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L’ANALYSE
FINANCIERE PAR LES
RATIOS
ANALYSE PAR RATIOS

1. La situation économique et financière d'une entreprise à un moment

donné et la résultante de plusieurs facteurs qui interagissent (facteur
financier, économique ou encore organisationnels et humain).

2. Les interactions entre ces facteurs débouchent sur des résultats que
l'on retrouve synthétisé en comptabilité.

3. Mais les données comptables sont des valeurs absolues

difficilement exploitables et souvent inappropriés pour des analyses
comparatives.
INTÉRÊT DES RATIOS:

Les ratios constituent un moyen d'appréciation et de comparaison des

performances de l'entreprise.

➢ Dans l'espace, ils permettent à l'entreprise de se situer dans son

propre secteur d'activité ou dans l'environnement économique
global.

➢ Dans le temps, ils permettent de suivre l'évolution d'un certain

nombre d'indicateurs tant internes qu'externe.
LES CLASSES DE RATIOS
On distingue 4 classes de ratios :

1. Les ratios de structure financière

2. Les ratios de liquidité

3. Les ratios de gestion ou de rotation

4. Les ratios de rentabilité

LES RATIOS DE STRUCTURE FINANCIÈRE
LES RATIOS DE STRUCTURE

1. Les ratios de structure analyse principalement les grandes

masses du haut du bilan. Ils expriment les conditions dans
lesquelles l'entreprise assure son équilibre financier.

2. Les ratios retenus peuvent être appliquées soit dans une

analyse liquidité soit dans une analyse fonctionnelle.
LES RATIOS CLEFS DE STRUCTURE FINANCIÈRE
Ratios de Solvabilité Règles d’Interprétation
R1: Ratio de financement permanent Ce ratio Il vérifie la règle de l’équilibre financier minimum. Il doit être >
(Capitaux permanents/Actifs Immobilisés corrigé) à 1. Son augmentation correspond à une amélioration des structures
financières.

R2: Ratio d’indépendance/autonomie financière Ce ratio mesure l’indépendance absolue de l’Ese. Plus le rapport est
(Capitaux propres / Dettes de financement ) *100 proche de 0, plus la sécurité de l’Ese et compromise. En toute rigueur,
ce ratio ne doit pas être inférieur à 33%/ (entre 33% et 50%)

R3: Ratio d’endettement financier Ce ratio indique l’importance relative des dettes dans le financement
(Endettement Financier/ Total Actif)*100 de l’Ese. Il doit être le plus faible possible. Un ratio de 80% signifie que
l’entreprise est fortement endettée.
LES RATIOS DE LIQUIDITÈ FINANCIÈRE
RATION LIQUIDITÉ

1. Les ratios de liquidité mesurent l'aptitude de l'entreprise à

transformer ses actifs circulants en liquidité afin de faire
face aux dettes à court terme.

2. En pratique, on définit des ratios à partir des grandes

masses du bilan (après retraitement des comptes).
LES RATIOS CLEFS DE LIQUIDITÉ FINANCIÈRE
Ratios de Liquidité Règles d’Interprétation
R4: Ratio de liquidité générale Exprime la capacité de l’E/se à faire face à son passif exigible de
Actifs court-terme/Passif à court-terme court terme avec son actif court-terme. Ce ratio doit être supérieur
à 1.
(y compris la trésorerie A et P)

R5: Ratio de liquidité réduite Exprime la capacité de l’E/se à faire face à son passif exigible de
Actifs à moins d’un an* /Dettes à moins d’un an court terme avec son actif circulant. le ratio de liquidité réduite
doit être proche de 100 %
*Disponibilités incluses

R6: Ratio de liquidité immédiate Absence de norme dans son interprétation. Ce ratio est à analyser
Disponibilités/Dettes à court-terme de manière relative. R6 mesure la capacité de l’entreprise à
honorer ses engagements à court terme grâce à ses moyens
disponibles.
RATIOS LIQUIDITÉ

1. Le ratio de liquidité réduite (R5) fluctue en fonction du

montant des crédits accordés au client et des dettes
obtenues des fournisseurs.

