Macroéconomie cours 3 :

Marchés financiers - Marché de la monnaie :

1 - La demande de monnaie :

Intro :
(Marché des biens = croix de Keynes)
La monnaie est ce qui peut être utilisé pour régler des transactions inclut la monnaie
fiduciaire et les dépôts à vue (l’argent qu’on a sur nos comptes courants car ce n’est pas de
l’argent bloqué).
Richesse = patrimoine = valeur de tous les actifs (actions, obligations, produits dérivés,
immobilier, épargne…) - toutes les dettes.

Exemple :
Une économie où on a soit de la monnaie, soit on investit dans des titres (obligations = titre
de dette, c’est un peu comme un prêt mais auprès des marchés financiers + titres de
créance négociable, pareil que les obligations sauf que la maturité est inférieure à un an sur
des marchés monétaires).
(Les obligations ont une maturité supérieure à un an quand on achète une obligation, le
minimum en termes de remboursement est d’un an).

La monnaie a pour avantage principal d’être utilisée pour des transactions du quotidien : elle
ne demande pas le besoin d’un courtier + aucun frais de transactions, mais elle ne rapporte
rien (pas d’intérêts).
Au contraire, les titres de créance ou obligations ne servent pas à acheter + ils impliquent
des frais de courtiers en ligne, mais rapportent de l’argent à long terme.

On suppose aussi que notre revenu est de 50 000 euros et qu’on doit arbitrer entre titres et
monnaie combien doit-on avoir en monnaie et en titres ?
Il faut forcément garder un minimum de monnaie pour le quotidien.

Les possibilités sont infinies.

Exemple :

1. Dépenses mensuelles = 3 000 ; on détient deux mois de salaire pour la sécurité, donc 6
000 et 44 000 en titres financiers. On place ce qui nous reste après les dépenses.

2. Dépenses mensuelles = 4 000 ; même principe 8 000 en monnaie et 42 000 en titres.

Le besoin de transactions définit combien on place sur les marchés ou combien on détient
en monnaie.
La motivation à avoir des titres est le gain d’argent. Ce qui influence les choix sera alors
l’argent qu’il nous reste + les taux d’intérêts plus ou moins élevés si les intérêts
augmentent, on a intérêt à minimiser les liquidités (exemple : détenir 1 500 euros sur 3 000
mensuels pour placer un peu plus).

Deux facteurs expliquent la détention de monnaie ou de titres :

Le niveau des transactions périodiques : plus elles sont élevées, plus le besoin en monnaie
est important.

Les taux d’intérêts : s’ils sont élevés, on place plus d’argent.

Maximiser le revenu d’intérêt en minimisant le coût de transaction.

Il est possible de détenir des titres indirectement : par exemple, via des banques sur des
livrets.
Ce sont les fonds monétaires qui investissent dans les titres de créance négociable (TCN) et
empruntent généralement aux banques pour acheter les titres des entreprises.

Dérivation de la demande de monnaie :

On note la quantité de monnaie que l’on veut détenir par Md, qui dépend du niveau des
transactions et des taux d’intérêts.
On considère que les transactions sont proportionnelles au revenu nominal.

Formule :
Md = $Y × L(i) L(i) est une fonction décroissante du taux d’intérêt (i).

Une augmentation de i diminue Md.

La demande de monnaie augmente avec $Y, et dépend négativement du taux d’intérêt (i).

Graphiquement :

Axe y taux d’intérêt (i).

Axe x monnaie demandée (Md).

La courbe Md est inclinée vers le bas : pour des taux d’intérêts plus faibles, la demande de
monnaie augmente.

Déplacement sur la courbe en fonction des variations de Md ou de i.

Pour une augmentation de $Y, Md augmente, ce qui induit un déplacement de la courbe Md

vers la droite.

2 - Détermination du taux d’intérêt d’équilibre : offre de

monnaie et taux d’intérêt :
Il existe deux types de monnaie :
1. Les dépôts à vue (tenus par les banques).

2. La monnaie fiduciaire (billets et pièces) émise par la banque centrale (BC).

Nous considérons ici uniquement les billets et pièces.

La BC fournit la monnaie dans l’économie elle est le seul acteur à pouvoir créer de la
monnaie et choisit la quantité de monnaie en circulation.

Offre de monnaie :

Ms = M (l’offre de monnaie est une droite verticale, elle ne dépend pas du taux d’intérêt).

L’équilibre s’écrit :
Md = Ms = M = $Y × L(i) avec Md = $Y × L(i).
Donc :
M = $Y × L(i).

Graphiquement :

Les axes restent les mêmes :

y taux d’intérêt (i).

x monnaie demandée (Md) et monnaie offerte (Ms).

Md est décroissante.

Ms est verticale car la quantité de monnaie est fixée par la BC de manière autonome (selon
des agrégats économiques), indépendamment de i.

Le point d’équilibre est défini par l’intersection entre Md et Ms : c’est le point A(i, M)**.

Hausse de l’offre de monnaie :

La droite verticale Ms se déplace vers la droite.

Elle recoupe plus loin la courbe Md, ce qui entraîne une baisse des taux d’intérêt (i) car Md
est décroissante.

Implications :

Des taux d’intérêts plus bas rendent la monnaie plus attractive.

Cela augmente la masse monétaire en circulation.

Hausse du revenu national (Ms fixe) :

Si le revenu nominal passe de $Y à $Y' (plus élevé), Md augmente car les agents
économiques ont besoin de plus de monnaie pour leurs transactions.

Cela déplace la courbe Md vers la droite.

Les taux d’intérêt augmentent, car l’offre de monnaie (Ms) reste fixe.

Pourquoi les taux augmentent-ils ?

