QUANTITATIVE EASING ou ASSOUPLISSEMENT QUANTITATIF
L’une des principales missions des banques centrales actifs détenus par l’Eurosystème au titre du PEPP a
est la conduite de la politique monétaire. atteint son niveau le plus élevé en 2022, à un peu plus
L’assouplissement quantitatif, ou quantitative easing de 1 700 milliards d’euros. Conformément aux traités
(QE) en anglais, est un outil de politique monétaire non européens, lorsque l’Eurosystème achète des titres de
conventionnelle des banques centrales. Utilisé pour dette publique, il les acquiert sur le marché secondaire,
lutter notamment contre le risque de déflation, il et non sur le marché primaire. Les actifs achetés dans le
consiste à intervenir de façon massive, généralisée et cadre du QE figurent à l’actif des banques centrales
prolongée sur les marchés financiers en achetant des concernées. Le QE a donc eu pour effet de fortement
actifs aux banques commerciales et à d’autres acteurs. augmenter la taille des bilans des banques centrales.
Les actifs achetés sont principalement des titres de Depuis 2007, celui de la Banque du Japon a été multiplié
dette publique (obligations émises par les Etats) mais par 6 et celui de la FED par 9. Le bilan de l’Eurosystème,
parfois aussi des titres de dette privée (obligations qui avait aussi fortement augmenté, a commencé à se
émises par des entreprises, titres sécurisés par des réduite à compter de 2022 pour passer sous les 7000
actifs, etc.). milliards d’euros en 2023 soit 49 % du PIB de la zone
euro (voir le graphique).
POURQUOI EN PARLE T ON ?
Le recours au quantitative easing s’est développé
durant la crise de 2008. Afin de maintenir des
conditions favorables de financement de l’économie,
de nombreuses banques centrales, comme la Réserve
fédérale américaine (FED), la Banque du Japon et la
Banque d’Angleterre, ont eu recours à cet instrument
en complément des mesures conventionnelles,
devenues insuffisantes. L’Eurosystème (la Banque
centrale européenne et les banques centrales
nationales des pays de la zone euro) lance en 2015 son
plus grand programme d’assouplissement quantitatif,
le programme d’achat d’actifs (Asset Purchase
Programme -APP), afin de faire face à la baisse inédite
des anticipations d’inflation dans la zone euro.
L’ensemble des actifs détenus par l’Eurosystème au
titre de l’APP a atteint son niveau le plus élevé en 2022,
à près de 3 250 milliards d’euros.
Dans le contexte de la crise, sans précédent, de la
COVID-19, et afin de permettre aux entreprises et aux
États de continuer à se financer avec un taux d’intérêt
faible, les banques centrales ont de nouveau eu recours
au QE, y compris dans les économies émergentes.
L’Eurosystème a mis en place le programme d’achats
d’urgence face à la pandémie (Pandemic Emergency
Purchase Program -PEPP) en mars 2020. L’ensemble des
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Les ménages, les entreprises et les États ont ainsi un
accès à moindre coût et plus aisé au financement de
leurs projets ; ils peuvent consommer ou investir
davantage. Cela favorise la croissance économique et
permet de lutter contre le risque de déflation.
Depuis mars 2022 pour la FED et juillet 2022 pour la
BCE, à la suite du rebond de l’inflation, les politiques
monétaires ont été normalisées et les politiques de
quantitative easing ont été abandonnées. Les banques
centrales sont revenues à l’utilisation des instruments
traditionnels de la politique monétaire et ont entamé
une phase de diminution de la taille de leur bilan : on
parle de resserrement quantitatif (quantitative
tightening).
COMMENT CELA FONCTIONNE ?
Dans le cadre du quantitative easing, les achats massifs
par la banque centrale portent sur des titres de dette, POUR ALLER PLUS LOIN
communément des obligations. En réalisant ces achats, Le Quantitative easing Vidéo ABC de l’Économie
la banque centrale crée de la monnaie : elle achète ces Comment fonctionne l’assouplissement quantitatif
titres contre de la monnaie nouvellement créée. Ces Banque Centrale européenne 2021
achats massifs entraînent une forte hausse de la Comprendre la croissance du bilan des banques
centrales Bloc note éco Banque de France 2021
demande des titres concernés. Cela a pour effet de faire
Les politiques monétaires non conventionnelles Vidéo
augmenter leur prix et donc, mécaniquement, baisser Citéco 2019
leur rendement, c’est-à-dire les taux d’intérêt y compris Des injections massives de liquidités pour lutter contre
à long terme (effet de rééquilibrage des portefeuilles). la déflation La finance pour tous 2023
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