Tout pays dispose de sa politique économique pour atteindre les objectifs dont il s’est fixé dans le but

d’améliorer la situation économique générale du pays. La théorie économique propose

principalement deux instruments de politique économique. Il s’agit de la politique budgétaire et de la
politique monétaire. Si les États de l’Union Économique et Monétaire Ouest Africain (UEMOA) ont la
possibilité de manipuler facilement la politique budgétaire, ces pays ont des restrictions quant à la
manipulation de la politique monétaire. Ainsi, la politique monétaire selon plusieurs auteurs souffre
d’une faiblesse de son efficacité (Nubukpo, 2007).

La politique monétaire peut être définie comme l'ensemble des actions par lesquelles les autorités
monétaires agissent sur l'offre de monnaie afin d'assurer l'objectif de stabilité des prix et d'atteindre
d'autres objectifs économiques que sont la croissance économique, le plein emploi et l'équilibre
extérieur. Dans l'espace UEMOA, la politique monétaire est exercée par la Banque Centrale des États
de l'Afrique de l'Ouest (BCEAO) pour l'ensemble des huit pays membres que sont: le Bénin, le
Burkina-Faso, la Côte-d'Ivoire, la Guinée-Bissau, le Mali, le Niger, le Sénégal et le Togo. Aux termes de
l'article 8 du statut de la BCEAO, la politique monétaire vise comme objectif principal la stabilité des
prix. Toutefois, sans préjudice à cet objectif, elle accompagne le développement économique, mais
n’est pas une source de développement des pays membres de l'union.

Ainsi, suivant ses canaux de transmission de la politique monétaire, la BCEAO influence, la liquidité
du système bancaire des pays membres en vue d'atteindre les objectifs qui lui sont assignés. Aux
termes de l'article 8 du statut de la BCEAO, la politique monétaire vise comme objectif principal la
stabilité des prix. Toutefois, sans préjudice à cet objectif, elle accompagne le développement
économique des pays membres de l'union. Ainsi, suivant ses canaux de transmission de la politique
monétaire, la BCEAO influence, la liquidité du système bancaire des pays membres en vue d'atteindre
les objectifs qui lui sont assignés. Dans le but d'atteindre ses objectifs, la BCEAO a, depuis sa création
en 1962, conduit diverses réformes. Ainsi elle est passée d'une régulation monétaire directe basée
sur des procédures administratives de gestion de la monnaie et du crédit à une gestion indirecte à
travers la nouvelle politique des taux d'intérêt et les allocations de ressources aux guichets
permanents. Ce qui lui permet d'injecter beaucoup de liquidités dans les économies de l'union.

Dans ce cadre, la BCEAO utilise divers instruments monétaires pour réguler la liquidité influencer les
variables macroéconomiques. Cesinstruments incluent les opérations sur le marché monétaire, les
réserves obligatoires imposées aux banques commerciales et les interventions sur le taux change.

Ainsi, cette étude se propose d’examiner les objectifs de la politique monétaire au sein de l’UEMOA
et d’analyser les instruments mis en œuvre pour les atteindre.

tout en explorant les défis et les enjeux liés à leur mise en œuvre dans un contexte économique
globalisé.

OBJECTIFS DE LA POLITIQUE MONETAIRE

L'objectif fondamental de toute politique monétaire est la maîtrise de l'inflation, condition
essentielle pour assurer la stabilité de la valeur interne et externe de la monnaie. Les objectifs
de la politique monétaire ont évolué au fil du temps pour s’adapter aux orientations
économiques de l’Union.

Avant la réforme de 1989, la politique monétaire visait principalement à répondre aux besoins
de liquidité de chaque économie, en fournissant aux banques les ressources nécessaires à leur
fonctionnement. Cependant, cette approche a été modifiée avec la réforme de septembre 1989.
Désormais, la politique monétaire avait pour objectif de garantir la stabilité de la valeur
interne et externe de la monnaie afin de créer un cadre favorable à la croissance économique.

