Chapitre 3 : les réactions du marché boursier français à
l’obligation de la rotation des cabinets d’audit
Les événements à étudier
En suivant l’approche utilisée par Carcello et Reid (2016), nous examinons la réaction du
marché boursier français à des événements survenus entre 2010 et 2016 et qui sont
directement liés à la problématique de la rotation obligatoire des cabinets d’audit en France.
Ces événements ont eu lieu aussi bien sur la plan national (2, 4, 5, 10, 11) que européen (1, 3,
6, 7, 8, 9).
Années N° Dates Evénements
1 13 Octobre 2010 Publication du livre vert par la commission
européenne
2010
2 9 Décembre 2010 Réponse du H3C à la commission européenne
concernant la publication du livre vert
7 Décembre 2010 Réponse de la CNCC à la commission
européenne concernant la publication du livre
vert
2011 3 30 Novembre 2011 La commission européenne publie un projet de
directive et de règlement
4 6 Février 2012 Le H3C lance une consultation sur les projets de
la réforme de l’audit
2012
5 3 Juillet 2012 Publication du rapport du H3C sur les projets de
la réforme de l’audit
6 03 Avril 2014 la commission européenne annonce l’accord
provisoire sur la réforme (directive et règlement)
7 27 Mai 2014 Publication de la réforme d’audit par la
2014
commission européenne
8 16 Juin 2014 Entrée en vigueur de la réforme d’audit
02 novembre 2012
2016 9 11 Mars 2016 La commission européenne organise une journée
sur la nouvelle règlementation
10 17 Mars 2016 Adoption de l’ordonnance en conseil des
ministres
11 17 Juin 2016 Entrée en vigueur de l’ordonnance
Hypothèses
L’étude de la réaction du marché boursier français sera menée en deux étapes :
1. Etude de la réaction boursière globale :
Il s’agit d’évaluer l’évolution de la rentabilité anormale cumulée de chaque entreprise
pendant les jours qui entourent l’évènement. Pour se faire, nous comptons tester
empiriquement l’hypothèse suivante :
H1 : il y aura une réaction significative du marché aux événements liés à l’instauration de
l’obligation de la rotation des cabinets d'audit.
2. Etude de la réaction boursière en fonction des caractéristiques de l’auditeur et de
l’audité.
Il s’agit d’examiner les différences transversales dans les réactions du marché fondées sur les
caractéristiques des auditeurs et des entreprises. Pour se faire, on compte tester
empiriquement les hypothèses suivantes :
H2a : le rendement cumulatif anormal des entreprises auditées par un commissaire aux
comptes spécialisé est supposé être négatif suite aux événements liés à l’instauration de
l’obligation de la rotation des cabinets d'audit.
H2b: le rendement cumulatif anormal des entreprises auditées par un des Big4 est supposé
être négatif suite aux événements liés à l’instauration de l’obligation de la rotation des
cabinets d'audit.
H2c: le rendement cumulatif anormal des entreprises de grande taille est supposé être
négatif suite aux événements liés à l’instauration de l’obligation de la rotation des cabinets
d'audit.
H2d: plus la durée du mandat du commissaire aux comptes est longue, plus la réaction du
marché aux événements liés à l’instauration de l’obligation de la rotation des cabinets d'audit
est négativement significative.
H2e: plus la qualité de l’audit est faible, plus la réaction du marché aux événements liés à
l’instauration de l’obligation de la rotation des cabinets d'audit est positivement significative.
Modèle statistique
1. Test de la réaction globale du marché
Pour tester la réaction globale du marché aux événements liés à l’instauration de l’obligation
de la rotation des cabinets d'audit on compte utiliser un modèle de marché tel que celui utilisé
par Zhang (2007). Ce modèle détermine les rendements anormaux cumulatifs (RAC) du
marché boursier de toutes les sociétés Françaises cotées en bourse. Plus précisément, nous
calculons le RAC qui entoure chaque événement pour toutes les entreprises de notre
échantillon. Le modèle de marché suivant est utilisé pour mesurer les rendements anormaux :
Rit = αit + ßi Rmt + eit
Avec :
Rit : rendement de l’entreprise (i) à la date (t)
αit : la constante
ßi : le risque systématique de l’entreprise i
Rmt : le rendement de l’indice de marché à la même date
eit : terme d’erreur
Le rendement anormal du jour t est alors calculé comme suit :
ARit = Rit – ( αi + ßi Rmt )
Les rendements anormaux cumulatifs (RAC) se calculent comme suit :
T
RAC=∑ AR¿
t =0
1. Test de la réaction boursière en fonction des caractéristiques de l’auditeur et de
l’audité.
Pour tester les hypothèses H2a- H2b- H2c- H2d et H2e, on compte utiliser le modèle suivant :
RAC i,t = α0 + α1 SPEC i,t + α2 BIG4 i,t + α3 TE i,t + α4 MC i,t + α5 QA i,t + α6 EL i,t
+ α7 IINST i,t + ε
Avec :
RAC : rendement anormal cumulé
SPEC : auditeur spécialisé. C’est une variable binaire qui prend la valeur
1 : si la part de marché du commissaire aux comptes de l’entreprise (i) représente au moins
30% du totale vente de l'industrie
0 : si non
BIG4 : Variable binaire qui prend la valeur
1 : si l’entreprise est auditée par un Big 4
0 : si non
TE : taille de l’entreprise. Cette variable est mesurée par le logarithme népérien du total actif.
MC : mandat du cabinet. Cette variable est mesurée par le logarithme népérien du nombre
d’année d’audit effectué par le même cabinet.
QA : qualité de l’audit tel que mesurée par l’indice de la qualité d’audit (2 ème chapitre)
EL : effet de levier. Cette variable est mesurée par le ratio suivant : dettes à long terme/ total
actif.
IINST : investisseurs institutionnels. Cette variable est mesurée par le pourcentage des
investisseurs institutionnels de l’entreprise.