Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II

Programme de Grande Ecole

MACROECONOMIE II
Le modèle IS-LM et dépassement

Pr. Joseph Keneck Massil

Université de Yaoundé II

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Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II

Plan du cours I
Introduction
Définition
Enjeux
Modélisation
Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un
contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de
Politiques et Systèmes de Change
I. Régime de Change Flexible
Régime de Change Flexible : La politique monétaire
Régime de Change Flexible : La politique budgétaire
Régime de Change Flexible : Les chocs Extérieurs : Hausse du
Revenu Etranger 2
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Plan du cours II
Régime de Change Flexible : Les chocs Extérieurs/Hausse du
Taux d’intérêt Etranger
Régime de Change Flexible : Les chocs Extérieurs/Anticipation
d’une dépréciation
II. Régime de Change Fixe
Régime de change fixe :Les politiques monétaires
Régime de change fixe : Les politiques budgétaires
Régime de change fixe : Les chocs extérieurs/ Hausse du
revenu étranger
Régime de change fixe : Les chocs extérieurs/ Hausse du taux
d’intérêt étranger
Interdépendance des économies
Interdépendance macroéconomiques
I. La politique monétaire :Rappels en petite économie ouverte
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Plan du cours III

II. La politique monétaire : Dans une grande économie ouverte
I. La politique bugétaire :Rappels en petite économie ouverte
II. La politique Budgétaire : Dans une grande économie ouverte

Enjeux et conséquences des politiques économiques à long terme :

Le modèle Offre Globale – Demande Globale
Le Modèle Offre Globale – Demande Globale Une analyse de
long terme

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Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Introduction
Définition

Macroéconomie

Objectif :

▶ Comprendre l’environnement économique ;

▶ Expliquer les changements économiques qui affectent les
décisions des ménages, des entreprises et donc des marchés

Compréhension & Analyse de l’actualité :

▶ Origine de la crise économique actuelle & Rôle des banques

centrales et des gouvernements

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Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Introduction
Définition

Comment ?

→ Nécessité d’une représentation stylisée de l’économie

pour :

▶ Comprendre les évolutions de court terme

Revenu - PIB
Consommation
Emploi
Taux d’intérêt
...

▶ Comprendre les interactions entre ces variables

Économie = jeux de dominos

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Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Introduction
Définition

Les question des macro-économistes

Production et niveau de vie : qu’est-ce qui détermine le niveau de
production et le niveau de vie dans le pays ?
Croissance : De combien sommes nous plus riches que nos
parents ? De combien nos enfants seront plus
riches ?
Fluctuation : Pourquoi y-a-t-il des périodes de croissance forte
de l’activité et des périodes de ralentissement ?
Emploi : Pourquoi y-a-t-il du chômage ?
Inflation : Pourquoi les prix augmentent ? Quelles en sont
les conséquences ?
Taux de change : Pourquoi le taux de change fluctue et quelles en
sont les conséquences ?
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Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Introduction
Enjeux

▶ Importance des ces questions :

• Bien-être et niveau de vie individuel
• Enjeux politiques nationaux
• Enjeux politiques internationaux

• Préoccupations sous-jacentes des politiques économiques

• Revenu - PIBPeut-on améliorer le fonctionnement de
l’économie
• Comment ?
• Prévision

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Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Introduction
Enjeux

Les grands courants économiques

L’école du laisser-faire : doctrine selon laquelle le bon

fonctionnement des marchés assure l’optimum
social, et qui rejette l’intervention des pouvoirs
publics dans la vie écon.

L’école de l’interventionnisme : doctrine selon laquelle l’Etat se

doit de soutenir, de coordonner, voire de
contrôler certains aspects des activités du
secteur privé.

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Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Introduction
Enjeux

Les grands courants économiques

L’école de Keynes : met pour la première fois en avant le rôle de

la demande globale dans les fluctuations
macroéconomiques.
→ Les économistes keynésiens : la nécessité
d’une gestion de la demande agrégée pour
atténuer les fluctuations et éviter les récessions
prolongées.

L’économie de l’offre : : la capacité productive des économies et

l’utilisation efficace des facteurs (K, L).

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Introduction
Enjeux

Les 2 Grandes Traditions Macroéconomiques

▶ La Logique Keynésienne
• Importance de la Demande (débouchés, commandes . . .)
• Insuffisance de la Demande à l’origine du chômage
• Dans certains cas, l’État se doit alors d’intervenir

▶ La Logique Néoclassique
• Importance de l’Offre (conditions de production)
• Chômage dû à un coût du travail trop élevé
• L’État doit lutter contre les Rigidités

▶ Synthèse Moderne :
• Depuis fin 70’s, consensus sur l’existence des 2 mécanismes à
court terme

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Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Introduction
Enjeux

Économie de la demande et Économie de l’offre

Économie de la demande : étudie les décisions de dépense des «
agents économiques » d’un pays donné (divers groupes de
décideurs économiques : les ménages, l’entreprises et l’Etat).
→ Principe directeur : l’Etat est en mesure de compenser les
actions des agents privés pour atténuer ou éliminer les fluctuations
de la demande.
→ Instruments traditionnels : la politique monétaire et la
politique budgétaire.
▶ La politique monétaire : oriente les taux d’intérêt et de change
pour peser sur les marchés financiers et sur leurs liens avec
l’économie réelle.
▶ La politique budgétaire : utilise les dépenses et les recettes
publiques afin de peser sur la dépense nationale (globale).
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Introduction
Enjeux

Économie de la demande et Économie de l’offre

Économie de l’offre : s’intéresse au potentiel de production de

l’économie
L’offre globale :
▶ nombre d’heures de travail fourni par les particuliers ;
▶ de la productivité de leur travail ;
▶ l’efficacité avec laquelle les ressources sont utilisées ;

→ Principe directeur : traduit la volonté des pouvoirs publics

d’accroître l’efficacité d’ensemble du système économique.
Obs : réserve une attention particulière aux mesures de lutte contre
le chômage

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Introduction
Enjeux

Les approches économiques

Analyse macroéconomique et action politique sont

intimement liées :

▶ L’économie positive : description et explication des

phénomènes économiques, en établissant des liens entre
certains faits et des éléments exogènes ou des décisions
politiques.

▶ L’économie normative : formule des jugements ou des

recommandations en matière de politique économique.

→ elle se doit de préciser les critères qui fondent ses conclusions ;

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Introduction
Enjeux

Macroéconomie et Science

▶ Aller retour permanent entre les faits, les données et les

théories
▶ Difficulté : pas de laboratoire, impossibilité de faire des
expériences

▶ Les Modèles Economiques et leurs Hypothèses

• Explication des relations entre différentes variables
• Un modèle pour un Fait à expliquer

! ! ! Il n’existe pas de modèle unique et correct

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Introduction
Modélisation

▶ Les Modèles :
• Théories qui synthétisent les relations entre variables
économiques

▶ 2 types de variables :
• Variables endogènes : celles que l’on cherche à expliquer
• Variables exogènes :
Celles qui ont une influence sur la formation des variables
endogènes
Celles que le modèle ne cherche pas à expliquer

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Introduction
Modélisation

Exemple : le marché du Vin

On cherche à comprendre la quantité de vin échangée (q) et le prix

(p)

▶ Formulation d’Hypothèses :
• Demande : q d = D(p, Y ) où Y est le revenu des ménages
• Offre : q o = O(p, M) où M est la météo
• Equilibre : Ajustement des prix tel que :
qd = qo

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Introduction
Modélisation

Représentation Graphique :

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Introduction
Modélisation

Rôle des prix

▶ En économie, les hypothèses portant sur l’ajustement des prix

jouent un rôle crucial

▶ 2 hypothèses pour 2 horizons temporels :

• Long Terme : les prix sont flexibles et s’ajustent pour résorber
les déséquilibres transitoires
• Court Terme : certains prix sont fixes

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Introduction
Modélisation

Prix et Conséquences

▶ A long terme : les facteurs de production sont tous utilisés :

plein emploi
• Les variables réelles ne changent pas, les mouvements des prix
absorbent tous les chocs

▶ A court terme : les prix ne réagissent pas, ou que

partiellement.
• Modification des variables réelles

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

▶ Origine des interventions de l’Etat : la théorie keynésienne

• Années 30 : la grande dépression
Baisse de production de 30%
Taux de chômage de 25%

→ Chute importante et durable de l’activité et des revenus

→ Chômage de Masse
Quelles politiques économiques permettraient de limiter la
crise ?
Keynes
▶ 1936 : Théorie Générale de l’emploi, de l’intérêt et de la
monnaie
▶ Idée : la récession provient d’un niveau trop faible de la
demande et de politiques inadaptées
→ INSUFFISANCE DE LA DEMANDE EFFECTIVE 21
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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Les 5 marchés de l’économie

▶ Le marché des Biens et Services

▶ Le marché de la Monnaie

▶ Le marché du travail

▶ Le marché des Titres

▶ Le marché des Changes

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Les variables de l’économie

▶ Les Endogènes :
• Les variables clé
Y : le revenu
r : le taux d’intérêt
E, Q : le taux de change
• Les autres
C : la consommation (dépend du revenu)
L : l’emploi (dépend du revenu)
I : l’investissement (dépend du taux d’intérêt)

▶ Les Exogènes :
• Les variables de politiques économiques
G : les dépenses publiques
T : le niveau d’imposition
M : l’offre de monnaie
• Les variables comportementales
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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Le marché des B&S : La courbe IS

Définition
La courbe IS décrit la relation entre Y et r permettant l’équilibre
sur le marché des B&S

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Construction de IS et interprétation

Pour faire simple :

▶ Equilibre sur le marché des biens et services lorsqu’il y a

égalité entre :
• Offre, Y, ce que produisent les entreprises
• Demande, Y D , ce que souhaite consommer tous les acteurs de
l’économie :
Les consommateurs : C (consommation)
Les entreprises : I (investissement)
Le secteur public (gouvernement) : G (dépenses publiques)
Le reste du monde : BC (Balance Courante)

▶ Comment ?
• Rôle du Taux d’intérêt

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Rôle du taux d’intérêt

Lien entre le taux d’intérêt r et le revenu d’équilibre

keynésien ?

