec le plein emploi productif, un travail décent
nouveau président sénégalais a décliné les pour tous, et une réduction de la pauvreté sous
grands axes de son mandat : lutte contre la toutes ses formes ». Les Sénégalais attendent,
vie chère ; la corruption, les détournements de le plus tôt possible, une baisse des denrées de
deniers publics ; des solutions à la lancinante consommation courante, et des loyers qui ne
question de l’emploi des jeunes ; l’autosuffisance cessent d’augmenter. Le nouveau président l’a
alimentaire ; etc. Ces orientations épousent les compris. « Les Sénégalais sont braves mais ils
attentes de la majorité de la population. sont fatigués et attendent de nous des solutions
contre la vie chère. La question du coût de la vie
Le Premier ministre Ousmane Sonko l’a rappelé me préoccupe particulièrement et retient toute
avant la publication de la liste des membres du mon attention », a déclaré Bassirou Diomaye
gouvernement. « Le gouvernement mis en place Faye, dans son premier discours à la nation,
ce 5 avril 2024 est un gouvernement de rupture ajoutant que, dans les prochains jours, « des
(...). C'est un gouvernement qui incarne le projet, mesures fortes seront prises dans ce sens, après
une transformation systémique plébiscitée par les concertations que j’entreprendrai avec les
le peuple sénégalais le 24 mars 2024 à travers acteurs concernés ».
une élection au premier tour avec 54,28 % des
suffrages de Bassirou Diomaye Faye », a dit Pour une réponse structurelle à la vie chère, le
Ousmane Sonko. nouveau régime mise sur un secteur primaire
fort notamment une agriculture moderne et
Sur le plan économique, Bassirou Diomaye performante. La souveraineté alimentaire
Diakhar Faye promet « un Sénégal prospère, est en tête du programme économique des

24 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

tenants du pouvoir pour rompre avec le public-privé mais surtout la création d’un
modèle de l’économie sénégalaise basée sur les fonds de développement et d’une banque
importations. En dépit des efforts fournis par publique d’investissement. Nul doute qu’on
l’Etat depuis de nombreuses années, le Sénégal va vers une loi de finance rectificative, si l’on
dépend encore des importations pour couvrir sait que le budget est largement entamé. Dans
ses besoins alimentaires en produits de base ce sillage, il souhaite renégocier certains prêts
(riz, maïs, blé, oignon, pomme de terre, etc.,). Et afin de réduire le fardeau de la dette sur le pays.
les crises à travers le monde (COVID-19, guerre Le Sénégal a une dette publique importante
en Ukraine) ont montré les limites de ce modèle. estimée à environ 70 % du Produit intérieur
Déjà, le régime déchu avait pris l’option de brut (PIB). Cette dette est en grande partie due
s’orienter résolument vers une politique plus aux prêts concessionnels des bailleurs de fonds
hardie de souveraineté alimentaire qui vise à internationaux et aux emprunts obligataires. Le
intensifier les chaînes de valeur des productions nouveau président a également en ligne de mire
végétales, animales et halieutiques prioritaires, les contrats pétroliers et gaziers ; sa volonté
pour assurer localement la disponibilité et est de garantir qu'ils soient plus bénéfiques au
l’accessibilité des populations sénégalaises à Sénégal.
une alimentation suffisante et de qualité.
Toutefois, la renégociation de la dette, des
Cette stratégie de souveraineté alimentaire contrats de pêche et des contrats pétroliers et
promeut un secteur primaire, moteur de la gaziers est un défi de taille pour le nouveau
relance économique et sociale durable, afin pouvoir qui devra trouver un équilibre entre
d’atteindre la souveraineté alimentaire à les intérêts du Sénégal et ceux des investisseurs.
l’horizon 2028. Le nouveau pouvoir compte Même s’il est encore trop tôt pour dire si
renforcer cette politique en mettant en place le nouveau président sénégalais réussira à
huit pôles agro-industriels régionaux, afin que renégocier les accords en question, il faut
les entreprises, notamment les PME et PMI reconnaître que son intention de le faire est un
s'implantent « pour exploiter les ressources signe positif et fort.
autour de l'arachide dans le centre, autour
des fruits et légumes dans le sud, autour des Autre chantier, la monnaie. Le nouveau
produits halieutiques sur le littoral ». Cette président proposait, dans le programme de
politique devrait permettre la création de gouvernement de Pastef, de remplacer le franc
nombreux emplois notamment en faveur des CFA par une nouvelle monnaie nationale. Une
jeunes et de stimuler la croissance économique. proposition qui a ravivé le débat sur le franc
CFA même si Bassirou Diomaye Faye assure
Pour la pêche, secteur vital, sensible et privilégier une approche communautaire. Il a
stratégique parce que pourvoyeur d’emplois, publiquement annoncé avec Ousmane Sonko
de devises mais aussi charrie beaucoup de qu'il soutiendrait la future monnaie ouest-
passions, Bassirou Diomaye Faye a fait part de africaine pour remplacer le franc CFA avant de
sa volonté de renégocier les licences de pêche et songer à créer une monnaie sénégalaise.
de décaler la zone de pêche de 20 km au profit
des pêcheurs sénégalais. Le Sénégal a conclu La réforme de la justice constitue également
des accords de pêche avec plusieurs pays un point phare du programme du président
notamment l'Union européenne, la Chine et la nouvellement élu avec notamment le
Russie. Ces accords sont critiqués par certains remplacement du Conseil constitutionnel
« pour avoir permis aux pêcheurs étrangers par une Cour constitutionnelle aux pouvoirs
de surexploiter les ressources halieutiques renforcés et une réforme du Conseil supérieur de
sénégalaises ». la magistrature, afin de renforcer l’indépendance
de la justice vis-à-vis de l’exécutif. La reddition
La protection de l’environnement, le capital des comptes et le renforcement des compétences
humain, les infrastructures, l’innovation des corps de contrôle s’inscrit dans cette
technologique et l’érection de pôles économiques dynamique à travers la mise en place d’un
de développement figurent également en parquet national financier et la suppression des
bonne place dans le programme du nouveau fonds dits « politiques » qui seront remplacés
président. Pour financer les projets clés de par des fonds spéciaux.
son programme, Bassirou Diomaye compte
mettre l’accent sur l’optimisation des dépenses Bassirou Diomaye Faye et Ousmane Sonko
fiscales en réduisant à défaut de les supprimer peuvent-ils « révolutionner » le Sénégal ? Les
les exonérations – qui ont atteint 6.354,89 Sénégalais y croient fortement.
milliards de FCfa sur la période 2013-2021 –,
les transferts de la diaspora, les Partenariats

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 25

 A C T U A L I T E S

ABDOURAHMANE SARR
MINISTRE DE L’ECONOMIE, DU PLAN, ET DE LA COOPERATION

qu’expert monétaire, apportant

son expertise à divers pays. Ses
missions l’ont notamment conduit
en Tunisie, au Maroc, en Ukraine,
en Bosnie-Herzégovine, au Ghana,
en Zambie, au Burundi, au Came-
roun et en Thaïlande. De 2005 à
2007, il est conseiller macroécono-
mique du FMI à la Banque centrale
des États de l’Afrique de l’Ouest
(BCEAO). En 2009, il devient re-
présentant résident de l’institu-
tion financière au Togo et au Bénin
jusqu’en octobre 2011, date à la-
quelle il démissionne du FMI.

Muni de son expérience inter-

nationale et de sa connaissance
approfondie des questions éco-
nomiques, Abdourahmane Sarr
fonde en 2010 le Centre d’études
pour le financement du dévelop-

Un fin économiste pour pement local (CEFDEL), un think

tank qui vise à promouvoir des

façonner un Sénégal prospère politiques publiques éclairées en

faveur du développement local au
Sénégal. En 2011, il s’engage dans
la vie politique en créant le Mou-
« C’est avec un sentiment de grande responsabilité que vement pour la renaissance, la li-
berté et le développement (MRLD)
j’accueille ma nomination comme ministre de l’Econo- – « Moom sa Bopp, Mënël sa Bopp
mie, du Plan, et de la Coopération. Je remercie le Pré- ».
sident de la République, monsieur Bassirou Diomaye
Malgré ses idées novatrices et
Faye et son Premier Ministre monsieur Ousmane Sonko sa proposition phare d’instaurer
pour l’opportunité et la confiance portée en moi pour une monnaie complémentaire au
travailler à leurs côtés afin de réaliser la vision d’un Sé- FCFA, pour faire face au problème
du financement auquel les Séné-
négal souverain, juste et prospère, dans une Afrique en galais sont confrontés, Abdourah-
progrès », a réagi Abdourahmane Sarr après l’annonce mane Sarr n’a pas encore trouvé
de sa nomination dans le gouvernement. Le nouveau mi- échos au plan politique. En effet,
il a été recalé aux élections pré-
nistre de l’Economie, du Plan, et de la Coopération s’est sidentielles de 2012 et 2019 pour
engagé de tout faire « pour que les espérances du peuple insuffisance de parrainages, aux
sénégalais soient une réalité ». La finance, il connaît. élections législatives de 2017, la
liste qu’il dirige en tant qu’entité
indépendante n’obtient que 4.000
voix. Ce qui ne l’empêche pas de
Après des études primaires d’un solide bagage acadé- prendre position sur les questions
et secondaires à Dakar, Ab- mique, il entame en 1997 touchant le devenir du Sénégal no-
dourahmane Sarr s’envole une brillante carrière au sein tamment sur les orientations stra-
vers le Canada pour pour- du Fonds monétaire inter- tégiques pour développer le pays
suivre des études supé- national (FMI) à Washing- C’est ainsi qu’il a consacré un ar-
rieures en finance et écono- ton. Durant quinze années, ticle au livre de Boubacar Camara
mie à HEC Montréal. Armé il sillonne le globe en tant « Construire le Sénégal du futur
», qui présente l’argumentaire du

26 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

programme de développe- création d’une monnaie natio- mêmes raisons. Aujourd’hui
ment durable du Sénégal du nale, évoqué par le candidat qu’il pilote le département de
candidat à l’élection présiden- Bassirou Diomaye Faye lors l’Economie, du Plan et de la
tielle du 24 mars 2024. Il s’en de la campagne électorale est, coopération et siège en conseil
suivi un débat de haute facture comme de coutume dans une des ministres, il a l’opportunité
entre les deux hommes. Abdo- démocratie, l’objet d’un débat de mettre en œuvre ses idées et
urahmane Sarr aime le débat dans la classe politique entre de faire bouger les lignes dans
d’idées surtout lorsque le su- les pour et les contre. le sens de façonner un ave-
jet porte sur le développement nir prometteur pour le pays.
du Sénégal, notamment sur Le tout nouveau ministre de Les Sénégalais ne demandent
l’orientation à suivre pour y l’économie, du plan et de la que cela. Il est conscient des
parvenir. De ce point de vue, il coopération, faut-il le rappeler, vulnérabilités structurelles,
soutient que « la création d’une a apporté son soutien au can- qui freinent l’économie, telles
monnaie nationale permettant didat de la coalition « Jotna » que la faible productivité, le
des politiques commerciales, Ousmane Sonko, en 2019, ex- capital humain limité, le haut
financières et économiques pliquant que son programme niveau d’informalité et l’émi-
maitrisées vers le libre-échange porte « les germes d’une gration des jeunes, persistent
continental et international et marche responsable vers une et sont exacerbées par les chocs
une décentralisation en pôles Afrique unie et libre, avec des externes. Le principal enjeu
régionaux autonomisés et res- fondements solides, puisque consistera à dynamiser l’acti-
ponsabilisés pour leur déve- construits à partir des collecti- vité économique pour favori-
loppement et en concurrence vités locales et non de bailleurs ser une croissance durable et
dans un environnement natio- étrangers ». En 2024, il appelle à inclusive et renforcer la rési-
nal maitrisé » est une bonne nouveau à voter pour Bassirou lience des populations vulné-
orientation pour développer Diomaye Faye, candidat choisi rables aux chocs.
le Sénégal. Sa position sur la par Ousmane Sonko, pour les

MINISTERE DES FINANCES ET DU BUDGET

Cheikh Diba en terrain connu mais miné

Cadre expérimenté avec
une solide expertise dans
les finances publiques, le
nouvel argentier du Sénégal
a de grands défis à relever
pour, à la fois assurer le dé-
veloppement économique
et social et améliorer les
conditions de vie des po-
pulations, particulièrement
les catégories sociales vul-
nérables.

A la faveur de la formation
du premier gouvernement du
président Bassirou Diomaye
Faye dirigé par Ousmane Son-
ko, Cheikh Diba hérite du
ministère des Finances et du
Budget du Sénégal. Le nouvel
argentier est en terrain connu
c’est certain. En effet, il capita-

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 27

 A C T U A L I T E S

lise une solide expertise dans ment de l’assiette fiscale (sans 2024 offre une opportunité
les finances publiques, dont 15 asphyxier le contribuable du- d'accélérer les investissements
ans d'expérience dans l'admi- rement éprouvé) et une lutte équitables dans le capital hu-
nistration où il a occupé divers contre la fraude et l’évasion main et la transition énergé-
postes. Avant sa nomination fiscale. Les exonérations fis- tique, mais selon la Banque
au poste de ministre, Cheikh cales à défaut de disparaître mondiale, elle ne devrait pas
Diba était le directeur de la devraient drastiquement bais- contribuer aux recettes et aux
Programmation budgétaire. A ser, comme s’y est engagé le exportations avant 2035.
ce titre, il a joué un rôle crucial président Bassirou Diomaye
dans l'élaboration et la mise en Faye. L’autre chantier et pas des
œuvre du budget national. moindres, pour le nouveau
La gestion voire la maitrise ministre des Finances et du
Inspecteur des impôts et do- des dépenses publiques est un Budget, est la gestion de la
maines de son état, M. Diba autre défi notamment en ce qui dette publique. Le Sénégal,
est diplômé de l'École natio- concerne la masse salariale, comme beaucoup de pays en
nale d'administration et de qui aujourd’hui représente développement est confronté
magistrature (ENAM) du Sé- une part importante du bud- à un défi important en matière
négal et de l'Institut d'études get. Cheikh Diba devra effec- de gestion de sa dette avec un
fiscales (IEF) de Paris. Il est tuer les meilleurs choix dans stock qui a considérablement
également titulaire d'un mas- l’allocation des ressources na- augmenté ces dernières an-
ter en administration publique tionales, en ciblant au mieux nées. Il est donc important que
de l'Université Paris 1 Pan- les dépenses publiques tout en le gouvernement continue à
théon-Sorbonne. Il a été par s’assurant de leur efficacité et mettre en œuvre des réformes
ailleurs vérificateur au sein de de leur efficience dans un pays pour améliorer la gestion des
l'administration fiscale et Ré- où tout est priorité. Le Sénégal finances publiques et mobili-
dacteur à la Direction du Re- étant un et indivisible, tous ser davantage de ressources
couvrement. ses fils devraient où qu’ils se pour le développement éco-
trouvent sur le territoire na- nomique et social. Le chantier
En tant que ministre des Fi- tional profiter pleinement des est vaste mais pas impossible.
nances et du Budget, M. Diba services de l’Etat pour lut- En tant que commis de l’Etat,
a de grands défis à relever. ter contre l’exclusion sociale, Cheikh Diba peut revendiquer
Les tensions politiques, l'in- économique et améliorer les une bonne connaissance de
flation persistante ainsi que conditions de vie des popu- l’administration ; ce qui de-
les retards dans la production lations et catégories sociales vrait beaucoup l’aider.
d'hydrocarbures ont affecté la vulnérables. La production
croissance en 2023. Elle est de d'hydrocarbures prévue pour
3.7 % en 2023 selon la Banque
mondiale, légèrement en des-
sous du taux de croissance de
3.8 % enregistré en 2022. Au-
jourd’hui, le Sénégal fait face
à une situation économique
difficile marquée par une
croissance qui est au ralenti,
un chômage élevé et une dette
publique importante.

Le nouvel argentier de l’Etat

doit, avec l’aide de ses colla-
borateurs, redresser l'écono-
mie et promouvoir une crois-
sance inclusive et durable. Il
lui faudra une mobilisation
plus importante des recettes
notamment par un élargisse-

28 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 29
MARC H É M O N É TA I R E

LE MARCHE MONETAIRE ET DES SYSTEMES DE PAIE-

MENT DE L’UEMOA : CHIFFRES CLES ET EVOLUTION
Les Infrastructures de Marchés compensation des paiements de
Financiers (IMF) composés du détail.
Système de Transfert Automatisé
et de Règlement dans l'UEMOA En dépit des fluctuations
(STAR-UEMOA), le Système observées, on note globalement
Interbancaire de Compensation des évolutions à la hausse des
Automatisé dans l'UEMOA paiements interbancaires en
(SICA-UEMOA) et le Système 2023. Fait notoire, les opérations
de gestion des titres et de la par chèques et virements
liquidité (SAGETIL-UMOA), concentrent à elles seules près
assurent la célérité des paiements de 93% du volume total des
et favorisent le développement, échanges.
ainsi que l’intégration des
marchés de capitaux dans 4Les paiements totaux ont
l'Union. progressé en 2023 de 4,06% en
volume et de 19,39% en valeur
Elles constituent ainsi des
piliers majeurs de la stabilité A la fin de l’année 2023, le
de tout système financier. Ce volume des paiements effectués
positionnement se justifie via STAR, SICA et SAGETIL-
principalement par le caractère UEMOA s'est établi à 30 049 724
systémique des transactions opérations pour un montant total
réalisées à travers ces de 1 500 361milliards de francs
infrastructures notamment, CFA. Par rapport à l’année 2022,
les opérations interbancaires, l’activité a été marquée par des
de politique monétaire et hausses de 4,06% en volume et de
le règlement des soldes de 19,39% en valeur de transaction.

Figure 1 : Evolution des paiements totaux en volume et en valeur

35000000
30049724
28829108
30000000 26994089

25000000
20502210

20000000 16958389

15000000

10000000

5000000
1500361
896747 935634 963950 1209470

0
2 019 2 020 2 021 2 022 2 023

Nombre total de paiements Valeurs des paiements totaux (en milliards)

30 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

 la liquidité (SAGETIL-UMOA) situé à 28 316 pour une valeur
4Les paiements traités par le concernent les émissions de titres de 38 1345 milliards de francs
système de gestion des titres et de la
liquidité (SAGETIL-UMOA) ont connu publics, les opérations d’open CFA contre respectivement 20
en 2023 une hausse de 28,45% en market ainsi que celles relatives 259 opérations représentant et 29
volume et de 22,42% en valeur au guichet de prêt marginal. 5840 milliards de francs CFA en
valeur en 2022, soit des hausses
Les transactions traitées par le A fin 2023, le nombre d’opérations respectives ressortant à 28,45%
système de gestion des titres et de traitées dans SAGETIL-UMOA en volume et 22,42% en valeur.
(soit 0,09% des paiements), s’est

Figure 2 : Evolution en nombre et valeur des opérations effectuées dans SAGETIL - UEMOA

381345
400000

350000
295840
300000

250000 224364 225953 222551

200000

150000

100000

50000 20259 28316

19775 14280 15685

0
2 019 2 020 2 021 2 022 2 023

Nombre d'opérations traitées dans SAGETIL-UMOA

Opérations de paiement traitées dans SAGETIL-UMO A (en milliards de FCFA)

le Groupement Interbancaire Avec une part estimée à 5,60%

4Une tendance à la hausse Monétique de l'UEMOA (GIM- dans les paiements totaux, le
enregistrée sur les opérations
traitées dans STAR-UEMOA UEMOA), la Banque Ouest nombre de transactions traitées à
Africaine de Développement travers STAR-UEMOA est passé
Le Système de Transfert (BOAD) et les Trésors Publics de 1 637 468 à 1 682 185 pour des
Automatisé et de Règlement Nationaux. valeurs de transactions qui sont
(STAR)-UEMOA correspond passées de 842 363 milliards de
au système régional de Les opérations traitées francs CFA en 2022 à 1 040 806
règlement brut en temps réel dans STAR-UEMOA sont milliards de francs CFA en 2023.
des transactions d'importance essentiellement les virements
systémique notamment des ordinaires, les retraits fiduciaires, Ainsi, la volumétrie des
gros montants. Les participants mais aussi, les couvertures de opérations traitées par STAR-
au système sont la BCEAO, positions nettes débitrices issues UEMOA a connu des évolutions
les banques et établissements des systèmes de paiement de positives tant en volume qu’en
financiers, le Dépositaire détail SICA-UEMOA et GIM- valeur, respectivement de 2,66%
Central/Banque de Règlement UEMOA, et enfin les transactions et 19,07%.
(DC/BR) de la Bourse Régionale initiées par la BCEAO au titre du
des Valeurs Mobilières (BRVM), marché monétaire.

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 31

MARC H É M O N É TA I R E

Figure 3 : Evolution des opérations traitées dans STAR-UEMOA

1800000 1637468 1682185

1600000 1495501 1487361

1400000
1211158
1200000 1040806
1000000 842363
800000 620798 655868 677342

600000

400000

200000

0
2 019 2 020 2 021 2 022 2 023

Nombre d'opérations traitées dans STAR-UEMOA

Opérations traitées dans STAR-UEMOA (en milliards de FCFA)

d'effets de commerce entre les près de 94,31% du volume des

4Les échanges interbancaires établissements participants, en paiements totaux, ont suivi une
via SICA-UEMOA ont enregistré
une hausse de 8,88% en valeur et vue de leur règlement tendance haussière, en passant
2,66% en volume de 27 171 381 en 2022 à 28 339 223
Les participants à ce système opérations effectuées en 2023,
Le Système Interbancaire de sont la BCEAO, les banques de marquant ainsi une progression
Compensation Automatisé l’Union, et les Trésors Publics de 2,66% en glissement annuel,
(SICA)-UEMOA est le système du Bénin, du Burkina, de la Côte pour des valeurs de transactions
régional assurant l'échange des d'Ivoire, de la Guinée-Bissau, du respectives de 71 267 milliards
opérations de paiement sous Mali, du Niger et du Sénégal. et 78 210 milliards de FCFA ;
forme de virements d'un montant soit une croissance annuelle de
Les échanges interbancaires via 8,88%.
maximal de 50 000 000 FCFA, SICA-UEMOA représentant
de prélèvement, de chèques ou
Figure 4 : Evolution des échanges dans SICA-UEMOA de 2019 à 2023

28339223
30000000 27171381
25491043
25000000
18992429
20000000
15727456
15000000

10000000

5000000
51585 53813 64057 71267 78210
0
2 019 2 020 2 021 2 022 2 023

Nombre d'opérations de paiement traitées dans SICA-UEMOA

Opérations de paiement traitées dans SICA-UEMOA (en milliards de FCFA)

32 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

Les paiements interbancaires du marché) sont principalement chèque (26,26%), prélèvement
via SICA-UEMOA (soit 94,31% constitués des opérations (0,75%), lettre de change (0,35%)
du volume total des opérations effectuées par virement (66,94%), et billet à ordre (0,01%).

Figure 5 : Répartition des paiements effectués dans SICA-UEMOA selon les

opérations en 2023

100,00% 94,31%

90,00%

80,00%
66,94%
70,00%

60,00%

50,00%

40,00%
26,26%
30,00%

20,00%
5,60%
10,00%
0,75% 0,35%
0,00%
Virement Chèque STAR-UEMOA Prélèvement Lettre de SICA-UEMOA
change

4Avec une évolution en dents de Figure 6: Evolution des échanges interbancaires de chèques en vo-
scie, les paiements par chèque ont lume et en valeur
connu un repli de 1,56% en volume
et une hausse de 7,92% en valeur
Les échanges interbancaires de
chèque qui représentent 26,6%
des paiements totaux, ont été 9000000 8177203 8088225 8014240
caractérisés par une évolution 7634311 7890883
8000000
contrastée. En effet, en nombre,
7000000
ils sont passés de 8 014 240 en
2022 pour s’établir à 7 890 883 en 6000000

2023, soit un repli de 1,56%. 5000000

4000000
En revanche, la valeur des 3000000
paiements par chèque par le biais 2 000000
de SICA-UEMOA est passée de
1000000 40683 40930 47466 52257 56754
52 257 milliards en 2022 à 56 754
0
milliards de FCFA à fin 2023, 2 019 2 020 2 021 2 022 2 023
soit une augmentation de 7,92%
entre les deux périodes. Nombre de paiements par chèque Valeur des paiements par chèque (en milliards de FCFA)

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 33

 MARC H É M O N É TA I R E

nombre), ont enregistré une par virement a également

4Les virements, opérations de hausse de 6,36% en passant de enregistré la même tendance
paiement les plus utilisées (66,9%),
ont suivi une progression de 6,36% 18 834 837 d’opérations traitées haussière en passant de 12
en nombre et 13,08% en valeur en 2022 à 20 114 995 pour l’année 734 milliards en 2022 à 14 651
2023. milliards de FCFA en 2023, soit
Les virements (soit 66,9% en une hausse de 13,08%.
La valeur des paiements effectués

Figure 7 : Evolution des opérations traitées par virements en volume et

en valeur

25000000

20000000

15000000

10000000

5000000

0
2 019 2 020 2 021 2 022 2 023

Nombre de paiements par virement Valeur des paiements par virement (en milliards de FCFA)

à 223 985 en 2023 contre 193 Ces différentes évolutions

4Quoique faible dans les
215 en 2022, soit un rythme de révèlent l'importance de plus
échanges totaux, les paiements par
prélèvement ont connu une hausse progression de 13,74%. en plus accrue que les agents
de 13,74% en volume et de 9,77% en économiques accordent à l’usage
La valeur des paiements a de cet instrument, notamment les
valeur également enregistré la même Trésors Publics Nationaux dans
S’agissant des paiements par tendance à la hausse en passant le cadre du recouvrement des
prélèvement, leur part en nombre de 2 050 milliards en 2022 à 2 272 recettes fiscales.
s’est située 0,7% du total des milliards de FCFA en 2023, soit
échanges pour un volume évalué une hausse de 9,77%.

34 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

 Figure 8 : Evolution des opérations effectuées par prélèvements en volume et en valeur

2 50000
223985

193215
2 00000

152810
150000

100000
63589
50855
50000

1039 1222 1727 2050 2272

0
2 019 2 020 2 021 2 022 2 023

Nombre de paiements par prélèvement Valeur des paiements par prélèvement (en milliards de FCFA)

En termes de progression, les billet à ordre sont évalués à

4Les effets de commerce,
paiements par billet à ordre (en 225 milliards en 2023 contre
instruments très peu utilisés dans
les paiements nombre) ont baissé de 24,37% 195 milliards de FCFA en 2022,
en passant de 3776 en 2022 à soit une croissance relative de
Quant aux effets de commerce 3036 en 2023. Pour les lettres de 13,33%. Pour les paiements par
(lettres de change et billets à changes, le volume traité s’est lettre de change, les opérations
ordre), leur part en nombre situé à 125 313 en 2022 avant de traitées en valeur ressortent à
ressort respectivement à 0,35% et décliner à 106 324 en 2023, soit 4031 milliards en 2022 pour se
0,01% en 2023. Ce constat illustre une baisse de 17,86% entre les stabiliser à 4307 milliards de
le fait que ces instruments ne sont deux périodes. FCFA en 2023, soit une tendance
pas utilisés dans les transactions à la hausse de 6,41%.
de détail. En valeur, les paiements par

Figure 9 : Evolution des opérations par billets à ordre (en volume et en valeur)

4000 3776

3500
3036
3000
2386
2500

2000
1441
1500
1068
1000

5 00 195 225
124 108 117

0
2 019 2 020 2 021 2 022 2 023

Nombre de paiements par billet à ordre Valeur des paiements par billet à ordre (en milliards de FCFA)

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 35

MARC H É M O N É TA I R E
Figure 10 : Evolution des opérations par lettre de change (en volume et en valeur)

160000

140000

120000

100000

80000

60000

4 0000

20000

0
2 019 2 020 2 021 2 022 2 023

Nombre de paiements par lettre de change Valeur des paiements par lettre de change (en milliards de FCFA)

Tableau 2 : Récapitulatif des indicateurs des opérations de paiements dans l’UEMOA

Indicateurs 2 019 2 020 2 021

Nombre d’opérations traitées dans SAGETIL-UMOA 19775 14280 15685

Opérations de paiement traitées dans SAGETIL-UMOA (en milliards de FCFA) 224364 225953 222551

Nombre d’opérations de paiement traitées dans SICA-UEMOA 15727456 18992429 25491043

Opérations de paiement traitées dans SICA-UEMOA (en milliards de FCFA) 51585 53813 64057

Nombre d’opérations traitées dans STAR-UEMOA 1211158 1495501 1487361

Opérations traitées dans STAR-UEMOA (en milliards de FCFA) 620798 655868 677342

Nombre de paiements par chèque 8177203 7634311 8088225

Valeur des paiements par chèque (en milliards de FCFA) 40683 40930 47466

Nombre de paiements par virement 7348703 11150904 17096975

Valeur des paiements par virement (en milliards de FCFA) 6685 8615 11120

Nombre de paiements par prélèvement 50855 63589 152810

Valeur des paiements par prélèvement (en milliards de FCFA) 1039 1222 1727

Nombre de paiements par billet à ordre 1068 1441 2386

Valeur des paiements par billet à ordre (en milliards de FCFA) 124 108 117

Nombre de paiements par lettre de change 149627 142184 150647

Valeur des paiements par lettre de change (en milliards de FCFA) 3054 2939 3627

Nombre total de paiements 16958389 20502210 26994089

Valeurs des paiements totaux (en milliards) 896747 935634 963950

36 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 37
 MARC H É F I N A N C I E R

Le marché financier de l’UEMOA et

sa dynamique de croissance
Par opposition au marché monétaire qui est le marché des capitaux à court terme, le mar-
ché financier (MF) est le marché des capitaux à moyen et long terme. En effet sur le MF, les
agents à capacité de financement mettent directement à la disposition des agents à besoin
de financement des capitaux à moyen et long termes, adaptés au financement de leurs pro-
jets d'investissement. On parle alors de financement direct de l'économie. Le Marché Finan-
cier peut être divisé en deux parties distinctes : le Marché Primaire et le Marché Secondaire.

Le Marché Financier Primaire repose sur l’émission Le Marché Financier Régional (MFR) est le marché
nouvelle d’actions et d’obligations, alors que le des capitaux de long terme où sont échangées
Marché Financier Secondaire est celui où s’échangent uniquement les obligations et les actions des
les titres déjà émis. Le marché primaire est en activité entreprises privées cotées ou non, des Etats de
à l'occasion de trois (3) catégories d'opérations : la l’Union Economique Monétaire Ouest Africain
création et l'augmentation de capital, l'introduction (UEMOA) et leurs démembrements, et des
en bourse, l'émission obligataire. C'est le « marché du institutions. Ce marché est régulé par le l’Autorité
neuf » ou de titres nouveaux. Le Marché Secondaire des Marchés Financiers (anciennement connu sous
est organisé par la Bourse Régionale des Valeurs le nom CREPMF), contrairement au marché des
Mobilières (BRVM) avec le Dépositaire Central/ capitaux de court terme appelé également Marché
Banque de Règlement (DC/BR) qui garantit la Monétaire régulé par la Banque Centrale des Etats
bonne fin des opérations. de l’Afrique de l’Ouest (BCEAO).

38 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

Pour rappel, le marché financier de l’UEMOA agriculture des pays de l’UEMOA et sont donc
a été créé le 10 janvier 1994 et regroupait au vitales au dévéloppement.
départ sept pays (Bénin, Burkina-Faso, Cote
d’ivoire, Mali, Niger, Sénégal, Togo), dont Au total, une trentaine de PME dont six (06)
l’objectif commun est de renforcer l’intégration du Sénégal ont déja bénéficié du programme
économique sous-régionale et spécifiquement, ELITE BRVM LOUNGE et sont donc éligibles
promouvoir l’essor d’une économie de marché. pour intégrer ce troisième compartiment.
Concrétisé lors du lancement officiel de la Le Programme ELITE est un écosystème
BRVM et du Dépositaire Centrale/Banque de dynamique et interactif, bâti pour soutenir et
Règlement (DC/BR), le 16 Septembre 1998, favoriser l’innovation, l’entrepreneuriat et la
l’espace communautaire s’est élargi après croissance des PME. A travers ce programme,
l’adhésion de la Guinée-Bissau. la BRVM entend contribuer au renforcement
des capacités des entreprises à fort potentiel
Il est structuré en deux pôles opérationnels qui de croissance de la sous-région, en vue de leur
sont le pôle public constitué de l’Autorité des offrir une nouvelle source de financement par le
Marchés Financiers (Ex - Conseil Régional de marché financier régional de l’UEMOA à travers
l’Epargne publique et des Marchés Financiers notamment, son troisième compartiment.
(CREPMF) et le pôle privé qui regroupe la
Bourse Régionale des Valeurs Mobilières En 2023, la BRVM a enregistré une évolution
(BRVM), le Dépositaire Centrale /Banque de relativement satisfaisante durant ces dernières
Règlement (DC/BR), les Sociétés de Gestion et années avec des indicateurs dans le vert en
d’intermédiation (SGI), les sociétés de Gestion de comparaison aux autres bourses étrangères. La
Patrimoine, les Apporteurs d’Affaires (SGP), les BRVM a franchi le cap des 8 000 milliards de
Sociétés de Conseil en Investissement Boursier FCFA de capitalisation de son marché actions,
et les Démarcheurs. le 12 septembre 2023. Du coup elle s’est hissée
à la 5ème place des bourses africaines, le 20
septembre 2023. Ceci, malgré un contexte
macroéconomique particulièrement difficile
La BRVM est l’institution centrale du marché caractérisé par des hausses sans précédent
financier dont les attributions se rapportent des taux directeurs de la plupart des Banques
d’une part, à l’organisation du marché, à Centrales pour lutter contre la poussée
la cotation et à la négociation des valeurs inflationniste généralisée à travers le monde.
mobilières, et d’autre part, à la publication des
cours et des informations boursières ainsi que la Cette dynamique de croissance notée à la BRVM
promotion et le développement du marché. met en lumière un certain nombre de défis
majeurs à relever notamment, l’élargissement
de l’offre de titres pour l’admission de nouvelles
sociétés dont des PME, et le développement de
La BRVM est située à Abidjan, mais elle dispose la demande de titres surtout par les particuliers,
d’antennes nationale de bourse dans chacun des d’une part, et d’autre part, l’essor de la finance
pays affiliés. Elle comprend deux principaux durable et de la finance islamique, ainsi que les
compartiments : le compartiment Actions et le projets de création de la Bourse des Matières
compartiment Obligations. Le compartiment Premières Agricoles de Côte d’Ivoire et d’un
des actions est lui-même subdivisé en premier et marché de produits dérivés à la BRVM, et enfin
second compartiment, en fonction de la taille des la poursuite du projet d’interconnexion des
entreprises candidates et de la portion des titres bourses africaines (AELP) pour donner accès
diffusés dans le public. Les régles applicables aux investisseurs à un marché plus large, plus
à l’introduction varient donc en fonction du profond et plus liquide.
compartiment choisi, et du titre introduit.
Enfin, un troisième compartiment PME qui
a vu le jour récemment pour permettre à ces
4 Le nombre de sociétés cotées à la BRVM se situe
entreprises de pouvoir profiter des financements à 46 à fin décembre 2023 avec la Côte d’Ivoire qui
émanant du marché régional. Ce compartiment, polarise 76% du marché
qui constitue une avancée majeure, est une
contribution de la BRVM à la problématique En 2023, le nombre d’actions cotées à la BRVM
du financement des PME. En effet, les PME s’établit à 46. Cela fait suite à la radiation en
représentent 80% du tissu économique hors septembre 2022 de l’action TRITURAF de la

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 39

 MARC H É F I N A N C I E R

côte d’ivoire et l’entrée en bourse de la société La Côte d'Ivoire domine le marché de l'UEMOA,
Orange Côte d’Ivoire en décembre 2022 pour avec 35 sociétés cotées, soit 76,09% du portefeuille
une capitalisation de 1431,23 milliards de FCFA, global des cotations. Les autres pays ont enregistré
soit le 21ième Initial Public Offering (IPO) ou « une part de marché plus faible : Burkina Faso (3 ;
introduction en bourse » sur la BRVM depuis 1998 6,52%), Sénégal (3 ; 6,52%), Togo (2 ; 4,35%), Bénin
et le 10ième IPO d’une entreprise ivoirienne. (1 ; 2,17%), Mali (1 ; 2,17%) et Niger (1 ; 2,17%). La
Guinée Bissau n’enregistrant aucune société cotée.

