ANNEE UNIVERSITAIRE 2023-2024

TRAVAIL PERSONNEL

L’ETAT DU DEBAT SCIENTIFIQUE SUR

LA THEORIE DES MARCHES
CONTINGENTS ET LE RÔLE DES
MARCHES BOURSIERS

NOM DU PROFESSEUR NOM DE L’ETUDIANT

MR YAO KOUMA TCHIMOU ANGE EDESS

1
SOMMAIRE

INTRODUCTION……………………………………………………….

I-DEFINITION DES NOTIONS………………………………………...4

1-MARCHE CONTINGENS ET BIENS CONTINGENS………………4

II-THEORIES RELATIVES AUX MARCHES CONTINGENTS……...4

1-THEORIE DE L’EFFICIENCE DES MARCHES………………….....5

2-THEORIE DES MARCHES PREDICTIFS…………………………...6

III-CRITIQUES DES DIFFERENTES THEORIES……………………..7

1-CRITIQUE DE LA THEORIE DE L’EFFICIENCE DES MARCHES.8

2-CRITIQUE DE LA THEORIE DES MARCHES PREDICTIFS……...8

IV-MARCHES BOURSIERS…………………………………………...10

1-DEFINITION………………………………………………………….10

2-ELEMENTS CLES LIES AUX MARCHES BOURSIERS…………..10

3-RÔLE DES MARCHES BOURSIERS………………………………..11

CONCLUSION……………………………………………………………

BIBLIOGRAPHIE………………………………………………………...

2
INTRODUCTION

Les théories autour des marchés contingents, également connues sous le nom de
marchés d'options ou dérivés, ont émergé en réponse à la complexité croissante
des marchés financiers et à la nécessité de développer des outils permettant de
gérer les risques. L'origine de ces théories remonte au début du XXe siècle avec
le développement des contrats à terme et des options. Le marché des options a
connu une croissance significative dans les années 1970 et 1980, avec
l'introduction d'instruments financiers de plus en plus protégés.

Le modèle de prix des options de Black-Scholes, développé en 1973 par Fischer

Black, Myron Scholes et Robert Merton, a marqué un tournant majeur dans la
compréhension des marchés contingents. Ce modèle a fourni un cadre
mathématique pour évaluer le prix des options en fonction de divers paramètres,
tels que le prix de l'actif sous-jacent, la disponibilité du marché, le taux d'intérêt
et le temps restant jusqu'à l’échéance.

Par la suite, d'autres chercheurs ont apporté des contributions importantes,

développant des modèles plus complexes et prenant en compte des facteurs tels
que les sauts de prix, les changements de variations et les corrélations entre les
actifs. Ainsi, l'origine des théories autour des marchés contingents est
étroitement liée à l'évolution des marchés financiers et à la nécessité constante
d'élaborer des modèles permettant de comprendre et de gérer les risques
inhérents aux instruments financiers dérivés.

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 I. DEFINITION DES NOTIONS

1. BIENS ET MARCHES CONTINGENTS

a) BIENS CONTINGENTS
Un bien contingent est un bien qui dépend d'évènements ou de conditions à
venir qui sont incertains.

Par exemple : les actions et les obligations sont des biens contingents puisque
les flux qu'ils promettent, dépendent du devenir de l'émetteur et donc des
conditions futures.

b) MARCHES CONTINGENTS
Un marché contingent est un marché où s'échangent des biens contingents.

Exemple de marché contingents : Les marchés contingents peuvent également

être liés aux mouvements des marchés financiers, tels que le cours des actions,
les taux de change ou les indices boursiers.

II. QUELQUES THEORIES RELATIVE AUX MARCHES

CONTINGENTS

1. Théorie de l’efficience des marchés (EUGENE FAMA)

La théorie de l'efficacité des marchés est un concept fondamental en finance qui
a été développé pour expliquer comment les marchés financiers fonctionnent en
termes de traitement de l'information et de formation des prix. Cette théorie
s'appuie sur l'idée que les marchés intègrent rapidement et efficacement toutes

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les informations disponibles. Voici une explication détaillée de la théorie de
l'efficacité des marchés :

 Hypothèses fondamentales

Rationalité des investisseurs : La théorie de l'efficacité des marchés suppose que

les investisseurs sont rationnels. Cela signifie qu'ils prennent des décisions
basées sur des informations disponibles et cherchent à maximiser leur rendement
tout e n minimisant leur risque.

