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Module 4
Comment construire un
portefeuille performant et peu
risqué ?
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Module très important qui constitue la base de tout ce qui
va suivre… A la fin de ce module, vous maîtriserez tous les
concepts essentiels pour construire un portefeuille
performant et peu risqué.

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 Quelles sont les connaissances
indispensables pour construire un
portefeuille boursier

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Pour construire un portefeuille risqué et
performant, il est nécessaire de
maîtriser certains concepts.

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Dans ce module, nous allons revenir sur :
 L’évaluation du risque en matière de gestion de portefeuille
 La corrélation des actifs
 La diversification
 L’allocation stratégique
 L’allocation d’actifs tactique
 La Théorie du portefeuille moderne
 Comment choisir les meilleurs ETFs ?
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I/ Comprendre le risque en matière
d'investissement boursier

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Selon William Bernstein « Les 4 piliers de l'investissement »,
le risque et le rendement vont de pair. Notre rémunération
est liée au risque qui a été pris.

Le risque zéro n’existe pas et nous allons être rémunérés

pour cette prise de risque. Néanmoins, il est possible de la
diminuer grâce à la diversification.

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Pour construire un portefeuille performant et peu risqué, il est
important de comprendre ce qu’est le risque et comment
l’évaluer.

Nous verrons également que placer dans un même portefeuille

deux actifs risqués ne va pas forcément résulter sur un risque
accru surtout si les actifs sont corrélés négativement. Vous
comprendrez également l’importance de la diversification.

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Dans le monde financier, le risque correspond à la
volatilité. Ce paramètre peut être mesuré et évalué à
travers L’écart type, le bêta et le ratio de Sharpe..

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 Comment évaluer le risque

4 grandes techniques pour évaluer un actif

financier

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1/ Ecart-type
Volatilité d’un actif sur la durée. Plus un actif sera volatile et plus
son écart type sera important.
Une propriété intéressante qu’on développera par la suite est le
fait que les écarts types de deux actifs au sein du portefeuille ne
vont pas nécessairement s’additionner. Si un actif a un écart type
de 25 et le second de 40, l’écart type ne sera pas de 65 et pourrait
même être inférieur à 40 si vous sélectionnez soigneusement vos
actifs.
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2/ Le Beta
Il s’agit d’une variation relative par rapport à un actif de
référence. On va donc utiliser cet indicateur pour mesurer la
variation d’un actif par rapport à celle d’un autre actif,
comme un indice par exemple Comme le CAC 40 ou le SP
500.

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3/ Le drawdown

Il s’agit de la différence entre un

Drawdown
sommet et un creux en matière
d’investissement.

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4/ Le ratio de Sharpe
Formule :

S = (R-Rf)/v
R = rendement du portefeuille
Rf = Rendement d’un actif sans risque, c’est généralement le rendement que
l’on peut obtenir sur un actif comme les US Treasury bill…
v = écart type ou volatilité

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Application :
Portefeuille numéro 1 :

Le rendement du portefeuille est de 30 %

Le rendement sans risque est de 5 %

La volatilité de 15 %

Ratio de Sharpe = 30%-5% / 15 % = 1,66666

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Application :
Portefeuille numéro 2 :

Le rendement du portefeuille est de 20 %

Le rendement sans risque est de 5 %

La volatilité de 40 %

Ratio de Sharpe = 20%-5% / 40 % = 0,375

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Application :
• Ce ratio permet de déterminer combien d’argent on a
dégagé en fonction du risque.

• Plus ce ratio est élevé et meilleure sera la performance du

gestionnaire de portefeuille. En effet, il ne sert à rien
d’avoir une très bonne performance si le risque du
portefeuille est très élevé.
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l’idéal est de réaliser une performance élevée pour le risque le plus
faible possible.

Dans la vraie vie on ne va jamais considérer un risque individuellement

mais dans sa globalité. on va donc prendre en compte le risque du
portefeuille. Ainsi, un actif pris individuellement peut être
extrêmement risqué mais lorsqu’on l’intègre à un portefeuille, il peut
permettre de couvrir le risque global et d’une certaine manière de
diminuer la volatilité du portefeuille.