Figure 1 :
Répartition des sociétés cotées suivant les pays de l'UEMOA

50 46
45
40 35
35
30
25
20
15
10
3 3 2
5 1 1 1
0
Côte Burkina Sénégal Togo Bénin Mali Niger TOTAL
d'Ivoire Faso

Figure 2: Répartition des sociétés cotées suivant les pays de

l'UEMOA

Bénin ; 2,17% Mali ; 2,17% Niger; 2,17%

Togo ; 4,35%
Sénégal ; 6,52%

Burkina Faso ;
6,52%

Côte d'Ivoire ;
76,09%

40 ILejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

 marché des actions de la BRVM est ressorti à 105
4 En 2023, on note une baisse de 49,85% pour les 905 940 de titres négociés par rapport à l’année
transactions sur les actions cotées à la BRVM
2022 (211 220 382), soit une baisse annuelle de
Les actions sont des valeurs mobilières à revenu 49,85%.
variable négociables et émises à la constitution
des sociétés ou une augmentation de capital. Une tendance haussière a toutefois été notée sur
Elles constituent (des parts) du capital, et la période 2020-2022 avec un volume des actions
l'actionnaire a, dans la mesure de son apport, qui est passé de 53 776 202 en 2020 à 164 194 138
tous les droits du propriétaire de l'entreprise. pour l’année 2021 jusqu’à atteindre 211 220 382
en 2022, soit en moyenne un taux de progression
En 2023, le volume des transactions sur le de +116,98% sur la période susvisée.

Figure 3 :
Evolution du volume des transactions négociées sur le marché des actions de la BRVM

211220382

164194138

105905940

74642223
53776202

2019 2020 2021 2022 2023

Le marché des actions a affiché une croissance

4 La capitalisation boursière pour le marché des de 5,38%, avec une capitalisation boursière de
actions a connu une croissance de 5,38% en 2023
7966,95 milliards de FCFA en 2023 contre 7560,17
La capitalisation boursière est la valeur, au prix milliards en 2022. A l’exception de l‘année 2020
du marché, de l'ensemble des titres représentatifs marquée par un ralentissement de l’activité
d'une société. Elle est égale au nombre de titres boursière (-8,99%) et consécutive à la pandémie
en circulation multiplié par le cours de l'action. « COVID 19 », la progression de la capitalisation
boursière du marché des actions a été soutenue
A la BRVM, le marché des actions se divise en deux durant les périodes 2021 (4367,67 milliards de
compartiments selon la capitalisation boursière : FCFA) et 2022 (6085,41 milliards de FCFA), soit
le compartiment des actions réservé aux sociétés des hausses annuelles respectives de 39,33% et
justifiant d'une capitalisation boursière de plus 24,23 %.
de cinq cent millions (500.000.000) de francs CFA,
un second compartiment des actions accessibles Ces performances notées témoignent de la
aux sociétés de taille moyenne présentant une résilience de la BRVM dont l’attractivité est restée
capitalisation boursière d'au moins deux cents satisfaisante malgré les conséquences de la crise
millions (200.000.000) de FCFA. sanitaire sur les autres bourses africaines.

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 41

 MARC H É F I N A N C I E R
Figure 4 : Evolution de la capitalisation boursière pour le
marché des actions (milliards de FCFA)

7966,5
7560,177

6085,419

4760,6
4367,676

2019 2020 2021 2022 2023

titres d’Etat sont admis d’office au niveau du

4 Les obligations admises à la BRVM ressortent à marché obligataire. Les titres une fois admis font
133 en 2023
l’objet d’une cotation journalière en fixing et en
Les obligations sont des valeurs mobilières continu.
émises par des entreprises privées ou publiques,
de l'Etat ou des institutions financières. A la A fin décembre 2023, cent treize (133) titres ont
différence du marché des actions, celui des été admis sur le marché obligataire, soit une
obligations comprend un seul compartiment hausse de 20,90% par rapport à 2022. Le nombre
accessible aux emprunts obligataires, dont le est de cent neuf (109) pour les obligations
nombre total de titres à l'émission est d'au moins publiques (Etat, collectivités locales) contre
vingt-cinq mille (25.000) et le montant nominal seulement dix (10) pour les obligations privées
de l'émission au moins égal à cinq cent millions « corporate bonds ».
(500.000.000) de francs CFA. Notons que les

Figure 5 : Nombre de titres obligataires admis à la BRVM (2019 -2023)

133
140

120 110

94
100
83

80
58
60

40

20

0
2019 2020 2021 2022 2023

42 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

 Figure 6 : Obligations publiques et privées admises à la BRVM (2019 -2023)

109
2023 10

87
2022 8

74
2021 5

60
2020 6

38
2019 3

0 20 40 60 80 100 120

Nombre d’obligations publiques cotées à la BRVM Nombre d’obligations privées cotées à la BRVM

357 044 en 2023, soit un ralentissement de 44,97%.

4En 2023, les transactions ont ralenti de 44,97%
alors qu’une hausse de 15,41% est notée pour la Parallèlement, la capitalisation du marché
capitalisation sur le marché obligataire obligataire est portée à 10 302,27 milliards
L’activité sur le marché obligataire est restée dans de (+15,41 %) avec l’admission de 27 lignes
une tendance baissière avec un volume de titres obligataires pour un montant de 2680,19
négociés qui est passé de 29 722 732 en 2022 à 16 milliards de FCFA.

Figure 7 : Evolution du volume des transactions négociées sur le marché obligataire

41045366

29722732

16357044

10245679

4767082

2019 2020 2021 2022 2023

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 43

 I N T ERV I E W

Fgi est très

active dans le
soutien des
Etats pour la
mobilisation des
ressources»

MME ASTOU DIOP SÈNE

DIRECTRICE GÉNÉRALE FINANCE GESTION ET INTERMÉDIATION

Depuis 2019, date du démarrage de ses activités, la Société de gestion et d’intermédiation (Sgi),
Finance gestion et intermédiation (Fgi) a été très active en matière de collecte de souscriptions
pour les émissions du marché financier. Selon sa Directrice générale, Mme Astou Diop Sène,
Fgi avec l’expérience significative de certains de ses collaborateurs en matière de collecte de
souscriptions sur le marché financier, a réussi à mobiliser en moyenne 3 500 milliards FCFA
sur les 05 dernières années, notamment sur les Emprunts souverains y compris les Fctc. Dans
une interview exclusive accordée au « Journal de l’économie sénégalaise (Lejecos), Mme Sène
précise les modèles d’affaires et champ d’intervention de la Fgi, et revient sur ses missions, sa
sélection pour intégrer le projet d’interconnexion des marchés boursiers africains. Elle analyse
également la situation du Marché financier régional.
Entretien.

Madame la Directrice géné- est votre modèle d’affaires et de Covid 19. Rejoignant plus
rale, Fgi est une Société de votre champ d’intervention ? de 30 Sgi déjà agréées sur le
gestion et d’intermédiation marché financier régional, elle
Effectivement, Fgi a démar-
(Sgi) présente sur le marché s’est vite positionnée en pro-
ré son activité en 2019, juste
financier depuis 2019. Quel posant des offres innovantes
avant le début de la pandémie

44 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

et adaptées aux besoins des lever des fonds pour le finan- passe la Bourse kenyane et se
clients, tant en matière de fi- cement de leurs politiques de classe juste derrière la Bourse
nancements structurés que de développement socio-écono- de l’Egypte dont la capitali-
placements financiers. Nous mique. Ainsi, après avoir ra- sation boursière est de 43,43
proposons aux entreprises pri- lenti ses émissions obligataires milliards de dollars. Cette si-
vées ou publiques, ainsi qu’aux entre 2018 et 2021, le Sénégal tuation s’explique notamment
investisseurs institutionnels un est revenu en force et, à travers par l’augmentation de la capi-
conseil adapté à leurs besoins trois emprunts obligataires, a talisation de la Brvm à la suite
pour toutes les opérations liées levé près de 400 milliards de de l’entrée de la société de télé-
au développement de leurs ac- FCFA entre 2022 et 2023. communications Orange Côte
tivités, telles que les levées de d’Ivoire en décembre 2022 et
Par conséquent, la capitali-
fonds en capital ou en dettes, de la bonne tenue du marché
sation obligataire du marché
les opérations de haut de bilan financier de l’Uemoa en 2023.
financier sous régional a pro-
(cession, ouverture de capital, Nous pouvons donc dire que
gressé de 15,4%, par rapport à
augmentation de capital, etc.). le marché financier régional
2022, s’établissant à 10 302 mil-
s’est montré résilient malgré
Quelle appréciation faites- liards en 2023.
un contexte économique et po-
vous du marché financier sous
Quant au marché des Actions litique difficile et garde ainsi
régional et plus spécifique-
de la Brvm, il a été particulière- toute son attractivité pour les
ment du marché financier sé-
ment marqué ces dernières an- investisseurs. Nous pouvons
négalais ?
nées par l’entrée en bourse de rester optimistes quant à sa
Depuis quelques années, nous plus de huit (8) sociétés entre capacité d’attirer d’autres in-
assistons à des crises infla- 2015 et 2023, parmi lesquels vestisseurs en dehors de ceux
tionnistes dues à une baisse Orange CI, qui à elle seule a déjà présents sur le marché fi-
de la production vivrière des représenté un record de capi- nancier régional.
campagnes 2021 et 2022, com- talisation à l’introduction en
binées à la situation de crises bourse avec 1431,23 milliards
politiques et sécuritaires dans de FCFA, après la clôture par Vous êtes la première Sgi sé-
certains pays de la zone, ayant anticipation de son Offre pu- négalaise, et parmi les cinq
premières Sgi de l’Uemoa, à
« APRÈS AVOIR RALENTI SES ÉMISSIONS OBLIGATAIRES être sélectionnée pour intégrer
ENTRE 2018 ET 2021, LE SÉNÉGAL EST REVENU EN FORCE le projet d’interconnexion des
ET A, À TRAVERS TROIS EMPRUNTS OBLIGATAIRES, LEVÉ marchés boursiers africains.
PRÈS DE 400 MILLIARDS DE FCFA ENTRE 2022 ET 2023 ». Comment avez-vous vécu cela
et quel bilan en faites-vous à
la date d’aujourd’hui ?
entrainé des difficultés réelles blique de vente (Opv) d’actions
Au démarrage effectif du
d’approvisionnement des pour un montant de 140,982
projet d’interconnexion des
marchés. A cela, il faut ajou- milliards de FCFA.
bourses africaines, marqué
ter les tensions géopolitiques
De plus, les indices s’affichent par un live trade inaugural le
en cours au niveau mondial
au vert à la fin de l’année 2023, 07 décembre 2022 à Abidjan,
et aussi dans la zone Uemoa.
avec une progression annuelle Fgi a eu l’honneur d’effectuer
Pour remédier à ces probléma-
de l’indice global, le Brvm la première transaction au ni-
tiques, les autorités monétaires
Composite, de +5,38%. Notre veau de la plateforme numé-
ont adopté des mesures fortes
société de télécommunications, rique de l’Aelp. Comme vous
pour lutter contre l’inflation.
Sonatel, est la plus grosse capi- le savez, (l’Aelp)-African Ex-
Cette situation a créé une ten-
talisation de notre bourse com- change Linkage Program- est
sion de liquidités sur le mar-
mune et représente à elle seule un projet de l’Union africaine
ché par adjudication poussant
plus de 22,57% du marché des visant à interconnecter toutes
les Etats également à lever des
actions de la Brvm au 31 dé- les bourses africaines et ainsi
fonds sur le marché obliga-
cembre 2023. La capitalisation offrir une plateforme inégalée
taire. Ce dernier, offrant aussi
globale des actions est de 7 de plus de mille sociétés co-
des rentabilités appréciables, a
966,96 milliards de FCFA au 31 tées du nord au sud et de l’est
suscité un très fort intérêt chez
décembre 2023, en progression à l’ouest du continent africain.
les investisseurs attirés par ces
de 5,38% par rapport à 2022. C’est un projet dont l’ambition
émissions qui disposent ainsi
est de fortifier une place finan-
de garantie souveraine. Cela a Avec une capitalisation bour-
cière africaine commune. Fgi,
permis aux Etats de l’Uemoa, sière de 12,86 milliards de dol-
pour sa part, a déjà noué des
et au Sénégal en particulier, de lars américains, la Brvm dé-
AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 45
 I N T ERV I E W

partenariats avec les sociétés nancier régional et les investis- constitue aujourd’hui un en-
de courtage évoluant dans les seurs étrangers désirant inter- jeu majeur pour le dévelop-
autres places boursières, telles venir sur le Marché financier pement du marché boursier. A
que le Nigeria et le Kenya, régional. Fgi, nous avons opté pour des
permettant ainsi à ses clients campagnes ciblées, de manière
Dans le domaine de la levée
d’accéder à ces marchés. Lors pédagogique, auprès des po-
de fonds, en particulier, les
de la dernière conférence an- pulations (commerçants, pro-
opérations d’augmentation
nuelle de l’Association des fessions libérales etc....), des
de capital et/ou d’émissions
Bourses africaines (Asea), Fgi dirigeants de société, bref des
d’emprunts obligataires (Ap-
a eu l’honneur d’effectuer un épargnants en général pour
pel Public à l’Epargne ou par
live Trade avec Dyer & Blair leur permettre d’acquérir les
placement Privé), quels sont
Investment Bank, courtier en compétences nécessaires qui
les « success stories » et les
valeurs mobilières à la Bourse leur permettront de prendre
segments ?
de Nairobi (Nse), sous la pré- les bonnes décisions en termes
sence effective de William Fgi est très active dans le sou- d’épargne ou d’investisse-
Ruto, Président de la Répu- tien des Etats pour la mobili- ment. Cela se fait par le biais
blique du Kenya. sation des ressources. Outre de webinaires, de campagnes
l’expérience significative de sur le terrain avec des ren-
Nous avons accueilli cette
certains collaborateurs de Fgi contres B to B, des spots vi-
distinction avec beaucoup de
en matière de collecte de sous- déo pour parler de la bourse
fierté et de responsabilité, car
criptions sur le marché finan- en termes simples et compré-
nous avons la lourde charge
cier, en cinq (05) ans d’activité, hensibles pour les profanes.
de réussir cette aventure, qui
permet aujourd’hui aux in-
vestisseurs et aux épargnants « AVEC UNE CAPITALISATION BOURSIÈRE DE 12,86 MIL-
d’investir sur d’autres mar- LIARDS DE DOLLARS AMÉRICAINS, LA BRVM DÉPASSE
chés, et accéder ainsi à une di- LA BOURSE KENYANE ET SE CLASSE JUSTE DERRIÈRE LA
versification et une rentabilité BOURSE DE L’EGYPTE DONT LA CAPITALISATION BOUR-
appréciable de leurs investis- SIÈRE EST DE 43,43 MILLIARDS DE DOLLARS ».
sements.
nous avons été actifs en matière Il est clair que pour atteindre
de collecte de souscriptions l’objectif d’inculquer une édu-
pour les émissions du marché cation d’épargne et d’investis-
Fgi offre un portefeuille re- sement à nos populations, un
financier (3 500 milliards de
lativement diversifié de pro- travail continu et à long terme
FCFA en moyenne sur les 05
duits et services. Pouvez-vous est nécessaire autant sur le ter-
dernières années notamment
nous en dire davantage ? rain qu’à travers les supports
sur les Emprunts souverains y
Quelles sont les principales média. Ces différentes actions
compris les Fctc). Ceci nous
cibles et segments de marché combinées avec des politiques
permet de bénéficier régulière-
couverts ? de formation et de vulgarisa-
ment de collaborations straté-
La Sgi Fgi travaille avec dif- giques avec d’autres confrères, tion des produits financiers,
férents types de clients. Cela ou acteurs en quête de parte- de la part des autorités, per-
va des personnes physiques naires pour la mobilisation de mettront de développer l’in-
souhaitant rentabiliser leur ressources financières sur le clusion financière et ainsi sti-
épargne ; aux Pme pour des marché financier. Ainsi, nous muler le développement de
solutions de financement et la en sommes à notre 6ième mis- la culture boursière chez les
gestion de trésorerie ; en pas- sion de co-chef de file d’un populations. C’est la seule fa-
sant par les Institutionnels et emprunt obligataire pour çon de développer une culture
les grandes entreprises pour l’Etat de Côte d’Ivoire. d’épargne pouvant permettre
des levées de fonds et la ges- de contribuer au financement
Fgi s’investit invariablement de l’économie de nos pays de
tion de trésorerie et les Etats
pour le développement de la manière interne.
pour mobiliser des ressources
culture boursière des popula-
sur le Marché Financier Ré-
tions. Quels sont les outils et
gional et financer leurs inves-
canaux de dissémination uti-
tissements. La Sgi Fgi cible L’élargissement de la base
lisés ? Y a-t-il encore des défis
aussi dans son portefeuille des investisseurs reste tou-
à relever dans ce sens ?
les collectivités locales ayant jours un enjeu de taille pour
l’autonomie de financer leurs Sensibiliser les populations à les Sgi et les autres interve-
programmes sur le Marché fi- adopter une culture boursière nants du marché. Quelles

46 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

 telles que la Blockchain, le Big
Data, l’intelligence artificielle
etc … Quelle lecture en faites-
vous et comment y faites-vous
face ?
La combinaison de ces tech-
nologies disruptives permet
aux investisseurs d’avoir tous
les outils (données statistiques
etc.…) nécessaires pour une
bonne prise de décision. En
outre ces différentes évolutions
permettent une fluidité et une
rapidité non négligeable des
opérations financières. Elles
renforcent leur fiabilité en of-
frant une sécurité accrue, tout
en limitant la part d’erreur qui
peut découler de l’interven-
tion de l’homme. Toutefois, à
ce stade, il faut noter l’absence
de réglementation dans ce do-
maine dans notre marché.

Dans le cadre de la montée en

puissance, quels sont les pro-
jets et chantiers de Fgi?
Fgi a dans son Adn ce sou-
ci de création de valeur pour
ses clients et partenaires. Nos
différents projets et chantiers
en cours collent parfaitement
à cet objectif de satisfaction
de nos clients et partenaires
en leurs offrant de nouveaux
produits d’investissement in-
novants adaptés à leurs objec-
tifs, lesquels combinent la per-
sont les stratégies déployées connaissance du marché finan- formance avec la maîtrise des
par Fgi et les contraintes spé- cier de notre zone. Nous avons risques, et de nouvelles stra-
cifiques notées ? donc adopté une stratégie de tégies de levée de fonds pour
divulgation de la culture bour- leur permettre de financer leurs
Dans le marché, nous avons
sière et n’hésitons pas à enrôler différents besoins. Parmi nos
un nombre restreint d’inves-
de nouveaux partenaires po- différents chantiers, nous pou-
tisseurs alors que les besoins
tentiels investisseurs en dehors vons citer dans leurs grandes
de financements des Etats et
de notre zone économique. lignes, par exemple le déve-
des entreprises augmentent
d’année en année à cause, no- loppement de l’interconnexion
tamment, de la croissance dé- des marchés boursiers africains
mographique et de l’urbanisa- Les métiers de la finance (Aelp), la poursuite des cam-
tion qui créent des besoins de connaissent des mutations pagnes d’inclusion financière
plus en plus accrus. Pour notre profondes et une remise en et de formation pour les po-
part, nous pensons que l’ap- cause des modèles de fonction- tentiels épargnants et inves-
profondissement de la base des nement des marchés financiers tisseurs africains, la multipli-
investisseurs passera néces- avec les évolutions récentes cation de partenariat avec les
sairement par leur meilleure des technologies disruptives acteurs financiers étrangers.

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 47

 MARC H É F I N A N C I E R

CLASSEMENT 2023 DES SOCIETES DE GESTION ET

D'INTERMEDIATION (SGI) DU MARCHE DE LA BRVM

Les Sociétés de Gestion et d'In- sous réserve d'une homologation mystère des activités des SGI
termédiation (SGI), principaux de leur tarif par l’Autorité des et de l’analyse de leurs perfor-
animateurs du Marché Financier Marchés Financiers. mances en 2023.
Régional (MFR), sont des établis-
A l’aide des données recueillies
sements financiers spécialisés
auprès des acteurs du marché,
constitués sous la forme d'une Il existe aujourd’hui trois types
le classement a été effectué sur
société anonyme avec un agré- de SGI :
la base des parts de marché re-
ment de l’Autorité des Marchés
- Les SGI de réseau qui sont latives aux valeurs des transac-
Financiers (ex CREPMF).
créées par des institutions finan- tions des SGI.
S’agissant de leurs missions et at- cières telles que les banques ;
L’analyse confirme la prédomi-
tributions, il faut retenir que les
- Les SGI de place qui émanent nance de la Côte d’Ivoire qui dé-
SGI sont d'abord des courtiers en
d'un ensemble d'opérateurs d'un tient près de 70 % des parts de
valeurs mobilières. Elles bénéfi-
même Etat membre de l'Union ; marché du courtage, de la tenue
cient du monopole de la négocia-
de compte et de la conservation
tion des valeurs mobilières cotées - Les SGI indépendantes qui ont des titres. En outre, il est noté que
à la BRVM, ainsi que de la tenue pour origine l'esprit d'entreprise 40% des SGI du marché sous ré-
de compte et de la conservation de groupes de sociétés et /ou de gional ont enregistré un recul de
des titres pour leur compte et ce- personnes physiques. leur portefeuille avec le volume
lui de la clientèle. Enfin et à titre
de transactions qui est passé de
accessoire, elles exercent des acti-
169,9 milliards en 2022 à 169,10
vités de conseil en placement ou A travers un classement sous milliards de FCFA en 2023, soit
en investissement et d'ingénierie régional et local, Le journal un repli de l’activité d’intermé-
financière. Les SGI déterminent de l’économie sénégalaise diation de près de 8%.
librement leurs commissions, (LEJECOS) tente de percer le

48 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

 activité. La Côte d’Ivoire occupe 46% du marché
4 Le nombre de SGI agréées pour l’animation avec seize (16) intervenants, suivie de loin du Sé-
du Marché Financier Régional (MFR) s’est éta-
bli à 35 avec une présence plus active de la négal (6 ; 17%) et du Bénin (5 ; 14%).
Côte d’Ivoire et du Sénégal Le Mali et le Burkina ont chacun trois (03) acteurs
Sur le marché régional de l’intermédiation, il est avec une part de marché similaire de 9%. Le Togo
dénombré à fin décembre 2023, trente-cinq (35) (1 ; 3%) et le Niger (1 ; 3%) sont les pays moins ac-
Sociétés de Gestion et d'Intermédiation (SGI) en tifs sur le Marché Financier Régional (MFR).

Répartition par pays du nombre de SGI intervenant dans le

marché à fin décembre 2023
35
35

30

25

20
16
15

10
6
5
5 3 3
1 1
0
Côte Sénégal Bénin Mali Burkina Togo Niger TOTAL
d'Ivoire Faso

Répartition par pays de SGI intervenant dans le marché de la

BRVM à fin décembre 2023 (%)

Burkina Faso Togo Niger

9% 3%
3%
Mali
9%

Côte d'Ivoire
46%

Bénin
14%

Sénégal
17%

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 49

 MARC H É F I N A N C I E R

et l’assistance dans la conduite Cette position confortable est

4 Cinq (05) SGI polarisent près de d’un processus de fusions ac- corrélée avec l’approche de la
45% du marché sous régional de
l’intermédiation boursière en 2023 quisitions, la restructuration fi- SGI, qui est d’intervenir sur le
nancière, sans oublier la mise en marché primaire à travers les
BICI BOURSE, Société de Ges- place de l’actionnariat salarié et opérations d’émissions obliga-
tion et d’Intermédiation filiale l’ouverture de capital par appel taires, ce qui impacte la valeur
de la BICICI, arrive en tête du public à l’épargne (APE). du portefeuille en conservation,
classement avec 236,7 milliards mais également d’apporter de la
de FCFA de transactions, soit Société Générale Capital Securi-
liquidité au marché secondaire
29,64% de part de marché sur le ties West Africa se retrouve à la
obligataire afin de rendre ce der-
volume total des transactions en troisième place du podium avec
nier plus dynamique.
2023 contre 1,02% en 2022. Cette 7,35% du marché en 2023 contre
belle performance de la BICI 2,93% pour 2022. Grâce à sa EDC Investment Corporation,
BOURSE s’expliquerait princi- plateforme régionale, la SGI cen- la banque d’investissement du
palement par la rotation dyna- tralise et exécute en temps réel groupe panafricain a engrangé
mique des portefeuilles titres l’ensemble des ordres de bourse une part de marché de 5,63% en
en conservation, d’une part, la libellés par la clientèle au sein 2023 contre 7,88% en 2022, de-
bonne maîtrise des règles et des du réseau Société Générale de venant ainsi la cinquième SGI
pratiques de négociation, d’autre la zone UEMOA (Côte d’Ivoire, dans le classement sous régional.
part, la bonne maîtrise des tech- Bénin, Burkina Faso, Sénégal et Cette perte de terrain de la SGI
niques de cotation et de trading Togo). de près de 2 points de pourcen-
et enfin, la cession des parts de tage traduit le besoin pour elle
L’année 2023 a marqué un tour-
BNP PARIBAS et SUNU dans la de se retrousser les manches face
nant significatif pour Invictus
BICICI. à un marché très concurrentiel
Capital et Finance (ICF) qui a
(courtage en valeurs mobilières,
émergé en tant qu’un nouvel ac-
tenue de compte et de la conser-
teur du Marché Financier Régio-
A la deuxième place du classe- vation des titres).
nal de l’UMOA. Créée en 2019,
ment avec une part de marché ICF a été propulsée à la 4ième Il convient de relever que les
ressortant à 9,64% en 2023 contre place des SGI de l’UMOA en plus faibles parts de marché sont
9,01% un an auparavant, CGF termes de volumes de transac- notées pour les SGI suivantes :
Bourse capitalise des références tions avec une part de marché United Capital For Africa (0,31%)
dans plusieurs domaines d’ac- se situant à 6,25% en 2023 contre ; CIFA Bourse (0,08%) ; Global
tivités, notamment la levée de 0,38% en 2022, soit une progres- Capital (0,04%) ; SA2IF (0,03%) ;
fonds en capital ou en titres de sion de 5 points en pourcentage. Oragroup Securities (0,01%).
créances, mais aussi, le conseil

50 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

 Tableau 1: Classement 2023 des SGI du marché de l’UEMOA

Rang SGI Part de marché en 2023

1 BICI Bourse 29,64%

2 CGF Bourse 9,49%

3 Société Générale CSWA 7,35%

4 Invictus Capital et Finance 6,25%

5 EDC Investment Corporation 5,63%

6 BOA Capital Securities 5,19%

7 Bridge Securities 4,61%

8 BNI FINANCE 3,81%

9 Coris Bourse 3,48%

10 Hudson & CIE 3,41%

11 NSIA Finance 2,73%

12 Impaxis Securities 2,70%

13 Attijari SWA 2,00%

14 Matha Securities 1,88%

15 MAC African 1,43%

16 Finance Gestion et Intermédiation 1,18%

17 SBIF 1,10%

18 SGI ABCO 0,97%

19 Sirius Capital 0,90%

20 SGI AGI 0,68%

21ex Atlantique Finance 0,68%

21ex Africabourse 0,65%

23 BIIC Financial Services 0,62%

24 Phoenix capital management 0,60%

25 Everest Finance 0,57%

26 SGI Bénin 0,45%

27 SGI Mali 0,44%

28ex BSIC Capital 0,38%

28ex SGI Togo SA 0,38%

30 SGI Niger 0,35%

31 United Capital For Africa 0,31%

32 CIFA Bourse 0,08%

33 Global Capital 0,04%

34 SA2IF 0,03%

35 Oragroup Securities 0,01%

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 51

 MARC H É F I N A N C I E R

Figure 1 : Classement 2023 des SGI du marché de l’UEMOA

Oragrou p Securities 0,01%

SA2 IF 0,03%
Glo bal Capital 0,04%
CIFA Bours e 0,08%
United Cap ital For Africa 0,31%
SGI Niger 0,35%
SGI Togo SA 0,38%
BSIC C ap ital 0,38%
SGI Mali 0,44%
SGI Bénin 0,45%
Everest Finance 0,57%
Pho enix capital man agemen t 0,60%
BIIC Fin ancial Services 0,62%
Africabours e 0,65%
Atlantique Finance 0,68%
SGI AGI 0,68%
Sirius Capital 0,90%
SGI AB CO 0,97%
SBIF 1,10%
Finance Ges t et Int ermédiation 1,18%
MAC African 1,43%
Math a Secur ities 1,88%
Attijari SWA 2,00%
Imp axis Securities 2,70%
NSIA Finance 2,73%
Huds on & CIE 3,41%
Cor is Bou rse 3,48%
BNI FINANCE 3,81%
Br idge Securities 4,61%
BOA C apital Secu rities 5,19%
EDC Investmen t Corp oration 5,63%
Invictus Capital et Finance 6,25%
Société Gén érale CSWA 7,35%
CGF Bo urse 9,49%
BICI Bo urse 29,64%

Tableau 2 : Classement 2023 des SGI du marché de l’UEMOA

Variation
Pays SGI 2022 2023 2022/2023

Côte d’Ivoire EDC Investment Corporation 7,88% 5,63%

Côte d’Ivoire Attijari SWA 6,15% 2,00%

Bénin SGI Bénin 2,13% 0,45%

Bénin SGI AGI 3,70% 0,68%

Bénin Africabourse 0,56% 0,65%

Côte d’Ivoire BOA Capital Securities 32,04% 5,19%

Sénégal CGF Bourse 9,01% 9,49%

Côte d’Ivoire Hudson & CIE 3,50% 3,41%

Sénégal SGI ABCO 2,83% 0,97%

Côte d’Ivoire BNI FINANCE 1,37% 3,81%

Côte d’Ivoire Société Générale CSWA 2,93% 7,35%

Côte d’Ivoire Atlantique Finance 6,81% 0,68%

Bénin BIIC Financial Services 0,12% 0,62%

Côte d’Ivoire MAC African 5,84% 1,43%

Sénégal Finance Gestion et Intermédiation 1,60% 1,18%

Côte d’Ivoire BICI Bourse 1,02% 29,64%

52 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

 Variation
Pays SGI 2022 2023 2022/2023

Sénégal Everest Finance 2,92% 0,57%

Burkina Faso Coris Bourse 0,87% 3,48%

Mali SGI Mali 0,10% 0,44%

Sénégal Impaxis Securities 1,59% 2,70%

Sénégal Invictus Capital et Finance 0,38% 6,25%

Côte d’Ivoire Bridge Securities 1,26% 4,61%

Côte d’Ivoire NSIA Finance 2,45% 2,73%

Côte d’Ivoire Matha Securities 0,00% 1,88%

Burkina Faso SBIF 0,62% 1,10%

Côte d’Ivoire Sirius Capital 0,04% 0,90%

Côte d’Ivoire Phoenix capital management 0,20% 0,60%

Côte d’Ivoire BSIC Capital 0,33% 0,38%

Togo SGI Togo SA 0,43% 0,38%

Niger SGI Niger - 0,35%

Bénin United Capital For Africa 0,55% 0,31%

MALI CIFA Bourse - 0,08%

Mali Global Capital 0,00% 0,04%

Burkina Faso SA2IF - 0,03%

Côte d’Ivoire Oragroup Securities - 0,01%

Hausse de la part de marché entre 2022 et 2023

Baisse de la part de marché entre 2022 et 2023

Pour une part de marché estimée sultante d’une stratégie agressive

4 CGF Bourse, Invictus Capital à 44,87% en 2023 contre 49,11% d’ICF sur le marché financier ré-
et Finance et Impaxis Securities,
les trois (3) SGI les plus dyna- en 2022, CGF Bourse occupe la gional.
miques du marché sénégalais en première place avec un volume
Impaxis Securities ferme la
2023 d’affaires de 75, 87 milliards de
marche en occupant la troisième
FCFA, soit un repli de 4 points en
En 2023, le marché sénégalais place du podium avec 12,75%
pourcentage.
compte six (06) SGI qui totalisent pour un volume de transactions
une valeur globale des transac- Il est suivi par Invictus Capital ressortant à 21, 56 milliards de
tions évaluée à 169,10 milliards et Finance qui se positionne à FCFA en 2023 contre 8,69%, indi-
de FCFA contre 169,9 milliards la deuxième place en termes de quant ainsi une marche de pro-
de FCFA en 2022, soit un repli portefeuille en conservation avec gression de la SGI.
de 8% en valeur relative. Le trio une part de marché ressortant à
Les plus faibles parts sont rele-
gagnant (CGF Bourse, Invictus 29,53% en 2023 pour une valeur
vées pour la SGI ABCO (4,56%)
Capital et Finance et Impaxis Se- de transaction évaluée à 49,93
et Everest Finance (2,69%) avec
curities) concentre à lui seul, 87 milliards de FCFA . Sa part de
des transactions respectives de
% du segment du marché local. marché s’est située à 2,08% en
7,71 milliards et 4, 5 milliards de
2022. Cette forte croissance du
FCFA en 2023.
portefeuille commercial est la ré-

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 53

 MARC H É F I N A N C I E R

Tableau 3 : Classement 2023 des SGI du Sénégal

Rang SGI du Sénégal Valeur de transactions 2023 Part de marché 2023 (%)

1 CGF Bourse 75 875 125 009 44,87%

2 Invictus Capital et Finance 49 934 926 360 29,53%
3 Impaxis Securities 21 563 336 282 12,75%
4 Finance Gestion et Intermédiation 9 457 684 538 5,59%
5 SGI ABCO 7 718 023 522 4,56%
6 Everest Finance 4 551 091 888 2,69%
TOTAL 169 100 187 599 100%

Figure 1 : Classement 2023 des SGI du Sénégal

44,87%
45,00%

40,00%

35,00%
29,53%
30,00%

25,00%

20,00%
12,75%
15,00%

10,00% 5,59% 4,56%

2,69%
5,00%

0,00%
CGF Bourse Invictus Capital Impaxis Finance Gestion SGI ABCO Everest Finance
et Finance Securities et
Interm édiation

Tableau 4 : Valeur de transactions (milliards FCFA) et parts de marché (%) des

SGI du Sénégal en 2022

SGI du Sénégal Valeur de transactions 2022 Part de marché 2022 (%)

CGF Bourse 83 452 463 936 49,11%

Invictus Capital et Finance 3 536 222 359 2,08%

Impaxis Securities 14 773 688 326 8,69%

Finance Gestion et Intermédiation 14 825 811 717 8,73%

SGI ABCO 26 269 370 717 15,46%

Everest Finance 27 059 459 835 15,93%

TOTAL 169 917 016 890 100%

54 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 55
 MARC H É F I N A N C I E R

56 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 57
 MARC H É F I N A N C I E R

DR EDOH KOSSI AMENOUNVE

Directeur général de la BRVM

« En 2023, la BRVM est la 5ème Bourse africaine

en termes de capitalisation boursière »
La Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM) a connu ses indicateurs dans le vert, et dont
une ascension remarquable ces dernières années, se hissant au le couronnement a été l’accès à la
5ème place des bourses africaines,
5ème rang des bourses africaines en termes de capitalisation avec une capitalisation boursière
boursière en 2023. Son directeur général donne, dans cet qui s’est fixée à 7 966 milliards de
entretien, les raisons de ce succès. D’après lui, son institution FCFA, soit environ 13 milliards de
est résolue à jouer un rôle moteur dans le développement dollars USD, au 31 décembre 2023.
économique de la zone UEMOA et à contribuer à l'émergence Au terme du premier trimestre
d'une Afrique de l'Ouest plus prospère et plus inclusive, en 2024, la BRVM est en légère hausse.
s’appuyant sur l’innovation et la diversification de l’offre de Les indices BRVM Composite et
produits pour mieux satisfaire la clientèle et les acteurs du BRVM 30 ont progressé respecti-
vement de 0,68 % et 0,38 %.
marché. Entretien
La capitalisation boursière du
marché des actions s’est fixée à
8 020,74 milliards de FCFA en
hausse de 0,68 % comparé à fin
2023 ; contrairement à la capitali-
sation du marché obligataire qui a
enregistré un recul de 0,34 % à 10
266,97 milliards de FCFA.
Sur la période, 22,65 millions de
titres ont été échangés, représen-
tant 16,36 % du volume enregistré
en 2023 ; pour une valeur de 60,94
milliards de FCFA soit 15,37 % de
la valeur des transactions de l’an-
née 2023.
Au regard de ces statistiques, l’on
pourrait légitimement anticiper
une année 2024 qui ne surperfor-
merait pas les indicateurs de l’an-
née dernière.
Toutefois, les marchés ont suffi-
samment démontré, surtout au
cours de ces dernières années,
qu’aucune anticipation n’est figée
dans le marbre.