→ Le taux d’intérêt détermine la valeur de l’investissement désiré

et affecte le revenu d’équilibre

▶ r élevé : Investissement faible → revenu d’équilibre faible

▶ r faible : investissement élevé → revenu d’équilibre élevé

▶ Relation décroissante entre le revenu d’équilibre keynésien

et le niveau du taux d’intérêt
▶ Cette relation est décrite par la courbe IS

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

La dépense prévue

▶ Soit Y D , la dépense prévue

Y D = C + I + G + BC

▶ Hypothèses :
• Consommation : C = C0 + c(Y − T )
C0 : consommation incompressible ( = 0 par la suite)
c : Propension marginale à consommer
Y-T : Revenu disponible

• Investissement : I = I0 − br
• Dépenses Publiques et Impôts exogènes : G = G0 et T = T0
• Echange avec l’Extérieur : Balance courante

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Balance Commercial/Balance Courante

▶ Exportations :
• Demande par le RdM de B&S domestiques
Croissant du revenu étranger
Décroissant des prix relatifs des biens domestiques et donc
croissante de Q

▶ Importations :
• Demande par l’économie domestique de B&S du RdM
Croissant du revenu domestique
Croissant des prix relatifs des biens domestiques et donc
décroissante de Q

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Ouverture du marché des Biens & Services

▶ Arbitrage entre les biens nationaux et étrangers

• Si achat de biens nationaux : hausse du PIB national
• Si achat de biens étrangers : hausse du PIB étranger

▶ Décision centré sur le comparatif des Prix

• Prix des biens étrangers en terme de bien nationaux
= Prix relatif des biens étrangers
= Taux de change réel

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Taux de Change Nominal 1

Taux de change nominal (E) :

Prix relatif des monnaies entre 2 pays

▶ Cotation au Certain :
Rapport entre la monnaie domestique et la devise étrangère
= prix de la devise étrangère en terme de monnaie domestique
1$ = E euros : il faut céder E euros pour obtenir 1 $
▶ Cotation à l’Incertain :
Rapport entre la devise et la monnaie domestique
= prix de la monnaie domestique en terme de devise étrangère
1 euro = E $ : il faut céder 1 euro pour obtenir E $
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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Taux de Change Nominal 2

Dans le cours, Cotation à l’Incertain :

Conséquences :
▶ La monnaie nationale s’apprécie quand le taux de change
nominal diminue
▶ La monnaie nationale se déprécie quand le taux de change
nominal augmente

→ si la monnaie nationale se déprécie (ou la devise étrangère

s’apprécie), il faut plus de monnaie nationale pour obtenir une
même quantité de devise étrangère
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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Taux de Change réel 1

▶ Taux de Change Réel (Q) :
• Prix relatif des Biens entre 2 pays
• Taux auquel il est possible d’échanger des biens d’un pays à
l’autre
= Terme de l’Echange
∗
Q = E PP

▶ Coût d’obtention d’une unité de bien étranger :

• Il faut céder P ∗ $ (niveau des prix étrangers)
• Et donc P ∗ E euros (conversion en monnaie domestique)
• Pour un bien domestique qui vaux P

→ Il faut céder P ∗ E /P unités de biens domestiques pour obtenir

une unité de bien étranger
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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Taux de Change réel 2

▶ Indicateur de la compétitivité de l’économie domestique :

Plus le taux de change réel est élevé, plus les biens étrangers
sont chers relativement aux biens domestiques.

▶ Conséquences :
• Baisse des Importations
• Hausse des Exportations

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

La Balance Courante

BC = BC (Y , Y ∗ , Q)

fonction

▶ Croissante du revenu étranger Y ∗

via les exportations

▶ Décroissante du revenu domestique Y

Via les importations

▶ Croissante du taux de change réel Q

La condition de M − L est vérifiée

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Impact d’une dévaluation dE > 0

▶ Sur Exportation :
Une dévaluation améliore la compétitivité des produits
domestiques
→ Hausse Exportation
▶ Sur Importation :
• Effet Volume :
Une dévaluation améliore la compétitivité des produits
domestiques
→ Baisse Importation
• Effet Prix :
Une dévaluation rend les importations plus chères

▶ Effet Total : INCERTAIN 35

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

La courbe en J

Dans les faits :

▶ A court terme :

une dévaluation a un impact négatif sur le solde de la balance

commercial

▶ A long terme :

une dévaluation a un impact positif sur le solde de la balance

commercial

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Représentation graphique de la courbe en J

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Construction de la courbe IS

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Interprétation de IS

▶ La courbe IS représente :

Tous les couples (Y,r) assurant l’équilibre sur le marché des

B&S
▶ A l’équilibre du marché des B&S :

La demande prévue = demande effective : Y D = Y

Avec Y D = C + I + G + BC

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Situation de déséquilibre

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Hors Piste : quand on n’est plus sur IS

En partant de A :
▶ Si hausse de r (avec Y inchangée)
→ Point D
→ Offre Excédentaire (car baisse de Y D )
droite de la courbe IS
▶ Si hausse de Y (avec r inchangé)

→Point C
→ Hausse Y → Hausse Consommation → Hausse Demande
(mais hausse plus faible que la production (ou revenu)
→ En C : pas assez de demande pour absorber la totalité de
la production
→ Offre Excédentaire (augmentation des stocks)
droite de la courbe IS 41
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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Hausse des dépenses publiques : ∆G > 0

▶ Résultats :
• Si ∆G > 0 : Pour toute valeur de Y , Y D est plus élevée
• La courbe Y D se déplace vers le haut
• Pour un taux d’intérêt donné, le revenu d’équilibre keynésien
est plus élevé :
Déplacement de IS vers la droite
▶ Intuitions économiques
• Si ∆G > 0 → ∆Y D > 0 → ∆Y > 0
• Si ∆Y > 0 → ∆C > 0 → ∆Y D → ∆Y > 0
• ...
Effet Multiplicateur

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Enjeux des politiques économiques

Déplacement de la courbe IS

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Déplacement de IS
▶ Politique Publique : ∆G > 0
▶ Hausse du Revenu étranger : ∆Y ∗ > 0
• Une hausse du revenu étranger augmente les exportations
domestiques et donc augmente la dépense pour tout niveau de
taux d’intérêt
Déplacement de IS vers la droite
▶ Hausse du Taux de Change : ∆Q > 0 (dépréciation –
dévaluation)
• Comme la condition de M − L est vérifiée, une dévaluation
améliore le solde de la balance commercial (B&S domestiques
plus Compétitifs) : cela augmente la dépense pour tout niveau
de taux d’intérêt
Déplacement de IS vers la droite
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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Courbe IS

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Le marché de la monnaie : la courbe LM

La courbe LM décrit la relation entre Y et r permettant l’équilibre

sur le marché de la monnaie

▶ Equilibre de égalité entre :

• Offre de monnaie
• Demande de monnaie
▶ Comment ?
• L’Offre de Monnaie est fixée
• La demande de monnaie dépend
du taux d’intérêt (motif de spéculation)
revenu macroéconomique (motif de transaction et précaution)

→ Relation croissante entre Y et r

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

La courbe LM

▶ Equilibre sur le Marché Monétaire :

(M/P)s = (M/P)d

▶ La demande de monnaie dépend de :

• r via les motifs de spéculation
Plus r est élevé, moins il est favorable pour les agents de
détenir de la monnaie → baisse de la demande de monnaie
• Y via les motifs de transaction et précaution
Plus Y est élevé, plus le volume de transactions réalisé est
grand, plus les agents demandent de la monnaie
(M/P)d = L(Y , r )

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

L’offre de monnaie

En économie ouverte : les réserves en devises sont l’une des

contreparties de la masse monétaire :
- Les paiements internationaux donnent lieu à des mouvements de
devises qui affectent l’offre de monnaie :
→ Ms = M + MR
→Où M R = M0R + ∆R
Avec M0R :stock de devises de la banque centrale
∆R : flux de devises de la banque centrale : Variation de Réserves

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Enjeux des politiques économiques

Le Marché Monétaire

Soient ms = (M/P)s et md = (M/P)d

Condition d’équilibre :

ms = md ⇐⇒ m + mR = L(Y , r )

On inclut les variations de réserve en devises et les stocks de

devises

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Enjeux des politiques économiques

Construction de la courbe LM

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Enjeux des politiques économiques

Situation de déséquilibre

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Hors Piste : quand on n’est plus sur LM

En partant de A :
- Si hausse de Y (avec r inchangé)
→ Point C
→ Hausse Y → Hausse Demande de monnaie

droite de la courbe LM

→ Pour restaurer l’équilibre :

Hausse d r → hausse coût d’opportunité de la détention de
monnaie → baisse demande de monnaie

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Politiques monétaires et déplacements de LM