 Accès à l'information

Les marchés efficaces supposent que tous les investisseurs ont un accès égal à
l'information pertinente. Cela inclut l'information passée, présente et future qui
pourrait influencer les prix des actifs financiers.

Formes de l'efficacité des marchés

 Efficacité informationnelle faible

Définition : Les prix des actifs retirent toute l'information passée, comme les
données historiques des prix. Les informations transmises ne sont donc pas
d'avantage pour prédire les mouvements futurs des prix.

Implications : Les techniques d'analyses, basées sur l'examen des tendances

passées, ne devraient pas permettre de réaliser des profits constants.

 Efficacité informationnelle semi-forte

Définition : Les prix des actifs recueillent toutes les informations publiques
disponibles, y compris les informations financières, économiques et les
annonces d'entreprise.

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Implications : Ni l'analyse fondamentale (basée sur l'information publique) ni
l'analyse technique ne devraient permettre de réaliser des profits constants.

 Efficacité informationnelle forte

Définition : Les prix des actifs retirent toutes les informations, qu'elles soient
publiques ou privées. Même les informations confidentielles ne devraient pas
fournir un avantage compétitif.

Implications : Aucun type d'information, publique ou privée, ne devrait

permettre de réaliser des profits constants.

2. Théorie des marchés prédictifs

La théorie des marchés prédictifs, également appelée marché contingent, est une
approche qui repose sur l'utilisation des marchés financiers pour agréger les
informations dispersées et anticiper les résultats futurs d'événements spécifiques.
Ces marchés permettent aux participants de négocier des contrats dont le
règlement est lié à la réalisation ou non à un événement particulier.

Fonctionnement des marchés contingents

Les marchés contingents sont basés sur des contrats futurs dont la valeur dépend
de l'émission d'un événe ment spécifique.

Les participants peuvent acheter (long) ou vendre (court) ces contrats en

fonction de leurs prévisions concernant l'issue de l'événement.

Agrégation d'informations

La théorie repose sur l'idée que les prix des contrats sur les marchés contingents
transmettent les informations disponibles et les opinions des participants
concernant la probabilité de réalisation d'un événement.

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 L'agrégation des connaissances dispersées au sein du marché est considérée
comme plus efficace que les prévisions individuelles.

Effet d'incitation

Les participants ont un incitatif financier à fournir des prévisions précises, car
leurs gains ou pertes dépendent de la précision de leurs prédictions.

Cela crée un mécanisme d'autorégulation où les acteurs du marché sont motivés

à fournir des informations précises.

Utilisations pratiques

Les marchés prédictifs ont été utilisés dans divers domaines, tels que la
politique, l'économie, la météo, les sports, etc.

Les gouvernements, les entreprises et les chercheurs peuvent utiliser ces

marchés pour obtenir des prévisions précises sur des événements futurs.

Efficacité des marchés prédictifs

Certains défenseurs estiment que les marchés prédictifs sont plus efficaces
que d'autres méthodes de prévision, car ils tirent parti de la sagesse
collective des participants.

III. CRITIQUES DES DIFFERENTES THEORIES

1. Critique de la théorie de l’efficiences des marchés

Robert Shiller

Économiste et lauréat du prix Nobel, Shiller a réfléchi à la théorie de l'efficacité

des marchés en mettant en avant les comportements irrationnels des
investisseurs et les bulles spéculatives. Il a développé la théorie des marchés

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Comportementaux qui soutient que les prix des actifs peuvent être influencés par
des facteurs psychologiques et émotionnels.

Joseph Stiglitz

Un autre lauréat du prix Nobel en économie, Stiglitz a remis en question l'idée

que les marchés sont toujours efficaces, soulignant les asymétries d'information
et les défaillances du marché qui peuvent entraîner des inefficiences.

Richard Thaler

Économiste comportemental et lauréat du prix Nobel, Thaler a mis en lumière

les anomalies comportementales des investisseurs, démontrant comment ces
comportements peuvent conduire à des distorsions sur les marchés financiers.

George Akerlof et Robert Shiller

Dans leur livre "Animal Spirits", Akerlof et Shiller discutent des forces
irrationnelles qui influencent les décisions économiques, remettant ainsi en
question l'idée que les marchés sont toujours efficaces.