Quelle est la position de la BRVM

à l’échelle africaine et internatio-
nale ? Y a-t-il des défis à relever ?
Monsieur le Directeur Général, En 2023, 2 113,6 milliards de A l’échelle africaine, je l’ai indiqué,
quelle appréciation faites-vous FCFA ont été levés, dont 1 964,8 la BRVM est la 5ème Bourse en
de la situation du marché finan- milliards de FCFA par emprunt termes de capitalisation boursière,
cier de l’UEMOA ? obligataire (93 %) pour répondre derrière la Bourse de Johannes-
Le marché financier régional se aux besoins en financement des burg, la Bourse de Casablanca, la
porte bien et poursuit sa mission secteurs public et privé. Bourse du Nigéria, et la Bourse de
de financement des économies La BRVM a également enregistré l’Egypte. La BRVM est également
de l’UEMOA. une bonne année 2023 avec tous partie prenante dans tous les pro-

58 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

jets majeurs d’intégration des large (qu’un espace national) ; que la BRVM sera en road show à
bourses africaines, notamment une forte attraction des flux d’in- Johannesburg les 7 et 8 mai 2024.
l’African Exchanges Linkage vestissement en portefeuille ; et
Project (AELP) et le West Afri- une visibilité accrue des sociétés
La problématique de l’éduca-
can Capital Market Integration cotées.
tion boursière constitue une pré-
(WACMI). Concernant les investisseurs, on occupation majeure dans une
Au niveau international, la peut noter : l’accès à un marché dynamique de mobilisation de
BRVM a été intégrée dans l’indice plus étendu ; l’accroissement des l’épargne du grand public. Quel
MSCI Frontier Markets depuis possibilités de placement ; et une est le rôle de la BRVM pour pro-
2016, renforçant ainsi sa visibili- plus grande flexibilité dans les mouvoir la culture boursière ?
té sur le radar des investisseurs choix d’investissement. Y a-t-il une articulation avec les
internationaux. Notre Bourse a Sur les 10 dernières années la stratégies régionales et natio-
également adhéré au Sustainable BRVM a contribué à la mobilisa- nales d’inclusion et d’éducation
Stock Exchanges Initiative (SSE) tion d’environ 16 000 milliards de financières ?
des Nations Unies, depuis 2016 FCFA (27 milliards USD) pour le La promotion de l’éducation fi-
également, pour marquer son financement des investissements nancière de manière générale et
engagement dans les questions publics et privés dans tous les de la culture boursière en par-
liées à la RSE. Enfin, la BRVM secteurs d’activités au sein de ticulier, constitue une priorité
est membre du World Federa- l’UEMOA. pour la BRVM et nous nous ins-
tion of Exchanges (WFE), depuis
Ces avantages énumérés sont crivons parfaitement dans les
le 27 mai 2021, attestant ainsi sa
déterminants et notre marché est différentes stratégies nationales
conformité aux meilleurs stan-
cité régulièrement en exemple, en la matière.
dards internationaux.
au niveau international, tout en A ce titre, la BRVM a engagé plu-
Au-delà de ces performances, servant de benchmark aux dif- sieurs initiatives. Je pourrais ci-
la BRVM, à l’instar des autres férents projets d’intégration des ter, entre autres, l’organisation de
bourses africaines, fait face à des marchés de capitaux. séances de formation dans tous
défis de liquidité et d’attractivi-
les pays de l’Union à travers les
té, dont les pistes de solutions
Quelles sont les différentes ini- Antennes Nationales de Bourse.
se résument en l’élargissement
tiatives menées par votre insti- Nous avons lancé notre service
de la demande de titres et le dé-
tution pour promouvoir le déve- d’information via SMS qui a été
veloppement de l’offre à travers
loppement du marché ? une grande première en Afrique
l’accroissement du nombre de so-
ainsi qu’une application mobile
ciétés cotées. Depuis le démarrage de ses acti-
disponible sous Android et iOS,
Nous nous y attelons. vités, la BRVM a enregistré une
qui rapproche gratuitement l’in-
évolution significative, en termes
formation boursière de toute per-
de taille et de profondeur, qui
Il est souvent avancé que la sonne connectée. Notons aussi la
s’est accélérée à partir de 2012
BRVM est la seule Bourse au création de capsules télévisuelles
capitalisant les grandes réformes
monde partagée par plusieurs dénommées FLASH Bourse ;
que nous avons conduites, à sa-
pays, totalement électronique et la création de BRVM TV, notre
voir, la réforme des garanties
parfaitement intégrée. Ces avan- chaine de télévision en ligne ;
et l’introduction de la notation,
tages constituent-ils des oppor- l’organisation de campagnes de
l’harmonisation de la fiscalité ap-
tunités différentielles pour le promotion auprès de la jeunesse
plicable aux valeurs mobilières
marché de l’UEMOA ? et des ménages ; et la forte pré-
dans l’UMOA, la création d’un
sence de la BRVM sur les médias
En effet, la BRVM est à la fois un marché hypothécaire et de la ti-
en ligne et les réseaux sociaux.
succès politique, institutionnel et trisation, etc. ; mais également
technique. Il s’agit de la première grâce à diverses actions que nous La BRVM a également entrepris
expérience mondiale de bourse avons mises en œuvre, notam- la mise en place d’un cadre for-
régionale, démutualisée, tota- ment au niveau organisationnel, mel de collaboration avec les
lement intégrée et entièrement opérationnel (cotation en conti- grandes écoles, les universités et
électronique. nu, fractionnement) et promo- les instituts de formation des dif-
tionnel avec l’intégration dans férents pays de l’UEMOA. Cette
Cette spécificité régionale de
l’indice MSCI Frontier Market collaboration vise à permettre
notre Bourse procure des avan-
et l’organisation de road show aux établissements concernés de
tages aussi bien aux émetteurs
au niveau international (Paris, bénéficier, depuis 2013, d’écrans
qu’aux investisseurs.
Londres, Dubaï, etc.). de consultation délocalisés du
Au titre des émetteurs, je pour- marché dans des salles aména-
rais citer : la levée de ressources Nous poursuivons nos actions de
gées à cet effet, en leur sein. La
dans un marché beaucoup plus développement. C’est à juste titre

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 59

 MARC H É F I N A N C I E R

BRVM a signé des conventions institutions comme les Bourses vent évoquée par certains ac-
avec 30 écoles et universités, dont de se positionner au cœur de la teurs pour favoriser une plus
18 bénéficient des écrans déloca- transformation digitale et d’adap- grande attractivité de la place
lisés. ter nos services aux besoins des boursière de l’UEMOA. Y a-t-il
Les initiatives de coopération se investisseurs. des actions menées dans ce sens
poursuivent. Cette quête de la digitalisation se par la BRVM ?
Au regard de la situation d’ins- matérialiserait par : Sur les 10 dernières années, la
tabilité de l’environnement éco- • le développement des outils di- BRVM a pris diverses initiatives
nomique, monétaire et financier, gitaux de levée de fonds ; en matière de baisse de ses tarifs.
quel regard pourrait-on faire sur • la mise en place et la promotion En effet, depuis le 1er janvier
la performance et la liquidité du e-listing, qui a fait ses preuves 2014, la BRVM a (i) réduit de 50 %
des titres ? sur la Bourse du Luxembourg ; ses commissions d’introduction
La BRVM se porte bien. et (ii) plafonner sa commission
•la vulgarisation de Bourse en
de capitalisation à 600 millions
Nos indices se sont orientés dans ligne, qui contribuerait à une
de FCFA par émetteur avec une
le vert en 2023 et au 1er trimestre forte vulgarisation de la culture
dégressivité du taux en fonction
2024. boursière, et ;
du flottant.
La liquidité de notre marché s’est •plus généralement, le dévelop-
En outre, depuis le 1er janvier
améliorée pour se fixer à 12 % en pement accéléré de « Bourses
2019, la BRVM a également réduit
2023 contre 6,79 % en 2020 . digitales et disruptées » par l’uti-
de 75 % sa Commission de rétro-
Bien entendu, il y a des titres qui lisation massive des nouvelles
cession de courtage sur les titres
sont plus transigés que d’autres ; technologies dans tous les mé-
de créance.
et cela est la logique des marchés. tiers de la Bourse avec l’appari-
tion de cyber traders et de cyber D’autres acteurs du marché ont
En tout état de cause, la BRVM et également eu des initiatives de
asset managers.
une bourse résiliente et l’a suffi- réduction de leurs coûts.
samment démontré au cours des Dans ce cadre, la BRVM a entre-
pris plusieurs initiatives. A présent, l’heure est au bilan des
deux dernières décennies.
impacts de ces revues tarifaires
En effet, la Bourse en ligne a été
sur l’évolution du marché et les
autorisée sur le Marché Finan-
Avec les évolutions récentes travaux sont en cours.
cier Régional et la BRVM a mis
des technologies disruptives
en place les outils technologiques
telles que la Blockchain, le Big
pour permettre à tous les brokers La BRVM a développé une ini-
Data, l’Intelligence Artificielle,
d’offrir à leur clients la possibili- tiative incitative dénommée
etc., les métiers de la finance
té de saisir des ordres de bourse « Elite BRVM Lounge ». Pou-
connaissent des mutations pro-
eux-mêmes et d’en voir l’exécu- vez-vous nous rappeler les cri-
fondes et une remise en cause
tion de façon quasi-instantanée. tères et procédures de sélection
des modèles de fonctionnement
Avec le développement des tech- des PME ? Quel bilan partiel
des marchés financiers. Com-
nologies disruptives, la BRVM pourrait - on tirer en termes de
ment la BRVM compte accom-
est convaincue que la collabo- nombre d’entreprises éligibles
pagner les différents acteurs
ration avec la Fintech est indis- et d’impacts sur le fonctionne-
du marché dans l’innovation et
pensable pour développer des ment et la performance du mar-
l’anticipation sur les disruptions
modèles d’affaires compétitifs et ché ?
futures ?
adaptés au besoin des clients (à Pour mémoire, le Programme
Les innovations technologiques
majorité connectés) des acteurs ELITE BRVM Lounge est une dé-
constituent une opportunité pour
du marché. C’est à juste titre que clinaison du programme ELITE
les bourses, au regard de leur fa-
la BRVM a lancé, il y a quelques initié par la Bourse de Londres.
culté à développer de nouveaux
années, un laboratoire de tech- Il a eu pour principal objectif de
services et améliorer la qualité
nologies numériques « BRVM préparer les PME (renforcement
des prestations. Certaines techno-
Fintech Lab ». Les activités de ce de capacité) à l’accès au finance-
logies émergentes ont un fort po-
laboratoire seront relancées très ment à long terme sur le marché
tentiel de disruption et pourront
prochainement. de capitaux, à travers leur intro-
remettre sérieusement en cause
La BRVM poursuit ses travaux en duction au Troisième Comparti-
certains fondamentaux dans le
matière d’usage de la technologie ment de la BRVM.
mode de fonctionnement actuel
des services financiers. C’est le au profit du développement du Les critères d’admission des en-
cas de la Blockchain, des évolu- marché. treprises au programme ELITE
tions de l’Intelligence artificielle, BRVM Lounge étaient les sui-
de la Big Data, etc. vants :
La baisse de tarification appli-
Il est donc important pour des cable aux transactions est sou- • avoir un chiffre d’affaires

60 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

annuel supérieur à 500 millions
de FCFA et en augmentation par
rapport à l’année précédente ;
• avoir un ratio résultat
d’exploitation sur chiffre d’af-
faires qui soit supérieur à 5% ou
un ratio excédent brut d’exploi-
tation sur chiffre d’affaires qui
soit supérieur à 10% ;
• avoir un ratio dette nette sur
excédent brut d’exploitation qui
soit inférieur à 4.
Sur la base de ces critères, la
sélection se faisait par un Co-
mité d’Admission composé de
représentants du London Stock
Exchange Group (LSEG), de la
Bourse de Casablanca (CSE),
de la Chambre de Commerce
et d’Industrie de Côte d’Ivoire
(CCI-CI) et de la BRVM.
Le programme a pris fin en 2022.
En termes de bilan, on peut re-
tenir que le programme a per-
mis d’identifier 30 PME à tra-
vers 3 cohortes. Ces PME ont produits est au cœur des ré- Il s’agit d’un accompagnement
suivi les différentes phases du flexions de la BRVM pour le dé- précieux, dans un contexte
programme et certaines ont veloppement du marché finan- mondial marqué par de nom-
eu recours à diverses sources cier régional. Face à l’urgence breux défis pour les bourses face
de financement (microfinance, d’améliorer le financement des à l’évolution technique et le dé-
banque, emprunts obligataires) économies de l’Union en lien cloisonnement sans cesse crois-
pour un total d’environ 50 mil- avec les enjeux environnemen- sant des activités financières
liards de FCFA. taux, sociaux et de gouvernance avec l’apparition de nouveaux
(ESG) et de gestion des risques, acteurs.
Notons que 14 PME de ce pro- de nouveaux instruments tels
gramme ont été labélisées Le lancement du marché est pré-
que les produits dérivés, les bas- vu en 2025.
ELITE, le 13 octobre 2022. ket-bonds, les mini-bonds sont
Ces PME viendront animer le Monsieur le Directeur Général,
indispensables. Ces produits
Compartiment croissance de la quelles sont les perspectives
sont prévus à l’horizon 2025.
BRVM, au cours des prochaines à court et moyen terme de la
S’agissant plus spécifiquement BRVM ?
années. des produits dérivés, ce marché
Par ailleurs, la BRVM travaille A court et moyen terme, la
permettra à la BRVM d’offrir
à l’élaboration et le lancement BRVM envisage de :
aux investisseurs des instru-
d’un nouveau programme d’ac- ments adaptés à la gestion des • Lancer le nouveau programme
compagnent des PME. risques de leurs portefeuilles. Il d’accompagnement des PME ;
contribuera également à amé- • Lancer le marché de produits
La BRVM amorce une nouvelle liorer les mécanismes de fixa- dérivés, et ;
phase de son développement tion des prix en rendant notre • Lancer la Bourse des Matières
avec la création annoncée d’un Bourse plus efficiente. Premières Agricoles (BMPA) de
marché de produits dérivés Les diligences relatives à la mise la Côte d’Ivoire, qui demeure
au sein de l’UEMOA. Quels en place de ce marché se pour- un projet structurant de l’Etat et
sont les objectifs et les effets suivent et c’est dans ce cadre pour lequel la BRVM l’accom-
escomptés de la mise en place que la BRVM a signé un proto- pagne en qualité d’assistance
de ce nouveau marché pour les cole d’entente, le 6 mars 2024, technique.
investisseurs et la performance avec la Bourse de Montréal, qui La BRVM s’attèle à contribuer
du marché ? est l’un des leaders mondiaux à un meilleur financement des
La diversification de l’offre de en matière de produits dérivés. économies de notre Union.

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 61

 MARC H É F I N A N C I E R

CLASSEMENT 2023 DE LA PERFORMANCE DES ACTIONS DE LA BRVM

LES TOPS ET LES FLOPS
Avec 46 sociétés cotées, la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM) a frôlé en 2023 la barre
des 8 000 milliards (7 966,95 milliards de FCFA) de capitalisation boursière sur le marché des actions,
soit une progression de 5,85% par rapport à 2022. Elle conforte ainsi son positionnement à la 5ième
place des bourses en Afrique. Au total, vingt et un (21) actions ont enregistré une performance
satisfaisante alors que vingt-trois (23) autres ont connu un déclin, dans le même temps deux (2)
maintiennent leur niveau de stabilité.

Ce nouveau record vient ainsi CORIS BANK INTERNATIO-

consolider la tendance haussière 4 Le TOP 10 des actions les plus NAL BURKINA FASO (297,6
liquides en termes de capitalisation
entamée par le marché, et traduit boursière milliards FCFA), SOCIETE IVOI-
de ce point de vue la confiance RIENNE DE BANQUE COTE
des investisseurs, ainsi que la Par définition, la capitalisation D'IVOIRE (267, 5 milliards de
résilience des entreprises. Plu- boursière d'une société est la va- FCFA), ORAGROUP TOGO
sieurs sociétés cotées ont en effet leur de marché de ses capitaux (162,98 milliards de FCFA),
progressé dans les différents sec- propres. Elle résulte de la mul- NESTLE COTE D'IVOIRE (162,
teurs d’activité en affichant des tiplication du nombre d'actions 98 milliards de FCFA) et ONA-
rendements relativement satis- composant le capital de la société TEL BURKINA FASO (155, 04
faisants. par le cours de bourse. milliards de FCFA).
En exclusivité, Lejecos propose Sur le marché de la BRVM, les Cependant, il est important de
un classement 2023 des actions dix (10) sociétés cotées les plus relever que cinq (5) des 10 plus
cotées au marché de la BRVM. liquides en termes de valeur de grandes capitalisations de la
Outre la capitalisation boursière, marché sont dans l’ordre : SO- place boursière sont des sociétés
nous présentons les actions les NATEL SÉNÉGAL (1 798 mil- de droit ivoirien opérant dans les
plus performantes en termes liards FCFA), ORANGE CÔTE secteurs de la Télécommunica-
d’évolution de leur valeur bour- D'IVOIRE (1 642,14 milliards tion, de la banque et de l’indus-
sière et de leur volatilité (risque). FCFA), SOCIÉTÉ GÉNÉRALE trie, avec une valeur cumulée de
Dans la foulée, nous proposons CÔTE D'IVOIRE (499,33 mil- 2 946, 31 milliards de FCFA, soit
un « indicateur Lejecos » qui va liards de FCFA), ECOBANK une part relative de 36,98% du
nous permettre d’évaluer la per- COTE D'IVOIRE (374, 34 mil- marché. Ce qui témoigne du dy-
formance du marché à travers liards FCFA), ECOBANK namisme du tissu des entreprises
une simulation à partir d’un por- TRANSNATIONAL INCORPO- de la Côte d’ivoire, moteur de la
tefeuille d’actions sélectionné. RATED (343,59 milliards FCFA), sous-région.

62 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

 Tableau 1:
Les 10 plus grandes capitalisations boursières du
marché des actions de la BRVM en 2023

Rang Symbole Action Capitalisation Capitalisation Part %

boursière 2022 boursière 2023 2023

1 SNTS SONATEL SÉNÉGAL 1 538 190 000 000 1 798 000 000 000 22,57%

2 ORAC ORANGE CÔTE D’IVOIRE 1 520 000 000 000 1 642 143 315 000 20,61%

3 SGBC SOCIÉTÉ GÉNÉRALE CÔTE D’IVOIRE 361 044 000 000 499 333 315 500 6,27%

4 ECOC ECOBANK COTE D’IVOIRE 343 598 000 000 374 344 080 000 4,70%

5 ETIT ECOBANK TRANSNATIONAL INCORPORATED 272 454 000 000 343 598 027 718 4,31%

6 CBIBF CORIS BANK INTERNATIONAL BURKINA FASO 272 225 000 000 297 600 000 000 3,74%

7 SIBC SOCIETE IVOIRIENNE DE BANQUE COTE D’IVOIRE 268 480 000 000 267 500 000 000 3,36%

8 ORGT ORAGROUP TOGO 229 250 000 000 183 255 681 840 2,30%

9 NTLC NESTLE COTE D’IVOIRE 217 600 000 000 162 989 904 000 2,05%

10 ONTBF ONATEL BURKINA FASO 181 970 000 000 155 040 000 000 1,95%

Figure 1 : Les 10 plus grandes capitalisations bour-

sières du marché des actions de la BRVM en 2023 (%)

25,00%
22,57%

20,61%

20,00%

15,00%

10,00%

6,27%
4,70% 4,31%
5,00% 3,74% 3,36%
2,30% 2,05% 1,95%

0,00%
SNTS ORAC SGBC ECOC ETIT CBIBF SIBC ORGT NTLC ONTB F

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 63

 MARC H É F I N A N C I E R

Les dix (10) actions les moins CRIVOIRE COTE D'IVOIRE (9, COTE D'IVOIRE ( 6 , 5 7
prolifiques du marché sont SE- 31 milliards FCFA), NEI-CEDA milliards FCFA), MOVIS COTE
TAO COTE D'IVOIRE (12, 096 COTE D'IVOIRE (9, 25 milliards D'IVOIRE (2, 00 milliards FCFA)
milliards FCFA), UNIWAX FCFA), AIR LIQUIDE COTE et SICOR COTE D'IVOIRE (1,81
COTE D'IVOIRE (11, 10 milliards D'IVOIRE (7,24 milliards FCFA), milliards FCFA).
FCFA), SAFCA COTE D'IVOIRE BERNABE COTE D'IVOIRE
(10, 51 milliards de FCFA), SU- (6, 62 milliards FCFA), SICABLE

Tableau 2 :
Les 10 plus faibles capitalisations boursières du marché des actions de la BRVM en 2023

Rang Symbole Action Capitalisation Capitalisation Part %

boursière 2022 boursière 2023 2023
37 STAC SETAO COTE D’IVOIRE 15 977 500 000 12 096 000 000 0,15%

38 UNXC UNIWAX COTE D’IVOIRE 14 131 040 000 11 101 250 000 0,14%

39 SAFC SAFCA COTE D’IVOIRE 13 248 000 000 10 515 076 250 0,13%

40 SCRC SUCRIVOIRE COTE D’IVOIRE 12 768 000 000 9 310 000 000 0,12%

41 NEIC NEI-CEDA COTE D’IVOIRE 10 212 660 000 9 255 223 125 0,12%

42 SIVC AIR LIQUIDE COTE D’IVOIRE 7 145 380 000 7 249 220 000 0,09%

43ex BNBC BERNABE COTE D’IVOIRE 6 926 400 000 6 624 000 000 0,08%

43ex CABC SICABLE COTE D’IVOIRE 5 895 450 000 6 571 200 000 0,08%

45 SVOC MOVIS COTE D’IVOIRE 3 243 000 000 2 001 321 875 0,03%

46 SICC SICOR COTE D’IVOIRE 2 001 321 875 1 815 000 000 0,02%

Figure 2:
Les 10 plus faibles capitalisations boursières du marché des actions de la BRVM en 2023

0,16% 0,15%
0,14%
0,14% 0,13%
0,12% 0,12%
0,12%

0,10% 0,09%
0,08% 0,08%
0,08%

0,06%

0,04% 0,03%
0,02%
0,02%

0,00%
SETAO COTE UNIWA X SA FCA COTE SUCRIV OIRE NEI-CEDA AIR LIQUIDE BERNABE SICABLE MOVIS COTE SICOR COTE
D'IVOIRE COTE D'IVOIRE COTE COTE COTE COTE COTE D'IVOIRE D'IVOIRE
D'IVOIRE D'IVOIRE D'IVOIRE D'IVOIRE D'IVOIRE D'IVOIRE

64 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

 Figure 3 :
Capitalisations boursières des 46 actions de la BRVM en 2023

1800000000 000

1600000000 000

1400000000 000

1200000000 000

1000000000 000

8000000000 00

6000000000 00

4000000000 00

2000000000 00

0
CB IB F

CFAC

SLB C

CIEC

SOGC

SHEC

FTSC

BNB C

SIC C
SNTS

BOAS

BOAM
ORAC
SGBC
ECOC

SIB C

NSBC

BOAC

BICC

STBC

SPHC

SDCC

SEMC
ABJC

UNXC
SAFC

SIVC

CABC
ORGT

BOAN
BOAB

TTLS
ONTBF
BOABF
NTLC

TTLC

PALC

SMBC

SDSC

UNLC

PR SC

STAC

SCRC
NEIC

SVOC
ETIT

Tableau 2 :
Evolution de la capitalisation boursière des actions du marché de la BRVM

Rang Symbole 2019 2020 2021 2022 2023 Capitalisation Part %

boursière 2023 2023

1 SNTS 1 699 500 000 000 1 350 000 000 000 1 397 500 000 000 15 977 500 000 1 798 000 000 000 18,29% 22,57%

2 ORAC 0 0 0 14 131 040 000 1 642 143 315 000 6,76% 20,61%

3 SGBC 239 555 547 000 251 844 435 450 329 622 210 450 13 248 000 000 499 333 315 500 38,30% 6,27%

4 ECOC 219 651 894 000 214 422 087 000 263 417 121 000 12 768 000 000 374 344 080 000 37,51% 4,70%

5 ETIT 253 177 494 108 235 093 387 386 325 513 920 996 10 212 660 000 343 598 027 718 0,00% 4,31%

6 CBIBF 256 000 000 000 259 200 000 000 336 000 000 000 7 145 380 000 297 600 000 000 10,85% 3,74%

7 SIBC 141 000 000 000 135 000 000 000 199 250 000 000 6 926 400 000 267 500 000 000 16,68% 3,36%

8 ORGT 288 072 378 650 288 072 378 650 290 848 979 890 5 895 450 000 183 255 681 840 -32,74% 2,30%

9 NTLC 8 717 808 000 7 062 528 000 101 634 192 000 3 243 000 000 162 989 904 000 -10,43% 2,05%

10 ONTBF 183 940 000 000 194 820 000 000 268 260 000 000 2 001 321 875 155 040 000 000 -28,75% 1,95%

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 65

 MARC H É F I N A N C I E R

Rang Symbole 2019 2020 2021 2022 2023 Capitalisation Part %

boursière 2023 2023

11 BOABF 83 380 000 000 82 500 000 000 136 400 000 000 114 400 000 000 153 560 000 000 34,23% 1,93%

12 CFAC 78 896 776 500 65 293 884 000 215 832 561 000 168 676 000 000 152 352 396 000 -9,68% 1,91%

13 NSBC 160 032 680 840 148 407 432 000 152 983 327 820 147 789 000 000 148 407 432 000 0,42% 1,86%

14 SLBC 74 073 780 000 83 785 675 600 256 789 104 000 137 036 000 000 143 209 308 000 4,50% 1,80%

15 BOAC 79 900 000 000 73 500 000 000 117 100 000 000 74 000 000 000 137 900 000 000 86,35% 1,73%

16 BOAB 73 212 691 640 74 936 536 180 107 486 777 200 120 669 000 000 128 984 132 640 6,89% 0,00%

17 BICC 113 333 356 000 111 333 355 600 123 333 358 000 114 167 000 000 124 833 358 300 9,34% 1,57%

18 TTLC 107 034 720 000 100 108 944 000 132 219 360 000 119 312 000 000 113 330 880 000 -5,01% 1,42%

19 STBC 10 862 775 000 9 516 150 000 110 961 900 000 122 992 000 000 106 742 475 000 -13,21% 1,34%

20 PALC 28 135 955 120 34 783 461 000 108 060 618 840 160 545 000 000 104 350 383 000 -35,00% 1,31%

21 CIEC 89 600 000 000 84 000 000 000 106 120 000 000 111 440 000 000 95 200 000 000 -14,57% 1,19%

22 SMBC 19 488 000 000 24 009 216 000 53 786 880 000 53 007 360 000 82 083 456 000 54,85% 1,03%

23 TTLS 55 382 090 000 58 639 860 000 64 340 957 500 82 584 469 500 81 444 250 000 -1,38% 1,02%

24 BOAS 37 080 000 000 35 880 000 000 56 400 000 000 58 800 000 000 76 800 000 000 30,61% 0,96%

25 SDSC 81 652 950 000 84 374 715 000 139 898 721 000 75 937 243 500 73 487 655 000 -3,23% 0,92%

26 SOGC 55 732 747 200 50 764 324 000 108 009 200 000 122 482 000 000 70 638 016 800 -42,33% 0,89%

27 BOAN 44 005 000 000 45 500 000 000 66 300 000 000 75 205 000 000 70 070 000 000 -6,83% 0,88%

28 SPHC 33 480 986 550 35 781 207 000 132 773 835 975 127 662 000 000 60 061 311 750 -52,95% 0,75%

29 SHEC 50 400 000 000 37 800 000 000 54 180 000 000 47 250 000 000 49 770 000 000 5,33% 0,62%

30 UNLC 32 141 900 000 38 248 861 000 44 906 826 000 64 513 385 000 45 917 000 000 -28,83% 0,58%

31 SDCC 25 200 000 000 26 910 000 000 38 655 000 000 49 185 000 000 42 930 000 000 -12,72% 0,54%

32 BOAM 21 045 000 000 20 587 500 000 27 175 500 000 25 620 000 000 26 992 500 000 5,36% 0,34%

33 FTSC 24 328 951 500 22 707 021 400 23 694 283 200 22 565 984 000 25 950 881 600 15,00% 0,33%

34 PRSC 27 596 800 000 22 476 800 000 43 008 000 000 32 716 800 000 19 456 000 000 -40,53% 0,24%

35 SEMC 3 274 648 000 5 037 920 000 19 270 044 000 17 128 928 000 17 632 720 000 2,94% 0,22%

36 ABJC 13 640 000 000 13 530 880 000 19 096 000 000 14 131 040 000 14 512 960 000 2,70% 0,18%

66 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

Rang Symbole 2019 2020 2021 2022 2023 Capitalisation Part %
boursière 2023 2023

37 STAC 3 292 800 000 3 763 200 000 9 811 200 000 12 768 000 000 12 096 000 000 -5,26% 0,15%

38 UNXC 35 793 750 000 20 750 000 000 41 500 000 000 15 977 500 000 11 101 250 000 -30,52% 0,14%

39 SAFC 2 720 116 250 2 273 530 000 6 901 787 500 7 145 380 000 10 515 076 250 47,16% 0,13%

40 SCRC 11 858 000 000 9 800 000 000 18 816 000 000 18 130 000 000 9 310 000 000 -48,65% 0,12%

41 NEIC 1 787 215 500 2 936 139 750 7 978 640 625 10 212 660 000 9 255 223 125 -9,38% 0,12%

42 SIVC 1 615 790 000 1 615 790 000 7 816 930 000 5 895 450 000 7 249 220 000 22,96% 0,09%

43ex BNBC 4 636 800 000 3 974 400 000 14 407 200 000 13 248 000 000 6 624 000 000 -50,00% 0,08%

43ex CABC 3 729 600 000 5 979 200 000 6 008 800 000 6 926 400 000 6 571 200 000 -5,13% 0,08%

45 SVOC 2 001 321 875 2 001 321 875 2 001 321 875 2 001 321 875 2 001 321 875 0,00% 0,03%

46 SICC 1 644 000 000 738 000 000 3 072 000 000 3 243 000 000 1 815 000 000 -44,03% 0,02%

Total 4 781 606 323 733 4 379 760 140 891 6 089 142 558 871 7 560 173 921 875 7 966 959 731 398 5,38% 100%

L’action BOA Côte d’Ivoire (BOA (4ème) ont connu un envol de leur
4Le TOP 10 des actions les CI) a battu le record de toutes les valeur boursière affichant ainsi
plus performantes du marché
de la BRVM valeurs mobilières en 2023, en des taux de progression respectifs
enregistrant la plus forte hausse de 47,16% et 38,30%. Quant à
En 2023, dans l’ordre, dix (10) de son cours annuel (86,35%), l’action ECOBANK CI (5ème),
actions se distinguent sur le marché en liaison certainement avec elle ressort avec une hausse
par une évolution remarquable les performances notées dans de 37,51%. Les deux actions
de leur valeur boursière, il s’agit le secteur bancaire ivoirien. La jumelles, BOA BURKINA (6ème)
de : BOA CI, SMB, SAFCA, SGCI, Société Multinationale de Bitume et BOA SENEGAL (7ème) ont été
ECOBANK CI, BOA BURKINA, de Côte d'Ivoire (SMB) occupe la marquées par un rebond de leur
BOA SENEGAL, AIR LIQUIDE, deuxième place du podium avec valeur, respectivement de 34,23%
SONATEL et Société Ivoirienne une performance de +54,85% de et 30,61%. Enfin, les titres AIR
de Banque (Sib). la valeur du titre. LIQUIDE (22,96%), SONATEL
(18,29%) et SIB (16,68%) ferment
Les titres SAFCA (3ème) et SGCI la marche du TOP 10.