Avec la réforme institutionnelle du 1er avril 2010, un changement important s’est opéré : le
maintien de la stabilité des prix est devenu l’objectif principal de la politique monétaire de la
BCEAO. Elle vise à contenir le taux d’inflation annuel de l’Union dans une fourchette de plus
ou moins 1% autour d’une cible centrale de 2%, à un horizon de 24 mois. Ce nouvel objectif
trouve son encrage institutionnel dans les statuts de la BCEAO en son article 8 qui stipule : «
l’objectif prioritaire de la politique monétaire de la BCEAO est d'assurer la stabilité des prix.
Sans préjudice de cet objectif, la banque centrale apporte son soutien aux politiques
économiques de l'UEMOA, en vue d'une croissance saine et durable ». Ce dernier cadre bien
avec les travaux de Milton Friedman (1982) qui, établissant la relation entre la monnaie et
l'inflation, retient que :" l'objectif à long terme de la politique monétaire doit être la stabilité
des prix". Les objectifs de la politique monétaire de la BCEAO rejoignent ceux de toute
politique économique : Croissance économique, Stabilité des prix, Plein emploi et Équilibre
des échanges extérieurs.

Pour atteindre la stabilité des prix, la BCEAO s’appuie sur des objectifs intermédiaires. Ces
objectifs servent d’interface entre l’objectif final (stabilité des prix) et les instruments de
politique monétaire. Les principaux objectifs intermédiaires incluent : Le taux de croissance
de l’agrégat monétaire M2, Le niveau des taux d’intérêt, le taux de change.
Ces variables intermédiaires présentent trois caractéristiques essentielles : Contrôlables par les
autorités monétaires, mesurables par les Instituts d’Émission, impact prévisible sur la stabilité
des prix.

1. Stabilité des prix :

Une variation de la quantité de monnaie en circulation se traduit par un changement du niveau
général des prix, sans effet durable sur les variables réelles comme la production ou le
chômage. À long terme, une telle modification agit comme une simple révision de l'unité de
compte, laissant les autres variables inchangées. Ce principe de neutralité de la monnaie
implique que, sur le long terme, la banque centrale ne peut pas influencer directement la
croissance économique. Le revenu réel est essentiellement déterminé par des facteurs réels.
En conséquence, l'inflation est perçue comme étant fondamentalement un phénomène
monétaire (vision classique de la monnaie).
Or l'inflation a un coût. En revanche, la stabilité des prix contribue au bien-être des ménages
et renforce le potentiel productif de l'économie. Une inflation stable et prévisible rassure les
créanciers, réduisant ainsi la prime de risque liée à l'incertitude sur les prix futurs. Cette
diminution de la prime dans les taux d'intérêt réels favorise une meilleure allocation des
ressources sur les marchés des capitaux, stimule l'investissement et, par conséquent, soutient
la prospérité économique.
De plus, lorsque la stabilité des prix est perçue comme crédible, les agents économiques ont
moins besoin de détourner leurs ressources vers des activités non productives visant à se
protéger contre l'inflation, comme les opérations de couverture. En évitant ces coûts inutiles,
la politique monétaire crédible renforce l'efficacité économique. Par ailleurs, l'inflation agit
comme un impôt sur la détention d'espèces, réduisant la demande de monnaie et augmentant
les coûts de transaction. Elle engendre également des redistributions arbitraires de richesses et
de revenus, sources d'iniquités.
Ainsi, non seulement l'inflation ne soutient pas les variables réelles de l'économie, mais elle
engendre aussi des coûts significatifs. Maintenir une certaine stabilité des prix est donc
essentiel pour renforcer la prospérité et le potentiel de croissance économique. Cela explique
pourquoi la stabilité des prix est devenue l'objectif central des politiques monétaires
modernes. Elle est généralement reconnue comme étant une des contributions essentielles de
la politique monétaire à la stabilité macroéconomique. (Colloque BCEAO, 2008)
La stabilité des prix est donc considérée comme le fondement d'une économie saine. Dans le
contexte de l'UEMOA, cela implique non seulement de maintenir un taux d'inflation modéré,
mais aussi de créer un environnement économique prévisible.
Note de présentation du Quatrième Colloque BCEAO-Universités-Centres de Recherche (Dakar, 16-17
juin 2008)