Une Politique Monétaire Expansionniste

∆M > 0

▶ Hausse de l’Offre de Monnaie

▶ Excès d’Offre sur le marché monétaire

▶ Diminution du taux d’intérêt pour rétablir l’équilibre

- Ce qui a pour effet d’accroître la demande de monnaie, via
le motif de spéculation
▶ Déplacement LM vers la droite :
-Pour tout Y donné, le taux d’intérêt doit être plus faible

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Enjeux des politiques économiques

Graphiquement

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Enjeux des politiques économiques

Déplacement de LM

▶ Politique Monétaire : ∆M > 0

▶ Accroissement des Réserves de Changes : ∆mR > 0

- Un accroissement des réserves de changes augmente l’offre
de monnaie disponible dans l’économie. A revenu inchangé (et
donc à demande de monnaie inchangée), le taux d’intérêt doit
diminuer pour rétablir l’équilibre sur le marché monétaire (via
la demande de monnaie pour motif de spéculation)

Déplacement LM vers la droite

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

La Courbe LM

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

La Courbe BG : Equilibre Extérieur

Définition :
La courbe BG relie les couples (Y,r) qui, pour un niveau donné de
taux de change réel, assurent l’équilibre de la balance globale
(BG) BC + K = 0

Elle représente l’équilibre extérieur :

▶ Pour un système de change flexible
▶ Pour un système de change fixe à long terme

L’équilibre de BP est donné par

(BP) BC + K − ∆R/P = 0

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Equilibre Extérieur

Equilibre lorsque :

- Offre de devises = Demande de devise

Ou
- Balance des Paiements est équilibrée

BP = 0 ⇐⇒ BG − (∆R/P) = 0
⇐⇒ BC + K − (∆R/P) = 0

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Equilibre Extérieur

- Equilibre si :

Offre de devises = Demande de devise

→ Le solde BP = 0
- Possible par :
▶ Fluctuation du Change (si régime de change flexible)
▶ Variation des Réserves en Devises (si régime de change fixe)
BP = 0 ⇐⇒ BC + K − (∆R/P) = 0

Rappel : BG = BC + K

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

La Courbe BG
▶ Equation :
BC (Y , Y ∗ , Q) + k(r − r ∗ − Ė a ) = 0

▶ La pente de la courbe dépend du degré de mobilité des

capitaux
• Plus les capitaux sont mobiles, plus la pente est faible

▶ Relation croissante entre Y et r

• A taux d’intérêt inchangé, une hausse de Y détériore BG
déséquilibre extérieur :
- Déficit global ou Excès de demande de devises sur le
marché des changes
• Le taux d’intérêt doit augmenter afin d’attirer des capitaux
et restaurer l’équilibre extérieur
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Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Les Entrées de Capitaux

• La théorie de la PTINC est vérifiée, mais il peut exister des

obstacles à la mobilité des capitaux

• Le solde de la Balance des Capitaux dépend :

▶ Du différentiel de rendement des titres

▶ Du degré de mobilité des capitaux (k)

K = k(r − r ∗ − Ė a )

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Mobilité des Capitaux

• Mobilité Parfaite : k → +∞
- Les agents se comportent de telle sorte qu’il y a égalité des
rendements des titres domestiques et étrangers
r = r ∗ + Ė a

• Immobilité Parfaite : k = 0
- Aucun mouvement de Capitaux
K =0

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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Graphique

63
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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Déplacement de BG
• Hausse du Revenu étranger : Y ∗
- Une hausse du revenu étranger accroît les exportations et
donc le solde de la balance commerciale pour tout niveau de taux
d’intérêt et de revenu
• Dépréciation du taux de changes : ∆E > 0
- Une dépréciation du taux de change rend les B&S
domestiques plus compétitifs et améliore ainsi le solde BG si la
condition de M-L est vérifiée
• Baisse du rendement anticipé des titres étrangers : ∆r ∗ < 0 ou
∆Ė a < 0
- Baisse du taux d’intérêt étranger attire les capitaux dans
l’économie domestique : Entrée de Capitaux
→ Amélioration du solde des Capitaux et donc de BG
• Variation des Réserves de changes : ∆R/P < 0 64
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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Déplacement de BG 1

65
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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Déplacement de BG 2

66
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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Equilibre de l’Economie

• Equilibre simultané sur tous les marchés :

▶ Marché des B&S

▶ Marché de la Monnaie

▶ Marché des changes (Extérieur)

▶ Marché des titres

▶ Marché du travail

67
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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Représentation Graphique 1

68
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Enjeux et conséquences des politiques économiques dans un contexte international : Le modèle de Mundell-Flemming
Enjeux des politiques économiques

Représentation Graphique 2

69
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
I. Régime de Change Flexible

Hypothèse de Comportements

La Banque Centrale n’a pas à maintenir la parité de la monnaie :

→ Aucune Intervention Officielle sur le marché des Changes

→ Variation de Réserves est Nulle :

∆R/P = 0

→ Pas de Mouvements Endogène de l’Offre de Monnaie

70
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
I. Régime de Change Flexible

En change flexible 1

• La Banque Centrale n’intervient pas sur le marché des Changes :

∆R = 0 → M s = M

- La masse monétaire est exogène et fixée de manière

discrétionnaire par la Banque Centrale

71
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
I. Régime de Change Flexible

En change flexible 2

• Non Intervention de la Banque Centrale sur le marché des

changes

∆R = 0

• La BP se confond avec la BG

• Il y a équilibre sur le marché des changes (équilibre extérieur)

quand la BG est équilibrée

BC + K = 0

• Via les ajustements du taux de change nominal (E)

72
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
I. Régime de Change Flexible

La Parfaite Mobilité des Capitaux

• Equilibre de la Balance des Paiments (ou Globale) quand :

r = r ∗ + Ė a

• Courbe BG est donc horizontale

73
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
I. Régime de Change Flexible

Les Variables

• Endogènes :

Y , r , Q(E )

• Exogènes :

Les autres

74
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I. Régime de Change Flexible

Equations Comportementales

• IS : Equilibre Marché des B&S :

Y = C + I + G + BC = cY − br + G + xY ∗ − zY + dQ

• LM : Equilibre Monétaire

Ms = m̄ = l1 Y − l2

• BG : Equilibre Extérieur (Marché des Changes)

r = r ∗ + Ė a

75
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
I. Régime de Change Flexible

Résultats Analytiques

• Le Taux d’Intérêt Domestique (via BG) :

re = r ∗ + Ė a

• Le PIB Domestique (via LM) :

Ye = (1/l1 ) ∗ [m̄ + l2 (r ∗ + Ė a )]

• Le Taux de Change Réel (via IS) :

Qe = (1/d) ∗ [Ye (1 − c + z) − G − xY ∗ + bre ]

76
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
I. Régime de Change Flexible

Représentation Graphique

77
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
I. Régime de Change Flexible

Les Politiques Economiques et les Chocs Extérieurs

• Les politiques Monétaires :

• Les politiques Budgétaires :

• Les chocs Extérieurs :

▶ Hausse du revenu étranger
▶ Hausse du taux d’intérêt mondial ∆Ė a > 0
▶ Anticipation de Dépréciation :

78
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
I. Régime de Change Flexible

Type de Raisonnement

• Analyser les Effets « comme si » nous analysons une économie

fermée

• Diagnostic sur l’équilibre Extérieur :

▶ Déficit ? Excès demande de devises
→ dépréciation de la monnaie domestique
▶ Excédent ? Excès d’offre de devises
→ appréciation de la monnaie domestique

• « Mise en place » des mécanismes d’économie ouverte :

▶ Impact de la fluctuation du taux de change

79
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de Change Flexible : La politique monétaire

Représentation Graphique

80
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de Change Flexible : La politique monétaire

Analyse Economique 1
Effet en économie fermée :

• Sur le Marché Monétaire :

- Hausse de l’Offre de Monnaie : Excès d’Offre de Monnaie
→ Déséquilibre : Baisse du taux d’intérêt domestique pour rétablir
l’équilibre
-Pour un niveau de revenu donné, le taux d’intérêt est plus
faible : Déplacement de LM vers la droite

• Sur le Marché des B&S :

- Baisse du Taux d’intérêt domestique → Hausse de
l’investissement et donc du revenu d’équilibre

Ainsi : Hausse du Revenu et Baisse du taux d’intérêt

81
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de Change Flexible : La politique monétaire

Analyse Economique 2

Conséquence en Economie Ouverte :

• Hausse du revenu domestique :

- Hausse des importations → Dégradation du solde de la BC

• Baisse du taux d’intérêt

- Sortie Massive de Capitaux → Dégradation du solde de BK

• Conséquence :
Situation de DEFICIT GLOBAL

82
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de Change Flexible : La politique monétaire

Analyse Economique 3

• Déficit Global - Excès de Demande de Devise

- Dépréciation de la monnaie domestique

• Si la condition de M-L est vérifiée

- Amélioration du solde BC

• Hausse de la demande effective

- déplacement IS vers la droite

83
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de Change Flexible : La politique monétaire

Conclusion

Forte Efficacité de la Politique Monétaire :

2 effets :

- Effet initial Positif : baisse du taux d’intérêt → hausse de

l’investissement et donc du revenu

- Effet économie ouverte Positif : dépréciation de la monnaie

domestique rend les biens domestiques plus compétitifs, améliorant
le solde de la BC et donc la demande effectif et le revenu.

