ANALYSE FINANCIERE

SOMMAIRE
• Introduction : Les cycles de l’entreprise

• Partie I – L’analyse du compte de résultat

– Chapitre 1 - Les soldes intermédiaires de gestion
– Chapitre 2 - La capacité d’autofinancement
– Chapitre 3 - Les ratios du compte de résultat

• Partie II – L’analyse du bilan

– Chapitre 1 - Le bilan fonctionnel
– Chapitre 2 - Le bilan financier : solvabilité, liquidité, effet de levier

• Partie III – Du résultat à la trésorerie

– Chapitre 1 – L’analyse par les flux
– Chapitre 2 - Le tableau de financement
INTRODUCTION – Objectif

• L’objectif de l’analyse financière : Evaluer l’état de santé de l’entreprise

En effet, les actionnaires, créanciers, gestionnaires s’interrogent sur la création de
valeur par l’entreprise.

• L’analyse s’appuie sur les documents comptables annuels (bilan, compte de

résultat et annexe)

• L’étude du compte de résultat permet d’analyser la formation du résultat au

travers des soldes intermédiaires de gestion et de mesurer la performance.
Les ratios sont des outils complémentaires pour mesurer la situation et la
performance d’une entreprise

• L’étude du bilan permet d’analyser le fonctionnement de l’entreprise tant au

niveau des emplois (utilisation des capitaux investis) que des ressources (origine
des capitaux investis).

• Ces analyses s’appuient sur les cycles de l’entreprise

INTRODUCTION – cycles de l’entreprise
On constate une certaine périodicité dans la répétition des
événements qui interviennent dans l’entreprise :
Cycle d’exploitation
Les opérations dont l’objet est de produire et de vendre des biens et services.
Ce cycle engendre normalement un surplus monétaire (différence entre les encaissements
et les décaissements relatifs aux opérations d’exploitation).
C’est, en principe, un cycle court.

• Cycle d’investissement
• Acquisitions et cessions d’immobilisations – périodicité longue (plusieurs années).

• Cycle de financement
• Périodicité analogue à celle des investissements
INTRODUCTION – cycles de l’entreprise
• Cycle d’exploitation
• Les opérations dont l’objet est de produire et de vendre des biens et services.
• Ce cycle engendre normalement un surplus monétaire (différence entre les encaissements et les
décaissements relatifs aux opérations d’exploitation).
• C’est, en principe, un cycle court.
INTRODUCTION – cycles de l’entreprise
• Cycle d’investissement
• Acquisitions et cessions d’immobilisations – périodicité longue (plusieurs
années).
INTRODUCTION – cycles de l’entreprise
• Cycle de financement
Périodicité analogue à celle des investissements
 PARTIE 1
L’analyse du compte de résultat
PARTIE 1 – L’ANALYSE DU RESULTAT

L’analyse du résultat permet de déterminer des indicateurs représentatifs de la

qualité de la gestion :

• Ainsi, la transformation du compte de résultat en tableaux de Soldes

Intermédiaires de Gestion fournit des indicateurs à différents niveaux d’analyse
(indicateurs d’activité et de résultat).

• L’autofinancement et la capacité d’autofinancement complètent les

indicateurs de résultat.

• Les ratios sont des outils complémentaires pour mesurer la situation et la

performance d’une entreprise (activité, rendement, rentabilité, de charges, liés à la
CAF)
PARTIE 1 - L ’ANALYSE DU COMPTE DE RESULTAT

• Chapitre 1 – Les soldes intermédiaires de gestion

• Chapitre 2 – La capacité d’autofinancement

• Chapitre 3 – Les ratios du compte de résultat

CHAPITRE 1 – LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE
GESTION

• Le résultat est égal à la différence entre tous les produits et toutes les charges de
l’entreprise
• Pour mieux comprendre comment il est formé, il est utile de calculer des
différences partielles entre certains produits et certaines charges.
• La présentation du résultat en liste fait déjà apparaître le résultat comme étant le
cumul de trois résultats partiels :
• Résultat d’exploitation
• Résultat financier
• Résultat exceptionnel
• Le compte de résultat présenté sous le format plan comptable général fournit de
nombreuses informations concernant l’activité de l’entreprise, par exemple :
• est-elle bénéficiaire ou déficitaire ?
• le bénéfice est-il lié à l’activité habituelle ou à un élément exceptionnel ?
CHAPITRE 1 – LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE
GESTION

• Toutefois, pour un analyste financier, cette approche est insuffisante et

doit être complétée par une analyse plus poussée de la formation du
résultat, en décomposant celui-ci en soldes intermédiaires de gestion
(SIG).
CHAPITRE 1 – LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE
GESTION

• Les SIG sont composés d’une cascade de soldes qui constituent des
paliers dans la formation du résultat d’une entreprise.

• Il s’agit de résultats partiels obtenus en prenant en compte une partie des

charges et produits figurant au compte de résultat comptable

• Ils sont au nombre de 6

CHAPITRE 1 – LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE
GESTION

• Les six SIG

• Marge commerciale
• Valeur ajoutée (VA)
• Excédent brut d’exploitation (EBE)
• Résultat d’exploitation
• Résultat courant avant impôt (RCAI)
• Résultat net
CHAPITRE 1 – LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE
GESTION + Production
- Consommation en provenance des
tiers
Marge commerciale
+ subv. expl
- Impôt et charges de personnel
Valeur ajoutée
VA + RAP et autres produits
- DAP et autres charges

+ Résultat
Excédent brut d’exploitation financier + Résultat
EBE exceptionnel
-Impôt sur les
sociétés
Résultat d’exploitation -- participation des
salariés

Résultat courant avant impôts

RCAI

SIG Résultat Net

CHAPITRE 1 – LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE
GESTION
Produits (A) Charges (B) Soldes interméidaires
de gestion

Ventes de marchandises Achat de marchandises

Variation de stock de marchandises
= Marge commerciale
Achat de matières prem. et autres appro.
Production vendue
Var. de stock de mat. prem. et autres appro
Production stockée
Autres achats et charges esternes.
Production immobilisée
= Valeur Ajoutée

Impôts et taxes
Subvention d'exploitation
Charges de personnel = Excédent brut
d'exploitation
Reprises sur amortissement et provision Dot. aux amortissements et provisions
Autres produits d'exploitation Autres charges d'exploitation
= Résultat d'exploitation
Produits financiers Charges financières
Intérêts perçus Intérêts
Différence positive de change Différence négative de change
Produit net sur cession de VMP Charge nette sur cession de VMP
Reprise sur amort. et provisions Dotations aux amort. et provisions
= Résultat courant
Charges exceptionnelles
Produits exceptionnels Ch. except. sur opérations de gestion
Pr. except. sur opérations de gestion Ch. except. sur opérations de capital
Pr. except. sur opérations de capital Dotations aux amort. et provisions
Reprises sur amort. et provisions
Participation des salariés
Impôts sur le bénéfice
= Résultat net
CHAPITRE 1 – LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE
GESTION
1-1 La marge commerciale
La marge commerciale est égale à la différence entre les ventes et les consommations de marchandises
consommations = achats de l’exercice + stock initial – stock final

Ventes de marchandises

- coût d’achat de marchandises MARGE

vendues COMMERCIALE

• Ce SIG concerne uniquement les entreprises qui revendent des produits en l’état (activité de
négoce)
• La marge commerciale mesure la performance commerciale d'une entreprise commerciale.
• Est un indicateur fondamental pour cette activité
CHAPITRE 1 – LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE
GESTION
1-2 La valeur ajoutée (VA)
Elle se calcule par différence entre ce que l’entreprise a produit (marge commerciale + production) et ce
qu’elle a consommé en provenance de l’extérieur pour réaliser cette production (achats de biens et
services).

Production de
Marge commerciale
l’exercice

- Consommation de l’exercice en
VALEUR AJOUTEE
provenance des tiers

La valeur ajoutée indique le volume de richesse nette créé par l’entreprise par ses activités
d’exploitation.
Indicateur du poids économique de l’entreprise
Au niveau macro-économique (comptabilité nationale) la somme des valeurs ajoutées des
entreprises basées en France donne le fameux PIB (produit intérieur brut).
CHAPITRE 1 – LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE
GESTION
1-3 L’excédent brut d’exploitation (EBE)
L’excédent brut d’exploitation s’obtient en retranchant de la valeur ajoutée le montant des charges de
personnel et des impôts et taxes et en ajoutant les subventions d’exploitation

+
Valeur ajoutée
Subv. expl

- impôts, taxes, charges de EXCEDENT BRUT

.
personnel D’EXPLOITATION

L’EBE correspond à la part de la répartition de la VA qui revient à l’entreprise

Il est un indicateur de la rentabilité et de la performance économique de l’entreprise,
indépendamment du système d’investissement, du financement et des éléments exceptionnels
Il détermine la capacité de l’entreprise à engendrer des ressources de trésorerie et est, à ce titre un
indicateur de trésorerie d’exploitation.
CHAPITRE 1 – LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE
GESTION
1-4 Le résultat d’exploitation
Le résultat d’exploitation s’obtient :
• en retranchant de l’EBE le montant des dotations aux amortissements et provisions (DAP) et les autres
charges
• en ajoutant les reprises sur amortissements et provisions (RAP) et les autres produits
Excédent brut + reprises de provisions
d’exploitation + autres produits

-Dotations aux amortissements et

RESULTAT
provisions
- autres charges D’EXPLOITATION

Ce solde est également disponible en lecture directe sur le compte de résultat.