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 II/ Pourquoi les actions doivent
impérativement faire parti de notre
portefeuille

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1/ Les actions sont moins risquées que les
obligations

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Les actions sont-elles moins risquées que les
obligations ?
« Bien que les actions soient plus volatiles que les obligations
sur le court terme, après une période de détention de 15 à
20 ans, les actions deviennent moins risquées que les
obligations. »

Jeremy Siegel Professeur de finance à Wharton

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Si vous investissez à long terme, les actions deviennent bien moins
risquées que les obligations. Encore une fois, c’est le problème
essentiel des investisseurs particuliers. Ils ne savent pas quel est
leur horizon d’investissement et parlent de long terme alors qu’il
ne s’agit que de six mois. Ils ne capitalisent pas sur la puissance du
marché qui repose sur le fait de rester positionné pendant
plusieurs années pour capitaliser sur les rendements composés.

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Warren Buffet a accumulé 99% de sa fortune après la
cinquantaine.

C’est la raison pour laquelle, cette formation vous permettra

d’avoir un plan d’attaque et une stratégie pour aborder les
marchés comme les meilleurs professionnels de la planète
mais surtout de battre 90% des gérants de portefeuille.
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Les obligations sont censées être un placement bien moins
risqué que les actions. Pourtant ce n’est pas forcément le cas
comme le prouve le professeur Jeremy Siegel de l’université
de Wharton.

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 Si l’on compare la volatilité des obligations et des actions sur
une année, les actions sont bien plus volatiles que les
obligations.
 Par contre, si on fait la même comparaison sur une période
longue, 30 années par exemple, la donne change
complètement et ce sont les actions qui sont les moins
volatiles. L’écart type sera de 1,7% pour les actions et de 2,2%
pour les obligations.
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Plus on investit à long terme sur les actions et moins le risque
est important. Il est intéressant de noter que beaucoup de
gestionnaires de portefeuille tiennent ce discours dans les
périodes de crise. Ils expliquent que la bourse est
l’investissement le plus rentable à long terme et que malgré
la crise à court terme il faut tenir ses positions.

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Pourtant, beaucoup de particuliers se sont ruinés. Ils ont
investi par exemple sur des valeurs technologiques et ont
perdu l’intégralité de leur portefeuille. La raison s’explique
avant tout par une méconnaissance totale du risque et des
investissements hasardeux.

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En ayant tout simplement respecté la règle qui consiste à
investir dans les indices, leur performance aurait été positive
aujourd’hui. En investissant sur des actions technologiques,
ils auraient pu gagner plus mais Ils n’auraient pas été
diversifiés et le risque aurait été bien plus important.

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Sur une année, le risque de perdre sur les actions est de
27%. Par contre, sur 15 ans le risque n’est plus que de 3%.
Soit une chance sur quatre de perdre en investissant sur les
actions sur une année mais sur 15 ans le risque passe à 3 %.

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Entre 2000 et 2014, la performance des obligations a été de
5,5% (net d’inflation) par an. C’est nettement plus que pour
les actions qui ont fait 1,8% par an sur cette période. En
réalité, les 30 dernières années ont été exceptionnelles pour
les obligations. Un des facteurs a été la baisse de l’inflation et
surtout des taux d’emprunt. Cela a mécaniquement
augmenté le prix des obligations.
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Performance de différents actifs depuis 1802

Source : Jeremy Siegel, Stocks for the Long Run

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Source : Jeremy Siegel, Stocks for the Long Run

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Le triomphe des optimistes
 Trois professeurs de la London Business School ont
effectué une recherche sur le marché actions de 19 pays
depuis 1900.

 Malgré la guerre, les maladies, l’hyperinflation, la

dépression le marché des actions a dégagé une
performance positive après inflation.
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Le triomphe des optimistes
 La performance réelle corrigée de l’inflation va de 1,7 % par an
en Italie à 7,2 % par an en Australie et en Afrique du Sud.

 La performance moyenne pour les 19 pays est de 4,6 %

 la performance des États-Unis n’est pas la plus importante et

surtout elle n’est pas exceptionnelle.

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La conclusion de Dimson, Marsh et Staunton :

Ce sont les optimistes et non les pessimistes qui

prennent les positions sur le marché actions et
ils ont triomphé par rapport aux investisseurs les
plus prudents durant le XXe siècle.

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2/ Quels actifs privilégier ?

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Investissement par secteur
• plus cher que par style

• moins diversifie (actions du même secteur)

• plusieurs secteurs pour avoir la globalité du marche ce qui

n’est pas le cas avec Style investing…

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Comment choisir les meilleurs ETFs ?