84
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de Change Flexible : La politique budgétaire

Représentation Graphique

85
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de Change Flexible : La politique budgétaire

Analyse Economique 1
Effet en économie fermée :

• Sur le Marché des B&S :

- Hausse de la demande effective
- Pour un niveau de taux d’intérêt donné, le revenu est plus
important : Déplacement de IS vers la droite
• Sur le Marché Monétaire :
- Hausse de la Demande de Monnaie : Excès de Demande
de Monnaie → Déséquilibre : Hausse du taux d’intérêt domestique
pour rétablir l’équilibre
• Retour sur le Marché des B&S : Effet d’éviction
- Hausse du Taux d’intérêt domestique → Baisse de
l’investissement et donc du revenu d’équilibre
Ainsi : Hausse du Revenu et du taux d’intérêt 86
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de Change Flexible : La politique budgétaire

Analyse Economique 2

Conséquence en Economie Ouverte :

• Hausse du revenu domestique :

- Hausse des importations → Dégradation du solde de la BC

• Baisse du taux d’intérêt

- Entrée Massive de Capitaux → Amélioration du solde de
BK

• Conséquence :
Situation de EXCEDENT GLOBAL (car mobilité
parfaite des capitaux)
i.e le 2nd effet l’emporte sur le 1er
87
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de Change Flexible : La politique budgétaire

Analyse Economique 3

• Excédent Global - Excès d’offre de Devise

- Appréciation de la monnaie domestique

• Si la condition de M-L est vérifiée

- Dégradation du solde BC

• Hausse de la demande effective

- déplacement IS vers la gauche

88
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de Change Flexible : La politique budgétaire

Conclusion

Inéfficacité de la Politique Monétaire :

2 effets :

- Effet initial Positif : baisse du taux d’intérêt → hausse des

dépenses publiques et donc du revenu

- Effet économie ouverte négatif : appréciation de la monnaie

domestique rend les biens domestiques moins compétitifs,
dégradant le solde de la BC et donc la demande effectif et le
revenu.

89
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de Change Flexible : Les chocs Extérieurs : Hausse du Revenu Etranger

Représentation Graphique 2

90
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de Change Flexible : Les chocs Extérieurs : Hausse du Revenu Etranger

Analyse Economique
Effet en économie fermée :
• Sur le Sur le Marché des B&S :
- Hausse des Exportations → Amélioration du solde de la BC
→ Hausse de la demande effective
-Pour un niveau de revenu donné, le taux d’intérêt est plus
faible : Déplacement de LM vers la droite
• Sur le Marché Monétaire :
- Hausse de la Demande de Monnaie : Excès de Demande de
Monnaie → Déséquilibre : Hausse du taux d’intérêt domestique
pour rétablir l’équilibre
• Retour sur le Marché des B&S : Effet d’éviction
- Hausse du Taux d’intérêt domestique → Baisse de
l’investissement et donc du revenu d’équilibre
Ainsi : Hausse du Revenu et du taux d’intérêt 91
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de Change Flexible : Les chocs Extérieurs : Hausse du Revenu Etranger

Analyse Economique 2

Conséquence en Economie Ouverte :

• Hausse du revenu domestique :

- Hausse des importations → Dégradation du solde de la BC

• Hausse du taux d’intérêt

- Entrée Massive de Capitaux → Amélioration du solde de
BK

• Conséquence :
Situation de EXCEDENT GLOBAL (car mobilité
parfaite des capitaux)
i.e le 2nd effet l’emporte sur le 1er
92
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Régime de Change Flexible : Les chocs Extérieurs : Hausse du Revenu Etranger

Analyse Economique 3

• Excédent Global - Excès d’offre de Devise

- Appréciation de la monnaie domestique

• Si la condition de M-L est vérifiée

- Dégradation du solde BC

• Baisse de la demande effective

- déplacement IS vers la gauche

93
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de Change Flexible : Les chocs Extérieurs : Hausse du Revenu Etranger

Conclusion

Indépendance du contexte international :

2 effets :

- Effet initial Positif : → Amélioration du solde de la BC et

donc du revenu

- Effet économie ouverte négatif : appréciation de la monnaie

domestique rend les biens domestiques moins compétitifs,
dégradant le solde de la BC et donc la demande effective et le
revenu.

94
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de Change Flexible : Les chocs Extérieurs/Hausse du Taux d’intérêt Etranger

Représentation Graphique

95
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de Change Flexible : Les chocs Extérieurs/Hausse du Taux d’intérêt Etranger

Analyse Economique

Effet en économie fermée :

Aucun

96
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de Change Flexible : Les chocs Extérieurs/Hausse du Taux d’intérêt Etranger

Analyse Economique 2

Conséquence en Economie Ouverte :

• Hausse du taux d’intérêt étranger :

- Sortie Massive de Capitaux → Dégradation du solde de BK

• Conséquence :
Situation de DEFICIT GLOBAL

97
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de Change Flexible : Les chocs Extérieurs/Hausse du Taux d’intérêt Etranger

Analyse Economique 3

• Déficit Global
- Excès demande de Devise
- Dépréciation de la monnaie domestique

• Si la condition de M-L est vérifiée

- Amélioration du solde BC

• Hausse de la demande effective

- déplacement IS vers la droite

98
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de Change Flexible : Les chocs Extérieurs/Hausse du Taux d’intérêt Etranger

Conclusion

Impact Positif d’une Hausse du Taux d’intérêt étranger :

2 effets :

- Effet Positif :

→ Dépréciation

→ Amélioration du solde de la BC et donc du revenu

99
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de Change Flexible : Les chocs Extérieurs/Anticipation d’une dépréciation

Représentation Graphique

100
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de Change Flexible : Les chocs Extérieurs/Anticipation d’une dépréciation

Analyse Economique

Effet en économie fermée :

Aucun

101
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de Change Flexible : Les chocs Extérieurs/Anticipation d’une dépréciation

Analyse Economique 2

Conséquence en Economie Ouverte :

• Hausse de la croissance anticipée du taux de change

- Les agents anticipent une hausse du rendements des actifs
étrangers

- Sortie Massive de Capitaux → Dégradation du solde de BK

• Conséquence :
Situation de DEFICIT GLOBAL

102
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de Change Flexible : Les chocs Extérieurs/Anticipation d’une dépréciation

Analyse Economique 3

• Déficit Global
- Excès demande de Devise
- Dépréciation de la monnaie domestique

• Si la condition de M-L est vérifiée

- Amélioration du solde BC

• Hausse de la demande effective

- déplacement IS vers la droite

103
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de Change Flexible : Les chocs Extérieurs/Anticipation d’une dépréciation

Conclusion

Impact Positif d’une Hausse du Taux d’intérêt étranger :

2 effets :

- Effet Positif :

→ Dépréciation

→ Amélioration du solde de la BC et donc du revenu

104
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
II. Régime de Change Fixe

Hypothèse de Comportements

La Banque Centrale se doit de maintenir la parité de la monnaie :

→ Intervention Officielle sur le marché des Changes

→ Variation de Réserves :

∆R/P > 0; ∆R/P < 0

→ Mouvements Endogène de l’Offre de Monnaie

105
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
II. Régime de Change Fixe

En change fixe 1

• Le taux de change est fixé par des accords internationaux.

• La fixité du taux de change revient à la Banque Centrale

• La Banque Centrale se doit de maintenir la Parité entre les

monnaies (équilibre extérieur)
→ Elle intervient sur le marché des changes en faisant varier
ses réserves
→ Cela fait donc varier l’Offre de monnaie dans l’économie
→ L’Offre de Monnaie devient Endogène
Ms = M + M0R + ∆R

106
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
II. Régime de Change Fixe

La Balance des Paiements

• BP est confondue à BG en change flexibles et à long terme en

change fixe

• Soit une économie en change fixe et en situation de déficit global

(BG<0)
▶ Il y a excès de demande de devises sur le marché des changes
▶ La banque centrale intervient et compense en offrant des
devises : Baisse de ses réserves en devises : ∆R/P < 0
▶ BP au dessus de BG

107
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
II. Régime de Change Fixe

Ajustement de la Balance des Paiements

• Si Excès de Demande de Devise :
▶ La Banque Centrale achète des Euros contre des Devises pour
éviter la dévaluation
▶ Baisse du Stock de Réserve en Devise :
∆R/P < 0
▶ BP au dessus de BG

• Si Excès d’Offre de Devise :

▶ La Banque Centrale vend des Euros contre des Devises pour
éviter l’appréciation
▶ Hausse du Stock de Réserve en Devise :
∆R/P > 0
108
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
II. Régime de Change Fixe

En change fixe

• Le taux de change nominal est fixé = E

• La banque centrale se doit d’intervenir sur le marché des changes
en cas de déséquilibres extérieurs
- En faisant varier ses réserves de changes
∆R/P ≥ 0 ou ≤ 0
Si Excédent : excès d’offre de devises
→ la Banque Centrale vend des devises
→ ∆R/P >= 0 → Hausse Offre de monnaie

109
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
II. Régime de Change Fixe

En change fixe

Distinction Court Terme – Long Terme

• A Court Terme :
- BG > ou < 0 : intervention pour équilibrer BP

∆R/P > 0ou < 0

• A long Terme :
- Grâce aux interventions passées, la Banque Centrale n’a plus à
intervenir
- BG = BP = 0 : pas d’ intervention
∆R/P = 0
110
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
II. Régime de Change Fixe

Variations de l’Offre de Monnaie

• L’intervention de la Banque Centrale a des répercutions sur

l’offre de monnaie domestique :

