Pricer obligations à taux fixe rembousrable infine
INAJJARANE Mahir
16 mars 2023
1 Introduction
L’objectif de cette note réside dans la présentation des cas/formules appliqués lors de la réalisation
d’un pricer Bound sous VBA. Pour ce faire, nous nous appuyons sur la CIRCULAIRE N° 02/04 de
Autorité Marocaine du Marché des Capitaux (AMMC).
2 Formules de calcul
Pour évaluer une obligation à taux fixe, on procède par actualisation des flux futurs en utilisant le
taux de rendement actuariel correspondant à la même maturité. Au Maroc, et pour le type de lignes
sus-mentionné ; Ces taux correspondent aux taux actuariels déduits de la courbe du trésor présenté
dans la note précedente. Ci dessous sont présenté les differents cas possibles pour notre type de lignes,
avec leurs formule respectives tel qu’elle ont été reprise dans le code de notre pricer VBA :
2.1 Titres de créances émis ou garantis par l’Etat, à coupons annuels et à
taux fixe remboursables in fine
2.1.1 Evaluation des titres de créances de maturité initiale inférieure ou égale à 1 an
Le prix des titres de créances à taux fixe dont la maturité initiale est inférieure ou égale à 365 jours,
est calculé de la manière suivante :
Mi
1 + tf 360
P =N× Mr
1 + tr 360
Avec :
- P : le prix du titre, en DH ;
- N : le nominal, en DH ;
- Mi : la maturité initiale, en jours ;
- Mr : maturité résiduelle, en jours ;
- tf : le taux facial ;
- tr : le taux de rendement, simple (il devient constant pour toute maturité résiduelle inférieure ou
égale à 8 semaines, avec une condition de continuité du taux à la maturité précitée).
2.1.2 Evaluation des titres de créances de maturité initiale supérieure à 1 an
[Link] Titres de créances de maturités résiduelles inférieure à 1 an
Le prix des titres de créances à taux fixe dont la maturité initiale est supérieure à 1 an et dont la
maturité résiduelle est inférieure ou égale à 365 jours, est calculé de la manière suivante :
1 + tf
P =N× Mr
1 + tr 360
Sauf dans le cas des lignes atypique (date d’emission differente de la date de jouissance) à un seul
flux où la formule s’écrit :
1
1 + tf M
A
i
P =N× Mr
1 + tr 360
Avec :
- P , N , Mr , Mi , tf et tr : tels que définis précédemment ;
- A : égale à 366 jours si l’année en cours est une année bissextile et 365 sinon.
[Link] Titres de créances de maturités supérieure inférieure à 1 an
Le prix des titres de créances à taux fixe dont les maturités initiales et résiduelles sont supérieures
à 365 jours, est calculé différemment en fonction des types de lignes suivantes :
• cas d’une ligne normale :
" n #
N X tf 1
P = nj (i−1)
+ (n−1)
(1 + tr ) A i=1 (1 + tr ) (1 + tr )
• cas d’une ligne atypique à un seul flux :
1 + tf M
A
i
P =N× nj
(1 + tr ) A
Avec : - Mi : Maturité initiale, en jours.
• cas d’une ligne postérieure à plusieurs flux :
Il s’agit ici de reprendre la même formule que pour une ligne normale, sauf si la Date d’évaluation
de la ligne précède la Date de détachement du premier. Dans ce cas, la formule à adopter est la suivante.
" n
#
N tf (D1c − DEm ) X tf 1
P = nj + (i−1)
+ (n−1)
(1 + tr ) A A i=2 (1 + tr ) (1 + tr )
Avec : - D1c : Date de détachement du premier coupon. - DEm : Date d’émission.
2.2 Titres de créances à taux fixe remboursables in fine émis par des
émetteurs privés
L’évaluation des titres de créances à taux fixe émis par des émetteurs privés s’effectue de la même
manière que celle des titres émis par des émetteurs publics, à la seule différence de l’ajout d’une prime
aux taux des Bons du Trésor utilisés pour l’évaluation.
Ainsi les formules restent les mêmes, avec : tr remplacé par (tr + p).
Où p étant la prime de risque (spread).
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Références
Autorité Marocaine du Marché des Capitaux (2004). CIRCULAIRE N° 02/04 : Relative aux conditions
d’évaluation des valeurs apportées à un organisme de placement collectif en valeur moblilère détenues
par lui.