Quantitative easing
(assouplissement quantitatif)
L’une des principales missions des banques centrales
est la conduite de la politique monétaire.
L’assouplissement quantitatif, ou quantitative easing
(QE) en anglais, est un outil de politique monétaire non
conventionnelle. Utilisé pour lutter contre le risque de
déflation, il consiste, pour une banque centrale, à
intervenir de façon massive, généralisée et
prolongée sur les marchés financiers en achetant
des actifs aux banques commerciales et à d’autres
acteurs. Les actifs achetés sont principalement des
titres de dette publique mais parfois aussi des titres de
dette privée (entreprises, titres sécurisés par des actifs,
etc.).
POURQUOI EN PARLE-T-ON ?
Le recours au quantitative easing s’est développé
durant la crise de 2008. Afin de maintenir des
conditions favorables de financement de
l’économie, de nombreuses banques centrales,
comme la Réserve fédérale américaine (FED), la
Banque du Japon et la Banque d’Angleterre, ont eu
recours à cet instrument en complément des mesures
conventionnelles, devenues insuffisantes.
L’Eurosystème (la Banque centrale européenne et les
banques centrales nationales des pays de la zone euro)
lance en 2015 son plus grand programme
d’assouplissement quantitatif, le programme d’achat
d’actifs (Asset Purchase Programme -APP-), afin de
faire face à la baisse inédite des anticipations d’inflation Dans le contexte de la crise, sans précédent, de la
dans la zone euro. À fin juin 2021, l’ensemble des COVID-19, et afin de permettre aux entreprises et aux
achats réalisés au titre de l’APP s’élève à États de continuer à se financer avec un taux
3 169 milliards d’euros. d’intérêt faible, les banques centrales ont de nouveau
eu recours au QE, y compris dans les économies
émergentes. L’Eurosystème a mis en place le
programme d’achats d’urgence face à la pandémie
(Pandemic Emergency Purchase Program -PEPP-) en
mars 2020, dont le montant a été augmenté en juin puis
en décembre 2020, pour atteindre une enveloppe totale
de 1 850 milliards d’euros. Conformément aux traités
européens, lorsque l’Eurosystème achète des titres de
dette publique, il les acquiert sur le marché secondaire,
et non sur le marché primaire.
Les actifs achetés dans le cadre du QE figurent à l’actif
des banques centrales concernées. Le QE a donc eu
pour effet de fortement augmenter la taille des bilans
des banques centrales. Depuis 2007, celui de la
Septembre 2021 Retrouvez-nous sur le site internet de la Banque de France, rubrique ABC de l’économie
Banque du Japon a Banqcelui depar
été multiplié la Banque
6 et celuidu
deJapon
la FEDa et les États ont ainsi un accès à moindre coût et plus
par 8. Le bilan de l’Eurosystème
été multiplié par 6 et celui de
a été multiplié par la
plus aisé au financement de leurs projets ; ils peuvent
de 4 et a dépassé 7FED 000 milliards d’euros
par 8. Le bilan de au début de consommer ou investir davantage. Cela favorise la
2021, soit plus de 60 % du PIB dans la zone euro (voir croissance économique et la stabilité des prix.
l’Eurosystème a été multiplié par
le graphique).
plus de 4 et a dépassé 7 000
milliards d’euros
COMMENT CELA FONCTIONNE ? au début de Évolution des bilans de l’Eurosystème, de la FED et de
2021, soit plus de 60% du PIB la Banque du Japon (en pourcentage du PIB)
Dans le cadre du QE, les achats massifs par la banque
dans la zone euro (voir le graphique).
centrale portent sur des titres de dette, communément
des obligations.
Comment En réalisant? ces achats, la banque
cela fonctionne
centrale crée de la monnaie : elle achète ces titres
Dans
contreledecadre du QE,
la monnaie les achats créée.
nouvellement massifs Cespar la e
achats
centrale portent sur des titres de dette,
massifs entrainent une forte hausse de la demande
des titres concernés.
communément Cela a pour
des obligations. effet de
Ces achats faire
massifs
augmenter leur prix et donc, mécaniquement, baisser
entrainent une forte hausse de la demande des
leur rendement, c’est-à-dire les taux d’intérêt y
titres concernés. Cela a pour effet de faire augmenter
compris à long terme. Les ménages, les entreprises Sources : BCE, FED, Banque du Japon, Eurostat
leur prix et donc, mécaniquement, baisser leur nt,
Anticonstitutionnellement
POUR ALLER PLUS LOIN
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Qu’est-ce que le programme étendu d’achats d’actifs ?, Banque centrale européenne
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Des injections massives de liquidités pour lutter contre la déflation, La finance pour tous
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Comprendre la croissance du bilan des banques centrales, Bloc-notes éco, Banque de France, 2021
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