- Si elle vend des devises : elle a plus de monnaie domestique →

hausse de l’offre de monnaie

- Si elle achète des devises : elle a moins de monnaie

domestique → baisse de l’offre de monnaie

M s = m̄ + M R

111
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
II. Régime de Change Fixe

Les variables

• Endogènes :

Y , r , Ms

• Exogènes :

Les autres
Le taux de Change Réel est donné

112
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
II. Régime de Change Fixe

Equations Comportementales

• IS : Equilibre Marché des B&S

Y = cY − br + G + xY ∗ − zY + dQ

• LM : Equilibre Monétaire :

M s = m̄ + M R + l1 Y − l2 r

• BG : Equilibre Extérieur (Marché des Changes)

r = r∗

• Remarques : ici on suppose que les agents n’anticipent pas de

dépréciation de la monnaie :

Ė a = r ∗
113
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
II. Régime de Change Fixe

Résultats analytiques

• IS : Le Taux d’Intérêt Domestique (via BG) :

re = r ∗

• Le PIB Domestique (via IS) :

Y − e = (1/1 − c + z) ∗ [G + xY + dQ − b(r ∗ ]

• Offre de Monnaie (via LM) :

mR = l1 Ye − l2 re − m

114
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
II. Régime de Change Fixe

Représentation Graphique

115
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
II. Régime de Change Fixe

Les Politiques Economiques et les Chocs Extérieurs

• IS : Les politiques Monétaires

• Les politiques Budgétaires

• Les chocs Extérieurs :

- Hausse du revenu étranger

- Hausse du taux d’intérêt mondial

116
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
II. Régime de Change Fixe

Résultat

• IS La politique monétaire devient inefficace pour relancer

l’activité

• La politique budgétaire est très efficace

117
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de change fixe :Les politiques monétaires

Représentation Graphique

118
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de change fixe :Les politiques monétaires

Analyse économique 1
• Effet en économie fermée :
▶ Sur le Marché Monétaire
- Hausse de l’Offre de Monnaie : Excès d’Offre de Monnaie →
Déséquilibre : Baisse du taux d’intérêt domestique pour
rétablir l’équilibre
- Pour un niveau de revenu donné, le taux d’intérêt est plus
faible : Déplacement de LM vers la droite
▶ Sur le Marché des B&S :
- Baisse du Taux d’intérêt domestique → Hausse de
l’investissement et donc du revenu d’équilibre
• Ainsi :
Hausse du Revenu et Baisse du taux d’intérêt 119
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Régime de change fixe :Les politiques monétaires

Analyse économique 2

Conséquence en Economie Ouverte :

• Hausse du revenu domestique :

- Hausse des importations → Dégradation du solde de la BC

• Baisse du taux d’intérêt :

- Sortie Massive de Capitaux → Dégradation du solde de BK

• Conséquence :
Situation de DEFICIT GLOBAL

120
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de change fixe :Les politiques monétaires

Analyse économique 3

• Déficit global :
▶ Excès de Demande de Devise

▶ Tendance à la Dépréciation de la monnaie domestique. La

Banque Centrale intervient sur le marché des devises : elle
achète des Euros contre des Devises pour éviter la dévaluation
- Baisse du Stock de Réserve en Devise :
∆R/P < 0

• Contraction endogène de l’Offre de Monnaie :

▶ déplacement LM vers la gauche

121
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de change fixe :Les politiques monétaires

Conclusion

• Inefficacité de la Politique Monétaire :

- 2 effets :
▶ Effet initial Positif : baisse du taux d’intérêt → hausse de
l’investissement et donc du revenu
▶ Effet économie ouverte Négatif : Tendance à la dépréciation
de la monnaie domestique. La Banque Centrale se doit
d’intervenir sur le marché des changes afin de maintenir la
parité de la monnaie : Vente de Devises : contraction de
l’Offre de monnaie.
▶ Retour de l’Offre de Monnaie à son niveau initial

122
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de change fixe : Les politiques budgétaires

Représentation Graphique

123
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de change fixe : Les politiques budgétaires

Analyse économique 1
• Effet en économie fermée :
▶ Sur le Marché des B&S :
- Hausse de la demande effective
- Pour un niveau de taux d’intérêt donné, le revenu est plus
important : Déplacement de IS vers la droite
▶ Sur le Marché Monétaire
- Hausse de la Demande de Monnaie : Excès de Demande de
Monnaie → Déséquilibre : hausse du taux d’intérêt
domestique pour rétablir l’équilibre
▶ Retour sur le Marché des B&S :
- Hausse du Taux d’intérêt domestique → Baisse de
l’investissement et donc du revenu d’équilibre
124
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de change fixe : Les politiques budgétaires

Analyse économique 2

Conséquence en Economie Ouverte :

• Hausse du revenu domestique :

- Hausse des importations → Dégradation du solde de la BC

• Hausse du taux d’intérêt :

- Entrée Massive de Capitaux → Amélioration du solde de BK

• Conséquence :
Situation EXCEDENT GLOBAL (car mobilité parfaite des capitaux
i.e le 2nd effet l’emporte sur le 1er

125
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de change fixe : Les politiques budgétaires

Analyse économique 3
• Excédent global :
▶ Excès d’offre de Devise
▶ Tendance à l’appréciation de la monnaie domestique.
- Intervention de la Banque Centrale pour rétablir l’équilibre
sur le marché des Changes :
* elle vend des Euros contre des Devises pour éviter
l’évaluation
* Hausse du Stock de Réserve en Devise : ∆DR/P > 0
• Hausse endogène de l’Offre de Monnaie :
▶ déplacement LM vers la droite
• Baisse de la demande effective
▶ déplacement IS vers la gauche
126
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de change fixe : Les politiques budgétaires

Conclusion

• Forte efficacité de la Politique Monétaire :

- 2 effets :
▶ Effet initial Positif : → hausse des dépenses publiques et donc
du revenu
▶ Effet économie ouverte Positif : Tendance à l’appréciation de
la monnaie domestique → la Banque Centrale achète des
devises : hausse de l’Offre de monnaie → Baisse du taux
d’intérêt et hausse du revenu

127
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de change fixe : Les chocs extérieurs/ Hausse du revenu étranger

Représentation Graphique

128
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de change fixe : Les chocs extérieurs/ Hausse du revenu étranger

Analyse économique 1
• Effet en économie fermée :
▶ Sur le Marché des B&S :
- Hausse des exportations - Pour un niveau de taux d’intérêt
donné, le revenu est plus important : Déplacement de IS vers
la droite
▶ Sur le Marché Monétaire
- Hausse de la Demande de Monnaie : Excès de Demande de
Monnaie → Déséquilibre : hausse du taux d’intérêt
domestique pour rétablir l’équilibre
▶ Retour sur le Marché des B&S : Effect d’éviction
- Hausse du Taux d’intérêt domestique → Baisse de
l’investissement et donc du revenu d’équilibre
129
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de change fixe : Les chocs extérieurs/ Hausse du revenu étranger

Analyse économique 2

Conséquence en Economie Ouverte :

• Hausse du revenu domestique :

- Hausse des importations → Dégradation du solde de la BC

• Hausse du taux d’intérêt :

- Entrée Massive de Capitaux → Amélioration du solde de BK

• Conséquence :
Situation EXCEDENT GLOBAL (car mobilité parfaite des capitaux
i.e le 2nd effet l’emporte sur le 1er

130
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de change fixe : Les chocs extérieurs/ Hausse du revenu étranger

Analyse économique 3
• Excédent global :
▶ Excès d’offre de Devise
▶ Tendance à l’appréciation de la monnaie domestique.
- Intervention de la Banque Centrale pour rétablir l’équilibre
sur le marché des Changes :
* elle vend des Euros contre des Devises pour éviter
l’évaluation
* Hausse du Stock de Réserve en Devise : ∆DR/P > 0
• Hausse endogène de l’Offre de Monnaie :
▶ déplacement LM vers la droite
• Baisse de la demande effective
▶ déplacement IS vers la gauche
131
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de change fixe : Les chocs extérieurs/ Hausse du revenu étranger

Conclusion

• Forte Impact d’une Amélioration de la Situation Etrangère :

- 2 effets :
▶ Effet initial Positif : → Amélioration du solde de la BC et
donc du revenu
▶ Tendance à l’appréciation de la monnaie domestique → la
Banque Centrale achète des devises : hausse de l’Offre de
monnaie → Baisse du taux d’intérêt et hausse du revenu

132
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de change fixe : Les chocs extérieurs/ Hausse du taux d’intérêt étranger

Représentation Graphique

133
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de change fixe : Les chocs extérieurs/ Hausse du taux d’intérêt étranger

Analyse économique 1

• Effet en économie fermée :

Aucun

134
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de change fixe : Les chocs extérieurs/ Hausse du taux d’intérêt étranger

Analyse économique 2

Conséquence en Economie Ouverte :

• Hausse du taux d’intérêt étranger :

- sortie massive des capitaux → Dégradation du solde de BK

• Conséquence :
Situation de DEFICIT GLOBAL

135
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de change fixe : Les chocs extérieurs/ Hausse du taux d’intérêt étranger

Analyse économique 3

• Déficit global :
▶ Excès de demande de Devise

▶ Tendance à la dépréciation de la monnaie domestique.

