1.
MODELE DE COX ROSS RUBINSTEIN
Le modèle de Cox Ross Rubinstein (CRR) est un modèle décrit pour évaluer les
options financières développé en 1979 par John Cross, Stephan Ross et Mark Rubinstein.
Il utilise un arbre binominal pour modéliser l’évolution des prix des actifs sous-jacents.
Chaque nœud de l’arbre représente un possible prix de l’actif a un moment donné, et
chaque branche représente une possible transition entre prix.
Formule :
𝑢𝑢 = 𝑒𝑒 𝜎𝜎√𝛥𝛥𝛥𝛥
𝑑𝑑 = 𝑒𝑒 −𝜎𝜎√𝛥𝛥𝛥𝛥
D’où :
𝝈𝝈 : la volatilite de l’Actif de ∆t est la durée de chaque période.
Le modèle CRR est largement utilise pour évaluer les options européennes qui ne
peuvent être exercée qu’a l’échéances et américaines qui peuvent être exercée à tout
moment avant ou à l’échéance. Il est apprécié pour sa simplicité et sa flexibilité dans la
modélisation des prix des actifs. La modèle de CRR est un outil puissant et institutif
pour la valorisation des options, offrant une méthode structurée pour modéliser l’évolution
des prix des actifs dans le temps.
2. MODELE DE BLACK -SCHOLES
Le modèle Black-Scholes également connu sous le nom de modèle de Black-Scholes -
Merton, est un modèle mathématique utilise pour évaluer les options financières
développée en 1973 par Fischer Black, Myron Scholes et Robert Merton. Ce modèle
repose sur plusieurs hypothèses et utilise le calcul Stochastique pour fournir une formule
fermée pour le prix des options européennes.
Formule :
- Prix des options d’Achat (Call)
𝐶𝐶 = 𝑆𝑆0 𝑁𝑁(𝑑𝑑1 ) − 𝐾𝐾𝑒𝑒−𝑟𝑟𝑟𝑟 𝑁𝑁(𝑑𝑑2 )
- Prix des options de Vente (Put)
𝑃𝑃 = 𝐾𝐾𝑒𝑒−𝑟𝑟𝑟𝑟 𝑁𝑁(−𝑑𝑑2 ) − 𝑆𝑆0 𝑁𝑁(−𝑑𝑑1 )
D’où :
C : le prix de l’option d’achat
P : le prix de l’option de vente
So : le prix actuel de l’Actif sous-jacent
K : le prix d’exercice de l’option
R : le taux d’intérêt sans risque
T : le temps restant jusqu’à l’échéance (en années)
N : la fonction de distribution cumulative de la distribution normale standard
D1 et d2 sont définis par :
𝑆𝑆 𝜎𝜎 2
𝑙𝑙𝑙𝑙 � 0 � + �𝑟𝑟 + 2 � 𝑇𝑇
𝑘𝑘
𝑑𝑑1 =
𝜎𝜎 √𝑇𝑇
𝑑𝑑2 = 𝑑𝑑1 − 𝜎𝜎√𝑇𝑇
𝝈𝝈 : Volatilité de l’actif sous -jacent
Le modèle de Black-Scholes est fondamental pour la finance moderne. Il a introduit
l’idée que les prix des options peuvent être détermines de manières objectives en fonction
des paramètre observables. Il est couramment utilisé pour évaluer les options européennes
sur la marche financière et a inspiré le développement de nombreux autres modelés dans
le domaine de la finance quantitative.
3. ANBITRAGE PRINCING THEORY(APT)
La APT est un modèle de valorisation des actifs financières développée par Stephan
Ross en [Link] au modèle d’évaluation des actifs financière (CAPM) qui
utilise un seul facteur (le marché). L’APT permet d’expliquer les rendements des actifs à
travers plusieurs facteurs macroéconomique ou spécifique aux marches. L’APT repose
sur l’idée que le rendement d’un actif financier peut être décompose en plusieurs facteurs
de risque qui affectent les rendements de manière systématiques ces facteurs, les taux
d’intérêt, la croissance économique, etc…
Formule :
𝐸𝐸(𝑅𝑅𝑖𝑖 ) = 𝑅𝑅𝑓𝑓 + 𝛽𝛽𝛽𝛽1𝐹𝐹1 + 𝛽𝛽𝛽𝛽2𝐹𝐹2 + ⋯ + 𝛽𝛽𝑖𝑖𝑖𝑖𝐹𝐹𝑛𝑛
D’où :
E(Ri) : Rendement attendu de l’actif i
Rf : Taux de rendement sans risque
βi1 : Sensibilité du rendement de l’actif i au facteur j
Fj : Prime de risque associes au facteur j
n : nombre total de facteurs pris en compte
APT est utilisé pour l’évaluation des actifs financiers ,la gestion des portefeuilles et
l’analyse des risques .Il permet aux investisseurs de comprendre comme différents
facteurs macroéconomiques influencent les rendements des actifs et d’ajuster leur
portefeuilles en conséquences pour minimiser les risques nom rentières .L’APT est un
modèle puissant et flexible qui permet d’expliquer les rendements des actifs financières à
travers plusieurs facteurs de risques offrant ainsi une alternative plus riche que le CAPM
pour l’analyse des rendements financières.
4. MODELE FAMA -FRENCH
Le modèle Fama-French, développé par Eugene Fama et Kenneth French est une
extension du modèle d’évaluation des actifs financières (CAPM). Contrairement au
CAPM qui utilise un seul facteur de marche pour expliquer le rendement des actifs, le
modèle de Fama-French ajoute 2 facteurs supplémentaires pour mieux capturer les
variations des rendements.
Formule :
𝐸𝐸(𝑅𝑅𝑖𝑖 ) = 𝑅𝑅𝑓𝑓 + 𝛽𝛽𝑖𝑖 �𝑅𝑅𝑚𝑚 − 𝑅𝑅𝑓𝑓 � + 𝑆𝑆𝑖𝑖 ⋅ 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 + ℎ𝑖𝑖 ⋅ 𝐻𝐻𝐻𝐻𝐻𝐻
D’où :
E(Ri) : rendement attendu de l’actif i
Rf : taux de rendement sans risque
RM : rendement du marché
Rm-Rf : la prime de risque du marché (facteur de marche)
βi : sensibilité du rendement de l’actif i au facteur de marche
SMB (Small Minus Big) : Prime de risque associe à la taille des entreprises
Si : sensibilité du rendement de l’actif i au facteur SMB
HML (High Minus Low) : Prime de risque associes à la valeur des entreprises
hi : sensibilité du rendement de l’actif i au facteur HML
Fama et French ont introduit ces facteurs supplémentaires après avoir observé que
le CAPM ne pouvait pas expliquer certaines anomalies de marche. Par exemple, les
actions des petites capitalisations et les actions de valeurs avaient des rendements
supérieurs aux attentes selon le CAPM. En incluant SMB et HML, le modèle de Fama et
French capture mieux les variations de rendements et fournit une explication plus
complète des rendements des actifs. Il existe des extensions du modèle de Fama-French
qui ajoutent encore plus de facteur, comme le modèle a 5 facteurs, qui inclut 2 autres
facteurs ; la rentabilité et l’investissement. Le modèle de Fama-French a 3 facteurs qui
améliore le CAPM en ajoutant des facteurs de taille et de valeur pour mieux expliquer les
rendements des actions. Il est largement utilisé pour l’analyse de la performance des
portefeuilles et la gestion des investissements.