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Plusieurs critères devront présider au choix d’un bon ETF

 Liquidité (Pour ne pas subir des spreads trop importants)

 Frais de gestion

 Configuration technique

 Émetteur, etc.

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III/ Étude de la corrélation entre les
principaux actifs financiers

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Le coefficient de corrélation
Une corrélation de 1 signifie que les deux actifs évoluent
généralement dans le même sens. Quand un actif progresse, le
second fait de même et inversement durant les phases de déclin.

Difficile de trouver des actifs qui ont un degré de corrélation

négatif de - 1. Ce serait l’idéal car cela permettra non seulement
de couvrir complètement le portefeuille mais aussi de profiter de
la performance sur la durée de chacun des deux actifs.
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Le coefficient de corrélation

Une corrélation de zéro signifie que les deux actifs n’ont

aucune relation, la variation d’un actif n’a aucun impact
logique sur la variation d’un autre. Quand A monte, B peut
monter, baisser ou ne rien faire.

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Intérêt de la corrélation dans la construction
d’un portefeuille boursier

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Exemple graphique :
Le portefeuille suivant est composé par deux actifs qui sont
corrélés négativement mais dont la performance à long
terme est positive. Lorsqu’un actif baisse le second progresse
et inversement. Cela permet de lisser la performance et donc
de diminuer la volatilité globale du portefeuille.

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Exemple graphique :
Cela permet de justifier pourquoi vous devez vous focaliser
sur des actifs corrélés négativement car cela neutralise la
volatilité à court terme tout en garantissant un rendement à
long terme.

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TKL BOURSE
Existe-t-il des corrélations parfaites entre
actifs ?

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Existe-t-il des corrélations parfaites entre actifs ?
Les corrélations ne sont jamais parfaites à court terme. Néanmoins,
sur le long terme nous avons des résultats assez satisfaisants, même s’il
ne faut jamais s’y fier à 100 % comme le prouve l’histoire.

Les actions sont généralement corrélées positivement avec les indices

mais ce n’est pas toujours le cas. Certaines actions vont baisser quand
les indices vont monter et inversement. Cela peut s’expliquer par des
raisons d’ordre fondamental ou des news spécifiques.

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Existe-t-il des corrélations parfaites entre actifs ?
Sur un plan historique, les actifs les moins corrélés sont les actions
et les obligations.

À long terme, il existe une corrélation négative entre les

obligations d’Etat américaine et le marché action américain. Cela
signifie que lorsque le SP 500 baisse fortement, les obligations vont
monter et inversement. Cela offre une protection importante dans
les périodes de crise…
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Existe-t-il des corrélations parfaites entre actifs ?
Une personne détenant des actions américaines en 1929
aurait perdu 25 % de sa valeur sur les quatre années qui ont
suivi.

Par contre, détenir des obligations à long terme de bonne

qualité au même moment aurait limité la casse. Sur cette
même période, les obligations ont progressé de 5 % par an.
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Existe-t-il des corrélations parfaites entre actifs ?
 De même durant le krach boursier entamé en 2000 jusqu’en 2003, les
obligations ont progressé de 13 % par an ce qui est assez exceptionnel.

 En 2008, les obligations ont réalisé un beau rebond ce qui a permis de

compenser la forte baisse des actions.

 En août 2011, le SP 500 a fortement baissé mais les obligations ont

progressé au même moment.

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Étude de la corrélation entre les principaux
actifs boursiers

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Remarque intéressante de Siegel sur les corrélations
des matières premières
 Le prix des matières premières est impacté par les facteurs de demande
(croissance mondiale) et par des facteurs d’offre ( politiques, conflits
internationaux, puissance de l’Arabie Saoudite, etc.).

 Fluctuation de la demande ==> corrélation positive entre les actions et

les matières premières

 Fluctuation de l’offre ==> corrélation négative entre actions et matières

premières
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Remarque intéressante de Siegel sur les corrélations
des matières premières

Les matières premières peuvent constituer une bonne

diversification lorsqu’elles sont dirigées par l’offre
comme c’est le cas aujourd’hui mais elles deviennent
moins intéressantes lorsque c’est la demande qui prend
le relais car dans ce cas elles sont corrélées positivement
aux actions.

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La corrélation est-elle valable à long terme
?