Il mesure la performance industrielle et commerciale de l’entreprise (sa capacité à négocier et gérer
la consommation de ses approvisionnements en marchandises, matières premières et en services;
à négocier ses ventes de marchandises, produits et services, à négocier et à gérer ses coûts
salariaux et il intègre l'incidence de la dépréciation et des risques identifiés affectant la rentabilité).
Il reste indépendant de toute politique financière, fiscale et de distribution.
CHAPITRE 1 – LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE
GESTION
1-5 Le résultat courant avant impôt (RCAI)
Le résultat courant avant impôt est égal à l’addition du résultat d’exploitation et du résultat financier. Il
reflète l’activité récurrente (non exceptionnelle de l’entreprise). Ce solde est également disponible en
lecture directe sur le compte de résultat.

Résultat d’exploitation + Résultat financier

RESULTAT COURANT AVANT IMPOT

• Ce solde est également disponible en lecture directe sur le compte de résultat.

• Il reflète les opérations ordinaires d’exploitation et de financement.
• Il intègre l'incidence :
– des opérations d’exploitation,
– des risques d'exploitation.
– de la politique d'investissement (opérations financières relatives aux emprunts, placements,
variations des taux de change sur les opérations libellées en monnaie étrangère.
CHAPITRE 1 – LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE
GESTION
1-6 Le résultat net
Le résultat net est égal à la somme du résultat courant avant impôts et du résultat exceptionnel, diminué de
l’impôt sur les sociétés et de la participation des salariés.

+ Résultat
RCAI
exceptionnel

- impôt sur les sociétés RESULTAT

- Participation des salariés net

• Ce solde est également disponible en lecture directe sur le compte de résultat : résultat de
l’exercice que l’on retrouve en dernière ligne du compte de résultat ainsi qu’au bilan.
• Il intègre l’incidence de toutes les opérations de gestion
• Il correspond au revenu net des associés
CHAPITRE 1 – LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE
GESTION
1-7 Utilisation des SIG

• les SIG obtenus ont peu de signification en valeur absolue.

• En revanche, ils sont utiles :
– pour analyser l’évolution d’une entreprise
– pour comparer plusieurs entreprises appartenant à un même secteur d’activité.
 CHAPITRE 2
LA CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT
CHAPITRE 2 – LA CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT
Introduction
L’entreprise a besoin de dégager de la trésorerie au cours de son
existence pour, par exemple :
– Acquérir des immobilisations
– Rembourser les emprunts
– Verser des dividendes
– Financer l’expansion de l’entreprise : augmentation du fonds de roulement et du
besoin en fonds de roulement(voir partie 2 analyse du bilan)

Les origines du financement sont :

– externes : augmentations de capital, emprunts
– internes : issues à l’activité de l’entreprise (recettes-dépenses). Ce financement est
appelé autofinancement
CHAPITRE 2 – LA CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT

2.1 Définitions
• La CAF mesure l’aptitude de l’entreprise à subvenir seule à
ses besoins de financement

• Elle représente le surplus de trésorerie potentiel dégagé par

l’activité propre de l’entreprise au cours d’un exercice et
destiné à son autofinancement.

NB : l’activité propre de l’entreprise = ensemble des

opérations de gestion.
CHAPITRE 2 – LA CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT

CAF = produits encaissables – charges décaissables

(sauf produits des cessions d’immo)

Remarque : si la société a décidé de verser des dividendes aux associés, ceux-ci sont
prélevés sur la capacité d’autofinancement :

Autofinancement = CAF - dividendes

CHAPITRE 2 – LA CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT

Produits encaissables :
ceux qui donneront lieu à un encaissement immédiat ou futur
(= une entrée de trésorerie) :
Exemples
– ventes de marchandises
– Production vendue
– Les transferts de charges

• Les cessions d’éléments d’actif ne sont pas

retenues car elles ne font pas partie du cycle
d’exploitation mais du cycle d’investissement
CHAPITRE 2 – LA CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT

Charges décaissables :
celles qui donneront lieu à un paiement immédiat ou
futur (une dépense) :
Exemples
– Achats de marchandises
– Salaires
- Charges financières sur emprunt
CHAPITRE 2 – LA CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT

Produits calculés ou assimilés :

– comptes 781, 786, 787, 777 et 775

Charges calculées :
− comptes 681, 686, 687, 675
CHAPITRE 2 – LA CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT
Tableau récapitulatif
Charges décaissables Produits encaissables Charges calculées Produits calculés (ou
assimilés)

Contribuent à la CAF Contribuent à la CAF Ne contribuent pas à la CAF Ne contribuent pas à la CAF

Charges d’exploitation Produits d’exploitation Charges d’exploitation Produits d’exploitation

60 achats 70 ventes
61/62 autres charges 71 production stockée
externes 72 production immobilisée
63 impôts et taxes 73 produits nets partiels sur
64 charges de personnel opérations à long terme
74 subventions d’exploitation

Excédent brut d’exploitation

65 autres charges de gestion 75 autres produits de gestion 681 dotations aux 781 reprises sur
courante courante amortissements, amortissements,
791 transferts de charges dépréciations et provisions dépréciations et provisions
d’exploitation

Charges financières Produits financiers Charges financières Produits financiers

66 charges financières 76 produits financiers 686 dotations aux 786 reprises sur
796 transfert de charges amortissements, amortissements,
financières dépréciations et provisions dépréciations et provisions

Charges exceptionnelles Produits exceptionnels Charges exceptionnelles Produits exceptionnels

671 Charges exceptionnelles 771 Produits exceptionnels 675 valeurs comptables des 775 produits de cession
sur opérations de gestion sur opérations de gestion éléments d’actif cédés d’éléments d’actif
678 autres charges 778 Autres produits 687 dotations aux 777 quote-part de
exceptionnelles exceptionnels amortissements, subventions d’investissement
797 Transferts de charges dépréciations et provisions virées au résultat
787 reprises sur
amortissements,
dépréciations et provisions

691 participation des salariés 699 produit report en arrière

aux résultats des déficits
695 impôt sur les bénéfices
CHAPITRE 2 – LA CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT

2-2 calcul de la CAF

Deux formules de calcul :

– À partir de l’EBE
– À partir du résultat net

Les deux méthodes doivent conduire au

même montant
CHAPITRE 2 – LA CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT
2-2 calcul de la CAF
• à partir de l’EBE

CAF = EBE + autres produits encaissables– autres charges décaissables

(sauf produits des cessions d’immo)

CAF = EBE
+ autres produits d’exploitation (75)
+ Transferts de charges (791)
+ produits financiers encaissables (76 et 796)
+ produits exceptionnels encaissables (771, 778, 797)
-Autres charges d’exploitation (65)
-- charges financières décaissables (66)
-- charges exceptionnelles décaissables (671, 678)
-- participation des salariés (691)
--impôt sur les bénéfices (695)
CHAPITRE 2 – LA CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT

2-2 calcul de la CAF

• à partir du résultat de l’exercice

CAF = résultat + charges calculées – produits calculés et assimilés

(y compris produits des cessions d’immo)

CAF = résultat de l’exercice

+
- Reprises sur amortissements, dépréciations et provisions (781, 786 et 787)
-- produits des cessions d’éléments d’actif (775)
-- quote-part de subvention d’investissements virée au compte de résultat de l’exercice (777)
-+ dotations aux amortissements, dépréciations et provisions (681, 686, 687)
-+ valeurs comptables des éléments d’actif cédés (675)
CHAPITRE 2 – LA CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT

2-2 calcul de la CAF

• Schéma récapitulatif
Autres EBE
charges
décaissables

Autres
produits
Charges CAF encaissables
calculées
CAF

Produits
calculés ou
Résultat de assimilés
l’exercice
CHAPITRE 2 – LA CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT
2-3 intérêt de la CAF
• Elle détermine les possibilités d’autofinancement de l’entreprise
• La CAF permet :
– le financement des investissements
– Le remboursement des emprunts
– La détermination du potentiel d’endettement
– Le versement de dividendes aux associés