2. Toute augmentation de ce ratio dans le temps laisse

présager une amélioration de la situation. Toute diminution
indique une détérioration.
LES RATIOS DE GESTION OU ROTATION
RATIOS DE GESTION OU DE ROTATION
1. Ils peuvent être calculés tant dans l'approche liquidité que dans
fonctionnelle. Qualifié également de ratio de rotation ou ratio de
délai d'écoulement, ces rapports, entre deux grandeurs, sont destinés
à mettre en évidence certains aspects de la gestion financière liée à
l'exploitation.

2. Les ratios de gestion constituent l'un des points clés du diagnostic

financier. Ils mesurent la rotation des composantes principales du
BFR d'exploitation ( stock, créance client et dette fournisseur).
RATIOS DE GESTION OU DE ROTATION
1. Pour bien analyser l’évolution du BFRE, il convient de calculer trois
ratios:

▪ délais de paiement accordés aux clients ;

▪ délais de paiement accordés par les fournisseurs.

▪ temps d’écoulement des stocks ;

LES RATIOS D’ANALYSE DES VARIATIONS DU BFR

Ratios de crédit Règles d’Interprétation

R7:Ratio Rotation crédit clients Ce ratio permet d’approcher le délai moyen qu'il faut aux
(Créances clients - Avances et clients pour payer leurs factures. Il doit être le plus court
acomptes reçus(EENE)/CA possible.
TTC)*360
R8: Ratio du crédit fournisseurs Ce ratio permet de mesurer le nombre de jours qu'il faut en
(Dettes fournisseurs - Avances et moyenne à l'entreprise pour payer ses fournisseurs entre le
Acomptes versés /Achats et moment où un achat est conclu et le moment où la facture est
autres charges externes TTC)*360 réglée. Il doit être le plus long possible signe d’une bonne
flexibilité commerciale
LES RATIOS D’ANALYSE DES VARIATIONS DU BFR
Ratio de rotation des stocks Règles d’Interprétation
R9: Ratio de rotation des M/ses Ce ratio permet de mesurer le nombre moyen de jours d’activités
(Stock moyen de M/ses(*)/Achats revendus de M/ses commerciales que l’entreprise peut satisfaire grâce à la quantité
HT)*360 de marchandises qu’elle a en stock. Il doit être le plus court
(*) Le stock moyen = (Stock initial + Stock final)/2 (en possible.
valeur brute)
(**) Achats revendus de M/ses: coût d’achat des M/ses
vendues= Achats -Var Stocks

R10: Ratio de rotation des MP Ce ratio exprime le nombre de jours de rotation des stocks de MP
(Stock moyen de MP /Achats consommés de MP HT)*360 et donc la qualité de gestion des stocks. Il doit être le plus court
(**) Achats consommés de MP: coût d’achat des MP possible.
consommées= Achats-Var Stocks
R11: Ratio de rotation des PF Le ratio représente la durée de stockage moyen des produits
(Stock moyen de PF /Production vendue de PF HT)*360 finis. Si le ratio est trop élevé, cela peut traduire des difficultés à
(**) Production vendue de PF: coût de production des PF écouler les stocks.
vendus=Achats+Var Stocks
L'UTILITÉ ANALYTIQUE DES RATIOS DE ROTATION
1. Ces ratios de rotation permettent de mesurer la liquidité
des stocks et créances d'une part, les délais de rotation des
stocks et des créances correspondent à la durée
nécessaire pour transformer en monnaie ces éléments de
l'actif circulant ;

2. D'autre part, le délai de rotation des dettes fournisseurs

mesure l'exigibilité de ces dernières.
LES RATIOS DE RENTABILITÉ
DÉFINITION DE LA RENTABILITÉ

La rentabilité de l’entreprise est une composante de la

performance globale de l’entreprise.