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 Les corrélations ne sont pas stables dans le temps et elles
évoluent en permanence.
 Néanmoins, forte corrélation des marchés actions des
différents pays durant la crise des SubPrimes en 2008
 Interdépendances de plus en plus grandes entre les différents
marchés financiers. Un choc financier va généralement
impacter l’ensemble des marchés financiers internationaux.
TKL BOURSE
 Est-ce que ça voit le coup de diversifier au niveau international
alors même que la corrélation entre les différents marchés
d’actions mondiaux est de plus en plus élevée ?

 Oui car il peut toujours y avoir un chapitre spécifique sur un

pays et cela permet de diminuer son impact (cas du Japon par
exemple)…

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Corrélation durant la crise de 2007/2008

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Exemple concret de la puissance de la
diversification

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Conclusion
 Certains papiers de recherches ont montré qu’une
corrélation faible entre actifs n’éliminait pas le risque d’un
mouvement adverse durant les périodes de crise.

 Néanmoins, les actifs ne vont pas nécessairement évoluer

avec la même amplitude. Ce qui donne un avantage à la
diversification.
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Conclusion
 L’étude de la corrélation entre actifs financiers est
importante pour construire un portefeuille.

 Néanmoins, ces corrélations vont évoluer avec

l’environnement économique.

 L’approche de Dalio est à cet égard très intéressante

comme nous le verrons par la suite.
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IV/ L’Allocation d’actifs stratégique

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Selon le célèbre gérant de portefeuille David Swensen, il y a
trois aspects qui vous permettront de réaliser des
performances supérieures :

1. L’allocation d’actifs

2. La diversification

3. L’optimisation fiscale

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L’allocation d’actifs est le processus consistant à diviser un
portefeuille entre les principales classes d’actifs, telles que les
obligations, les actions ou les liquidités, afin de réduire le
risque et d’optimiser la performance à long terme grâce à la
diversification.

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Selon Jack Meyer, ancien gérant de Harvard, la
diversification est l’outil le plus puissant à la
disposition d’un investisseur.

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Comment parvenir à une allocation d’actifs optimale

Prix Nobel 1990, Harry Markowitz a créé la Théorie moderne

du portefeuille dans les années 1950. Il a découvert que la
diversification permettait de réduire le risque au sein d’un
portefeuille mais aussi qu’en associant des actifs non corrélés
(qui n’évoluent pas de la même manière), il était possible
d’optimiser le potentiel d’un portefeuille.

TKL BOURSE
L’allocation d’actifs stratégique
Chaque classe d’actif va se comporter différemment en
fonction des fondamentaux économiques

L’allocation d’actifs permet de diluer le risque en investissant

sur différents actifs.

L’allocation d’actifs stratégique jouera un rôle clé en matière

de gestion du stress.
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Si la bourse offre une performance extrêmement
satisfaisante sur le long terme, il ne faut oublier qu’à court
terme les variations peuvent être violentes. Certaines
personnes ne pourront pas supporter ce stress.

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L’allocation stratégique permet ainsi de lisser les
performances et d’obtenir un couple rendement
risque/optimal…

Chaque actif comporte une part de risque et il n’existe aucun

actif présentant zéro risque.

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L’allocation d’actifs va nous permettre de répartir notre
capital sur différents actifs afin de limiter le risque global tout
en maintenant un rendement satisfaisant pour l’ensemble du
portefeuille.

Cette approche permet donc d’obtenir la performance

maximale pour un risque limité.

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Il convient de noter que le risque diminue avec le temps. Plus
on détient un actif longtemps et moins le risque sera élevé.

En fait, on laissera à l’actif le temps de capitaliser sur les

phénomènes d’ordre fondamental qui auront un impact
positif…

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L’économie est cyclique, il y aura donc des périodes de haut et des
périodes de bas mais si on passe à travers ces différentes périodes,
l’actif aura non seulement progressé mais nous n’aurons pas perdu
d’argent.

Plus notre horizon d’investissement est long et plus il est

intéressant de prendre de risques  cela permettra d’augmenter
sa performance moyenne et diminuer le risque global.

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Comment parvenir à une allocation d’actifs optimale

• Corrélation entre les actifs composant le portefeuille

• Ratio de Sharpe du portefeuille global

• Ratio de Sharpe des actifs composant le portefeuille

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 L’allocation d’actifs stratégique doit débuter par une
analyse de la tolérance au risque.

 Cela permettra de développer un portefeuille optimal qui

offrira la meilleure performance pour un niveau de risque
accepté dès le départ.

