Exercice 01 : Société Saint Mamme

1) Calcul du capital investi amort

Construction 1200 60
Matériel 2400 300
Terrain (coût d'opportunité) 30 360
BFRE Initial (10% de 600) 60
Investissement initial 3690 en KDh

3] Calcul des flux de trésorerie d'exploitation

Années N+1 N+2 N+3
Ventes HT 600 1800 2700
– Charges variables -120 -360 -540
– Charges fixes -360 -390 -420
= Excédent Brut d'Exploitation (EBE) 120 1050 1740
– DAP -360 -360 -360
= Résultat exploitation avant impôt -240 690 1380
– Impôt 80 -230 -460
= Résultat exploitation après impôt -160 460 920
+ DAP 360 360 360
= ENE 200 820 1280
ou
EBE 120 1050 1740
– Impôt 80 -230 -460
= ENE 200 820 1280

BFRE 180 270 270

Var BFRE 120 90 0

ENE 200 820 1280

– Var BFRE 120 90 0
= Flux de Trésorerie d'Exploitation 80 730 1280

4) Calcul de la valeur résiduelle

Val origine Amortissement VNC
Construction 1,200.00 300.00 900.00
matériel 2,400.00 1,500.00 900.00
Terrain 30.00 0.00 30.00
Valeur résiduelle

5) Calcul de la VAN Taux d'actualisation : 14.00%

N N+1 N+2
Flux de trésorerie -3,690.00 80.00 730.00
coefficient d'actualisation 1.00 1.14 1.30
Flux de trésorerie actualisé -3,690.00 70.18 561.71
VAN

6) Calcul du TIR du projet

Flux de trésorerie -3,690 80 730

7) Calcul du délai de récupération

N+1 N+2 N+3
Flux de trésorerie 80 730 1,280
 Flux de trésorerie cumulés 80 810 2,090

DR 4.078770137
4 ans 1 mois

8) Calcul de l'indice de profitabilité

IP 0.9711
 N+4 N+5
2700 1200
-540 -240
-450 -450
1710 510
-360 -360
1350 150
-450 -50
900 100
360 360
1260 460

1710 510
-450 -50
1260 460

120 0
-150 -120

1260 460
-150 -120
1410 580

Val revente PV ou MV Impôt

900.00 0.00 0.00
900.00 0.00 0.00
33.12 3.12 1.04
1,832.08

N+3 N+4 N+5

1,280.00 1,410.00 2,412.08 -106.56 (fonction VAN d'Excel)
1.48 1.69 1.93
863.96 834.83 1,252.76
-106.56

1,280 1,410 2,412 13.11% TIR

N+4 N+5
1,410 2,412.08
3,500 5,912.08
Exercice 02

0 1 2 3 4 5
Projet A -6.00 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00
Projet B -6.00 3.25 3.25 3.25
-6.00 3.25 3.25
-6.00 3.25 3.25 -2.75 3.25 3.25

Taux 10%

VAN A 2.71
VAN B 2.08

VAN' B 3.65

AEQ A 0.622
AEQ B 0.837
6
2.00

3.25
3.25
Exercice 03

A B C D E G
Projet 1.50 2.00 1.00 4.00 3.00 2.00
VAN 0.22 0.48 0.45 0.40 2.40 0.72
IP 1.15 1.24 1.45 1.10 1.80 1.36

Classement selon la VAN

Invest. VAN Invest. [Link] cumul
E 3.00 2.40 3.00
K 2.00 1.12 5.00
I 4.00 0.96 9.00
G 2.00 0.72 11.00 5.20
B 2.00 0.48 13.00
C 1.00 0.45 14.00
H 1.00 0.44 15.00
J 3.00 0.42 18.00
D 4.00 0.40 22.00
A 1.50 0.23 23.50

Invest. VAN IP Invest. Cum. VAN cum

E 3.00 2.40 1.80 3.00
K 2.00 1.12 1.56 5.00
C 1.00 0.45 1.45 6.00
H 1.00 0.44 1.44 7.00
G 2.00 0.72 1.36 9.00
B 2.00 0.48 1.24 11.00 5.61
I 4.00 0.96 1.24 15.00
A 1.50 0.23 1.15 16.50
J 3.00 0.42 1.14 19.50
D 4.00 0.40 1.10 23.50
 H I J K
1.00 4.00 3.00 2.00
0.44 0.96 0.42 1.12
1.44 1.24 1.14 1.56
Exercice 04 : Socité Harmonia

Calcul des flux de trésorerie

Phi Omega
capacité 2,400 2,400
Ventes HT 288,000 288,000
– Charges variables -21,600 -187,200
– Charges fixes -204,000 -38,400
= EBE 62,400 62,400
– DAP -6,000 -6,000
= Résultat exploitation avant impôt 56,400 56,400
– Impôt -18,800 -18,800
= Résultat exploitation après impôt 37,600 37,600
+ DAP 6,000 6,000
= ENE 43,600 43,600
ou
EBE 62,400 62,400
– Impôt -18,800 -18,800
= ENE 43,600 43,600

Phi Omega
Bêta du projet 2.00 1.25
Levier d'endettement (Vdf/Vcp) 0.25 0.25
Bêta des capitaux propres 2.50 1.56

Taux sans risque 4.00% 4.00%

+ Bêta des capitaux propres 2.50 1.56
× Prime de Risque du Marché 5.50% 5.50%
= Coût des fonds propres 17.75% 12.59%
Poids des fonds propres (Vcp/VGE) 80.00% 80.00%