Rang Symbole Action Variation Volume Valeur (FCFA)

1 BOAC BOA CI 86,35% 1 076 006 5 907 549 655

2 SMBC SMB 54,85% 301 255 2 587 487 170

3 SAFC SAFCA 47,16% 958 596 1 012 944 905

4 SGBC SGCI 38,30% 368 433 5 468 227 645

5 ECOC ECOBANK CI 37,51% 1 194 390 7 222 023 195

6 BOABF BOA BURKINA 34,23% 276 345 1 631 898 560

7 BOAS BOA SENEGAL 30,61% 592 251 1 609 517 475

8 SIVC AIR LIQUIDE 22,96% 512 985 373 071 890

9 SNTS SONATEL 18,29% 2 402 957 38 159 900 045

10 SIBC SIB 16,68% 1 061 516 5 390 638 570

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 67

 MARC H É F I N A N C I E R

86,35%
90,00%

80,00%

70,00%

60,00% 54,85%
47,16%
50,00%
38,30% 37,51%
40,00% 34,23%
30,61%
30,00% 22,96%
18,29% 16,68%
20,00%

10,00%

0,00%
BOA CI SMB SAFCA SGCI ECOBANK BOA BOA AIR SONATEL SIB
CI BURKINA SENEGAL LI QUIDE

pour les actions suivantes : SAPH (-48,65%), UNIWAX (-50,00%) et

4Les flops du marché des actions (-28,83%), BERNABE (-30,52%), UNILEVER (-52,95%). Ces titres
en 2023
SUCRIVOIRE (-32,74%), SI- connaissent un essoufflement sur
Les plus fortes baisses sur les va- COR (-35,00%), SOGB (-40,53%), le marché.
leurs mobilières ont été notées PALM CI (-44,03%), ORAGROUP

Rang Symbole Action Variation Volume Valeur (FCFA)

38 SPHC SAPH -28,83% 483 128 1 722 133 185

39 BNBC BERNABE -30,52% 126 709 224 127 590

40 SCRC SUCRIVOIRE -32,74% 496 999 284 482 550

41 SICC SICOR -35,00% 2 935 13 725 355

42 SOGC SOGB -40,53% 569 677 2 398 275 255

43 PALC PALM CI -44,03% 859 819 8 172 216 270

44 ORGT ORAGROUP -48,65% 322 878 828 840 840

45 UNXC UNIWAX -50,00% 691 020 486 909 350

46 UNLC UNILEVER -52,95% 2347 14 921 250

• Les plus fortes volatilités notées alors au degré de dispersion des : le risque systématique et le
sur les valeurs NTLC (573,95%) et valeurs de ce titre autour de la risque spécifique. Le risque
STBC (463,84%) moyenne. systématique est un risque non
évitable et non diversifiable lié au
Le risque d’un titre financier C’est un critère d’évaluation
marché. Il mesure la sensibilité du
représente les fluctuations de important pour les investisseurs
rendement du titre par rapport au
celui-ci ou, ce qui revient au même, lors de la prise de décisions
rendement du marché, ainsi que
à l’écart type ou sa volatilité. Plus relatives à un placement donné.
la dépendance du titre au marché.
cette volatilité est élevée, plus le On peut donc décomposer le
risque est élevé et inversement. Quant au risque spécifique
risque total d’une action en
La volatilité d’un titre correspond (risque intrinsèque ou risque
deux composantes de risque

68 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

 Tableau 3 : Les 10 actions les plus volatiles du
marché de la BRVM

diversifiable), il est indépendant du NTLC 573,95%

marché puisqu’une partie du risque vient
STBC 463,84%
du secteur et l’autre partie vient du titre
lui-même ou de l’entreprise. SIVC 167,26%
Sur le marché de la BRVM, en 2023, les SICC 152,18%
plus fortes volatilités sont observées pour SPHC 126,61%
les valeurs suivantes : NTLC (573,95%),
STBC (463,84%), SIVC (167,26%), SICC BNBC 125,13%
(152,18%), SPHC (126,61%), BNBC SEMC 118,23%
(125,13%), SEMC (118,23%), CFAC CFAC 106,96%
(106,96%), SLBC (96,34%), PALC (91,06%).
SLBC 96,34%
PALC 91,06%

Tableau 3 : Les 10 actions les plus volatiles du

marché de la BRVM

En revanche, d’autres actions affichent des

niveaux de volatilité relativement faibles, BOAM 14,77%
c’est le cas des titres BOAM, SNTS, SGBC, SNTS 14,33%
ORGT, TTLS, FTSC, BICC, NSBC, ORAC
SGBC 13,97%
qui ressortent avec des écarts types estimés
respectivement à 14,77% ; 14,33% ; 13,97% ORGT 13,69%
; 13,69% ; 10,97% ; 8,59% ; 7,61% ; 3,91% ; TTLS 10,97%
2,93%.
FTSC 8,59%
BICC 7,61%
NSBC 3,91%
ORAC 2,93%

Figure 4 : Volatilités des 46 actions du mar-

ché de la BRVM

5
Figure 4 : Volatilités des 46 actions du marché de la BRVM
4

0
ECOC

SIVC

SLBC

NSBC

SDSC

CABC
STAC

NTLC

PRSC

SCRC
BOAB

BOAM
BOAS

SNTS

BOAN
BOAC

BI CC

ORAC

SHEC

SEMC
ABJC

SVOC

CFAC

SDCC

UNLC
UNXC

SICC

SPHC
BOABF

ONTBF
ETIT

ORGT
TTLS
SMBC
SAFC
SGBC

SIBC
FTSC

TTLC

NEIC

STBC
CIEC

PALC

SOGC

BNBC
CBIBF

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 69

 MARC H É F I N A N C I E R

Toutefois, il convient de souligner Pour répondre à cette lancinante

4Sur les quarante-six (46) sociétés que treize (13) sociétés n'ont pas question, nous avons construit
cotées à la BRVM, treize (13) n'ont
pas distribué de dividendes en 2023 distribué de dividendes durant une sélection de portefeuille
l’exercice écoulé : AIR LIQUIDE établie sur la base des données
En 2023, le montant global des CI, BOA MALI, CROWN SIEM du marché des actions. Ainsi,
dividendes distribués par les CI, FILTISAC, MOVIS CI, ont été retenus les 46 titres
sociétés cotées à la BRVM est ORAGROUP TOGO, SAFCA CI, négociés sur ce marché. Pour
estimé à près de 649 milliards de SETAO CI, SICOR CI, SOLIBRA apporter plus de robustesse aux
FCFA, soit une hausse de 28% CI, SUCRIVOIRE CI, UNILEVER résultats de notre analyse, nous
par rapport à l'année 2022, à et UNIWAX. allons utiliser des indicateurs de
cause de l'arrivée d'Orange Côte performance tels que le Ratio de
d’Ivoire sur le marché. • Le marché des actions de Sharpe.
la BRVM est-il performant ?

Rp - Rf
Sp =
6p

L’indicateur Lejecos pour l’évaluation de la performance du marché de la BRVM

Le ratio de Sharpe peut être considéré comme le Nous retenons pour le taux de rendement sans
quotient de l’excès de rentabilité en comparaison risque, la valeur proxy de 6%.
au taux sans risque, divisé par le risque total du
portefeuille. Il donne en fait la possibilité de calculer - Si le ratio de Sharpe est ˂ 1, le portefeuille de
la performance d’un placement par rapport à celle titres n’est pas performant. Il n’est donc pas
d’un investissement au taux sans risque. Son intéressant d’investir dans ce portefeuille ;
expression mathématique est la suivante : - Si le ratio de Sharpe est compris entre 0 et 1,
avec, le portefeuille de titres possède un excédent de
rendement insuffisant par rapport au risque pris ;
 Sp : Ratio de Sharpe du portefeuille risqué P ;
- Si le ratio de Sharpe est > 1, le portefeuille a une
 Rp : Rendement du portefeuille risqué P ; performance supérieure à celle du placement au
taux sans risque et donc il génère une plus forte
 Rf : Taux de rendement sans risque (équivalant rentabilité. Ainsi donc, plus le ratio de Sharpe est
au taux des bons du trésor) ; élevé, plus le portefeuille de titres est performant et
Ϭp : volatilité du portefeuille risqué P ; plus il est intéressant d’investir dans celui-ci.

Figure 5 : Rentabilités du portefeuille d’actions sélectionné (2020-2021

73,8%
On remarque ainsi, à
travers les données
simulées, une évolution
en dents de scie de la
rentabilité du portefeuille
d’actions sélectionné qui
est passé de -5,2% en 2020
à un pic de 73,8% en 2021,
pour s’établir à 2,3% en 10,1%
-5,2%
2022 avant d’atteindre 2,3%
10,1% en 2023 2020 2021 2022 2023

70 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

 De façon empirique, le calcul du ratio de Sharpe (Sp) se traduit comme suit :
Contrairement aux périodes 2020 En moyenne, sur la période 2020-
(-0,357) et 2022 (-0,119) où la valeur 2023, le ratio de Sharpe s’établit Années Sp
calculée est négative, le ratio de à 0,454. En résumé, ce résultat 2020 -0,357
Sharpe est supérieur à 1 pour indique que le portefeuille d’actions
l’année 2021, indiquant ainsi que sélectionné procure un excédent de 2021 2,160
le portefeuille d’actions sélectionné rendement insuffisant par rapport 2022 -0,119
est performant durant cette au risque pris et permet d’en
2023 0,131
période. En 2023, le ratio de Sharpe conclure que le Marché de la BRVM
est compris entre 0 et 1 permettant affiche un niveau de performance Moyenne (Sp) 0,454
de conclure sur une performance et d’efficience nécessitant d’être
modérée. relevé.

Figure 6 : Evolution du ratio de Sharpe (Sp

2,500 2,160

2,000

1,500

1,000

0,500 0,131
-0,357 -0,119

0,000
2020 2021 2022 2023
-0,500

COMMENT AMELIORER LA PERFORMANCE DU MARCHE DE LA BRVM ?

L’évaluation de la BRVM montre que le Marché • Le marché financier doit envisager la création de
Régional est sans doute un marché dynamique, nouveaux produits, notamment des produits agricoles
mais affiche un niveau de performance et d’efficience (cacao, café, etc.) et des ressources naturelles (gaz,
encore faible. pétrole, etc.). Cette innovation sera sans doute la clé
de motivation de nombreuses entreprises d’avoir une
• Dans un premier point, il s’agit d’améliorer la qualité place sur ce marché. Cela favorisera sans nul doute
de l’information au niveau du Marché Régional, pour un développement du marché et pourrait être une
pouvoir permettre aux investisseurs d’avoir une porte d’ouverture pour des investisseurs étrangers.
meilleure visibilité et d’avoir un meilleur choix de
placement dans le but d’accroitre leur rentabilité. En • De même, il faudrait étudier la possibilité de revoir
effet, ces informations sont d’autant plus importantes, leurs commissions à la baisse, car elles sont parfois
qu’elles sont en général les facteurs clés qui influent élevées pour certaines transactions sur le marché, ce
sur la performance du marché. L’amélioration de la pourraient rebuter les investisseurs.
qualité de celles-ci, pourrait susciter un regain de
confiance chez la plupart des investisseurs présents • Pour rendre le marché régional de l’UEMOA plus
sur le marché. efficient, il faut également diminuer les risques liés à
celui-ci, et notamment les effets néfastes des bulles
• Il serait également important que les Autorités du spéculatives. Une telle situation ne serait facile que
Marché, mettent en œuvre des programmes adaptés par la mise en place d'un système d'information et
de formation et d’éducation boursière, pour davantage de réglementation plus efficace et transparent, afin
susciter un intérêt chez les acteurs économiques d'empêcher les opérateurs d'agir par mimétisme, et
et particulièrement auprès du grand public, sur les les inciter à effectuer leurs ordres d'achat et de vente
thématiques pratiques se rapportant aux opportunités sur la base des caractéristiques intrinsèques des
liées à l’épargne et au placement en bourse. titres (c'est-à-dire leurs valeurs réelles incorporant
toutes les informations disponibles).

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 71

 I N T ERV I E W

BADANAM PATOKI
PRÉSIDENT DE L’AMF-UMOA

72 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

 « Une stratégie de promotion du marché
des capitaux durables a été élaborée pour
stimuler son développement »
En 2022, le Crepmf est devenu l’Autorité des marchés financiers de l’Union monétaire ouest
africaine (Amf-Umoa). Cette structure est dans une logique de progrès, selon son président
Badanam Patoki. Dans un interview exclusive accordée au « Journal de l’économie sénégalaise
» (Lejecos), M. Patoki a révélé que l’institution, qui célèbre cette année ses 28 ans d'existence,
a été le catalyseur d'une mobilisation totale de 20 249 milliards de FCFA au 31 décembre 2023.
Les principales mutations et innovations de cette importante institution de l’Union ; la Confé-
rence sur la Finance durable dans l'Union organisée en 2023 ; la réforme sur la cartographie des
risques ; les obligations vertes, sociales ainsi que les instruments financiers islamiques (Sukuk)
ont été les principales questions abordées au cours de cet entretien. Le patron de l’Amf-Umoa
est revenu, par ailleurs, sur les chantiers à court et moyen terme. Il s’agit notamment de la
poursuite des missions régaliennes de règlementation, d’habilitation et de veille, d’une part,
la finalisation des textes de base du marché financier régional, la mise en place du Fonds de
protection des épargnants d’autre part.

Monsieur le Président, l’Auto- bon fonctionnement du mar- Le changement de dénomi-

rité des marchés financiers de ché financier régional. nation du Crepmf devenu
l’Union monétaire ouest afri- Amf-Umoa, entériné en 2022,
caine (Amf-Umoa) assure le A ce titre, on peut dire qu’au marque de ce point de vue, une
bon fonctionnement et la ré- cours des dernières années, étape importante dans notre
gulation du marché financier nous avons consolidé nos pro- évolution. Nous avons égale-
régional. Pouvez-vous revenir grès dans la mise en œuvre de ment initié des réflexions sur
sur les principales mutations notre cadre d’action de réfé- de nouveaux produits finan-
et innovations opérées par rence dénommé « Nouvelles ciers, notamment la finance
votre auguste institution, plus priorités de développement du durable et la finance islamique,
particulièrement au cours de marché financier régional ». En dont les premières mesures
ces deux dernières années ?
« L’AFRIQUE EST CONFRONTÉE À UN DÉFI MAJEUR
Je suis honoré de l’occasion DE SON DÉVELOPPEMENT IMPUTABLE AUX EFFETS
qui m’est ainsi offerte de pou- IMPRÉVISIBLES DU CHANGEMENT CLIMATIQUE ET À
voir m'exprimer aujourd'hui L’ÉPUISEMENT DE SES RESSOURCES NATURELLES. IL
au nom de l'Amf-Umoa dans DEVIENT AINSI IMPÉRATIF D’ADOPTER DES MODÈLES
ce numéro de votre journal. Je DE DÉVELOPPEMENT PLUS DURABLES POUR RELEVER
tiens tout d’abord, à rappeler CE DÉFI »
que notre mission principale effet, nous avons mis le focus ont été adoptées en 2023. Ces
consiste à protéger l'épargne sur les aspects institutionnels, efforts témoignent de notre
investie en valeurs mobilières l'attractivité du marché, la di- engagement pour l'innovation
et autres véhicules de place- versification des produits fi- et la diversification du marché
ment, tout en assurant une nanciers, la gouvernance et la financier régional.
information transparente aux protection des épargnants.
investisseurs et en veillant au

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 73

 I N T ERV I E W

D’ailleurs, nous avons orga- faire la promotion de la fi- de fournir une plateforme
nisé des événements tels que nance et de l'investissement d'échange pour les inves-
le Colloque international sur durables sur le marché ré- tisseurs, les décideurs poli-
la finance et l'investissement gional de l’Umoa. Quelles tiques, les émetteurs et autres
durables en 2023, qui a réuni sont les retombées et les parties prenantes.
des acteurs clés pour discuter perspectives pour les pays
des enjeux et des opportuni- membres ? Les discussions approfondies
tés dans ce domaine. En plus ont porté sur des sujets cru-
de la promotion de la finance Dans le cadre de la mise en ciaux comme, le changement
durable, nous avons pris des œuvre des actions visant à climatique, les obligations
mesures pour diversifier la accroître l’attractivité et la vertes, sociales et durables, le
base des investisseurs et faci- diversification du marché financement des transitions,
liter l'accès au marché finan- financier de l'Umoa, l'Amf- les énergies renouvelables
cier, notamment à travers le Umoa a organisé, les 14 et 15 et l'agriculture durable. Ce
déploiement de la bourse en septembre 2023, en collabora- forum a été de mon point
ligne et le développement de tion avec les Partenaires tech- de vue, un succès retentis-
la titrisation. niques et financiers, tels que sant, car il a démontré que
la Banque mondiale, le Pidg, la finance durable offre des
La gouvernance du marché l'Iefa et Fsd Africa, la toute alternatives crédibles aux
financier, qui fait partie de première édition du Colloque mécanismes traditionnels de
notre mission, a également international de l'Afrique de financement, tout en préser-
été récemment renforcée, l'Ouest sur la finance et l'in- vant la stabilité financière.
tant au niveau des infrastruc- vestissement durables.
tures de marché, que des in- Le Colloque a, par ailleurs,
termédiaires agrées. Enfin, Cet événement, qui entre en révélé le potentiel de notre
zone et de notre marché pour
« LA PROMOTION DE LA FINANCE ISLAMIQUE ET DU attirer les investisseurs in-
MARCHÉ DES CAPITAUX DURABLES REVÊT UNE IM- ternationaux, en mettant en
PORTANCE CRUCIALE POUR LE DÉVELOPPEMENT DU- lumière les projets de mitiga-
RABLE DE NOS ÉCONOMIES » tion et d’atténuation du chan-
gement climatique. De plus,
l'intégration des marchés droite ligne de l'Axe straté- il a permis de présenter la
boursiers africains reste un gique n°3 des Nouvelles Prio- taxonomie des projets verts,
objectif majeur, offrant des rités de Développement du sociaux et durables, renfor-
avantages significatifs pour marché 2020-2024, a rassem- çant ainsi l'alignement du
les investisseurs. blé plus de trois cents (300) marché financier régional sur
participants, comprenant des les normes internationales.
En matière de protection des représentants des Ministères
épargnants, nous avons ré- en charge des Finances et de L’autre fait marquant est
cemment révisé notre dispo- l’Environnement des États que, le Colloque a permis de
sitif de sanctions pécuniaires membres de l’Union, des or- mettre en évidence l'impor-
pour le rendre plus efficace ganes de l’Union tels que la tance d'une impulsion des
et cohérent avec les normes Commission de l’Uemoa, la plus Hautes Autorités, d'une
internationales. Ces actions Bceao et la Boad, des régula- coordination des actions des
sont de nature à renforcer teurs de marchés financiers, Organes et Institutions de
l'intégrité, la transparence et des acteurs du marché finan- l’Union, ainsi que de la créa-
la stabilité du marché finan- cier régional ainsi que des ex- tivité des acteurs de l’éco-
cier régional de l'Umoa. perts en finance durable. système pour positionner la
zone Uemoa comme un hub
Les objectifs de ce colloque attractif pour ces finance-
étaient multiples, car il s’agis- ments innovants.
Votre institution a organisé sait d’abord, de promouvoir
en 2023 une première Confé- la finance et l'investisse- En perspective, il a été retenu
rence sur la Finance durable ment durable dans la zone que le Wasfif deviendra une
dans l'Union dénommée « Uemoa, de discuter ensuite conférence biennale, offrant
West Africa sustainable fi- des moyens de mobiliser ainsi aux acteurs de l’écosys-
nance and investment Fo- des ressources pour le déve- tème l'opportunité d'appro-
rum, Wasfif», c'est-à-dire, loppement durable, et enfin fondir leurs réflexions sur la

74 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

 En outre, s'appuyant sur cette
cartographie des risques et les
recommandations de l'Organi-
sation internationale des Com-
missions de valeurs (Oicv), l’ac-
tion de l'Amf-Umoa permet de
réduire les risques systémiques
; l'un des objectifs clés de la
régulation des marchés finan-
ciers.

Afin de concrétiser cette vi-

sion, l'Amf-Umoa envisage de
réorienter son approche de su-
pervision vers une approche
fondée sur les risques. Ceci
nécessite ainsi le développe-
ment et la mise en place d'outils
adaptés à la gestion des risques.
Cette réforme majeure, incluant
la cartographie des risques et la
mise en place d'un système de
management des risques pour
le marché financier régional de
l’Umoa, justifie une attention
particulière.

Cependant, la mise en œuvre

d'une réforme d'une telle en-
promotion des marchés des ca- membres de l'Union moné- vergure n'est pas exempte de
pitaux durables dans l’Uemoa. taire ouest africaine ont mis en défis. Ces défis incluent notam-
Des conférences seront égale- place un Comité de stabilité ment l'obsolescence du disposi-
ment organisées dans les États financière (Csf) chargé de sur- tif actuel de surveillance et de
membres pour préparer les por- veiller macroprudentiellement maîtrise des risques. Des inves-
teurs de projets verts, sociaux les risques susceptibles de me- tissements seront nécessaires
et durables à présenter leurs nacer la stabilité financière de en termes de renforcement des
initiatives aux investisseurs notre zone. Afin d'améliorer capacités humaines et des équi-
nationaux, régionaux et inter- la capacité de ce comité à ap- pements pour assurer une sur-
nationaux lors de la prochaine préhender les risques globaux veillance efficace du marché.
conférence. et systémiques affectant l'en-
semble du système financier et De plus, l'absence d'outils tech-
Dans le cadre de la réalisa- les économies de l'Union, le Csf nologiques appropriés et celle
tion des chantiers de réformes a opté pour l'élaboration d'une d'un cadre de gouvernance
visant à faire de notre place cartographie des risques cou- adapté, constitue également
financière un espace sûr, dy- vrant toutes ses composantes. un obstacle à surmonter. Enfin,
namique et sécurisé, I‘Auto- pour conclure sur ce point, il ya
rité des marchés financiers a Dans ce cadre, l'Amf-Umoa a la nécessité d'une réglementa-
entrepris de doter le marché développé une cartographie tion pertinente pour la gestion
de l'Umoa d'une cartographie des risques spécifiquement des risques et le développe-
des risques et d'un système dédiée au marché financier ré- ment du marché financier afin
de gestion des risques. Quels gional de l’Umoa. Dans cette d'assurer une supervision effi-
sont les enjeux et motivations optique cette initiative vise à cace. Cela constitue, à mes yeux
de cette réforme ? Y a-t-il des renforcer la stabilité du marché un défi à adresser pour garantir
écueils identifiés dans sa mise financier régional, en identi- le succès de cette réforme.
en œuvre ? fiant et en traitant les risques
susceptibles de compromettre Les obligations vertes, sociales
En vue d’assurer la stabilité son développement. ainsi que les instruments fi-
du système financier, les États nanciers islamiques (Sukuk),

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 75

 I N T ERV I E W

constituent des outils inno-

vants devant permettre de
mobiliser davantage de res-
sources. Quelles sont les op-
portunités induites par ces
véhicules de financement
pour les pays de l’Union ?
Existe-t-il une régulation
spécifique appliquée à cette
catégorie de titres ?

L'Afrique est confrontée à un

défi majeur de son dévelop-
pement lié aux effets imprévi-
sibles du changement clima-
tique et à l'épuisement de ses
ressources naturelles. Il de-
vient ainsi impératif d'adop-
ter des modèles de dévelop-
pement plus durables pour
relever ce défi. Vous convien-
drez avec moi que le finance-
ment des actions de dévelop-
pement de nos pays demeure
une problématique forte.

Consciente de cet enjeu,

l'Amf-Umoa, avec le soutien
de la Banque mondiale, a pu-
blié en mars 2020 un guide pé-
dagogique pour les émissions
d'obligations vertes, sociales
et durables sur le marché fi-
nancier régional de l'Umoa.
Ce cadre règlementaire, ali-
gné sur les normes interna-
tionales, vise d’une part, à
diversifier les instruments
financiers disponibles, et
d’autre part, à élargir la base de fonds de cette nature sui- été réalisées par quatre États
des investisseurs et favoriser vront. membres et par la Société de
une mobilisation accrue des gestion de participations aé-
ressources. Face à la nécessité de mieux ronautiques (Sogepa), pour
identifier les projets éligibles un montant total mobilisé
Au-delà de l’objectif d’élargir à ces financements, l'Amf- de plus de 1 400 milliards de
la base des investisseurs, ce Umoa a élaboré une taxono- FCFA. Ces fonds ont été prin-
nouvel instrument vise à amé- mie des projets verts, sociaux cipalement destinés au finan-
liorer les conditions de finan- et durables. De plus, une cement de projets sociaux,
cement pour des projets nova- stratégie de promotion du d'électricité et d'infrastruc-
teurs à des coûts compétitifs. marché des capitaux durables tures.
Mais entre autres objectifs, il 2024-2026 a été élaborée pour
vise à accélérer la réalisation stimuler le développement de Au regard des opportunités
des objectifs de développe- ce marché. offertes par la finance isla-
ment durable et à diversifier mique pour un financement à
les instruments financiers ré- La finance islamique a enre- long terme des économies de
gionaux. À ce jour, il a permis gistré des progrès depuis son l’Union, l'Amf-Umoa a mis en
au secteur privé de mobiliser introduction sur le marché place un cadre réglementaire
10 milliards de FCFA. Nous financier régional en 2011. dédié au marché de capitaux
espérons que d’autres levées Huit émissions de Sukuk ont islamiques en 2022. Ces textes

76 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

fournissent les outils néces- 2023. Près de 70 % de ces fonds L’Amf-Umoa entend pour-
saires à son encadrement et à ont été alloués au financement suivre, outre ses missions ré-
sa supervision. d'infrastructures bénéficiant à galiennes de règlementation,
la population de l’Union. d’habilitation et de veille, la
Pour conclure sur cette ques- mise en œuvre des chantiers
tion, je dirai que la promotion Le marché secondaire affiche découlant des Nouvelles prio-
de la finance islamique et du une capitalisation boursière rités de développement du
marché des capitaux durables d'environ 18 269 milliards de Marché, dont la vision est de
revêt une importance cruciale FCFA à fin 2023, avec cent- « Faire du marché financier
pour le développement du- trente-trois (133) lignes obli- régional de l’Umoa, une place
rable de nos économies. Il est gataires cotées et 46 sociétés financière africaine attractive
essentiel d'encourager une cotées. La capitalisation totale et sécurisée pour un finance-
collaboration étroite entre les du marché a progressé de 10,81 ment durable des économies
acteurs du secteur privé et du % pour atteindre 18 269,23 mil- de l’Union ».
marché financier pour tirer liards de FCFA, stimulée par
pleinement parti de ces oppor- la hausse de 5,38 % du marché L’année 2024 sera marquée par
tunités, tout en surmontant les des actions et de 15,41 % de la plusieurs chantiers importants,
défis persistants liés à la sensi- capitalisation du marché obli- notamment, la finalisation des
bilisation et à l'intégration des gataire. textes de base du marché fi-
parties prenantes. nancier régional, et la mise en
Les transactions ont, quant à place du Fonds de protection
des épargnants, sans oublier la
« L’ANNÉE 2024 SERA MARQUÉE PAR LA FINALISATION mise en place des règles comp-
DES TEXTES DE BASE DU MARCHÉ FINANCIER RÉGIO- tables spécifiques applicables
NAL, LA MISE EN PLACE DU FONDS DE PROTECTION aux intervenants agréés du
DES ÉPARGNANTS » marché financier régional, et
celle du cadre réglementaire
de l’activité de capital-investis-
Pouvez-vous revenir sur les elles, totalisé 122,26 millions de sement. Enfin 2024 portera la
chiffres clés du marché en titres échangés pour une valeur marque de la révision de l’ac-
2023 ? Les jalons pour un mar- de 294,27 milliards de FCFA. Le tionnariat des structures cen-
ché financier plus liquide et nombre d’acteurs agréés sur le trales, la revue de la tarification
plus profond sont-ils posés marché financier régional s’est du marché financier régional,
pour rependre vos propos te- également accru, en passant ainsi que la cartographie des
nus lors de la cinquième édi- de 261 en 2022 à 282 au 31 dé- risques.
tion des Rencontres du Mar- cembre 2023, témoignant ainsi
ché des titres publics (Remtp) de la vitalité et de la croissance Au demeurant, les actions de
à Dakar ? du marché. l’Amf-Umoa continueront de
viser :
Le marché financier régional Ces performances sont le fruit
de l’Umoa, fruit de la collabo- d'une transformation structu-  la protection des investis-
ration entre huit (8) pays par- relle initiée par notre marché, seurs ;
tageant le FCFA comme mon- et mise en œuvre à travers le
naie commune, célèbre ses 28 plan de réformes adopté en  l’amélioration de l’attracti-
années d'existence cette année. mars 2016 par le Conseil des vité et de la diversification du
Sur la période, il a été le cataly- Ministres de l’Union. Cepen- marché financier régional ;
seur d'une mobilisation totale dant, la problématique de la
de 20 249 milliards de FCFA profondeur et de la liquidité  le renforcement des capa-
jusqu'au 31 décembre 2023. de notre marché, qui est en- cités ;
core jeune reconnaissons-le,
Sur le marché primaire, les demeure et constitue un défi à  le renforcement de la coo-
émissions de titres souverains relever. pération régionale et interna-
ont joué un rôle dominant, tionale.
totalisant 23 opérations effec- Monsieur le Président, quels
tuées par six (6) États membres sont vos chantiers à court et
pour un montant global de 1 moyen terme ?
806,04 milliards de FCFA en

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 77

 MARC H É F I N A N C I E R

CLASSEMENT 2023 DE LA PERFORMANCE

DES INDICES DU MARCHÉ DE LA BRVM

Entre Robustesse et Contreperformance

Pour la première fois, Le Journal Occupant la troisième place du
de l’économie sénégalaise (Leje- podium, l’indice composite, qui
cos) vous propose un classement regroupe l'ensemble des entre-
2023 des indices boursiers du prises cotées à la Bourse régionale
marché de la Bourse Régionale des valeurs mobilières de l'Union
des Valeurs Mobilières (BRVM). Economique Monétaire Ouest
Les données ont été principa- Africain (UEMOA), a conclu l’an-
lement collectées à partir de la née 2023 avec un rendement de
BRVM. Deux indicateurs de per- 5,38 %.
formance ont été retenus pour
établir ce classement : il s’agit Pour sa part, l’indice BRVM –
de la rentabilité du marché et le Principal a progressé de 3,96%.
risque (volatilité). (Prestige, Principal et Croissance) Pour ce compartiment, l’entre-
et deux nouveaux indices bour- prise devra pour en faire partie,
Un indice boursier est un indi- siers BRVM 30 et BRVM Prestige. disposer d’un capital social mini-
cateur statistique qui permet de mum de 100 millions FCFA. Elle
suivre l'évolution d'un ensemble Cette nouvelle configuration du doit aussi, présenter une capita-
d'actions cotées sur une bourse. marché vise à rendre le marché lisation boursière minimale de 1
Il est calculé à partir d'une mé- plus attractif, plus apte à s’adap- milliard de FCFA, avoir des états
thodologie qui prend en compte ter aux évolutions des marchés financiers certifiés des 3 exercices
la valeur et le nombre d'actions de capitaux et à se conformer aux précédant la demande et allouer
des sociétés composant l'indice meilleurs standards internatio- au public au moins 15% de son
qui sont révisables suivant une naux. capital correspondant à un mi-
périodicité trimestrielle. nimum de 2 millions de titres ré-
4 Les secteurs de la Finance et partis entre un minimum de 100
Les indices servent également des Services Publics occupent le actionnaires.
à mesurer la performance d'un haut de pavé du marché avec des
marché et de suivre l'évolution performances respectives de 14,45% L’indice BRVM – Prestige a
d'un marché dans son ensemble et 8,64% quant à lui enregistré en 2023,
ou d'un secteur d’activités. Par une hausse modeste de son ac-
ailleurs, les investisseurs peuvent En tête du classement, l’indice tivité (1,47%). Pour accéder au
comparer les performances de BRVM Finances a enregistré la compartiment « Prestige », toute
leurs portefeuilles à celles des in- meilleure progression sur le mar- entreprise devra disposer d’un
dices boursiers. ché avec 14,45 % en 2023. Cette capital social minimum de 100
performance reflète la robustesse millions de FCFA, d’une capita-
A la BRVM, il existe plusieurs et la confiance dans le secteur fi- lisation boursière d’au moins 50
catégories d’indices (BRVM-30, nancier, porté principalement par milliards de FCFA, connaître ou
BRVM–COMPOSITE, BRVM les institutions bancaires. avoir connu au moins 3 exercices
– PRESTIGE, BRVM – PRINCI- bénéficiaires sur les 5 dernières
PAL) auxquels il faudra ajouter L’indice BRVM – Services Publics années.
les indices sectoriels (BRVM – arrive en deuxième position avec
AGRICULTURE, BRVM – DIS- un rendement de marché qui se Par ailleurs, il lui faudra justi-
TRIBUTION, BRVM – FINANCE, situe à 8,64%. Il est suivi de l’in- fier d’une période d’activité d’au
BRVM – INDUSTRIE, BRVM dice BRVM-30, qui vient rempla- moins 10 années, avoir établi des
- SERVICES PUBLICS, BRVM – cer l'indice BRVM 10, avec une états financiers certifiés des 5
TRANSPORT, BRVM - AUTRES croissance de l’activité de +7,85%. exercices précédant l’admission à
SECTEURS). BRVM 30 regroupe les trente (30) la cote et diffuser au moins 20%
valeurs les plus échangées sur un de son capital au public, soit 4
La Bourse régionale des valeurs trimestre. Cet indice est plus di- millions de titres répartis entre au
mobilières a démarré l’année versifié et tient compte de l'évo- moins 200 actionnaires.
2023 avec de nouveaux compar- lution de la liquidité du marché
timents du marché des actions au cours des dernières années.

