CHAPITRE IV
: LE MARCHÉ DES ACTIONS
DÉFINITION
L’action est un droit de propriété qui représente une part de capital de l’entreprise.
Elle est aussi un titre de propriété délivrée par une société de capitaux qui confère la propriété
d’une partie du capital et les droits associés.
I) La rentabilité d’une action
A) La rentabilité passée
La rentabilité d’une action dépend de deux facteurs :
Le dividende ;
L’éventuelle plus ou moins-value qui résulte de la vente de l’action.
Appelons :
C0: cours de l’action date 0 ;
C1: cours de l’action date 1 ;
D : dividende verse sur la période (0-1).
On obtient la rentabilité de l’action (R) entre deux dates :
R= (C1 + D - C0) / C0.
EXEMPLE :
Yanis a acquis fin N l’action IRIS au cours de 100 €. On dispose des informations suivantes
relatives au cours de l’action IRIS ainsi qu’au dividende verse de N+1 à N+3.
Année Cours de l’action au 31 décembre N Dividende
N 100
N+1 102 5
N+2 99 4
N+3 104 6
La rentabilité de l’action ne peut être calculée qu’à partir de l’Année N+1
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Année Calcul Rentabilité
N+1 (102 + 5 – 100) / 100 7%
N+2 (99 + 4 - 102) / 102 0,98 %
N+3 (104 + 6 – 99) / 99 11,11 %
La rentabilité moyenne est égale à : (7 % + 0,98 % + 11,11 %) / 3 = 6, 36
B) La rentabilité attendue
Le calcul d’une rentabilité attendue nécessite de faire des prévisions sur l’évolution du cours
de l’action et du dividende distribué.
La rentabilité attendue (R) est une variable aléatoire qui prend plusieurs valeurs (Ri) ; chacune
d’elles est affectée d’une probabilité (Pi).
La rentabilité attendue est appréciée par l’espérance mathématique E (R) :
…………………………..
EXEMPLE :
Laurent a acheté fin N l’action SIA pour 40 €. Il fait les prévisions suivantes pour l’année
N+1.
Hypothèse Cour de l’action Probabilité
1 44 60 %
2 38 40 %
La rentabilité de l’action pour chacune des hypothèses est la suivante :
Hypothèse Rentabilité de l’action
1 (44 – 40) / 40 = 10 %
2 (38 – 40) / 40 = - 5 %
La rentabilité attendue de cette action est égale au produit de chacune des rentabilités affectée
de la probabilité correspondante, soit :
10 % × 60 % - 5 % × 40 % = 4 %
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II) Le risque d’une action
A) Les composantes du risque
Le risque d’une action correspond à l’incertitude relative à sa rentabilité future.
Le risque d’une action comprend deux composantes :
Risque non Le risque non diversifiable est dit aussi risque de marché ou risque
Diversifiable systématique.
Il est influencé par des données macroéconomiques (inflation, conjoncture,
évolution des taux d’intérêt, phénomènes politiques) qui affectent l’ensemble
du marché.
Le risque de marché d’un titre peut être apprécié par le coefficient bêta.
Risque Le risque diversifiable est dit aussi risque spécifique.
diversifiable Il s’explique par des caractéristiques propres au secteur d’activité de
l’entreprise et à la société elle-même (par exemple, échec d’une campagne
publicitaire).
Ce risque peut être réduit par une diversification, c’est-à-dire par une
sélection pertinente des titres qui composent un portefeuille.
B) La mesure du risque
Le risque peut être apprécié par la variance ou l’écart type qui correspond à la racine carrée
de la variance.
Ces deux indicateurs mesurent la dispersion des rentabilités autour de la rentabilité
moyenne.
Variance Ecart type
Univers certain ………………………….. …………………………..
Univers aléatoire ………………………….. …………………………..
Le risque d’une action est d’autant plus grand que l’écart type est élevé.
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EXEMPLE (SUITE) :
Laurent cherche à calculer le risque de l’action SIA
Scenario Rentabilité de l’action Probabilité
1 10 % 60 %
2 5% 40 %
VAR (R) = (60 % × 10² + 40 % × 5²) – 4²
Soit VAR (R) = 54
Ainsi ECT (R) = ²√54 = 7, 35 %
La dispersion de la rentabilité autour de la rentabilité moyenne est élevée
C) Le coefficient bêta
Le risque de marché d’une action est mesuré à partir du coefficient bêta.
Définition : le coefficient bêta mesure la sensibilité de la rentabilité d’un titre aux
fluctuations du marché. Il traduit la corrélation de la rentabilité d’un titre X (RX) avec
celle du marché (RM).
Soit :
RX : rentabilité du titre X ;
RM : rentabilité de l’indice de marché (par exemple, le CAC 40).
Le coefficient bêta est calculé à partir de la formule suivante :
Coefficient β = COVARIANCE (RX, RM) / VARIANCE (RM)
Avec COVARIANCE (RX, RM)=∑ (RX*RM)/n – E(RX)*E(RM).
Le coefficient bêta peut être :
Supérieur à 1 L’action varie plus que le marché. Elle est plus risquée que le
marché.
Inferieur a 1 L’action est moins risquée que le marché.
