RISQUE DE MARCHÉ : VALUE AT RISK
1. VALUE AT RISK: MESURE DE RISQUE
2. VALUE AT RISK: FORMULE ET INTERPRÉTATION
SOMMAIRE
01
VALUE AT RISK
ATELIER N°2 RISQUE FINANCIER : RISQUE DE MARCHÉ
VALUE AT RISK: DÉFINITION
La Value at Risk: « Elle correspond au montant de pertes qui ne
devrait être dépassé qu'avec une probabilité donnée sur un horizon
temporel donné. »
ATELIER N°2 RISQUE FINANCIER : RISQUE DE MARCHÉ
VALUE AT RISK : HISTORIQUE
• Importée à la fin des années 1980 sur les marchés financiers aux États-
Unis par la banque Bankers Trust
• Popularisée par la banque JP Morgan en 1993.
• Adoptée par le Comité de Bâle (Bâle II) pour les banques en 2004.
• Adoptée par Solvabilité II pour les assurances en 2009.
ATELIER N°2 RISQUE FINANCIER : RISQUE DE MARCHÉ
VALUE AT RISK : UTILITÉS
La VaR peut être utilisée pour :
➢ le calcul du capital économique ;
➢ le suivi des risques de marché ( Reporting ou Aide à la Décision ) ;
➢ les exigences réglementaires.
ATELIER N°2 RISQUE FINANCIER : RISQUE DE MARCHÉ
VALUE AT RISK : CARACTÉRISTIQUES
La VaR dépend essentiellement de trois paramètres:
➢ la distribution des résultats des portefeuilles : La distribution est
supposée suivre la Loi Normale, mais beaucoup d'acteurs financiers
utilisent des distributions historiques.
➢ le niveau de confiance : C'est la probabilité que les pertes éventuelles
du portefeuille ou de l'actif ne dépassent pas la Value at Risk
➢ l'horizon temporel choisi : Plus l'horizon est long plus les pertes peuvent
être importantes.
02
MÉTHODE DE CALCUL
ATELIER N°2 RISQUE FINANCIER : RISQUE DE MARCHÉ
FORMULE ET INTERPRÉTATION: FORMULE
Méthode théorique
La Value-at-Risk (VaR) de niveau α associée au risque X est donnée
par :
𝑽𝒂𝑹 𝑿, 𝜶 = 𝒊𝒏𝒇 𝒙 𝑷[𝑿 ≤ 𝒙]) = 𝑭−𝟏
𝑿 (𝒙)
𝑭−𝟏
𝑿 désigne la fonction quantile de la loi de X.
ATELIER N°2 RISQUE FINANCIER : RISQUE DE MARCHÉ
FORMULE ET INTERPRÉTATION: FORMULE
Méthode théorique
- La méthode historique nécessite seulement de connaître la valeur de la position
dans le passé (par exemple historique des prix pour un indice). Pour un
portefeuille, il faudra reconstituer sa valeur passée à partir du prix des différents
actifs et de la composition actuelle du portefeuille. Puis on utilise l'historique des
données collectées afin d'en déduire un montant de perte.
Exemple: Afin de calculer la VAR historique à un jour sur un actif il faut relever
l'ensemble des gains et des pertes quotidiennes réalisées sur les 1 000 derniers
jours (par exemple). Une fois toutes ces données obtenues, il faut les classer par
ordre croissant. Si l'on souhaite obtenir la VAR à 99%, il suffira de trouver la
10ème (1000*(100%-99%)) valeur obtenue.
ATELIER N°2 RISQUE FINANCIER : RISQUE DE MARCHÉ
FORMULE ET INTERPRÉTATION: FORMULE
VaR Portefeuille (2 assets)
ATELIER N°2 RISQUE FINANCIER : RISQUE DE MARCHÉ
FORMULE ET INTERPRÉTATION: INTERPRÉTATION
La VaR est définie par rapport à un horizon de temps T et le seuil de confiance α
Exemple de VaR 10 jours 95 %.
Dans ce cas elle est définit de manière équivalente comme :
• La pire des pertes pouvant être constatée en 10 jours dans les 95% cas les
plus favorables
• La moindre perte pouvant être constatée en 10 jours dans les 5% (1-95%)