Cette analyse devra tenir compte du besoin en fonds de

roulement (voir analyse du bilan)

• Plus la CAF est élevée, plus les possibilités financière de l’entreprise sont
grandes, plus elle est indépendante

• Inversement plus la CAF est faible, plus les difficultés de l’entreprise

risquent d’être grandes
 CHAPITRE 3
LES RATIOS DU COMPTE DE RESULTAT
CHAPITRE 3 – LES RATIOS DU COMPTE DE RESULTAT
3-1 Définition, objectifs et utilité
• Définition :

Rapport entre deux grandeurs caractéristiques de l’activité, de la

situation économique ou des performances d’une entreprise

– Un ratio s’exprime souvent en pourcentage

– un ratio isolé n’est pas significatif
– les ratios sont utilisés pour comparer la situation actuelle d’une entreprise avec:
– les situations passées de la même entreprise
– la situation actuelle d’autres entreprises

• Objectif :
– porter un jugement de valeur sur la santé d’une entreprise
– Comparer les moyens mis en œuvre aux résultats obtenus
CHAPITRE 3 – LES RATIOS DU COMPTE DE RESULTAT

3-2 Les ratios calculés à partir du compte de résultat

• L’ évolution de l’ activité :
Elle est marquée par le taux de variation d’un indicateur d’activité

Par exemple taux de variation du chiffre d’affaires :

CA n – CA n-1
_____________
CA n-1
soit pour un CA N-1 de 45 500 et un CA N de 48 500, le taux de variation du CA est de :

48 500 – 45 500
_____________ = 6.59%
45 500
CHAPITRE 3 – LES RATIOS DU COMPTE DE RESULTAT

3-2 Les ratios calculés à partir du compte de résultat

• Ratios de rendement

• Ratios de rentabilité / profitabilité :

– La rentabilité mesure l’aptitude de l’entreprise à dégager des bénéfices par la mise en
œuvre de moyens techniques ou financiers
– met en relation une marge ou un profit avec le niveau d’activité

• Ratios de charges

• Autres

Les plus utilisés sont les ratios rentabilité / profitabilité

CHAPITRE 3 – LES RATIOS DU COMPTE DE RESULTAT

3-2 Les ratios calculés à partir du compte de résultat

• Ratios d’activité – exemples

Nom Ratio Objectif
Taux de variation du (CAn - CAn-1) / CAn-1 Mesure l’évolution de
CA HT l’activité entre deux
périodes
Taux de variation de la (VAn - VAn-1) / VAn-1
VA
CHAPITRE 3 – LES RATIOS DU COMPTE DE RESULTAT

3-2 Les ratios calculés à partir du compte de résultat

• Ratios de rendement – exemples

Nom Ratio Objectif
Rendement de la main Valeur ajoutée / effectifs Mesure la productivité du
d’oeuvre salariés personnel

Rendement des Valeur ajoutée / Mesure la productivité des

immobilisations immobilisations brutes immobilisations
Production de la main Production / effectifs Mesure la production des
d’oeuvre salariés salariés
CHAPITRE 3 – LES RATIOS DU COMPTE DE RESULTAT

3-2 Les ratios calculés à partir du compte de résultat

• Ratios de charges – exemples

Nom Ratio Objectif

Taux de frais financiers Frais financiers / chiffre La croissance de ce taux
d’affaires HT peut être le signe d’un
endettement croissant
souvent provoqué par des
difficultés de trésorerie
CHAPITRE 3 – LES RATIOS DU COMPTE DE RESULTAT

3-2 Les ratios calculés à partir du compte de résultat

• Ratios de profitabilité (rentabilité) – exemples

Nom Ratio Objectif

Taux de marge commerciale Marge commerciale / chiffre Mesure la performance commerciale de
d’affaires HT l’entreprise

Taux de marge brute EBE / chiffre d’affaires HT Mesure la performance de l’entreprise

(ou taux de Résultat Brut indépendamment de sa politique de financement
d’Exploitation) et d’investissement

Taux de résultat courant Résultat courant / chiffre d’affaires Mesure la performance de l’entreprise en tenant
HT compte de sa politique de financement et
d’investissement
Taux de résultat net (ou taux de Résultat net / Chiffre d’affaires HT Mesure la performance globale de l’entreprise
marge nette)

Taux de valeur ajoutée Valeur ajoutée / chiffre d’affaires HT Mesure la contribution de l’entreprise à la valeur
de la production
CHAPITRE 3 – LES RATIOS DU COMPTE DE RESULTAT

3-2 Les ratios calculés à partir du compte de résultat

• Autres ratios – exemples

– Ratio lié à la CAF
Nom Ratio Objectif
Capacité d’endettement Dettes financières / CAF Ce ratio montre dans quelle mesure la CAF est
suffisante pour financer le remboursement des
dettes financières

– Ratios de partage de la Valeur Ajoutée :

Nom Ratio Objectif

Facteur travail Charges de personnel / VA Ce ratio montre la part de la richesse créée
servant à rémunérer les salariés

Facteur capital EBE / VA Ce ratio montre la part de la richesse créée

servant à rémunérer les actionnaires et à
renouveler les investissements
CHAPITRE 3 – LES RATIOS DU COMPTE DE RESULTAT

3-3 L’analyse par les ratios

– Utilité des ratios :
– Ils sont des outils d’aide à la décision
– Ils permettent d’analyser l’évolution de la situation financière d’une même entreprise sur
plusieurs années
– Ils permettent de comparer les résultats d’une entreprise avec ceux d’autres entreprises du
même secteur d’activité et ainsi d’évaluer la capacité d’une entreprise à atteindre la
moyenne des concurrents de son secteur d’activité
– Ils servent à montrer les points faibles, les points forts et les potentialités d’une entreprise
– Ils peuvent servir de signaux d’alerte

– Utilisateurs des ratios :

– Le chef d’entreprise et les services financiers de l’entreprise
– Les investisseurs
– Les prêteurs
– Les salariés
CHAPITRE 3 – LES RATIOS DU COMPTE DE RÉSULTAT
3-3 L’analyse par les ratios

– Limites :
– Les ratios ne sont que des indicateurs
– Ils s’appuient uniquement sur le passé
– Leur interprétation dépend de l’objectif poursuivi par le lecteur
– Les ratios éclairent sur la situation de l’entreprise mais ne la décrivent pas
complètement :
– Des éléments déterminants ne sont pas pris en compte : les relations avec les
différents partenaires (commerciaux, financiers), la stratégie de l’entreprise
– Les modes de fonctionnement sont différents d’une entreprise à l’autre
– Il n’existe pas de norme absolue :
– on ne peut pas décréter que le ratio doit prendre telle ou telle valeur pour être
considéré comme bon
 PARTIE 2
L’analyse du bilan
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN

• Chapitre 1 – Le bilan fonctionnel

• Chapitre 2 – Le bilan financier

PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN

Chapitre 1
Le bilan fonctionnel
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 - LE BILAN FONCTIONNEL
1. introduction
• Décalages entre flux physiques (entrées et sorties de biens ou services) et
flux de trésorerie
− l’engagement des opérations et leur dénouement par un paiement se réalise rarement en même
temps
− exemples :
Flux situation Conséquences
clients les clients ne paient pas toujours les factures dès la livraison de la marchandise Besoin de
financement
Clients dans certains cas les clients paient des acomptes Ressource
Stock de matières la société détient des matières qu’elle a déjà payées mais pas encore consommées Besoin de
premières financement
Stocks de produits finis des produits qu’elle n’a pas encore vendus Besoin de
financement
Fournisseurs Les fournisseurs ne sont pas payés lors de la livraison des matières premières Ressource

Fournisseurs certaines prestations sont payables d’avance (exemple : loyers) Besoin de

financement

−ces décalages conduisent l’entreprise à enregistrer des créances et des dettes dans son bilan
− conséquence : l’entreprise doit trouver des solutions pour financer ses besoins
− le bilan fonctionnel permet d’analyser les moyens mis en place par l’entreprise pour réponse à
ses besoins de trésorerie
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 - LE BILAN FONCTIONNEL
1. Introduction
Décalages entre flux physiques (entrées et sorties de biens ou services) et flux de trésorerie

− Les ressources augmentent la trésorerie disponible

− Elles permettent de financer les emplois

Ressources de la période > emplois de la période
=
augmentation de la trésorerie

Ressources de la période < emplois de la période

=
diminution de la trésorerie
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 - LE BILAN FONCTIONNEL
1. introduction

− Le diagnostic financier repose sur l’analyse des ressources et des emplois de

l’entreprise

− l’objectif :

Identifier comment l’entreprise a employé

les ressources dont elle dispose
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 - LE BILAN FONCTIONNEL
1. introduction

− Il est effectué en mesurant les données suivantes :

Fonds de roulement

Besoin en fonds de roulement

Trésorerie
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 - LE BILAN FONCTIONNEL

1. introduction

− Objectif du bilan fonctionnel :

Appréhender la politique financière de l’entreprise
Examiner la qualité de la gestion de l’entreprise
Porter une appréciation sur son état patrimonial
Comprendre le fonctionnement de l’entreprise

− Il est principalement destiné à une analyse interne

− Les emplois et ressources n’apparaissent pas en lecture directe

dans le bilan établi selon les règles du PCG
− Conséquence : nécessité de retraiter le bilan PCG pour établir le
bilan fonctionnel
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 - LE BILAN FONCTIONNEL
2. Concept de bilan fonctionnel

Rappel : le bilan selon le plan comptable général

– Objectif : description à une date donnée du patrimoine de l’entreprise

– Les actifs et les passifs sont classés en fonction de leur destination et de

leur provenance par référence à des concepts de « stabilité » et de
« durabilité » :
− l’actif représente ce que l’entreprise possède : machines, stocks, créances,
caisse, etc.
− le passif représente :
− les fonds propres de l’entreprise (apport en capital et bénéfices accumulés).
− ce que l’entreprise doit (dettes envers ses banquiers, ses fournisseurs, etc.)