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Exemple :
Soit une action X qui possède un bêta de 1,8 : si l’indice de marché varie de 10%, l’action
devrait théoriquement varier de 18%, elle amplifiera donc les mouvements du marché.
À l’inverse, si l’action X a un bêta de 0,7, elle variera moins que son marché de référence :
Si le CAC 40 varie de 10%, elle devrait effectuer un mouvement de 7%.
D) La diversification d’un portefeuille
La diversification consiste à associer dans un portefeuille des titres de secteurs d’activité
différents, de façon à réduire le risque global du portefeuille.
Soit deux action A et B :
Rentabilités : action A = E(RA) et action B = E(RB).
Variances : action A = VAR(RA) et action B = VAR(RB).
Proportions des A et B dans le portefeuille : action A =pA et action B = pB.
Les deux actions varient de façon indépendante.
Rentabilité portefeuille E (RP) E(RP) =pA* E(RA) + pB * ER(B)
Variance portefeuille VAR (RP) VAR (RP) = pA² * VAR (RA) + pB² * VAR (RB)
Ecart type portefeuille ECT (RP) ECT (RP) = ²√VAR(RP)
EXEMPLE :
Soit deux titres A et B dont les caractéristiques sont les suivantes :
Titre A Titre B
Rentabilité attendue RA = 8 % RB =12 %
Variance VAR (A) = 2 % VAR (B) = 4 %
Ecart type ECT (A) = 14,14 % ECT (B) = 20 %
Ces deux titres sont associés dans un portefeuille dans les proportions suivantes : 60 % de A
et 40 % de B.
Calculons la rentabilité et le risque attendus de ce portefeuille.
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Rentabilité du portefeuille E(RP) E(RP) = 60 % * 8 % + 40 % * 12 % = 9,60 %
Variance du portefeuille VAR(RP) VAR(RP) = 60 %² * 2 % + 40 % ² * 4 % = 1,36%
Ecart type du portefeuille ECT(RP) ECT(RP) = 11,66 %
La constitution de ce portefeuille diversifie a permis de réduire le risque (écart type de
11,66%) tout en maintenant une rentabilité satisfaisante (9,60%).
TD N°1 : QCM
1) Vous disposez des informations suivantes relatives à l’action HICKS :
Année Rentabilité annuelle
1 6%
2 -2%
3 8%
L’écart type de l’action HICKS est de :
a. 9,38 %
b. 4,32 %
c. 6,20 %
2) Vous envisagez d’acheter l’action ZED qui coute actuellement 60€. Vous faites les
prévisions suivantes :
Hypothèse Rentabilité
60 % 5%
40 % 10 %
L’écart type de l’action ZED est de :
a. 2,45 %
b. 6,92 %
c. 6 %
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3) Le risque de marché d’une action est :
a. Non diversifiable
b. Mesuré par le coefficient bêta
c. Appelé aussi risque spécifique
d.
4) Le coefficient bêta d’une action :
a. Ne peut être négatif
b. Varie dans le temps
c. Supérieur à 1 signifie que l’action est plus risquée que le marché.
TD N°2 : Rentabilité et risque d’un portefeuille d’actions
Vous disposez des informations suivantes relatives à deux actions RISK et RENT.
Action RISK : évolutions du cours de l’action et de son dividende
Année Cours au 31 décembre Dividende versé au cours de l’année
1 120 5
2 125 8
3 115 4
4 130 4
5 135 6
Action RENT- Rentabilité et risque de l’action calculés sur une période de 4 ans :
Rentabilité moyenne : 5 %
Ecart type : 3 %
Coefficient bêta : 0,9 %
1) Calculez la rentabilité moyenne et le risque de l’action RISK. Quelle est l’action
la plus risquée ?
2) Interprétez la valeur du coefficient beta de l’action RENT.
3) Déterminez la rentabilité et le risque d’un portefeuille compose de 30 % d’actions
RISK et de 70 % d’actions RENT.
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TD N°3 : Rentabilité et risque d’une action en univers aléatoire
Vous souhaitez investir dans l’action Terra. Vous avez établi différentes hypothèses sur la
rentabilité de cette action.
Hypothèse Probabilité Taux de rentabilité de l’action Terra (en %)
1 15 % 4
2 20 % 8
3 30 % 12
4 20 % 20
5 15 % -4
1) Calculez la rentabilité moyenne de l’action Terra.
2) Calculez l’écart type de la rentabilité de l’action Terra.
TD N°4: Rentabilité et risque d’un portefeuille en univers aléatoire
Vous faites les hypothèses suivantes concernant la rentabilité de deux actions X et Y.
Hypothèse Probabilité Rentabilité X (en %) Rentabilité Y (en %)
1 20 % 5 50
2 30 % 10 30
3 30 % 15 10
4 20 % 20 -10
1) Calculez la rentabilité moyenne des titres X et Y.
2) Calculez la variance et l’écart type des titres X et Y. Quel est le titre le plus
risqué ?
3) Vous décidez d’associer les actions X et Y dans les proportions respectives de 40
% et 60 %. Calculez la rentabilité et l’écart type du portefeuille XY. Qu’en
concluez-vous ?