78 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

 Les six (6) indices de la BRVM les plus performants en 2023

Rang Indices boursiers Variation

1 BRVM - Finances 14,45%

2 BRVM - Services Publics 8,64%

3 BRVM - 30 7,85%

4 BRVM - Composite 5,38%

5 BRVM - Principal 3,96%

6 BRVM - Prestige 1,47%

Les six (6) indices de la BRVM les plus performants en 2023

16,00% 14,45%

14,00%

12,00%

10,00% 8,64%
7,85%
8,00%
5,38%
6,00%
3,96%
4,00%
1,47%
2 ,00%

0,00%
BRVM - BRVM - BRVM - 30 BRVM - BRVM - BRVM -
Finances Services Composite Principal Prestige
Publics

vités ou de différents sec- Les secteurs les plus contreperfor-

4Des contreperformances teurs d'activités. En 2023, mants du marché de la BRVM
sont notées pour les secteurs
de l’Agriculture, de la les plus grandes contreper-
Distribution, du Transport et formances du marché sont Rang Indices boursiers Variation
de l’Industrie notées notamment pour
les indices BRVM-Agricul- 7 BRVM - Agriculture -43,02%
La BRVM possède autant ture (-43,02%), BRVM-Dis-
tribution (-8,43%), BR- 8 BRVM - Distribution -8,46%
d'indices sectoriels qu'il
existe de secteurs d'activi- VM-Transport (-3,14%) et
9 BRVM – Autres secteurs -5,26%
tés. Un indice sectoriel suit BRVM-Industrie (-3,06%).
l'évolution des valeurs 10 BRVM - Transport -3,14%
d'un même secteur d'acti-
11 BRVM -Industrie -3,06%

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 79

 MARC H É F I N A N C I E R

Les secteurs les plus contreperformants du marché de la BRVM

0,00%
BRVM - BRVM - BRVM – Autres BRVM - BRVM -Industrie
-5,00% Agriculture Distribution secteurs Transport
-10,00% -3,06%
-8,46% -3,14%
-5,26%
-15,00%

-20,00%

-25,00%

-30,00%

-35,00%

-40,00%

-45,00% -43,02%

Évolution du cours moyen annuel de chaque indice de la BRVM

% % % %
Indices variation 2019_2020 variation 2020_2021 variation 2021_2022 variation 2022_2023
BRVM Composite 8.71% 39.15% 0.46% 1.47%
BRVM 30 - - - 7,85%
BRVM Prestige - - - 1,47%
BRVM Agriculture 0.77% 181,15% 16,54% -43,02%
BRVM Distribution -10,59% 79,94% -12,00% -8,46%
BRVM Industrie -3,74% 203,75% -5,35% -3,06%
BRVM Services Publics -17,14% 9,35% 8,99% 8,64%
BRVM Finance -1,64% 28,57% -2,10% 14,45%
BRVM Transport 3,25% 64,28% -45,08% -3,14%
BRVM Autres secteurs 14,29% 160,71% 30,14% -5,26%

 En termes de benchmarking, indices de comparaison - NAS- notamment pour renforcer l’at-

l’indice BRVM-30 est globalement DAQ 100 (+14 %), MASI Mid tractivité de la BRVM, améliorer
moins performant en comparaison and Small Cap (+18,58 %) et S&P la qualité de l’information bour-
avec certains indices de référence 500 (+24,7 %) tendent vers une sière et favoriser l’approfondis-
croissance plus élevée que l’in- sement du marché.
A l’exception de FTSE 100 (+2,4 dice BRVM-30 (+7,85%), ce qui
%) qui enregistre une perfor- démontre à suffisance que des
mance moindre, tous les autres efforts devraient être consentis

Tableau comparatif des rendements annuels de 5 indices de référence

Indices FTSE BRVM NASDAQ MASI Mid and S&P

boursiers 100 30 100 Small Cap 500

+7,85% +14 % +18,58 % +24,7 %

Rendement 2023 +2,4 %

80 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

 Comparaison des rendements annuels de 5 indices de référence

24,70%
25,00%

18,58%
20,00%

14%
15,00%

10,00% 7,85%

5 ,00% 2,40%

0,00%
FTSE100 BRVM 30 NASDAQ 100 MASI Mid and S&P 5 00
Small Cap

analytique aux différents inves- indices BRVM-Agriculture, BR-

4En termes de volatilité, BRVM- tisseurs et gérants de portefeuille. VM-Industrie et BRVM-Finance
Agriculture, BRVM-Industrie et
BRVM Finance sont moins exposés Plus la valeur de l'écart type est qui sont les moins volatils avec
au risque de marché importante plus le marché consi- des taux de risque respectifs de
déré est volatile et plus le risque 11,32%, 12,71% et 18,36%. Les
Pour apprécier le risque de mar- d’exposition est élevé sur l’indice indices du marché les plus ris-
ché spécifique à chaque indice de considéré. qués sont ceux issus de la Dis-
la BRVM, nous avons déterminé tribution (89,98%), des Autres
l’écart type (volatilité) afin de La tendance observée sur le mar- secteurs (85,00%) et du Transport
pouvoir donner une appréciation ché en 2023 révèle que ce sont les (65,15%).

Nuage de risques pour les indices du marché de la BRVM en 2023

100,00% BRVM Distribution

; 89,98%
90,00%

80,00%
BRVM Autres
70,00% secteurs; 85,00%
BRVM Transport ;
60,00% 65,15%

BRVM Secteur
50,00% BRVM Composite ;
Public; 39,02%
39,12%
40,00%

30,00%
BRVM Agriculture ; BRVM Finance;
11,32% 18,36%
20,00%

10,00%
BRVM Industrie;
0,00% 12,71%

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 81

 I N T ERV I E W

DR MODOU DIENG
ENSEIGNANT CHERCHEUR À
L’UNIVERSITÉ ALIOUNE DIOP

82 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

«La liquidité constitue le frein majeur au dé-
veloppement du Marché financier régional»
La particularité du marché financier régional (Mfr) est
qu’il est exclusivement dominé par les investisseurs ins-
titutionnels « zinzins », particulièrement les banques et
établissements financiers qui détiennent plus de 90% des
portefeuilles. L’analyse est du Dr Modou Dieng, enseignant
chercheur, chef du département Management à l’Universi-
té Alioune Diop de Bambey. Dans un entretien au « Journal
de l’économie sénégalaise » (Lejecos), il a expliqué que le
vrai défi des autorités, pour son attractivité, est le dévelop-
pement de la culture boursière au sein de la population. Dr
Dieng revient dans cette interview sur la situation du Mar-
ché financier régional (Mfr) ; les principaux facteurs pou-
vant influencer la performance d’un marché financier ; et
les recommandations pour améliorer le marché

Dr Dieng, souvent, il est fait Le théoricien de l’efficience

état de la performance, de l’ef- des marchés financier est Eu-
ficience et de l’efficacité des gène Fama (prix Nobel d’éco-
marchés financiers. Existe-t-il nomie). Il classifie l’efficience
une différence conceptuelle ? selon trois degrés (efficience
Le cas échéant, existe-t-il des forte, efficience semi-forte et
complémentarités ? efficience faible). Les marchés

«LES ÉVÉNEMENTS QU’A TRAVERSÉ LE SÉNÉGAL DEPUIS

2021 ONT IMPACTÉ NÉGATIVEMENT LA DYNAMIQUE
DES OPÉRATIONS DE MOBILISATION DES RESSOURCES
COLLECTÉES PARTICULIÈREMENT SUR LE SEGMENT DES
ÉMISSIONS INTERNATIONALES AVEC LES EUROBONDS ».

Dans les marchés financiers, la sont efficients au regard de

performance retranscrit l’évo- trois dimensions interdépen-
lution relative du cours d’un dantes que sont l’efficience
titre ou d’un indice entre deux allocative ou allocation opti-
dates. Il convient de préciser male des ressources (capacité
que cette performance peut d’orienter les flux d’épargne
être positive (dans le vert) ou vers les meilleurs projets
négative (dans le rouge). d’investissement), l’efficience

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 83

 I N T ERV I E W

opérationnelle ou organisa- En revanche, la marge de économique de l’Uemoa. A

tionnelle (mise en relation, de manœuvre des autorités est titre d’exemple on dénombre
manière satisfaisante, des of- limitée voire inexistante pour 3 sociétés cotées au Burkina
freurs et des demandeurs de influer sur la performance. Faso, 3 au Sénégal, au Mali 1,
capitaux au coût le plus faible) Cette dernière est expliquée au Niger 1, au Togo 2, Bénin
et l’efficience informationnelle par un facteur interne (la santé 1 et le reste sont des sociétés
(les informations concernant de l’entité) et des facteurs ex- ivoiriennes. En somme, les po-
chaque actif financier coté sont ternes (chocs négatifs, facteurs litiques et mesures entreprises
immédiatement intégrées sur psychologique…) n’ont pas eu les résultats es-
le prix de cet actif). comptés.
Quelle appréciation pou-
L’efficience assure l’efficacité vons-nous faire de la situa-
qui traduit un alignement du tion actuelle du marché de
prix des actifs sur leur valeur l’Uemoa en termes de liqui- Quelles sont les recomman-
fondamentale. dité et d’approfondissement ? dations à édicter pour ren-
Les politiques et les mesures forcer l'efficacité et la perfor-
prises par les autorités pour mance du marché financier de
améliorer l'efficacité du mar- l’Uemoa?
Quels sont les principaux fac- ché s’avèrent -elles efficaces ?
teurs qui pourraient influen- Quels en sont les principaux Parmi les recommandations
cer l’attractivité et la perfor- défis à relever ? qui vont dans le sens de ren-
mance d’un marché financier ? forcer l’efficacité du Mfr, on
Le Mfr a fait des pas de géant peut en citer quelques-uns no-
La particularité du marché sur bien des aspects, comme la tamment :
financier régional (Mfr) est capitalisation boursière, la le-
qu’il est exclusivement domi- vée de fonds, et les innovations - Augmenter la profondeur
du marché, principalement en
« LE MARCHÉ DES TITRES PUBLICS EST LE SEGMENT LE élargissant la gamme des sup-
PLUS IMPORTANT DU MARCHÉ FINANCIER DE L’UEMOA » ports d’investissement, et en
développant la culture bour-
né par les investisseurs ins- financières (sukuk, diaspora sière ;
titutionnels « zinzins » par- bonds, fonds communs de pla-
ticulièrement les banques et cement)). Malheureusement il - Réduire la concentration
établissements financiers qui est resté à l’état embryonnaire (plus de 80% sont des sociétés
détiennent plus de 90% des sur les introductions des socié- ivoiriennes, les sociétés de l’in-
portefeuilles. Le vrai défi des tés en bourse (39 en 1998 et à dice Brvm 10 représente plus
autorités pour son attractivi- peine 46 en 2024). La liquidité de 80% de la capitalisation
té est le développement de la constitue le frein majeur au dé- boursière, Sonatel et Ecobank
culture boursière au sein de la veloppement du Mfr, puisque capitalisent plus de 60% du
population. Cette attractivité le turnover des titres (valeur marché) qui est un facteur de
passe aussi par d’autres ca- des transactions sur la capita- risque énorme qui limite les in-
naux notamment : lisation boursière ne dépasse vestissements de portefeuille
pas 2%. Cette situation s’ex- en provenance de l’étranger ;
- Le développement des orga- plique par la configuration du
nismes de placement collectif marché qui est dominée par les - Mettre en place de manière ef-
en valeurs mobilières (Opcvm) zinzins, dont leur stratégie est fective un compartiment Pme
d’une part, le développement le « buy and hold » c’est-à-dire rendant accessible la bourse à
des partenariats entre les so- acheter et garder. un grand nombre de société ;
ciétés de gestion et d’intermé-
diation (Sgi) et les banques Les autorités notamment - Développer le marché des
pour la commercialisation et l’Amf-Umoa avait entrepris obligations municipales pour
la vulgarisation des produits une série de mesures pour une meilleure appropriation
financiers au niveau des parti- améliorer l'efficacité du mar- des émissions par les popula-
culiers, d’autre part, et enfin, le ché, dont la plus importante tions et les collectivités territo-
développement des produits était la création du comparti- riale ;
islamiques Charia-compa- ment Pme, car les conditions
tibles (Sukuk), car la popula- actuelles d’entrée sur le mar- - Renforcer l’ingénierie finan-
tion de l’Uemoa est composée ché sont infranchissables pour cière des produits financiers
à plus de 70% de musulmans. la plupart des Pme qui repré- islamiques.
sentent plus de 90% du tissu

84 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

 La signature ou notation donne
une appréciation de risque de
défaut de l’émetteur. Sa dégra-
dation a pour effet d’augmen-
ter le taux d’intérêt de la dette,
à travers une appréciation de
la prime de risque. Pendant
longtemps, les agences de ra-
ting prenaient des paramètres
quantitatifs comme variables
explicatives dans leurs mo-
dèles de scoring. Ces dernières
années d’autres variables qua-
litatives comme la bonne gou-
vernance, la stabilité politique
sont prises en compte. Par
conséquent, les événements
qu’a traversé le Sénégal de-
puis 2021 ont impacté néga-
tivement la dynamique des
opérations de mobilisation des
ressources collectées particu-
lièrement sur le segment des
émissions internationales avec
les eurobonds.

Récemment, les autorités du

marché financier envisagent
Concernant la performance, les moa avec les bons du trésor
la création d’un marché des
mesures doivent se prendre en (financement à court terme)
produits dérivés. Si l’on com-
amont en renforçant le filtrage et les obligations du trésor
pare à des expériences réus-
à l’entrée, en vue de sélection- (financement à long terme).
sies, quels seraient les fac-
ner les sociétés à fort potentiel D’aucuns disent même que
teurs clés de succès d’un tel
de croissance. La disponibilité l’Etat exerce un effet d’éviction
marché pour notre zone ?
de l’information, la sécurité et sur le marché. Ces émissions
la transparence sont aussi des ont été d’une importance ca-
paramètres qui peuvent im- pitale pour les Etats dans le Les produits dérivés comme
pacter positivement la perfor- financement de leur déficit son nom l’indique ne sont
mance. public et des infrastructures. pas des actifs supports (sous-
Les contraintes qui guettent la jacents), mais plutôt des
plupart des Etats de l’Uemoa contrats de protection. En
c’est « l’effet Ponzi » c’est-à- dehors du hedging (couver-
dire s’endetter pour rembour- ture), on peut les utiliser pour
Le marché des Titres publics
ser une dette antérieure (soul d’autres motifs comme l’ar-
(Mtp) est un segment du mar-
boukki souli boukki). bitrage et la spéculation. Les
ché financier de l’Uemoa qui
produits dérivés sont des pro-
semble peu ordinaire. En de-
duits financiers d’une grande
hors des atouts, quelles sont
technicité qui requièrent en
les contraintes auxquels font
premier lieu d’avoir des res-
face les Etats de l’Union et La qualité de signature
sources humaines capables
plus particulièrement le Sé- (risque pays) d’un pays im-
de pricer les cours et de gérer
négal dans les opérations pacte sur le dynamisme du
les positions à temps réel. Le
d’adjudication et d’émissions marché des titres publics ?
développement de ce marché
de titres publics ? Pour le cas du Sénégal, quel
passera aussi par le dévelop-
constat pourrait-on relever en
pement dans la culture du
Il faut préciser que le marché analysant la dynamique des
risque au sein des acteurs du
des Titres publics (Mtp) est opérations de mobilisation
marché.
le segment le plus important des ressources collectées sur
du marché financier de l’Ue- le Mtp depuis bientôt un an ?

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 85

MARC H É M O N É TA I R E

LE MARCHÉ DES TITRES PUBLICS DE L’UEMOA

Organisation, tendances et perspectives

Le Marché des Titres Publics (MTP) est l’unique marché régional, par adjudication, exclusivement
dédié au financement des Etats membres de l’UEMOA. Ces émetteurs souverains sollicitent, à tra-
vers des procédures adaptées, l’émission de titres publics souscrits par des acteurs spécifiques, soit
pour leur propre compte ou pour celui de tiers.

Les produits disponibles sur le et ont également des obligations tisseurs, personnes physiques ou
Marché des Titres Publics sont vis-à-vis des émetteurs. morales, peuvent souscrire à ces
les Bons Assimilables du Tré- titres via les intermédiaires de
sor (BAT), les Obligations Assi- Conformément aux dispositions marché de la zone UEMOA.
milables du Trésor (OAT) et les du Règlement N° 06/2013/CM/
Obligations Synthétiques. UEMOA du 28 juin 2013, les bons Les Etats peuvent également dé-
et obligations du Trésor peuvent cider de réaliser une partie de
Avec une maturité inférieure être émis par voie d’adjudication leurs émissions par le biais d’ad-
à 2 ans, les BAT sont des titres ou de syndication. L’adjudica- judications ciblées. Ces émis-
de créances à court terme émis tion représente la voie d’émis- sions sont réservées aux seuls
par l’Etat par voie d’adjudica- sion privilégiée pour les Etats en Spécialistes en Valeurs du Trésor
tion. En revanche, les OAT sont ce qui concerne les titres souve- (SVT) de l’Etat émetteur au titre
des titres à moyen et long terme rains, leur permettant d’assurer des avantages qui leur sont oc-
(supérieure à 3 ans), émis éga- le placement de leurs bons et troyés. Le jour de l’adjudication
lement par l’Etat. L’Obligation obligations. ciblée, seuls les SVT sont auto-
Synthétique se définit comme risés à déposer directement des
un produit structuré constitué Dans la zone UEMOA, deux soumissions pour l’acquisition
de plusieurs titres (bons et/ou voies d’adjudications sont utili- du titre. Tout autre investisseur
obligations) à remboursement In sées : l’adjudication ouverte et souhaitant acquérir le titre mis
Fine. l’adjudication ciblée. L’adjudica- en adjudication peut souscrire
tion ouverte est caractérisée par par l’intermédiaire du SVT de
Le MTP permet aux Etats le fait que tous les participants l’Etat émetteur.
membres de trouver la liquidi- directs aux adjudications de
té nécessaire pour le finance- titres publics à savoir les établis- UMOA-Titres est une agence ré-
ment de leurs investissements. sements de crédit, les Sociétés gionale d’appui à l’émission et à
Ces derniers émettent des titres de Gestion et d’Intermédiation la gestion des titres publics des
de dette sous la forme de bons (SGI) et les organismes finan- Etats de la zone UEMOA. Créée
et obligations du Trésor que ciers régionaux disposant d’un en mars 2013, elle a pour mission
s’échangent les différents acteurs compte de règlement dans les d’œuvrer à l’instauration d’un
du marché. Parmi ces acteurs, fi- livres de la Banque Centrale, ont Marché des Titres Publics de ré-
gurent les Spécialistes en Valeurs la possibilité d’acquérir une par- férence au sein de l’union.
du Trésor qui, de par leur statut tie du titre mis en adjudication
bénéficient de certains privilèges par l’émetteur. Les autres inves-

86 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

UMOA-Titres assiste également Le marché primaire désigne ce- A fin décembre 2023, le volume
les Trésors Nationaux dans la lui sur lequel un émetteur intro- global mobilisé au Marché pri-
promotion des titres publics au- duit des titres pour la première maire des titres publics par ad-
près des investisseurs nationaux, fois. C’est le cas lorsque les Etats judication s’est établi à 7 194, 42
régionaux et internationaux, et membres de la zone UEMOA milliards contre un montant de
les accompagne dans la gestion émettent des bons ou des obli- 5 254, 65 milliards de FCFA en
opérationnelle des émissions. gations du Trésor sur le Marché 2022, soit une hausse annuelle
des Titres Publics par l’entremise de 36,96%.
de l’Agence UMOA-Titres. Les
banques et SGI encore appe- De 3 420, 14 milliards en 2019,
b Le Marché Primaire des lées intermédiaires de marché, les opérations se sont élevées à
Titres Publics par adjudica- souscrivent à ces titres par voie 8 741, 78 milliards en 2020 puis
tion est en pleine croissance d’adjudication pour leur propre ont décliné à 5 551, 5 milliards de
avec une hausse de 36,96% compte ou pour celui de leurs FCFA en 2021 avant de stabiliser
notée en 2023 clients (institutions, entreprises à 5 254, 65 milliards de FCFA en
ou particuliers). 2022.
Tableau 1:
Evolution du volume mobilisé au Marché Primaire par adjudication suivant les pays de l’UEMOA

2 019 2 020 2 021 2 022 2023

Bénin 191 412 990 000 1 133 385 000 000 214 500 000 000 380 827 700 000 325 200 660 000

Burkina Faso 478 960 580 000 800 404 400 000 1 059 088 640 000 481 134 920 000 610 556 530 000

Côte d’ivoire 1 095 047 570 000 3 442 740 920 000 1 627 028 660 000 1 712 543 970 000 2 896 539 860 000

Guinée-Bissau 57 874 430 000 111 357 700 000 111 286 520 000 119 055 550 000 142 131 790 000

Mali 427 453 700 000 679 975 920 000 754 998 070 000 454 853 990 000 792 038 150 000

Niger 483 544 000 000 686 377 720 000 582 720 710 000 590 800 000 000 522 105 850 000

Sénégal 365 000 000 000 1 264 335 000 000 644 877 960 000 1 042 940 610 000 1 204 143 820 000

Togo 320 854 000 000 623 205 870 000 557 000 000 000 472 501 000 000 701 704 280 000

UMOA 3 420 147 270 000 8 741 782 530 000 5 551 500 560 000 5 254 657 740 000 7 194 420 940 000

Figure 1 : Evolution du volume mobilisé au Marché Primaire par adjudication suivant les pays de
l’UEMOA
9 000 000 000 000
8 000 000 000 000
7 000 000 000 000
6 000 000 000 000
5 000 000 000 000
4 000 000 000 000
3 000 000 000 000
2 000 000 000 000
1 000 000 000 000
0
l
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Sé
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kin

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te
r

in
Bu

Cô

Gu

2019 2020 2021 2022 2023

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 87

MARC H É M O N É TA I R E

bTrois pays émetteurs concentrent primaire par adjudication est et la Guinée Bissau qui ressortent
plus de 2/3 des opérations du principalement dominé par trois avec des proportions respectives
marché primaire par adjudication pays à savoir, la Côte d’Ivoire de 9,75%, 8,49%, 7,26%, 4,52% et
(40,26%), le Sénégal (16,74%) et le 1,98%.
Suivant les émetteurs, le marché Mali (11,01%). Suivent le Togo, le
Burkina Faso, le Niger, le Bénin

Figure 2 : répartition des opérations du marché primaire par adjudication selon les pays
émetteurs

Bénin; 4,52% Guinée-Bissau;

Niger; 7,26% 1,98%

Burkina Faso; 8,49%

Côte d'ivoire;
Togo; 9,75%

Mali; 11,01%
Sénégal; 16,74%

bLe Marché Secondaire des Titres En termes d’évolution, le volume A ce titre, il convient de rappeler
Publics par adjudication connait en des transactions DVP (Livraison qu’en zone UEMOA, le marché
2023 des signes d’essoufflement de titres contre paiement) a secondaire est en cours de
avec un repli de 27,72% sur les enregistré un repli de 27,72% en développement notamment sous
transactions passant de 2 868, 24 milliards en l’impulsion de UMOA-Titres qui
2022 à 2 073, 26 milliards de FCFA à a initié et mène différentes actions
Le Marché Secondaire par 2023. Ce résultat pourrait traduire et réformes afin de dynamiser ce
adjudication permet d’échanger des signes d’essoufflement dans compartiment.
des titres après leur émission. Sur ce marché en raison des multiples
ce compartiment, les SVT sont changements observés dans la Au titre de ces réformes, on
tenus d’afficher à leurs guichets politique monétaire. peut notamment citer la mise
les cours d’achat et de vente des en place de courbes des taux,
valeurs du Trésor, et de vendre Toutefois, il faut souligner que la standardisation des titres, le
ou d’acheter aux prix affichés, à comparativement à la tendance projet de mise en place d’une
la demande de tout investisseur observée entre 2019 et 2021, les plateforme de cotation ainsi
potentiel, conformément à la opérations ont plus que doublé que l’abondement de certains
réglementation. Les émissions en passant de 1 078, 28 milliards gisements pour mieux favoriser
se font par voie d’adjudication de transactions effectuées en les échanges sur le marché
selon un calendrier bien défini 2019 avant de connaitre un pic en secondaire.
par chaque Trésor national. 2021 pour un volume de 2 868, 24
milliards de FCFA.

88 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

 Figure 2:
Volume des transactions DVP sur les titres émis au Marché Secondaire par adjudication (2019 –
2023)
3 000 000 000 000

2 500 000 000 000

2 000 000 000 000

1 500 000 000 000

1 000 000 000 000

500 000 000 000

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-B

Sé
kin

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te
r

in
Cô
Bu

Gu

2019 2020 2021 2022 2023

Tableau 2 : Volume des transactions DVP sur les titres émis au Marché Secondaire par adjudication
(2019 – 2023)
Pays 2 019 2 020 2 021 2 022 2023
émetteurs
Bénin 49 069 652 688 302 163 991 447 240 661 552 387 355 396 200 131 135 978 011 706

Burkina Faso 53 870 623 256 106 638 884 794 292 041 592 674 214 622 747 941 89 710 783 587

Côte d’ivoire 518 737 127 704 645 493 734 398 932 510 567 788 1 171 532 229 011 861 056 342 441

Guinée-Bissau 8 130 448 430 31 699 552 254 29 046 858 847 17 915 092 466 19 339 137 473

Mali 86 246 125 219 133 908 794 166 329 302 446 716 23 475 137 057 75 170 296 598

Niger 172 625 694 445 73 237 162 634 155 444 255 775 76 639 185 232 101 900 551 192

Sénégal 51 128 402 015 170 767 150 306 455 466 480 453 583 652 327 153 523 566 566 137

Togo 138 480 624 337 119 494 351 082 385 239 011 734 425 008 090 765 266 545 317 695

UMOA 1 078 288 698 094 1 583 403 621 081 2 819 712 766 374 2 868 241 009 756 2 073 267 006 829

bLe marché secondaire des Les opérations sur le marché Bénin (6,56%), le Niger (4,91%),
Titres Publics par adjudication est secondaire des Titres Publics sont le Burkina Faso (4,33%), le Mali
concentré sur trois émetteurs (Côte principalement dominées par trois (3,63%) et la Guinée Bissau (0,93%)
d’Ivoire, Sénégal et Togo) avec près pays émetteurs : la Côte d’Ivoire ressortent avec des proportions
de 80% des opérations émises (41,53%), le Sénégal (25,25%) moindres.
et le Togo (12,86%). Ainsi, le

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 89

MARC H É M O N É TA I R E
Figure 3 :
Répartition des opérations du marché secondaire de Titres Publics suivant les pays émetteurs
Burkina Faso; 4,33%Mali; 3,63% Guinée-Bissau;
Niger ; 4,91% 0,93%

Bénin; 6,56%

Côte d'ivoire;
41,53%

Togo ; 12,86%

Sénégal ; 25,25%

QUELLES PERSPECTIVES
POUR UN MARCHE DES TITRES PUBLICS EFFICIENT ?
Un certain nombre d’initiatives ou de réformes semblent nécessaires pour renforcer l’efficience
et les performances du marché des titres publics au nombre desquelles il ya le besoin de

bPromouvoir un cadre de b Mettre en place une plate- diaires de marché

gestion active de la dette et ren- forme électronique de cotation
forcer le cadre d’émission des et de négociation des titres bCréer des fonds d’inves-
tissements spécialisé en titres
Trésors Publics
b Promouvoir l’utilisation de publics
b Renforcer la transparence la notation financière au niveau
des informations portant sur les des contreparties/banques, bFaciliter davantage le rapa-
triement des revenus issus des
émetteurs voire au niveau des titres utili-
investissements sur les titres
sés comme collatéral
bRéviser le système d’en- pour les étrangers
chères actuel et proposer des b Elaborer une cartographie
ajustements afin d'intégrer de la base des investisseurs b Promouvoir une plus
grande familiarisation des ac-
de nouvelles émissions à prix
b Augmenter la participation teurs avec les rapports, les mé-
unique, à taux variables
de potentiels investisseurs peu thodologies et les opinions des
bRenforcer la publication actifs agences de notation
des informations du marché
(post-négociation) bRenforcer l’attractivité du b Procéder à la révision de la
MTP pour les assurances, réglementation et de la structu-
bMettre en place une plate- caisses de retraite, investis- ration actuelle du cadre régle-
forme électronique de cotation seurs hors zone/Vulgarisation mentaire du MTP
et de négociation des titres de l’investissement dans les
titres publics auprès des petits b Mettre en place une Asso-
b Réviser le cadre de fonc- ciation Professionnelle des ac-
porteurs
tionnement des SVT en vue de teurs du marché
l’atteinte des objectifs poursui- bAméliorer la distribution des
vis par sa mise en place titres publics par les intermé-

90 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 91
 I N T ERV I E W

OULIMATA NDIAYE DIASSÉ

DIRECTRICE UMOA- TITRES

« Au-delà de la mobilisation des

ressources, nous accompagnons les
États de l’Union dans la gestion de
la dette et de la trésorerie »
92 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024
 Umoa-Titres est une institution communautaire de l’Union
économique et monétaire ouest africaine, créée par la Banque
centrale des États de l’Afrique de l’Ouest (Bceao) le 15 mars
2013 sur décision du Conseil des Ministres de l’Union. Elle a
pour principale vocation d’apporter son concours aux États
membres de l’Union. En 2023, les huit (8) États membres de
l’Union ont mobilisé sur le Marché des titres publics (Mpt) des
ressources d’un montant global de 7 194,42 milliards avec 150
interventions, contre 5 254,66 milliards pour 130 interventions
en 2022, soit une hausse d’environ 37%. La révélation est de
Mme Oulimata Ndiaye Diassé, Directrice de Umoa-Titres
depuis le 1er Octobre 2023. Dans une interview exclusive au
« Journal de l’économie sénégalaise (Lejecos), elle a précisé
que le taux moyen de couverture des émissions est ressorti en
baisse d’environ 28 points de pourcentage pour s’établir établi
à 139,90% du montant mis en adjudication, contre 168,28% en
2022.
Entretien.

Mme le Directeur, Pouvez-vous au financement de leurs poli-

revenir avec nous sur les mis- tiques de développement éco-
sions et le cadre d’intervention nomique, à des coûts et risques
de Umoa-Titres ? maîtrisés. J’ajouterai aussi,
qu’au-delà de la mobilisation
Je vous remercie pour cette de ces ressources, Umoa-Titres
question. D’emblée je dirai que accompagne également les États
Umoa-Titres (UT) est une ins- de l’Union dans tous les aspects
titution communautaire de liés à la gestion de la dette et de
l’Union économique et moné- la trésorerie.
taire ouest africaine (UEMOA)
créée par la Banque centrale des Dans le cadre de cette mission,
États de l’Afrique de l’Ouest Umoa-Titres accompagne les
(Bceao) le 15 mars 2013 sur dé- Trésors Publics dans :
cision du Conseil des Ministres
de l’Union. Elle a pour prin- • la détermination et la formu-
cipale vocation d’apporter son lation de leurs besoins de finan-
concours aux États membres de cement
l’Union, (Bénin, Burkina Faso,
Côte d’Ivoire, Guinée-Bissau, • la programmation et la coordi-
Mali, Niger, Sénégal, Togo) pour nation de leurs interventions sur
mobiliser sur les marchés de ca- le marché
pitaux, les ressources nécessaires

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 93

 I N T ERV I E W

• la gestion opérationnelle des échanges sur les diffé- Quel est le bilan chiffré du
des émissions des titres pu- rentes thématiques abordées Marché des Titres Publics en
blics au cours de cette édition. 2023 ?

• la promotion des titres pu- À l’issue de ces Rencontres, L’année 2023 a été marquée
blics auprès des investisseurs Umoa-Titres retient la série dans l’Uemoa, entre autres,
d’actions ci-après à mener par des tensions sur le Mar-
• le renforcement de leurs ca- dans le cadre du développe- ché des Titres publics (Mtp),
pacités ment du Marché des Titres à l’instar des marchés inter-
Publics de l’Union : nationaux. Ceci en raison
• le placement de leurs excé- notamment de la normalisa-
dents de trésoreries •la mise à disposition d’une tion de la politique monétaire
plateforme de cotation pour de la Bceao, tout comme la
Par ailleurs, l’institution renforcer la formation et la plupart des autres banques
œuvre quotidiennement au transparence des prix ; centrales, pour faire face aux
développement du mar- pressions inflationnistes ob-
ché des Titres Publics et par • la réforme du cadre des servées depuis le deuxième
conséquent du Marché finan- Spécialistes en valeurs du semestre de l’année 2022, et
cier régional. Trésor (Svt) afin de rendre qui comme vous le savez,
l’activité plus attractive pour sont consécutives principale-
Les Remtp viennent de les concernés ; ment aux effets de la crise sa-
prendre fin au Bénin. A l’is- nitaire Covid-19 et du conflit
russo-ukrainien.
« L’ANNÉE 2023 A ÉTÉ MARQUÉE DANS L’UEMOA , PAR
DES TENSIONS SUR LE MARCHÉ DES TITRES PUBLICS Le marché local a été égale-
(MTP), À L’INSTAR DES MARCHÉS INTERNATIONAUX ». ment impacté par l’incidence
négative des différentes crises
sue de cette rencontre, quels • l’harmonisation de la fisca- politiques et sécuritaires sur-
ont été les principaux ensei- lité sur les valeurs mobilières, venues dans la zone Uemoa
gnements à tirer ? afin d’éviter les arbitrages depuis quelques années.
fiscaux au sein des pays de Cette situation a favorisé
Pour rappel, les Rencontres l’Union et renforcer le carac- un durcissement des condi-
du Marché des Titres publics tère régional et intégré du tions de financement sur ce
(Remtp) ont été instituées Marché Financier Régional ; marché, avec notamment un
par Umoa-Titres dès 2019. repositionnement des émet-
Ces journées, ont en effet été • le renforcement des capaci- teurs et des investisseurs sur
identifiées comme l’un des tés des acteurs et la poursuite la partie courte de la courbe et
moyens phares pour ren- des réflexions sur la mise en une hausse du coût de sortie
forcer le positionnement du place de nouveaux instru- des émissions.
Marché des Titres publics, en ments (obligations durables,
tant que véritable option d’in- instruments à taux variables Dans ce contexte, les huit (8)
vestissement pour les acteurs et instruments de la finance États membres de l’Union ont
du marché en général, et les islamique) ; mobilisé en 2023 sur le Mtp
investisseurs institutionnels des ressources d’un montant
en particulier. • la mobilisation des parties global de 7 194,42 milliards
prenantes de l’écosystème du avec 150 interventions, contre
La sixième édition de ces Mtp pour une mise en œuvre 5 254,66 milliards pour 130 in-
Rencontres, qui s’est tenue les collégiale du plan du marché terventions en 2022, soit une
23 et 24 janvier 2024 à Coto- des Titres Publics ; hausse d’environ 37%.
nou, au Bénin, a porté sur la
thématique générale « Déve- • le renforcement du pro- Le taux moyen de couverture
loppement du marché obli- gramme de certification Ci- des émissions est néanmoins
gataire en zone Umoa : Quels si-Umoa mis en place en ressorti en baisse d’environ 28
axes de réformes ? ». Je tiens partenariat avec le Chartered points de pourcentage et s’est
à réitérer mes remerciements Institute for Securities and In- établi à 139,90% du montant
à l’ensemble des participants. vestment (Cisi), par l’ajout de mis en adjudication, contre
Leurs contributions ont per- nouveaux modules et la mise 168,28% en 2022. Cette évo-
mis de rehausser la qualité en place de parcours métier. lution est liée notamment à

94 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

une baisse d’appétence des in- Les diverses analyses font que nous initions porte sur le
vestisseurs pour les émissions ressortir que l’étroitesse de la renforcement de la visibilité
de titres de certains États suite base des investisseurs du Mar- et de l’attractivité du Mtp sur
principalement aux effets des ché des Titres publics (Mtp) le plan international, à travers
crises socio-politiques enregis- de l’Union constitue l’une des notamment une sensibilisation
trées au niveau de la région, contraintes majeures de son accrue des investisseurs étran-
auxquelles se sont ajoutées les approfondissement. gers. C’est dans cette optique
tensions de liquidité induites que Umoa-Titres a participé
par la normalisation de la po- En effet, Umoa-Titres en col- à l’édition 2024 des « Bonds,
litique monétaire de la Bceao. laboration avec les acteurs du Loans & ESG Capital Markets
marché a élaboré un plan stra- » qui s’est tenue les 5 et 6 mars
Concernant le coût moyen tégique de développement du 2024 à Cape Town. Cet évé-
des émissions, il est ressorti à Mtp à horizon 2027 avec huit nement, axé sur le marché de
6,65% en 2023 contre 4,64% en (8) axes prioritaires dont un la dette africaine, est l’un des
2022, soit une augmentation
de 2%. «LES DIVERSES ANALYSES FONT RESSORTIR QUE
L’ÉTROITESSE DE LA BASE DES INVESTISSEURS DU MAR-
La problématique de la diver- CHÉ DES TITRES PUBLICS (MTP) DE L’UNION CONSTITUE
sification de la base des in- L’UNE DES CONTRAINTES MAJEURES DE SON APPRO-
vestisseurs demeure au centre FONDISSEMENT ».
des principales préoccupa- axe 5, qui porte sur l’élargisse- rares à réunir des banques lo-
tions de Umoa-Titres. Quels ment de la base aux investis- cales et internationales, des
sont les défis à relever et com- seurs étrangers. émetteurs, des investisseurs et
ment Umoa-Titres compte s’y des acteurs du marché finan-
prendre ? Dans ce cadre, l’une des actions cier du continent africain.