ACTIF = PASSIF
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 - LE BILAN FONCTIONNEL
2. Concept de bilan fonctionnel
2 .1 Les ressources et les emplois

• L’objectif de l’analyse fonctionnelle du bilan est d’affecter les postes à l’une des grandes fonctions,
auxquelles les rattachent les opérations réalisées :
– Fonction investissement et financement
– Fonction exploitation
– Fonction trésorerie.

• Le bilan fonctionnel présente un cumul de flux de ressources et d’emplois échangés depuis la création
de l’entreprise :
Charges Ventes et autres
décaissables pdts encaissables

Acquisitions d’immo Apports en capital

Emplois financés

Entreprise

Ressources
Remboursement Subventions
d’emprunt d’invest

Stocks Emprunts

Créances clients Dettes fourn, fisc

et soc
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 - LE BILAN FONCTIONNEL
2. Concept de bilan fonctionnel
2 .2 Les cycles fonctionnels

• Cycles longs : investissements et financements

• Pour procéder aux investissements appropriés, l’entreprise doit disposer de financements durables. Ces besoins sont ainsi
attachés à la partie haute du bilan, caractérisée par sa stabilité : en effet, les décisions d’investissement ou de souscription
d’emprunt fixent la structure de l’entreprise pour plusieurs années.

Bénéfices

Emplois stables Ressources stables

Immobilisations Capital social
Réserves
Emprunts

Investissements

Remarque : le caractère stable et durable résulte de la décision initiale et non de la situation à la date du bilan
(exemple : immobilisation amortie sur 10 ans = décision long terme même si elle a déjà été amortie pendant 9 années)
PARTIE 2 : L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 2 : LE BILAN FONCTIONNEL
2. Concept de bilan fonctionnel
2 .2 Les cycles fonctionnels
• Cycle d’exploitation : Achats – Stockage – Production – Ventes

Achats

Stocks
Ventes

Créances clients Dettes fournisseurs

Encaissements

Disponibilités

Paiements

Les créances clients, les dettes fournisseurs apparaissent dans ce cycle

Il s’agit en général d’un cycle court

PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 - LE BILAN FONCTIONNEL
2-3 Le bilan fonctionnel, un instrument d’analyse
• Pas de réglementation définissant le contenu du bilan fonctionnel
• La forme et le fond du bilan fonctionnel ont été fixés par les théories financières et la
pratique des analystes financiers

Emplois Ressources
stables stables

Emplois
Ressources
cycliques
cycliques

Principe :
Le bilan fonctionnel repose sur la distinction entre cycles longs et cycle court
Les ressources stables sont censées financer en priorité les emplois stables du haut de l’actif
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 - LE BILAN FONCTIONNEL
3. les éléments du bilan fonctionnel
3.1 Du bilan PCG au bilan fonctionnel

Bilan PCG Bilan

reclassements fonctionnel

Retraitements d’éléments hors

bilan
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 - LE BILAN FONCTIONNEL
3. les éléments du bilan fonctionnel
3.1 Du bilan PCG au bilan fonctionnel
− Reclassements au sein du bilan :
− Les actifs sont mentionnés pour leur valeur brute.
− Les amortissements et les provisions sont reclassés comme tels au passif.
− Motif : ils représentent des capitaux épargnés pour financer le renouvellement des immobilisations ou de
possibles dépréciations et constituent à ce titre des sources de financement :

Ressources propres
=
capitaux propres + amortissements, dépréciations et provisions

− Les concours bancaires courants et soldes créditeurs de banque sont :

− retranchés des dettes financières
− ajoutés aux dettes circulantes

− les intérêts courus sur emprunts sont retranchés :

− des dettes financières
− ajoutés aux dettes circulantes

− Autres : voir polycopié

PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 - LE BILAN FONCTIONNEL
3. les éléments du bilan fonctionnel
3.1 Du bilan PCG au bilan fonctionnel

− Retraitements d’éléments hors bilan :

− Les effets escomptés et les créances cédées non échus sont assimilés à un découvert bancaire

− Retraitement à effectuer :
− sont ajoutés à l’actif circulant en créances d’exploitation
− Sont ajoutés au passif circulant en soldes créditeurs de banque.

− Autre retraitement : crédit-bail (pour information)

PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 - LE BILAN FONCTIONNEL

3.2 Reclassements des postes d’actif et du passif

Les postes d’actif :
Stocks
Avances et acomptes versés sur commandes
Actifs circulants
d’exploitation Clients et comptes rattachés (y compris effets escomptés et créances cédées non échus)

Avances et acomptes au personnel

Autres créances

Actifs circulants hors Créances sur cessions d’immobilisations

exploitation Capital appelé non versé
Intérêts courus sur prêts

Banque
Trésorerie d’actif Caisse
VMP
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 - LE BILAN FONCTIONNEL
3.2 Reclassements des postes d’actif et du passif
Les postes de passif :
Capitaux propres (y compris le résultat)

Capitaux stables Amortissements et provisions.

Les dettes financières stables (emprunts)

Avances et acomptes reçus sur commande

Dettes circulantes Dettes fournisseurs et comptes rattachés

d’exploitation TVA à décaisser
Rémunérations dues au personnel

Dettes sur immobilisations

Sécurité sociale et organismes sociaux
Dettes circulantes
État, impôt sur les bénéfices.
hors exploitation
Dividendes à payer aux associés.
Intérêts courus sur emprunts

Les concours Concours bancaires courants

bancaires courants Effets Escomptés Non Échus (EENE) et créances cédées non échues
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 - LE BILAN FONCTIONNEL
3-3 le bilan fonctionnel

• Le bilan fonctionnel est établi avant répartition du résultat et toujours établi en valeurs
brutes c’est-à-dire à la valeur d’entrée (valeur d’origine).
• Les masses suivantes sont mises en évidence :
ACTIFS STABLES BRUTS CAPITAUX STABLES
Emplois  Immobilisations incorporelles  Capitaux propres Ressources
stables  Immobilisations corporelles  Amortissements et durables, ou
 Immobilisations financières provisions stables
 Dettes financières
ACTIFS CIRCULANTS BRUTS DETTES CIRCULANTES
Emplois  D’exploitation  D’exploitation Ressources
circulants,  Hors exploitation  Hors exploitation circulantes
ou cycliques Trésorerie d’actif Trésorerie de passif
(disponibilités) (Concours bancaires)
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 - LE BILAN FONCTIONNEL
4. Le fonds de roulement
4-1 principe d’affectation des ressources et règles d’équilibre fonctionnel
− Les emplois stables sont composées de biens durables (immobilisations
− Les profits nécessaires pour les financer seront dégagés en plusieurs années
− Leur financement doit être assuré par
− des ressources remboursables en plusieurs années (emprunts)
− des ressources que l’entreprise n’a pas besoin de rembourser (capitaux propres)

− Principe d’affectation des ressources

Les ressources stables doivent être affectées

prioritairement au financement des emplois stables

− Règle d’équilibre fonctionnel :

Les ressources stables doivent être

suffisantes pour financer les emplois stables
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 - LE BILAN FONCTIONNEL
4. Le fonds de roulement
4-2 Définition
Contexte :
− Le cycle d'exploitation devrait dégager l'ensemble des liquidités de l'actif circulant avant que les dettes à
court terme ne viennent à échéance.
− Dans la réalité cela est pratiquement impossible :
− Les délais de paiements des clients et des fournisseurs sont différents
− Paiement des salaires plus rapide que l’encaissement des créances clients
− Il est nécessaire de disposer d’un stock
− L’entreprise doit faire face à des événements imprévus : par exemple dépôt de bilan d’un client

− Conséquence : l'entreprise doit faire face à ses échéances sans avoir obtenu les recettes attendues

− Elle doit donc :

 Soit disposer d'une marge de sécurité : le fonds de roulement
 Soit s'endetter à court terme.