- Intervention de la Banque Centrale. La Banque Centrale
intervient sur le marché des devises : elle achète des Euros
contre des Devises pour éviter la dévaluation
* baisse du Stock de Réserve en Devise : ∆DR/P < 0

• Contraction endogène de l’Offre de Monnaie :

▶ déplacement LM vers la gauche

136
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de change fixe : Les chocs extérieurs/ Hausse du taux d’intérêt étranger

Conclusion

• Impact Négatif d’une Hausse du Taux d’intérêt étranger :

- 2 effets négatifs :
▶ Tendance à la Dépréciation : Achat d’euros contre des devises

▶ Contraction Endogène de l’Offre de Monnaie : hausse du taux

d’intérêt et réduction du revenu

137
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de change fixe : Les chocs extérieurs/ Hausse du taux d’intérêt étranger

Conclusion 1

• Si Etude en Système de Change Flexible :

▶ Les ajustements se font par les variations du taux de change

▶ Conséquence sur le Solde de la Balance Commerciale

▶ Déplacement de IS

138
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de change fixe : Les chocs extérieurs/ Hausse du taux d’intérêt étranger

Conclusion 2

• Si Etude en Système de Change Fixe :

▶ Les ajustements se font par les variations des Réserves de
Changes, par interventions de la Banque Centrale
▶ Conséquence sur l’Offre de Monnaie

▶ Déplacement de LM

139
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Régime de change fixe : Les chocs extérieurs/ Hausse du taux d’intérêt étranger

Conclusion 3

▶ L’Efficacité des Politiques Monétaires et Budgétaires

dépendent du Système de Change en vigueur

▶ L’impact de l’étranger dépend également du Système de

Change

140
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Régime de change fixe : Les chocs extérieurs/ Hausse du taux d’intérêt étranger

Récapitulatif Effet sur PIB

141
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Interdépendance des économies

Introduction

Dans les chapitres précédents :

• Petites Economies Ouvertes

- N’influence pas ses partenaires commerciaux

• Or
- Existence d’externalité : l’objet est alors d’analyser les
influences mutulles

142
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Interdépendance des économies

Rappels :

• Nous avons vu :
- Le régime de change flexible permet d’isoler la Petite
Economie Ouverte des fluctuations de l’Activité Etrangère

• Or, ceci n’est plus vrai, si nous prenons en compte les

interdépendances entre les économies
- La flexibilité du taux de changes Euro/dollar n’empêche pas
la conjoncture US d’affecter la conjoncture européenne
- Idem pour les systèmes de changes fixes.

143
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Interdépendance des économies

A faire...

• Il est donc important de lever cette hypothèse et de raisonner sur

des économies interdépendantes où les externalités et les effets de
retour sont explicitement pris en compte.

• Ce que nous allons faire :

- Déterminer l’équilibre global de l’économie
- Analyser les Politiques Economiques
- Et ce, en fonction du régime de changes

144
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Interdépendance des économies

Externalité

Définition
C’est une situation dans laquelle l’activité d’un agent, d’un pays, a
des conséquences sur le bien-être de l’autre agent, sur la situation
de l’autre (agent ou pays), sans qu’il y ait eu d’échange, de
transaction directe entre eux, sans que cet effet soit recherché par
le premier.
On distingue externalités positives ou négatives.

145
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Interdépendance des économies

Effet de Retour (Rétroaction)

Définition
C’est l’effet en retour, dans l’économie qui mène initialement la
politique économique, de l’externalité (positive ou négative) que
cette politique a dans l’économie étrangère.

146
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Interdépendance des économies

Modélisation de l’Interdépendance

▶ Modélisation à 2 pays

▶ Hypothèses similaires au Modèle de Mundell-Flemming (vu au

1er semestre)
▶ Sauf : Les économies sont suffisamment importantes pour
s’influencer mutuellement
▶ Conséquences : r ∗ et Y ∗ ne sont plus considérés comme
exogènes

147
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Interdépendance des économies

Hypothèses

▶ Les prix et les salaires sont fixes

▶ Les 2 économies sont supposées être en situation de chômage

keynésien (Contraint par la demande effective)
▶ 5 marchés : Travail, B&S, Titres, Monnaie et Changes

▶ Parfaite Mobilité des capitaux

▶ Ė a = 0
- Et donc : r = r ∗
- = Equation d’équilibre de la BP

148
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Interdépendance des économies

Conditions d’Equilibre
• Dans l’Economie Domestique :
▶ Marché des B&S : courbe IS
Y = C + I + G + BC
▶ Marché de la Monnaie : courbe LM
ms = md (Y , r )
• Dans l’Economie éétrangère :
▶ Marché des B&S : courbe IS*
Y ∗ = C ∗ + I ∗ + G ∗ + BC ∗
▶ Marché de la Monnaie : courbe LM*
ms∗ = md∗ (Y , r )
• Equilibre Extérieur : :
r = r∗ 149
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Interdépendance des économies

Symétrie des Economies

• Pour simplifier :

▶ Les 2 économies sont symétriques et comparables en tout

point
▶ Même comportement de : - Consommation
- investissement
- Demande de monnaie

150
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Interdépendance des économies

Equilibre Général

• Symétrie des Economies :

• Equilibre :

▶ Si les 5 Marchés sont équilibrés

• Comme 2 pays :

▶ si les échanges internationaux d’un pays sont équilibrés (càd la

balance des paiements est équilibrée), ceux de l’autre le sont
également.

151
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Interdépendance des économies

Echanges entre Pays

Comme le monde est composé de 2 pays :

• les exportations d’un pays sont les importations de l’autre, et le

solde commercial (ou courant) de l’un est nécessairement égal à
l’opposé du solde commercial de l’autre, soit BC ∗ = −BC .

• Ainsi, les exportations domestiques sont égales au volume de

biens domestiques importés par le pays étranger, soit X = Z ∗ , soit,
en reprenant les formes fonctionnelles du chapitre précédent :

Volume exporté par le pays domestique X = xY ∗

Volume importé par le pays étranger Z ∗ = zY ∗

152
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
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Interdépendance des économies

Soldes Commerciaux

• Par Symétrie, le solde commercial (ou courant) dans chaque pays

s’écrit donc :

BC = xY ∗ − xY + ρQ
BC ∗ = xY − xY ∗ + ρQ

153
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Interdépendance des économies

Interprétation économique des équations du solde

commercial
• Une hausse du revenu domestique
▶ détériore la balance commerciale domestique (plus
d’importations)
▶ améliore la balance commerciale du pays étranger (plus
d’exportations)

• Une hausse du revenu étranger

▶ améliore la balance commerciale domestique (plus
d’exportations)
▶ améliore détériore la balance commerciale étrangère (plus
d’importations)
154
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Interdépendance des économies

Et du Taux de Change . . .

• Une hausse du taux de change réel (et nominal)

▶ améliore la balance commerciale domestique

▶ détériore la balance commerciale étrangère.

- Une hausse de Q signifie que le prix relatif des biens
étrangers en termes de biens domestiques augmente
- Les biens étrangers sont relativement moins compétitifs, et
cela améliore le solde commercial domestique, au détriment
du solde commercial étranger.
▶ La condition de Marshall-Lerner est supposée vérifiée.

155
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Interdépendance des économies

156
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Interdépendance macroéconomiques

L’équilibre macroéconomique

• L’ajustement sur le marché des changes est réalisé par les

mouvements du taux de change nominal : E

• Les Banques Centrales des 2 pays n’ont pas à intervenir : leurs

variations de réserves sont nulles.

• Chaque Banque Centrale contrôle parfaitement son offre de

monnaie :
∆R/P = 0 → mR = 0
ms = m̄ et ms∗ = m̄∗

157
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Interdépendance macroéconomiques

Equilibre Analytique

Les 5 conditions suivantes doivent être

▶ (IS) Y = cY + a1 r + Ḡ + xY − xY − ρQ

▶ (LM) m̄ = l1 Y − l2 r

▶ (IS*) Y ∗ = cY ∗ + a1 r ∗ + Ḡ ∗ + xY − xY ∗ − ρQ

▶ (LM*) m̄∗ = l1 Y ∗ − l2 r ∗

▶ (BG) r = r ∗

158
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Interdépendance macroéconomiques

Les variables

▶ Exogènes :
Ḡ, Ḡ ∗ , m̄, m̄∗

▶ Endogènes :
Y , Y ∗ , r , r ∗ et Q

159
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Interdépendance macroéconomiques

Représentation Graphique de l’Equilibre

160
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Interdépendance macroéconomiques

Raisonnement Analyse de Politiques Economiques

• 1) Analyse de la politique « comme si » nous étions en économie

fermée
▶ cette situation d’équilibre intérieur est-elle un équilibre
extérieur ?

▶ Selon la réponse, il faut alors prendre en compte les

ajustements qui ont lieu sur le marché des changes et leurs
conséquences dans l’économie domestique (sur le produit, le
taux d’intérêt).

161
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
Interdépendance macroéconomiques

Raisonnement : suite

• 2) Analyse des externalités : que se passe-t-il dans l’économie

étrangère, du fait de la politique économique domestique ?

• 3) Analyse des effets de rétroaction, ie conséquence dans le pays

domestique, de l’évolution de la situation à l’étranger.

• Ce n’est alors qu’à ce moment-là que l’on pourra déterminer

l’équilibre final.