2. Soutenir une croissance économique durable et équilibrée*

La croissance économique durable est un objectif fondamental qui nécessite une approche intégrée.
La BCEAO s'efforce de créer un environnement propice à l'investissement en maintenant des taux
d'intérêt attractifs et en facilitant l'accès au crédit. Cela est particulièrement important pour les PME,
qui représentent une part significative de l'économie régionale. En outre, la BCEAO collabore avec
d'autres institutions financières pour développer des produits financiers adaptés aux besoins des
secteurs clés, tels que l'agriculture et l'industrie, afin de stimuler la croissance et de réduire les
inégalités économiques entre les États membres.

3. Maintien de la stabilité du système financier

La stabilité du système financier est essentielle pour la confiance des investisseurs et la santé
économique globale. La BCEAO joue un rôle de superviseur en veillant à ce que les banques
respectent des normes prudentielles strictes. Cela inclut des exigences de capital, des tests de
résistance et une surveillance continue des risques systémiques. En cas de crise, la BCEAO peut
intervenir pour fournir des liquidités aux institutions financières en difficulté, prévenant ainsi des
effets d'entraînement sur l'ensemble de l'économie.

4. Stabilité du taux de change et gestion des réserves de change

Le régime de change fixe avec l'euro offre une certaine prévisibilité, mais il impose également des
défis. La BCEAO doit gérer les réserves de change de manière proactive pour maintenir la parité fixe.
Cela implique des interventions sur le marché des changes pour stabiliser le franc CFA en cas de
pressions externes. De plus, la gestion des réserves doit être suffisamment flexible pour faire face
aux chocs économiques, tout en garantissant que les importations essentielles peuvent être
couvertes sans compromettre la stabilité monétaire.

5. Promotion de l’intégration économique régionale

L'intégration économique est un objectif stratégique pour l'UEMOA, car elle permet de maximiser les
avantages comparatifs des États membres. La BCEAO travaille à l'harmonisation des politiques
économiques, ce qui facilite les échanges commerciaux et réduit les coûts de transaction. En
soutenant des initiatives telles que la création d'un marché commun et l'amélioration des
infrastructures régionales, la BCEAO contribue à renforcer les liens économiques entre les pays
membres, favorisant ainsi une croissance collective.

6. Convergence macroéconomique régionale

La convergence des performances économiques est cruciale pour la stabilité de l'UEMOA. En

imposant des critères de convergence, la BCEAO encourage les États membres à adopter des
politiques budgétaires et monétaires responsables. Cela permet non seulement de réduire les
déséquilibres économiques, mais aussi de renforcer la crédibilité de la zone monétaire. La mise en
œuvre de réformes structurelles dans les pays membres est également essentielle pour atteindre ces
objectifs de convergence.

7. Appui au développement économique et à la lutte contre la pauvreté

Bien que la politique monétaire ne soit pas directement responsable de la lutte contre la pauvreté,
elle joue un rôle indirect en créant un environnement économique favorable. En soutenant le
financement des secteurs clés et en facilitant l'accès au crédit, la BCEAO contribue à améliorer les
conditions de vie des populations. De plus, les initiatives de microfinance soutenues par la BCEAO
permettent aux populations vulnérables d'accéder à des ressources financières, favorisant ainsi
l'entrepreneuriat et la création d'emplois.

### Conclusion

En somme, la politique monétaire de l'UEMOA, orchestrée par la BCEAO, est un instrument vital pour
assurer la stabilité économique, la croissance durable et l'intégration régionale. Les défis auxquels la
région est confrontée, tels que les chocs économiques mondiaux et les tensions sociales, nécessitent
une adaptation constante des stratégies monétaires. La BCEAO doit continuer à naviguer ces défis
tout en poursuivant ses objectifs fondamentaux, garantissant ainsi un avenir économique stable et
prospère pour les États membres de l'UEMOA.