Arbritrage Princing Theory

Introduction
Le modèle d’évaluation par arbitrage (ou MEA), également connu sous le nom d’Arbitrage
Pricing Theory (APT), est un modèle financier utilisé pour estimer le prix d’un actif, développée
par Stephen Ross en 1976. L'APT est basé sur l'idée que le rendement attendu d'un actif peut
être influencé par divers facteurs macroéconomiques, et que des opportunités d'arbitrage
existent si les actifs sont mal évalués.
Formule de l'APT :

Où

Hypothèses de l'APT
 Absence d'opportunités d'arbitrage : Il n'existe pas de possibilité de réaliser un profit
sans risque en achetant et vendant simultanément des actifs.
 Facteurs de risque : Les rendements des actifs sont influencés par plusieurs facteurs
de risque.
 Linéarité : La relation entre les rendements des actifs et les facteurs de risque est
linéaire.

Facteurs de Risque

Les facteurs peuvent inclure divers éléments macroéconomiques tels que :

 Les taux d'intérêt

 L'inflation
 La croissance économique
 Les variations des taux de change
 Les prix des matières premières

Ces facteurs sont choisis en fonction de leur capacité à influencer les rendements des actifs
financiers.
Avantages de l'APT
 Flexibilité : L'APT permet de prendre en compte plusieurs facteurs de risque, ce qui le
rend plus flexible et adaptable à différentes situations économiques.
 Précision : En intégrant plusieurs facteurs de risque, l'APT peut offrir une évaluation
plus précise des actifs financiers.

Limitations de l'APT
 Identification des facteurs de risque : Il peut être difficile d'identifier tous les facteurs
de risque pertinents.
 Complexité : Le modèle peut devenir complexe à mesure que le nombre de facteurs de
risque augmente.
 Données nécessaires : L'APT nécessite des données sur les facteurs de risque, ce qui
peut être coûteux et difficile à obtenir.

Conclusion
Le modèle d'évaluation des actifs financiers par arbitrage (APT) est un outil puissant pour
évaluer les actifs financiers en tenant compte de plusieurs facteurs de risque. Il offre une
alternative flexible et précise pour comprendre les rendements des actifs. Cependant, son
application pratique peut être complexe et nécessite une bonne compréhension des facteurs de
risque pertinents. En utilisant l'APT, les investisseurs peuvent prendre des décisions plus
éclairées et mieux gérer les risques associés à leurs investissements.
 Modèle Fama French
Introduction

Le modèle Fama-French, développé par Eugene Fama et Kenneth French en 1992, améliore
l'explication des rendements des actions en introduisant deux facteurs supplémentaires aux
côtés du risque de marché.

Principe de base
Le modèle Fama-French repose sur l'idée que les rendements des actions peuvent être expliqués
par trois facteurs de risque : le marché, la taille de l'entreprise et le ratio valeur comptable/valeur
de marché (book-to-market ratio). Ces facteurs permettent de capturer des dimensions de risque
supplémentaires qui ne sont pas prises en compte par les modèles plus simples.

Formule du Modèle Fama-French

Où :

Facteurs de risque
 Facteur de marché : Le rendement du marché en excès du rendement sans risque. Ce
facteur capture l'influence générale du marché sur les rendements des actions.
 Facteur de taille (SMB) : Le rendement des petites capitalisations en excès des grandes
capitalisations. Ce facteur capture l'effet de la taille de l'entreprise sur les rendements
des actions.
  Facteur de valeur (HML) : Le rendement des actions à forte valeur comptable/valeur
de marché en excès des actions à faible valeur comptable/valeur de marché. Ce facteur
capture l'effet de la valeur relative des actions sur les rendements.

Avantages du Modèle Fama-French

 Précision : En intégrant trois facteurs de risque, le modèle Fama-French offre une
explication plus précise des rendements des actions.
 Complétude : Le modèle capture des dimensions de risque supplémentaires, comme la
taille de l'entreprise et la valeur relative, qui ne sont pas prises en compte par les modèles
plus simples.

Limitations du Modèle Fama-French

 Complexité : Le modèle peut être plus complexe à appliquer en raison des trois facteurs
de risque.
 Données nécessaires : Le modèle nécessite des données sur les rendements des petites
et grandes capitalisations ainsi que sur les valeurs comptables et de marché des actions

Conclusion
Le modèle Fama-French est une avancée significative pour comprendre et évaluer les
rendements des actions, offrant une approche plus complète et précise en tenant compte de
plusieurs sources de risque au-delà du marché global
 Modèle de Cox, Ross et Rubinstein (CRR)
Introduction
Le modèle de Cox, Ross et Rubinstein (CRR) est une méthode utilisée pour évaluer les options
financières, en particulier les options européennes. Ce modèle, également connu sous le nom
de modèle binomial, permet de déterminer la valeur d'une option en simulant les mouvements
de prix de l'actif sous-jacent sur une période discrète.