Hyman Minsky

Économiste qui a développé la théorie des cycles financiers, Minsky a proposé

que les périodes d'euphorie sur les marchés puissent conduire à des cycles
d'instabilité financière, remettant en question la stabilité inhérente supposée par
la théorie de l'efficience des marchés.

Ces critiques se concentrent souvent sur les limitations de la théorie de

l'efficience des marchés, mettant en avant des aspects tels que les
comportements irrationnels, les asymétries d'information et les cycles financiers
pour expliquer les fluctuations des prix des actifs. Ces perspectives alternatives
ont contribué à enrichir la compréhension des marchés financiers en prenant en
compte les facteurs qui vont au-delà de l'hypothèse d'efficience totale.

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 2. Critique de la théorie des marchés prédictifs

Cass Sunstein

Il est professeur de droit à Harvard et a écrit sur les limites de la sagesse des
foules et de l'intelligence collective. Sunstein a mis en garde contre le risque
d'"effet de cascade" dans lequel les individus suivent simplement la foule plutôt
que de penser de manière indépendante, compromettant ainsi la précision des
prédictions.

Nicholas Taleb

Auteur du livre "Le Cygne noir", Taleb a ressenti la croyance excessive dans la
capacité des marchés à prédire les événements. Il met en évidence les limites des
modèles statistiques traditionnels et souligne les risques liés aux événements
rares et imprévisibles, qu'il appelle les « cygnes noirs ».

Robert J. Shiller

Économiste et lauréat du prix Nobel, Shiller a mis en doute l'idée que les
marchés sont toujours efficaces pour prédire les futurs mouvements des prix. Il a
étudié les bulles spéculatives et les comportements irrationnels des investisseurs,
remettant en cause la rationalité parfaite des marchés.

Daniel Kahneman

Psychologue et lauréat du prix Nobel d'économie, Kahneman a travaillé sur les

biais cognitifs et les erreurs de jugement qui peuvent influencer les décisions des
individus sur les marchés. Il a montré que les participants aux marchés peuvent
être soumis à des préjugés systématiques qui rendent les prédictions moins
fiables.

Andrew Lo

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Professeur au MIT Sloan School of Management, Lo a examiné les limites des
marchés prédictifs dans des conditions de marché complexes. Il a souligné que
la complexité des marchés réels peut rendre difficile la réalisation des conditions
idéales nécessaires à la précision des prédictions.

Il est important de noter que ces critiques ne remettent pas en question tous les
aspects de la théorie des marchés prédictifs, mais soulignent plutôt les limites et
les conditions dans lesquelles elle peut être moins applicable. Les marchés
prédictifs peuvent être utiles dans de nombreux cas, mais les nuances et les
imperfections du comportement humain peuvent également jouer un rôle
important dans la dynamique des marchés.

IV. MARCHES BOURSIERS

1. Définition

Un marché boursier est un lieu où s'échangent des instruments financiers tels

que des actions, des obligations, des matières premières et d'autres titres. Il s'agit
d'un système organisé qui permet aux investisseurs d'acheter et de vendre des
actifs financiers.

2. Eléments clés liés aux marchés boursiers

Actions : Les actions représentent la propriété partielle d'une entreprise. Lorsque

vous achetez des actions, vous devenez actionnaire de cette entreprise, ce qui
signifie que vous avez une participation à ses profits et ses pertes.

Obligations : Les obligations sont des titres de créance qui représentent des
dettes émises par des entités gouvernementales, des entreprisesz8 ou d'autres

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institutions. Les investisseurs qui détiennent des obligations reçoivent
généralement des paiements d'intérêts réguliers et récupèrent le montant
principal à l'échéance.

Courtage : Les transactions sur les marchés boursiers sont facilitées par des
courtisans. Ces derniers sont des intermédiaires qui exécutent les ordres d'achat
et de vente des investisseurs et fourniture des services de conseil financier.

Indices boursiers : Les indices boursiers mesurent la performance globale d'un

marché ou d'un secteur spécifique. Par exemple, le Dow Jones Industrial
Average (DJIA) aux États-Unis et le CAC 40 en France sont des indices qui
influencent la performance de certaines actions sélectionnées.

Volatilité : Les marchés boursiers peuvent être sujets à des fluctuations de prix,
et cette option peut être influencée par divers facteurs tels que les nouvelles
économiques, politiques et les performances financières des entreprises.