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 95

 I N T ERV I E W

Au-delà de l’attractivité de produit (Green Bonds, ESG Les principales contraintes

des investisseurs étrangers, …) ou encore mieux adaptés identifiées sont la faible
Umoa-Titres envisage égale- aux évolutions du contexte de culture financière des popu-
ment de poursuivre les actions marché (instruments à taux lations de la zone Uemoa,
de nature à approfondir et à flottant par exemple…). Bien d’une part, et d’autre part, la
diversifier la base des inves- que la demande des investis- tarification trop élevée et la
tisseurs régionaux du Mtp. A seurs locaux en la matière soit faible diversification de cer-
cet effet, l’institution organi- encore faible, les différentes tains produits et services fi-
sera à Lomé en juin 2024, la initiatives prises dans la zone nanciers. Il est également noté
seconde édition de la Journée indiquent une volonté des ac- que le grand public n’a pas
d’échanges sur les Titres sou- teurs du marché de disposer connaissance des véhicules
verains (Jts) et participera tout de ce type de produits dans d’optimisation de l’épargne
au long de l’année à des évè- leurs choix d’investissement. au sein de notre zone. C’est à
nements ayant comme cibles A cet effet, la Bceao a tenu le cet effet que Umoa-Titres s’est
les acteurs du Marché des 6 février 2024 une Conférence fixée pour objectif d’initier des
Titres publics. Internationale sur « Le rôle actions visant la vulgarisation
des Banques centrales face des notions financières liées à
Toujours dans cette optique aux défis du changement cli- l’épargne et au placement. Les
de diversification de la base matique » montrant la néces- actions menées portent égale-
investisseurs, et en vue de sité d’intégrer ces indicateurs ment sur le renforcement des
mieux répondre aux besoins dans les outils de financement capacités des acteurs du mar-
de ces derniers, Umoa – Titres de nos économies. ché financier régional, afin
travaille à l’élaboration de qu’ils soient à même d’offrir
nouveaux produits, qui per- La participation du grand au grand public des produits
mettraient non seulement de public reste encore faible. et services financiers adaptés
capter les ressources dispo- Quelles sont les contraintes et compréhensibles.
nibles sur certaines catégories qui ont été identifiées ?

96 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

 des Etats sur les maturités guide sur la fiscalité applicable
courtes et moyennes afin de aux valeurs mobilières, les notes
s’adapter aux capacités des d’informations, la notation fi-
investisseurs nancière, les simulateurs de ren-
dements et les divers reportings ;
Face aux impacts ci-dessus
énumérés, les Etats ont ren- • sans oublier le développement
forcé leur communication à de la Web Académie du Mtp
l’endroit des investisseurs, par le biais de l’intégration de
pour les rassurer et ont à cet modules additionnels au pro-
effet utilisé différents outils gramme de certification finan-
pour mitiger le risque de re- cière Cisi-Umoa et la vulgarisa-
financement sur le Marché tion de la culture financière.
des Titres publics.

Quels sont les chantiers et

projets en cours de Umoa-
Titres ?

Au titre des chantiers prio- Mme Oulimata Ndiaye

ritaires de l’institution, nous Diassé est une experte de la
pouvons noter les quatre qui gestion de la dette et des taux
suivent :
au service du développement
• l’élargissement et la diver- du Marché des titres publics.
sification de la base des in- Pendant plus de quinze
vestisseurs ; ans, elle a exercé ses
• le renforcement de l’effi- compétences en tant que
cience du marché ; spécialiste de la dette et des
marchés de taux d'intérêt au
Ces dernières années ont été • la dynamisation du mar-
sein des cabinets les plus
marquées par une situation ché secondaire ;
éminents en France, aux
d’incertitude dans certains
pays de l’Union. Quelles sont • le renforcement des capa- côtés de nombreuses entités
les conséquences sur le Mtp? cités des acteurs du marché ; du secteur public local.

Les différents soubresauts so- L’atteinte de ces objectifs En 2017, elle rejoint Umoa-
ciopolitiques et sécuritaires ob- requiert notamment : Titres en tant que responsable
servés dans la sous-région ont des opérations, attirée par le
induit les impacts ci-après sur le • le renforcement de la stra-
tégie d’intervention des défi stimulant que représente
Mtp à savoir :
émetteurs sur le marché ; le marché des titres publics
• la hausse des taux de au sein de la zone Umoa et
sortie en corrélation avec une • le déploiement du plan
stratégique pluriannuel de par le développement continu
perception accrue du risque ;
développement du Mtp ; du marché financier régional.
• le resserrement de la Deux ans plus tard, elle
base des investisseurs pour les • la mise en place effective
différents émetteurs ; de la plateforme de cotations est chargée de lancer le
et de transactions des titres Département conseil et
• la suspension des inter- souverains ; assistance aux Etats, avec
ventions de certains émetteurs pour mission d’accompagner
sur le Mtp en raison de sanctions • le renforcement de la trans-
prises à leur encontre par les ins- parence et de la disponibilité au quotidien tous les Etats
tances communautaires. de l’information sur le Mar- membres de la zone Umoa.
ché des Titres publics via
• le recentrage des émissions différents outils que sont :
le guide des investisseurs, le

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 97

 MARC H É F I N A N C I E R
SPECIALISTE EN VALEURS DU TRESOR

L’animateur principal du marché

secondaire des titres publics
Peu connu du grand public, le partenaires privilégiés de l’Etat est soumis à un certain nombre
dans le cadre de ses opérations d’obligations comme prendre une
spécialiste en valeurs du Trésor sur le marché financier. Ils ont un partie des émissions de l’émetteur,
(SVT) joue un rôle crucial rôle d’accompagnant spécifique participer à l’animation du
en tant que contrepartie de l’émetteur, et de conseils dans marché secondaire. « Le
la structuration des opérations », spécialiste en valeurs du Trésor a
privilégiée des Etats et indique Mme Oulimata Ndiaye en outre l’obligation de souscrire
principal animateur du marché Diassé, la directrice de UMOA- un minimum de 5 % du montant
secondaire. Titres. « Ils conseillent et assistent total à chaque émission sur le
les Trésors Publics sur leur marché primaire des titres de
Plusieurs acteurs interviennent politique d’émission et de gestion l’Etat du Sénégal. Il a également
dans le marché financier des titres l’obligation d’assurer l’animation
publics et chacun y joue un rôle des papiers, c’est-à-dire, les
particulier. Il y a les émetteurs titres (Bons et Obligations) sur
qui sont principalement les le marché secondaire émis par
États membres de l'UEMOA l’Etat du Sénégal afin de montrer
et des entreprises de grande que ces papiers justifient d’une
taille telles que la Sonatel au profondeur de marché en termes
Sénégal. Il y a également les de liquidité, mais aussi en termes
intermédiaires du marché de contreparties », indique Fayçal
financier et les investisseurs qui Younoussou de Ecobank Sénégal.
sont des personnes physiques ou de la dette et plus généralement
morales qui achètent des titres sur toute question intéressant le Le statut de spécialiste en valeurs
et cherchent une rémunération bon fonctionnement des marchés du Trésor confère des avantages.
de leur épargne sous forme », renchérit Fayçal Younoussou, Ainsi, les adjudications
d'intérêts ou de dividendes. directeur de la Trésorerie et du ciblées sont réservées aux
En plus de ces trois catégories, Fixed Income, Currency and seuls établissements agréés
il existe d'autres acteurs qui par l’UMOA-Titres. « Le jour
jouent un rôle important sur de l’opération, il n’y a que le
le marché financier tels que spécialiste en valeurs du Trésor
l'UMOA-Titres (organisme en qui a le droit d’acheter ces titres
charge de l'organisation et de pour les revendre à l’intégralité
la régulation du marché des du marché, c’est-à-dire à tous
titres publics de l'UEMOA), la ceux qui souhaitent disposer
Bourse Régionale des Valeurs de ces instruments », indique
Mobilières (plateforme de Mme Oulimata Ndiaye Diasse.
cotation et de négociation des Le spécialiste en valeurs du
titres sur le marché financier de Commodities (FICC) à Ecobank Trésor peut également négocier
l'UMOA-titres) et l'Autorité des Sénégal. Ils animent également directement avec l'Etat.
Marchés Financiers (organisme le marché secondaire des titres
de régulation du marché financier publics (cotation des titres, Dans l’espace de l’Union
de l'UMOA-Titres). fourniture de liquidité et tenue de économique et monétaire
marché) en donnant de la visibilité ouest africaine, des banques et
Classés dans la catégorie des à la dette publique émise par voie des sociétés d’intermédiation
intermédiaires du marché d’adjudication sur les marchés bénéficient de ce statut. Au
financier, les spécialistes en régionaux et internationaux. Sénégal, ils sont au nombre de sept
valeurs du Trésor sont peu connus (7) dont Ecobank, CBAO, BOA,
du grand public. Pourtant, ils Mais pour opérer en qualité de Orabank. Coris Bank, et d’autres
jouent un rôle crucial en tant que spécialiste en valeurs du Trésor, intervenants. Selon la directrice
contreparties privilégiées des l’établissement doit obtenir de l’UMOA-titres, chaque pays
Etats pour leurs émissions de l’agrément de l'UMOA-Titres émetteur a entre quatre et huit
titres. « Ce sont des établissements indique Oulimata Ndiaye Diasse, spécialistes en valeurs du Trésor.
sélectionnés pour être les qui précise par ailleurs, que le
spécialiste en valeurs du Trésor

98 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 99
 I N T ERV I E W

FAYÇAL YOUNOUSSOU
DIRECTEUR DE LA TRÉSORERIE ET DU FICC
ECOBANK SÉNÉGAL

« Sur les 7 SVT agréés par le Trésor public du

Sénégal, Ecobank Sénégal a mobilisé à elle seule
plus de 73 % des montants sollicités ».

100 Lejecos
I Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024
En 2023, Ecobank Sénégal s’est illustrée comme partenaire privilégié en termes de mobili-
sations de ressources pour l’Etat du Sénégal à travers son rôle de Spécialiste en Valeur du
Trésor (SVT), malgré un contexte économique extrêmement difficile. Dans l’entretien qu’il a
accordé au Journal de l’économie sénégalaise (Lejecos), [Link]çal YOUNOUSSOU, Directeur
de la Trésorerie et du FICC explique les raisons de ce succès. Il dégage également des pistes
d’amélioration pour rendre le marché des titres publics plus attrayant.
Entretien.

Qu’est-ce qu’un Spécialiste pement du marché financier régions d’Afrique puissent

en Valeurs du Trésor ? régional ? savoir s’ils souhaitent inves-
tir sur les titres du Sénégal et
En règle générale, on définit D’emblée, je crois qu’il faut aussi connaitre la banque qui
les Spécialistes en Valeurs du préciser qu’il y a deux marchés propose les lignes obligataires
Trésor (SVT) comme les par- : le marché primaire et le mar- à cette fin. Ces investisseurs
tenaires privilégiés des Tré- ché secondaire. Sur le marché trouvent aujourd’hui ces in-
sors Publics pour l’ensemble primaire, le Spécialiste en Va- formations sur ces plateformes
de leurs activités de titres de leurs du Trésor a l’obligation financières électroniques mon-
la dette publique sur les mar- de souscrire un minimum de diales.
chés. Ils conseillent et assistent 5 % du montant total à chaque
les Trésors Publics sur leur émission des titres de l’Etat du Cette position fait que dans
politique d’émission et de ges- Sénégal. Il a également l’obli- l’écosystème bancaire au Séné-
tion de la dette, et plus géné- gation d’assurer l’animation gal, Ecobank est sans doute ci-
ralement, sur toute question des papiers, c’est-à-dire, les tée comme la seule banque qui
intéressant le bon fonctionne- titres (Bons et Obligations) dispose de ces deux dispositifs
ment des marchés. émis par l’Etat du Sénégal de plateformes électroniques
sur les marchés financiers in-
«LA DIFFÉRENCE ENTRE UN SPÉCIALISTE EN VALEUR DU ternationaux. Cela nous per-
TRÉSOR ET LES AUTRES INTERVENANTS DU MARCHÉ met donc, en tant que SVT, de
RÉSIDE FONDAMENTALEMENT DANS LES TERMES DU remplir notre rôle, qui consiste
CAHIER DE CHARGES DES SVT QUI LEUR ACCORDE DES à donner de la visibilité à la
AVANTAGES ET DES OBLIGATIONS». dette publique émise par voie
d’adjudication sur les marchés
Au niveau de l’UEMOA sur le marché secondaire, afin International et régional.
(Union Economique et Moné- de montrer que ces papiers-là
taire Ouest Africaine), l’ins- justifient d’une profondeur de
truction N°02-09-2013 relative marché, en termes de liqui-
aux règles générales appli- dité, mais aussi en termes de Quelles sont les contraintes
cables aux Spécialistes en Va- contreparties. que vous rencontrez dans le
leurs du Trésor dans les Etats marché ?
membres de l’Union définit Le rôle du SVT est aussi en
ainsi les Spécialistes en Valeurs tant que market Makers, sa A côté des avantages tirés de
du Trésor (SVT). Ce sont des capacité à pouvoir afficher ce statut, il y a évidemment
établissements de crédit ou So- en continu ses intentions certaines contraintes. La prin-
ciétés de Gestion et d’Intermé- d’achat/ventes (Two-way- cipale d’entre elles est de mon
diation (SGI) agréés en quali- quote) des titres, sur les plate- point de vue l’accès aux émis-
té de partenaires privilégiés formes de transactions et sions primaires. Cette question
d'un ou de plusieurs Trésors d’informations financières in- doit être prise en compte dans
des Etats, dans le cadre des ternationales à savoir Bloom- les solutions à mettre en place
opérations liées aux titres de berg et Reuters qu’Ecobank au niveau des Spécialistes en
la dette publique, notamment utilise aujourd’hui en faveur Valeurs du Trésor, pour arri-
la participation aux émissions de autres intervenants natio- ver à une certaine maturité du
ainsi qu’au placement de titres naux et étrangers. En effet, marché des titres publics.
publics. nous renseignons chaque ma-
tin ces plateformes pour que En effet, si tout le monde a ac-
Quel rôle joue le Spécialiste les investisseurs qui sont aux cès au marché primaire, ça va
en valeur du trésor dans l’ac- Etats Unis, en Chine, à Shan- être très difficile d’animer le
cès, l’animation et le dévelop- ghai, à Paris ou dans les autres marché secondaire, parce que

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 101

 I N T ERV I E W

les besoins des gros investis- quérir une partie du titre mis C’est quoi la mission d’une
seurs seront déjà satisfaits, et en adjudication par l’émetteur. banque Spécialiste en Valeurs
il n’y aura pas assez de gise- Ensuite, les autres investis- du Trésor (SVT) ? Quelles
ments de titres et de transac- seurs, personnes physiques ou sont les principales obliga-
tions sur le marché secondaire. morales, peuvent aussi sous- tions d’une SVT en matière de
Cette situation impacterait né- crire à ces titres via les intermé- fixation et d’offre au cours des
gativement la profondeur et la diaires de marché de la zone adjudications sur le marché
liquidité du marché. C’est une UEMOA. En revanche seuls les primaire ?
contrainte fondamentale qui SVT sont autorisés à déposer
doit être levée, s’il doit y avoir directement des soumissions En qualité de SVT la mission
une refonte du cadre actuel pour l’acquisition du titre lors essentielle de la banque repose
pour réserver l’accès au mar- d’une adjudication ciblée. Tout sur:
ché primaire aux seuls SVT. autre investisseur souhaitant
Mais, cela suppose que les SVT acquérir le titre mis en adju-  La participation aux adjudi-
eux -mêmes, prennent toutes dication ciblée peut souscrire cations de titres de la dette pu-
leurs responsabilités en termes par l’intermédiaire du SVT de blique ;
d’absorption des besoins en l’Etat émetteur.
ressources des Etats.  La participation aux émis-
sions de titres par syndication ;

Les SVT bénéficient entre  L’animation du marché se-

Qu'est-ce qui différencie le autres, de soumettre des Offres condaire des titres de la dette
Spécialiste en Valeurs du Tré- Non Compétitives (ONC), du publique ;
sor des autres intervenants du droit exclusif de participer
marché du marché financier ? à des adjudications ciblées,  La promotion des valeurs du
mais aussi et surtout, du droit Trésor ;
La différence entre un Spécia- de procéder à des règlements
liste en Valeur du Trésor et les décalés au Trésor et de l’accès  La fourniture de services de
autres intervenants du marché privilégiés à certaines informa- conseils et d’information aux
réside fondamentalement dans tions nécessaires à leur mission Trésors et à UMOA-Titres.
les termes du cahier de charges de conseils notamment en pre-
des SVT. Ce cahier des charges nant part aux réunions pério- Les SVT assurent, par leurs
rôles de teneurs de marché,
«LES SVT ASSURENT, PAR LEURS RÔLES DE TENEURS DE une parfaite liquidité du mar-
MARCHÉ, UNE PARFAITE LIQUIDITÉ DU MARCHÉ SE- ché secondaire, par la déten-
CONDAIRE ». tion d'une part minimale re-
présentant 2 % des transactions
leur accorde en effet des avan- diques de l’UMOA-Titres et du semestrielles sur les titres. En
tages et des obligations ; ce qui Trésor public sur la revue des tant que market maker, les
n’est pas le cas des autres inter- développements sur le marché SVT doivent coter et afficher
venants. et les questions opérationnelles en continu des prix fermes à
sur la situation du marché, l’achat comme à la vente des
Ainsi, dans l’espace UEMOA, alors les autres acteurs ne béné- titres de la dette publique,
l’adjudication reste la voie ficient pas desdits avantages. contribuant ainsi, à la liquidité
privilégiée pour l’émission du marché secondaire.
des titres publics par les Etats En outre, la souscription indi-
membres. Cette technique viduelle de chaque SVT doit Ce n’est pas tout, les Spécia-
d’émissions de bons ou d’obli- représenter au minimum 5 % listes en Valeur du Trésor (SVT)
gations de Trésor se fait selon du volume des titres annoncés doivent également animer le
deux modalités : l’adjudication à l'émission, sans pouvoir dé- marché des pensions livrées
ouverte et l’adjudication ciblée. passer 60 % dudit volume alors sur les titres d’Etat. A ce titre,
que les autres intervenants chaque SVT doit détenir une
Qu’elle différence y-t-il entre n’ont pas cette obligation. part de marché minimale re-
les deux ? L'adjudication ou- présentant 2 % du volume total
verte est caractérisée par le fait Les SVT en tant que Market des opérations réalisées sur ce
que tous les acteurs du marché Maker ont l’obligation d’affi- compartiment. Ainsi, ils contri-
des titres publics disposant cher des prix des titres en conti- buent à l’établissement du lien
d’un compte de règlement nu (two Way quote) contraire- entre le Trésor Public, les inves-
dans les livres de la Banque ment aux autres acteurs. tisseurs et le marché financier
Centrale ont la possibilité d’ac- en général, tout en fournissant
102 ILejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024
 En tant que market maker, Eco-
bank Sénégal a fait preuve d’une
excellente capacité de distribu-
tion des titres de la dette pu-
blique, affichage en two way
quote des bons et obligations
sur des plateformes d’informa-
tions financières internationales
en continu comme Bloomberg et
Reuters, contribuant ainsi à l’ani-
mation du marché secondaire et
à la visibilité des papiers émis
par l’Etat du Sénégal à l’interna-
tional.

Cette distinction à une portée

internationale. Elle prouve si be-
soin est, qu’Ecobank Sénégal est
un partenaire « market maker
» pour les investisseurs « new
Frontier » (nouvelle frontière
pour les fonds d’investissement)
et régionaux.

Nous nous inscrivons toujours

dans la recherche de structura-
tions innovantes d’émissions de
Titres avec nos partenaires gou-
vernementaux. A ce titre nous
également au Trésor Public Cette consécration est le résul- offrons une gamme complète de
des informations sur les ten- tat de la mise en œuvre d’une produits d’investissement à nos
dances, les conditions du mar- stratégie de positionnement clients, afin de répondre à leurs
ché, les facteurs liés à la de- de la banque, comme acteur exigences en matière d’équilibre
mande et les comportements principal sur le marché mo- de rendement/risque, de durabi-
des investisseurs. nétaire et financier régional lité et de liquidité sur les marchés
(Market Maker) pour les in- primaire et secondaire.
Au total, les SVT sont tenus vestisseurs locaux, régionaux
aux respects des engage- et internationaux au niveau
ments contenus dans le code de l’écosystème des SVT de
de bonne conduite à savoir la l’UEMOA. Elle est surtout, le ECOBANK Sénégal accom-
protection des informations fruit de la confiance de plus pagne constamment l’Etat du
privilégiées, la sincérité dans en plus grandissante de nos Sénégal dans ses efforts de mo-
le traitement des informations partenaires institutionnels, bilisation de ressources et la
à l’égard du Trésor Public et mais aussi de notre capacité distribution des valeurs du Tré-
de l’UMOA Titres (UT) et au de distribution des titres de sor. Quels sont les domaines et
secret professionnel. la dette publique auprès de la secteurs sur lesquels vous avez
clientèle, personnes physiques a eu à intervenir sur le marché
et morales. des SVT pour le financement
des projets et de l’économie de
Votre établissement, ECO- Cette performance est aus- façon plus générale ?
BANK Sénégal s’est distin- si, la résultante du respect
gué en 2022 par le Trésor des conditions de la charte A priori, nous ne pouvons pas
public du Sénégal et UMOA- des SVT et du code de bonne dire que les ressources levées
Titres, en occupant sur les conduite signé avec le minis- par voie d’adjudication sont des-
trois catégories de son éva- tère des finances. Dans le cadre tinées à tel ou tel domaine ou
luation, la première place des de la fourniture de conseils et secteur de l’économie nationale.
Spécialistes en Valeurs du analyses sur les tendances du Cependant, nous savons que les
Trésor (SVT). Pouvez-vous marché, Ecobank Sénégal s’est fonds levés par l’Etat sont orien-
revenir sur la portée et l’im- distinguée par rapport aux tés pour combler des déficits
portance d’une telle consé- sept (7) autres SVT de l’Etat budgétaires. En effet, si les pré-
cration ? du Sénégal.
AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13I 103
 I N T ERV I E W

pagner nos États dans leurs

émissions de titres de la dette
publique, en créant l’Agence
UMOA-Titres et qui ont mis
en place le dispositif de Spé-
cialistes en Valeurs du Trésor
(SVT).

Je rappelle que les pays euro-

péens dont la France se sont
inspirés des États-Unis où
les Spécialistes en valeurs du
Trésor sont appelés « Primary
dealers » et ce n’est qu’en dé-
cembre 1986 que la France a
commencé à sélectionner les
premiers spécialistes en va-
leurs de Trésor et ça ne concer-
nait que 13 banques.

A l’époque, sur les 13 SVT sélec-

visions de l’Etat montrent que internationaux en termes de tionnés par le Trésor français,
les dépenses devaient être su- normes de fonctionnement et il n’y avait que deux banques
périeures aux recettes, un dé- de bonne conduite. internationales étrangères qui
ficit se fait jour. Les émissions étaient agréées. Aujourd’hui,
par adjudications sont généra- On constate aussi que les ac- la liste des Spécialistes en Va-
lement organisées pour faire teurs jouent pleinement leurs
face à ces besoins de finan-
cement des projets contenus «EN TANT QUE MARKET MAKER, ECOBANK SÉNÉGAL A
dans le budget national. FAIT PREUVE D’UNE EXCELLENTE CAPACITÉ DE DISTRI-
BUTION DES TITRES DE LA DETTE PUBLIQUE ».
Comme tout agent écono-
mique avec des revenus et rôles contenus dans la charte leurs du Trésor pour la période
des dépenses, les revenus de des SVT. 2022-2024 en France compte 15
l’Etat proviennent principale- SVT dont la majorité sont des
ment des impôts et taxes et les Cependant, tout dispositif banques d’origine étrangère.
dépenses sont généralement après une période de mise en Et périodiquement ce disposi-
consacrées à des postes tels œuvre, a besoin d’être revisité tif est revu, ajusté et réformé
que les salaires, les structures pour l’ajuster à l’évolution du pour prendre en compte l’évo-
publiques (santé, éducation marché ce qui nécessite forcé- lution du marché. La Banque
etc.) et les infrastructures… ment à un moment donné une centrale des Etats de l’Afrique
refonte du cadre actuel afin de l’Ouest s’est inspirée de
L’amélioration de l’efficacité d’inciter les SVT à dynami- cette pratique internationale
du fonctionnement et de la ser le marché secondaire. Aux pour édicter, en 2013, une ins-
gestion des réseaux de SVT émetteurs, d’innover en émet- truction relative aux règles gé-
constitue un des défis pour le tant des obligations indexées nérales applicables aux Spécia-
développement efficient d’un sur l’inflation et émissions obli- listes en Valeurs du Trésor. Ce
marché des titres. En tant gataires à taux variables, mais dispositif répond aujourd’hui
qu’acteur clé dans ce marché, aussi et surtout d’introduire de aux normes internationales. A
quelles sont les leçons ap- nouveaux produits innovants ce titre, on peut féliciter les ré-
prises et les propositions en- comme les émissions ESG afin gulateurs, les émetteurs et les
visageables ? d’attirer les capitaux étrangers autres acteurs du marché qui,
disponibles à cet effet. de plus en plus, font confiance
En termes de leçons apprises, à ces SVT, pour les uns, pour
nous pensons que le dispositif Votre mot de la fin la levée des fonds et pour les
mis en place par les autorités autres assurer le placement
de tutelle (BCEAO, UMOA- C’est d’abord pour remercier et la liquidité des titres sur le
Titres et Etat) fonctionne très nos régulateurs qui ont très tôt marché secondaire.
bien et répond aux standards compris la nécessité d’accom-

104 Lejecos
I Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024
 Le Sénégal deuxième pays le négal parmi les plus échangés
après ceux de la Côte d’Ivoire.
L’attractivité des titres émis par
plus actif après la Côte d’Ivoire. le Sénégal sur le marché des
titres publics de l'UMOA s’ex-
plique par plusieurs facteurs
parmi lesquels on peut citer la
solidité macroéconomique du
pays, la qualité de la gestion de
la dette publique, d’une part, et
d’autre part, la diversification
des instruments d'émission, la
bonne liquidité du marché se-
condaire et enfin, le dynamisme
des acteurs du marché. Cette
attractivité permet au Sénégal
de financer ses investissements
publics à des conditions de
coût favorables et de contribuer
au développement du marché
régional des titres publics de
l'UMOA.
Toujours en 2023, les Etats de
l’UMOA sont intervenus sur
huit points de maturité allant de
1 mois à 3 mois, 6 mois, 1 an, 3
ans, voire 5 ans, 7ans, et 10 ans.
En 2023, le Sénégal s’est classé deuxième parmi les pays de Les maturités à court terme de 1,
l'Union Economique et Monétaire Ouest Africaine (UE- 3, 6 mois et 1 an ont représenté
MOA) en termes de mobilisation de ressources sur le mar- 50,23 % du montant mobilisé par
les Etats de l’Union. Les maturi-
ché des titres publics. tés à moyen terme, c’est-à-dire
3 et 5 ans représentent 48,77 %
du montant mobilisé et les ma-
Sur l’année 2023, 7194,42 mil- pour les pays de l’Union. Ce turités à long terme, c’est-à-dire
liards de FCFA ont été mobilisés volume est composé de 418,67 7 ans et plus représentent moins
sur le marché des titres publics milliards de bons assimilables de 1 % du volume mobilisé sur
avec 150 interventions, contre du trésor et 785,47 de milliards la période. Ainsi, la durée de vie
5254,66 milliards de FCFA à fin de FCFA d’obligations assimi- moyenne du portefeuille émis
décembre 2022, soit une hausse lables du trésor. Les 1204,14 en 2023 ressort à 2,08 ans contre
d’environ 3 %. Ce niveau de milliards de FCFA mobilisés 3,83 ans en 2022. Cela montre
financement des Etats en 2023 positionnent le Sénégal comme essentiellement un recentrage
sur le marché par adjudication le deuxième émetteur le plus des émissions sur les maturités
des bons et obligations du tré- actif de l’Union. Le pays fait court à moyen terme notam-
sor a été rendu possible grâce partie des plus dynamiques ment de 1 à 3 mois eu égard à
au programme spécial rachat du marché des titres publics la demande des investisseurs et
de titres publics de la Banque de l'UEMOA. En 2023, le Séné- le contexte de liquidité observé
centrale des Etats de l’Afrique gal a compté 19 interventions sur le marché. Les rendements
de l’ouest (BCEAO), qui a per- à fréquence régulière souvent moyens des émissions sont res-
mis de lever un montant total bimensuelle et en date du ven- sortis en hausse par rapport aux
de 2 117,81 milliards de FCFA dredi. niveaux observés l’année pré-
d’après Oulimata Ndiaye Dias- cédente. Il y a également une
sé, la directrice de UMOA- Sur le marché secondaire des
titres publics, 523,56 milliards hausse des conditions de finan-
Titres. Le Sénégal a mobilisé cement sur l’exercice 2023 par
1204,14 milliards de FCFA, re- de FCFA ont été échangés, soit
25 % du volume total des tran- rapport à 2022 ; une situation
présentant environ 17 % de la qui s’explique par la hausse des
mobilisation totale enregistrée sactions enregistrées en 2023,
positionnant les titres du Sé- taux directeurs de la BCEAO.
sur le marché des titres publics

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13I 105

 MARC H É F I N A N C I E R

FINANCEMENT DES ETATS MEMBRES DE

L’UNION ECONOMIQUE ET MONETAIRE
DE L’AFRIQUE DE L’OUEST

Un marché financier qui se développe mais….

En dix ans d’existence, le marché des titres publics (MTP), l’unique marché régionale par adjudication
de l’Union économique et monétaire de l’Afrique de l’ouest a connu de nombreuses mutation à
la faveur des réformes menées par les autorités de supervision et des initiatives porteuses des
differents intervenants. Malgré ces progrès, il fait face à plusieurs défis majeurs, qui entravent son
approfondissement et sa contribution efficiente au financement des économies de l’Union.

Le marché des titres publics serait principalement liée à une Plusieurs facteurs
(MTP) de l’UMOA s connait un « structuration inadaptée des peuvent conforter son ar-
dynamisme certain au courant émissions, la faiblesse de l’exper- gumentaire.
de ces dernières années. Entre tise des acteurs et l’inexistence
2001 et 2013, le volume annuel d’un marché secondaire ». Mais Il y a l’accroissement des émis-
des émissions de titres publics c’était une autre époque confie sions de titres publics par les
est passé de 55 milliards à 2 272 Madame Oulimata Ndiaye Dias- Etats membres qui ont recours,
milliards de FCFA. Sur la même sé, la directrice de UMOA-Titres. de plus en plus, au marché finan-
période, l’encours de la dette pu- Chiffre à l’appui, elle avance que cier pour financer leurs besoins
blique mobilisée sur les marchés le marché des titres publics s’est croissants en investissements
financiers ne représentait que beaucoup développé, en dix ans publics dans le cadre de la mise
6 % du Produit intérieur brut passant de 1300 milliards en 2013 en œuvre des politiques de dé-
de l’Union contre 20 % au Gha- à 7140 milliards de FCFA en 2023. veloppement économique et de
na et environ 40 % en Tunisie lutte contre la pauvreté.
et au Maroc. Une situation qui

106 Lejecos
I Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024
Grâce à ce mécanisme de finan- encore confronté à un certain ticipation au marché demeure
cement, les Etats peuvent mo- nombre de défis qui entravent faible.
biliser d’importantes ressources son approfondissement et sa
sur des maturités relativement contribution effective au finance- Selon la Directrice de l’UMOA-
longues. « Le marché des titres ment des économies de l’Union. Titres, l’élargissement de la base
publics permet aux Etats de des investisseurs va passer par
se financer massivement et à …des défis majeurs à re- un intéressement du grand pu-
moindre coût auprès d’une lever blic avec des produits adaptés
large catégorie d’investisseurs. et compétitifs combiné à la mise
Il permet également de collecter Ces dernières années, le marché en place de produits innovants
l’épargne en circulation et d’atti- des titres de l’UMOA-Titres a été pour attirer plus d’investisseurs
rer des investisseurs des autres marqué par une croissance no- internationaux.
zones », ajoute Madame Diassé. table. Toutefois, le marché des
titres fait face à plusieurs défis « Les investisseurs internatio-
Les Etats font également appel parmi lesquels, on peut citer à naux ont de la disponibilité
au marché pour combler leur la fois, le manque de profon- mais, ils sont aujourd’hui, à la
déficit budgétaire. Il y a égale- deur alors qu’il est la première recherche de certaines catégories
ment l’attrait des titres publics ; source de financement des Etats de produits, notamment les pro-
ce qui fait que les investisseurs membres, l’insuffisance de di- duits verts, à dominante sociale
y trouvent leur compte. D’après versification de la base des in- et environnementale. Il faut que
la directrice de l’UMOA-Titres, vestisseurs, ce qui pourrait un nous arrivions à leur donner ces
les titres publics offrent généra- types de produits, qui exigent
lement des rendements attrac- de notre part un autre mode de
tifs par rapport à d’autres pla- fonctionnement. Cette orienta-
cements disponibles et ils sont tion peut aider à la diversifica-
considérés comme des investis- tion de la base des investisseurs
sements relativement sûrs, car », confie Oulimata Ndiaye Dias-
ils sont garantis par l’État émet- sé.
teur. Il s’y ajoute que ces titres
sont des actifs liquides, c’est-à- Autre défi à relever, les coûts de
dire que les détenteurs peuvent transaction y compris les frais de
facilement les vendre sur le mar- courtage et les droits de garde
ché secondaire. qui restent relativement élevés
par rapport aux standards in-
Au plan institutionnel, de nom- ternationaux. En réalité, cela
breuses réformes ont été mises frein pour accroitre la capacité renchérit l’accès au marché et
en œuvre et pour améliorer l’at- du marché à absorber d’impor- décourage certains investis-
tractivité du marché financier tants volumes de capitaux. seurs potentiels. On note aussi
des titres publics. Celles-ci se les difficultés d’accès des Petites
sont notamment traduites par La concentration des investis- et moyennes entreprises (PME)
la Création du Conseil Régional seurs reste un autre défi à relever au marché des titres qui est un
du Marché des Titres Publics avec les banques qui dominent compartiment orienté principa-
(CRMT) en 2009 pour organiser le marché. « Nous avons besoin, lement vers le financement des
et réguler le marché, l’adop- aujourd’hui, pour absorber plus États et des grandes entreprises
tion et l’harmonisation de lois de demandes des Etats d’avoir comme la Sonatel au Sénégal.
et règlements sur les émissions une base d’investisseurs plus
de titres publics dans les États large et plus diversifiée. En effet, Ce segment d’entreprises, qui
membres de l’UEMOA de même 90 % des investisseurs sont les représentant plus de 90% du tis-
que la création de l’Agence banques, les 10 % sont constitués su économique, peinent à accé-
UMOA-Titres en 2013 chargée par les investisseurs institution- der à ce type financement, alors
d’assurer la promotion et le dé- nels, c’est-à-dire les compagnies qu’elles sont un levier important
veloppement du marché. d’assurances, les caisses de re- de la croissance économique et
traite, de dépôts, les entreprises, de création d’emplois.
Et les perspectives sont bonnes etc., », confie la directrice de
au regard des besoins de finan- UMOA-Titres. Enfin, l’amélioration de l’acces-
cement des Etats de l’UEMOA et sibilité de l’information finan-
des opportunités offertes, selon Autrement dit, il est nécessaire cière par une diversification des
la directrice de l’UMOA-Titres. de travailler à attirer des inves- canaux de vulgarisation n’en
Toutefois, elle reconnait que le tisseurs individuels et des fonds reste pas moins une préoccupa-
marché des Titres publics reste d’investissement dont la par- tion des investisseurs.