− Le fonds de roulement permet à l'entreprise de conserver une situation de trésorerie satisfaisante, même
dans l'hypothèse où les décaissements excèdent les encaissements d'une période.

Fonds de roulement
=
Partie des ressources durables qui concourt au financement de l’actif
circulant.

Il constitue une garantie de liquidité de l’entreprise : plus il est important, plus grande est cette garantie.
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 - LE BILAN FONCTIONNEL
4. Le fonds de roulement
4-2 Définition

EMPLOIS STABLES

RESSOURCES STABLES

Fonds de roulement
ACTIFS CIRCULANTS
 d’exploitation
 hors exploitation DETTES CIRCULANTES
 trésorerie d’actif (TA)  DETTES D’EXPLOITATION
 DETTES HORS EXPLOITATION
 TRÉSORERIE DE PASSIF (TP)

Deux parties dans le fonds de roulement :

➢ Le besoin en fonds de roulement
➢ La trésorerie nette
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 - LE BILAN FONCTIONNEL
4. Le fonds de roulement
4-3 Calcul

− Deux modes de calcul :

 Par le haut du bilan :

Fonds de roulement = Ressources stables – Emplois stables

 Par le bas du bilan :

Fonds de roulement = Actif circulant – Dettes circulantes

• Pour assurer une sécurité financière à l’entreprise, le FRNG doit toujours être positif.
• Le FRNG évolue de deux manières :
– De manière continue, du fait des amortissements et des résultats annuels qui augmentent les
ressources durables.
– De manière discontinue, suite aux augmentations de capital ou de dettes financières, aux
remboursements de dettes financières, aux distributions de dividendes, aux acquisitions
d’immobilisations.
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 - LE BILAN FONCTIONNEL
5. Le besoin en fonds de roulement (BFR)

− L’activité de l’entreprise s’organise autour du cycle Achat/Stockage/Vente.

− Des décalages apparaissent entre, par exemple :

– les achats et les ventes : constitution de stocks
– les produits comptables et les paiements correspondants : créances

Besoins de financement
– les achats et les règlements des fournisseurs : dettes

Ressources
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 - LE BILAN FONCTIONNEL
5. Le besoin en fonds de roulement (BFR)

− Les besoins et les ressources ne s’équilibrent pas

− Conséquence : besoin de financement résiduel
− qui appelle une ressource correspondante.

− Cette ressource est d’abord recherchée dans le fonds de roulement,

d’où sa dénomination Besoin de fonds de roulement.

Besoin en Fonds de roulement =

Stocks + créances de l’actif circulant – Dettes circulantes

NB : si dettes circulantes > actif circulant, excédent de fonds de roulement et non besoin
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 - LE BILAN FONCTIONNEL
5. Le besoin en fonds de roulement (BFR)

DETTES CIRCULANTES
ACTIFS CIRCULANTS  dettes d’exploitation (E)
 d’exploitation (E)  dettes hors exploitation (HE)
 hors exploitation (HE)

Besoin en Fonds de
roulement
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 - LE BILAN FONCTIONNEL
6. La trésorerie nette
− Il est rare que le FRNG soit exactement égal au BFR. L’écart résultant
correspond à la trésorerie nette.

− Trois situations possibles

Pour la présentation des exemples relatifs aux trois situations,

la trésorerie active sera exceptionnellement présentée en
milieu de bilan
Il s’agit uniquement d’une présentation retenue pour illustrer
les trois situations.
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 - LE BILAN FONCTIONNEL
6. La trésorerie nette
− Situation n°1

Le FR finance exactement le BFR

FR = BFR
T=0

Emplois stables

Ressources stables
BFR FR
Stocks et créances
de l’actif circulant
Dettes circulantes
•
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 - LE BILAN FONCTIONNEL
6. La trésorerie nette
− Situation n°2

Le FR finance la totalité du BFR

FR > BFR Excédent de ressources qui
apparaît en trésorerie active

Emplois stables

Trésorerie T Ressources stables

FR
BFR
Stocks et créances
de l’actif circulant
Dettes circulantes

•
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 - LE BILAN FONCTIONNEL

6. La trésorerie nette
− Situation n°3
Le FR finance une partie seulement
du BFR
FR < BFR Besoin supplémentaire de ressources
à rechercher par la trésorerie passive

Emplois stables
Ressources stables
FR
BFR
Stocks et créances T Trésorerie
de l’actif circulant
•
Dettes circulantes
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 - LE BILAN FONCTIONNEL

6. La trésorerie nette
− Conclusion : la trésorerie équilibre la différence entre le fonds de
roulement et le BFR

Trésorerie = Fonds de roulement – BFR

T = FR - BFR

•
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 -LE BILAN FONCTIONNEL
7. Étude dynamique du FR, du BFR et de la Trésorerie
Objectif : Amélioration de l’équilibre financier

Exemples d’actions possibles :

− Augmenter le Fonds de roulement
− Augmenter les capitaux stables (augmentation de capital)
− Diminuer l’actif stable (cessions d’immobilisations financières ou
d’immobilisations corporelles peu productives).

− Réduire le BFR
− Réduire le volume des stocks, ou la durée de stockage
− Réduire la durée de crédit accordé aux clients.
− Négocier auprès des fournisseurs des délais de paiement plus longs.
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 -LE BILAN FONCTIONNEL
8. Les ratios du bilan fonctionnel
8.1 Les ratios de structure :

Objectif : appréhender l’équilibre financier de l’entreprise

Ratio de couverture des capitaux investis
Capitaux stables
Actifs stables + BFRE
>1

Ratio d’endettement
Dettes financières + Trésorerie de passif
< 0.5
Capitaux propres + Amortissements et Provisions

Autres exemples : voir cas Henri

PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 -LE BILAN FONCTIONNEL
8. Les ratios du bilan fonctionnel
8.2 Les ratios de rotation des actifs circulants
Objectif : améliorer l’équilibre financier de l’entreprise
Ratio de rotation des stocks marchandises Ratio de rotation des stocks matières premières
Stock moyen march *360 Stock moyen mat prem *360
Coût d’achat des marchandises vendues Coût d’achat des matières premières

Délai de règlement clients :

(Clients et comptes rattachés + EENE – avances reçues) * 360
Chiffre d’affaires TTC de la période

Délai de règlement fournisseurs :

(Dettes fournisseurs et comptes rattachés – avances versées) *360
Achats TTC de la période
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 1 -LE BILAN FONCTIONNEL
8. Les ratios du bilan fonctionnel
8.2 Les ratios de rotation des actifs circulants

− Les montants portés au dénominateur doivent être indiqués TTC et non HT

− Ces ratios sont généralement calculés en nombre de jours (multiplier par 360)

− Intérêt de ces ratios :

− Pour réduire le BFR, nécessité d’agir sur les délais de rotation :
− Augmenter la rotation des stocks (vendre plus) ou des créances (réduire le délai de crédit)
− Réduire la rotation des dettes (augmenter les délais de crédits accordés par les fournisseurs)
− Donc ces ratios doivent être calculés, leurs résultats analysés et les actions
correctives résultat de leur analyse mises en œuvre
PARTIE 2 - L ’ANALYSE DU BILAN

Chapitre 2
Le bilan financier
PARTIE 2 : L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 2 - LE BILAN FINANCIER

1. Analyse du taux de rentabilité en taux de marge et taux de rotation

2. Risque financier et effet de levier

3. Solvabilité et liquidité du bilan

PARTIE 2 : L ’ANALYSE DU BILAN

CHAPITRE 2 - LE BILAN FINANCIER

1. Analyse du taux de rentabilité en taux de marge et taux de rotation
PARTIE 2 : L ’ANALYSE DU BILAN

CHAPITRE 2 - LE BILAN FINANCIER

1. Analyse du taux de rentabilité en taux de marge et taux de rotation
1-1 Le taux de rotation du capital économique investi

Taux de rotation du capital = Chiffre d’affaires

économique investi Actif économique

Le taux de rotation met en rapport le volume des ventes avec l'actif économique, c'est à dire
l'ensemble des moyens mis en œuvre.

