Marchés Financiers
Cours appliqué de finance de marché
Options
Aoris Conseil - Emmanuel Laffort 1 Finance de Marché (Options) 2009-2010
Options – Généralités
¾ Instruments permettant de prendre position sur l’évolution d’un actif.
¾ On peut parier à la hausse d‘une valeur (achat de Call), à sa baisse (achat de Put), à sa
non-baisse (vente de Put) ou à sa non-hausse (vente de Call).
¾ Importants intérêts à combiner plusieurs stratégies
De façon plus générale, une option donne droit –pendant une période déterminée- à traiter
une certaine quantité d'un bien à un prix fixé par avance. Les options s’appliquent à tous
types d’actifs.
Aoris Conseil - Emmanuel Laffort 2 Finance de Marché (Options) 2009-2010
Options – Styles
¾ Américaine. Cette option est exerçable à tout moment par l’acheteur.
Les options sont majoritairement américaines.
Je pense que le CAC40 va fortement remonter d’ici 5 jours car il a trop baissé, mais que ce rebond
peut n’être que technique et le risque est fort que la tendance reste à la baisse.
¾ Européenne. Cette option n’est exerçable qu’à son échéance.
Je viens de faire une acquisition aux US que je vais payer dans plusieurs semaines et je veux me
couvrir contre une forte baisse de l’€/$ au moment de payer.
¾Asiatique. Option exerçable à l’échéance dont le strike est la moyenne
du prix du sous-jacent sur une période déterminée.
Je suis une compagnie aérienne et je veux payer le prix moyen du carburant sur la période.
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Options – Définitions
¾ Une option a une quotité, en général de 100
¾ Le strike (prix d’exercice) d’une option est le prix auquel l’acheteur de l’option peut
réaliser son opération
¾ La valeur intrinsèque (VI) d’un Call est la différence entre son cours et son strike
(cours – strike), celle d’un Put étant la différence entre le strike et le cours. La VI est
toujours positive ou nulle (par définition).
¾ La valeur temps (VT) d'une option est la différence entre la prime de l'option et sa VI.
¾ Une option est dite ITM (dans la monnaie) lorsque sa VI > 0.
¾ Une option est dite OTM (en dehors de la monnaie) lorsque sa VI = 0
¾ L'option dont le strike est le plus proche du cours du sous-jacent est dite ATM (à la
monnaie)
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Options – Définitions Exemple
Le 14 août 2007, l’option d’achat de maturité 22 septembre et de strike 110 sur l’action
IBM dont le cours valait 112.05 était cotée 2.45 / 2.60
Je souhaite acheter ce Call 110, je paye 2.60
¾ La VI est 112.05 – 110 = 2.05
¾ La VT est 2.60 – 2.06 = 0.55
¾ L’option est dans la monnaie (elle est d’ailleurs à la monnaie)
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Options – Profils à l’échéance
P&L
Strike
Cours
Prime
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Options – Profils à l’échéance
P&L
Prime
Cours
Strike
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Options – Profils à l’échéance
P&L
Strike
Cours
Prime
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Options – Profils à l’échéance
P&L
Prime
Cours
Strike
Aoris Conseil - Emmanuel Laffort 9 Finance de Marché (Options) 2009-2010
Options – Sur Action IBM @ 112.05
Le marché des options sur actions et sur indices est très dynamique
Aoris Conseil - Emmanuel Laffort 10 Finance de Marché (Options) 2009-2010
Options – Evolution du prix1
Prime y=x
Valeur temps
Valeur intrinsèque
Cours
Strike
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Options – Evolution du prix2
Prime
Valeur temps
Valeur intrinsèque
y=-x
Cours
Strike
Aoris Conseil - Emmanuel Laffort 12 Finance de Marché (Options) 2009-2010
Options – Evolution du prix3
La prime évolue en fonction de plusieurs critères :
Le prix d'exercice (strike)
Le cours du sous-jacent (sensibilité donnée par le delta et le gamma)
La durée résiduelle (sensibilité donnée par le thêta)
La volatilité (sensibilité donnée par le véga)
Le taux court-terme (sensibilité donnée par le rhô)
Aoris Conseil - Emmanuel Laffort 13 Finance de Marché (Options) 2009-2010
Options – Binaires
Achat de Call binaire Achat de Put binaire
P&L P&L
Pay-off Pay-off
Cours Cours
Prime Strike Strike
Prime
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Options – A barrière Désactivante
Achat de Call à barrière désactivante
P&L
Barrière
Cours
Strike
Prime
Peut se faire avec un Call spread et la vente d’un Call binaire
Aoris Conseil - Emmanuel Laffort 15 Finance de Marché (Options) 2009-2010
Options – Stratégie Put spread
D’ici un mois, j’ai de bonnes raisons de penser que le cours du pétrole va baisser.
Je suis néanmoins prudent et il est possible, bien que faiblement probable, que le cours monte.
Je ne suis pas riche et je ne souhaite pas payer une prime trop importante ni prendre un risque que je
ne maîtrise pas.
Strike1-Strike2
- Prime1 + Prime2
strike2 Prime2 – Prime1
strike1
J’ai donc vendu un Put dans la monnaie, de strike2 et de prime2 et acheté un Put à la monnaie de
strike1 et de prime1. Mon opération a le profil ci-dessus : j’ai un risque limité et j’ai payé la
différence des deux primes…
Aoris Conseil - Emmanuel Laffort 16 Finance de Marché (Options) 2009-2010