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L’allocation d’actifs est autant un art qu’ une science. Il s’agit
de repérer les actifs qui vont permettre de générer le plus de
performances sur la durée et qui dans le même temps
évolueront de manière harmonieuse avec les autres actifs du
portefeuille.

Il y a donc une part d’expérience et une part d’art…

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Chaque actif doit avoir une certaine valeur ajoutée dans le
portefeuille :

 Booster la performance du portefeuille dans sa globalité

 Neutraliser les risques

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Diluer le risque et maximiser sa
performance à travers la
diversification

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Je reçois souvent ce type de question : Thami, je n’ai pas
besoin de me diversifier puisque je suis dans l’immobilier.
C’est une valeur archi sure et ça n’a rien à voir avec la bourse.
C’est ce que disaient des millions d’américains avant la crise
des supprimes. Il n’y a aucun placement gratuit ni sûr à
100%. L’objectif est de réaliser une belle performance sans
prendre énormément de risques…
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La diversification est le seul repas gratuit
Une bonne diversification constitue une bonne assurance
contre les risques du marché. Elle permet également
d’atténuer les fluctuations de votre portefeuille. L’objectif
étant de générer du cash quelle que soit la conjoncture du
marché.

TKL BOURSE
Diversification et allocation d’actifs
La diversification réduit le risque mais elle permet également
de maximiser la performance de son portefeuille.

TKL BOURSE
La diversification est le seul repas gratuit
Selon Harry Markowitz, la diversification est le seul repas gratuit (free
lunch) car cela permet de diminuer votre risque et d’augmenter votre
rendement potentiel sans vous coûter un centime.

Les arbres ne montent jamais jusqu’au ciel et aucun investissement

n’est sûr à 100 %. Il faut donc s’attendre à des périodes de corrections
qui peuvent être assez lourdes.

TKL BOURSE
Quel est l’intérêt de diversifier ?
Beaucoup de personnes ont perdu des sommes colossales durant
les précédents krachs boursiers. Toutes les recherches ont prouvé
que la majorité des particuliers investissaient au pire moment
c’est-à-dire durant les périodes d’euphorie et désinvestissaient
durant les phases de panique juste avant la reprise du marché.
Autant dire que les investisseurs particuliers ont généralement
tout faux et cela s’explique par le fait qu’ils n’ont souvent aucune
stratégie.
TKL BOURSE
Quel est l’intérêt de diversifier ?
Pour le célèbre Warren Buffet, les particuliers vont souvent se tromper
sur le plan du timing car ils font la bonne chose au mauvais moment.
Par exemple, ils vont acheter une maison avant un krach.

Les périodes de crise sont inévitables sur les marchés financiers. Il faut
donc s’y préparer et la meilleure manière de se protéger consiste à
diversifier son portefeuille.

Il est donc indispensable de mieux accepter le risque.

TKL BOURSE
Le risque zéro n’existe pas mais on peut limiter les dégâts

En matière d’investissement, le risque zéro n’existe pas. Vous

devez donc dès le départ le comprendre et l’accepter.
Néanmoins, l’accepter ne veut pas dire le subir aveuglément.
Cela signifie que la composition de son portefeuille doit
prendre en compte le risque et limiter les dégâts des marchés
financiers.

TKL BOURSE
Le risque zéro n’existe pas mais on peut limiter les dégâts

Certains investisseurs ont perdu l’intégralité de leur portefeuille

car ils avaient tout investi sur une seule action qui a fait faillite.

Il est possible d’allouer une partie de son portefeuille pour de la

pure spéculation mais cela ne doit pas représenter plus de 10 % de
votre portefeuille du Day trading car la volatilité sera plus
importante et le risque également.

TKL BOURSE
Le risque zéro n’existe pas mais on peut limiter les dégâts

La diversification est sans doute l’une des décisions les plus

importantes en matière d’investissement. Cela permet de
limiter considérablement les risques et évite les mauvaises
surprises. Il faut tout d’abord consacrer une partie de ses
économies à sa liberté financière. C’est ce qui vous permettra
de travailler dans ce sens.

TKL BOURSE
Le risque zéro n’existe pas mais on peut limiter les dégâts

Une fois que vous avez pris cette décision, il est important de
rester dans le jeu le plus longtemps possible. Pour cela, vous
devez réduire le risque au maximum. La diversification joue
ce rôle. Il est très facile de tout perdre sur les marchés si on
investit de manière hasardeuse.