162
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
I. La politique monétaire :Rappels en petite économie ouverte

Représentation Graphique de l’Equilibre

163
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
I. La politique monétaire :Rappels en petite économie ouverte

Analyse économique 1
• Effet en économie fermée :
▶ Sur le Marché Monétaire
- Hausse de l’Offre de Monnaie : Excès d’Offre de Monnaie →
Déséquilibre : Baisse du taux d’intérêt domestique pour
rétablir l’équilibre
- Pour un niveau de revenu donné, le taux d’intérêt est plus
faible : Déplacement de LM vers la droite
▶ Sur le Marché des B&S :
- Baisse du Taux d’intérêt domestique → Hausse de
l’investissement et donc du revenu d’équilibre
• Ainsi :
Hausse du Revenu et Baisse du taux d’intérêt 164
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
I. La politique monétaire :Rappels en petite économie ouverte

Analyse économique 2

Conséquence en Economie Ouverte :

• Hausse du revenu domestique :

- Hausse des importations → Dégradation du solde de la BC

• Baisse du taux d’intérêt :

- Sortie Massive de Capitaux → Dégradation du solde de BK

• Conséquence :
Situation de DEFICIT GLOBAL

165
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
I. La politique monétaire :Rappels en petite économie ouverte

Analyse économique 3

• Déficit global :
▶ Excès de Demande de Devise

▶ Tendance à la Dépréciation de la monnaie domestique.

• Si la condition de M-L est vérifiée :

▶ Amélioration du solde BC

• Hausse de la demande effective :

▶ déplacement IS vers la droite

166
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
I. La politique monétaire :Rappels en petite économie ouverte

Conclusion

• Forte efficacité de la Politique Monétaire :

- 2 effets :
▶ Effet initial Positif : baisse du taux d’intérêt → hausse de
l’investissement et donc du revenu
▶ Effet économie ouverte Positif : dépréciation de la monnaie
domestique rend les biens domestiques plus compétitifs,
améliorant le solde de la BC et donc la demande effectif et le
revenu.

167
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
II. La politique monétaire : Dans une grande économie ouverte

Intuitions

• Une Politique Monétaire Expansionniste :

▶ Baisse du taux d’intérêt

▶ Dépréciation de la monnaie domestique

• Conséquences :

▶ Influence à la baisse du taux d’intérêt mondial

▶ Appréciation de la monnaie étrangère

168
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
II. La politique monétaire : Dans une grande économie ouverte

Raisonnement

▶ Les Effets en Economie Fermée dans l’économie Domestique

▶ Et en économie ouverte

▶ Conséquence sur l’économie étrangère - Externalité

▶ Conséquence sur l’économie domestique - Rétroaction

169
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
II. La politique monétaire : Dans une grande économie ouverte

Effet dans l’économie domestique

• Accroissement de l’offre de monnaie :

▶ Excès d’offre → Baisse de r → Hausse de I et donc de Y

▶ Comme Mobilité Parfaite : Déficit Extérieur : Dépréciation de

la monnaie
▶ Si condition M-L OK → Gain de compétitivité et Amélioration
BC
▶ r est endogène et diminue ̸= PEO
Déplacement de IS, LM et BG

170
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
II. La politique monétaire : Dans une grande économie ouverte

Effet dans l’économie étrangère : Externalité

• 3 Effets dans des sens différents :

▶ Multiplicateur du Commerce Extèrieur : Positif :
∆Y > 0 ⇒ ∆X ∗ > 0 ⇒ ∆BC ∗ > 0 ⇒ ∆Y ∗ > 0
▶ Baisse du taux d’intérêt : Positif
∆r ∗ > 0 ⇒ ∆I ∗ > 0 ⇒ ∆Y ∗ > 0
▶ Appréciation de la monnaie étrangère : Perte de Compétitivité
négatif
∆Q > 0 ⇒ ∆BC ∗ < 0 ⇒ ∆BC ∗ > 0 ⇒ ∆Y ∗ < 0

171
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
II. La politique monétaire : Dans une grande économie ouverte

Effet dans l’économie étrangère 2

• Effet Dominant ? Le 3ème . . . :

• Car :
▶ La politique monétaire domestique conduit à une baisse du
taux d’intérêt mondial
▶ Comme l’offre de monnaie étrangère est inchangé

▶ Le revenu étranger (Y*) doit être plus faible

• Donc : Externalité négative pour l’économie étrangère

172
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
II. La politique monétaire : Dans une grande économie ouverte

Effet de Rétroaction

• Effet de retour Négatif :

∆Y {E ]∗ > 0 ⇒ ∆BC > 0

173
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
II. La politique monétaire : Dans une grande économie ouverte

Conclusion
• Hausse du revenu domestique : :

▶ Baisse du taux d’intérêt

▶ Dépréciation de la monnaie domestique
▶ Malgré tout effet de retour négatif

•Baisse du revenu étranger : Externalité négative :

▶ Appréciation de la monnaie étrangère, donc perte de

compétitivité
▶ Baisse du taux d’intérêt qui favorise l’investissement
▶ Hausse des exportations, qui améliore la Balance commerciale
étrangère
174
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
II. La politique monétaire : Dans une grande économie ouverte

Graphiquement

175
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
I. La politique bugétaire :Rappels en petite économie ouverte

Représentation Graphique

176
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
I. La politique bugétaire :Rappels en petite économie ouverte

Analyse économique 1
• Effet en économie fermée :
▶ Sur le Marché des B&S :
- Hausse de la demande effective
- Pour un niveau de taux d’intérêt donné, le revenu est plus
important : Déplacement de IS vers la droite
▶ Sur le Marché Monétaire
- Hausse de la Demande de Monnaie : Excès de Demande de
Monnaie → Déséquilibre : hausse du taux d’intérêt
domestique pour rétablir l’équilibre
▶ Retour sur le Marché des B&S :
- Hausse du Taux d’intérêt domestique → Baisse de
l’investissement et donc du revenu d’équilibre
177
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
I. La politique bugétaire :Rappels en petite économie ouverte

Analyse économique 2

Conséquence en Economie Ouverte :

• Hausse du revenu domestique :

- Hausse des importations → Dégradation du solde de la BC

• Hausse du taux d’intérêt :

- Entrée Massive de Capitaux → Amélioration du solde de BK

• Conséquence :
Situation EXCEDENT GLOBAL (car mobilité parfaite des capitaux
i.e le 2nd effet l’emporte sur le 1er

178
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
I. La politique bugétaire :Rappels en petite économie ouverte

Analyse économique 3

• Excédent global :
▶ Excès d’offre de Devise

▶ Appréciation de la monnaie domestique.

• Si la condition de M-L est vérifiée :

▶ Dégradation du solde BC

• Baisse de la demande effective :

▶ déplacement IS vers la gauche

• Baisse de la demande effective

▶ déplacement IS vers la gauche
179
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
I. La politique bugétaire :Rappels en petite économie ouverte

Conclusion

• Inéfficacité de la Politique budgétaire :

- 2 effets :
▶ Effet initial Positif : → hausse des dépenses publiques et donc
du revenu
▶ EEffet économie ouverte Négatif : appréciation de la monnaie
domestique rend les biens domestiques moins compétitifs,
dégradant le solde de la BC et donc la demande effectif et le
revenu.

180
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
II. La politique Budgétaire : Dans une grande économie ouverte

Intuitions

• Sur le revenu :
▶ Hausse du revenu domestique

▶ Hausse des exportations étrangères et donc du revenu étranger

• Sur le Taux d’Intérêt :

▶ Hausse du taux d’intérêt mondial

• Effet Ambigü . . .

181
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
II. La politique Budgétaire : Dans une grande économie ouverte

Effet dans l’économie domestique

• Hausse du revenu et du taux d’intérêt (déplacement IS)

• Déséquilibre Extérieur :
Excédent → Appréciation de la monnaie domestique
• Baisse de la compétitivité, baisse de la BC → Baisse Revenu

182
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
II. La politique Budgétaire : Dans une grande économie ouverte

Effet dans l’économie étrangère : Externalité

• 3 Effets :
▶ Hausse du taux d’intérêt
∆r ∗ 0 ⇒ ∆I ∗ > 0 ⇒ ∆Y ∗ > 0
▶ Hausse du revenu domestique
∆Y > 0 ⇒ ∆BC ∗ > 0 ⇒ ∆Y ∗ > 0
▶ Dépréciation de la monnaie étrangère
∆Q < 0 ⇒ ∆BC ∗ > 0 ⇒ ∆Y ∗ > 0

183
Programme de Grande Ecole MACROECONOMIE II
Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
II. La politique Budgétaire : Dans une grande économie ouverte

Effet de Rétroaction

La hausse du revenu étranger profite à l’économie domestique,

grâce à l’accroissement des exportations domestiques

184
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Le Modèle IS-LM en Petite Economie Ouverte 2 // Etude de Politiques et Systèmes de Change
II. La politique Budgétaire : Dans une grande économie ouverte

Résultat

▶ Effet à priori ambigu dans les 2 pays

▶ Effet identique dans les 2 pays

▶ Plus l’effet de la relance et positif, plus l’externalité est

positive et plus l’effet de rétroaction l’est également
▶ Même avec parfaite mobilité des capitaux, la politique
budgétaire retrouve une efficacité, malgré la hausse du taux
d’intérêt mondial, grâce aux effets de relance induits de
l’exterieur

185
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II. La politique Budgétaire : Dans une grande économie ouverte

Graphiquement

186
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II. La politique Budgétaire : Dans une grande économie ouverte

Conclusion

• Politique Monétaire :
▶ Plus faible efficacité de la politique monétaire

▶ Externalité négative pour l’économie étrangère

• Politique Budgétaire :
▶ Regain d’efficacité grâce aux effets de relance induits de
l’exterieur
▶ Efficacité pour les 2 pays

187
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Le Modèle Offre Globale – Demande Globale Une analyse de long terme

Limites du modèle IS-LM

• Limites Théoriques :
▶ PNiveau du Prix est exogène et fixé → Modèle de CT
▶ Ne tient pas compte du fonctionnement du marché du travail :
- pourquoi les entreprises embaucheraient plus suite à une
politique monétaire expansionniste ?
• Limites Empiriques :
▶ Echec de certaines politiques de relance dans l’histoire
économique :
- Relance Budgétaire et Politique Monétaire laxiste après le
choc pétrolier de 1974
Période de récession + forte inflation
- Relance Budgétaire et Monétaire de 1981 : effet positif, mais
fuite de capitaux à l’étranger 188
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Le Modèle Offre Globale – Demande Globale Une analyse de long terme

Distinction long terme – court terme

• A long terme :
▶ Les prix et les salaires sont parfaitement flexibles

• A Court terme : 2 hypothèses :

▶ Les prix et les salaires sont parfaitement rigides

▶ Les prix et les salaires sont imparfaitement (partiellement)

flexibles

• Conséquences :
▶ Nous devons considérer différentes fonction d’offre selon
l’horizon temporel

189
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Le Modèle Offre Globale – Demande Globale Une analyse de long terme

Nous allons voir que . . .