Bourse : La bourse est le lieu physique ou virtuel où se déroulent les

transactions. De nos jours, la plupart des échanges se font électroniquement via
des plateformes de trading en ligne.

3. Rôle des marchés boursiers

Les marchés financiers remplissent principalement deux rôles :

– Tout d’abord, ils permettent aux entreprises et aux États de se financer. C’est
le rôle du marché primaire, c’est-à-dire du lieu où sont émis pour la première
fois les nouveaux actifs. Il permet aux agents (États et entreprises) qui ont
besoin d’argent pour mener à bien leurs projets de lever des fonds auprès
d’investisseurs.
– Ensuite, les marchés financiers permettent aux différents agents économiques
d’échanger les titres financiers préalablement émis. C’est le rôle du marché
secondaire, c’est-à-dire du lieu où les titres déjà émis sur le marché
primaire sont revendus. Il s’agit donc en quelque sorte du marché de

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l’occasion des actions et des obligations. Grâce à lui, les acteurs financiers ont
la possibilité de vendre plus facilement leurs actifs. C’est pour cela qu’on dit
que le marché secondaire offre de la liquidité. A cela s’ajoute d’autre rôle tels
que :
Prix des actifs : Les marchés boursiers déterminent les prix des actifs financiers
par le mécanisme de l'offre et de la demande. Ces prix reflètent les attentes et les
opinions des investisseurs sur la valeur des entreprises et des actifs.
Allocation efficace des ressources : Les marchés boursiers contribuent à une
allocation plus efficace des ressources en dirigeant l'argent vers les entreprises et
les secteurs les plus performants et en décourageant l'investissement dans ceux
qui le sont moins.

Indicateurs économiques : Les indices boursiers, tels que le Dow Jones

Industrial Average, le S&P 500, etc., servent d'indicateurs économiques. Ils
peuvent refléter la santé globale de l'économie et être utilisés comme références
pour évaluer les performances économiques.

Rôle de la découverte des prix : Les marchés boursiers fournissent à découvrir

les prix des actifs en fonction de l'information disponible. Les investisseurs
utilisent ces prix comme indicateurs pour prendre des décisions
d'investissement.

Investissement et diversification : Les marchés boursiers permettent aux

investisseurs de diversifier leurs portefeuilles en investissant dans un large
éventail d'entreprises et de secteurs. Cela contribue à réduire le risque global
d'un portefeuille.

Transparence et gouvernance : Les entreprises cotées en bourse sont souvent

soumises à des réglementations strictes en matière de divulgation d'informations
financières. Cela favorise la transparence et améliore la gouvernance
d'entreprise.

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En résumé, les marchés boursiers jouent un rôle central dans l'économie en
facilitant le financement des entreprises, en fournissant une plateforme pour la
négociation d'actifs financiers, et en contribuant à l'efficacité et à la transparence
des marchés financiers.

CONCLUSION

Les différentes théories entourant les marchés contingents, telles que l'efficacité
des marchés et les comportements irrationnels, offrent des perspectives variées
sur la compréhension des mouvements des marchés boursiers. L'efficacité des
marchés suggère que les prix absorbent toutes les informations disponibles,
tandis que les comportements irrationnels soulignent les influences
émotionnelles et les distorsions possibles. En fin de compte, le rôle des marchés
boursiers est complexe, agissant à la fois comme mécanisme de financement, de
découverte des prix et de gestion des risques, tout en étant soumis à des forces
multiples, qu'elles soient rationnelles ou irrationnelles.

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BIBLIOGRAPHIE

 Hamon, J. (2017). IV. Eugene F. Fama – L’efficience informationnelle

des marchés financiers. Dans : Michel Albouy éd., Les Grands Auteurs en
Finance (pp. 130-162). Caen: EMS Editions.
[Link]

 Justin Wolfers et Eric Zitzewitz, 2004. « Marchés de prévision », Journal

of Economic Perspectives , American Economic Association, vol. 18(2),
pages 107-126, printemps. [Link]

 GOYEAU Daniel, TARAZI Amine, « I. Les marchés boursiers :

définition et fonctionnement », dans : Daniel Goyeau éd., La Bourse.
Paris, La Découverte, « Repères », 2007, p. 10-29. URL :
[Link]

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