Une demande accrue de monnaie pousse les agents économiques à privilégier sa détention.

Mais comme la quantité de monnaie reste constante, les taux augmentent pour équilibrer le
marché.

Résumé :

La BC contrôle l’offre de monnaie de manière discrétionnaire.

La demande de monnaie varie en fonction du niveau des transactions (donc du revenu) et

des taux d’intérêt.

L’équilibre est défini par un taux d’intérêt et une quantité de monnaie donnée.

3 - Mécanisme en détail : politique monétaire et opérations d’open market :

Comment la BC contrôle-t-elle la quantité de monnaie ?

Elle manipule l’offre de monnaie via des opérations d’open market.
L’augmentation de la monnaie en circulation provient des actions de la BC sur les marchés
monétaires.

Opérations d’open market :

1. Expansionniste :

La BC achète des titres d’État au public ou aux institutions financières.

Cela augmente la monnaie en circulation et baisse les taux d’intérêt.

2. Contractionniste :

La BC vend des titres d’État.

Cela réduit la monnaie en circulation et augmente les taux d’intérêt.

Le bilan de la BC :
Actif : les biens que la BC possède (TCN, obligations).

Passif : ses dettes (la monnaie qu’elle émet, utilisée pour les transactions).

Exemple d’open market expansionniste :

La BC achète pour 1 million de dollars d’obligations.

Actif : +1 million (les titres achetés).

Passif : +1 million (monnaie créée).

Exemple d’open market contractionniste :

La BC vend 1 million de dollars d’obligations.

Actif : -1 million (titres vendus).

Passif : -1 million (monnaie retirée et détruite).

Prix des obligations et rendements :

Le taux d’intérêt (i) est défini par le prix des obligations (Pb) et leur rendement.

Exemple :

Un titre rapportera 100 dans un an.

Si le prix de l’obligation est Pb, le rendement est :

i = (100 - Pb) / Pb.

Relation :

Plus le prix des obligations est élevé, plus le taux d’intérêt est bas.

Augmenter la quantité de monnaie augmente le prix des obligations et baisse leur

rendement, d’où une baisse des taux d’intérêt.

Retour aux opérations d’open market :

1. Expansionniste :

La BC achète des obligations.

Cela augmente leur demande, leur prix, et baisse les taux d’intérêt.
2. Contractionniste :

La BC vend des obligations.

Cela baisse leur demande, leur prix, et augmente les taux d’intérêt.

4 - Choisir la monnaie ou choisir le taux d’intérêt ?

La BC peut contrôler soit la quantité de monnaie, soit le taux d’intérêt.

Méthodes :

Ajuster Ms pour atteindre un taux cible (i*).

Ajuster i pour modifier Ms.

Communication :

La BC choisit un taux cible et ajuste l’offre de monnaie en conséquence. Les politiques sont
exprimées en termes de variation des taux d’intérêt directeurs pour clarifier les objectifs.

Questions :

1- Qu’est-ce que le marché de la monnaie ?

Le marché de la monnaie regroupe l'offre de monnaie, provenant des banques centrales

(BC), et la demande de monnaie, provenant des ménages, des entreprises, de l'État, etc.,
pour des motifs de transaction, de précaution et de spéculation.

L'offre de monnaie est considérée comme fixe.

La demande de monnaie est proportionnelle au revenu nominal et décroît avec les taux
d'intérêt.
L'équilibre sur ce marché est déterminé pour un taux d'intérêt donné et une quantité de
monnaie en circulation donnée.

2- Comment la demande de monnaie est-elle définie dans le modèle ?

La demande de monnaie est définie par :

représente le revenu nominal. Elle est croissante avec , car plus augmente, plus on a
besoin de monnaie pour les transactions.

est une fonction du taux d'intérêt . Cette fonction varie négativement avec , car plus les taux
d'intérêt sont élevés, moins les agents ont d'incitations à conserver beaucoup de liquidités.
3- Quelle est la relation entre l’offre de monnaie et le taux d’intérêt dans le modèle ?

Quand augmente, diminue, et inversement.

Avec fixe (car déterminée arbitrairement par la BC), le taux d’intérêt varie en fonction des
fluctuations de .

L’équilibre entre et détermine le taux d’intérêt.

4- Quel rôle joue la banque centrale dans la détermination du taux d’intérêt ?*

La banque centrale choisit généralement un taux d’intérêt cible à atteindre dans l’économie.
Pour atteindre cet objectif, elle ajuste l’offre de monnaie à travers des politiques monétaires
d’open market expansionnistes ou contractionnistes.

5- Politiques monétaires expansionniste et contractionniste : mécanismes et effets sur le

marché des opérations d’open market

Politique monétaire expansionniste :

Objectif : Augmenter la quantité de monnaie en circulation, donc augmenter .

Mécanisme :

La banque centrale achète massivement des titres comme les TCN (titres de créance
négociables) et les obligations.

Ces achats augmentent la monnaie en circulation et font monter les prix de ces titres
financiers (car leur demande augmente).

Les taux d’intérêt baissent, car le rendement des titres devient plus faible.

Effet : La baisse des taux d’intérêt stimule l’activité économique.

Politique monétaire contractionniste :

Objectif : Réduire la quantité de monnaie en circulation et augmenter les taux d’intérêt.

Mécanisme :

La banque centrale vend massivement des TCN et des obligations.

L’argent récupéré est retiré de la circulation (détruit), ce qui réduit .

L’offre accrue de TCN et d’obligations sur le marché fait baisser leur prix et augmenter leur
rendement, ce qui fait monter les taux d’intérêt.
Effet : L’accès au crédit devient plus coûteux, ce qui ralentit l’activité économique.