Elle peut être définie comme, l'aptitude à produire un

profit ou un résultat (bénéficiaires) à partir des
capitaux investis.
ANALYSE DE LA RENTABILITÉ

Compte tenu des différents niveaux de résultat, il y a trois niveaux d’analyse

de la rentabilité d’une entreprise :

➢ Rentabilité d’exploitation: les résultats par rapport à l’activité

➢ Rentabilité économique: résultats par rapport aux moyens de

production ou aux investissements

➢ Rentabilité financière: résultats par rapport aux moyens financiers

LES RATIOS D’ANALYSE DE LA RENTABILITÉ D’EXPLOITATION

Ratio de rentabilité d’exploitation Règles d’Interprétation

R12: Taux de marge brut d’Exploitation Il mesure la capacité de l’entreprise à générer une rentabilité à
EBE/CA (HT) * 100 partir du CA indépendamment de sa politique d’investissement et
de son mode de financement.
R13: Taux de marge nette (rentabilité nette Ce ratio indique l’importance du résultat réalisé par l’activité de
Résultat net/ CA (HT) * 100 l’Ese par rapport à son CA. Il met en évidence la profitabilité de
l’entreprise (déduction faite de toutes les charges supportées par
l’entreprise).

R14: Taux de Productivité Le ratio exprime (notamment pour une entreprise industrielle)
VA/CA ou P° (HT) *100 l’importance de la valeur créée et injectée dans le circuit
économique. Si ce ratio a tendance à baisser, cela traduit
généralement une dégradation de l’efficacité.

R15: Part de valeur ajoutée consacrée au facteur capital Il mesure la part de richesse qui sert à rémunérer les apporteurs de
Excédent brut d’exploitation / Valeur ajoutée capitaux et à renouveler le capital investi.
LA RENTABILITÉ ÉCONOMIQUE

1. la rentabilité économique rapporte le résultat d’EXP au capital

productif fixe (les équipements) et du BFR (les dépenses ordinaires
de l’activité). Elle reflète l'efficacité du processus productif seul,
indépendamment des modes de financement adoptés (pas de
distinction entre financement par fonds propres ou par emprunts).

2. Elle représente le point de vue de l’entreprise qui cherche à

optimiser ses opérations d’exploitation.
LES RATIOS D’ANALYSE DE LA RENTABILITÉ ÉCONOMIQUE
Ratio de rentabilité économique Règles d’Interprétation
R15: Ratio Rentabilité Économique Brut
Résultat d’exploitation/ Actif économique (ou
capitaux investis) Ce ratio mesure les ressources dégagées par
l’ensemble de l’activité de l’entreprise, avant l’impact
de la politique financière et fiscale de l’Ese et des
éléments non courants. Il permet ainsi d’apprécier
R16: Ratio Rentabilité Économique nette l’ efficacité de l’Ese dans la mise en œuvre des capitaux
Résultat d’exploitation net d’IS/ actif économique investis.
(ou capitaux investis)

Capitaux investis (ou engagés)

= Capitaux propres + Endettement net
= Actif économique
= Immobilisation + BFR
RENTABILITÉ FINANCIÈRE

1. La rentabilité financière permet d’apprécier la capacité de

l’entreprise à servir un résultat (positif) à ses actionnaires
et à rémunérer ces derniers de façon à leur compenser le
risque encouru.

2. Elle représente le point de vue des actionnaires. C’est le

rendement de leur placement financier dans l'entreprise.
RENTABILITÉ FINANCIÈRE

Ratio de Rentabilité financière Règles d’Interprétation

R16: Ratio de rentabilité des capitaux propres Ce ratio fournit la mesure la plus classique de
ou Return on Equity (ROE) la rentabilité financière de l'entreprise. Il
exprime l’aptitude de l’entreprise à rentabiliser
Résultat net / Capitaux propres les fonds apportés par les associés.
L’EFFET DE LEVIER FINANCIER
DÉFINITION

1. l'effet de levier permet de comprendre comment la

rentabilité économique est liée à la rentabilité financière, en
illustrant les conséquences de l’endettement sur les
performances financières de l’Ese.

2. Il détermine le montant maximum d'endettement

acceptable pour une société, sans mettre en risque ses
capitaux propres.
MÉCANISME DE L’EFFET DE LEVIER
1. Son mécanisme tient à deux propositions :

a. La rentabilité financière (rentabilité des fonds propres) est accrue

par un recours à l'endettement si et seulement si la rentabilité
économique (rentabilité des actifs) est supérieure au coût des
dettes;

b. Cette augmentation de rentabilité a pour contrepartie une

augmentation du risque financier de l’Ese, qui croît avec le niveau
des dettes de celle-ci.
FORMULE
𝐃𝐅
𝐑 𝐜𝐩 = 𝐑𝐞 + 𝐑𝐞 − î × (𝟏 − 𝐈𝐒)
𝐂𝐏
𝐑 𝐜𝐩 Taux de rentabilité des KP après IS
𝐑𝐞 Rentabilité économique après IS
Î Intérêts
DF Dettes financières
CP Capitaux propres
IS Impôts
COMMENTAIRE

1. On parle alors d’effet de levier positif si Re > î, dans ce cas,

l’endettement à un effet bénéfique sur la rentabilité
financière.