TKL BOURSE
Comment se protéger dans les phases d’euphorie ?
Dans les périodes euphoriques, il est extrêmement facile de réaliser
une bonne performance. Mais est-ce le plus important ?

Beaucoup de personnes sont devenues millionnaires dans les années

1990 avec la bulle technologique et ont tout reperdu durant le krach de
mars 2000. Votre objectif est-il de tout reperdre ?

La diversification est ce qui vous permettra de conserver votre

patrimoine ce qui est tout aussi important que de le développer.

TKL BOURSE
Toujours se protéger pour éviter de succomber à
l’euphorie !
Pour beaucoup d’investisseurs de premier plan, la diversification
est sans doute le facteur le plus important en matière
d’investissement. Encore une fois, il ne faut pas oublier que nous
parlons d’investissement à long terme avec comme principal
objectif de conserver votre patrimoine et de le développer de la
manière la plus sécurisée qui soit.

Il ne faut jamais mettre tous ses œufs dans le même panier

TKL BOURSE
Il faut se préparer à tous les cas de figure
Beaucoup d’individus ont la certitude qu’ils ont fait le bon choix.
Pourtant, en prenant un certain recul, ils vont s’apercevoir que ce n’était
pas le cas. Le même raisonnement peut s’appliquer aux marchés
financiers. On peut croire dur comme fer dans une idée mais celle-ci ne se
réalisera peut être jamais ou il faudra attendre pas mal de temps avant
qu’elle ne se concrétise. Mettre tous ses œufs dans le même panier peut
donc avoir des conséquences extrêmement dommageables sur votre
santé financière. Cela peut même signifier la fin de votre patrimoine.
TKL BOURSE
Il faut se préparer à tous les cas de figure
De nombreuses personnes vont généralement tout miser sur
les actions de la société dans laquelle elles travaillent. Pour
certains, ce fut sans doute l’une des pires décisions de leur
vie puisqu’ils ont perdu l’intégralité de l’argent épargné pour
leur retraite (Cas de Enron par exemple). Beaucoup ont dû
tout reprendre de zéro.

TKL BOURSE
Il faut se préparer à tous les cas de figure
Ce fut la même chose durant la crise des Subprimes. Un nombre
incroyable d’Américains avait tout misé sur l’immobilier car on leur
avait dit que c’était un investissement infaillible et qu’ils ne
pouvaient que gagner. Certains investisseurs sont d’ailleurs devenus
millionnaires mais beaucoup ont perdu très gros durant cette crise et
se sont retrouvés à la rue alors qu’ils avaient un patrimoine non
négligeable. La cupidité les a piégés.

TKL BOURSE
La diversification est ce qui permettra
de sauver votre peau et de limiter les
dégâts.

TKL BOURSE
V/ La théorie moderne du portefeuille
Quelle est la meilleure allocation d’actifs possible, c’est-
à-dire celle qui offrent le rendement le plus élevé pour le
risque le plus faible.

TKL BOURSE
Théorie moderne du portefeuille
Quel est le risque que vous êtes prêts à endurer sans faire des
cauchemars la nuit ?
Si votre portefeuille perd 15 % de sa valeur arriverez-vous à
trouver le sommeil ? 20 %/50 %/70 %/100 % ?
Il faut trouver le juste équilibre entre ce qui vous permettra de
générer une belle performance tout en protégeant l’épargne pour
laquelle vous avez durement travaillé.
TKL BOURSE
Théorie moderne du portefeuille
Il est important de comprendre une chose : le risque que
vous prenez va directement impacter votre performance… Si
vous ne prenez pas de risques, il y a peu de chances que vous
ayez une performance. Néanmoins, êtes vous prêt à perdre
l’intégralité de votre capital ?

TKL BOURSE
Théorie moderne du portefeuille
C’est la raison pour laquelle vous devrez maitriser la notion de
risque et recourir à la diversification car elle vous permettra non
seulement de booster votre performance mais aussi de limiter le
risque.

A la différence de confier la gestion de votre argent à un banquier

ou à un conseiller financier, vous comprendrez l’importance de la
construction du portefeuille.
TKL BOURSE
Théorie moderne du portefeuille
Il faut donc se poser la question suivante : quel est le risque que je
suis prêt à prendre pour atteindre un certain montant. Quelles
sont les techniques qui me permettront de diminuer ce risque ?