• Les politiques économiques doivent faire face à un arbitrage

entre 2 mesures d’efficacité de l’économie :
▶ Réduction du Chômage (Hausse du PIB)

▶ Faible niveau d’inflation

• Pour réduire l’inflation, les décideurs doivent accepter une

augmentation temporaire du chômage
→ Dilemme Inflation / Chômage

190
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Le Modèle Offre Globale – Demande Globale Une analyse de long terme

La demande agrégée

2 Définitions :
• Keynésienne :
C’est le niveau de produit (Y) qui, pour un niveau des prix P,
permet l’équilibre simultané sur le marché des B&S et sur le
marché monétaire
• Néo-Classique :
C’est le niveau des prix P, qui pour un niveau de produit Y, permet
l’équilibre simultané sur le marché des B&S et sur le marché
monétaire.

191
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Dans IS-LM

• Question :
Comment l’équilibre du modèle IS-LM se modifie t-il quand les prix
varie ?
• Réponse :
La variation des prix modifie le montant d’encaisse réel disponible :
Déplacement de LM
▶ Hausse P : baisse de (M/P)s : LM vers le haut

▶ Baisse de P : Hausse de (M/P)s : LM vers le bas

On en déduit la courbe de demande agrégée (DA)

192
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Le Modèle Offre Globale – Demande Globale Une analyse de long terme

Construction de DA

193
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Déplacement de DA dans IS-LM

• Politique Budgétaire :
↑ de G ou ↓ de T → IS se déplace vers la droite
→ Pour une valeur de P donnée, le revenu d’équilibre augmente
→ DA se déplace vers la droite

• Politique Monétaire : ↑ de M → LM se déplace vers la droite

→ Pour une valeur de P donnée, le revenu d’équilibre augmente
→ DA se déplace vers la droite

194
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Graphiquement

195
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Appelation

• Politique de Relance (Keynésienne)

- politique contribuant à déplacer la courbe de DA vers la droite
• Politique de Restriction de la Demande (Monétariste)
- politique contribuant à déplacer la courbe de DA vers la gauche
• Choc Positif :
- Modification de l’environnement économique contribuant à un
déplacement vers la droite de DA
• Choc Négatif :
- Modification de l’environnement économique contribuant à un
déplacement vers la gauche de DA

196
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Le Modèle Offre Globale – Demande Globale Une analyse de long terme

La relation d’offre agrégée de long terme

• La quantité produite dépend des quantités de facteurs de

production utilisées :

F (K̄ , L̄) = Ȳ

Et est donc indépendante du niveau de prix

• Dichotomie classique :
La production de biens n’est influencée que par des facteurs réels
et pas par des variables nominales

197
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L’offre de long terme

• Ce niveau de production de Long Terme =

▶ Niveau de plein emploi
▶ Niveau naturel de production

Niveau de production pour lequel toutes les ressources de

l’économie (capital et travail) sont utilisées au maximum de leur
capacité

Le chômage se situe à son niveau naturel

198
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Le Modèle Offre Globale – Demande Globale Une analyse de long terme

Equilibre de long terme

Les Variations de la Demande Agrégée affecte le niveau des Prix

d’équilibre, mais pas le niveau de Production d’équilibre

• Indépendant de
▶ L’offre de monnaie
▶ Des dépenses publiques
▶ ...

199
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Graphiquement

200
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Le court terme

L’équilibre économique dépend de la rigidité des prix :

(façon dont les prix réagissent à la demande)

• Prix Totalement Rigide

• Prix Semi-Rigide

201
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Rigidité parfaite des prix

• Courbe d’Offre Horizontale

• Les variations de la DA influencent seulement le niveau de
production d’équilibre de l’économie

202
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Politiques de relance

Hausse Offre de Monnaie :

• Hausse de la DA (via la baisse du taux d’intérêt et donc la

hausse de l’investissement) : déplacement vers la droite : Revenu
plus Important
• Les prix ne s’ajustent pas
▶ Hausse des transactions des agents & Hausse de la demande
de biens
• Les entreprises n’ajustent pas leurs prix, mais s’adaptent en
produisant plus

203
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Constat

Les Variations de la demande ont un impact différents selon

l’horizon temporel et le degré de rigidité des prix

204
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Du court au long terme

205
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Raisonnement

• Initialement, l’économie se trouve au point A : plein emploi

•La Banque Centrale augmente l’offre de monnaie :
▶ Déplacement de DA – Equilibre de CT au point B
▶ Expansion Economique
• Pour ce niveau de prix :
▶ Les entreprises vendent plus
▶ Elles demandent à leurs travailleurs de faire des heures
supplémentaires et Embauchent plus

→ elles utilisent plus intensément les capacités existantes

206
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Raisonnement 2

• Au fil de temps :
▶ Hausse de la demande de travail → Hausse des Salaires

▶ Comme Production > à son niveau naturel : tendance à la

hausse des prix.
▶ → Baisse des Quantités demandées

▶ Retour progressif au plein emploi

L’économie arrive au point C

207
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Conclusion 1

A CT, les variations de la DA entraînent des fluctuations de

l’activité autour de son niveau naturel

A LT, une politique de relance n’a aucun impact sur l’activité, mais
provoque une inflation

208
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Les politiques de stabilisation

• Politiques Adéquates en cas de chocs dans l’économie ?

▶ Chocs de Demande :
- Si chocs positifs : politique restrictive
- Si chocs négatifs : politique de relance

• Exemple : Que peut faire la Banque Centrale pour atténuer

l’ampleur de la récession et éviter la hausse du chômage

209
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Chocs d’Offres

Un choc d’offre est un choc affectant le coût de production des

B&S et donc le prix des B&S

• Positifs : nouvelle technologie

• Négatifs : sécheresse – ouragan . . .

210
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Exemple d’un choc d’offre négatif

Le Choc Pétrolier

Supposons une augmentation du prix du pétrole . . .

- Le pétrole étant un facteur de production
- Hausse des coûts de production
- Hausse du prix de vente des différents biens et services de
l’économie :

→ Déplacement vers le haut de la court d’Offre de court

terme

211
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Non intervention de l’Etat – Banque Centrale

• Suite à l’augmentation du niveau des prix :

▶ Baisse de la Demande Agrégée et Production plus faible que
son niveau naturel
▶ Récession économique et chômage plus important

→ STAGFLATION

Au fur et à mesure : Baisse du niveau des prix (car production trop

faible) et baisse des salaires : → hausse progressive de la
production

L’économie revient au niveau initial, mais après une période

de récession et d’inflation
212
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Avec intervention de l’Etat

Objectif : Maintenir constante la DA

Et ainsi éviter la Stagflation

(Hausse Ms , G ou Baisse de T)

• Suite au choc d’offre : Hausse des prix

→ diminution de la DA
• Si Politique de Soutien : hausse de la DA
• Conséquence :
- Hausse Permanente du Niveau de Prix
- Sans modifier la Production
213
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Graphique

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Conclusion 2

Il n’est pas possible d’ajuster la demande agrégée par des

interventions de politique économique, d’une façon qui permette
de préserver à la fois :

• Positifs : Le plein emploi

• La stabilité des prix

= Dilemme / Arbitrage Inflation - Chômage

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Inflation – Chômage : Courbe de Phillips

• Objectifs essentiels des politiques économiques :

▶ Croissance (lutte contre le chômage)
▶ Faible Inflation

→ Objectifs conflictuels : Nécessité d’Arbitrage

• Courbe de Phillips : Constat empirique concernant la relation

négative entre l’inflation et le chômage

π = −λ(u − uN )

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Statuts des Banques Centrales

• FED :
▶ Inflation faible
▶ Croissance forte
▶ Emploi élevé

• BCE :
▶ Inflation STABLE
- Sans porter préjudice au niveau des prix, elle se doit
également de favoriser une croissance forte et un emploi élevé

Objectifs Conflictuels

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La relation Inflation - Chômage

• Débats sur l’Arbitrage issu de travaux

▶ Empiriques
▶ Théoriques

→ Fondés sur la courbe de Phillips

• Questionnement ?
Les politiques économiques de Demande (conjoncturelles)
peuvent-elles agir durablement sur l’emploi et le chômage ?

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La courbe de Phillips

Phillips (1958) :

• Relation négative entre le chômage et le taux de croissance des

salaires en Grande-Bretagne (1861-1957)

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MERCI

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