Taux sans risque 4.00% 4.00%

+ Bêta de la dette 0.00 0.00
× Prime de Risque du Marché 5.50% 5.50%
= Coût de la dette 4.00% 4.00%
Taux de l'impôt sur les bénéfices 33.33% 33.33%
Coût net de la dette 2.67% 2.67%
Poids de la dette (Vdf/VGE) 20.00% 20.00%

Coût du capital du projet 14.73% 10.61%

Exercice 05 : Société Têta

Investissement
Prix de la nouvelle machine 210
Résultat sur la cession de l'ancienne 130
Capital investi 80

Calcul de la hausse des flux de trésorerie d'exploitation

Années N+1 N+2 N+3 N+4 N+5

hausse des Ventes HT 81.0 90.0 96.0 99.0 99.0
– hausse des charges -63.0 -63.0 -63.0 -63.0 -63.0
= hausse de l'EBE 18.0 27.0 33.0 36.0 36.0
– hausse des DAP -12.0 -12.0 -12.0 -12.0 -12.0
= hausse du résultat explo 6.0 15.0 21.0 24.0 24.0
– hausse de l'impôt 2.0 5.0 7.0 8.0 8.0
= hausse du résultat explo 4.0 10.0 14.0 16.0 16.0
+ hausse DAP 12.0 12.0 12.0 12.0 12.0
= hausse des ENE 16.0 22.0 26.0 28.0 28.0
ou
hausse de l'EBE 18.0 27.0 33.0 36.0 36.0
– hausse de l'impôt 2.0 5.0 7.0 8.0 8.0
= hausse des ENE 16.0 22.0 26.0 28.0 28.0
= hausse des FTE 16.0 22.0 26.0 28.0 28.0

Calcul de la VAN relative au remplacement

taux d'actualisation 15%

N+1 N+2 N+3 N+4

Flux -80 16 22 26 28
Coef d'actualisation 1.00 1.15 1.32 1.52 1.75
Flux actualisés -80 13.91 16.64 17.10 16.01
VAN :

VAN :
N+5
28
2.01
13.92
-2.43

-2.43 fonction VAN

Exercice 06 : Sociétés Véga

Alpha Bêta
Prix de la machine 600.0 900.0
BFRE initial 178.2 162.0
Capital investi 778.2 1,062.0

Calcul des flux de trésorerie

Alpha Bêta
capacité 33.0 30.0
Ventes HT 1,980.0 1,800.0
– Charges variables -1,287.0 -1,080.0
= EBE 693.0 720.0
– DAP -120.0 -180.0
= Résultat exploitat 573.0 540.0
– Impôt -191.0 -180.0
= Résultat exploit 382.0 360.0
+ DAP 120.0 180.0
= ENE 502.0 540.0
ou
EBE 693.0 720.0
– Impôt -191.0 -180.0
= ENE 502.0 540.0

Alpha Bêta
Cession nette d'impôt 2.0 4.0
Récupération BFRE 178.2 162.0
Valeur résiduelle 180.2 166.0

Calcul de la VAN
Taux d'actualisation 20%

Projet Alpha 1 2 3 4 5
N N+1 N+2 N+3 N+4 N+5
-778.2 502 502 502 502 682
FTE 502 1,004 1,506 2,008 2,690
FTE ACTUALISÉS 418.33 348.61 290.51 242.09 274.16
Cumuls fte 418.33 766.94 1,057.45 1,299.54 1,573.71

Projet Bêta 1 2 3 4 5
N N+1 N+2 N+3 N+4 N+5
-1,062.0 540 540 540 540 706
FTE 540 1,080 1,620 2,160 2,866
FTE ACTUALISÉS 450.00 375.00 312.50 260.42 283.73
Cumuls fte 450.00 825.00 1,137.50 1,397.92 1,681.64
VAN Alpha TIR Alpha
795.51 59.61%

VAN Bêta TIR Bêta

619.64 43.65%
Cas de synthèse LAHOUSSINE

janv. 2008 2008 2009 2010 2011 2012

Chiffre d'affaires 40,000 44,000 48,400 53,240 58,564
Charges d'exploitation -24,000 -26,400 -29,040 -31,944 -35,138
EBE 16,000 17,600 19,360 21,296 23,426
Amortissements 1 -10,000 -10,000 -10,000 -10,000 -10,000
Amortissements 2 -1,000 -1,000 -1,000
Non amort. ligne cédée 600
Résultat d'exploitation 6,600 7,600 8,360 10,296 12,426
Impôt sur les bénéfices -2,200 -2,533 -2,787 -3,432 -4,142
Résultat net d'exploitation 4,400 5,067 5,573 6,864 8,284
Variation BFRE -8,000 -800 -880 -968 -1,065 -1,171

Investissement -50,000 -4,000

Cession machine 800

Flux total -57,200 13,600 10,187 15,605 16,799 18,112

Flux de cession de l'ancienne machine :

Prix de cession : 900.00
Valeur nette comptable : 600.00 a
PV imposable : 300.00
Impôt sur PV : -100.00
Flux net de cession : 800.00 b

Taux VAN TIR

VAN au CMPC 7.24% 23,106 17.62%
VAN au coût du capital du projet 9.89% 16,023 17.62%
2013
64,420
-38,652
25,768

-1,000

24,768
-8,256
16,512
12,884

1,000

31,396