Actif économique = immobilisations nettes + BFRE + disponibilités + VMP

Avec BFRE = (stocks + créances d’exploitation < 1 an) – (dettes d’exploitation < 1 an)

Actif économique = capitaux propres + dettes financières

Avec dettes financières = emprunts + trésorerie de passif

PARTIE 2 : L ’ANALYSE DU BILAN

CHAPITRE 2 - LE BILAN FINANCIER

1. Analyse du taux de rentabilité en taux de marge et taux de rotation
1-2 Les marges

• Marge :

Une marge est une différence entre une valeur de vente et un coût

• Taux de marge :

Taux de marge = Résultat ou marge

Chiffre d’affaires

– Ce taux augmente quand l’entreprise parvient à augmenter la marge réalisée sur chaque produit
vendu, soit :
– En augmentant le prix de vente moyen
– En limitant le coût de revient moyen
PARTIE 2 : L ’ANALYSE DU BILAN

CHAPITRE 2 - LE BILAN FINANCIER

1. Analyse du taux de rentabilité en taux de marge et taux de rotation
1-3 La rentabilité économique

Taux de rentabilité économique = Résultat économique

actif économique

Le taux de rentabilité économique mesure la capacité de l'entreprise à dégager un résultat en

utilisant l'ensemble des moyens à sa disposition. Il mesure le rendement des capitaux investis par
les bailleurs de fonds de l’entreprise (actionnaires, prêteurs).

Résultat économique = définition souvent retenue : RCAI + charges financières

Ainsi, ce ratio est calculé à partir du résultat provenant des seules opérations liées à l’activité courante (sans les
opérations exceptionnelles)
PARTIE 2 : L ’ANALYSE DU BILAN

CHAPITRE 2 - LE BILAN FINANCIER

1. Analyse du taux de rentabilité en taux de marge et taux de rotation
1-3 La rentabilité économique

Axes d’ amélioration de la rentabilité économique :

• à volume constant en augmentant la marge réalisée sur chaque produit
• à marge unitaire constante en augmentant le volume des ventes, i.e. la
rotation

Ou combiner les deux approches

PARTIE 2 : L ’ANALYSE DU BILAN

CHAPITRE 2 - LE BILAN FINANCIER

1. Analyse du taux de rentabilité en taux de marge et taux de rotation
1-3 La rentabilité économique

Résultat économique = Résultat économique x Chiffre d’affaires

actif économique Chiffre d’affaires actif économique

Taux de rentabilité économique = Taux de marge * taux de rotation

Deux stratégies possibles :

•Politique de marge faible et rotation rapide (exemple : la grande distribution)
• Marges élevées et rotation faible des actifs (industrie lourde)
PARTIE 2 : L ’ANALYSE DU BILAN

CHAPITRE 2 - LE BILAN FINANCIER

1. Analyse du taux de rentabilité en taux de marge et taux de rotation
1-4 La rentabilité financière

Taux de rentabilité financière = Résultat net

(ou taux de rentabilité des capitaux propres) Capitaux propres

Mesure la capacité de l’entreprise à engendrer des bénéfices et à rémunérer les associés soit sous
forme de dividendes soit sous forme d’affectation aux réserves.

Les capitaux propres représentent l’ensemble des ressources investies par les associés dans
l’entreprise.

Le résultat peut être biaisé par des résultats exceptionnels

Conséquence : le ratio est parfois calculé à partir du résultat courant net d’Impôt sur les sociétés et
de participation des salariés
PARTIE 2 : L ’ANALYSE DU BILAN

CHAPITRE 2 - LE BILAN FINANCIER

1. Analyse du taux de rentabilité en taux de marge et taux de rotation
1-4 La rentabilité financière

Axes d’ amélioration de la rentabilité financière :

• améliorer la rentabilité économique dégagée par l’utilisation de l’actif
• modifier la composition du passif en recourant davantage aux emprunts.

Ou combiner les deux approches

Résultat = Résultat x endettement

Capitaux propres Actif capitaux propres

Taux de rentabilité financière = Taux de rentabilité éco * ratio de structure de passif

Taux de rentabilité financière = Taux de marge nette * taux de rotation * ratio de structure de passif
PARTIE 2 : L ’ANALYSE DU BILAN

CHAPITRE 2 - LE BILAN FINANCIER

1. Analyse du taux de rentabilité en taux de marge et taux de rotation
1-4 La rentabilité financière

La rentabilité financière dépend donc :

• Du taux de marge nette, qui exprime la politique commerciale,

• De l’efficacité productive de l’entreprise, mesurée par le ratio de rotation,

• De la structure financière, fonction du taux d’endettement.

PARTIE 2 : L ’ANALYSE DU BILAN

CHAPITRE 2 - LE BILAN FINANCIER

1. Analyse du taux de rentabilité en taux de marge et taux de rotation
1-5 Synthèse

Re (Rentabilité économique)
correspond au résultat attendu de l’actif économique (d’un investissement),
donc :
Re= Résultat économique (d’exploitation)
Actif économique

Charges financières :
correspondent à la rémunération des emprunts bancaires apportés par les banquiers, donc
Charges financières = Dettes d’emprunt x taux d’intérêt

Rf (rentabilité financière)
correspond au revenu attendu par les associés, apporteurs de capitaux, après rémunération du financement par les banques ;
donc
Rf = Résultat d’exploitation – Charges financières
Capitaux propres
PARTIE 2 : L ’ANALYSE DU BILAN

CHAPITRE 2 - LE BILAN FINANCIER

2. Risque financier et effet de levier
2-1 Notion de risque financier

Rappelons la formule précédente :

Taux de rentabilité financière = Taux de rentabilité éco * ratio de structure de passif

• Conséquence :
• la variation du rendement des capitaux propres ne résulte pas seulement de
la variation du rendement des actifs économiques
• elle est supérieure quand l’entreprise est endettée.

• Définition :
le risque financier est la part de la variabilité du taux de rendement des capitaux
propres qui est due à l’endettement.
PARTIE 2 : L ’ANALYSE DU BILAN

CHAPITRE 2 - LE BILAN FINANCIER

2. Risque financier et effet de levier

2.1 Notion de risque financier

• Le degré d’endettement a une incidence sur l’indépendance, la sécurité, le développement et la

rentabilité de l’entreprise.
• La recherche d’indépendance et de sécurité financière est obtenue par une réduction de
l’endettement.
• En revanche, le développement et la rentabilité de l’entreprise sont facilités par le recours à
l’endettement.
• Conséquence : nécessité d’établir un équilibre permettant à l’entreprise d’atteindre ses objectifs
tout en limitant sa vulnérabilité, afin de ne pas inquiéter ses partenaires et ses prêteurs
• Conformément à l’objectif de toute entreprise qui est de réaliser des bénéfices, donc de
rentabiliser ses capitaux investis pour assurer son développement et rémunérer les apporteurs de
capitaux.
PARTIE 2 : L ’ANALYSE DU BILAN

CHAPITRE 2 - LE BILAN FINANCIER

2. Risque financier et effet de levier

2.2 Effet de levier financier

Définition :
• l’effet de levier financier représente la capacité de l’entreprise à dégager suffisamment de
rentabilité économique (issue de son outil de production) pour rembourser ses dettes (ressources
empruntées).
• Il constate l’accroissement de la rentabilité financière qu’entraîne une augmentation de
l’endettement, souscrit à un taux d’intérêt inférieur au taux de rentabilité économique.
• L’effet de levier dépend à la fois de la proportion des dettes parmi les sources de financement
(structure du passif) et de la différence (positive ou non) entre son taux de rentabilité économique
et le coût de ses emprunts.
• La capacité théorique d’endettement mesure l’optimisme de l’entreprise à obtenir de nouveaux
emprunts. Elle est généralement appréciée à l’aide du ratio d’autonomie financière dont la valeur
influence la rentabilité financière :
Ratio de levier = Dettes financières
Capitaux propres

•
PARTIE 2 : L ’ANALYSE DU BILAN

CHAPITRE 2 - LE BILAN FINANCIER

2. Risque financier et effet de levier
2.2 L’effet de levier financier
Trois situations :

Effet de levier positif :

Taux d’intérêt t < Re taux de rentabilité économique
Rentabilité des capitaux propres croît avec l’endettement.

Exemple : Re 20% > t 10%

Effet de levier négatif :

Taux d’intérêt t > Re taux de rentabilité économique
Coût de l’endettement n’est pas couvert par la rentabilité économique.