Principe de base
Le modèle CRR repose sur l'idée que le prix d'un actif sous-jacent peut évoluer de manière
binomiale, c'est-à-dire qu'il peut soit monter soit descendre à chaque étape temporelle. En
construisant un arbre binomial qui représente ces mouvements de prix, le modèle permet de
calculer la valeur de l'option à chaque nœud de l'arbre.
Formule du Modèle CRR

Où :

Hypothèses du Modèle CRR

 Mouvements binomiaux : Le prix de l'actif sous-jacent peut soit monter soit
descendre à chaque étape temporelle.
 Absence d'opportunités d'arbitrage : Il n'existe pas de possibilité de réaliser un
profit sans risque en achetant et vendant simultanément des actifs.
  Marché parfait : Le marché est supposé être parfait, sans frais de transaction, sans
impôts et avec une possibilité de vente à découvert.
Avantages du Modèle CRR
 Flexibilité : Le modèle CRR peut être utilisé pour évaluer une variété d'options, y
compris les options européennes et américaines.
 Précision : En augmentant le nombre de périodes, le modèle CRR peut fournir une
estimation très précise de la valeur de l'option.
 Simplicité : Le modèle est relativement simple à comprendre et à implémenter, ce qui
le rend accessible pour les analystes financiers.
Limitations du Modèle CRR
 Complexité computationnelle : Pour des options à long terme ou avec de nombreuses
périodes, le modèle peut devenir computationnellement intense.
 Hypothèses restrictives : Le modèle repose sur des hypothèses simplificatrices,
comme les mouvements binomiaux et l'absence de frais de transaction.

Conclusion
Le modèle de Cox, Ross et Rubinstein (CRR) est un outil puissant pour évaluer les options
financières en simulant les mouvements de prix de l'actif sous-jacent sur une période discrète.
Il offre une méthode flexible et précise pour déterminer la valeur des options. Cependant, son
application pratique peut être computationnellement intense et repose sur des hypothèses
simplificatrices. En utilisant le modèle CRR, les investisseurs peuvent prendre des décisions
plus éclairées et mieux gérer les risques associés à leurs investissements en options
 Modèle de Black et Scholes
Introduction
Le modèle de Black et Scholes est une méthode fondamentale utilisée pour évaluer les options
financières, en particulier les options européennes. Développé par Fischer Black, Myron
Scholes et Robert Merton, ce modèle permet de déterminer la valeur d'une option en fonction
de plusieurs variables, notamment le prix de l'actif sous-jacent, le prix d'exercice de l'option, le
temps restant jusqu'à l'échéance, la volatilité de l'actif sous-jacent et le taux d'intérêt sans risque

Principe de base
Le modèle de Black et Scholes repose sur l'idée que le prix d'une option peut être déterminé en
utilisant une formule mathématique qui prend en compte les mouvements aléatoires du prix de
l'actif sous-jacent. Le modèle suppose que les rendements de l'actif sous-jacent suivent un
processus de diffusion continue, souvent modélisé par un mouvement brownien géométrique

Formule du Modèle de Black et Scholes

La formule du modèle de Black et Scholes pour une option d'achat (call) peut être représentée
comme suit :

Où :
Hypothèses du Modèle de Black et Scholes
 Mouvements continus : Les rendements de l'actif sous-jacent suivent un processus de
diffusion continue.
 Absence d'opportunités d'arbitrage : Il n'existe pas de possibilité de réaliser un
profit sans risque en achetant et vendant simultanément des actifs.
 Marché parfait : Le marché est supposé être parfait, sans frais de transaction, sans
impôts et avec une possibilité de vente à découvert.
 Volatilité constante : La volatilité de l'actif sous-jacent est constante et connue.
 Dividendes : L'actif sous-jacent ne paie pas de dividendes pendant la durée de vie de
l'option.
Avantages du Modèle de Black et Scholes
 Simplicité : La formule de Black et Scholes est relativement simple à utiliser et à
comprendre.
 Précision : Le modèle fournit une estimation précise de la valeur des options
européennes dans des conditions de marché idéales.
 Large acceptation : Le modèle est largement accepté et utilisé dans le monde
financier.
Limitations du Modèle de Black et Scholes
 Hypothèses restrictives : Le modèle repose sur des hypothèses simplificatrices,
comme la volatilité constante et l'absence de dividendes.
 Volatilité : La volatilité de l'actif sous-jacent peut être difficile à estimer avec
précision.
 Marché parfait : Les conditions de marché réelles peuvent différer des hypothèses de
marché parfait.

Conclusion
Le modèle de Black et Scholes est un outil fondamental pour évaluer les options financières
en utilisant une formule mathématique qui prend en compte les mouvements aléatoires du prix
de l'actif sous-jacent. Il offre une méthode simple et précise pour déterminer la valeur des
options européennes. Cependant, son application pratique repose sur des hypothèses
simplificatrices et peut être limitée par des conditions de marché réelles. En utilisant le
modèle de Black et Scholes, les investisseurs peuvent prendre des décisions plus éclairées et
mieux gérer les risques associés à leurs investissements en options.
 Bibliographies et webographie
Bibliographie
1. Ross, S. A. (1976). "The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing." Journal of
Economic Theory, 13(3), 341-360.
2. Chen, N. F., Roll, R., & Ross, S. A. (1986). "Economic Forces and the Stock
Market." Journal of Business, 59(3), 383-403.
3. Fama, E. F., & French, K. R. (2015). "A Five-Factor Asset Pricing Model." Journal of
Financial Economics, 116(1), 1-22.
4. Hull, J. C. (2018). "Options, Futures, and Other Derivatives." 10th Edition, Pearson.
5. Wilmott, P. : Paul Wilmott Introduces Quantitative Finance, 2nd edition, John Wiley
& Sons, 2007.

Webographie
1. [Link]