Chaque cas est unique donc il est important de comprendre tout

ce que je vais vous enseigner puis surtout de prendre le temps
d’élaborer un plan d’action qui colle parfaitement à vos attentes.

TKL BOURSE
Top remarque :
Le monde n’est pas juste. Ceux qui doivent prendre le plus
risques n’osent pas le faire car ils sont bloqués par leur
situation personnelle.

Ceux qui n’ont pas besoin de prendre des risques en

prennent le plus car ils sont en position de le faire.

TKL BOURSE
De nombreuses recherches ont démontré qu’il ne fallait pas
paniquer après la baisse du marché

Dans un marché structurellement haussier, le fait de mal

rentrer sur le marché n’est pas toujours une mauvaise chose
surtout si vous gardez vos positions à long terme mais
beaucoup seront incapables de tenir le choc.
TKL BOURSE
Le marché a toujours rebondi fortement après les
krachs boursiers

TKL BOURSE
Cet exemple permet de démontrer qu’il ne faut pas paniquer après
une forte baisse de marché. Mais ce n’est pas toujours le cas
comme le prouve l’exemple du Japon.

Si ce résultat a super bien fonctionné pour les États-Unis, il est

évident que nous n’avons aucune certitude qu’il se reproduira à
l’avenir. C’est la raison pour laquelle il est nécessaire de recourir à
la diversification.
TKL BOURSE
La théorie moderne du portefeuille permet de trouver le bon
mix pour un portefeuille boursier, à savoir le mix qui permet
non seulement d’augmenter la performance mais surtout de
diminuer le risque.

TKL BOURSE
La puissance de l’allocation d’actifs
L’allocation d’actifs est sans doute la décision la plus importante en
matière d’investissement. Elle permet de ne pas mettre tous ses œufs
dans le même panier et vous protège d’une certaine manière.

Nous avons abordé précédemment l’importance de mettre de l’argent

de côté et d’épargner une partie de ses revenus. Imaginez que vous
placez cet argent et que votre conseiller financier vous fasse faire les
mauvais choix. Vous risquez de voir votre épargne fondre comme neige
au soleil et vous serez totalement désespéré.
TKL BOURSE
Que signifie l’allocation d’actifs ?
Elle permet d’allouer ses capitaux sur différentes classes d’actifs
comme les actions, les obligations, les matières premières,
l’immobilier, etc.

Elle permet également d’attribuer pour chaque classe d’actifs un

pourcentage spécifique qui prendra en compte ses objectifs
(conservateur, agressif, etc.). Cela dépendra de ses besoins, de son
âge, etc.
TKL BOURSE
Que signifie l’allocation d’actifs ?
C’est un paramètre qui peut paraître obscur et qui est
souvent méconnu par de nombreux particuliers. Pourtant
l’allocation d’actifs est une compétence indispensable en
matière d’investissement car elle vous permettra de
diversifier votre risque et donc de le diminuer comme nous le
verrons par la suite.

TKL BOURSE
L’allocation d’actifs va s’adapter à votre profil
d’investisseur et dépendra de plusieurs facteurs :

 Âge

 Patrimoine

 Profil : plutôt agressif ou conservateur

 Type de marché : haussier, baissier, range…

TKL BOURSE
Il est important de déterminer votre profil d’investisseur à tête
reposée d’élaborer une stratégie de diversification. L’allocation
d’actifs dépendra également du temps que vous êtes prêt à
consacrer à vos investissements et de votre appétit pour le risque.
Si vous n’avez que très peu de temps, il convient d’opter pour un
système très simple pour gérer vos investissements. Nul besoin de
faire très compliqué. Par contre, les résultats ne seront pas aussi
bons.

TKL BOURSE
Diminuer son stress

L’objectif de la diversification est également de vous assurer une

certaine tranquillité d’esprit. Vous n’êtes pas obsédé par vos
investissements ni par l’évolution des marchés. Vous savez que
dans le pire des cas, la perte reste mesurée et ne vous mettra pas
en grande difficulté. Il ne s’agit pas d’un investissement à court
terme mais bien à long terme pour assurer votre liberté financière.

TKL BOURSE
Il est possible de compartimenter ses investissements en
plusieurs catégories :
1. Une première catégorie extrêmement conservative qui met
l’accent sur la prudence. Vous savez que quoi qu’il arrive, le
risque sera extrêmement faible sur cette partie de votre
portefeuille.