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13I 107

 MARC H É F I N A N C I E R

FINANCEMENT DU CAPITAL

Coup de froid chez les « risqueurs »

rassées de certaines entreprises de
leur portefeuille a connu une forte
progression au cours de la décen-
nie 2014-2023.
Jusqu’au début de l’année 2023,
l’Afrique allait à contre-courant
de la tendance baissière des opéra-
tions de capital-risque qui enregis-
trait une chute de l’ordre de 35 %.
Partech Africa indiquait un dou-
blement de la croissance des fonds
de capital-risque sur le continent
et le triplement en volume des in-
vestissements. L’Afrique affichait
ainsi sa résilience.
Sauf que la crise du « venture-ca-
Un froid persistant s’est installé sur le marché mondial du ca- pital » qui a d’abord touché les
pital-risque qui, depuis deux ans, connaît une tendance à la États-Unis a fini par se répercuter
sur le continent africain.
baisse. Après dix (10) ans de croissance, les investissements
en capital-risque ont ainsi baissé d’un tiers sur le continent Entre autres raisons, une
confluence de facteurs autant
africain, si l’on en croît le dernier rapport 2023 de l’Asso- macro que microéconomiques
ciation africaine de capital-investissement et capital-risque parmi lesquels on peut retenir
(AVCA). Conséquence, plusieurs entreprises en phase de dé- d’une part, la volatilité des mon-
naies africaines (naira, shilling
marrage ont considérablement réduit leurs activités tandis et rand) par rapport au dollar
qu’une vingtaine d’entre elles a fermé boutique. doublée d’une inflation élevée, et
d’autre part, l’arrêt d’activité de
certaines start-up de premier plan
La première édition du Sommet Au même moment, un rapport et des licenciements massifs dans
de l’Abidjan Private Equity and de l’Association africaine de d’autres, suscitant des inquiétudes
Venture Capital, s’est tenue les capital-investissement et capi- chez les investisseurs, et enfin, les
25 et 26 mars 2024 sur les bords tal-risque (AVCA) publié le 19 craintes liées à la surévaluation de
de la lagune ébrié. Elle a réuni le mars dernier, fait état d’un « certaines start-up.
gotha de la finance, des investis- Coup de frein » à l’activité du
seurs mondiaux, , des décideurs capital-risque en Afrique. En ef- C’est la première fois, en une
gouvernementaux influents, des fet, en 2023, la valeur totale des décennie, que les fonds de pri-
gestionnaires de fonds d’inves- investissements réalisés par les vate-equity réduisent leurs finan-
tissement, des dirigeants d’en- fonds de private-equity (capi- cements en capital au profit des
treprises de renom, des start-up, tal-risque) a diminué de 31%, par projets en amorçages des jeunes
des entrepreneurs, , et autres rapport à 2022 pour atteindre 3,5 pousses africaines.
universitaires de renom Au milliards USD (2 125,8 milliards
Cependant, l’Afrique n’est pas la
menu de cette rencontre, la FCFA).
seule région où le marché capi-
question des moyens par les-
Par rapport à 2022, cette situa- tal-risque est en perte de vitesse.
quels le capital-investissement
tion illustre une certaine frilosité En 2023, ce sont près de de 285
et le capital-risque peuvent ap-
des investisseurs vis-à-vis des milliards de dollars qui ont été
porter une valeur ajoutée écono-
starts up africaines. Le docu- déboursés dans plus de 28 000
mique à tous les intervenants du
ment précise que cette baisse du opérations à travers le monde. Ce
financement privé.
nombre des firmes de capital-in- chiffre est largement en baisse par
vestissement qui se sont débar- rapport aux 690 milliards de dol-

108 Lejecos
I Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024
 lars sur un volume de 45 000 19 % du volume des opérations vité annuelle. 126 opérations de
opérations réalisées en 2021. de capital-risque. L’Afrique capital-risque d’une valeur cu-
Globalement, l’Afrique a mieux du Sud (18 %), le Kenya (14 %) mulée de 1,7 milliard de dollars
résisté que toutes les autres ré- et l’Égypte (11 %) et le Maroc US ont eu lieu dans ce secteur,
gions du monde au refroidisse- viennent compléter le quinté de contre 242 opérations d’une va-
ment du marché mondial du ca- tête des destinations principales leur de 2,2 milliards de dollars
pital-risque découlant desdites pour le capital-risque. US en 2022. Cela correspond à
incertitudes. une baisse de 48 % en volume et
Par secteur, les start-up finan- de 22 % en valeur. Les technolo-
La répartition des opérations cières ont capté 48% des finan- gies de l’information arrivent en
entre les pays en 2023 a vu le cements en 2023. Bien qu’il ait deuxième position avec 12% des
Nigéria conserver sa position été le secteur le plus financé fonds mobilisés.
dominante pour la troisième en 2023, la finance a également
année consécutive, représentant connu la plus forte baisse d’acti-

Source : 2023 African private Capital Activity report

Sénégal : Tête de pont en cements dans la sous-région 10 des financements technolo-

perte de dynamisme sont le Togo, avec 10 millions $ giques à l’échelle africaine.
pour une transaction, et la Côte
Jusqu’en 2022 en zone Uemoa, d’Ivoire où des fonds ont levés à En 2021, le Sénégal s’est classé
le Sénégal a continué à être la hauteur de 8,2 millions $ dans le 7ème sur le marché africain du
tête de pont en termes d’attrac- cadre de 3 transactions. Malgré capital-risque où les investisse-
tion des investisseurs en capi- le potentiel en termes de marché ments ont atteint 5,2 milliards de
tal-risque. Le Sénégal est en ef- et les besoins de financement dollars (plus de 3 000 milliards
fet le pays qui a le plus reçu de pour les start-up, l’Afrique de de Fcfa). Les écosystèmes de
financements, pour des start-up, l’Ouest francophone peine tou- start-up sont composés de fon-
avec un total de 106,2 millions jours à suivre les exemples des dateurs individuels de start-up,
$ (plus de 64 milliards de Fcfa). pays comme le Kenya ou le Ni- d’investisseurs providentiels,
C’est la Fintech Wave Mobile qui geria. de « business angels » et d’in-
a capté l’essentiel des ressources vestisseurs en capital-risque tra-
dirigées, avec une transaction de En outre, les startups africaines vaillant tous ensemble. Ce qui
91,5 millions $ (plus de 55 mil- spécialisées dans les technolo- fournit une base solide aux star-
liards de Fcfa) auprès de plu- gies liées à l’intelligence artifi- tups et leur permet de croître et
sieurs investisseurs privés et ins- cielle ont levé 641 millions de d’évoluer rapidement.
titutionnels. En 2021, c’est aussi dollars américains (389 milliards
un financement de 200 millions $ de Fcfa) au cours de 103 transac- En somme, dans le marché do-
(122 milliards de Fcfa) mobilisés tions entre 2022 et 2023, illus- miné par des pays tels que le
par Wave qui avait soutenu la trant ainsi un intérêt croissant Nigéria, l’Egypte ou le Kenya,
dynamique des investissements pour ce secteur émergent. En le Sénégal occupe la dixième
par capital-risque au Sénégal. 2023, le Sénégal avec plus de 16 position, ayant attiré plusieurs
milliards de Fcfa, est dans le top dizaines d’investissements entre
Les autres pays où les start-up 5 des pays francophones qui ont 2012 et 2023, selon Yatma Samb,
ont eu à mobiliser des finan- conservé leur place dans le top Directeur général de Baobab As-

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13I 109

 MARC H É F I N A N C I E R

set Management (BAM), une so- est installée depuis seulement les PME. Malgré les réticences
ciété de gestion de fonds d’inves- un an avec la vision qui suit « des dirigeants et la persistance
tissement, agréée en janvier 2023 Notre projet le plus ambitieux et de nombreux freins, l’ouverture
par l’Autorité des Marchés Finan- novateur c’est le FCPR BAM FI du capital devient alors une né-
ciers de l’UMOA (AMF-UMOA). NATANGUE, qui est le premier cessité. Dès lors, le capital-risque
fonds d’investissement dédié à s’avère comme la solution alter-
Depuis 2012, les investissements l’industrie énergétique en Afrique native pour insuffler à la PME
dans le capital des PME séné- de l’Ouest », déclare Yatma Samb, une nouvelle dynamique et ac-
galaises ont atteint environ 700 Directeur général de BAM. L’in- croître à terme son potentiel de
millions de dollars (350 milliards térêt de ce fonds, selon M. Samb, développement.
de Fcfa). Un montant pourtant « c’est qu’il cible des entreprises
considéré comme modeste com- non cotées présentant un poten- A l’évidence, ce mode de finan-
paré aux 549 millions de dollars tiel de croissance dans le secteur cement participatif qu’est le ca-
investis uniquement en Afrique énergétique du Sénégal. » pital-risque ou le capital inves-
du Sud en 2023. tissement, représente de plus
Par ailleurs, BAM a conçu des en plus un palliatif à la frilosité
fonds d’investissement « sur me- des banques vis à vis des jeunes
sure » qui allient performance et entreprises en quête de finance-
Un marché propice gestion prudente des risques, se- ment pour l’amorçage. Pour pal-
Depuis la création dans les an- lon son DG. lier ces difficultés structurelles,
nées 90, de la première société de les acteurs comme Yatma Samb
Les méthodes habituelles de ges- suggèrent de développer des
capital-risque SENINVEST dont tion des PME sénégalaises ne cor-
le principal investisseur était la stratégies visant d’une part, la
respondent pas forcément avec simplification des démarches ad-
CBAO, une dizaine de fonds d’in- celles des capital-risqueurs, avec
vestissements sont aujourd’hui ministratives, et la mise en place
notamment un manque criant d’incitations fiscales, et d’autre
présents au Sénégal. Au début, d’innovations. Or, la concur-
très peu d’entreprises ont été part, la création d’un cadre dyna-
rence de plus en plus importante mique à travers l’établissement
financées via le capital-risque. du fait de la mondialisation des
Et celles qui y avaient droit de réseaux d’investisseurs et «
échanges commerciaux, exige de l’organisation d’évènements de
étaient de grandes entreprises, la PME sénégalaise un impéra-
les PME restant marginalisées. networking tout en renforçant la
tif de croissance exprimé par un transparence financière des in-
Aujourd’hui, la place de Dakar investissement important et pé-
accueille plusieurs fonds dont Te- formations relatives à la gouver-
renne. Face à une insuffisance des nance des entreprises ».
ranga Capital, pionnier au Séné- fonds propres, un niveau élevé
gal depuis 2016. d’endettement et un faible effet Le cadre réglementaire régissant
Plus récemment, Baobab Asset de levier le financement de cet le marché du capital risque est au
Management (BAM), une Socié- investissement constitue un coût stade embryonnaire
té de gestion d’OPCVM (SGO), d’opportunité important pour

110 ILejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

Le cadre réglementaire sur prises et des sociétés non cotées être une « innovation techno-
l’industrie du capital-investis- en bourse. logique ». Un des phénomènes
sement au sein de l’Uemoa est qui a marqué les dernières dé-
en cours de validation par l’Au- Ainsi, sont considérées comme cennies est le rôle qu’a joué la
torité des Marchés Financiers- entreprises d’investissement technologie dans le développe-
Umoa (AMF-Umoa). Un atelier à capital fixe, les entreprises ment de nombreux pays. Les
de validation des projets de qui font profession habituelle innovations techniques ont pro-
textes relatifs audit cadre règle- de concourir, sur ressources fondément transformé la struc-
mentaire, s’est tenu le 31 mars propres ou assimilées, au ren- ture mondiale du commerce et
dernier à Dakar sur l’industrie forcement des fonds propres et de l’industrie. Ce sont surtout
du capital-investissement au assimilés d’autres entreprises. les pays industrialisés qui ont
sein de l’Union économique et Les entreprises d’investisse- connu de telles innovations, et
monétaire ouest africaine (Ue- ment à capital fixe visées par plus récemment aussi les ré-
moa), sous l’égide de l’AMF- la présente loi exercent donc gions qu’on appelle « nouveaux
Umoa. des activités de capital- risque pays industriels » au détriment
ou d’investissement en fonds des pays d’Afrique-subsaha-
Cependant, aujourd’hui au Sé- propres. Pour l’application de rienne, notamment du Sénégal.
négal, aucune disposition légale ladite loi, les fonds propres et Dans le secteur de la produc-
ne régit clairement l’activité du assimilés s’entendent du ca- tion, l’amélioration des tech-
capital-risque, si ce n’est peut- pital, des réserves, des sub- niques fait rapidement évoluer
être le dispositif prudentiel ventions d’investissement et les produits et les procédés.
applicable aux banques et aux des provisions réglementées Ceci fait que l’avantage concur-
établissements financiers de et fonds assimilés. Cette loi rentiel de la main-d’œuvre à
l’UEMOA et l’Acte Uniforme définit quatre (4) types d’en- bon marché dans les pays en
sur les Sociétés Commerciales treprises d’investissements à développement est en train de
et GIE (AUS/CGIE). Les so- capital fixe ainsi qu’il suit : · disparaître. Par exemple, l’in-
ciétés de capital-risque font du Les établissements financiers dustrie du textile et de l’habil-
pilotage à vue ou plutôt s’ins- de capital-risque ; · Les sociétés lement, qui représente pour
pirent des dispositions qui s’ap- de capital-risque ; · Les établis- les PME africaines un domaine
pliquent sous d’autres cieux. Ils sements financiers d’investis- d’activité extrêmement favo-
rencontrent parfois même des sement en fonds propres ; Les rable à l’exportation, fait actuel-
difficultés du fait de l’incom- sociétés d’investissement en lement face à une concurrence
patibilité de certaines pratiques fonds propres. accrue des pays industrialisés,
avec le droit OHADA. Ce que où la conception et la fabrica-
semble confirmer Yatma Samb, tion assistées par ordinateur
DG du fonds BAM, qui estime sont de plus en plus répandues.
que « Bien que l’Autorité des La preuve par l’innova-
marchés ait instauré un cadre tion Cependant, le potentiel de la
légal pour les acteurs du sec- Le cycle de vie du capital-risque région africaine est indéniable.
teur, il reste à légiférer sur l’ac- révèle que les périodes de fortes La montée en puissance de
tivité du capital-risque au Séné- innovations correspondent éga- Wave démontre que les star-
gal ». Selon lui, « l’encadrement lement aux périodes de fortes tups possèdent la capacité non
par des lois solides et claires croissances en capital-risque. seulement de prospérer au sein
permettra d’établir un environ- Il semble que plus il y a d’in- d’un marché francophone, mais
nement sain et sécurisé pour les novations dans un pays, plus également d’étendre stratégi-
investisseurs et les sociétés. » le capital-risque y est déve- quement leurs opérations. Pro-
loppé. L’élément moteur du pulsée dans le club des valori-
Dans l’attente de la transposi- sations d’un milliard de dollars
tion des lois uniformes sur les capital-risque serait donc l’in-
novation. Les SCR (Société de à la suite d’un cycle de finance-
entreprises d’investissement à ment de 200 millions de dollars
capital fixe, il faut surtout pré- Capital-Risque) ont tendance à
investir dans des projets à fort en 2021 - une première pour
ciser que ces dispositions d’es- le Sénégal et pour toute star-
sence réglementaire ont pour taux de rentabilité, ce qui carac-
térise l’innovation. Ce n’est pas tup en dehors du Nigeria et de
objet d’assurer la promotion l’Égypte- la stratégie de l’opéra-
des entreprises d’investisse- la panacée, mais l’élaboration
de projets innovants serait une teur de la finance mobile basé
ment à capital fixe un impact au Sénégal est plutôt payante et
majeur sur la création, le déve- solution au délaissement de la
grande masse des PME au Sé- est considérée comme une réus-
loppement ou le redressement site en Afrique francophone,
des petites et moyennes entre- négal. Cette innovation devra
par le rapport AVCA.

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 111

 MARC H É F I N A N C I E R

KALIDOU DIALLO
Directeur Général de CGF BOURSE

CGF Bourse, un leader des

activités de banque d’affaires
Très connu dans le paysage des marchés financiers de l’UEMOA pour ses activités de marchés de
capitaux et de conservation de titres, CGF BOURSE reste sans nul doute un acteur majeur dans
l’activité d’ingénierie financière et de financements structurés. En exclusivité, Monsieur Kalidou
DIALLO, Directeur Général de CGF BOURSE s’entretient avec le Journal de l’économie sénégalaise
(Lejecos) sur les activités de banque d’affaires et les opportunités de financements que CGF BOURSE
apporte aux Etats et aux entreprises de la sous-région.

stratégiques. C’est le cas notam-

ment, dans les transactions de
fusions et acquisitions, les levées
de fonds en actions ou dettes
sur le marché financier ou pri-
vé, et la gestion de la trésorerie,
d’une part, et d’autre part, dans
la restructuration de dettes, les
financements structurés, la syn-
dication bancaire et enfin, les
opérations de gestion d’investis-
sements en Afrique.

Comment est organisée cette ac-

tivité au sein de CGF Bourse ?
Nous avons une équipe, com-
posée de professionnels de l’in-
vestissement avec plusieurs
dizaines d’années d’expérience
opérationnelle et transaction-
nelle. Elle fournit des services de
conseils stratégiques et offre des
capacités d’exécution transpa-
rentes, sans limitation en termes
de secteur ni de géographie.
Nous offrons une large gamme
de produits et services financiers,
afin d’accompagner nos clients
grâce à la connaissance du ter-
rain et l’expertise opérationnelle
de l’équipe dirigeante.
Notre « Track record » démontre
notre excellente capacité à exécu-
ter des transactions / projets très
M. Diallo, pouvez-vous nous CGF Bourse, consiste pour faire
complexes impliquant des PME,
présenter votre activité d’ingé- simple à offrir des services de
des grandes entreprises, les
nierie financière et de finance- banque d’affaires en accompa-
Etats, une large gamme d’inves-
ment structuré ? gnant les clients (Entreprises,
tisseurs de divers horizons, tous
Etats, Institutions financières…)
L’activité d’ingénierie financière portant un intérêt pour les pays
avec des solutions de conseil
et de financement structuré de émergents et en développement.
pour réaliser leurs opérations

112 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

Quelles sont les solutions pro- En complément des activités
posées au sein de l’activité de levée de fonds, des solu-
banque d’affaires ? tions d’accompagnement et de
conseils spécifiques sont propo-
Monsieur
CGF Bourse a prouvé via sées aux entreprises, comme les Kalidou DIALLO
son track record sa capacité à diagnostics financiers et opéra-
conseiller ses clients dans di- Directeur Général de CGF
tionnels, les études de faisabili-
verses opérations de finance- BOURSE est titulaire
té, la revue et mise en place de d’un DEA en Monnaie, Fi-
ment complexes. plan stratégique, la construction nance et Banque obtenu
de Business Plan, et la valorisa- à l’Université Paris 1-Pan-
Ainsi, nous avons plusieurs mo- tion de sociétés. théon-Sorbonne.
des d’accompagnement.
Nous faisons aussi des accom- Membre du Directoire de la
Nous proposons d’une part, pagnements sur-mesure, propo- société de gestion d’actifs
des solutions de financement en sés aux entreprises sous forme SMA Gestion à Paris depuis
dette, qui englobent les levées de conseil en structuration de fi- 2011, il a dirigé successi-
de dette auprès des bailleurs et nancement, de management des vement, les départements
des institutions financières, les opérations de haut de bilan tel de Contrôle des Risques
levées de dette sur le marché que la mise en place de l’action-
de marché, des Risques
financier régional (MFR) sous opérationnels et des Re-
nariat salarié, LBO, LMBO ou la portings avant de rejoindre
formes d’émission d’emprunts réorganisation actionnariale.
obligataires par Appel Public à CGF Gestion en 2016 en
tant que Directeur Général.
l’Epargne (APE), d’émissions
d’emprunts obligataires par Pla- Monsieur Kalidou DIALLO
cement Privé (PP). Quels sont les perspectives de a connu diverses expé-
CGF Bourse dans les années à riences en France, dans le
A ce titre, il faut noter que venir ? domaine de la gestion d’ac-
notre activité banques d’af- tifs notamment au Crédit
faires propose aussi des solu- CGF Bourse est dans une dyna- Lyonnais Asset Manage-
tions de financement très inno- mique de croissance et de déve- ment, ABILIXYS Consul-
vantes telles que la titrisation loppement perpétuel, tant au ting, Groupama Asset Ma-
de créances (FCTC), les émis- niveau de la qualité de ses pro- nagement, Banque d’Orsay
sions de SUKUK conformes duits et services, qu’au niveau et ODDO Asset Manage-
ment.
aux règles de la finance isla- de la proximité avec ses clients.
mique par APE, les émissions Il capitalise ainsi une forte
de Green, Social & Sustainable Ainsi, nous sommes constam- expérience en gestion des
Bonds qui respectent les critères ment dans l’innovation et le risques de marché, acquise
d’investissement socialement challenge d’offrir de nouvelles au sein de différentes so-
responsable ou ayant un impact opportunités de financement ciétés de gestion d’actifs de
environnemental. aux entreprises, aux Etats et aux dimension internationale,
différents acteurs institution- qui lui a permis d’avoir une
D’autre part, nous avons des nels. très bonne connaissance
solutions de financement en des instruments et marchés
« equity » qui concernent les Nous allons maintenir notre financiers, de la gestion de
leadership sur le marché finan- portefeuille, des stratégies
levées de fonds propres hors
cier de l’UEMOA, acquis au fil d’investissement et d’allo-
marché financier, telles que les cation d’actifs.
cessions partielles ou globales des 25 années de présence, et
d’actions de société (Sell-Side), renforcer notre ancrage en tant Après la crise de 2008, il
l’acquisition partielle ou totale qu’acteur majeur et de référence a animé pendant plusieurs
de société (Buy-side), les opéra- de l’écosystème des marchés années des séminaires sur
tions d’augmentation de capital, financiers de l’UEMOA, avec le « Risk Management » en
de fusions d’entreprise ou de plus de 1 200 milliards levés sur gestion d’actifs pour les étu-
structuration de Joint-Ventures. les 10 dernières années pour le diants de troisième cycle de
financement des Etats et des en- Monnaie, Banque, Finance
A cela s’ajoute les levées de et Ingénierie du Risque :
fonds propres sur le marché fi- treprises.
Finance et Assurances à
nancier via une introduction en l’université Paris1-Pan-
bourse (IPO) à la BRVM. Notre activité de banque d’af-
faires reste au cœur de notre théon-Sorbonne.
stratégie de développement.

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 113

 MARC H É F I N A N C I E R

MOHAMED NGOM
Directeur des Investissements de Teranga Capital

« Pour TC, la
formalisation
des PME est
fondamentale »
Domicilié à Dakar depuis
2026, Teranga Capital est le
premier fonds d’investissement
à impact, dédié aux start-
ups et PME à fort potentiel
au Sénégal et en Gambie. Il
accueille des souscripteurs
comme le Fonsis (le Fonds
souverain sénégalais), ou encore
le Fonds français Investisseurs
et Partenaires. Aussi, il investit
jusqu’à hauteur de 300 millions
de Fcfa en financements
et accompagnement. Son
directeur des Investissements,
M. Mohamed Ngom, a accepté,
de partager avec le journal de
l’économie sénégalaise (Lejecos)
les perspectives du capital-
risque, capital investissement au
Sénégal.

-Teranga Capital fait partie de d’investissement le sont d’autant. technologie, mais aussi 5 entre-
la dizaine de fonds d’investis- Toutefois, on peut dire que nous prises qui sont dans l’agroalimen-
sements présents au Sénégal, occupons une place de choix taire, entre autres. Finalement
quelle est aujourd’hui votre po- dans l’écosystème. nous avons dépassé largement
sition dans ce lot ? nos objectifs d’investissements.
- Teranga Capital s’était enga-
En tant que pionnier du capi- gé, lors de son lancement en - Vos priorités sectorielles ont-
tal-investissement au Sénégal 2015, à mettre l’accent sur les elles changé ?
en faveur des Pme dont la taille petites PME sénégalaises dans
est comprise entre 100 millions lesquelles il entendait investir Nous n’avons pas forcément de
et plus en termes de chiffre d’af- entre 50 et 200 millions de F CFA priorité sectorielle. Le bilan que
faires, nous avons été créé en 2016 par entreprise, à l’heure du bi- je viens de vous dresser c’est un
comme premier fonds enregistré lan, qu’en est-il ? bilan bottom-up. En allant sur le
au Sénégal. Depuis, le paysage terrain on a rencontré des por-
économique a beaucoup changé Lorsqu’on regarde le portefeuille teurs de projets et pour nous,
et il serait difficile de parler de de Teranga qui contient 12 en- l’impact, le savoir-faire local et
positionnement dans la mesure treprises dans diverses activités, la création d’emplois sont des
où le capital investissement s’est nous avons accompagné 12 PME, éléments qui importent. Nous
beaucoup diversifié, et les critères 4 startups spécialisées dans la préférons injecter de l’argent

114 ILejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

dans l’économie réelle et avoir les intérêts de leurs dirigeants d’investissement est validé par
des entreprises, qui font dans la étaient décorrélés de ceux de nos instances de gouvernance.
création de valeurs, qui utilisent leurs actionnaires. Dans ces cas- Cela se fait donc au cas par cas,
la main d’œuvre sénégalaise de là il peut y avoir des conflits d’in- d’autant que, en tant que fonds
manière globale. C’est ce qu’on a térêt. Pour ce qui nous concerne, d’investissement dans le capi-
fait jusqu’ici. nous investissons à travers une tal, nous n’avons aucune garan-
augmentation de capital, donc tie, contrairement aux banques,
en fonds propres. En siégeant par exemple. D’où la notion de
dans le conseil d’administration, risque.
- Concrètement, comment comp- nous participons à la définition
tez-vous renverser la tendance au de la stratégie de l’entreprise.
taux de mortalité des PME dans Nos intérêts sont donc alignés et
la mesure où les entreprises en il y a des modalités sur les prises - Les fonds d’investissement
amorçage sont souvent à la limite de décision. sont en compétition et surfent
de l’informel ? sur des tendances survalori-
sées, êtes-vous tenté par ces ten-
Là, vous semblez faire le lien dances ?
entre la mortalité des entreprises - Vous accompagnez les entre-
et l’informel, or, ce n’est pas for- prises dans la formalisation de Il y a des cas partout dans le
cément lié, car des entreprises leur gestion, le renforcement de monde et d’ailleurs on sort
même informelles peuvent se leur organisation, leur montée d’une période 2020-2021 faste,
développer. Ceci dit, pour nous en compétences et l’accélération où en France on avait une nou-
la formalisation est fondamen- de leur développement, pour- velle licorne par semaine. Aussi
tale et toutes les entreprises dans tant aucune de ces PME n’est je pense qu’en tant qu’investis-
lesquelles nous avons investi aujourd’hui cotée à la Brvm, par seur en capital, on doit toujours
sont des entreprises formelles. exemple ? prendre du recul avec de la ri-
Après sur la question des jeunes gueur. Cependant, cela n’em-
pousses, nous avons initié des Ça c’est vraiment vouloir brû- pêche pas de reconnaitre une va-
mécanismes qui sont considérés ler les étapes. Lorsque vous lorisation importante avec une
comme l’antichambre du fonds voyez les géants de la techno- entreprise qui performe.
d’investissement-même avec des logie, Twitter, facebook, etc…
programmes d’accélération et elles sont toutes passées par ces - En termes de perspectives,
d’amorçage qui permettent de fi- étapes. Sous nos cieux, vous avez comment voyez-vous le marché
nancer ces jeunes pousses qui ne l’exemple de la première startup du capital risque, capital inves-
sont pas encore prêtes à recevoir au Sénégal avec une valorisation tissement ?
de l’investissement en capital. d’un milliard de dollars dont la
C’est un outil que nous appelons transaction en 2021 l’a fait consi- Je pense qu’il y a de quoi être
un « prêt donneur » à taux zéro, dérer comme la première licorne optimiste au Sénégal, pour plu-
pour des montants qui peuvent en Afrique francophone, et pour- sieurs raisons. D’abord avec
aller de 20 à 40 millions de Fcfa. tant… C’est pour vous dire qu’il l’atout de la jeunesse de sa po-
Nous espérons d’ailleurs pou- lui reste encore d’autres étapes à pulation, ensuite l’existence des
voir augmenter les tickets de ces franchir dans le processus d’in- outils d’innovation susceptibles
investissements d’amorçage afin troduction en bourse qui est la d’avoir un taux d’adoption élevé
de leur permettre de se mettre à ligne d’arrivée. C’est en tout cas et un potentiel de croissance qui
niveau. Nous en avons une ving- ce à quoi nous travaillons. est aussi important et, enfin, les
taine dans divers secteurs. perspectives pétro-gazières qui
permettent d’espérer un regain
du capital risque, capital inves-
- Dans sa stratégie, Teranga Ca- tissement.
- En investissant au capital des pital fait-elle dans le « home
entreprises, dans quelle mesure run » ? -
votre accompagnement n’abou-
Cela fait partie des pratiques Etes-vous intéressés par le sec-
tit-il pas en conflit d’intérêt ?
courantes au niveau des fonds teur des hydrocarbures ?
En fait il y aurait conflit d’intérêt d’investissement, mais ce sont
Nous n’avons pas encore investi
lorsque l’investissement et l’ac- des situations qui doivent être
ce secteur, mais nous ne sommes
compagnement ne sont pas ali- regardées à la loupe parce que
pas fermés. Nous avons des dos-
gnés. Dans la théorie d’agence, nous, nous gérons des fonds
siers de financement que nous
à un moment, les entreprises que des investisseurs nous
étudions actuellement.
américaines avaient compris que confient. Aussi, chaque dossier

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 115

 PRESID

Programme de Rénovation et d’Extension des

Services des Impôts et des Domaines (PRESID)
L’adoption d’une démarche fondée sur la C’est dans cette perspective que s’inscrit
performance est progressivement devenue l’ambitieux Programme de Rénovation et
une culture au sein de la Direction générale d’Extension des Services des Impôts et
des Impôts et des Domaines (DGID). Dans des Domaines (PRESID) mis en place par
ce cadre, plusieurs programmes et projets se Monsieur Abdoulaye DIAGNE, dès son
sont succédé au fil des années pour soutenir installation à la tête de la DGID, comme
les politiques d’élargissement de l’assiette Directeur général.
fiscale, de mobilisation optimale des recettes
et de renforcement de la qualité des services
rendus aux usagers.

En appui et en continuité au programme février 2023, le Directeur général a effectué

budgétaire de gestion de la fiscalité intérieure une tournée nationale pour visiter les 11
et du foncier, dénommé « YAATAL », le Directions et 23 Centres des Services fiscaux
PRESID découle d’une vision ambitieuse, de la DGID afin de mieux cerner les besoins
concrète, prospective et pragmatique pour et préoccupations. C’est dire que le volet
la DGID. Il est élaboré au terme d’une pratique occupe une place importante dans la
réflexion inclusive avec toutes les parties vision qui fonde le PRESID.
prenantes et surtout après un constat sur le
terrain. En effet, dès sa prise de service en

116 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

 Tournée nationale du Directeur général M. Abdoulaye Diagne : visite à la Direction des Services fiscaux (DSF)

Tournée nationale du Directeur général M. Abdoulaye Diagne, étape SUD : ici au Centre des Services ficaux (CSF) de Ziguinchor

L’ambition du PRESID est double : le maillage Services de la DGID afin de garantir aux agents
rationnel du territoire en vue d’une plus grande des conditions de travail adéquates à travers
satisfaction des usagers et l’amélioration des notamment l’aménagement de plateformes
conditions de travail des agents de la DGID. intégrées de services et de salles d’archivage
avec le Projet d’Archivage Managérial des
Ainsi, il est bâti sur 2 axes principaux :
Dossiers des Contribuables (PAMDOC) et
• la rénovation fonctionnelle et physique qui l’érection de salles de réunion multimédia pour
ambitionne de mettre aux normes l’ensemble des se doter d’un cadre de management optimal.

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 117

 PRESID

• l’extension progressive des Services des Impôts et des Domaines qui vise la mise en place
de nouvelles structures adaptées au niveau des départements.

Maquette du futur Centre des Services fiscaux de Matam

Maquette du futur Centre des Services fiscaux de Tivaouane

118 I Lejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

 Maquette du futur Centre des Services fiscaux de Diamniadio

Seulement 10 mois après son déploiement, des Recettes (PACTE), a permis l’identification
le PRESID enregistre déjà des résultats d’actions urgentes et prioritaires à dérouler,
considérables et probants. Comme quoi, l’intégration des services dans une synergie
l’efficacité et l’efficience demeurent au cœur de d’actions afin de concourir à la réalisation des
la vision de Monsieur Abdoulaye DIAGNE. objectifs de recettes à travers un système de
Au plan des recettes, la mise en œuvre management inclusif et collaboratif, et une
d’une des composantes du PRESID, le Plan bonne exploitation des données.
d’Actions à Court Terme pour la Mobilisation

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 119

 PRESID

Ce dispositif novateur et nécessaire a permis S’agissant de la transformation digitale

de renforcer les performances de la DGID. Au continue, d’importantes avancées relatives aux
titre de l’année 2023, la DGID a réalisé des services offerts aux usagers sont enregistrées
recettes nettes de 2388 milliards de francs à travers le renforcement du dispositif de la
CFA. Ce qui traduit une progression nette des dématérialisation des procédures avec la mise
recettes de 323 milliards de Francs CFA, soit en place de la plateforme DGID-digitale dédiée
plus de 15,6%. Une progression de plus de au traitement des demandes de documents
500 milliards de Francs CFA est attendue en et de services les plus récurrentes des
2024, soit un défi important de 2776 milliards contribuables.
de recettes au total.

