Les Instruments de Couverture Externes
I-Le Contrat Forward
a-Définition
Il est très important de comprendre un contrat forward déterminer le prix forward, et
saisir la différence avec un contrat futures. Ces contrats financiers en effet parmi
les plus négociés sur la planète.
Un contrat forward est simplement un accord entre deux parties pour acheter ou
vendre un actif à une date ultérieure, pour un prix fixé à l’avance.
Comme les options d’achat ou de vente, il est important de concevoir un contrat
forward comme un outil de couverture avant tout, et non de pure spéculation.
Contrairement à un call ou à un put en revanche, l’investisseur a l’obligation de
procéder à l’échange lors de la date fixée.
Imaginons que vous soyez le trésorier d’une entreprise française qui reçoit des
dollars et des euros dans le cadre de son activité. Vous avez deux possibilités :
– Soit changer les dollars en euros au jour le jour (marché spot)
– Soit changer les dollars en euros à une date future
Entrer dans un contrat forward peut être intéressant si vous savez que vous allez
recevoir des dollars (10 000 USD) dans un mois par exemple, et que vous souhaitez
les convertir car vous clôturez vos comptes de fin d’année. Vous pouvez donc
prendre une position dans un contrat forward qui vous donnera le droit de vendre vos
dollars et acheter des euros dans un mois, pour une quantité donnée et un prix fixé à
l’avance. Grâce à votre banque, vous trouvez une autre entreprise qui souhaiterait,
elle, prendre une position inverse et un montant équivalent (c’est-à-dire vendre des
euros pour acheter des dollars).
*Exemple :
Le taux de change forward 1 mois est fixé à 1,25. Cela signifie que vous aurez le
droit de changer vos 10 000 USD pour 10 000 / 1,25 = 8 000 EUR.
Que se passe-t-il dans un mois ? A la date initiale, vous êtes entré à un prix forward,
donc fixe, de 1,25 USD pour 1 EUR. Entre temps, le cours des devises a évolué. Un
mois plus tard, le taux de change est finalement de 1,30 USD pour 1 EUR.
Au niveau de votre flux, vous êtes satisfait, car vous avez bien pu échanger vos 10
000 USD pour 8 000 EUR grâce à votre forward. Et si vous aviez attendu la dernière
minute pour les changer, sans contrat forward, vous n’auriez récupérer que 10 000
USD / 1,30 = 7 692 EUR, soit une perte potentielle de 8 000 – 7 692 = 308 EUR pour
votre entreprise. En revanche, si le taux de change était finalement de 1,20 USD
pour 1 EUR, vous auriez pu changer vos dollars pour 10 000 USD / 1,20 = 8 333
EUR. Vous auriez pu faire un bénéfice supplémentaire de 8 333 – 8 000 = 333 EUR.
En tant que trésorier, votre priorité majeure était avant tout de contrôler parfaitement
les flux de votre entreprise. Vous n’étiez pas là pour spéculer sur l’évolution des
devises, et c’est pourquoi un contrat forward vous permettait de maîtriser les flux.
Qu’est-ce qu’un contrat Futures ? Quelle est la différence entre un
contrat Forward et un contrat Futures ?
1-Définition d’un Contrat Futures
Il est important de faire la distinction entre un contrat Forward et un contrat Futures.
Les deux contrats sont des accords entre deux parties pour vendre/acheter un actif,
mais les contrats Forward sont établis directement entre les deux parties, tandis que
les contrats Futures sont établis via un marché organisé, ils sont standardisés. La
date de livraison (ou période de livraison), la quantité, parfois la qualité et l’endroit
sont ainsi spécifiés par la Bourse sur lesquels ces contrats sont négociés. Les
acheteurs et les vendeurs ne se connaissent pas.
Par ailleurs, l’une des propriétés les plus importantes des contrats Futures est la
mise en place d’appels de marge. En effet, comme la valeur d’un contrat évolue
avec le temps (en fonction de l’évolution du prix spot), chaque partie peut perdre de
l’argent. Les appels de marge visent à s’assurer que les paiements finaux auront
bien lieu, les gains/pertes potentielles sont réglés de façon quotidienne avec la
nouvelle évaluation de la valeur des contrats, c’est aussi ce que l’on appelle le mark-
to-market.
2-Comparaison entre contrat FORWARD ET CONTRAT FUTUR
*Les contrats forwards
Les contrats forwards sont des contrats de gré à gré entre deux entités.
Il n’y a pas d’intermédiaire financiers entre les 2, le contrat est négocié directement.
Les deux parties sont obligées d’aller au terme du contrat et de respecter leurs
engagements.
Le contrat forward est essentiellement utilisé par les entreprises cherchant à
se protéger d’un risque de marché. C’est le cas des entreprises ayant un accès à
l’international.
Prenons l’exemple d’une entreprise qui importe des matières premières pour son
activité en France. Les matières premières sont côtés en Dollars (et l’entreprise
devra donc payer en Dollar) et leur coût est donc directement lié au taux de change
de l’EUR/USD. Admettons que l’entreprise anticipe une commande de matières
premières dans 3 mois. Elle a alors deux choix possibles :
- Soit changer ses Euros en Dollars dans 3 mois sur le marché spot (au comptant).
Dans ce cas, l’entreprise fait face à un risque de change. Si l’Euro se déprécie face
au Dollar sur le Forex, les matières premières lui coûteront plus chères à importer. A
l’inverse, si l’Euro s’apprécie face au Dollar, le coût des matières premières sera
moins élevé.
- Soit changer ses Euros en Dollars dans 3 mois à un prix fixé à l’avance, pour un
montant prédéfini en utilisant un contrat Forward. L’entreprise est alors couverte
contre le risque de change sur l’EUR/USD. Le contrat Forward facilite la gestion de la
trésorerie de l’entreprise. Elle sait par avance combien elle va débourser pour
acquérir les matières premières.
Les contrats Forwards offrent l’avantage d’être très flexible.
Les deux parties peuvent s’entendre sur le montant qu’il souhaite, sur la date le leur
choix et il y a une négociation sur le prix. Les Forwards permettent donc de répondre
avec exactitude aux besoins de l’entreprise. De plus, leur coût est réduit du fait
qu’aucune commission n’est prise par un intermédiaire financier (comme c’est
le cas sur les marchés organisés).
*Les contrats Futures
Les contrats Futures sont des contrats passés sur les marchés organisés. Les
contrats sont standardisés (échéance et montant fixes) et les acheteurs et
vendeurs gardent l’anonymat.
Contrairement aux contrats Forwards, des appels de marge sont réalisés
quotidiennement par une chambre de compensation pendant toute la durée du
contrat. Ces appels de marge sont fonction de l’évolution du spot (cours au
comptant) par rapport au prix fixé sur le contrat Futures. Chaque jour, les
gains/pertes sont donc encaissés/décaissés.
Il faut savoir que sur les Futures, le contrat peut être rompu à tout moment par l’une
des deux parties. Ce sont des produits financiers très liquides pour la plupart et il est
donc possible d’acheter ou vendre à tout moment du contrat.
La majorité des transactions sur les Futures sont à des fins spéculatives. Les
futures vont très rarement jusqu’à l’échéance et la livraison du contrat n’arrive donc
quasiment jamais
*Différence entre Forwards et Futures
Forward Future
Principale Utilisation Couverture Spéculation
Type de contrat Gré à gré Marché organisé
Appel de marge Non Oui
Rupture anticipé du Non Oui
contrat
Anonymat Non Oui
Contrat Standardisé Non Oui
Frais de transaction Non Oui
Risque de déficit Oui Non