2. Dans le cas où Re < î, on parlerait d’effet de levier négatif ou

effet de Massue. L’endettement pénalise la rentabilité
financière.
APPLICATION (1/4)

1. Soit trois entreprises dont la structure financière est

différente pour un actif économique et un résultat
d’exploitation égaux : Traitant les deux situations suivantes
- faisant abstraction de l’IS - :
APPLICATION (2/4)
Première situation : Le taux d’intérêt des capitaux empruntés est de 6 %
Entreprise 1 Entreprise 2 Entreprise 3
Capitaux propres 100 000 50 000 40 000
Capitaux empruntés 0 50 000 60 000
Actif économique 100 000 100 000 100 000
Résultat d’exploitation 10 000 10 000 10 000
Rentabilité économique 10% 10% 10%
Charge de la dette 0 3000 3 600
Taux intérêt 16% 6% 6%
Résultat net 10 000 7000 6 400
Rentabilité financière 10% 14% 16%
APPLICATION (3/4)
1. Rcp(1) = 10% + (10%-6%) * 0/100 000 = 10%

2. Rcp(2) = 10% + (10%-6%) * 50 000/50 000 = 14%

3. Rcp(3) = 10% + (10%-6%) * 60 000/40 000 = 16%

4. On observe bien que lorsque le coût de la dette est inférieur à la

rentabilité économique, l’effet de levier est positif et l’augmentation
de l’endettement favorise la rentabilité financière des propriétaires.
APPLICATION (4/4)
Deuxième situation : Le taux d’intérêt des capitaux empruntés est de 16 %

Entreprise 1 Entreprise 2 Entreprise 3

Capitaux propres 100 000 50 000 40 000
Capitaux empruntés 0 50 000 60 000
Actif économique 100 000 100 000 100 000
Résultat d’exploitation 10 000 10 000 10 000
Rentabilité économique 10% 10% 10%
Charge de la dette 0 8000 9 600
Taux intérêt 16% 16% 16%
Résultat net 10 000 2000 400
Rentabilité financière 10% 4% 1%
APPLICATION (2)
1. Calcul de la rentabilité financière chez X et Y
2. Calcul de la rentabilité économique
3. Interprétation
Entreprise X Entreprise Y
Capitaux propres 100 000 70 000
Résultats d’exploitation 15 000 15 000
Charges financières - 2 500
Résultat avant IS 15 000 12 500
Résultat après IS 10 500 8 750
Rentabilité financière avant IS 15% 17,58%
Rentabilité financière après IS 10,5% 12,5%
CORRIGÉ

1. Que ce soit avant ou après IS, la Rf de Y est meilleure que celle de X :

❑ Rf(X) = 15 % < Rf(Y) = 17,85 % avant IS

❑ Rf(X) = 10,5% < Rf(Y) = 12,5% après IS

1. C'est le recours à l'endettement dans des conditions favorables qui améliore la

rentabilité de Y par rapport à X par l’effet de levier.

2. D’autant plus que la Re est supérieur à î. La Re = 15 %, alors que le taux d’intérêt

est de (2500/30 000) = 8,33% (5,5% calculs après IS).
CONCLUSION

1. L'effet de levier permet de connaître l'origine d’une bonne rentabilité

des capitaux propres qui provient de la rentabilité de l'actif
économique et / ou de la pure construction financière qu'est l’effet
de levier.

2. S'il peut augmenter la rentabilité des capitaux propres, il augmente

le risque en proportion de l'excédent de profit obtenu puisque
l'endettement accroit le risque de défaillance en cas de
retournement de conjoncture ou d'erreur dans les anticipations de
profits futurs.