Exemple : Re 7% < t 10%

Effet de levier nul :

Taux d’intérêt = taux de rentabilité économique
Endettement est neutre par rapport à la rentabilité des capitaux propres
PARTIE 2 : L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 2 - LE BILAN FINANCIER
3. Solvabilité et liquidité du bilan
3.1 Objectif

• Principaux intéressés : banques et autres prêteurs

• Objectif = Évaluer :
– la solvabilité et le risque de faillite de l’entreprise de l’entreprise
– Capacité de l’entreprise à rembourser la totalité des dettes d’un coup en vendant tous ses actifs
– Hypothèse de liquidation de l’entreprise
– L’actif de l’entreprise évalué à la valeur de marché doit être suffisant pour couvrir les dettes

– la liquidité de l’entreprise :
– Aptitude de l’entreprise à faire face à ses engagements.
– Capacité de payer les sommes dues aux échéances prévues

• Nécessité de retraiter le bilan PCG :

– Remplacer la valeur historique des éléments d’actif et de passif par leur valeur actuelle
– Puis les classer en fonction de leur échéance
PARTIE 2 : L ’ANALYSE DU BILAN
CHAPITRE 2 - LE BILAN FINANCIER
3. Solvabilité et liquidité du bilan
3.2 Méthode de construction du bilan financier
– Analyse statique
– Qui repose sur le bilan établi selon les règles du PCG
– Évaluation des postes de bilan :
– à la valeur la plus proche possible de leur valeur de remboursement, de revente ou de
liquidation,
– Donc abandon des coûts historiques
– Utilisation de la valeur actuelle

– Dont les postes du bilan sont reclassés :

– Actif : par ordre de liquidité croissante :
– Créances à moins d’un an
– Créances à plus d’un an
– Passif : par ordre d’exigibilité croissante
– Échéances à moins d’un an
– Échéances à plus d’un an

NB : Les informations permettant de répartir les créances et les dettes sont disponibles dans les notes de
pied de bilan ou dans l’annexe des comptes
PARTIE 2 : L ’ANALYSE DU BILAN

CHAPITRE 2 - LE BILAN FINANCIER

3. Objectifs et principes
3.3 Construction du bilan financier

ACTIF PASSIF
Actif < 1 an Passif < 1 an
+ la part à moins d’un an des + la part à moins d’un an des dettes
immobilisations financières financières
Actif > 1 an : Passif > un an
+ la part à plus d’un an des créances + la part à plus d’un an des dettes
d’exploitation et autres

• le bilan financier est construit après répartition des bénéfices

• On regroupe sous le terme « capitaux permanents » l’ensemble des capitaux propres et
des dettes à plus d’un an.
• Les capitaux propres sont « corrigés » de la plus ou moins value d’évaluation des éléments
d’actif.
PARTIE 3 – DU RÉSULTAT A LA TRÉSORERIE

• Chapitre 1 – L’analyse par les flux

• Chapitre 2 - Tableau de financement

PARTIE 3 – DU RÉSULTAT A LA TRESORERIE

• Les bilans d’ouverture et de clôture de l’exercice sont des tableaux qui donnent une
image figée de la situation de l’entreprise
– Conséquence : l’analyse financière effectuée à partir du bilan est une analyse statique

• Une analyse dynamique (analyse des variations des postes du bilan entre deux
exercices) permet de compléter cette analyse statique

• Objectif de cette analyse dynamique :

– Identifier les variations de trésorerie dues aux opérations :
– D’exploitation :
– quel est l’excédent de trésorerie dégagé par l’activité de la période ?
– D’investissements :
– acquisitions d’immobilisations
– produits de cession des immobilisations
– De financement :
– souscriptions et remboursements d’emprunt,
– opérations avec les associés (apports en capital, distributions de dividendes…)

• Deux méthodes possibles pour présenter cette analyse dynamique :

– Les tableaux de flux de trésorerie
– Les tableaux de financement (ou tableau d’emplois et ressources)
PARTIE 3 – DU RÉSULTAT A LA TRESORERIE

Chapitre 1
L’analye par les flux
PARTIE 3 – DU RÉSULTAT A LA TRESORERIE

CHAPITRE 1 – TABLEAU DES FLUX DE TRESORERIE

Flux de trésorerie de • + CAF

• + BFR N – BFR N-1
l’activité

Flux de trésorerie de • - Acquisitions d’immobilisations

l’investissement • +Produit de cession des immobilisations

• + Augmentations de capital
Flux de trésorerie du • + souscriptions d’emprunts
financement • - Paiement de dividendes
• - Remboursements d’emprunts
• - Réductions de capital
PARTIE 3 – DU RÉSULTAT A LA TRESORERIE

CHAPITRE 1 – TABLEAU DES FLUX DE TRESORERIE

+ -
(entrées de (sorties de
trésorerie) Exploitation : trésorerie) Exploitation :
CAF positive CAF négative
Diminution du BFR Augmentation du BFR

Investissements :
Investissements :
Produits de cession des
Acquisitions d’immobilisations
immobilisations

Financement :
Financement : Remboursement d’emprunts
Souscription d’emprunts Distribution de dividendes
Augmentations de capital Certaines réductions de
(avec flux de trésorerie) capital (celles qui se
traduisent par un
remboursement aux associés)
PARTIE 3 – DU RÉSULTAT A LA TRESORERIE

CHAPITRE 1 – TABLEAU DES FLUX DE TRESORERIE

• Flux de trésorerie de financement :

Souscriptions Remboursement
d’emprunt d’emprunt
Analyse notamment à partir
du ratio : Quelle est la part de la CAF
absorbée par le
Emprunts souscrit / remboursement des
Acquisitions emprunts ?
d’immobilisations

La profitabilité permet-elle le
Un ratio élevé traduit : remboursement des
emprunts?

une politique financière

prudente
Ou bien
Une faiblesse de trésorerie À comparer avec la CAF
de l’activité insuffisante pour
financer une part significative
des investissements
PARTIE 3 – DU RÉSULTAT A LA TRESORERIE

CHAPITRE 1 – TABLEAU DES FLUX DE TRESORERIE

• Flux de trésorerie de financement :

Distributions Sont comparés au résultat

Apports en net de l’année précédente
capital de
La confiance des dividendes
actionnaires
Analyse du ratio :
Dividendes / résultat net :

Traduit la politique suivie

vis-à-vis des actionnaires :
Ou bien Si absence ou baisse de
dividendes malgré des bons
résultats : l’entreprise
accumule de la trésorerie
(permettra par exemple de
financer des
Le besoin de renflouer une investissements)
entreprise suite à des
Dividendes élevés indiquent
pertes
absence de projets
d’investissement ou forte
pression des actionnaires
PARTIE 3 – DU RÉSULTAT A LA TRESORERIE

Chapitre 2
Le tableau de financement
PARTIE 3 – DU RÉSULTAT A LA TRESORERIE

CHAPITRE 2 - LE TABLEAU DE FINANCEMENT

• Un modèle de tableau de financement est proposé par le PCG

• Ce tableau comprend deux parties :

 Un tableau des emplois et des ressources de l’exercice qui ont une

incidence sur la variation du fonds de roulement
( des passifs stables -  des actifs immobilisés =  du FR).

 Un tableau des variations du fonds de roulement net global.

( de l’actif circulant –  des dettes cycliques)
PARTIE 3 – DU RÉSULTAT A LA TRESORERIE
CHAPITRE 2 - LE TABLEAU DE FINANCEMENT

• le tableau de financement a pour objectif :

– d’identifier les flux de ressources et d’emplois générés
par l’activité de l’entreprise au cours de l’exercice
– d’expliquer comment l’équilibre financier a été obtenu à
partir de l’équation :

 FR =  BFRE +  BFRHE + Trésorerie

 PARTIE 3 – DU RÉSULTAT A LA TRESORERIE
CHAPITRE 2 - LE TABLEAU DE FINANCEMENT
1. Première partie du tableau de financement
1.1 Présentation
EMPLOIS DE L’EXERCICE RESSOURCES DE L’EXERCICE
 distributions de dividendes au cours de  Capacité d'autofinancement
l’exercice
 Acquisitions d'actifs immobilisés  Cessions d’éléments de l’actif immobilisé
 Réductions des capitaux propres  Augmentation des capitaux
 Remboursement des dettes financières  Augmentation des dettes financières

Variation du FRNG

• L’analyse de la première partie du tableau a pour objectif de mettre en évidence comment

les emplois durables ont été financés :

les emplois stables doivent être financés par des ressources stables
PARTIE 3 – DU RÉSULTAT A LA TRESORERIE
CHAPITRE 2 - LE TABLEAU DE FINANCEMENT

1. Première partie du tableau de financement

1.2 Remarques

Distributions de dividendes au cours de Dividendes de l’exercice N-1 mis en paiement au cours de

l’exercice l’exercice N.

Remboursement des dettes financières Remboursement des emprunts au cours de l’année N. (à

l’exclusion des concours et découverts bancaires).

Cessions ou réductions d’éléments de Prix de cession des éléments d’actif cédés

l’actif immobilisé :

Augmentations des dettes financières Emprunts contractés au cours de l’exercice (à l’exclusion

des concours ou découverts bancaires).
PARTIE 3 – DU RÉSULTAT A LA TRESORERIE
CHAPITRE 2 - LE TABLEAU DE FINANCEMENT

2. Deuxième partie du tableau de financement (= affectation

de la variation de fonds de roulement)

• Cette partie présente la variation au cours de l’exercice de chacun des

postes de l’actif circulant et des dettes non financières.