Désormais, les demandes de quitus fiscal,

d’attestation d’imposition, d’attestation de
non-imposition, d’attestation de domiciliation
fiscale et de déclaration d’existence peuvent
se faire en ligne.

Interface de la plateforme DGID-digitale

Outre ces procédures fiscales digitalisées, la karangué » qui a permis la mutualisation des
plateforme prendra également en compte les compétences des acteurs de la chaine foncière
procédures foncières et cadastrales au courant pour plus de célérité dans l’instruction des
de l’année 2024. demandes de bail et de cessions définitives.
Au plan foncier, la DGID a effectué des La phase pilote lancée à Mbour, a permis la
opérations de régularisation massive. C’est le diligence et la signature de plus de 3 564 baux.
cas de l’opération « Sama keyitu keur sama

120 ILejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

 Opération « Sama keyitu keur sama karangué » à Mbour

En outre, la régularisation récente des assiettes de transition fiscale. D’ailleurs, en 2023, de

foncières de APECSY1, 2, 3 et écologie a nouveaux Centres de Services fiscaux sont
également connu des avancées appréciables érigés à Tivaouane, à Diamniadio et à Keur
au grand bonheur de nos concitoyens de Yoff. Massar.
Pour le moment, des centaines de demande de Par ailleurs, la poursuite de la maturité digitale
bail ont été traités. tant sur le volet fiscal que foncier avec le
Au titre de la régularité de la tenue bimensuelle Système de Gestion du Foncier (SGF) qui est
des séances de la Commission de Contrôle une plateforme regroupant tous les acteurs
des Opérations Domaniales (CCOD), la DGID intervenant dans la chaine de régularisation
a réalisé des avancées significatives avec une foncière, permettra d’assurer une célérité et
quinzaine de séances qui ont permis d’examiner une transparence dans la prise en charge des
environ 5037 dossiers. dossiers des usagers.
Il en est de meme du Plan de Renforcement des
A terme, le PRESID permettra une rénovation Equipements de l’Administration du Cadastre
complète des services, leur extension, l’atteinte (PREAC) qui permet l’acquisition d’équipements
de la maturité digitale ainsi qu’une gestion et de logiciels pour l’élargissement du tissu
optimale du capital humain de la DGID. C’est parcellaire par des missions de cartographie
dans cette perspective que les sites du bloc aérienne ciblées prioritaires, la fiabilisation de
fiscal, de la Direction des moyennes Entreprises la documentation par des opérations de mises
(DME) ont été réfectionnés. La construction d’un à jour et le rattachement, dans le RRS 04,
nouveau siège pour la DGID, celle d’un centre tout le passif de la documentation cadastrale
d’intelligence « smart building » de dernière cartographiée dans un autre système de
génération doté d’un « data center » sont en référence.
cours de réalisation. Relativement au capital humain, le Centre de
Concernant l’extension, il est prévu une Formation et de Documentation (CEFOD) a été
déconcentration au niveau départemental des créé pour renforcer davantage les capacités des
services de la DGID, qui est un impératif afin agents de la DGID pour une meilleure qualité
d’assurer pleinement ses missions fiscale, des services rendus.
domaniale et cadastrale surtout dans la En définitive, le PRESID vise un objectif de
dynamique de l’acte III de la décentralisation mobilisation optimale et efficiente des recettes
dont l’une des exigences consiste à mobiliser ainsi que de porter le taux de pression fiscale à
davantage de ressources fiscales au profit 20% à l’horizon 2025.
des collectivités territoriales, dans un contexte

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13 I 121

 MARC H É F I N A N C I E R

EDUCATION BOURSIÈRE DU GRAND PUBLIC

ENJEUX, PERCEPTION ET PERSPECTIVES

L’éducation boursière est une composante de l’éducation financière qui est dédiée à l’acquisition
de connaissances et de compétences nécessaires pour investir en bourse. C’est un processus qui
permet aux investisseurs individuels (ménages) et institutionnels (banques, entreprises privées et
publiques, assurances, etc.) de prendre des décisions éclairées, mais aussi de se protéger contre les
risques et, par conséquent de maximiser leurs chances de succès en bourse.

Elle couvre ainsi un large éven- L’éducation boursière est essen- cation boursière vise à mieux
tail de thématiques et de mo- tielle pour plusieurs raisons. Elle comprendre la construction d’un
dules portant entre autres, sur les permet tout d’abord de mieux portefeuille diversifié, la gestion
rudiments de base du marché fi- comprendre les marchés finan- du risque et la prise de décisions
nancier (fonctionnement et orga- ciers par une large connaissance d’investissement éclairées.
nisation de la bourse, catégories des différents types de marchés
de titres, types d’ordres, risques boursiers, des produits finan- Ainsi, une population plus édu-
et avantages de l’investissement ciers qui y sont négociés et des quée financièrement, peut contri-
en bourse), les techniques d’ana- acteurs qui y interviennent. buer à la diversification des
lyse de la performance des titres marchés financiers et favoriser
financiers, la construction et la Elle permet de disposer des ca- l’inclusion financière qui permet
gestion d’un portefeuille d’in- pacités et compétences permet- d’accéder à une large gamme di-
vestissement, etc. tant d’évaluer la valeur des ac- versifiée de produits financiers.
tions, des obligations et d’autres
produits financiers, en utilisant Par ailleurs, l’éducation bour-
1. Les enjeux multidimension- des outils d’analyse fondamen- sière permet d’avoir un public
nels de l’éducation boursière tale et technique. Aussi, l’édu- mieux informé et plus confiant

122 ILejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

en matière d’investissement, ce qui encore à un stade embryon- De façon générale, les popu-
est essentiel pour attirer davantage naire, il existe un certain lations ont souvent une per-
d’investisseurs vers les marchés nombre d’initiatives existantes ception plus prudente de la
boursiers. à l’échelle nationale et sous ré- bourse, en raison de l’instabi-
gionale. lité économique et du manque
Au demeurant, l’augmentation des de confiance envers les ins-
investissements favorise la mobili- La Bourse Régionale des Va- titutions financières. Cultu-
sation de l’épargne et son allocation leurs Mobilières (BRVM) à rellement, l’investissement
vers des projets productifs, ce qui travers l’Antenne nationale de en bourse est souvent perçu
permet de stimuler la création d’en- Bourse (ANB) du Sénégal met comme une activité risquée
treprises, la génération d’emplois à la disposition du grand pu- et réservée aux élites. Les mé-
et la croissance économique. Des blic, des sessions de sensibili- nages et les entreprises ont
marchés boursiers dynamiques per- sation en éducation boursière une connaissance limitée des
mettent aux entreprises d’accéder à centrées sur des thématiques, marchés et des produits finan-
des financements pour soutenir leur telles que l’introduction à la ciers, mais ne sont pas toujours
expansion, et leur innovation, contri- Bourse et au marché finan- conscients des potentialités de
buant ainsi à la compétitivité écono- cier, l’initiation au marché des rendement.
mique d’un pays. actions et des obligations, les
opportunités de rémunération La perception du risque consti-
Du reste, l’éducation boursière favo- des épargnes. Cette initiative tue un facteur important, qui
rise une plus grande connaissance vise à favoriser la mobilisation influence les décisions d’in-
des différents types de risques asso- de l’épargne et à mieux l’uti- vestissement. Les croyances
ciés à l’investissement en bourse, tels liser pour le financement de religieuses et les valeurs per-
que le risque de marché, le risque de l’économie nationale, et parti- sonnelles peuvent également
crédit et le risque de liquidité. cipe à l’obligation d’informer influencer la perception indivi-
le grand public. duelle de la bourse.
2. Les principales initiatives exis- Pour les institutions finan- Toutefois, les personnes ayant
tantes en matière d’éducation cières, les entreprises publiques eu des expériences positives
boursière et le secteur privé, la BRVM d’investissement en bourse
propose aussi des programmes sont plus susceptibles d’avoir
Même si l’éducation boursière est de formation sur des thèmes se une perception favorable de
rapportant au financement des celle-ci. À l’inverse, celles
entreprises par le marché, no- ayant subi des pertes finan-
tamment des PME, à l’ingénie- cières sur les marchés ont le
rie financière, à l’épargne par le plus souvent une perception
marché et au financement vert. négative et donc ont tendance
à se méfier de la bourse.
Sur un autre registre, l’Etat du
Sénégal à travers l’Observa-
toire de la Qualité des Services 4. Quels défis à relever en
Financiers (OQSF) a mis au matière d’éducation bour-
point un Programme national sière ?
d’Education financière (PNEF),
qui inclue des modules sur l’in- Malgré les nombreuses ini-
vestissement en bourse. tiatives existantes, un certain
nombre de défis subsistent en
Enfin, de plus en plus, les so- matière d’éducation boursière
ciétés de gestion et d’intermé- au Sénégal et dans les pays
diation et les courtiers pro- de l’UEMOA en général. Ils
posent des formations et des tiennent notamment aux as-
ressources éducatives, souvent pects suivants :
sous forme de jeux, de simula-
tions ou de vidéos, pour les in- - le faible niveau de connais-
vestisseurs, avec des contenus sances des populations relati-
éducatifs sur l’investissement vement à la matière financière
en bourse. et boursière ;
- les mécanismes du marché
3. La perception des popula- financier sont très peu connus
tions sur la bourse des opérateurs économiques
de façon générale. Ces opéra-

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13I 123

 MARC H É F I N A N C I E R

teurs (généralement du secteur une mobilisation de l’épargne pédagogiques sur les investisse-
informel) ne sont pas forcément informelle, et certainement une ments en bourse, de même que
au courant des opportunités plus grande animation du mar- la réalisation d’émissions de ra-
qu’offre le marché pour pouvoir ché secondaire afin d’avoir une dio et de télévision consacrées à
les saisir ; meilleure liquidité et une effi- l’éducation financière.
cience plus accrue.
- la complexité des produits En vue de promouvoir l’inclu-
financiers est difficile à com- De ce point de vue, il faudrait ré- sion financière et l’accessibilité
prendre pour la plupart des usa- gulièrement envisager des cam- aux marchés boursiers, il serait
gers ; pagnes pédagogiques auprès également nécessaire de déve-
des épargnants et des dirigeants lopper des produits financiers
- les ressources éducatives exis- de sociétés, en vue de les aider adaptés aux besoins des petits
tantes sont souvent trop tech- à améliorer leurs connaissances investisseurs, de faciliter l’ou-
niques ou difficiles à comprendre des rouages de la bourse et des verture de comptes de bourse
pour les non-spécialistes. produits, concepts et risques fi- pour les particuliers, mais éga-
nanciers. Ceci leur permettrait lement d’encourager l’utilisation
- le taux d’alphabétisation au Sé- d’acquérir les compétences et des technologies numériques
négal est d’environ 60%, ce qui la confiance en soi nécessaires, pour démocratiser l’accès aux
limite l’accès à l’information fi- pour prendre des décisions marchés boursiers.
nancière et boursière ; d’épargne et d’investissement en
toute responsabilité. L’amélioration de la culture
- l’accès à internet et aux services boursière étant un processus de
financiers est encore limité dans En outre, il s’agira de renforcer long terme, qui nécessite une
certaines zones rurales ; la culture boursière dès le plus implication forte de l’ensemble
- le manque de confiance du jeune âge à travers l’intégra- des acteurs, il serait opportun
grand public pour les marchés tion des notions de base dans pour cette raison d’impliquer les
suite à des crises financières (an- les programmes scolaires dès acteurs publics et privés dans la
nées 1980, subprimes, etc.). le primaire, à travers la mise en promotion de la culture bour-
place des programmes de sensi- sière. Des actions ci-après pour-
bilisation pour les jeunes, ainsi raient être mise en œuvre à cet
[Link] actions visant que l’utilisation des outils péda- effet :
l’amélioration de la culture gogiques ludiques et interactifs
pour rendre l’apprentissage at- • le développement des parte-
boursière ? nariats entre les ministères de
tractif.
L’amélioration de la culture l’éducation, les autorités bour-
boursière est un vaste chantier Par ailleurs, il serait opportun sières, les institutions financières
qui nécessite une mobilisation de développer des programmes et les organisations de la société
collective. En conjuguant leurs de formation continue pour les civile ;
efforts, les pouvoirs publics, les adultes, notamment à travers
des sessions de formations et des • le soutien aux initiatives de
acteurs du marché financier et le sensibilisation et d’éducation fi-
secteur privé peuvent créer les ateliers sur les marchés bour-
siers et les produits financiers, et nancière menées par les acteurs
conditions optimales pour une privés ;
participation accrue des inves- aussi des sessions de formation
tisseurs et une contribution plus des professionnels du secteur fi-
• le renforcement de la collabo-
importante des marchés bour- nancier, notamment les intermé-
ration entre les différents acteurs
siers au développement écono- diaires boursiers, sans oublier la
pour une meilleure coordination
mique. création dans la durée, de centres
des efforts.
de formation et de recherche spé-
Dans un premier temps, des ac- cialisés en finance de marché. En plus des points susmention-
tions de promotion de l’éduca- nés, il serait souhaitable de pro-
tion boursière devraient être me- La diffusion des informations
mouvoir la bonne gouvernance
nées à l’endroit des opérateurs fiables et accessibles sur les mar-
des entreprises et la transparence
économiques (investisseurs, chés boursiers constitue égale-
des marchés financiers, de ma-
émetteurs) pour d’une part, une ment une autre action à mettre
nière à protéger les investisseurs
meilleure connaissance du mar- en œuvre. Elle pourrait se faire
contre les fraudes et les abus de
ché, et un recours plus important à travers la création de sites web
marché. Pour cela, il importe de
des émetteurs au marché finan- et de plateformes d’information
développer un cadre réglemen-
cier, et d’autre part, une augmen- financière en plusieurs langues
taire favorable au développe-
tation sensible de l’épargne in- locales, ou la publication régu-
ment des marchés boursiers.
vestie en valeurs mobilières avec lière des brochures et des guides

124 ILejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13I 125
 MARC H É F I N A N C I E R

de principes tenant d’une part,

à l’allocation des fonds levés, la
sélection et l’évaluation des pro-
jets admissibles (notamment vert,
socialement responsable ou du-
rable), et d’autre part à la gestion
des fonds levés, la revue externe et
indépendante, et enfin à la com-
munication et au reporting.

Panorama du marché des

OBLIGATIONS VERTES Obligation GSS
Les obligations vertes constituent
le groupe le plus important de la
Taxonomie, opportunités et enjeux catégorie des obligations durables,
laquelle comprend également les
pour le marché de l’UEMOA obligations sociales et les obliga-
tions de durabilité.
Le marché des obligations vertes, socialement responsables et On distingue plusieurs types
durables (Green, Social and Sustainability Bonds, dénommées d’obligations GSS en fonction de la
« obligations GSS ») est en pleine expansion. Il constitue de nos nature du recours des créanciers :
jours, un levier important pour le financement des économies. - Obligations vertes : C’est une
En effet, avec le resserrement constaté des conditions d’accès obligation dont le produit sert
aux marchés internationaux, les besoins non couverts se exclusivement à financer ou à re-
retrouvent aujourd’hui à 88% et fait que l’alternative consistant financer en tout ou partie, des pro-
à lever des fonds à travers ce canal reste un enjeu de taille. jets verts nouveaux ou existants,
c’est-à-dire contribuant positive-
ment à la transition écologique.
En janvier 2023, le volume des leurs CDN d’une part, et d’autre
obligations vertes consacré à part, pour relever les défis liés Ces projets sont généralement re-
des projets écologiques et du- aux impacts du réchauffement latifs aux énergies renouvelables, à
rables dans le monde s’élevait climatique, et aussi pour mettre l’efficacité énergétique à la gestion
à 2 500 milliards de dollars. Les en œuvre des politiques écono- durable des déchets et de l’eau.
pays émergents pour leur part, miques efficaces. Ils concernent aussi l’exploitation
ont mobilisé 74 milliards de dol- duraWble des terres, le transport
lars, soit 2 % du total des obliga- propre, mais encore l’adaptation
tions vertes, sociales et durables Qu’est-ce qu’une Obliga- aux changements climatiques, ain-
émises. tion GSS ? si que les investissements en in-
frastructures.
Le potentiel de développement Une obligation GSS c’est
de cette catégorie de titres, qui d’abord, un emprunt émis sur - Obligations climatiques : C’est
est par conséquent considérable le marché par une entreprise ou une sous-catégorie des obligations
pour l’Afrique, représente une une entité publique auprès d’in- vertes, dont les produits sont al-
réelle opportunité au regard vestisseurs. Il vise à permettre loués à des projets/actifs à béné-
des projets identifiés dans les à l’état de financer ses projets fices climatiques.
Contributions déterminées au contribuant à la transition éco- - Obligation certifiée Climate
niveau national (CDN) de nos logique, ayant des impacts Bond : C’est une obligation verte
pays conformément à l’Accord environnementaux et sociaux certifiée par le Climate Bonds
de Paris de 2023. Mais, il y a positifs. Il s’agit plus particu- Standard (CBS), car elle satisfait
seulement quatre émetteurs lièrement des investissements aux critères de l’allocation des pro-
souverains d’obligations GSS en en infrastructures. Il faut noter duits et à ceux de la publication
Afrique. que ces obligations n’ont pas de d’informations dans son rappor-
caractéristiques spécifiques en tage d’impacts.
Le développement d’un marché
matière de structuration finan-
actif des obligations vertes dans - Obligation à but social : C’est
cière.
la région de l’UEMOA, constitue une obligation dont les produits
pour les états, une formidable Toutefois ces obligations GSS sont alloués à des projets/actifs
opportunité de financement de reposent sur un certain nombre

126 ILejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

à bénéfices sociaux, comme la Le cap des 100 milliards de dol-
santé ou l’éducation. lars d’émissions annuelles a été
franchi en novembre 2017 lors
- Obligation durable (ou obli-
de la COP23 à Bonn, ce qui a Innovation financière
gation liée aux ODD) : C’est
renforcé la perception du mar- - le cas des Sukuks
une catégorie d’obligation qui
ché, selon laquelle les obliga- verts dans les pays de
finance un ensemble de pro-
tions vertes devenaient un pro- l’UEMOA
jets/actifs sociaux et environ-
duit courant et un contributeur Dans les pays de l’UEMOA,
nementaux. Les obligations
essentiel au financement de la les sukuks verts sont
ODD investissent dans des
lutte contre le changement cli- récemment apparus comme un
projets et actifs qui corres-
matique et à l’atteinte des ob- exemple unique d’instrument
pondent et contribuent aux
jectifs de l’Accord de Paris. d’investissement à impact
Objectifs de Développement
Durable. La croissance remarquable des conforme à la charia, avec
instruments de dette verte, y de fortes perspectives de
- Obligation bleue : Il s’agit croissance pour financer
compris les prêts verts et les
de produits qui sont alloués au des projets respectueux de
sukuks, reste de ce point de
financement de des projets/ac- l’environnement.
vue, une caractéristique en-
tifs relevant des industries ou
courageante du marché de la Les actifs éligibles pour les
écosystèmes côtiers ou marins.
finance verte. Les instruments Sukuk verts sont définis par les
Une obligation bleue peut être
verts sont issus d’un nombre normes relatives aux obligations
catégorisée comme obligation
record de soixante-sept pays climatiques et incluent les
verte si elle comporte égale-
et de multiples institutions su- parcs solaires, les centrales
ment des bénéfices climatiques
pranationales. de biogaz, l’énergie éolienne,
et/ou environnementaux. Peu
d’obligations bleues ont été À ce jour, des émissions d’obli- une efficacité énergétique
émises à ce jour dans le monde. gations labellisées ont été lan- ambitieuse, le transport et les
cées dans trois pays d’Afrique infrastructures des énergies
Quelques expériences renouvelables, les véhicules
de l’Ouest, à savoir le Nigeria
réussies en matière et infrastructures électriques,
(à plusieurs reprises par l’Etat
d’émissions d’obligations le métro léger, le financement
et par des entités non souve-
vertes d’un paiement/subvention vert
raines), la Côte d’Ivoire (une
obligation verte d’entreprise du gouvernement
La première obligation verte
au monde a été émise en 2007 en 2021) et le Bénin (une obli- Alors qu’à ce jour, quatre
par la Banque européenne gation souveraine liée aux États membres de l’UEMOA
d’investissement et la Banque ODD en 2021) ; le Nigeria étant ont adopté et utilisé avec
mondiale. En novembre 2013, le seul pays où plusieurs émis- succès le marché des Sukuk
le marché a connu un tour- sions ont été couronnées de conventionnels - à savoir le
nant avec la première obliga- succès. Sénégal, la Côte d’Ivoire, le
tion verte émise par Vasakro- Togo et le Mali (qui ont tous
Le succès relatif de l’obligation
nan, une société immobilière sollicité l’épargne régionale en
verte de 30 millions de dollars
suédoise. Parmi les grandes FCFA) - aucun Sukuk vert n’a
sur 5 ans, dont le produit a
entreprises émettrices, nous été émis dans l’Union.
été déployé pour financer des
pouvons également mention-
projets écologiques dans les Cependant, à en juger par le
ner SNCF, Berlin Hyp, Apple,
domaines de l’énergie et de la volume de la demande des
Engie, ICBC et Crédit Agricole.
foresterie, a incité le pays à lan- investisseurs pour la dette
La première obligation mi- cer, en juin 2018 le Programme Sukuk conventionnelle dans
ni-verte a été émise par l’état de développement du marché la région, le potentiel de
du Massachusetts en juin 2013. des Obligations vertes du Ni- développement du marché ne
La ville de Göteborg a émis géria sur 3 ans. peut être sous-estimé, et nous
la première obligation Green pensons qu’avec un niveau
Le marché nigérian continue de
City en octobre 2013. Au total, d’intervention approprié,
susciter l’intérêt et la confiance
les États américains sont à ce certains pays d’Afrique de
des investisseurs locaux et
jour, les principaux émetteurs l’Ouest, en particulier le
internationaux, puisque le
d’obligations vertes, suivent Sénégal, seront à la pointe
nombre de souscripteurs a
ensuite la province de l’Onta- de l’émission des Obligations
augmenté et que la base d’in-
rio, la ville de Johannesburg et Vertes Sukuk.
vestisseurs s’est diversifiée
la province de la Rioja (Argen-
pour inclure des investisseurs
tine).
particuliers.

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13I 127

 MARC H É F I N A N C I E R

Quelles sont les opportuni- Face à ces défis, les États membres et à faire en sorte que le second
tés des obligations vertes ont besoin d’assurer de manière puisse s’ajouter au premier.
pour le marché de l’UMOA ? générale, le développement de
leurs économies dans le cadre
de plans de développement na-
Les États membres de l’Union éco- tionaux plus larges, mais en in- • Une réponse appropriée
nomique et monétaire ouest-afri- tégrant, les engagements pris de aux besoins d’investisse-
caine (UEMOA) sont confrontés façon spécifique, dans le cadre de ments des pays de l’Union
à un triple défi. D’abord faire leurs contributions déterminées Compte tenu du durcissement
face aux conséquences du chan- au niveau national (CDN), qui attendu des conditions de finan-
gement climatique, ensuite dé- visent à lutter contre le change- cement à l’échelle mondiale, le
velopper les infrastructures, ment climatique. déficit de financement des ODD
compte tenu de la forte crois- pourrait atteindre 4 300 milliards
sance démographique attendue, USD par an entre 2020 et 2025,
enfin rebondir après les impacts En ce sens, les obligations vertes
soit une augmentation de 400
des chocs mondiaux récents tels s’inscrivent dans la liste des mé-
milliards USD par rapport aux
que la pandémie de COVID-19 et canismes de financement alter-
estimations de l’OCDE en 2019-
la guerre en Ukraine. natifs, qui peuvent être utilisés
20 (CNUCED, 2022).
pour solliciter une partie des ca-
pitaux nécessaires à la réalisation
Ces défis doivent être relevés des objectifs nationaux. Ainsi En tant qu’instrument de finan-
dans un contexte où on note elles permettent potentiellement cement innovant, les obligations
d’importants déficits de finan- l’accès à une base d’investisseurs GSS pourraient contribuer à com-
cement à long terme dans plu- plus large et plus diversifiée, bler le déficit de financement des
sieurs secteurs économiques. Ils dont certaines exigences d’inves- économies de l’UEMOA. Elles
s’inscrivent aussi dans un cadre tissement incluent l’impact envi- dirigent exclusivement le finan-
où des contraintes budgétaires ronnemental et social positif. cement vers des projets ayant des
sont imposées du fait du poids résultats climatiques et environ-
de la dette souveraine qui, pour nementaux positifs dans les sec-
certains États membres, est im- Les principaux atouts conférés
teurs de l’énergie, des transports,
portante en particulier dans le par une émission d'obligations
de la construction, de l’agricultu-
contexte du resserrement des GSS sont d’une part, la diversi-
re et de l’eau.
marchés mondiaux du crédit et fication et l'élargissement de la
de la hausse des taux d’intérêt. base des investisseurs de l’émet-
L’évolution de ce marché est au- teur, et d’autre part, le renforce- Selon la Commission écono-
jourd’hui au cœur des réflexions ment du potentiel de financement mique pour l’Afrique (CEA), une
de nombreuses banques cen- à de meilleures conditions, en relance verte, basée sur des in-
trales, sur le financement de la ciblant des investisseurs deman- vestissements verts, peut générer
transition vers une économie deurs de ce type d'instrument, jusqu’à 420 % de meilleurs ren-
neutre en carbone, et le rôle de la enfin, la participation à la réalisa- dements en valeur ajoutée brute
politique monétaire à cet égard. tion des objectifs globaux de dé- et jusqu’à 250 % de meilleurs ren-
En effet, celle-ci est doublement veloppement durable, et surtout, dements en création d’emplois.
concernée par la lutte contre le la démonstration publique de
changement climatique. D’abord, l'engagement des émetteurs pour
l'atteinte desdits objectifs. En fonction des secteurs priori-
au regard de son objectif concer- taires des contributions détermi-
nant l’inflation, le verdissement nées au niveau national (CDN),
de l’économie risque de provo- Dans un contexte de pénurie une liste restreinte de projets
quer des tensions à la hausse sur de ressources et d’incertitude d’atténuation et d’adaptation
les prix. Ensuite, dans la prise en économique, l’un des défis ma- peut être mise en évidence.
compte de critères « verts » parmi jeurs pour les pays de l’UEMOA
ses outils de politique monétaire consiste à déterminer les pos-
(opérations de refinancement, sibilités d’investissement qui
règles de collatéral, programmes s’offrent à elle, à l’appui du fi-
d’achats d’actifs, etc.). nancement du développement
et du financement climatique

128 ILejecos Hors Serie - N° 13 -AVRIL 2024

 Secteurs des CDN et activités éligibles aux
obligations vertes par composante des CDN
Atténuation Adaptation

Energie : Production d’électricité Agriculture : Intrants agricoles adaptés au climat,

propre (solaire, éolienne, tels que la protection biologique des cultures
hydroélectrique, etc.), cuisine propre ou l’irrigation au goutte-à-goutte, pêche et
aquaculture durables sur le plan environnemental

Efficacité énergétique : télécoms, Ressources en eau : installations de

solutions basées sur les données, traitement des eaux usées
TIC, utilisation de l’énergie
Industrie : Produits, technologies de
Déchets : Gestion des déchets production et processus adaptés à
solides urbains l’économie circulaire

Transport propre : Transport de masse UTCF : Conservation et restauration

(chemins de fer, TRB, systèmes de des terres, boisement, reboisement,
métro léger, etc.), vélos électriques préservation ou restauration des paysages
naturels dans le respect de l’environnement

Infrastructures résilientes : Défenses contre les

Bâtiments écologiques : Immobilier inondations et infrastructures naturelles telles
résidentiel, bâtiments commerciaux que les zones humides et autres solutions
basées sur la nature.

• Pour les émetteurs, les obli- sur les marchés secondaires, car rendement plus faible) sur le ren-
gations vertes peuvent amé- les investisseurs sont réticents à dement demandé par leurs créan-
liorer leur réputation tout en les vendre. ciers.
accédant à une base d’inves- De même, les obligations vertes En outre, en raison de la demande
tisseurs plus diverse et long- permettent aux émetteurs de le- importante pour les obligations
terme ver des capitaux importants sur vertes, les émissions récentes
Les obligations vertes comportent les marchés. Le refinancement à d’obligations vertes ont bénéficié
plusieurs bénéfices pour les émet- travers les obligations vertes et de prix favorables. Enfin, les exi-
teurs. En effet, l’intégrité environ- l’obtention de dettes à plus bas gences de transparence et de pu-
nementale/bas carbone de l’obli- coût est une option intéressante blication d’informations associés
gation permet aux émetteurs de pour l’infrastructure à faible in- à l’émission d’obligations vertes
lever des capitaux auprès d’une tensité carbone, qui présente sont un point positif aux yeux
base beaucoup plus large d’inves- souvent des coûts opérationnels des investisseurs. Les références
tisseurs. post-construction assez bas, com- vertes des émetteurs peuvent éga-
parés à la phase de construction. lement améliorer leur réputation,
Or, on a noté aujourd’hui, une di- tout en s’inscrivant dans leur stra-
versification des investisseurs à Également, certains émetteurs
tégie de durabilité plus générale.
travers les régions et les marchés voient dans ces instruments l’op-
ce qui est une bonne chose. portunité d’envoyer un signal de
marché important en faveur de
Dans le même temps, on note une • Les investisseurs profitent
la lutte contre le changement cli-
sursouscription élevée, car la de- de plus de transparence et
matique. Ce signal est par ailleurs
mande pour les obligations vertes d’une meilleure gestion des
susceptible d’élargir leur base
(OV) dépasse habituellement risques environnementaux
d’investisseurs et de générer des
l’offre, et les détenteurs d’obliga- bénéfices en termes de réputation, Pour les investisseurs, de bons
tions vertes les détiennent sou- mais également d’offrir une pos- antécédents en termes des critères
vent jusqu’à maturité. Ainsi, elles sibilité d’émettre avec une remise environnementaux et sociaux
sont généralement peu liquides (prix de l’obligation plus élevé et de gouvernance permettent de

AVRIL 2024 - Lejecos Hors Serie N°13I 129

 MARC H É F I N A N C I E R

rendre les entreprises plus ef- - La faiblesse des données et tentiels des obligations vertes.
ficaces. Investir dans la dura- des problèmes de qualité pour
Le renforcement du cadre ré-
bilité peut souvent dépasser la la mesure et la gestion des
glementaire pour favoriser la
performance d’investissements risques climatiques ;
transparence des reportings,
traditionnels comparables. De
- Le défaut de compétences aussi bien au moment des émis-
plus, la transparence et la com-
sur le marché des obligations sions pourrait se faire dans un
munication d’informations sur
vertes cadre bien normé (taxonomie
l’utilisation et la performance
verte), que sur toute la durée
des produits offrent un outil de - L’absence d’identification de
de vie sur le marché secondaire.
gestion des risques supplémen- projets verts bancables et stan-
A ce titre, il est important de
taire. dardisés ;
renforcer la coopération entre
Par ailleurs, les obligations - La connaissance limitée l’UMOA-Titres, la BCEAO et
vertes peuvent aider à mitiger sur les obligations vertes de l’Autorité des Marchés Finan-
les risques climatiques pou- même que la base d’investis- ciers pour élaborer des régle-
vant affecter les portefeuilles, seurs limitée et indifférenciée mentations et des directives
tels que les taxes carbones, qui pour les titres souverains. aptes à soutenir le développe-
peuvent mener à des actifs blo- ment du marché des obliga-
qués. A l’inverse, les obligations tions vertes.
vertes investissent dans des ac- Perspectives pour le déve-
Aussi, il est souhaitable d’assu-
tifs respectueux du climat com- loppement du marché des
rer le développement du sec-
portant moins de risques de obligations vertes
teur financier, notamment le
crédit sur le long terme, comme
Au-delà des obstacles men- bon fonctionnement du marché
les infrastructures vertes ou les
tionnés ci-dessus, un certain de la dette publique, sur lequel
énergies renouvelables.
nombre d’axes d’orientations les marchés des obligations de
De même, l’obligation verte pré- sont édictés pour renforcer le sociétés et les marchés secon-
sente un bénéfice supplémen- développement du marché des daires peuvent s'appuyer. Un
taire, qui est celui de réaliser obligations vertes dans l’UE- tel marché est notamment in-
un investissement responsable. MOA. fluencé, à la fois, par le cadre
Investir dans les obligations macroéconomique, le socle des
vertes permet d’égaler les en- Il s’agit tout d’abord, de ren- émetteurs et des investisseurs,
gagements de prévoyance à forcer la réglementation sur les structures réglementaires
long terme et aide à construire les risques climatiques dans le et juridiques, ainsi que l'in-
une société durable, permettant secteur financier. L’alignement frastructure de marché elle-
d’accueillir les individus qui des filières de projets sur des même.
partent à la retraite. normes internationales et des
méthodologies communes de- Un autre défi à relever, et pas
vrait aider les émetteurs à iden- des moindres, est le rôle des
tifier clairement ce qui est « vert intermédiaires dans la mobili-
Principaux obstacles liés à
» afin d’éviter les accusations sation des marchés locaux, no-
l’émission des obligations
potentielles liées à l’« écoblan- tamment le soutien et les avan-
vertes dans l’UEMOA
chiment ». tages (garanties des premières
Plusieurs contraintes identi- pertes) dans l’optique de pour-
fiées sont susceptibles d’affec- De même, l’adoption au plus suivre les stratégies nécessaires
ter le développement du mar- haut niveau communautaire de à l’accélération des émissions
ché des obligations vertes dans mesures incitatives et d’accom- d’obligations vertes. La péren-
les pays de l’UEMOA. Parmi pagnement est plus que néces- nité du marché des émissions
celles-ci, on peut citer : saire, pour les émissions vertes vertes repose sur le niveau de
et durables, afin d’encourager confiance que ces instruments
- L’instabilité politique ; les émetteurs et les investis- financiers continueront d'inspi-
seurs locaux. rer. Enfin, le renforcement des
- L’absence d’intérêt de la part
des Etats pour les objectifs La réglementation du marché capacités des acteurs est pri-
d’atténuation et d’adaptation ; est également un domaine qui mordial pour soutenir le déve-
nécessiterait une attention par- loppement d’un tel marché.
- La concurrence des obliga-
ticulière, car elle devrait contri-
tions vertes avec les finance-
buer à fournir les orientations
ments concessionnels ;
nécessaires aux émetteurs po-

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