2. Une seconde catégorie plus risquée qui sera axée sur la

croissance et le développement de votre portefeuille boursier.

TKL BOURSE
Peu d’individus sont prêts à perdre sur les marchés et les
pertes sont souvent vécues de manière très douloureuse.

Diversifier ses investissements au niveau mondial

Il est possible de diversifier ses investissements par le biais

d’un tracker mondial.

TKL BOURSE
Pourquoi l’allocation d’actifs bien plus
importante que le stock picking

TKL BOURSE
L’allocation d’actifs est bien plus importante que le stock
picking

Plusieurs études ont démontré que l’allocation d’actifs était

bien plus importante que le stock picking et pouvait expliquer
à elle seule plus de 90% des résultats d’un portefeuille.

TKL BOURSE
« Le market timing et la sélection des titres sont certes
importants. Le problème, c’est que personne ne peut
connaître de succès à long terme en adoptant la première
approche et presque personne avec la seconde. L’allocation
d’actifs est le seul facteur affectant vos investissements sur
lequel vous avez réellement une influence. » William
Bernstein – The Intelligent Asset Allocator

TKL BOURSE
 64 % de tous les titres ont
sous-performé l’indice Russel
3000 et 36 % seulement ont
superforme cet indice. Cela
permet de prouver la difficulté
du stock picking.

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 La frontière efficiente ou comment
parvenir à une allocation optimale ?

TKL BOURSE
Les données ne sont jamais figées dans le temps
Une fois qu’on a déterminé le risque/rendement/corrélation entre les
différentes classes d’actifs ==> la théorie du portefeuille moderne
permettra de procéder efficacement à l’allocation d’actifs

Seul bémol, ces données ne sont pas figées dans le temps et elles
évoluent même avec le temps. Malgré toutes les données historiques à
notre disposition nous n’avons aucune certitude sur leur stabilité dans
le temps
TKL BOURSE
La frontière efficiente :
La frontière efficiente est une situation où le portefeuille est
optimal et où sa performance ne peut plus être améliorée
par l’ajout ou le retrait d’un actif quel qu’il soit.

Cela consiste à trouver la combinaison d’actifs offrant la

performance la plus élevée et le moindre risque.

TKL BOURSE
Les critères pour créer un portefeuille moderne
Pour tendre vers la frontière efficiente, un portefeuille devra
comprendre des actions locales et internationales, des matières
premières mais également des obligations locales et
internationales selon le pays où vous résidez.
Une autre propriété intéressante est que les différentes catégories
de valeurs n’évoluent pas forcément dans le même sens en même
temps. Elles évolueront différemment selon les conditions
économiques.
TKL BOURSE
Les critères pour créer un portefeuille moderne
Le marché actions offre un panel étendu de possibilités avec des
valeurs de croissance, des valeurs défensives, des petites
capitalisations, des moyens de capitalisation, des grosses
capitalisations, etc.

Une personne qui dispose d’un portefeuille conséquent pourra se

permettre de le diversifier à loisir. Ce ne sera pas le cas d’une
personne qui dispose d’un petit portefeuille.
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exemple de portefeuille comportant cinq actifs avec
allocation de 20 % pour chaque actif

Montrer des résultats

Revenir également sur la frontière efficiente

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TKL BOURSE
La théorie du portefeuille moderne serait
caduque ?

TKL BOURSE
La théorie du portefeuille moderne serait
caduque ?
 Après la crise de 2008, beaucoup ont considéré que cette
théorie était totalement dépassée. En effet, les actifs ont
évolué dans le même sens et beaucoup ont perdu gros.
 Mais avec un certain recul, ils n’ont tout simplement pas
appliqué la méthodologie et sont sortis au pire de la crise. Les
marchés ont non seulement regagné toutes leurs pertes mais
ils ont réalisé une performance exceptionnelle depuis.
TKL BOURSE
La théorie du portefeuille moderne serait
caduque ?
 Ceux qui ont le plus perdu en 2008, sont surtout ceux qui
se sont débarrassés de leur portefeuille au pire moment
et ont investi leur argent sur les obligations d’État. Ces
obligations ont perdu 16 % de leur valeur en 2009.

 Ceux qui ont au contraire procédé à un rééquilibrage au

pire de la crise, ont tiré leur épingle du jeu.
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