• Ces variations sont calculées par différence entre les montants bruts
figurant aux bilans des exercices N et N-1.

• L’affectation du fonds de roulement est ventilée en trois rubriques :

– Variations « Exploitation »
– Variations « Hors exploitation »
– Variations « Trésorerie »
PARTIE 3 – DU RÉSULTAT A LA TRESORERIE
CHAPITRE 2 - LE TABLEAU DE FINANCEMENT
2. Deuxième partie du tableau de financement (= affectation
de la variation de fonds de roulement)

• L’information est présentée dans trois colonnes

Besoins Dégagements Soldes

Variations traduit l’augmentation des Toute diminution d’un poste Besoins – Dégagements
Exploitation besoins en fonds de d’actif ou toute augmentation exploitation
roulement de l’exercice. d’un poste de passif constitue
Toute augmentation d’un une ressource de financement
Variations poste d’actif circulant supplémentaire appelée Besoins – Dégagements
Hors exploitation constitue un besoin dégagement. Hors exploitation
supplémentaire, ou toute
diminution de passif Besoins – Dégagements
Variations représente un besoin. Trésorerie
Trésorerie
PARTIE 3 – DU RÉSULTAT A LA TRESORERIE
CHAPITRE 2 - LE TABLEAU DE FINANCEMENT

2. Deuxième partie du tableau de financement (= affectation

de la variation de fonds de roulement)

• Avec pour chaque rubrique le calcul d’un solde :

Solde = Dégagements - Besoin

• Un solde négatif a pour conséquence l’augmentation du BFR

• La somme des trois soldes est égale à la variation du fonds de

roulement
PARTIE 3 – DU RÉSULTAT A LA TRESORERIE
CHAPITRE 2
- LE TABLEAU DE FINANCEMENT
2. Apport du tableau de financement au diagnostic de
l’entreprise
• Le tableau de financement renseigne sur les variations du BFR et sur leur
financement qui se réalise par le fonds de roulement ou la trésorerie

• Le tableau de financement renseigne également sur l’évolution :

Liquidité Un risque d’illiquidité
(possibilité pour l’entreprise de existe si la variation du FR est inférieure à la variation du BFR
faire face à ses échéances)
Structure financière La variation du FR dépend de la CAF et des décisions financières à
long terme.
La première partie du tableau renseigne sur la politique
d’investissement et de financement de l’entreprise

Conditions d’exploitation La deuxième partie du tableau renseigne sur le développement du

BFRE.
Il devrait augmenter dans la même proportion que le CA
On doit avoir :  BFRE/BFRE < 1
 CA/CA
CONCLUSION

LA CONDUITE DU DIAGNOSTIC FINANCIER

1. Objectifs

• Porter un jugement de valeur sur la santé financière d’une entreprise

• Objectifs financiers fondamentaux :

– Apprécier la capacité bénéficiaire : mesurer la rentabilité économique
des capitaux investis
– Apprécier les perspectives de progression de ses activités et de ses
résultats
– Apprécier le risque financier qu’on peut lui associer. Ce risque dépend :
– des équilibres financiers
– du degré d’autonomie de l’entreprise
CONCLUSION

LA CONDUITE DU DIAGNOSTIC FINANCIER

1. Objectifs

1.1 Apprécier la structure financière

– Moyens :
– Bilan fonctionnel
– Tableaux de financement ou tableaux des flux de trésorerie

– S’assurer que les ressources de l’entreprise financent ses emplois

1.2 Mesurer la croissance de l’activité :

– Comparer la structure financière et les résultats obtenus sur
plusieurs périodes

– Via notamment :
– les taux de variation
– Le % des postes du compte de résultat / CA ou production
CONCLUSION

LA CONDUITE DU DIAGNOSTIC FINANCIER

1. Objectifs

1.3 Mesurer la performance de l’entreprise :

– Comparer les moyens aux résultats obtenus

– Via notamment les indicateurs de résultat :

– EBE
– Résultat d’exploitation
– RCAI
– Résultat exceptionnel
– Résultat net
– CAF
– Autofinancement

– Ratios du compte de résultat

– Rentabilité financière
– Rentabilité économique
CONCLUSION

LA CONDUITE DU DIAGNOSTIC FINANCIER

1. Objectifs

1.4 Mesurer les risques encourus par l’entreprise

– Revue de la solvabilité (perspective de liquidation de l’activité)

– Risque de liquidité (faire face aux échéances)

– Risque d’exploitation (écart entre le résultat attendu et le résultat

réalisé)

– Risque financier (part de variabilité du résultat due à l’endettement

– levier financier)
CONCLUSION

LA CONDUITE DU DIAGNOSTIC FINANCIER

2. Utilisateurs de l’analyse financière

– Gestionnaires de l’entreprise :
– Aider la Direction générale et la direction financière à la prise de décision
– Élaborer les prévisions financières
– Aider au contrôle de gestion

– Investisseurs (actionnaires)
– S’intéressent aux bénéfices attendus et aux plus-values

– Prêteurs
– Prêts à court terme : objectif = liquidité
– Prêt à long terme : objectif = solvabilité et rentabilité

– Salariés
– Risque de perte d’emploi
– Versement de la participation des salariés et d’un intéressement , le cas échéant

– Autres partenaires extérieurs

– Acquisition d’une entreprise
– Conclusion de contrats de fournitures à long terme
CONCLUSION

LA CONDUITE DU DIAGNOSTIC FINANCIER

3. Méthode

– Démarche générale

– Répondre à l’objectif général :

– Comprendre l’évolution passée
– Juger les possibilités d’évolution future au vu de la situation financière

– Relier les conclusions aux évènements qui ont affecté l’entreprise

pendant la période étudiée

– L’analyse tient compte :

– Des données objectives quantitatives
– Des données subjectives ou qualitatives (idée que l’on se fait de
l’entreprise, de ses dirigeants, de son savoir faire…)

– En vue de :
– Mettre en évidence les points forts, les points faibles et les potentialités
(position de l’entreprise sur son marché, potentiel de production technique
et humain, facteurs de compétitivité, efficacité du système de gestion)
CONCLUSION

LA CONDUITE DU DIAGNOSTIC FINANCIER

3. Méthode

– En utilisant notamment la méthode des ratios

– Objectif : comparer en valeur relative les grandeurs caractéristiques du
bilan et du compte de résultat
– Rappel : Un ratio isolé n’est pas significatif
– En comparant les résultats avec les périodes antérieures ou avec
d’autres entreprises
CONCLUSION

LA CONDUITE DU DIAGNOSTIC FINANCIER

3. Méthode

– Ratios issus du bilan fonctionnel

– Exemples (p82)
– Ratio de couverture des capitaux investis
– Ratio d’endettement

– Ratios de rotation
– Dont :
Poids du BFRE= BFRE
Chiffre d’affaires HT
Tout accroissement du ratio témoigne d’un accroissement des
actifs circulants ou d’une réduction des passifs circulants

– Délai de rotation des stocks

– Délais de règlement clients
– Délais de règlement fournisseurs
CONCLUSION

LA CONDUITE DU DIAGNOSTIC FINANCIER

3. Méthode

– Ratios issus du compte de résultat

– Taux de variation (cf. p43)
– Profitabilité (cf. p46)
– Taux de marge
– Taux de marge brute d’exploitation
– Taux de marge bénéficiaire
– Répartition de la valeur ajoutée entre :
– Le personnel
– L’Etat
– Les prêteurs
– Les associés
– L’entreprise

– Ratios de rentabilité (rapport entre un profit et les capitaux propres)

– Rentabilité des capitaux propres (p 94)
– Rentabilité économique (p 90 & 92)
CONCLUSION

LA CONDUITE DU DIAGNOSTIC FINANCIER

3. Méthode

– Ratios d’autofinancement
– Part de l’autofinancement consacrée à la valeur ajoutée :

Autofinancement
Valeur ajoutée

– Capacité d’endettement

Dettes financières < 1

CAF
 CONCLUSION

LA CONDUITE DU DIAGNOSTIC FINANCIER

3. Méthode

– Les trois parties du diagnostic financier

– Etude statique du bilan

– Commenter la structure du bilan

– Etude dynamique du bilan

– Analyser les variations des postes du bilan au cours de l’exercice

– Analyse du compte de résultat

– Permet d’apprécier l’activité, la profitabilité, la rentabilité et le
risque de l’entreprise

– Conclusion du diagnostic financier

– Points forts
– Points faibles
– Remèdes envisagés et conseils

dernière mise à jour le 06/01/2023